賭王鯁親再入ICU

再入AIG paris

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=3556

巴黎：

AIG這幾個月，在美市驚濤駭浪中，像老僧入定，處變不驚，完全把一眾其它銀行、保險股比下去。是什麼原因呢？

番看最近四季，每季AIG的各部門業績都續漸回服，季季賺錢，連已變賣的ALICO都是賺錢的好野，我雖然唔捨得，不想它賣部門還錢給聯邦政府，但不還仍需還。

Graham說，如果一個不是好的定息証卷，若你能肯定發行這定息証卷的公司會在往後賺錢，它的股票就會是一個很好的投機。他說，買入這間公司的普通股，等同買入一隻非常便宜的近價期權(Cheap Call)—輸非常有限，勝的倍數卻很可觀！

我一再重看這寫於1934年的章節，並嘗試把自已對於近代期權理論的知識兩者相連，驚歎Graham對實務投資的理論的偉大。

一些Blog主，常找一些近期熱門、上升的股票，然後大作文章，這看來有點真假難分，也不能期望用他們的說法，可重複找到另一隻在"之前"會大升的股票，即是說，這些人是先有結果，後生安白造一個原因，這類事後孔明式解說，很容易會被人接受，看似有理，但骨子裡卻是容易引導成自欺欺人的想法。

所以我會在AIG未升之前(如果它將來會升的話，當然我是很有信心的)， 把Graham認為需要的條件羅列，比對AIG，令Blog友很清楚了解兩者的相似，日後也可以作為解釋AIG的升跌是因為Graham的理論在現實運作 有效、或不足，或是作為巴黎的學藝如何的証據，即不是馬後砲。如果要我說這個安排有什麼好，我會說，無論日後結果如何，至少，閣下可以會從中嘗試運用自已 的頭腦判斷。

Graham在証卷分析第40章節，未有提供、也不可能提供70年代之後才開始發明的期權學說，我會試圖解釋兩者的基礎理論 是如何相同，及Graham是以實務的方向說明。而巴黎雖然有十幾二十年期權實際操作經驗，也有學科上的基礎知識，但是從來沒有以"投資"角度看此理論， 更加不要說會想象期權和價值投資有任何關系。因為這期權理論涉及一些較專業的學科，可能較複雜難明白。正在學習價值投資的Blog友，我希望你們能看 Graham的原文，若有自已發現其它更好的解說，，也多來不同的意見！

下回名題是：

給我一支足夠長的竹竿，我會舉起整個地球，甚至整個宇宙

再見！







Ref: Security Analysis Chapter 40

......對於一家投機性融資的企業，普通股股東所獲得的利益—或所獲得的獲益可能性—是以高級證券持有人的利益為代價的。普通股股東經營中所使用的自有資金很少，卻大量使用高級證券持有人的資金;在股東和債券持有人之間，存在這一種“要麼我賺錢，要麼你賠錢”的關係。普通股股東所處的這種承擔相對較少義務的佔便宜的地位，是所謂“利用股權地位”的一種極端形式。換句話說，他擁有對企業未來利潤的“廉價要求權(cheap call)".....

再入校園 左丁山

2011-10-24  AD

地產基金董事總經理 S好多時不在香港，為尋找亞洲地產投資機會，幾乎個個禮拜都要飛一次，話約食午飯，講咗幾個月都未成事。呢日突然打電話嚟：「喂呀，如果咁啱今日未約人， 一齊食晏嘞。」左丁山適逢冇約會，正在心思思，食飯盒好呀，還是上 FCC，收到董事 S電話，合晒心水，於是立即一齊走上上海總會吃嫩雞煨 麪，好食吖，水準經常保持，但埋單時，價錢好似貴咗幾多噃？百二蚊一碗。前幾個月應該係幾十蚊啫！食物通脹逼人來，幾難頂。
基金 S話佢自己飛得太多，年紀漸大，認為自己應該慢下來，正安排自己升上神檯做主席，交棒俾年青人做董事總經理，因為飛少咗，有番啲時間，受邀請入咗香港大學 修讀一個碩士課程，後年攞碩士學位。左丁山聽到，幾乎噴 麪：「讀乜嘢碩士呀？讀嚟做乜，你唔駛靠張沙紙博升級啫。」董事 S話：「此乃我一生夢想，當年我考入港大建築系，想話做建築師，但因家窮冇錢，老竇叫我棄學去打工，等細佬妹可以讀上去。於是我以中七生資格，在社會打滾 咁多年，仔女已大學畢業，有碩士學位，我依家要一圓大學生之夢，入港大讀過，當然係讀我識得啲嘅地產課程！」左丁山大笑：「威記畢業，威到依家，算係咁 啦，你啲教授邊度有你識得咁多地產實務呀，你教番佢地啦！」
董事 S話：「實務當然我識晒，主要係學番啲理論去拋幾句啫，好似 Change Management咁，都要識噴口水㗎！」

以前香港冇咁多大學生，中學生只要肯上進，努力做事，出人頭地大有機會，董事 S係一個，佢話佢嘅同學亦係未上大學，由銀行最低層做到亞洲區主席，另一位由信差做到銀行交易室主管，威風八面，不過，呢啲機會過往在美資銀行先至有，在 英資洋行做 Boy出身，成世人最叻做到 Head Boy出入主席辦公室而已。當然，全港中學畢業生人辦就係曾蔭權，中七生做到特區政府之首，可說空前絕後嘅架勢堂人馬（所有創業家/企業家/大富豪唔計， 只計打工仔）！
食到一點半，董事 S話埋單咯，要返公司做功課，唔係基金投資啲「功課」噃，係港大碩士課程啲功課呀，搞好晒自有秘書編排整理，彩色打印，或 e俾教授，慳番佢唔少時間！

鄭裕彤再入養和 李嘉誠急探

再入華寶 巴黎的價值投資

收盤分析丨A股再入酣睡模式 五大主線把握四季度投資熱點

周二(10月25日)A股整體呈現滬弱深強的格局。早盤煤炭板塊挺身而出，鋼鐵板塊也送來助攻，大盤一度翻紅，之後黃金、白酒、有色、水泥建材、高送轉、股權轉讓等板塊輪番發起攻勢，但受制於權重萎靡，股指始終在紅綠盤中交替前進。午後，次新股上演漲停潮，煤炭板塊再度出擊，股指紅盤報收。總的來看，大盤今日波動僅為11個點， A股再入酣睡模式。

截至收盤，上證綜指收報3,131.94點，上漲3.69點，漲幅0.12%，成交額2,208億元;深證成指收報10,871.51點，上漲28.87點，漲幅0.27%，成交額3,178億元;創業板指收報2,200.21點，下跌0.59點，跌幅0.03%，成交額803億元。

在資金方面，截至收盤，滬股通凈流入逾9億元，滬股通已經連續五個交易日凈流入，累計凈流入逾34億元。另外，另外，央行周二進行1150億元7天期、850億元14天期逆回購操作、350億元28天期逆回購操作。今天有600億逆回購到期，還有1660億元6個月期中期借貸便利(MLF)到期。公開市場資金凈投放達到1750億元，為連續第五日進行資金凈投放。

熱點板塊：

受動力煤期貨創上市以來新高的消息刺激，今日煤炭開采板塊強勢爆發，平莊能源(000780)再度漲停，陜西煤業(601225)、中煤能源(601898)紛紛大漲逾7%;股權轉讓概念延續強勢走勢，司爾特(002538)繼續一字漲停，瀘天化(000912)也快速拉板，河池化工(000953)一度封死漲停;次新股早盤也卷土重來，川環科技(300547)、振華股份(603067)紛紛漲停，創新股份(002812)、崇達技術(002815)也隨後封板;高送轉板塊再現分化，吳通控股、聯絡互動等四股漲停，煌上煌繼昨日漲停後，周二再度大漲6%,但是前期龍頭名家匯、溢多利等跌幅均超5%;債轉股概念出現降溫，概念股幾乎全線翻綠。跌幅榜方面，債轉股、證券、量子通信板塊跌幅居前。

消息面上：

1、據《人民日報》報道，中國央行副行長易綱撰文稱，人民幣匯率將繼續在合理均衡的水平上保持基本穩定，不存在持續貶值的基礎;他還提到，中國經濟正處於增速換擋期，將繼續堅持穩健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，發揮信貸政策作用。

2、央行首席經濟學家馬駿：今年GDP增長6.7%基本已成定局。目前的貨幣政策是適度的。人民幣10月以來的貶值主要可以用美元指數的升值來解釋。

3、10月25日，在人力資源和社會保障部2016年第三季度新聞發布會上，人社部稱，下一步將啟動養老保險基金投資運營，組織第一批委托省份與社保基金會簽訂合同，公告第一批養老基金管理機構。落實職業年金基金管理暫行辦法，完善合同指引、合同報備通知。此消息將激勵龐大的居民儲蓄資金中的一部分搶先進股市。

4、截至10月24日，上交所融資余額報5066.51億元，較前一交易日增加42.88億元;深交所融資余額報3979.94億元，增加20.41億元。兩市合計9046.45億元，增加63.29億元，創今年2月1日以來新高。

機構觀點：

廣州萬隆：從過往走勢來看，作為市場公認的牛熊分界線，滬指站上年線確實意義重大，預示著即將開啟新一輪反彈空間。不過廣州萬隆認為，在市場格局發生根本性逆轉前，去過分關註或猜測指數漲幅空間意義不大，須知在金融去杠桿強監管、美聯儲12月加息及引發的匯市波動、有大盤穩定器之稱的國家隊控盤三把高懸利劍下， A股四季度依舊呈現結構性反彈機會，而非單邊上漲的牛市行情。持續上漲後，大盤通過高位震蕩來消耗雙重拋壓，這也引起了盤面的兩極分化嚴重。如強勢股資金紮堆炒作持續上漲，而另一方面絕大部分弱勢則現出原形，不僅反彈無力甚至逆勢下挫，如前期漲幅過大的光迅科技，趨勢嚴重走壞，股價陰跌不止;表明結構性機會就意味著反彈不會雨露均沾，投資者若死守業績地雷、遭到監管問責風險、短期連續漲幅過大等幾類弱勢股不僅白白錯失獲取超額市場回報的良機，更有可能跑輸大盤陷入持續套牢的深淵。隨著主力的新一輪調倉換股，今日中小創開始走強，投資者需第一時間緊隨主力動向，汰弱留強，及時將倉位配置到強勢股上。

民生證券認為，匯率擾動影響有限，反彈仍有動力。目前市場情緒邊際修複，內外風險短期緩和下，反彈有望持續。建議投資者圍繞業績支撐、確定性催化、自下而上把握三條主線：1)受益於業績改善、具有安全邊際的板塊，重點關註汽車、家電、醫藥;2)受穩增長加碼或供給側改革加速推進預期支撐的行業;3)短期具有政策與事件確定性催化主題，重點關註深港通、新能源汽車產業鏈、“雙十一”、國企改革等主題。

而對於四季度如何把握熱點板塊輪動，興業證券給出了以下五大投資方向：1、PPP概念板塊：以PPP為代表的大基建，將是四季度以及布局明年的重要配置性品種。地產調控後，基建將更被重視，需要發揮政府資金撬動社會資本的杠桿作用。2、債轉股政策下的投資機會：債轉股有助於減輕企業債務負擔、降低債務風險。結合最近國企混改的進展，將給高負債率國企帶來改革良機。同時實質利好AMC公司。3、估值與成長性匹配、不斷兌現業績的績優股：光通信、CDN(未來3年40%高增長)、家裝品牌化。4、消費中挖掘高景氣且業績增長有望持續的子行業：高股息、高分紅、現金流穩定的類債品種，如公用事業、交通運輸等板塊。5、周期角度推薦原奶、造紙、以及化工中的MDI、粘膠、尿素：關註化纖、印刷等即將進入補庫存階段行業的投資機會。

科技晨練丨淘寶再入美國“假貨市場黑名單” 阿里巴巴該怎麽辦？

【Tech|業界大事件】

時隔四年淘寶再入美國“惡性市場”黑名單 阿里巴巴這樣回應

美國貿易代表辦公室發布有關知識產權保護的報告，包括淘寶網等4家線上市場，和廣州白雲市場等6家線下市場被列入“惡名市場”名單。阿里巴巴集團總裁MichaelEvans在第一時間明確就此事表示：“阿里巴巴集團對於美國貿易代表辦公室將淘寶納入‘惡名市場’名單的決定感到非常失望。四年前，正是該辦公室將我們從這一名單上移除。"

重慶網約車新政：行駛里程達到60萬km時車輛強制報廢

《重慶市網絡預約出租汽車經營服務管理暫行辦法》正式出臺，對網約車車輛具體標準、從事網約車服務的駕駛員要求、報廢標準等方面作出明確規定。根據新規，在重慶開網約車對戶籍無要求，司機駕齡需在三年以上。網約車行駛里程達到60萬km時強制報廢，行駛里程未達到60萬km但使用年限達到8年時，退出網約車經營。

杭州跨境電商兩年狂增317倍!總額達63.56億美元

據新華社報道，從“潮起錢塘”全球跨境電商峰會上獲悉，今年1至11月，杭州跨境電商進出口總額63.56億美元，比2014年的2000萬美元增長約317倍，其中跨境電商出口49.13億美元，占杭州外貿出口總額的13.1%。跨境電子商務作為一種新型貿易方式，已經成為杭州經濟轉型發展的強勁動力。

中消協：8848鈦金手機涉虛假宣傳 自造5系鈦合金概念

據中國消費者協會官網消息，近期，有消費者向中國消費者協會反映8848鈦金手機實物與宣傳不符。根據消費者反映的線索，中國消費者協會進行了調查並履行提請檢測的法定職責。調查及檢測結果表明，8848鈦金手機線上線下宣傳不一致，所用主要材質表述不規範，甚至涉嫌虛假宣傳。中消協表示，其自造5系鈦合金概念，實際材質為普通工業純鈦或鈦合金。

中國聯通董事長：以混改試點為契機 建立真正市場化的機制

中國董事長王曉初表示，認真落實國務院、國資委關於中央企業“瘦身健體”的工作要求，合理控制管理層級、壓減法人戶數，打造精幹高效的管理機構，以爭取混合所有制改革試點為契機，建立真正市場化的機制，進一步簡政放權，增強企業發展活力。

雷士照明原董事長吳長江獲刑14年 挪用資金9億多元

廣東惠州市中級人民法院對媒體發布消息稱：香港上市公司雷士照明(中國)有限公司(2222.HK)原法定代表人、董事長吳長江因挪用資金罪、職務侵占罪21日一審被判處有期徒刑14年，並處沒收財產50萬元(人民幣)，並責令其退賠370萬元給被害單位重慶雷士照明有限公司。

股價猛增兩倍 英偉達憑什麽?

截至美股21日收盤，今年英偉達股價已經飆漲了219%，突破105美元，成為納斯達克表現最好的公司之一。Gartner半導體行業分析師盛海陵對第一財經記者表示：“英偉達不僅僅賣芯片，還賣板卡，而且擁有人工智能、深度學習以及加速計算等多個領域的研發，甚至已經擁有自己自動駕駛汽車。這是今年英偉達業績出現爆發的原因。”

消息稱百度計劃讓愛奇藝明年IPO 募資約10億美元

據《華爾街日報》報道，知情人士稱，中國互聯網巨頭百度在線網絡技術公司正計劃讓旗下視頻流媒體網站愛奇藝進行首次公開募股(IPO)，交易對愛奇藝的估值最多可達50億美元。

上海永久也要加入共享單車 官方:將盡快規範市場

擁有76年歷史的上海永久自行車將和優拜單車聯手，從明年上半年開始在上海投放無樁共享單車。面對競爭，他們的對手摩拜單車表示樂觀，但作為上級主管部門的上海自行車行業協會和交通主管部門卻表示，共享單車發展至今已出現無序情況，需要規範。

【Tech|奇點】

“智能耗子”問世，再不用擔心喵星人無聊

“Mousy”則是一款外型設計與老鼠類似的動物玩具，堅固耐用，能跑會叫，充分激發的貓愛追逐老鼠的天性。它通過藍牙連接手機，使用者可以手動遙控這只智能耗子，也可切換到自動模式，Mousy就會主動吸引貓咪的註意力，與其互動。此外，Mousy在不同的動作中還會發出不同的動物聲音，給喵星人帶來足夠的追逐欲望。

分級診療再入政府工作報告 將擴大到85%以上地市

3月5日上午9點，十二屆全國人大五次會議開幕，國務院總理李克強作政府工作報告（以下簡稱“報告”）。

作為解決老百姓看病難、看病貴的抓手的“分級診療”再次被報告提及。

今年的報告指出，分級診療試點和家庭簽約服務擴大到85%以上地市。繼續提高基本公共衛生服務經費補助標準。及時公開透明有效應對公共衛生事件。

報告強調，全面啟動多種形式的醫療聯合體建設試點，三級公立醫院要全部參與並發揮引領作用，建立促進優質醫療資源上下貫通的考核和激勵機制，增強基層服務能力，方便群眾就近就醫。

報告還提出，保護和調動醫務人員積極性。構建和諧醫患關系。適應實施全面兩孩政策，加強生育醫療保健服務。支持中醫藥、民族醫藥事業發展。食品藥品安全事關人民健康，必須管得嚴而又嚴。要完善監管體制機制，充實基層監管力量，夯實各方責任，堅持源頭控制、產管並重、重典治亂，堅決把好人民群眾飲食用藥安全的每一道關口。

此前，國務院醫改辦專職副主任、國家衛生計生委體改司司長梁萬年在解讀時表示，“我們搞醫改的有一個話說，分級診療真正構建成功之時，就是我們改革的成功之日。現在一系列的弊端，根源之一是就醫格局不合理。當然，導致就醫格局不合理的原因是多方面的，既有體制問題、機制問題、資源配置結構和布局的問題，也有供方的問題、需方的理念問題。所以真正構建分級診療制度，它是‘牛鼻子’牽一發而動全身。”

“我們需要加強分級診療的基層實力。我們加強對基層醫生全國醫療知識和技術的培訓，可以設立全國性的地區的基層培訓中心，可以在全國幾個大區設立基層培訓中心分層次的培訓，對基層醫生的績效政策要到位，對基層醫生要保證基本工資，並以醫療服務行為給予績效。要求大專生必須先到基層醫院工作三年才能到大醫院上崗。現在對農村基層醫生培訓得非常少，國家應該加大力度拿出更多的政策措施來培養農村基層醫生，提高基層醫生服務水平和能力。”重慶天聖制藥集團股份有限公司董事長劉群表示。

以腫瘤治療為例，全國政協委員、中國癌癥基金會理事長趙平對第一財經介紹，為進一步提升基層醫務人員的腫瘤規範化臨床診治能力，掌握常見腫瘤的國家標準臨床路徑，中國癌癥基金會設立“萬名醫生腫瘤學培訓專項基金”，旨在普及縣域醫生腫瘤規範化診療的知識。該計劃擬在三到五年內，對全國1000個縣的10000名臨床醫師進行為期三天（共24學時）的腫瘤學專業培訓。

【動畫】新人嫌人情封得少退返俾fd要佢再入錢