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美股做空風險之——軋空(short squeeze) sherry

http://xueqiu.com/3815464690/23841503
#美股學堂#相信大家聽說過不少投資美股的優勢,諸如上市公司多、資產全球配置、t+0交易,能做空、外國人免徵利得稅等等,但是對應優勢自然也有風險,今天就是來說說做空的風險。

簡單理解做空和做多是方向上的區別,做多:「看好——買入——上漲——賣出」;做空:「不看好——借股賣出——下跌——回補平倉」。這樣看二者貌似沒有什麼不同,但是為什麼很多人會說做空風險更大呢?

因為做空「虧損無底線」。大家投資無疑是為了賺錢,從賺錢的角度30塊錢買的股票你說最高能漲到多少,誰也不知道。巴菲1963年收購伯克希爾的時候每股才8美元,但是現在每股超過16萬美元,可以說上漲的空間是無限的;但是對應下跌空間就有限了,作為股東,自從有限責任公司和股份有限公司出現那天開始,你就只需要對你所投入的資產承擔有限責任,即使破產清算那麼頂多歸0退市,也就是說做多最大的風險就是賠掉全部「賬面價值」。

看到這裡相信就不難理解做空的風險了,由於股票是上行空間無限,下行有限,而做空的最後一個環節是按照交易現價買入回補,那麼盈利空間有限,虧損空間無限。

或許有的人會覺得只要我確定的這家公司不好,我就一直空著他唄,早晚會「守得云開見月明」——啥時候跌下來啥時候回補。這個想法從理論上沒有什麼問題,但是實際操作中你需要保證兩個前提:1、一直有人願意借給你股票;2、你有無限量的保證金。

我們一個一個解釋:首先,做空要先有人願意借出股票,當然這也不是白借的,你需要支付利息,利息的高低就取決於「願意借出的股東」和「想要借入的shorter」供求關係議價啦。印象中2011年優酷股價超過60美元的時候,借股做空年化利率都60%!其次,股東把股票借給你以後,平倉回補的主動權還不能說完全在你手中,因為東西還是人家的,人家可以賣啊...如果你做空借股的對手方賣出股票,經紀人就給給你打電話要求平倉。可以說在交投不活躍的市場上,如果不能及時轉換借股對手方,那麼你就必須立即買入。最後,相信大家就理解了,有時候做空借股成本不低,並且還有可能因為對手方的選擇被迫平倉。

我們經常聽到「逼空、軋空(short squeeze)」一種情況就是在市場空頭倉位比例較高,但是由於股價飆漲,多頭要賣股導致沒有人借股票給空頭,空頭強行平倉,推動股價進一步上漲。

@I-Gooo 對Tesla股票目前特殊情況的解釋:「特斯拉大概有114.5million股份,除去內部持股的41.9million,流通的有72.6million中機構持股71%佔51.5 million,真正流通的只有21.1million股份。

TSLA在55塊錢的時候,空倉率是42%,5月13日其空倉率降低到36.9%,還有26.8million空倉。這樣出現了一個問題,外面所有流通的tsla股份比空倉量還差了5.7million。

對於機構投資者來說,他們持有的71%股份是不會輕易動的,這樣出現一個問題,空倉買不到股票補倉,於是出現tsla一直被逼空的情況。除非機構投資者認為自己獲利達到目標降低倉位,否則tsla現在的情況將會持續;而若機構投資者開始拋投,將會立刻反向做空,股價將大跳水。」】

下面要解釋保證金的問題,如果說1的風險在交易活躍的市場還有可能避免,那麼2則是沒有人可以做到的。如果1、2共同作用,那麼軋空的市場反應就會異常明顯。

保證金顧名思義,你跟我借股票拿啥還呢?當然是用股票了;那你看空,又不想現在就買,怎麼保證你能買得起呢?壓上點錢啦;那壓多少合適呢?這個一般是大於或者等於你借出的數量*當前市價。我們以最近比較火熱的電動車Tesla為例,這裡不考慮在保證金上使用槓桿。

Tesla公司在2012年推出了S型電動車,新穎外形和環保理念一下子贏得了市場青睞,按說這是公司利好沒錯,因為一個「革命性產品」,有人認為這足以和蘋果相媲美;但是觀察其股票走勢不禁冒汗,它漲的太瘋狂了,一年時間從25美元到88美元,股價翻三番。於是做空者開始考慮,S型雖然是革命性產品,但是它單價約在11萬美元,多少消費者能買單?公司年產能不過2萬輛,能有多大市場?他真的能顛覆石油業和傳統汽車業嗎?——有爭議才有市場!

假設你是後者,當你看到它的價格從25漲到40的時候已經完全按訥不住了,你認為其實他就值30美元,所以你選擇做空100股。那麼這個時候你就至少要在資金賬戶鎖定100*40=4000美元的保證金,可是他一直漲,於是券商就會不斷給你打電話讓你追加保證金,因為他們怕你回頭還不起賬:)所以你就乾脆又補充了2000美元,這樣可以說漲到每股60美元以前券商是不會給你打電話了...但是它漲到了70、80...終於有一天你手裡沒有現金了,那麼補不上會如何?被強行平倉!券商拿你的保證金按照現價買回100股還給對手方(注意,券商不會允許你的保障金達不到市價水平),如果說這天股價是80美元,那麼等於在二級市場上有一個人按照這個價格買入了100股。——你用80的價格買入,市場看不到你是空頭還是多頭,即使此時你心中充滿咒罵,但是在市場這個投票機前面你的動作是「買入」。這樣的結果是推動股價進一步上漲,於是還有很多跟你一樣無法補足保證金的「shorter」被這樣強行平倉,這些賣空者瞬間無奈成為股票買方。一個市場買方多於賣方的結果會是如何?不難想像,那麼即是未來某一天這公司再跌倒30美金呢?那也和你無關了!

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最後來看一下晦澀的定義:逼空風險(short squeezes):逼空風險通常會出現在這種情況下,如果某隻股票有大量空頭倉位,股價漲幅太大,賣空者就會被迫平倉,遭受損失。這種大量買盤甚至會推動更多買盤,導致股價持續上漲。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=55663

The big short 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/12/the-big-shot.html

巴黎:

筆者blog友藏龍伏虎,其中是70/80後兄,他是期權專家,以下是他一實戰:

70/80後兄:

http://hk70s.blogspot.hk/2014/12/blog-post_3.html

呢隻內銀由4.7 升到今日6.58....
自己有三份一買入價為4.91, 但又有今年十二月SHORT CALL @5.75
買入紀錄以下有LINK


即係話, 要平貨交比人...

如果唔做期權, 當初利息開支又無得COVER, 再者, 收左HKD 0.29 (扣哂股息手續費等等), 女主人話, 交就交, 不用唔開心.
刻下有三個諗法去轉倉

1. 繼續轉倉做番5.75, 轉去三月等業績, 收番權金先算. 非常被動....
2. 升少少價位, 例如6蚊, 轉倉至明年十二月, 做計無權金收入, 但預計可收0.303 股息.
3. 轉去明年十二月 7.25 倉, 唯要張數量X3, 即係所有內銀股會被CALL 走! 若往後再升到8 蚊 9 蚊我就無份. 但如果要交貨, 突然多左一千萬CASH....

呢一刻, 我老婆乜都唔識之下揀左方案 2, 我個人暫時就覺得方案1 同 2 都可取, 唯方案2 可能要被綁好耐, 如股市急跌, 帳面會有損失,
另外, 手頭上現金約有45萬, 唔多又唔少, 如收埋今年股息再加明年工作收入所儲, 2015 年年尾會有170 萬現金, 所以等買貨又得, 沽哂佢就無謂了...

習慣月中先轉倉, 到時再算!~
 
巴黎:
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其實七八十兄以穩操勝券,因此我囘文:
 
恭喜你囘報非常理想:
其實兄的組合也可以看作是 sell Put,因爲(股票+sell call=sell put)
因此兄現有組合的效果等同是沽了一個12月有1.13期權金,打和點是4.62,行使價是5.75的put
正股價已是6.58,那必然袋袋平安了。
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說開期權,筆者7月也決定了一個風險更小的策略,這也是我參考Michael Burry 2008年big shor t 次按債的策略:

1一邊是沽12月5支H內銀較市價有5%相差的價外Call,收Premium
2另一邊是買入12月at the money 的5支A內銀call,付Premium。

背後的邏輯是:若underlying assets value 是價值1千萬,自己要先付出倆者premium的差約3% 30萬。用這30萬,賭1千萬值的A股或H股值的15%(150萬)內銀差價會收窄,唯一會敗的可能是滬港通之後,H股價大於A股15%的現象不單不收窄,還增加至20%以上。而任何內銀AH差價收窄到12%以下的,就是我的純利。

筆者實在想不到為何A價在滬港通車後還會加闊便宜過H,但就是怕一萬,所以買多一個保險。

而結果是今天5支內銀A加起來反倒超H12.7%,這策略的盈利便是1千萬x15%+12.7%-3%=24.7%+,
也是30萬本金的8倍247萬或以上的利潤。

後因爲開戶的大陸和香港獨立,原屬一套對沖風險的卻不能以一套Margin計算,因此沽H股期權那邊,便要筆者交差不多100%的Full Margin,回報率會大幅降低,又A股難買call,所以便放棄。


最戶,我要更高風險地單腳買入內銀A,為防市勢不利,也不得不放棄5支內銀,只買資本充足率最高和安全的建行和工行。到現在盈利只有本金的40%+,而不是8倍,對此筆者覺得非常可惜。

朋友可以看到,期權有時是較股票更安全,囘報有時不一定和風險成正比,好的期權策略也不見得是投機。若加多一套摣H股at the money put及也沽A股at the money put,那便市升市跌牛皮也勝。

價值投資就是這樣奇妙,不用時常出入,只需在樹下守株待兔,一個機會,或能令閣下成為天下第二人。

朋友又應會明白為何Michael Burry 是筆者的另一個偶像。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=122407

盧志威﹕Short Put Long Call 悶巿博升的期權策略

1 : GS(14)@2017-02-09 23:36:41

【明報專訊】以前的世界波動指數(VIX)在20點附近叫正常,但近期已縮至11點左右,而且指數每天波幅小於1%,並已連續出現36天,如果有心炒股真的令人意志消沉,筆者會推薦大家使用Short Put Long Call策略,即沽出認沽期權,買入認購期權的方式,並且使用長到期日的美股或ETF一博,原理是市靜買賣兩閒,市場在消化利好利淡,並非將要出現黑天鵝,為抗衡時間值的消磨,使用這套組合出擊會比較好。

Short Put忌過高槓桿

往日筆者會覺得Short Put接貨很危險,但其實這觀念是錯,大部分Short Put出事者,都是因為注碼過大,一旦在到期日前跌到接貨價,倉位的槓桿又太高,很容易被迫斬倉輸死,例如一個倉只有50萬元,今天去沽23000點Put,大約可收到130點期權金,即是6500元,月底時不跌穿23000點,6500/500,000 元=1.3%的回報就袋袋平安。

但其實一張期指在23000點的總值是50元×23000點=115萬元,這個Short Put未計槓桿的回報是0.57%,期權只是能讓大家槓桿操作,如果貪心操作,為多賺一點而放大槓桿,那麼順風時肯定大賺,但就有爆倉的風險,通常聽到的案例正正是發生在本金不足,又貪心做大的投資者身上。

小心控制注碼

例如想做SPY(標普500指數ETF)的Short Put Long Call,假設沽12月210元Put,一張SPY代表100股,在210元接貨即是用21,000美元(約163,800港元),即是在不用槓桿的情况下,每16.38萬港元才做一張,50萬港元倉應該做三張為合理,當然如很有信心,是可以做得更大,不過一旦看錯,就要承受更大風險。

[盧志威 美股搏擊]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2869&issue=20170209
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=326048

陸振球﹕巿况牛皮可short call

1 : GS(14)@2019-04-29 18:02:06

https://www.mpfinance.com/fin/da ... 6244&issue=20190429
【明報專訊】還有兩天4月份便結束,中港股巿上周回軟,似乎提醒「五窮月」即將來臨,西方也有Sell in May and walk away(5月賣股並離場)之說。事實上,過去20年港股恒指在5月下跌的機率高達68%,如以過去10年和5年數據統計,恒指在5月下跌的機會率更高達78%和75%!

不過,如恒指連升4個月,出現超買而要調整也正常不過,那可以如何部署?當然,如認為今年以來的升巿只屬熊巿反彈,自然應趁仍在高位清倉,甚至沽空,但如果認為只是新一輪牛巿的調整,則可酌量減持而不用清倉,甚至可視調整為加碼的好機會,若覺得「五窮月」冇料到,自可不動如山的一股不減。

其實,股巿調整除了是下跌之外,也可以牛皮橫行方式進行,如自覺高手又認為股巿將窄幅徘徊一段時間,也可透過期權做short call,即沽空認購期權以賺取期權金和時間值,如是有貨在手,則就算看錯巿而股巿突然急升,最多是持有的股票被call走,賺少一點而已,相反沒貨在手而short call,當然有可能會被挾空倉而面對較大的損失。

筆者認為,作為現代投資者,應多學習不同的投資工具,有「武器」在手,自有辦法應對不同巿况。固然,有人認為期權是高風險的投機工具,但如用得其法,比如上述有貨底才short call,其實風險是可控的。

明報投資及地產版資深主編

[陸振球 主編的話]
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=352580

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