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A股奇葩停複牌之旅:為保值夠拼的

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4644218.html

A股奇葩停複牌之旅:為保值夠拼的

一財網 黃思瑜 2015-07-12 22:54:00

將有380多家A股公司在周一即7月13日集中複牌

當初削尖了腦袋想停牌原因,如今又要“自圓其說”求複牌。暴跌之後的A股市場,前兩個交易日迎來報複性反彈。而此前為“避險”停牌的上市公司又開始謀劃著閃電複牌,於是相較部分較為正經的複牌理由,一些奇葩說詞成為災後重建的一道風景線。

據統計,截至7月12日晚間21時,滬深兩市有220家左右上市公司發布複牌公告(排除延期複牌公告)。近幾日的複牌數量呈現增加趨勢,7月8日晚間有26家宣布複牌,7月9日晚間有61家宣布複牌,7月10晚間發布複牌公告的有120多家。從停牌時間來看,主要集中在上一周的交易日,其中7月8日和7月9日停牌的較多。而大多數上市公司多以籌劃事項失敗告終,當然其中也不乏幹貨。

但不管是“耍小心機”還是“正經辦事”,複牌的股票在7月9日和7月10日均表現不俗。

奇葩停複牌理由

“周一複牌。我們已經快馬加鞭了,周末容我們喘口氣可好。”過去的一周大多數上市公司如打仗一般迎合著市場的行情,在停牌和複牌之間博弈著。而這場稍顯慌亂的戰役中,一些上市公司版本的“奇葩說”陸續上演著。

之前,上市公司停牌多以“擬籌劃重大事項”或“重大資產重組事宜”等為原因,但複牌時出現了閃電談判崩盤或閃電籌劃重大事項失敗等奇葩公告。南山鋁業和龍溪股份均以籌劃重大事項而於7月8日停牌,但當天晚上便公告稱,因所籌劃事項條件不成熟,決定終止該項計劃,並於次日起複牌;方大炭素和廣州發展則均是因為未能與相關方達成一致意見,宣告重大事項失敗;紅豆股份方面則因不確定相關政府是否會審批股權收購事宜,而停止收購事宜。

雙良節能、香溢融通和大冷股份所籌劃事項也宣告失敗,但寫明了具體哪個緩解出現問題。雙良節能是進行對外投資,雙方在一些關鍵條款上沒有達成一致意見;香溢融通則在交易方式和利潤分成兩個重要條款上難以達成一致;但是大冷股份在股權收購方面條款倒是達成了,只是在具體支付方式上難以達成一致。這複牌真是考驗上市公司的智商啊。

有些上市公司則索性裝起糊塗來,稱搞不清楚所做的事情是不是重大事項,先申請了停牌,最後發現所做事項屬於公司日常經營業務的一部分。如此“絕招”,卻被*ST海潤、萊克電氣不約而同使用。*ST海潤是7月8日全天停牌,萊克電氣則7月8日下午停牌,均在7月9日複牌。

而複旦複華則明著說擬籌劃的重要事項,就是公司商討維持股價穩定的具體措施。而公告所稱的具體措施則為控股股東承諾守規、鼓勵董監高增持公司股票、籌劃股權激勵和員工持股、加強新批等官話。該公司股票於7月9日停牌,7月13日起複牌。而類似這樣為複牌而複牌的上市公司還有三星電氣等。

還有些上市公司則以“員工持股”和“股權激勵”為幌子停牌。精誠銅業、龍馬環衛、喬治白等公司均以“決策時間較長,且受信息敏感期不得買賣股票的限制。”決定終止該項計劃。

上市公司各種奇葩複牌公司一時間也成為投資者娛樂的談資,有網友甚至自娛自樂杜撰段子起來,“一公司申請停牌的原因是董事長失蹤,複牌理由是,現查明董事長昨天待產生孩子,今已順產,母子平安,現申請複牌。對此上交所回複 ‘當滿月後再說吧’。”

“正經辦事”的複牌軍團

相較各種奇葩的複牌理由,也有部分上市公司確實辦成了籌劃的事項,雖然這樣的高效率以及踩準節奏讓人會多想一下。

7月8日停牌,7月9日複牌,然後收獲兩個漲停板。樂視網、東方財富、唐德影視則即踩準了節奏,又帶來了成功的對外投資事項。其中,樂視網在智能終端領域完成千萬投資;東方財富擬使用自有資金投資人民2.5億元至標的公司,獲得標的公司27%股權;唐德影視擬以100萬元-300萬元收購標的公司不低於51%的股權,並計劃在收購後對標的公司增資不超2000萬元。

計劃於7月13日複牌的鳳凰傳媒和藍色光標則在5日左右的時間,完成股權投資事宜。鳳凰傳媒方面擬以人民幣1.35億元投資杭州一信息公告,持有其7%的股權;藍色光標全資子公司則將向肖連啟購買上海勵唐營銷管理有限公司15%股權,且肖連啟承諾股權轉讓價款將用於增持藍色光標股票;康恩貝與合作方簽署《股權合作備忘錄》,擬以“增資+股權受讓”方式取得標的公司約20%的股權,接受標的公司總估值按投後不超過人民幣16億元計。

在部分上市公司稱“籌劃員工持股決策時間較長,且受信息敏感期不得買賣股票的限制”而宣告終止時,有些上市公司卻在相同的時間段完成了相關方案。新湖中寶因籌劃員工持股計劃,7月8日開市起停牌,目前已確定了大致的員工持股計劃方案,該公司股票將於7月13日開市起複牌。諾力股份、旗濱集團、福斯特、萬里股份等上市公司也均形成了大致的員工持股計劃方案,並於周一複牌。

當然,從時間上來看,有些上市公司停牌和複牌是確有其事。長春燃氣因籌劃有關重大事項於2015年5月29日開市起停牌,7月8日晚間發布定增預案,7月9日開市起複牌;暴風科技於6月11日開市起停牌,該公司董事會於7月6日審議通過了《關於對外投資暨關聯交易的議案》周一開市起複牌。

編輯:黃向東

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火線停,火線複A股奇觀:千股“停複牌”

來源: http://www.infzm.com/content/110648

 

跌不起躲得起!滬深兩市超過1600家公司停牌自救,占全部上市公司的57%。 (CFP/圖)

千股集體停複牌,對“誠信”“真實”的基本商業規則和倫理要求造成的破壞,值得上市公司管理層、證券監管者以及投資者們重視和警醒。

從2015年6月迄今,中國股市,上演了一出從暴漲到暴跌,再由暴跌“似乎”回到暴漲的“過山車”般的大戲。

大戲的小小一角,是自7月以來,中國股市出現了上千家公司,以高度雷同、不值一辨的理由,紛紛停牌;等到7月9日,大盤開始好轉,千股漲停時,又以千奇百怪的借口,火速要求複牌的種種鬧劇,令人啼笑皆非。

鬧劇之所以能上演,或許主要是因為“形勢所迫”;但由此造成,對“誠信”“真實”的基本倫理和規則要求的傷害和破壞,值得上市公司管理層、證券監管者以及投資者們,重視和警醒。

停牌者

放眼望去,上市公司的停牌公告理由,大都是語焉不詳的“謀劃重大事項”。

“我們是4月份停的牌,為了一宗並購,是真並購。6月份複牌,到現在不到一個月,又要求停牌,可能不太合適吧?”

2015年7月7日,中午12時許,浙江省內一家上市公司的董秘邵傑(化名),對南方周末記者說。

然而,僅僅六小時之後,這家公司就發布了新的“停牌公告”,理由是“籌劃重大事項”。

面對記者的疑惑,邵傑解釋:“沒辦法,只能停了。股價連續跌停,股民們把公司的電話打爆,要公司停牌。周邊的上市公司,好多也都停了。”

在7月7日這一天,下午4點30分左右,包括邵傑所在的企業,有170多家上市公司,向深圳證券交易所(下稱深交所)提出了停牌申請。深交所隨後表示不再受理。

類似的情況,也發生在上海證券交易所(下稱上交所)。

“微信群里,上交所的人,跟大家喊話,說沒有真正重大事項,不要申請停牌。”一位在上交所掛牌的北京地區上市公司高管馬高(化名)向南方周末記者介紹。他所說的微信群,是交易所與諸多上市公司的工作人員日常聯系工作時所用。

但幾個小時後,也就是7日晚8點,情況又變了。

深交所突然通知,重新放開受理停牌申請。“據我們了解的幾家,當時只要申請停牌的,基本都批準了。”邵傑說。

包括在上交所上市的企業,僅僅在7月7日這一天里,滬深兩市共有超過500家上市公司發布了停牌公告。

加上此前已經停牌的企業,7月8日開盤時,滬深兩市共有超過1300家公司停牌。7月8日當天,滬深兩市,又有321家公司申請停牌,其中就有馬高所在的公司。

至此,停牌者超過1600家,占到全部2800家上市公司(滬市1071家,深交所1729家)的57%強。此番情形,不僅中國金融史上僅見,放眼世界,也罕有聽聞。

“這樣的事情是從7月初開始的,前面幾天,交易所網站的上市公司公告欄里,每天基本是2頁的停牌公告;到後來,每天多得都不想再看了,幾乎滿目皆是。”一家私募基金的基金經理對南方周末記者抱怨。

“千股停牌”的背景之一:是2014年夏天以來,中國“牛市”凱歌高奏,在2015年6月上旬達到最強音。以上證綜指為例,6月12日,盤中摸高至5178.19點,為2008年2月以來,也即7年多以來的巔峰。

隨後股市開始大幅度下滑,期間雖偶有反彈。但在7月1日,大盤更加速狂瀉。以上證綜指為例,當天大跌5.23%。隨後的交易日里,不斷下挫,至7月9日,盤中摸低至3373.54點。

個股方面,“千股跌停”的景象,更是不斷上演。不少股票甚至回到了大盤在2000點時的水平。

放眼望去,上市公司的停牌公告理由,大都是語焉不詳的“謀劃重大事項”。

西部證券股份有限公司(002673.SZ,簡稱西部證券)的一位中層做了隨機統計後告訴南方周末記者,“大致上,10家停牌企業,有8家‘謀劃重大事項’;1家是出臺員工持股、激勵計劃;還有1家是其他原因。”

“在7月份停牌的,所謂‘謀劃重大事項’,其實大家都知道,包括交易所也知道,就是編個理由,要停牌避險,避免股價繼續暴跌而已。”邵傑說。

而股價暴跌,對上市公司可能帶來的危害,包括持有大量股票的大股東及高管切身利益受損;質押在銀行的股票,觸及“補倉線”,銀行要求增加質押股票數;以及機構和散戶投資者們的強烈反感等等。

馬高所在的公司,是在7月8日晚發布的停牌公告,他們的理由是公司與海外客戶將有重大交易,“目前上述合同正在洽談過程中,……該事項存在重大不確定性。”

不過,“到現在,這是什麽樣的合同,乃至有沒有這樣的合同,至少我和我們的財務總監都不知道。”7月14日,馬高對南方周末記者如此坦陳。

不過,即使是7月停牌的,也不是100%的“不靠譜”理由。

“在7月9日開始停牌的一家,雖然公告也是說,‘正在籌劃重大事項’。但他們是真要做重大收購——之前他們準備被收購的目標企業,並不是太願意這筆交易,但現在收購方公司股價大跌,采用換股交易的話,被收購者,可以換到收購者更多的股份了;正好收購者此時有要停牌的迫切需求,於是雙方‘一拍即合’。”

一位接近交易的知情者,向南方周末記者介紹。

根據上交所、深交所,以及創業板的《股票上市規則》,“上市公司應當披露的重大信息如存在不確定性因素且預計難以保密的,或者在按規定披露前已經泄露的,公司應當第一時間向本所申請對其股票及其衍生品種停牌,直至按規定披露後複牌。”

而對“重大信息”的界定是,“所有對公司股票及其衍生品種交易價格可能產生較大影響的信息。”

不停牌者

暫時找不到真實合理的停牌依據……已哭暈在鍵盤上。

在最艱難的時刻,還在堅持交易的一千來家公司,不停牌理由,也“各個不一”。

成都紅旗連鎖股份有限公司(002679.SZ,下稱紅旗連鎖),是女企業家曹世如個人控股的企業。其公司股價,在2015年6月12日,收盤價達到18.49元的峰值,隨後的交易日里,隨大盤一路狂跌,至7月7日,以跌停價收盤9.05元,不到一個月,股價即遭腰斬。

7月8日9點23分,開盤前幾分鐘,曹世如在其個人實名認證的新浪微博上說,“昨天有些人勸紅旗停牌。作為大股東的我不會選擇停牌,紅旗連鎖已被跌成這樣!有必要去湊熱鬧嗎?公司凈資產都有201655萬元,(其中:固定資產:80693萬元,未分配利潤:69143萬元)固定資產房屋土地是購買時入賬價值。公司的無形資產未評估入賬的。公司資產再重新評估下可能已是現在的股市市值了。”

當天,大盤繼續下挫,深證成指下跌2.94%;紅旗連鎖卻神奇地逆市上漲了4.97%。

當天晚上,紅旗連鎖發布公告稱,曹世如將在2015年年內,通過二級市場,最少增持100萬股股票。在此之前,曹世如持有4.428億股紅旗連鎖的股票,持股比例55.35%。

7月9日、10日,大盤複蘇飆漲,紅旗連鎖也拉出兩個漲停。

在7月13日,周一早上8點13分,曹世如又發聲了,行文如打油詩:“僅僅休息兩日/啥樣大事沒幹/外面翻雲覆雨/深感莫名其妙/處於雲里霧里/股市笑話遍地/停複牌千古記/笑看人生悲喜劇/送一言請君記/理智切莫失去/祝親愛的你/周一順利。”

這一天,紅旗連鎖繼續漲停。

一位曾在證監會法律部任職的人士,則對南方周末記者表示,上市公司董事長的這些言行,有違規之嫌。

證監會《上市公司信息披露管理辦法》規定,“董事會秘書負責辦理上市公司信息對外公布等相關事宜。除監事會公告外,上市公司披露的信息應當以董事會公告的形式發布。董事、監事、高級管理人員非經董事會書面授權,不得對外發布上市公司未披露信息”,同時,“信息披露義務人在公司網站及其他媒體發布信息的時間不得先於指定媒體,不得以新聞發布或者答記者問等任何形式代替應當履行的報告、公告義務,不得以定期報告形式代替應當履行的臨時報告義務。”

新浪微博並非證監會的指定媒體。

7月14日、15日,南方周末記者亦兩次聯系曹世如,但她沒有回應采訪請求。

與紅旗連鎖不同,一家註冊地在湖南,實際控制人為央企的上市公司,卻是“自主權”不在己手。

7月7日,該公司一位高管,告訴南方周末記者,“我們上半年經營業績很好,不管是主業的鐵路設備,還是風電設備,都不錯。至於股票,是不是停牌,或者是否增持,其實並不由管理層說了算,而是大股東來決定。”

這家公司的股價在6月上旬達到頂峰,隨後一路下滑,並連續跌停,至7月8日收盤,已跌去六成有余。

“已哭暈在鍵盤上”的珠海世紀鼎利通信科技股份有限公司(300050.SZ,下稱世紀鼎利)的故事,更是廣為流傳。

世紀鼎立的股價,在2015年6月3日,達到46.71元的峰值,隨後一路下滑,至7月8日,盤中達到15.89元的低谷,股價折去約66%。

7月8日,在全景網的網絡交流中,面對股民要求停牌的訴求,世紀鼎利的工作人員回複說,“暫時找不到真實合理的停牌依據,又處於半年報窗口期不能增持,前期有減持,半年內又不能短線交易……已哭暈在鍵盤上。”

全景網為深交所下屬的深圳證券信息有限公司絕對控股。

北京銀信長遠科技股份有限公司(300231.SZ,下稱銀信科技),則對投資者介紹,其向深交所提交過停牌申請,但未獲批準,因為公司暫時不具備可停牌的事項。

深圳市漫步者科技股份有限公司(002351.SZ,簡稱漫步者)、新疆北新路橋集團股份有限公司(002307.SZ,簡稱北新路橋)、現代投資股份有限公司(000900.SZ,簡稱現代投資)、中通客車控股股份有限公司(000957.SZ,簡稱中通客車)等其他幾家公司則表示,他們各自的公司沒有可以達到停牌標準的重大事項,不能隨意停牌;而且,“監管部門會對無正當理由停牌進行處理,不當停牌,會導致不良影響”。

上述提到的未停牌公司的股價,從7月9日開始,都有相當大幅度的反彈。但只有“已哭暈在鍵盤上”的世紀鼎立,以及“被交易所拒絕”了的銀信科技,從7月9日至14日的四個交易日里,雙雙拉出了四個漲停。

複牌者

總算趕上了點反彈的好時光。

面對洶湧的停牌潮,交易所除了偶爾“拒絕”上市公司的停牌申請外,也在努力恢複正常的交易秩序。

7月8日上午,深交所給包括邵傑公司在內的諸多停牌企業打來電話,要求如果是因擬出臺員工持股、股權激勵計劃而停牌的企業,在7月10日,必須複牌。

馬高也對南方周末記者介紹,上交所也要求停牌的公司盡快複牌。

從7月8日開始,整體局勢出現變化的跡象。

那天上午,中國證監會新聞發言人表示,“為恢複市場正常交易,中國證券金融股份有限公司將在繼續維護藍籌股穩定的同時,加大對中小市值股票的購買力度,緩解市場流動性緊張狀況。”

面臨巨大的贖回壓力的基金公司,迎來了實質利好。同日,中國證券金融股份有限公司就向華夏基金等五家基金公司,申購了2000億元主動型基金份額,每家400億元。理論上,這些基金可以購買幾乎所有類型的股票。

在此之前,有銀行人士甚至告訴南方周末記者,7月以來,他們曾與基金公司一起“練習問答”,“就是當有基民來贖回基金時,我們用什麽話,來勸說他們不要贖回”。

當天,中國人民銀行也通過自己的官方網站——而不是如之前那樣,“假道”證監會——發言稱,“為支持股票市場穩定發展,中國人民銀行積極協助中國證券金融股份有限公司通過拆借、發行金融債券、抵押融資、借用再貸款等方式獲得充足的流動性。”

這一天,創業板在大幅度低開後,開始走高,收盤竟上漲0.51%。此前幾乎全面跌停的創業板上市公司、中小板公司,有很多報紅收盤。

在7月8日晚上,有28家上市公司,就申請複牌。

7月9日的情況,進一步好轉,出現“千股漲停”的局面。

要求複牌的企業,更增多了。

“7月9日,我們向交易所申請複牌,但他們要求必須要有‘實質性利好’,才允許複牌”,邵傑告訴南方周末記者,“現在乘著行情好,趕緊複牌;過幾天再複,不知道情況又會怎樣。”

7月10日,成功複牌的企業,有66家,但不包括邵傑公司在內。這66家公司里,停牌時間超過5天的,僅僅5家,也就是說,90%的企業,“火線停牌”,又“火線複牌”。

至於複牌的理由,同樣千奇百怪。

海潤光伏科技股份有限公司(600401.SH,下稱*ST海潤)稱,該公司“因相關事項是否涉及重大事項存在不確定性,故於2015年7月8日申請了全天停牌。經過核實,上述事屬於公司日常經營業務的一部分,不涉及《股票上市規則》的停牌事宜。為了保護廣大投資者的合法權益,根據相關規定,經公司申請,公司股票將於2015年7月9日起複牌。”

簡言之,*ST海潤是“沒搞清該不該停牌,但停了一天後,發現搞錯了,於是複牌”。

著名企業家尹明善出任董事長的力帆實業(集團)股份有限公司(601777.SH,下稱力帆股份),複牌理由也屬奇葩。

7月12日,該公司公告稱,因籌劃員工持股計劃,於7月8日停牌,但“考慮公司及下屬子公司員工人數眾多且分布全球,難以在短期內一一通知落實並向員工宣傳講解到位公司擬籌劃員工持股計劃的目的、員工持股計劃的主要內容、員工持股計劃的管理、員工持股計劃的實施程序和本次征求意見的安排等具體內容。因此,公司管理層經討論並充分考慮,決定暫時終止本次員工持股計劃,待此後時機成熟再擇機實施。”

類似*ST海潤、力帆股份,這樣有明顯虛假嫌疑的複牌理由,在諸多火線複牌的上市公司里,舉目皆是。但最常見的理由是:有重大合作要談,於是停牌,停了兩天,發現合作談不下去,於是停止此事,申請複牌。

邵傑的公司,就是以這樣的理由,在7月13日,成功申請複牌了。“沒有‘實質性’利好,這次交易所也同意了。”

複牌後,邵傑的公司,連拉了兩天的漲停,“總算趕上了點反彈的好時光”。

在這場千股停牌、複牌的鬧劇里,證監會、交易所及上市公司們,似乎都忘了證券法、《上市公司信息披露管理辦法》等法律法規里,對於公司信息披露“真實性”的要求,也似乎忘了“誠信”這個最基本的商業倫理。

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上市公司停複牌制度有望更細化 完善機制有利於國際化

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-05-14/1004977.html

有律師指出,由於目前對停複牌的要求規定比較粗,導致存在漏洞,前期上千家公司停牌、複牌理由千奇百怪,很多理由顯然是子虛烏有,確實需要嚴格規範。

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據媒體報道透露,監管層正在研究細化上市公司停複牌制度,在去年11月發布的停複牌征求意見稿的基礎上進行修改,嚴控上市公司濫用停複牌。分析人士指出,此舉一方面是為了治理並改善A股上市公司隨意停牌、長期停牌的問題,同時也是在為A股加速納入MSCI做準備。

 

市場質疑停牌過於隨意

據財新報道,國內交易所目前正在細化上市公司停複牌制度,嚴控上市公司停複牌權力濫用。以後上市公司不能再以重大事項為由隨意停牌幾個月,又以“交易雙方存在分歧”這種格式化語言敷衍投資者後複牌,上市公司要講清停牌和複牌的具體事由;若重組談判失敗,要具體講清談判的進程、步驟以及產生分歧的原因在哪里;重大事項公布後沒有不確定性需要複牌。

一直以來,A股上市公司隨意停牌、長期停牌飽遭詬病。尤其是在去年市場回調期間,很多上市公司宣布停牌,兩市停牌公司總數一度逼近1000家,超過上市公司總數的1/3。同時,以萬科這種“A+H”兩地上市的公司為例,面臨同一資產重組事件,A股和H股同時於去年12月21日停牌,今年1月16日H股就已複牌,但是截至目前A股仍然處於停牌狀態。

對此,不少市場人士也曾質疑:停牌過於隨意,損害的是投資者的利益。A股上市公司的停牌比例要遠高於海外其他股票市場,這種隨意的停複牌不僅影響正常的市場交易,在極端情況下可能引發流動性問題。有律師指出,由於目前對停複牌的要求規定比較粗,導致存在漏洞,前期上千家公司停牌、複牌理由千奇百怪,很多理由顯然是子虛烏有,確實需要嚴格規範。

完善機制有利於國際化

在此背景下,去年底以來,監管層就已開始著手進行完善。去年11月初,深交所即制定《上市公司停複牌業務備忘錄》,主要是為進一步規範上市公司股票停複牌業務。隨後上交所發布了《關於進一步規範上市公司停複牌及相關信息披露的通知(征求意見稿)》。其規定,一般情況下,籌劃重大資產重組的停牌期限規定為最長不超過5個月。

除此之外,也有分析人士認為,A股現在的停牌制度或阻礙其被納入MSCI的進程。今年6月,MSCI將就其新興市場指數是否納入A股作出決定。業界預計,今年被納入的概率較高,不過停牌機制仍可能構成阻礙。

申萬宏源證券分析師王佳音指出,停牌制度和反競爭條款可能成為6月A股納入MSCI的新掣肘:“MSCI認為自願停牌制度將影響正常的市場交易從而引發流動性問題,雖然目前證監會計劃限制停牌時間不得超過3個月,但MSCI認為還需進一步完善停牌制度;而反競爭條款中規定,任何國際投資機構發布任何包含A股的指數產品都需要取得中國證券交易所同意,這個問題仍有待解決。”

MSCI公司也曾在其3月公告中表示,去年A股大規模停牌的狀況可能阻礙A股在6月納入其新興市場指數。“A股能否被納入新興市場指數,取決於中國監管部門是否能防止上市公司大範圍停牌情況重演。”而4月MSCI指數公司就A股納入MSCI指數展開第二輪征詢意見中,機構投資者也提出A股公司停複牌的任意性限制的問題。

為加速納入MSCI作準備

A股能否納入MSCI,最後結果即將在6月份揭曉。

針對去年6月MSCI公司婉拒了A股的理由:QFII投資額度審批程序、資本流動限制以及QFII實際權益所有權三個制度性問題,相關部門也在積極解決。今年2月5日外管局發文放開QFII額度上限,簡化審批流程;5月6日,證監會發文為QFII權益持有人確權,認可“名義持有人”和“證券權益擁有人”的概念,尊重QFII、RQFII客戶資產獨立於資產管理人資產的安排,A股賬戶支持相關專戶理財證券權益擁有人所享有的財產權利。

目前,證監會已明確了權益賬戶類別等問題,現在再次對停牌制度進行完善,種種跡象表明A股被納入MSCI是大概率事件,後續增量資金馳援A股可期。對此,一位知情人士表示,實際上在本輪MSCI征詢意見之前,交易所早已經開始逐步細化停複牌制度。

前海開源執行總經理楊德龍在接受南方日報記者采訪時表示,交易所正在細化停複牌制度,應該是為A股加入MSCI指數掃清最後一個障礙。過去的一年中,監管層為了推進A股國際化不遺余力,現在把A股納入MSCI指數的障礙基本掃清了,唯一受詬病的就是A股停牌制度,完成此舉後,6月份把A股納入MSCI指數的可能性非常大。

楊德龍樂觀判斷,一旦A股6月份成功加入MSCI指數,海外資金將成為國內資本市場流動性重要的影響因素,更重要的是提振投資者信心,這有利於推動A股展開上攻。

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深交所:持續完善上市公司停複牌制度,引導上市公司審慎申請停牌

今年以來,深交所持續推進停複牌制度改革,堅決遏制“隨意停”“任意停”“長期停”現象,切實維護投資者的交易權、知情權等合法權益,在市場參與各方的共同努力下,近期深市上市公司股票停牌家數明顯減少,並購重組停複牌出現新變化。

重組停牌數量時間大幅下降

截至8月3日,深市上市公司停牌家數77家,占比3.64%,其中創業板停牌家數15家,占創業板上市公司家數僅2%。這其中,66家公司因籌劃重大資產重組停牌,占深市上市公司總數的3.12%,重組停牌數量僅為去年同期的一半左右。約64%的重組停牌股票停牌時長在2個月以內,18%的股票停牌時間介於2-3個月,僅有個別公司因重組方案涉及重大無先例事項停牌超過6個月。與去年同期相比,重組長期停牌的股票數量減少過半,停牌時間在兩個月以內的股票數量占比大幅提升。

重組停牌事由披露更加詳實

自《上市公司停複牌業務備忘錄》發布以來,深市上市公司基本都能在停牌公告中披露所籌劃事項的詳細內容,而不再籠統表述為“籌劃重大事項”。同時,大部分上市公司在申請重大資產重組停牌時,在停牌公告中明確披露了重組標的資產、交易對方、交易方式、重組框架協議主要內容、中介機構名稱等信息。重組停牌信息披露質量提高,一方面減少了市場猜測和傳言,讓投資者盡早掌握信息,明確停牌預期,有效保護投資者的知情權;另一方面強化了上市公司申請停複牌的審慎性,減少了長期停牌情形,促進停複牌制度回歸本源,維護市場公平秩序,有效保護投資者的交易權。

停牌不再是重組必經之路

受投資者結構和交易習慣等因素影響,A股市場停複牌制度承載了防控內幕交易、鎖定交易價格等功能。近兩年來,經過持續宣傳引導,上市公司在籌劃非公開發行、控制權轉讓、對外投資等事項時已逐漸接受不停牌推進的做法。但是,對於涉及重大資產重組事項,部分上市公司往往擔心因引起內幕交易或股價異動導致交易無法順利達成,仍希望申請長期停牌以防範這些“風險”。這一現象在今年有明顯改善,深市有17家公司籌劃重組時未申請停牌,而是直接披露重組方案或披露提示性公告,平穩有序地推進重組事項。

分階段披露原則被逐步認可

截至2018年7月底,有49家上市公司停牌後,申請股票複牌並繼續推進重組事項,其中19家公司停牌時間少於1個月,20家公司停牌天數介於2-3個月之間。不同於以往直至規則允許的最長期限屆滿才申請複牌,越來越多的公司選擇短期停牌,在明確籌劃事項的性質和影響後,及時申請股票複牌繼續推進,複牌公告對重組事項的披露也越來越具體。更重要的是,49家複牌繼續推進重組的公司中,約六成的重組方案涉及發行股份,公司未因需要“鎖價”而申請長期停牌,這表明上市公司逐步可以接受市場化的定價機制,不再過度依靠停牌鎖定發行股份價格。

下一步,深交所將持續完善上市公司停複牌制度,強化一線監管職能,引導上市公司審慎申請停牌,維護交易連續性和市場流動性,充分保障投資者合法權益。一是嚴格停牌申請程序,從源頭入手,切實防止“隨意停”;二是加強信息披露監管,要求公司在停牌公告中詳細披露停牌原因和具體事項,嚴控停牌期間信息披露前後不一致的情形,有效遏制“任意停”;三是縮短停牌期限,督促公司加快評估審計工作及履行審批程序,著力避免“長期停”;四是要求上市公司做好內幕信息管理工作,增強各方的保密意識,引導上市公司籌劃重大事項時減少對停牌的依賴。

責編:羅懿

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“一跌先停牌”難了!A股停複牌監管悄然生變

近兩個月來,股指震蕩下行。與以往異常波動時不同的是,上市公司“一跌先停牌”的場面未再上演。即便是面臨質押平倉等風險的個股,也較少出現緊急停牌來避險的操作。

不僅“任性停牌”減少,因重大資產重組而停牌的現象也發生較大變化。就在上月,A股上市公司普遍出現不停牌而直接披露重組方案。同時,進入今年以來,重組停牌的周期明顯縮短。越來越多公司在明確了重大重組事項後,會及時披露並複牌,繼續推進重組事項並分階段披露。

這些變化的背後,A股停複牌規則在悄然劇變。“當前就是鼓勵少停牌,沒事盡量不停牌。”多方人士在采訪中確認,交易所已經開始對現行停複牌的執行逐步調整,在申請審核、信息披露等方面監管極為審慎,明確鼓勵不停牌披露重組預案、分階段披露重組進展。目前,部分新的規則已經以口頭指導形式進行大面積推廣。這一調整,打擊了A股濫用停牌規則的慣用招數;但值得註意的是,如何在重組期間做好內幕信息管理並防止股價異動,也成了上市公司和中介機構的新挑戰。

停牌避險術不靈了

種種統計和跡象都表明,想要利用停牌來避險或力保股價,在當前監管環境下正變得越來越難。

近兩個月來,A股震蕩下行,上證綜指在6月和7月期間累計下跌7%,但以往大面積停牌的現象並未重現。根據Wind統計,截至2018年7月末,A股處於停牌狀態的公司有141家。停牌後及時複牌已成常態,141家停牌公司中7月新增的停牌公司只有4家,於6月起開始停牌的公司有43家。

截至7月底停牌的141家公司中,正在推進重大資產重組的有71家,占比50%;擬籌劃重大資產重組的有23家,占比16%;因重大事項相關原因停牌的有23家,占比16%。重要事項未公告的停牌公司只有5家。

而把時間撥回到2015年7月時,A股的停複牌狀況卻大相徑庭。2015年6月至7月期間,上證綜指下跌21%。據第一財經統計,截至2015年7月底,A股處於停牌狀態的公司有498家,僅在當月下跌中申請停牌的就有200家。期間更出現過前所未有的“千股停牌”場景。

停牌制度設立的初衷,是為解決投資者之間的信息不對稱、加強內幕信息管理等。但最近幾年,A股上市公司隨意停牌、長期停牌、停牌期間信息披露等問題日漸凸顯,“停牌釘子戶”等惡性操作也屢見不鮮。此前數次股市急跌中表現得極為明顯。大跌中先停牌,就是當時最常見的避險招數。比如,在2015年7月末近500家停牌公司中,因重大事項、預計發生重大事項、擬披露重大事項等原因的有242家,占比近50%。此外,還有47家公司停牌重要事項未公告。

“不知因何而停,不知停到何時”,這不僅幹擾了投資者的正常交易,也影響市場流動性和活躍度,破壞市場秩序和環境。甚至,一度還影響到A股開放進程。在A股沖擊MSCI的過程中,MSCI公司方面就明確提出過A股停牌問題的嚴重性,並作出個股停牌超過50天剔除出MSCI指數的規定。

為治理亂停牌,近兩年來,監管措施接連出臺。在2016年5月,滬深交易所發布《上市公司籌劃重大事項停複牌業務指引》,7月再發布業務操作指引和加強停複牌管理的通知。

新規對各類停牌的期限作出明確規定。比如,籌劃控制權變更、重大合同以及須提交股東大會審議的購買或出售資產、對外投資等其他事項的,不超過10個交易日;籌劃非公開發行的不超過1個月。一般情況下,深交所規定籌劃各類事項累計停牌時間不超過6個月,上海證券交易所規定連續籌劃重組停牌不得超過5個月。

“從2015年以後,交易所對於停牌的管理就越來越緊。尤其是停複牌新規出臺後,現在申請停牌的流程和披露要求都非常嚴格,就是鼓勵盡量不停牌。”上海某上市公司董秘向第一財經介紹,停牌申請是目前為數不多的交易所事前審核事項之一,公司一般要在當天收盤後規定時間內提交相關材料,在交易所業務系統內提出申請。如果遇緊急事項,可以在次日開盤前和午間收盤時的規定時間內,提交臨時停牌申請,但現在申請臨停越來越難。

進入今年以來,對於停複牌的管理還在繼續升級。某大型券商投行部總監就透露,今年以來針對整治亂停牌的力度很大,在現行新規要求的基礎上,各類停牌都有更高要求的管理和限制。形式上,交易所主要是以口頭指導下達至上市公司,目前已經大面積開始推廣,“原則很明確,一般情況下不給停牌,保障投資者的交易權。”

停複牌改革的進度還在繼續推進。據證券日報報道,在近日舉行的“2018年第5期上市公司董事長、總經理研修班”上,證監會上市公司監管部副主任鄧舸介紹了上市部年內的四項重點工作。其中就包括,加強信息披露和風險監測,並將繼續完善上市公司停複牌制度,配合證券法、上市公司監督管理條例等制度的修訂工作。

鼓勵不停牌重組

除了任性停牌受到遏制,重大資產重組停牌也出現很大變化。區別於以往通過停牌來鎖定發行價等操作,當前,不停牌公告重組方案、分階段披露等新的監管措施已在落地執行。

第一財經不完全統計,在今年7月,滬深兩市只新增有23家上市公司申請過停牌。其中,因重大資產重組而申請過停牌的只有6家,分別是*ST地礦、東方新星、四通新材、天業通聯、科大國創、同有科技。目前,只有天業通聯和同有科技仍在停牌,其他個股均已複牌。

按照現行的停複牌規定,一般情況下,因重大資產重組停牌時間不超過3個月。以往,上市公司多會選擇先以重大事項停牌,10個交易日轉為重大資產重組停牌,在期限內披露重組方案。如遇涉密或國有資產等情況,重組周期會有一定延長。

但從上月重組停牌的公司來看,停牌時間遠遠低於規定期限,並且多數都是直接披露重組方案。重組停牌,正從事前停牌籌劃、交易所審核後複牌,逐漸轉為不停牌披露重組方案、停牌等待交易所事後審核。

比如,*ST地礦在6月28日直接發布重大資產出售方案,7月2日起才進入重大資產重組停牌,等待深交所的事後審核。經交易所審核和公司回複後,*ST地礦在7月13日就進行了複牌。同有科技在7月30日晚直接發布重大資產重組預案,沒有申請停牌。7月31日,公司才啟動重大資產重組停牌,推進重組並等待交易所事後審核。

“當前鼓勵不停牌直接披露,最直接影響是縮短了整個重組的周期,目前公司基本上不會用盡重組停牌期限。另外一個契機是,重組對股價的刺激效應在減弱。之前停牌籌劃重組,主要是擔心股價異動,同時希望能提前鎖定價格。現在,長期停牌不允許,短期股價波動不大,那麽對‘鎖價’的需求會回落,不停牌重組的推行也就更順利。”上述投行人士表示道。

就在上周,深交所在披露並購重組停牌情況時也指出,此前部分上市公司往往擔心因引起內幕交易或股價異動導致交易無法順利達成,仍希望申請長期停牌以防範這些“風險”。但這一現象在當前出現了很大改觀。

深交所方面稱,深市公司在籌劃非公開發行、控制權轉讓、對外投資等事項時,已逐漸接受不停牌推進的做法。今年以來,深市有17家公司籌劃重組時未申請停牌,直接披露重組方案或披露提示性公告。此外,分階段披露原則也逐漸被上市公司采用。越來越多的公司選擇短期停牌,在明確籌劃事項的性質和影響後,及時申請股票複牌繼續推進。截至7月底,深市就有49家上市公司停牌後及時複牌,繼續推進重組事項。

解決各種不規範停牌的同時,不停牌重組也對上市公司和中介機構提出了新的挑戰。

“不停牌的情況下要防止內幕信息交易,還要防止股價異動,這要求很高,挺棘手的。”上述投行人士感慨。而前述上市公司董秘還進一步表示,如果全面啟動不停牌披露重組,還需要等待交易所更明確的規則指引。“比如,公司如果正在籌劃重組而出現股價異動,停牌核查時是否要披露重組事項,後續披露如何推進,這些可能都需要進一步明確。”

企業與投行的這種擔憂,部分上市公司已經親身經歷:在異動發生後停牌核查,公布重組事項,並在隨後及時披露重組方案。

由於連續三個交易日收盤價漲幅偏離值累計達23%,藏格控股在今年6月29日起停牌,進行股價異動核查。7月5日晚,公布核查進展時稱,獲悉公司控股股東正在籌劃可能涉及上市公司的重大事項,該事項處於籌劃階段且可能涉及地方政府有關部門和單位。核查尚未最終完成,公司申請繼續停牌。7月15日晚,公司再發布核查進展,披露了經董事會審議通過的重組預案。在回複交易所問詢並對方案進行調整後,藏格控股已於8月3日起複牌。

針對停複牌改革的下一步方向,深交所方面表示,將強化一線監管職能,引導上市公司審慎申請停牌。具體來看,將嚴格停牌申請程序,加強信息披露監管,要求公司在停牌公告中詳細披露停牌原因和具體事項,嚴控停牌期間信息披露前後不一致的情形,遏制“任意停”。縮短停牌期限,督促公司加快評估審計工作及履行審批程序,避免“長期停”。同時還將要求上市公司做好內幕信息管理工作,增強各方的保密意識。

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責編:陳天翔

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