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銷售流程的營運審計（Cash sales）之一 Bittermelon 苦中作樂

http://bittermelon2009.blogspot.com/2011/05/cash-sales.html

上幾篇談過了Credit Sales，接下來則談一下進行Cash Sales營運審計時需要看的地方。

在第一篇《銷售流程的營運審計（前言）》 中提及過，Cash Sales的最大風險是其安全性，因為錢並無「識認」（當然你可以說鈔票有號碼），而且流通性強。當談及現金安全時，很多人認為是指實物上的保護措施 （Physical Controls），但我則認為首先要做的，是現金銷售記錄是否能做到準確，及時和可靠。舉個簡單例子，仲使我們將收到的現金放置在既安全又穩固的夾萬 中，但如果在收取時，部份現金已遭人「落格」，夾萬就不能保障所有現金的安全了。所以，現金銷售記錄是控制的關鍵。

很多企業，特別是中小企，第一個難題就是如何有效記錄所有現金銷售，例如小型茶餐廳，他們不可能像售賣貨品的店舖一樣，憑售出貨物的數量和定期的貨物盤點 來確保銷售記錄準確。不能有效記錄銷售的話，現金收入是否齊全就不能保證。所以，小店在這方面最有效的控制，就是由老闆或者老闆信靠的人出任收銀員。當 然，在小店而言是有效，但規模較大的企業，除非老闆是孫吾空托世懂得分身術，否則還是需要回到現實，借助流程和內部架構來控制。由於銷售涉及的行業各式各 樣，每個行業所用的方法都不同，為免文章寫得太虛，我嘗試以服裝店來做例子。

要有效記錄服裝店的銷售，首先就要有一個健全的貨物存量及出入記錄。除非是十蚊店，每件貨品的價錢都是劃一，否則貨物存量和出入必需要按每件貨品及其種類 來記錄。例如A款裇衫存貨1件，今天來貨10件，賣出9件，最後的結存是2件；B款褲子存貨8件，今天來貨10件，賣出15件，結存是3件，如此類推。

為確保記錄準確，最理想當然是負責編制記錄的人不會同時也負責存貨和收錢，但實際在服裝店的執行上，這要求相當困難，而且未必符合成本效益，所以有些企業 是採用集體負責制，即以整家服裝店做單位來問責，店員具體的職責由他們自己安排，總之有缺貨缺錢的情況發生就由他們一起問責。除此以外，定期為貨品做盤點 也是必要的，從實物盤點中可以核實存貨記錄是否準確。

有了可靠的存貨記錄後，接下來的各項控制措施就能有效運作了，下篇再談。

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篩選潛力股：Cash is King


環球股市自上週四輪流跌兼且零反彈，直至週一晚上美國開市，道指裂口低開曾瀉約1100點，中午時分跌幅收窄，部分股價更倒升。無奈收市回落跌500多點。道指、納指和標普期貨跌幅超過5%，觸及熔斷機制（Circuit Breaker)，一度令美國三間交易所暫停交易。美國週一清晨的崩盤，幅度大速度急，每秒上落100點，估計當中大部分屬程式交易。



由港股大時代至A 股引致單日笨豬跳，至近期的陰乾式跌市，何止大時代的升幅全部歸零，更倒跌創下今年新低(亦低於去年4月低點)。手持現金準備shopping 的，宜等待並確認轉勢再入場。手持蟹貨的，這時候談風險管理大概嘥氣 － 先前沒守規矩，現在可能遲了。如果投資者清楚知道當初買入的理由，兼且有持貨能力未滿倉又不是孖展，又認為現價屬抵買(即如果未持貨會考慮買入)，那就未必要急於沽貨套現。

近日是公佈中期業績高峯期，上週四有不少業績亮麗的公司，值得投資者注意。無奈處於大跌市，不論業績好壞，股價難免往下走。既是如此，筆者也不點名了，免得讀者以為是推介股票。若認為跌市中可做之事有限，正好翻查業績，花時間做功課，為未來做準備。過往篩選公司，著重盈利能力，以及未來前景。這階段選股，筆者屬意持有大量現金的公司。

中國經濟增長放緩，環球又大跌市。不管任何行業，在低迷市道持有現金，就具備抗跌力，捱過不景氣的機率大幅提高。而且，在整體經濟不佳時，現金充裕的企業，有資源執平貨並低成本擴張業務，有利未來發展。要估算企業的現金水平，除了看中期業績，也可翻閱過去半年的公告，找出曾配股集資的公司。過往曾分析財務穩健的公司包括大昌集團(88)，港通控股(32)和盛京銀行(2066)，至今股價硬淨。

另外，曾為文分析的瑞年國際(2010)， 今年3次配股後坐擁超過31億現金，(即便扣除約10億負債，淨現金仍超過20億)，現價市值僅約24億。至於股價過去數月大上大落，筆者未知原因也想不明白。有風險管理機制的，也許早已賺錢離場。未能遵守規矩的，未必要現價賤賣。除非有管理層夾帶私逃，否則坐擁20億淨現金而市值僅24億，市盈率又僅約2倍，不論內地零售市道怎麼不濟，都是太便宜了。至於中國創意家居(1678)，現金比例不及瑞年國際，淨現金超過10億，現價市值約22億，市盈率約4倍。上週三有一奇怪的「2014年報補充公告」，公開認購非上市認股權證的投資機構名稱（Kingwin Capital Group Limited)。網上搜尋，Kingwin Capital 由王平持有，而且似乎大有來頭。王平並非每次都點石成金，但集團無端作出這種「補充公告」，而認股權證於11月到期(每股認購價$1.8)，未知甚麼葫蘆賣甚麼藥，值得投資者關注。瑞年和中國創意家居都將在週五公佈中期業績，由於先前沒有盈喜或盈警，估計業績平穩無驚喜。

年代真的不一樣，崩盤觸發熔斷機制至追回失地不過短短數小時，循環越走越快，即便不熱衷短炒又不介意短期波動，都需要知道市場狀況。
《網上加料版》

短期經歷三種體會（大時代、笨豬跳、陰乾跌)，也算適逢其會。重點是經一事，長一智。無論是持有現金或蟹貨，又或兩者皆有，都要誠實面對並總結經驗，知道以往決定是對或錯，以便未來能系統地做對決定和避免重複犯錯。

自律很重要，風險管理也很重要。到底是否只要有風險管理規矩，並自律地每次入場前定下離場價格和策略就可以？

現實是很多時並非沒有規矩，而是難以執行 －「笨豬跳」是速度太快，「陰乾跌」則是零反彈，投資者若非時刻看著螢幕，大概無法捕捉離場價位。其實，單有規矩並不足夠，情況就如減重 － 人人都知道均衡飲食，少吃醬汁煎炸零食甜品，定時做帶氧運動，體重自然會下降。理論人所共知兼認同，問題在於大部份人執行不了，或者持久力不足半途而廢。所以，真正需要一個機制ensure 可以執行到底。投資者可考慮設計一個系統（未必是電腦程式，總之是一套方法或alerts），協助自身嚴格執行風險管理 － 包括資金投放比例、買賣的投資時機、止賺止蝕的離場策略等。Excel spreadsheet 可能是最基本簡單，輸入計算程式之外，又可連接網上報價。儘管不進行自動交易，但就如手機新聞app 有notifications，有alerts 能協助執行交易守則。
(此文同見於《信報》的《價值投資》專欄)
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篩選潛力股：Cash is King 投資之旅 TRENDALYSIS

http://trendalysis.blogspot.hk/2015/08/cash-is-king.html

環球股市自上週四輪流跌兼且零反彈，直至週一晚上美國開市，道指裂口低開曾瀉約1100點，中午時分跌幅收窄，部分股價更倒升。無奈收市回落跌500多點。道指、納指和標普期貨跌幅超過5%，觸及熔斷機制（Circuit Breaker)，一度令美國三間交易所暫停交易。美國週一清晨的崩盤，幅度大速度急，每秒上落100點，估計當中大部分屬程式交易。



由港股大時代至A 股引致單日笨豬跳，至近期的陰乾式跌市，何止大時代的升幅全部歸零，更倒跌創下今年新低(亦低於去年4月低點)。手持現金準備shopping 的，宜等待並確認轉勢再入場。手持蟹貨的，這時候談風險管理大概嘥氣 － 先前沒守規矩，現在可能遲了。如果投資者清楚知道當初買入的理由，兼且有持貨能力未滿倉又不是孖展，又認為現價屬抵買(即如果未持貨會考慮買入)，那就未必要急於沽貨套現。

近日是公佈中期業績高峯期，上週四有不少業績亮麗的公司，值得投資者注意。無奈處於大跌市，不論業績好壞，股價難免往下走。既是如此，筆者也不點名了，免得讀者以為是推介股票。若認為跌市中可做之事有限，正好翻查業績，花時間做功課，為未來做準備。過往篩選公司，著重盈利能力，以及未來前景。這階段選股，筆者屬意持有大量現金的公司。

中國經濟增長放緩，環球又大跌市。不管任何行業，在低迷市道持有現金，就具備抗跌力，捱過不景氣的機率大幅提高。而且，在整體經濟不佳時，現金充裕的企業，有資源執平貨並低成本擴張業務，有利未來發展。要估算企業的現金水平，除了看中期業績，也可翻閱過去半年的公告，找出曾配股集資的公司。過往曾分析財務穩健的公司包括大昌集團(88)，港通控股(32)和盛京銀行(2066)，至今股價硬淨。

另外，曾為文分析的瑞年國際(2010)， 今年3次配股後坐擁超過31億現金，(即便扣除約10億負債，淨現金仍超過20億)，現價市值僅約24億。至於股價過去數月大上大落，筆者未知原因也想不明白。有風險管理機制的，也許早已賺錢離場。未能遵守規矩的，未必要現價賤賣。除非有管理層夾帶私逃，否則坐擁20億淨現金而市值僅24億，市盈率又僅約2倍，不論內地零售市道怎麼不濟，都是太便宜了。至於中國創意家居(1678)，現金比例不及瑞年國際，淨現金超過10億，現價市值約22億，市盈率約4倍。上週三有一奇怪的「2014年報補充公告」，公開認購非上市認股權證的投資機構名稱（Kingwin Capital Group Limited)。網上搜尋，Kingwin Capital 由王平持有，而且似乎大有來頭。王平並非每次都點石成金，但集團無端作出這種「補充公告」，而認股權證於11月到期(每股認購價$1.8)，未知甚麼葫蘆賣甚麼藥，值得投資者關注。瑞年和中國創意家居都將在週五公佈中期業績，由於先前沒有盈喜或盈警，估計業績平穩無驚喜。

年代真的不一樣，崩盤觸發熔斷機制至追回失地不過短短數小時，循環越走越快，即便不熱衷短炒又不介意短期波動，都需要知道市場狀況。
《網上加料版》

短期經歷三種體會（大時代、笨豬跳、陰乾跌)，也算適逢其會。重點是經一事，長一智。無論是持有現金或蟹貨，又或兩者皆有，都要誠實面對並總結經驗，知道以往決定是對或錯，以便未來能系統地做對決定和避免重複犯錯。

自律很重要，風險管理也很重要。到底是否只要有風險管理規矩，並自律地每次入場前定下離場價格和策略就可以？

現實是很多時並非沒有規矩，而是難以執行 －「笨豬跳」是速度太快，「陰乾跌」則是零反彈，投資者若非時刻看著螢幕，大概無法捕捉離場價位。其實，單有規矩並不足夠，情況就如減重 － 人人都知道均衡飲食，少吃醬汁煎炸零食甜品，定時做帶氧運動，體重自然會下降。理論人所共知兼認同，問題在於大部份人執行不了，或者持久力不足半途而廢。所以，真正需要一個機制ensure 可以執行到底。投資者可考慮設計一個系統（未必是電腦程式，總之是一套方法或alerts），協助自身嚴格執行風險管理 － 包括資金投放比例、買賣的投資時機、止賺止蝕的離場策略等。Excel spreadsheet 可能是最基本簡單，輸入計算程式之外，又可連接網上報價。儘管不進行自動交易，但就如手機新聞app 有notifications，有alerts 能協助執行交易守則。http://trendalysis.blogspot.hk/2015/08/cash-is-king.html
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給粉絲的忠告－保留現金 Cash is king Nainital的碎片哥

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0102wilx.html

這個周末花了相當多時間 跟蹤Brexit的事態演變

Greenspan和Soros的言論 我非常認真和仔細的打印出來 讀了好多遍

貌似他們兩個的觀點 殊途同歸。一個說是擔任公職以來見過最嚴重的危機 超過1987年10月19日（當天道瓊斯下跌23% 有史以來最大當天跌幅）
一個說這次對經濟的影響只有2007-08年金融危機可以比。
換句話說他們都提倡了警告。

Greenspan 主要三個觀點1.蘇格蘭馬上公投退英，這是英國面臨最大問題 2.歐元區解體危機3.這些問題背後的原因還是發達國家快速老年化，導致政府開支急劇增加 導致赤字和移民問題
Soros的觀點是公投的原因還是針對移民 而非經濟問題，早前6.21 Soros的文章對Brexit帶來的經濟問題 寫了一篇文章他意思退歐帶來立刻的貶值而且政府沒有好的應對方案
主要三個原因1.低利率時代 2.對外資的依賴度高3貶值無法推動英國出口
這里提一點 周五 英國大跌 不過Burberry 卻是逆勢漲2.59%市場還是有效的
Soros第二個觀點也是歐元區的危險

綜合兩位的觀點，我覺得這次Brexit帶來的風險不會小，也不是一個客戶不管不顧的風險
雖然我還是沒能力預測風險的烈度

就此我給出一個忠告。面對不確定性 特別是一個一定會影響到你的不確定性 一定要用倉位表達自己的觀點。
換句話說減倉是必須的。 保留現金
如果用鴕鳥戰術 置之不理 我覺得未必妥當
畢竟這個影響到每個人幾乎可以確定。一定會影響你的風險一定要用倉位表達出來。
本質上對每個投資人而言 個人的portfolio一定是反映你對世界的看法

附帶 三個鏈接 
1.'This is the worst,' Alan Greenspan says of British break from EU
http://www.cnbc.com/2016/06/24/alan-greenspan-says-british-break-from-eu-is-just-the-tip-of-the-iceberg.html
2.Soros Brexit and the Future of Europe
https://www.project-syndicate.org/print/brexit-eu-disintegration-inevitable-by-george-soros-2016-06
3.The Brexit crash will make all of you poorer – be warned
https://www.theguardian.com/commentisfree/2016/jun/20/brexit-crash-pound-living-standards-george-soros

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=202738

Intangible Cash?

1 : GS(14)@2011-10-12 22:46:15

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15696756

近年多間民企爆煲，投資者震驚，連緊貼公司狀態的分析員也蒙在鼓裏，原因是公司到爆煲的一刻，賬上仍顯示持有不少現金，理論上不應該出現資不抵債的情況。死因調查完成後，總會發現賬上現金是「假」的。「假」的意思包括現金從來不存在，或現金在賬目截數日期後火速不翼而飛，或現金存在但原來已抵押予銀行，或現金存在但因為多種原因公司不能動用。假的當然真不了，但在內地，尤其是民企，真的假得了。
不少分析員喜歡用這個方法計算公司估值，就是先把公司持有現金從市值減去，然後再除去盈利，得出的市盈率比未減除現金的市盈率為低，從而證明公司估值便宜。這方法的假設是，公司的現金等於股東的現金，而現金就是現金，可即時從市值減去。然而，這假設是不對的，因為公司在大部份情況下，都不會把現金以特別股息形式派予股東，即是公司的現金不等於股東的現金。管理層怎運用這筆現金，決定這筆現金對股東來說真正值多少。
一些行為卑劣的上市公司，管理層自有方法把現金從公司搬走，途徑通常是投資在一些項目，例如礦產或內地偏遠地產（香港或內地大城市地產的估值清清楚楚，有數得計），一兩年後宣佈項目不再值錢，須為項目撇賬，現金便從上市公司消失。一兩年時間，三兩下手勢，現金不見了。這條橋雖然很舊，但仍有不少上市公司用，因為股東通常採取消極態度，不去跟管理層對抗，怪自己眼光差，輸完賭過另一隻股票，而管理層就 Thank you very much。

賬上現金似幻似真

一些往績好的公司，管理層有點石成金的能力，公司持的一元，隨時因為管理層的投資眼光，對股東的長遠價值，變成多過一元。特別是一些高增長公司，公司投資在業務的資金，回報優異，比股東自己再投資的回報更高，所以股東寧願公司多留現金作發展。
可肯定的一點是，公司持有現金，不等於屬於股東，不可從市值中減去，這計算估值的方法，不是見仁見智的問題，而是錯。特別是內地民企和活躍投資內地、管理層不可靠的香港公司，賬上的現金似幻似真，投資者應該用最嚴格的標準，去衡量形迹可疑的上市公司持有的現金。然而，投資者能掌握的公司披露有限，很多時只能靠估，我建議用最實際的方法去看現金，例如在自己袋裏的現金才算是現金。
一些顯而易見，連我也看得出的例子，是公司經營往績欠佳，虧損纍纍，從不派股息，但公司表面上仍持有大量現金，我有甚大信心去推斷這些現金是「假」的，哪一種「假」法？重要嗎？在劣質公司手上的現金，真的未必真的了，假的肯定真不了。

被困的現金

上文談及的是劣質公司，公司持有的現金是幻覺居多，管理層有辦法把公司的現金變為自己的現金，或者賬上現金因為種種原因，根本不屬於公司或公司不能隨便動用。其實公司賬上現金不能隨便動用的情況，也會出現在藍籌股，因為賬上現金是被困的現金。
被困的意思是現金不錯存在，但受某些限制，現金其實是被鎖死了，不能隨時動用。最常見的例子，是擁有海外附屬公司的上市公司，附屬公司的現金，會併賬到母公司的賬上，表面上母公司持有這些現金，實際上附屬公司的現金不能調回母公司，只能在附屬公司身處的海外地區使用。最常見的限制是稅項，公司把附屬公司的現金，從一些發達國家例如歐美國家，調回香港，須付 20%至 30%的 Withholding稅。調動現金而要繳稅，很多公司都感肉赤，選擇暫時不把現金調回香港。另外，有些情況不是要繳多少稅的問題，而是現金不能離境。

為解放現金錯誤投資


藍籌股管理層不會把現金以下三流手段據為己用，但面對被困的現金，很容易墮入一個陷阱，就是作出不必要的收購或投資計劃。解開被鎖死的現金最常用的方法，表面上是在當地投資，希望投資可帶來較高回報，不用看着得個「睇」字的現金。當管理層覺得「需要」做投資，很容易作出平日不會作出的錯誤決定。
從公開資料看，面對被困現金最高危的藍籌股，是思捷環球（ 330）。思捷最賺錢業務在歐洲，公司總部和上市地點在香港，總部支出包括派息予股東需要港幣，這是一個錯配的情況，因此思捷財務管理毫不簡單，有可能出現歐洲大把現金，香港唔夠現金的情況。思捷賬上持現金 27億元，但宣佈不派末期息，不知道是否關乎被困現金的情況？
在自己袋裏的現金才是現金，有人跟你說這間公司的股票抵買，因為賬上顯示公司持大量現金，記住重看今日這兩篇文章。

丘亦生
2 : 八旗子弟(15368)@2011-10-12 23:35:55

買股要買管理層
3 : 龍生(798)@2011-10-13 00:53:33

影射瑞年....
4 : GS(14)@2011-10-13 21:24:22

3樓提及
影射瑞年....


唔只一間的...超大、亞果...
5 : GS(14)@2011-10-13 21:24:40

2樓提及
買股要買管理層


現在D民企老細個個都被財技人...
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=276255

油企cash flow spreadsheet

1 : GS(14)@2012-02-08 21:54:33

https://docs.google.com/spreadsh ... lTVE&hl=en_US#gid=0
大家有何意見?
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=277625

睇淡股樓　盡沽物業　CY金主葉茂林：Cash is King

1 : GS(14)@2012-07-03 22:09:47

可能為集資做下專訪
http://www.sharpdaily.hk/article/fin/20120703/107707
葉茂林接受訪問時指，自己沒有內幕消息，捐錢前亦未有見過梁氏，純粹是比較梁氏及唐英年的政綱後才決定支持梁振英。看淡後市主因是歐債危機未解決，樓市則是「天棚價（即天價）」，跌的機會大過升，加上估計加息潮將出現，所以看淡。
樓價或跌逾三成
葉個人估計美國經濟會轉好，最快會今年底或明年初加息，「息魔」重現將大大增加供樓人士負擔。
「樂觀情況下，估計樓價未來會有10至25%跌幅；悲觀的，跌幅會超過30%」。同樣道理，他亦不看好未來兩年港股表現，雖然大市仍會上上落落，但大勢仍是向下。
經營紡織業起家的葉茂林，不諱言80年代藉炒製衣業出口配額賺到第一桶金；03年沙士後，更大舉投資物業。他笑謂，當年只是抱着一個信念，「大陸唔會唔救香港，結果博中咗，賺大錢」。
不過，他指，沙士發生至今已近十年，股樓亦大幅回升。「整個投資周期已接近尾聲，未來會跌多過升」
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=280032

對冲人生：搵食艱難有錢人愛揸 Cash

1 : GS(14)@2012-07-20 16:43:49

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120720/16530477
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=280395

蔡東豪："Cash is King."

1 : GS(14)@2012-07-30 12:03:37

http://www.sharpdaily.hk/article ... B1%AA-Cash-is-King.
"Cash is King."
耀才證券主席葉茂林
聽到Cash is King，知道大難臨頭。
證券公司的主要收入是佣金，股市越旺越搵到錢，因此證券公司老闆唱淡，一定要細心聆聽。
耀才證券（1428）主席葉茂林看淡股市主因是歐債危機未解決，他認為美國經濟會轉好，提早於今年年底或明年年初加息。加息這預言幾得人驚，現時專家不看好股市的原因有很多個，但點數都未數到加息。
葉茂林一言驚醒，加息是一個遙遠但不是不可能的可能性，各國政府都怕資產泡沫。假如葉茂林不是危言聳聽，股市真係好危，大部份投資者未開始擔心加息，市況已經是沒精打采，如加息危機真的重臨，股市和樓市不堪一擊。
葉茂林是否信得過？據報道，他未見過梁振英，便決定捐100萬元支持他參選。
蔡東豪
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=280554

Cally將Cash變卡通

1 : GS(14)@2016-07-17 15:41:42

鄺美雲（Cally）今年為三隻愛犬Cash、Euro和Bank出書，Cally昨日在商台接受訪問，她說：「佢哋三爺孫會出本卡通書，叫做《Cash U》，會傳遞人與人之間相處、構建和諧社會嘅訊息。我哋已經註咗冊，除咗書展出書，遲啲會出袋、原子筆同文具，三個做卡通幾得意。22號會入書展宣傳，不過佢哋唔入得，要狗展先得，下次先搞活動。」





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20160716/19696810
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=303975
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