|
||||||
上週,「中國首善」陳光標來台,高調喊出要拿新台幣5億元來台救窮,引發兩極反應,有人批判、有人贊同,本刊專訪陳光標,他承諾說:「1年內會將5億元發完,希望以後年年都能來發。」但標哥能否再來台發錢,要看馬政府的態度,他友人說:「馬政府有透過人叫我們不要再來!」 陳光標 出生:1968年7月生於江蘇泗洪 綽號:中國首善、陳低碳 身家:人民幣50億元(約新台幣220億元),去年《富比士》中國富豪榜第223名。 善行:累計捐款人民幣13.8億元(約新台幣60億元),並承諾生前捐出全部財產。 學歷:南京中醫學院醫學學士、南京大學工商碩士 經歷:江蘇省社科院應用開發中心副主任、南京紅光醫藥公司主任、南京金威利電子醫療器械公司董事長 現職:江蘇黃埔再生資源利用有限公司董事長 家庭:1996年與小他6歲的妻子張婷結婚,育有2子陳啟正、陳啟天。 一 月二十九日上午,南投縣政府的禮堂內,陳光標一上台致詞,就讓人彷彿置身中國,陳光標一開口便滔滔不絕說:「我八歲開始賣飲水賺一、二毛錢,九歲拿錢幫助 人家上學,二十歲開始做生意,一年賺二十萬,捐三萬給人做心臟手術…我給故鄉鄉下修了一條路…。」每講到一個句點,一同來台的「大陸愛心團」團員中,就會 有人報以掌聲。 高調濟貧 住簡房 台下三百名等候領紅包的台灣民眾也一愣一愣地隨著掌聲拍手,只是,大家似乎對標哥的大陸用語 有聽沒有懂,一臉茫然;在他們眼中,捐贈儀式不重要,現金紅包才是重點。好不容易領錢後,有人含蓄、趕緊將紅包對折收進口袋;有人則大方抽出十張千元大 鈔,仔細數個清楚,相同的是,他們都臉上帶著笑意。 這樣的場景,從二十六日標哥來台後,一連上演了五天,這位被稱為「中國首善」的百億富豪,來台前就先預告要撒五億元濟貧,但因為行事風格太過高調,讓民進黨罵、國民黨避,最後只有少數幾個縣市長,安排象徵性的捐贈儀式,讓他過乾癮。 一月二十九日傍晚,陳光標從南投北上到台北,夜宿圓山飯店,本刊記者就在房間內,專訪這位中國首善。 記者一進到他下榻的房間內,映入眼簾的是書桌上堆滿的雜物,仔細一瞧,才發現是他這趟台灣行時,各界所送的一些小禮物,像弱勢小朋友親手摺來感謝他的摺紙小星星、卡片等,都在裡頭,十幾坪大的房間並沒有想像中的奢華。 兄姊餓死 填陰影 這次來台,陳光標約發了新台幣一億元現金,離他來台前開出的五億元支票還差一大截。對此他說:「我快樂的來源就是『發錢』和『被表揚』,我在台灣已經有投資了,我會常來,這次沒發完的善款,絕對會轉交給慈善團體全數發出,一毛錢都不會少,絕對會在今年發完。」 至於未來是否還會再來台灣行善,他說:「台灣中央政府有壓力,希望我不要再發了;但只要台灣政府同意、台灣同胞歡迎,喜歡標哥再來高調一下的話,我當然很希望每年都再來發一次。」 陳光標說:「我從小家貧,四歲時親眼目睹兄姊沒東西吃餓死,那時沒吃過一頓飽,我自己也是從小就渴望別人幫助啊!」他的言語中透露出,年幼時兄姊餓死的慘狀,在他的心中留下了一個陰影,他到處發錢,是為了填補自己心中的這個陰影。 對標哥來說,發錢比較像是一種救贖或是娛樂,因為他就是喜歡看受贈者的表情,無論對方是高興、生氣或是罵他都好,他就是喜歡這種互動。他說:「當台灣政府要我拿錢由慈善團體代發時,這樣真是不夠味,又看不到對方表情!」 工程二包 血汗錢 為了維持自己這種奇怪的娛樂,他當然得先會賺錢。他的商業頭腦也很早就展現出來,讀小學時,就懂得從有水的村落挑水到沒水的地方賣,賺幾元人民幣貼補家用;但再會挑水,也攢不到上億元身家,他透露自己致富的關鍵,就是「做工程二包」。 陳光標說:「我在中國做拆房生意,九五%都是『二手』。就是別的廠商先標拆房工程,再由我施工,真正自己公司得標的『一手』僅占五%。」靠著專做二包,讓今年才四十二歲的他,已經是江蘇黃埔再生資源利用公司董事長,身價估計有人民幣五十億元。 他說:「大家都認為陳光標賺錢很容易,我告訴你,我賺錢比吃屎、吃大便還困難!」 陳光標強調,自己賺的每一分都是血汗錢,愈說情緒愈激動,甚至有點動了氣。他說:「我這樣直接告訴你吧,我的生意,從來沒有得到一位政府官員的支持、幫助!只要有人能拿出任何一位官員幫過我的證據,我馬上捐給那個人一百萬元,人民幣或美元都行!」 現金紅包 助貧弱 訪談中,他不斷透露出對兩岸官員的不滿,先是講到甘肅省某次災難,他率隊帶領數十台大型機具前去救難,還捐了一千萬元現金、二千台電腦等,當地政府都只給他收據,但對外表揚時,卻沒有提到他;之後,他又講到這次來台,無論朝野都對他不友善。 他在接受本刊專訪的前二天,上陳文茜主持的電視節目時,邀請對方來拍攝他準備發出去的紅包牆,但被製作單位以「怕傷了馬英九政府」為由婉拒,陳光標講到這裡,自嘲自己遇到的情況叫「啞巴吃黃連」。 本 刊觀察,從一月二十七日嚴姓婦人的案例,就可知道陳光標發錢一事,對執政者的殺傷力有多大。當天早上九點多,標哥才剛走出飯店房間,飯店大廳就有一名自稱 嚴姓的婦人堵了上去,大喊:「陳董事長!陳董事長,拜託,請您幫幫我好嗎?」她拿出一張北市低收入戶證明,流著淚訴說自己的困境,還說自己有個年逾八旬的 眼盲老母得撫養,全家快活不下去。 伯公幫忙 台灣行 陳光標很有耐心地聽完後,邊微笑邊伸手進西裝口袋,馬上就掏出一個厚厚的紅包給她,婦人看了看,出乎意料又開口:「能不能再多給我一點?」陳聽了也不生氣,還是面帶微笑又掏了二個紅包給她,還彎腰拱手說:「祝你們家過個好年,紅紅火火的大年。」 事 後,婦人打開三個紅包,裡面總計有七萬元的現金,讓她又驚又喜,直呼陳真是菩薩,這輩子沒收過這麼大紅包,高高興興地離去。這一幕,讓台北市官員跌破眼 鏡,市府人員隨即登門拜訪嚴姓婦人,第一句話竟然是:「有問題幹嘛不跟我們反應,要去跟人家要錢?」婦人沒好氣地回說:「跟你們講過很多次,又沒人理 我。」當場讓市府官員語塞。 本刊調查,標哥這次來台後,吳伯雄家族幫忙頗多,才讓行程順利。吳伯雄的兒子吳志剛告訴本刊說:「我是去年透過『中華兩岸連鎖協會』內的友人介紹,認識標哥。」 二人因年紀相仿,有聊不完的「爸爸經」,加上某次談天時,吳提到自己每年固定在桃園、台北等地捐五百萬元幫助弱勢,這個話題引起陳光標興趣,自此成了無話不談的兄弟。 砸錢助人 引騷動 後來,吳志剛還把爸爸介紹給陳認識,碰面時吳伯雄題了「兩岸人民楷模」幾個字送給陳光標,這幅題字到現在都還掛在陳光標的辦公室裡。 標哥來台要發的善款,絕大部分也是透過吳家的親友幫忙籌款,至於介紹二人認識的中華兩岸連鎖協會,來頭也不小。 該協會成立二年,理事長是吉的堡企業老董王國安,執行長則是十多年前,在台灣銷售中華職棒球員卡,人稱「紅小子」的張永朋。協會的副理事長有85度C的吳政學、林志玲緋聞男友邱士楷、永和豆漿董事長林炳生等,個個都是在兩岸企業當中有頭有臉的人物。 陳光標四處高調砸錢助人的行為,引起台灣一陣騷動,也讓政府灰頭土臉,現在陳光標已經投資台灣的友人,也打算常來台灣捐錢,中國首善和台灣馬政府的鬥法,才剛開始! 「低調之旅」事件簿 1∕21 「中國首善」陳光標率40多位企業家、募集人民幣1億元,排定行程要來台行善。 1∕25 因行善方式過於高調遭抨擊,一度傳出行程生變,新北市、桃園縣更婉拒善款,但移民署最後仍核准他的行程。晚間接受《2100全民開講》電訪,與名嘴陳揮文槓上。 1∕26 桃園縣改口願收受500萬元捐款。陳光標深夜抵台,「感恩之旅」改稱「低調之旅」。桃園縣議員廖輝星、張文瑜等前往抗議,批評他「偽善團」,但也有人接機歡迎。 1∕27 台北市嚴姓婦人在圓山飯店攔住陳光標,獲贈7萬元,是陳在台發出的第一個紅包。當日共送出328萬元給317位民眾,另捐出365萬元給社福團體、弱勢兒營養午餐等,合計693萬元。 1∕28 上午到金山鄧麗君墓園追悼,全家落淚高唱〈月亮代表我的心〉。因外界觀感不佳,陳光標不再對攔路民眾發紅包。全天捐出1,000萬元。 1∕29 陳光標在台中高鐵站,發給7名義演原住民小朋友每人4,000元紅包。全天捐出2,504.8萬元。晚上宴請弱勢民眾時說,想號召中國企業家集資蓋兩岸海底高鐵,台灣不用出1分錢。 1∕30 原宣布捐贈500萬元給桃園縣社會救助專戶,加碼1倍為1,000萬元。因捐贈會場未見一般民眾,他說低調行善就像「啞巴吃黃連」,未來仍希望在台高調行善、敲鑼發紅包。 高調撒善款 網友褒多於貶 peterywang 現在,中共用銀彈就可以來解放台灣了。不沾鍋還在寫週記、玩臉書,拚連任。 dimko 台灣很多假慈善真財團!像他這樣直接給多乾脆。 dawnchorus 為了大家的尊嚴,給我就好。 sagarain 節能減碳,下次匯帳號好嗎? ivanos 去美國白宮外面發不是更牛逼,上世界頭條。 bagayoyo 18英不領18%就無力做公益vs.中國標直接給7萬。 realmd 1次1萬,來踐踏我的尊嚴100次吧。 woodsman 標哥是不是民進黨員啊?故意要給阿九難看。 tsukimi 如果陳光標是佐藤光標,領錢就不會沒尊嚴了! nanako81240 人家高調捐錢,又不是高調買帝寶炒房價。 陳光標行善 不無商業考量 陳光標此次來台,一開始就以「發放5億元紅包」、「砌錢牆高調行善」等話題炒熱行程,經電子及平面媒體連日大幅報導後,廣告效益可說花幾億元也買不到。然而,此行他實際捐款金額約1億元,若以宣傳角度來看,這筆錢花得一點也不冤。 事實上,陳光標此行並非單純行善,他還參加了「有機園生物科技公司」投資說明會、到花蓮考察投資項目等行程,他旗下的「江蘇黃埔再生資源利用有限公司」進軍台灣應是遲早之事。 |
||||||
|
||||||
傳奇網路一登上興櫃,股價如今站 上二七○元以上,成為興櫃新股王。這家連賠七年、累計虧損四億餘元的遊戲新秀,是如何扭轉命運?又如何靠海外授權,半年賺半個股本的好成績? 撰 文‧林宏文 在碩禾順利轉上櫃後,興櫃市場又有新股王誕生,這一次輪到遊戲業的新秀來擔綱。苦熬八年的傳奇網路遊戲公司,前後燒掉四億餘元, 如今因為數款遊戲熱賣,並順利賣出海外版權,成為市場資金追捧的對象。 走進傳奇網路遊戲公司的辦公室,簡陋樸實的陳設,令人感覺好像來到一 座大型儲藏室,除了入口處掛了幾張「精靈樂章」、「劍狐傳奇」、「聖境傳說」等遊戲大海報外,就再找不出什麼裝飾。研發團隊坐在很簡單的大平台桌子辦公, 與許多遊戲公司豪華、舒適的辦公室比起來,這裡的工作環境,可以說一點也不﹁傳奇﹂。 但是,傳奇網路之所以能成為興櫃股王,股價站上二七○ 元,確實有它的道理。一月下旬,日本遊戲代理商Vector宣布,已取得傳奇網路線上遊戲「聖境傳說」日本獨家代理營運權,創造出極少數台製線上遊戲,能 夠擠進向來以高品質遊戲機市場為主的日本的案例。 連賠七年見曙光 海外暴紅其實,不僅「聖境傳說」這款遊戲站穩國內及海外市場,傳奇網路先前研發的「精靈樂章」、「劍狐傳奇」等數款遊戲,也都是先在台灣廣受歡迎,接著再 往海外市場發展,授權給多個國家,讓傳奇網路去年營運成績明顯好轉。 成立於二○○二年的傳奇網路,與許多熬出頭的遊戲業者一樣,經歷了非常 坎坷的過程。 早期,公司成立時是以代理遊戲起家,陸續推出「奇幻寶貝」、「征戰」、「蒸氣幻想」等遊戲,其中「蒸氣幻想」曾經紅過一陣子, 但因為競爭激烈,利潤並不好,只能維持小賺的局面。 於是,傳奇開始投入自製遊戲的開發,○五年首度推出自行研發的3D角色扮演線上遊戲「曙 光Online」,但產品並未成功,上線一個月後就下架,沒有給傳奇網路帶來「曙光」。由於投入研發的人力與資金龐大,一直到○九年,傳奇網路才開始獲 利,但之前已連賠七年,前後賠掉四億餘元。 ﹁因為這個失敗,我們痛定思痛,重新改組,最初開發團隊幾乎全換掉。﹂負責研發工作的副總周俊男 說,為了提升工作流程與效率,當時就請一些理念無法溝通的人離開,重新找到一批員工加入。 此外,周俊男也說,開發團隊也仔細檢討失敗的原 因,發現要做出網友最喜歡的遊戲,一定要有符合本地口味的產品,過去代理韓國等國外的遊戲,若沒有針對本地玩家做修改,往往也是以失敗收場。 因 此,公司更積極與玩家互動,了解市場需求,並在遊戲上線後,每周都針對玩家反映做修改,務必做到玩家喜歡為止。 花錢用在刀口 賺錢回饋股東經過這樣的調整後,傳奇的自製遊戲陸續繳出成績,經過改版後的「曙光2」遊戲,開始吸引玩家的注意,之後推出的自製遊戲如「精靈樂章」、「劍 狐傳奇」及「聖境傳說」等,才明顯打開傳奇的知名度。 ○九年底推出的「精靈樂章」,是傳奇網路第一個暴紅的遊戲,不僅在台灣受到追捧,後來 還授權到海外十四個國家,如今海外授權的收入已和台灣差不多,一○年十月推出的「劍狐傳奇」,也陸續賣出海外版權,讓這兩款遊戲的海外收入達到營收的三 七%,也讓傳奇網路一○年前十一個月每股稅後純益(EPS)達到六.六元。 目前身兼傳奇網路董事長兼總經理的張峰旗說,在投資傳奇網路前, 他從沒想過遊戲產業要花這麼長的時間才能賺錢,而且每個投資都要兩年後才看得到成果。例如公司目前賺錢的遊戲,其實都是兩年前就投入開發。傳奇如今開始獲 利,未來更須加緊投資,接下來,傳奇每年都會投入開發更多款新遊戲,以確保業績可以持續成長。 儘管七年來賠了很多錢,但張峰旗該給員工的福 利,包括加薪及年終獎金,從來沒有少過,尤其是投入最多錢的研發部門,是虧損的主力,但張峰旗仍對研發人員相當好,這點讓員工很感謝。 目前 傳奇網路的員工有二五○人,其中研發團隊占最多,包括技術製作一五○人,寫程式的工程師也有二十五人,今年底,預計要再擴增至四百人,其中增加的大多為研 發人員。至於在新遊戲部分,去年傳奇網路投資開發三個新遊戲,陸續會在今年及明年上市,而今年也將再投資三個新遊戲,以確保兩年後的產品線能夠順利銜接。 本 身是交大資科系、清大資訊工程碩士的周俊男說,早期公司知名度不高,加上科學園區的吸引力又大,傳奇網路很難找到知名大學畢業的學生。目前一半以上員工, 都是退伍就加入,大部分來自私立大學或專科,而且年紀都很輕,幾乎都是七年級生。因此,他常勉勵這些二十多歲的員工,一定要認真投入、願意與團隊合作,若 不趁年輕好好拚,以後就沒機會了。 傳奇網路的另一個特色,就是凡事都很省,不僅辦公室沒有花錢裝潢,即使是去年十二月二十日在興櫃市場掛 牌,也沒辦記者會,而去年十二月在台灣上市的「聖境傳說」遊戲,原本也考慮要辦記者會,後來因為產品一炮而紅,公司也決定取消不辦了。至於公司送給遊戲玩 家的紀念品,別家遊戲公司都給很精美的海報或紀念品,但傳奇只印了一些最實用的筆記本送給玩家,原因無它,就是凡事節省,把錢花在刀口上。 ﹁ 我們是覺得,公司賺錢那麼辛苦,所以一定要省著用,把賺的錢都回饋給員工及股東。﹂周俊男說,傳奇網路過去賠錢已賠到怕了,只有珍惜每分錢,才能為股東賺 到最大的利益。 傳奇網路遊戲公司 創立時間:2002年 業務內容: 線上遊戲開發 經營團隊:董座兼總座張峰旗、研發副總周俊男、營運及海外業務副總張益豪 業績: 2010年,營收 4.09億元,前11個月EPS6.6元2009年,營收1.13億元,EPS6.44 元 |
http://www.21cbh.com/HTML/2011-10-22/1MMzA3XzM3MzY1Mw.html
梦魇并未结束。国庆之后仅仅一周,承继前三季度市场低迷氛围的多晶硅市场就正式迎来其现货价的历史冰点。据市场数据显示,10月11日-17日,多晶硅现货均价下探6.1%至41.13美元/千克,创下6月以来单周市场最大跌幅。而短短两周,整体市场跌幅更达三成以上。
与 此前记者调查(详见本报10月10日23版《多晶硅历史‘冰点’再临 光伏产业难言乐观》)别无二致。截至目前,多晶硅现货市场均价已然跌穿40美元关口,且于本周到达38.13美元/千克。而更为严重的是,在下游需求持续 乏力的状况下,由多晶硅往下的光伏产业链产品已呈现同步走跌的局面。显然,对身处产业前端的多数多晶硅公司而言,其灼身之痛在四季度还将持续加剧。
受 此累及,参与其中的众多上市公司已然在前三季度深感寒意。据记者采访了解,除部分主要供应自身产业链使用且生产成本较低的大型多晶硅公司外,目前参与多晶 硅业务的多数上市公司在前三季都已出现亏损。可见一斑的是,10月19日,川投能源(600674.SH)发布的三季报显示,其去年尚且盈利800万元的 多晶硅业务在当期亏损近1500万元,导致公司投资收益增幅较上半年下滑达47个百分点。
市场跌幅将扩大
噩耗连连的是,多晶硅现货市场价格却持续阴跌,毫无中止之意。四川某业内人士向记者表示,到10月底,多晶硅现货价较上月的整体跌幅达到四成已无异议。
这缘于连续两周来,多晶硅价格走势不断下滑的预判。据彭博新能源财经(BNEF)数据显示,上周现货价格创6月以来最大跌幅,达到6.1%。较早一周的5.8%跌幅继续扩大。而截至10月19日,多晶硅价格更继续下挫,下跌达5.88%。
据 市场研究机构EnergyTrend发布的最新数据显示,多晶硅的平均销售价格较上周的40.51美元/公斤下降5.9%至38.13美元/公斤。多晶硅 片平均销售价格下跌10%至1.53美元/片,太阳能电池片价格下降6.7%至62美分/瓦。而连续两周以来,国内多晶硅价格已累计下跌达35.1%。
事 实上,自今年3月以来,多晶硅价格反转向下后,其跌幅已然超过四成,并持续受到下游的挤压。市场信息显示,受德国和意大利大幅削减补贴影响,多晶硅制造商 现货销售价格经历了48%的跌幅。而由于太阳电池板供大于求,电池板价格出现剧烈下滑,降幅已经超过40%。为了尽可能的减少产品产能的压力,太阳电池板 制造商也在压低多晶硅的价格。
与此同时,整个光伏产业的同步走跌已使得多晶硅很难走出跌势的阴影。
据慧聪太阳能网披露的 数据显示,在多晶硅方面,目前成交价最低来到32美元/千克,平均价位下滑到38.13美元/千克,跌幅为5.88%;而在硅外延片部分,多晶的最低价格 来到1.41美元/片,平均价格来到1.534美元/片,跌幅为10.4%;单晶的价格则维持在1.9美元/片;平均价格为2.098美元/片,跌幅为 8.54%;在电池方面,最低价格已跌破0.5美元/瓦,来到0.48美元/瓦,平均价格则滑落到0.623美元/瓦,跌幅为6.74%。模组方面,硅晶 太阳能模组的平均价格下滑到1.07美元/瓦,跌幅为0.65%。
据其分析, 由于多晶硅成本难降、报价续跌,各多晶硅片厂除了减产,也加入卖多晶硅料源的行列,因为卖料比投产后出售硅片的亏损小,也算是损失最小策略选择之一。由此,国内多晶硅公司还将迎来更为艰难的时刻。
三季度整体亏损
“受下游需求萎缩、存货加剧的影响,现货市场低价抛售,消化存量的现象在短期会更加普遍,这必然会使得上游公司此前还保有一点盈利空间的多晶硅业务受订单价格下调影响而出现亏损。”四川某参股多晶硅业务的上市公司人士对记者如此说道。
据 该人士称,受市场需求影响,多晶硅市场在前三季度总体震荡向下。尽管三季度前期曾出现一波回暖,但由于缺乏真实的需求支撑,市场交易价最终只能在三季度后 期整体下调。加之,国际大厂近日出炉的多晶硅新订单价格又整体调低至40美元以下,市场恐慌性暴跌的现象也就不足为奇。
这对于此前大多数 积极染指多晶硅业务的上市公司而言,最为直接的后果无疑将是亏损。据记者粗略统计,截至目前,A股共有14家涉及多晶硅业务,其中有9家已在2010年投 产,2011年另有5家已经处于调试或试生产状态。而就已经投产的企业而言,接受记者采访的多位多晶硅业内人士都表示,将出现整体亏损。
值 得注意的是,作为最早参与多晶硅业务的上市公司川投能源在率先披露的三季报中已有所预示。据其季报显示,该公司控股38.9%的新光硅业三季度多晶硅综合 售价由上半年的47万元每吨下降至34万元/吨,较上年同期下降17%。由此使得后者在三季度亏损近1500万元,而去年同期则实现盈利800万元。
据前述多晶硅上市公司人士称,之所以出现亏损,与目前国内多晶硅成本普遍过高的情况有极大关系。“40美元一般被国内行业人士称为盈亏平衡价,一旦低于这个价格,绝大部分厂家都会亏损。”
另 一名多晶硅专家也向记者指出,国内多晶硅公司的成本普遍在35美元至40美元之间,下游市场尚未启动前,成本与市场价倒挂必然引致上游公司关门停业。尽管 目前尚有部分公司保持着长单价格高于市场价的情况,但随着现货市场的持续暴跌,为维护合作关系,也必然会下调价格,缩减盈利,及至亏损。
由 此而及,市场普遍认为,到明年底,多晶硅市场将面临一场淘汰赛,而价格关口则是35美元。市场一旦触及35美元的关口,中小企业的淘汰率将高达九成,据 此,目前能达35美元成本以下的多晶硅业务上市公司并不多。乐山电力、川投能源、中国中冶、南玻A、鄂尔多斯等被普遍认为成本在30美元左右,而其中乐山 电力业绩弹性最大。
綜合分析地產股的淨利潤率、周轉率、權益槓桿,雖然目前地產股估值低、業績好,但整個行業很可能已經過了鼎盛時期,估值方式將重建。
雖然近兩年房地產上市公司的收入和利潤表現驚豔,但在國家對商品房「三限」( 限購、限貸、限價)和促進房價合理回歸的政策背景下,地產股始終無法重振雄風,估值水平的不斷下降讓投資者對地產股的困惑與日俱增。抽取A、H股中10家地產股來分析,從它們的基本財務指標中可以看到,平均7.7倍的PE和1.6倍的PB,22.7%的ROE,估值似乎很有吸引力。
地產股真的便宜嗎?現在的財務指標中有哪些隱憂,未來的業績是否可以持續支撐其估值?
時間:截止4月20號
淨利潤率接近極限
筆者嘗試從杜邦分析法的三個方面來做一些簡單的論證。
先看淨利潤率,表一中的均值為20.8%,最高值為中海外發展(00688. HK)的31%,最低值為萬科(000002.SZ)的15%。這樣的淨利潤率在各行業中明顯處於較高水平,因為A股的整體淨利率只有9.3%,其中非金融業只有5.5%,那麼地產股的淨利率還有提升的空間嗎?
在此之前,有必要先瞭解一下房地產的稅收政策。房地產業主要有三種稅,其一是營業稅及附加,徵收率為銷售收入的5%+0.6%;其二是所得稅,徵收率為稅前利潤的25%;三是土地增值稅,這個稅是房地產業特有的,且影響特別大。
土地增值稅的主要作用,就是用來調控房價,其計稅方法為超率累進,即增值比例越高,稅率也就越高。在銷售收入扣除開發成本和費用後,毛利與成本費用的比例在20%以下的,稅率為0;50%以下的,稅率為30%,100%以下的稅率為40%,200%以下的為50%,200%以上的為60%。
土地增值稅的存在使得房產地開發企業的淨利率受到了限制。我們可以簡單計算一下淨利率的最高限值。假設一套商品房的銷售價為100萬元,開發成本為0,那麼首先要交5.6萬元的營業稅及附加,然後應交土地增值稅(100-5.6)*60%-5.6*35%=54.68萬元(35%為速算扣除比率),最後還要交所得稅(100-5.6-54.68)*25%=9.93萬元。所以稅後淨利潤為100-5.6-54.68-9.93=29.79萬元,即淨利率的極限是29.79%,而應繳各種稅收的極限是房價的70.21%。實際操作中,可能因為稅款徵收的時間性差異,以及一些稅收優惠和補貼,會有短期內超過這一極限的可能性。
儘管目前的房地產企業的土地成本普遍不到房價的10%,但畢竟還是需要成本的,加上建安和管理、銷售、財務等費用,所以20.8%的均值,恐怕已經是接近行業極限了。萬科以前一直實行少拿地、速開發、快回款的策略,通過提高周轉,在減小毛利率放棄一些土地增值額的同時也少交了土地增值稅,用薄利多銷規避了行業和政策變化的風險。在近兩年政府對房地產的調控力度不減的背景下,萬科聲稱已經準備2012年全年過冬,並且對國家政策表示全力支持,這種表態似乎證明了其經營模式的優越性。
周轉率提升困難
A股上市公司在扣除銀行股後,周轉率的均值大概是0.8。表一中地產股的平均總資產周轉率只有0.29,非常低,萬科的周轉率還低於行業均值,不過如果扣除預售款後,其周轉率提高到了0.37(即萬科的資產和負債兩邊同時減少1111億元預收購買款,而當期結算銷售收入不變,所以周轉率會上升)。
要提高周轉率,途徑主要是兩個,一是提高銷售收入,包括房價和面積的提高;二是減少在建和待建土地,即減少存貨和土地預付款的佔用。那麼,目前的儲備用地情況如何呢?
在4月17日國土資源部的一次會議上,有官員表示,目前全國在建的土地達到48億平米,相當於過去3年的年均供應量的4倍。按商品房比例及容積率換算後,同樣差不多相當於過去3年商品房銷售面積的4倍。
數據來源:國家統計局
過去10年,商品房銷售收入年複合增長率高達28.4%,面積複合增長率達到17.3%,那麼未來10年還能保持這樣的速度嗎?國土部公佈的48億平米在建土地,是目前全部的儲備土地嗎?
從表三來看,10家公司合計在建土地約為2011年簽約銷售量的3倍,上市公司的數據略好於國土部公佈的全國數據。除了在建面積外,還有一個待建面積,即已經完成招拍掛後的規劃面積,兩者合計的總土地儲備量(含已竣工面積)約為2011年簽約銷售量的10倍。有的公司如花樣年(01777. HK)還披露了框架協議面積,即政府已經做出讓規劃並與企業達成合作意向但尚未招拍掛的面積,花樣年的框架協議面積達到2011年簽約面積的7倍!
如果以此來推算,全國商品房總儲備面積(只計算已經招拍掛後的部分,框架協議不算)估計高達110億平方米以上,根據國家統計局發佈的2011年房地產數據,按住宅面積佔80%左右來推算,全國商品住宅儲備面積估計達到88億平米以上。
有一點務必注意,表二和表三隻是商品房的數據,限價房、經適房、各種個人和集資房及福利房並未包含在內。去年10月份住建部姜偉新部長曾表示,中國的城鎮人均住房面積已經從1998年的18.7平方米,增加到31.6平方米,按去年全國城鎮人口6.7億計算(佔總人口的一半),合計住房面積約為212億平米。因為終結福利房是在1998年以後,而1999年至今全國商品房總銷售面積為72億平米,按80%為住宅比例估算為58億平米。1998年末中國的城鎮人口為3.8億,那麼當時的城鎮住宅為71億平米,1999年至今興建的非商品住宅為83億平米,即非商品住宅建設量比商品住宅還要多。
以目前88億平米的商品住宅儲備量,再加上非商品住宅在建待建量,如果保持人均31.6平米的住宅面積不變,人口總量也不再大幅增長,那麼現有的總儲備量足夠完成中國的城鎮化,達到歐美發達國家80%以上的城鎮化率水平,而農村的住宅則可能大量空置。當然,如果3口之家居住95平米不夠,或者房子的使用壽命只有20年,那就另當別論。
也就是說,目前的房地產企業在不再拿新地的前提下,保持2011年的銷售水平,10年內就能完成中國的城鎮化。當土地供應足夠時,就已經沒有供需矛盾來推動房價的上漲了。實際上,中國的城鎮化率並不可能在10年內完成,所以房地產未來很可能從供不應求轉為供過於求。那麼房地產企業的銷售收入提高的空間將相當有限,甚至可能整個行業淨減少。如果房地產企業不再拿新地,則總資產和負債可以同步減少,所以總資產周轉率會基本保持不變,提高空間有限。
權益槓桿難以加大
表一顯示,10家地產股的平均負債率為73%,由於房地產公司都有大量的預收款,像萬科這樣的企業,基本上在封頂可預售時,就已經收到了房款,而實際交房結算一般是一年以後,其預收款差不多等同於下一年度的銷售結算收入。所以我在表一中單獨列了一個扣除預收房款的負債率,均值是64%。
目前A股扣除金融業後的平均負債率為63.3%,所以地產股即使扣除了預收款,其負債率也已經不低,再提高槓桿的空間有限,也很危險。儘管扣除預收款後的負債只有一半左右是應付息的貸款或債券,但那些不需付息的應付建安費、土地出讓費和稅金,也還是需要按時償付的,有償債風險。
低周轉的企業需要高槓桿和高淨利潤率來獲取一個較好的淨資產收益率,低周轉往往由企業的生意模式所決定,一般很難做出大的改變。高槓桿容易導致高財務風 險,不論這個槓桿是否需要付息,其財務風險只是大小和長短有所區別而已。而當行業的供求關係出現拐點時,高利潤率將難以維持。
結合上述利潤率、周轉率、負債率或權益槓桿的分析,雖然目前房地產業的ROE很不錯,PE和PB估值低,預收房款數據也表明今年的銷售收入和利潤應該會同比2011年繼續增長,但整個行業很可能已經過了鼎盛時期。當一個行業不再成長,估值方式就必將重建。
(作者申明:此文僅代表作者個人觀點,本人未持有文中所提及股票。)
【導讀】新京報針對中國的創業者做了一個名為創造者係列的專題,介紹他們追求事業成功的歷程,並試圖深入創業者的內容世界解讀他們,這篇關於雷軍的報導被新浪科技轉發,其中雷軍「為什麼20、30年職業生涯沒有迷失過,因為我是一個有夢想的人。度過艱難時光就是憑藉夢想和信仰。」的話引發了讀者熱議,i黑馬也向各位創業者推薦這篇文章。
雷軍
他有一個夢想,寫一套軟件,運行在全世界每台電腦上。
他和同事合著的《深入DOS編程》,讓程序員工作時須對照多本編程資料的歷史一去不返。
他有一個夢想,辦一家全世界最牛的軟件公司。
金山的快譯、畫王、毒霸、單機遊戲、網遊等,無一不是他和他團隊的努力,金山WPS更是成了民族軟件的希望。
追夢的道路上,雷軍在40歲前已做了太多事:卓越賣了、金山上市了、天使投資也不錯,但他說,18歲時的理想一直沒實現,心裡不踏實。
年過40歲的雷軍說,如果輸了,這輩子就徹底踏實了。
於是,「小米」誕生了。
7月4日,坐在自己小米的辦公室裡,雷軍一罐接一罐喝著可樂,語氣歡快得像個孩子。此刻,他已不是神壇上為青年人布道的「雷布斯」。
去年12月,中國經濟年度人物評選揭曉,小米公司董事長雷軍獲得年度新銳獎。在IT江湖叱咤24年後,44歲的雷軍重歸新銳。儘管身處「新銳」的隊伍裡,但在大學生創業這件事上,雷軍卻沒有盲目支持。
「我反對大學生創業,因為這事我幹過。」雷軍說。
逐夢
公司沒利潤打牌贏飯錢
1990年7、8月份,大三暑假。雷軍的朋友王全國有個同事,和另一個人想辦家公司,拉雷軍和王全國入夥,讓他倆負責技術和服務,股份四個人平分。雷軍對自己的技術相當自信,幾乎沒有猶豫就答應了。
公司取名Sunsir(三色),希望紅黃藍三原色創造七彩的新世界。四個人都沒有什麼錢,也沒有找人投資,最後還是雷軍幫公司拿了第一張單子賺了幾千元,才開始啟動。
剛開始,公司租用了武漢珞瑜飯店103房間作為辦公室,什麼賺錢就做什麼,沒什麼套路。每天忙得熱火朝天,白天跑市場銷售,晚上回來做開發。後來找了一個方向,做仿製漢卡。辦公室十幾平方米,放了桌子和電腦,就沒什麼地方了。四個人晚上基本不回宿舍,睡覺時就直接躺在辦公室裡。實在找不到地方躺的人,就只能坐在電腦前幹活了。
沒過多久,公司仿製漢卡的技術被人盜用,對方一次做的量更多,賣的價錢也比他們便宜,這個產品幾乎沒掙到什麼錢。
團隊看似強大,公司人最多的時候有14個人,業務範疇也挺寬,賣過電腦,做過仿製漢卡,甚至接過打字印刷的活。實際上,公司賬上基本沒什麼錢,連吃飯都是個問題。有個兄弟吹牛說麻將打得好,自告奮勇去和食堂師傅打麻將,真的贏了一大堆飯菜票。後來公司實在沒錢的時候,團隊就派他去打麻將贏飯菜票。
「我們就是這樣過日子的。」雷軍說。
還有件很煩心的事,就是四個股份相同的股東,誰做董事長,誰說了算。
彼時,雷軍剛剛20歲出頭,不想摻和這樣的事情,但同伴還是好幾次把他從武大的教室裡叫出來開會,一開就是一個通宵。短短幾個月時間,董事長改選了兩次。
高漲的創業熱情被殘酷的現實一天一天消磨,雷軍開始思考一個問題:作為一個學生,我是否具備創業所需要的能力?琢磨數晚,他提出了散夥。
那是冬天的一個星期天,大家同意了雷軍和王全國退出,兩個人分了一台286、一台打印機和一堆芯片,就離開了。
「現在想來很荒唐,像過家家一樣。」雷軍說,這段創業經歷,讓自己看清楚了現實——沒有哪家國內大企業是大學生創業做成的。
逆戰
金山讓我懂得順勢而為
上世紀90年代很長一段時間,金山成為中國民資軟件的旗幟性企業,但到了1996年,金山差點關門。當時,微軟進入中國市場,發佈office中文版,金山的核心產品WPS「前有微軟,後有盜版」,遭遇夾擊。
27歲的雷軍做出了多數年輕人都會做的一個決定——堅持WPS。這導致此後金山的詞霸、毒霸、遊戲,所有都是為了賺錢養活WPS團隊。
「98年騰訊創業,99年李彥宏創辦百度,99年末阿里巴巴創業。我們堅持WPS,但卻錯過了整個互聯網。」雷軍說,當年他把所有優秀的人才都派去做WPS,所有以戰養戰賺來的錢全部用來養WPS,這讓當時的金山,「背了一個巨大包袱在長征」。
回顧在金山的經歷時,雷軍說,堅持做WPS讓金山跟互聯網擦肩而過,而金山後來所有的艱難痛苦,跟這個決定密不可分,包括後來金山殺毒軟件面臨360免費挑戰時的困境。
2007年金山上市,雷軍以「身體原因」宣佈退休。
「我很內疚,那個決定是我10多年前做出來的。後來我反覆復盤,假如我們不做(WPS)呢?」雷軍說,他當年的那個決定叫做「不順勢」,順勢就應該做互聯網。可是當時輸了不服氣,要扳回來,所以才會做那個決定。
金山尚在徘徊時,騰訊、百度、阿里巴巴等後來者,卻於2000年前後迅速崛起,「他們的例子讓我悟透了,應當順勢而為。」
領悟
1%靈感>99%汗水
2011年,年過40歲的雷軍復出創辦小米科技。
很多人說他,在互聯網行業裡,40歲已經老了,應該要退休了,還折騰什麼。雷軍不信邪,「柳傳志是40歲創業的,任正非是43歲,我覺得我40歲重新開始,也沒有什麼大不了的。」
他說,18歲時,自己想辦世界一流的企業,到40歲發現目標漸行漸遠,再試一把,輸了也認了。不至於害怕得連試都不敢,老了後悔。
有人問雷軍,你不認識郭台銘,誰幫你做手機?你不認識中移動的老大,誰幫你賣手機?初期的1年半,任何人不允許講小米是雷軍創辦的,也不發新聞稿,拒絕接受任何採訪。雷軍的想法是,應該把所有的精力都集中在把產品做好,但最初的兩個多月只找到100個用戶。
「作為一家互聯網公司,這是很寒磣的。」雷軍說,為了感激這100個人,公司把他們的名字,寫到了啟動畫面裡,再全部加到公司的通訊錄。沒有廣告費,沒有推廣渠道,沒有資源,甚至是保密的。在這種情況下,雷軍把心血全花在產品和用戶上,跟用戶溝通。
奇蹟發生了,第一個星期一百人,第二個星期兩百人,第三個星期四百人,第五個星期八百人,截至今年上半年,小米手機用戶達到1500萬,MIUI用戶超過了2000萬。
他說,創辦小米的心態和當年做金山不一樣,不會總想去證明自己。
「我相信過很多東西,比如聰明加勤奮天下無敵。但40歲時發現,1%的靈感超過了99%的汗水。主流教育告誡大家要勤奮,我覺得勤奮是基本功,重點還是要把握大勢。」
■ 同題問答
1、25年前你在做什麼?那時候你的夢想是什麼?
25年前我在念大學二年級。那時候我的夢想是:做一家世界一流的公司。
2、作為一個成功者,你人生最大的失敗是什麼?
很多道理明白的太晚。到了40歲才明白。
3、有什麼話是你深信不疑並且最想教給孩子的?有什麼話是你曾經深信不疑如今不以為然?
最想教給孩子的是「順勢而為」。曾經深信不疑如今不以為然的是那句「成功=1%的靈感+99%的汗水」。
4、是否有過放棄或不思進取的時候?如何度過那段艱難時光讓自己繼續前行?
沒有。我是一個很執著的人,是個完美主義者,很自信。為什麼20、30年職業生涯沒有迷失過,因為我是一個有夢想的人。度過艱難時光就是憑藉夢想和信仰。