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吴进良潜伏八年 天兴仪表变身铁矿公司


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20091022/20091022031101204.html


每经记者  郭新志  发自成都

        拨开错综复杂的股权迷雾,潜伏天兴集团长达8年之久的资本大鳄吴进良终于浮出水面。昨日,天兴仪表(000710,收盘价12.00元) 一纸重组公告,让这位鲜见报端的“通德系”掌门人曝光:西南财大研究生、规模庞大的“通德系”、频频大手笔收购……当这些光环与外界所称的“低调、神秘” 叠加到一起时,资本市场疑云重重:吴进良是谁?他亲手缔造的“通德系”意欲何为?潜伏天兴集团8年,此时出手重组胜算几何?四川一位长期关注吴进良的人士 对《每日经济新闻》说:“他的创富史,足以写就厚厚一本资本大戏。”

首次露面  八年前借机潜伏天兴

        摊开天兴仪表的股权关系图,在以往的所有公告中,投资者看到的都是些陌生的名字。也正如此,资本市场一直弥漫着一种猜测:以仪表为主业的 天兴仪表背后,隐匿着一位神秘的资本大鳄,他通过“障眼法”隐身幕后——层层设置子公司,分散持有天兴集团股份,进而间接掌控天兴仪表。

        很长一段时间,这种猜测充斥坊间,但并未得到吴进良的回应。然而,随着天兴仪表昨日发布的重组公告,“猜测”与事实完全吻合!

        《每日经济新闻》记者注意到,在《成都天兴仪表股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易预案》中,规模庞大的“通德系”露面,吴进良也高高地坐在近30家控股子公司股权关系的顶端,这也是首次披露吴进良与诸多公司之间的关系。

        重组预案表示,吴进良今年46岁,研究生学历,创办了多家公司。记者进一步调查得知,吴进良是西南财大研究生,精通金融知识,当年曾在西南财大执教,并发表过多篇有关企业兼并重组的论文。

        吴的发家史,要追溯到1993年。公开资料显示,当时西南财大主管的全民所有制企业——深圳京仓科技股份有限公司  (以下简称深圳京 仓)的法人代表就是吴进良。3年后,深圳京仓出资80万元,联合三个四川人——刘晓华、曾庆贤、张向民(各出资40万元,各占20%股份),投资设立深圳 建德实业发展有限公司  (以下简称深圳建德)。同时,成都通德实业开发公司也在成都成立。深圳建德和成都通德成为  “通德系”雏形,吴进良在2001 年前设立了多家子公司。

        这些看似毫无关系的公司第一次同台亮相是在2001年。当年,天兴仪表母公司——天兴集团通过增资扩股改制,成为多元股东持股的有限责任 公司:其中,中国兵器装备集团公司(现为中国南工集团,以下简称中国南工)持股40%;深圳品牌投资发展有限公司(以下简称品牌投资)持股22%;西藏海 特实业开发有限公司  (以下简称海特实业)持股22%;成都通德药业有限公司(以下简称通德药业)持股16%。在这些法人股东中,品牌投资、海特实业、 通德药业都是吴进良控股的子公司,吴进良持有天兴集团的权益股份达60%,成为天兴集团的实际控制人。因此,从2001年算起,吴进良已经潜伏天兴集团和 天兴仪表8年了,但他从未出现在股东关系图中。

频频出手  大笔收购多家公司

        尽管吴进良没有露面,但他却一直施加着影响。2002年,“通德系”派出文武就任天兴集团董事长。年报显示,文武曾任西南财大会计学院讲 师,成都通德实业有限公司副总经理(“通德系”子公司之一)。不仅如此,其他几位高管的名字也同时出现在“通德系”的一些子公司之中。

        “通过设立多家子公司,分散持股,可以规避很多法律上的束缚。”针对吴进良设立子公司“狙击”天兴仪表,四川某上市公司高管对《每日经济 新闻》表示,这在资本市场相当普遍。曾参与多起企业并购重组的通商律师事务所一合伙人亦称,这与当年四川攀枝花煤业赴港上市时的情况类似,“每个公司都是 独立法人,真正的控制人都不是法人代表,然而背后操盘的却是同一人。”

        显然,当年吴进良要拿下天兴集团60%的股份是有所准备的。通过子公司之间的交叉持股,迅速打造了一批新公司,从而实现通德系内部资本的 膨胀。仅从昨日公告的“通德系”股权结构图中,吴进良就已经拥有近30家子公司,这其中,就包括品牌投资、海特实业、通德药业等曾参与并购天兴集团的公 司。

        然而,这仅是冰山一角。吴进良的另一资本运作平台——“成都市新天通实业有限公司”(以下简称新天通),曾在资本界留下了一起大案。该公 司设立于2001年,其股东包括通德实业、深圳品牌、西藏海特、西藏长江源等法人,最早称作新天通投资。利用这一平台,吴进良大手笔收购多家公 司:2004年收购达州钢铁、2005年收购西林钢铁、2006年收购长冶钢铁……

        在这些个案中,2006年的那笔震惊国内的收购大案至今让人唏嘘不已。当年有媒体曾这样写道:通过巧妙的“股转债”设计,资本玩家新天通 使总资产50亿元、净资产12亿元的长钢集团净资产数字“变”成了7亿元,以低价拿到58.29%的长钢股权,此后又通过“债转股”的方式进一步控股了长 钢优质资产瑞钢钢铁公司……这其中的资本玩法至今让人费思量。不过,因这起大案,“通德系”的版图上最终没有出现长钢。

南工隐退  重组变身铁矿公司

        相比前几次大的资本运作,吴进良此次出手重组天兴仪表显得颇为透明。根据重组公告,“通德系”旗下子公司——深圳市瑞安达实业有限公司 (以下简称瑞安达)出资购买中国南工持有的天兴集团40%股权,同时,瑞安达通过协议方式收购品牌投资、通德药业持有的天兴集团22%、16%股权,成为 天兴集团第一大股东。因天兴集团持有天兴仪表58.86%股权,瑞安达实际上成为天兴仪表第一大股东。

        同时,天兴仪表向收购方发行不超过7000万股,向瑞安达购买其持有的灯塔矿业63%股权、向鸿瑞达公司购买其持有的灯塔矿业37%股权,发行价格定为10.68元/股。

        资料显示,灯塔矿业是一家铁矿石采选加工企业,具有从铁矿石采选到铁精粉加工销售的完整产业链,具有年产100万吨铁矿石的开采能力和年 产30万吨铁精粉的生产能力,其铁矿石资源保有地质储量为4922.7万吨,属于重型规模储量。灯塔矿业2007、2008年的净利润分别为 1035.76万元和3257.91万元,今年上半年实现净利润699.63万元。

        天兴仪表称,本次重组完成后,公司将进入铁矿采选业及铁精粉加工业,形成摩托车、汽车仪表生产和铁精粉生产双主业的发展格局。“国内铁矿石比较紧缺,天兴仪表转身铁矿公司将获得良好的发展空间。”渤海证券一位钢铁行业分析师对《每日经济新闻》表示。

        虽然昨日天兴仪表才公布此重组消息,但天兴仪表称,“通德系”旗下多家子公司高管或高管亲戚都参与了天兴仪表的股票买卖,“这些人员购买 公司股票都是在事先并不知情的情况下买卖的”。同时,天兴仪表称,对于“通德系”旗下子公司高管或亲戚在重组停牌前6个月买卖公司股票获利人员,所得收益 将归天兴仪表所有。

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又一基因巨頭登陸資本市場 貝瑞和康借殼天興儀表

停牌兩個半月的天興儀表8月29日晚間披露重大資產重組進展公告,擬將其目前擁有的全部資產、負債、業務、人員等存量業務資產出售給成都天興儀表(集團)有限公司或其指定的第三方。同時,向貝瑞和康全體股東發行股份購買其持有的貝瑞和康100%股權。

這意味著,基因界的另一巨頭、“華小”公司貝瑞和康將借道天興儀表登錄資本市場,“本次資產重組構成關聯交易, 同時構成重大資產重組和借殼上市。”

資料顯示,天興儀表主要從事汽車、摩托車部品的設計、生產、加工及銷售,控股股東為成都天興儀表(集團)有限公司。為確保本次重大資產重組工作有序進行,“公司擬繼續籌劃重大資產重組事項及申請繼續停牌”。

貝瑞和康則是致力於應用高通量基因測序技術,為臨床醫學疾病篩查和診斷提供“無創式”整體解決方案的高科技生物技術公司。

國內基因公司在中下遊領域競爭優勢明顯。位於中下遊第一方陣的企業包括四家:華大基因、貝瑞和康、達安基因、博奧生物。其余較為知名的企業包括安諾優達、諾禾致源、凡迪生物、百邁克等。

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“賣殼”後連續八日漲停 天興儀表將開啟停牌核查

天興儀表28日晚間公告,股票交易價格連續兩個交易日內收盤價格漲幅偏離值累計超過20%,根據《深圳證券交易所交易規則》的有關規定,屬於股票交易異常波動情形。公司正在就股票交易異常波動情況進行必要的核查,經公司申請,公司股票將自2016年12月29日開市起停牌,待公司完成相關核查工作並公告後複牌。

12月5日,天興儀表在停牌半年後披露“賣殼”方案。方案顯示,公司將以發行股份購買資產與重大資產出售同步進行的方式,註入貝瑞和康100%股權,後者總計作價達到43億元。

本次交易前,上市公司控股股東為天興集團,實際控制人為吳進良先生。本次交易完成後,貝瑞和康的控股股東及實際控制人高揚先生將成為上市公司的控股股東及實際控制人。

12月19日,天興儀表股票複牌。複牌後,公司股票已接連錄得八個漲停板,今日收盤價已達到47.41元/股,股價已實現翻倍。

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一財研選|智能汽車液晶儀表滲透快,兩大看點帶動行業增長!


 

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2018年8月14日目錄

►智能汽車液晶儀表滲透快,兩大看點帶動行業增長(申萬宏源)
►鐵路建設再成基建抓手,生態建設補短板有望加速(安信證券)
►下半年城軌建設有望提速,裝備市場發展空間巨大(平安證券)
►內外棉價差降低助增競爭力,棉價提升利好龍頭(海通證券)
►產能不斷釋放,行業龍頭日機密封未來業績可期(天風證券)

 


1.智能汽車液晶儀表滲透快,兩大看點帶動行業增長(申萬宏源)

近期,在對乘用車市場ToP10合資整車廠和TOP10自主整車廠所有在售車系的座艙電子產品和ADAS產品前裝配套情況進行了2018年上半年滲透率數據的跟蹤統計,並與2017年下半年的情況進行了對比之後,申萬宏源認為智能座艙行業下半場拉開序幕,兩大看點帶動行業持續增長。

申萬宏源認為,以最保守的方法估計,假設目前中控屏自主品牌滲透率已達到極限值,而合資品牌乘用車的中控屏滲透率與自主品牌相比仍有20%上升空間,滲透率至少可達80%,由此帶來20億增量是看點之一。

看點之二在於智能座艙域控制器,2018年上半年液晶儀表盤在自主品牌乘用車中實現快速滲透,智能座艙域控制器利用虛擬化技術使得各類型座艙電子產品可以共用一塊SoC,成本大幅下降,進而促進液晶儀表滲透率進一步提升,形成正向反饋,由此申萬宏源判斷智能座艙域控制器將迎來投資機會。

ADAS普及目前仍有阻力,申萬宏源建議中短期關註毫米波雷達國產化進程、以及L2級、L3級自動駕駛逐步落地帶來的自動駕駛域控制器和高精地圖投資機會。毫米波雷達等硬件價高是ADAS普及的主要阻力之一,目前毫米波雷達國產化已經開啟,帶動硬件價格下行,利好國內毫米波雷達供應商。要實現傳感器融合需要對傳感器數據進行集中處理,因此自動駕駛中央域控制器是目前最佳解決方案,隨著L2及L3以上級別自動駕駛新車逐步落地,中央域控制器需求將提升。

綜上所述,申萬宏源推薦德賽西威(002920.SZ),其24GHz毫米波雷達已經研制成功,77GHz毫米波雷達已有樣品,今年6月拿下首個自動駕駛域控制器訂單,將幫助小鵬汽車在2020年實現L3級自動駕駛;四維圖新(002405.SZ)已經布局高精地圖以及自動駕駛車規級芯片,建議關註東軟集團(600718.SH)、中科創達(300496.SZ)


2.鐵路建設再成基建抓手,生態建設補短板有望加速(安信證券)

2018年上半年基建投資增速持續下滑,2018年1-6月基建投資(不含電力及公用事業)增速降至7.3%,同比回落13.8個個百分點。

安信證券判斷主要原因為:①經濟發展動能轉換,“十九大”報告提出經濟從高速增長階段已轉向高質量發展階段;②2017年以來中央持續規範清理PPP項目、規範地方政府舉債融資行為,不合規PPP項目發展及地方政府違規融資受到抑制;③2018年以來在“嚴監管+緊信用”及資管新規“表外轉表內”要求下,以信托貸款、委托貸款、承兌匯票為代表的非標融資萎縮較多,同時影響社融增量大幅下滑;而此前較多依賴信用債及非標融資的地方融資平臺實際融資規模收縮較多,或一定程度上拖累了基建項目的執行進度。

安信證券分析基礎設施領域補短板有以下兩層含義:①地理區位含義,主要為加強中西部地區基礎設施建設;②建設領域含義,主要為傳統基礎設施領域已不滿足當前經濟發展需要的薄弱環節及三大攻堅戰、新興領域所涉及的基本建設環節,如鐵路、水利、生態環保、農村基建等。安信證券判斷上述兩層含義將根據實際具體需要進行有機結合,如中西部地區鐵路建設、脫貧攻堅戰所涉及的農村道路、農田水利、農居環境建設等。

鐵路建設作為我國基建投資最重要組成之一,近年來取得較大成就,歷史上一直是基建投資擴張的主要著力點。但目前我國中西部地區鐵路建設仍存在明顯短板,區域鐵路網密度與經濟發達地區差異較大,體現了鐵路建設區域不平衡現狀以及較大的補短板需求;同時對標全球鐵路建設數據,我國中西部甚至經濟發達的東部地區人均鐵路網密度仍處於較低或一般狀態,後續仍有較大的提升空間。

近年來“綠水青山就是金山銀山”的內涵不斷拓展深化,生態文明建設戰略地位持續鞏固拔高,2018年3月,生態環境建設首次寫入憲法。從生態文明建設覆蓋的細分領域來看,安信證券認為生態濕地保護、國儲林建設以及美麗鄉村、扶貧脫困等領域具備建設規劃明確,財政支持力度大,融資環境相對友好等特點。

目前鐵路建設需求及投資規模明確,生態文明建設補短板戰略空前,在基礎建設補短板的任務和積極財政政策的背景下,安信證券建議關註鐵路基建類央企中國鐵建(601186.SH)、中國中鐵(601390.SH)中國交建(601800.SH);生態園林類企業東珠生態(603359.SH)、嶺南股份(002717.SZ)、文科園林(002775.SZ)大千生態(603955.SH)


3.下半年城軌建設有望提速,裝備市場發展空間巨大(平安證券)

由於城市軌道交通具有緩解城市交通擁堵、擴大城市規模、提升土地價值的作用,近年來備受地方政府青睞,帶動城軌產業鏈(城軌工程建設→城軌裝備制造→運營維護)快速發展。2018年7月,國務院52號文提高了實施城軌建設的城市標準,有利於城軌行業健康發展。

平安證券指出,目前我國城市軌道交通建設仍處於高峰階段,截止2017年,我國在建城市軌道交通線路里程達6246公里,同比增長11%,主要區域在建里程數占比分別為華東(40%)、華南(16%)、西南(13%)、華北(12%)、華中(9%)。此外,截止2017年底,我國規劃待建城市軌交里程達6971公里,其中規劃地鐵線路里程為5814.8公里,按每公里投資6.5億元計算,未來規劃線路總投資約達3.8萬億元,我國城市軌交建設規模仍將維持穩健增長。

由於城軌建設投資巨大且資本金要求較高,為了緩解政府財政支出壓力,城軌項目的投資主體逐步轉向多元化,PPP模式成為社會資本參與城軌建設的重要渠道。7月底,中央政治局提出“堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策”、“加大基礎設施領域補短板的力度”,平安證券認為城軌建設有望成為“穩投資”的重要發力點,2018年下半年“專項債+PPP”有望支持城軌投資提速。

據城市軌道交通協會數據,截止2017年底,我國城軌在建里程6246公里,同比增幅為10.8%,超過現有通車里程,這些已經在建的城軌項目未來幾年陸續通車,將帶來巨大的裝備需求。結合各條線路規劃通車時間安排,平安證券測算,未來2018-2020年我國每年城軌新通車里程將分別達到1100公里/1300公里/1600公里,增幅分別是25%/18%/23%,屆時我國城軌累計里程將增加至6133公里/7433公里/9033公里。新增里程增長可觀,帶動設備需求持續增長。

城軌工程方面,平安證券推薦東方雨虹(002271.SZ),建議關註蘇交科(300284.SZ)、中國中鐵(601390.SH)、中國鐵建(601186.SH)、中國交建(601800.SH)、達實智能(002421.SZ);我國城軌在建里程規模持續提升,2018年下半年有望迎來城軌通車高峰期,軌交裝備板塊景氣有望持續提升,推薦龍頭中國中車(601766.SH),建議關註新築股份(002480.SZ)中鐵工業(600528.SH)


4.內外棉價差降低助增競爭力,棉價提升利好龍頭(海通證券)

根據當期匯率折算,2018年7月進口棉Cotlook A平均指數約14231元/噸,同比增13.5%,環比增2.4%。海通證券認為進口棉價呈上升趨勢主要系全球棉花種植面積下降,導致供給收縮,加之消費提升,進一步加大供需缺口,又由於人民幣持續貶值,進口棉折算後價格進一步提升。

根據USDA 8月11日發布的最新全球棉花供需平衡預測數據來看,18/19年度全球棉花種植面積較7月預測下降7.5萬公頃,產量較6月提升9.1萬噸,消費較6月提升14.4.萬噸,供給與需求缺口較7月增加5.6萬噸至154.8萬噸。海通證券預計短期內外棉價差仍將處低位。

2018年7月國內328棉花價格平均指數16210元/噸,同比增2.0%,環比降1.6%。海通證券預計,國家發改委於6月中旬發放的80萬噸棉花關稅配額外優惠關稅稅率進口配額,短期內將減輕內棉供給壓力。但從中長期來看,若2018年拋儲額維持前兩年平均水平,國儲棉庫存將降至低位,國內或通過進口填補供需缺口。進口棉需求增加將提升進口棉價,並進一步傳導至國內棉價,預計國內棉價中長期呈上升趨勢。

海通證券認為,內外棉價差降低,有助於增強內棉價格競爭力,並使部分境外訂單回流,提升企業毛利率,具體正面影響程度需視企業前期進口棉使用比例及原材料儲備量而定。通過統計對比2010~2017年新野紡織、百隆東方、華孚時尚、魯泰A毛利率與同期內外棉價差變化,發現2011上半年內外棉價差持續縮小至價格倒掛,同期華孚時尚、百隆東方、魯泰A毛利率均處近年高位;2016上半年內外棉價差呈降低趨勢,百隆東方、新野紡織、魯泰A同期毛利率均較2015年末有明顯提升。

中長期棉價提升,利好原材料儲備充裕的紡織上遊企業。基於上遊紡織企業以成本定價模式為主,且大部分企業棉花占制造成本在50~70%,海通證券認為中長期棉價提升利於現棉儲備較高的紡織上遊企業。

海通證券推薦新野紡織(002087.SZ)、百隆東方(601339.SH)、華孚時尚(002042.SZ)


5.產能不斷釋放,行業龍頭日機密封未來業績可期(天風證券)

天風證券指出,日機密封(300470.SZ)為國內機械密封龍頭,2017年機械密封業務營收規模居行業第一(含外國企業在中國的子公司)。公司此前預計2018上半年實現凈利潤6399.75萬~7679.70萬元,同比增加50%~80%,同時公司提出2018經營目標:預計全年收入6.37億元,同比增加28%,歸母凈利潤1.6億億元,同比增加33%。考慮到公司歷年經營目標偏保守,疊加下遊行業高景氣度,天風證券認為公司今年有望超額完成業績目標。

公司核心產品機械密封具備一定的耗材屬性,產品價值量占整機的比例較小,因而客戶對產品價格的敏感程度不高,下遊應用領域包括石油化工、煤化工、電力和冶金行業。天風證券分析,從存量市場角度來看,根據測算,2015~2020年我國機械密封存量市場空間由52億元增加至70億元,年複合增長率為6.13%。從主機廠角度(即增量市場)來看,經歷2016~2017年行業出清後,2018~2020年期間新增大量煉化項目,從而對機械密封需求大幅增加。根據統計,目前在建的石化擴產項目累計投資額約6000億元,並將於2018~2020年期間陸續投產。按照密封件訂單占總投資的比例為1%粗略計算,對應未來三年新增密封件需求約60億元~65億元,未來此部分客戶將陸續轉化為高毛利的存量客戶,將有效帶動業績持續增長。

天風證券指出,公司深耕密封領域25年,多年研發費用率保持在5%以上,2017年多項重要產品取得重大突破,步入業績兌現期。同時,公司原有產能3.6億元~3.8億元,2017年底一期擴產計劃已逐步達產,預計新增產能30%,二期擴產計劃將於今年8月落地,產能可再提高40%,保守估計目前產能在4.2億元~4.5億元左右。此外,公司2016年12月以1.584億元現金收購優泰科布局橡塑密封業務,預計2018年將完成對華陽密封的收購。未來三者可充分發揮協同作用,在技術研發和客戶資源共享方面達成深度契合,進一步增厚公司業績。除此之外,公司緊隨“一帶一路”戰略布局海外,並在核電密封領域形成實質性進展,未來潛力十足。

天風證券預計公司2018~2020年凈利潤分別為1.89億元、2.55億元和3.22億元,EPS分別為1.77元、2.39元和3.02元,對應PE分別為26倍、19倍和15倍,首次覆蓋給予“買入”評級。

 

 

責編:周毅

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