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小經濟好閉翳 大經濟無得Fight(作者:Bittermelon) 小經濟好閉翳 大經濟無得Fight

http://bittermelon2009.blogspot.com/2011/04/fight.html

小經濟好閉翳 大經濟無得Fight(作者:Bittermelon)

註:紅色字體代表刪減了的段落

筆者的住處附近有一個舊區,空閒時都喜歡到那裏逛逛。舊區雖然道路狹窄,人車爭路之餘又比較污糟,但時間許可的話,會寧願捨棄有空調又潔淨的大型商場通道,特意繞道途經舊區回家。

喜歡舊區,除了因為它們「買少見少」外,主要是被那裏的生命力所吸引。例如菜檔和果檔檔主落力的叫賣聲,豬肉佬斬豬肉和燒臘師父斬料時,準繩又純熟的刀 法,夾雜著廿四味,新鮮出爐麵包和燒肉的香氣,雜貨舖五花百門的雜貨,紙紮舖門前各式各樣的紙紮和花燈,大小食店的美食等等。當然還少不了人,例如結伴而 行或者三五成群,同去買餸的師奶,把產品介紹得天上有地下無的潔具推銷員,拿著零食汽水雪條的學生哥,一字排開,穿著不同顏色風褸的電訊推銷員等等。

小經濟貢獻良多

相較鄰近的大型商場,這裏有的就只是李超人最近提及過的「窮生意」,筆者卻喜歡稱他們為「小經濟」。不論是人均還是總值,相信舊區的GDP總和,與鄰近大 型商場比較只是九牛一毛而已。有人認為能創造的價值那麼低,這些窮生意小經濟應該被淘汰。從投資角度去看可能是對,但從社會貢獻的角度去看,它們實在功不 可沒,不單不應被淘汰,更應創造合適的環境,好讓它們發揚光大。

小經濟雖然賺錢少,但就可以養活店東檔主一家。有些稍大一點聘有一兩個伙計的,更是維持著幾個家庭的生計。大商場大經濟賺錢多,自然也養活更多的家庭。可 是,大部分從大經濟賺到的財富,卻只會落在少數投資者和富豪手中,不像小經濟般能藏富於民。而且,在小經濟中各人都是老闆,多努自然多得,大家都有向上爬 的希望。相反,大經濟中老闆只是少數,市民大眾只能替其打工,雖然打工也有向爬的希望,但受眷顧的只是少數。窮一生精力去為大企業大經濟打工,最終因年紀 大了而被淘汰的,大有人在。

創業守業同樣艱難

從香港近年的情況來看,小經濟小生意愈來愈艱難,想創業賣點小商品小食嗎?街舖,商場業主們開天殺價,如果你生意好的話更會瘋狂加租,筆者就有一位朋友,其樓上咖啡店被業主加租四成,最後只好把生意結束。

街舖、商場舖租貴嗎?不如到公共屋邨租個地方吧!剛創業完全沒有相關營商經驗?對不起啊,領匯不會租地方給你。就算能說服他們使其首肯,領匯要向投資者負責,商舖參考市場價來厘訂,租金也不菲。

好了好了,找個舊區租個舖位吧!哈哈,原來也不容易,市建局、地產發展商不斷收樓重建,舊區已買少見少,就算找到合適的舊區,但不知何時會給「重建」二字盯上,不利小生意的長遠發展。


算了算了,索性擺街邊!可是都不成啊,因為港府早已不再發出小販牌照,擺街邊隨時會被小販管理隊拉人兼封艇,不但一個月內會遭多次票控,最近的「新作」是一位老伯未開檔已被拉,血本無歸。


創業艱難,守業同樣也難。最低工資即將實施,加上高昂的租金,一些窮生意和小經濟肯定因此不能維持而結業,而大生意大經濟則因少了競爭而愈發壯大,使其進一步壟斷市場,結果是更多人要替大企業打工。除此以外,小經濟的沒落也會導致其他行業萎縮,例如筆者從事的會計業,很多小型會計師事務所的生意早以大不如前,但大型會計師行卻生意不絕。最近就有一位年青的同行,因抵受不住其小型事務所生意上的壓力而輕生,實在令人惋惜。

大生意大企業的確能創造很多財富和職位,但是香港過去之所以成功,全賴一眾中小企業。如果一個地方的經濟全掌握於一小撮大企業大商家手裡,大部份人都要為他們打工,這個社會絕對不會健康。

筆者不敢寄望政府會為小經濟創造有利於營商的環境,只要能少製造幾只像領匯和市建局的洪水猛獸,少攪幾項像最低工資般,既損害了營商環境但又不能全面保障打工仔的施政,已經是功德無量,造福人群。

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個股研究: 載通(0062.HK) - [1]基本資料 PARTIPRAL - FIGHT FOR FREEDOM

http://partipralfreedom.blogspot.hk/2015/01/0062hk-1.html

► 公司簡介


  • 載通集團主要業務為專營及非專營公共運輸服務、物業持有及發展,以及提供媒體銷售服務。

  • 公司主營香港專營公共巴士業務,旗下公司包括九龍巴士及龍運巴士。

  • 新鴻基地產(0016.HK)為載通最大單一股東,現時持有1.33億股,佔比33%。

  • 載通持有上市公司路訊通(0888.HK),現時持有7.28億股,佔比73%。


► 財務表現 (2008-2014)


(資料來源:公司業績報告)
(貨幣:百萬港元,數字撇除物業銷售收入、相關成本及金融產品盈虧)


► 業務分析

(資料來源:公司業績報告)

  • 公司營業額過往6年一直保持平穩 (平均每期:+1.02%),旗下最大收入來源九龍巴士的載客量受到香港鐵路版圖不斷擴展影響而輕微下跌 (2008年:9.87億人次;2013年:9.53億人次)。同時段內公司曾多次向運輸署申請加價,以抵銷載客量下跌和成本上升:

   2008年06月08日起:上調4.5%
   2011年05月15日起:上調3.6%
   2013年03月17日起:上調4.9%
   2014年07月06日起:上調3.9%


  • 員工成本是公司主要營運成本 (平均每期:+1.28%),近三年相關支出佔總收入比重維持47.1%至48.1%,2014年上半年相關開支達17.6億,每1%的變動便對純利造成約12%的影響。

  • 燃油成本是公司第二大營運成本 (平均每期:-1.88%),近三年相關支出佔總收入比重由22.5%逐步下降至最近一期的19%,2014年上半年燃油開支7億,每1%的變動便對純利造成約5%的影響。

  • 對於燃油價格波動,公司經過細心評估燃油價格對沖安排的利弊,結論是對沖與不對沖燃油價格的風險相等,而且長遠亦未必有利公司的財務狀況。因此,公司過往數年一貫手法是不會訂立任何燃油價格對沖合約。換句話說,燃油成本是直接與國際油價升跌掛勾。

(資料來源:公司業績報告)


  • 除員工成工和燃油成本外,公司經營成本亦包括隧道費用、零件物料及其他雜項開支。三者中隧道費用多年來保持平穩 (平均每期:+1.06%),增幅和營業額相當接近;零件物料開支情況相若 (平均每期:+0.93%);2014年上半年其他雜項開支4億,佔收入約11% (平均每期:+1.82%)

(資料來源:公司業績報告)


  • 營運公共交通工具業務具一定穩定性,基本上載通每年經營現金流均能保持10億以上。2013年資本開支大增至14億,主要是因為購入更多新巴士以更新車隊。2014年上半年資本開支已回落至3.3億。

(資料來源:公司業績報告)


  • 公司派息政策穩定,除2009年有額外物業銷售收益和2010年資本開支特別少之外,其餘財政年度派息金額基本上保持是經營現金流的23%。


--- 待續 ---

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個股研究: 載通(0062.HK) - [2]油價下跌受惠股? PARTIPRAL - FIGHT FOR FREEDOM

http://partipralfreedom.blogspot.hk/2015/01/0062hk-2.html
► 近年國際油價表現

(資料來源:公司業績報告,http://www.investing.com/commodities/crude-oil-historical-data)


  • 2014年下半年起國際油價大幅下滑,由年初每桶$98.7美元直插至年底每桶$53.3美元,Year-to-Date跌了足足46%,回到2008年11月,即是金融海嘯爆發時的水平。

  • 由於公司一向沒有為原油價格作出任何對沖,無論油價升跌,燃油成本也會隨之而升跌。從上圖可見,亦引證公司燃料成本走勢相當貼近國際油價走勢。

  • 2014年上半年平均每日國際油價仍然維持每桶$100美元水平,但公司燃油成本環比卻下跌一成,主要是因為巴士營運效率提升,包括營辦巴士轉乘計劃,擴大九巴網絡覆蓋範圍而毋須投入額外巴士。

  • 2014年下半年平均每日國際油價下降至每桶$84美元水平,參考2010年下半年的情況,當時日均國際油價為$80.7美元,公司燃油成本$5.96億,預期2014年下半年公司燃油成本可以由$7億回落至$6億左右。若然2015年油價持續低迷,維持每桶$55-$65美元的水平,公司今年全年燃油成本更有機會回落至$10億左右。


► 公司估值


  • 載通2015年1月2日收市價:$17.06,市值$68.86億港元,2013年往績市盈率20倍,股息率3.5%。

  • 公司2014年上半年純利$1.5億,受惠油價回落,預期2014年全年純利$3.7億-$4億左右,現價2014年往績市盈率17.2-18.6倍。

  • 燃油成本是公司主要經營開支,對純利影響舉足輕重,解釋為何過往幾年公司股價和國際油價呈強烈反向關係。只要油價持續處於$70美元以下,公司純利有機會提升至$5億左右,現價預測市盈率13.8倍。


► 風險因素

  • 載通本身業務具穩定性,以2014年上半年的表現作基礎,公司營運方面基本上已經習慣油價處於每桶$100美元的水平。若非油價2015年大舉反彈兼重上每桶$100美元以上,燃油成本應該不會對公司利潤構成重大影響。營業額會否比現水平下跌,反而是比較值得考慮的因素。


--- 完 ---
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個股跟進:迪士尼(DIS:US) - [3]財務表現及業績預期 PARTIPRAL - FIGHT FOR FREEDOM

http://partipralfreedom.blogspot.hk/2015/01/disus-3.html
► 財務表現 (2011-2014)
(資料來源:公司業績報告)


► 季度表現 (2013 & 2014)
(資料來源:公司年報)


► 五年投資回報及比較
(資料來源:公司年報)


► 業績預期 (2015)


  • 媒體網絡一直是迪士尼最大收入來源,而投資者一向視此業務範疇為穩健增長型。過去幾年分部收入及盈利一直保持中低單位數增幅,預期今年會繼續保持穩定。

  • 主題公園收入主要來自美國本土市場,去年佔總分部收入約82%,因此美國本土入場人次和人均消費是推動分部業績的關鍵。經歷金融海嘯後,美國本土迪士尼樂團營業額自2011年起開始重拾增長動力,近年無論入場人次和人均消費皆每年遞增,相信這方面和經濟景氣有甚大關係。
(資料來源:公司年報)

  • 影視娛樂分部去年收入主要倚賴 "魔雪奇緣" (Frozen) 發揮威力,帶動票房和相關家庭影視娛樂銷售;再配合 "銀河保衛隊" (Guardians Of The Galaxy) 和 "黑魔后" (Maleficent) 的驚喜,結果錄得強勁增長。今年度打頭陣的 "大英雄聯盟" (Big Hero 6) 和 "魔法黑森森" (Into The Woods) 暫時環球票房走勢則只是一般,今年分部表現很大程度會取決於五月初上映的年度重頭戲 "復仇者聯盟2" (Avengers: Age of Ultron) 能否取得絕對成功。

  • 消費產品分部去年收入和利潤增速加快,主要是由於 "魔雪奇緣" (Frozen) 相關產品表現理想。由於產品授權需時,電影相關產品推出時間往往比電影上映時間有一定滯後,可以預期今年 "魔雪奇緣" (Frozen) 產品仍會帶動分部業績增長,加上 "銀河保衛隊" (Guardians Of The Galaxy) 和 "大英雄聯盟" (Big Hero 6),期望今年分部表現會保持強勁。

  • 互動媒體業務去年終告扭虧為盈,主要是受手機遊戲 "Tsum Tsum" 所帶動。Disney Infinity 2.0 於2014年9月尾推出,近日新增手機版,可望成為今年分部業績增長動力來源。


► 盈利預測 (2015)
(資料來源:Yahoo! Finance)


► 公司估值

  • 以昨日 (29 Jan 2015) 收市價 $93.22 計算,迪士尼往績市盈率(P/E Ratio) 21.58倍

  • 公司過往五年估值範圍大約處於往績市盈率 9.45倍 ~ 22.11倍之間

  • 現價預期市盈率
(資料來源:NASDAQ.COM)



--- 完 ---
相關文章:個股跟進:迪士尼(DIS:US) - [1]業績總覽
相關文章:個股跟進:迪士尼(DIS:US) - [2]主要上映電影
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=130093

藍籌股超人佔4隻比重唔夠騰訊fight

1 : GS(14)@2016-03-15 14:38:37

長江基建(1038)昨起再度成為恒生指數成份股,令長和系主席李嘉誠系內公司於恒指成份股數目增至4隻,包括長建、長和(001)、電能(006)以及長實地產(1113)。四隻股份於恒指佔比以長和最重,佔比為3.968%;其次為長實地產佔比為1.898%;電能及長實佔比分別為1.57%及0.704%。總佔比為8.14%,比重仍次於騰訊(700)的10.6%,以及匯控(005)的10.07%。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160315/19530071
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