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當iPhone 4橫掃全球之際，同期間，ＲＩＭ卻以單季一四二○萬支黑莓機的銷量勝過蘋果，而背後獨擁其耳機連接器的矽瑪，卻是一家從一輛車、三個人、八千元房租做起的小公司。

撰文．賴筱凡

十二月十八日，一則從加拿大傳來的好消息是，黑莓機製造商ＲＩＭ，第三季出貨量再創新高，光是單季就賣出一四二○萬支黑莓機，將全球黑莓機使用人數推升至五五○○萬人，聽到這消息最高興的，莫過於黑莓機耳機連接器獨家供應商——矽瑪科技。

全球消費者拿在手裡的黑莓機，有著一顆不起眼卻又獨家供應的耳機連接器，負責製造的矽瑪，就隱身在桃園縣龜山鄉的巴頓工業區裡，沒有顯眼的招牌，更沒有雄偉的外觀，這裡就是一年替ＲＩＭ生產逾四千萬顆連接器的矽瑪總部。

從家庭代工組裝做起

靠專業研發力打下基礎

走進矽瑪董事長游素冠辦公室，充滿設計感的家具擺飾，女性特質展露無遺，但十九年前的矽瑪，不過是一家資本額僅十九萬元，員工只有游素冠、丈夫劉定宇與姪女的三人公司，辦公室以每月八千元租來，這一頭是辦公區，另一頭就是家裡，游素冠與劉定宇是這樣一路走來的。

這十九年來，游素冠最引以為傲的，不是她能拿下多少訂單，抑或是做多少國際大客戶，而是，「創業到今天，（矽瑪）沒有一天是賠錢的。」她說。

早在矽瑪成立以前，游素冠就是家小連接器廠的業務，之所以選擇創業，則是因為當年客戶的一句：「妳怎麼不自己出來做？」在這樣的鼓勵下，靠著申請來的政府 創獎金十九萬元，她跑業務，工研院電子所出身的先生劉定宇負責研發，姪女則當她的助理，矽瑪就從代理連接器開始做起。

當時，是個家庭代工非常興盛的年代，矽瑪還沒有自己的產線，產品都是請人開模代工，組裝就發給家庭做代工。「我一個人、一輛車，就這樣從新莊載到福隆去給 人家做家庭代工組裝。」出身在十一個小孩的大家庭，游素冠對於家庭代工並不陌生，因為窮出身的她，兒時也是靠著家庭代工替家裡掙零用金。

矽瑪跟許多台灣中小企業沒兩樣，創業初期都是靠親朋好友撐起，公司成員不僅多半互相認識，下了班、吃了晚飯，還得繼續在工廠裡頭當品管檢驗員。

只是，光靠別人開模代工，產品問題總是多，不是品質無法持平，就是要交期沒有交期，就連降價都沒得談，這讓游素冠很頭痛，「我們自己有很好的研發實力，可是請別人代工，品質就是無法穩定。」即使游素冠每周都跑大陸，到代工廠那盯品質，但依舊達不到她的要求。

就擔心矽瑪在客戶面前沒了信用，尤其連接器還是幾毛錢的產品，所以，游素冠做了個重大決定：「我們要有自己的生產線。」相較其他連接器廠，擁有海洋大學電 子所碩士的劉定宇，不僅是宏達電執行長周永明的同學，還是連接器產業裡稱得上高學歷的研發主管，「在客戶還沒用我們產品前，透過電腦模擬和各式設計圖，讓 客戶明白矽瑪的設計研發實力是很強的。」劉定宇說，當其他連接器廠老闆趕著賺大規模財時，矽瑪卻不斷地砸錢投資材料分材等實驗室，「我們要客戶知道，哪些 材質是可用，可以做到什麼程度。」一出手就是上千萬元投資金額，矽瑪遠比其他連接器廠都還願意投資，「甚至每位新進的工程師，我們都有一個十年訓練計 畫。」劉定宇要給研發人員最完整訓練，和最好的研發環境。

就是這樣的研發基礎，加上服務態度，矽瑪從一九九九年拿下第一個客戶ＬＧ（樂金電子）起，時至今日，韓系客戶對矽瑪的營收貢獻仍高達兩成以上，顯見韓系客戶對矽瑪的信賴。

克服管理瓶頸再創事業高峰

靠貼心服務綁住ＲＩＭ

然而，矽瑪也不是一路都這麼順利，十年前，游素冠更一度考慮將矽瑪賣掉，「有些上市的連接器廠都來談過，只是談不攏。」那是一段對游素冠衝擊頗深的日子，矽瑪正在爆發成長，公司規模不斷擴大，卻遇上瓶頸，員工多數由親朋好友組成，讓游素冠管理上碰了大釘子。

「以前我很急，一有不符合我標準的事，就容易發脾氣。」講得平靜又坦然的游素冠，很難與急性子的脾氣聯想在一塊，過去的她，可能員工送上文件，有十次、八次是被丟出去的，早上九點到晚上六點，都聽得到她在叮囑員工。

儘管她一心一意是為了公司好，希望矽瑪在爆發成長期的階段能有更好的表現，「但有些員工跟不上公司的成長，所以就離開了。」在游素冠口中離開的這些員工，多半是她的親朋好友，正因如此，也讓她備感身邊人士對她的不諒解，只能選擇接受親朋好友離去的事實。

那幾乎是她最難熬的時候，她將這些管理問題歸咎自我的能力不足，所以，她動了將矽瑪賣掉的念頭。

直到後來，她因緣際會遇見了ＲＩＭ。○二年，當時ＲＩＭ還僅是名不見經傳的小手機品牌，遇上原本的日本供應商出問題，靠著代理商的介紹找到了矽瑪。矽瑪為 了趕ＲＩＭ的急單，每天派一名員工帶著產品親自飛加拿大，就為了縮短繁瑣的報關過程，更為了想綁住ＲＩＭ，縱使當時ＲＩＭ只是一家小公司，矽瑪仍舊全力配 合。

游素冠顯然成功了，因為ＲＩＭ不僅將耳機連接器訂單獨家給了矽瑪，八年來與矽瑪的合作關係只增不減，今年黑莓機全球大賣逾四千萬支，第三季銷量更勝過 iPhone，也讓矽瑪今年業績至少成長二○％，ＥＰＳ（每股稅後盈餘）上看六元。在明年游素冠踏入連接器產業將屆滿三十年之際，她摟著公司員工一起合 照，期許明年能繳出更好的成績，「往前走就對了！」

矽瑪

成立：2003年(前身為矽瑪企業，後改名為矽瑪科技)

資本額：3.82億元

董事長：游素冠

主要業務：音頻連接器、訊號連接器、高頻連接器近3年EPS：2010年預估為6元

2009年為5元

2008年為5.08元

從五十年前一家小小的產險起家，富邦集團創辦人蔡萬才帶領二個兒子蔡明忠與蔡明興，一路衝刺下，打造出富邦王國。

富邦金如何稱王？以及稱王之後的挑戰為何？眾所矚目。

撰文‧乾隆來

Sagarain：「一股四十元的股王？有啥好爭的！」baby710708：「比誰跌得少，誰就是金融股王。」duncan0331：「上海商銀(每股 四十五元)，才是真正的金融股王吧！」六月二十三日，在富邦金控股價首度以「一角」之差超越國泰金控，引發報紙與電視大篇幅報導的當天，年輕人聚集的台大 ＰＴＴ網站也熱烈討論著這個現象，相較於主流媒體一片歡呼與驚歎聲，年輕人顯然對「富邦超越國泰」這個現象不太買帳。

「蔡宏圖只是一個有錢的老帥哥，看來不太會做生意。」「老國泰，吃老本，毫無競爭力。」「國泰三一九鄉鎮都有大樓，我們鄉下家旁邊就有一棟，富邦有啥？」

「獲利都很鳥……」

……………………………

也對，金融業在台灣似乎已經變成老人的行業，對「富邦超越國泰」有感覺的，似乎也以中老年人為主，故事的主角「年輕的超越者」蔡明忠，今年四月二十五日剛過五十五歲生日，而被超越的蔡宏圖，今年就要慶祝六十歲的花甲壽辰了。

但ＰＴＴ的年輕朋友們可能不了解，金融業真的是百年事業，不是像科技業新成立或者新上市就立刻一飛沖天，成了股價千元的「千金股」，金融業可是一步一腳印，進三步退兩步，經歷衰退與泡沫的磨難，才能逐漸累積、分辨勝負的。

蔡萬才、蔡明忠、蔡明興父子三人經營富邦集團，如果從一九六一年的前身國泰產險設立起算，已經長達五十年，即使從一九七九年國泰分家、蔡萬才父子正式脫離 老國泰起算，至今也已經奮鬥了三十二年，分家那年蔡明忠才二十三歲，蔡萬才帶著蔡明忠與蔡明興兩兄弟，要將富邦帶向台灣第一大金融機構的強烈企圖心，眾所 皆知，而他們的企圖心，沒有邊界。而且，三十幾年來從不鬆懈。

蔡明忠的戰鬥意志，除了大家熟知鉅細靡遺地管理，從兩件工作以外的小事可以看出來。例如打高爾夫，大多數的企業家都打小白球，有的是為了應酬與談判的需 要，有的是純粹為了休閒，但是蔡明忠打高爾夫，不只找最好的教練，用他考上台大法律系的精神來學，找謝敏男等國手級的職業球手當對手，設定最高目標來逼自 己不斷進步，成績最好時可以打到八十一桿，最近較少練習，打九十桿左右。五年前他開始練瑜伽，每周兩天，未曾間斷，練就出一身極為柔軟又富彈性的筋骨。

而蔡明興具策略思考與國際觀，據身邊友人觀察，蔡明興以前比較愛玩，但現在的他，賺錢的企圖心十分旺盛，跟朋友聊天時，談的都是如何布局與經營，「太愛賺錢了！」顯然今年五十四歲的他，鬥志昂揚。

但兄弟倆有今天的成績，卻得從三十多年前的分家談起。

蔡萬才分家分到小公司

靠著台股飆漲 賺到開富邦銀行的本錢一九七九年，國泰集團創辦人蔡萬春中風，他的兒子蔡辰男、辰洲、辰洋決定與叔叔們分家，蔡辰男分到國泰信託，蔡辰洲掌管國塑企業、並 且擔任台北第十信用合作社主席，蔡辰洋管理百貨為主體的興來集團，而三叔蔡萬霖則獲得國泰人壽、國泰建設、國泰醫院三個大事業體；最小的四叔蔡萬才，則分 到集團內最小的國泰產險。

當時蔡萬才剛滿五十歲，是四個兄弟當中最年輕、學歷最高的一位，蔡萬才畢業於台灣大學法律系，早在一九七二年就選上增額立法委員，前後做了三任十二年立 委。他的大兒子蔡明忠也從台大法律系畢業，剛剛前往美國名校喬治城大學攻讀法學碩士，次子蔡明興也將從台大商學系畢業，會讀書的蔡萬才這房，與會做生意的 蔡萬春這房成了強烈的對比。

一九八五年爆發十信案，蔡辰洲遭收押，整個蔡萬春打造的國泰信託、國塑集團、十信合作社一夕崩潰，積欠債務高達兩百億元。兩年後，蔡辰洲肝硬化病故。

受到蔡辰洲的牽連，蔡萬春一房崩盤，長子蔡辰男到二十幾年後才繞道從大連房地產逐漸爬起來，實力至今無法恢復。

蔡萬霖、蔡萬才兄弟在十信事件中力圖自保，蔡萬霖在分家的時候，更名為「霖園集團」與蔡辰洲做了明顯的區分，蔡萬才創立的國泰產險，無法吸收存款，也不能像壽險公司那樣大手筆買土地，只能穩健經營。

受到十信案牽連，最後蔡萬才自掏腰包，拿出二億五千萬元代償部分債款，切斷與老國泰的債務關聯。這筆數字相對於蔡辰洲的債務雖是九牛一毛，卻能在台北東區買到一百多戶公寓，也是一筆不小的數目。

一九八九年是富邦集團真正奠基的關鍵。當時台灣股票大漲，蔡萬才先在八八年設立富邦證券，八九年選在高點出清所持有的國泰人壽股權。根據媒體報導，當時蔡萬才持有一千六百多萬股，從每股一千五百元開始出脫，最高賣到一千八百元，共落袋兩百多億元的現金。

兩年後政府開放新銀行設立，蔡萬才就用這筆資金來籌設富邦銀行。富邦銀行成立的第一個十年，在十三家新銀行當中，經營績效一直名列前茅，但是，一九九八年 亞洲金融風暴帶給了蔡明忠兄弟第一個生死試煉。他們與國揚的侯西峰往來密切，富邦銀行對侯西峰的漢陽集團授信十八億元，證券的自營部與產險公司則持有國揚 股票三萬多張，成本也超過十億元，富邦建設與國揚的各項合作也非常密切。

金融風暴當中，國揚、新巨群、順大裕、國產以及東帝士等一連串的建商周轉不靈，富邦受傷慘重，原本退居第二線的蔡萬才重出江湖，將富邦的印信、地契等全部 收回，清理國揚的債務，並且將國揚重押在忠孝東路五段的南隆土地開發案盤給遠雄建設的趙藤雄，度過這個創業以來最大的衝擊。

度過亞洲金融風暴

蔡明忠兩兄弟合作 展開一連串大型購併或許也是這個經驗，使得後來蔡明忠對於現金流量穩定的行業特別青睞，二○○三年入主台灣大哥大，去年買下台灣最大的有線電視系統公司凱擘，以及全力發展momo百貨，都是其中佳作。

度過了亞洲金融風暴，蔡明忠、蔡明興兄弟展開了令人驚訝的購併絕技，如果必須用一句話簡單描述富邦不斷爬升為台灣最大民營金融機構的成功關鍵，「購併」是第一個答案。

二○○○年，久經風霜的台灣金融業開始一連串的購併，當年元大證券合併京華證券，開創大型金融機構合併的先例；富邦則宣布和中日、環球、日日春等七家證券 公司進行史無前例的「七合一」合併，七家金融機構同時合併，展現出蔡明忠、蔡明興兄弟既能夠靈活談判，在複雜的股東之間尋求最大共識的能力，又有極為細緻 的執行能力，能將合併後的整合工作，在最低衝突的前提下快速落實。

與西方企業合併的模式不同，富邦的合併強調「不裁員」，十一年前的七合一如此，而後○二年富邦金控合併台北銀行、○九年富邦人壽合併安泰人壽，案子一個比一個大，員工人數動輒破萬，富邦卻仍然每次都提出不裁員的承諾。

○八年十月，在金融海嘯最高峰的時刻，富邦突然宣布以總價六億美元，向ＩＮＧ集團買下安泰人壽，安泰人壽有六千多億元的資產，加上富邦人壽之後總資產達新台幣一兆元，當時全球金融市場風雨飄搖，蔡明忠、蔡明興兄弟卻敢逆勢收購大型保險公司，讓市場驚呼連連。

今天回頭來看，合併安泰人壽奠定了富邦「股王」的地位，去年合併後的富邦人壽新契約保費收入超過三千億元，年成長五○．八％，壽險市占率提升近二七％（指 新保單），穩居台灣第二大壽險公司的地位，而總資產在兩年之內從一兆元增加到一兆六千億元，更成為最大的一台吸金機器。

逆勢收購大型保險公司

有耐心磨 以二百億超低價買到安泰人壽富邦人壽去年的獲利八十六億元，而在金融海嘯過後，後續成交的壽險公司，賣價都比海嘯時期要高出將近一倍，使得當初六億美元、 約新台幣二百億元的收購價格顯得極為便宜，收購安泰人壽，堪稱為台灣金融合併史上規模最大、效益最高的成功案例。

蔡明忠與蔡明興對於購併，有著近乎宗教般的熱情。他們對台灣的大型合併案，幾乎每役必與，他們自己有專業的判斷，也相信專業幕僚給予的建議，而且極有耐性，絕不躁進。

例如安泰人壽，蔡明忠與ＩＮＧ接觸多年，鎖定這個目標已久，之前ＩＮＧ喊價遠高過六億美元，但是蔡明忠就是不出手，寧願花時間摸透ＩＮＧ總部的各個「眉角」，也對安泰人壽的經營階層有相當透徹的了解，才能夠在風暴最危急的時候出手。

最近盛傳要出售的統一證券，富邦更是「等」了超過六年。多年前蔡明忠曾經一度與台南幫的大股東們達成最後的共識，兩兄弟還親自坐飛機到台南統一總部，與台 南幫的決策大老們敲定最後細節。但是在最後的關鍵時刻，賣方突然加價，蔡明忠兄弟在最後一刻急踩煞車，在顧全禮節後，打道回府。

相對於蔡明忠兄弟對購併價格的堅持，○三年台南幫出售萬通銀行，經過比武招親的競標，最後中信銀行以每股十二．三元得標，台南幫還在決標的最後一刻再將賣 價往上加了十億元，比蔡明忠年輕了八歲的辜仲諒在接了高清愿的電話後，很爽快的同意加價。辜蔡兩人風格差異，由此可見。

戰略攻守得宜

持有近一○％日盛金股權 占到制高點雖然最近統一證券與國泰證合併被證實為謠言，蔡明忠仍然沒有輕忽，仔細探詢統一證出售的可能，繼續展現絕不放過任何一個機會，一定參與的積極態度。

另外，日盛銀行的大股東新生銀行有意出售手中持股，雖然新生與另一個大股東建高簽有優先購買權的合約，富邦卻沒有因此就離場，而且大家赫然發現，富邦人壽 帳上已經持有將近五％的日盛金控股權，加計外圍更可能逼近一○％，蔡明忠再度完成進可攻、退可守的布局，取得既能賺資本利得，又有策略購併機會的絕佳戰略 制高點。

從○四年併入香港港基銀行，蔡明忠布局中國的戰略與戰術，讓台灣所有金控老闆羨慕不已。港基銀行原本是香港一家小銀行，○四年二月富邦宣布以四十三億元港幣、約新台幣一八○億元，向港基的兩大股東阿拉伯銀行集團與中國光大銀行收購七五％股權。

台灣金融機構買入香港上市銀行，賣方還是阿拉伯人與北京國務院的中資銀行，讓外界看得霧煞煞，蔡明忠基於香港與中國在○三年六月簽署ＣＥＰＡ(更緊密經貿 關係的安排)，獲得中國給予超越ＷＴＯ的優惠，其中香港註冊銀行准入中國的條款，更是開了大門。富邦以低於淨值的價格買入港基，再度取得進可攻、退可守的 戰略制高點。

登陸布局搶得先機

借道香港進中國 廈門銀行驚人大成長富邦借道香港進入中國的戰略，在台灣受到主管機關的高度關注，也被台灣的競爭對手不斷攻擊。但是入主港基四年後，藉著馬英九當選總統、 兩岸關係解凍的歷史機會，○八年七月二十日，蔡明忠與蔡明興從香港低調轉赴廈門，簽下台灣金融史上第一份中國銀行參股合約，以六億元人民幣的價格(每股 二．二元)，取得廈門銀行一九．九九％的股權，搶到了台資銀行登陸的頭牌。

廈門銀行在富邦進入之後，以驚人的速度成長，○八年十一月富邦派出高朝陽出任廈門銀行行長，當時銀行總資產是一七○億元人民幣，到了去年底，已經暴增到五 二八億元，是兩年前的三倍！廈門銀行每年進行大增資，開設福州、廈門兩個異地分行，還申請遠赴重慶設立分行。去年底，蔡明忠挖角之前中國信託銀行「小花旗 幫」的大將詹文嶽，準備接任將要退休的高朝陽，詹文嶽在離開中信之後加入新加坡淡馬錫，被派往成都發展小額消費金融，是五年級的新興戰將。

更妙的是，中國投資人對於廈門銀行的前景極為看好，富邦最近一次增資廈門銀行的價格是二．七元人民幣，但是去年與今年幾次廈門銀行股權拍賣，都拍出驚人的 高價，最近一次在今年六月，二四九五萬股、占股三．七％的股權拍賣，以每股五．一元人民幣成交；在股本較小的去年，還曾經有四十四．七萬股拍出每股七．四 元人民幣的高價。

蔡明忠高超的購併戰略，部分師承前任花旗集團的執行長魏爾(Sandy Weill)，魏爾在華爾街有牛仔金融家的稱號，藉著購併將旅行家集團壯大成為華爾街的一軍。二○○○年左右，蔡明忠與蔡明興在紐約一個高階論壇與魏爾見 面，兩兄弟讓魏爾印象極為深刻，富邦金控成立之後，蔡明忠積極邀請花旗集團入股，魏爾帶了八億一千七百萬美元、高達二八○億元新台幣的現金，成為富邦金控 一五％的大股東，更創下台灣金融機構與華爾街龍頭「策略聯盟」的里程碑。

在花旗集團擔任富邦金控董事的那段期間，蔡明忠與蔡明興有如火箭般不斷完成大型的購併，包括○二年底以公開招標方式併入台北銀行；○三年六月六日連夜祭出 假處分，取得台灣大哥大的經營權；○四年完成香港港基銀行的收購。雖然最後魏爾在○三年十月，因為花旗內部的鬥爭黯然下台，策略聯盟並沒有持續，富邦卻因 此實力大增。

鮮少為外人所知的是，從不放過每個購併機會、又具有國際視野的蔡明忠，在金融海嘯之前還曾經「研究」過入股雷曼兄弟的機會，雷曼的前任執行長傅爾德還特地飛來台北與蔡明忠兄弟會面，並且提出投資十億美元的入股案，所幸蔡明忠在謹慎的態度下沒有簽署股權購買合約。

蔡明忠盼六十五歲「裸退」擴版圖、找人才、是否分家都是挑戰登上金融股王寶座之後，不少人質疑富邦的高點是否已經出現？是否安泰人壽亮眼的成績、廈門銀行高速的增長、金控集團每年兩百億元的高獲利，就是美麗但是短暫的煙火？

實際上，從各種跡象來看，富邦的高點應該還沒有出現，原因之一是，蔡明忠與蔡明興兄弟正值盛年，該玩的玩了，可以犯的錯也犯過了，兩兄弟個性原本就互補， 而今全心全意在事業上，集團一級幹部兵強馬壯，成長的動能極為強勁；原因之二，蔡萬才的身體非常健康，過去十年全心全意做兩兄弟的後盾，蔡萬才掌控家族控 股公司，將兩兄弟的股權平均分配，誰也不多誰也不少，相對於其他家族，創辦人的身體大多已經走下坡，對於幾個兒子也已經無法掌控，富邦蔡家從控股公司到管 理階層的架構，仍然非常健康。

原因之三，金控以及電信集團還有將近五百億元的隱藏利益尚未實現，未來即使遇到全球經濟衰退的最壞狀況，光是實現這些利益，就可安度衰退，更何況上層控股公司的股權幾乎沒有質押，與其他金控公司背負龐大的質押債務相較，富邦能夠忍受不利環境的能耐最強。

事業不斷攀向高峰，富邦集團更在今年慶祝五十周年生日，出乎意料之外的是，蔡明忠卻在今年四月在廈門兩岸經濟金融研討會後，對記者說他的目標是希望在六十 五歲就能「沒有牽腸掛肚、沒有垂簾聽政的『裸退』（指退休後不再擔任任何職務）！」五十五歲的蔡明忠說十年後要裸退，據熟悉他的人士指出，蔡明忠並非真的 要在六十五歲退休。他會這麼說，主要的意義正是在為富邦集團未來十年的發展布局，富邦除了要做台灣市值、獲利第一大的金控公司，電信事業台灣大哥大、剛剛 購入的第一大有線電視系統凱擘，都是極為龐大的事業體，而富邦在中國的事業剛剛啟動，具有難以估算的成長潛力，金控、電信、媒體、以及中國事業，蔡明忠必 須引進更多的人才、採取更前瞻性的作法，這是他未來最大的挑戰。

還有，台灣所有的家族企業，不論曾經多麼輝煌，最終都無法避免走上分家的宿命，差別只在分家過程是否平和，以及會不會傷到事業的根本。有關分家一事，蔡萬才多次宣示絕不分家的想法。不過，雖然老爸主張不分家，但未來早晚還是得面對這一關。

在蔡萬才指導下，蔡明忠與蔡明興已持續三十年互補合作，未來在富邦事業快速壯大之後，彼此職掌與地位調整的空間的確存在，藉著金控、電信、媒體上層控股股權的布局，不論分家與否，兩兄弟必須協商出可以再發展三十年的新架構，這也是兩兄弟不能逃避的挑戰。

蔡萬才帶著蔡明忠、蔡明興，父子三人從小小的國泰產險起家，五十年打造出富邦王國，正如同富邦五十周年的慶祝廣告，兄弟兩人上山下海持續向前奔走，台灣的富邦，要怎樣成為亞洲的富邦，正值盛年的蔡明忠、蔡明興兄弟，心中肯定有張清楚的藍圖！

（本文作者為紐約大學金融碩士、曾任金控副總經理）

富邦兄弟連手擴張版圖

富邦集團在蔡明忠、蔡明興兄弟合力進擊下，透過不斷購併，事業版圖迅速壯大，集團市值高達6780億元！

版圖橫跨

電信、媒體與百貨業

2010年蔡明忠兄弟成立的大富媒體以700億元買入台灣最大有線電視系統凱擘2010年momo百貨與藥妝店成立2004年momo購物台等媒體事業成立2003年取得台灣大經營權2002年取得中華電信6.5％股權1997年參與創設台灣大哥大

富邦金控靠購併持續擴張

2010年金控公司獲利冠軍

2008年併入安泰人壽

2008年參股廈門商銀

2004年併入香港港基銀行2003年以700億元併入台北銀行2003年Citigroup投資富邦金控15％，新台幣280億元

2001年富邦金控成立

三月二日下午，台積電發出一則約 莫兩百字的新聞短訊，卻牽動這家市值兩兆元國際級企業的重要布局。

這一天，張忠謀公布了接班人選。三月五日起，在他與十七位副總中間，多了三位「執行副總經理暨共同營運長」：蔣尚義、劉德音、魏哲家。

他們是未來的台積電決策中心，也是下一任執行長的候選人。但，這三人是誰？他們又有什麼本事，能在人才濟濟的台積電管理層中出線？

三月五日，當張忠謀決定召開緊急記者會，首度對外說明「人才培養計畫」時，人在P4（Phase 4）廠的蔣尚義也沒閒著。他穿梭在大樓裡的各個部門，臉上掛著招牌微笑，親切的一一向大家道別。

因為一週後，蔣尚義就要搬離現在的辦公室，改到步行路程約要三十分鐘外的P1廠、也就是張忠謀辦公室所在的樓層裡上班。

研發大將蔣尚義蔣爸坐鎮，能穩定軍心及擺平派系

共治三人組中，蔣尚義是名聲最響亮的一位。被內部員工暱稱為「蔣爸」的他，不僅是台積電執掌單一部門時間最久的副總，扣除二○○六年七月後、三年多的退休 期，蔣尚義前後帶領研發部門長達十二年的時間。

不過，蔣爸之所以為蔣爸，不只是輩分高，更因為他不溫不火的「好好先生」性格。開會時，即使對象是小工程師，他也會微笑的直視對方眼睛，讓人覺得沒有架 子。本刊記者也有一次在研討會之後，向蔣爸請教基礎的技術問題，面對一個門外漢，他同樣也不疾不徐、很有耐心的詳細解說。

蔣爸在台積電的前九年裡，讓台積電從半導體技術落後者，迅速竄升為國際領導者，贏得了張忠謀的信任，也因而在退休後備受禮遇，出任采鈺科技及精材科技兩家 轉投資公司的董事長。

他名為董事長，但實質上只須每一季從美國飛回台灣開一次董事會，日常營運大小事，都有當時的執行長林俊吉負責。

蔣尚義回美國與家人團聚的退休時光，在○九年張忠謀重掌兵符後的一紙徵召令，或者該說是，兩小時、一碗麵充當午餐的談話後，重回台積電。

他一回任，就讓當年先後經歷裁員抗議風波、替換執行長、先進製程傳言不順等衝擊的台積電研發部門，軍心給穩了下來。內部同事打趣說，有蔣爸威望這麼夠的人 坐鎮，再多的派系紛擾，都得給他面子停歇。

相較於蔣爸，劉德音與魏哲家一直是隱身在台積電原有二十位副總經理中的一部分。有不少人是在這紙人事令布達之後，才第一次留心到這兩個名字。

然而，對外資法人來說，這兩個名字，並不陌生。

○九年七月，張忠謀回任總執行長後的第一個法說會，破天荒的在會場上架起了大螢幕召開視訊會議，連線的對象，就是身穿無塵衣的劉德音在十二吋晶圓廠內，報 告當時負面傳言不斷的四○奈米製程最新進度。

法人踴躍發問，劉德音答得認真，還被張忠謀親暱的虧了一下，要他別說了，快回去弄製程。

今年一月中的法說會，台上坐在張忠謀身邊的，除了財務長何麗梅之外，就是魏哲家。當天他負責的主題，是台積電在行動運算市場的機會。會後本刊記者趨前問 他，這是否意味著「接班」時，魏哲家只是笑開了嘴，沒多說。

製程大將劉德音經歷與蔡力行相近，內部人望高

就好像歐洲社交圈盛行的「成年舞會」，「現在回頭看，才知道Morris（張忠謀英文名）早就利用法說會，把接班人慢慢介紹給大家了，」野村證券研究部副 總裁廖光河打趣說。

張忠謀是不是真的布局這麼深，不得而知，但劉德音的經歷的確與蔡力行頗為相近，蔡力行建立了台積電第一座八吋晶圓廠，第一座十二吋晶圓廠則是在劉德音手上 完成的；蔡力行曾擔任台積電轉投資世界先進的總經理，劉德音則是在台積電購併世大積體電路後出任總經理，把世大融入在大台積電當中。

也因此，在蔡力行黯然交出執行長印信後，劉德音一直是內部呼聲很高的營運長候選人。

在台積電直屬的九座晶圓廠裡，每天有兩、三百種不同的製程同時運行，大大小小的客戶各有各的產品交期，有些還是量身打造的特殊技術，統籌所有工廠的劉德 音，管的不只是錯綜複雜的生產流程，還包括週轉率、良率、製程進度等，只要跟量產有關，都是他的事，每天除了數字、還是數字。

感受到冰冷數字帶來的沉重壓力，劉德音選擇的是「啟發」式的親民管理。

他曾說，不要讓底下人怕他，這與張忠謀或蔡力行的「鐵血」管理路線截然不同。有屬下形容身為基督徒的劉德音，行事風格就像他的外表一樣很gentle（溫 和），幾年下來，都沒聽他說過重話或是咆哮罵人，在內部頗有人望。

而他近年最重要的戰功，莫過於三年前解決四○奈米的開發僵局。當時劉德音天天穿著無塵衣，到晶圓廠裡第一線了解問題，每天開會檢討，就這樣一點一滴讓製程 順了起來。

相較於台大電機同學——宏?硌釣う齯?振堂，早在二○○○年就被宏?硈郈鴗H施振榮拔擢為總經理、○五年正式接棒，劉德音遲至五十八歲才浮上檯面，接下來 的兩年多，他將走出晶圓廠、荷槍實彈的歷練不同層面的台積電。

在台積電原有二十位副總中，劉德音跟抗日名將孫立人長女——企業規畫副總經理孫中平一樣，都是外省子弟；而同樣頂著名校博士學位、擁有國際半導體廠資歷的 魏哲家，則與副董事長曾繁城都是本省子弟之後。

如果說多數時間，劉德音的情緒是沉穩平靜的直線，魏哲家就是劇烈波動的曲線。他不僅性格更為鮮明，演講時很會掌握笑點、帶動氣氛，對產業營運也經常多所針 砭。有人形容他是「小曾繁城」，言論直率，不拘小節。

業務大將魏哲家抓住手機市場訂單，成為營收功臣

○九年底台積電改組之前，魏哲家原與劉德音同樣負責生產流程，只是一個負責十二吋廠、一個負責八吋與六吋廠。但張忠謀回任後，決定讓所有晶圓廠無縫接軌， 因此改由劉德音全面統籌，於是魏哲家轉換到業務開發這個新領域。

沒想到兩年多下來，這個職務讓魏哲家成了共治小組的大黑馬。他近年最重要的成績，就是深刻耕耘行動運算處理器市場，也就是著名的安謀（ARM）架構晶片； 在內部協調開發專屬製程與服務平台，緊緊抓住高通（Qualcomm）、輝達（NVIDIA）等大客戶的訂單，光是高通一家，估計就貢獻台積電約一成的營 收。

去年法說會，張忠謀得意的說，全球賣出的智慧型手機，每一支平均都內建了產值約七美元、由台積電生產的晶片。這讓台積電去年不畏歐美債危機，營收年增率超 過九％（以美元計算），比全球幾近零成長的半導體產值表現亮眼多了。

在擁有三萬六千名員工的龐大台積電體系中，漂亮學經歷背景的人不勝枚舉，只有在這些激烈的內外部競爭中，還能寫下實際戰績，才能成為讓張忠謀欽點的接班候 選人。

《個資法》施行逾半年，卻仍出現公家機關不知如何遵守的荒謬案例，這樣民間企業與一般個人又該如何遵行？而負責法令解釋的台灣主管單位竟然只有三名編制，相較於香港與澳門，實在少得太「瘋狂」。

撰文‧葉揚甲

從二○一二年十月一日正式施行後，《個人資料保護法》迄今上路已逾半年，然而，在這段時間中，為求符合《個資法》所衍生而出的荒謬怪誕，卻是時有所聞。

首先，在一二年十一月十二日，南投縣各國中小學的榮譽榜單即出現好多的「○○」，得獎同學的姓名被隱匿，反而像是做錯事，這前所未見的景象甚至引起社會譁然，因而讓外界對新版《個資法》產生是否「脫離現實」的疑問。

亂象一：政府資訊遮掩過頭法務部很快地在此軒然大波後兩日做出解釋，「學校張貼榮譽榜揭示學生姓名，符合《個資法》第十六條、第二十條的利用規定，無需過度遮掩姓名」。

其實，若細看《個資法》第十六條，不難發現很多荒謬都不該發生才對。例如，符合「有利於當事人權益」、「為維護國家安全或增進公共利益」，或「為防止他人權益之重大危害」等情形之一時，公務機關就可為特定目的外之利用。

不過，即使法條寫得如此明白，且經過法務部再次詮釋，政府各單位仍然會拿《個資法》當護身符，迴避外界公開資訊的要求。甚至，今年五月二十四日，花蓮縣政府所印製的防災地圖皆未公布村里長全名，聯絡電話亦有所保留的荒誕情事，議員就質疑這要人民如何使用防災地圖？

姑且不論防災地圖「重新製作」須耗費的公帑，因為這現象的病灶顯然是連公務機關都搞不清楚的《個資法》。

《個資法》上路，公務機關好像如臨大敵，但民間企業的反應則相對冷淡許多。中華數位科技公司的專案顧問吳毅勛表示，法令上路已逾半年，絕大多數企業仍尚未按照經濟部公告的個資盤點表進行清查。企業之所以「怠惰」，「可能是主管機關沒有進行實際查核所導致，而且在沒有一個夠經典的判罰案例出現前，《個資法》很難被企業重視。」《個資法》的熱度確實有減弱跡象，不過ＫＰＭＧ台灣所資訊科技諮詢服務組副總經理謝昀澤卻認為，企業還是得謹慎面對，畢竟《個資法》的罰則相當重，若有違反，將可能分別承擔行政、民事或刑事責任，刑法最高甚至可處五年以下有期徒刑。

罰則雖重，但細究法律執行可行性時，一位不願具名的國立大學教授就點出問題，「台灣《個資法》乍看很先進，但因為施行細節不完整，要具體落實，恐怕遙遙無期。」根據《個資法》第二十七條，「非公務機關訂定個人資料檔案安全維護計畫，或業務終止後個人資料處理方法之標準等相關事項之辦法，由中央目的事業主管機關定之。」例如，醫療院所的主管機關是衛生署，個資業務要遵守哪些標準就該由衛生署訂定。

換言之，除非所屬行業的主管機關已經明訂細則，「否則，只有母法的《個資法》，不可能罰任何人。」教授舉例，像違反「交通規則」要罰一千八百元，那何謂交通規則呢？如果沒有「闖紅燈」這種具體內容，執法單位根本無從開罰。

亂象二：就醫資料仍遭濫用現在的《個資法》就好像沒有提出「闖紅燈」的交通規則一樣，不明就裡的人搞不清楚什麼情況是違法；知道情況的業者卻又可以置若罔聞，仍然把個人資料做不當使用。

例如，現在醫院大多還是直接將病歷做「其他」用途，吳毅勛解釋，過往看病時留下的就醫紀錄，或個人疾病史，「通常你不會知道這些資料，會被拿去做哪些研究。」更有甚者，這些敏感個資還會於生技業間互通有無，這部分就是《個資法》下的「未爆彈」。

另外，一般個人在社群網站這麼普遍的環境下，例如：人肉搜索，或者用手機錄一段路人的影像ＰＯ上網，這樣算不算違反《個資法》呢？

法務部法律事務司科長李世德引用《個資法》第五十一條，「自然人為單純個人或家庭活動之目的，而蒐集、處理或利用個人資料，不適用本法規定。」所以，自然人是否違法，須回歸個案的動機與犯行，「這裡要提醒的是，不適用《個資法》，不代表就不會觸犯其他法條！」不過相較之下，企業端的衝擊還是遠超過一般民眾。

吳毅勛認為，《個資法》對企業的最大衝擊在於「行銷業務」。過往行銷業務取得個資的方式，不外乎舉辦活動實際蒐集或透過企業交換，甚至直接購買名單，「如今卻得按正式管道蒐集個資，成本勢必暴增，這是企業不得不正視的難題」。

看來要避免可預見的紛擾，主管機關的積極與否攸關重大。對此，李世德表示，若對個資處理有疑義，目前仍是由法律事務司統一解釋，「只是，現在正式的公務人員編制，就只有兩位科員連同我，三個人。」如此「少」的人數，讓人不禁好奇是否為常態？

亂象三：竟未設專責單位

根據資料，人口比台灣少很多的香港、澳門兩地，皆早已設置個資專責機關，人數則遠多過台灣的「法令解釋機關」。考慮到只有三個人「充當」專責單位的台灣，「這在《個資法》上路後，該如何運作？」李世德用「瘋狂」兩個字形容一二年十月、十一月《個資法》剛上路的情況，「不僅一般民眾會申訴，甚至還得擔負起各目的事業主管機關諮詢的責任。」「最密集時，單一個月曾收到上百件紙本陳情，幾乎等於過去一年的總量，這還不包括電話詢問。﹂不過，李世德認為，先別鑽研人力貧乏的問題，因為「台灣連基本的個資專責單位都沒有」，政府應優先考慮設置專門承辦個資的機關。

無論如何，《個資法》已經上路，政府就該提升重視的程度，否則連公家機關都執行得「雜亂無章」，乃至於浪費公帑，又該如何寄望獲得舉國上下的一致推行？

台灣《個資法》管不動

──港、澳、台三地個資專責單位比較

項目 香港 澳門 台灣

總人口 707萬 55.5萬 2331萬

專責機關 個人資料私隱

專員公署 個人資料保護

辦公室 法務部法律

事務司*

成立時間 1996年 2007年 尚未設立機關人數 79人 32人(預備增至60人) 3人

2013年

預算 2011~2012年

4860萬港幣

（約1.8億元新台幣） 3000萬澳門幣（約1.1億新台幣） N/A 註1：*為法令解釋單位、非專責機關 資料來源：世界銀行、主計處註2：港幣兌新台幣1：3.85、澳門幣兌新台幣1：3.76

三位「最懂Android」的科技人，打造智慧型手機Robin，他們用軟體解決使用者的痛處，並賦予手機學習能力，自己偵測使用者需求，並主動解決難題，不讓消費者使用模式受到任何影響。

撰文•何佩珊

當最熟悉Android(安卓︶的兩個人，與Android經典智慧型手機設計者結合在一起，將會為這個陷入低潮的智慧型手機市場，激盪出什麼樣的火花？神祕的新創公司Nextbit?，已引起全球媒體的高度關注。

Nextbit之所以能引起市場廣泛注目，在於當中的三位靈魂人物，分別是曾領導谷歌（Google）全球Android業務與策略夥伴開發團隊的湯姆． 摩斯(Tom Moss)、同樣來自谷歌的Android前資深工程師麥可．陳（Mike Chan），以及宏達電前設計與使用者體驗資深副總經理、有hTC One之父稱號的史考特．克羅（Scott Croyle）。

軟體公司 搶進硬體淘金

這三位「最懂Android」的科技人，現在正以新的身分吸引世界目光。在新公司裡，湯姆是執行長、麥可是技術長，史考特則是產品總監。九月一日，這組堪 稱「Android陣營復仇者聯盟」的團隊，正式發表了他們試圖搶救Android手機的新作品，一款被他們稱為「越用越聰明」的智慧型手機 ──Robin。

在產品正式發表前，湯姆與史考特接受《今周刊》專訪，第一手揭露他們進軍智慧型手機市場的大計。

事實上，在湯姆與麥可二○一三年成立Nextbit時，這還是一家不折不扣的軟體公司。但在隔年，他們一口氣拿到一千八百萬美元（約合新台幣五．八八億元）的創投資金，並找上剛從宏達電離職的史考特，首度透露出進軍硬體市場的意圖。

在多數人眼裡，這個發展方向真是再詭異不過了。大家都知道，智慧型手機早已是血流成河的殺戮戰場，在諾基亞、摩托羅拉一個接一個的產業巨頭倒地，黑莓機、 宏達電、Sony Mobile等紅極一時的手機業者也已搖搖欲墜的當下，一家成立還不到三年，員工數不超過三十人的軟體公司，竟然膽敢對智慧型手機市場發出戰帖？

但史考特卻不作如此想，「我一點都不意外。」湯姆與麥可的造訪，對他來說彷彿是一個等待已久的機會，「他們對於『使用者體驗』的可能性有無窮想像，一直都 有很大膽的願景。」同樣地，「我也一直尋求在行動裝置上，可以有真正大膽創新的機會。」史考特認為，「Nextbit是不受傳統束縛的公司。」和過去在宏 達電的經驗相比，Nextbit少了妥協，腳步也更快。

但是軟體產業的商業模式畢竟與硬體大不相同，跨足硬體意味著在得到收入之前，就必須先為供應鏈管理、庫存備料，以及通路行銷等等，付出高額成本。而且回顧 過往歷史，軟體巨人如微軟、網路巨擘如亞馬遜、谷歌等等，統統都想從軟體跨界，推出自家的智慧型手機；但發展至今，除了微軟不斷縮減手機部門，亞馬遜最近 也傳出要裁減智慧型手機Fire Phone部門的消息。

這些挑戰湯姆很清楚，「我和ＯＥＭ廠有多年合作經驗，史考特在宏達電也有七年的時間，我們非常清楚要推出一支智慧型手機到市場上要付出多少代價。」但他毫不懷疑Nextbit可以成功在市場上立足。

照片太多？ 幫你找儲存空間「我們是流著軟體血液的硬體公司。」湯姆如此描繪Nextbit自我設定的立足關鍵。在策略上，他們從軟體起步，用軟體解決消費者使用手機 的痛點。整合本身擅長的雲端和作業系統，再加上機器學習功能，於是Robin成為具有學習能力，也就是湯姆口中「用越久就會越聰明」的智慧型手機。

舉例來說，消費者最常遇到的問題之一是儲存空間不足。平均可能九到十二個月，就會遇到「要把App刪掉，還是要刪除照片？」的困境。

湯姆略帶自豪地解釋Robin如何解決使用者的困擾，「經過一段時間的學習後，Robin可以自動判斷哪些App使用的頻率最少。」當空間不足時，就會把 這個App主動存到雲端。或者更確切地說，「當你需要時，App和照片都會在那裡；但當你不需要它們時，也不會占用你的空間。」消費者的使用行為不需要改 變，也不會受到影響。

除了軟體上的特色，對於硬體規格他們也絲毫不妥協，並找來鴻海作為代工夥伴。而且別忘了，他們還有史考特。

史考特一手打造的hTC One曾經是市場寵兒。但他說：「產業會犯下的錯誤之一，就是回頭看。」所以他放下過去的成功，目標要再帶起一波新潮流。「我不是在做一款比hTC One更好的手機， Robin就是Robin。」他說。

群眾募資平台 成銷售通路初期，全球最大群眾募資平台Kickstarter將會成為他們的銷售通路。這是對他們成本最低，也是與消費者互動最快、成長最快的管道。「沒 有沉重的負擔會拖慢我們的腳步，讓我們能夠真正專注在產品上。」毫無疑問，湯姆、麥可和史考特都是Android領域裡的一時之選，而且在他們的團隊裡， 同時還有來自Dropbox、蘋果、亞馬遜等精英相助。對於引領Android的未來，湯姆顯然有十足的自信，而答案，也很快就會揭曉。

Nextbit

成立時間：2013年

執行長 ：湯姆．摩斯

（Tom Moss）

A輪募資金額：1800萬美元重要股東：Google Venture、Accel Partners 主要業務：雲端軟體服務、

智慧型手機

員工數 ：20~30人智慧型手機 Robin處理器高通Snapdragon 808 儲存空間 本機32G＋雲端100G

記憶體 3GB

螢 幕 5.2吋 1080p IPS 鏡 頭 1300萬畫素

前鏡頭 500萬畫素

其 他 指紋辨識功能、NFC功能特 色 整合Android作業系統、雲端與機器學習，標榜使用越久越聰明399美元(Kickstarter前1000名贊助者售 價 優惠價299美元，其餘Kickstarter 贊助者優惠價349美元)通 路 初期Kickstarter，2016年第一季進入

一般通路

傳統車廠過去都把谷歌自駕車當笑話，認為還不成氣候；沒想到，這次谷歌玩真的，廷攬車界老將柯拉契，誓將自駕車商品化，還準備大搶供應鏈夥伴及人才庫，顛覆汽車產業。

譯者·連育德

身為搜尋引擎龍頭的谷歌，去年正武公布自動駕駛車原型之前，曾向數家汽車大廠說明研發概念。有一家以上車廠表示合作意願，卻發現谷歌雖然握有可能撼動產業的技術，卻完全沒有商品化計畫，大感不可思議。

這一年來，各家車廠對谷歌自駕車不無顧慮，但多少存有看笑話的心態，覺得它不成氣候。怎知谷歌九月十四日投下震撼彈，公布延攬車界老將柯拉契(John Krafcik)加入團隊，讓各車廠恐怕再也笑不出來了——柯拉契原為購車網站TrueCar總裁，更曾是現代汽車美國事業部執行長。日前正好適逢法蘭克 福車展，各車廠紛紛推出功能炫目卻略嫌保守的新車，谷歌這步人事棋無疑在表態：矽谷在汽車產業扮演愈來愈吃重的角色。

汽車產業的每個環節，柯拉契幾乎都有豐富經驗。就讀麻省理工學院時，他專研「精實生產」之道；在通用(GM)與豐田合資的新聯合汽車製造廠(Nummi) 擔任生產工程師；擔任福特汽車的產品規畫師；帶領現代汽車美國事業部擺脫低檔品牌形象，躍升主流車款；在TrueCar則專注汽車零售領域。

谷歌汽車(Google Auto) 團隊除了他之外，還有前波音與福特執行長穆拉利(Alan Mulally)擔任董事，前通用研發部主管伯恩斯(Lawrence Burns) 擔任顧問，三人組成黃金陣容，準備挑戰歷史長達百年的汽車產業。

告知目的地自駕車就送達

說要做到無人駕駛，谷歌完全不戲言，向加州公共事業委員會(California Public Utilities Commission)表示，自駕車只有「前進」、「減速慢停」、「煞車」三個按鈕。谷歌X(GoogleX) 研發實驗室政策主管杭特 (Sarah Hunter)指出，「我們希望坐上車對麥克風說要到某超市，車子就全程送達。」

因為少了人為駕駛的因

素，谷歌得以重新定義汽車的樣貌，產品可望比傳統汽車更輕盈、更省油、更安全。自駕車的價值還不止於此，過去幾十年來，交通死亡人數逐步下滑，近年卻不減反增，原因與駕駛人分心恐怕脫不了關係。

在此背景下，谷歌希望自駕車每年能避免三萬多起死亡車禍，社會使命的氣度令汽車產業汗顏。

隨著自駕車威脅愈來愈具體，傳統車廠開始嚴陣以待。

九月十一日，十家汽車大廠首度聯合，向美國國道交通安全局(National Highway Traffic Safety Administration)與高速公路安全保險協會(National Highway Traffic Safety AdminiStratio)承諾，新車將全數安裝自動煞車系統，用意無非是要透過這個救命裝置，刺激未來幾年「人駕車」的買氣，以免輸給強打安全牌的谷 歌。

傳統車廠推半駕駛應戰

儘管實際細節尚不明朗，但從車廠集體出動來看，大家決心捍衛汽車產業的未來，以逐步改善的方武，槓上立志把汽車砍掉重練的谷歌。但問題是，這樣的策略顯得 保守，難有谷歌顛覆產業後帶來的優勢。比方說，消費者雖然贊成自動煞車系統成為新車標配，但根據初期保險數據顯示，車禍相關索賠數量僅降低一五％。

柯拉契加盟谷歌後，汽車產業再也無法小看谷歌汽車。

先前才組織重整、成立母公司Alphabet的谷歌，雖然稱自駕車的規模還不足以獨立為子公司，但目前正考慮將以非公開方武銷售最終產品，並組成租賃車 隊，納入「共享經濟」(sharing economy)的一環——共享經濟對傳統車廠的威脅，可能比先前預估的更直接。如果谷歌自駕車日後真的投入製造銷售，很可能跟汽車零組件大廠合作，借重 其在價值鏈裡愈來愈大的影響力。更嚇人的是，從最新的商標紀錄來看，谷歌在推動自駕車時，也在研發能夠操控人駕車的車載電腦系統。

在無法使用谷歌技術之下，加上供應鏈與人才庫的優勢流失，汽車大廠只好火速推出半自動駕駛車因應，如果消費者不買單，車廠恐怕只能祈禱民眾還是喜歡自己動手來。谷歌汽車有柯拉契、穆拉利、伯恩斯掌舵，大催自駕車油門，對汽車業的威脅再迫切不過。

汽車大廠集體出擊，承諾新車將全數安裝自動煞車系統，以對抗大打「安全牌」的谷歌，搶救「人駕車」的買氣。

彭博觀點精選

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艾德華·奈德梅爾(Edward Niedermeyer)為汽車產業顧問，亦是產業新聞分析網站「每日看板」(Daily Kanban)的共同創辦人。

連牛頭角順嫂都識講：「樓市跌啦跌啦。」過去幾個月，二手樓苦陷膠着狀態，業主企硬唔減，買家企硬照等，令成交乾塘。不過，這個局面，終於劈開了缺口。上月天水圍嘉湖山莊、一個四百四十一呎單位，以二百六十萬元成交，竟然比市價足足平了一百萬！買家為美聯物業屯門經紀三人組。此價一開，嘉湖的放盤業主，即自願降低叫價兩、三成。業主防線全面失守，大劈價在港九新界各區，開始擴散起來。 事實上，早輪肯減價的業主，都是內地人或流動資金出問題的本地客。這一round，則是被新低價成交嚇窒的普通業主。而下一round，將是近年買入樓花新盤，將要抬錢上會的換樓客。預期樓價，將會一round還有一round低。

為沉悶樓市，激起千層浪的單位，位於嘉湖山莊美湖居四座十五樓、一個實用面積四百四十一呎的單位。土地註冊處資料顯示，該單位於上月七日簽訂臨時買賣合約，以二百六十萬成交，比同類單位平一百萬。賣家Yung Tsang Shing（翁增城）及Lee Chun Ying（李春英），估計是兩夫婦，市場消息指兩人年紀老邁。據知兩老兩個多月前搵美聯放盤，被說服做獨家代理。最初放三百六十至七十萬元，但乏人問津，大部分美聯經紀都將這個盤放入「雪櫃」，並無積極跟進。惟一個多月後，該單位竟以平絕全屋苑的破底價成交。而事件最引人入勝的是，買家是三個美聯屯門區的經紀顧耀彬（Alex）、曾俊賢（Ivan）及吳嘯峰（Sam）。

消息完全封鎖

賣家離奇大劈價，記者遂到該單位找兩名業主，但幾日來都無人應門，據樓下保安表示，上址已無人居住，過去亦未見有人睇樓。翻查兩人買樓往績，曾於九四年買入新蒲崗康景樓一個單位，○二年賣出，微蝕十萬，到○三年沙士期間，以七十五萬元超筍價購入上述嘉湖單位。當年該單位上手因破產而被財務公司賤價出讓，故這次翁增城和李春英雖低價賣樓，但賬面仍賺一百八十五萬元。「如果業主賣咗有錢賺，叫價一定無咁硬，易㩒價。通常經紀會說服業主搞獨家放盤，話就話擔心業主放太多間行、會互相踐踏，令成交價無咁靚。實則方便經紀㩒價，盡快做成單交易。如果業主唔係住同一區，更加唔知市價！」一名行內人士指。事實上，這個盤由美聯獨家代理，而按美聯分區，天水圍區、元朗區及屯門區的盤是互通的；正常情況下，經紀收到該盤業主減價的消息，要即時入電腦，通報各區，但有美聯經紀透露，這口劈價由頭到尾都無在內部電腦出現過，「多數係業主經說服後，劈到二百六十萬元時，由呢三個美聯經紀接洽。三人喺極短時間商量後，決定即時聯手買入，由經紀變埋買家。呢個決定，可能只係一個鐘頭內嘅事。」另一名同區經紀又爆料，指過去由於二手成交少，為開單，不少經紀會出言「恐嚇」：「有好多經紀好叻嚇啲業主，佢哋會話個市真係好唔掂，你個單位無人買，你唔做第一個減價，被其他業主減咗先，個市就開始恐慌，你就要減好多先有人買o架喇。尤其阿婆阿伯，無乜資訊喺手，聽晒你講！」

三人組搵錢至上

無論如何，搶得筍盤的經紀三人組，能以平市價三成多入貨，贏面極大；區內經紀指，若三人開價二百九十萬至三百萬再放盤，仍然低於市價，很快會有人承接，故他們入貨的值博率甚高。本刊曾到該分行查訪，但三人多日不在鋪頭，致電及WhatsApp亦無回覆。過去這三人做經紀甚「chur」，近月開賣的尖沙咀新盤AVA62，三人涉及促成的交易，約有三千二百萬元，計算佣金及獎金，與公司拆賬後，每人仍收近二十五萬，剛好可做嘉湖單位的首期。職位最高的吳嘯峰，為美聯屯門海典軒分行首席聯席區域經理，早年他只是該分行營業經理，隨後幾乎一年升一級，其老婆王詩雅（Pheobe），也是同區分行經紀。過去有五年是「千萬圓桌會」會員，即帶領整組業績（即佣金收入）過千萬元，今年更是主管中營業額頭三名的「鑽石精英」。不過記者翻查法庭記錄，○九年曾有一名和吳嘯峰同名同姓的人，曾被控盜竊。與吳一同買入物業的兩名下屬，曾俊賢是營業額（拆賬前佣金）達一百八十萬或以上的「黃金精英」，顧耀彬亦在屯門區營業額排名第十二。他們常把人生目標寫在Facebook上，「call客才是王道，努力起動追」、「鋼鐵意志」等鼓勵自己，又與名車合照，搵錢態度「明確」。翻查資料，三人名下雖無物業，但吳嘯峰過去有投資元朗區內物業，並有斬獲，一名認識他多年的美聯經紀透露：「佢自己就叫個客俾佢哋做獨家，但佢放自己單位就間間行都放！佢當然知道放多幾間Agent行，等多啲經紀同你搵客，先做到靚價。佢手上啲盤都係大包圍放盤，我記得幾年前佢有間Yoho Town單位都係中原幫佢賣出。」

同區樓價應聲跌

此單離奇交易事件，獲美聯高層護航，美聯住宅部行政總裁布少明指，是業主主動減價一百一十萬元，而他們設有員工物業交易申報機制，三名經紀有向該業主披露其身份，成交過程合法。姑勿論如何，經紀指，自該劈價盤通天後，整個天水圍及屯門區都瀰漫慘淡氣氛，「依家業主唔再企硬喇！」記者上週以買家身份，到嘉湖山莊睇樓。一個四百四十一呎望米埔濕地的單位，與劈價一百萬元成交的單位面積一樣，開價三百八十萬元。此單位望米埔濕地，牆身、地板均不用翻新，添置傢俬即可入伙，算是四正。上月放盤，無人問津，不足一個月業主減至三百六十萬，記者還價三百三十萬，經紀稱業主目標價三百四十萬。但兩天過後見記者不為所動，而記者又聲稱會考慮元朗較便宜的村屋，經紀馬上替業主再減十萬，指業主急放，所以願意減價。相比最初開價，減幅達一成三，但仍未有成交。

放蛇直擊業主失守

業主防線全面失守的情況，在各區開始蔓延，經紀亦趁勢挫價。記者以業主身份，在多家代理行放盤自住單位。該單位為柴灣區老牌居屋，上月有一個四百一十萬元新高成交，但經紀都搖頭表示，已經沒可能再有此價成交。「呢排樓市差過之前，成交再少咗，而且買家還價好狼死，以前講價幾萬蚊，而家一還價就二、三十萬元。」其中一個經紀，勸記者以四百萬元放盤，但隨後用電腦搜尋該屋苑放盤，就說：「而家有幾個放盤，高層過你單位，放緊三百八十萬咋。有個仲平，開價三百一十萬，不過懷疑係凶宅。」記者問：「開價三百八十萬，咁預算買家會還價，咁最後成交咪仲低？」經紀點頭說：「咁就係呀！不過你放咗先啦，我哋盡做！」經多方「㩒價」後，一個銀行估價四百一十萬元的單位，最終成交價可能要劈足四十萬元。九龍區指標屋苑美孚新邨，一樣同一命運。該區經紀透露，「盤源其實唔多，不過今個月開始，鎖匙盤增加了。」大部分業主都以低於銀行估價放盤，經紀竟歸功於公司高層：「經理、老細，日日都喺報紙唱淡，指樓價將會開始下跌，就係想業主心態放軟，盡快脫手。係咁o架啦，咁先會容易啲傾。」美孚一個頂層九百五十呎，望屋苑公園及有海景單位，業主一個月前放盤，開價跟足銀行估價一千零五十萬。但只有人睇，無人買，勁減一百萬反應仍不大。記者嘗試還價至八百五十萬，經紀回覆指有一半成數，「我聽業主講九百萬會賣，但聽業主口風，他不抗拒八百五十萬。如果有票讓業主拿在手，機會更大。」

大劈價成新常態

事實上，上個月十大藍籌屋苑，只有一百三十六宗成交，是有紀錄以來第二低。記者抽查近一個月各區大型屋苑成交，發現大部分成交價都比銀行估價及市價低出最少數十萬元。當中以一個黃埔花園銀竹苑六座低層七百多呎單位為例，銀行估價一千萬元，市價亦要八百五十萬，但成交價只是七百五十萬元，記者差點以為是凶宅，但翻查記錄，該單位並沒有出過事，亦非銀主盤，記者致電黃埔經紀查詢，他平淡地回應：「個業主等錢使咪平啲放囉﹗」大劈價賣樓，已成樓市新常態。持有二百億香港物業的紀惠集團行政總裁湯文亮認為，未來幾個月，是跌市關鍵，「以前每季一手單位入伙都係一千、幾百個，但未來幾個月將有八、九千個一手單位入伙。剛好呢段期間銀行貸款開始審慎，等住入伙呢批人如果唔夠錢上會，就會急住賣本來住緊層樓。」他說現時發展商用低過市價賣樓，都「賣唔晒」，正反映樓市已經確認轉勢，「之前長實緻藍天又話一Q清袋，依家仲有無聽到咁樣講？邊有咁多一Q清袋？新樓都賣唔晒，有危險性喺度﹗」

資深經紀：簽定單邊合約

前置業十八董事鄭勇，九七年已開始任職地產經紀，做過屯門細盤，近年專做九龍站一帶豪宅，他認為要買到心目中的平盤有幾招要做。「我見過好多客，就算俾個平盤你，你又唔敢買。好似○二年有個屯門兆康苑單位廿幾萬，但無人敢買。結果我介紹咗個身家得幾千蚊嘅點心師傅去買，佢去安信借咗皮半，上咗車。點解有平嘢，咁多客唔搵，搵佢？我知佢錢唔多，但佢目標明確，話有呢個價錢一定買。」 「要做足準備，無人知個市幾時見底，但你一定要為自己set個目標價，去銀行搵按揭部職員計定數，知道供得起幾錢嘅樓！再去凶宅網，又或者問心水屋苑保安，邊個單位出過事，調好自己心理質素，否則到有平過市價嘅盤放售，你又以為係凶宅，白白令機會流走。」「定好心水價，如果有信得過嘅經紀，不妨開定張支票，甚至寫埋單邊合約，擺喺佢度，俾人感覺你買心好強。到有平盤出現，經紀手頭A、B、C、D、E咁多個客，就一定打電話俾你先啦。」

亂市買賣攻略

早輪旺市，市場出現離奇新高價成交，到現在樓市轉勢，又出現大量離奇新低價成交。咩叫市價？在現時亂市中如何部署？由老手教路。

投資老手：大膽還價三成

陳清白，人稱炮哥，投資樓市三十年，專揀無乜人吼的唐樓、單幢樓，唔平過市價，唔買。「要買低過市價，首先你要知道市價係乜。唔好信銀行估價，佢哋跟住市場走，資訊滯後，亦唔好睇報紙嘅成交，佢哋今日報昨日的成交，落咗幾萬蚊訂就話係創新高價，後日撻咗訂唔會話你知，等同拍吓拖，唔一定係結咗婚。你認識多一點，剛剛有個創新高價，原來那人在外地回來，對市場都不認知，就走去摸頂。你平過佢買就以為自己執咗筍嘢，那不是筍嘢，只是市價，或者高過市價。」「買家仲要同經紀摸吓底，知道個業主係自住定出租，或是交吉。如果係交吉，就大膽還價，佢個個月要交差餉，空置都要成本嘅。或者買了樓，要把錢搬過去的，依家銀行借錢難，又難借得多，他要錢，就會平一點，買家可以大膽還價三成。不過講到尾，都係計回報，回報得嗰兩釐，加一、兩次息，乜都無晒，無三釐以上唔使諗喇。」

另類炒家：放定貨執死雞

伍冠流，有凶宅大王之稱，投資經驗三十年。他專買入低於市價的樓盤，人棄我取。「我擔心後市會陰乾式下跌。股市跌了，美國加息，一手樓平過二手，或者同二手樓差唔多價錢，好吸引，變咗二手市場好差。我而家手持十多個單位，已經先把手頭三、四個本來放租嘅單位收返來。我唔租俾佢，因為我想交吉賣，本來還有兩個月到期，我也不想等。我叫佢搬啦，我要拿來賣。套定現，等劈價盤出現。」「而家市場氣氛好冰冷，無乜人問價，又無乜人睇樓。呢個沙田第一城單位，我初時開三百四十五萬，依家開三百三十五萬，有個客問我三百頭得唔得？我暫時個底線係三百三十萬左右，遲啲難講喇！」

撰文：孫樂祈、梁佩均攝影：財經組攝錄：財經組資料：黃詠茵插圖：朱桂葉[email protected]

天貓高管登門喝杯茶，坪林小農淡季就不淡了。

面對大買家，小農無所懼，還要他們「明年最好預約」。

這次天貓對台灣契作的不只是稻米，還有另一個重要的經濟作物：茶。

有意思的是，這次中選的台灣茶農，是規模只有三人的小茶廠。

我們走進茶農翁萬位於坪林的茶廠，茶廠雖小，卻是全台灣數萬家製茶廠中，十八家被農委會評選為五星級茶廠的其中之一，客人還沒走進茶廠，在前廳接待室就要換上乾淨拖鞋，以免弄髒一塵不染的地板。

四個月前的某個傍晚，他也在這裡，接待三位遠從中國來的年輕女性，她們坐下來喝了一杯茶，十分鐘後便離去。但一個月後，他就接到一筆要交貨一千公斤、規模約一百二十萬元的訂單。扣掉找其他茶農幫忙出貨的利潤後，這筆收入約占他平均年營收的二成四。

只要你夠好，它就埋單……幫你抓客群定位、篩出最熱賣產品交易金額雖不大，但在交易的背後，我們卻看到阿里巴巴為了找好貨，願意付高代價。

半年前，天貓國際東南區負責人胡瑜玲，輾轉透過台灣賣家介紹找上台灣特許董事長黃丙喜。台灣特許(以下簡稱特許》，是媒合天貓和翁萬的中間商。

它，專門收購台灣好茶出口，二0一一年，江陳會我方代表、海基會董事長江丙坤送給海協會會長陳雲林的茶，便出自它手。如今，它也是免稅店大廠昇恆昌唯一的茶外包商。

胡瑜玲跟著黃丙喜跑遍南投、坪林、阿里山的茶廠，確認其合作的茶廠品質上等，在今年五月邀請特許在天貓國際開店。翁萬的茶廠，就是天貓拜訪的對象之一。

選定茶廠，但要賣哪種茶？為了「雙十一」(十一月十一日光棍節》，雙方在今年九月開始選商品，一週開一次電話會議，最後把這次雙十一的「特供茶」定位成「小資女花草茶」，而不是特許多年來主打的總統茶、部長茶。

前者一盒中裝十茶包促銷價約合新台幣三百四十元，主打三十歲的女性上班族；後者一斤一般要價新台幣六千元，罐裝茶葉，主打有身分地位的大老闆或是政府高官。

天貓團隊拿網站大數據資料告訴黃丙喜，網路上購茶有三大特性：一、七0％為女性上班族；二、八0％經手機下單；三、六0％多為休閒及養生目的。「『部長 茶』買不動，『小資女』才會受歡迎。」種茶近年，翁萬被天貓萬中選一，他的紅茶被包裝成「小資女花草茶」，這批茶，被製成了一萬八千盒茶包，特許產品經裡 吳碩元說，有信心在十一月十五日前完售，因為他們接下來要推出買茶送茶園巡禮的抽獎活動，等雙十一接近再下重本。

首次與大陸天貓交手……

賣價比照歐美，「淡季都不淡了」

這是翁萬第一次接觸大陸盤商，但是他對天貓和其他五、六位合作盤商一視同仁，價格沒打折，一樣是一公斤賣新台幣一千二百元，略低零售價一千六百元。過去，他的茶都是賣做歐美的禮品市場，比一般茶葉的出口均價高約一倍至兩倍。

炎夏六月，不是產包種茶的季節，翁萬賣給天貓的是紅茶。八年前，因為包種茶一年僅生產春茶與冬茶，夏季就是坪林茶農的淡季，為了填補夏季閒置產能，翁萬開 始種植紅茶，每一年少量生產，沒想到，天貓會成為翁萬的紅茶第一個大客戶，一次把他年三分之二的產量全包了，「淡季都不淡了，還多出一筆收入.」他說。

不懂包裝收款，它罩你……如何運營、文案怎麼寫，幫你搞定

為了幫忙賣這些茶包，天貓提供大數據，告訴特許怎樣賣最好，連包裝也幫忙選色。原本，特許設計了六款包裝盒樣武，最後挑中一款白色款，想要呈現優雅質慼；天貓看後直言，告訴黃丙喜「太白，運送過程容易髒，」最後改為一款鮮橘色包裝。

甚至，天貓還幫供應商做生意。以特許來說，他們不用去大陸設公司、不用煩惱是否要開銀行帳戶收款，或是要找誰操盤網站。

在此之前，天貓已經找好中國當地最強的代運營商，幫忙操盤。諸如，這週要主打什麼商品、文案要怎麼寫才會「接地氣」，讓消費者埋單，後者都幫忙搞定。

就算，特許或是翁萬擔心商品契作後，銷售會不如預期，天貓還先買斷部分商品，給前者貨款，讓其無後顧之憂。

據了解，這種「優厚」待遇也發生在其他能提供「好貨」的供應商上。

「你只要幫我找到好商品，物流金流行銷費一律好談！」一位台灣供應商透露。

只要自家出品無可取代……價格多兩成，客人還增為過去三倍

但前提都在於，只要你夠好，無可取代！

台灣的茶本身就有品牌競爭力。農糧署署長李蒼郎說，台灣茶一年需求四萬噸，但產量只有一萬噸，剩餘三萬噸要靠進口，本身就供不應求。

從質來看，這次天貓進口翁萬一公斤一干二百元，是專銷歐美禮盒市場的茶葉規格，而不是價格只有其四分之一的茶末產品。

當然，翁萬自己也要夠爭氣。

就在訪問當天，翁萬還有另有一位訪客，是ISO22000的稽核員。坪林有近兩千位茶農，他並不是憑空被天貓看上。

他的茶廠，是坪林第一家接受食品業規格的工廠管理的茶廠，從源頭的農藥殘留，到生產時生產環境有沒有碎石、生菌等，生產流程從頭到尾都要自我管理，並將之文件化。

翁萬連電腦打字都不會，只有四公頃的茶田。為了通過ISO，從二0一0年來，他每一年總要有一天要花九個小時，接受稽核員檢查上百個項目。另一位同樣導入ISO22000的福壽山產茶大亨，二十公頃茶園有兩位廠長，員工超過百人。

但翁萬不認為自己小，茶就沒辦法做成五星級的水準。現在他的包種茶已經被預訂到明年春茶了，價格能比同業多兩成，通過ISO後，客人是過去的三倍。

我們在採訪終了，忍不住問翁萬，怎樣看待台灣特許或是天貓的角色。

這三方各有專長，但若翁萬能夠直接去做零售市場，會否賺更多？但這位六十四歲的農夫，這樣回答：「沒錯，我會賺更多，但我會很累，如果我把生產做到最好，客戶變多，我的量也是會變大，我也是會多賺，有錢大家賺嘛！」

把自己專長的事情做好，然後，跟一流的合作夥伴走出去把餅做大！

在坪林茶田裡，這位小茶農，跟我們分享了，因應全球化與TPP(跨太平洋戰略經濟夥伴關係協定》風潮來襲下，他的生存之道。

文．顏瓊玉

傳聞已久的中國證監會人事終於底定，來自中國農業銀行的劉士余成為五年來第三任主席。他作風低調，主張積極監管新創業務，對股災後的中國資本市場將有何種影響？

二月二十日上午十點，北京天氣晴朗，冬日寒風裡，中國證券監督管理委員會主席肖鋼在單位門口與同僚一一話別，準備搭車離開；短短幾分鐘後，中國農業銀行董事長劉士余在同一個位置下車，他，是市值五十三兆人民幣（約新台幣二六五兆元）中國資本市場的新任主管。

劉士余是五年來，中國證監會迎接的第三位主席，被渴望股市反彈的散戶暱稱為「牛市余」。近年此職務更動密集，去年股災後，市場屢屢傳聞肖鋼將下台負責；春節後，中國國務院總理李克強也在國務院會議說了重話。李克強直言：「該你分管的領域，哪些大指標出現了問題，出的政策落實怎麼樣，都要負責任！」這次，終於在年度「兩會」（人大、政協）前換人。

人民銀行基層出身

師承朱鎔基 缺證券經驗

壓力更大的是，二月二十五日陸股又集體暴跌，上證指數「跳水」逾六％、創業板重挫近八％，是肖鋼取消「熔斷機制」後的最大跌幅，可見調控、推動中國資本市場挑戰重重，主席實在不好當。

回顧歷史，自從周小川以來，包括尚福林、郭樹清、肖鋼，歷任職務大同小異，都是從中國人民銀行體系內升遷，經過一段時間、擔任大型金融機構行長，然後轉任證監會主席，劉士余也不例外。

一九八四年，劉士余從北京清大水利工程系畢業，進入同校的經濟管理學院、成為第一屆學生，當時院長是朱鎔基（中國國務院前總理）。

九六年，劉士余從中國人民銀行基層做起，經過十八年、被拔擢至副行長，前年才轉任中國農業銀行董事長。

在各大國銀行長中，年僅五十五歲的劉士余，堪稱年富力強，因為作風低調，鮮少受到外界注意，也缺乏證券相關政務經驗，但盤點歷年來他在公開場合的發言，仍然可看出劉士余對證券市場大致的治理態度。

舉例來說，劉士余曾出言警告，當前中國最流行的理財商品、互聯網金融潛藏高度風險。他觀察，目前陸股有少數上市公司透過理財商品獲利，說穿了，「根本就是在放高利貸」，若繼續坐視理財商品高速擴張，股市肯定難有發展。

對新創業務保守

緊盯理財商品、餘額寶

劉士余分析，投資者買進報酬率八％的理財商品後，銀行為求收益，可能加上三％將資金交給中介機構，中介機構往往再加三％、對企業放貸，結果企業獲取貸款的實際利率，就高達一四％。

劉士余認為：「這種層層加水的作法，大大抬高實體經濟的營運成本，對提高勞動生產率毫無幫助，而且會讓整個金融體系染上賭博心態！」原因是，投資人購買報酬率八％的理財商品，大家都知道一旦出了問題，為防止金融秩序動盪，發行商「剛性兌付」（保證支付約定金額），已經成了不成文的規矩。

比較起來，股市上下起伏大，漲跌風險反而讓投資人卻步，長久下來，股市自然無人問津，這可能也是前幾年中國股市長期低迷、成交不振的主要原因。

除了理財商品，劉士余對「餘額寶」等互聯網金融業務，態度也十分保留。對於餘額寶，他就曾認為，「只是把存款從銀行搬到互聯網上，根本算不上什麼創新。」至於熱門的P2P（線上貸款平台）網站，他也警告說，一旦P2P發展出實體服務，就成了「影子銀行」（非一般銀行的放貸者）。

關於這一點，日前轟然爆出詐騙惡行的融資平台「e租寶」網站，受害者多達九十萬人、集資金額高達五百億人民幣（約二五六○億新台幣），已經證實了劉士余的憂心。

因此，劉士余主張未來中國的金融市場發展，整頓、監管業務是頭號重點。

內部管理考驗多

員工盜款、違紀頻傳

除了對外業務，劉士余的內部考驗也不少。在他離任前，中國農業銀行才因北京分行員工盜用票據投資股市，後來因股災被套牢而曝光，涉及金額高達三十九億人民幣（約二百億元新台幣）。

劉士余走馬上任的中國證監會，去年也因為副主席姚剛、主席助理張育軍等人嚴重違紀，被撤職調查，讓陸股股災蒙上一層被黑手操縱的陰影。劉士余將如何克服內外種種挑戰，關係到陸股前景。

撰文 / 周岐原