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中環在線:維他奶新汽水機人仔港紙都啱使 李華華

2010-12-22  AD





 

周星馳喺《賭 聖》裏面有呢一幕──佢剛落嚟香港,喺火車站外面嘅汽水機前面,見口渴但又無港幣,於是問保安借……但好快,呢一幕可能以後都唔會見到喇!維他奶 (345)原來已經出咗全港首部可以接受人民幣嘅雙幣自動販賣維他奶機(圖),首批已經裝咗喺中港兩地嘅邊境口岸同碼頭,之後就會陸陸續續喺其他旅遊熱點 安裝。

但唔知乜嘢原因,呢架雙幣機雖然接受人民幣付款,但就只接受10元嘅人民幣紙幣喎,咁佢係咪找港幣呢?人民幣係咁升,會唔會蝕水o架……不過唔緊要喇,部機都係旨在方便啲嚟香港玩、使錢嘅同胞,找咩畀佢哋都應該唔會好計較啩!


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誠哥飲頭啖湯 人仔REIT炒唔過

2010-12-30  NM




香港的人民幣離岸中心逐漸成形;繼多間香港上市公司發行人民幣企業債券後,長實亦身先士卒,分拆內地資產,推出全港首隻人民幣房產基金(Real Estate Investment Trust REIT),預計明年首季登場。

長實主席李嘉誠一向愛飲頭啖湯,五年前捆綁大堆乙級商廈「豬頭骨」,分拆為泓富與領匯爭做「香江第一REIT」,未竟全功後股價至今未返家鄉。今次人仔REIT的資產,原來同樣租金見頂難突破。跟誠哥上車買REIT,只可以穩陣收息,要搏炒搏升,則一定跟唔過。

由長實搶頭炮的首隻人仔REIT,「唧」入的資產本身不弱,當中主要是位於北京王府井的東方廣場項目。該項目由總面積達二百多萬呎的八幢寫字樓、面積一百二十萬呎的商場「東方新天地」,以及兩座服務式住宅及一間酒店組成。

東方廣場已落成十年,發展成熟,「該項目位置係甲級地段,寫字樓每月每平方米嘅租金約二百五十元人民幣(下同),而商場則每平方米租金平均一千元以上,現 時商場出租率百分百。」當地一名地產代理說。按此計算,單這兩組合每年租金收入達二十億元(長實及和黃各佔項目三成三及一成八權益),已達持有一百八十個 商場收租的領匯總收入一半。不過,東方廣場的租金回報原來早已見頂。

租金見頂回落

曾經租用東方廣場四萬呎樓面達七年的體育百貨公司Sport-100老闆張國倫說,東方廣場的租金○八年京奧後已見頂回落,過了爆炸性增長期,「十年前北 京只有百貨公司,無大型購物商場,令東方廣場人流極旺,○八年最高去到每平方米一千八百元,然而隨後附近商場如APM Mall、國貿三期等愈開愈多,LV等名牌去晒其他場開店,分薄人流,現時租金只係每平方米千五元左近,返唔到當時水平。」而部分租下東方廣場大面積的商 戶,如Sport-100,租期長達六、七年,起租時只每平方米百二蚊左右,每年調升輕微。租約滿後才能跟市值租金調整或將租戶組合變動,缺乏彈性。

這隻人仔REIT能否創新股熱潮,除了看資產質素,還要計及股息回報。人仔REIT的賣點,是除了可與一般REIT一樣,將九成以上可供分派的租金收入盡 派股東,以高息吸引「好息之徒」,人仔REIT還能以人民幣報價及交易、基金分派,亦即股息亦以人民幣計算及支付,而人民幣預計每年會有百分之五的匯率升 幅,亦令其具有相當吸引力。

收息兼享人仔升值

市場人士一般認為,股息回報起碼要五釐才夠吸引:「內地最近又加息,做一年定期已有兩釐半息口;有過百萬元以上積蓄,做一個月定期都有四釐年息,故人仔REIT定息五至六釐對散戶有一定吸引力。」

現時長實的人仔REIT,由中信證券及滙豐為聯席賬簿管理人,已通過內地商務部、外匯管理局等部門,只差證監會通過這臨門一腳,預計明年第一季上市,集資 額過百億元人民幣。屆時結集的人民幣「資金池」,長實將可留作投資內地之用,解除過往要以港元兌換人民幣的匯率風險。

早於今年八月,港交所行政總裁李小加已表示,香港上市規則中,沒有對新股上市融資幣值設限,企業在香港發行人民幣計價新股,不存在制度障礙,明年有望有首 隻人民幣計價新股出籠。長實主席李嘉誠愛搶頭啖湯,已有先例。○三年新加坡率先推出REIT,長實隨即分拆十四個零售商場為置富產業信託,於當地上市,今 年才重返香港作雙重上市。到○五年由房委會分拆出售的領匯出籠,李嘉誠又跟風分拆旗下七個非核心區寫字樓及工廈為泓富產業信託,搶做「香江第一 REIT」。不過泓富突被證監質疑長實股東有優先認購權有欠公允,遲遲不拍板,讓領匯迎頭趕上。

翻新物業升值慢

長實首隻人仔REIT的發展,正好可參照集團這隻首次在香港上市的REIT泓富產業信託。五年來,先後有八隻REIT在香港上市,其中泓富的股息率維持在 六釐左近,派息在眾多REIT中不過不失,但股價卻每況愈下,現價一元七角四,較當時招股價二元一角六,大幅下跌兩成,是REIT中跌幅之最。同期恒生指 數萬四點左右,現時為二萬二千多點,升幅五成四。泓富跑輸大市,歸根究底是資產質素不理想所致。

泓富的資產,共為七項乙級寫字樓及工業大廈,如紅磡的都會大廈、觀塘泓富廣場等。當年上市時,已被分析員質疑資產並非優質,但長實執行董事兼泓富主席趙國 雄只迴避表示,寫字樓不用如零售商場般要定期維修及翻新,可降低經營成本,並指會進行大型收購增加收入,每年租金可升兩、三成云云。

不過翻閱年報,泓富每年大事宣揚的重點工作,就只是翻新商廈的大堂、外牆又或洗手間,以求增加租值。而進行收購則是購下原有物業未統一的部分樓面業權,規 模極細。而工廈亦未能如甲級寫字樓般,在金融海嘯後租金大回升,結果泓富近三年股息分派都拾級而下,由三年前約一毫三仙下降至今年約一毫一仙,跌一成半。

股息分派現形露底

至於其他REIT,除了領匯的商場有資產增值概念可炒作,令股價較招股時狂升一倍三外,其他都跑輸大市,部分剛好返回招股價「打個和」。不少還已經「露 底」,最經典如恒基分拆出來的陽光房產,今年全年可分派收入大降三成,股息大跌四成一!令「好息之徒」失望。翻開招股書,原來○六年陽光上市時,曾粉飾一 番吸引散戶。其中包括大股東恒基向基金提供物業組合租金保證、恒基及另一股東兆基財經放棄分派所有股息,以及基金管理人的費用以基金單位(即股權)支付。

現時陽光房產露出原形,租金保證期結束,恒基等要收回四成股息,連基金管理人的費用,亦要求五成由現金支付,結果即時令業績及回報大走樣。而有些REIT 亦屬混水摸魚性質,如○七年上市、由德意志銀行旗下任基金管理人的睿富產業,資產只有北京一幢商廈,賣方骨水後被發現賬目不清,今年初睿富即將物業賣走, 亦申請清盤及除牌。

基金公司Chartwell Capital的主席陳惠仁預期,長實的人仔REIT市場反應將不俗,但散戶要小心風險:「之前瑞安推三十億元人民幣計價債券,結果超額認購十倍達三百億 元,而家只要係人民幣嘅產品,反應都一定好,因為大家相信人民幣每年一定有百分之五升幅。然而匯率可升可跌,上市公司推出人仔REIT,只係將人民幣匯率 風險轉嫁俾投資者。另外,部分REIT會以利率掉期協議(interest rate swap)作對沖,風險較大。」再加上傳聞現時有多個地產商亦排緊隊,籌備人仔IPO,供應充足,認購及揀股前先睇清條文,小心為上。

REIT大比併


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續人仔與港紙 寗零

http://notcomment.com/wp/%E7%BA%8C%E4%BA%BA%E4%BB%94%E8%88%87%E6%B8%AF%E7%B4%99/

之前同你地講我會將我的人仔轉返港紙,每次股市抄低中資有關的股,就買D中國改革下有關在港上市D中國大公司,包括汽車、鐵路同資訊股。當然亦可以考慮D能源股及消費服務有關等股票。

前幾天李克強總理出席在大連舉辦的達沃斯論壇,再次為他的克強經濟畫上一張很清晰的路線圖,當然他沒有說出某年某月某日會開放什麼,做什麼。但行程方向就是「勢在必行」!以下是李總的開幕講詞及Q&A。希望可以從中得到多點資料去揀你D心水股!

http://www.ftchinese.com/story/001052472?full=y#utm_campaign=1P110215&utm_source=EmailNewsletter&utm_medium=referral

http://finance.sina.com.cn/hy/20130911/182316733923.shtml

他提到三大要點:

  1. 兼顧當前和長遠,穩定宏覌經濟政策
  2. 堅定不移推進改革開放,著力激發市場活力
  3. 著眼轉型升級,調整優化結構

聽來好大路,但有空請看全文,因為它是我們的未來的指南針。

李總說到要推動利率市場化進程、鐵路等基礎設施投融資體制、資源性產品價格、政府購買公共服務等領域改革。

推進結構性改革,發展混合所有制經濟,在金融、石油、電力、鐵路、電信、能源開發、公用事業、服務業等領域放寬市場進入。

要培育新的消費熱點,推動實施「寬帶中國」戰略。

加強薄弱環節建設,增加節能環保、棚戶區改造、城市基礎設施、中西部鐵路等方面的投資,加大對集中連片特困地區的支持力度。

專門出台政策措施,促進養老、健康、文化、教育等服務業發展。

這幾天我地已經聽聞騰訊傳申辦民營銀行,上海自貿區等等的消息,我想今天的中國是有福的,因為科技可以幫助在很多事情都走快D,資訊和運輸是當前政局穩定之外最重要的一環。希望我地中國人可以努力做好龍的傳人!

話講回來,不是每個人都有承受股票巿場的風險,我不是做股票的而是做外匯,利率和信用產品。我只是用top down approach 去買股和非常長缐持有的。我只提醒一些可承受低風險流動性高的投資者,可以考慮這一兩年(到2015年10月前)去買人仔債券或CD。

本港各大銀行(中資,港資及外資)都有出一兩年的CD存款證,年利率都有3%左右。就當是3%兩年加人仔可能升3-5%,兩年總回報都有9-11%。到時轉回港紙等,我的春秋大夢都唔錯呀!

有些私人銀行的大客都是用leverage 買CNH CD賺錢的。試想想,如果你用CNH一千萬買CD,然後銀行給你50% leverage,銀行會借美金給你去轉做CNH一千萬,你總共可以買到二千萬CNH,不過就要俾美金借貸的利息(大慨1.5%p.a.),如果做一年,ROI 就是大概4.5%p.a.。當然是要assume 無信用風險和CNH對美金無貶值。

以上是好保守的leverage,因為一般這些CNHCD都是年期短,大銀行發的,我聽聞有私人銀行以前是給90%leverge㗎!

 

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人仔加快國際化 楓葉資料室

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三十年前的1015日,為化解香港前途問題引起的信心危機,港英政府緊急宣布實行聯繫滙率制度,把港元與美元掛鈎(一美元兌7.8港元)。過去三十年,聯滙確實發揮了穩定金融及經濟的作用;然而,香港的經濟及民生卻付出沉重代價。近日本港媒體一窩蜂做聯滙三十週年紀念報導,卻甚少報導人民幣開拓境外市場的進程;也罷,香港的過去總比未來好,因為未來的挑戰只會愈來愈大,人們卻傾向緬懷多於迎戰。

今年109日,人民銀行與歐洲央行簽署了規模達3500億元人民幣的中歐雙邊本幣互換協議。雙方建立本幣互換安排,旨在為中國與歐羅區雙邊經貿往來提供支持,並維護金融穩定;一旦歐羅人民幣市場出現頭寸緊張,根據互換協議,歐羅區成員國可以透過歐央行獲得人民幣流動性支持。而這將促進人民幣在境外市場的使用,也有利於貿易和投資的便利化。

按歐洲央行的聲明,這次與人民銀行貨幣互換,主因為中歐雙邊貿易和投資快速增長。事實上,中國佔歐羅區的2012年出口及進口比例分別為6.4%11.9%,雙邊貨物貿易總額達3330億歐羅。澳新銀行高級經濟師楊宇霆指出,由於歐羅區成員國眾多,加上中國與歐羅區的貿易量龐大,是次簽署的雙邊本幣互換協議,將為人民幣國際化帶來極大助力,不僅能促進人民幣在歐羅區的正循環,更為歐羅區銀行體系拓展人民幣業務,以及歐洲企業使用人民幣作為結算貨幣打下強心針,從而推動倫敦、法蘭克福及巴黎等歐洲各個離岸人民幣市場的發展。

人行表示,中歐雙邊本幣互換協議的簽署,標誌着人行與歐央行在貨幣金融領域的合作取得新進展,並對人民幣國際化進程具突破性意義。留意從2008年迄今,人行已與二十三個國家或地區央行簽署本幣互換協議,涉及的資金規模近2.5萬億元人民幣,而且今年更有加速之勢。因為踏入今年,人行與其他國家央行進行貨幣互換更為積極,先後與新加坡、英國、匈牙利、阿爾巴尼亞、巴西、冰島、印尼和歐羅區等八個國家和地區簽署了協議,累計的互換規模近1.2萬億元人民幣。

很顯然,中國貿易量龐大,的確有助開拓人民幣跨境貿易結算的潛力。人行今年7月與英倫銀行簽署了雙邊本幣互換協議後,如今再跟歐洲央行訂立協定,人民幣進入歐洲主流市場,並與全球外滙交易量佔比位列第二(歐羅)及第四(英鎊)的國際貨幣「互聯互換」,無疑有助人民幣加快國際化進程的步伐,亦令人民幣在海外使用所直接覆蓋的地域進一步迅速擴大。

可以看到,中國推動人民幣國際化的步伐近年不斷加強節奏。在資本及金融賬戶的項目未完全開放下,人民銀行透過與多國進行貨幣互換,積極發揮人民幣在國際貿易上結算功能,擴大其範圍和規模,據此作為推進人民幣國際化的基礎,目前看來的確取得了一定成效。

事實上,隨着人民幣在國際貿易和投資的支付規模進一步擴大,人民幣在全球外滙交易佔比的急速增加。據國際清算銀行9月發表三年一度的《外滙成交額統計報告》,今年4月,外滙交易中使用貨幣佔全球交易的百分比,人民幣由2010年的0.9%,上升至2.2%,位列第九。

環球銀行金融電信協會(SWIFT)日前發表的報告亦指出,人民幣在全球交易的市場佔有率,由去年10.92%,跳升至今年81.49%;交易確認結算的數量,同期增加逾一倍,超過瑞典克朗、韓圜及俄羅斯盧布。其中,六成人民幣外滙交易的價值來自英國,反映倫敦金融中心的實力,未來拓展人民幣離岸業務的競爭力不宜小覷。

雖然人民幣國際化的路程還有一段長長的路要走,但三年來佔比已明顯提升。面對這個主流趨勢,港元未來與美元還是人民幣掛鈎,其實已不是重要議題,人民幣何時開始不再依靠香港這個人民幣離岸交易中心的中間人地位才是關鍵!
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外匯縱橫(9):嘩,好快個人唔使日日只可換兩萬人仔 寗零

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香港財金阿哥們昨天北上談金融事務, 今回應該可以就個人無限換人仔帶來好消息。

我想最遲下星期就ok! 結果小市民都可以同D有錢佬和海外人一樣, 在海外有平等機會了。

有錢佬早就可以透過開公司無限換, 香港以外國家都無限制。

我想香港所有物價好快都會用港紙同人仔佈價, 慢慢銀行的人仔deposit同loan outstanding都會大增,然後八達通人仔咭就會好快出場too。

唔知以後港人用多左人仔D國家感會不會強D。

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智投人仔產品賺息迎升浪

2013-11-28  NM
 
 

 

上週五,今年最後一批財政部國債開始接受認購。由於早前人民銀行行長周小川爆響口,將擴大人民幣匯率波幅區間,有利來年人民幣走勢。人仔投資再次炒熱,國債出爐後,銀行、證券行紛紛出手搶客,估計認購額將比以往大幅增加。銀行亦磨拳擦掌,一旦每日兌換人民幣二萬元上限放寬或取消,將有更多人仔產品湧出市面。本刊請來專家,教你從息口、風險及靈活性入手,挑選高息人仔產品,迎接一四年人民幣新升浪。1. 入飛抽國債

風險:★靈活度:★入場費:¥10,000年息:2.8釐年期:兩年公開認購時段:11月22日至12月5日掛牌日期:12月12日國家財政部第五度來港發行國債,零售配額共三十億,內地息口上升,因此票面息率亦較以往略高。星展香港財資市場部執行董事王良享推介國債:「計及升值及息口,國債每年總回報約五釐,持有兩年,回報可達十釐。」是次國債,首次在港交所掛牌,市民可透過銀行或證券行的證券戶口認購及買賣。恒生、中銀等銀行均提供「五免」,即豁免認購手續費、存倉費、代收利息費及到期贖回費,其中永隆及南洋更有「七免」,即再豁免轉倉費及交易所沽出經紀佣金。若申請人數不超過三十萬人,每人可穩獲得一手。不過,今次國債容許同一人以多個戶口同時認購,可增加獲派機會。國債和iBond一樣,有二手市場,但交投疏落,大部分都揸到期。王良享表示,市場處於高息狀態,國債的需求就會相應變低,二手沒有水分:「首半年仲有機會小賺離場,但最好擺到期。」資金要困住兩年,但入場費低,適合有小量閒錢的投資新手。

2. 轉做定存

風險:★靈活度:★★★入場費:約¥20,000現時人民幣定存息口已有回落,要賺取高息,就要吼實各銀行不定時推出的優惠。香港中文大學會計及財務高級講師李兆波,主攻人仔定存,「平時嘅人仔息口其實好低,得零點幾釐,要有優惠計劃或新客戶,先有兩、三釐,所以成日要將啲人仔搬來搬去。」當某銀行的定存期滿,他便調出存款,以「新資金」形式存入另一間銀行,獲取高息優惠。以永隆銀行為例,顧客以兩萬元新資金開設人民幣定存戶口,十二個月定存年利率高達2.9%,比國債更顯吸引。不少銀行定存存款時間由一個月至一年不等,甚至低至一星期,靈活度比國債高。相比香港的銀行,在內地銀行開戶做定存回報更高。李兆波透露,現有六位數字的人仔在內地銀行做定存,他笑言:「我每次北上做嘢,就換二萬人仔,自己帶到內地銀行戶口,好快就儲到一定數目。」怕危險,亦可找銀行幫手。以永隆為例,可透過「存款通」,匯款至其內地分行做人民幣定存,每日最多八萬元,年利率高達3.3%,不設資金下限,更可豁免匯款手續費,但匯錢回港,就要收取手續費。

3. 人民幣債券基金

風險:★★★靈活度:★★★★入場費:¥10,000除國家財政部外,近年中港企業亦會發放稱為「點心債」的債券,供港人購買。但一般「點心債」入場門檻高,動輒要人民幣五十萬元。因此,入場門檻較低、投資一籃子企業債券的人仔債券基金,成為熱賣產品之一。近年的人仔債券基金中,以「恒生人民幣債券基金」表現最佳。當時入場費約人民幣一萬七千五百元,最近一年收益達8.93%,扣除認購費及管理費後,回報仍達六釐。不過,債券基金並非隻隻賺。王良享指出,購買債券基金和購買債券一樣,要承受公司信貸風險。他解釋:「即使能定期收息,若公司信貸被下調,債券的價值也要下降,甚至在扣除利息後仍有虧蝕。」受環球債市下跌影響,以國泰君安巨龍中國固定收益基金為例,年初至今表現為負1.46%,若六個月前買入,虧蝕更達5.03%。而且,不少基金認購費加管理費高達5 - 6%。Fundsupermart.com(香港)總經理黃展威指出,持有基金的時間最好超過兩年,賺取較高利率,「一來攤薄認購費等,二來有基金要放超過兩年,才豁免贖回費。」他說。

4. 小心人債ETF

風險:★★★★靈活度:★★★★入場費:¥3,540 / $4,515ETF(Exchange Traded Funds)即交易所買賣基金,投資於一系列指數的成分股,追蹤其表現,並於港交所掛牌買賣。現時,與人民幣債券有關的ETF,只得安碩人債基金(3139),追蹤花旗人民幣債券權重上限指數,可用港幣或人民幣購買。每年管理費約0.4%。該ETF今年八月底收益率約4.3%,但成交量不高。不過,王良享提醒,ETF性質與股票一樣,可說是人仔產品中風險最大的,「投資者需同時顧及人民幣匯率、債券信貸評級變動,仲有該ETF嘅供求情況。」他說。美國萬利理財亞太區總裁張佩儀亦指ETF不屬保本投資,透明度亦低,她強調:「如果只係想賺息同升值,亦不會推介。」

兌換上限名存實亡

現時,港幣兌換人民幣每日最多二萬元,如要將人民幣匯到內地,每日則最多八萬元。因此,投資人民幣產品時,亦變得綁手綁腳。不過,街上「梗有一間喺左近」的兌換店,幾乎都提供大筆匯款服務。記者到銅鑼灣區多間兌換店,查詢如何把五十萬人民幣即日匯到內地。職員先提供一個香港銀行戶口,要求客戶把相等於五十萬人民幣的港幣匯入該戶口,並展示收據。之後,五十萬人民幣就會在數小時內存入客戶的內地戶口。交通銀行(香港)環球金融市場部經濟及策略師劉振業表示,如果兌換店是私下用「螞蟻搬家」方法,將資金運上內地,每次運送現金不超過四萬,就不觸犯法律。不過,交易方式對客戶卻無保障,他警告:「兌換店良莠不齊,仲要先將咁大筆錢入到對方戶口先,好冇保障,作為客戶,亦不知運作方式,又無字據寫明匯唔到點退款,風險好大。」

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博分享(18):人仔匯率區間波幅率擴大至2%! 寗零

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人仔匯率區間波幅率擴大至2%!

如果你地有follow我這兩星期寫的文章,就不會對人仔區間波幅率擴大有太大意外。今次由1%升至2%是筆者喜歡看到的。希望下次再擴大時是再闊多1-2%,時間可能是2015年中或底。

至於這星期人仔走勢應該會再創近期新低,因為市場上有好多投機盤名叫TARF(target redemption forward)。這些盤的total outstanding size 可能多於1500億美元(大摩的估計)!YES – 1500億美元!那誰是投機者?聽說是國內及台灣大企業囉!當然一些非常有錢的私人銀行客戶也是其中之投機者。我想今次是人民銀行給抄賣人仔不斷升值的投機者的punishment及警告!

筆者估計人仔有機會短期貶值至6.25水平,不是因為中央希望見到這個level 而是market force。其殺傷力有可能大過Citic Pacific 抄賣AUDUSD那一鑊!

真的如小加哥哥所講,tighten your seat beat!

不過筆者認為人仔不會長期從現在貶值下去,反而自己會就這個機會買返點平貨於6.2-6.25水平。還記得AUDUSD幾年前為什麼貶至0.70以下,什麼什麼企業的stop loss 盤的関係而不是澳洲經濟差或美元太強啦。

祝君好運!

風大浪又高,小心小心!不過風暴過後,又是海闊天空。重點是don’t over leverage! People never learn from history because of one simple word – GREED!

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人仔貶值所為何? 楓葉資料室

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離岸人民幣於農曆新年假期後出現不尋常的下跌。到3月22日,人民幣兌美元低見0.161,累計跌幅達2.4,創去年7月來新低。人民幣滙率急速下跌,引起市場各種猜測,熱錢是否正在流出內地?中央有意讓人民幣持續貶值支持經濟增長?還是人民幣持續升值的預期已發生逆轉?

回顧人民幣滙率自2005年中的滙率改革以來,由8.2736一直緩慢及有秩序地上升;從人民銀行於2010年8月批准離岸人民幣交易後,離岸人民幣的大方向一直向上,人民幣持續升值。但到了2013年5月,美元兌人民幣跌穿6.15之後,人民幣的升值速度就開始放緩,從2013年5月到10月中,基本上在6.1至6.15間上落;但於2013年10月中至2014年1月中的短短三個月,美元兌人民幣就從6.1下跌至6.0161,人民幣的升值幅度達1.37%。當大家認為人民幣升穿6算只是時間的問題,並積累了大量人民幣長倉之際,美元兌人民幣突然開始反彈。

這個方向性改變引起了市場恐慌,很多投資者害怕人民幣升值的趨勢已經轉向;因為自去年下半年起,人民幣成為區內carrytrade資金的目標,尤其是日圓貶值而人民幣升值,投機者可利用日圓carry trade人民幣。市場為數眾多的公司及個人戶口皆有人民幣存款,不少私人銀行與機構客戶更累積大量人民幣衍生產品,這些以人民幣升值為前提的投資產品,人民幣滙率的升跌關乎重大的利益。

目前,市場內大部分大額成交的人民幣結算投資產品,都是以公司戶口進行,較為普遍的產品包括TargetRedemption或以人民幣在某一個期限內的滙價達到或不能低於某個指定水平等,產品分為保本和不保本的。這些押注人民幣長期升值而收高息的產品,背後都與期權有關,根據一些分析和數據顯示,大部分期權的行使價或參考價都設在6.1至6.14元。早前人民幣滙價觸碰到6.1,可能已引發一些止蝕或結算盤而令人民幣持續轉弱。

另一個重要引發點可能來自政策調節。眾所周知,人民幣仍不是自由兌換的貨幣,而且正處於國際化過程的加速階段;作為操作者,人民銀行較環球經濟和金融因素更能主宰人民幣去向。事實上,這次人民幣下跌的觸發點是,人行的一份會議紀錄中提到擴大目前每天上下限波幅的建議,由1%加大至2.5%;原則上,擴大波幅不代表升或跌,只是波幅擴大後的人民幣滙價將升得多或跌得多,但由於是一個不確定性的因素,投資者選擇避險或觀望,市場內買入人民幣的力量相對少了,才造成人民幣下跌的滾雪球效應,因此,這明顯是政策主導結果。

外管局亦指出,隨着人民幣滙率形成機制改革的深化和市場決定性作用的發揮,人民幣滙率雙向波動將成為常態,市場主體應主動適應、積極應對;下一階段,外管局將繼續加強跨境資金流動監測,進一步提高政策和數據透明度,完善應對跨境資金雙向流動衝擊的政策預案,堅決守住風險底線。

滙豐表示,人民幣近期加速貶值是政策和頭寸調整共同作用的結果。去年第四季和今年1月似乎熱錢流入強勁,可能促使人行要遏制升值預期。近期中間價調低和現貨價的疲弱,旨在緩和升值的預期,同時決策者也可能為進一步的外滙改革做準備。滙豐強調,當前疲態不能被認為「失控」,人民幣滙率總體前景並無重大改變風險,不認為中國的立場轉為傾向人民幣貶值來提振經濟增長。

綜合起來,市場認為,意味這輪貶值非但獲中央默許,甚至是由人行主導,提高對市場的影響力;背後有多個目的,一是為人民幣浮動區間擴大試溫,先降低市場對單邊升值的預期;二是要阻止套利交易(Carry Trade)熱錢繼續流入;三是新興市場貨幣貶值,人民幣持續升值已開始影響中國經濟及出口競爭力。

事實上,人民幣貶值除了阻止熱錢流入外,也可以抵銷日圓貶值的好處,如果人民幣持續貶值,或會威脅安倍晉三的量寬大計。大摩指出,美國退市引發新興市場震盪,中國是唯一一個有能力通過貨幣貶值向美國施壓的國家,故貶值是政治工具之一。

另有陰謀論指出,近日國企改革消息不斷,中央有意加快國退民進步伐,人民幣貶值正合此趨勢。耶魯大學教授陳志武去年底曾表示,人民幣升值打擊民企,但國企進口商品及資源時則愈來愈「舒服」。為了推動轉向消費型經濟、扶助民營企業、降低國企地位,中央或有必要加快滙率市場化改革,而人民幣貶值可能愈快愈好。
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少陽談準備人仔貶值 楓葉資料室

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人民幣貶值預期是否已經形成?這可是影響每一個投資者部署的關鍵因素。今天,我們轉載林少陽一篇分析人民幣貶值影響的文章。我們可以看到,若人民幣走勢逆轉,那麼,過去多年的受惠者、受害者及投資配置都需要逆轉。因此,我們應該在獲得公認的答案前,作好兩手準備。

3月15日,中國人民銀行在官方網站公布擴大人民幣兌美元匯率浮動幅度,由原來的每日1%升至2%。此乃1994年人民幣匯率制度改革以來,第三次擴大匯率浮動幅度區間,由1994年限制浮動幅度於0.3%開始,及後於20072012年分別擴大至0.5%1%。市場普遍相信,這次人民幣匯率浮動幅度擴大,將徹底改變市場對人民幣未來匯率的預期,由一面倒升值改為雙向浮動。

20057月開始,人民幣兌美元持續升值,由原來的8.28人民幣兌一美元,一路升至最近約6人民幣兌一美元。由於人民幣匯率的變化太容易捉摸,給公眾投資者製造一個很容易賺錢的利差交易(carry trade)機會。由於近年人民幣利率長期高於美元利率,國民及企內分別可以透過不同的渠道,在境外借美元後隨即兌換成人民幣,用盡辦法將資金匯返國內銀行,做定期存款、購買高息債券或更高息的理財產品。

這兩年,上述的套利活動已猖獗到一個當局不能容忍的地步。個人或企業為了匯錢進入中國境內,竟然膽大包天到可以憑空創造貿易數據,好讓中國這些空中樓閣的「出口貨品」可以名正言順地將出口所得的外匯匯入中國境內,隨即兌換成現人仔生息。

在虛構的外貿數字下,市場兌換人民幣的需求被人為抬高了不知幾多倍,這對中國的實體出口經濟,構成了重大的市場競爭壓力。經過了這麼多年累計的人民幣升值後,現在中國的出口競爭力,早已大不如前。然而,正如本欄過往曾經提及,由2005年至今,過去中國政府是樂見人民幣持續升值,皆因中國經濟開放改革三十年來,為了刺激外貿創造就業,中國犧牲了國家空氣水源及土地資源,環境污染日益嚴重。2008年溫總任內,下令國家最低工資每年至少升15%,或在2008至2013這五年內必須增加一倍,那其實是向出口商發出一個重要的行政指令,過往依靠廉價勞工獲取厚利的日子,已經一去不返,出口商必須透過提升產品及服務創新能力,向高附加價值產業轉型,否則就只有關門結業一途。

上周六(315日)人民銀行的公告,可以說是正式宣告人民幣單邊升值的日子已成過去。過往依靠利差交易賺大錢的商家,必須盡快平掉心上多餘的美元淡倉。由於現時中國資本帳仍未正式開放,人民幣匯率其實是由長官意志所主導。為免對市場造成災難性的影響,人民幣未必會在短期內急速貶值,但當局向國民發出的訊號,看來已非常明顯──當局不歡迎國民、企業及外資進行人民幣套利活動。為了警告炒家,人民幣兌美元匯率或有機會在今年內出現自2005年以來歷史性首次按年跌幅,然而,為免引起市場恐慌及製造系統性風險,相信實際全年的跌幅不會太過顯著。

事實上,中國的匯率太強,已影響到中國的出口競爭力。為了保住今年總理李克強定下中國城鎮就業人口能創造1000萬個職位的目標,人民幣不太可能在現階段進一步升值。人民幣單邊升值預期的改變,勢將引導企業減債──過去他們不少透過借美元存人民幣賺取「無風險利潤」,現在這支歌仔已不能再唱。個別過度借貸的個人及企業,甚至可能因為承擔過量的匯率風險而不自知,或有機會於今年內,錄得若干的匯兌虧損。這對中港兩地上市的企業,不失為一條苦口良方──企業從此可以更專心創造價值,而非鑽空子進行尋租(rent seeking)活動。

人民幣停止升值,同時有助減低因為自由行而帶來的中港文化與利益衝突。自從2003年實施自由行以來,天量的大陸國民來港消費,帶旺了本港的旅遊業,同時推動了本港的物價通脹。對於家有恒產者,當然認為此乃德政,但對於部份本來的掛名中產,但隨著物價日高福利全無,這批過氣中產逐步跌入貧苦階層但又無法入住公屋或獲得政府任何其他種種福利,對這批淪為草根的前中產階層而言,他們看不到自由行帶來的好處,只見到本港的貧富進一步兩極化,而他們則是自由行之下的最大受害者。

繼個別零售收租股過去一年股價大跌之後,最近就連最堅挺的本港珠寶及化妝品零售股,股價亦開始從高位回落,看來自由行退潮,已經成為逐步明顯的市場趨勢。由於人民幣停止兌港元升值,大陸居民對本港住宅的購買力亦開始退卻。過去兩年拒絕境外投資者購買港樓的措施,或可於稍後變得無關痛癢,因為無論有沒有「辣招」,未來大陸居民來港置業的意欲,將因為人民幣停止升值甚至可能偶然貶值而大大降低。

明顯地,人民幣停止單邊升值,短線來說是對國內企業於本港的估值不利,因為過往推動其按港元結算盈利的額外推動力將消失。然而,市場在人行公布相關消息前已累計跌了很多,不排除個別消息靈通人士早已預先沽貨。

人民幣停止升值,將減低人民幣在海外的購買力,這將不利中國進口海外天氣資源的購買力,這似乎解釋了年初至今各類基本材料價格的持續下跌,基本上是與人民幣的匯率同步回落。反之,人民幣停止升值,最有利的是出口商。然而,冰封三呎,非一日之寒。中國出口行業備受打擊近十年,要行業從谷底反彈,恐怕並不容易,尤其是工資的粘性很強,加上去的工資,很難隨便下降。不能提升產業創新及附加值的出口商,仍然難有作為。

不過,話雖如此,本欄未來或有需要,多花一點時間看看一些行業或已見底,並有機會整合已經完成的出口企業。人民幣匯率見頂回落,將是這批本已業務獲得改善者的東風。』刊於318
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外銷人仔 Money Cafe

http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/06/blog-post_19.html
小川強調減少人民幣干預,同一時間人行繼續加快外銷人仔。

繼英國後,人行兩日內委任兩間人民幣清算行,包括建行負責英國,而歐洲由中行負責,以此計算,人民幣全球已有五個清算中心,包括香港,新加坡、台灣、英國及德國。

英國似乎跟法蘭克福加成平手,但中、英同時會以本幣做交易貨幣,中間跳過美元,故此以倫敦匯市排名,及中英今年預期明年底貿易額一千億美元計,中國借英國,變相打贏香港。

香港銀行界認為,不是直接競爭對手,事關以人行佈局,歐洲由於質易來往大,需要兩大清算中心,區內新加坡負責東南亞、本港既食北亞、又有美國,兼有人民幣產品雙線發展,優勢是否有被跨大?
時間會證明。

八十八樓高層話,香港行早幾年,基礎較強,首席離岸中心地位可以暫保,但以後發展,若人強、我弱、不進則退矣。

人行近乎一日內委任兩間人民幣清算行,速度及頻密前所未見,而觀乎早前南韓表明,會直接以韓圜兌人仔做交易結算、新加坡計劃十月、連同早前俄羅斯,及澳洲,以至遠到美國。可以肯定,中國對去美元化相當認真,日後緩衝美國不斷量寬影響,周小川居功至偉。

截至四月為止,人民幣位列全球第七大交易中介貨幣,人仔是否要問鼎全球儲備貨幣,意圖明顯不過。

而中、短線而言,人仔扎馬,加快國際化,並且要增加話語權之限,而是配合去槓桿及方便人行掌握流動性管理。

中環賓卡指,全球債息持續回落,唯獨中國債息反而向上,內地絕無僅有未有受惠低息潮,既然如此,盡快加大人仔幣境外流量,從而引進債券產品,企業、地方正正可以趁機海外借「平」錢,向鬼子佬大鱷齊齊為內地高槓桿,借出一張發票。
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