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首先，我們說「不要跟巴菲特投資」是指不要盲目複製巴菲特的投資。在長達50多年的投資生涯中，這個奧馬哈聖人也犯下過許多錯誤，比如投資美國航空和比亞迪。無原則地效仿巴菲特和其他任何一種錯誤策略是一樣的。

其次，對待投資中出現的錯誤，巴菲特自己還有一句名言：「考慮到人可以從錯誤中學習，那麼，最好的事情就是從別人的錯誤中學習。」如果你要效仿巴菲特的終極投資策略—有選擇性地—不如先從這一條開始。

1964年，因為看到低廉的價格，巴菲特開始收購一家名為伯克希爾的紡織企業。在他買入的時候，這家公司的盈利能力已經令人憂心忡忡了。此後，美國的紡織業更是每況愈下，巴菲特也承認自己知道這一行情。但他還是沒有停下投資的動作。巴菲特說這筆投資讓自己損失了至少賺2000億美元的機會。

就讓我們從巴菲特的錯誤開始學起吧！

1989年，在反思自己前25年 投資生涯時，巴菲特總結了這種單純買便宜股的策略也存在很多問題—當然在當時便宜股票已經很少了—並得出了這樣的結論：以一般的價格購買一家具有持續競爭 優勢的公司的股票，要比以不一般的好價格買入一家業績一般公司的股票好得多。在這一年前後，巴菲特先後買入了可口可樂、吉列這樣優秀公司的股票並一直持 有。

除了善於利用錯誤，我們還可以從巴菲特身上學習到很多其他重要的投資品質，特別是在面對危機的時候。

1970年，在巴菲特退出股市後不久，美國股市開始了一輪調整，標普500指數最低跌到68點。但巴菲特抱著現金沒進入股市。也許令他本人也意外的是，股市此後開始調整反彈，並連續上漲了兩年。儘管如此，巴菲特依然不為所動。直到1974年10月，標普500指數從1973年的最高點121點下跌了50%，巴菲特才重新回到市場並開始在極度悲觀的市場中大筆買入。

在危機中最重要的品質是保持耐心，這是巴菲特告訴我們的第二點。在2012年，也許這會是你需要堅持的原則之一。

2000年，在網絡科技股泡沫破滅後，巴菲特同樣花了5年時間才重新大筆進入股市。說到網絡股泡沫，它在最耀眼奪目的1999年，讓巴菲特度過了也許是一生中最黯淡的時光。這一年，只要是買了科技股的人都在炫耀自己的投資業績。標普500指數上漲了21%，而巴菲特公司的業績卻只有0.5%。伯克希爾的投資者紛紛質疑巴菲特出了什麼問題，他落伍了嗎？

一年後，投資者們要為巴菲特的老土感到慶幸了。2000年3月份，納斯達克指數開始掉頭向下，那些原先嘲笑巴菲特的人感受到了股災的威力，而他帶著自己的可口可樂公司和吉列刀片的股票安全地渡過了暴跌期。

那些在網絡股泡沫中風光的投資者為什麼遭到了慘敗？因為他們在購買股票時，並沒有關心公司的內在價值。在還沒有對公司業務和財務狀況進行過仔細的分析前，他們就因為股價的上漲和科技公司的美好前景而熱情地買入。

從這件事中，我們可以從巴菲特身上學到第三點，那就是不要盲目地跟隨大眾，對公司的價值保持獨立思考。而當你分析公司價值時，巴菲特還為你提供了非常有效的分析工具，那就是他的護城河和安全邊際理論。不僅是2012年，在短期之內，這樣的分析方法都不會過時。

在華爾街，假如一項投資策略被證明是行之有效的，理論上，隨著知道並應用它的人越來越多，它的效用會逐步弱化直到消失。一個典型的例子是「一月效應」。1980年代，一些研究普遍表明，由於基金和許多投資者會在年底賣出低價劣質股以鎖定虧損，這些股票會暫時變得足夠廉價；而當拋售在1月份停止時，它們通常會出現反彈。因此，如果你在12月下旬買入小盤股並持有到1月份，收益水平將很有可能高於市場。事實也確實如此。從1962年到1979年，當這一策略還未通過學術論文和暢銷書被廣泛傳播時，投資者採用這一策略可以獲得超過市場平均水平8.5%的收益率。

然而，煩惱的事很快發生了：隨著越來越多的人在12月下旬買入這些劣質股，股票的價格變得不那麼低廉，收益也隨之降低。於是人們決定比12月下半月再提前一點買入股票，但是其他人也同樣這麼做了？8943 。最終，曾經有效的一月效應成了完全無效的dead strategy.

有鑑於此，巴菲特毫不掩飾地將自己的價值投資理念公諸於世的做法就顯得更為令人費解。事實上，在1984年紀念格雷厄姆和戴維·多德合著的《證券分析》一書出版50週年的座談會上，巴老自己也提出了這個問題。他說：「你們當中具有較多商業知識的人，也許會奇怪我為什麼會寫這樣一篇文章。隨著更多的人加入價值投資的行列，市場價格與企業價值之間的差價就會縮小。」換句話說，價值投資的效應會漸漸式微，直到成為另一個「一月效應」。

難道巴菲特是在為投資者做慈善事業？

不。說完上面一段話後，巴菲特很快又接到：「自從本·格雷厄姆和戴維·多德出版《證券分析》一書以來，這一秘密已經公諸於世50年了。但是，在我實踐這些原理的35年中，從未發現價值投資已蔚為潮流。在人性中，似乎有某種化簡為繁的傾向。」

巴菲特口中「化簡為繁」的傾向，是指人們常常會忘記最基本的一點：股票的本質是購買一個企業的所有權，企業的內在價值既不依賴於其股票價格，也不依賴於市 場波動。因此，投資者購買股票的策略相當容易：當股價低於其價值時買入，反之則賣出。而現實卻是，投資者卻總是考慮應該在星期四買入還是星期一買入，並總 是讓「市場先生」左右了自己的交易情緒。

投資的秘訣就在於從企業的價值與價格之間尋找差異，巴菲特從格雷厄姆身上學到了這個簡單的道理，並始終在自己的投資生涯中踐行著這一點。但如何判斷一個企 業的內在價值，這並不是一件簡單的事。這大概也是價值投資的秘密公開了數十年，真正掌握其方法的人始終是少數的原因之一。

那麼，普通投資者應該如何學習價值投資呢？格雷厄姆的《聰明的投資者》是一本非常適合的入門書籍。你不需要很強的金融、財務專業知識，就能從中洞悉成功投資的秘密。特別是他對八組公司的比較，為價值投資提供了非常有益的思考方式。

成功投資的另一個關鍵是控制自己的貪婪。而格雷厄姆這本書會告訴你，什麼樣的收益預期是合理的。你只能獲得適當的業績，而不能期望過高。如何知道自己從股 市獲得多少收益才「不過分」？這取決於你是何種類型的投資者。在格雷厄姆看來，投資者可以分為兩種：防禦型和進取型。區分這兩種投資者的標準在於你願意為 投資付出多少時間和精力。

從巴菲特在格雷厄姆的讀書座談會上提出有關價值投資的疑問到現在，又過去了20多年。巴菲特依然是市場上最成功的投資者之一。價值投資也開始被越來越多的普通投資者接受。穩健投資的原理是不會隨著年代的更替而改變的，最重要的一點是：一直堅持正確的做法。