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731.HK - too good to be true? 收買佬

http://blog.yahoo.com/recycle1004/articles/594906
新聞說 731.HK 把山東紙廠 22.3% 股權賣予國際紙漿紙張商事株式會社，作價 US$38,050,975，即接近 HK$3 億

731.HK 在早年以 HK$3 億多設廠，可謂賺翻了

按售價估值，731.HK 持有山東紙廠及售後現金的價值為 HK$13.4 億左右

原淨資產 HK$20 億，理論值暴升至 HK$30 億多

原本 HK$1 資產，過往半年股價均價 HK$0.375，按此折讓計算理論值 HK$1.5，股價則為 HK$0.563

再按同業 1812.HK 晨嗚的 50% PB 折讓，就是 HK$0.75

消息在 2月 9日一出，真係想下都兩眼發光

細查下小弟卻對此甚有保留，逐一起底

紙廠名為遠通紙業 (山東)，可惜不是著名的山東遠通汽車貿易

國際紙漿紙張商事株式會社，英文為 KPP，也可惜不是著名的 IKPP

首先以反向思維問，731.HK 多月來徘徊 HK$0.35 - HK$0.4 區間，那時市值 HK$4 億左右。買廠要花 HK$3 億，何不多給一點直接把 731.HK 買起？這樣就連殼也賺

OK，那就說大股東不願易手，人家買得間廠就雄心壯志嘛，那 KPP 能否找這生意伙伴配股呢？

731.HK 本有 11.4 億股左右，配 2.85 億股，按過往半年均價加上 10% 溢價，也只是 HK$1.2 億多，還是比現在方案便宜，而且還包括賺錢的貿易業務

莫非 KPP 嫌麻煩，連賺錢的貿易業務也不想要？

還是講回買廠這 deal 吧

通告說此廠由 2011年 4月 1日至 9月 30日的除稅後溢利為 HK$3420 萬，小弟最樂觀估全年 HK$8550 萬，即 PE 15.7 倍

紙廠的旺季一般都在 2月至 7月，這是傳統旺季，價格也水漲船高

若按週期調節，全年其實可能只達 HK$6 千萬左右 PE 22 倍

兩者都比小弟至愛 2314.HK 的 9 至 10 倍 PE 貴多了，當然後者 size 和商業模式不能同日而語，對方可是 PB 有溢價的工業股呀﹗

那就對比 1812.HK 晨嗚，其 PE 6 至 7 倍，更令人覺得 KPP 買貴貨。實不明 KPP 為何如此幫大股東

另外，日本人做生意慣性以自己話事見稱，特別係廠，付出 HK$3 億多，也足夠自己起一間，何用假手於人？

是否因為國內造廠難撈，KPP 要找 731.HK 做爛頭卒？但又何解不找山東晨嗚？更何況山東早已為日韓旅居之地，經商也十分開放

如此想來更令人望而卻步

看 Webb-site，Top 10 持股人開始減持，在各報反覆唱好下，此股能到何價，然後晾住黎派，天知道﹗

Too young too naive... 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/07/too-young-too-naive.html

Too Good To Be True 方舟88

http://xueqiu.com/9370819123/25374909#comment_22843167
$華夏醫療(08143)$ 準備分拆子公司萬嘉股份在香港主板上市，華夏醫療股東每5股可獲配1股萬嘉股份，9月27日股權登記，如果順利的話，萬嘉股份10月11日上市交易。分拆最主要的原因是公司認為華夏醫療股價沒有體現公司價值，華夏醫療目前市值為3.5億港元，分拆的話，子公司萬嘉的淨值就有10.2億港元（分拆公告中的數字）。此外，分拆後，華夏醫療專注於醫院業務，萬嘉股份專注於醫藥連鎖及醫藥流通業務，市場更容易為二者評估，也會提升估值。分拆後，萬嘉股份的淨利潤約為4000萬港幣，香港上市的醫藥公司至少10倍市盈率，估值能達到4億港元。分拆後華夏醫療仍然是萬嘉股份的母公司，持萬嘉60%股份，仍會合併報表。本次分拆上市不涉及新股發行及融資，對華夏醫療的股東而言，原來的市值是3.5億港元，分拆後不計原華夏醫療的市值，子公司的市值就可能值4億港元。有這種好事嗎？

    首先，分拆成功的可能性很大，華夏醫療已發公告，收到聯交所上市委員會的無意見傳真，萬嘉股份的上市文件預計於9月30日前後發布。

    其次，與同類公司比較，萬嘉的利潤情況不離譜。萬嘉在福建共有惠好大藥房200多家，按$一心堂(PRE230)$ 的年單店收入130萬看，惠好藥房年收入2億元是可能的，按一心堂的淨利潤率6%計算惠好的淨利潤約有1200萬；萬嘉的主要收入來源是醫藥流通業務（配送），2012年報流通業務收入是16億港元，按照$九州通(SH600998)$ $嘉事堂(SZ002462)$ $瑞康醫藥(SZ002589)$ 的淨利潤率1%-2%計算，萬嘉流通業務的淨利潤應有1600萬-3200萬港元，所以萬嘉2012年的淨利潤4000萬元，如果收入是真實的，則淨利潤應該是真實的。

   最後，也是最主要的問題，萬嘉的收入情況是真實的嗎？從調查的情況看，很不樂觀，希望福建的朋友能提供一手信息，如果萬嘉的收入情況是真實的，這個股票是有投資及套利空間的。查了國家藥監部門的GSP認證情況，萬嘉旗下的惠好是有GSP認證的，可以進行批發業務；查了福建省藥品招投標信息，有些藥品確實是惠好配送的，但是查到惠好配送的比例不大，大部分是國藥控股、鷺燕等配送的；查了醫藥商業協會根據銷售收入對藥品流通企業進行的排名，前100強沒有惠好醫藥，嘉事堂收入25億港幣，排名第48，惠好的收入是16億港幣，榜上無名，福建的鷺燕醫藥排名20，福建的中鷺醫藥排名91 。

    此外，萬嘉的淨值10.2億港元不知是怎麼推斷出來的，深表懷疑，其分拆公告中列的資產淨值明明是1.33億港元，可在文字描述中幾次提到淨值是10.2億港元，只有等上市文件出來後再看了。惠好醫藥也沒有網站介紹業務，新浪微博上有個賬號粉絲只有幾百。

   大家說說這個公司的收入是真還是假？

參考資料：
1、http://news.familydoctor.com.cn/a/201304/440117.html …
2、http://www.fjyxcg.gov.cn/
3、http://xueqiu.com/S/08143

打破me too　中國IC設計廠追殺台廠

2013-11-18  TCW

一家小晶片公司要在台灣掛牌，竟然讓產值數百億元的老前輩公司警戒？ 這家小公司是矽力杰，董事長陳偉與團隊是中國時下最熱門的「海歸派」（在海外留學、歸國工作），基本可說是，第一家將到台灣掛牌、「陸皮陸骨」的中國晶片設計公司。 矽力杰的主要產品是類比晶片，筆記型電腦、LED燈泡、機上盒（Set Top Box）等產品都用得上，可以說衝著類比晶片龍頭立錡、致新而來。中國對手「撈過界」來掛牌，致新總經理吳錦川說，「我看到他們（矽力杰）來台灣掛牌有點驚訝，以前只在中國客戶看到（用矽力杰產品），現在台商（如仁寶）也看得到了。」 不僅台灣關注，據稱德州儀器（TI）也把它列入觀察名單中。 矽力杰上半年營收只有老大哥立錡、致新一半不到，但稅後淨利卻直追致新；它在特定領域一顆晶片的售價，就能高過同業三顆晶片總合，但它也能讓客戶整體成本降低三分之一、效率提升五％，才獲得飛利浦（Philips）、歐司朗（Osram）等國際大廠的青睞。 這家中國小公司，正以一次又一次的「破框」，衝擊台灣類比晶片老大哥的舊思維。 破晶圓代工廠慣例享大客戶量身打造待遇 破框，怎麼破？一，先破晶圓代工廠只替大客戶量身打造新製程的慣例，矽力杰成立於金融海嘯發生的二○○八年，當時不論台積電、聯電等大廠，都進入產業低潮，願意破例替矽力杰這家新創公司量身打造新製程，通常是大客戶才享有的特權。 破台灣晶片業慣例不當替代品，要當第一 二是破台灣晶片設計業的「me too」（指替代方案，較易銷售）慣例，一開始就以「最好」為目標。 台灣類比晶片族群十餘年來不斷強調「取代外商」的成本優勢，當時許多產品規格都跟從Maxim、德州儀器等外商，用相對低廉的報價，吸引客戶從外商轉為台廠；當時資本市場都認為，光是這種取代外商的「快錢」，就能夠讓台灣類比晶片一路順遂。 這一度讓立錡、致新等公司四年就營收翻倍，但營收在二○一○年登頂後，近三年明顯受到主要市場─電腦的衰退拖累，陷入成長停滯。反之，矽力杰近三年營收卻都翻倍成長，去年賺了超過一個股本。陳偉自己分析，與台灣老前輩最大的不同，就在於「意願」。 「開始訂的目標，就是整個行業最好的、不是second（第二名），所以產品出來時，才有可能是最好的。」陳偉解釋。 破產品設計框架不走﹁一向如此﹂的做法 三是破產品設計框架，矽力杰以自有製程為基礎，從根本重新思考產品的定位，打破「一向都是這麼做」的慣例。 舉例來說，筆記型電腦的電源控制模組長期由三顆晶片組成，並由不同晶片公司供應；但去年矽力杰一顆新晶片，一口氣就整合這三種功能，替客戶省下超過一半的成本與物料管理，印刷電路板的體積也僅原本的三分之一。也因此，矽力杰單顆晶片的售價，還高於三顆一套的售價。 創新的代價是，一來晶片失敗風險較高，二是必須額外撥出一五％研發人力。矽力杰團隊來自美國類比晶片大廠，多次開發出全球第一的產品，等於是拿美國矽谷的強大戰力，回亞洲創業。矽力杰曾經在四個月裡，開發出美國大廠需時六至十二個月的晶片，搶得三星固態硬碟（SSD）交換器保護（Protect Switch）相關訂單。 矽力杰「破框」的衝擊，也重新挑戰台廠的思維。 多年前，聯發科董事長蔡明介在一個研討會上被問到，台灣晶片設計還能領先中國多久？他回說，至少十年。 二○○六年後，聯發科中國對手展訊、銳迪科（RDA）陸續登錄美國那斯達克（NASDAQ）股市，聯發科領先的時間落差，也漸漸縮減到兩、三年。今年，儘管中國公司還未進入全球前十大晶片設計之列，但四、五百家的產業規模，已經逼近台灣的一半，全球產值比重超過一一％，是僅次於美國、台灣的第三大聚落，這些中國晶片設計公司已非吳下阿蒙。 「我覺得台灣的處境是，以『成本』取勝的優勢，看起來不見得能夠持續了，」聯發科總經理謝清江認為，中國資訊業者這幾年思維和台灣完全不同，「台灣類比晶片設計公司長不大，因為客戶集中在IT產業，」吳錦川分析，「但這之外的應用還有工業、網路通訊等等，我說的是真正的Telecom（通訊局端設備），那種台灣是完全沒有客戶的。」謝清江總結說，「（台灣）唯一能夠做的，就是跑快一點。」 從矽力杰得見中國晶片設計公司正在轉變，並逐漸威脅台灣老前輩，台灣若是願意跨出舒適圈、接受更難的挑戰，仍可擺脫「一代拳王」的宿命。 【延伸閱讀】跨海掛牌矽力杰，淨利直逼致新！—3家類比晶片公司上半年業績表現 公司：立錡（類比IC龍頭）資本額：14.95億元營收：54.81億元稅後淨利：7.2億元EPS：4.8元 公司：致新（指標股）資本額：8.62億元營收：19.22億元稅後淨利：2.6億元EPS：3.13元 公司：矽力杰（中國首間來台掛牌）資本額：5.5億元營收：8.77億元稅後淨利：2.16億元EPS：3.96元 資料來源：公開資訊觀測站 整理：王毓雯

Too big to manage? Money Cafe

來源: http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2015/02/too-big-to-manage.html

8 Jun 2017 - 敏華控股(1999)財務數據是否如Muddy Waters說「too good to be true」？

敏華控股(1999)昨天被沽空機構渾水(Muddy Waters)狙擊，跟據香港經濟日報報導，「創辦人Carson Block在一論壇上向與會者宣布，認為敏華除了隱瞞借貸來擴大利潤及自由現金流外，其稅務帳目亦出現前後矛盾。渾水估計敏華將集團一半以上的純利搬到位於澳門的實體，最理想的情況是逃稅，但渾水更相信是為了方便作財務欺詐，利用了澳門低稅率及欠缺公眾可接觸的財務數據」。

跟據香港經濟日報報導，「Carson Block亦提到， 敏華的財務數據好得令人難以置信（too good to be true），其經營利潤率、毛利率及純利率比蘋果公司更高，是我們決定深入調查的第一個迹象」。

究竟是否too good to be true，現在分享其最近三年財務業績分析摘要，讓大家自行判斷。

大家若有興趣對上市公司作業績財務分析DIY，並取得Microsoft Excel Templete，請參閱我的最新著作「港股A餐」，各大書局有售，或可到「超閱網」(按此)網購。

(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大

美劇狂人Mi - Yumi Ng 《黑鏡》及Too Much TV 2016年10月28日

1 : GS(14)@2016-10-30 22:34:55

http://www.am730.com.hk/column-335157

一向都知道自己是個無法multi-task的人(好似有聲)，來到這個新劇季尤甚，單係消化各路新劇，我都已有瀕臨崩潰邊緣的感覺，仲有成班舊歡等住重拾——


本周catch up名單：《Black Mirror》S03E01-04、《Westworld》S01E04、《The Walking Dead》S07回歸首集、《Exorcist》首季E05、《The Collection》及《The Young Pope》首播集、《Grey’s Anatomy》S13E01-05……
新舊夾攻，我覺得自己似《Westworld》一班機械人hosts一樣，分不清自己活在哪套電視劇的現實，我個腦唔夠ram，已經process唔到……


碎評《Black Mirror》
雖然仲有兩集才煲完，點都搶閘講先，第三季《黑鏡》6集獨立故事，科幻及未來世界永遠都係終極FF題材，So far看過的4集都未到blown my mind的程度，只因頭兩季是超班馬，今季仍然高水平，但想超越真是有點難度，依然是superb TV，不然在咁多選擇下無可能連binge 4集。


第一集Nosedive講社交網絡構織下，每個人都為得到別人認同而活，為攞高分人人變得虛偽，小眾生存空間縮窄，人的獨特性蕩然無存，Sad but true，可惜太過present day，今日FB、IG生態經已如是，少了一點shock value。


第二集Playtest好少少，透過video game發掘人最深層次的恐懼，結論是恐懼每每來自愧疚，以及隨之而來的失去，害怕沒有機會彌補過失，成為最深層次的恐懼，但guilt的建立是基於同理心，一個沒有同理心的人只會blame everyone而不會blame自己，沒有guilt也就無所畏懼，這個video game，至少對全球4%的psychopath一點影響都無。


第三集Shut Up & Dance講電腦駭客對「不誠實使用電腦」的人實行欺詐勒索，turn out呢班人唔抵可憐，駭客所做的無異替天行道，這班人衰啲乜？不能爆劇情，只能籠統講跟性罪行有關，但我覺得某一兩位罪不至死，過程中擔驚受怕可能已是足夠的懲罰，這集描繪的情景也是太過當下，雖然有深思位，但去唔到beyond imagination那種超越的境界。


第四集San Junipero算是達標，兩位女主角情愫漸生拍得很真摯自然，我以為故事是講time travel，原來不是，將過去、現在、未來，人的意識、選擇，真實、虛妄撈埋一碟，故事說得很漂亮悅目，配樂尤其點睛，對劇中那個未來世界的描繪，我覺得都有幾分先導及可信性，絕對可以無限FF，餘韻無窮。


美劇狂迷，劇齡超過十年，熱愛電影，發現美劇有更大空間原原本本說故事，從此影視齊追，泥足深陷。

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D&G創辦人四處點火頭 曾推「奴隸涼鞋」 揶揄#Me Too

1 : GS(14)@2018-11-25 11:12:37

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 2455&issue=20181125
【明報專訊】意大利奢侈服裝品牌Dolce & Gabbana（D&G）近日因一段指導亞裔模特兒以「小棍子」（筷子）進食「偉大的」意大利薄餅的宣傳片，被質疑貶低中國文化，之後有網民在Instagram提出質詢，卻與品牌創辦人之一Stefano Gabbana的ins帳號展開罵戰，Gabbana辱罵「中國是屎一樣的國家」，令事件升級。D&G之後聲稱相關帳號被盜，上述言論與Gabbana無關，但未能取信於內地網民。D&G兩名創辦人上周五在微博官方帳號用普通話說「對不起」，欲平息風波。事實上D&G以往的張揚作風，已為他們掀起一次又一次的爭議。

《華盛頓郵報》時尚評論專家Robin Givhan曾形容，兩名創辦人Domenico Dolce和Stefano Gabbana發表了政治不正確意見，最多也只會聳聳肩，毫不在乎。Gabbana曾這樣說：「我喜歡自由。自由，自由，自由，自由。我喜歡說出我的想法。我不怕。我所說的不會錯，只是超出社會規範。但這真的是我的想法。」

D&G的品牌創作，以至兩名創辦人的言行，經常冒天不之大不韙。2007年該公司推出的一輯廣告，展示一名穿泳裝的女模特兒被一名赤裸上身的男子按在地上，由一堆赤膊男子圍觀，被指有強烈的輪姦暗示。廣告其後在意大利等地被禁或抽起，D&G公司當時批評監管落後，把創作和真實行為混為一談。

「輪姦暗示」廣告 意大利被禁

D&G在2013年的春季系列，在裙子上印上blackamoor風格的北非女子，又展示了一系列以黑人女性頭像為設計的耳環，被指令人聯想到美國奴隸制，質疑品牌以奴隸文化賺錢。除了販賣奴隸衣服、奴隸耳環的爭議，D&G在2016年推出的一款名為「奴隸涼鞋」（slave sandals）的女裝涼鞋，也受到外界非議。

兩名品牌創作人的言論也一樣惹火。2015年，Dolce向意大利《Panorama》 雜誌炮轟試管嬰兒是「化學的、合成的孩子」。他認為同性戀者不應製造試管嬰，言論觸怒了育有試管嬰的Elton John，他直接發動粉絲抵制D&G。Gabbana反罵Elton John是法西斯分子。除此以外，Gabbana也曾批評Lady Gaga有肚腩，形容美國樂壇小天后Selena Gomez醜，又批評超模Kate Moss穿的Valentino服裝不好看，到處點着火頭。

成梅拉尼婭衣櫥大牌

近年Gabbana曾質疑 #MeToo全球反性侵運動誇大了性侵的出現率，又堅稱性騷擾在意大利並非問題。他說：「所有關於美國女性的事情，我們都沒有相同的東西，因為我們非常尊重女性。我們的心態完全不同。」

他形容部分問題是你請我願。Gabbana說：「這不是新鮮事。（意大利名導演）維斯康提（Luchino Visconti）向（奧地利男演員）漢密保加（Helmut Berger）和阿倫狄龍提出上牀……但聽着，這是由你決定的。這是真的。大家都知道。 20年後你說：『啊！他摸我屁股！這不是暴力。』」

當很多知名品牌都不願跟美國總統特朗普家族扯上關係， Tom Ford、Marc Jacobs等品牌更表明不會贊助第一夫人梅拉尼婭（Melania）服裝，D&G卻成為她衣櫥的大牌。當梅拉尼婭穿上D&G服裝出席公開場合，Gabbana就會上Instagram讚美一番，被Givhan形容他是梅拉尼婭的「單人啦啦隊」。這行為也令D&G在社交媒體成為針對對象。為此Dolce和Gabbana生產了印有#Boycott Dolce & Gabbana字樣的T恤回應，與反對者繼續互懟。

海港城店禁港人攝影惹抗議

較為港人熟悉的D&G爭議，是2013年初D&G位於海港城的門店禁止香港人在店外的行人路攝影，但內地遊客卻獲准拍照，觸發大量群眾聚集在該店外攝影，以示抗議。

資料來源：華盛頓郵報、glamour.com

明報記者 黃展翹

[企業地球村]

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2 : GS(14)@2018-11-25 11:12:49

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 4093&issue=20181125
【明報專訊】D&G是一家全球知名的時裝公司，由意大利設計師Domenico Dolce和Stefano Gabbana創辦，兩人的姓氏也是品牌名稱的來源；總部位於意大利米蘭。D&G曾經為麥當娜、蒙妮卡·貝露琪、濱崎步、伊莎貝拉·羅塞里尼、吉賽兒·邦臣和凱莉·米洛等名人設計服裝。

社交媒體上多次掀起的杯葛D&G運動，對D&G品牌的影響不得而知。截至今年3月底的12個月內，其收入按年大致持平，錄得12.9億歐元（約125億港元，以3月底匯率計算）。但息稅折舊攤銷前利潤按年跌7.1%至1.56億歐元（約15億港元，以3月底匯率計算）。

去年收入125億港元

《華盛頓郵報》時尚評論專家Robin Givhan形容，D&G的設計是為富人之中的富人而設。

今年4月D&G品牌在紐約大都會歌劇院打造了一場金碧輝煌、花團錦簇的時裝秀，展示猶如童話世界式的華衣美服。不惜工本為貴客打造夢幻的舞台，被行業觀察家質疑了一下成本。Dolce當時這樣回應：「對不起，這是你的錢嗎？不是，好的。」

時裝秀展示的Alta moda（高級時裝），動輒價格數萬美元，但未必是一般情况下可以穿著的。Givhan形容，穿這些衣服的場合，可能是在俄羅斯財閥或中東皇室的超級遊艇，又或在保安森嚴的歐洲莊園。

對於有評論認為這品牌的衣服開價貴，Dolce反駁：「你會問米開朗基羅的作品多少錢嗎？你不要問價格。美是不可以錢來衡量的。」

兩創辦人曾是情侶關係

60歲的Dolce與56歲的Gabbana認識30多年。Dolce是西西里島一名裁縫的兒子，Gabbana是平面設計師。兩人於1985年創立自己的時裝品牌。有一段時間，他們是情侶關係。這種關係在2005年結束，但他們的商業伙伴關係持續。當歐洲其他設計師將自己的品牌賣給大型企業，每隔幾年換一次創意總監。他們仍是D&G的掌舵人。這品牌最近關閉了以T恤和牛仔褲為主的較低價業務，專注滿足少數富人的品味。

[企業地球村]

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