投资要尽量避免“三高”型企业

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90100mk2j.html

 人到中年，常常体检，主要目的是早日发现和躲避危害健康的“三高”杀手：高血压、高血脂、高血糖。

    其实，投资也要尽量避免“三高”型的企业：高投入、高负债、高能耗。它们往往制约着行业的高成长。当然，这里讲的是“天然三高”。专指行业本身固有的，与生俱来、终生伴随的特性，而非单个企业主观的个别的行为。    

    我把A股和港股近四千家上市公司按行业中类分别研究，发现有些行业二十年来一只大牛股也未产生过，有些行业牛股产生甚少，有些则牛股成群。原因当然是多种多样的，比如产品售价受管制，产业规模受限制等等。但其中重要一点，还是与行业是否命犯“三高”有关系。

    从长远来讲，但凡成长性不太强的行业，多多少少属于“一高”或“三高”。

    例如属于“高投入”的钢铁、汽车、发电、航空、高铁、高速公路、机场、港口、采矿等行业，创建时一次性投入就是巨大的数字，以后还贷都是艰难的任务，何况 还要收回成本再转向盈利。它们同时又是重装备型，需要不断地更新设备，如建新高炉、买新飞机，等等。为了维持再生产，它们的资本性开支又很大。长此以往， 成本如山一般压在背上，利润自然就很难跑快了。

    银行不属于“高投入”，也不属于“高能耗”。但它与地产业一样是天然“高负债”行业。虽然它在世界上有诸如“永远的朝阳行业”、“万业之母”等响亮的名 号，在中国又属于垄断型行业，但“高负债”的宿命是“高风险”，也意味着资本金总是不足，贷款规模一大，就要向股东圈钱。可别小看了配股集资，你的很多分 红很多回报又被它变相拿回去了。从成长性来说，从严格意义上来说，牛股是有一些，但并不是最好的投资品种。它和大多数地产公司一样，看起来很美，实际股东 赚的并不多。长期数据是有力地说明。   

   “高能耗”行业中的化工业，竟然大部分是成长性“劣马”。不仅在油价、煤价飑升时是如此，能源价格平稳时这个行业的表现也不怎么样。它是那种“三高”俱全的行业。

    可能有朋友会说，“三高”型行业大多数是周期性行业，它们有些在短期内牛得不得了。这是事实，如果你有本事做好周期性股票，那就又当别论。然而即便如此，周期性投资也绝不轻松。

    最好的快乐的投资应是我在前文所说的“五消”型行业或企业，它们是“一高”也不高的。

「三高」公司是如何煉成的——尋找「高成長、高規範、高潛力」公司

http://www.eeo.com.cn/2011/1202/216976.shtml

中華諮詢董事、副總經理  謝崑崙 / 文2008年爆發的金融危機給全球經濟帶來重創，影響一直延續至今。國 內證券市場的當前表現只能用「不盡如人意」來形容，而人們對實體經濟的投資熱情則更加低迷。這樣的大背景下，本次「快公司TOP10」的評選就具有了更加 特殊的意義。

恐慌中醞釀著機會，市場投資熱情不高，企業的商業價值存在被市場低估的可能性，反而可能促使企業更加關注自身創造價值的能力，練就逆境生存的真工 夫。在整理和分析參與本次評選的147家上市公司和141家非上市公司有關資料後，我們發現：在目前整體經濟環境欠佳的情況下，仍有一批高速發展的潛力企 業脫穎而出。

本次參評的企業，大多屬於中小板、創業板的已上市企業或已經達到一定規模和盈利水平的非上市企業。我們不斷思索，哪些核心能力最能促進上述企業的發 展，如何才能建立一個相對客觀、恰當的評選體系。我們最終確定的衡量標準可以用「三高」予以概括：即經營業績的高成長、企業治理與管控的高規範、企業未來 發展的高潛力。

我們在本次評選中採用多維綜合評價方法，從財務、行業、內控、高管四大維度對參選企業進行衡量。

團隊穩定度直接影響業績

本次我們研究與分析的基礎數據，上市公司基本來源於公開的報表、報告和信披資料，非上市公司部分，我們採用了問卷調研的方法，制定了體系性的問題對 參評的企業管理人員進行了調查，並獲取了有關基礎數據和信息。

通過以上的方法，我們力求公正地呈現出對參評企業的科學評價。但是，對於企業，尤其是對這些來自不同行業、不同背景、各具特點的企業用統一的標準進 行衡量，難免有失偏頗，也可能會引起一些誤差。雖然在數據處理上，我們已經做了除權或其他數學處理辦法來縮小誤差對於最終結果的影響，例如針對應收賬款等 營運指標，我們對金融、物流等特殊行業做了相應的處理，但是仍然會因行業特性而導致財務分數的差異。另外，內控及行業的評價基於中華多年來的項目經驗和資 料積累，可能會因主觀認知而產生誤差。

 依照這套方法，我們對「三高」企業進行篩選，在這個過程中也發現了一些問題。我們發現，高管團隊有變化或者有相關誠信及違規記錄的企業，往往是業 績起伏較大的公司，而反過來，一旦高管團隊在某一段時間內產生變動，當期的財務數據也會有一定程度的下滑。可見領導力及高管團隊的向心力對企業長期、持 續、穩定的發展有較為重大的作用。

另外，近年來政策對於行業的影響也直接反映在了報表上。例如房屋限購政策對地產行業的影響較大，從一些參評的地產企業來看，銷售量、開工率都有不同 程度的下滑，反映在報表上顯示為庫存的增加、資產流動性的降低。而相反的，由於貨幣政策的緊縮，中小企業資金鏈條的緊張，貸款需求旺盛，使得金融業中的銀 行類機構業績有大幅增長，比如寧波銀行。另外我們發現本次參評企業中有小額貸款公司的身影，而且從調研的財務數據判斷，成長性在近兩年內非常高，財務綜合 得分排在所有參評公司前列。

總的來看，在參選公司中，金融業、電子製造業及信息產業的企業平均成長能力較好，醫藥、生物製品製造業擁有更好的盈利水平、較低的資產負債率，近年 增長也較為顯著，而從事金屬、非金屬製造與批發和零售貿易的企業近兩年成長狀況不佳，盈利質量與安全性得分也都處於下游水平。

內控到位的公司較少

在本次評選及研究工作中，我們還發現一個重要的問題，就是雖然多數企業對內控非常重視，但很少有做得比較到位的，尤其是細小的環節上，另外企業管理 人員對內控的認識程度還停留在較為淺顯的層面上，尤其是非上市的民營企業。

我們在問卷調查中發現，絕大部分的非上市民營企業都設有專門的職能部門或者專員來進行內部控制和風險管理，但仍有16.2%的公司沒有內部控制和風 險管理的職能部門或專員；

但是與此相對比的是僅有43.2%的企業按照《內控指引》完善企業內控工作，僅有不到一半的企業管理人員稱熟悉COSO框架及 《內控指引》，但問及具體內容時，只有不到10%的人員可以答全並答對，可見提高民營企業管理人員的內部控制規範及風險意識，確實迫在眉睫。

欲走出代工「搖籃」 獅嶺皮具在「三高時代」轉型

http://slamnow.blog.163.com/blog/static/199318236201111230522690/

劉

啟群拿著一個深黃色的真皮單肩包，指著底邊縫線的位置，對周圍的人說：「就是車這裡，要求高一點，9元/小時，誰能做？」

而圍上來的人伸手去摸了幾下車縫，掂量著自己的技術水平，技術不夠的或是嫌錢少了，自動走開了，剩下來的人開始討價還價，「老闆，快過年了，9塊錢也太少了。」

這就是廣州市花都區獅嶺鎮人力資源市場裡正在發生的臨時工和工廠負責人之間的對話。臨時工是令當地政府頭痛的一類人群。而最為頭痛的，是在這個被稱之為「東方佛羅倫薩」的中國皮具之都，如何實現從加工、製造到創造的轉型。

找臨時工救場

在獅嶺鎮人力資源市場，空間被隔成兩部分，一部分是正常的招工場所，裡面空空蕩蕩的，一側是黑壓壓一片的臨時工招聘市場，擠滿了應聘者、摩托車、面包車、小轎車和維持秩序的工作人員。

作為獅嶺一家小皮具廠負責人的劉啟群告訴《第一財經日報》記者，最近，他來這裡非常頻繁，主要是年底承接了一些大廠的訂單，急需一批人手，所以隔三差五就到臨時工市場找人。

吳強是臨時工中的一個，他說，前幾年他來獅嶺工廠裡做事，做了兩個月後老闆跑路了，本應到手的2800元工資由此泡了湯，自此，他就變成了專職的臨時工。

「每天干完活工錢拿到手，心裡踏實！」吳強說他做的是高車的活，幹一天差不多能拿到100元，現在快過年趕工，能漲到120、130元，一個月下來也有個近3000元。

一位本地人告訴記者，臨時工市場的熱鬧場景是從金融風暴那年開始的，當年有太多老闆半夜跑路，打工者們發現自己面臨拿不到工資的危險，自此不願進廠拿長薪，此後愈加成規模。

不過，即便在金融危機的影響下，獅嶺皮具依舊高歌猛進，中國輕工業聯合會副會長兼秘書長王世成告訴本報：2008年~2010年，花都獅嶺皮革皮具產業出口分別增長了30.72%、22.97%、36.5%，逆市飄紅。

目前，獅嶺鎮皮革皮具生產性企業8000餘家，皮革皮具產業從業人員近30萬人，年產皮具7億多只，年產值達到180億元，其佔中國箱包市場50%以上的份額，佔歐洲大眾流行箱包市場70%以上的份額。

與中國其他製造業聚集地相似的是，缺工已成為常態。

在第十一屆中國（獅嶺）皮革皮具節上，一位皮包企業相關負責人告訴記者，在今年初，獅嶺用工情況非常緊張，有些小工廠用日結高工資引誘工人，很多工人不願進工廠當合同工，寧願做臨時工，加劇了用工荒。

該負責人認為，大量存在著的僅有幾個人的小作坊繁榮了臨時工市場，使得用工市場變得不正常，這種不穩定用工現狀不僅加劇了民工荒，同時也增加了行業的成本，政府應該在此方面加大調整和引導的力度。

欲走出代工「搖籃」

在廣州完美駿制袋有限公司董事長兼總經理鄧業明看來，加工貿易盛行於上世紀80年代後期，當時3~5人就可以開工廠，但是20多年後的今天，許多小企業仍在重複同樣的事情，三五個人也可以開工廠，這就是一個問題了。

「2003~2008年，是中國加工貿易的黃金時期，當時僅憑加工PU產品就能賺取10%~20%的利潤，現如今，若把設備的折舊等算進去，貼牌加工也幾乎是無利可圖。」

獅嶺鎮一位皮包代工企業的老闆王某對本報記者算了一筆賬，今年以來，皮革上漲了20%左右，牛皮上漲了50%，人工上漲15%左右，現如今，一個工人月工資為2500~3000元，再加上人民幣升值了好幾個點，這些成本都要算在成品裡，一個代工的皮包只賺1~2元。

鄧業明認為，轉型升級是不可抗衡的市場規律，中國香港和台灣已經樹立了很好的例證，聰明的企業會抓緊時間轉型，受到的衝擊就不會很大。

而他的抱負是在2014年之前，將自己自創的「完美駿」品牌皮包打造成為國內的知名品牌。

在廣州完美駿制袋有限公司裡，鄧業明的辦公室正對著員工宿舍，宿舍每一層的空白處，都打著紅色的標語，諸如「品牌、規範、標準化」這類。

鄧業明說，在2003年創業之時，已做好了「五年計劃」，2003~2008年，是加工貿易的「黃金時期」，他在這期間將原來的民房工廠變為為標準化和規範化的加工企業。

2008年開始的「第二個五年計劃」，他用加工貿易賺取的利潤進行再投資，在軟實力和硬配備都準備好的情況下，進入品牌操作過程。

鄧業明是獅嶺鎮一類具有典型意義的皮具行業老闆，在金融危機前後已經逐步意識到身處的產業加工階段正在走向盡頭，高利潤時代已經終結，轉身已是必然，只是，他們目前還無法完全擺脫加工製造的「搖籃」。

鄧業明介紹，目前整個公司的營業額仍然是貼牌出口貢獻較大，預計今年貼牌出口的營業額將達2億元人民幣，而自有品牌爭取在未來三年達到1個億的營業額。

「一年多前,我們70%的產能幫別人做代工，30%做自有品牌,現在這個比例剛好調轉，30%做代工，70%是自有品牌。」廣州泰瑪皮具有限公司國內渠道部總監李剛告訴記者,國外經濟的持續低迷使其所在的女式休閒包生產公司調整經營策略。

「為國外做代工的利潤如今減少了10%~15%。」李剛表示，公司逐漸轉做內銷除了規避國際市場不景氣帶來的損失，還有一個原因就是看中了國內市場這塊「大蛋糕」。

在「三高時代」轉型

2011年，國內外原材料價格走高、人民幣升值、勞動力成本提高，中國已進入不折不扣的「三高時代」，包括皮具行業在內的眾多中小企業陷入了自金融危機以來最為嚴峻的發展困境。

與此同時，持續上漲的成本又無法向成品環節延伸，面對低迷的歐美經濟和討價還價的客商，終端提價幾乎不可能。

外貿利潤微薄見底，國內市場卻如日中天，轉身向內是不二選擇。

然而轉型並未易事，鄧業明表示，代工貼牌只有簡單的生產加工環節，而做品牌則要解決渠道、庫存和銷售的問題，從頭至尾都要包攬，需要豐厚的資本作支撐。

李剛也坦言，內銷的路並不是平坦的。首先需要一筆不菲的資金運營自己的生產團隊和銷售團隊，還有消化庫存的壓力，而貼牌加工則是按照訂單生產，不存在庫存的擔憂。

除了資金，還有市場資源。

中國皮革協會常務理事長蘇超英認為，消費市場是多元化的，除了直接面向消費者以外，還可以採用電子商務平台的方式。

在內銷上，廣州泰瑪走的就是電子商務道路，「我們建立了自己的電子商務團隊，與各大網站和淘寶等電子商務平台合作，並進入國內電視購物頻道。」李剛介紹，明年公司將在業務不斷壯大的情況下開設國內實體連鎖店。

與此同時，李剛也認為目前消費者對國內品牌認可度不高也是內銷需要克服的難題之一，為此，他們選擇打出了差異化經營的牌——生產具有智能防盜功能的女士包。

對此，蘇超英對本報記者分析，轉型升級分為幾個層次的，不一定要高投入地去做，中國的中小型代工企業非常多，資金也不充足，它們其實可以從小的投入上做起，把自己的產品做細，把市場做精。

另外，也可以從管理和提高效率入手，提高管理水平、人員素質和勞動生產率，這些也是轉型升級的一部分，轉型升級不是可望不可即，也不是一定要大投入。

如今，令花都區獅嶺鎮委員會委員葉志鋒苦惱的是，一直以來獅嶺的皮具箱包產品給人的感覺就是物美價廉，即便近些年來產生了一些品牌，但還無法擺脫這樣的感覺。

「所以，我們近年來都重金推動企業的品牌、營銷和質量這三方面的發展，政府創造環境、培訓企業、給予引導。」

曹中銘：三高發行是毒瘤 別忽視中介機構信息披露

無論如何，市場都必須面對IPO重啟這道檻，即使再次引起股市下跌亦是如此。而對於新股發行而言，信息披露的真實、完整、準確無疑是非常重要的一環。事實上，2009年以來的前三次IPO制度改革，雖然監管部門一直在大力推進新股發行的市場化，但信息披露卻在其中起著非常重要的作用。沒有真實、完整、準確的信息披露為基礎，所謂的市場化發行不過是空中樓閣。

與內幕交易一樣，新股「三高」發行也是A股市場的一顆毒瘤。然而，這顆毒瘤已在市場身上「寄生」多年，至今仍然沒有被摘除。正因如此，去年4月1日，證監會發佈《關於進一步深化新股發行體制改革的指導意見》，監管部門提出「要進一步推進以信息披露為中心的發行制度建設，逐步淡化監管機構對擬上市公司盈利能力的判斷」，其針對對象主要是強化發行人的信息披露。然而事實證明，雖然近年來「三高」發行愈演愈烈的現象有所收斂，但新股「三高」發行仍然大行其道，像去年浙江世寶以2.58元的價格、7.17倍的市盈率發行新股的例子僅僅只具有特殊性，而不具備普遍性特質。

強化發行人的信息披露，提升其信息披露質量顯然是抓住了問題的根本。然而，新股發行作為一項系統工程，其他參與者如中介機構等的信息披露質量同樣不應被忽視。新股高價發行，離不開發行人的包裝粉飾，離不開詢價機構的競相亂報高價，當然更離不開保薦人等中介機構的大肆吹捧。而且，由於保薦人等中介機構與發行人形成了 「利益共同體」與「一致行動人」，同穿一條「褲子」，其在鼓吹時當然會更賣力。實際上，在海普瑞、華銳風電、沃森生物等超高價發行背後，哪一家沒有閃現著保薦人等中介機構忙碌的身影？哪一家的成長性、競爭能力等沒有被保薦人鼓吹過？如今再回頭看看這些上市公司股價的表現，又有哪一家沒有坑害其投資者？

無論是承銷商發佈的所謂《價值投資分析報告》，還是在路演、推介等過程中，對發行人進行的鼓吹，其唯一目的就是吹高發行價格。因此，保薦人的相關信息披露，帶給市場的往往不是什麼正能量，相反卻是極大的負面效應。其不斷累積的結果，就是嚴重打擊投資者對於股市的信心。

因此，IPO重啟後在強化發行人信息披露的同時，不能忽視保薦人等中介機構的信息披露。就像一個人，只有兩條腿走路，才能走得更好更穩當，也才能走得更遠。

電商創業如何選擇品類?謹記“三高一低”

現在“草根”電商創業選什麽品類比較合適?服飾雖然市場大，但過度紅海，十個做九個半虧。生鮮品類雖然新，但市場太小，且競爭依然不小，各種倉配售後問題。紅海的不好做，藍海的又做不好。想電商創業發個財，真難！

然而電商創業並非無路可走，要想做好品類選擇，做到“三高一低”一定沒有問題。打算電商創業的童鞋，尤其是打算在淘寶天貓創業的，建議收藏分享反複領悟學習。

高客單價

2010年10月，當當網登陸紐交所，京東借機做圖書炒作，和當當網大打價格戰。當時的京東毛利潤率在5.5%左右，而當當網的毛利潤率是22.5%。一個虧錢的京東，一個用戶規模訂單規模遠不如當當的京東，而且一個資金實力還不如當當網的京東(2011年5月才有巨額融資)，這京東不是自找死路麽!是的，至少當時李國慶的言論就是這樣子想的。結果是京東圖書一戰成名，是後來諸多電商中擴圖書品類唯一成功的一家。

當然東哥重要說的不是圖書大戰!雖然京東毛利潤率低得多，但不等於賺錢能力比當當低。當時京東客單價在800元左右，而當當網的客單價不到90元。如果算客單毛利額，前者是44元，而後者每單不到20元。而如果都是用普通第三方物流，一個手機訂單和三本書合並訂單，配送費用都一樣。當然了，京東自建配送，費用會貴一些，也是在20元以內。剔除掉配送費用，京東每單賺得毛利還是比當當網高。如果不是京東加大市場物流技術等投入，積極擴張，那個時候就賺錢了。而當當網看似毛利潤率很高，但客單價低，即使已經有不錯得毛利潤率了，但這種盈利能力也是非常薄弱得，尤其是遭遇價格戰後，一年後當當網得毛利潤率跌至10%多一點，虧的一塌糊塗，股價也攔腰再攔腰折斷!

2010年，騰訊之所以在眾多B2C電商中投了易迅網，就是易迅網本身是一家現金流非常健康，而且還賺錢的電商。2006年50萬資本起家，四個創始人用了四年時間做到了5個多億，中間沒有拿任何風險投資。增長快又賺錢，就是3C通訊產品，庫存周轉速度快，客單價高，毛利潤率雖低，但還是可以賺錢。

高毛利潤率

記得兩年前，在鞋品類發生了價格和口水大戰，樂淘網創始人畢勝說，B2C電商是一場騙局，因為根本不可能賺錢。然後畢勝先生以樂淘網作為樣板分析，為什麽是采銷類B2C電商是騙局。樂淘的毛利潤率30%，已經做到很高了，但是比起費用，根本打不平。其中倉配費用11%，退貨成本2%，營業成本9%，包裝費用1%，還有最要命的營銷費用30%，到最後是-22%。

有人說，這是采銷B2C又不是在淘寶天貓開店的賣家，首先技術費沒了，自己和老婆上，所以勞動力費用沒了，五險一金啥的也都不要，用的是自家租房，租金也沒有，包裹用塑料尼龍的。當然了，這種級別的草根創業者，的確很多顯性成本消失了，但實際依舊是存在的。

淘寶創業者稍微規範化，稍微做大一些，該有的成本都會有。賣家且不管大小，都會面臨一樣的營銷成本高漲的問題。也是因為常規的鉆展直通車廣告投放太貴，所以很多賣家轉向了刷單，無論是大賣家大品牌，還是草根創業者。費用這麽高，如果沒有足夠的毛利潤率支撐，別說產品研發創新，就連維持正常經營都是問題!

賣東西，真的別太便宜，給自己留足夠利潤空間!

高複購率

低頻購買的用戶，基本談不上什麽用戶黏度，很多時候都是一錘子買賣。所以大家電，包括一些電子產品，都很少有做好自己官網的。小米算是第一家跑出來的，但也還是不得不增加產品線，提升用戶品牌黏度。

反過來增長快速，並且拿到大額融資的淘寶賣家，為數不多的被投資人特別看好，還在保持較高增長速度的賣家是三只松鼠。因為我知道不少拿了風險投資的淘品牌，已經不如往日風光了。零食這東西，尤其是好這口的，用戶黏度高的不得了，每周都得買一次。

2013年中的時候發生過一件事情，當時東哥還在騰訊電商。有幾個月時間，以商超品類為主1號店的通訊產品銷售額反而超過了以3C通訊起家的易迅網，從全渠道價格比較來看，易迅網幾乎是最便宜的，而1號店是賣的最貴的。很多人可能很難明白，怎麽會這樣!簡單的解釋就是一個高頻打低頻的生意，1號店通過商超品類建立了和用戶親密的信任，很多用戶在1號店幾乎每周都有買東西。而易迅網的用戶，兩三個月有一次就不錯了。1號店的用戶規模也比易迅網大的多，很多用戶壓根就不知道易迅網，習慣了1號店就自然下單了。這也是為什麽後來，天貓貼錢虧本也要做天貓商超，而且還挖了1號店非常多的核心高管。

低更新頻率

時尚女裝雖然做不到高客單價，至少能夠做到高毛利潤率，高複購率。但這個品類也是淘寶天貓里面最難做的一個品類，尤其是自己想做一個有調性的品牌的。為什麽做時尚女裝怎麽就那麽難?既然是時尚，那麽一個月就要上兩次新是至少的。什麽是時尚，什麽是用戶喜歡的，很難把握，很辛苦!設計好了，交給第三方工廠生產，訂單小不接，訂單大庫存多。好賣，補貨慢補貨難。不好賣，又要被庫存壓死。自己建工廠，庫存是少了，補貨是容易了，但是工廠管理和時尚設計完全不是一回事，即使是少一顆扣子，一條拉鏈，整個生產線都得停著等著輔料到位。做服裝難，做女裝難，做時尚女裝難上加難。一位女裝賣家，堅持了5年之後，決定不做時尚女裝，改為做中高端的運動裝，做了小幾個月，就已月過100萬。運動裝，有一些基本的款式，所以他再也不擔心什麽設計、庫存了，日子也安逸多了，也有了更多的時間思考人生和健康了!

如果你稍微總結一下，具備這其中三到四個要素的產品就會發現有奢侈品、中高端白酒、煙草、能源、毒品。這樣的企業，真是坐著躺著睡著也賺錢!電商創業怎麽選品，您學到了嗎?絕大部分創業者的慣性思維，依舊是便宜爆款，刷單燒廣告走量!

作者為專欄作家、電商天使投資人，前騰訊京東電商戰略分析師。微信公眾號是dgjdds，創業者聯系請加個人微信號787977470

電商創業如何選擇品類?謹記“三高一低”

現在“草根”電商創業選什麽品類比較合適?服飾雖然市場大，但過度紅海，十個做九個半虧。生鮮品類雖然新，但市場太小，且競爭依然不小，各種倉配售後問題。紅海的不好做，藍海的又做不好。想電商創業發個財，真難！

然而電商創業並非無路可走，要想做好品類選擇，做到“三高一低”一定沒有問題。打算電商創業的童鞋，尤其是打算在淘寶天貓創業的，建議收藏分享反複領悟學習。

高客單價

2010年10月，當當網登陸紐交所，京東借機做圖書炒作，和當當網大打價格戰。當時的京東毛利潤率在5.5%左右，而當當網的毛利潤率是22.5%。一個虧錢的京東，一個用戶規模訂單規模遠不如當當的京東，而且一個資金實力還不如當當網的京東(2011年5月才有巨額融資)，這京東不是自找死路麽!是的，至少當時李國慶的言論就是這樣子想的。結果是京東圖書一戰成名，是後來諸多電商中擴圖書品類唯一成功的一家。

當然東哥重要說的不是圖書大戰!雖然京東毛利潤率低得多，但不等於賺錢能力比當當低。當時京東客單價在800元左右，而當當網的客單價不到90元。如果算客單毛利額，前者是44元，而後者每單不到20元。而如果都是用普通第三方物流，一個手機訂單和三本書合並訂單，配送費用都一樣。當然了，京東自建配送，費用會貴一些，也是在20元以內。剔除掉配送費用，京東每單賺得毛利還是比當當網高。如果不是京東加大市場物流技術等投入，積極擴張，那個時候就賺錢了。而當當網看似毛利潤率很高，但客單價低，即使已經有不錯得毛利潤率了，但這種盈利能力也是非常薄弱得，尤其是遭遇價格戰後，一年後當當網得毛利潤率跌至10%多一點，虧的一塌糊塗，股價也攔腰再攔腰折斷!

2010年，騰訊之所以在眾多B2C電商中投了易迅網，就是易迅網本身是一家現金流非常健康，而且還賺錢的電商。2006年50萬資本起家，四個創始人用了四年時間做到了5個多億，中間沒有拿任何風險投資。增長快又賺錢，就是3C通訊產品，庫存周轉速度快，客單價高，毛利潤率雖低，但還是可以賺錢。

高毛利潤率

記得兩年前，在鞋品類發生了價格和口水大戰，樂淘網創始人畢勝說，B2C電商是一場騙局，因為根本不可能賺錢。然後畢勝先生以樂淘網作為樣板分析，為什麽是采銷類B2C電商是騙局。樂淘的毛利潤率30%，已經做到很高了，但是比起費用，根本打不平。其中倉配費用11%，退貨成本2%，營業成本9%，包裝費用1%，還有最要命的營銷費用30%，到最後是-22%。

有人說，這是采銷B2C又不是在淘寶天貓開店的賣家，首先技術費沒了，自己和老婆上，所以勞動力費用沒了，五險一金啥的也都不要，用的是自家租房，租金也沒有，包裹用塑料尼龍的。當然了，這種級別的草根創業者，的確很多顯性成本消失了，但實際依舊是存在的。

淘寶創業者稍微規範化，稍微做大一些，該有的成本都會有。賣家且不管大小，都會面臨一樣的營銷成本高漲的問題。也是因為常規的鉆展直通車廣告投放太貴，所以很多賣家轉向了刷單，無論是大賣家大品牌，還是草根創業者。費用這麽高，如果沒有足夠的毛利潤率支撐，別說產品研發創新，就連維持正常經營都是問題!

賣東西，真的別太便宜，給自己留足夠利潤空間!

高複購率

低頻購買的用戶，基本談不上什麽用戶黏度，很多時候都是一錘子買賣。所以大家電，包括一些電子產品，都很少有做好自己官網的。小米算是第一家跑出來的，但也還是不得不增加產品線，提升用戶品牌黏度。

反過來增長快速，並且拿到大額融資的淘寶賣家，為數不多的被投資人特別看好，還在保持較高增長速度的賣家是三只松鼠。因為我知道不少拿了風險投資的淘品牌，已經不如往日風光了。零食這東西，尤其是好這口的，用戶黏度高的不得了，每周都得買一次。

2013年中的時候發生過一件事情，當時東哥還在騰訊電商。有幾個月時間，以商超品類為主1號店的通訊產品銷售額反而超過了以3C通訊起家的易迅網，從全渠道價格比較來看，易迅網幾乎是最便宜的，而1號店是賣的最貴的。很多人可能很難明白，怎麽會這樣!簡單的解釋就是一個高頻打低頻的生意，1號店通過商超品類建立了和用戶親密的信任，很多用戶在1號店幾乎每周都有買東西。而易迅網的用戶，兩三個月有一次就不錯了。1號店的用戶規模也比易迅網大的多，很多用戶壓根就不知道易迅網，習慣了1號店就自然下單了。這也是為什麽後來，天貓貼錢虧本也要做天貓商超，而且還挖了1號店非常多的核心高管。

低更新頻率

時尚女裝雖然做不到高客單價，至少能夠做到高毛利潤率，高複購率。但這個品類也是淘寶天貓里面最難做的一個品類，尤其是自己想做一個有調性的品牌的。為什麽做時尚女裝怎麽就那麽難?既然是時尚，那麽一個月就要上兩次新是至少的。什麽是時尚，什麽是用戶喜歡的，很難把握，很辛苦!設計好了，交給第三方工廠生產，訂單小不接，訂單大庫存多。好賣，補貨慢補貨難。不好賣，又要被庫存壓死。自己建工廠，庫存是少了，補貨是容易了，但是工廠管理和時尚設計完全不是一回事，即使是少一顆扣子，一條拉鏈，整個生產線都得停著等著輔料到位。做服裝難，做女裝難，做時尚女裝難上加難。一位女裝賣家，堅持了5年之後，決定不做時尚女裝，改為做中高端的運動裝，做了小幾個月，就已月過100萬。運動裝，有一些基本的款式，所以他再也不擔心什麽設計、庫存了，日子也安逸多了，也有了更多的時間思考人生和健康了!

如果你稍微總結一下，具備這其中三到四個要素的產品就會發現有奢侈品、中高端白酒、煙草、能源、毒品。這樣的企業，真是坐著躺著睡著也賺錢!電商創業怎麽選品，您學到了嗎?絕大部分創業者的慣性思維，依舊是便宜爆款，刷單燒廣告走量!

作者為專欄作家、電商天使投資人，前騰訊京東電商戰略分析師。微信公眾號是dgjdds，創業者聯系請加個人微信號787977470

私房養生 壯年時維持運動、注意三高 才有元氣老後 逆齡專家陳亮恭 靠走樓梯「存老本」

2015-06-22  TWM

高齡醫學專家陳亮恭雖然還在壯年，因為深知年輕時期保持體能，才能健康進入老年期，因此注意「三高」數字，並且從日常生活習慣著手，以達到逆齡目標。

撰文•孫蓉萍

為了有舒適的老後，許多人都努力「存老本」。台北榮總高齡醫學中心主任陳亮恭每天也為了老後努力儲蓄，不過他存的是「健康」，養的是「體能」。

談到養生，陳亮恭笑說：「我現在還在衝刺事業，很難養生。」平常作息約晚上九點多才離開醫院，早上四點就起床工作，「還好我向來不需要太多睡眠，三、四個 小時就夠了。」不過四十四歲的他，深知這個年齡層更需要養體能，才有健康的老後。「過了二十五歲以後，體能就開始緩慢下降，只是因為下降的斜率很小，多數 人沒有感覺，但到了五十歲，就會明顯加速下滑。」如何警覺到自己的體能變差？「爬樓梯覺得吃力時，可能就表示該增加活動量了。」過去陳亮恭的保養之道，是 每周和同事固定打羽球，但這種運動必須找同伴，容易受到限制。

養體能，從日常做起能變成習慣，就是最好的運動「最好的運動，就是你願意做、而且可以一直做、能變成習慣的運動。」現在他常利用上班的空檔，在辦公室一邊騎腳踏車，一邊讀文件，最方便的運動，就是走路時盡量走快一點，或多爬樓梯。

運動對健康的益處，確實會反映在數字上，陳亮恭說，「我曾經到英國牛津大學當訪問學者，有一次，在醫院按了電梯準備上樓，一位比我年長大約二十歲的老師把 我拉走，說『電梯是給病人坐的』，然後和我一起走樓梯，後來我也養成走樓梯的習慣。那時候因為搭乘大眾交通運輸工具，加上牛津市的環境適合走路，我的運動 量因此增加，生活半年回台灣後，各項健檢指數都好得不像話！」平日工作忙碌的陳亮恭，因會議多，常吃開會便當，「我飲食不算正常，但很健康。」為此，他少 吃澱粉，多吃蔬菜和蛋白質，肉類也多半挑魚類等白肉，而且不吃甜點，「現在甜點太精緻了，單位熱量太高。」油炸類食物也敬而遠之，「三十多歲以後，就不太 吃鹽酥雞了。」抗三高，從飲食下手多吃蔬菜、蛋白質，杜絕甜點過了四十歲以後，陳亮恭則特別注意「三高」（高血壓、高血糖、高血脂）數字，每年做一次基本 的健診，「三高數字上升累積的風險就是血管堵塞，而三高數字愈高、持續時間愈久，血管阻塞就會愈嚴重。」他笑說：「我的三高數字表現『很好』！」其實四年 前，陳亮恭一度莫名地頭痛，往往到中午就頭痛欲裂，連續吃三個月止痛藥後，他決定做磁振造影檢查（MRI，又稱核磁共振）。「磁振造影的好處有三個，第一 是它雖然不是最精確，但已經非常精確，畢竟每種工具都有極限；第二是它沒有輻射線；第三是它可以做全身，電腦斷層則無法全身做。我的爸媽七十多歲，我也都 安排他們藉由這種方式篩檢腫瘤。」後來，他發現頭痛元凶是來自壓力，以及因姿勢不良、肩頸痠痛而導致的筋膜疼痛症候群，才對症下藥。

身為高齡醫學中心主治醫師、自己的雙親也邁入高齡，陳亮恭最關注的是預防失能，其次，才是管理疾病。

防失能，從壯年準備能自由行動，才有生活品質而要預防失能，必須在年輕時就養體能，包括骨骼、肌肉等，並且多動腦，以減緩失智的發生，先儲存足夠的健康本 錢。「即使有病，如果不會造成失能，其實不會帶來太大困擾，但如果不能自由行動，需要旁人照顧，生活品質就會低落。」目前他的父母仍持續工作，也常和志同 道合的朋友一起運動或旅遊，這些行為都有助於維持健康。

不過，陳亮恭也強調，不要被健檢報告的數字綁住，尤其是年長者。就像世界衛生組織未對六十五歲以上的血色素定出標準，是因為不知怎樣才叫正常。老人健檢報 告出現紅字時，先要分清楚它是正常的老化，還是必須處理的疾病，否則為了改善每一個紅字而跑遍醫院各門診，這樣的老年生活就太悲慘了。

正當壯年的陳亮恭提醒，想逆齡，壯年就要開始努力，顯然他也身體力行，做了好示範。

陳亮恭

出生 1971年

現職 台北榮民總醫院高齡醫學中心主任/主治醫師經歷 台北榮民總醫院住院醫師學歷 陽明大學衛生福利研究所博士

中國鐵建三高管馬里酒店襲擊中遇難 非洲為其最大海外市場

中國鐵建三高管馬里酒店襲擊中遇難 非洲為其最大海外市場

一財網 陳姍姍 2015-11-21 10:14:00

不幸遇難的三名員工分別是：中國鐵建國際集團總經理周天想，中國鐵建國際集團副總經理王選尚，中國鐵建國際集團西非公司總經理常學輝。

中國鐵建三高管馬里酒店襲擊中遇難 非洲為其最大海外市場

中國鐵建三高管馬里酒店襲擊中遇難 非洲為其最大海外市場

一財網 陳姍姍 2015-11-21 10:14:00

不幸遇難的三名員工分別是：中國鐵建國際集團總經理周天想，中國鐵建國際集團副總經理王選尚，中國鐵建國際集團西非公司總經理常學輝。

新華社：上市公司“體檢”現六大問題，“三高”並購後遺癥引關註

上市公司年報披露及審核相繼收官。在對滬市上市公司的“體檢”中，“三高”並購後遺癥凸顯等六大問題引發監管和市場參與各方關註。

上市公司交出“成績單” 穩健經營成主流

4月末，上市公司年報披露季結束。從滬市1419份年報觀察，大多數上市公司都交出了令人滿意的“成績單”。

上海證券交易所數據顯示，滬市上市公司2017年度共實現營業收入27.97萬億元，較上年上升14.46%；共實現凈利潤2.62萬億元，增幅達18.55%，且呈現連續增長態勢；現金分紅總額達到創紀錄的8463億元。而在承擔社會責任方面，滬市公司支付各項稅費共計2.38萬億元，創造就業崗位約1400萬個，合計支付職工薪酬2.42萬億元。

著眼於上市公司質量核心環節，上交所構建“會計、法律、行業”三位一體審核機制，對滬市公司年報進行了全面審閱。

上交所相關負責人表示，從審核情況看，絕大多數上市公司業績優良、運作規範，穩健經營、專心主業成為主流。藍籌企業深耕實業、升級轉型，新經濟企業快速發展、引領創新，成為新時代經濟建設的主力，也為廣大投資者帶來豐厚回報。

“全面體檢”查出六大問題 “三高”並購後遺癥凸顯

在對上市公司進行“全面體檢”中，六大問題也引起監管和參與各方的關註。

——高估值、高商譽、高業績承諾的“三高”並購重組後遺癥凸顯。不少重組公司業績承諾難以完成，前期高估值導致的高商譽面臨巨額減值風險。部分公司實現業績遠低於承諾業績，標的資產經營質量堪憂。

——部分公司風險相對集中，或生產經營陷入困境，或基本喪失持續經營能力淪為“僵屍企業”或殼公司。另有一些公司現金流持續為負、長期債務金額巨大，後續持續經營存疑。

——非標意見有所增加。6家滬市公司年報被出具“無法表示意見”，10家公司被出具“保留意見”，另有19家公司內控審計報告被出具“否定意見”。

——個別公司業績真實性存疑，或通過關聯交易非關聯化虛增銷售收入，或利用會計處理和職業判斷空間肆意調節利潤，甚至濫用資產置換等並購重組手段粉飾財務報表。

——部分公司存在內、外部治理隱患，控股股東、實際控制人采用各類手段非法占用公司資金，主導公司為其提供違規擔保，嚴重侵害公司及投資者利益。

——會計準則適用問題仍較為突出。部分上市公司錯誤理解和使用會計準則，個別公司甚至蓄意利用原則導向會計準則賦予的判斷空間，嚴重扭曲上市公司的經營狀況和財務質量，誤導投資者。

170余份問詢函“刨根問底” 問題公司遭相應處置

據悉，上交所對500多家上市公司的2017年度年報進行了重點審核，並針對問題公司強化“刨根問底”，先後發出170余份年報審核問詢函，提出各類問題4000多個。所有審核問詢函均對外公開。

此外，根據所存問題的性質和影響不同，上交所對部分上市公司作出相應處置。如對問題突出、回複內容含糊不清的個別公司迅速開展二次問詢；對披露不充分、不完整，故意掩蓋真實信息的公司，督促其補充披露並充分揭示風險；對存在業績變臉、資金占用、違規擔保等事項的公司，啟動紀律處分程序。

為強化風險警示力度，上交所對28家公司實施了退市風險警示（即*ST）處理，對20家公司實施其他風險警示（即ST）處理。12家公司雖形式上滿足撤銷*ST條件，但因其持續經營能力明顯偏弱或存在重大不確定性，被上交所繼續實施特殊處理。根據年報審核情況，上交所擬對40余家存在重大風險的公司提請各地證監局關註或現場檢查。

上交所提醒上市公司通過信息披露反映真實經營情況，充分滿足投資者知情權，要求問題公司全面揭示生產經營困難與重大風險隱患，專註主業、改善經營、持續提高自身質量，共同塑造資本市場健康發展氛圍。