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Value investing notes Consilient Lollapalooza


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http://consilient-lollapalooza.xanga.com/714056099/value-investing-notes/


Notes: Combumbia Business School Value Investing talk by Jeremy Gratham.

1 Margin of Safety
2 Beware of Leverage
3 Diversification

Macro Risk -> Temporary Impairment

Market
- Frequently deviate from fair value
- Have gravity to return to fair value

Value
Asset class > Countries > Sectors > Large cap > small Cap

Career Risk
- Alternative job
- Education of client base

Momentum - Herd Behavior - Extrapolation
Quality outperformance

PE*Margin instead of pe alone
pe*margin should be negative correlated, but not so in reality. momentum causes such pattern

momentum performance not bad
momentum + value have good performance in history

35th bubble: the UK bubble
US high quality, no debt at all, cheapest
US Fair value 860, two step forward, 1.75 step backward
next bubble = Emerging market, commodity

Quite a good talk. A lot of stats about value strategy in history. pb, small cap are not really sound in history, they can be value trap especially in great bear market. Quality wins over time.

Value investing notes Consilient Lollapalooza
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=11738

Franky Investing Workflow Consilient Lollapalooza

http://consilient-lollapalooza.xanga.com/733708446/franky-investing-workflow/

The way I do it.

Franky Investing Workflow Consilient Lollapalooza
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=18391

Investing for Dummies: 反智投資法(原創:P) Consilient_Lollapalooza

http://blog.frankyfan.com/2013/07/investing-for-dummies-p.html
如果有朋友要我說明怎樣在股市賺錢, 我一直以來都很難說得清. 我自己也未必可以做到, 怎樣有信心"教"人呢? 同時, 我知道投資的難度不比做外科手術容易, 不比畫一幅畫簡單. 英國股神幾十年功力, 在香港被"KO", 十年也只是BB班, 怎樣在股市賺錢, 其實這問題跟怎樣hijack capitalism一樣呢.

不過, 答問題的精神就是嘗試, 難度我們有問題, 便知難而退嗎? 人類能夠發展出那麼多東西, 就是因為有班傻瓜去思考答唔倒既問題, 從而得到啟發及嘗試, 付出行動, 再幸運地或受神的安排而產出今日的發展. 因此, 我覺得還是要試試看.

如果要在股市賺錢, 我覺得跟做任何事情一樣, 要記清楚根本的原則:
1 目標是要在股市賺錢.
2 一得一失, 有機會賺錢即是有機會蝕錢.
3 成事在天, 我們只能盡人事, 所以也要樂天知命.

如果一個外行人, 想在股市專業投資者也未必生存倒的股市中賺錢, 要做的是不要做蝕錢的事, 同時可以簡單地, 不用任何知識地操作. 因此我有以下的建議操作.

1 在股災時, 人們悲觀時開始留意股市. 怎樣知道股災, 看雜誌封面, 周圍的氣氛, 大家是否蝕了很多錢. 股市最好跌幅超過30%, 50%更佳, 70%就大機會了.
2 留意著市場走勢, 如果悲觀維持, 而股市跌速以減緩. 便分三或五注買入. 設止蝕(最多是2% of你所有資金).
3 之後便可以不看經濟, 不看公司, 不看股價, 只看自己的組合, 如果賺夠2%則加碼, 如果蝕則沽清, 隔一段時間再重來一次, 直至成功為止. 你在股災後開始做這事, 可能會被斬一兩次, 但最後你總會捕捉到升浪.
4 買什麼: 是但買指數, 買一些不會倒閉的. 不要說匯豐, 它是會倒閉的. 只選沒有債務的. 如港交所, 騰訊這些.
5 這時你已在賺錢, 可以設你的目標價沽出, 或等待氣氛轉好, 例如雜誌封面說大牛市, 指數目標大升, C9在抽新股中獲利分享. 這時可以分段沽出.
6 心法是對一切知識及資訊拒絶, 不要分析公司, 經濟, 股價等. 因為你根本沒有知識去分析, 而你得到的資訊很有機會是垃圾資訊, 是有人有意發佈的.
7 最後平常心, 食幾多穿幾多整定的. 賺錢蝕錢也不是你的對與錯, 是命運. 盡在人事, 成事在天. 這點是最重要的心法, 所以放在最後. 人很多時認為自己努力了, 便應該有收成. 在股市不是這樣的.

我明白以上的方法是匪而所思, 莫明奇妙. 因為我們已經對投資有一套既定的想法, 認為要去分析去了解, 要投資先求知. 這是明白的. 然而這些之後還有更大的真理, 而我是基於以下幾點去設計以上的方法的.

1 我們對金融一無所知, 學左都唔會明. 很多知識倒不是知識, 是抄過來安撫心靈恐懼的憑據吧了, 離道甚遠. 一般人根本不可能有時間去深入了解. 自知無知比不知自己無知更有智慧.
2 股市長遠是上升, 而且同時大部份人蝕錢, 少部份人獲賺. 因此, 在股市大跌, 遍地屍骸地開始買入, 即使無知, 也可能獲利甚豐. 相反, 即使股神在股市癲峰, 最多都係蝕少D吧了, 你說誰較可取?
3 我提倡反智, 因為股市入面太多太多知識及資訊, 而我們根本沒有足夠的方法論去處理. 我們雖然不能time the market, 但我們可以time our luck. 在成功時加碼, 不成功時減碼, 再嘗試. 在一個有利的時機, 開始做這極簡單的事, 順應天命. 對比人定勝天, 更加容易.
4 最後, 我們都是人, 想好好地生活. 時間有限, 所以做一件事, 回報/投入就是效率. 反智投資法的投入極少, 而回報則應該可以輕易打敗基金, 而且風險有限. 作為一個外行人, 不要太貪心. 如果不滿意, 則可考慮全身投入戰場, 跟江湖高手決一死戰, 看看能否令自己心息.  我相信大部份人, 有自己的志向, 都會懂得選擇.

反智投資法, 其實也是我的投資方法的極簡化版, 是我誠意精簡的心血結晶. 我想這方法見仁見智, 但暫時我覺得這是外行人最簡單, 最好的方法, 未來有機會才慢慢改良及再簡化.

小即是美. 如果不能簡單說明, 便是不懂了. 投資一定要複雜嗎? 能夠接受就是這麼簡單嗎? 這是最核心的問題呢. Enjoy~
Investing for Dummies 反智 投資法 投資 原創 Consilient_Lollapalooza
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=63197

咁樣投資你實掂- What has worked in Investing

巴黎:

價值投資班第七班有兩個同學在班上提出了一些問題:
第一個問題:互太的主要客戶為UNIQLO,最近它的盈利大跌,同時另外幾個對手侵佔了互太現有客人的份額,請問計算他未來盈利和現金流應該如何考慮和調整,這種單看財報的弱點如何克服。
第二個問題:很多國策會時常出台,不好地影響某一類企業,而又很正面給另一類,在計算未來盈利和現金流時,現在的財報會變得不盡不實,如何克服。

筆者回答:價值投資一向給人誤解是只用倒後鏡看數字,上述兩點正是外人常常的依據。

其實價值人買企業要強調是企業的穩定性,資料的年期越長越好,這可以觀察它們在不同時期的經濟週期的應變能力。

但是期望一間企業盈利倍升之後而又能千秋萬年卻是政治上錯誤和忘記競爭市場的運作。

因此價值投資法最後仍是特別強調:
-----安全邊際------

安全邊際實際的用處是:分析員可以計錯數,公司可能盈利報大了又或過度落觀,競爭對手可能超乎預計的頑強,政治壓力、政策,日轉星移,經濟變化都可能對現在營運良好的企業不利。 因此如果現在計算出來大概值10元的東西,應該要留下充足水位應對當上面的事情發生了,資產、盈利、派息、...等等和現在計算有出入,  内在價值下降至低於原來的10元。

就是説一開始就以打折例如4,5折才買,  即使事情發生,最終的內在價值就能仍然和你的買入價位有一段安全的距離。

筆者本文補充:

衡量平貴有很多指標,有人以PE、又或每股現金流、或PB、或yield.....其實即使只用其中一個,只要數量夠分散已經足夠,因為通常某一指標出現都伴隨著其它同樣屬低價的其餘指標。用同一筆資本投資,股價較低,自然所有指標都顯示便宜。

這道理有如到超級市場買襪子(sock)一樣,如果平宜貨的棉花含量是60%,但價格是另一支100%的兩成,即使你買到的襪子並不完好,但你每一元能獲得的含棉量卻是另一支貴貨的3倍。
在呢本叫 What has worked in investing的書内 (筆者譯為咁樣投資你實掂),有40多個全球數拾年來多個著明機構做的研究分析,證明買sock 和買stock 的道理其實都是相同,只要便宜,組合持貨夠分散,基本上你一定能像筆者輕鬆地跑勝大市。

其中以下四個表, 把不同國家的縂股票,分成數組不同高低的Yield, 每年, 或數年轉一次, 如是者,表述二十年不同組別的平均年囘報。





















Credit Suisse, 做的是在一組高Yield股中,再選低PE,即是把派息高過賺錢的公司排除,高息同時low payout ratio股結果是最理想, 我突然想起Allan兄的現金流+5綫譜, 真希望這文是兩個星期前出,能夠和他分享。  :(

熊市又如何?雖然以下幾個平價指標,例如低PB,PE,高每股現金流也是長期跑勝大市, 好市時可能囘報更高,但High Yield stock 在熊市縂是跌得最小的,如果你是膽小的人,High Yield stock 應該是合你口味。



咁樣 投資 你實 實掂 What has worked in Investing
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=192760

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