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西方的管理思維，授權是發展經理人能力的途徑，成功的授權可擴大老闆經營能量與績效表現。但東方的管理思維則較採取相對的看法，只有得到老闆信任的人，甚至是要「自己人」，才會得到實質授權。前一篇我們討論了老闆的角色與經營思維，接下來要探討如何藉授權來培養人才？

台灣大學管理學院副院長李吉仁（以下簡稱李）：全聯福利中心近年擴張的速度相當快，店長與管理幹部的能力與素質，一定是成長的重要環節。你如何看待授權？

全聯福利中心董事長林敏雄（以下簡稱林）：用人就是信用，反而責任全部給他，他要自己搞定，他的責任心更重。

比如說，現在要開一間店，開發部或工程課來遞契約、發包，給我蓋一個簡單的印鑑，他就可以決定去做了，也不要發包啊。我們一年開的新店、還有改裝，有一百間，一間花一千二百萬，一年就要花十二億了。一個開發部的副理就搞定，我們也從來不會懷疑他亂做。

有的大公司要開一間店，要先有一張圖，叫三家來標，標了以後才施工，這是標準作業啊。可是他們發包時，我已做好了（笑）。他們說，這不對，他們那個才是正統的。

授權範圍該給多大？

李：你的哲學是「用人不疑、疑人不用」？

林：對每個主管的信任因人而異，原則上，單位主管我直接就授權，只要他吃得下，我就全部授權，他不行了再說。他（如果）覺得我給他授權太大，他會來跟我說不要。

這個授權真的是一點一滴。剛開始，我一個（策略）主軸下去，我就是要開店，你趕快幫我擴大，命令只能給一個，其他如果你跟他說太多，模糊焦點很恐怖的。慢慢等他們能力趕得上的時候，再來加速度，剛開始你不能要求這麼多。

李：所以你在等他們成長，再逐步授權？

林：我們一起成長（笑）。

李：聽說員工在犯錯時，你就算知道，也不見得馬上會提醒，而是會等他自己改？

林：剛開始我怕他們（主管）不下決定啦。但就是說這一分、兩分失敗，我還承受得了。說實在，這個東西（零售業）犯錯，（損失）金額也不大啦，都是負擔得起，幹嘛什麼都跟他講？有時你不是很在意，就放得比較開。

李：授權範圍呢？怎麼決定？看能力、還是信不信任？

林：其實我是反方向啦，先授權，他不行了，再來修正。

李：反過來講，當你敢放心授權，搞不好他們成長更快？

林：教授你講的是對的。考驗通過了，人能力就不一樣。 做最後一個蓋章的人，他們會很謹慎。當你簽名簽一排，你會想， 「我上面還有人，」這個決定他就不會這麼謹慎。所以說，他們成長速度是很快的。

李：對全聯來講，有幾個情況是同時發生的，第一，你規模成長很快，十三年從六十家成長近十倍，需要大量人才；第二，雖然這樣講有點……，開始你可能不是外 界認定的一軍，因你是從別人那裡接過來的（前身為中華民國合作社聯合社，一九八八年林敏雄接手經營）。養成這個團隊，你如何將二軍帶成一軍？

林：其實變革很大的時候，該凸顯的人馬上就會跳出來。

剛開始，我要組團隊，也曾嘗試外來的（從外商體系挖角），可是他們都較求近利；我的想法是說，開始一定會虧錢，但前端售價絕對不能漲。

現在這個團隊大部分都是就地取「才」。我現在的幹部就是從我接全聯以來一千多個人裡面培養下來的。

先有人還是先有店？

你（規模）要衝這麼快，教育中心沒成立，人才是培養不起來的。所以，北、中、南都開教育中心，一方面是培養人，另一方面拓點。

一下子要開這麼多點，你這個店經理怎麼產生？一定要教育。他從基層做起，取得準店經理資格，如果在附近，需要再開店，那我就劃給他，「因為你取得店經理的資格，要以你為主力找店。」自己找的店，自己做店長，他一定會盡力。要先有這個人，再有這個店。

李：這做法似乎跟其他公司不太一樣，通常選店都是公司總部來選，因為要做有系統的評估，地點、動線、運輸、市場到底有多大……，而你是將這些事都交給店長去做？

林：其實這個店找到後，總部的人還是要去評估。我的意思是，我把責任交給店長。

鄉下就找嘸好人才？

李：組織還小時，或許可靠信任程度判斷，可是當組織越來越大，你要如何選對幹部？

林：當你要爭取區經理時，一定是從店經理抓上來。教育訓練時，地方給你的風評，還有每年考績（都要考慮）……。最後，這個人站出去，大家都沒有聲音就表示這個人對了；如果聲音很多，可能這個人不好。

這個團隊跟我有革命感情，從軍公教中心到現在七千五百人，我沒裁過員。做人，「人情」、「義理」這兩個你給它框住，再來發展企業就會較順啦。要是像外國人沒有感情，一腳把他踢開（裁員），這不是做人的道理。

當我退休的時候，大部分的（股份）我會轉到基金會去，那是我弟弟（蔡慶祥）的，是他把這裡的底打好的。這個流通事業做全省人的生意，如果再加上愛心，就會更穩固。

（但）兒子不能做總經理，我一直希望經營團隊有人可帶頭，這位置是專業經理人的。

李：這一點全公司都知道？

林：大家都知道。有個台灣知名企業，第二代就有七個兄弟，現在第三代進去了，所有的部門都是同一個姓，這個企業就會一直沒落下去。

這不是我最賺錢的事業，但我常告訴人家， 能創造一個全聯，我很有成就感！

管理精華

不同於西方企業管理觀念，東方企業組織裡的人際關係，除了專業從屬關係外，通常還帶有人情義理的元素，因此，老闆不會動輒以裁員解決經營困境，但同時也特 別重視信任關係，而信任的程度不僅需要時間的積累，更是跟老闆對績效與行為的主觀認知有密切的關係，屬下的行為便在期盼信任中被塑造。

林董事長的管理哲學雖然也重視信任，但卻懂得在可承擔風險的範圍內，選擇放手給原是二軍的團隊經營，鼓勵他們在所負責的區域中積極展店，發揮創業成長動能，使屬下能在歷練與磨練中提升能力，從而打敗外商同業，創造一軍的戰果。

【延伸閱讀】全聯福利中心老闆養才學擴大超市版圖，打造本土軍團

'98～'03年事件：接手中華民國合作社聯合社，成立全聯福利中心養才策略：1.留下本土人才，承接原經營團隊為企業成長骨幹2.向外商尋才，進入高階經營團隊並獲得經營知識3.建北中南教育中心，從第一線培養人才

'04年事件：購併楊聯社養才策略：1.將楊聯社22家據點人員融入既有團隊2.採在地人才、在地擴點，以及鄉村包圍城市等策略

'06年事件：購併善美超市養才策略：1.獲得日系超商經營人才2.聘雇日籍顧問，取得日系超商生鮮經營知識

'07年事件：承接台北農產超市營業據點養才策略：1.團隊加入後員工達4千人，穩定後台作業人力2.先有人再有店策略奏效， 隔年店數增至500家

說明：全聯社的本土在地團隊是以「鄉村包圍都市」策略成功打敗外商競爭對手為前提，然而激勵這個團隊士氣的關鍵因素，並不是誘人的薪資或分紅，而是組織內的信任氛圍，以及高速成長帶來的未來性。

裁員比率0%林敏雄認為人情義理比外商講的裁員綜效更有道理，如果不適應的人就會自動離開，不應該裁員。

80%經理人團隊是女性與競爭對手相比完全相反的比率。由於第一線工作特別適合有耐心的女性，而即使是部分工時，第一線工作人員也有機會成為店長，甚至再往上晉升。

今年才剛過完一半，宏碁王振堂已經第三次失信於投資人了。

六月一日，宏碁出新聞稿，坦承泛歐地區通路庫存和應收帳款過高，一次認列一億五千萬美元（約合新台幣四十三億元）虧損，這相當去年二成八獲利，繼前兩次調降財測後，宏碁再一次爆出讓人傻眼的消息。

諷刺的是，過去宏碁零庫存管理自豪，現在卻反被庫存燙傷。

地震的震央位於占宏碁半來源的歐洲，發生問題的國家之一義大利還是前總經理蔣凡可‧蘭奇（Gianfranco Lanci）的地盤；蘭奇這塊「大石頭」搬開後，卻揭開了銷售量六年成長十倍的背後，「塞貨」所創造出來的業績，並不能讓宏碁高枕無憂。

塞貨塞到賣不出去經銷庫存激增，超標三倍

過去，這種「塞貨」銷售做法是業界的公開秘密，或稱為「sale-in」（強力銷售），曾經是宏碁眭瑰穨Q方程式。而這個方程式過去在蘭奇手上運作，如今蘭奇走了，才讓宏碁盓颽搚M楚方程式背後的真相。

宏碁每年都會派稽核團隊到歐洲查核，今年剛好輪到西班牙、葡萄牙、義大利，一到當地，得到讓稽核團隊臉色慘白的數字，光是在流通業者手中就有九十天的庫存，一位ODM（組裝設計）業者估算「正常水準約在二到四週，九十天是超出正常水準三倍的數字。」

「有庫存不意外，但是金額這麼大，很意外，」一位下游硬體分析師指出。

宏碁總經理蘭奇的名言是「no magic only basic」（沒有魔法，只有基本功）， basic就是指宏碁硈z過資訊系統清楚掌握歐洲十幾個國家經銷商的庫存，把放在宏碁皉萛a的庫存降到最低，避免庫存跌價風險；其二，既然貨在經銷商手 上，就轉變成賣出去的營收、市占和財報數字。

這樣的做法唯一的風險是賣不出去，通路庫存過高；如有碰到這樣情況，宏碁砦L去的做法則是靠著犧牲自家獲利，降價銷售，刺激消費需求，讓經銷商願意幫宏碁眴I貨。

讓利，讓宏碁經銷商的貨架上占有和惠普一樣的位置和空間，靠著這套方法，宏碁眯M惠普稱霸南歐市占率，合計約七成，也讓蘭奇創造出了宏碁砦L去六年成長十倍的魔術銷售數字。

「換掉蘭奇之前，JT（指王振堂）原本以為對公司狀況掌握度有九成，但是連著發生問題，後來發現自己的掌握度只有五成，」一位長期觀察宏碁眭漸~資分析師推測。

降價戲法也玩不通iPad便宜、歐洲消費力縮

讓魔法消失的咒語就是賈伯斯手上的iPad，一台iPad六百二十九美元（Wi-Fi+3G 16G價格），價格比一台筆電平均六百五十美元低。

再加上歐洲因為歐債風暴，重災區西班牙和葡萄牙PC消費力大減，然而，為了讓宏碁硉n頂，蘭奇仍採取「強力銷售」經銷商策略。

瑞銀證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師謝宗文認為，「去年PC的價格彈性消失，降價你也賣不出去。」

這解釋了這次，為何降價戲法玩不通，宏碁硉L法藉由降價幫經銷商消除庫存。

雖然盡量降低自家庫存壓力，但去年財報也透露出端倪，去年第二季庫存單季增加一八％，到新台幣六百零四億元，幾乎是資本額的兩倍多，如果一半庫存算是筆記型電腦，以單價六百五十美元計算，至少塞了一百六十萬台筆電在庫存，約占宏碁年出貨量三．五％。

魔法消失，追逐第一名不可得，僅剩下四十三億元的損失這個事實。

王振堂在今年第一季法說會時，再次解釋換掉蘭奇的理由：「前執行長蘭奇以出貨最大量為最高指導原則，已經讓公司營運偏離正軌，也傷害了長期發展根基，」現在聽起來似乎是預告自己的擔憂。

「董事會開會所有數字都會攤在眼前，我不相信，宏碁皏x灣管理階層真的完全不知道歐洲可能有狀況，」一位資深外資分析師指出。

宏碁稱，「沒確實稽核是我們的錯，但是大家以前心裡也有疑惑，只是過去歐洲有個強人，沒人敢問。」

虧損消息傳出之後，王振堂率先提出董事會成員今年薪水對半砍，連員工分紅也都打了六折，責任由全公司共同承擔。

政大科管所教授李仁芳一語道出宏碁：這只反應一件事，以前筆電是大宗商品，差異不大，是流通力大於產品力的時代，宏碁以和經銷商合作一起低價搶錢，不過，iPad出來後，流通力之戰轉回產品力之戰。

最後他補上一句，「至少宏碁回到正確的軌道上。」

一位內部人士認為「以前也有這次所謂的『異常』狀況，但是不會像這次激烈手段一次認列。」王振堂選擇一次認列，也頗有讓宏碁眲撅憮娃m，一次清除新團隊的包袱。

謝宗文認為，必須觀察到年底，宏碁是否有新產品出來，才有可能重新獲得投資人青睞。

宏碁新團隊將一改過去「強力銷售」經銷商策略，改由用產品力拉動（pull）消費需求，內部稱由「sale-in改為pull策略」。

新總經理翁建仁在上季法說會指出，研發費用會從過去占營收○‧三％拉高到一‧二％，雖然大幅增加三倍，只是這個比重仍低於對手華碩的二‧三％，是否真能堅定決心再造宏碁痋A外界都等著看。

一個會計準則，為何讓保險業者跟金管會「吵很大」？

六月十六日，金管會發布「證券發行人財務報告編製準則」修正草案，推出二○一三年與國際會計準則（IFRS）接軌的相關規定。洋洋灑灑四大頁新聞稿中，最引人注目的莫過於對「投資性不動產」評價方式的規定。這也是保險業者過去兩、三月以來，跟金管會大鬥法的主因。

不動產價值，怎麼估？新準則規定可採市價入帳

根據國際會計準則的精神，保險業者對投資性不動產的評價方式有兩種。一是根據「成本法」，以當初的購買成本入帳；另一種是根據「公允價值法」，用市場價值入帳。金管會十六日所發布的草案，就是規定業者可採用市價評估的詳細內容。

台灣壽險公司多年來買地、建大樓、出租，如果這些不動產通通改用市價評估，帳面價值可以提高很多。以國泰和新光兩家保險公司來說，不動產增值利益粗估分別有一千六百億和七百億元。

這動輒上 百億、千億的「紙上富貴」，可能是未來國際會計準則眾多規定中，少數能為業者帶來正向影響的一項。國泰、新光等擁有大量土地的保險公司，也一直希望利用不動產評估帶來的資產價值增加，彌補未來國際會計準則可能造成的新增帳面負債，例如員工優利存款等。

允許保險業用這樣的「公允價值」來評估投資性不動產（金管會規定此處指持續性出租、有長期穩定現金流的不動產），讓業者坐享不動產增值的好處，表面看來，業者應該感謝金管會才對。但保險業者卻覺得被金管會將了一軍，直呼「毫無邏輯」。為什麼？

兩邊的爭議點，在於這筆多出來的數字，究竟該放在資產負債表哪個項目？

資產負債表，怎麼列？金管會主張捍衛保戶權益

業者希望，這筆資產項的增加，相對應要讓股東權益（淨值）增加。因不動產增值，是保險公司最肥的一塊肉，業者把這塊肉拿出來，好處當然由股東分享。

但根據金管會預告未來保險業的處理方式（正式文件將在七月公布），這筆資產項增加，要相對反映在負債項的「準備金」；正因為這可能是保險公司最後一塊肥 肉，萬一未來國際會計準則第二階段對業者準備金提存採更嚴格的規定，至少這塊肥肉能讓準備金充裕，降低保險公司增資不足、甚至倒閉的風險，間接保護了台灣 上千萬保戶。

台灣上市保險公司及旗下有保險公司的金控，股東數合計超過百萬人，保戶數超過千萬人，有些人既是股東也是保戶。在權益蹺蹺板上，金管會選擇保戶，業者選擇了股東。

「股東權益是股東的。負債是誰的？保戶的。所以說是從股東口袋，抽出來放到保戶口袋，兩回事，很大的差別，」一位資深金融產業會計師解釋，為了「不出事」，在股東和保戶間，金管會明顯的選擇了保戶，「他要接兩萬顆雞蛋，還是要接兩百萬顆雞蛋？」

金融海嘯，主管機關就為未來國際會計準則可能造成保險業帳面鉅額虧損、淨值不足的事情傷腦筋。一位壽險公司高階主管估計，以國內歷史十五年以上的老保險公 司資產加總計算，總計約八兆到十兆元，若未來導入國際會計準則第二階段，要按實際利率來衡量其資產與負債，以過去平均四．五％到五％的預定利率跟目前的投 資報酬率相比，只要有一個百分點的利差損，顯示在財務報表上，一年就有八百億到一千億元的虧損，增資壓力大增。

面對這可能的挑戰，金管會選擇把它們從股東口袋裡掏出來，放到保戶的帳上，怕的就是哪天萬一需要增資，業者兩手一攤，把爛帳丟給金管會。

「今天壽險業利差損問題存在，你現在如果把它（指不動產）反映出來，而且萬一是刻意分配，反而是把你的老本都（拿）出來，」一位資深會計師解釋。意即，這 些不動產根本還沒賣掉，要是允許業者放在股東權益項目下，萬一帳上的獲利被股東刻意分掉了、日後又不願意增資，等於金管會是拿石頭砸自己的腳。這一招，是 防小人，不是防君子。

官民大鬥法，還沒完？保險業者恐會選擇性犯規

可以預測的是，這項規定會大大降低業者採用公允價值評估的興趣。對主管機關來說，還能達到另一個目的：降低業者一窩蜂重新評估手上不動產造成房價繼續飆漲的風險，進而維持房市穩定。

這場戲演到這裡，看來金管會略勝一籌。但雙方鬥法還沒結束。短期來說，業者可能選擇技術性犯規，刻意讓某些不動產沒有達到「長期穩定現金流」的規定，就不 需要用市價評估，「他們先去衡量，國際會計準則產生的負數是多少，只要去找一些不動產用市價評估，多出來的部分把這負數弭平就好了。多的部分就不要再產生 了。」

更長期的看，台灣預估在二○一五年導入更具殺傷力的國際會計準則第二階段時，各項條文該如何解釋，勢必又有另一場官民大戰上演。

【延伸閱讀】不動產增值的數字，該放哪？－保險業投資性不動產認列方式比較

保險業者版本

主張：不動產增值的這筆錢，應反映在資產項和股東權益（淨值）項下資產（增值）1,000億元－負債（準備金）0元，所以股東權益（淨值）增加1,000億元。

金管會版本

主張：不動產增值的這筆錢，要反映在資產和負債項下，股東權益（淨值）不變資產（增值）1,000億元－負債（準備金）1,000億元， 所以股東權益（淨值）不變。

註：以上是以保險公司的不動產採市價法入帳，增值1,000億為例

台積電在十月二十七日舉行的第三 季法說會，但在法說會前，卻透露出不尋常的氣氛。

理論上，法說會前是緘默期，不能對營運有任何評論，但台積電卻在二十四日對外發布新聞，強調二八奈米已開始量產，且生產速度及產品良率，在相同時間點上皆 優於前一世代四十奈米製程。同時，台積電還找了賽靈思（Xilinx）、阿爾特拉（Altera）、恩威迪亞（nVIDIA）、超微（AMD）、高通 （Qualcomm）等五大客戶，為二八奈米技術背書。

台積電法說會當天，董事長張忠謀再度對外介紹二八奈米的進度，也首度對外表態，指稱「三星電子的確已是很大的競爭者，台積電當然有策略，但我不會說。」

南韓媒體搶掀鍋蓋台積電痛失處理器訂單

也就是說，三星在張忠謀心中的位置，已經由去年法說會上「雷達上的一個光點」、今年中的「三星是一個可畏的對手」，突然之間，現在卻躍升為「很大的競爭 者」。

一切轉折得從蘋果創辦人賈伯斯（Steve Jobs）追思會說起。

美西時間十月十六日晚間在史丹佛大學舉行的賈伯斯追思會。這場私人紀念活動，邀請了微軟創辦人比爾．蓋茲（Bill Gates）、戴爾執行長麥可．戴爾（Michael Dell）等美國科技界大老，然而，當天出席的來賓中，南韓三星電子營運長李在鎔的現身，讓人感到意外。

追思會後的隔天，三星電子對外說明，李在鎔是受到蘋果現任執行長庫克（Tim Cook）邀請參加這場追思會。由於蘋果及三星正在全球各地進行專利權官司大戰，李在鎔對外指出，不會為工作跟庫克見面。

只不過，美國媒體在十八日引述三星一未具名主管表示，李在鎔及庫克在參加過賈伯斯追思會後已見過面，雙方討論了兩家公司未來要維持合作關係的相關議題。

三星接班人跟蘋果接班人的碰面，聽在一般科技業者耳中，大概就當成一般產業新聞聽聽而已，但對台積電來說，卻是件不得了的大事。就在李在鎔及庫克見面的前 幾天，位於台灣新竹的台積電總部，早已經獲得消息，蘋果下一世代的A6應用處理器，已決定不會交給台積電生產。

更有趣的，是賈伯斯追思會當天，正是亞洲地區十七日早上，南韓媒體直接掀開三星與蘋果合作的鍋蓋，蘋果已將明年會用在iPad 3及iPhone 5的A6處理器，交給三星代工，三星位於美國德州奧斯汀（Austin）的十二吋晶圓廠，已開始投片生產，年底前就可交貨。

蘋果檯面上談合作轉頭拿來逼三星讓利

三星最大優勢，在於其是全球最大的NAND快閃記憶體及DRAM廠，尤其是蘋果A5處理器的設計中，將Mobile DRAM整合在單一晶片中，這對三星來說極為有利。三星知道，台積電的邏輯製程專利及矽智財十分完備，但獨缺記憶體，所以知道如何「對症下藥」。

業界人士指出，透過DRAM專利的綑綁，以及在記憶體價格上的讓步，蘋果若繼續與三星合作，獲得的利益很明顯大於台積電。蘋果利用可能釋單給台積電的消 息，迫使三星端出更多牛肉，也讓iPhone、iPad的硬體利潤有更大的提升空間，在這種情況下，蘋果與台積電合作的空間就被擠壓了。

雖然蘋果早已屬意將A6交給三星代工，但在檯面上，蘋果還是持續進行與台積電間的合作計畫。今年九月，蘋果希望台積電派人到美國蘋果總部，協助設計新一代 應用處理器。

蘋果要求台積電，新一代應用處理器要採用二八奈米製程，明年第一季就要完成設計定案（tape-out），明年第三季要投入量產。在時間表出來後，台積電 原以為訂單幾乎已經到手，只是沒想到，在蘋果的兩手策略下，三星這邊也在進行A6的設計案。

三星為蘋果設計的A6處理器，並不是採用二八奈米，而是採用較成熟的三二奈米技術，所以製程良率及產能早已準備好，加上有A5的設計經驗，三星知道蘋果要 的是什麼。所以，三星在台積電將派人前往美國之前，就完成了A6的設計定案，同時也將樣品交到蘋果手中。

雖然台積電很快就得知三星提前完成A6晶片設計定案，但因為根據時間表，台積電以為，蘋果會等台積電也完成處理器的設計定案後，才會一起比案，並決定最後 由誰得標。

台積電驚覺被耍了撤回工程師，暫停合作案

只不過，十月初蘋果創辦人賈伯斯驟逝，十月中旬，三星利用李在鎔參加賈伯斯追思會的好時機，丟出三星已開始量產A6處理器的消息。此刻，台積電才驚覺，蘋 果只是利用台積電跟三星談條件，也才了解到，台積電為蘋果設計的二八奈米處理器，並不是用在iPhone及iPad主流產品中，只是針對某些尚未上市的特 定產品，提供客製化的晶片，這部分產量當然很低。

一位參與台積電及蘋果合作案的業者透露，在南韓媒體掀開A6已在三星量產的消息後，台積電認為被耍了，所以將派到美國的工程師全都撤回，與蘋果間的這顆客 製化處理器合作案也先暫停。

身為全球最大晶圓代工廠的台積電，在搶蘋果A6訂單上不僅失敗，三星供應商還對外放話，意指台積電二八奈米良率不佳是最大失敗原因，台積電當然嚥不下這口 氣。

這正是張忠謀在法說會上，意外大談台積電二八奈米製程技術進度的背後原因，也因為台積電啃蘋果落居下風，三星才會在半導體教父張忠謀的心目中三級跳，從 「雷達上的一個光點」，正式升格為台積電「很大的競爭者」。

二○一五年，誰，將扮演台股衝萬點火車頭？答案，依然是蘋果（Apple）。

一年內股價成長超過七成，一度衝破一百三十美元，市值來到破天荒的七千七百億美元（約合新台幣二十四兆五千二百億元），足以買下整個俄羅斯股市，或是全球最大石油公司艾克森美孚（Exxon）兩次。這是蘋果在新春創下的驚人成績。

蘋果，還會繼續發威產品全面出擊，股價喊出再漲二五％

去年 iPhone 6 創造史上最大換機潮，華爾街一度認為蘋果的利多隨其問世而出盡，沒想到熱潮不僅持續延燒，甚至不斷突破極限。外資在跌碎一堆眼鏡後終於調整了目標價，摩根大通證券認為蘋果的合理價位至少在一百四十五美元以上，《霸榮》（Barron's）更預測，蘋果股價未來一年有望再漲二五％，至一百六十美元。

理由，就在三月九日，蘋果春季發表會「Spring Forward」上。

這一天，將是全新穿戴式裝置Apple Watch宣布開賣的日子。根據權威科技網站AppleInsider的消息，當天蘋果還將同步推出十二吋MacBook Air，以及改版後的iTunes與音樂串流服務。

事實上，這只是掀開蘋果二○一五年產品布局的一角，若攤開整個藍圖（見上表），可以發現，今年，將是蘋果有史以來推出最多款軟硬體產品的一年。

「如果說去年是 iPhone 獨領風騷，今年就是（蘋果產品）全面出擊，」一位負責蘋果代工的高層說。

做為全球消費性電子龍頭霸主，蘋果一出手，其規格、功能與外觀設計，往往就定調業界標準。舉凡過去的全觸控螢幕、一體成型鋁鎂合金外殼、指紋辨識等，皆能引爆非蘋陣營大跟風，帶動相關零組件廠業績水漲船高。

以今年的布局藍圖來看，全新產品 Apple Watch 所用的新材料藍寶石螢幕，預估將成為所有穿戴式裝置的基本配備，未來有可能全面應用到手機與平板上。新增的 Apple Pay、Health Kit 等軟體功能，則透露出蘋果跨足金融與醫療產業，欲全面打造生態系統的野心。

新款的 iPhone 6S ，則可能增添 3D 壓力感測器功能。透過這項新技術，手機可以偵測到按壓的力道，從而開發出偵測心跳、血壓、脈搏等新應用。

至於平板電腦與筆電兩大成熟產品線，則持續挑戰輕薄、快速與電池續航力的極限。

對台灣電子產業來說，蘋果幾乎等同於衣食父母，光是一支 iPhone 6 ，就牽動台股二○％的產值，若將所有的硬體產品全部計入，占比更是高達三○％以上。換句話說，只要能透析蘋果的產品布局與策略，就能預測相關台股今年的表現。

德盛科技大壩基金經理人廖哲宏分析，今年要投資蘋概股，主要看兩種類型，一種是 new feature（新功能），一種是 gain share（市占增加率）。後者比前者更具股價爆發力。

贏家，將上演大風吹可成訂單成長，宸鴻可望回 iPhone 之列

二月十二日，蘋果公布了最新的供應鏈名單，緯創、仁寶首度入榜。若加上原本的鴻海、和碩與廣達，代工五哥全部入列，一場供應鏈大洗牌的賽局隱然成形。

對蘋果來說，長期依賴單一供應商會對營運帶來高度風險，最好的策略，就是將訂單分散，使其互相箝制，既避開生產風險，也能控制價格。因此每隔一段時間，就會納入新的供應商，重新調配訂單比重。

「這是一手胡蘿蔔，一手鞭子的手法，」一位台中光學大廠高層說，蘋果常常在談判初期開出逼死人的條件，看你做不做得到，如果成了，立刻增加訂單，若不成，就轉頭投資二線廠商。

和碩就是一個極佳範例。在經過兩年多的艱苦學習後，去年業績大爆發，從鴻海手上搶下超過兩成的 iPhone 6 訂單，股價隨即翻身上漲，今年二月股價一度超過鴻海。摩根士丹利證券預估，和碩今年的 iPhone 訂單占營收比重，將進一步提升到三○％以上，股價未來還有一○％的成長空間。

反觀鴻海，雖然穩坐代工老大位置，握有最主流的產品，訂單營收比率達七成，但在蘋果分散供應鏈的策略下，慘遭和碩瓜分，反而成為股價受害者。

這就說明了，今年的蘋概股，要挑的不只是純度，更重要的是低基期、具備成長爆發力者。

可成與鴻準的機殼王者之戰也是同樣的邏輯。鴻準是 iPhone 金屬機殼最大供應商，擁有六萬多台 CNC 機台（電腦輔助數值控制機），產能與規模比可成高逾一倍，但空有一身武藝，卻仍得受制蘋果的分散策略，眼睜睜的看著訂單流入可成口袋中。

巴克萊資本證券分析，目前全球 iPhone 機殼訂單，可成僅占五％，在去年 CNC 機台有效擴充，生產良率改善的狀況下，今年可望大幅提升到一二％，成長超過一倍。在需求及供給面互相配合下，營收、獲利都能穩定成長。

至於一度被踢出iPhone供應鏈的觸控面板廠宸鴻（F-TPK），今年頗有捲土重來的態勢。它曾是iPhone熱賣大功臣，也是蘋果在手持式裝置最重要的關鍵零組件合作夥伴，但當蘋果為讓 iPhone 更輕薄，它一夕之間失去iPhone 5訂單。

不過，對蘋果的供應鏈策略來說，只要你有持續創新的利用價值，永遠有機會翻身。宸鴻持續協助 Apple Watch 的觸控面板開發，以及 iPhone 6S 的3D壓力感測新功能研發，大和證券預估，如果蘋果採用這項解決方案，宸鴻不只能重回 iPhone 供應鏈，還可拿下五○％市占率，預估平均出貨單價達八美元，貢獻一四％毛利。二○一五年每股獲利可望達十五．九三元。

另一檔可望受惠於蘋果產品新功能的股票，正是當前的股王大立光。業界認為，蘋果的相機畫素停留在八百萬已有兩代之久，今年勢必要有所提升，且Android陣營早將前後雙鏡頭列為標準配備，蘋果極可能也在今年跟進。一旦成真，做為第一供應商的大立光，業績至少再翻一倍。

這就是為什麼儘管股價已經來到了二千六百元的新高天價，九大外資還是同步將目標價調到三千元以上。

然而大立光也不是完全沒有風險。一位光學產業高層就透露，其實蘋果對大立光的報價「越來越失望」，認為成本太高。若iPhone6 S將前後雙鏡頭列為標準配備，在節省成本與分散風險的策略下，很可能讓玉晶光接手。「即便玉晶光技術能力不到位，蘋果也會用軟體功能去彌補硬體不足。」該高層分析。

入榜，未必跟著蘋果賺緯創拿到蘋果屑，獲利挹注有限

事實上，隨著蘋果產品越賣越多、量越出越大，現在的供應鏈產能已經過於集中，蘋果這種「扶植老二打老大」的手法，已經要提前布局到栽培老三上，好讓手上多幾張牌可打。原本是蘋果絕緣體的緯創與仁寶，現在就因此而入選。

雖然外資界認為，緯創拿到的是量少又低毛利的 iPhone 5C，今年了不起再增加一款四吋的iPhone mini，占其營收不到五％，不只獲利挹注有限，還可能為了迎合蘋果要求，投入大量設備與人力，反倒侵蝕本業獲利。

而仁寶更辛苦，接手從去年第四季就開始衰退的 iPad mini，被認為是這連蘋果皮都稱不上，只吃到蘋果屑。

事實上，對於內功不夠的廠來說，蘋果單是毒藥，不是補藥。過去群創想做，卻搞不定良率，弄到虧損連連。另外一家觸控面板廠勝華，更是弄到公司破產，可以說沒有三兩三，不要想登蘋果山。

但對這兩家緯創、仁寶來說，接蘋果單不只是面子之戰，更是要趁此機會趕快蹲馬步練功，一旦像和碩一樣熬過了成長期，順利轉大人，營收、獲利、股價都能一飛沖天。

站在投資的立場，緯創與仁寶雖然都打上了蘋果光，但要享甜美果實恐怕還要再等上一、兩年時間，長線可以布局，今年可能很難有好的收穫。

看透了蘋果的產品策略布局，才能掌握投資二○一五年蘋概股的投資契機。

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資料來源：AppleInsider、鉅亨網整理：林俊劭

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