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闲话瞎炒乱相 唐史主任司马迁

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一个企业的生命周期可以分为：初创、存活、成长、成型、僵化衰变、破产消亡这几个基本阶段，就好像人的生命可以是宫内期、婴儿期、青春期、青壮年期、中老年期直至死亡。
由于两个交易所的门槛设置，现今上市的企业都具备一定的营业规模和盈利能力。对应上文，至少是青春期（成长中）。先把这个“结论甲”放在这。

一个新事物的出现到消亡，对应市场，也可以简略分为：
概念炒作——>题材发挥——>成长投资——>价值投资——>被新事物替代 的基本过程。先把这个“结论乙”放在这。

A股的炒作为什么这么厉害和无极限？到底是什么原因促使了这种现象层出不穷？带着这个问题，我们来看看市场构成：
首先，A股是一个总市值不断上升的市场，简而言之，越来越多的钱在涌进这个市场
其次，A股是一个新股发行量严重不足的市场，甚至会好几年不发新股。
再次，A股又是一个只进不出的貔貅，少有退市。
这就好像一个热带雨林，雨水充沛阳光充足（钱不断来）。树木的冠盖浓密以致地面无法再长出大乔木（无新股）。然后也没有伐木工和野火，大树鲜少倒下（退市少）。

在这样“热带雨林”式的市场背景下，上市企业即使已经走完了壮年到了暮年，到达了结论甲所描述的死亡阶段，也不会退市。就好像热带雨林将死的树木任然直立。
而这时，结论乙所描述的“新事物”因为无法进入这个市场，就会借尸还魂在结论甲论证要死而未死的代码上。就好像在热带雨林里，树冠顶部会寄生出新的乔木和其它植被。
举例来论证上面的论点：
$星美联合(SZ000892)$  这样的妖物，公司就剩下几十人。从企业经营的角度看，早已经是死掉的了，传了多次重组，也失败多次。但仍然可以大摇大摆地继续讲重组的故事。这就是热带雨林的“死而不僵”，因为地面得不到阳光，所以种子只能在枯树上着床。
$重庆啤酒(SH600132)$  一个做啤酒的要搞乙肝疫苗，就好像全聚德要做龙飞船。而这个故事讲了那么多年，却不穿帮，是为什么?因为这种创新性的概念市场存在，市场对这个概念落实在主营业中产生的题材充满期待。所以，重庆啤酒这棵病树上长出了“乙肝疫苗”的妖花，也就不足为怪了。

这种“病树上头长妖花”的乱相，其根本是：市场机制和市场需求不匹配的矛盾。市场机制无法供应正儿八经的概念股题材股给风险偏好强的资金，又无法供应足量的成长股价值股给中长期投资者。所以导致了“病树偏爱插妖花”的上市企业以及“妖花夸成雪莲花”的机构，更可笑的是养成了一大批相信“病树顶上长大树”的投资者。

“病树偏爱生妖花”+“妖花夸成雪莲花”+“病树顶上长大树”
这乱象不分板块不分行业，到处存在。不仅中小创有，主板也有，只不过是五十步笑百步。那么怎么破？让我们来看看证监会今年的核心政策“退市制+注册制+新三板+做空制度+期权+各种通”。


虽然我们都骂证监会，但作为市场参与者，是应该理性解读这些政策的组合效应的。
首先，各种通大家已经可以理解并接受了，一个小小的洞最后能让内外市场水位齐平。只需要继续扩大互通标的即可。国际规则尤其是做空规则也将由这个洞引入。
其次，做空机制和期权组合，加上做空机制和标的后续到位，做空者将成为“妖花采摘人”
再次、退市制是砍病树枯树。而新三板则是种新树。当前，有很多中小创的主力资金在转向新三板做市。线下交流时，常听到“一股不卖，十倍转板”的腔调。这种调调实际上的意图是：在转板之前就透支所有的概念性、题材性炒作盈利。新三板未来挂牌门槛会越来越低，风险偏好强的资金在这些“宫内期、婴儿期”的企业里博弈，历经大概率失败后成为“青春期”企业的做市商，必然是要尽最大可能透支“成长”价值的。换句通俗的话说：转板到中小创的新三板企业，已经没有“概念+题材”的炒作空间，因为在三板时就被透支了。所以中小创将回到最早的“成长股”投资地的定位上。而主板将成为价值投资标IPO的阵地（阿里不用去美国了）
综上：
退市砍病树，做空采妖花。
沪港深港通，规则来加速。
新三炒概念，题材全透支。
转板中小创，成长型投资。
外加注册制，多多种新树。
树多不能识，散户渐淡出。
淡出到主板，价投找饭吃。

让有风险承受能力的资金在新三板灌溉创新型企业，向主板输出正儿八经的成长股才是解决的关键。
沉舟侧畔千帆过、病树前头万木春的市场才是符合自然规律的市场。

仅以此文参加近日的市场流派讨论，观点不偏倚任何流派，仅从市场生态出发，并抱有相对美好的愿景。（声明:我是个地图炮，不是价投，也不是中小创拥趸）

再融資新規遏制融資亂相 A股春節行情有望繼續

盡管上周末再融資新規的出臺一度備受市場人士關註，但在經過一個周末的解讀之後，市場對此的反應顯得較為理性。周一滬深兩市股指雙雙漲幅超過1%，成交量也維持在了5000億元附近的水平，A股的春季行情或仍將繼續。

從市場全天的走勢來看，滬深兩市股指在小幅低開之後即展開上攻，在銀行、機械、釀酒、家電等板塊的帶動下，主板指數上漲的幅度明顯高於中小創。不過隨著市場情緒的平複，創業板指數也很快止跌回升。上證指數最後報收3239.96點，上漲37.88點，漲幅1.18%，成交2503億元；深成指報收10329.00點，上漲131.08點，漲幅1.29%，成交2486億元;創業板指數報收1894.96點，上漲12.09點，漲幅0.64%，成交597億元。兩市全天合計成交4989億元，與上一交易日基本持平。

國海證券策略分析師代鵬舉認為，上周五關於再融資的新規出臺，引起了市場廣泛關註。而市場也對此作出了及時有效的解讀，主要結論大致包括以下3點：1)擬發行的股票數量不得超過本次發行前總股份的20%，意味著未來再融資規模大幅受到限制;2)增發的董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少於18個月，意味著未來再融資的節奏大幅放緩;3)申請再融資時，原則上不得存在金額較大的交易性金融資產和可供出售的金融資產、借予他人款項、委托理財等財務性投資的情形，意味著上市公司不能隨意或者過度融資圈錢。

其實再融資新規的主要目的在於抑制目前市場存在的過度融資，並引導募集資金脫虛向實。市場的解讀很及時、有效、全面，但站在一種新的視角去理解這個新規，需要著重討論再融資新規如何影響上市公司的行為，從而進一步研究未來企業價值的挖掘的方向。

短期而言，過去幾年主要依靠重組、外延的公司成長性邏輯或將明顯受到沖擊，而過去幾年紮實做好主業，依靠內生性穩定增長的公司有望進一步享受到估值的溢價;中長期而言，公司管理層的能力與品格將成為更加稀缺的資源，這類公司的長期企業價值將進一步凸顯。中短期內建議繼續重點關註屬於細分行業龍頭、增長穩定、估值相對較低的白馬成長標的。

國元證券策略分析師王明利也認為，周末最重要的政策面消息是有關再融資新規。新規主要有四個方面值得關註，一是發行價格由“底價”改為市價發行;二是擬發行的股票數量不得超過本次發行前總股份的20%;三是兩次融資時間間隔不得少於18個月;四是“不缺錢”的上市公司不能再融資。

從對股市的影響來看，這是一個系統性的利好。眾所周知，再融資近一年來對股市抽血的負面影響遠大於IPO，已經成為股市供需失衡的重要原因，這次新規總體上是限制再融資的，那麽從資金面上就會對股市供需產生改善的作用。具體來看，改為市價發行，降低了甚至是消除了機構套利空間，保護了中小投資者;數量上的限制、時間上的限制和對某些並不缺乏資金公司的限制，從多方面入手，解決股市供需失衡的問題。在一定程度上遏止了亂融資、亂圈錢的現象。當然，由於新老劃斷的原因，真正實現再融資規模的減少，仍需要等待較長的時間。

從該新政出臺的背景看，國元證券認為首要的目的在於抑制資金脫實就虛，與降低虛擬經濟杠桿的意圖相一致;次要的目的在於維護股市生態，保護股市正常的融資功能不被破壞，通過控制再融資規模，為IPO擠出空間，同時不至於產生限制的供需失衡;產生的副產品是使得活躍於一級、一級半市場的資金流向二級市場。由於定增市場的利潤空間受到擠壓，資金必然尋求其他出路，在資金脫虛入實的基礎沒有牢固之前，更大的可能是在虛擬經濟中從一個市場轉向另外一個市場，二級市場是一個選項。如此，新政產生的利好就是全局性的、系統性的。

在經濟基本面方面，最近值得關註的就是通脹的快速回升，國元證券認為除了真實需求有所回暖以外，更多的原因在於資金面的推動。隨著人民幣匯率的穩定，人民幣資產價格也保持穩定，房市不再吸引資金流入後，其他領域包括商品就是一個流入領域，再加上供給側改革效果的顯現，供需改善引起周期品價格上升，同時伴隨美元階段見頂後國際大宗商品價格走強，共同推動了周期品價格上升，通過PPI的傳導，受益行業也從去年的上遊蔓延到中遊，這也是中遊行業最近走強的一個基本面支撐。目前，PPI向CPI傳導的跡象已經出現，下遊消費品漲價的苗頭已經形成。

王明利認為，就通脹變化階段與股市的關系來看，股市走強的基礎真正變得更加牢固，春季行情仍將繼續。從價格傳導線索來看，漲價是接下來選擇投資方向的一個關鍵詞。此外，“寬財政、緊貨幣、穩利率”的組合，也決定了基建、機械、建築類行業值得關註，同時，已經見底的創業板仍處於布局時期。