實證案例：各個週期內引領銀行股龍頭分析
05-07年那一輪週期，其實銀行股中漲幅最大的不是人們印象中的招商銀行，而是浦發銀行；
08年底-09年的小周期中，引領銀行股的大家應該清楚是興業銀行；
10-12年中，是被幾乎所有「價值投資者」罵的狗血噴頭的民生銀行；
而這其中的秘訣就是低估值：
06年，浦發銀行市盈率為10.20倍，市淨率為1.81倍；而同時期招商和民生的市盈率分別為12倍、16倍，動態市淨率為2.2倍與2.3倍。
08年底由於房地產崩盤，被市場認為是半個地產股的興業跌至了5倍PE、1倍PB；
而由於民生銀行從07-09年主動地調整，促使了其業績低於同行，而使得轉型成功後業績增速幾乎為股份制銀行的龍頭，但仍被市場虎視，估值成為最低。
然後，我們擴展到指數，你就會發現這兩年被市場看到的「成長」板塊——中小板以及創業板成為了殺跌的主力，而上證50——指數中最低估值卻在默默的遠遠超過其他板塊，今年已經累計上漲了15%，而創業板下跌5%並且還有繼續殺跌的動力。
人 們總是喜歡慣性思維：認為上一輪牛市的龍頭必然也是下一輪的，但是我個人認為均值回歸才是王道，任何一種商業模式不是在任何環境下都能大放異彩，這也就是 為什麼這幾年被幾乎所有「價值投資者」罵的狗血噴頭的民生成了銀行股中的龍頭，被幾乎所有「價值投資者」捧上了天並且整天和富國相提並論的招商爛到了 家......
招商在我看來歷史並不夠光彩，只是上個週期在負債端完成了成功轉型，被稱為零售銀行；而這幾年民生的轉型已經相當成功，但卻被很多媒體解讀為龐氏騙局。龐雜的分析文章太多了，很多只是為了進一步印證他之前的觀點而已。