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中欧教授怒揭基金谎言

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http://finance.sina.com.cn/money/fund/20080331/07584688109.shtml

2007年中国A股上市公司的业绩爆炸性成长中有相当可观的一部分来自不可持续的投资收益和非主营收入。”3月28日下午,中欧)金融家沙龙在上海举行,中欧国际工商学院会计学教授丁远和金融学副教授赵欣舸在大量实证数据的分析基础上明确表示。

中欧两位教授所揭示的上市公司业绩真相,让基金曾经的谎言大白于天下:去年8月份以来,很多基金仍以上市公司业绩将保持高成长来忽悠投资者,从现在的情况看,这些不过都是欺骗投资者的谎言。

六成公司没有成长性

在这期 “A股上市公司业绩的实证分析”主题沙龙上,中欧的会计学教授丁远和金融学副教授赵欣舸共同发布了他们最新的研究成果。两位教授以历史数据为依据,从三方 面解析上市公司的业绩:一是上市公司的业绩构成和盈余质量;二是上市公司历史成长表现;三是对上市公司未来业绩成长性的预测。

两位教授的实证研究表明,大部分上市公司在过去3年宏观经济的黄金发展期中并没有充分享受到成长红利。如果扣除投资收益、非经常损益等不可持续的收益,在2005年至2007年,只有四成的A股公司保持成长,其余六成的公司没有任何成长性。

多数公司高成长不可持续

也就是说,所谓上市公司的高成长性是支持去年大牛市的言论,不过是当代股市中的 “皇帝的新衣”。目前的收益是否是高质量?中国企业是否在不断增长?我们对于未来的增长有何了解?对于这些问题,丁远教授分析,所有A股上市公司尽管盈利 增长迅猛,但是投资净收益、公允价值变动净收益、营业外收入净收益总计占40%,这种非主营、非现金、非可复制的收益都是不可持续的。

截至去年三季度末,A股上市公司的市净率达到6倍,这意味着投资者须以6倍的价 格去购买上市公司的净资产。以1年期定存利率4.14%、企业债利率6%计,以6倍的市净率买股票,意味着在不考虑投权投资的不确定性前提下,上市公司的 净资产收益率达到24%至35%,投资者的投资决策才算合理。但是,上市公司的算术平均净值收益率为9.30%,加权平均净资产收益率为15.55%。

长期投资是个大谎言

当股市上升至五六千点以上时,A股已经严重高估,这种情况在丁远教授等专业人士看来,这是一个十分显而易见的问题。因此,缺乏专业知识的投资者,最好不要自己直接炒股票。然而,去年8月份之后,那些把资金交给具有专业知识的基金公司的投资者,其结局同样令人心痛。

在股市狂热时期,很多基金公司不但没有尽到受托人义务的基本职责,而是利用投资 者的不专业和不理性,疯狂圈钱,以达到更多地赚取管理费,给自己多发工资和奖金的目的。他们继续高弹“十年牛市”的老调,声称2007年上市公司的业绩高 增长是真实的,2008年仍有30%的增长,因此,2008年投资股市仍有30%的收益。这实际上是在变相预测基金收益率,并以30%的收益率去诱惑投资 者。“投资者可以去告他们。”专业人士表示。

“最大的谎言是一半的真话。”在进行基金营销时,基金公司只讲股市的利好,不谈股市的利空,令很多投资者被高位套牢,以至一位基金业的业内人士说,长期投资是2007年最大的谎言。

需要指出的是,在基金公司昧着良心圈钱的时候,证监会基金部有没有尽到基本的监管责任呢?

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“中石油股价只值6至7元”

BY 祁和忠 每日经济新闻

上周五(3月28日),一度跌至16.70元发行价的)上演绝对反击,大幅反弹5.18%,以17.87元收盘,但这并没有改变中欧工商管理学院教授丁远对中国石油的基本观点。

丁远表示,他的所有分析都是建立在实证数据分析的基础上,是一种学术研究。中国 石油去年11月5日上市时,媒体将该公司誉为“亚洲最赚钱的公司”,大量投资者就是在对买中国石油未来将赚大钱的憧憬之中,冲进市场买股票的。中国石油上 市首日最高达48.62元,其后即一路下行,投资者损失惨重。

他表示,中国石油发行价16.7元,是每股净资产的5倍,发行价就已严重高估。按照他当时的分析,中国石油只值9至10元/股。而根据他现在的跟踪分析,中国石油在继续贬值,现在只值6至7元/股,因为中国石油的销售额、毛利率等财务指标都在下降。

“中石油对我刺激很大。”丁远说。因此,在)于去年12月3日上市时,丁远撰文揭露中国中铁80%的利润依靠冲回所计提的管理费用,质疑中国中铁的业绩真实性。

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鞍钢集团急聘操盘手

近日,鞍山钢铁集团网站上赫然出现了一条 “诚聘资本运营部部长”的紧急招聘公告。作为我国钢铁行业三巨头之一,鞍钢集团在资本市场的一举一动都格外引人注目。成立资本运营部并招聘部长,是否意味着鞍钢集团将在资本市场上有什么新动作?而市场一直关注的有关鞍钢和本钢的联姻是否也将有最后的结果?记者通过招聘电话做了调查。

动作之一:

实施鞍钢并购重组

鞍钢集团在这份公告中透露,为进一步推进鞍山钢铁集团公司发展战略的实施,鞍山钢铁集团决定面向社会招聘集团公司资本运营部部长。

记者按照招聘启事公布的电话打过去,“请问资本运营部部长主要是做什么工作呢?”工作人员回答:“主要是负责集团资本运营的项目。”根据招聘要求,该岗位主要负责制定集团资本运营规划目标,分析论证适合公司发展战略的并购重组和证券投资项目,负责集团资本运营管理体系建设、集团股权管理,以及实施集团外派董事、监事日常管理等。

记者试探道:“可否能介绍具体一点?”工作人员解释说:“这是公司新成立的一个部门,很详细的部门职责还没有定下来,但是主要是关于资本运营方面的工作,比如说我们跟本钢之间的整合这些具体工作。”

早在2005年8月15日,鞍钢集团与本钢集团就已挂牌组成鞍本钢铁集团。今年3月4日,中国本溪钢铁(集团)有限责任公司董事长于天忱曾表示,该企业与鞍山钢铁集团合并方案今年肯定会有实质性进展。

动作之二:

投资二级资本市场

在招聘公告中,“证券投资工作”也被列入到了其主要职责之一。

记者随即问到:“专门成立这个资本运营部,是不是意味着公司未来将在资本市场包括二级市场有更多的动作呢?”工作人员回答道:“当然了,未来在二级市场发挥资本的作用是这个部门的职责之一,我们希望将来能像宝钢一样在二级市场上开展很多业务。”

中国钢铁行业龙头的宝钢集团,一直是二级市场重要的参与者,2007年底,吧)持有交易性金融资产和可供出售金融资产余额就达到32.4亿元。

另外,鞍钢集团这一重要岗位对应聘者的要求非常高:硕士以上学历、10年以上工作经历等仅是基本知识铺垫,有关股份制改造、项目融资、IPO、证券、企业重组并购等投行经验也是必不可少,而对证监会对上市公司的规定、香港证券市场的政策法规更是需要特别了解;此外,相关领导能力、性格特点也被特别要求。
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对趋势的进一步认识

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重塑价值投资的真理

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华润60亿逐利农地流转

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“股市黑庄”朱耀明


http://finance.sina.com.cn/stock/stocktalk/20081110/23555489424.shtml
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中国取消化肥价格管制


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http://www.caijing.com.cn/2009-01-26/110051404.html


此举有利于化肥行业和粮食生产的长远发展,但化肥的进出口依然由政府部门控制

【《财经网》专稿/记者 常红晓】在等待了整整一个月后,中国化肥生产企业终于等到了化肥市场化定价的实施细则。2009年1月24日,国家发展改革委、财政部发出《关于改革化肥价格形成机制的通知》(下称《通知》),正式宣布取消实施多年的化肥价格管制,化肥生产由“政府指导价”改为“市场调节价”。
《通知》指出:自2009年1月25日起,国产化肥出厂价、进口化肥(钾肥除外)的港口交货价,由政府指导价改为市场调节价。同时,取消提价申报、调价备案、最高限价以及流通环节价格差率控制等各项临时价格干预。
这标志着中国在推进农业生产资料市场化改革方面迈出了重要一步,长远看对整个化肥行业和农业生产具有积极影响。中国自2008年底实行成品油税费改革,作为农业生产资料之一的柴油已实行了“有限市场化”。
化肥作为“粮食的粮食”,是中国农业成本的主要部分。也正因此,中国政府长期对化肥出厂价和进出口实行严格的控制。1998年中国把化肥出厂价由政府定价改为政府指导价,放开化肥零售。但2004年后,随着化肥大幅涨价,中国又实行了临时价格干预。
2008年下半年至今,国际市场化肥及其原料价格持续下降,国内市场化肥价格也全面回落。目前,中国国内的氮肥和磷肥产能过剩,供过于求,生产企业亏损严重。但是,钾肥则主要靠进口,2007年中国70%以上的钾肥依靠进口。
上述改革是对一月前国务院常务会议决策的具体落实。2008年12月24日,国务院常务会议已经决定,鉴于国内化肥“供需总量基本平衡”,应“加快建立 以市场为主导的化肥价格形成机制,适时将所有化肥出厂价格及除钾肥以外的一般贸易进口化肥港口交货价格,由政府指导价改为市场调节价”。
发改 委有关负责人指出,实行出厂市场定价后,“化肥价格大幅上涨的可能性不大”。首先,“中国化肥供求总量基本平衡,氮肥、磷肥等主要品种均供大于求”;其 次,中国对主要靠进口的钾肥依然实行港口到货价格控制,同时还将储备1600万吨的化肥用于春耕生产,这占到整个春季用肥的20%。
1998年以来,中国的化肥批发、零售价格已经完全市场化,但化肥的出厂价和进出口则一直由政府控制。此次定价机制改革后,中国化肥产业的生产、消费环节已经实现了市场化,但进出口领域则依然由政府控制。
2008年上半年,受制于国际市场涨价,国内化肥价格居高不下,化肥生产企业多方规避政府控制,“政府指导价”并未平抑农业用肥价格;2008年下半年,随着全球金融危机加剧,国际市场化肥价格也一路走低,国内价格也大跌,实行“化肥限价”已没有实质意义。
国务院发展研究中心农村部研究员崔晓黎指出,2008年下半年,由于国内外化肥价格大跌,过去“政府指导”的“化肥出厂价”已偏高,目前面临难以销售的困境。这可能是化肥价格市场化改革的原因之一。
但崔晓黎指出,中国三大化肥品种中,只有氮肥(以尿素为主)能出口一部分,而钾肥则超过60%以上的需要进口,同时磷肥的出口空间也不大。这次取消价格管制,如果国内价格低于国际市场,中国或能出口一部分氮肥。
但是,专家也指出,生产尿素的原料主要是天然气,而中国的天然气价格依然由政府控制,实际上价格偏低,从而降低了尿素生产的成本。随着中国2008年底 取消尿素的出口特别关税,并加上取消化肥的“出厂限价”,这反过来等于刺激尿素等出口,这与2008年严格控制化肥出口截然不同。■

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如何远离马多夫骗局?


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http://www.p5w.net/newfortune/caishang/200902/t2164114.htm

  搅动华尔街的金融海啸牵出了史上最大的金融诈骗案—马多夫骗局,众多富人与知名机构可能为此遭受500亿美元的损 失。马多夫成功行骗固然有独特的手法,但受害者抱有取得超常投资回报率这一不切实际的初衷才是根本原因。我们有理由相信,无论法律法规多么天衣无缝,也不 管执法者多么一丝不苟,只要人们的贪婪之心还在,下一个骗子已经在某个不为人知的地点或者领域里随时张开猎捕之网。投资者需要经常问问自己:谁会是下一个 金融骗局的受害者?

  华尔街的每一次危机都要曝出几起惊天丑闻,2007-2008年的金融海啸也不例外。人们还没来得及从雷曼兄弟、华 盛顿互惠银行、美林、高盛、摩根士丹利等知名企业被“关停并转”的一系列爆炸性坏消息中缓过劲来,纳斯达克交易所前董事会主席马多夫(Bernard L. Madoff)通过向两个儿子坦白、再由后者向监管当局检举揭发的方式,曝出了有史以来最大的金融诈骗案。美国证券交易委员会(SEC)的诉讼文件显示, 马多夫估计受害者可能一共遭受高达500亿美元的财产损失。

  不同寻常的庞氏骗局
  作为金字塔骗局的一种,庞氏骗局的实质是不断通过向老投资者支付子虚乌有的高额回报来吸引新投资者,并从后者手中募集新资金来维持骗局,直到资金链断裂为止。人们熟知的“蚂蚁”集资案、“万里大造林”集资案,都是庞氏骗局的本土化范本。
尽管其中也包括一些明知是骗局但坚信自己不会成为最终受害者而自愿参与游戏的“理性”投资者们,庞氏骗局的多数受害者都是缺乏金融知识的低收入或者低财 富水平的个人。不过,这一次的马多夫骗局则极其另类,最让人费解的是它那一份包括知名金融机构、大学、基金会、公务员年金、企业家、作家、参议员、诺贝尔 奖获得者在内的受害者名单。几乎所有关心此案的人心中都有一个相同的疑问:这些在投资管理上有着丰富经验和知识的“合格投资者”,为何心甘情愿地长期任其 摆布?
根据目前已经披露的信息看,马多夫完全没有遵循对冲基金的以下惯例:向新投资者介绍和描述基金的投资策略;向现有投资者定期通报、更新 有关基金投资策略和投资绩效的信息;委托独立的第三方进行资产的托管、客户账户余额的核对和验证,以及客户对账单的打印和邮寄;委托无重大利益冲突的第三 方证券经纪商进行基金所投资证券的买卖交易;委托全国性的知名会计师事务所进行基金财务报表的审计;除了业绩提成以外,每年就基金的资产管理收取固定比例 的管理费;尽量吸引更多的客户资产;为投资者提供网上账户余额和投资头寸现状的查询服务等等。
任何一只普通的对冲基金违反以上任何一条管理规则,都有可能严重影响其可信度和业务发展能力。但是,对于纳斯达克证券交易所前主席的基金,盲目追求不切实际投资绩效的投资者们显然已经不愿意去追究那么多了。

  马多夫何以成功行骗
  许 多人将马多夫诈骗案持续时间如此之长、影响范围如此之广的主因归咎于监管者的懈怠乃至失职,笔者认为这是不恰当的。美国证券市场监管的首要宗旨在于保护中 小投资者的利益,而不是具有相当风险承受能力和投资知识的合格机构投资者或是富有的私人投资者,这也是私募性质的私人资本基金和对冲基金存在和发展的根本 前提。正是因为该骗局利用了对冲基金的私募组织形式,并且没有吸收任何中小投资者,也没有任何人将对马多夫对冲基金的怀疑上升到认真投诉的高度,监管者过 去几年对马多夫的审计和调查才会仅仅流于形式。
笔者以为,马多夫骗局的真正内在原因在于过去十多年里资产和大宗商品的严重泡沫化导致投资者变得过于贪婪,从而将投资管理的基础知识和基本的风险意识弃之不顾,最后中了别人的圈套。从过去10年对冲基金的惊人发展看很多投资者已经陷入了风险偏好上的误区(图1)。



与此同时,马多夫基金的几个独有特征让其骗局得以水到渠成。
1、马多夫证券公司完全合法,且是纽约和纳斯达克两家证券交易所的顶尖做市商之一,这导致了业内人士天然不会对其从事的非证券交易业务产生任何怀疑。
2、马多夫本人被尊为“华尔街现代化的先锋”,是交易指令自动化撮合系统的最早设计者和实践者之一,他还曾担任纳斯达克交易所董事会主席、美国证券交易 商协会(NASD,美国证券业自律机构)副主席等一系列能够影响市场规则制定或者直接监管市场行为的要职。试想,看完这样的完美简历后,有哪个投资者会质 疑他的权威性和诚信度?
3、马多夫是美国犹太人圈子和佛罗里达州最享盛名的富人俱乐部—棕榈滩俱乐部的核心人物之一。投资其基金不仅需要推荐,还要经过审批、试用、观察等一系列极其苛严的“入会”程序,他将口口相传的市场营销术运用到了极致。
4、马多夫知道富人们并不被任何“暴富”机会所吸引,因此,他精心准备了每年比标准普尔500综合指数的历史平均回报率高出1-2个百分点的稳定业绩, 结果不仅骗了大导演斯蒂芬·斯皮尔伯格、通用汽车金融服务公司董事长默金(J. Ezra Merkin)等富有的自然人,连纽约大学、北美最古老的犹太学府叶史瓦大学(Yeshiva University)和退休金管理机构都被骗了进来。
庞氏骗局本是古老的金字塔骗局在金融投资上的典范,马多夫骗局则在庞氏骗局的基础上,利用天时、地利、人和的优势,将行骗的技巧和艺术性更上层楼。如果 不是2008年的这一场金融海啸,恐怕还有更多投资者陷进马多夫骗局。从这个角度看,金融风暴对修复系统缺陷的好处不小。
在笔者看来,马多夫 骗局的多数受害者完全是咎由自取,丝毫不值得同情。我们有理由相信,无论法律制定得多么天衣无缝,也不管执法者多么一丝不苟,只要人们的贪婪之心还在,下 一个骗子已经在某个不为人知的地点或者领域里随时张开猎捕之网。投资者需要经常问问自己:谁会是下一个金融骗局的受害者?

  防范金融骗局与长期投资的几个技巧
  只要充分认识到一个事实—庞氏骗局的受害者都抱有取得超常投资回报率这一不切实际的初衷,投资者就完全能够避免成为下一个金融骗局的受害者。同时,投资者需要做的是掌握长期投资的几个简单技巧。
首先,必须对自己的投资目标、投资期限和风险承受能力有清晰的了解。以标准普尔500综合指数为代表的美国股票资产,在过去59年里取得了7%的年均回 报率(图2),不考虑税费的负面影响的话,这相当于1950年1月1日的1美元投资已经累计增长54.22美元。但不难看出,受到2008年 -38.49%的糟糕回报率影响,即使投资期限达到10年,投资者仍然要遭受年均-3.03%的亏损。这意味着也许20、30年乃至更长的投资期限才是真 正的长期投资。如果投资者的投资期限不够长,需要在熊市里变现资产;或者年龄太大,看不到市场否极泰来的那一天;又或者风险承受能力不强,忍不住在熊市里 挥泪斩仓出逃,那么,熊市的杀伤力会有多么地巨大和恐怖!



其次,投资者必须对所投资资产(尤其是股票类资产)的长期风险 和收益特征有理性的预期。尽管2008年动摇了不少长线投资者的信心,但是,股票类资产的长期回报能力仍然不容置疑。尤其值得注意的是,美国股票市场的短 期波动性有加剧的趋势(表1),这意味着投资者不能误将短期风险当成长期收益预期,也意味着长线投资者必须有更大的、不被市场短期波动所干扰的定力。



切记,马多夫基金的许多投资者就因为看中其“持续且稳定”的超 额回报能力而上当受骗。事实上,我们应该感谢马多夫骗局的受害者们用巨额的学费给所有投资者重温了关于投资的基础知识:在一定的收益率要求下,追求风险最 小化是可行的;在一定的风险承受力限制下,追求收益率最大化也是可行的;但是,要想取得像马多夫所声称的,以最低风险获取最稳定的超额回报率,却是万万不 可能的。如果不能理性地预期资产的长期风险和收益特征,我们非常有可能成为市场热点和高回报率的追逐者,最后成为资产泡沫的制造者和受害者,这就是现代行 为金融学所称的投资泡沫这一“自然庞氏骗局”的形成机理。
再次,长线投资者一定要非常在意成本费用对于投资管理绩效的负面作用。近十年来对冲 基金、私人资本运营基金、结构性理财产品等另类投资品种失控性发展的最大受益人并非投资者,而是由投资者掏腰包供养的基金经理、分析师以及交易员等从业人 员和相关服务提供商。长远来看,我们很难找到一个能够持续战胜大市的投资策略,更不要说付出昂贵的管理费和绩效提成费用后还能长期跑赢大市。既然如此,为 什么不考虑将资金用来投资那些能够战胜绝大多数主动管理型基金或者基金经理的、低成本的指数基金呢?
第四,投资者要尽量选用受到严格监管且有 及时、充分和透明信息披露的公募产品,最好是在交易所上市流通的ETF一类的组合投资产品。在国内目前证券投资法律体系尚不健全、监管水平仍有提升空间的 大环境下,投资者尤其需要避开不良私募基金的诱惑,以免成为汉化版马多夫骗局的受害者。
最后,投资者不要盲目迷信法律的威慑能力或者监管者的 执法能力。不管法律最终如何制裁行骗者,被骗者的损失永远是真金白银的财富缩水。试想,即使美国的检察官们成功说服法官对马多夫处以20年监禁外加500 万美元罚款,又即使美国证券交易委员会最后发现自己犯下了监管不力的错误,受害者的损失就能回来吗?投资者在试图依赖于法律体系的维权保护之前,必须学会 预防性的自我保护知识。
总之,马多夫骗局的发生和现形,是资本市场机制的系统性自我修复的一部分,我们大可不必为此产生任何恐慌心理,也没有 必要对体制或系统的未来失去信心。如果坚持以投资目标、投资期限、风险承受能力等限制条件下的资产配置为基本投资策略,并以低成本、组合最多样化的指数型 基金作为投资工具的话,长线投资者基本上不可能成为任何金融骗局的受害人。
作者为特许金融分析师(CFA)、金思维投资咨询(上海)有限公司执行董事兼总裁
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汇控千亿配股震动市场


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http://www.caijing.com.cn/2009-03-11/110118308.html


股价七日累计跌32.48%,证监会正式介入调查股价操纵;除权后占恒生指数比重将达15.8%,股价短期恐难提振

  【《财经网》专稿/驻香港记者 王端】公布千亿配股计划的汇丰控股有限公司(香港交易所代码:00005,下称汇控),股价在七日内累计跌去32.48%,其间股价更是大起大落,监管部门正式介入调查是否存在股价操纵,令这一历史性配股计划的市场震撼力加倍。
该股将于3月12日除权,11日成为股东重要的抉择日期。汇控股价11日以42港元高开,上扬11.70%,但随后升幅收窄,收市报38.45港元,仅升2.26%,全日成交1.27亿股,稳守配股价28港元之上。
除权后,汇控占恒生指数比重将增加3.3个百分点,由目前的12.5%上升至15.8%。如此高的权重,令其在香港股市“牵一发而动全身”,直接关系到恒生指数的走势,影响香港的投资气氛。
与此同时,香港证监会于当天发表声明表示,对3月9日汇控股价在收市竞价时的突然崩盘,将正式介入调查。当日汇控股价在3秒内跌去4元,创14年来的最低收市价。


千亿配股
汇控在3月2日公布2008年年报,全年净利润由2007年的191.33亿美元,下降 70.06%,至57.28亿美元,逊于市场预期。当日同时宣布以“12配5”的方式,大比例配股,将总共发行50.60亿股新股,配股价格为2.54英 镑(折合28.1港元),集资金额高达125亿英镑(约1378亿港元)。
这是汇控20年来首次配股,汇控也因此成为香港及英国历史上配股规模最大的上市公司。而汇控上一次配股,要追溯至1987年3月,当年集资金额仅为33亿港元。
汇控是香港首家公布受美国次贷危机影响作出撇帐的银行,却是最后一家公布进行集资活动的银行。香港一名外资银行的基金经理向《财经》记者指出,汇控的配股价格低于市场预期,可能因为担心认购不足。
汇控公布配股后,股价连日下跌,但城中一众富豪出面相挺,长江实业集团(香港交易所代码:00001)主席李嘉诚,恒基地产集团(香港交易所代 码:00012)主席李兆基,新世界发展集团(香港交易所代码:00017)主席郑裕彤均表示支持汇控配股计划,并承诺会包销股东不认购的配股股份。其 中,李嘉诚将以私人名义担任分包销商,涉及23.4亿港元包底配股。
所谓分包销,是指若有汇控股东放弃配股,分包销商会协助认购未获认购的配股股份。
富豪们的相挺除了因为配股价具有吸引力以及汇控不错的派息率,或亦有历史原因,“当年汇控贷款给这些富豪们创业,支持他们的公司发展。现在是还人情的时候了。”香港一名欧资机构投资者说道。
但本地富商的情感,并不能左右部分国际机构投资者的意愿。


异动风云
  3月9日,汇控股价突如其来的暴跌震惊市场。在当日的收市竞价时段,即下午四时过后的10分钟内,前九分钟,汇控的股价一直稳守于37港元,但就在最后三秒钟,股价突然急挫,由37港元跌至33港元。
“有一个1185万股的卖盘在最后三秒钟出现,打低了汇控股价。”香港一名交易员告诉《财经》记者。33港元,是汇控近14年来最低的收盘价。
汇控的急挫引发香港财政司司长曾俊华及香港证监会的关注,证监会于11日正式介入调查。据介绍,证监会的调查主要聚焦于3月9日的收市价,是否源自任何违反香港《证券及期货条例》的操控行为,或是否有持牌人违反证监会的《操守准则》,扭曲汇控股份的行情或价格。
汇控集团执行董事兼亚太区行政总裁霍嘉治10日面见媒体时表示,并不清楚是哪些机构在操控股价,但因涉及交易量较少,且在最后几秒出现,显然是技术交易所致,并非恐慌性抛售。他预料可能是市场庄家或对冲基金压低股价,从而以低价取得配股权牟利。
这一推断并非没有理据,美国对冲基金Harbinger Capital于英国时间3月9日披露其沽空持仓。相关文件显示,Harbinger Capital于3月6日起在伦敦持有汇控0.26%空仓,约值1.1亿英镑。
配股的包销商
高盛国际及摩根大通亦 受牵连。“对冲基金甚至包销商先借入股份做空股票,即抛售股份以推低股价,降低股东配股意愿,然后以低价取得配股权,买入股份补仓。”有机构投资者对《财 经》记者表示。而交银国际分析师Benny Wong也指出,汇控股价连日震荡,成交量增加,可能与一些投资者沽售套现,然后低价配股有关。
为消除投资者疑虑,汇控集团财务总监Douglas Flint及美国汇丰的财务总监Ian Mackay3月11日抵达香港,会见机构投资者。此外,汇控主席葛霖近期也在纽约与主要投资者见面,希望支持配股计划。
高盛集团及摩根大通在接受《财经》记者采访时均指出,依照有关规定,目前不方便透露汇控配股的进展。但有接近交易人士指出,“汇控配股应该没有变数,也没有问题。”


股价难振
在经过3月9日的急跌后,汇控股价10日出现反弹,收市报37.60港元,上升14%。由于12日为除权日,即在11日收市前买入汇控的投资者才可获得供股权,因此11日的股价格外引人关注。
受惠于欧美
金融股表现较好,汇控在香港的股价11日以42港元高开,再升11.70%,但随后沽压再现,升幅一路收窄。收市报38.45港元,全日上升2.26%,成交1.27亿股,成交金额为50.34亿港元。
作为恒生指数的权重股,汇控在港人内心亦蒙上浓重感情色彩。“接近三分之一的香港人持有汇控股票。”一位香港资深的金融人士向《财经》记者指出,因为每年可以收取可观的派息,不少强基金也是汇控的“拥趸”。部分香港的股民更是将汇控股票几代相传,对其感情深厚。
当汇控股价3月9日在收市竞价时段跌至33港元的历史低位时,香港本地知名股评人胡孟青因此大惊失色,在荧屏上潸然落泪。
也许正是基于此,汇控集团执行董事兼亚太区行政总裁霍嘉治在10日会见媒体时,大打“温情牌”,呼吁股东积极响应配股。霍嘉治说,“汇控与港人一起成长,共同经历艰难日子,股份代代相传”,他不认为港人已对汇控失去信心。
“门外的狮子(香港汇丰总行的重要标识)仍有能力大声吼叫。”霍嘉治说道。
然而市场对汇控配股后的市场表现信心不足。
“欧美
经济持续恶化,即使配股完成,汇控股价向下的趋势暂时很难改变。”上述欧资机构投资者告诉《财经》记者,“目前外围经济存有诸多不明朗因素,尤其欧洲近期坏消息频传,而欧洲资产占汇控总资产的53%,集团可能为这部分资产作进一步撇帐。”
新鸿基金融集团研究部主管Alvin Chong认为,尽管汇控的管理层声称,配股资金将用于集团业务发展及扩张,但未见汇控业务扩张的动力,配股行动看起来只是支持资产负债表。Alvin Chong表示,全球经济未见底,汇控的减值拨备料将持续。
里昂证券10日发布报告也指出,尽管汇控去年在北美的个人理财业务录得逾百亿美元商誉减损,但集团仍存有270亿美元的商誉减值风险,这主要是来自2000年所购买的法国商业银行(CCF)。该行仍维持“沽售”评级。
有银行分析师向《财经》记者表示,配股完成后,汇控的股价预计将长期在35至45港元之间徘徊,上限不会超过48港元。
投资者亦关心,如果
金融危机进一步加剧,汇控会否成为第二个“花旗银行”,接受国有化。此前,汇控一直坚拒政府的介入,以免影响集团发展及管理的自由度。
市场人士普遍认为,国有化短期的可能性相对较小,但中长期看,则未知因素众多。不过,汇丰银行作为中国香港的发钞银行,若外国政府注资将其“国有化”,恐在
政治上存有藩篱。■
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新能源汽车方兴未艾


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http://www.caijing.com.cn/2009-03-13/110120730.html


在技术尚未成熟和市场观望的气氛下,天津清源、比亚迪等企业已经开始了电动汽车的冒险之旅,未来还很不确定

【《
财经网》专稿/记者 梁冬梅】北京颐和园北宫门到中国人民大学的801路(区间车)公交线路上,有三辆公交车与众不同,它们是氢燃料电池车。
这三辆氢燃料电池车原本是北京夏季奥运会的大会用车。在奥会圣火熄灭后,三辆车继续上路,行驶在北京市区的公交线路上。
氢燃料电池车很先进,但缺点很明显,就是成本太高。清华大学汽车工程系汽车安全与节能国家重点实验室王贺武副教授告诉《财经》记者,每辆车的制造成本在500万左右,是普通车售价的5倍。即使政府对氢燃料电池车的补贴标准高达60万元,造价依然不低。
该实验室正是这三辆车的研发单位。
新能源汽车的高昂造价,正好是其
产业化面临的最大难题。即使是传统汽车与电动汽车过渡车型的混合动力车,目前的单车售价也在200万左右。“再过15年,(氢燃料电池车)价格应该可以降到普通车的两倍。”王贺武说。
虽然价格很高,但政府对新能源汽车又寄予了很早的期望。“我希望新能源汽车再过十年便能替代传统汽车。”2009年3月4日,科技部部长万钢在
两会间隙接受《财经》记者采访时如此表示。
    目前,中国政府也加大了对新能源汽车的扶持政策,电动汽车正是重点。2009年1月14日,国务院常务会议原则通过了
汽车产业振兴规划,要实施新能源汽车战略,推动电动汽车及其关键零部件产业化。中央财政将安排补贴资金,支持节能和新能源汽车在大中城市示范推广。在业内人士看业,中国以电动汽车为方向的新能源战略已然逐步清晰。
    随后,在2月17日,财政部、科技部、发改委和工信部联合发文,决定对全国13个试点城市公交和出租车领域购置节能与新能源汽车给予补贴,每辆车的补贴金 额从4000元到60万不等。这是1月14日国务院常务会议原则通过汽车业产业振兴规划之后的首个补贴政策,也是国家为推动电动汽车产业化进行的首次补 贴。
同时,工业和信息化部(下称工信部)副部长苗圩3月12日接受《财经》记者专访时明确表示,中国正在考虑对消费者购买新能源汽车实行补贴政策,补贴资金将由中央财政支出,对于新能源汽车的补贴是长期政策。
“根据节能的效果好坏,每辆轿车补贴1万元到5万元不等,这个比例还是很高的。这应该是一个长期的鼓励政策。”苗圩说。
这可谓中国新能源汽车业最大的利好政策。那么,在殷切的期望与现实的困难之间,新能源汽车在中国究竟会是怎样的命运呢?


电动车获认可
  2009年1月15日,紧跟着汽车产业振兴规划通过,天津清源电动车辆有限
公司(下称天津清源)的高空作业专用车项目获得国家发改委《车辆生产企业及产品公告》(第183批)资质,给这家没有传统汽车经验的公司的生存带来了一丝希望。
伴随着国家电动汽车专项启动而诞生的天津清源,是中国最早开展电动汽车产业化的企业。该公司成立于2001年11月,由中国汽车技术研究中心控股、天津 汽车工业(集团)有限公司等四家单位投资1.65亿元发起成立,同时承担多项国家“863”计划电动汽车重大专项课题。其自主研发的系列纯电动汽车威姿、 威乐等已批量出口美国,主要用于需要保护的古老街道、商业步行街、居民社区等领域。
天津清源总工程师周荣告诉《财经》记者,2007年,公司出口约500辆电动汽车,并初步具备了年产2万辆的生产能力。
可是,受到
经济危机影响,天津清源2008年原定2000辆的销售目标未能完成,全年销量为1500辆。此次获得资质,意味着天津清源的产品将可以在国内市场销售。
“我们有了更大的平台。”周荣说。他表示,2009年预计在国内的销量能够达到1000-2000辆。这不仅将改变天津清源的命运,也给众多缺乏传统汽车制造经验却试图进入新能源领域的厂商,带来了一线曙光。
放开清源电动车辆在新能源领域的准入,显示了
金融危机背景下,中国政府对于产业结构调整和技术升级的支持。结合汽车产业振兴规划首次提出电动汽车战略,业内人士判断,中国的新能源汽车以电动汽车为主的战略选择日渐清楚。
汽车公司早已闻风而动。2009年1月2日,上汽集团和上海汽车共同投资组建的上海捷能汽车技术有限公司挂牌,专注于混合动力和电动汽车的动力系统集成 和控制集成开发。公司投资20亿元用于技术研发,同时新能源汽车的整车产业化还将投入20亿元,零部件的开发配套也将投入20亿元,总共60亿元的资金投 入,并计划在3-5年内推出自主研发的混合动力和纯电动汽车。
    一汽集团在最新编制的新能源发展战略中,将重点放在混合动力技术、Plug-in技术和纯电动技术上,计划到2012年,混合动力轿车产能达到1.1万辆,当年实现1600辆目标;混合动力客车产能达到1000辆,当年实现800辆目标。
    东风集团、北汽集团、吉利集团、比亚迪集团、江淮集团、长城汽车等公司,也都制定了自己的新能源战略,并计划或已经推出部分电动汽车产品。
   按照业内公认的路线,电动汽车的发展,会经历混合动力车、纯电动车和氢燃料电池车三个阶段。混合动力车是指配有汽油发动机和电动机两套系统的汽车,纯电动汽车和氢燃料电池车,都是以电力作为驱动力的汽车,根据电力的来源不同而划分。
    2008年8月,作为863项目重大科技成果,超过500辆的新能源汽车投入奥运示范运行。其中包括400多辆纯电动场地车、55辆纯电动客车、25辆混合动力客车、75辆混合动力轿车、20辆氢燃料轿车和3辆氢燃料电池车。
    奥运期间的试运行,为新能源汽车提供了检验的机会,也暴露了许多问题。其中氢燃料电池车的问题比较明显,除了比普通汽车造价高近5倍之外,由于北京市空气中硫含量较高,部分氢燃料电池车性能受到影响,曾出现半路停驶的情况。
国务院发展研究中心产业研究部部长冯飞称,由于氢对空气的要求比较高,而且储存和成本问题短期内难以解决,因此产业化进程会比较缓慢。以氢燃料电池车为方向的美国,最近几年也将方向重新转回到纯电动汽车。
中国车商的机会?
许多汽车公司认为,缺乏产业化政策支持,是新能源汽车产业化面临的主要难题。比亚迪集团董事长王传福在接受《财经》记者采访时表示,如果比亚迪电动汽车能够量产到20万辆,价格就会下降很多。
2008年12月上市的比亚迪F3DM,截至2009年3月上旬,仅有两家集团客户,销量不足百辆。然而,这并不是新能源汽车遭到市场冷遇的关键。“无论是纯电动汽车,还是氢燃料电池车,都面临着动力电池的技术突破问题。”冯飞称。
由于动力电池性能的问题,混合动力车和纯电动汽车除了续航里程短和充电便捷性不够之外,还存在动力性不强和稳定性不够的问题,在实际运行中,省钱不省事 的事情时有发生。以奥运期间试运行的电动客车为例,由于性能不够稳定,北京公交集团还必须为一些混合动力和纯电动车配备应急车。
对于普通消费 者来说,电动汽车高出普通汽车近一倍的价格,才是让人望而生畏的原因。以最早进入中国市场的丰田普锐斯为例,与其同样性能的普拉多相比,价格高近1倍。比 亚迪的F3DM与汽油版的F3相比,价格也高了1倍。这也是全球销量超过100万辆的丰田普锐斯2008年在中国销量仅有899辆的主要原因。
    销量仅次于普锐斯的本田思域混合动力车,2008年在中国的销量也不足300辆,这种形势,使得本田不得不取消拟在中国量产该车型的计划。

比亚迪F3DM正在充电
比亚迪F3DM正在充电




    不过,声称在电动汽车领域已经领先丰田、通用的比亚迪,对电动汽车的产业化前景非常看好。比亚迪将在2009年年内推出纯电动汽车E6。王传福称,“在新 能源上已经走在了别人的前面”。实际上,作为一款插电式混合动力车(Plug-in hybrid),F3DM与油电混合型丰田普锐斯相比,从技术上讲确实更接近纯电动汽车。
    F3DM比同属插电式混合动力车的通用雪佛兰volt上市时间早两年,其在纯电动模式下的续航里程60公里,则比volt少4公里。
    无论是丰田普锐斯,还是雪佛兰volt,上市即能够达到量产。F3DM至今尚未量产,并采取“限制销售”的策略。
   “量产的含义,不仅是某一项指标或单个技术上领先。”江淮汽车董事长左延安称,一辆汽车能够量产,至少需要十年的积累,认为我们在新能源领域与国外的差距很小的
观点,会对企业和消费者产生“误导”。
    实际上,即使是燃料电池车,中国与西方的差距也不小。美国早在1964年便开始研发,并于1968年研制出第一辆可使用的燃料电池车。日本本田的燃料电池 车FCX,则是世界上首次实现商品化生产的燃料电池车,于2002年在日本和美国上市。中国的第一辆燃料电池车样车、同济大学研发的“超越一号”,出现在 2003年8月。
    在纯电动车领域,则以法国标致106为代表。以镍镉电池为动力的该款纯电动车,经过十余年的发展,已经在欧洲各国,尤其是在政府部门当中,拥有大量的用户。但是,这款车终究还是没有成功地解决续驶里程问题。
    在国际上纷纷将纯电动车的目光转向锂离子电池时,日本日产公司宣布,2010年将推出纯电动汽车并量产,这个时间表还可能提前。
多位接受采访的汽车业界人士都认为,尽管政府有意在新能源领域大力投入,但鉴于动力电池技术在短期内取得突破有一定困难,中国在电动汽车领域的研究与国 外尚有一段距离,而且基础设施的配套和消费环境的培养,也需要一段时间。因此,电动汽车在中国的产业化还需要至少3-5年时间。
   “希望能够到2012年达到10%的市场份额,我认为是不可能的。”中国汽车工业协会副秘书长熊传林表示,作为战略方向,国家支持电动汽车是好的,但是产业化的过程需要更多的时间。
由于技术不成熟,电动汽车的技术标准一直没有制定出来。关于新能源汽车的政策,仅有2007年11月国家发改委颁布的《新能源汽车生产准入管理规则》。按照这个规则,只有列入发改委产业目录的汽车整车企业或改装企业才有资格进入这个市场。
与天津清源类似,毫无传统汽车制造经验的浙江万向集团,自1999年开始纯电动汽车的研发,目前已有两辆纯电动客车在杭州西湖的旅游线路上试运行。一直想进入汽车行业的万向集团董事局主席鲁冠球,十年来却始终未能拿到发改委的批文。
对此,一种解释是相比电动车,燃料乙醇、生物柴油等替代性能源,能够更快地实现缓解石油能源紧张的目的。而且,即使电动汽车的动力系统与传统汽车不同,但毕竟要考虑安全性和舒适性问题,因此,需要传统汽车制造经验。
“他们是担心传统的三大汽车公司丢了饭碗。”汽车资深专家贾新光说。他认为,放开电动汽车市场的准入,是在考虑现有技术条件下,政府可以做的事情。
在技术尚未成熟和市场观望的气氛下,围绕电动汽车的博弈还将继续,并将决定中国电动汽车的发展速度。■


(《财经》记者王姗姗对本文亦有贡献)
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汇源和它的竞争者们


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-4-20/HTML_X80A5EDPL9E4.html


汇源的销售额增长跑输了整个行业:AC尼尔森的统计数据显示,2008年中国果汁饮料市场的销售量较2007年增长17.10%。而汇源的销售量上涨仅为5%。汇源对此解释说,公司在2008年“专注于扩展生产设施及进行机构重组”。

“排第四,我们是不甘心的,2009年会在低浓度果汁上进行更大的投入。”4月15日,在汇源的业绩报告会上朱新礼透露。今年,汇源的目标是将低浓度果汁的市场占有率再前进一两位。

但“低浓度果汁饮料”市场并不寂寞。

亮剑

连续多天电话会议商讨对策后。短短数天,汇源便启动了“亮剑”计划。

这是一个一切向一线倾斜的战略思路,其主旨是将企业工作重心“一切向一线倾斜,加强一线力量”。在这个计划里,汇源所有副总裁挂职到全国各主要销售区域,“身先士卒,把销售战场当作第一工作室”。

同时,汇源还迅速启动“进城下乡”的市场战略,欲通过“果汁下乡”,最大限度地拓展市场销售空间。

一直以中、高浓度果汁业务为优势的汇源,高调推出柠檬复合果汁饮料“柠檬me”,把低浓度果汁饮料作为主攻对象,并表示会陆续推出其他低浓度果汁产品。

“我觉得这个战略并不明智,低浓度果汁饮料并不是汇源的强项。”一位熟悉朱新礼的人士说。汇源旗下有200多种产品,真正赚钱的主要是传统的中、高浓度果汁产品。

但营销专家李志起认为,与高浓度果汁利润的持续走低相比,低浓度果汁市场具有较高的利润率,这正是面临很大业绩增长压力的汇源出击低浓度果汁市场的初衷。

据 业内人士透露,普通的低浓度果汁的果汁含量一般只有10%以下,有的甚至5%以下,果汁成本还没有包装瓶成本高,利润空间可见一斑。不过,目前高浓度果汁 饮料的市场覆盖率仅占20%左右,而低浓度果汁饮料的市场覆盖率则高达80%。东方艾格饮料分析师陈静认为,巨大的市场空间是汇源选择低浓度果汁的重要原 因。

“高浓度果汁是行业发展趋势,但由于消费水平缘故,目前国内果汁市场消费主流还是低浓度果汁饮料。”陈静认为,需要5-10年时间,高浓度果汁才会大规模取代低浓度果汁饮料。

据汇源果汁2008年年报显示,汇源2008年销量相比去年仅有5%的增长,但这一年,中国销售的果蔬汁却达到28.4亿升,比上年增长17.1%。汇源中浓度果蔬汁销售额只增长8.4%,百分百纯果汁的销售额甚至减少了2.4%。

此 外,有消息称,未来三个月内,如果朱新礼不能说服投资者华平基金留下,汇源就必须拿出近8000万美元的资金赎回华平基金的投资。陈静认为,这笔资金虽然 不足以使汇源资金链断裂,却能给汇源带来不小的资金压力。因此,卖得更快、销量更大、回笼资金更加容易的低浓度果汁必然成为汇源的选择。

竞争

据不完全统计,汇源上市之后,一度总投资4亿元在华南和华东市场扩张,使汇源整体产能将增加至200万吨;但虽然几经变革营销渠道,却收效甚微,甚至失去四川、贵州等销售市场。

“这主要是汇源上市后选错了方向。”上述熟悉朱新礼人士说。他认为,汇源上市后的资金主要用于扩充产能,并没有重点投向汇源并不占优势的营销渠道领域。

反之,一度希望借道汇源的可口可乐,率先在中国市场推出“美汁源”、“酷儿”等果汁品牌,并已在低浓度果汁饮料领域拔得头筹,站稳脚跟。即使并购不成,可口可乐方面表示,已做两手准备,另有发展计划。

此前,可口可乐先与灌装合资商中粮集团换股,通过收缩原有大中城市的碳酸饮料战线的方式,换得在这些城市推行果汁等非碳酸饮料的机会;后又从中粮手 中收购可口可乐瓶装生产公司(即CCBMH,该公司全资控股可口可乐东莞公司)21%股权,使其在CCBMH所持股份增加到59%,从而搭建了其在中国市 场专门的非碳酸饮料业务整合平台。

统一则在2008年11月,与上海紫泉饮料工业有限公司建立合资的桂林紫泉饮料工业有限公司,主要生产各种PET瓶果汁、茶等热灌装饮料,统一方面负责销售。

同年12月,统一购入安德利果汁(08259.HK,中国最大的浓缩苹果汁生产商之一)10.58%股权。由于此前已经持有部分股权,此次收购后,统一将持有安德利果汁约15%全部已发行股权。

相 比国际巨头,本土饮料公司开始大打柠檬牌。自农夫山泉推出“水溶C100”后,销售额迅速攀升,不到半年便过亿;随后一直以渠道为优势的娃哈哈迅速推出 “HELLO-C”,争抢市场份额;直到近期汇源的“柠檬me”,都属柠檬饮料。有业内人士估计,这些公司全年投资在柠檬果汁领域的资金有望达到10亿元 以上。

陈静认为,果汁行业的竞争已经升级,竞争的焦点正由下游生产环节向上游原料供应环节转移。对于源头的控制能力,开始成为企业在竞争中胜出的关键要素。因此,像可口可乐、统一这种既有资本又有一定上游控制能力的企业才是汇源最重要的竞争对手。

有意思的是,这二者,一个是曾经入股汇源,后来退出;另一个是计划全面并购汇源,后来顺势放弃。
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中国太保入主长江养老


http://www.caijing.com.cn/templates/inc/webcontent.jsp?id=110159517&time=2009-05-04&cl=100&page=all


 【《财经网》北京专稿/记者 陈慧颖】中国太保将间接通过受让上海国际持股和认购定向增发的方式,增加持有长江养老的股份,以成其控股股东。此交易也是上海国际整合其投资的一项举措。

  中国太平洋保险(集团)股份有限公司(上 海交易所代码:601601,下称中国太保)5月3日晚间发布公告称,将通过控股子公司太保寿险,受让上海国际集团有限公司(下称上海国际)持有的长江养 老保险股份有限公司(下称长江养老)全部1.14亿股股份,还拟认购长江养老定向增发的2.19亿股股份。交易完成后,中国太保将成为间接持有长江养老 51%股份的控股股东。

  中国太保公布的交易细节显示,太保寿险拟以1.7 亿元受让上海国际持有的长江养老1.14 亿股份,同时以3.28亿元认购长江养老定向增发的2.19 亿股股份。截至2008年12月31日,长江养老整体评估价值为85328万元,每股价格为1.4996元。经协商确定,太保寿险此次对外投资价格为每股1.5元。

  交易完成后,长江养老的注册资本将 增加至7.88亿元,中国太保将通过旗下太保寿险和太平洋资产管理公司合计持有长江养老51.753%的股份。扣除少数股东权益后,中国太保持有长江养老 的权益比例为51%。目前,上海国际为长江养老第一大股东,持股比例为19.947%,太平洋资产管理公司持股比例为13.269%。

  “通过控股长江养老,中国太保获得了进入企业年金市场的入场券,同时也有助于提高其个人税延型养老保险试点的市场份额。”安信证券分析师杨建海 如此评价此项交易。长江养老已取得了人力资源和社会保障部授予的受托人、账户管理人、投资管理人三项企业年金基金管理机构资格;同时由于长江养老与上海近 6000 家企业已建立业务往来,上海个人税延型养老保险试点正式开闸后,长江养老将助力中国太保提高其在该项业务上的市场份额。

  对于上海国际而言,此次出让所持长江养老的股权,也是整个投资整合的重要举措。接近上海国际的人士对《财经》记者表示,上海国际的“金控”设想还在推进,但有一个过程。

  “我们提出三步走:第一个阶段是财务投资,第二个阶段是战略性投资,第三个阶段是经营性、综合性公司。”上述人士认为,现在上海国际实际上已经处于第二个阶段,并且这几年一直在进行投资的整合。“这次转让长江养老的股权,是通盘考虑上海市金融发展目标和资源而定的,太保之前没有这块业务,把长江养老放在太保旗下可以实现双赢”。

  目前仅有中国平安、中国人寿、长江养老三家保险公司拥有养老保险业务的受托人、投资管理人、账户管理人牌照。长江养老成立于2007年。同年,上海市企业年金发展中心将上海市原有企业年金,整体移交给长江养老管理。

  上述交易尚须取得国有资产监督管理部门及中国保监会的批准。交易完成后,上海国际原提名的一名董事和一名监事由太保寿险承继,太保寿险因本次增资还有权再提名一名新增董事,并且有权和其关联方股东再提名一名独立董事。
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陽光能源組合營拓下游


2009-05-04  AppleDaily





 

【本 報訊】原材料多晶硅價格持續下跌,拖累陽光能源(757)須為存貨損失減值,並導致業績連蝕兩季。陽光執行董事許祐淵接受訪問時表示,剛落實組建的合營公 司,集團佔51%權益,主要產銷光伏組件,以及設計與裝置光伏系統,全因應市場急劇轉變而須提前進軍下游市場,希望今年底落成100兆瓦產能,迄今則接獲 錦州市政府10兆瓦定單。陽光能源主要生產太陽能單晶硅錠及硅片,是次跟台灣景懋光電旗下Kinmac Holdings等組成合營公司,總投資額9000萬元(人民幣.下同),許祐淵解釋,對方在太陽能模組及建築一體化光伏系統(BIPV)擁有經驗,「而 中國市場還是空白,我們要透過合資公司趕快進去。」

須續為存貨減值

一般而言,10兆瓦模組系統定單價值2億元,毛利率僅得5 至10%,但未來會逐步拓展至毛利率較高的BIPV業務。他強調,集團生產多晶硅質優,加上合資方經驗,無懼市場競爭。陽光能源今年首季虧損6860萬 元,首席財務官鄒耀明表示,季內多晶硅價格跌至每公斤100美元,較去年底的130美元還低,因而要繼續為存貨減值;但即使剔除這項因素,季度業績仍然見 紅。許祐淵補充,最重要是多晶硅價格「平穩」,相信再下跌空間有限;而本季產品需求有少許回暖迹象,但對比去年同期仍有差距。



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舟山群岛石油码头风云


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-5-18/HTML_YYAXTHVU1B7P.html


浙江舟山。一些曾经不适宜居住的小岛,如今迎来炸山填海的隆隆巨响。巨响之后的海岸上,将矗立起一排排巨大的油罐。油罐将与码头直接相连,卸油臂直接伸入船舱,来自中东、南美诸国的石油送入这些大油罐中。

这不是想象,这是正在拥有1000个岛屿的舟山上演的油储基地投资热潮。

在舟山群岛这个中国石油储运条件最好的地方,各路资本正在将岛屿变成一个个硕大的工地——有限的优良岸线资源上,一场关于建设石油储备基地的抢滩争夺战正在上演。

这其中,既有中石化(600028)、中石油(601857)等央企力量,也有万向、浙广厦(600052)、世纪太平洋等民资身影。

石油储备基地的大规模建设冲动,始于彼时国家对于原油价格一次次冲破心理关口的及时准备。在保证能源稳定供应的国家利益考量之外,重型化和向上游进军,也成为民营企业方阵进取的新渠道,谋求建立商业油储基地亦成为这些资本者的自身战略诉求。

比如,浙江万向集团早在2003年即启动了舟山油储项目的前期工作,在遭逢行业准入与审批壁垒煎熬之后,直到2008年才获得国家发改委的“准生证”。

相比美国,商业石油储备远超过国家石油储备,这一事实让民营油储产业的市场前景仍被看好。在不断做大的国家油储面前,各路资本对商业油储基地及其转运设施投建的博弈才刚刚开始。

抢滩:舟山小岛上的重型化背影

第一个抢滩的民企人物是蒋百荣。蒋要在舟山的一个小岛上投资40亿元。

在浙江民资方阵里,这样的对于一个项目这样规模的投资,仍显得雄心勃勃。而令人惊讶的是,在履历上,蒋之前的经验与石油毫无关连。



图:舟山群岛地图

拥有大量优良深水岸线资源的舟山群岛,是业内公认的石油中转仓储的天然良港。全市拥有1000多座大小岛屿。以岛立市,造就了当地发展中转仓储业务的自然优势。蒋百荣早就瞄上了这些小岛,于2005年11月成立了舟山世纪太平洋化工有限公司,专事石化储备基地的建设。

规划上,世纪太平洋拟投资40多亿人民币,用5年时间分两期在舟山市马岙岸段建设包括15万吨级、10万吨级在内的十余座码头和400万立方米罐容。这一储存容量,将使公司成为国内最大的液体化工品集散中心。

蒋1990年北上京城创业,20年间涉足商业地产、高速公路等多个不同领域,旗下拥有总投资达22亿元的北京百荣世贸商城和价值数十亿的随岳高速公路的建设运营权。

蒋大手笔出手这一看起来毫无关联的项目,在人事布局上早已开始。舟山世纪太平洋化工有限公司的总经理潘胜,曾任舟山港务局副局长,主管全局的生产经营,深谙舟山的地理条件、经济环境,并在当地织就了广泛的人脉关系网络。

“我们看到的是中国持续高企的外贸依存度,未来十年,这种情况不会改变,而长三角化工品需求仍将持续增长。”潘胜告诉本报记者,转运仓储是工业生产的重要保障,可以降低生产商的资金沉淀、降低其库存、压缩货物流转的时间。

2009年9月,该公司的一期工程即可竣工,届时世纪太平洋即拥有储罐42台,罐容达80万立方米,其中1.5万—3万立方米的储罐38个,5000立方米的4个,并拥有5万吨级泊位、3万吨级泊位、1万吨级泊位及工作船码头各1座。

有着进军石化仓储领域雄心的,不仅仅是蒋百荣。著名浙江民营巨头鲁冠球和他的万向集团也开始积极筹划在舟山的岙山岛建立自己的石油转运基地,并于2003年在岙山岛东南角狗头颈地区获得了一块濒海土地。

鲁冠球的“准生证”

在等待了4年后,鲁冠球终于获得了“油储”牌照。

对于这个项目,浙江各级地方政府都曾给予大力支持,不但允许万向集团提前开始进行前期准备,而且省政府高级官员多次赴京帮助万向集团进行协调工作。

在万向美国公司总裁倪频看来,这个舟山项目是最适合今日的万向做的项目,“我们可以来制定游戏规则。”

作为汽车配件行业的龙头,万向集团经过多年的发展,已成为汽配行业的航空母舰,其业务亟须向其他领域拓展,尤其是向产业链上游拓展。对于公司来说,这有利于分散现金流过大的压力,并可为后来者设置较高的行业进入门槛。

为此,万向集团成立了上海万向投资有限公司(简称万向资源),专门从事矿产资源收购、开发业务。2003年,集团决心进军石化行业,并以万向资源的名义开始在舟山投资油港码头建设、经营。

万向集团狗头颈项目规划显示,该项目将拥有1.3公里深水岸线,占用土地690.9亩,油库工程总容量为151万立方米;此外,万向集团还决定在狗头颈建造多座大型码头,总投资达12亿元。

“万向舟山项目最大的长处就是发挥了雄厚的资本优势,可以利用资本树起市场进入的门槛。”万向美国公司总裁倪频告诉本报记者,“万向毕竟是大企业,搞短平快的项目是拼不过小企业的。”

2004年,基于对缺乏战略石油储备的焦虑,中央决定放开民资进入石油储备基地建设的门槛限制。“当时,以万向的实力和鲁冠球的影响力,大家都认为万向会成为2004年政策放开后,首家获准动工的企业。”舟山市政府人士对本报记者回忆。

直到2008年初,国家发改委才批准了万向集团的项目申请,并对项目规模提出限制要求,包括油码头最大吨位和油库库容等主要建设标准,其中,原定151万立方米库容几乎被缩三分之二,减至57万立方米。

对于“准生证”难求一事,万向集团非常低调,拒绝对此回应。但上述舟山市政府官员表示,虽然国家允许民营企业进入油储基地建设,但究竟能多大程度上介入这一领域,并没有明文阐述。

央企加速度

“岙山岛优越的自然储运条件,早使各路资本心仪已久。”一位业界人士表示,民资于此抢滩,还因为有央企的成功样本效应。

早在1994年,央企中国中化集团即成为第一个进入舟山经营石油仓储业务的企业。彼时,中化在这里设立了石油转运基地——中化兴中石油转运有限公司(简称中化兴中)。

由于是首家落户舟山的石油转运企业,中化兴中占据了舟山最好的深水岸线资源——位于舟山本岛东南面的岙山岛——其码头前沿20米等深线,距离海岸仅200米左右。

最初,中化兴中主要为长三角地区的中石化旗下炼油厂提供进口原油中转仓储服务,后来,随着中国石油进口量的不断增大,中化兴中渐渐成为东亚地区重要的石油中转基地,其现有196万立方米罐容中,即包括目前全国最大的保税油罐区——总罐容达135万立方米。

一位中化兴中高层向记者透露,2008年,公司石油中转量达到2800万吨,其中50%的业务来自中石化,其他业务,则出于保税业务的贡献。

中化兴中的巨大效益,极大地激励了万向集团这样的民间资本。

随着中化兴中、万向集团及国家战略储备油库在岙山岛的逐一落户,这座舟山自然条件最好的油港岛上已再无土地可用。然而,这并没有成为各路资本争夺舟山油储项目的障碍,各家开始在其他可供开发的小岛上圈地建舍。

不过,资本背景不同,斩获即有不同。

比如,有中石油和上海市政府双重背景的申港国际石油储运有限公司(简称申港),2006年它成功地将自己的油储项目放在上海市拥有经营管理权的舟山嵊泗区小洋山岛。

其后,浙江广厦、华立集团等知名浙江民营企业也纷纷下注舟山,在舟山六横、金塘、长途等小岛上跑马圈地,期望能够分享中国进口石油不断增加过程中产生的商机,但至今这些民资都没有获得项目建设批文。

“央企背景,以及来自上海市政府的鼎力支持,是申港成功的关键。”舟山市经贸委副主任贝璐国说。

贝璐国向本报记者透露,中央政府和浙江省政府对舟山油港建设热潮十分警觉,2004年浙江省政府提出舟山石油仓储做得太多——全省总的石油仓储规划仅1000万立方米,舟山就占了500万立方米,有意要舟山减少这方面的规划。

本报记者获悉,舟山上报的石油中转仓储项目很多仍处在排队阶段,“国家发改委的原则是保证竣工一个再审批下一个,2006年申港项目获批、2008年万向集团项目通过,下一个应该轮到浙江广厦了”。贝璐国透露。

众 多资本的抢滩,使舟山地区的油储建设迎来黄金飞跃时期。截至2008年底,舟山已拥有原油库容达698万立方米、成品油储容150万立方米,以及油品码头 100余座、万吨级码头10余座、30万吨级码头一座。2009年一季度,舟山接卸油品总量已达307万吨,其中成品油70万吨。

“目前中石油、中石化、中海油和中化四大石油央企在舟山都有项目,还有更多的民营资本期望能涉足舟山的石油项目。”贝璐国告诉记者,面对越来越多的油储项目建设申请,舟山地方政府在招商引资中已基本不考虑出台政策优惠措施,更多考虑申报项目是否与政府制定的规划相冲突。

壁垒:国储并非随意可分食的蛋糕

为了满足新增产能未来的储油需求,几大石油央企近年来纷纷规划新建、扩建在浙江、上海的油储项目,其扩张速度甚至比民营资本更快。

中国中化集团已宣布未来将在中化兴中现有基础上再建76万立方储罐,并建设一座30万吨级油码头,最终实现年吞吐能力5000万吨;而中石化也在宁波、上海和舟山三地启动了多个油储、中转项目,以期满足未来炼油产能扩大的需求。

“到底建多大规模的码头可以获得国家发改委的批文,大家心里都没谱。”石油码头连接这石油储备。

国土资源部发布的《全国矿产资源规划(2008~2015)》(下称《规划》)中预测,到2020年我国石油需求量将达4.5——5亿吨,对外依存度超过60%。

有专家指出,目前我国石油综合储备尚不足30天的进口量,远未达到发达国家90天的水平,这意味着低油价时期中国仍会大量进口原油进行储备。

石油储备基地的不足,令民营企业看到了希望。“我们愿意将仓储转运设施出租给政府,以弥补国家储备库容的不足。”上述民营业者自荐道。

“国家原油战略储备鉴于监管困难等原因,是不会允许民资介入的。”中石化研究院原首席专家曹晓晞告诉本报记者。

他表示,国家储备的作用不是平抑油价,而是在供给中断等危机状况下的一种预防措施。即便是目前托管给中石油、中石化等大型央企的国家储备库,其动用流程也应十分严格,不能轻易动用。

国家发改委综合运输所副所长汪鸣对此说法表示认同。“我国石油储备体系尚不完善,也没有正式出台相关的石油储备条例,但民企没有机会介入国家储备体系,因为无法监管。”他说。

在石油储备体系完善的美日欧等国,确实有一套十分严格的储备动用流程,动用国家石油储备甚至需要议会投票表决和总统的签字。

“在过去的几十年中,除了美国曾有几次动用战略储备的经历外,其他国家甚至都没有动用过石油储备,负责管理具体仓储设施的机构仅仅收取保管费。这种运营模式显然与民企投资石油中转仓储设施的初衷相违背。”曹晓晞说。

曹晓晞表示,中石油、中石化的商业库容很充足,并不需要租用民营石油企业的库容,存储过量的石油是需要耗费巨额成本的,对于企业来说,这是不经济的。

在其看来,企业正常的商业储油应维持7天的加工量,以防备因运输不畅造成的原油供给中断,储备量超过这个限额,就会给企业造成不必要地财务成本和资金沉淀。

此外,拒绝第三方物流的介入,亦令正处在投资热潮中的民营石油中转仓储项目的盈利前景蒙上一层阴影。

曲线储油:化工品仓储转运的玄机

民资在争取国家石油储备投资上其实是伪命题。真命题是,在国家储备体系之外,谋求商业石油储备基底,背靠大树好乘凉。

蒋百荣没有鲁冠球之“幸运”。但在进入壁垒面前,先行的民营资本选择“曲线储油”。

业内曾对世纪太平洋这样的民企盈利前景提出质疑,声称其储罐库容太大,不适于化工品批次多、批量小的分销转运特点。

质疑背后透露新的玄机。

“2008年公司石油中转量达到2800万吨,其中50%的业务来自中石化,另外的业务主要由保税业务贡献,目前我们是中化集团能源板块中效益最好的企业。”有中化兴中高层透露。

对于蒋来说,还有一条未必外界知晓的机会。

世纪太平洋的一位内部人士向本报记者透露,公司决意投资舟山后,最初并非是搞化工品仓储,而是希望上马石油中转储运项目,从不断升高的石油进口业务中分一杯羹。

这个计划很快又被否决。由于世纪太平洋拿不到关于建设原油储运中转项目的批文;无奈之下,世纪太平洋转而发展门槛较低、只需省政府核准的化工品仓储转运业务。

“这样做,主要是为获得宝贵的、具有天然垄断的深水岸线资源,而且未来从化工品储运转入石油储运的成本也较为低廉。”前述知情人士表示,1.5万—3万立方米的储罐做化工品可能大了些,但对储油来说反而“嫌小”。

本报记者获悉,通过这个项目,世纪太平洋获得了1650亩濒海土地和2500米深水岸线,其中岸线最大吃水深度达17.5米。

这让先行投入巨额资金的世纪太平洋,在被关上一扇门之后,顿时打开了一扇窗。

“一旦中央政府允许民间资本投资油港储运,它可以迅速将化工品仓储转为石油仓储;目前它完全可以依靠甲醇等大宗化学品的中转业务维持生计,毕竟现在只建了一期项目,未来的空间还很大。”世纪太平洋总经理潘胜表示。

舟山市一位政府官员亦向记者证实,在世纪太平洋一期项目中包括30万立方米成品油罐容,未来二期项目的建设内容将视情况而定。

“我们只能喝着稀粥等饱饭,不可能饿着肚子等机遇。”潘胜表示。

群雄逐鹿舟山,让未来长三角地区巨大的石油进口蛋糕做大。

易贸资讯提供的数据显示,仅在浙江一省,就有4个大型炼油项目的新建或改扩建规划正在草拟中,从而使浙江原油一次加工能力可能达到7200万吨/年。

“这些炼油企业所需原油都将依靠进口,浙江省内适合的深水岸线主要集中在舟山,其他地区的岸线资源已开发殆尽。”一位浙江省发改委人士向本报记者表示。

这让前期积极招商引资的舟山顿时成为香饽饽。根据此前公布的石化行业产业振兴计划,国家发改委有意在上海、宁波、南京建立三个3000万吨的超大型炼油基地。这意味着舟山可能还需要增加向上海和南京的原油输送量。

由于此前上海石化和南京扬子石化所需原油主要是依靠输送能力为2000万吨/年的甬沪宁输油管道,因此这两家企业未来新增的原油进口量中势必仍将主要依靠宁波港和舟山。

这一规划也直接导致以下的新机会:一旦这些新建、改扩建项目竣工投产,舟山石油中转量将从2008年的4000万吨/年飙升至1亿吨/年。巨额的石油中转仓储利润,似乎已摆放在万向集团等提前投资油储项目的民营投资者面前。

商业油储:进退之间

随着中化兴中、万向集团及2004年国家战略储备库在岙山岛的落户,舟山自然条件最好的油港—岙山岛上已再无土地可用。

然而这并没有成为各路资本争夺舟山油储项目的障碍,各家开始在其他可供开发的小岛上圈地。

首 先获得成功的是有中石油和地方政府双重背景的申港国际石油储运有限公司,2006年,它成功地将自己的油储项目放在上海市拥有经营管理权的舟山嵊泗区小洋 山岛;其后浙江广厦、华立集团等知名浙江民营企业也纷纷下注舟山,在舟山六横、金塘、长途等小岛上跑马圈地,期望能够分享中国进口石油不断增加过程中产生 的商机。

“央企背景和地方政府的鼎力支持是申港成功的关键,浙江广厦和华立集团至今都还未获得项目建设批文。”舟山市经贸委副主任贝璐国向本报记者表示。

在各路资本的算盘里,油储投资这个大帽子下,已经衍生出各种新的投资冲动。物流地产即其一。

“油储投资热可以被视作一种对物流地产的投资。”北方万邦航运有限公司副总经理徐健说:“优质的深水岸线资源具有天然的垄断性,它是不可复制的。比如在岙山,现在已经没有可供开发的岸线。因此只要提前获得这部分资源,就可以待价而沽。”

在诸多投身油储的资本中,在他们收到的报告里,如下表述成为共识:随着我国石油对外依存度的不断升高,市场对石油化工品中转仓储设施的需求量也会相应大幅增加,这会推动这些设施的市场价值大幅提升。

“中国外贸依存度将维持高位,未来十年长三角化工品需求仍将持续增长。转运仓储是工业生产的重要保障,可以降低生产商的资金沉淀、降低其库存、压缩货物流转的时间。”潘胜告诉本报记者。

对于这些民资重型化进入者来说,还有更多的盘算:通过掌握重要的油港岸线资源、仓储设施。

进,可以谋求成品油非国营贸易牌照,运用自备石油仓储转运设施,为国内成品油经销商提供批发服务。

退,可以给其他已经拥有成品油非国营贸易牌照的单位提供仓储转运服务。毕竟深水岸线资源是不可再生的,石油码头是未来进入中国石油市场的钥匙。”



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“虚拟之王”逆势并购


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-5-22/HTML_6XL8DL1WIX4N.html


假设这样一个场景:香港利丰每天处理1000多份订单,4月1日,一家美国零售商向利丰下了一张30万件男裤的订单。利丰没有工厂、没有纺织机、没有面料、没有染料,也没有拉链,甚至没有雇用任何一位裁缝师。

然而,这笔订单可以一个月后出货了——钮扣来自中国,拉链是印度制造,纱是在巴基斯坦纺的,然后在中国织成面料并染色,最后成品则在孟加拉或者越南缝制。

由于客户要求的时间很短,利丰一接到订单,市场部门向客户提供产品设计资料,达成一致意见后从遍布全球的10000家供应商中挑选不同的合作厂商,找到最适合的生产者,组织一座“虚拟工厂”。产品出来后,由利丰办理进出口文件、清关手续、安排出口运输和当地运输等。

所有的供应流程都在利丰的掌控之下,利丰是名副其实的供应链“虚拟之王”。但是从去年下半年开始,形势却发生了变化。

这 条供应链遇到了两个难题,其一来自商家,买家下完订单后,由于市场消费比预期要低迷,新订单难以消化,所以找各种借口减少订单量或者取消订单,没有减少新 增订单的商家商品积压增多,资金周转慢,导致货款拖延,甚至商家破产造成货款坏账;其二,来自供应商,他们发现零售商日渐困难,提高了风险控制系数,要求 提高预付定金,货到付款,甚至要利丰直接担保货款。

“今年首4个月公司订 单较去年第四季仍录得一定跌幅,年初至今公司业务的自然增长录得负数。”5月13日,利丰(00494.HK)董事总经理冯国纶在年度股东大会上坦言,尽 管冯国纶强调该公司将通过加强外判收购以抵消订单下跌的影响,但是受悲观消费预期影响,大华证券将利丰从去年底的持有逐步降到现在的卖出评级;同时,瑞银 也在5月6日的报告中将利丰评级由中性降至沽售。(推荐阅读:海外坏账风险预警 利丰夹缝求变

减单

消费低迷期,利丰供应链的难题首先源于对下游买家控制力的削弱。

今年年初,美国玩具零售商KB TOYS申请破产保护,给利丰和向利丰供货的40多家生产商带来2720万美元(包括利丰应收的500万美元佣金)的潜在坏账,这40多家生产商曾一度欲将利丰告上法庭。(相关报道请见:KB Toys破产波及利丰贸易

“我们现在货款还没有收到,我们早已经停止给利丰和KB TOYS供货了,KB TOYS破产清算程序没有完成,这个事情还在处理中。”一家泉州的玩具生产商对本报记者说。

利丰代理发言人苏丽芬表示,利丰会尽量协助其供应商追收货款。5月13日,冯国纶也再次强调,去年金融海啸爆发后,部分客户出现破产情况,难以评估未来是否会再有客户倒闭。但他强调,现时旗下客户并无拖欠账款问题,因利丰对应收账款管理非常小心,客户也担心一旦拖欠账款会惹来市场对企业的倒闭猜测。

冯国纶的语气充分暴露了利丰对上下游供应链的不可控风险正在加大,金融危机对消费的影响是任何一个企业都无法控制的,包括利丰,该公司的主要客户集中在欧洲和美国,这些区域每天都有企业破产。

据冯国纶介绍,利丰的部分客户要求将去年第四季订单延迟至今年首季交付,虽然有关订单已完成付运,但对全年订单整体数目会产生负面影响。

利丰的业务遍布全球40多个国家、拥有10000家“虚拟工厂”的供货商。利丰的订单增长乏力时,意味着供应商的日子也日趋艰难。记者在今年春季环球资源国际贸易展览会上,来自印度的贸易商Jensen告诉记者,他所统计的供应商实际接单量中,美国订单普遍下降50%,而中东和东欧、南美等新兴市场的订单下降幅度稍好,在10%左右。

虽 然冯国纶没有透露今年前4个月的具体订单量和下跌量,但是从2008年度的财报来看,利丰去年全年的销货收入为1107亿港元,其中通过收购带来了超过 15亿美元的新增营业收入,除去这一部分的收入,利丰去年售货约1000亿港币,与2007年的924.5亿港币大致相当,其订单的自然增长率不到1%。

环球资源展览部总经理黄谭伟认为,买家明显的变化不仅仅是对产品越来越挑剔严格,同时还减少单次的订单量,假设以前找一个供应商订购1万件衬衫,现在变成了3000件,分三批次订购,以此减少流通库存的风险。

据 利丰内部人士估计,今年北美地区的采购指标降低了30%以上,同时很多生产中档产品的中小企业都倒闭了,在利丰的采购名单里消失,生产企业要么往低端去, 要么就往高端走,总体趋势是制造越来越集中。“多批次小批量的订单,不仅增加供应链各环节成本,而且降低了对供货商的控制力。”该人士说。

收购

对 于这些买家来说,利丰不仅仅只是一个中介人或代理采购者,而是他们的供货商。利丰通过直接和海外买家签定合同,然后把生产任务外判给有实力的工厂,根据客 户的需求,利丰贸易为每一份订单都创造一条最有效益的供应链,为客户提供具有成本竞争力的产品。“可以说利丰贸易供应链的原动力来自客户的订单。”香港利 丰集团研究中心负责人张家敏认为。

因此在原有客户订单下跌的时候,利丰只有通过不断收购新的外判业务,来补充销售额。2008年度,利丰集 团先后一共进行了7项收购,包括Imagine、RT Sourcing、Silvereed、伟信、GiangtMerchangdising、Van Zeeland,以及Miles Fashion。

“这些收购将对集团扩展产品平台及地域覆盖范围产生莫大帮助。”冯国纶认为。

据记者统计,2008年,利丰通过收购业务增加了其全年销售总额约15.3亿美元,帮助该公司去年销售额实现20%的增长目标。

根据利丰集团最新的三年业务发展计划,到 2011年,该公司营业额要达到200亿美元,核心经营溢利达10亿美元。其中160亿美元将会来自集团的核心采购业务,而来自美国、欧洲及中国的本土业务只有40亿美元,占25%。

利丰总裁乐裕民表示,由于美国经济已经减低,资产价格已恢复至相当合理的水平,集团正积极向美国及亚洲地区寻求收购计划。

今年前4个月时间,利丰持续出击欧洲市场,2月24日,利丰宣布,将以8,300万美元(约6.5亿港元)代价收购美国服务品牌Liz Claiborne Inc旗下的亚洲采购业务,利丰将成为后者旗下所有品牌的全球成衣及配饰(珠宝产品除外)的主要采购代理商。

此 外,利丰正在与美国服装商Talbots进行外判采购谈判,成为 Talbots Inc.(TLB)的一级供应商。Talbots为女性服饰的零售商,截至2009年1月底,其于美国以Talbots品牌经营的店有587间,去年收入 15亿美元,以50%毛利计算,采购量为6亿美元至7亿美元,估计可占利丰2009年收入3.5%-4.1%。

冯国纶在股东大会上表示,利丰集团今年将重点扩大欧美业务及供应链生意,并收购欧美共同体地区的当地业务(Onshore business),目标把美国当地业务的营业额至明年底可增至30亿美元,去年,利丰在美国本地业务收入是15亿美元。

此外,通过收购提高健康、美容、化妆品业务的营业额,利丰传统上以成衣及玩具等业务为主,但近年积极进军健康、美容及化妆品业务。目前该板块的收入约为3-4亿美元,相当于去年140亿美元收入的不足3%。冯国纶称期望至2010年底,其收入可达10亿美元

融资

冯国纶在股东大会后表示,香港利丰近期集资3.5亿美元后,现时集团手头现金达5亿美元,有强劲的收购能力。为了配合今年继续收购计划的实施,利丰八个月时间内先后两次在二级市场筹集资金。

去 年8月开始,利丰资金压力初现。当时利丰宣布收购美国手袋品牌进口商Van Zeeland,收购总价不超过4.95亿美元,其中首付款2亿美元将在去年9月底支付;而原有收购Rosseti及Regatta剩余款项也需要在去年 年底前付清。因此,去年利丰为收购共支付了约27亿港元。2008年利丰经营性现金流入38亿港元,派发股息约20亿港元。

在去年9月,淡马锡将以23.09港币/股的价格,认购利丰1.68亿股份,使利丰获得了38.8亿港元的收购资金。随后,利丰又顺利收购了德国衣履供应商——Miles Fashion Group。

5月6日,利丰再次以先旧后新的方式,配股集资27.13亿港元。在完成最新一次融资后,利丰可用于未来收购的资金规模约为40亿港元。

利丰董事总经理冯国纶表示,过往利丰向市场筹资都是因看到一些特别的收购项目,因此,利丰在完成融资后通常会实施大规模收购或签署外包协议。据摩根大通预计,如按照利丰管理层计划实施,利丰今年上半年的总营收增长仍有约13%-14%。

而 瑞银的报告则指出,过去两个月,美国企业库存下降幅度和零售额皆差于预期,而存款息率上升及消费信贷跌势,可能会令消费市场复苏受到压抑,消费者开支不会 重返早前水平;其次是利丰疯狂的收购战略短期内有望使一次性收益增加,但在消费市场下降情况下,潜在收购对象可能遭遇持续盈利后退,导致利丰有每股收益被 稀释的风险。

冯国纶则声称,目前已见部分客户由去年底减低存货变成积极补货,虽然现时存货仍处于低水平,但相信经济情况或许已初露曙光。



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腾中重工收购悍马调查


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美国时间6月2日,多家美国媒体报道了处于通用“覆巢之下”的著名越野品牌车——“悍马”,将被远在中国的“伯乐”相中。据路透社消息称,通用汽车公司达成初步协议,将悍马(Hummer)品牌出售给四川腾中重工(下简称“腾中重工”)机械有限公司。

6月3日,这一消息获得了腾中重工的初步确认。“腾中重工的确与通用汽车就战略收购悍马进行了深入磋商。”腾中重工指定的媒体联络机构博然思维集团有限公司赵彤在电话中对本报记者表示。

不过,据本报记者了解,目前腾中重工只是与通用汽车签订了一个谅解备忘录,还没有签署正式的协议。“这个备忘录没有法律约束力,正式的协议条款还要进一步的磋商。”赵彤说。

而这家“潜伏”的企业,突然成为全球汽车业界焦点时,却显得格外“冷静”。记者在腾中重工厂区发现,每个员工对于此事均缄口不提。一位员工告诉记者,之前上面打了招呼,任何人不得向媒体透露公司具体情况。

根据交易条款,腾中重工将享有使用悍马品牌的权利,并获得其关键高级管理层及营运队伍,还将承续与悍马经销网络相关的现行经销商合约。另一方面,作为整体交易的一部分,腾中重工将与通用汽车就总装、部件和材料供应的长期合同进行磋商。

据通用汽车早前声明,预期交易完成后,逾3000多个在美就业机会得以保留。但协议的最终条款尚待最终磋商决定。

而公司总部所在地新津工业园区的管委会主任高翔告诉本报记者,在之前通用汽车高层与腾中重工的洽谈中,腾中重工做出的最大让步就是,确保全美范围内和生产、开发及经销。

博然思维集团赵晓路并不肯透露本次收购价格,“肯定不是市场传闻的5亿美金,但是具体交易价格也不会透露。”

腾中重工实力调查

6月3日,骄阳似火,距成都60公里左右的新津工业园区,四川腾中重工机械公司保持着惯有的冷峻和低调。记者在厂区看到,仅有一部分厂房在进行生产,还有部分厂房仍在建设中。

“ 公司内部很早就有了关于收购悍马的传言。”腾中重工驻西安办事处负责人杜晓林在电话中告诉记者,他已经在这家公司工作了10多年时间。杜表示,公司虽然低 调,但在路桥等行业,公司已经成为了国内的龙头老大,资金实力非常雄厚。近年来,该公司从国家的基础设施建设中赚取了大量利润。

“我们在高速公路、高速铁路、客运专线、跨海大桥、产品出口等领域,都已经在业内领先。”杜晓林表示,公司先后参与了杭州湾大桥、东海大桥、润扬大桥、南京长江二桥、江阴大桥等重点项目的建设。反应釜、桥梁伸缩装置等路桥产品为该公司主要的销售支撑。

“排名在机械重工行业的子行业前10名的企业,我应该都听说过,但是我的确以前没听说过腾中重工。”平安证券机械行业资深分析师王合绪对本报记者表示,他也是在中国民企收购悍马的消息传出后,才听说这家企业。

根 据新津工业园区管委会向本报记者提供的资料显示,腾中重工成立于2005年,而后通过一系列成功的兼并收购迅速拓展业务领域,现已发展成为一个在全国各地 拥有众多销售和服务中心,涉足特种车辆、道桥构件、建筑机械、新能源、石化设备产业的现代民营重工企业。总部位于成都市新津工业园区。

腾中重工是由四川腾中重工机械有限公司(下简称“四川腾中”)和四川华通共同出资设立,他们投资的“腾中能源装备制造基地项目”总投资14亿元,占地632亩,于2007年5月签约落户四川新津化工园区。

“腾中重工正式建成投产是2007年,产值十分可观,仅路桥机械去年产值达5-6亿元人民币。”新津工业园区管委会主任高翔告诉本报记者。

但之前企业并没有制造、组装越野车的经验。此番欲买下悍马的消息自然让业界大吃一惊。

“从今年春节前开始,四川腾中就与通用公司的有关高层进行洽谈,通用公司到工业园都来过两次,对我们的投资环境,以及四川腾中的生产经营情况进行了调查。”高翔告诉本报记者,“可以肯定地说,春节前后的双方谈判并没有涉及到四川腾中和通用公司以外的第三方。”

高翔向记者透露,通用公司发布公告以前,对于双方合作进度,管委会事前并不知情,当致电向四川腾中总经理杨毅和法人代表陈实询问详细情况,均为关机状态。“以前的合作当中,从未出现过类似的情况。”他说,“可能是这个话题过于敏感吧。”

看 似默默无名,但在细分行业的并购中,腾中重工却早已崭露头角。2005年收购了四川长电电力公司并改名为腾中电子有限公司。四川长电电力公司于1965年 成立,但是据了解这是一家知名度并不大的企业。2006年收购了成立于1958年的四川广元建筑机械集团,2008年又从中国交通建筑公司收购新津筑路机 械厂,并在当年将公司更名为现有的名字。

随后,公司将收购触角延伸到全国,目前正在整合甘肃兰通机械厂。这一次,腾中重工更将目标锁定在了远隔太平洋的悍马。

与 腾中重工有过相当接触的不愿具名人士向记者透露,公司的背景不可小视,虽然2007年才落户成都新津县,但是去年已将当地一家中央级国资企业(即中国交通 建筑公司)的下属企业收入囊中。与公司厂区相邻的企业的门卫则向记者透露,腾冲重工的高管在当地人看来颇有些神秘,“每次来企业,都会有特殊牌照的汽车开道,他们来的周期约为1个月一次。”

王合绪说,它能从2005年开始收购说明当时就有钱了,所以这次收购悍马的资金不一定是来自机械设备行业赚的钱,况且他们现在做的这些产品毛利率都比较低,介入这个行业的时间也短,很可能是从其它行业赚到的钱进行收购。”

腾中背后的四川华通

事实上,外界最为关心的恰是腾中重工背后站的是谁。

此前有媒体发现,管委会登记信息显示,腾中重工法人代表名叫陈实,巧合的是,通用汽车中国公司副总裁、北京分部总经理也名为陈实。因此猜测这两人可能实为同一个人。

但这一说法遭到了腾中重工指定的媒体联络机构博然思维集团有限公司赵彤的否认,“怎么可能是同一个人,如果是这样那问题就大了。”

据本报记者的调查,本次收购背后可能另有资本推手,这便是腾中重工的实际控股股东——四川华通(下简称“四川华通”)投资控股有限责任公司。

公 开资料显示,四川华通成立于1996年,主要从事实业投资、项目投资、参股控股、资产重组等,目前公司净资产已超过15亿元人民币,主要在化工、机械两个 领域占有一定的市场份额。其投资领域涉及高分子新材料、基础化工原料、路桥机械等,下辖有华拓实业股份、德阳科技、川眉芒硝、华通路桥等若干公司。近年 来,该公司相继进行了一系列眼花缭乱的并购、重组,规模迅速壮大。

这可从腾中重工收购中国交通建筑公司旗下新津筑路机械厂的并购案窥见一斑。

“ 新津筑路机械厂是四川老牌的国营企业,也是中国路桥业的龙头企业,原属路桥集团。后来路桥集团主辅分离时,将新津筑路机械厂挂牌拍卖,腾中将该厂全资收 购。而腾中背后是其控股股东四川华通投资控股。”腾中重工广州办事处的负责人代德富电话中告诉本报记者,在收购新津筑路机械厂之后,腾中重工注资6、7个 亿扩建厂房、扩大生产。

记者随后致电四川华通的法律顾问彭征,他表示公司是一家发迹于四川内江的民营企业,无论是在资金实力上还是在技术实力上,都十分雄厚,只不过该公司一向行事低调,故不为外人所知。

“华通近年来在四川投资了许多大型项目,在一些化工领域已经处于国内垄断地位,且技术实力领先。而腾中重工也是其重要的一块资产。”彭征表示,但他并不知晓公司最近并购悍马的事宜。

而根据之前本报的报道,四川华通最主要的子公司之一——四川华拓近年来一直在积极筹备海外上市,但由于市场环境等原因,一直没有实现。据悉,四川华拓主要从事高分子材料的研究开发,在国内处于领先地位。

此前,摩根士丹利曾经以8000万美元作价入股华拓不到20%的股份。此外,在2008年初,摩根士丹利曾经以其旗下资产管理公司发行债券的方式帮助四川华拓融资2亿美元。

而摩根士丹利在本次悍马出售交易中被认为是饰演了“牵线”角色。

至截稿时止,对于本次腾中重工是否与其他方面有联手收购的问题,并没有获得博然思维集团和腾中重工、四川华通、摩根士丹利方面的正面回应。

如何驾驭悍马?

收购消息透出后,一时间全球舆论哗然,中外媒体将目光集中到了这家四川民营企业身上。就此,本报记者第一时间连线悍马川内两大代理商相关负责人。

三和悍马总经理杨成向本报透露:“重组后的新生悍马将向小排量和清洁能源方向发展,第一款车将是HX,排量3.6L,汽油、柴油、混合动力全部上”。

6月2日,通用中国表示,腾中重工收购悍马不仅不会影响现有的生产、销售模式和售后服务,反而还在向悍马注入活力同时,提高四川国际知名度。今后悍马依然在美国本土生产,不会国产。据悉,腾中重工将开发更多燃料有效型和替代燃料型汽车。业内人士认为,如果汽油价格继续上涨,此举将对悍马品牌意义重大。

根 据备忘录的交易条款,腾中重工将享有使用悍马品牌的权利并获得其关键高级管理层及营运队伍。腾中重工还将承续与悍马经销网络相关的现行的经销商合约。另一 方面,作为整体交易的一部分,腾中重工将与通用汽车就总装,部件和材料供应的长期合同进行磋商讨论。据通用汽车早前的声明,预期交易完成后,逾3,000 多个在美的就业机会得以保留。协议的最终条款尚待最终磋商决定。

据博然思维集团有限公司赵晓路介绍,此次收购并不包括悍马的相关资产,只是涉及到品牌及经销合同,“生产基地还是在美国,销售团队也保留。”

而对于交易的价格,赵晓路则不肯透露,“肯定不是市场传闻的5亿美金,但是具体交易价格也不会透露。”

“ 悍马品牌展示的是一种勇于探索、自由和奔放的精神,我们将通过投资让这种精神延续下去。悍马将在原班管理团队的领导下,走出一条创新之路。”腾中重工总经 理杨毅在收购声明中表示。“我们计划对悍马品牌和产品研发能力投入资源,从而满足美国和全球市场对提高燃油效率的新产品的需求。”

悍马将继续维持其于美国的总部及营运,并由现有的管理团队管理。悍马的经销网络将在全球拓展优化,尤其是在像中国这样的待开发市场。

“ 悍马是一家全球知名品牌,它无论在新拓展的市场,还是于现有市场推广新产品方面都具有广阔的发展前景。”悍马首席执行官金泰乐(James Taylor)在收购声明中表示。“在腾中重工的投资和强劲支持下,我们将能够将我们的理想变为现实。另一方面,一旦交易顺利完成,逾3,000多个美国 本土的就业职位将得以保留,我们也因此能够更加积极地开拓全球市场,与新的合作伙伴携手开拓成功的未来。”

按计划,此交易将于今年第三季度末完成交割,但尚需要等待惯例性的交割条款的达成以及监管机构的批准。目前,有关此协议的财务条款将不对外公开。

悍马目前主要在美国销售。自美国汽车市场在经济危机冲击下跌入低谷以来,其销售持续低迷,悍马品牌在2009年前五个月累计售出5113辆,同比下降63.7%。

一位在底特律主要从事汽车收购咨询的分析人士认为,收购成功与否的关键在于将来的产地和目标市场。收购初期,悍马的主要目标市场仍为美国。中国公司只能冀望于经济形势好转后,随着中型SUV市场回暖,悍马H3系列可能开始走俏。

如果腾中重工希望扩大悍马在中国的销售,他们要面临的一个主要难题是,对于4.0L排量以上的进口车,中国现在的进口关税是40%。

此外,四川久元悍马总经理胡宗平透露,悍马被腾中重工收购后,不会影响目前的进货渠道、销售和售后服务,更不会拿到国内来生产。






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“两乐”决战关键年


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5月19日本是个稀松平常的日子,却因为被世界饮料两大巨头同时挑中而显得有些不一样。

天下午,可口可乐在东南一隅的广州大学城,举行了近千人参与的“美汁源果粒派对”。伴随来自香港的歌星陈奕迅以美汁源全新品牌代言人身份出现,美汁源果粒橙2009年新一轮的全方位市场攻势正式启动。

同一刻,位于华北的首都北京,百事2009“盖世群音冰酷夏日”新闻发布会也在激情上演。12位百事“蓝血”家族巨星古天乐、蔡依林、李准基、罗志祥、黄晓明,联同全新家族成员Super Junior-M等,齐聚一堂,为百事造势。

据了解,此次百事12星齐聚的年度盛会是历年来规模最大的一次。而可口可乐方面也透露,这是可口可乐最大规模的现场营销活动。

如此架势让媒体也有些意外。“已经不知道到底去那一场了。”——一位记者感叹道。

意料之外,情理之中。

彼时,正值一年一度饮料销售旺季来临,也正是各大饮料企业使出浑身解数贴身肉搏之机。只是,上述迹象显示,这两位老对手的战争比往年来得要更猛烈些。而且,在中国市场,竞争的焦点已经开始转移。今年,这一趋势更加明显。

抢点新领域

如果不是因为2008年9月开始的那一场汇源收购案,以碳酸饮料起家的两乐对于非碳酸饮料的重视度还可能没有引起这么多人的关注。

当可口可乐公布将计划以196.5亿港元的价格收购汇源全部股份时,在很多人看来,这无异于“天价”,而并购对象仅仅是一家在中国果汁细分市场占优的企业。

而在可口可乐眼里,收购价很“合理”。根据AC尼尔森报告,在“百分百果汁”及“中浓度果蔬汁”这两个细分领域,截至2007年底,汇源分别占据了42.6%和39.6%,拥有绝对优势。而可口可乐在这两个领域却恰恰处于空白。

据汇源预测,到2012年,果蔬汁饮料增长将快过碳酸饮料市场。

正是在那个时候,人们才倏然发现,无论是可口可乐还是百事,在非碳酸饮料这一领域,已经囤积“重兵”。

2004年,可口可乐旗下美汁源果粒橙产品首度在中国市场推出,其“含真正果肉”的创新特点让产品销量每年都实现了双位数的增长。之后,美汁源相继推出了系列添加果肉的新口味,包括西柚口味的“美丽果”、热带水果口味的“热带果粒”等。

2008年2月开始,一种名为“原叶”的茶饮料产品在全国超过30个省和直辖市开始销售,并以百万瓶赠饮的规模展开推广,加上邀请成龙、房祖名父子作为代言人,在平寂已久的茶饮料市场开始搅动波澜。而这一始作俑者正是可口可乐。

凭借强大的渠道优势,可口可乐在短时间内迅速将“原叶”铺进大街小巷,摆放在各大商场超市终端的醒目位置。

据可口可乐中国对本报提供的数据显示,美汁源果粒橙从2007年开始跃居中国低浓度果汁市场占有率首位;而“原叶”茶饮在去年上市后产品已销售数亿瓶,“超出我们去年预定的目标”。而其整个非碳酸业务在华每年的增速为双位数。

看到可口可乐在低浓度果汁方面尝到甜头后,百事也不甘落后。2007年夏季,百事率先在广州、福州等华南市场推出了低浓度和混合果汁为卖点的新产品“果缤纷”。在两大市场赢得200%的销售佳绩后,“果缤纷”开始在全国铺开,意图显而易见:阻击“美汁源”。

而很多消费者不知道的是,进入中国市场多年的“都乐”100%果汁,也是百事麾下产品。

关键的一年

起了个大早,赶了个晚集。这句话形容此前百事在中国非碳酸饮料市场的尴尬再好不过。

在美国本土,百事最早发力非碳酸饮料,而在中国,早在2003年,百事就投资3000万美元在广州开发区建立了首个同时也是亚洲最大的非碳酸饮料生产基地。

然而,在都乐销售未见起色后,百事发现,以“果缤纷”抗击“美汁源”似乎过于乐观。

据中投顾问产业研究中心数据显示,2009年一季度,在中低浓度果汁市场中,可口可乐“美汁源”市场份额为25.1%,其次为康师傅和统一,而百事的“果缤纷”只占到7.2%,不及可口可乐“美汁源”的1/3。

汇源本来是一次机会,传闻百事也参与到这场竞争之中,但无奈还是败于老对手。眼看差距越拉越远之际,商务部的一纸禁令让百事又看到“重回起跑线”的希望。

2009年无疑是再决胜负的关键一年。

从 2008年年底开始,百事参股广药旗下王老吉药业的消息便不绝于耳。尽管广药官方给予了否认,但中投顾问食品行业研究员陈晨认为,饮料市场结构已经发生明 显的变化,以茶饮料、果汁和凉茶为代表的饮料正在迅速崛起,碳酸饮料正在被消费者抛弃。而可口可乐在这些领域都取得不错的市场。不管传闻属实与否,在非碳 酸饮料市场上加大竞争,都将是百事可乐日后发展的趋势。

数据显示,广药王老吉出品的绿色盒装王老吉2008年的销量也超过10亿。

陈晨认为,百事可乐若收购王老吉,不但实现了其加大非碳酸饮料竞争的意图,而且还可以拉近与可口可乐的市场份额。

而百事的最新举措也显示了其对于这一领域的痴心。进入5月下旬,事先没有任何声势浩大的营销,百事的两款名为“草本乐”饮料以“清润”、“温润”的养生概念开始出击,出现在一些大城市的商场超市渠道之中。

对于目前的“低调”,百事方面告诉记者,这是因为该产品尚处于在个别市场的试销阶段,并没有大规模铺货。

然而,细心的消费者会发现,百事的新品,无论产品特点还是包装定位,与2005年可口可乐的“茶研工坊”有着异曲同工之妙。只是,可口可乐的这一系列产品目前已经退出大陆市场,仅在香港地区有售。

可口可乐已经感受到来自百事的压力。“茶研工坊在大多数城市结束试销售,只是公司在茶饮料品类战略调整的一个步骤,我们也不排除‘茶研工坊’将来在全国上市的可能性。”可口可乐回复记者称。

可口可乐同时表示,由于2008年公司的投资策略和战略重点将作出一定的调整,将以更为合理的战略布局,努力发展“原叶”调味茶饮料系列和“雀巢”冰爽茶两大品牌,主攻冰红茶和绿茶两大茶市场以及冰爽茶市场。

在与汇源失之交臂之后,如何维持果汁饮料的优势地位,也带给可口可乐巨大的考验。

可口可乐资深市场总监嘉景荣对本报记者表示,未来,可口可乐会专注于用自己的资源和能力,开发果汁业务和新的产品。而在今年3月初可口可乐在中国宣布的20亿美元的投资,主要将用于强化可口可乐新的营销系统、分销网络。此次果汁的市场营销便是其中一个组成。

可口可乐表示,上海新建成的可口可乐全球研发中心,大大缩短了新产品研发的速度。平均来说,可以将新产品1年半左右的研发周期,缩短到半年多。这也将成为可口可乐非碳酸饮料新产品的“孵化器”。

今年5月,可口可乐含葡萄汁与芦荟粒的美汁源“爽粒葡萄”开始在各大城市铺货。这款产品正出自该研发中心。



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謝瑞麟獲准今日復牌


2009-06-15  AppleDaily





 

【本 報訊】停牌近3年5個月的謝瑞麟(417)昨發出通告,表示已申請今日復牌,停牌前報0.81元。該公司復牌是取得聯交所信納,經獨立專業人士確認,具有 足夠而有效的內部監控制度;並已處理羅申美諮詢顧問公司歸類為高風險的內部監控弱點;又要在日後的財務報告中,披露屬低或中級風險的內部監控補救進度。

已改善內部監控

謝 瑞麟自06年1月停牌,創辦人謝瑞麟及兒子謝達峰去年因向旅行社及導遊提供1.7億元非法回佣,分別被判入獄3年3個月及5年。謝達峰妻子邱安儀去年4月 起出任主席,負責整體策略。公司表示,在新管理團隊下,已重新設計內部監控系統,包括系統軟件及跨部門檢查,特別要免除與旅行社及導遊的所有現金交易,改 由支票或自動轉賬支付,可予追查。另與有業務往來的旅行社訂立書面合約,使所有佣金款項有文件支持及電腦紀錄。羅申美透過測試截至今年2月底止年度的交 易,認為陳列室佣金制度在設計上已有充份監控;雖然在監控代理銷售佣金及顧問費上有個別例外情況,但並無嚴重損害內部監控。而香港員工花紅制度亦有充份監 控。

或要承擔重大稅務責任

公司又提到,一間附屬公司去年8月接到稅務局的額外稅項評核,有關是否可扣除96至05年間產生的代理佣金及推廣費的持續爭議,涉及稅項負債3880萬元,公司已於09年度作全數撥備,惟反對此修訂評核;若未能成功抗辯,則要承擔重大額外稅務責任及可能繳交罰款。




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周星馳借殼上市後着

2009-06-25  NextMagazine





近日股市狂炒細價股,藝人周星馳亦不甘後人,將旗下的尖沙咀gi商場,作價三億賣予籍籍無名的創業板公司帝通國際,藉以換取帝通股權,根據協議,周星馳日後隨時可變身大股東。

消息一出;帝通股價單日彈升逾三成。

一直有意做上市公司老闆的周星馳,○五年曾申請上市但被拒。今次搭上帝通,充分顯現他的「算死草」作風,睇準帝通大股東彭華因涉嫌欺詐買賣,正在新加坡受審,急於套現,連消帶打將雞肋的gi注入,換取上市公司。

位 於尖沙咀加連威老道的gi,是一幢四層高的小型商場,主力銷售年輕人玩意,女星官恩娜等人也在場內開店。雖然貨品多不勝數,又有明星效應,但生意相當麻 麻。記者本週日下午三時到訪,除地面樓層較多人外,其餘三層都門堪羅雀,二十餘歲的卓先生說:「我鍾意周星馳,所以當初知道呢個係佢嘅商場後,都行咗幾 次,但真係無嘢買,又唔平,又唔特別。」

周星馳與菱電在○四年,合作以二億一千萬元購入gi商場的現址,到○六年底把其裝修為gi,以潮場掛帥,用百貨公司方式營運,聲稱支持本地創意,起初的確吸引一班周星馳粉絲到來創業。惟運作了兩年,反應一般,有專營商場鋪位租賃的地產經紀說:「佢應該放咗三、四千萬裝修,不過地方唔好行,人流麻麻,而且好似百貨公司,中央收錢,好多租戶都唔鍾意。」據悉周星馳曾向外標售,海嘯前曾作價三億八千萬甩掉這雞肋,惟無人問津。

星爺左手交右手

但 上月周星馳突然以三億元,將gi賣予市值不夠兩億元的帝通,令投資界嘩然。根據公布的交易協議,三億元之中,有一億四千七百萬元是gi的銀行欠款,帝通實 際付予周星馳及菱電只有一億五千餘萬,更毋須真金白銀付款,僅發行新股及可換股票據,票據年息五釐,對周星馳而言,算是進可攻退可守。

若周星馳等人全數行使票據,合共持有帝通約四成八股權,變身最大股東。簡單來說,今次交易,其實是將gi左手交右手,主菜是奪得上市地位,甜品則是周星馳及菱電入股,帶動帝通股價急升,令他們賬面獲利逾千萬元。

不 過,這宗交易仍存有變數,皆因gi欠恒生銀行的一億四千多萬元貸款,是以物業本身作為抵押品,故協議列明交易必須獲恒生同意。惟即使銀行首肯,帝通截至去 年底,手上僅剩約一千五百萬元現金,而計及物業重估,gi去年蝕七百多萬元,因此專家認為帝通未必有能力還款,預料周星馳接管帝通後,極有可能伸手集資, 「星爺將gi注入上市公司,可以減輕自己嘅負擔。」而周星馳的私人助理魏達深則不作任何回應。

鋪路上市有跡可尋

周星馳搭上帝通,其實早於去年底已有跡可尋,當時帝通以六百八十萬元,收購了管理gi商場的GI Space Limited及TY Space Limited。

根據兩間公司的註冊紀錄,劉焯鴻及賴美娟均曾為董事。劉焯鴻一直與周星馳的拍檔菱電關係密切,除了負責管理gi外,○七年菱電放售南灣御苑物業時,亦由劉焯鴻打骰;而賴美娟則為前401控股主席梁子亨的妻子。

梁子亨過去從事地產中介人,九七年其公司資不抵債,後來他試過入股物流公司,又趁科網熱買網站,把公司轉型為科網公司,變身401.com。惟這仙股是典型抽水機器,試過一年發八次新股及可換股債券,最終被上海華博入主,而梁子亨在○四年破產,直至去年中解除破產令,兩夫婦迅即有大動作。

去 年底賴美娟開始密密買入帝通,至今持股量約半成,賬面賺逾四百五十萬元。儘管梁氏夫婦現於帝通並無任何職位,但有知情人表示,梁子亨頻頻以周星馳名義,在 國內向投資者推銷,表示帝通將於內地興建逾百個類似gi的潮人商場,希望找資金入股帝通。本刊記者曾致電梁子亨,他只說:「我唔係一個答問題嘅人。」

有熟悉梁子亨的人爆料,周星馳之所以吼中名不見經傳的帝通,全靠梁鋪橋搭路,「帝通係超級神仙股,好少散戶有貨,貨源非常集中,David(梁子亨)肯定貪佢細細粒容易食,日後爆發力極強。」帝通的前身是華索國際,○二年在創業板以配售形式上市;三年後公司易手變為中國豐達,但兩年前被踢爆,大股東連同十九名「不知悉」的投資者,共持有逾九成二股權,可見街貨極少;其後才輾轉賣予彭華,改名帝通。

帝通大股東臭名遠播

彭華是新加坡「陽光大帝」的創辦人,公司在香港亦有運作,以投資賭場為名,推銷會籍,聲稱買入後便月月有錢分,實質是種金騙局。該公司被新加坡金管局及馬來西亞證券委員會列入「投資者警惕名單」。彭華與妻子梁君花於今年二月遭新加坡商業事務局起訴,指其涉欺詐買賣、賬目不清等罪名。翌月開始,彭華即密密減持帝通,至今沽了逾三億股,持股量由四成半減至約三成三,套現逾一千二百萬元。

其實,今次周星馳曲線上市,可謂迫於無奈。他○五年已計劃將旗下的品記國際,申請在創業板上市。品記除了提供廣告及電視製作服務外,同時亦是經理人公司,惟旗下藝人除了周星馳名氣夠大,其餘只是他身邊的跟班田啟文及林子聰等人。最終品記未能通過上市聆訊,市場傳言指原因正是因為品記過分倚賴周星馳一人的名氣。

揼本搞動畫

知 情人士表示近年退居幕後的星爺,一直未有放棄上市夢,「人到咗某個階段都要轉型,佢希望唔只做演員,做多啲幕後,例如導演及監製等。」偏偏前途多舛,他擔 任《龍珠:全新進化》的監製,有指他意見多多,結果與片商霍士不咬弦,索性缺席電影宣傳活動。他曾經公開說這事:「我嘅意見,佢哋大部分冇用,可能佢哋覺 得唔適合咪唔用囉!佢哋唔接納有佢哋原因,我冇介意,始終決定權喺電影公司。」

而他早已滿腹大計,最近除了投資出品《長江七號》動畫版外,又打算自編自導自演一套荷李活搞笑超人電影。故此擁有一間上市公司,集資問題便可操控在手上。

正如其電影《食神》,周星馳形容過發達大計:「一間變兩間,兩間變四間,四間變八間,八間之後上市,上市咪再集資囉!跟住炒股票囉!搞埋地產吖笨!跟住,再分拆上市,到時淨係收股息我都唔知點計呀!哈哈……」



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特步“另类”速成法


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-6-22/HTML_5UE3U1D9KMND.html


2002年,当丁水波创立“特步”品牌并首创性地高价签下娱乐明星谢霆锋为品牌代言时,也许有人会觉得他找错人了,或者说他疯了。

毕竟,“特步”卖的是体育用品。

但丁水波不管这些,他要的就是“让运动与众不同”。

2006年以来,特步的销售和净利每年分别保持60%和120%以上的增长。

根据Euromonitor International的研究报告,2007年按收益计算,特步在中国体育用品市场占比3.4%,跃居本土品牌前三甲,仅次于李宁和安踏,把比自己历史更久的众多本土品牌甩在了后头。

2008年6月,特步登陆港交所主板,融资净额约20.88亿港元。而在此前,它还获得凯雷接近3000万美金的投资。

尽管去年遭遇金融危机,截至12月31日,特步国际(1368.HK)的销售额较2007年同期增长110%,达28.67亿元,而净利润上涨129%至5.08亿元。

事实证明,丁水波的方向是有效的。他凭着“时尚运动”的概念在已经品牌林立的国内体育用品市场杀出了一条“血路”。

“时尚运动品牌”卖点

作为沿海侨乡,福建晋江在引进侨资及获取海外市场信息方面可谓近水楼台。虽然之前毫无制鞋的传统,20世纪80年代,制鞋逐渐成为晋江人的一个生财门道。

不过,在没有品牌运作之前,晋江的鞋企绝大多数是以OEM订单加工为主,丁水波的企业也不例外。

1987年,在晋江陈埭的一个村子里,17岁的丁水波用打工赚来的几百元钱办起了一个生产拖鞋的小作坊。

此后,丁水波又注册成立三兴公司。

就在同一时期,丁水波的同学丁世忠也按捺不住创业的冲动,在与丁水波一河之隔的地方,和自己的父兄开办了一个小作坊。

90年代初,丁水波发现,自己的产品在海外也颇受欢迎,他通过展会或海外老乡的关系接单,开始为多家国际品牌制造与设计制造运动鞋产品。

同样做过海外OEM业务的丁世忠逐步认识到,终端网络才是企业的生存之本。1994年,丁世忠家族创建安踏品牌,并逐步开拓内销市场。

直到2001年,汇兑损失让三兴元气大伤,再加上晋江鞋企在海外竞相降价带来的恶性竞争,丁水波决定将主战场转到国内。

但彼时,国内体育用品品牌已经丛林密布,除了Nike、Adidas、Kappa这样的国际品牌,本土的李宁、包括同城的兄弟安踏均已发展壮大,而泉州系的匹克、乔丹(中国)、361度等也陆续开始品牌运作。

不过,Nike、Adidas、李宁、安踏等主打的是功能性体育用品。

如果再做一个功能性体育用品品牌,还有什么卖点呢?

丁水波意识到,要生存甚至后来居上,必须找到一个属于自己的空白点,必须创造一个新的概念,必须走“特殊的步伐”。

他调查发现,很多人买运动服饰不一定是为了运动,而是在购买一种时尚。

于是,丁水波创立“特步”,并将“时尚体育”确定为企业战略,聚焦13至25岁年轻一族。

一双“风火鞋”验证了丁水波的判断。

他打破了当时以黑、白为主的鞋面用色局面,推出鞋面为红黄色,外形类似“风火轮”的“风火鞋”,并创下单品销售120万双的销售传奇。

加上当红娱乐明星谢霆锋的带动,“特步”以其叛逆、张扬的形象迅速抓住年轻人的眼球。

从2005到2008年,尽管特步国际的销售额保持大幅增长,OEM业务在其中的比例却由76.4%降到0.7%,特步产品的销售成为最主要的收入来源。

这让丁水波看到了时尚体育的力量,他把娱乐营销作为品牌打造的重要方式之一。

现在,除了谢霆锋,特步国际的明星代言组合里还增加了潘玮柏、蔡依林、Twins这些标榜个性、时尚的娱乐明星。

对体育、娱乐活动和电视节目的赞助也是丁水波舍得花钱的地方。

在上市融来的20.88亿港元中,特步国际计划将4.59 亿港元用在媒体广告和品牌宣传活动上。截至08年12月31日,这笔资金已经花掉2.77亿。

不过,一些原本做功能性产品的体育品牌也在看好时尚体育。

2003年以来,Kappa被陈义红重新界定为时尚品牌,并因此业绩大涨。

2009年,Adidas推出SLVR,是Adidas Sport Style分支下一个纯粹的时尚品牌。

此时,特步如何保住自己的阵地?

特步国际的CFO何睿博并不担心。

“你买Nike、Adidas,一是因为你买得起,二是因为你喜欢这个品牌,并不是因为它推出了时尚产品你才会买。”何睿博说,特步面对的是处于中低端的大众消费者,不会因为Adidas、Kappa等高端品牌也推出时尚产品而失去消费者。

不做零售店

水到渠要成。

与已经有数千家店的李宁、安踏相比,丁水波已经没有时间再从头自建店铺。

他想到了借别人的力量来“跑马圈地”。

截至2008年12月31日,特步国际在全国的零售店数目已达5532家,但绝大多数归属特步国际的经销商和第三方零售商所有。

特步国际只为旗下柯林和迪士尼品牌各开了一家直营店,主要用于研究和尝试不同店铺设计、陈设,以及进行消费者喜好调查。

经销商和直销客户(即终端零售商)曾是特步国际的两大销售渠道。

2005年底,经销商和直销客户对特步国际的销售贡献比例分别为66.3%和33.7%;至2007年12月31日,经销商在整个公司的销售额中占比达到93.3%。

削减直销客户是特步国际近几年一直努力的方向。

原因是,“管几十个总代理要比管几千个零售店容易得多”。

不过,经销商吃掉的毛利要高于直销客户。

“在短时间内,我们主要的核心是什么,我们认为应该是品牌的推广,产品的先进性,而不在于经营终端。”何睿博认为,有得必有失,要速度,就要有牺牲。

当然,特步的经销商制度并非孤例。

中国动向集团也在中国采取“主要经销商”政策,向有限数目的经销商销售产品。截至2008年12月31日,中国动向集团中国分别拥有43名经销商直接或间接经营2808间零售店。

资料显示,安踏也是通过经销商向授权零售店铺分销其产品。

但不经营终端,服务的标准化和统一化如何控制?

特步国际一般以省为单位,设立总代理,零售店的管理也是交给总代理负责,这样可以提高总代理管理的积极性,同时,公司总部会派人观察零售店的形象、存货、培训、服装陈设等。

何睿博认为,只要培训做得好,无论在哪个店,服务都是一样的。

另外,特步国际的DRP系统已经覆盖到全国50%的经销商,并计划今年底实现100%联网。在这个平台上,特步国际可以记录并了解分销商及第三方零售商经营的部分零售店的存货水平,哪种款式、哪种颜色的产品卖得好都能及时反馈给设计和生产部门。

不过,在终端为王的时代,如何避免总代“不听话”甚至“造反”现象的发生?

特步国际与总代的合约期限是2年,不是永远,而且总代每年甚至每季度必须根据特步国际的安排完成销售及开店任务,否则,总代的头衔将被易主。

其次,丁水波善打感情牌。

丁水波认为,对于特步这种集中在二、三线甚至三、四线区域市场的品牌而言,总代理的优势是分公司无法比拟的。

但有限的文化水平制约了他们的执行力。

丁水波希望通过教育、培训来提高总代们的管理水平,让他们与公司在制度、流程和理念上保持一致,另外,“同学”关系也可以拉近他与总代们的关系。

于是,丁水波把企业的中高层管理及各地总代理商一并送到清华接受EMBA的培训。

http://www.21cbh.com/HTML/2009-6-22/HTML_DMPEAOGM902D.html


特步国际的零售店铺主要分布在中国的二、三线城市,在诸如上海、北京这样的一线市场,特步只设少数店铺,而且很难在繁华地段看到它们。

不过,从毛利来看,高端品牌,包括Nike、Adidas、Kappa、李宁,毛利率均在40%以上,尽管几年来特步的毛利率在不断上涨,但仍在不超过40%。

如何往高端走成为本土体育品牌及本土体育用品企业的一个梦想。

作为一家体育用品企业,特步国际选择以代理国外品牌的方式进入中高端市场,以期获取更高利润。

2006年,特步国际与迪士尼签订协议,在中国使用若干迪士尼商标及若干主要迪士尼人物,创作、制造、采购以及销售种类广泛的鞋履,服装及配饰产品。

2007年,特步国际又引进柯林品牌。

不过,目前来看,这两个品牌的销售只占特步国际很小的部分。

何睿博表示,未来如果特步要收购的话,也只会往上买。

但就特步品牌本身而言,何睿博认为,再过10年、15年,特步本身也会是一个中高端的品牌了。

2008年,特步品牌产品的毛利率增至36.7%,比2007年上涨2.2个百分点,其中一个主要的原因在于,鞋履及服饰产品的平均售价上升。

据了解,特步产品平均售价的上涨幅度及频率主要取决于成本、品牌价值的提升及竞争对手产品的价格等。

问题是,会不会有一天,特步的价格上涨到普通大众消费者买不起的程度?

何睿博不排除这个可能性。

“一个品牌,一种货品,你卖10年,不会一直不变的。” 何睿博说,但他也强调,一个牌子要提升reputation,必须用时间来慢慢进行。
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