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10月13日，南山人壽標售案由博智金融團隊得標。但博智究竟是誰？這家攸關台灣4百萬保戶、3萬6千名員工生計的保險公司，誰是新老闆？

揭開博智神祕面紗，一直隱身幕後的中國股市梟雄——肖建華，在本刊層層追蹤解析下，意外曝光！

肖建華曾在中國涉及多起炒股掏空案，避走海外，如果南山人壽真被一群以肖建華為首，集結借殼大王，以及多位曾被香港證監會處分的股市炒家所拿下，那麼，未來保戶的權益何在？員工的保障何在？金管會主委陳冲是否能負起嚴格把關的重責大任？

撰文‧林月然

在黑夜中，狼的眼神鋒芒銳利，披著羊皮的狼更是悄無聲息，一個猝不及防，就可一口咬下一隻肥羊，台灣第二大的保險公司南山人壽，是否就是這隻大肥羊？

十月十三日，擁有台灣四百萬保戶的南山人壽宣布出售，打敗眾多強勁對手出線的，是一個台灣保戶們幾乎完全沒聽過的組織，名叫﹁博智金融團隊﹂。接下來，只 要台灣經濟部投審會審查通過、金管會頭一點，南山人壽就立刻易主，這場台灣金融業有史以來金額最大的一樁購併案，就要告一段落。但到目前為止，這個﹁博智 金融團隊﹂到底是什麼來歷？外界始終看不清楚。

買家來歷不明

誰才是真正的新老闆？

根據該團隊表示，這是一個由港股掛牌的中策集團（○二三五ＨＫ）出資八成、博智金融出資兩成連手組成的團隊；只是，中策剛剛才被借殼易主，背後大老闆到底是誰，還是個大問號；而今年四月才緊急成立的博智金融又是什麼來頭？

換言之，到底誰才是真正台灣南山人壽的新老闆？未來四百萬保戶的保單理賠事宜，該找誰討？南山三萬六千名業務員和員工的權益保障問題，以及南山一．五兆元 龐大資產會不會落入禿鷹之手？一連串的問號，在主掌金融監理大權的金管會主委陳冲的心裡，究竟有沒有清楚的答案？

根據︽今周刊︾調查採訪，無論博智或是中策，恐怕都只是台面上的人物，這整個購併案，實際上有一位從未現身的金主，隱身幕後。就像一隻披著羊皮的狼，在黑 夜裡，張口咬向南山人壽。儘管未現身，但台灣其實已經有很多人認識他、見過他，他經營台灣政商關係已經整整一年，一切，都為了南山人壽。

披著羊皮的狼？

神祕金主肖建華隱身幕後

表面上，中策是一家港股掛牌公司，必須遵守香港上市公司的一切管理規則，似乎是相對透明；而另一方博智金融也說，他們請來曾經擔任亞洲花旗機構客戶集團執 行長的麥睿彬（Robert Morse）擔任董事長，總經理則是曾經為台灣的富邦金控當年成功引進花旗資金，參股富邦金控，為富邦立下汗馬功勞的前策略長吳榮輝。有這兩位在市場上都 是﹁叫得出名號﹂的人物把關，因此，十三日南山與博智一起召開的合併記者會後，面對外界一連串的疑問，吳榮輝就向︽今周刊︾表示，﹁請大家不要再懷疑 了！﹂但是，真的是這樣嗎？

時間回到一年前，二○○八年十月，當時雷曼風暴剛發生一個多月，全球最大保險集團ＡＩＧ岌岌可危，當時市場開始出現傳言，台灣的南山人壽正是ＡＩＧ集團裡的金雞母，有可能被列為緊急出售求現的名單，此風聲一出，令全球所有覬覦南山人壽的買家，都豎起耳朵。

隔沒幾天，有人見到當時才剛剛從亞洲花旗機構客戶集團執行長一職退下來的麥睿彬，突然出現在香港中環的某家五星級飯店大廳，據了解，這一天他特地來見一位金主，這位金主腳踩功夫鞋，年紀很輕，看上去不到四十歲，長相斯文，身上的裝扮搭配年紀，看上去有點突兀。

中國股市梟雄

涉及二起炒股案，被迫避走海外這位幕後金主的名字就叫肖建華。在中國股市，肖建華被稱為股市梟雄，號稱手握超過八百億人民幣的調度實力，過去十年，他馳騁 在中國與香港兩地的資本市場，曾經入主多家高科技公司、金融機構，最後甚至因為涉及二起炒股掏空案，被迫避走海外，落腳加拿大，一度無法入境中國，中國證 監會副主席王益更因他而下台。據消息人士透露，﹁肖建華光是炒股獲利，就超過一百億人民幣﹂，是典型的中國智慧型股票炒手，但即使如此，卻從不露臉，幾乎 沒有一家媒體拍過他的照片。

這一天，肖建華與麥睿彬就在飯店見面，據悉談話主題始終不脫南山人壽，一方對南山人壽有興趣，另一方手上擁有龐大資金，雙方一拍即合。肖建華與南山人壽之間的緣分，也就此開始。

肖建華，這是個台灣民眾幾乎全然陌生的名字，但他對台灣可是一點都不陌生。事實上，早在去年六、七月，他就開始來台尋覓投資標的。

擅於經營政商人脈的肖建華，去年開始在台灣展開一波﹁經營台灣關係之旅﹂，以真名、化名的方式，遍訪台灣政、商兩界名人，他最常用的假名是﹁張銘﹂，很多人稱他﹁張董﹂，據指出，他有多重身分，但許多人並不知道，他就是中國涉及炒股案的肖建華。

在台灣活動期間，如果是較敏感的地方，他則派出分身｜｜也就是在博智資本擔任總裁一職的宦國蒼博士出面。他在台灣見過的人面之廣，根據熟識他的台灣友人轉 述，﹁除了台灣政府﹃最高領導﹄之外，其餘的，肖建華差不多全見過一輪了。﹂消息指出，他和宦國蒼曾在台北市的遠東飯店，與總統馬英九的姊姊馬以南喝過咖 啡，也曾拜會過海基會董事長江丙坤，而且與國民黨立委蔡正元、陳杰等人都認識。根據本刊向上述當事人求證，海基會證實肖建華確實曾經出現在該會，而蔡正元 也證實曾有金融界人士帶﹁一位姓肖的人﹂來與他認識，陳杰表示﹁並無特殊印象﹂，而馬以南則說，﹁從來沒有去過遠企喝咖啡，也不認識這個人﹂。

參與日盛金增資

在台灣金融市場的第一次出手據說每次只要肖建華來台北，他常落腳的君悅飯店，去見他的人幾乎可用﹁絡繹不絕﹂形容，就在君悅二樓的咖啡廳，他在這裡見過無 數台灣政商名人。此外，只要是中意的公司，肖建華也會親自拜會，幾乎台面上數得出來的金融業大老闆，全都見過、也認識肖建華。並有消息指出，去年經營面臨 壓力的台新金，也曾經與肖建華談過，但最後雙方因為條件談不攏而作罷。不過，本刊求證吳東亮身邊幕僚，幕僚只低調表示，吳東亮的﹁行程上並未出現此人﹂。

不過，在南山之前，肖建華還是成功參股了一家台灣最小的金控公司，就是表面上今年四月被建高集團參股成功的日盛金。如今的閣揆吳敦義的兒子吳子廉向本刊證實，確實因為日盛金增資一案，在去年六、七月間認識了這次傳言南山人壽的幕後買主——肖建華。

根據吳子廉表示，當時的日盛金風雨飄搖， ＲＴＣ（金融重建基金）也沒錢接管，在協助找錢增資的過程中，吳子廉代表日盛金最大股東新生銀行找錢，而肖建華則與後來擔任日盛金獨立董事的新鴻基公司聯 繫上，肖建華最後以新鴻基有限公司的名義，參與日盛金的增資。這也是肖建華在台灣金融市場的第一次出手。

吳子廉坦言，他的確在日盛金一役中認識了肖建華，但雙方並無太多聯繫，直到今年九月，吳敦義當上閣揆後沒幾天，肖建華又透過朋友，要找吳子廉一起買南山人壽，但吳子廉未回應，雙方也沒有再見面。而這也是肖建華在這樁南山人壽標售案中，最直接的指證。

根據熟識肖建華的人士表示，在肖建華眼中，會看上台灣市場，是因為他一度和中國的關係緊張，因此躲到台灣，他認為台灣﹁絕對是最安全的地方﹂。台灣最得他 喜愛的產業有二種，一是名下有龐大資產的公司，這次的南山人壽也因此雀屏中選；另一則是媒體，據悉去年底被旺旺集團買走的中時集團，肖建華也一度覬覦。

談話間，肖建華喜歡展現自己的實力，包括資金實力與人脈實力，﹁八百億人民幣﹂的身價，據說就是在某一次的聚會中，他自己親口說出。但事實是否真是如此， 有人存疑，有人則委婉地表示，﹁應該是指八百億的調度實力﹂，也有人不客氣地表示，﹁肖建華充其量只是一位背景實力雄厚的仲介而已﹂。

肖建華的實力、背景眾說紛紜，但大部分的人都相信他應該是﹁真的﹂與中國前國家副主席曾慶紅兒子曾偉，交情十分深厚，因此，很多台灣企業界人士就是衝著這一層淵源，與肖建華保持一定的關係。

過去，肖建華在中國股市掀起巨浪，但從頭到尾，肖建華本人幾乎都未曾現身，這一次，在南山的戰役中，肖建華也是幕後操盤人，但為了成功掩飾肖建華的敏感身分，最後投標成功的博智金融，就像一隻變形蟲一樣變來變去，讓外界一頭霧水。

一開始，﹁博智資本﹂的掛名董事長就是宦國蒼，但因為宦與肖建華的緊密度太高，很多在台灣拜會的場合，兩人都是同時出現，一下子就讓肖建華原本想要躲在幕 後的企圖曝了光，而且宦國蒼的身分實在﹁太中國﹂，台灣媒體把他的名字一輸入搜尋引擎，立刻發現他是中國國企北京控股子公司的董事，加上外界認定博智資本 ﹁基本上就是一個私募基金﹂，也不合台灣金管會的意，因此，沒多久宦國蒼就﹁人間蒸發﹂，不再對外有任何發言。

幕後影武者

麥睿彬指的高層，就是肖建華？

甚至有一說，宦國蒼已經從博智離職，而﹁博智資本﹂也退場，改以博智資本轉投資的﹁博智金融﹂上陣，繼續這場南山人壽的最後角逐。

據指出，肖建華似是這場南山大戰幕後的影武者，但鑑於某種理由，從頭到尾不想或不能現身，宦國蒼代打卻讓肖建華的身分露餡，肖建華才又抬出後來掛名博智金融董事長與總經理的麥睿彬與吳榮輝，後來所有與金管會的往來，都由兩人出面接洽。

不過有趣的是，十月十三日宣布由博智奪標之後，麥睿彬與南山業務員的溝通，麥睿彬好幾次都脫口而出﹁我只是來聽問題的，回去會和高層溝通﹂，業務員當場質疑：﹁董事長還有高層？﹂其實麥睿彬指的高層，當然就是肖建華。

除了博智金融的角色之外，這次投標，博智金融團隊對外表示，博智出資二成，中策集團出資八成，而這家中策的背景，其實更令人起疑。

下指導棋？

新中策股東名單有肖建華痕跡中策本來只是一家資本額僅二億港元的公司，過去以製造販售電池為主，股價只有○．一五港元左右，市值約四．七億港元，但就在南 山投標前四個月，也就是六月八日當天，中策公告將以每股○．一港元的價格，發行七八○億股的新股(可轉換股權)，因為這個數字實在太大，發行完成以後，原 有股東股權只剩二．○五％，換句話說，這個大幅增資的動作，其實就是市場俗稱的﹁借殼﹂，透過大量發行新股，把原有股東幾乎全部洗出場，而認購新股的股 東，是中策表面上看起來的新老闆。

不過，根據了解肖建華的人士透露，其實這份配股名單（見表），還是可以依稀看到肖建華幕後操刀的痕跡。

例如第一大股東張松橋就與肖建華熟識，而名列第九的歐亞平和肖建華的關係更為親密，據消息人士透露，兩人私交甚篤，曾連手打過江山，至於外界質疑，香港這幾位大富豪們有必要買肖建華的帳（為其出面）嗎？

這位人士意有所指地說，﹁不要忘了，肖建華背後最大的支撐就是來自曾慶紅，而當年曾慶紅的責任分工，就是主管港澳兩大行政區，在香港人脈驚人﹂。

﹁新中策﹂的股東名單看起來非常壯觀，名列第一的，是素有﹁重慶李嘉誠﹂之稱的張松橋，此外，香港幾大知名富豪包括劉鑾雄、鄭裕彤等都列名榜上，而另一位大股東任德章，據港媒報導，他以炒作低價股聞名，與市場派人士關係密切，過去曾因炒股，被香港證監會罰款。

此外，其中還有多位是炒股高手，光是炒股而被香港證監會處分的就有三人，除了任德章之 外，還有專業投資人谷保順、前結好投資公司持牌代表甄志平，也都因炒股被證監會處罰，另有借殼大王孫粗洪也隱身其中，這些雜牌軍組成的名單，就是表面上未 來中策的新股東，也是南山人壽的可能老闆。不過，老闆頭銜都還沒正式掛上，中策與博智連手標下南山消息出來，中策股價立刻漲到○．三七港元，這些股東們立 刻現賺二七○％的報酬。

這些富豪們到底只是暫時掛個名，等新股上市之後就獲利了結出場，而幕後真正的金主最後才現身接手股票？還是真的有心要投資南山人壽？就看這些富豪最後有沒 有出任中策的董事，應該就可見分曉。因為如果真有心投資，還成為前幾大股東，沒有理由不出任董事為公司把關，若一旦出任董事，所有股票進出都得報備，如果 只是掛名幫忙的性質，自然不想這麼麻煩。

落入炒家手裡

南山人壽前景堪慮

肖建華到底有沒有躲在中策的背後下指導棋，或許還需要一點時間證明，但可以確定的是，中策公司被這些台面上的大股東們借殼成功之後，和博智一起吃下南山人 壽，未來，南山將成為這家﹁新中策﹂名下僅有的資產，簡單地說，台灣的南山人壽搖身一變，立刻變成一家港股掛牌公司、代號○二三五．ＨＫ的孫公司。

這場精心布局一年之久的大戲，台面上，是一家﹁博智金融團隊﹂買下南山人壽，但實際上，肖建華幕後著力甚深。從此以後，南山人壽成為港股掛牌公司資產，台灣金管會管得了多少？令人憂心。

南山人壽是一家資產高達一．五兆元的保險公司，背後代表台灣四百萬保戶的保單權益，以及超過三萬六千名員工的家庭生計。如果南山真的交到博智和中策這兩家 買主手上，前者沒有事業、沒有員工，也沒有經營保險公司的經驗，在台灣連一間辦公樓都沒有，而後者則是一家香港上市公司，不受台灣資本市場的規範。屆時南 山保戶與員工的權益又有誰來維護？

金管會主委陳冲在揭曉南山交易案競標結果前曾說，﹁七年之內，南山的股權不得移轉﹂，但卻沒有料到，買家用控股公司的形式持有，未來，中策持有南山或許可 以七年不變，但誰能阻止中策這家上市公司在市場上做股權買賣？買主只要出脫中策股票，南山真正的老闆是誰？沒有人會知道。更何況買主還要在合庫融資三成， 一家連股東結構都尚待釐清的買家，官股的合庫是否能承辦這件貸款案，值得三思。

據熟悉金融操作人士指出，如果南山人壽落入股市炒家手裡，後果堪慮，其可能的結果有三：一是，買主透過中策在香港炒股獲利；二是，資產可能被掏空；三是，可能被掏空後賣給其他買家。

童話故事中，披著羊皮的狼，隱身在肥羊之後，正一步步悄悄逼近，如今，負責最後審查的金管會主委陳冲，到底會如何把關？全民都在看！

金管會主委陳冲：

鞭子一定是有的

對於南山人壽可能衍生的股東適格性問題，金管會主委陳冲表示：「歡迎提供」；至於金管會手上是否有任何鞭子可以處理？陳冲說，鞭子一定是有的，但不能說，否則豈不破功？但「always（總是）有方法的」。

但截至目前為止，金管會只有在10月13日當天，也就是南山與博智合併召開的記者會後，才與麥睿彬與吳榮輝見面。

陳冲說，之前麥睿彬曾透過管道想要拜訪，金管會為維持對所有買家的公平性，都予以婉拒。而兩人當天只是禮貌性拜訪，並沒有談到中資的相關問題，他也沒有見過肖建華本人。

主要股東爭議性高

中策集團是禿鷹大本營？

中策１５位主要自然人股東裡，有多位是炒股高手，其中有３位曾因炒股被香港證監會處分，並有借殼大王隱身其中姓 名 職 銜 進出資本市場作為 認購股數

(億股)與占比

張松橋 中渝置地主席

現任政協委員 旗下中渝置地等公司有多次增資紀錄，擅長財務操作 80.0 (10.3%) 劉鑾雄 華人置業集團主席 擅長狙擊上市公司，先後發動多次企業收購戰，習於增資稀釋股東權益，讓小股東萬般無奈 45.0 (5.8%) 鄭裕彤 新世界發展主席 透過多重管道持有中國平安保險12％股權，潛在獲利逾新台幣千億元 45.0 (5.8%) 曹貴子 康健國際有限公司主席 在1年內5次增資，人稱新一代「抽水大王」，曾入股鄧清河旗下位元堂 40.8 (5.2%)

任德章 潤迅通信大股東

深圳足球隊投資人 以炒作低價股聞名，與市場派人士關係緊密，2007年因交易資訊披露不明，遭香港證監會罰款 40.0 (5.1%) 吳良好 中國林大公司董事長前任政協委員 創辦西裝製造商金威集團，後發展生態造林，公司曾有股權收購爭議鄧清河 宏安集團主席 於1年內辦理4次增資，籌措資金超過公司市值，博得「抽水機」稱號林孝文 中渝置地副主席 家族公司上市後陷入困境，遭張松橋入主改名中渝置地，擔任副主席至今 35.0 (4.5%) 歐亞平 百仕達控股主席 由燃油貿易起家，後轉賣中華煤氣，以百仕達之地產業務帶來現金流，與肖建華是合作夥伴 25.0 (3.2%) 孫粗洪 前中國雲錫礦業主席 今年9月購入崇高及百靈達過半股權，被視為借殼大王 22.0 (2.8%) 李鋈麟 比富達資產管理主席北京政協委員 從事保險業務10餘年，業務範圍包括生態養豬、電視購物等 20.0 (2.6%) 楊明光 福方集團執行董事 藉福方收購內地碳纖維業務，趁機入主公司 10.0 (1.3%) 湛威豪 前結好控股副主席 曾任結好控股副主席，該公司從事證券業務，此次增資亦認購50億股 11.8 (1.5%) 谷保順 專業投資人 2004年時，遭香港證監會檢控未充分披露股份權益，最後認罪 10.7 (1.4%) 甄志平 前結好投資公司持牌代表 在2002年間透過他人帳戶進行交易，遭香港證監會吊銷牌照4個月 12.0 (1.5%) 資料來源：香港交易所、香港證監會、香港《明報》

10月13日，南山人壽標售案由博智金融團隊得標。但博智究竟是誰？這家攸關台灣4百萬保戶、3萬6千名員工生計的保險公司，誰是新老闆？

揭開博智神祕面紗，一直隱身幕後的中國股市梟雄——肖建華，在本刊層層追蹤解析下，意外曝光！

肖建華曾在中國涉及多起炒股掏空案，避走海外，如果南山人壽真被一群以肖建華為首，集結借殼大王，以及多位曾被香港證監會處分的股市炒家所拿下，那麼，未來保戶的權益何在？員工的保障何在？金管會主委陳冲是否能負起嚴格把關的重責大任？

撰文‧林月然

在黑夜中，狼的眼神鋒芒銳利，披著羊皮的狼更是悄無聲息，一個猝不及防，就可一口咬下一隻肥羊，台灣第二大的保險公司南山人壽，是否就是這隻大肥羊？

十月十三日，擁有台灣四百萬保戶的南山人壽宣布出售，打敗眾多強勁對手出線的，是一個台灣保戶們幾乎完全沒聽過的組織，名叫﹁博智金融團隊﹂。接下來，只要台灣經濟部投審會審查通過、金管會頭一點，南山人壽就立刻易主，這場台灣金融業有史以來金額最大的一樁購併案，就要告一段落。但到目前為止，這個﹁博智金融團隊﹂到底是什麼來歷？外界始終看不清楚。

買家來歷不明

誰才是真正的新老闆？

根據該團隊表示，這是一個由港股掛牌的中策集團（○二三五ＨＫ）出資八成、博智金融出資兩成連手組成的團隊；只是，中策剛剛才被借殼易主，背後大老闆到底是誰，還是個大問號；而今年四月才緊急成立的博智金融又是什麼來頭？

換言之，到底誰才是真正台灣南山人壽的新老闆？未來四百萬保戶的保單理賠事宜，該找誰討？南山三萬六千名業務員和員工的權益保障問題，以及南山一．五兆元龐大資產會不會落入禿鷹之手？一連串的問號，在主掌金融監理大權的金管會主委陳冲的心裡，究竟有沒有清楚的答案？

根據︽今周刊︾調查採訪，無論博智或是中策，恐怕都只是台面上的人物，這整個購併案，實際上有一位從未現身的金主，隱身幕後。就像一隻披著羊皮的狼，在黑夜裡，張口咬向南山人壽。儘管未現身，但台灣其實已經有很多人認識他、見過他，他經營台灣政商關係已經整整一年，一切，都為了南山人壽。

披著羊皮的狼？

神祕金主肖建華隱身幕後

表面上，中策是一家港股掛牌公司，必須遵守香港上市公司的一切管理規則，似乎是相對透明；而另一方博智金融也說，他們請來曾經擔任亞洲花旗機構客戶集團執 行長的麥睿彬（Robert Morse）擔任董事長，總經理則是曾經為台灣的富邦金控當年成功引進花旗資金，參股富邦金控，為富邦立下汗馬功勞的前策略長吳榮輝。有這兩位在市場上都 是﹁叫得出名號﹂的人物把關，因此，十三日南山與博智一起召開的合併記者會後，面對外界一連串的疑問，吳榮輝就向︽今周刊︾表示，﹁請大家不要再懷疑 了！﹂但是，真的是這樣嗎？

時間回到一年前，二○○八年十月，當時雷曼風暴剛發生一個多月，全球最大保險集團ＡＩＧ岌岌可危，當時市場開始出現傳言，台灣的南山人壽正是ＡＩＧ集團裡的金雞母，有可能被列為緊急出售求現的名單，此風聲一出，令全球所有覬覦南山人壽的買家，都豎起耳朵。

隔沒幾天，有人見到當時才剛剛從亞洲花旗機構客戶集團執行長一職退下來的麥睿彬，突然出現在香港中環的某家五星級飯店大廳，據了解，這一天他特地來見一位金主，這位金主腳踩功夫鞋，年紀很輕，看上去不到四十歲，長相斯文，身上的裝扮搭配年紀，看上去有點突兀。

中國股市梟雄

涉及二起炒股案，被迫避走海外這位幕後金主的名字就叫肖建華。在中國股市，肖建華被稱為股市梟雄，號稱手握超過八百億人民幣的調度實力，過去十年，他馳騁 在中國與香港兩地的資本市場，曾經入主多家高科技公司、金融機構，最後甚至因為涉及二起炒股掏空案，被迫避走海外，落腳加拿大，一度無法入境中國，中國證 監會副主席王益更因他而下台。據消息人士透露，﹁肖建華光是炒股獲利，就超過一百億人民幣﹂，是典型的中國智慧型股票炒手，但即使如此，卻從不露臉，幾乎 沒有一家媒體拍過他的照片。

這一天，肖建華與麥睿彬就在飯店見面，據悉談話主題始終不脫南山人壽，一方對南山人壽有興趣，另一方手上擁有龐大資金，雙方一拍即合。肖建華與南山人壽之間的緣分，也就此開始。

肖建華，這是個台灣民眾幾乎全然陌生的名字，但他對台灣可是一點都不陌生。事實上，早在去年六、七月，他就開始來台尋覓投資標的。

擅於經營政商人脈的肖建華，去年開始在台灣展開一波﹁經營台灣關係之旅﹂，以真名、化名的方式，遍訪台灣政、商兩界名人，他最常用的假名是﹁張銘﹂，很多人稱他﹁張董﹂，據指出，他有多重身分，但許多人並不知道，他就是中國涉及炒股案的肖建華。

在台灣活動期間，如果是較敏感的地方，他則派出分身｜｜也就是在博智資本擔任總裁一職的宦國蒼博士出面。他在台灣見過的人面之廣，根據熟識他的台灣友人轉 述，﹁除了台灣政府﹃最高領導﹄之外，其餘的，肖建華差不多全見過一輪了。﹂消息指出，他和宦國蒼曾在台北市的遠東飯店，與總統馬英九的姊姊馬以南喝過咖 啡，也曾拜會過海基會董事長江丙坤，而且與國民黨立委蔡正元、陳杰等人都認識。根據本刊向上述當事人求證，海基會證實肖建華確實曾經出現在該會，而蔡正元 也證實曾有金融界人士帶﹁一位姓肖的人﹂來與他認識，陳杰表示﹁並無特殊印象﹂，而馬以南則說，﹁從來沒有去過遠企喝咖啡，也不認識這個人﹂。

參與日盛金增資

在台灣金融市場的第一次出手據說每次只要肖建華來台北，他常落腳的君悅飯店，去見他的人幾乎可用﹁絡繹不絕﹂形容，就在君悅二樓的咖啡廳，他在這裡見過無 數台灣政商名人。此外，只要是中意的公司，肖建華也會親自拜會，幾乎台面上數得出來的金融業大老闆，全都見過、也認識肖建華。並有消息指出，去年經營面臨 壓力的台新金，也曾經與肖建華談過，但最後雙方因為條件談不攏而作罷。不過，本刊求證吳東亮身邊幕僚，幕僚只低調表示，吳東亮的﹁行程上並未出現此人﹂。

不過，在南山之前，肖建華還是成功參股了一家台灣最小的金控公司，就是表面上今年四月被建高集團參股成功的日盛金。如今的閣揆吳敦義的兒子吳子廉向本刊證實，確實因為日盛金增資一案，在去年六、七月間認識了這次傳言南山人壽的幕後買主——肖建華。

根據吳子廉表示，當時的日盛金風雨飄搖， ＲＴＣ（金融重建基金）也沒錢接管，在協助找錢增資的過程中，吳子廉代表日盛金最大股東新生銀行找錢，而肖建華則與後來擔任日盛金獨立董事的新鴻基公司聯 繫上，肖建華最後以新鴻基有限公司的名義，參與日盛金的增資。這也是肖建華在台灣金融市場的第一次出手。

吳子廉坦言，他的確在日盛金一役中認識了肖建華，但雙方並無太多聯繫，直到今年九月，吳敦義當上閣揆後沒幾天，肖建華又透過朋友，要找吳子廉一起買南山人壽，但吳子廉未回應，雙方也沒有再見面。而這也是肖建華在這樁南山人壽標售案中，最直接的指證。

根據熟識肖建華的人士表示，在肖建華眼中，會看上台灣市場，是因為他一度和中國的關係緊張，因此躲到台灣，他認為台灣﹁絕對是最安全的地方﹂。台灣最得他喜愛的產業有二種，一是名下有龐大資產的公司，這次的南山人壽也因此雀屏中選；另一則是媒體，據悉去年底被旺旺集團買走的中時集團，肖建華也一度覬覦。

談話間，肖建華喜歡展現自己的實力，包括資金實力與人脈實力，﹁八百億人民幣﹂的身價，據說就是在某一次的聚會中，他自己親口說出。但事實是否真是如此， 有人存疑，有人則委婉地表示，﹁應該是指八百億的調度實力﹂，也有人不客氣地表示，﹁肖建華充其量只是一位背景實力雄厚的仲介而已﹂。

肖建華的實力、背景眾說紛紜，但大部分的人都相信他應該是﹁真的﹂與中國前國家副主席曾慶紅兒子曾偉，交情十分深厚，因此，很多台灣企業界人士就是衝著這一層淵源，與肖建華保持一定的關係。

過去，肖建華在中國股市掀起巨浪，但從頭到尾，肖建華本人幾乎都未曾現身，這一次，在南山的戰役中，肖建華也是幕後操盤人，但為了成功掩飾肖建華的敏感身分，最後投標成功的博智金融，就像一隻變形蟲一樣變來變去，讓外界一頭霧水。

一開始，﹁博智資本﹂的掛名董事長就是宦國蒼，但因為宦與肖建華的緊密度太高，很多在台灣拜會的場合，兩人都是同時出現，一下子就讓肖建華原本想要躲在幕 後的企圖曝了光，而且宦國蒼的身分實在﹁太中國﹂，台灣媒體把他的名字一輸入搜尋引擎，立刻發現他是中國國企北京控股子公司的董事，加上外界認定博智資本 ﹁基本上就是一個私募基金﹂，也不合台灣金管會的意，因此，沒多久宦國蒼就﹁人間蒸發﹂，不再對外有任何發言。

幕後影武者

麥睿彬指的高層，就是肖建華？

甚至有一說，宦國蒼已經從博智離職，而﹁博智資本﹂也退場，改以博智資本轉投資的﹁博智金融﹂上陣，繼續這場南山人壽的最後角逐。

據指出，肖建華似是這場南山大戰幕後的影武者，但鑑於某種理由，從頭到尾不想或不能現身，宦國蒼代打卻讓肖建華的身分露餡，肖建華才又抬出後來掛名博智金融董事長與總經理的麥睿彬與吳榮輝，後來所有與金管會的往來，都由兩人出面接洽。

不過有趣的是，十月十三日宣布由博智奪標之後，麥睿彬與南山業務員的溝通，麥睿彬好幾次都脫口而出﹁我只是來聽問題的，回去會和高層溝通﹂，業務員當場質疑：﹁董事長還有高層？﹂其實麥睿彬指的高層，當然就是肖建華。

除了博智金融的角色之外，這次投標，博智金融團隊對外表示，博智出資二成，中策集團出資八成，而這家中策的背景，其實更令人起疑。

下指導棋？

新中策股東名單有肖建華痕跡中策本來只是一家資本額僅二億港元的公司，過去以製造販售電池為主，股價只有○．一五港元左右，市值約四．七億港元，但就在南 山投標前四個月，也就是六月八日當天，中策公告將以每股○．一港元的價格，發行七八○億股的新股(可轉換股權)，因為這個數字實在太大，發行完成以後，原 有股東股權只剩二．○五％，換句話說，這個大幅增資的動作，其實就是市場俗稱的﹁借殼﹂，透過大量發行新股，把原有股東幾乎全部洗出場，而認購新股的股 東，是中策表面上看起來的新老闆。

不過，根據了解肖建華的人士透露，其實這份配股名單（見表），還是可以依稀看到肖建華幕後操刀的痕跡。

例如第一大股東張松橋就與肖建華熟識，而名列第九的歐亞平和肖建華的關係更為親密，據消息人士透露，兩人私交甚篤，曾連手打過江山，至於外界質疑，香港這幾位大富豪們有必要買肖建華的帳（為其出面）嗎？

這位人士意有所指地說，﹁不要忘了，肖建華背後最大的支撐就是來自曾慶紅，而當年曾慶紅的責任分工，就是主管港澳兩大行政區，在香港人脈驚人﹂。

﹁新中策﹂的股東名單看起來非常壯觀，名列第一的，是素有﹁重慶李嘉誠﹂之稱的張松橋，此外，香港幾大知名富豪包括劉鑾雄、鄭裕彤等都列名榜上，而另一位大股東任德章，據港媒報導，他以炒作低價股聞名，與市場派人士關係密切，過去曾因炒股，被香港證監會罰款。

此外，其中還有多位是炒股高手，光是炒股而被香港證監會處分的就有三人，除了任德章之外，還有專業投資人谷保順、前結好投資公司持牌代表甄志平，也都因炒股被證監會處罰，另有借殼大王孫粗洪也隱身其中，這些雜牌軍組成的名單，就是表面上未來中策的新股東，也是南山人壽的可能老闆。不過，老闆頭銜都還沒正式掛上，中策與博智連手標下南山消息出來，中策股價立刻漲到○．三七港元，這些股東們立刻現賺二七○％的報酬。

這些富豪們到底只是暫時掛個名，等新股上市之後就獲利了結出場，而幕後真正的金主最後才現身接手股票？還是真的有心要投資南山人壽？就看這些富豪最後有沒有出任中策的董事，應該就可見分曉。因為如果真有心投資，還成為前幾大股東，沒有理由不出任董事為公司把關，若一旦出任董事，所有股票進出都得報備，如果只是掛名幫忙的性質，自然不想這麼麻煩。

落入炒家手裡

南山人壽前景堪慮

肖建華到底有沒有躲在中策的背後下指導棋，或許還需要一點時間證明，但可以確定的是，中策公司被這些台面上的大股東們借殼成功之後，和博智一起吃下南山人壽，未來，南山將成為這家﹁新中策﹂名下僅有的資產，簡單地說，台灣的南山人壽搖身一變，立刻變成一家港股掛牌公司、代號○二三五．ＨＫ的孫公司。

這場精心布局一年之久的大戲，台面上，是一家﹁博智金融團隊﹂買下南山人壽，但實際上，肖建華幕後著力甚深。從此以後，南山人壽成為港股掛牌公司資產，台灣金管會管得了多少？令人憂心。

南山人壽是 一家資產高達一．五兆元的保險公司，背後代表台灣四百萬保戶的保單權益，以及超過三萬六千名員工的家庭生計。如果南山真的交到博智和中策這兩家買主手上， 前者沒有事業、沒有員工，也沒有經營保險公司的經驗，在台灣連一間辦公樓都沒有，而後者則是一家香港上市公司，不受台灣資本市場的規範。屆時南山保戶與員 工的權益又有誰來維護？

金管會主委陳冲在揭曉南山交易案競標結果前曾說，﹁七年之內，南山的股權不得移轉﹂，但卻沒有料到，買家用控股公司的形式持有，未來，中策持有南山或許可 以七年不變，但誰能阻止中策這家上市公司在市場上做股權買賣？買主只要出脫中策股票，南山真正的老闆是誰？沒有人會知道。更何況買主還要在合庫融資三成， 一家連股東結構都尚待釐清的買家，官股的合庫是否能承辦這件貸款案，值得三思。

據熟悉金融操作人士指出，如果南山人壽落入股市炒家手裡，後果堪慮，其可能的結果有三：一是，買主透過中策在香港炒股獲利；二是，資產可能被掏空；三是，可能被掏空後賣給其他買家。

童話故事中，披著羊皮的狼，隱身在肥羊之後，正一步步悄悄逼近，如今，負責最後審查的金管會主委陳冲，到底會如何把關？全民都在看！

金管會主委陳冲：

鞭子一定是有的

對於南山人壽可能衍生的股東適格性問題，金管會主委陳冲表示：「歡迎提供」；至於金管會手上是否有任何鞭子可以處理？陳冲說，鞭子一定是有的，但不能說，否則豈不破功？但「always（總是）有方法的」。

但截至目前為止，金管會只有在10月13日當天，也就是南山與博智合併召開的記者會後，才與麥睿彬與吳榮輝見面。

陳冲說，之前麥睿彬曾透過管道想要拜訪，金管會為維持對所有買家的公平性，都予以婉拒。而兩人當天只是禮貌性拜訪，並沒有談到中資的相關問題，他也沒有見過肖建華本人。

主要股東爭議性高

中策集團是禿鷹大本營？

中策１５位主要自然人股東裡，有多位是炒股高手，其中有３位曾因炒股被香港證監會處分，並有借殼大王隱身其中姓 名 職 銜 進出資本市場作為 認購股數

(億股)與占比

張松橋 中渝置地主席

現任政協委員 旗下中渝置地等公司有多次增資紀錄，擅長財務操作 80.0 (10.3%) 劉鑾雄 華人置業集團主席 擅長狙擊上市公司，先後發動多次企業收購戰，習於增資稀釋股東權益，讓小股東萬般無奈 45.0 (5.8%) 鄭裕彤 新世界發展主席 透過多重管道持有中國平安保險12％股權，潛在獲利逾新台幣千億元 45.0 (5.8%) 曹貴子 康健國際有限公司主席 在1年內5次增資，人稱新一代「抽水大王」，曾入股鄧清河旗下位元堂 40.8 (5.2%)

任德章 潤迅通信大股東

深圳足球隊投資人 以炒作低價股聞名，與市場派人士關係緊密，2007年因交易資訊披露不明，遭香港證監會罰款 40.0 (5.1%) 吳良好 中國林大公司董事長前任政協委員 創辦西裝製造商金威集團，後發展生態造林，公司曾有股權收購爭議鄧清河 宏安集團主席 於1年內辦理4次增資，籌措資金超過公司市值，博得「抽水機」稱號林孝文 中渝置地副主席 家族公司上市後陷入困境，遭張松橋入主改名中渝置地，擔任副主席至今 35.0 (4.5%) 歐亞平 百仕達控股主席 由燃油貿易起家，後轉賣中華煤氣，以百仕達之地產業務帶來現金流，與肖建華是合作夥伴 25.0 (3.2%) 孫粗洪 前中國雲錫礦業主席 今年9月購入崇高及百靈達過半股權，被視為借殼大王 22.0 (2.8%) 李鋈麟 比富達資產管理主席北京政協委員 從事保險業務10餘年，業務範圍包括生態養豬、電視購物等 20.0 (2.6%) 楊明光 福方集團執行董事 藉福方收購內地碳纖維業務，趁機入主公司 10.0 (1.3%) 湛威豪 前結好控股副主席 曾任結好控股副主席，該公司從事證券業務，此次增資亦認購50億股 11.8 (1.5%) 谷保順 專業投資人 2004年時，遭香港證監會檢控未充分披露股份權益，最後認罪 10.7 (1.4%) 甄志平 前結好投資公司持牌代表 在2002年間透過他人帳戶進行交易，遭香港證監會吊銷牌照4個月 12.0 (1.5%) 資料來源：香港交易所、香港證監會、香港《明報》

中國國務院總理溫家寶在兩會期間 提出，今年ＧＤＰ成長目標值僅七．五％，訊息震撼全球股市。但專家分析重要經濟數據指出，中國經濟正由內需消費逐步取代出口、投資，經過調整轉型，放緩的 中國經濟可望呈現截然不同的面貌。

撰文‧周岐原、葉揚甲

在即將卸任退休之際，中國國務院總理溫家寶的一番話，令市場大吃一驚。剛剛舉行的兩會（政治協商會議、全國人大常會）期間，溫家寶在最受矚目的施政報告演 說中，列舉十個中國經濟的關鍵數據，其中最震撼的是，溫家寶公開指出：「今年發展的主要預期目標是：國內生產總值增長七．五％。」消息一傳開，香港、台 灣、大陸三地股市紛紛下挫。

「調結構」新時代來臨

「七開頭的經濟成長率！」這是自二○○四年以來，中國政府第一次將經濟成長目標從八％降低。捨棄從前總理朱鎔基時代建立的政策綱領，「不再保八」，意味著 中國揮別高ＧＤＰ（國內生產毛額）增長，承認經濟逐漸減速的事實，中國政府反覆宣稱已久的「調結構」新時代，終於來臨了！

今年是「十二五」規畫的第二年，在這個五年規畫中，調整經濟體質，培養內需消費、城鎮化，取代加工出口和政府投資的角色，本來就是中國當局的首要目標。

從去年ＧＤＰ成長比重來看，就能看出這一點。一一年，在中國九．二％ＧＤＰ成長率中，三大引擎所占比重分別是：政府投資貢獻五％，內需消費貢獻四．七％， 出口下滑、年衰退○．五％。

雖然政府投資仍是帶動經濟首要來源，但有一個趨勢清楚擺在眼前：如同出口，政府投資對經濟成長的效益正在遞減，貢獻度比一○年減少○．六％，只有內需消費 比重提升，比前年大增○．九％。

永豐投信基金經理人盧正穎直言，中國經濟的外需比重已經明顯下降、被內需超越，十二五的規畫施政，可望持續推動這個趨勢擴大成形。也就是說，如果趨勢不 變，到了今年底，中國的內需消費占ＧＤＰ比重就可能正式超越政府投資，成為經濟火車頭。到二○二五年，中國消費金額占全球的比率更可能逼近三成，取代美 國、成為世界第一！

曹仁超：為掃除經濟地雷準備「任何經濟體的高速成長都很難超過三十年，日本、香港、台灣都是如此，中國也無法例外。」近年致力於研究中國經濟與投資的︽信 報︾首席顧問曹仁超指出，降低經濟成長率目標，難免令市場心裡有些「不太舒服」，所以港股連續下跌三天來反映。但如今中國人均收入三千元人民幣，已經比改 革開放之初上升二十倍，當然不再需要一味追求高成長。他從長遠觀點分析，中國擺脫舊思惟、主動降低市場預期，反而是好事。

曹仁超指出，八○年代初期，日本受第二次石油危機影響面臨衰退，當時日本如同金融海嘯後的中國，也推出一系列刺激經濟與金融方案提振景氣。儘管表面上維繫 ＧＤＰ成長，但因為政策過度寬鬆，反而成為十年後泡沫經濟爆破的遠因。

有此前車之鑑，中國及時壓低經濟成長，著手修正「四兆元救市計畫」所帶來的房價上漲、地方債信等潛在問題，也是為掃除未來的經濟地雷提前做準備。

「因此，○九年第三季，中國人民銀行開始緊縮貨幣時，我就放心了，收緊銀根的代價，本來就是減慢成長。」曹仁超進一步指出，「而且成長減緩下來，勞工保 障、環保等長期提倡的政策目標，更有實行的空間，可以讓更多人分享經濟成長的好處。」對環保相關指標的重視大為提高，也能看出中國對經濟成長態度的微妙轉 變。在這次施政報告中，溫家寶首次提出「監測空氣」政策，將以北京、天津、長三角、珠三角等區域為試點，持續監測可吸入細懸浮微粒（ＰＭ二．五）濃度，並 在一五年時，將該檢查推廣到所有重要城市施行，這就是值得重視的改革。

由於中國各地存在許多重汙染產業，生產缺乏效率、未經核准的中小型工廠又無法有效管理，各都會區的空氣汙染越來越嚴重。每當天氣轉變，不少都市就會飽受濃 霧困擾。

去年十二月初，北京市就被濃霧籠罩長達一天時間，數百架航班被迫取消，美國大使館自行檢測的ＰＭ二．五濃度，竟超過五百的重汙染上限，令聲稱當天「只有輕 度汙染」的北京市府頗為難堪。

陶冬：大規模刺激方案難重現由此可見，在年度施政報告明文列入ＰＭ二．五指標，其實是中國政府整治過剩產能，為製造業升級立下的第一條規範。未來，所有產 業勢必得付出更多精力，才能達成更高的環保要求。這也是中國經濟從追求「大量」，轉型至追求「品質」的具體寫照。

降低ＧＤＰ成長隱含的意義，瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬認為，過去十年中國的經濟成長，結果總是比目標值更高，所以今年經濟成長未必只有七．五％， 市場不必對此數字太過悲觀。反倒是政府主動下修成長的態度，顯示出中國比以往更加務實，在調整結構之餘，願意容忍成長放緩。

正因如此，在沒有重大經濟風險的情況下，中國勢必不再輕言出手，類似四兆方案的措施將不易再見到。而過去十年ＧＤＰ年成長達一○．七％的平均值，在未來十 年內，預期將下降為七％至八％。

一一年初來台演講時，陶冬就曾提出「路易斯拐點」（編按：詳見本刊第七四一期封面故事）將對中國經濟產生重大影響的論點，當時他直言：「中國下一個五億人 的消費大軍正在成形。」隨著中國降低經濟成長目標，由基礎建設帶動的發展模式告終，陶冬分析，中國不再如以往消耗大量原物料，過去十年原物料風起雲湧的多 頭，可能將畫下休止符。

對中國經濟成長的結構，新光投信基金經理人李長昇有一個生動比喻。他指出，現階段中國經濟結構好比養一頭乳牛，最好能長期且不斷地提供奶水；相較之下，過 去發展模式雖然能在短時間內產出大量奶水，但時間拉長，很快地乳牛將會元氣大傷，最終影響產出。所以現在中國積極尋求轉變，就是要「調養乳牛體質」。

正面看待﹁調養體質﹂

李長昇進一步指出，「在房價持續調整的步伐下，下調ＧＤＰ預期是必然的結果，不必刻意負面解讀這個轉變。」李長昇強調，溫家寶已經明言，今年房市調控政策 將不會鬆手，在房價年增率連續六個月滑落之下，經濟成長不易與內需火車頭脫鉤，所以經濟相對降溫，其實應該正面看待。

況且，七．五％只是中國政府預設的保守目標，即使最後中國「不幸」低水平演出，七．五％的水準，相信還是能在新興國家中名列前茅，且仍是全球低增長時代下 最耀眼的星星。

儘管二月的消費者物價指數年增率（ＣＰＩ）已經降至三．二％，暗示物價壓力稍減，但台新投信基金經理人劉宇衡指出，溫家寶提出全年的ＣＰＩ為四％，這個平 均值能否達成，比今年的經濟成長標竿更值得關注。

劉宇衡提醒，近期原油價格受波灣爭端影響走揚，若中國未能有效控制、管理油價的上漲風險，好不容易回穩的物價，將再度受到通膨威脅。特別是內需仍未能全面 接替出口對ＧＤＰ的重要性時，若出口金額快速下滑，國內買氣又跟著衰減，對經濟帶來的衝擊程度，必須特別謹慎。

保留一手政策牌可隨時出招其實，中國今年將進出口金額成長定在一○％，已經透露玄機，因為和去年相比，一○％連實際成長的一半都不到。這說明中國應對歐債 危機和不穩定的全球景氣，仍然十分小心，寧願把成長幅度相對降低，也不願見到無法達標的窘境。

萬一真的出現景氣下滑的衰退情況，中國也保留一手政策牌，可以隨時出招。

首先第一張牌，就是寬鬆銀根。「雖然年初調降存準率兩碼，被市場解讀為政策鬆綁，但存準率仍在二○．五％高檔，今年預計還有調降四次的空間，」施羅德投信 基金經理人李正和分析，通膨壓力暫告解除，存準率有機會下調至一八．五％左右，屆時，貨幣寬鬆帶來的力道會逐漸顯現。

再者，如果地方政府債務出現償還問題，中國同樣有政策能夠因應。

李正和分析，中國的財政收支保有一定空間，足以解決潛在的地方債問題，所以最「糟糕」的七．五％成長消息，反而可能是中國另一輪轉型與成長的開端，尤其十 二五規畫在去年還在規畫階段，兩會之後開始執行，今年，預料是中國黃金三年的起始年，對投資人是逢低布局的好消息。

十個關鍵數據，各自透露中國當前不同面向的經濟面貌，經過剖析，中國的轉型或許將耗費一段時間。正如曹仁超認為，轉型路途不會是一路平坦的，但試踩過煞車 後，這列龐大的經濟列車有機會駛向一段新的歷程。

新目標！

—— 溫家寶工作報告十大關鍵數字1 GDP成長率目標 7.5% 2 CPI目標 4.0％

3 城鎮新增就業人口

（城鎮登記失業率） 900萬

（4.6％）

4 城鎮化比率 51.50% 5 財政赤字 8000億元6 進出口成長率 10% 7 M2貨幣年增率 14% 8 新開工保障房 700萬套9 中央財政（三農）預算支出 12.43兆元10 空氣品質指標 PM2.5 註：第5項與第9項幣別為人民幣2009年起中國逐步收緊銀根，就是因應4兆元救市方案帶來的諸多後遺症，隨著成長目標下修，環保、勞工保障政策將更被重 視，使更多人同享經濟成長的好處。

《信報》首席顧問 曹仁超經濟成長由基礎建設、加工出口，轉移到城市化及內需消費，中國政府將調整成長結構看得比GDP成長率更重要。

瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師 陶 冬四基金經理人看好中國經濟前景基金名稱 台新中國通 新光兩岸優勢 施羅德中國高收益債券 永豐中國經濟建設經理人 劉宇衡 李長昇 李正和 盧正穎學歷 紐約州立大學財務管理所 University of Hertfordshire企業管理所 政治大學經營管理研究所全球經營貿易組 台灣大學商學研究所對中國今年GDP降為7.5%的看法 CPI目標比GDP更值得注意，若不能管理油價波動，內需未必能支持經濟。 從高度倚賴出口轉型，以盡量避免外在需求波動帶來的影響。 7. 5%仍是非常高的成長，去年中國GDP年增9.2%，巴西僅2.7%，可見中國經濟尚稱穩健。 將依循十二五施政方針，以內需消費取代外貿出口。

對中國經濟未來看法 注意中國出口表現與存貨變化，以及油價走勢的影響。 短期成長腳步放緩，可望換取長期較健康的發展結構。 貨幣政策將持續寬鬆，在銀彈催化下，中國經濟將邁入黃金三年。 政權交接前，中國將陸續推出經濟保溫措施，可望連帶激勵股市。

看好產業 寬頻光纖、智慧型手機、網通、電子材料、LED LED照明、食品、內需消費 資源回收、自行車、食品 中概消費、節能環保、新能源、半導體、塑化

整理：葉揚甲

證所稅正式定案後，台股至今出現千億量能僅五個交易日，顯見台股失溫已成常態。在證交所都無法正常營利、券商傳出裁員潮的慘澹環境下，政府難道還要無所作為，將一切推諉於國際景氣不佳嗎？

撰文‧葉揚甲

「前幾天，我一如往常來到辦公室，發現隔壁那個還來不及熟悉的年輕同仁的辦公桌，早已被收拾得乾乾淨淨。其實我一點都不訝異，因為類似的狀況在金融海嘯後已不知凡幾。現在空在旁邊的已經有四張桌椅，年底前恐怕還有人會撐不下去。」說這話的是一位擁有證券經紀資歷逾十年的營業員鄭煜暉。

「不只菜鳥要熬出頭的機率微乎其微，連年資三到四年的營業員，遇到這波長期低量，都只能領底薪二十三Ｋ（二萬三千元）。」鄭煜暉苦笑說，自己每個月的績效獎金，在證所稅三讀過後，也至少差了一半以上。

最令他印象深刻的是，下半年某個成交量僅四百多億元的交易日，那天他只接到一張三百萬元的單；正在苦惱業績如此低落，沒想到收盤後一結算，竟然高居當天該分公司的業績排行榜第一名，這種業績在成交量好時，連前十名都排不進去。

大戶觀望 下單金額也縮水然而，鄭煜暉的公司是台灣前十大券商，所屬的營業據點總共有二十多位營業員，而且鄰近台北市內湖區美麗華百樂園，並非窮鄉僻壤。

依鄭煜暉的觀察，過去交易態度積極、動輒下單千萬元的大戶，現在幾乎都是看得多、做得少，可能一個禮拜才會做一次交易。但在好不容易等到大戶的委託單時，卻又發現大戶下單的金額明顯縮水，從原來千萬元的頻繁進出，變成現在百萬元的謹慎操作，甚至有不少大戶直接就在市場上銷聲匿跡。對於靠手續費為生的營業員來說，如此煎熬的日子已好一陣子了。

一九九○年入行至今，年資已逾二十年的福邦證券營業員王瑞錩感受更深，「今年三月前都還能領得到月薪八、九萬元，但九月卻只剩三萬元，而且勢必還會往下縮減。」二十多年的耕耘，似乎真的要被政府自以為是的公平正義毀於一旦。

王瑞錩的營業員朋友更慘，這陣子薪資縮水的程度，已經讓他負擔不起房貸，只好被迫在房屋被法拍前先行求售。原本能夠按部就班的人生理財計畫，就這樣被「好心」的政府給輕易打亂。

「證所稅議題持續發燒的同時，已經超過十個同仁被資遣了。」一位不願具名的營業員指出，對於專營經紀業務的券商而言，證所稅的殺傷力最強，辦公室雖然多達一百多位營業員，但悲哀的是，真正有事情做的寥寥可數。

「如果不自己進場灌績效，每個月就只剩一萬八七八○元的最低工資。」如果是剛加入證券業的年輕同仁，這種薪資，剛好打平台北市的房租與拮据的生活所需，「在證所稅的影響下，一定還會有更多人被資遣。」迫於低薪的無奈，這位營業員還聽說，很多同仁在兩點收盤後，都不像從前去享用一頓中午沒時間吃的午餐，反而是積極地爭取兼差或打零工的機會。「說實在的，衷心呼籲政府研擬一套讓這些每個月只領得到最低薪資的年輕人，還能對證券業未來抱持希望的計畫。」大勢所逼之下，其實券商的核心單位，像承銷部、研究部及自營部的人事凍結消息，今年以來亦未曾停歇過。

元富投顧總經理劉坤錫表示，大概在兩個多月前，立法院臨時會三讀通過證所稅制度後，不少重量級的客戶皆選擇在此紛擾之際，將全權委託操作的資金一舉抽離，讓全委代操的金額規模瞬間縮減兩成，影響甚巨(投信投顧公會統計，本國自然人委任全體投顧的總契約金額，三月至九月縮減超過四億元，為原來規模的九．七％)。

由此可見，證所稅間接影響所及的，不只局限於第一線的證券經紀人員。

主力轉往香港 成交量更低更糟的是，資金撤出後，就沒有回流的跡象，好似對台灣的未來有股莫名的絕望感。當《今周刊》提及人事問題，劉坤錫只簡短答道：「擴編是不大可能，能夠度過就不錯了。」一語道盡當前券商所處的艱困環境與無奈心情。

底薪領不下去的營業員，選擇離開；經營難有起色的券商，選擇被併。券商合併的案例，在證所稅宣布復徵後，便如火如荼地展開。例如，永豐金證券併太平洋證券、鼎富證券主動求售於元大寶來證券、宏遠證券甚至出售信義大樓總部，只求被證所稅造成的災難滅頂前，還可抓住一片浮木。

不論這些券商是主動求售，還是被迫接受，都很明白直指著同一禍首，就是政府在景氣低迷不振時，仍執意推出無疑是對券商再補一槍的證所稅。

政府對資本市場不甚友善的態度，外資不會想來，內資則拚命想外逃。統一投顧董事長黎方國說道，資金在自由經濟體系間的流動是無法控管的，特別是即將被證所稅桎梏的台灣，在國際間將不再有足夠的誘因吸引「聰明錢」進駐停泊。

過去在股市呼風喚雨，重要性不亞於法人的主力作手，也都積極尋求海外的投資管道，據傳，香港是這些主力所嚮往的新戰場。鄭煜暉想起有一位大戶向他提到，想要將資金從台灣撤到香港，「直接在香港開國際性戶頭，不僅免付複委託的手續費，更不用繳台灣的證所稅。」由此可見，成交量的萎縮恐怕並非金管會所言，一切都只是「全球經濟未見明顯復甦導致」這麼單純的原因。政府對於實施證所稅的態度，愈是堅決不肯退讓，一般股民對於台股的未來，就愈感到無奈黯然。

「沒有量，就沒有價。」黎方國直言，在三月證所稅議題拋出後，讓台股高周轉率的特色發生質變，對比韓國證券交易所的股市周轉率，台股明顯遜色。一旦證所稅正式在明年上路，預期台股周轉速度會持續失速，這絕非自詡為亞洲金融中心的台灣，所能忽視的重要警訊。

額外業務增 達不到就被裁此時此刻，主政者是否應該站在人民的角度，將當前的局勢納入，重新評估，究竟證所稅復徵追求的「公平正義」，是不是仍遠大於已經造成的、或者未來可能受到波及的個人及產業傷害。

最後，姑且不論原因，只要台股低量的現象無法改善，就勢必有更多的第一線經紀從業人員迫於無奈而離開。福邦證券董事長黃顯華對台股當前的窒息量同樣備感憂心，他坦言，這種量能，市場大概有一半的營業員都只能領底薪。有些逼得緊的券商，營業員為求生計，甚至不惜自己下單灌業績，還有的乾脆在下班後另覓打工機會，但這絕非長久之計。

聽到這種狀況，不禁讓鄭煜暉回想起剛入行時，恰好是網路泡沫後結束沒多久，那時台股單日成交量最低僅二百多億元，只有目前的一半，但鄭煜暉竟認為現在的情況比那時還差。「當年網路股的高股價，很明顯是空中樓閣，隨時崩塌沒人會懷疑；現在台灣卻是實質經濟全面陷入無解，高科技做不贏韓國，低成本又做輸中國。有人說這次會重蹈一九二九年大蕭條，單論台灣，我覺得很有可能。」見過台股大風大浪的王瑞錩更直言，「這不是大環境的蕭條，這是一個產業將被消滅。」而消滅的動作正在持續進行，鄭煜暉舉例，其所屬的金控最近針對賦閒的營業員，加諸許多「集團業務」，包括信用卡、產險及基金銷售，都已訂出明確罰則，「做不到，就等著被列入裁員名單。」可見政府若不展開積極作為，金管會「券商不會大裁員」之說，恐怕會成為官員不食人間煙火的另一經典語錄。

裁員風起！

今年3月證所稅議題起 成交量、營業員薪資一路下跌月分 集中市場成交量（兆元） 經常性薪資（萬元） 非經常性薪資（萬元） 受雇

人數

2月 2.78 5.3 1.1 51118 3月 2.30 5.9 1.7 51055 4月 1.52 5.8 0.2 50827 5月 1.61 5.4 0.4 50925 6月 1.34 5.4 1.4 50574 7月 1.45 5.4 0.7 50542 8月 1.67 5.2 0.4 50285 註：調查行業別為證券期貨及其他金融業 資料來源：行政院主計總處