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TESLA MOTORS與GungHo,業績暴增之謎 hotashang

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2013年上半年全球最火的兩支股票,一支是$特斯拉(TSLA)$  MOTORS, INC,另一支則是日本GungHo Online Entertainment.

TESLA MOTORS, INC成立於2003年,總部位於美國加州硅谷,主要從事純電動汽車的設計、製造和銷售,也向第三方提供電動汽車動力系統的研究開發和代工生產服務。

GungHo Online Entertainment成立於1998年,是一家日本社交遊戲開發公司。

一個屬於汽車工業領域,一個屬於互聯網領域,本身業務沒有任何交叉點。如果不是因為在同一個時期火爆的股票表現,包括我在內,估計沒有人會把這兩支股票放在一起思考。而正是因為其優異的表現,我們嘗試著通過研究這兩者股票優異表現背後增長動因,並挖掘這兩者股票表現背後的共性與差異,從而試圖理解業績暴增背後的經濟規律。

最近兩個季度公司業績表現

TESLA MOTORS, INC是納斯達克上市公司,而GungHo Online Entertainment日本大阪證券交易所上市公司。TESLA MOTORS, INC第一季度收入5.61億美元,同比增長1,762.27%。並且首季實現盈利,淨利潤約1,124萬美元,而上年同期虧損8,987萬美元。GungHo Online Entertainment 第一季度營業額達309億日元(約合3.35億美元),同比增長839%。淨利潤123億日元(約合1.33億美元),同比增長達5307.7%.據該公司最近的財報顯示,GungHo僅4月份一個月的收入就達到120億日元(約1.18億美元),同比增長幅度達到1142%。

最近股票表現

TESLA MOTORS在發佈Q1季報後,特斯拉股價在一週之內飆升40%,市值一度超過100億美元,將老牌汽車公司菲亞特、三菱甩在身後。而在過去的一年,特斯拉股價漲幅已近200%。GungHo Q1季報發佈直接導致了公司股票的飛速上漲,據Dr Serkan Toto稱,GungHo的股價在財報發佈幾分鐘之內就暴漲28.8%,最終股價穩定在134.2萬日元(約合14000美元)。其當時市值也達到1.546萬億日元(約合165.5億美元),超過了任天堂的1.539萬億日元(約合(164.7億美元)。

業績暴增的動因

TESLA MOTORS業績暴增得益於TESLA MOTORS於2012年6月開始批量化生產Model S系列的電動汽車。在量化生產Model S之前,TESLA MOTORS的收入主要是其早期的一代電動汽車Tesla Roadster的銷售收入。此前Tesla Roadster銷售一直不慍不火。而Model S受到市場的親睞主要在於Model S在電動汽車行業的電池組續航能力方面取得了率先重大的突破。Model S是一款集功能、時尚、便捷及節能的產品,相對於同級別汽車更便宜、更節省能源開支及維護成本。

GungHo Online Entertainment業績暴增則得益於GungHo公司在2012年2月20日發佈了一款名為《Puzzle&Dragons》(譯:智龍迷城)的遊戲。Puzzle&Dragons的下載量已超過1000萬次,其長期霸佔日本APP Store收入榜第一,是日本最成功的智能機移動平台遊戲。Puzzle&Dragons是一款非常有新意的消除類遊戲,遊戲規則簡單,這是一個非常具有創意的新類型遊戲,使用消除遊戲的形式進行戰鬥的RPG養成遊戲。Puzzle & Dragons不是一款簡單的三消遊戲,擁有大量既可愛又華麗的寵物設定,充分結合了收集和養成要素。玩家需要對寵物的耐心捕捉與悉心培養;需要呼朋喚友,互幫互助;需要根據寵物的屬性和技能操刀編隊,合理組建冒險隊伍;還需要掌握一定的消除手法。總之是一款飽含技巧、熱情與耐心的遊戲。

從TESLA MOTORS與GungHo 業績暴增的動因,我們可以看到這兩家公司存在相似處。從表面上看TESLA MOTORS與GungHo業績暴增均得益於某個產品受到市場的格外親睞而大獲成功。其成功偶爾性較大。細細分析,該偶然中還包含著必然因素。

某個產品的成功源於多年技術積累

TESLA MOTORS 最早推出的運動型電動汽車Tesla Roadster銷售業績並不理想。而此次的Model S是在Tesla Roadster的基礎上加以了改進。Roadster是TESLA MOTORS 2006年推出的一款高效能運動型電動跑車,也是第一輛使用鋰電池技術每次充電能夠行駛320公里以上的電動車。該項世界紀錄(501公里)也是由Roadster在2009年10月27日澳洲舉辦的Global Green Challenge上創立。Roadster推出獲得市場的認可,但是銷售情況並不是很火爆,CEO Musk本人也不是很滿意這款車型,於是在2012年1月宣佈停產Roadster並將所有賭注都傾注在Model S。

GungHo在推出《Puzzle&Dragons》之前,是一家擁有15年歷史的公司。GungHo開發過多款遊戲,但一直銷售業績與反響平平。智能機的興起與iphone在日本的流行讓GungHo看到新的機會,在Puzzle&Dragons開發之前,GungHo開發了一款智能機遊戲叫《Princess Punt》,這款遊戲上線也頗獲好評,但是並未獲得轟動效應。

管理層技術理念

Musk與森下一喜均崇尚技術至上。TESLA MOTORS CEO Musk無時無刻不在管理著公司,任何工程與設計上的細微之處都處於他的控制範圍。Musk迷戀喬布斯式(jobsian)無所不及(involvement verges)的管理,期望打造本質上毫無瑕疵的產品。而GungHo CEO森下一喜(Kazuki Morishita)在最近一次訪談中提到遊戲公司在開發遊戲時應該回歸本源。 「在製作遊戲方面,我認為日本的開發人員們需要回到起點,好好想一想他們當初為什麼要製作遊戲,為的就是能製作出好遊戲。在GungHo,我們就是這樣做的。我們思考與遊戲有關的問題,提出好的創意,然後用我們的最大努力,儘可能地將這些創意以最佳的方式表達出來,我們所要做的就是繼續保持這種做法。遲早有一天,你所做過的一切都會有所回報。」  「我們希望在未來,在世界的任何一個角落,全球各地的人都在玩我們的遊戲,都喜歡我們的遊戲,而這也差不多就是我們可以繼續前進的主要目標。至於要怎麼做到這一點——或者說要用什麼樣的策略?我們要回歸到基本的原則上,那就是,讓遊戲給每一個人都帶來快樂。老實說,我唯一在考慮的事情就是:如何製作出有趣的遊戲來。」森下一喜在多款運營和開發產品的失利後,開始新產品的契機,趁機改變公司制度,親任遊戲製作主管,主導遊戲開發。

當然TESLA MOTORS與GungHo其公司目標、業務可持續發展模式、公司盈利能力方面仍存在較大差別。

公司目標

TESLA MOTORS的在電動汽車領域取得突破的同時,也是在顛覆整個世界汽車工業基礎,即建立在石油與內燃機基礎之上的工業基礎。TESLA MOTORS目標是通過技術上的突破,顛覆整個汽車行業。GungHo是基於現有移動遊戲加以創新,GungHo的目標並不是卻顛覆某個行業,而是讓自己的遊戲產品比其他的遊戲產品更受大眾的歡迎,因此,新的創意,迎合大眾口味是GungHo的目標。

公司盈利能力

TESLA MOTORS製造的產品是電動汽車,屬於有形不動產,其製造需要採購大量的零部件,需要前期投入建造生產車間,需要有足夠多的技術工,需要前期投入大量的研發費用。這些需要前期有大量的資本投入,也說明電動汽車的直接成本與分攤成本不低。 TESLA MOTORS將能毛利率鎖定在20%左右。故5.6億美元銷售收入最終只獲得約1100萬美元,淨利率只有2%。GungHo是移動遊戲開發公司,屬於輕資產公司,即使公司的銷售收入已達3.3億美元,其公司員工也只有大約300名員工,而移動遊戲公司的成本也主要是人員成本、網絡中心服務費、流量費、帶寬成本、APP STORE分成成本之類。GungHo 2013年第一季度的毛利率約69%,而淨利率約58%。從盈利能力來看,GungHo的盈利能力明顯是優於TESLA MOTORS。

業務可持續發展的模式

儘管TESLA MOTORS與GungHo都是依靠某個創新型產品受到市場的格外親睞而大獲成功,其盈利模式卻存在差異。TESLA MOTORS的Model S造價不菲,大致5萬美元至10萬美元區間,故銷量成為TESLA MOTORS未來利潤的驅動力。而TESLA MOTORS也在積極開發新型電動汽車Model X,該車型預計2014年投入生產。TESLA MOTORS期望從高端的小眾市場起步,通過規模經濟、不斷改進設計、版本更新,從而使TESLA MOTORS曲線切入大眾汽車市場。

GungHo開發的移動互聯網遊戲,單個用戶的月充值付費額大致在50美元左右,通過不斷吸引付費用戶達到收益的增長。 GungHo還將推出《Puzzle&Dragons》國際版,另外《智龍迷城》將推出3DS版遊戲《智龍迷城Z》同時進行漫畫化。此外,《智龍迷城》還將在遊戲中與EVA合作推出EVA主題關卡。GungHo期望推出圍繞《Puzzle&Dragons》主題相關的業務以期拓展公司的收益流。當然,一款遊戲有其生命週期,GungHo需要推出更多高質量的遊戲來維護公司未來的可持續增長。GungHo的《公主蓬特2》也在近日創下系列累計下載次數500萬次的成績。

TESLA MOTORS與GungHo業績暴增的背後,除了運氣的因素外,多年的技術積累,以及與公司管理層技術至上的理念分不開。

GungHo在智能機普及、移動互聯網的爆炸式的增式的背景下在群雄爭鹿中搶得了先機,樹立了良好的口啤、建立公司品牌知名度,然而遊戲市場優秀作品層出不窮,玩家偏好轉換節奏較快。GungHo要想維持目前的市場地位,仍需持續不斷的努力創新,以開發更符合消費者口味的產品。

相比之下,TESLA MOTORS推動的是傳統工業的洗牌,加速新興能源汽車行業的發展,其未來的成功會帶來產業的顛覆,而一旦品牌確立,公司的規模經濟將會爆發更大能量。因此個人認為TESLA MOTORS更符合查理芒格規模經濟理論。當然GungHo的毛利率與淨利率水平較高,盈利能力強,在短期內GungHo的產品可持續增長性不受影響的情況下,其更受投資者親睞。
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