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內險與內銀 CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=44792

在投資股票方面，大家要明白一個事實，能夠長揸而長升長有的優質股票，實屬稀有，中資金融股類的內銀與內險股，其交易產品只是金錢，自古以來，只要 有人類文明，金錢就開始存在，而且人類文明再發展下去，用來交易貨物的金錢都不會過時，金融業生意不會像衣食住行各行業的產品與服務，會被市場淘汰。要買 穩賺的十倍股，當推內銀與內險。在兩者之間，論十年、廿年的長線回報，內險又勝內銀，過去五年兩保與工行和建行的股價表現(圖)，已經說明了一半。

今年以來，平保股價跑贏中人壽、工行與建行，中人壽從年頭到現在，股價更跌十幾個百分點，大幅跑輸大市，只看股價炒出炒入的一班投機賭徒，五年來跟 我鬥嘴都輸，見今年隻中人壽無運行，自己又炒出炒入賺到蠅頭小利，當堂水鬼升城隍，也文也武，我行長線投資，當然一笑置之，再過十年，當中人壽股價上兩百 蚊，到時回頭一望，又有一番滋味在心頭。新來的網友不明白壽險業務勝銀行的道理，我今天又再解釋一次。

要明白這一點，先要了解壽險與銀行存貸業務的經營模式。看傳統的存貸生意，銀行把存款貸出去賺取高息，但收存款要繳付利息給存戶，所以銀行的資金成 本是正數，那兩保經營壽險又如何? 公司每年向客戶收取保費，就算每年都要把所有收到的保費賠出去，但只要存在保險公司資金的投資回報有四、五、六厘，保險公司已經是淨賺，經營壽險的資金成 本是零，而且兩保的八成資金都是放存款或買國債，只有約兩成的股權投資，所以投資收益穩定和風險極低，但銀行要借錢出去才有利息收入，企業唔還錢或是破 產，貸款分分鐘可以變成壞帳，如果經濟逆轉，壞帳可以急升，存戶會大量提取存款，引致銀行擠提，銀行可以一日之間倒閉，但就算經濟差，壽險公司最多做少一 點生意，客戶斷供只是客戶的損失，而且在現今社會，人類不會突然大量死亡，就算是08年四川大地震，兩保賠償的金額只限於四川一省，中國有廿多個省與數百 城市，大賠一省就當賣廣告，人民情願用錢買生命的保障，其餘地區的壽險生意又會多起來，而且國內壽險的滲透率只及其他發達國的一半，在經濟持續增長下，國 內中產階級漸漸形成，國內壽險的生意在未來5-10年只會愈做愈有。

以上只是銀行貸存業務與壽險業務之簡單比較，還有壽險與產險之比較、壽險公司兼營產險、保險公司兼營銀行、證券以及財富管理之協同效應以及國內利率升降對保險公司盈利之影響等等，我每天只寫短文，以後有機會再講。

15 Dec 14 - 內險股 與 A股 藍兵手記

來源: http://www.airmanblue.com/2014/12/15-dec-14-a.html

11月中，David Cui等美林分析師在滬港通啟動前表示：「我們預計項目啟動可能意味著股市暫時觸頂」。他們建議投資者為恒生指數潛在的短期回調以及市場波動加劇做好準備。 選股方面，他們建議投資者削減滬港兩市建築、券商和航空類股，因為這些類股近期已經大漲，在技術上超買。

事與頤違，上證指數在11月中至今上升了2成、航空股普遍上升了2至3成，券商股普遍上升了5成以上。 這個與內地減息和油價下跌不無關係，未必是一般分析師所能預見的，非戰之罪。


上證指數， 海通證券（6837）： 3個月圖


A股調整，市場目光

受到內地可能進一步放鬆貨幣政策，A股在預期的回調出現後仍然強勢。 雖然上證在星期三急回5.4%至2856點， 上證綜指星期五收報2938點，全周升0.02%，連升五周；深證成指上周升3.92%，連續七周上揚。

港股中，非中資股走勢頗弱，中資股則受惠A股強勢，料中資股仍會是短期焦點。 由於A股的復甦可以帶動保險股來季的投資收益增長，內險股受惠於A股牛市的重臨。

央行於11月最後一周減息見效，11月新增人民幣貸款回升至5個月高位至8,527億元（人民幣．下同），較10月多3,044億元，高於市場預期，加上估值使宜，部份內銀股在上星期創了52週新高。

■　 08 Dec 14 - 內銀股 與 A股牛市

由於「一帶一路」概念，首要搞好基礎設施，雖然十劃都未有一撇（！！），包括公路，鐵路，航空，港囗等交通設施相關股也吸引了市場目光。

油價下跌，利好航空及航運等運輸股。 但是，A股的中石油（601857）的走勢並不像港股的中石油（0857），前者在一個月間上升了2成，後者則下跌了1成左右，南轅北徹，相映成趣。 其中一個「解釋」是「藍燈籠不上升，股市哪有調整信號？」 當然除了這一個「解釋」之外，「A股牛市」也是一個不錯的「解釋」。


中石油（601857）， 中石油（0857）： 3個月圖

對於懂得追逐升浪的投資者，當然可以非常、非常努力將資金輪流追逐和炒賣以上提到的6、7個板塊，但是減去追逐而買賣的手續費後，未必會比跑贏持有以不變應萬變的A股ETF投資者。

要捕捉A股升浪，由於內地的大盤股以金融股為主，故選擇金融股比重較多的A股ETF會較直接受惠，高流通性的安碩A50中國（2823）筆者已經多次提及，可繼續成為理想的投資中國A股工具。 如果想達到資產多樣化、分散投資，滬深300，比如滬深300 ETF（2846），涉足大型及中型企業，除了金融公司外，該指數亦涵蓋工業、消費品及醫藥等不同行業，有助投資者進一步分散風險。

■　 10 Sep 14 - 滬港通 與 中國A50指數
■　 28 Sep 14 - 市況雜談 與 中國A50指數成分股

A50中國指數內包括了多隻內險股，合共的權重超過12% （11月數字）
▪　　中國平安（601318）， 權重7.74%
▪　　中國太保（601601）， 權重2.38%
▪　　中國人壽（601628）， 權重1.29%
▪　　新華人壽保險（601336）， 權重0.75%


安碩A50中國（2823） 3年圖




瘋牛、快牛、慢牛

A股近日牛氣沖天，一直唱好A股的券商國泰君安首席宏觀分析師指A股將開啟一輪波瀾壯闊的大牛市，5000點不是夢，更喊出「黨給我智慧給我膽，千難萬險只等閑」的雄言壯語，成為A股最霸氣的牛市預言。 不過，近日任澤平向機構提供的非正式報告，觀點突然變溫和。 他警告指，近期監管層和主流媒體頻頻提示杠桿融資和急漲風險，在口頭警示無果的情況下，必然會灑灑水降降溫，包括推遲降準等利好政策。

他也提出，「未來是市場和監管層的博弈，從『快牛』切換至『慢牛』是雙贏，暴漲暴跌是雙輸。監管層希望『慢牛』，在牛市半山腰推出註冊制是最佳劇本。」

對於A股持股比例偏低的投資者，如果認同是『慢牛』的話，大市適當的調整反而是吸貨的機會。

社科院早前發布的《藍皮書》指出，儘管中國經濟已經進入中速增長的「新常態」，但在資金可望從房地產市場逐步轉移至資本市場等三大理由支撐下，預計明年A股將進入「慢牛」行情。 藍皮書三大理由包括: 一、無風險利率下行會帶來風險資產價格上升； 二，房地產行業價格轉折點到來，投資價值逐步喪失，隨著資本市場賺錢效應凸顯，資金將逐步從房市流向股市，推動證券市場在2015年創造出一定程度的緩慢牛市； 三，2008年金融危機之後，國際經濟增長雖然有起有落，但恢復成長的趨勢正逐步明朗。

上星期支持論點的「隨中國資本帳進一步開放，投資界看好一旦中國A股獲納入MSCI等國際指數所觸發的升市動力。」之外，過去數年內地投資者冷待A股市場，但今年投資股票的興趣卻漸濃，加上中國貨幣政策由緊轉鬆，中資股估值又偏低，均是支持A股繼續走高的催化劑。

隨中國資本帳進一步開放，投資界看好一旦中國A股獲納入MSCI等國際指數所觸發的升市動力，MSCI若把5%的A股流通市值納入指數，將可帶來80億美元的資金流入。 下一次MSCI的檢討是2015年6月。

■　 08 Dec 14 - 內銀股 與 A股牛市

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中資保險股，減息

壽險企業主要把壽險客戶的資金投入各種債券、定存、股票以至優先股及理財產品等賺取更高回報，因此一旦減息，保險公司大量投資的各種債券及定存等定息投資工具估值將立即提升，特別是「備供出售金融資產」（AFS）中的債券。在資產價值突然提升後，保險公司價值自然水漲船高。

減息利好內險股：
▪　　減息使債券孳益率下降，或令保險公司現有的債券組合按市值計價（mark-to-market）錄得收益，並反映在其賬面價值和企業價值上。
▪　　中國壽險保單仍然以儲蓄型產品為主，存款息率下降會提升儲蓄型保險產品的吸引力，可望惠及壽險產品的銷售，利好壽險保費增長。
▪　　減息有助舒緩巿場資金緊張的情況，減低巿場對宏觀經濟和保險公司資產質素下降的憂慮。

在一眾內險股中，壽險提供的產品期限較長，因此拆借的資金期限亦遠比財險遠，這令壽險通常買入更多長期債券或者定存以享受穩定的息差收入，在一眾保險股中，中國人壽（2628）的定息資產佔比最高，達88%，因此最能受惠資產重估；而中國太保（02601）雖然定息資產亦與新華保險（01336）相若。



至於較長遠的因素，則要數內地保險改革，銀保新政等改革，壽險產品利潤率將有望在未來數年續升，新業務價值亦會因而被帶動向上。 隨著各種高息產品的投資渠道逐漸放開，險企未來可以轉向投資包括優先股、企業債、信託及理財產品等資產，利好未來投資回報，對未來定息資產的回報有信心。

另一方面，內地保監會11月發布《保險公司資本補充管理辦法（徵求意見稿）》，建議可採取多種方式補充實際資本，擴闊融資渠道，料可減輕保險股的資金壓力。

內險新「國十條」出臺 內地保險新「國十條」出臺，明確訂下發展目標，至2020年保險滲透率達5%，人均保費達到3,500元人民幣，分析估計，內險保費每年須增長20%，才能達到此目標，新政策對內地保險股股價正面。 國務院8月發佈《關於加快發展現代保險服務業的若幹意見》，除訂下2020年增長目標，亦提到建立保障網，包括將商業保險建設成社會保障體系的重要支柱，以及推出創新養老保險產品、發展多樣化健康險服務等。 新國十條具有32條細則，提出的具體意見包括支持內險機構大力拓展企業年金、安老按揭、巨災保險基金、農業保險等，亦建議內險公司以股權投資等方式設立醫療機構或參與公立醫院改制，甚至是利用內險資金支持政府基建，並鼓勵中資機構以多種形式「走出去」。 有分析指，按照目前情況，以保費收入除以國內生產總值所得的保險滲透率僅3.5%，人均保費亦僅約1,500元人民幣，與國務院訂下的目標仍有一段距離，粗略估計，內地保險每年保費須平均增長20%才能達標。

中資保險股，減息

中國人壽（2628）可供出售證券佔比最高，對利率變化的敏感度也最高，利率下降對淨資產的提升應該得益最大。

中國平安（2318）由於以大型城市的高端客戶為主，對通脹率，利率，投資市場表現，以及理財產品對保險產品的替代效應等的敏感度較大，因此，預期平保的保費收入反彈力量較同業強。

年初至今，中國平安（2318）累積升幅僅6%，對比中國人壽（2628）及中國財險（2328）分別累升11%及35%。 估值方面，中國平安（2318）歷史市盈率為14.5倍，低於中國人壽（2628）的19倍及中國財險（2328）的16倍，據彭博綜合券商預測，中國平安（2318）今年盈利增長32%，預測市盈率12倍。

代號	保險股	第三季盈利增幅 (億元人民幣)	第三季 盈利增幅(%)	首三季盈利增幅 (億元人民幣)	首三季 盈利增幅(%)
2628	中國人壽	91.46億元	22%	275.53億元	16%
2318	中國平安	103.25億元	90%	316.87億元	36%
2601	中國太保	21.12億元	-19%	89.6億元	11%
1336	新華保險	25.77億元	46%	63.25億元	69%

保險股上半年業績一覽：

▪　　中國人壽（2628）2012年至2014年上半年，國壽經歷頻繁的高層人事變動，由於戰略上缺乏可持續性，發展停滯不前。 惟目前公司人事變動告一段落，新任管理層提出諸多創新舉措，集中精力優化產品結構、擴張行銷隊伍、提高投資管理的市場化運作效率，公司長期發展可期。公司的代理人人數扭轉了2012年以來的下降走勢。

▪　　中國平安（2318）為綜合金融集團，以保險為核心，同時涵蓋銀行和投資服務，輔以銀保銷售渠道發揮協同效應，有助減低單一業務風險。 中國平安（2318）2014年上半年新業務價值按年升16.7%，帶動上半年盈利升19.3%，至213.6億元人民幣。 新業務價值錄得增長，主要是由於上半年中國平安的壽險代理人數按年上升11%，而代理生產力亦見改善。

▪　　中國太保（2601）財產及意外保險業務的綜合成本率亦按年上升1.8百分點，其中責任保險和意外保險更錄得虧損。

▪　　新華保險（1336）今年中期每股盈利增長亦有71.4%，預期全年每股盈利增長亦達34.7%。

▪　　中國太平保險（0966）上半年新業務價值按年大幅增長44%，當中代理銷售渠道的利潤率有所提升。 太平（00966）今年中期每股盈利增長達119.7%，預期全年每股盈利增長50.3%，冠絕所有內險股。

▪　　中國人保（1339）的財產及意外保險業務的綜合成本率上升0.8個百分點，是其中一個因素拖累其上半年純利按年下跌12%。









保險股估值

對於內險股，最簡單易用的估值方法當然是使用市盈率。 評估人壽保險公司的估值，一般來說可參考 P/EV 、新業務價值（NBV）以及其絕對估值隱含新業務倍數（NBVM）。 NBV 簡單來說則是估計將來出售的保單可賺取利潤的現值；至於 NBVM 相當於股份的估值，與 P/EV 一樣，數字愈低反映股份的估值愈低。

由於中國財險（2328）的業務性質不同，所提到 EV 增長速度和 NBVM 則不太適用。

從長遠來看，保險增長不是評估保險股的目的，投資收益率才是值得投資者註意的地方，因為保費增加只是增加了低成本的負債而已，只有把金錢轉為投資再化為利潤，這才是實現了股東價值。 否則可能規模越大，虧損越多；另，淨資產變化也沒有太大的參考價值。

代號	保險股	現價	P/EV			NBVM			市盈率			市帳率
			2013	2014E	2015E	2013	2014E	2015E	2013	2014E	2015E	2013	2014E	2015E
2628	中國人壽	26.75元	1.74	1.41	1.25	11.96	7.48	4.8	24.1	17.6	15.1	2.71	2.3	2.03
2318	中國平安	74.0元	1.4	1.17	1.0	7.30	3.16	0	16.5	11.8	10.2	2.53	1.99	1.58
2601	中國太保	32.5元	1.61	1.4	1.24	11.77	7.2	4.23	25.1	19.4	16.8	2.35	2.05	1.89
1336	新華保險	34.15元	1.31	1.07	0.92	4.68	1.14	-1.32	19	10.8	9.4	2.14	1.76	1.47
0966	中國太平	19.5元	1.27	1.10	0.94	4.28	1.75	-1.03	26.3	15.6	14.8	2.26	1.83	1.61
1339	中國人民保險	3.57元	1.45	1.14	0.99	n/a	n/a	n/a	14.7	12.6	10.3	1.67	1.44	1.23

內涵價值比率（P/EV）， 新業務價值倍數（NBVM）

內涵價值法是評估中國保險公司壽險業務價值較為理想的方法。 P/EV （股價/內涵價值比率） 和市帳率類似，通常數值愈高代表股價愈貴。 內險股在2008年股價相對內涵價值比率（P/EV）平均數高達2倍，現時大約1.2倍，估值尚未回升當時的水平。

10倍 新業務價值倍數（NBVM）是一個可以參考的目標 magic number，這個可以視為過去內險股平均數20倍打個折扣。 ◔◡◔



例如： 中國平安（2318）於2004至2008 年間，其H股 P/EV 波動區間為1.25至7.21，平均值為3.01，新業務價值倍數（NBVM）平均值為24.3。 如果使用近5年的平均數，P/EV 值為2.0，NBVM為19。

例如： 中國人壽（2628）近5年 P/EV 值的平均數為2.2， NBVM 為20。


5年波動區間： 中國平安（2318） P/EV， NBVM （來源： Jefferies）


5年波動區間： 中國人壽（2628） P/EV， NBVM （來源： Jefferies）

中國平安（2318）盈利增長比率理想， 如果比較中國人壽（2628），中國平安（2318）P/EV 有近2成的折讓。 如果比較市盈率，中國平安（2318）則比較中國人壽（2628）有近5成折讓。 但是由於中國平安（2318）為綜合金融集團，以保險為核心，同時涵蓋銀行和投資服務，單純使用 P/EV 來比較會有估值上的偏差。 使用瑞信的95元目標價為例，估值是sum of the parts，此相當綜合了新業務價值的10.0倍、銀行業務市賬率0.9倍及財險業務市賬率2倍的估值。



中國太平（0966）上半年業績亮麗，盈利按年上升1.8倍，其中新業務價值按年增44%，每股總內涵價值較去年底增14%。 中國太平（0966）管理較市場化，賣點之一是不像中國人壽（2628）、人保（1339）那麼國企味濃。 中國太平（0966）管理層近期表示，未來3至5年，公司將以200億元的總投資規模，在全國重點城市建設8至10個養老社區。

與其它內險股相近，中國太平（0966）近5年P/EV 值的平均數為2.0，NBVM為19。 中國太平（0966）現價 P/EV 與中國平安（2318）相近，1.1倍是近年波動區間的下限。


5年波動區間： 中國太平（0966） P/EV， NBVM （來源： Jefferies）

新華保險（01336）上半年多賺71%至37.5億元人民幣，其中新業務價值按年升18%，總投資收益亦升近三成。 今年首9個月合計，新華（1336）的盈利達到63.2億元，首9個月按年升60.1%。 公司現價預 期P/EV 是1.1倍，與中國平安（2318）和中國太平（0966）相近。

內險股估價方法 （1）： P/EV 保險股的估值等如內涵值（EV）與新業務價值（NBV）之總和。而股價相對該兩個數值之比率，則用來衡量保險股的平與貴，比率愈低，代表股價愈便宜。 內涵價值的計算涉及大量對未來業務的估計，以估算出保險股未來的經濟價值，其簡化後的公式如下： ▪　　內涵價值 ＝ 資產淨值 ＋ 有效人壽業務價值 － 償付能力 其中：     資產淨值 ＝ 保險公司的總資產減去保單準備金及其他負債；     有效人壽業務價值 ＝ 以折現現金流方法，計算現有保單供款於未來可產生的稅後利潤之現值（但不包括評估日後新增業務所貢獻的價值）；     償付能力 ＝ 投保人申索所涉及的支出。 新業務價值反映保險公司新業務的增長能力，新業務價值增長愈快，代表保險股未來的增長愈強，有利保險股估值。 （2）： 新業務價值倍數（NBVM） NBVM為新業務價值倍數。由於保單收益要很多年後才見效，以盈利計算可能低估了業務的價值，理論上新業務價值（客戶若不取消保單的話）就是集團未來盈利的增長來源，用新業務倍數是其中一個重要參考數據，顯示目前市值相對於集團爭取新保單能力的倍數，與其他業務的「市盈率」倍數意義相若。 但是，這裡仍有很多需要註意的問題： ▪　　估值建立在各種假設、精算方法和模型之上，它們是否準確合理對估值有著極大的影響； ▪　　新業務價值乘數具有很強的杠桿效應，它的變化會使保險公司估值産生劇烈變動。 根據公司不同、時間不同則有不同的新業務價值乘數，這是保險公司估值中的難點。

權益披露： 筆者持有 安碩A50（2823），中國平安（2318），中國太平保險（0966）。


參考:

1. A股大插水 撈國壽良機
http://www.hket.com/eti/article/1580592e-91d5-4cdd-ae7f-52f6a09cfa93-129511

2. 內險股仍有上升空間 平保較國壽值吸
http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/topic_news_detail.php?category=special&newsid=2153

3. 減息對內險股利多於弊
http://news.stheadline.com/dailynews/headline_news_detail_columnist.asp?id=311015&section_name=wtt&kw=178

4. 保險公司如何估值
http://blog.sina.com.cn/s/blog_43b1d06701011vmi.html

5. 壽險企業短綫受惠 國壽可追
http://www.hket.com/eti/article/b4f22779-834d-41ec-b37c-ccf2cd781c29-572859

6. 內險發威 平保動力足
http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/topic_news_detail.php?category=sc&newsid=3396

7. Insurance 2015 Outlook – Remain Positive; Expect Performance to Catch up to Fundamentals， Jefferies

8. A股倘回調 內險趁低吸
http://www.hket.com/eti/article/c240b87d-391d-4897-ba84-103672c55a73-133025

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！

降息不利內銀淨息差與內險淨投資收益率

人行降準　內銀內險股受惠

1 : GS(14)@2015-04-21 01:58:32

【本報訊】人行昨日宣佈下調存款準備金率1個百分點，市場預期內銀、內房、券商、內險股將直接受惠，其他板塊亦會跟升。翻查資料顯示，對上一次宣佈降準1個百分點為2008年11月26日，翌日內地股市升1.05%，恒指則升1.37%。今次降準1個百分點，市場粗略估計人行開閘放水至少逾1.2萬億元人民幣，利好對資金敏感的板塊。君陽證券董事兼行政總裁鄧聲興指，銀行放貸規模增大，內銀股直接受惠，綜合市場分析，考慮到其淨利息收入上升及融資成本下降，相信對內銀盈利及淨息差有正面影響，中小型銀行尤其利好，惟內銀資產質素仍叫市場擔憂。




內房股資金成本或回落

內地銀根進一步放寬，除帶挈中資金融股外，負債高的內房股爆發力亦不容忽視。雖然降準並不等同降息，但隨着銀行間流動性改善，資金成本亦會有一定程度的回落，京華山一研究部主管彭偉新指，內房企業日後債務續期息口減低，一、二線地區的龍頭房企較為受惠。市場相信，降準伴隨更多樓市鬆綁政策，舉例是內地政府或會加快降低購買二套房首付比例，相信早前堆積的購買力得以釋放，樓市銷情短期內有望回升。內地流動性增加，部份會流入資本市場，股市成交金額與券商股盈利成正比關係，今年2月份人行降準後，摩通曾作出估計，若A股每日平均成交額較該行預測的5,000億元人民幣高出10%，券商股今年盈利平均可提升7%。鄧聲興亦認為，今次降準有利於業績表現理想、估值低的券商股，惟彭偉新則認為利好因素或受中證監出招規範融資融券（兩融）業務事件抵銷。降準將「挾高」A股，內險企業的投資收益亦會水漲船高，彭偉新認為內險股將會炒上，事實上，內險去年盈利全線上升，股價亦自去年10月份起伴隨A股舞升。彭偉新續指，大市向好，內銀、內房、內險股將是帶領升市的「先頭部隊」，而其他板塊亦會跟上。鄧聲興預期，恒指年內將突破32000點，內地A股則有上望5000點水平，眾多板塊之中，他較為看淡農業股，「即使人行繼續扶持三農企業，但現時大主題已轉至現代化」。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150420/19118385

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內險企將可發優先股

1 : GS(14)@2015-06-15 01:21:19

【本報訊】內地保險公司的資本補充工具有望進一步擴闊，內地報道指，中保監將於未來幾日公佈險企發行優先股具體細節。目前，保險公司主要有三個融資方式，分別是資本注入、發行股票及發行次級債，基於保險公司負債增長太快，故極需要補足資本。



提高資本實力

《第一財經日報》引述中保監相關負責人報道，業內正就發行銀行間市場債券、優先股及海外資本工具進行研究，且有階段性進展，中保監有望於未來數日公佈發行優先股的具體細節，有望提高險企資本實力。另外，《上海證券報》報道，中保監近日下發關於健康險諮詢文件，每人只能投保附帶稅務優惠的健康險一次，每年享2,400元（人民幣．下同）稅務減免，保險公司就該款健康險的最低賠付金額須為25萬元或以上。現時，北京、上海、天津和重慶四個直轄市，全市為稅優健康險業務之試點。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150613/19182729

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標普撐內險投資內房股

1 : GS(14)@2016-02-04 17:22:20

【互補互惠】內地保險商有投資內房趨勢，評級機構標準普爾在網上會議解釋，由於人壽保險資金投資屬長期業務，與內房投資期匹配，加上內房股息率高，故此吸引內險資金。評級機構標準普爾企業評級董事黃馨慧表示，投資內房的均為人壽保險公司。例如平保（2318）持有碧桂園（2007）約10%股權；前海人壽入股萬科A股；國壽（2628）入股遠洋地產（3377）等。她解釋，險商持有長期負債，而內房擁大量長線資產，能提供穩定回報；內險亦可為房企融資，雙方可以發揮協同效應，加上監管當局放寬投資上市公司限制，令投資更靈活。黃馨慧又說，內房股息率約為4%，較1年期存款利率高，加上內房市賬率低於1倍，同時亦可作多元化投資，故吸引保險資金進入，惟內險入股，對內房信貸評級影響有限，因標普會區分投資是屬基本投資組合改變，或是策略性投資。她又提到，保險資金進入房地產或會帶來惡意收購，不過現時並未有出現太積極干預，亦不預期會完全控制內房。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160204/19478503

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傳中保監促內險自查十大風險

1 : GS(14)@2016-08-07 01:04:31

【本報訊】據內地《財新網》報道，中國保監會向保險機構發出通知，要求他們就十個方面的風險問題作「自查整改」，整改完成後，監管當局將會抽查。據指，保監會日前發出《中國保監會關於開展保險機構「兩個加強、兩個遏制」回頭看工作的通知》，要求保險公司就十個風險自查整改，若自查結果不及格，保監會將介入協助，進駐期間有關公司需依法停止接受新業務。報道稱，所指的十個風險問題，首要是公司治理風險，其次是產品、資金運用、償付能力、資產負債錯配及流動性風險等等。《財新網》引述業內人士指，是次要求自查的規定細緻及全面，過往從未試過，又認為自查「不及格」的標準存疑，未知會產生甚麼效果。受消息影響，內險股昨日全線捱沽，其中平保（2318）收跌2.7%，報36.05元；國壽（2628）跌2.59%，報17.32元；中國太平（1339）跌2.34%，報15.02元。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160804/19721937

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大行料內險股下半年盈利復蘇

1 : GS(14)@2016-08-17 07:54:20

【本報訊】內險中期業績由平保（2318）揭起序幕，受累投資收益大降及傳統險準備金增加，內險股中唯獨平保、人保（1339）及財險（2328）未發盈警。不過，券商認為，更能反映險企未來盈利能力的新增業務價值指標增長強勁，料下半年內險股盈利會漸漸復蘇，尤其看好平保及新華保險（1336）。內險股盈利主要來自投資收益及保費收入，去年上半年A股爆升，連帶令內險投資收益升至高位，惟隨着股市下滑，內險股今年上半年投資收益於高基數效應下大降，拖累盈利按年大跌。去年化身為國家隊入市護盤的國壽（2628）首當其衝，中期盈利已預告較同期大跌65至70%，中國太平（966）、新華保險及太保（2601）則跌45至50%，主要歸咎於投資收益大降及傳統險準備金增加。今日公佈中期業績的平保則繼續受券商追捧，摩通及中銀國際均視其為行業首選之一。雖然摩通預期平保盈利按年跌3%，但新業務價值繼續大增44%，加上未來受惠於國內醫療保險產品市場開放，對股價有支持，目標價為75元，屬大行之中最高。摩通又認為，目前內險股股價低殘，已反映宏觀經濟風險，上半年內地壽險業務表現依然強勁，新業務價值平均增長40%以上，加上償付能力比率高達200%，資本水平充足。隨着增加傳統險準備金的影響減退，下半年內險股盈利會漸漸復蘇。中銀國際亦指，投資者應着眼壽險公司的產品組合，而非盈利。該行預期，內險新業務價值平均增長30%，對整個行業看法中性，長線看好平保及新華，目標價分別為42.76元及35.6元。由於國內監管當局就傳統保險準備金基準評估利率，採用750天移動平均國債收益率加上風險溢價，在內地屢次減息下，導致計入利潤表的傳統險準備金計提增加，造成險企利潤下降。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160817/19739493

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中保監推新規 分析﹕有利內險

1 : GS(14)@2016-09-07 07:58:06

【明報專訊】繼早前多翻傳出中保監有意收緊對險資的監控要求後，中保監昨日終公布進一步強化人身保險產品的監管，包括對萬能險的利率保證，一旦超過3厘須審批，並要求「中短存續期業務」比重逐步減少至三成，分析指此舉對於行業和公司盈利有正面影響。

萬能險利率保證逾3厘須審批

與早前下發的徵求意見稿相比，高現價萬能險前3年退保須有罰金的條款沒有出現，不過萬能險的評估利率保證下調0.5個百分點至3%，超出此上限的產品必須審批。除此以外，中保監亦見收緊中短存續期業務發展（即中短期可續期持續的投資相連險產品），於昨日的通知中，中保監要求自2019年開始，中短存續期業務佔比不得超過50%，而2020年和2021年更進一步降至40%和30%。

另由明年1月1日開始，不得將終身壽險、年金保險、護理保險設計成中短存續期產品。

穆迪﹕提升行業信用

此前，中金曾發表報告，指中保監打擊萬能險，尤其是首3年退保要交罰金的條款幾乎將萬能險趕上絕路，中金認為，這一條款，可能導致6000億人民幣保險資金從股市退出。中保監當日已經否認中金的說法，而昨日的通知中，「最辣」條款亦未見出現。

穆迪亞太區金融機構高級副總裁嚴溢敏表示，通知對於保險行業影響正面，一方面目前不少公司投資過分進取，產品保障成分很少，中保監的規定對於行業整體的信用有正面的提升；另一方面，目前投資收益率下行，保險公司面臨艱難的投資環境，將非投資類的保障類型產品比重增加，對盈利亦有正面的影響，受到投資收益的影響將會持續減少。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9028&issue=20160907

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恒指中止4連升 內險股做好 保監新規刺激 中壽升4%

1 : GS(14)@2016-09-09 04:38:23

【明報專訊】中保監推行壽險新規例下，各大行解讀為對上市內險股影響正面，內險股昨日全線拉升，中壽（2628）逆市大漲4%（表1）。不過，恒指四連升「斷纜」，分析認為內險股難以支撐後市升勢，中保監新規亦可能導致撤資的隱憂。

明報記者 顧冷冰

繼中保監推出新規，嚴控萬能險在內的中短存續期產品之後，昨日多家大行齊聲唱好（表2），指新規可遏制內險過度競爭，降低內險負債成本；上市內險業務涉足中短期產品較少，反而受惠；又指新規釋放了內地保險業的下行風險，增加內險企業的盈利穩定性，將刺激板塊向上；花旗和野村分別指出，最受益新規的保險企業是中壽和新華保險（1336），中壽昨日逆市升4.1%，高收20.15元，領跑內險股；新華保險亦升2.3%。

高盛﹕非上市內險面臨資金困難

不過，新規亦有隱憂，高盛報告稱，非上市內險可能面臨資金流困難，一旦出現信用風險，資金可能從整個內險行業中大舉流出。業內人士表示，由於部分險企在新規之後無法維持原有的保證收益率，或引發「擠兌潮」，一旦兌現出現困難，保戶可能為了獲取流動性，連帶從其他上市保險企業撤回保單，造成行業危機。中銀國際董事羅婉湘表示，新規對於上市保險公司並無直接利好，反而擔憂大型保險企業，資產和負債的期限錯配問題。豐盛金融資產管理董事黃國英表示，內地息口一路下跌，中資金融股無可能持續做好，更遑論支撐大市，稱「買港交所好過買中資金融股」。

黃國英﹕中資金融股無力支撐大市

中保監新規將萬能險的利率保證上限設為3 厘，並要求「中短存續期業務」比重逐步減少至三成。

據中保監顯示，今年1至7月份的各大內險企業保戶投資款新增交費（一般認為此數額主要是萬能險），若按此推算，萬能險佔原保險保費收入比例最高的是中壽和平保（2318），分別為32%和31%，比重最低的是新華保險（1336）。另有美資大行分析師表示，平保的萬能險比重雖然高，但是最高保證利率一般只有2.5%，故不受保監會新規影響。

港股通再耗48億 追捧匯控內銀

惟恒指昨日中止四連升，雖然一度高見23830點，刷新逾一年高位，但收市跌45點或0.2%，報23741點。恒指14天相對強弱指數（RSI）為75.1，技術上仍屬超買：國指保持強勢，五連升，累升428點，昨日收報9970點，升31點或0.3%。北水南下買賣港股持續活躍，昨日港股通額度再耗掉46.71億元人民幣，追捧股份仍為匯控（0005）及內銀股。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6533&issue=20160908

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