龐寶林：歐洲高息債遜中國
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GS(14)@2017-11-12 16:38:35【明報專訊】歐洲債市繼續出現異樣，超寬鬆的貨幣政策繼續歪曲市場。被廣泛追蹤的歐洲高收益債券指數正面臨首次跌破2厘收益率的邊緣。上周四歐洲高收益投資者最常用的美林歐元高收益指數最低收益率下滑至歷史新低的2.002厘。
但這個由信用評級低於投資級別的公司發行的債券組成的指數在2016年1月，環球高風險資產拋售期間，收益率高達6.4厘。過後，歐洲央行迅速地宣布將首次實施在定量寬鬆計劃下的購買投資級評級公司債券，帶領歐洲債券強勁的反彈，收益率也逐漸從6.4厘下滑到上周四的2.002厘而且跌破的機會非常大。
從宣布至今，歐洲央行已購買了超過1000億歐元的投資級評級的公司債券，從而導致該市場收益率迅速下跌而投資者也只好買入風險較高，高收益債券裏評級最高的BB債券。由於這種BB債券約佔美林歐元高收益指數66%左右，該指數的收益率也跟隨着投資者的湧入而下滑。而且，現在高收益債券跟國債息差收窄至240點子（100點子等於1厘），流動性溢價也低於投資者歷年要求的300點子。這代表投資者現時沒有因持有這種較高風險的產品而得到足夠的補償。但這也促使歐洲債券市場的興起，今年歐洲高收益債券市場已發行了820億歐元的債，追貼2014年歷史高位的840億歐元。
中資高收益率吸資 海航可考慮
在現時這種牛市投資氣候，因為量化寬鬆的影響，債市收益率日漸降低而投資者也只可以買入風險較高的投資產品來提高回報。因收益率降低，很多負債異常，風險較高的公司也會趁機發行新債券來償還自身的債務。投資者應當審慎研究清楚這些新發行的歐洲公司高收益債券，不要因收益率比其他同區公司高就買入。
不看歐洲，投資者也可以考慮買入亞洲債券，特別是中國公司債券。這些公司往往因沒有信用評級而要提高收益率來吸引投資者。但是，很多中國的公司都擁有雄厚的資本以及有時候更是有國家做後盾，不用擔心公司的債務償還能力。投資者可以考慮購買例如中資巨頭海航集團（HNA Group Co.）這種擁有雄厚資本能力的公司，該公司旗下的海航國際（HNA Group (International) Co. Ltd.）上周四（2日）發行了一隻為期363天高達9厘債息的新債。由於集團短期內再次融資，收益率也只可大幅度提高。海航集團雖然槓桿和流動行高，違約風險較高，但因資本雄厚，投資者也不用太擔心他的償還能力。話雖如此，比起抵債能力，中國的種種政治風險較高，考慮這種投資產品前，投資者也要做好自己的研究，認知自己的風險承受能力。
（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1375&issue=20171106