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跨境生意拯救eBay中國：演繹絕處逢生

http://news.cyzone.cn/news/2012/05/19/227201.html

2006年，台灣人林奕彰從瑞士搬到中國，之前他在全球最大的獨立數字電視條件接收系統供應商負責研發。「那時候，eBay與淘寶在中國市場的競爭 就像付費電視和免費電視間的競爭，所以，eBay對我很有興趣。」林這樣調侃道。4月1日，他剛剛就任eBay大中國區首席執行官。

這曾經是一個跨國公司水土不服的經典案例，但如今故事演繹成為了失意者捲土重來、絕處逢生的戲劇。當初，eBay以併購「易趣」殺入中國市場，與淘寶劍駑拔張；到折戟C2C領域，幾乎退出國內市場。

在林奕彰的記憶中，2007年，eBay全球上上下下都很緊張，股票一路下滑。那時，大部分賣家可以自己開網站，去Google上買關鍵字，它們似 乎已不再需要eBay。而在中國，eBay則被淘寶的免費模式打敗，成為了中國電子商務最著名的反面案例。接下來則是痛苦的轉型期，eBay中國的重生之 路選擇了由賣各種稀奇古怪玩意的C2C網站變成了經營跨境業務的B2C網站。最後，跨境生意拯救了eBay中國。

失意者的轉型

2003年，eBay全資收購易趣之時，其C2C中國市場佔有率近80%。2005年初，eBay的市場份額已經下滑到24%，而淘寶則上升到了 57%。隨後，2006年，eBay中國宣佈與TOM在線成立合資公司，轉手易趣51%的股權，這個當時全球最大的C2C平台，並未能複製在歐美市場的成 功經驗，不得不放棄中國這個曾經的主場。

eBay在中國犯了跨國企業最常見的錯誤，缺乏本土化策略。比如，中國用戶不得不用英文進行註冊，發生重名的現象，還得讓位其他國家用戶，只能是中國用戶改名；此外，在處理聖何塞總部與中國業務之間決策問題的方式，並沒有給予中國本部更多的自主權。

eBay必須尋找新的方向，這時，中國的外貿賣家成為了一線生機。自2004年開始，短短五個季度，eBay易趣網上跨國貿易的賣家數量猛增7倍， 某些賣家的月成交額可以超過10萬美元，有的甚至達到40萬美元。於是，從2006年底開始，eBay中國開始尋求跨境B2C的新模式。此時，eBay的 高層也從之前的管理模式中汲取教訓，給予中國團隊越來越多的自主權。

從2008年始，eBay中國開始轉型。這其中的另一個大背景是2007年，惠特曼的繼任者約翰·多納霍開始了備受爭議的平台改革，他致力於將 eBay塑造成一家超級購物中心，而不是繼續依賴eBay傳統的舊貨競價拍賣模式。這一改革的典型做法是，降低賣家在eBay上發佈產品的費用門檻，以吸 引那些大賣家，並鼓勵他們以固定價格銷售產品。

雖然一些賣家批評這些政策背離了eBay傳統文化，賣家必須付出比以往更多的溝通成本，交易成功後也要付給eBay更多的費用。但eBay顯然並不 打算改變，原因很簡單：如果賣家不能提供令買家滿意的產品和服務，那將毫無意義。多納霍是一個現實主義者，崇尚買家至上主義，過去兩三年裡他對eBay的 許多修改都旨在提高買家體驗和滿意度，其中包括建立複雜的賣家服務評價體系。

這種向B2C業務的傾斜，正好與中國市場的特點形成默契。中國賣家的優勢之一在於成本低廉，而且可以提供多樣化的產品。比如一個iPhone的手機 套，美國BestBuy商場裡售價30美金，而來自中國的手機套連運費也就在2到3美金左右。很多國外的採購商發現，他們可以與中國賣家合作，在線採購更 便宜、更豐富的商品。

扭轉頹勢

多納霍數次宣稱，將優先發展中國的跨國B2C貿易業務。為此，這家曾被認為本地化嚴重滯後的跨國公司開始大力發展中國賣家，積極的推進措施包括：逐 漸建立本地化的客戶服務熱線，為大賣家提供貼身的客戶經理服務，甚至由eBay的銷售人員直接跑客戶，為中國賣家提供貨源。目前，eBay中國的本地服務 人員已達1000多人，每個VIP賣家都擁有一個客戶經理可以進行直接溝通。而eBay的銷售部門則通過與一些大賣家的合作，培養了中國的eBay銷售助 理群體，類似於電子商務服務託管商，幫助那些缺乏經驗的大商家在eBay上進行銷售。

轉型後的eBay的商業模式是將中國賣家產品放在不同國家的網站上，根據交易金額向賣家收取佣金。其目前收入來自於：上架費、成交費以及 PayPal的交易費。此外，eBay還通過本地化服務框架為中國賣家提供外貿培訓、本地支持等服務，諸如為中國賣家購買俄國網站上的關鍵字。

林奕彰說，轉型中最艱難的是扭轉eBay在人們心中的形象。以前，買家想到eBay就是想到拍賣，比如賣舊桌子和郵票的地方。

eBay首先要扭轉這個形象，它想告訴大眾，自己與亞馬遜最大的區別在於eBay的貨架上可以買到小到馬桶蓋大到直升機的各類玩意，這是eBay最可愛的地方，越來越多的人可以在eBay上賣東西來養家餬口。

30歲的陸平(化名)是最早一批進入eBay的賣家。七八年前陸就在eBay上做外貿生意，方式也簡單——從批發市場進貨，然後登到eBay上出 售。唯一的困難是支付不暢：PayPal賬戶收到的美元沒有渠道匯回中國。陸的變通辦法原始而巧妙：用賺來的美元在eBay上買來單價相對較高的相機鏡 頭，在國內再銷售出去。如今，這家不到10個人的小公司，過去的一年裡，他們完成了數百萬美元的跨境小額交易，且利潤豐厚。

M2Cmart於1995年在廣州成立，是一家銷售電子、家電和家用產品的公司，公司於2009年開始開拓線上業務。2010年7月，M2C在 eBay的美國網站上註冊，在原有官網的基礎上又開拓了一個新的銷售渠道。M2C業務發展總監MophyFan表示，「目前M2C的銷售額有50%來自 eBay，其中大部分買家來自美國。這歸功於eBay提供的銷售助理，這些銷售助理都是具有豐富經驗的賣家，他們會為在eBay上進行銷售的個人或企業提 供服務。事實上，當我們決定由自己來經營eBay店舖後，我們的業務增長速度反而開始變慢。」

讓林奕彰津津樂道的例子還包括，他在澳洲的同事全身上下穿的都是凡客誠品，從eBay上買的。「鞋子一雙15塊錢免運費。」中午吃工作餐的時候，澳洲同事會到處炫耀剛收到的凡客的包裹。

不過，凡客剛進入澳洲的時候並不順利，由於中國人的尺寸跟澳洲人的尺寸完全不同，所以很多貨都被退回來了。eBay中國大客戶部的人開始對凡客進行培訓，諸如國際尺寸的對照表，告訴外國消費者什麼是寶藍色或者雞蛋色等等。

如今，eBay中國開始協助中興、凡客這樣的大賣家尋找國外合作夥伴，直接在國外建立倉儲，而且還為更多中小賣家提供郵政小包的「快線」服務。比 如，eBay中國與美國郵政、EMS合作，為業務集中於美國的中國賣家推出了一套「快遞加郵政」的「中美快線」方案：賣家包裹在國內物流，使用EMS商務 快遞，而到了美國內陸的話，則用當地郵政系統。如此，所需費用比較折中，物流時間卻可以比以前縮減一半以上，90%的包裹可以在10天內到達消費者手 中，eBay中國一半以上的跨境業務因此獲得了物流保證。

變老的恐懼

據eBay發佈的最新財報，2012年第一季度，eBay實現總營收33億美元，同比增長29%，淨利潤5.7億美元，同比增長19.7%。其中，跨境貿易上升至eBay全球業務的18%，這標誌著eBay轉型初戰告捷。

不過，要打造一套服務於跨境B2C賣家的體系並非易事。首先，最重要的瓶頸便是語言。中國賣家的東西要陳列在歐美的eBay頁面上，就必然得與當地 的買家溝通，這不僅有語言障礙還包括商業文化的差異，而一般的賣家很難像大企業一樣配備專門的語言人才，同時，賣家還需要瞭解不同國家消費者的基本消費習 慣，服務要求，有哪些流行的促銷方式，同時能夠與eBay不斷推出的產品和政策相配合。

其次，賣家需要更足夠的本地支持。過去，賣家如果碰到賬戶安全這樣的問題，還得打越洋電話，深更半夜與eBay歐美的客服人員聯繫，諸如此類被忽視的用戶體驗，亟須用本地化的客服來解決。

在這種情況下，建立全球龐大的數據分析系統是eBay轉型的重要任務。這是一個智能互動的分析系統。比如說俄國的買家喜歡什麼，他們的價位是什麼， 這些數據都會被分析提供給中國賣家。除此之外，目前，eBay已是全球最大移動電商。林奕彰透露，今年eBay還計劃再推出多個移動應用程序，預計實現移 動端交易規模80億美金。

目前，eBay中國目前已經建立起了一整套數據挖掘和信息溝通機制，與全球其他eBay團隊及時溝通，將挖掘出的數據和信息及時傳遞給國內的賣家， 比如這次面對歐債危機哪些產品可能遭遇衝擊，哪些產品可能獲得新的商機，都會及時給予賣家提示。而國外緊缺的產品信息，更可以快速推送給有生產潛力的賣 家，並輔以減免費用的方式，刺激他們在eBay平台上的銷售。

轉型中的另一個挑戰是，如何吸引更多的年輕用戶擁抱eBay。「我們正在使自己變得更酷。比如，在主要銷售服裝鞋帽等產品的eBayFashion 裡，你可以先用手機攝像頭拍下自己的照片，然後點擊商店裡的衣服、眼鏡、帽子，讓虛擬的自己來試穿試戴。如果你是為自己的愛車買配飾，則可以拍下汽車的條 碼，然後就能在手機裡看到汽車內部搭配上各類小物件後的效果圖。當然，你還可以把這些效果圖存成圖片與朋友分享。」林奕彰說，「一個網站最害怕的是客戶與 你一起變老。」

淘寶網入貨ebay賣 轉手賺兩倍

2013-07-04  NM

除了售賣電子零件，有咩生意仲好得過低風險、低成本，一買一賣就賺錢？ 香港大學法律系四年級生陳思穎（Vivian）和李煒濠（Gordon），吼準淘寶和ebay這兩個購物平台，在地域、語言文化和時間上有着差異，遂從前者入貨、重新包裝，再在後者出售。一個三百元人民幣的手袋，一轉手給歐美客可以賣逾千元；一對二十元人民幣的絲襪，可賣七十。他們的網店Vivi，每月平均賺三萬元，最高峰時，賺過六萬。不過開網店，競爭大，分秒必爭，紀律很重要，以下是他們的每日工作流程。06:00pm訂新貨唔吼cheap嘢 每天放學後，就是我們工作的開始。這門生意成本低，關鍵是不要在茫茫貨海中，入錯死貨。在淘寶眾多貨品中，我們選擇以手袋為主力，因為市場大、成本低。很多人都以為在淘寶和阿里巴巴入貨，選擇高人氣的產品便行，但歐美客的要求是相反的。要知道，歐美跟中國的潮流不同，人氣愈高的產品，我們更不賣！入貨考眼光，我們會看香港和歐美的網站，了解「今期流行」，再在淘寶網和阿里巴巴上搜尋相似的產品。如中國女士喜歡bling bling小手袋，而歐美客人則愛設計簡約，size較大的手袋。想買質素好的產品，除了看評論，價格亦是指標之一，正所謂「一分錢一分貨」，一個人民幣二百元的手袋，質素大多不錯，太便宜的我們反而不會賣。 我們曾購入一批較便宜的女裝手袋，但摸上去像紙一樣，不少客人給予負評，最終更有近兩成退貨！除了賣手袋，我們亦賣絲襪及鞋，貪其薄利多銷，如一款絲襪一個月可賣出五百對。而其他看中的貨品，會先入五件「試水溫」，反應不錯才繼續入貨。 翌日10:00am覆網客買家評論最重要 第二天一早起床，第一件事就是檢查手機訊息，看看我們放在ebay售賣的貨，有否買家評價。最擔心是客人投訴產品有問題，要求退貨。客人要求退貨的原因層出不窮，例如「貨品顏色跟網站顯示有出入」、又或「原來不是真皮」！歐美客有不滿會出聲，有些客人要求退貨之餘，更要求我們支付退貨郵費。記得有一次，客人由歐洲退回貨品，運費要二十多歐元，加上我們寄去當地的運費，我們一共損失五百至六百港元，真是賠了夫人又折兵。有時候，退回的袋有明顯摺痕，鞋的鞋底十分骯髒，不能再賣，好無奈！但為免客人給予公司負評，只好跟他們意願去做。如果處理令客人滿意，負評就可刪除。開業初期，平均一個月有五至十個袋被退貨，情況嚴重，後來我們把貨品的資料寫得清清楚楚，如手袋的長闊深、物料、孭帶長度、色差等等，退貨情況漸見改善。現時，我們共有三千個買家評價，當中二千多個都是好評，只有十五個負評。根據ebay的規矩，客人評價愈多，我們在網站的排名會愈高，可以售賣的產品種類亦愈多，我們在ebay已經有七十款貨品售賣。貨品愈來愈多，去年我們在紅磡租下一個辦公室，亦作貨倉之用。 01:00pm鍊成本愈輕愈便宜 午飯後，開始預備寄貨。貨品售價已包含運費，令運費一欄會自動滿分，客人評價亦因此高分一些，此令成本略為增加，唯有自己左慳右慳。由於淘寶送來的貨是用紙盒，盒內又塞有大量紙張，我們當初照把產品連盒子一併寄出，但發現原來一個盒子，已經達三百克，運費要二、三十港元，小數怕長計。反正客人對包裝沒有太大要求，我們於是拆掉淘寶的盒子，以透明的吹氣填充物料代替，不但可以減輕重量，亦做到保護貨物的功能。為了兼顧學業，我們曾經以每件貨十二元，請人做包裝及郵件等。後來發覺支出不少，在工多藝熟下，我倆現時做埋「包裝工人」，包裝數十件貨只需兩小時，因此最近再沒有請人了！為了慳運費，我們寄貨會用收費較平的二等空郵，寄到歐美需時約十日。而從淘寶買貨時，亦不用收費較貴、每次只可運送五件包裹的運貨商「淘點」，改在深圳找來代理人，由他們在國內收集我們的貨品，再透過物流公司運到香港。這樣不僅可一次過運送多個包裹，更可節省一至兩成費用。 04:00pm影靚相挑起購買慾 網絡愈來愈發達，要開一間網店非常簡單，令競爭愈來愈大。要在眾多網店中脫穎而出，靠的是一張靚相。我們當初用廠家提供的相，再利用Photoshop把相片修改及移走背景，後來發現這做法跟其他網店沒有分別，於是決定重新拍攝產品照片。聘請專業攝影師幫我們影產品照，一件產品要一百港元，太貴了，不如親身上陣。我有一部單反相機，再花多二千元，從淘寶購買三盞閃燈，包括柔光燈箱，再用透明魚絲把產品吊起，逐件產品拍照，再在電腦修改，加上公司水印。不是賣花讚花香，相片質素比廠家提供的靚好多。不過近日竟然有行家偷相，他們移走公司水印，貨品又賣得比我們平，大大影響我們生意額。我們曾向ebay投訴，不過他們指相片上的字形不同，投訴難以成立，暫時無計可施。唯有在上載相片時間上揸緊一點。從ebay的統計調查得知，美國人上ebay的高峰時間是當地晚上六時至八時，這正是我們早上七時，我們於是利用ebay的上載功能，每日到這個時候，自動上載新產品相片。這樣新貨剛上架，在ebay都會有一個較高的顯示位置，有助提高店鋪的知名度。現時，ebay會向我們收取每件貨物百分之十二的佣金，而PayPal亦另收約百分之五至六的佣金，雖然收費昂貴，但由於ebay這個平台多外國人，暫時我們都會繼續使用，但長遠來說，我們會創立一個自己的網站，減少對ebay的依賴。在這兩年的創業日子，我們做了一個重要決定，就是畢業後不做律師，而是在網上繼續闖出另一片天。 開業資料（01/11） 入 貨$8,000郵 費$4,000包 裝$5,000佣 金$4,000總投資$21,000 營運資料（05/13） 營業額$124,800入 貨$50,000郵 費$26,500佣 金$13,000租 金$7,300盈 利$28,000 新手錦囊 ebay導師王世傑指，香港人語言能力高，而且鄰近中國這貨源地，較有優勢，但網上創業競爭大，他給予入場初哥小貼士： 1.新加入商戶可以拍賣的形式出售產品，因為貨品在臨近限期前會得到較前的排名，爭取曝光率。 2.關鍵字亦相當重要，商戶要了解目標顧客的文化背景，如手提電話在英國叫cell phone，但在美國則叫mobile phone，不同國家對產品的稱呼不同。 3.產品資料愈詳細，排名亦會愈高，新商戶選擇自己熟悉的產品，會較容易處理。

移動變革商業—Ebay投資研究報告 qwer惠星

http://xueqiu.com/9241169410/24756113
Ebay（電子灣）是一家與Amazon（亞馬遜）齊名的全球化電子商務巨頭，由皮埃爾·奧米迪亞創建於1995年9月，1998年3月梅根·惠特曼出任公司CEO，同年9月，Ebay在納斯達克上市，2008年3月，為Ebay效力十年的惠特曼離職，接任者為2005年進入公司的約翰·多納霍，多納霍擔任公司CEO至今。


截至2012年，Ebay和Paypal平台產生的總交易額為1750億美元，Ebay的營業收入從1998年的4700萬增長到141億美元，淨利潤從1998年的2400萬美元增長到26億美元，截至2013年8月7日，Ebay的總市值為695億美元，市盈率為27倍。


本報告分為三個部分，第一部分介紹Ebay的歷史和移動互聯網帶給Ebay的新機遇，第二部分為Ebay集市和Paypal支付兩大核心業務的分析以及企業估值，最後一部分是對當前股票市場整體情況的分析。



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                                                         第一部分：Ebay的歷史



                                一：2008年之前，惠特曼領導下的Ebay — 崛起和危機


Ebay從創建到2008年這一段時期的核心業務是以C2C為主體的電子集市拍賣業務，形式上與淘寶基本相似。在2002年Ebay以15億美元收購了Paypal在線支付公司，之後在線支付業務也成為Ebay的重要收入來源。


Ebay的商業模式是對賣家收取商品展示費和從交易中收取佣金，在收購Paypal之後網絡支付佣金也逐漸成為Ebay的重要收入來源。因為無需亞馬遜B2C模式的前期大量的倉儲物流投資，也不需要承擔庫存風險，所以這一商業模式決定了Ebay的利潤率非常之高，在2008年之前，Ebay的毛利潤率常年保持在75%—80%左右，淨利潤率保持在20%以上。


在1998年上市後，Ebay股價因為互聯網泡沫的原因一路瘋漲，Ebay也進行了再融資和數次拆股。在2001年互聯網泡沫破滅時，Ebay的股價也曾一路下跌，但之後迅速反彈，Ebay是網絡股中反彈最快最好的股票之一，原因在於Ebay不但營收增長迅速，而且Ebay的淨利潤也實現了60%-70%的高速增長。


超高速的用戶數、營收和淨利潤的增長讓華爾街和投資人為之瘋狂，再加上Ebay2003年1.5億美元收購了在中國C2C市場佔據90%份額的易趣，這些因素導致了投資人對Ebay抱有極高的期望，在2004年末-2005年初，Ebay股價達到118美元每股的歷史最高價位，市值超過700億美元，市盈率接近100倍，成為全球市值第一的網絡股。（2005年Ebay進行了一次拆股）


從2005年開始，就在投資人和管理層對未來充滿信心的時候，之前幾年春風得意的Ebay突然陷入危機。


首先是業績和用戶數增長放緩，在競爭對手亞馬遜的物流配送體系逐漸成熟之後，固定價格模式的B2C對用戶的吸引力越來越大，導致越來越多的用戶從Ebay流失到亞馬遜，Ebay的增長突然之間放緩了。Ebay的拍賣集市在某種程度是一種時尚潮流，當用戶在新鮮勁兒過去之後，B2C模式對用戶更有吸引力。在2007年四季度，Ebay的活躍用戶第一次出現了同比零增長。


其次是Ebay在中國市場的失敗，全資收購的易趣面對馬云率領的淘寶節節敗退，易趣的市場份額從Ebay收購時的90%下跌到2005年底的34%，而淘寶市場份額為57%，投資人對中國市場的希望破滅。


第三是Ebay在2005年9月以13億美元+13億股票總價26億美元的代價收購了年營業額只有5000萬美元的skype，這一收購被市場認為是一大敗筆，收購價格過高，而且skype對於Ebay的核心業務不會有太大幫助。後來的事實證明確實如此，skype的發展並不理想，Ebay在2007年計提了skype的14億美元商譽減值，Ebay的管理層也公開承認這次收購是一個深刻的教訓。


用戶迅速流失、國際市場擴張失敗、管理層在收購上犯下大錯，多種因素導致Ebay股價不斷下滑，投資人開始對公司CEO惠特曼施加壓力。實際上惠特曼已經意識到公司面臨的困境，但是她的優勢在於公司文化和人才的管理，而不是具體的業務，當Ebay在05年之前業務模式發展順利、公司規模不斷擴大的時候，她的管理能幫助Ebay如虎添翼，整個Ebay公司所有的員工能在她的管理下一心向前，但是當公司業務模式發生轉變，公司原有發展方向受阻，需要新的業務、新的方向的時候，惠特曼在具體業務上的能力缺點被顯露出來，從05年到07年這三年，Ebay嘗試過很多調整方案卻都無法扭轉頹勢，公司營收增速下降到30%以下，淨利潤增速隨之放緩，在2007年還由於對skype的減值導致淨利潤從2006年的11億美元暴跌到3.5億美元，與此相對應的是公司股價的一路下滑，在2008年初，Ebay的市值只有2005年初的一半，約為350美元。


幸好惠特曼在人才方面早有佈局，2005年初她從自己的老東家挖來了自己以前的同事約翰·多納霍。2008年1月，效力十年之久的惠特曼宣佈離職，多納霍接任CEO，Ebay進入多納霍時代。


（一段題外話：惠特曼現在是IT巨頭惠普的CEO，惠普在過去十年犯下不少錯誤，惠特曼之前的三任CEO都是以不光彩的結局離開了惠普，公司內外交困，市值從1500億跌至目前的500億左右，惠普原有的業務受到新技術的衝擊，急需開發出新的產品走出困境，惠特曼為惠普制訂了五年計劃，但是目前還沒有跡象表明惠特曼能率領惠普重回正軌，不過現在的惠普值得投資者密切關注，如果惠特曼做得足夠好，能夠開發出新的業務，惠普的市值有希望重回千億美元以上，不過開發新業務對於惠特曼來說確實是個挑戰。）


                                  二：2008年之後，多納霍領導下的Ebay — 轉型和復甦


多納霍運氣不佳，接手Ebay之後就發生了金融危機，2009年初，Ebay的股價下跌到歷史低位10美元。不過多納霍展現了自己的才能，帶領Ebay進行了產品上的創新和業務上的轉型，實現了Ebay的復甦，總體來說，2008年之後Ebay在下面幾個方面做得非常成功。（其中第二點非常重要，所以我會特別重點展開說明一下）


1：從拍賣網站轉型向固定價格零售網站轉型，吸引有實力的大賣家進入Ebay，提升B2C的重要性，增加固定價格商品的交易比重。這一點類似於淘寶推出天貓商城（TMALL)的舉措，兩者的時間和戰略如出一轍。在2012年末，固定價格商品的銷售額已經佔Ebay集市總銷售額750億美元中的近70% 。


2：抓住了移動互聯網的機遇。2007年發佈的iphone開創了智能手機的時代，人們的消費習慣隨之發生改變，2009年Ebay在手機上實現了6億美元的銷售額，雖然數額只佔Ebay總銷售額很小的比重，但是Ebay管理層敏銳地發現了移動互聯網的趨勢，多納霍決定將移動交易和移動支付作為Ebay未來的戰略重點。


事實上，移動互聯網帶給Ebay的成功遠遠超出了Ebay管理層的預期，2010年Ebay的移動客戶端交易額為20億美元，2011年Ebay管理層預期是40億美元，最終數字是50億美元，2012年管理層的預期是80億美元，最終數字是130億美元，管理層預計2013年這一數字將突破200億美元。


Ebay在移動互聯網上的成功說明了新時代下互聯網用戶需求的變革，智能手機和平板電腦這些移動終端改變著用戶在商務，消費、娛樂等多個方面的習慣，科技讓用戶行為和習慣再一次發生明顯的變革，全渠道、多屏幕將是未來的主要方向，過去人們主要是使用台式機和筆記本插入網線上網，而現在人們可以使用手機和平板隨時隨地接入互聯網。


anytime（任何時間）、anywhere（任何地點）、anyway（任何方式）是移動互聯網帶給這個時代的變革，三個any賦予互聯網新的定義，人們希望能夠在任何時間、任何地點以任何方式辦公、消費或娛樂，用戶行為發生了深刻的變革，所以抓住了移動互聯網機遇的Ebay成功了，不僅是Ebay，創業公司Dropbox也成功了，這家2008年創建的提供在線文件存儲服務的公司去年11月用戶數量為1億，今年7月已經達到1.75億，（http://www.dostor.com/article/2013-07-10/4794118.shtml）   並且仍在快速增長，當我們擁有更多設備、更多屏幕的時候，我們同時也希望自己使用的產品和網站提供完美的無縫體驗，在將來Dropbox（或者其他存儲產品）提供的網絡存儲會成為我們的云端硬盤，當我們越來越多地使用移動設備的時候，我們就會越來越多地依賴云端硬盤，Dropbox的價值就會不斷提升，云端硬盤的重要性將來會超過我們的台式機硬盤和筆記本硬盤，成為我們最重要的「一塊硬盤」，Dropbox未來有希望成為一家非常重要的公司，這是移動互聯網帶來的變革和機遇。


在娛樂領域同樣如此，去年我在分析Netflix的時候犯了錯，認為掌控內容源的傳統巨頭更有話語權，事實證明並非如此，掌握了三個any的Netflix才更擁有未來，因為人們的需求已經轉變為希望能在任何時間、任何地點以任何方式觀看視頻。根據艾瑞的數據，優酷土豆只用了半年的時間，移動端的每日視頻點播量就從今年1月份的每日1億次翻了一倍，達到7月份的每日2億次，這充分說明了移動互聯網影響人們的生活有多麼迅速。下圖為研究機構eMarketer對美國成年人媒體消費情況的調查，使用移動設備消費媒體的時間逐年增加，而且增速非常之快。

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從三個any的角度出發，投資者也能夠很清楚地看到蘇寧云商的商業模式並不符合時代發展的潮流，從而避開這個「價值陷阱」，當然蘇寧云商的情況有些複雜，如果要說清楚就需要另一篇文章了，這裡不做詳細討論。


3：Paypal在線支付快速增長，成為公司現在和未來最重要的戰略核心。Paypal的詳細情況將在報告第二部分進行分析。


4：積極推進跨境貿易。 跨境貿易是2007年之後Ebay 快速增長的業務之一，2012年，Ebay的跨境貿易交易總額達到150億美元，已經佔Ebay 總交易額750億美元的20%，而且年均增速超過20% 。Ebay中國區的表現可以作為一個很好的例子來說明跨境貿易的發展：中國區是Ebay跨境貿易戰略的一個重要地區，在2006年徹底輸給淘寶之後，Ebay中國區沉寂了數年，從2008年開始，多納霍決定把跨境貿易作為Ebay未來的重點業務之一，Ebay中國區也隨之開始轉型，業務模式轉變為扶持中國區的賣家將自己的產品銷售到世界各地，這個戰略頗有成效，根據Ebay大中華區總裁林奕彰提供的數據，2012年大中華區賣家在eBay在美國、英國、德國和澳大利亞主要站點的家居、時尚和汽配類產品的年交易額較2011年分別增長了86%、55%和49%，雖然Ebay沒有給出2012年中國區賣家具體的銷售數字，但是業內估計中國區賣家通過跨境交易實現的交易額比2011年增長了60-70%左右。


根據尼爾森近日公佈的一份研究報告顯示， 中國、澳大利亞、巴西、德國、美國和英國等國的跨境互聯網電子商務規模在2018年將增至3070億美元，遠遠超過今年的1050億美元，而這三千億的交易額中將有三分之一是通過移動設備完成的。


跨境貿易目前仍處於蓬勃發展、快速增長的藍海時期，中國最近幾年湧現了很多外貿B2C電商，年成交額過千萬美元的為數不少，不過從長遠來看，市場主要份額最終還是會被Ebay和Amazon這類跨國電商巨頭佔據，因為跨境交易的不斷發展，買賣雙方對誠信、物流、以及支付體系的要求會越來越高，只有大型電商才有實力能夠滿足各種不斷提升的需求。


（成立於2007年並在今年6月於紐交所上市的蘭亭集勢的核心業務就是外貿B2C，這是一波跨境貿易的風潮，如果從股票市場角度來看的話，蘭亭集勢很有可能會像之前的唯品會一樣股價飆漲，但是從長遠的企業經營方面來分析，蘭亭集勢未來很難成為一家有影響力的企業，也不太可能掙得和市值相匹配的利潤和現金流，所以是否投資蘭亭集勢要看投資者自身是選擇市場還是選擇企業。）


5：出售Skype 獲得儲備資金。Ebay在2005年以26億美元收購Skype之後，這項收購未能對Ebay起到太大幫助，發展情況也不佳，在2007年Ebay還因為Skype進行了14億美元的商譽減值，導致當年淨利潤暴跌，之後Ebay在2009年以19億美元出售了Skype大約70%的股份，2011年，微軟同意億85億美元整體收購Skype，Ebay手中剩下的30%股份作價26億美元賣出。出售Skype 讓Ebay原本失敗的收購峰迴路轉，不但沒有虧損反而獲得了大約50%的收益，同時也為多納霍進行收購提供了必要的資金儲備。


在領導Ebay的這五年多時間裡，多納霍表現非常出色，率領Ebay成功轉型，走出低谷，堪稱職業經理人的典範，Ebay的股價從2009年初的10美元一路上漲到現在的52美元，而且Ebay的業務主線（移動、支付、電商）發展戰略清晰，復甦的Ebay正在路上，未來還有很好的增長空間。


                                    第二部分：核心業務的分析和企業估值



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Ebay現有三大業務：集市（Marketplace）、Paypal在線支付和GSI ，其中GSI為Ebay在2011年以24億美元收購的電子商務解決方案公司 ，GSI主要為Ebay平台商家提供電子商務代運營服務，向品牌商提供網站技術支持、物流及客服服務、互動營銷服務等，GSI服務的客戶包括阿迪達斯、levi's、惠普等。

由於GSI業務2012年營業收入和經營利潤分別只有10億美元和1億美元，佔Ebay總營業收入和淨利潤比例較小，而且增速緩慢，2013上半年同比增速為5% ，所以本報告不做詳細分析。


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                                            核心業務一：集市（Marketplace）


Marketplace業務是Ebay創建和早期發展的核心，2008年之前Marketplace商業模式主要從以C2C為主的拍賣業務中收取交易佣金和商品展示費，在2005年之後，Marketplace業務受到以亞馬遜為首的B2C電商的衝擊，增長逐漸放緩，在08、09年甚至出現了零增長和負增長。



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多納霍接任CEO以後，將Marketplace的發展重點變為「吸引大賣家，提供更多固定價格的商品」，並且積極推進跨境貿易，把移動端作為未來發展核心，降低甚至免去部分商品展示費以提高商品品類數量，這些舉措使得Ebay重新恢復活力，Ebay用戶數也回到增長軌道。截至2013年6月31日，Marketplace活躍用戶數為1.2億，同比增長13% 。


（註：下圖用戶數單位為百萬）

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Marketplace業務也重新恢復增長，不過增速不像亞馬遜那樣驚人，在10-13年這幾年裡，Marketplace業務實現的總交易額實現了年均10%的增長速度，Marketplace業務產生的收入年均增長為12% 。


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Marketplace競爭對手


Ebay在電子商務領域的主要對手是貝索斯領導的Amazon，貝索斯從上市之後便開始打造龐大的倉儲物流體系，在體系成形之後，推出了第三方賣家開放平台，給予了Ebay比較大的衝擊。更高效的物流和更低的價格總是更受消費者青睞，Ebay上一任CEO惠特曼的離職很大一部分原因就在於此。


根據Amazon今年一季度和二季度的財報電話會議，Amazon的第三方開放交易平台增速大約在40%左右，遠遠超過Marketplace集市交易額10%的增速，這是Amazon優勢的體現。現實地說，Ebay在相比Amazon的時候還是底氣不足，不過Ebay仍然在一些領域擁有自己獨到的競爭優勢，這些優勢是保證Ebay集市業務未來仍能平穩增長的關鍵。


1：移動端的優勢。Ebay現在是全世界最好的移動電商，Ebay的移動客戶端是全球下載最多的電商客戶端，截至2013年6月31日，Ebay的移動客戶端總下載量超過1.79億次，Ebay的用戶2012年在移動端實現了130億美元的交易額，這兩個數字都是全球第一，而Amazon2012年移動端的交易量只有30-50億美元。從企業戰略上來說，Amazon把自己的重心放在物流體繫上，而Ebay是把移動互聯網作為自己未來的核心戰略，不同的戰略重點會讓兩個企業走向越來越差異化。


2：跨境貿易的飛速增長需要完善的支付體系，Paypal是世界上最流行的支付工具，而Amazon缺乏足夠優秀的支付工具，這是Ebay的另一個優勢。


3：更全的品類。Ebay上出售的物品種類目前超過了4億種，是世界上商品品類最全的網站。消費者 總是期待能有更多的品類、更多的選擇，這是電子商務戰勝實體零售的一個關鍵因素，也是Ebay相比Amazon的優勢之一。


不同的戰略重點，不同的發展方向讓Ebay相對於Amazon擁有一定的差異化，雖然增長不如Amazon那麼強勁，但是通過移動端的成功和推進跨境貿易，Ebay的活躍用戶數量和交易額從2010年以後都呈現穩定增長的勢頭，而且在線零售目前仍然是一個正在增長的行業，未來數年，在線零售可以實現15%左右的年均增長速度，作為電商巨頭的Ebay ，擁有自己的競爭優勢，能夠享受到整個行業增長帶來的紅利，Marketplace的交易額和營業收入在未來數年裡可以保持10%-15%的增長速度。


風險關注


無論是Amazon還是Ebay，今年上半年的收入情況都是美國本土好於預期但是歐洲和亞洲低於預期，Amazon二季度國際部分的營業收入同比增長只有13% ，遠低於美國部分，兩家公司在財報電話會議上都向分析師表明歐洲和新興市場下半年的情況不容樂觀，存在一定的風險，如果這兩個經濟體的宏觀經濟進一步惡化的話，將會對兩家公司的業績產生更多的負面影響，這一點值得投資者關注。


                                                         核心業務二：Paypal


Paypal創建於1998年，於2002年被Ebay以15億美元收購，之後的Paypal依託Ebay電商平台，快速發展成為全球第一的網絡支付工具，目前Paypal服務於全球約190個市場，與超過15,000家金融機構合作，並提供跨境交易功能，目前Paypal超過一半的營收來自海外市場，截至2012年6月31日，Paypal的活躍註冊賬戶1.32億，同比增長17% 。


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2008年10月Ebay以9.5億美元收購信用支付工具 Bill Me Later，為Paypal用戶提供一定的信用額度，提升購買力；為了和移動支付新秀Square競爭，Ebay在2011年7月以2.4億美元收購移動支付服務提供商Zong，填補PayPal在移動支付領域的空白。


多納霍在2009年就宣稱，Paypal將取代Marketplace成為Ebay未來最重要的核心業務，之後的發展情況也確實如他所說，2012年Paypal處理的交易總額為1450億美元，同比增速22% ，是Ebay集市平台交易總額750億美元的1.9倍。


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被收購後的Paypal發展速度一直快於Ebay集市業務，但營收規模與集市業務差距較大，2007年之後Ebay集市業務增長放緩，但Paypal卻保持了不錯的增長速度，其收入佔比也在Ebay的總收入中不斷提高，2013年上半年，Paypal佔Ebay總收入比重已經超過40% 。


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移動支付的核爆炸式增長


移動支付隨著智能手機的快速發展呈現了核爆炸式的增長，2010年用戶通過Paypal移動端處理的交易額只有7500萬美元，而這個數字在2011年是40億美元，去年的交易額是140億美元，而公司管理層的預期是70億美元。預計今年Paypal移動端處理的交易額將和Marketplace一樣突破200億美元。


增長的原因


Paypal能夠持續快速發展的背後因素是金融的互聯網化和移動化，金融向傳統互聯網轉化的過程正在進行當中，而智能手機推動的移動支付讓金融向電子世界的轉化速度大大加快。根據Gartner的研究報告，2013年全球移動支付交易值將達到2,354億美元，與2012年1,631億美元的交易價值相比，增長達44%。2013年，移動支付用戶數量將達到2.452億，高於2012年的2.008億,到2016年，全球移動支付預計將達到7,210億美元，擁有4.50億移動支付用戶。研究機構的預測數字不一定準確，但是能夠告訴我們大的趨勢方向，手機支付未來不會完全取代現金和信用卡，但是會成為和它們一樣重要的支付手段，這就已經足夠了。


就目前而言，我們仍然處於移動支付的起步階段，隨著智能移動終端對我們的生活重要性的不斷提高，移動支付未來將有巨大的增長空間。


競爭對手


目前Paypal在傳統網絡支付上沒有對手，一家獨大，這是投資Ebay的關鍵理由之一。


但是剛剛興起的移動支付上，Paypal是有競爭對手的，它目前最大的對手是由Twitter聯合創始人傑克·多西（Jack Dorsey）創辦的移動支付公司Square。Square創建於2009年，主要商業模式為向用戶和商家以幾乎免費的價格銷售讀卡器（售價10美元，賬戶內贈送10美元），用戶在店舖結賬通過手機應用程序匹配刷卡消費，它使得消費者、商家可以在任何地方進行付款和收款，並保存相應的消費信息，從而大大降低了刷卡消費支付的技術門檻和硬件需求。2012年12月Square旗下應用Square Wallet針對美國地區用戶添加了Gift Cards功能。用戶可以在應用裡購買禮品卡發送給朋友。


Square的優勢


1：成本低。讀卡器幾乎是免費的，而商家們使用的傳統的POS機或信用卡終端要花數百美元購買。

2：手續費用低。Square對每筆交易只收取2.75%的交易佣金，幾乎是全美最低費用。

3：Square對商家是按天結算，而銀行對商家是按月結算。使用Square最多的是中小型商家，這些商家因為規模較小，所以對現金流非常關注，Square的結算週期是吸引它們的關鍵。

4：支付流程簡單，而且不受位置限制。崇尚極簡主義的傑克·多西在創辦Square的時候注入了和Twitter一樣的理念：支付過程必須非常簡單，簡單到你非常喜歡它。

5：可以幫助商家存儲消費者信息。


獨特的優勢讓Square的發展速度非常之快，2011年處理的交易金額已經突破了40億美元，2012年突破了100億美元，簽約的商家已經超過250萬家。在2012年8月，全球最大的咖啡連鎖公司星巴克向Square投資2500萬美元，這一輪投資中Square的估值是32.5億美元，今後在全美所有的星巴克店內都可以使用Square來結賬支付。（需要說明的是在Square 2012年處理的100億交易額中並不包括星巴克的交易額）


Paypal和Square的競爭和比較


兩者在移動支付領域的戰爭已經打響，Paypal在2011年用2.4億美元收購了移動支付公司Zong，Zong是一家可以讓你輕鬆使用手機號碼進行支付的網站,有著強大的支付人脈，它的用戶可以在45個國家，使用21種語言，通過超過250家金融企業來進行支付。緊接著Paypal又在2012年3月推出Paypal Here服務，Paypal Here和Square類似，也是手機+讀卡器+信用卡或借記卡的支付模式，Ebay還利用自身的國際化優勢，將Paypal Here支持的國家擴展到美國以外，包括加拿大、澳大利亞和香港。2012年5月，Paypal與軟銀合資成立公司「Paypal日本」，共同開發日本市場。2012年7月，Paypal收購了移動支付公司card.io,Card.io是一家為智能手機提供基於軟件的信用卡支付解決方案的公司，該公司的技術可以通過對信用卡拍照，然後進行光學識別，進而完成支付。


為了推進自身在實體零售方面的戰略，PayPal還宣佈與美國金融服務公司Discover Financial達成協議：從2013年起向其在美國的5000多萬活躍用戶發支付卡，該卡允許PayPal用戶在已經使用Discover支付網絡的商家購物，Discover支付網絡在美擁有700多萬個零售點。


Square也不甘示弱，先是在2012年3月從PayPal挖走一位高級副總裁，然後在8月與星巴克結盟，今年5月又推出Square Stand，這是一款基於ipad的收銀系統，商家可以直接把安裝了Square軟件的ipad當作收銀的出納機。7月，Square推出Square Market的在線集市，目標直指Ebay。


Paypal和Square就像兩個同時衝向移動支付王座的人，Paypal的優勢是自身在傳統互聯網支付上的1.3億全球用戶數量和統治地位，以及良好的國際化佈局，而Square的優勢是找到了一個很好的起跑點，發展速度驚人。目前來看在移動支付領域還是Paypal的優勢更多一些，畢竟有10年網絡支付的海量用戶底蘊，未來最有可能的結果是Paypal繼續領先佔據最大市場份額，Paypal在國際化和電子零售上的領先優勢過於龐大，而Square將佔據第二的位置，將來獨立上市或被收購。


從總體上來說，Paypal和Square的競爭，當然也包括其他進入移動支付領域的企業，現在還是屬於「做大行業蛋糕」式的健康競爭，這些競爭的出現，讓商家和個人消費者都獲益匪淺，而這場支付領域的變革會讓傳統銀行業的重要業務—信用卡和借記卡的重要性不斷下降，傳統銀行業才是感受到危機的角色。


風險關注


移動支付行業的激烈競爭會導致業務利潤率下降，美國銀行近期也推出了一款類似Square讀卡器的服務，服務佣金更低，只有1.75%，為全美最低，這個勢頭需要投資者密切關注。


                                                               Ebay的企業估值



核心業務增速


如上所述，Ebay的兩大核心業務目前還都有比較好的增長空間，只不過因為自身體量較大而且歐洲和新興市場宏觀經濟較差會影響Ebay的增速。對於Marketplace 集市業務，我的預期是未來幾年的年均交易額增速在10%-15%之間，營業收入增速保持在10%-13%之間；對於未來最重要的業務Paypal，我的預期是未來幾年的年均交易額增速在20%-25%之間，營業收入增速保持在20%左右。


交易額和營業收入預測


多納霍是一個優秀的領導者，率領Ebay從逆境中成功轉型，走出低谷，他之前對Ebay業績提出的目標非常務實，超過90%都已經實現，在今年的Ebay分析日上，他提出的目標是到2015年Ebay平台處理的總交易額將從2012年1750億增長到3000億，年均增速20%，營業收入達到215億-230之間，根據Ebay兩大核心業務的發展情況來看，我相信他能實現這個目標。


資產和負債


截至2013年6月31日，Ebay持有現金、現金等價物和短期投資共117億，長短期負債共45億，負債中包含2012年7月發行的有效年利率2.3%的30億債券，這30億債券將在未來5年中分批支付。


過去5年的現金流

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估值


2012年Ebay公司營業收入為141億美元，淨利潤26億美元，淨利潤率為18.4% ，根據2013年上半年的財報和發展情況來看，公司2013年營業收入將達到160，淨利潤將達到29-30億美元之間。根據8月7日的信息，Ebay股價為53.7美元，市值為695億美元，除以2012年淨利潤的市盈率為27倍，除以2013年預期淨利潤29億的動態市盈率為24倍市盈率。


未來3-5年，我預測Ebay的營業收入可以實現15%-18%的年均增長，淨利潤可以實現年均15%的增長，再加上公司股票回購對股價產生的影響，給予Ebay 股價17-20倍市盈率的估值，乘以2013年預期29億美元的淨利潤，估值為500-580億美元之間。按照此估值，Ebay在當前市值695億美元的基礎上下跌20%-30%會出現很好的買入機會。


投資回報


如果按照當前695億美元的市值投資，投資者長期的投資回報預期值為10%左右，這不能算是一個很理想的回報率，如果股價下跌20%-30%，那麼公司市值將進入合理範圍，長期的投資回報率將在15%-20%之間，用巴菲特的話說就是：用合理的價格買入優秀的公司。


                                             第三部分：對當前市場整體情況的分析


從2011年10月到現在，美國股市的三大指數道瓊斯、標普500和納斯達克都上漲了50%左右，道瓊斯從10771點漲至15658，上漲幅度為45% ，標普500從1131點漲至1709點，漲幅為51% ，納斯達克從2400點漲至目前的3689點，漲幅為54% 。


美國經濟相對於其他國家和地區增長更加穩定，失業率逐步下降，美國大企業的資產負債表非常健康，這些因素導致資金不斷流向美國市場，再加上量化寬鬆政策，導致過去21個月美股幾乎全部都是在上漲中度過，目前看來，美股整體估值已經偏高，已經「一腳泡沫門外，一腳泡沫門內」，如果根據對投資者是否有利來把股市估值分為「非常好、比較好、合理、比較差、非常差」的話，現在的美股已經進入了「對投資者來說估值環境比較差」的階段，在目前的階段下投資美股的話從長期來看投資者的回報率不會很好。


從IPO的數量上來看更是如此，截至今年7月，美股中共有118家公司IPO上市，而去年只有87家。據估計，今年IPO上市的公司總量有可能接近甚至突破200家，創2007年以來的最高水平，2007年美國股市有近240家企業進行了IPO融資。


從具體的企業角度來看，大量的小盤股從去年到現在翻了幾番，市值一飛衝天，這些小盤股只要沾了新能源、新科技的概念，股價就會瘋漲：

唯品會從4.5美元漲至44美元，增長了900%，市值24億美元。

Netflix從56美元漲至246美元，增長了340% ，市值145億，市盈率308倍。

特斯拉（Tesla）從30美元漲至138美元，增長360% ，市值160億，市盈率180倍。根據特斯拉目前的估值，這家公司需要每年至少售出10萬輛電動車，但是根據它的產能增長情況，要到2016年才能達到這個數字。

奇虎360從14美元漲至67美元，增長380% ，市值82.7億，市盈率177倍。

噹噹網從4美元漲至10美元，增長150% ，市值8.67億，仍在虧損中。

中國手游從3.6美元漲至13.7美元，增長280% ，市值3.23億，仍在虧損中。

歡聚時代從10.5美元漲至41.8美元，增長300% ，市值23億，市盈率144倍。

Yelp從17美元漲至57美元，增長235% ，市值34億美元，仍在虧損中。

Linkedin從64美元漲至235美元，增長267% ，市值222億美元，動態市盈率近200倍。


另外兩家中概股企業蘭亭集勢和優酷的股價很有可能即將會大漲，蘭亭集勢上漲原因和唯品會相似，而優酷在移動端的增長有可能會成為股價暴漲的導火索，實際上優酷最近幾天就已經在放量大漲了。


從企業經營角度來看，有一些企業的質量大多還是不錯的，但是市場給予的預期實在是太高了，這些中小企業中的絕大多數都很難實現投資人預期的回報，就像比爾·蓋茨所說的那樣：「人們總是短期高估科技的影響，長期低估科技的影響。」就市場目前的氛圍來看，人們對小盤股的預期正處於高估的狀態，尤其是小盤科技股。比爾·格羅斯的蜉蝣理論放在此處正合適：「中小企業股價的不斷上漲表明整個市場生態系統的繁榮和樂觀」。可是對於投資者來說，樂觀是最大的敵人。


不僅僅是中小企業的估值，從大型藍籌企業來看，市場也過於樂觀了：


亞馬遜的在線零售業務增速放緩，云計算還處於積累過程中，但是股價卻一路上漲突破300美元，市值突破1400億美元，雖然我非常看好亞馬遜的長期價值，但是目前的市值對投資者實在是不夠友好。

可口可樂去年淨利90億美元，市值1800億美元，20倍市盈率，但是可口可樂今年無論是營收還是淨利很有可能是零增長，未來幾年可口可樂的年均利潤增長也很難突破10% ，給予一家如此增速的企業20倍市盈率，肯定是有些貴了。


芒格最愛的好市多，好市多是一家極好的企業，也是現在為數不多的還值得投資的傳統零售企業。好市多去年淨利潤17億美元，今年預計淨利增長20%，達到20-20.5億美元左右，數字很棒，但是市場給出的市值是520億美元，動態市盈率26倍，好市多管理層預期未來的年均增長是15%-18% ，如果按26倍的價格買入，毫無疑問投資者的長期投資回報率不會很高。


Facebook在7月25日的二季度財報公佈後，因為移動廣告營收超出預期，股價一夜飆漲30%，之後連續上漲，目前股價和市值已經回到當初IPO的價格，38美元每股和917億美元。不過，雖然Facebook的移動廣告營收超過預期，股價也快速上漲，但實際上Facebook不值目前的市值，這家公司在企業戰略上有很嚴重的問題，從企業經營角度來說，過去推出的產品決定了現在的收入，而現在推出的產品將決定未來的收入，Facebook在上市之後的一年多時間裡幾乎沒有推出任何有影響力的產品和服務，唯一的亮點是10億美元收購Instagram，如果Facebook未來無法推出好的產品，那麼它的吸引力很快就會下降，股價也會再次下滑。


通用電氣過去四年營收幾乎沒有增長，現金流情況逐年變差，今年上半年經營態勢沒有太大改變，但是目前市值2515億，市盈率近18倍，對於一家營收停止增長而且現金流狀況變差的大型企業來說，這個市盈率過高了。


谷歌（google）目前的股價為900美元，市值3000億美元，動態市盈率23倍，從長遠來看，谷歌值4000-5000億美元，但是投資者如果在當前價位買入谷歌的話，長期的收益同樣不會太好，如果市值能夠下跌25%-30% ，那麼谷歌就具有很好的投資價值了。


IBM、INTEL和惠普，把這三家公司放在一起是因為他們都面臨著各自行業的轉型，IBM和惠普受到新興云計算企業的衝擊，INTEL因為錯判移動互聯網機遇受到蘋果、高通和ARM的衝擊，但是市場似乎忽略了這些企業正在面對的困境，反而對這三家企業頗為看好。


總體上來講，市場現在充滿了樂觀的情緒，一個看上去很好的消息就能讓股價大漲，而人們似乎並不在乎企業實際經營上短期和長期將要面對的困難。新浪就是一個很好的例子，7月19日新浪發佈「微銀行」，將涉足支付和理財產品領域，受此消息影響，新浪股價當日大漲8% ，對於這個消息，市場明顯是過於樂觀了，試問會有多少人使用新浪的理財產品和支付產品呢？而且新浪本身最核心的業務—門戶廣告業務，正在受到移動互聯網的強烈衝擊，用戶正在快速地轉移到移動端上，而移動端廣告無論是展示位置大小還是展示頻率都遠低於傳統PC端，而且新浪新聞在移動端的佈局也讓人擔憂，目前在移動新聞客戶端上排名前幾位的分別是網易新聞、網易云閱讀和搜狐新聞，新浪新聞的移動端流量排名並不像PC端那樣領先，在未來新浪的門戶廣告收入會停止增長甚至負增長，不過投資者似乎對這種長期經營上的困難視而不見。


8月6日，麥考林一夜之間暴漲70%，理由僅僅是一條非常不靠譜的可能被收購的傳言，其他一些中概股股價也隨之大漲，這實在是太離譜了！這些公司的股價已經遠遠超過了自身的實際價值，這種無理由的暴漲表明現在的股市就像一個內部能量已經滿載的火球，不斷向外噴出火焰，這樣的火球有可能繼續膨脹，但是也有可能隨時爆炸。


從市場的估值來看，目前小市值股票已經不再具有投資價值了，市場對於這些公司已經有些瘋狂。大型藍籌股整體的增長情況不錯，資產負債表健康，但是市場給予的預期過於樂觀，整體高估了15%-30%左右，如果這些公司的股價能夠下跌20%-30% ，那麼就是比較合理的價位了，在這個價位水平上投資的話，投資人長期來看可以獲得15%-20%甚至更好的回報率，用合理的價格買入好公司才是投資人應該做的。


市場的一隻腳已經踏進泡沫區域，腳步有可能會停下來，也有可能繼續大步向前，市場究竟走向哪裡是很難判斷的，投資者能做的就是耐心等待，等待市場先生給出好的價格。

拆eBay 購蘋果 激進投資者Carl Icahn的激進晚年

來源: http://wallstreetcn.com/node/73713

華爾街大亨Carl Icahn在八十年代一系列的成功投資為他贏得了企業狙擊手的美譽，如今，年近八旬的Icahn仍沒有退休的打算，他的最新一個目標則是電商巨頭eBay。而在他入股後的第一個舉動就讓所有人驚掉了下巴——Icahn要求拆分該公司的高增長業務，Paypal電子支付部門。在此之前，他還通過不斷增持蘋果的股票，試圖“說服”高層大量回購股權。盡管目標還未實現，Icahn已用行動向世界證明：激進不分年齡。 要求拆分eBay最賺錢部門： 2002年，eBay以15億美元的價格收購了Paypal公司，後者作為一家獨立公司成立於90年代末，其創始人包括了挖出Facebook的著名投資人Peter Thiel。而如今Paypal電子支付業務已經在美國乃至全球各地占有了相當的市場份額。 當然，eBay管理層一口拒絕了這個“驚人”的提議，並表示將Paypal剝離出去會使公司業務間的協同性受到影響。不過了解Icahn的人都明白，他可是不會就這樣善罷甘休的。 盡管如此，一些分析師卻贊同Icahn的觀點，他們認為拆分也許並不是件壞事，反而能使更多地電商開始接受Paypal——畢竟他們和eBay現在算是競爭關系。他們預計如果拆分真的實施，Paypal盈利能力將會大大提升。 而eBay的股票也反映出了華爾街的預期，自拆分消息公布後不到數小時其每股收益上漲了12%，股價則漲至54.41美元，漲幅約7%。 但eBay總裁John Donahoe卻並不這麽認為，他在聽完Icahn的提議後直接拒絕了他。他強調，公司計劃提高投資以便在不斷發展的在線支付市場中維持占有率，當然這可能會對公司收益產生影響。 “在談論拆分前我們得先了解幾個事實。”Donahoe在一次記者招待會上說道，“第一，是eBay的平臺促成了Paypal的成功。第二，有了eBay的龐大數據庫支持，Paypal才顯得和其他支付系統不同。第三，eBay對Paypal的大力投資是它高速的發展的基礎。” BGC Partners公司的分析師Colin Gillis則表示，eBay有充分的理由拒絕這次拆分： “一個重要原因就是電子商務和支付業務間的摩擦，公司應該盡可能地化解兩者間不協調的部分，而不是將它們拆開。這只會適得其反。” 事實上，Paypal是eBay公司在早期電商領域的最大競爭者，不過在2002年eBay上市後，它便高價收購了Paypal公司。而今天，Paypal已成為eBay公司中增長最快的部門，並占有其股票市值中相當大一部分。 而目前面對來自同為電商巨頭亞馬遜公司的競爭壓力，eBay最好的反擊武器就是它的Paypal業務。 看起來要說服eBay剝離Paypal業務的可能性並不大。但Icahn就是那種不達目的誓不罷休的人，利用高壓手段和公司管理層爭權已經是他幾十年前玩剩下的老把戲了。就在本月，他購入了eBay公司相當數量的股票及衍生品，緊接著他就推薦了麾下兩名職員進入公司董事會。 而對此eBay總裁Donahoe則顯得不太樂意，他在給Icahn的電話中說道：“聽好了，我們公司有一個非常棒的董事會，也有分工明確業績優異的部門主管。可以說我們的管理層是世界級的——你明白我的意思了麽？” 在上個假日季度中，Paypal部門的收入增加了19%之多，主要得益於移動端消費的增長。而其總支付業務量上升了25%，達到1800億美元的規模。 而eBay公司上季度的總收入則增加了13.5%，達到45.3億美元；四季度凈利潤為8.5億美元，同比增長約1億；每股收益0.65美元，同比增長0.8美元。而根據路透I/B/E/S的預測，eBay在2014年的收入將升至180億至185億美元之間。 周三，公司宣布將進行額外50億美元的股權回購計劃，以此來應對Icahn在董事會中不斷增加的影響力。 只是他們以為這就能讓Icahn罷手嗎？顯然他們低估了這個激進投資者的“激進”程度。事實上，單單是一個eBay還不能滿足這個大佬的胃口，Icahn已經悄悄瞄上了另一家電子巨頭：蘋果。 購買30億美元蘋果股票： 就在昨天，Icahn再次痛批了蘋果公司高層的吝嗇，並公布了他在兩周前增持市值5億美元蘋果股票的消息，以市價則算大約為90萬股。這樣算來，他手頭的蘋果股票已經達到了30億美元，約合470萬股。 而這已不是第一次了，在此之前Icahn曾多次催促蘋果公司提高股息率，並向CNBC透露了他將增持蘋果股票的計劃。 我們並不清楚Icahn是何時、或者如何購入這些股票的。我們知道的是，Icahn在八月份向蘋果總裁Tim Cook提出了價值1500億美元的股權回購方案，該方案則在10月24日被公布。 這個方案最終並沒有被執行，事後Icahn在Twitter上宣稱：蘋果公司拒絕他的股權回購計劃真是“愚蠢透頂”。 而就在Icahn增持的當日下午，這家全球最大科技公司的股價再度攀升了0.5%——在此前已有1.5%漲幅的基礎上。這就像去年8月13日，Icahn首次公開大規模入股的消息公布後的重演：當時蘋果公司股價應聲上漲了17%。 雖然Icahn的嘴巴很毒，不過他卻表示這並不是在和蘋果公司的管理層做對。當然，蘋果高層所認可的示好方式或許是讓Icahn快點拋光這些股票，可惜既然Icahn有著“企業狙擊手”的名號，也就意味著他從來不會放過到手的獵物。 同樣是在周三，Icahn承諾會在一至兩天內對這次增持的具體意圖進行公開披露。同時他也表示，他會繼續遊說那些股東，爭取盡快重啟現已擱置的股權回購計劃。 “蘋果的閑置資金高達1500億美元。這樣一大筆錢放在那里什麽也不幹，我看著都覺得難受。“Icahn在接受CNBC采訪時說道，“董事會不肯用這錢來進行股權回購，簡直是丟人。” “他們可能不喜歡我，但我覺得自己要比這些無所事事的家夥好得多，起碼我在花錢買股票。而蘋果公司的行為無疑是在損害股東的權益。” 後喬布斯時代的蘋果在總裁Cook的領導下開始實行更加有友善的分紅策略，但即便如此Icahn還是認為蘋果沒有把錢花在刀刃上——“如果用這些錢來回購股票，那麽毫無疑問蘋果的股價會大幅上漲。” 不過蘋果則認為他們需要更多的資金以開發競爭激烈的移動設備市場。目前，蘋果公司的智能手機和平板電腦業務正面臨著來自三星電子和亞馬遜的巨大壓力。 “我會繼續購買蘋果的股票。”Icahn最後表示，“這是一個一損俱損的局面，而從財務角度來看，我的做法對大多數的股東都有益。”

EBay宣布分拆Paypal 投資大佬Carl Icahn獲得勝利

來源: http://wallstreetcn.com/node/208873

EBay周二宣布把旗下支付業務部門Paypal拆分成為一個獨立的上市公司，這意味著激進投資者Carl Icahn在與Ebay鬥爭中獲得了重大勝利。

拆分意味著這家全球最大拍賣市場將一分為二。2002年Ebay從創業家Elon Musk手中買下了Paypal，現在Paypal年收入幾乎占到EBay總收入一半，

EBay稱拆分將在2015年下半年完成。一旦拆分完成，現任首席執行官John Donahoe將會離職，並進入其中至少一家公司的董事會。

事實上從自年初以來，激進投資者Carl Icahn就施壓John Donahoe，要求Ebay分拆在線拍賣業務與支付業務為股東創造更多利潤。

Donahoe和Ebay董事會曾數次否決了股東的要求。不過最終在年度策略會議後，Ebay管理層最終決定分拆。

周一Ebay股價下跌0.5%，至52.66美元每股。今年迄今Ebay股價已經跌去了4%。Ebay分拆Paypal消息公布後，Ebay股價盤前上漲10%，至58.13美元。

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eBay上五折出售 開發者對谷歌眼鏡失去興趣

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1115/147743.html

i黑馬：路透社近日發表文章稱，包括開發者和用戶在內的部分早期信徒對谷歌眼鏡失去信心，消費者版尚未確定推出時間，該產品的未來因而蒙上了陰影。

以下是文章主要內容：

兩年來，谷歌聯合創始人謝爾蓋·布林(Sergey Brin)一直都會戴著谷歌眼鏡出席各種活動場合。而上周日參加矽谷的一個活動時，他卻沒有戴上谷歌眼鏡。

他告訴記者，他那副谷歌眼鏡漏在車子上了。該谷歌秘密實驗室領導者並沒有放棄該產品——他最近戴了一副去沙灘。

不過，目前有不少的開發者和早期谷歌眼鏡用戶正對該產品的1500美元測試版本失去興趣。谷歌本身也推遲了將谷歌眼鏡推向大眾市場的時間。

盡管谷歌眼鏡在企業市場有一些專業化的、甚至很有利可圖的用途，但在許多開發者看來，該產品短期成為熱門消費產品的可能性微乎其微。

在路透社聯系的16位谷歌眼鏡應用開發者當中，有9位稱已暫停或者放棄他們的項目，主要是因為消費者興趣不濃，該設備本身也存在種種限制。還有另外3位開發者轉戰企業應用開發市場，摒棄原來的消費項目。

當然，有不少大型開發商依然支持谷歌眼鏡。該產品的官方網站上有接近100款應用，其中包括Facebook和OpenTable，盡管最近有一家大公司撤出了該平臺：Twitter。

“要是谷歌眼鏡銷量有2億，那會是全然不同的境況。但目前它並沒有市場。”Little Guy Games的CEO湯姆·福倫塞爾(Tom Frencel)指出。Little Guy Games今年暫停開發谷歌眼鏡遊戲，轉而關註其它的平臺，包括Facebook旗下的虛擬現實頭盔公司Oculus。

在過去的6個月里，谷歌眼鏡項目背後的數位關鍵人物已經離開谷歌，包括首席開發者巴巴克·帕維茲(Babak Parviz)、電機工程主管艾德里安·王(Adrian Wong)和開發者關系主管奧薩馬·阿拉米(Ossama Alami)。

谷歌風投(Google Ventures)和矽谷最大的兩家風投公司KPCB和Andreessen Horowitz共同成立的谷歌眼鏡資助聯盟也已悄然下線了它的網站，將訪問者轉往谷歌眼鏡的主網站。

谷歌方面堅稱它會繼續開發谷歌眼鏡項目，有數百名的工程師和高管在從事該項目，他們的團隊也迎來了新主管：前Calvin Klein高管艾維·羅斯(Ivy Ross)。有數萬人在參與消費者測試項目。

谷歌眼鏡業務運作主管克里斯·奧尼爾(Chris O'Neill)表示，“我們很有動力，對於可穿戴領域的機遇一如既往的激動，尤其是對於谷歌眼鏡。”

谷歌眼鏡是Google X秘密實驗室的首個項目。它和常見的可穿戴設備都屬於新技術，就像當初的智能手機那樣，可能會需要花點時間才能變成廣受消費者歡迎的產品。

“對於推出消費者版本，我們一如既往地投入。這需要些時間，我們不會在做好準備之前匆忙將該產品推出去。”

布林曾預計該版本會在今年問世，但據知情人士稱，它很可能要到2015年才會推出。

eBay上五折轉手

谷歌眼鏡面世之初引發了巨大的關註，但現在，越來越多的跡象顯示消費者對它已慢慢失去興趣。

谷歌將最早期的幾千位谷歌眼鏡用戶稱作“探索者”。然而，走在街上，探索者們卻因谷歌眼鏡而惹上麻煩，或者招致嘲諷。有的人認為該支持按照攝像的設備會侵犯隱私，讓人很不爽。他們將曾以佩戴谷歌眼鏡為豪的探索者譏諷為“Glasshole”。

來自華盛頓DC的顧問舍維坦克·沙哈(Shevetank Shah)稱，“谷歌眼鏡看起來很怪異。”他的那副谷歌眼鏡已經被他扔在一邊積塵了。

在eBay上，谷歌眼鏡的售價僅為原價的一半。

部分開發者最近也覺得自己不受投資者甚至谷歌的支持。知情人士透露，截至今年年初，谷歌風投聯合創辦的資助聯盟Glass Collective僅投資了三四家小型創業公司。

谷歌風投發言人拒絕就投資數量發表評論，並稱Glass Collective網站關閉是為了簡化運作。“我們只是覺得這麽做更加方便創業者直接找到我們。”她說道。

消費者版的推出時間尚未公布，令部分開發者覺得谷歌仍然將谷歌眼鏡視作試驗項目。

多倫多軟件公司Normative Design創始人馬修·米蘭(Matthew Milan)說，“該平臺不夠大，不值得大舉投入。”該公司已經擱置其面向谷歌眼鏡的鍛煉與騎車記錄應用項目。

移動遊戲公司Glu Mobile是首批推出谷歌眼鏡遊戲的公司之一。該公司的發言人稱，一年前推出的益智遊戲《Spellista》還存在，但它的開發已經停止。

另一位開發者西恩·麥克拉肯(Sean McCracken)去年憑借一款以外星人為主題的谷歌眼鏡遊戲在一次比賽中勝出，贏得1萬美元獎金。但谷歌卻從沒有將該遊戲放在官方的谷歌眼鏡應用中心，致使它難以被發現。他已經停止進行更新。

不過，還有的開發者表現出很大的熱情。騎車與跑步應用Strava的商業開發副總裁大衛·洛爾施(David Lorsch)表示，公司覺得谷歌眼鏡很適合它的用戶使用，因為他們想要在鍛煉的時候獲得實時的數據。創業者傑克·斯坦內爾曼(Jake Steinerman)也稱，他的公司DriveSafe也適合進駐谷歌眼鏡平臺，它的技術可檢測駕駛者在駕駛過程中是否打盹。

轉戰企業市場

今年4月，谷歌推出了Glass at Work項目，意在使得該設備可以應用於特定的行業，如醫療保健和制造業。該項目已經產生了一些獲得波音、Taco Bell等大公司測試或采用的應用。

谷歌在向部分企業批量銷售谷歌眼鏡，提供買一送一的優惠。

CrowdOptic借谷歌眼鏡打造面向外科醫生和其他辦公人員的便攜式計算機，據它的CEO喬恩·費舍爾(Jon Fisher)稱，CrowdOptic目前已經應用於19家美國醫院，預計到明年年初該數字將增長至100家。

由於谷歌眼鏡要獲得消費者的廣泛青睞似乎遙遙無期，一家風投公司今年早些時候不再為阿萊克斯·福斯特(Alex Foster)的面向消費者的谷歌眼鏡健身應用公司。之後，他開始展開面向企業的谷歌眼鏡廣告分析項目。

“這讓人覺得很受打擊，”他說道，“所有的消費類谷歌眼鏡創業公司要麽倒閉，要麽轉而開發企業類產品或者可穿戴設備。”

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