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《創業家》:創業者們,到了賣公司的創業時代了!

http://www.iheima.com/archives/42344.html

來源:創業家 作者:胡采蘋,王冀

創業者的新「退出板」來了。

2012年以來,

對創新型公司的併購達到258億元,

下半年併購市場即將超過創業板、

中小板融資金額,

成為中國另一塊最大的退出渠道。

 

阿里巴巴花了60億,

騰訊買了至少八家,

移動互聯網時代眨眼間來臨,

大買家飢渴求生,緊抓創新公司做救生圈。

 

在過去,併購退出被視為創業失敗,

成功者只有一條走向IPO的路。

但是現在,

併購退出成為所有創業者必須思考的新選項。

 

誰是大買家,他們怎麼買?

身為創業者,你必須瞭解。

這是一個所有創業者、大公司都必須面對的現實——中國大型企業在過去一年半間,併購企業數量和金額已經直追創業板、納斯達克。「併購大買家」即將成為中國最大的退出板塊。

《創業家》研究部根據已公開資料統計:從2012年至2013年5月,阿里巴巴、百度、浙報傳媒、騰訊、大唐電信、聯想控股、藍色光標等20家對創新型公司最具野心的併購主,合計併購企業77家,分別超過同期創業板74家、中小企業板55家、上交所25家、美股2家的內地企業上市數量。

按金額算,20個大買家合計投入近258億元買進各式公司,可望在A股IPO凍結的下半年,追上並超越創業板2012年以來368億元、中小企業板357億元的融資額。況且,258億元只是前20名「大買家」的併購總額,這一數字剔除了傳統產業公司對非創新型資產的併購,例如中糧集團收購房地產企業等。

這批大買家通常是大型上市公司,它們更能利用資本市場來支持併購。其中,互聯網三巨頭百度、阿里巴巴、騰訊(即通常所說的BAT)成為衝在最前面的第一梯隊。過去一個多月內,百度宣佈以3.7億美元併購影音網站PPS,阿里巴巴宣佈以5.86億美元入股一度目標分拆上市的新浪微博,一波波併購大戲正把交易金額越推越高,誰會成為第一個拿出十億美元砸向併購市場的大買家,各界引頸期待。

為什麼BAT會成為大買家的主力選手?如今,科技產業迅速換代,移動互聯網時代突然間來臨,令靠傳統互聯網起家的BAT措手不及。業界認為,只有騰訊依靠微信獲得了移動互聯網時代的「船票」,而馬化騰就笑稱只是一張「站票」。被新科技顛覆的恐懼感,令BAT無法再淡定,出手買到移動互聯的「戰略入口」,成為必須也是必然的選擇。另一方面,當1998到2000年出世的BAT三巨頭,從創業公司擴張為產業山頭後,也需要不斷從創業公司汲取再創新的能力。

而在A股IPO急凍、中概股在美國受挫的現實下,類似蝦米音樂、高德地圖這種短期無法上市,或是市值遭到低估的創業公司,創新能力無法從股市上得到相應報償。蝦米音樂創始人王小瑋、高德創始人成從武告訴《創業家》,現在正是必須做出抉擇,良禽擇木而棲的時機。

在併購方面,BAT各顯神通、巧取豪奪。騰訊由前谷歌中國投資併購總監彭志堅領軍,在2011年成立產業共贏基金後,對創業公司展開轟炸式投資,創投圈聞之色變,已公開披露的併購投資項目超過41件。百度戰略投資部負責人湯和松系出微軟大中華區戰略投資部門,以「概念型併購」與量化投資法聞名業界,百度創始人李彥宏現在更親上火線考察項目。阿里巴巴集團創始人馬云日前在瑞信證券投資論壇上公開發言,支持以併購手段發展阿里的移動互聯網事業佈局,其後阿里接連宣佈入股高德地圖、新浪微博。正當以BAT為首的美股公司在戰略佈局上攻城略地之際,以藍色光標為典型的A股公司也對準財報盈餘,不斷在市場上「買利潤」。藍色光標在不到四年時間內擴張五倍盈餘、六倍營收,成為亞洲最大的公關廣告集團,並走向全球化佈局。就連國企出身的浙江報業傳媒集團,也警覺於老傳媒必須向新時代轉身,縱身一躍投入併購戰場。

而更有實力的大買家正引而待發。華興資本首席執行官包凡預計,一旦阿里巴巴、京東商城上市,實力足以將市面上的電子商務公司清掃一空,對行業將產生顛覆性的影響。

併購市場波濤洶湧,捲起了諸多懸念。第一,BAT三大巨頭爭鋒,究竟誰買得最好?在競爭壓力下的大舉收購,是否還能維持理智,或是淪為「為收購而收購」?BAT所收購的這些公司,最後能助推BAT起飛,還是會成為負累?後效值得觀察。第二,以兇猛併購擴張版圖的藍色光標,是否能夠維持併購帝國版圖不衰?在經理人留任條款到期後,被併購公司高管或許離任跳槽,甚至開設新公司與老東家打對台,藍標歷史上不乏前例。而在分眾傳媒成也併購、敗也併購的前車之鑑下,同樣以併購崛起的藍標,能否打破分眾魔咒?

無論如何,現在是大買家最好的併購「青春期」。經緯創投創始合夥人徐傳陞已在創投圈紮根十多年。他感慨,「最近一年,市場就會看到十億美金以上的併購,不要說兩年前,就是一年前都不敢想像。」

但這樣美好的「青春期」恐怕不會太久。包凡告訴《創業家》,併購的黃金期還有兩到三年。其中的原因很容易理解:資本市場有其週期性,IPO收窄的階段終將過去,很多公司將更願意獨立上市,不願再「嫁做人婦」。屆時,對優秀公司的競購將趨於激烈,從而在單個項目上形成「賣方市場」。項目待價而沽,作價自然水漲船高。

可以預見,幾年之內,在互聯網等高度市場化的行業,併購將從「大買小」,升級為「大買大」、「大並大」,諸如優酷與土豆、分眾與聚眾、亞信與聯創等行業前三甲之間的合併將此起彼伏,這既是應對競爭的需要,也是經濟規律的驅使。那個時候,大買家的併購將比現在更精彩,大戲現在才剛剛啟幕。

大買家出手的三個動機

口述/漢能投資董事長 陳宏

整理/本刊記者 盧旭成

近期併購頻繁有兩個原因。首先是大買家的市值都已很高,有錢來做併購。其次,大買家之間的競爭領域交叉了,業務要麼做強做大,要麼就砍掉,不能做得不三不四。市場第一怎麼達到?一方面靠自然增長,一方面靠收購外圍的公司。如果一個中小企業的業務,剛好跟大買家有互補,大買家就可能考慮收購。一般來講,大買家買公司有以下三個考慮因素。

第一,戰略性佈局。大買家選定一個很重要的大方向後,需要通過買公司增加實力,買A公司不行就找B公司,實在不行自己弄。戰略併購中有一種技巧,就是先投錢佔20%左右的小股,等賣家達到既定目標,再以更高的價錢把剩下的股權買下來,沒達到,就不買了,到此為止。

第二,防禦對手進攻。大買家很容易把小公司殺死,殺不死才買。比如騰訊想做的事,百度會不會也想做?百度買某個小公司,不是因為小公司做得多好,而是因為它要對付騰訊,防禦就發生了。所以,很多併購是大買家為了防止競爭對手削弱自己的實力而發生的。我未必能消滅對手,但我能找一個人來拖住它,商戰跟軍事是相通的。

第三,增厚業績。國內A股、創業板的上市公司,主業利潤往往不足以支撐高企的市盈率,所以現在很多遊戲公司賣給這些上市公司。遊戲公司市盈率很低,但盈利極好,五倍、十倍買來就變成二十倍。

技術性行業很難通過併購快速做大,李彥宏再買一家搜索公司,只能增加一些特別的客戶關係(團隊肯定要整合)。優酷跟土豆的合併要整合,很多人要離開。但像廣告業、酒店業(如藍色光標、如家),它們1加1永遠等於或大於2,一個酒店集團裡邊可以有二十個品牌。

百度控股去哪兒的模式給業界樹立了榜樣。現在很多人都說,咱們就用去哪兒的模式。這個模式的好處是什麼?百度只把投資人的股份買去了,但沒讓團隊退出。百度提供各種資源,讓CEO上市夢想照樣實現,團隊也有動力繼續奮鬥。

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【i黑馬榜】中國大買家TOP 10

【i黑馬導讀】其實創業並不一定要IPO才是一個好的結局,近年來越來越多的併購案例告訴我們,除了納斯達克,A股B股,創業版之外,還有一個好的退出方式叫做「大買家收購」。

2013年,馬云打造的阿里巴巴成為年度大買家冠軍,其60億元的併購投資金額,成為很多優質但短期內難以上市的創業企業最好的歸宿。榜單前幾名,基本被BAT(百度、阿里、騰訊)三大互聯網巨頭包攬。按行業看,互聯網、信息通訊、生物醫藥成為大買家最多的三大行業,此外,傳媒娛樂的併購最激進,浙報傳媒收購邊鋒浩方就花費32億元。醫藥大買家也不少,但是沒有互聯網併購激進,符合這個行業穩健發展的特點。軟件和信息通訊也有些收購案例,通過併購來提升業績、加速擴張,將成為它們的慣用手段。

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作者:胡采蘋 王冀

 

NO.10

康恩貝

康恩貝以植物藥的特點而聞名,其前身是成立於1969年的蘭溪云山製藥廠。2012年,康恩貝相繼完成了對5家醫藥公司的收購案,披露金額為4.87億元。值得注意的是,這些被併購企業中,有一些是康恩貝大股東為了履行解決與上市公司的同業競爭及關聯交易問題,而將股權轉讓給康恩貝,其中典型的例子是云南希陶,但這些收購案例客觀上提升了康恩貝的業績。

10

併購金額:4.87億元

關注領域:生物醫藥

投資案例:云南希陶、貝羅康生物、雄業製藥等

 

NO.9

人福醫藥

人福醫藥是湖北省第一家上市的民營高科技企業,近年相繼剝離了教育和房地產業務,專注於醫藥行業,這種專注使其2012年的營收出現了大幅增長。2012年,人福醫藥募集10.25億元用於對北京醫藥的收購和對生產基地的改造,其中7.76億元用來收購北京巴瑞醫療器械有限公司。隨著國內醫藥行業日漸成熟,中小型醫藥企業的生存壓力會越來越大,行業內的兼併整合是大勢所趨,這將為人福醫藥提供更多優良的收購標的。

9

併購金額:7.89億元

關注領域:生物醫藥

投資案例:巴瑞醫療、瑪諾生物

 

NO.8

復星醫藥

復星醫藥是近年非常活躍的醫藥大買家。在繼續加強產業運營,投入更多資源以支持產品創新和市場擴張的同時,復星醫藥也圍繞其所關注的領域進行併購,以快速擴大產業規模,提升市場競爭力。2013年4月27日,復星醫藥公告稱將收購以色列醫療美容器械商Alma,這是其首個國際化的產業控股收購,也標誌著其醫療器械業務開始由代理向研發製造轉型。

8

併購金額:8.04億元

關注領域:生物醫藥

投資案例:桂林南藥、星泰醫藥、洞庭藥業、賽諾康生化等

 

NO.7

藍色光標

作為典型的併購型公司,藍色光標上市後始終貫徹外延式發展戰略,利用募集資金收購一些細分行業的優質企業。收購今久廣告,使其業務成功向房地產廣告領域擴張;增持思恩客廣告股權,使其進一步拓展了互聯網廣告的投放空間。2013年4月25日,藍色光標上演「蛇吞象」,宣佈收購全球知名的公關集團Huntsworth的19.8%股份,並成為其第一大股東。雖然交易還未完成,但這是中國本土公關公司第一例海外重大收購案例,也標誌著藍色光標的全球化業務佈局拉開帷幕。

6

併購金額:8.31億元

關注領域:傳媒公關

投資案例:今久廣告、思恩客、博看文思、東方博傑等

 

NO.6

聯想控股

聯想控股現階段的中心戰略是通過併購擴張核心資產,實現跨越式增長,其中最著名的案例便是通過收購IBM的個人電腦業務,使聯想集團成為在全球僅次於惠普的第二大PC廠商。在經歷了對IT、房地產等產業的佈局之後,2012、2013年,聯想控股開始在現代農業上發力,相繼收購了青島沃林藍莓果業有限公司、四川中新農業科技有限公司,在藍莓和獼猴桃產業尋求成功模式。同時,聯想控股還佈局海外,收購了智利的5家種植業公司,在澳洲和南美洲建立了第一批種植基地。

6

併購金額:約10億元

關注領域:金融、消費、現代農業

投資案例:沃林藍莓、中新農業等

NO.5

大唐電信

大唐電信屬於「國家隊」序列,也是中國自主3G標準TD-SCDMA的領軍企業之一。目前其業務涉及微電子、軟件、通信接入、通信終端,以及通信應用與服務等領域。2012年,大唐電信將公司戰略明確為以芯片設計與解決方案、軟件服務、終端設計服務為核心競爭力,拓展增值業務與移動互聯網業務,使公司成為細分行業綜合領先的解決方案和服務提供商。大唐電信在2012年的收購也主要集中在芯片和IT服務兩個領域。

5

併購金額:21.59億元

關注領域:信息通訊

投資案例:優思通信、江蘇安防、聯芯科技等

 

NO.4

騰訊

騰訊這只企鵝一直攪動著中國互聯網行業,依託QQ,其業務幾乎涉及了互聯網全部領域。最近幾年,騰訊營收中遊戲的佔比越來越大,相比風頭正勁的微信還在尋找商業模式,遊戲產業賺錢是不爭的事實。從騰訊的收購案例中可看出,其在遊戲娛樂方面的戰略不會停留在PC端,拓展移動遊戲很可能成為配合微信尋求模式突破的一種方式。此外,騰訊在電子商務方面也雄心勃勃,已經通過收購易訊等強力進軍電商。不過,缺少電商基因和運營經驗,是騰訊比較顯著的短板。

4

併購金額:31.62億元

關注領域:互聯網

投資案例:通卡網絡、瓶子科技等

 

NO.3

浙報傳媒

浙報傳媒是中國第一家媒體經營性資產整體上市的報業集團,旗下運營超過35家媒體,其中包括《浙江日報》、《錢江晚報》等知名媒體。浙報傳媒也是傳統媒體轉型的先行者,其在2012年發展規劃中指出,要實現新聞傳媒平台、互動娛樂平台和影視平台的協同發展。2012年,浙報傳媒斥資近32億元全資收購了杭州邊鋒和上海浩方兩家遊戲公司,旨在借助自身強大的用戶基礎,以大數據為支持,打造一個集游戲體驗和分享互動於一體的娛樂平台。該收購已於2013年4月份全部完成。

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併購金額:32億元

關注領域:傳媒娛樂

投資案例:杭州邊鋒、上海浩方

 

NO.2

百度

作為全球最大的中文搜索引擎,百度在渠道上的掌控力無人能及。李彥宏在2013年年初明確了百度未來的幾大重點業務方向,除了在傳統的搜索上繼續保持領先外,還要在移動云、LBS等領域開闢疆土。相比騰訊憑藉手機QQ和微信兩大利器在移動端的豐碩戰果,百度似乎在移動端失了先手,從其近來的收購案例來看,百度顯然焦急地希望儘早拿到移動互聯網的船票。除了2012年年底和2013年年初的兩次針對移動互聯網的收購外,百度於近期完成了對網絡視頻公司PPS的收購。PPS在移動端的大量用戶為百度的戰略提供了一個比較厚實的籌碼。

2

併購金額:44.86億元

關注領域:互聯網

投資案例:風靈創景、今晚看啥、去哪兒、TrustGo Mobile等

 

NO.1

阿里巴巴

經過近15年的發展,阿里巴巴已成為世界互聯網的一方巨擎。它通過旗下的淘寶、天貓、支付寶及一系列重量級產品,使自己在全球範圍內的影響力逐步擴大。移動互聯網時代的來臨,也讓阿里將其列為發展重心,從其2012年的併購案例來看,阿里巴巴無疑會在未來幾年大力佈局移動互聯網。近期對新浪微博的股權收購,彌補了阿里巴巴在社交領域的短板,也為自己使用新浪微博巨大的平台和用戶資源鋪好了道路。

1

併購金額:60.18億元

關注領域:互聯網

投資案例:蝦米音樂、友盟、高德、新浪微博等


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