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Three Questions that Count 百萬倉 - Start from One Million

 From
http://philipleung168.blogspot.com/2009/04/three-questions-that-count.html

此為 Ken Fisher (Philips Fisher 兒子) 近作,有別於先前 Superstocks 專注小型反轉股分析,專注於宏觀策略分析,頗適用於一般投資者。

頭數章破常人投資迷思,人云所云‧例如常識偏向投資低 PE 股,但用日常數據驗證下只屬小部份 (R-sqr=0.2),不是主要影響盈虧因素‧作者要人反覆驗證市場迷思,當眾人認為A產生B便發生時,卻知道應大概是C,那你便有 edge 了‧

投 資回報八成以上來自資產調配,只一成多由選股,所以常人應盡量貼近指標表現,除非極有信心市場過熱‧其指標通指為全球股票指數,亦可加新兴指數或各別 sector 指數,其組成為指數基金或個別龍頭股,個股投資不会過五巴仙‧投資者預期未來各國或 sectors 榮枯,會增加減少各比重去跑贏指標,但不會偏離先前比例太遠,估錯來年仲有得追,如脫脚十多巴仙就有排追囉,要知道連八成以上專業經理都跑輸‧

作者反覆告誡不要過份自信集中落注,決定前要諗諗衰左能否追回指標及接受到先‧以作者角度來說,而家肯定吾係清倉守現金時,反應要吸龍頭股貼市,入得早當然預輸,但升上去被甩開的風險更大﹔要知道海嘯后你仍有現金已跑贏大市二三十个,而家買已大賺差距了。



Three Questions that Count 百萬 萬倉 Start from One Million
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The little book that beats the market 讀書筆記 米可

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5834cdc1010129zk.html

The little book that beats the market 股市穩賺, 2006

by Joel Greenblatt

 

股價在短時間內會發生劇烈的變動,這並不意味著公司的價值同期也發生了同樣劇烈的變化。
能以大大低於你估計的價值買入一家公司的股票是好主意。

堅持購買質優(投資回報率高)價低(價格收益率高)的股票。

神奇公式:名單包括在美國主要市場上市的3500家最大公司,分別按照投資回報率和收益率進行排序,把這兩個排名相加,每年找出綜合排名前30位的公司,持有1年。
從1988年到2004年,神奇公式的年平均回報是30.8%,而標普500的年平均回報是12.4%。

隨著時間的推移,聰明的投資者尋找低價投資機會,公司回購自己的股份,以及對整個公司收購或者收購的可能性,這些因素的相互作用,將會將股價推向合理價位。

從其他途徑查詢:
利用ROA作為查詢標準,並將最低標準設置為25%。
在ROA高的股票中,查詢哪些PE最低的股票。
從名單中排除所以公用事業和金融類股票。

神奇公司中
與收益有關的數字是以過去12個月為基礎。資產負債表項目以最近的為基礎。
投資回報率: EBIT/(淨流動資本+淨固定資產)
EBIT可以使我們比較不同公司的經營收益,不會由於稅率和負債水平不同而曲解。
分母計算出從事公司經營活動實際上需呀多少資本,流動負債中不包括短期有息債務。無形資產,特別是商譽,要從佔用的有形資產中扣除。


收益率: EBIT/EV
EV =  股本市值+淨有息債務
PE受到債務水平的影響。對於一個公司的買家來說,如果EBIT/EV一樣,是每股支付10美元同時負擔每股50美元的債務,和支付每股60美元而不負擔債務是一樣的。

The little book that beats the market 讀書 筆記 米可
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File#599 creatures that are oblivious to the past...

原載《東Touch》1065期 (27Oct2015)
File 599 creatures that are oblivious to the past
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賭神師傅:The Untold Story of the Scientific Betting System That Beat the Casinos and Wall Street

巴黎:


因爲之前看這本The Dhadho Investor 時:
https://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2016/12/dhadho-investor-low-risk-value-method.html
作者 Mohnish Pabari在書中介紹了這本書:
Fortune Formula: The Untold Story of the Scientific Betting System That Beat the Casinos and Wall Street。

於是一看完The Dhadho Investor,便看這書,書内提到的Kelly Formula肯定改變我以後分配資金的方法。

Kelly Formula 激發了另一位奇人Edward O. Thorp創出打敗賭場的一種數牌法,就是令賭場怕了他,改變游戲規則的那位,它的另一書Beat the Dealer: A Winning Strategy for the Game of Twenty-One也是在我要看的名單内。(如果閣下是有效市場的擁躉,大可不必理會這兩本書)

有趣的是他們發現贏賭場錢實在要冒太大的生命風險(不是贏輸風險,贏了錢無命使,這個你懂的),然后改到生命風險小得多的股票市場,純靠數學就可以大賺錢。

孤陋寡聞的我從不知有Kelly Formula,但發現其實在2014年個人的資金比重分配,極之像它談及的分配的結果,而那年全年回報達到35%,也可以說Kelly Formula是一种非常有效的資金調配法。

筆者希望未來可以再有2014年的成績,雖然知道幸運佔很大的比重,但仍對這領域有寄望。 Kelly Formula 内其中一個重要元素是雜音,剛好價值法對過濾雜音非常有效,所以筆者相信價值法和Kelly Formula應該是互相呼應的。

另外筆者的價值投資班並未有談及資金分配的問題,下一班第十班,我一定增加Kelly Formula資金分配這課。有興趣的朋友請耐心等候。

而全書像說故事,由Al Capone時代的黑幫生活年頭說起,也非常有趣和易讀,甚至有像看荷理活史詩式電影感覺。
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交易方面,我繼續出貨,今天把慶鈴和創新高0.6元川河沽出,連同股息,川河兩年帶給差不多100%囘報,更高興是川河在2015年筆者的第一班價值投資班開始談,直至到九班的同學的見証下的實盆投資而不是一個Back Test或後見之明。

之前聽聞Ben Graham在哥林比亞大學堂上的股票分析往往令學生獲利,因爲價值股出名喜愛調皮游盪,雖然它們早晚會歸來,但很小短時間出現,那時我覺得偶像真的是神人。於是自己也質疑渺小的我以他的名子開班,是否過了頭,但很多事情正如肥彭所說一樣,做自己應做的事,然後祈禱。

希望以此和各同學一起互勉!

沽下沽下,原來已經套了十多個%的資金,現組合已經平了本年的新高,我希望在餘下的3個星期,可以再接近一點偶像BRK-A的本年成績。




賭神 師傅 The Untold Story of the Scientific Betting System That Beat Casinos and Wall Street
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摩摩電影節之《魔警(That Demon Within)》:以武抗暴真自焚

提起「魔警」兩個字,大部份人都會想起步步高;但明顯本片只是「借用」了有關「綽號」,實際上跟步步高半點關係也沒有,更不是甚麼真人真事改編:


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摩摩 電影節 電影 魔警 That Demon Within 以武 抗暴 自焚
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Is that all?


控制預期,在投資市場中可謂知易行難。如果問香港大藍籌中表表者,首推歐智華,君不見未到業績期,華哥已經話比大家ROE達10%已經係難能可貴、要接受是行業新常態。

近日出事除左小超人,莫過於293國泰,而且比1113嚴重既罪名係、前者叫做事出突然,而國泰出現唱高開低,就令投資者更憤怒。

如果講幾年前因為對沖燃料附加費既問題,一直困撓到現在,更可能要直至2019年對沖合約到期先解決,更大罪名似乎係管理層「議而不決」,明明見到問題而不改革,先令市場由失望變為絕望。

里昂以「Is that all? (就係咁多?)」為標題,批評措施太溫和、並無正視核心問題,即內地訪港旅客減少。報告認為公司錯失良機,無為業務重新定位,建議削減無利可圖的長途航線。

有分析員預期,新策略涉及額外重組開支、維持今年員工開支197億元,佔整體開支21%預測,但瑞信就指國泰營運效率及架構已很良好,難以大幅改善、短期困局難改

航空公司傳統模式就係針對一般消閒旅客同高消費商務同頭等倉客,採取不同定價,不過廉航就打破呢種策略,採取劃一定價,以低至正常四至五成折扣,主動創造旅遊需求。

觀乎美國呢個大市場,連美州航空都會在下個月、加入Delta及聯合航空行列,在正常訂位以外提供廉價機票,當然係有代價、包括乘客只可以帶一件手提行李上機、唔可以用機倉內既行李箱、無得預先留位、唔能夠Upgrade或者改變行程。

客戶過去的確重視飛行體驗、機上娛樂飲食一應俱全,不過今日人人有手機同 iPad,真正會睇飛機電視有幾多人?

飛行「新常態」,其實就係反映航空業既結構性轉變、Delta 同美州航空選擇積極應對,但國泰就只靠耐耐搞FanFares 促銷。有分析員坦言、市場原來預期,國泰管理層交出既功課、唔單止要夠果斷、更要交出點樣執行既具體計劃,結果都失望而回,相信好大程度,同近年管理層頻繁變動,不無關係。

打從04年陳南祿開始,國泰CEO任期只有三年,之後接手既湯彥麟、史樂山,到而家既朱國樑,都係由COO 接上,有航空業界分析師直斥,歷任管理層任期太短、亦無足夠視野帶領公司改革、更徨論要交出成績表。

以朱國樑上任後、業績一直倒退,去年及今年都有機會全年見紅,市場都觀望佢張櫈可以坐得耐。

分析員基本認同、削減運力,減少商務及頭等機位係即刻可以做既行動,而中期可以透過港龍變相提供廉價機票,亦係阻止收益率下降重要一步。

同屬英資機構,匯控管理層顯然比國泰更具決斷力同執行力,亦都解釋左 19個有睇國泰既分析員、無一個會建議買入,而股價無左一半之後、一個可以見底反彈,另一個就仍然係深不見底。
Is that all
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談財經 - 胡孟青 It’s not that OK (2012年06月28日)

1 : GS(14)@2012-06-28 23:11:18

http://www.am730.com.hk/article.php?article=110202&d=1784
財經 胡孟 孟青 It not that OK 2012 06 28
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=279983

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