ZKIZ Archives


帶你進入IMF發布會現場 直擊人民幣“入籃”始末

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4719107.html

帶你進入IMF發布會現場 直擊人民幣“入籃”始末

一財網 周艾琳 葛唯爾 2015-12-01 03:41:00

此前市場對於人民幣成功“入籃”的預期已經空前高漲,而這也從IMF發布會現場的熱烈氣氛中可見一斑。在發布會開始前,第一財經記者便在不經意間聽到某IMF官員感嘆——“今天真是天時地利人和啊。”這似乎也預示著人民幣即將迎來好消息。

北京時間12月1日淩晨1點,IMF(國際貨幣基金組織)正式宣布,人民幣2016年10月1日加入SDR(特別提款權)。

其實,此前市場對於人民幣成功“入籃”的預期已經空前高漲,而這也從IMF發布會現場的熱烈氣氛中可見一斑。在發布會開始前,第一財經記者便在不經意間聽到某IMF官員感嘆——“今天真是天時地利人和啊。”這似乎也預示著人民幣即將迎來好消息。

直到12月1日北京時間約00:15,第一財經等各家媒體提前趕赴IMF發布會現場,熱切期盼拉加德登臺發表演講。

(發布會會址:IMF Headquarters 2,1900 Pennsylvania Ave NW, Washington, DC, 20431)

12月1日北京時間約00:20,攝像紛紛擺位等候,拉加德將於北京時間01:00發表演講並回答記者提問。

直至北京時間約12:38,第一財經記者拿到了IMF的評估結果,其顯示IMF執董會已經投票通過將人民幣納入SDR。不過,IMF嚴格規定了這一消息的解禁時間(embargo),各大媒體必須等到拉加德登臺發表聲明的同時(北京時間12月1日淩晨01:00)才能對外發布。

 

“千呼萬喚始出來”的含義在此刻尤為鮮活。北京時間01:00整,拉加德步入發布會現場,並開始發表演講 ,神情顯得相當喜悅。而更激動人心的是,第一財經記者爭取到了第一個向拉加德提問的珍貴機會。

拉加德在回答第一財經記者提問時表示:“將人民幣納入SDR是對中國一系列具有重大意義的改革的認可,是對中國經濟開放的認可,也是對中國政府未來將遵守市場化原則的認可,這對人民幣和中國而言具有重要象征性意義,未來一系列改革將繼續推進。”

當記者問及人民幣在SDR籃子貨幣中所占的具體權重時,拉加德稱權重本身是一項較為技術性的評估。根據IMF發布的評估報告,人民幣權重為10.92%。此外,美元權重為41.73%,歐元為30.93%,日元為8.33%。可見,人民幣權重超越了日元和英鎊。而在人民幣未“入籃”之前,美元、歐元、英鎊和日元四種貨幣的權重分別為百分之45%、36%、10%和9%。新的SDR籃子將於2016年10月1日生效。

根據IMF,貨幣權重本身是結合發行人所在國出口和其他國家將該貨幣作為外匯儲備而持有的金額而得出,均以SDR單位表示。根據最新數據,出口和儲備相對比重分別為60%和40%。

隨後,約在北京時間01:30,第一財經記者便發現,中國人民銀行網站也發來了“賀電”。“中國人民銀行歡迎基金組織執董會將人民幣納入SDR貨幣籃子的決定,這是對中國經濟發展和改革開放成果的肯定。中方對基金組織管理層和工作人員在SDR審查過程中的辛勤工作以及廣大成員國的支持表示贊賞。人民幣加入SDR有助於增強SDR的代表性和吸引力,完善現行國際貨幣體系,對中國和世界是雙贏的結果。人民幣加入SDR也意味著國際社會對中國在國際經濟金融舞臺上發揮積極作用有更多期許,中方將繼續堅定不移地推進全面深化改革的戰略部署,加快推動金融改革和對外開放,為促進全球經濟增長、維護全球金融穩定和完善全球經濟治理做出積極貢獻。”

此外,中國央行還附註了SDR審查的背景問題,這也幫助各界進一步認識SDR以及此次IMF對於SDR的審查。

1、什麽是SDR?

SDR是特別提款權(Special Drawing Rights)的縮寫,其含義是兌換“可自由使用”貨幣的權利。它是國際貨幣基金組織(IMF)於1969年創設的一種補充性儲備資產,與黃金、外匯等其他儲備資產一起構成國際儲備。SDR也被IMF和一些國際機構作為記賬單位。

創設之初,SDR與美元等價。布雷頓森林體系崩潰後,IMF於1974年啟用SDR貨幣籃子。2015年審查前,SDR貨幣籃子包括美元、歐元、英鎊和日元四種主要國際貨幣。根據2015年11月30日的匯率,1單位SDR約相當於1.37217美元。

2、現有SDR的規模和使用情況如何?

IMF按成員國份額對所有成員國分配SDR,以補充成員國的儲備資產。

IMF曾於1970-1972年、1978-1981年進行過兩次SDR普通分配。2007年全球金融危機爆發後,為更好應對危機,IMF於2009年分配了1826億SDR。截至目前,IMF對SDR累計分配額約為2041億SDR(約合2801億美元)。我國SDR累計分配額為69.897億SDR。

目前,SDR主要用於IMF成員國與IMF以及國際金融組織等官方機構之間的交易,包括使用SDR換取可自由使用貨幣、使用SDR向IMF還款、支付利息或繳納份額增資等。

3、什麽是SDR審查?

IMF通常每5年對SDR進行一次例行審查,主要內容是SDR貨幣籃子的貨幣構成及權重。

SDR審查原則包括:(1)SDR的價值與世界主要貨幣之間保持穩定;(2)納入SDR籃子的貨幣應該在國際交易中被廣泛使用;(3)納入SDR籃子的貨幣所占的權重應該同其在國際貿易和金融體系中的地位相當;(4)如果無重大變化,兩個審查期間SDR籃子貨幣的構成應當保持穩定;(5)SDR審查方法應當保持連續性,僅當貨幣在世界經濟中角色發生重大變化時才進行調整。

4、成為SDR籃子貨幣的標準是什麽?人民幣達標情況如何?

當前SDR審查包括兩個標準:一是出口規模,即某個國家或地區在考察期前5年中的貨物和服務出口量居世界前列;二是該貨幣“可自由使用”,即在國際交易支付中被廣泛使用和在主要外匯市場上被廣泛交易,實踐中主要通過貨幣在全球外匯儲備、國際銀行業負債、國際債務證券、跨境支付、貿易融資中的比重及在主要外匯市場交易量等指標來衡量。

2010年SDR 審查時中國已滿足出口標準。過去五年來,人民幣國際化迅速發展,可自由使用程度不斷提高。基於各項評估指標,基金組織執董會認為有充分的基礎可以認定人民幣為可自由貨幣,決定將人民幣納入SDR貨幣籃子。

5、什麽是“可自由使用”貨幣?

“可自由使用”是指在國際交易支付中被廣泛使用和在主要外匯市場上被廣泛交易,實踐中主要通過貨幣在全球外匯儲備、國際銀行業負債、國際債務證券、跨境支付、貿易融資中的比重及在主要外匯市場交易量等指標來衡量。

可自由使用不同於資本項目可兌換。資本項目可兌換既不是可自由使用的充分條件,也不是其必要條件。首先,可自由使用貨幣發行國仍可以保留對某些資本項目的限制;其次,很多可兌換貨幣都不是可自由使用貨幣。但是,可自由使用標準隱含了對一定水平的資本項目可兌換的要求;資本項目可兌換也可以提高可自由使用程度。

6、新SDR籃子的貨幣權重是多少?

IMF計算SDR籃子貨幣權重的公式由貿易和金融變量組成,以反映貨幣在世界貿易和金融體系中的相對重要性。根據基金組織工作人員的計算,人民幣權重為10.92%,美元、歐元、日元和英鎊的權重分別為41.73%、30.93%、8.33%和8.09%。

7、新SDR貨幣籃子何時生效?

根據IMF決定,新SDR貨幣籃子生效時間是2016年10月1日,這主要是由於多年來第一次有新的貨幣加入SDR,需要給SDR使用者預留充裕時間做好會計和交易的準備工作。

 

相關閱讀

人民幣成功加入SDR 邁上國際舞臺新起點!

人民幣成功“入籃” 將給中國帶來哪些好處?

人民幣在SDR權重10.92% 超越日元英鎊

拉加德:將人民幣納入SDR是對中國系列改革的認可

央行:IMF將人民幣納入SDR是對中國改革開放成果的肯定

人民幣入“籃”權重第三 歐元意外大跌

人民幣加入SDR的四大認識誤區

編輯:林潔琛

更多精彩內容
請關註第一財經網、第一財經日報微信號

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=172654

人民幣“入籃”前夕 全球匯市騷動

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4719040.html

人民幣“入籃”前夕 全球匯市騷動

一財網 薛皎 2015-11-30 23:04:00

招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮昨日對《第一財經日報》表示,人民幣加入SDR,可視為人民幣在成為全球主要貨幣道路上的里程碑,意味著人民幣的重要性得到IMF官方認可,這有助於推動人民幣在國際金融領域的應用和人民幣的國際化。

美國時間11月30日上午,國際貨幣基金組織(IMF)即將公布對於人民幣能否如願納入特別提款權(SDR)貨幣籃子的最終決定,作為人民幣國際化的重要里程碑事件,“入籃”成功對於中國乃至全球都意義非凡,而在決議公布前夜,全球外匯市場已經出現一陣騷動。

招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮昨日對《第一財經日報》表示,人民幣加入SDR,可視為人民幣在成為全球主要貨幣道路上的里程碑,意味著人民幣的重要性得到IMF官方認可,這有助於推動人民幣在國際金融領域的應用和人民幣的國際化。

但他同時強調,在中短期內,加入SDR並不意味著人民幣已經成為國際化貨幣,也不會改變市場對人民幣匯率的預期,更不會為國內金融機構帶來跨境業務的顯著提升,不應就此對人民幣形勢造成誤判。

離岸人民幣大幅上漲

昨日(11月30),一掃連日陰霾的人民幣離岸市場(CNH)出現大幅上漲,漲幅創近一個月最大值,與此同時,美元指數刷新逾八個月新高,歐元、日元、英鎊則出現不同幅度的貶值。

截至記者發稿時,離岸(CNH)人民幣對美元報6.4322,上漲0.24%,盤中人民幣漲幅一度擴大到0.46%至6.4180,與在岸(CNY)人民幣對美元的收盤價6.3981,匯差縮窄至不足200個基點。

但與離岸市場漲勢明顯不同的是,昨日在岸人民幣兌美元(CNY)收於6.3981,微跌0.05%。開盤後,人民幣曾快速升值,但隨後再度回歸整體走低趨勢,延續了近期在岸人民幣低位徘徊的走勢。

值得註意的是,昨日即期人民幣對美元貶值或部分原於美元的強勁表現,目前美元指數已經刷新八個半月新高,上漲0.25%,至100.31。同時,歐元對美元刷新七個月新低至1.0565,英鎊對美元刷新七個月新低1.5001。日元亦有所下跌。

easy-forex易信總部中國區副首席交易官朱文灝昨日對《第一財經日報》表示,加息預期升溫助推美元指數“破百”。“聯邦基金利率期貨顯示美聯儲(Fed)將於12月升息,這意味著歐美央行貨幣政策前景背離將進一步加劇,目前美元指數受助進一步漲至3月以來最高水平。而投資者對於歐洲央行本周四即將召開的議息會議抱有鴿派的預期也對歐元持續施壓。”

過去三周,人民幣中間價已經累計下跌超過0.8%,逼近“新匯改”以來最低水平,昨日,人民幣對美元中間價為6.3962;在“新匯改”後,在人民幣短期內連續貶值的情況下,中間價曾一度下調至6.4010。有部分外資機構分析師認為,若中間價創8月11日後新低,將被看作中國政府可能準備讓人民幣貶值的“重要”信號。

法國興業銀行駐新加坡的亞洲外匯策略主管傑森Jason Daw在近日發布的報告中寫道:“一旦中國央行將中間價下調至8月低位,對於市場而言這就是個重要的心理信號,因為這強化了人民幣即將貶值的預期。”他預計,人民幣兌美元在明年底之前會以逐步和可控的節奏貶值至6.8,而在近期某項調查中,大部分分析師預計明年年底人民幣會下跌3.2%至6.6。

美國銀行也在報告中提及,一旦人民幣在IMF定於下周一的儲備貨幣籃子評估中順利過關,中國央行對人民幣的支持就會削減。

對於這一說法,摩根大通中國首席經濟學家朱海斌近日對《第一財經日報》記者表示,他認為人民幣在加入SDR後馬上會重新進入貶值通道這一推測,基於的假設是目前的人民幣穩定主要是為了支持人民幣加入SDR的努力,而一旦這一目標實現後就退出該項承諾讓人民幣貶值。“這種類似陰謀論的觀點本身就是幼稚的。”

朱海斌認為,中國政府近期一直強調的“人民幣不存在持續貶值基礎”是慎重考慮下的決策。SDR可能是保持人民幣穩定的政策決定中的一個考量因素,但更重要的因素是,中國政府在基於經常賬戶順差、實際有效匯率和匯率市場供需動態各種綜合因素分析之後,得出的結論是目前的匯率水平基本接近均衡水平。

人民幣納入SDR效果待考

劉東亮認為,從目前分析來看,人民幣加入SDR象征意義大過實際意義。

他提出,SDR儲備規模不足3000億美元,假設人民幣在SDR中的比重在10-15%,也僅能帶來300億美元的實際需求,約等於目前1-2天在岸人民幣外匯市場的成交量。而SDR並不具有強制約束力,IMF成員國在調整自身外匯儲備資產時,並不會參照SDR的構成。

“人民幣要想在國際儲備中占據一席之地,根本上還是要依靠人民幣在國際應用中的接受度、便利性和流動性,這意味著中國必須大規模開放國內金融市場,接受國際通行的金融規則,而與人民幣是否加入SDR,甚至與人民幣匯率的升貶值是沒有直接關系的。”

但就中長期而言,人民幣加入SDR仍會帶來一些潛在利好,比如可能會吸引境外資金投資人民幣資產,這將為金融機構的跨境業務帶來一定的發展空間,但劉東亮強調,這種利好效應取決於兩點:一是會有多大規模的境外資金轉投人民幣資產?這存在很大的不確定性,預計初期規模不大;二是境外資金轉投人民幣資產的速度,預計將會是一個極其緩慢的過程,其過程甚至不會對人民幣資產價格和匯率帶來可量化的影響。

與此同時,渣打銀行高級經濟師劉健恒此前對《第一財經日報》記者表示:“人民幣加入SDR後,意味著要承擔更大的責任。”

為了承擔起這些責任,劉健恒認為應進一步加快資本帳開放,加快在岸債券市場的發展,同時更好的平衡資金流向問題,使資金在流進流出方面更加順暢。

瑞銀近日發布最新報告稱,被納入SDR貨幣籃子不會立即引發外匯儲備資金流向人民幣。然而,長期而言,人民幣在全球外匯儲備中的份額有望從目前的1%逐步上升至五年後的5%。

但撇開是否被納入SDR不論,瑞銀表示對於人民幣兌美元看法仍謹慎。“鑒於中美之間經濟和貨幣政策分化,我們將美元/人民幣3、6和12個月預測分別調整至6.5、6.6和6.8(此前預測分別為6.5、6.5和6.6)。對沖人民幣匯率風險仍是我們的主要建議。”

編輯:呂值渺

更多精彩內容
請關註第一財經網、第一財經日報微信號

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=172679

人民幣“入籃”SDR你需要知道的那些事

來源: http://www.infzm.com/content/113438

(東方IC/圖)

國際貨幣基金組織(IMF)執董會11月30日批準人民幣加入特別提款權(SDR)貨幣籃子,新的貨幣籃子將於2016年10月1日正式生效。

什麽是SDR?如果加入SDR對中國有何意義?對普通老百姓有什麽影響?

什麽是SDR?

SDR是IMF於1969年創設的一種國際儲備資產,用以彌補成員國官方儲備不足,其價值目前由美元、歐元、日元和英鎊組成的一籃子儲備貨幣決定。

SDR創始之初是為了支持實行固定匯率的布雷頓森林體系。參加這一體系國家的政府或中央銀行需要持有黃金和廣為接受的外幣,用於在外匯市場上購買本國貨幣,以維持本國貨幣匯率。但黃金和美元這兩種主要儲備資產的國際供給不足以支持當時的世界貿易擴張和金融發展。因此,國際社會決定在IMF支持下創造一種新的國際儲備資產。

SDR有哪些用途?

SDR的持有者可以通過兩種方式以其持有的SDR換取IMF成員國的可自由使用的貨幣:一是通過成員國之間的自願交換安排;二是IMF指定對外頭寸充裕的成員國以可自由使用的貨幣從對外頭寸不足的成員國購買SDR。除了作為補充儲備資產,SDR還是IMF和其他一些國際組織的記賬單位。  

SDR如何定值?

SDR的價值最初確定為相當於0.888671克純金,也相當於當時的1美元。1973年布雷頓森林體系崩潰後,SDR被重新確定為一籃子貨幣,目前包括美元、歐元、英鎊和日元。

通常情況下,IMF每日根據外匯市場對美元、歐元、英鎊和日元4種貨幣的匯率報價計算SDR價格,以美元計價並顯示在IMF網站上。以2015年11月 25日IMF網站數據為例,1SDR約等於1.374美元。截至2015年9月,IMF創造並向成員國分配了2041億SDR(相當於約2800億美 元)。

加入SDR需要滿足哪些標準?

SDR貨幣籃子的篩選標準主要有兩條:一是貨幣發行國的出口貿易規模位居世界前列;二是該貨幣可自由使用。

值得指出的是,“資本項目自由可兌換”並不是加入SDR的必要條件。比如:日元在加入SDR7年後才實現了完全自由可兌換。

IMF每隔5年對貨幣籃子進行一次評估,並據此對SDR貨幣籃子加以調整,調整內容有可能涉及到幣種和權重變化。評估由執董會開會討論並投票決定。

迄今,改變SDR估值方法的決定均在總投票權70%的多數基礎上通過。2010年IMF評估時沒有批準人民幣的加入申請,稱其在貿易和金融領域“不能自由使用”。

今年夏天,執董會就人民幣“入籃”問題進行了討論,並於8月發布了SDR籃子的初步評估報告,肯定了人民幣國際化和匯率市場化改革所取得的進展。

加入SDR意味著什麽?

如果一種貨幣“入籃”SDR,其將正式成為國際官方儲備貨幣,這會促使各國官方機構在其儲備構成中考慮增加該貨幣儲備資產的比重,推動私人機構投資者更多地持有該貨幣資產,從而擴大這一貨幣在金融交易中的使用,其國際化將具備更多有利條件。

但是IMF今年8月宣布,將現行特別提款權貨幣籃子的有效期延長至明年9月30日。這意味著現有貨幣籃子的構成在明年9月30日之前不會變化。

人民幣加入SDR後是否會貶值?

國際評級機構穆迪近日發布報告稱,人民幣“入籃”SDR將鼓勵各國央行投資人民幣資產,這有望穩定人民幣需求,在市場環境不明朗的情況下,可部分抵消資本外流影響。

中國人民銀行副行長易綱10月在IMF和世界銀行年會上表示,未來人民幣匯率形成機制改革會繼續朝著市場化方向邁進,人民幣匯率將更具有彈性,雙向浮動,保持在合理均衡的水平上基本穩定。

人民幣加入SDR對現有貨幣籃子有何影響?

IMF網站數據顯示,截至目前,美元在SDR貨幣籃子中所占比重為41.9%,歐元占37.4%,英鎊占11.3%,日元占9.4%。外界預計,人民幣“入籃”後所占權重將排在美元和歐元之後,位列第三。同時,其他貨幣的權重將相應下降。

人民幣加入SDR有何深遠意義?

人民幣加入SDR對中國和世界是雙贏之舉。對中國來說,短期內可增強世界對人民幣、中國金融市場和中國經濟的信心,促使各國官方機構在其儲備構成中考慮增加人民幣比重,推動私人機構投資者更多地持有人民幣資產,從而擴大人民幣在金融交易中的使用。

長期來看,加入SDR還有助於加快中國金融市場改革,讓市場因素在金融資源的配置中發揮更大作用,具體可體現在人民幣匯率、利率市場化、資本賬戶開放等,這些將有利於中國經濟再平衡。

人民幣的加入還將使SDR貨幣籃子更客觀地反映世界貿易和金融體系中主要貨幣的地位和重要性。在現有國際貨幣體系下,美元依然獨大,缺乏靈活性。人民幣加入SDR將增加人民幣資產在全球投資配置中的分量,有助於全球投資者平衡資產選擇,增強資產安全。

如果人民幣獲準納入SDR,它將是上世紀80年代以來第一個加入SDR的新興經濟體貨幣。人民幣的加入有利於擴大新興經濟體在IMF的話語權,增強在IMF的代表性。

人民幣加入SDR與中國老百姓有啥關系?

人民幣加入SDR可以增加國際市場對人民幣的信心,使中國老百姓手中的人民幣更加堅挺,同時也有利於企業跨境投資、在海外購買資源、技術和勞務等。

從個人消費層面來說,隨著越來越多的國家認可人民幣、願意接受人民幣,未來人民幣與外幣的兌換將更加便捷,出國旅遊和購物時頻繁使用人民幣並非遙不可及。

人民幣加入SDR還有助於拓寬國內居民的海外投資渠道。今後中國人可以更方便地到國外投資不動產、股票和債券。國外投資者也可更多地參與中國國內股票、基金、國債、P2P等投資理財。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=173453

人民幣入籃 對中國恐是一杯毒酒 大量資本湧入 長期帶來經濟副作用

2015-12-14  TWM

當人民幣提升到準備貨幣的地位,短期能為中國經濟減速問題提供緩衝;長期而言,其帶來的影響未必全是好事。從許多國家經驗來看,大量資本流入,可能帶來傷害,導致經濟與衰起伏。

國際貨幣基金(IMF)

已決定把人民幣加入其特

別提款權(SDR)的一籃子貨幣中,貨幣市場勢必產生重大變化。這意味IMF認可各國持有的人民幣為外匯準備。

其他也納入SDR的貨幣有美元、英鎊、日圓和歐元,因此人民幣是加入一群精英貨幣中。

IMF的決定並沒有官方

監管上的效力——納入SDR 並未賦予貨幣特別的權利,這只是代表IMF對資產經理人持有哪些貨幣較安全的意見。

如果資產經理人認為IMF的背書有分量,那麼他們將持有更多人民幣;如果不認同,他們就不會這麼做。

資產經理人可能認為,IMF的決定主要是政治性因素,且近來中國資本帳的自由化,大體上只是表面性的。

另一方面,這可能是一個重要的訊號,代表中國即將要結束以投資驅動其快速成長的策略,所以將不再把注意力放在壓抑其貨幣以便刺激出口。

截至目前,沒有人知道正確的答案。

短期助益:穩定人民幣

為什麼中國希望IMF把

人民幣納入SDR?中國可能想在資本嘗試流出中國之際,引導更多資本流入。未來幾個月人民幣預期會略微貶值的情況下,創造一些外國對人民幣計價資產的需求,可能有助於穩定人民幣。

IMF的動機可能是想幫

助中國減緩人民幣的波動,以促進全球總體經濟的穩定,或者IMF可能想誘使中國透過IMF進行主權借款,而非自己進行。

到最後,人民幣的準備貨幣地位將依靠中國進一步開放資本帳來提升。資本愈容易進出,資產經理人就愈願意把錢投入人民幣。而如果中國提升到真正準備貨幣的地位,最需要被關注的將會是長期的影響,而這些影響未必全部都是好的。

準備貨幣地位讓一國政府

貸款的成本更低,這表示,在其他條件不變下,向外貸款的量將會增加。如此將導致資本淨流入增加。而正如許多國家過去十年學到的教訓,大量的資本流入可能造成問題。

長期隱憂:龐大貿易逆差

乍看之下,這好像說不通。一國對外貸款的成本降低為什麼反而有害?因為如果國家既理性又有遠見,它們借錢不會多到有害的程度。然而主權貸款的決定是政府做的,不是由市場決定,而政府的決定並非總是明智的。

即使是私部門也可能受到

資本流入傷害。經濟學家貝寧諾(Gianluca Benigon)、康佛士(Nathan Converse)和佛納洛(Luca Fornaro)發現,大量外國資本流入可能導致經濟興衰起伏。它們也可能造成一國把資源從生產力成長通常較高的製造業轉出,投入生產力相對遲滯的服務導向產業。

過去數十年來,美元一直是主要的準備貨幣,且美國經歷了龐大的資本流入,尤其是來自像中國之類的國家。這些流入的資本進而造成龐大、持續的貿易逆差。也許不是巧合,但美國的製造業從一九九0年代以來就不曾快速成長。

在未來幾年,準備貨幣地位可能有助於為中國經濟減緩提供緩衝。但長期來看,它對中國可能是一杯毒酒。

(本專欄不代表編輯部或彭博公司及其業主的意見。)過去敷十年,美元一直是主要的準備貨幣。龐大資本流入,進而造成龐大、挎繆貿易逆差。也許不是巧合,但美國製造業從1990年代來就不曾快速成長。

譯者 吳國卿


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=174635

入籃

時光倒流三百六十五日前,我國許下「兩入」宏願;
先摩指,後特別提款權,二中一,達標率五成,總算不過不失。

再一年之後,人民幣成為全球第三大貨幣,佔比10.9%,以比例計算,全球央行於國際結算銀行按特別提款權比重存放儲備,僅僅涉及310億美元等值人民幣。

但基於全球央行目前已手持等值1100億美元人民幣計,所謂入SDR觸發資金流入之說,其實不攻而破。

SDR即時影響有兩大範疇;
包括全球央行於BIS儲備投放,以及國際貨幣基金組織按特別提款權向國家提供借款。

人仔加入,特別提款權貨幣由五變六,借貸成本有變,向IMF申請貸款國家貨幣匯兌風險亦有變,影響最大是萄蔔牙、希臘、烏克蘭、愛爾蘭及巴基斯坦,五國債仔央行有可能要加碼買人仔做貨幣對沖。

人仔入籃,確認中國在金融市場開放是有成績,意味中國在國際市場話語力,不限於經濟,但亦標誌權力與義務。

一朝成為Club house member,一日就要遵守house rules。來日能否成為全球第三大儲備貨幣,用高盛說法,靠自己爭氣!!

中、美或西方博奕,IMF何解持續鬆章成中國之美,理由太簡單,一,打開大門,讓你加入,以後反而易於控制。

二,全球意識到,由美元一面倒主導,只有弊沒有利。

雷曼執笠後,全球流動性緊張,要勞煩IMF額外增發特別提款權,伯南克所制造的流動性,一旦出事,規模之大連耶媽亦難以控制。

全球一直意識到要製造第三條腿的重要性,機緣巧合,金融海嘯由始至終,一直是中國之得。

周小川零九年以題為「開於改革國際貨幣體系的思考」發表文章,提出超主權貨幣構思,正式向IMF問路闖關,入籃與入摩結局之別,關鍵在於前者成事在人,後者敗於自己人。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=177275

人民幣躍進SDR影響 關鍵五問 「入籃」之後會升會貶?該怎麼買?

2015-12-21  TWM

人民幣加入SDR,將於二○一六年十月一日開始執行;未來一年,各國央行勢必將增加人民幣外匯儲備占比。不過,對一般人來說,這項改變究竟有何特殊意義?關鍵五問,一次解答投資人疑惑。

日前,國際貨幣基金(IMF)宣布,將人民幣納入特別提款權(SDR),占一籃子貨幣權重一○.九%,僅次於美元四一.七%及歐元三○.九%,首次「入籃」,地位便超越日圓及英鎊;市場上以「歷史性一刻」形容這項決定,但對一般人來說,人民幣入籃到底有何影響?《今周刊》以關鍵五問,回答投資人內心疑惑。

Q1加入SDR後,人民幣會有什麼不同?

主要改變有兩個,第一是「人民幣的需求更強」,第二是「人民幣的匯率波動,會更加市場化」。

放寬匯率 更貼近市場

簡單地說,人民幣加入SDR,並將於二○一六年十月一日開始執行,其意義,在於「國際上已充分認可人民幣的交易、結算及儲備地位」;在此之下,「國際上的人民幣使用程度將越來越高,各國央行也將增加人民幣的外匯儲備占比。」元大中國機會債券基金經理人毛宗毅表示。

另方面,為了爭取加入SDR,中國已開始推動更具彈性、更加貼近市場的匯率政策,而既然人民幣的國際支付地位提升,這個「市場化」的方向也將繼續進行,也就是,人民幣匯率的自由浮動區間可能繼續放寬。

Q2加入SDR而去買人民幣的資金,究竟有多少?

一年之內估計約有兩千億美元。

毛宗毅分析,目前全球央行外匯儲備金額大約十一兆美元,扣掉中國三.五兆美元部分,剩下約七兆美元左右,其中只有一%是人民幣。「如果保守估計,加入SDR初期,各國央行先將人民幣外匯儲備占比提高至四%,也就是增加三%人民幣部位,這樣計算下來,未來不到一年的時間,就有兩千億美元的人民幣換匯需求。」他進一步表示,若以「提高至一○%、達到SDR權重」的長期目標來看,預估將有六千億美元左右,流入人民幣市場。

以上數字,是從各國央行布局人民幣的需求分析;但在另一方面,人民幣為了加入SDR所進行的國際化、市場化改革,也會帶來新的人民幣需求。

聯博亞太固定收益投資總監Hayden Briscoe就表示:「七月分,中國宣布允許各國央行、主權財富基金及跨國組織,直接投資中國債券市場,且無額度限制。目前有越來越多證據顯示,這些機構已在中國公債市場活動,以其資產配置模式估計,預期短期內將有八三七○億美元,投資在中國公債。」Q3人民幣需求增加,是否代表人民幣即將升值,可以加碼人民幣資產?

儘管人民幣加入SDR後,來自各國央行等機構的配置需求提升,但短線而言,人民幣兌美元卻沒有升值條件;甚至若以歷史經驗來看,不排除有一成左右的貶值空間。

短期走貶 長期前景佳

「短期人民幣走勢看貶,主因有二,一是中國人民銀行完成加入SDR階段性目標,應會放手讓人民幣波動;而現階段中國經濟下行,不確定因素高,理論上貨幣應會反映經濟基本面,因此匯率走勢趨貶。」保德信中國好時平衡基金經理人徐建華表示。

「再從歷史經驗來看,一九七三年日圓加入SDR前兩個月,日圓升值一七%,加入後市場以利多出盡解讀,回貶了一四%;○一年歐元加入SDR前兩個月,升值約一三%,加入後回貶了一○.五%。」他認為,受到美國升息趨勢的影響,短期美元走勢仍將一枝獨秀,但中長期來看,在國際金融機構對人民幣配置需求升溫下,匯率走勢將會漸入佳境。

摩根資產管理首席環球市場策略分析師大衛.凱利(David Kelly)則補充,很多人認為美國進入升息循環,就代表美元會持續走強;但據歷史經驗,市場通常會提前反映升息預期,因此美國升息前半年,美元確實較強,不過真正升息後,美元反而趨貶,加上美國貿易赤字嚴重,預估未來五年,美元逐步貶值機會高。

「以一九九四年及○四年兩次美國升息經驗來看,升息前美元走強,但升息後美元利多出盡,匯率反而走貶。對比人民幣,目前雖然有貶值壓力,但長期在中國經濟結構調整下,未來發展性較大。」毛宗毅表示。

Q4除了人民幣定存,一般投資人能在國內銀行,買到何種人民幣商品?

目前在銀行還可買到收益優於定存的人民幣債券相關商品,其主要有兩大類,一是海外投資債,另一是投信公司發行的中國債券基金。

海外投資債部分,一般以公司債為主,例如「雷諾集團公司債」、「恆天然集團公司債」等,收益率約在三.五%至四.七%左右,優於一年期人民幣定存利率的一.五%。

這些在中國境外發行的人民幣債券,因發行地不同,而有不同名稱。像是在香港發行的稱為點心債,台灣發行的稱為寶島債,還有新加坡發行的獅城債,及馬來西亞發行的金虎債等,此外還有中國美元債。

值得注意的是,想直接布局中國海外債,單筆投資金額為一百萬人民幣,須符合專業投資人資格,對一般人來說,進入門檻相當高。若以投信發行的人民幣債券基金切入,最少三千元就可投資,還可定期定額,投入條件相對親民。

Q5如何挑選適合自己的中國債券型基金?

選擇適合自己的中國債券基金,重點仍是從投資人本身的風險承受度出發。

最簡單的判斷,是基金中持有「高收債」的比重,比重越高、風險越高,可能獲得的報酬率自然也會相對較高。

毛宗毅表示,一般投資人可從基金名稱判斷差異。「例如,中國『高收益債券』基金,就規定持有高收益債部位至少六成,波動相對較高;若基金名稱中沒有『高收益』,而是『新興』,則代表該基金持有高收益債部位在四成以下,像國泰中國『新興』債券基金、復華『新興』人民幣債券基金等,波動性就相對較低;除此之外,沒有標榜『高收益』及『新興』的中國債券基金,則多半是持有『投資等級』債券,波動風險理論上就更低。」

境內發行 風險相對低

除了以「高收債」為基本判斷之外,投資人也可留意基金主要持有的人民幣債券是「境外」或「境內」發行。第一金投信固定收益部主管劉蓓珊表示,人民幣債券又有分境內及境外發行兩種;一般來說,境外發行的人民幣債券,目前殖利率較高,但流動性相對較差,投資風險也高;而境內發行的人民幣債券,殖利率與波動風險則相對較低。

目前國內發行的人民幣債券基金,多以境外發行債券為主;但除了名稱中強調「點心債」的基金,可一眼就看出是境外發行的債券之外,一般人投資人較難從基金名稱直接判斷。因此為求保險,投資人最好直接向銀行理專,或投信公司,問明主要持有債券的發行區域。

整體來說,中國現正處於降息循環,加上國際間對人民幣債券的投資需求激增,因此後市尚可樂觀預期。保守型投資人布局人民幣債券時,最好以境內發行的國債或投資等級企業債為主,雖然利率較低、約三%左右,但波動率及違約風險均低,較能安穩獲利。

撰文 / 歐陽善玲

 
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=177361

人民幣中間價調貶74點 入籃SDR後人民幣將放任貶值是誤讀

9月23日,中國外匯交易中心公布的最新數據顯示,人民幣對美元中間價報6.6744元,較上一交易日調貶74個基點,為9月19日以來最弱。上一交易日中間價報6.6670,16:30收盤報6.6700,23:30收盤報6.6698。

美元指數上周創一個月最大周度跌幅,主要因美聯儲周三結束貨幣政策會議時調降長期利率預估。美元指數上周五走勢反複,收盤較周四尾盤水準變動不大,因在本周一美國總統大選辯論前,投資人保持觀望。

美聯儲在9月的議息會議上如期未加息,然而這給人民幣喘息窗口卻不足一個上午。除了12月美國加息的預期升溫外,另一方面市場上“逢低購匯”的想法依然占優勢,年內維穩的壓力恐怕依然不減。

中金公司最新研報稱,人民幣作為新晉SDR(特別提款權)貨幣將於10月1日正式生效,這將是人民幣國際化道路上的里程碑;中金特別指出,中國在新籃子生效後將放任人民幣貶值的觀點是一種誤讀。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=216636

人民幣入籃前夕 上海獲評未來最有發展的金融中心

在人民幣即將加入SDR貨幣籃子的前夕,英國Z/Yen集團在上海發布了最新的“全球金融中心指數”(GFCI)綜合競爭力排名,上海位列第16位。

9月26日,英國Z/Yen集團副董事長馬克·延德爾在上海發布了這份榜單。馬克·延德爾表示,隨著全球金融市場重心開始從北美、歐洲向亞洲轉移,中國內地金融中心迅速崛起,影響力劇增。

同時,來自全球1852名金融專業人士對全球十多個城市分別評出的23006份評價結果,也將上海列在了未來幾年會取得顯著發展的15個國際金融中心首位。

“全球金融中心指數”由Z/Yen集團發起,旨在對全球主要金融中心進行分類、評分和排名。自2007年3月開始,該指數開始對全球範圍內的金融中心進行評價,並於每年3月和9月定期更新以顯示金融中心競爭力的變化。

榜單的評價體系包除了包括營商環境、金融業水平、基礎設施、人力資本、聲譽及綜合因素在內的5大類101個評價指標之外,還包括全球金融專業人士對各個金融中心的主觀評價。

而從本期榜單開始,該指數由Z/Yen集團和中國(深圳)綜合開發研究院共同編制發布。

仍需繼續加強資本項目開放

央行貨幣政策委員會委員、中國(深圳)綜合開發研究院院長樊綱對第一財經記者表示,要進一步提升中國內地金融中心的綜合競爭力,最需要的是資本賬戶開放。“滬港通、深港通向前推進,再加上QDII2的推進,我們的交易量、金融機構數都會提升,從這個角度來講,我們擁有巨大的發展空間和潛力。”

所以,樊綱表示,現在非常重要的就是提升中國資本市場的國際化水平,而人民幣國際化的進一步推進,也會使得更多的國際金融機構願意到中國各個城市來開展人民幣相關業務。

不過,由於國際國內形勢的變化,目前QDII2等資本項目開放舉措尚未推出。樊綱解釋說,人民幣糾正過度升值的進程,也許還要一段時間,所以從管理上講為了穩定,也需要采用漸進的辦法規避風險,找到比較好的時機。

在近年來國際金融中心的建設過程中,上海發展迅速。數據顯示,2015年上海金融業增加值超過了4000億元,占上海全市生產總值的比重超過了16%;上海金融市場交易總額達到了1463萬億元。證券市場股票交易額位居全球第二,年末股票市值位居全球第四,上海黃金交易所黃金現貨交易量保持全球第一。

根據規劃,上海將於2020年基本建成與我國經濟實力以及人民幣國際地位相適應的國際金融中心,邁入全球金融中心前列。而上海自貿區的金融開放試點,也為上海國際金融這些建設營造了良好的條件。

此前推出的“金改51條”以及“金改40條”,都使得人民幣資本項目可兌換和人民幣國際化加速前行。基於自由貿易賬戶而開展的境外融資、外幣業務,以及跨境同業存單等創新業務相繼啟動。

在國際金融中心建設中,金融人才的集聚是一個重要的條件,但是,目前中國一線城市的高房價,是否會對內地金融中心的建設造成影響?

樊綱對記者表示,房價對人才集聚的影響,目前在指標中還沒有顯現。“但確實是個問題,成本的大幅提高,會影響到金融機構選擇在哪里落腳。”

多層次的金融中心布局

值得註意的是,在87個進入正式榜單的金融中心中,中國內地共有5家,除了上海、深圳、北京,還有青島、大連,同時分列“全球金融中心指數”綜合競爭力排名的16、22、26、46、48位。

樊綱說,金融中心是多層次的,既有國際金融中心,也有區域金融中心,一些省會城市、計劃單列市的金融發展也會更快一些,這些都值得高度重視。

不過,從分項指標來看,青島、大連的評價得分都較上海、深圳、北京有不少差距。不僅是基礎設施、金融業發展,作為金融中心的聲譽評價,也有不少差距。比如,在聲譽角度,上海列12位,但是青島列50位,大連列58位。

樊綱表示,區域的金融中心也需要通過這些研究,了解金融發展中的短板。“利用國內和全球的指數比較,促進金融政策調整,取得進一步發展。”

而從國際上看,倫敦、紐約、新加坡和香港、東京,依然保持了全球5大頂級金融中心的地位。

雖然經歷了脫歐的影響,但此次榜單上,倫敦依然是綜合競爭力排名的首位。馬克·延德爾解釋說,此次排名的統計結果截止到今年6月底,因此英國脫歐的影響尚未體現在此次榜單中。但是,展望下一期的榜單,由於受訪者對倫敦的評分相比前幾期已經出現明顯下降,所以屆時榜單可能會出現一些顯著變化。

考慮到人民幣將於今年10月1日納入SDR貨幣籃子,樊綱說,為了保持綜合競爭力,國際上的各個金融中心也必須加大人民幣的交易、結算等業務,成為人民幣結算中心,以形成更多的金融交易。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=216641

“分拆購匯”審查趨嚴 人民幣入籃後下行壓力有限

“如果銀行當日庫存正常,一般單日仍可以取滿1萬美元的額度(每人每年5萬美元)。”中國銀行金融市場部交易員小忻(化名)對第一財經記者表示,“所謂的監管趨嚴,是指外管局針對個人‘分拆購匯’的監察更加嚴格了,“一旦發現多張身份證換匯並匯往同一個國外賬戶,可能會被取消2年以上的結售匯額度。”

眼下正是人民幣進入特別提款權(SDR)貨幣籃子的關鍵時期,一方面央行仍持適時維穩匯市的意願、外管局加強對“分拆購匯”審查,另一方面市場普遍預期人民幣的貶值壓力已經有限。主流機構觀點認為,眼下為換匯而換匯(主要是美元)大可不必。

中銀國際宏觀經濟分析師葉丙南在接受《第一財經日報》專訪時表示,盡管美聯儲加息預期下目前香港離岸人民幣遠期匯率顯示人民幣兌美元仍有一定貶值可能,但壓力也很有限。摩根大通亞太區環球企業銀行主管奧朗則布亦對記者表示,“最令人擔心的時刻已經過去”,今年下半年來,離岸企業已對沖的外匯敞口頭寸已經趨於正常化。

“分拆購匯”審查滴水不漏

近期有傳聞稱,銀行正常售匯受到限制。不過,工行某支行行長對記者表示,並未聽說這一情況,且工行網上銀行也可以自由購匯。

“正常來說,當天購匯1萬美金不存在問題,當然有時出現銀行庫存不足的現象,就無法取滿。此外,1天只能存5000美金等值的外匯到賬戶(出於反洗錢目的)。”上述中行交易員對記者表示。

同時,小忻也表示,如果是攜帶美金出境,若超過一萬美金,必須把當時在銀行取錢的憑證隨身攜帶,以備海關檢查。

其實,真正趨嚴的是“分拆購匯”。第一財經記者近期從某國有大行相關部門負責人處了解到,監管部門曾以口頭方式提示商業銀行關於個人“分拆”方式購匯風險,只是沒有下發書面通知。小忻也對記者表示,外管局的大數據監控體系可以達到“滴水不漏”的程度。“不過,如果是留學需求,仍可以憑借留學的證明,用直系親屬的購匯額度來購匯。”

中國銀行總行貿易金融部副總經理姜煦分析稱,大數據監控體系,銀行對於個人客戶在銀行購匯的任何動作都要做國際收支申報給外匯局,而外匯局一般會提醒銀行。同樣的做法也適用於多人分拆購匯後匯向同一個賬戶。

人民幣貶值壓力有且有限

不可否認,在美聯儲加息不確定性未消之前,人民幣的下行壓力仍然存在,但外管局和銀行對於跨境資金流動的審慎態度,以及中國經濟基本面證明,下行壓力也已十分有限。

根據一年與兩年期遠期外匯交易(NDF)顯示人民幣趨勢回升,然而三年期顯示長期仍存一定幅貶值壓力。

奧朗則布稱,“今年年初,我們的確看到了額外的對沖敞口,但是下半年事態就已經明顯好轉。我們預計人民幣未來將維持區間震蕩。”他也對中國經濟前景表示樂觀,並認為中國正在向由消費和服務業驅動的更加可持續的模式轉型。

渣打銀行大中華區首席經濟學家丁爽表示,“人民幣的貶值趨勢並不是板上釘釘的,”他預計美元/人民幣將在2020年達6.3-6.4的水平(此前預計為6.08),2016年料為6.67,2017年則為6.66。

他表示,人民幣在全球貿易中占比不斷加大,這意味著中國外部競爭力加大;此外,中國企業資金外流趨勢可能放緩,而追逐更高收益的海外資金可能增配人民幣資產,加息預期也部分提前反應在了強勢的美元之中,這都是支持人民幣長期走強的動能。

丁爽稱,“中國會從10月1日進入SDR籃子起,自動獲得儲備貨幣的地位,海外央行可能會進一步投資人民幣資產,使得其外匯儲備構成更為多元化。”而資金流入也是支撐匯率的一大基本面。

“我們預計,在未來五年間,人民幣在全球外匯儲備(剔除中國自身外匯儲備)中的占比將達到和日元、英鎊同樣的水平(從1%升至5%,隱含資本凈流入3000億美元。)此外,例如海外共同基金、養老金、保險公司等也會因為尋求高收益來配置人民幣資產。”

“尤其是,我們預計海外資金將在未來五年大量增加對中國債券市場的配置,占比可達4%,這也代表了5000億美元的資金流入,當前這一占比僅1.3%。”丁爽稱。

“後SDR時代”匯率更趨市場化

如果真的要問“入籃”後人民幣可能發生的變化,唯一可能的就是匯率波動更趨市場化,而絕非是傳聞的那樣——“入籃”前刻意維穩,或者用貨幣貶值來促進出口。

丁爽表示,“競爭性貶值並不會產生正面作用。由於中國在全球貿易中的份額巨大,如果希望用刺激出口來刺激增速,這可能會導致其他貿易夥伴競相貶值。此外,強烈的貶值預期可能會進一步導致資本外流,加劇中國的宏觀風險。”

“入籃”後,“意味著人民幣享有儲備貨幣地位,同時中國政府也有責任在貨幣政策方面保持一致和協調的溝通。這些都是成為儲備貨幣後要負起的責任。”國際貨幣基金組織(IMF)戰略、政策與檢查部主任蒂瓦里表示。這也暗示,中國的匯改“開弓沒有回頭箭”。

回顧自去年8月11日以來的人民幣匯改,“最大亮點是堅持市場化的最終方向,同時考慮政府和市場的適應程度。”葉丙南稱。

他對記者表示,在岸人民幣和離岸人民幣匯差一方面反映了在中國資本項下尚未完全開放的背景下,離岸市場供求決定價格與在岸市場存在央行預期引導下價格的偏差。未來改革既要考慮提升市場供求因素在人民幣匯率決定中的作用,又要有序推進資本項目開放,引導兩地市場價差收窄——這也是IMF對於人民幣“入籃”的要求之一。

渣打預計,到2017年中期,兩地匯價價差可能會收窄到50個基點。

此外,葉丙南稱認為,當前“上一日收盤價+參考一籃子貨幣”的中間價定價機制依然在磨合和待完善過程中,需要加強與市場溝通,尤其是對參考一籃子貨幣的政策框架可以更加清晰化。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=217133

潘功勝:人民幣“入籃”將支撐匯率穩定

日前,國家外匯管理局局長潘功勝分別在北京、重慶調研外匯管理工作,與部分中外資銀行、企業代表座談。

潘功勝指出,2015年下半年以來,受國際金融市場波動等多種因素的影響,我國跨境收支經歷了一些波動。人民銀行、外匯局妥為應對、綜合施策,目前國際收支狀況總體平穩。

潘功勝強調,中國經濟仍保持中高速增長、外匯儲備充裕、人民幣即將納入特別提款權貨幣籃子(SDR)以及企業外幣債務去杠桿過程接近尾聲等有利因素,將支撐人民幣匯率在合理均衡水平保持穩定,人民幣匯率形成機制將更加透明、市場更可預期、匯率將更具彈性,未來我國跨境資本流動有望保持基本穩定。

潘功勝表示,外匯管理堅持穩中求進總基調,兼顧便利化和防風險,按照既有利於眼前,平衡外匯收支和防範跨境資本流動風險,又有利於長遠,推動金融市場開放的原則,繼續簡政放權,銳意改革,進一步提升貿易投資便利化水平,支持新業態經濟發展。同時創新管理方式和手段,突出真實性合規性審核要求,打擊外匯違法違規行為,註重發揮外匯市場的自律機制作用,切實促進外匯市場健康發展。

潘功勝強調,外匯市場穩定符合各方利益。商業銀行要加強外匯業務真實性合規性審核,守住合規底線;企業要堅持財務中性原則,適應匯率雙向浮動、更富彈性的新常態,加強匯率風險管理。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=217272

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019