uthebc:如何做到十年十倍？太簡單了 轉載中國abc的博客 尋道精業
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4f179dda0102e16u.html（註：說的都是大實話，要做到的確不是一般的簡單！）
我說十年十倍的收益真的很簡單，只要用很簡單的常識，很簡單的數學乘法就可以做到。目前可以說是隨便挑都一大批十倍股。
要實現十倍收益要有三個重點：
（一）買入穩定的業績增長股。每年10%的業績增長，這不是難事，很多銀行股，地產股，消費股都沒有問題。別小看這10%的業績增長，十年複利就是三倍。當然有一些股票能十年增長5倍10倍的業績更加好。
（二）在低PE時候買進股票。比如現在。在大家都沒有信心時，更加要決心買進。低PE的買進非常重要，這是一個簡單的數學乘法。例如10PE買進30PE賣出，便是3倍收益。15PE買進30PE賣出只有2倍收益。十分幸運的是，目前一大堆10PE的優質股票在那裡任君選擇。
（三）最重要的一點是耐心持有。這個耐心是十年，很長的一個時間，會慢慢消磨了你的信念，消滅你的意志。當然未必是十年，反正是要持有到一個牛市的到來，連鄰居的阿婆都去買股票的時候就到了。牛市就像是下一班車，總會來的。以我的經歷，中國的股市基本上是5年便轉換一個週期。
這樣，簡單的乘法法則起了效用，業績的增長XPE的增長，輕輕鬆鬆的超過十倍收益。
看完這段文字，相信很多人馬上反對，總有各有各的反對理由。我只想說，我不是一個理論者，我是一個實踐者，過去二十多年的時間裡，我已經用這個辦法輕輕鬆鬆獲得近千倍的收益，當初入市的數萬元，目前已經是數千萬。年復一年，一個週期復一個週期，從來沒有發現我這個簡單的常識出現過問題的時候。這便是常識。
老實說我不懂銀行股
uthebc 2012-9-11 (轉自凌通價值論壇)
自從我發帖說全倉民生銀行之後，便有很多朋友留言給我說跟著我一起換股民生，很多朋友發信息給我問我買進民生的理由。
首先感謝大家的信任，我不想裝什麼高手，假如以阿珍的能力圈論，我對銀行股是沒有什麼能力圈。因為我一直相信，股價便宜到一定的程度，就不需要什麼能力圈。未來是不確定的，但股價便宜就是最大的確定性。要深究，銀行業可以說是很複雜。要想得簡單一點，也可以很簡單，就關注一下成長性，壞帳，和一點對未來經濟的簡單預期。
最起碼我相信民生作為一個民企，民企有它的活力，各個大股東都會幫我好好照顧民生，大股東互相制衡，不輕易存在利益輸送或過於冒險的做法。
我買銀行股的理由，更確切的說是買民生銀行的理由，全部就是股價便宜，PEPB都較低，ROE不錯，壞帳可控，更看重的是一年兩次的高分紅。就是這麼簡單，沒有任何高深複雜的理論，沒有長達幾十頁跟帖的分析。
再說對民生未來股價的預期我也想的簡單。未來相信民生業績達到2-3元是沒有問題，等待牛市的行情20PE也沒有問題，就是未來預期40-60元。保守一點，20元賣出。。。
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壇友評論
釋老毛：鄧普頓深諳此道，二戰時老鄧普頓也是一攬子買入低價股借此發跡的。極端時刻根本不需要精確估值，在大眾恐慌中買入即可。
天涯路：絕對的低估（低PE、低PB）而不是某些人所謂的「能力圈」才是最大的安全邊際和投資獲利的最可靠保證。
uthebc：加上一個前提條件，優質資產的低PE、低PB，這樣都不安全，很難再說什麼東西是安全。
天涯路：
阿珍到現在還沒有搞明白一個道理：股市里根本沒有什麼確定、絕對和一定，股市裡面只有概率和賠率。投資要想成功，就是要需找那些上漲概率大於下跌概率且（或）賠率有利於自己的標的。低估值無法做到絕對的確定，「能力圈」同樣也無法做到絕對的確定。
為什麼低估值的安全性和成功概率要遠高於「能力圈」？因為低估值是建立在低預期和悲觀預期基礎之上的，只要未來的結果證明預期並沒有想像的那麼悲觀，那麼投資者就可以保證賺錢。這就好比5pe的股票，只要未來這只股票不會變成業績年年下滑虧損的垃圾股，投資者就可以從中贏利。而高估值的所謂「能力圈」股票，實際上是建立在樂觀預期基礎之上的，只有未來實際情況等於或者高於投資者的預期，才能實現盈利。就好比買入30pe所謂的成長股，只有當這只股票如投資者所預期一樣年年30%（至少20%）以上的高成長，投資者才能從中獲利，相反，一旦業績不及預測，等待投資者的就是戴維斯單殺或者雙殺。
很多人一說買低估值股票，就舉出低估值股票最後業績下滑虧損破產的例子；而一說起高估值的股票，就舉出可口可樂，沃爾瑪這樣的偉大企業來。（想想你自己）殊不知，這兩種情況其實都是極端情況，也就是我經常說的小概率事件。在這個市場上，無論是業績下滑、虧損破產的垃圾股還是可口可樂這樣的偉大企業，其實都屬於少數（偉大企業更是少之又少），而這個市場中，數量最多的既不是垃圾股也不是偉大企業，而是業績平平的一般成長股票（一定要從長期看）。也就是說，無論是低估值的股票還是「能力圈」投資者眼中的偉大股票，最後這些股票最有可能，最大概率的情況是既不是垃圾股也不是偉大企業，而是變成一般成長的普通股票！（這些股票跟隨經濟同步增長，這些普通的成長股票才永遠都是股市裡的大多數，一隻股票最後變成一般成長的股票才是大概率事件！）
但是，由於買入之前的估值不同，預期不同。買入低估值的股票，由於這只股票最後有大概率變成一般成長的股票，所以投資者將有大概率盈利，而買入「能力圈」股票，結果則正好相反。
為什麼說不懂行業，只要估值足夠低也可以投資股票獲利，就是因為這個市場中多數股票最後都會成為一般成長的股票，這是大概率事件。而低估值的時候買入，外加適當分散投資，獲利一樣將是大概率事件。
阿珍，你在看空4pe銀行的同時看好20pe的茅台，實際是在同時假設銀行最壞的預期和茅台最好的預期一定會同時實現。從概率上講，你這麼做出錯的概率是相當大的。因為，無論是銀行最壞的預期還是茅台最好的預期，實際上都是小概率事件（二者最有可能的結局是變成普通成長股），你同時預測兩者，成功的概率更是小之有小。即使你預測茅台的成長性是對的，但是由於銀行的pe只有茅台的1/4~1/5，只要未來銀行的結局稍微好於你的預期(變為一般成長股），那麼戴維斯雙擊的力量將使銀行的收益率將輕鬆跑贏你的茅台。
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股市的歷史總是非簡單的重複：讀戴維·德瑞曼
戴維·德瑞曼：踩著雷鳴電閃突入死亡谷
戴維·德瑞曼是著名的價值投資者，但在國內卻很少被介紹，互聯網上有關他的文章也不多。在有些中文版的投資書籍中被翻譯成「大衛·卓曼」。德瑞曼是德瑞曼價值管理公司的董事長，有人統計他的肯普·德瑞曼高回報權益基金的業績，在1991-2002年12年中累積報酬率為440%，年複合增長為15.09%。德瑞曼長期研究整個股票市場的心理學基礎以及其對股票市場估值標準的影響。他認為股票市場經常在投資者感情的驅動下表現為價格脫離其內在價值的現象，而不是用傳統的學術理論來推測市場。因此他認為戰勝市場的最好辦法就是逆向投資原則。逆向投資是運用價值投資判斷來避免市場情緒影響的一種投資原則。逆向投資策略是利用其他投資者的錯誤來尋找利潤區，尋找那些因不為投資者關注而被低估的股票，迴避那些由於被投資者追捧而價值高估的股票。最終，那些被低估的股票價值終究會被市場發現，而被高估的股票價格則會價值回歸。而「危機投資」就是逆向投資的具體實施的呈現。
德瑞曼以1990年金融危機為例，當時由於房地產問題，人們擔心銀行體系自身的穩定性，懷疑它是否能夠承受房地產業上萬億美元損失的打擊。從1990年初到9月底，金融中心與區域性銀行大跌了50%，有些金融證券從先前的價位下跌了80%。銀行證券便宜得出奇，許多銀行證券的要價只有在賬面價值的60%甚至更少。德瑞曼認為，任何一家銀行，儘管按照他們的價值標準，它們也被過低地估價了。於是德瑞曼的基金購買了相當多家的銀行股票，為基金防範風險起見，每一家銀行的投資都不超過在這一行業總投資的2%，但是在整個資產組合上超過了25%。最終的結果是，德瑞曼公司購買的銀行沒有一家價值下跌，在這一行業中收益出人意料，從1990年的第四季度到1997年的年底，銀行股指數增長快過迅速上升的市場指數，增長了578%，而標普只增長了231%。德瑞曼總結說，在過去30年中他經歷了類似危機，從理論上講，堅定了他的信心，於是當1990年危機爆發時他抓住了機會。
德瑞曼先生指出，二戰以後，市場11次危機中一年後，投資者將有10次機會賺大錢，只有一次虧本，且只虧3.3%，，平均收益為25.8%，其中收益可高達至1969年到1970年崩盤後的43%到1973年至1974年熊市後的42%。在危機後將股票持有兩年的獲利是驚人的的。買家在11次危機中都將賺錢，兩年的平均收益率幾乎為38%。在1973至1974年的下跌之後，收益率可高達66.5%。理所當然的是，沒有人會在股市低谷時買進。結論是，儘管「有些提心吊膽」，在恐慌中持股甚至買進是致勝的策略。
在A股的銀行股便宜的出奇，下跌了理由也多想上面的例子！股市無新鮮事，總是歷史非簡單的重複！
這篇文章只給看得懂的人！股市總是很公平，投資者看的懂多少投資道理，就賺多少錢！佛說只度有緣人。
淺談住房ABC 王浩博
http://xueqiu.com/3764796136/23722496住房在現今社會對於中國民眾來說是件十分重要的事情，因為其高昂的價格以及和發達國家相比仍然不寬裕的普通百姓住房條件。一套普通的城鎮住房相當於一個家庭幾十年的收入之和。但從房價收入比和房價租金比來說，中國大部份城市的房價泡沫巨大。以下從幾個方面來敘述個人對於中國住房市場的見解，以及分析判斷房價變化趨勢的一些方法。
擴張性政策促進產業繁榮 我國經濟的市場化始於80年代，但住宅市場真正意義上的市場化僅僅發生了十來年。
我國房地產商品化啟動較晚，1978年和1980年鄧小平同志兩次對住房問題做出指示後，我國才開始了住房制度改革試點。所以並沒有什麼太多的前期經驗可供參考，但92、93年的房地產高峰迴落確實也受到了宏觀經濟和緊縮貨幣政策的影響。從96年後，國家連續降息，保持擴張性的貨幣政策來刺激經濟回升，房地產市場也受到刺激開始回暖，利率的走低極大地鼓舞了開發商貸款的積極性，也刺激了消費者貸款購房的積極性，可貸款成數增加到8成，可貸款年限也提高到30年，購買力倍數放大。職工已購公房上市交易等政策盤活了市場，加大了流動性，也增加了家庭可變現資產和購買力。加之許多地方政府出台優惠購房契稅的政策，稅率的下調也極大的鼓舞了消費者的積極性。還有許多城市購房可享受抵扣個人所得稅、個人公積金繳納比例的提高、公房租金的逐步提高、外地購房者可以辦理藍印戶口解決外地購房者子女就學問題等政策也變相加大了購買力。但關鍵還是實物分房政策的取消，人們對等待單位分房希望的徹底破滅，住宅市場化真正意義上的啟動使沉積多年的購房慾望終於開始爆發。由於可供外籍人士購買的外銷房寥寥無幾，內外銷住宅的並軌政策更使國際購房大軍快速加入到內銷住宅市場裡來。城鎮居民住房條件的本身的不優越性以及收入的快速增長是住房消費井噴的根本原因。
這一系列變化終使中國各個地區的住宅產業從本世紀初相繼走出低迷困境，產銷兩旺起來。
人口結構變動帶來的剛性需求 從中國人口出生結構圖中可見，60年代和80年代兩批出生高峰的人群對首次置業的需求和改善性置業的需求都進入一個擴張週期。到本世紀一十年代初左右可能會到達一個小高峰。但長週期可以維持到本世紀一十年代末二十年代初左右。
我國城市化水平從1998年開始剛剛踏入世界銀行認為的房地產高速發展階段的30％的大門，並且城市化水平在未達到70％時，房地產仍然會呈高速發展態勢。隨著城市化水平的不斷提高，富餘的農村勞動力向城市遷移，會增加城市租房和對中低價商品房的需求，也在一定程度上增加了對房地產的總需求。城市化水平的提高推動的剛性需求增長可能也會持續到2020年甚至更久。但是，由於房價的快速上漲導致許多中低收入階層買不起房，而國家對於保障性住房的加快發展會階梯型的降低商品房的消費能力。中國住宅產業的發展高峰也可能會提前到來。
以下是中國人口結構金字塔圖和城市化率圖：
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查看原圖 其它因素支持的需求 根據世界銀行的分析，人均GDP超過300美元時住宅產業剛起步，人均GDP超過800美元時進入高速增長期，當人均GDP在1300美元－8000美元時為穩定的快速增長期，而當人均GDP 超過13000美元時，住宅產業才開始進入衰退期。按照中國目前的人均GDP水平，中國的住宅產業正處於穩定的快速增長期。
除了自住需求外，投資性需求也非常旺盛。見圖，居民的家庭儲蓄在近20年內可謂是爆發性增長，人均可支配收入也是年均10%左右的快速增長。我們大家都要感謝這個時代，經濟高速發展帶來了財富。低利率到負利率的環境以及中國封閉狹隘的投資渠道逼迫著大量的資金往住宅市場裡流。人的慾望是無止境的。有了一房想求兩房，有了兩房想求三房，有了三房想求複式，有了複式想求別墅，有了自住想求度假，房子多了還可以出租獲取收益，在人均土地稀缺的中國，為了保證耕地糧食基本意義上的自給自足，可供城市開發的土地和人類的慾望相比是多麼渺小。
再從消費傾向來看，以上海為例，根據上海市統計局公佈的數據，上海家庭的居住支出佔家庭總支出的百分比已經從1980年的4.8％逐步上升到了2002年11.4％，經濟發達國家這一比重一般在15－20％左右，而同期食品和衣著支出分別從56％和14.3％逐步下降到了39.4％和5.9％。其它城市的統計數據也近似。說明從本世紀初開始，住宅消費已經成為居民消費構成中非常重要的一部分。
從人均居住面積來看，就算發展到現在，我國仍然和國外有一定的差距。這也是住宅消費的最主要的刺激因素。
這麼多年來，家庭人口構成的數量也在緩慢減少，幾代人擠一間房的現象正在慢慢消失。這也一定程度上刺激了住宅消費。
拿人民幣升值推動房價說事，我不以為然，人民幣升值和房地產發展是經濟發展中的伴生現象。而單純為了博取人民幣升值來中國投資房地產的資金量在資本項目控制的情況下與其它因素相比小的可憐。
查看原圖 住宅的市盈率和市淨率 股票有市盈率和市淨率來衡量股價的投資價值。住宅價格也有衡量的尺度。那就是房價收入比和租金回報率。股票市場上我們常常會用到預期的數據，當然住宅市場上也要衡量預期帶來的變化。比如通貨膨脹可能帶來的收入提高和租金提高從而提升不動產的價值。從中國的大城市來看租金回報率水平不算高，房價收入比也極高。由於中國人口眾多，收入差距也很大。但收入本身也在隨著經濟的增長而快速增長。而目前，經濟高速發展那麼多年積蓄的通脹壓力，會使物價上升到一個什麼水平確實也很難說。如果房價不漲，未來許多年後，房價收入比非常低也說不定。由有真實購買力水平的家庭統計出來的房價收入比以及這些家庭住房情況及需求情況會更有意義。
另外，與世界其它國家的住宅市盈率和市淨率的比較發現，中國目前諸如上海之類的大城市投資價值相當低。具有一定的泡沫特徵。但是在沒有遇到趨勢性的轉折前，泡沫是不會破裂的。
房地產商的盈利模式 許多地方土地開發是有規劃性的，整片的開發有助於配套規模建設，有利於土地價格和房價的提升。很多地皮還要動遷，開發商的建設週期往往非常長，等全部開發完畢，往往周邊配套也完善起來，因此房價往往會越賣越高，我們看到的現象就是二期比一期貴，三期還要貴。
不動產最大的特性就是不動性。因此不動產具有極強的地域性。如果工作、親戚、朋友都在附近，就算這裡附近的房子某些方面稍有欠缺，你也絕對不會去買遙遠地方的好房子。從這一點來說，房地產商就有了一定的壟斷性。可以稱為地域壟斷性吧。解釋房產商高毛利水平現象也不難吧。至於，某些開發商囤地現象在政府沒有出台法律約束前，對於自身來說也是種理性行為。就算不囤地，幾年的開發週期也夠開發商賺了。因此，我看來，只要房地產開發商這種盈利模式不改變，暴利往往會伴生。但是也有例外的情況，如果經濟大環境不好，銷售持續低迷，貨款的回籠出現問題會導致高槓桿操作的開發商資金鏈斷裂，以至於無法承擔高昂的融資成本，長時間的經濟不景氣會是開發商的致命因素。
房價的傳導機制和週期變化 首先從成本分析法來看：城市房地產價格的上揚一般是由市中心房價上揚傳遞出去的。由於市區土地的稀缺，土地價格日益高漲，而購房需求轉化為對土地的需求卻日漸旺盛，房地產價格上升的本質其實是土地價格的上升，其表現形式是開發商將土地價格上升帶來的成本轉移給消費者的過程。另一方面，政府為了城市整體規劃的需要，對開發商的建設提出了更高的要求，如限容積率、限高、限綠化率等，還有市區動遷成本的上升都無形之中加大了樓面地價和開發成本，房價的上升因素中，成本推動佔據了很重要的位置。那房價有下降空間嗎？首先來看一下建房成本。我國的建房成本一般由土建安裝費用、土地費用、拆遷費用、城市配套費用和相關稅費組成。土建安裝費用一般不會降低，並且隨著人們對住宅品質要求的日益提高，相關新型高科技材料的應用，此項費用可能還會有所上升。其它配套費和相關稅費所佔房價比例較低，下降也不太可能。而佔據房價最大份額的土地費用是國家收益和地方政府的重要財源，不可能大幅降低，更何況隨著土地的日益稀缺，價格更可能會往上升。土地市場由暗箱操作轉向公開拍賣，也為土地價格的上升推波助瀾。看來唯一的可變點就在開發商的利潤上了。短期來看，由於購房者的預期發生變化，以及貨幣緊縮政策導致的開發商資金鏈緊張，逼迫開發商適度降價賣房，房價會有一定的下降空間，但此空間很有限。一旦房價下跌幅度超出30%，銀行個人房貸便會產生大量壞賬，而房貸一直被銀行視為最優質的生意。銀行一旦有危機，整個中國經濟都會危機。所以，政府絕對不會希望房價大幅度下跌。過度上漲造成的理性回調隨時會在各個城市發生。但還是一句話，幅度不會很大。至於土地價格的下降，也是短期理性回歸的一種表現形式。回落太大或者回落持續時間太長，哪個地方政府也不希望看到。某些市郊的房價由於配套成本的完善和通勤成本的降低也會自然升值。
再從供求關係的特性來看：由於房地產的建設週期一般要1年半以上，所以房地產供給存在低彈性，而需求卻是高彈性的，供給的增長相對需求的增長是相對滯後的。由於住房短缺的矛盾並沒有根本解決，住宅市場仍處於賣方市場。更由於房地產的流動性較差，房價的變化趨勢一旦確立，便會有一個慣性過程，而恰恰過去政府在調控市場的情況下供給和需求是一起調控的。貸款利率的上升和貸款成數的適度減小，減小了部分購買力，需求受到一定抑制，但未來幾年供給也同樣減小了。眼睛一直盯著每個月的市場銷售數據實際意義並不是很大。但相信政府調控市場的手段會越來越成熟，使房價的小周期波動性越來越小。需求的組成最主要是投資和自住，自住要看人口紅利因素的釋放和城市化因素的釋放是否到位（前面已經提及），以及人均住宅面積的指標是否已經到位。由於中國自己擁有住房的比例非常高，人均住房建築面積的指標雖然和美國差距仍然巨大，但也已經越來越接近日本和歐洲國家。說明，大規模剛性需求釋放的後續潛力越來越小了。而投資需求在房價長期趨勢沒有轉勢前，國內投資渠道仍狹窄前，依然會非常旺盛，所以投資需求仍然應該著眼於剛性需求的釋放，投資比例越高可能會在將來的調整週期裡顯現出不利的一面，在上升週期內暫時還不會暴露問題。供給的長期持續性並不會改變，因為房地產開發的長期穩定性對於開發商的盈利和經濟週期的穩定增長同樣重要。這也說明了將來的長週期調整無論對於開發商或者整個經濟而言都將是非常痛苦的。
再從政府調控供求的意圖來看：房地產市場的調控屬於經濟調控的一個部份，而政策目標並不是打壓房價，促進經濟健康穩定發展和保就業、維民生才是首要任務。低房價並非啟動住宅消費的關鍵因素，如何激發民眾的購買慾望和增加民眾的消費能力才是關鍵。政府如果人為地壓低房價會使民眾降低對購房帶來的財產保值增值的預期，從而影響到購房的積極性，不利於房地產市場的良性循環；人為地壓低房價也會影響開發商對經營利潤的預期，從而影響在當地投資的興趣，這也是地方政府不願意看到的。所以，在政治、社會、經濟都相當穩定的前提下，政府不太會硬性降低房價。而政策可能更重點偏向於解決由於房價上漲速度過快而使低價房供應量的稀缺無法滿足低收入百姓日益增長的購房需求這一塊問題。保障房的大量上市對於低收入階層是直接的利好，但往往保障房周邊配套建設速度卻進展緩慢，許多老百姓都不願意搬去市郊的保障房。而保障房的大量上市對於商品房的影響還是很小，兩者的目標消費群體是不同的，但是如果保障房佔整個住宅供應量的比例越來越大的時候，會階梯型的拉低周邊商品房的購買力，也會使剛性需求提前釋放，從而改變住宅總體的供求關係。
最後從經濟週期來看：從國外發達國家歷史經驗來看，房地產的景氣呈週期波動現象，並且和宏觀經濟增長波動呈正相關。美國的房地產景氣週期平均為18年左右，日本的景氣週期為10年左右，香港為 7－8年左右，台灣為5－6年左右，其中由於亞洲經濟興起的時間比較短，所以，所經歷的週期段也比較少。雖然每個地區的景氣波動週期不一致，但和宏觀經濟的波動還是基本保持一致的。因此，判斷房地產長期景氣的重要指標就是宏觀經濟的情況。房價會暴跌嗎？絕對會！攔腰一半絕對可能，只要經濟崩潰。東亞的國家，香港樓市曾證明過。但每個國家的經濟週期不同，經濟發展的內在結構也不同。因此，房地產景氣週期也不相同。要分析房地產週期，首先要仔細分析宏觀經濟。眼光要放的高些，遠些，不要太在意短期的信息要素。
總結一下，房地產做為一種商品來說，其短期價格受到供求關係變化影響，與其它商品?無二異。而由於影響供求關係的因素諸多，並且都在變化之中，無法靜態定性。因此需要動態的來分析問題。貸款利率、貸款成數、貸款年限、公積金政策、賣地規則、稅費政策等等都是影響短期供求關係變化的因素。但還是兩個因素最為關鍵，那就是剛需和經濟週期。要想準確地定量分析短期供求變化是很難的，諸多要素都要不斷地進行調整。長期來看，住房的價格仍然會圍繞價值波動。所謂住房的價值，即消費者的真實需求和購買力。當然價值也是動態變化的，所以也要前瞻性的分析問題和動態的來看待問題。
以史為鑑的房價 住房消費的需求承載體有兩個，一個是人，一個是資金。即有購買慾望不行，還得有錢買得起才行。分析房價的長期變化趨勢得著重分析人和資金的變化趨勢。下圖以美國和日本房地產價格的歷史變化來展現人和資金是如何影響房價變化趨勢的。
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查看原圖 見圖，在上世紀20年代末的經濟危機後，美國房價下跌了近一半，而後在二戰結束後的生育高峰潮和經濟復甦雙重刺激下，房價迅猛回升。此勢頭在90年代稍做停歇，於本世紀初期再次上漲，但07年後房價隨著金融危機的發酵一起回歸。日本的房價總體上在二戰後也是迅猛增長，但在上世紀90年後開始長期下跌，呈現大漲大落的現象。
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查看原圖 我們看到美國經濟也呈現著週期性的波動，但沒有像日本那樣大起大落。特別是1990年後，日本經濟急速下滑，加之人口老齡化，在人和錢的雙重壓力下，房價開始漫漫熊途。見下圖，雖然美國直到2025年，人口結構仍然不會出現明顯的倒金字塔形，但07年後，房價仍然出現了大幅度的下跌。這裡就需要引入另一個和錢相關的因素即通脹水平。
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查看原圖 耶魯大學的羅伯特.希勒教授對通脹因素進行調整後發現，美國住宅的長期價格不會偏離建築成本過於遙遠，其和建築成本、人口呈長期正相關，和利率負相關。伴隨著金融危機，房價也逐漸回落。
通過以上分析發現，房價的長期價格和趨勢與人口結構、消費文化、通脹水平、經濟環境密切相關。
梳理中國房價的變化趨勢 我國房價的變化雖然有中房指數等長期數據，但本人認為數據無法體現房價的正確變化幅度。以上海為例，草根觀察上海在2001-2011年的10年間，房價普遍上漲幅度在8-10倍。而大部分的統計數據顯示只上漲了2-3倍。差距太大，所以毫無參考意義。目前用于衡量房價泡沫程度的房價收入比由於統計口徑的問題，無法準確來衡量。但從普通百姓的直觀感受來說房價相對於收入實在是太貴了。房價租金比相對比較好衡量。目前以上海為例，房租除以房價的年化回報率在2%-2.5%左右。不論是和國外的大城市橫向比較還是和國內的無風險收益水平比較，都是處在很低的水平。說明房價多少是有泡沫的。由於中國地域廣大，不同的城市人口增長結構不同，經濟發展趨勢不同，所以房價的變化也會不同。溫州和北京已經背道而馳了。下面只做一個全局的大概的估計。
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查看原圖 通過日本和中國的人口結構比較，中國的人口結構基本晚於日本20年左右的時間。結婚和置換的剛需頂峰已經出現。這個可以在百度指數上得到印證。而投資需求通過這兩年的限購和高昂的交易成本等政策使純投資者大幅度減少。一旦持有成本上升後，投資者更會寥寥。中國的住房自有率在世界上處於非常高的水平，城鎮人均建築面積也到了30多平方，三口之家就是100平方的宜居戶型了。基本需求早已到位。問題可能在於結構性的。
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查看原圖 中國正處於經濟轉型的過程中，經濟結構的調整使經濟增速長期均值下移成為了大概率事件。
查看原圖 中國的通貨膨脹水平過去是非常厲害的，特別是90年代中期以前。本世紀初期起始的通脹和全世界的初級商品價格暴漲以及美元貶值關聯最大。個人判斷未來國內通脹水平總體上比較緩和。主要理由是美元將逐漸走強，年紀越大做事情越謹慎（央行），中國逐漸進入老齡化社會。前兩條當然到了一定時候會變，但最後一條也是最關鍵的一條會帶領中國在不久的將來逐漸進入通縮時代。研究過日本的通縮就知道老齡化社會是非常可怕的，在一個老年人控制並佔絕大部分群體的社會裡，創新和消費都會逐漸萎縮。
通過以上幾點的分析，基本可以得出這樣一個結論，要中國的房價再延續過去的輝煌漲幅基本是不可能的事情了。至於房價會像日本一樣長期回落還是平穩還是緩慢的上升又或是暴跌。完全取決於經濟環境了。畢竟中國目前的人均GDP和日本90年時差距還是非常大。但如果沒有真正意義的體制改革，無法釋放中國潛在的經濟活力。。。
投資回報率粗略測算，以上海為例，2000年起始的房價上漲勢頭至今年化復合回報率為18-25%左右。而且可以以4-5倍的槓桿來放大，並且租金的現金流更可擴大投資。在持有成本為零，交易成本低廉，並且曾可抵扣稅額，這樣的投資絕對是比好買賣。但我相信未來10年房價復合漲幅至少是減半的，槓桿也變小了，而且槓桿是有年6%多的成本的，在高昂的交易成本和未來可能出現的持有成本面前，年均復合漲幅小於15%，可能無法獲利。但長期看，房價做為地價的代言品隨著通脹上升必然是上升的，美國百年的走勢就是例證。但美國1890-1980房價年化回報只有6.5%，若扣除通脹和物業稅收維修費用等開支，做為投資顯然不是比好買賣，也大幅度落後於美國同期股票各個指數的年化回報率。
純乾貨：蔡文勝眼中的創業ABC
http://www.iheima.com/archives/49533.html不需要創業者以學歷、海歸或大公司高管等背景作為背書，更強調讓產品和數據說話。相信用戶和流量一定可以變現，敢於在沒有商業模式之前出手。出身草根，偏愛草根創業者，也深信互聯網應該服務於廣大「屌絲」人群。
讓我印象最深的是，當我問他，如果創業者想被投資，什麼途徑去找他是最好的。排在第一位的答案，不是各種創業大賽/活動、發商業計劃書郵件，也不是熟人推薦等等，而是「我會積極主動去尋找」，這種尋找包括各種行業報告、統計數據、微博微信等社交平台以及身邊人是否在用等等。
實際上，蔡文勝在最早涉足投資的時候，就是通過這種方式。最有代表性的可能是4399創始人李興平，一個沒事不離開廣東梅州的超級宅男。換句話說，只要你把產品做好了，他就會找到你。所以小夥伴們，如果暫時找不到投資，就悶頭先把產品做好吧。
在9月1日騰訊開放平台舉辦的中國互聯網創新創業大賽上海公開課上，蔡文勝分享了他十多年創業和投資心得。
如何做產品
創業，一開始想好了要創業，就要先定位，你創業的方向是什麼，或者你的產品定位是什麼樣。無論你做什麼樣的產品(網站、應用或開公司)，都必須符合三個原則：有需求、有優勢、有利益。
這個市場有沒有人需要你這個東西，當然最先體現你的需求，你才會去做。但如果只是自己需要，那叫興趣，興趣是一個開始，要把它變成產品，讓更多人來使用，你必須要到市場上去調查。
第二，儘量沒有版權和灰色的問題，政府不干涉，競爭對手不強。互聯網創業這十幾年，有些人也從中賺了很多錢，但是很多很難走到今天。
第三，要利用網絡聯盟方式發展，形成產業鏈。百度靠的方法就是個人網站，利用很多個人網站去掛他的搜索框，全中國互聯網都在幫百度，所以百度從03、04、05快速崛起。還有淘寶，當時的易趣幾乎佔了中國90%的市場份額，淘寶為什麼打敗它?當時三大門戶廣告全部被易趣包走了，淘寶實在沒辦法才在很多中小網站上打廣告，後來贏了易趣。
第四，一旦發現將來沒做大的機會，馬上進行調整和改變。98年開始的騰訊到阿里巴巴現在回過頭看，跟當初的想法一定是不一樣的，你不斷做調整和改變，才能成就一個好的產品，不是你從一開始定位怎麼樣就沿著這條路走。
第五，產品名稱要容易傳播，要是吉祥名字，並註冊商標。什麼叫「吉祥」，所謂的吉祥就是琅琅上口大氣的名字，你至少可以問問身邊的人，來驗證這個名字。比如美圖秀秀大家看就琅琅上口，美圖秀秀最早想的是叫美圖大師，後來也是汲取了周邊朋友的意見包括用戶的建議，後來改用美圖秀秀。
在中國的創業裡面，商標和專利版權一直以來不管是傳統行業還是互聯網都非常缺少這一點，一個好的軟件，一個好的遊戲，你沒有動手申請專利都白幹了。一個東西未來的價值，商標和專利版權是非常重要的環節。
如何和投資人打交道
互聯網發展的前面十多年，因為很少人競爭，所以可以慢慢做，但是到了今天時代不一樣了，你做出來的東西為了快速發展，必須要有資金。你要找錢，你最少要先做好幾個準備：
第一，你要找誰，誰會投你。你見他們的時候，最好你要對他們有所瞭解，這個投資人的投資風格是什麼，以前有投過哪些案例，投資人的背景，你有所瞭解跟他見面的時候就會更融洽。
第二，要有商業計劃書。要有一二三四能夠簡單的說出來的計劃書，但同樣我也不喜歡這麼厚的計劃書。
第三 是見面，大部分創業者跟投資人見面不會超過一個小時的。怎麼樣在一個小時裡面能夠吸引到投資人對你的東西感興趣，這非常關鍵。很多創業者基本上會把前面半個小時浪費掉，不斷重複這個市場有多大，空間有多大，這些話其實大多數都是廢話，因為投資人比你更清楚投資市場有多大。我認為真實的數據最能打動人，真實的故事最能打動人，你現在做了什麼，你有哪些用戶，這些真實的東西說出來就能打動人。
第四，我們在說所謂數據的構成，千萬不要誇大或者不實。哪怕你當時就把投資人給忽悠了，他也相信了，但是最後他還是要做調查的，當他調查以後發現這些數據是不真實的，那這個投資會失敗。但是你說我們做商業計劃書不是要描述得大一點嗎?不然人家不是不願意投嗎?你對未來的期望可以誇大，但是你對你前面包括現在所做的這些數據，儘量不要去誇大。
如何去花錢
創業者以前是自己一個人，隨便怎麼幹都可以，突然之間人家投給你錢，要想辦法幫他們賺到這些錢，反而是一種壓力。
拿到錢以後我覺得用在刀口上的是三個方面：
第一，規範化。創業公司在一開始相對來說不規範，有了錢以後我們要讓它規範起來。一個是對股東負責，第二也是對你前面所做的事情做一個梳理和總結，而且在梳理和總結當中，你會發現很多問題，包括哪些方面做得好，哪些方面做得不好，沿著這個怎麼樣讓它更規範。
第二，我們拿著這些錢要快速的擴充市場，快速的增加用戶，要加大你的市場營銷，快速的建立品牌。
第三，引入團隊。在創業初期可能兩三個人很牛逼就能快速的把東西做起來，但是拿到錢以後，你需要各種各樣的人才，所以能不能快速把人才組建起來這非常關鍵。
20個人是一個小型的創業團隊，員工之間都非常熟悉，這樣的戰鬥力是最強的，也是效率最高的階段，一定要好好珍惜。從20個人到50個人的階段是一個擴充的階段，也是企業文化建立最好的階段，因為你只有幾個人的時候還不能形成一個所謂的公司文化。再往上從50個人到200個人，這個階段你作為老闆和創始人，你要想辦法培養出10到20個中層幹部出來，讓他們再去管下面的人。我個人的經驗，200個人以下公司經常舉辦活動都非常有效率，超過200個人舉辦活動大多沒意義，我認為解決方法是當你公司達到四百個人五百個人，如果組成一些活動，你也可以把它分開拆成兩三個團隊。
創業建議
第一，我們創業，要思考三年後的整體市場和行業格局。怎麼想?三年後整個的市場規模大概有多大，三年後誰會處於領先，我們要達到什麼樣的程度，處於什麼樣的地位，這種戰略性才會更強大，不然你就會侷限你自己。
看到未來可能產生的變化，你怎麼做，處於什麼樣的地位，你才會更有價值，不是只守著一畝三分地。
第二，不能忽視草根跟草根聯盟的力量。包括facebook也是草根，只是美國的商業體系比較發達，他們一冒尖就有人給它投錢，所以他們能夠快速做大。中國太大了，會存在很多網站，有幾百萬上千萬甚至上億的用戶，還大多是默默無聞的。草根在中國是一個特殊的群體，要考慮怎麼樣跟它結合和合作。
第三，從來就沒有什麼一開始就牛B的技術。我們知道QQ、百度、阿里巴巴，最早從產品形態，包括技術能量都是不足的，這些東西都是在不斷磨煉不斷修整過程中慢慢成為牛B的，特別在中國互聯網，當用戶數到達一個級別的時候，需要跨越。
第四，每一個殺手級的應用，都是一個流量入口。你把一個應用做到極致，慢慢累積你也可以成為一個入口，當然不是每一個入口都像微信那樣成為一個強大的需求，哪怕你做一個花花草草的教人家種花種草的，最終也會成為一個插花的入口。所以最重要的是你先找到一個應用，這個應用要找到比較大眾的用戶，包括醫療的、教育的這些方面的應用都有很大的空間。
第五，可以邊工作邊把項目做起來，完善構想並同時找投資。
第六，剛剛創業的公司，如果創始人和高管都拿高工資，最後成功的概率很低。我看到的案例幾乎99%驗證了這個道理。
第七，創業的過程，忽悠投資也是一種能力的體現。你必須要鍛鍊，既然你要人投錢，所謂的忽悠包括你銷售體系的忽悠，我認為全中國在這方面最有前途的就是馬云，的確他是有這個能力。如果能忽悠投資人，讓人家來幫助你，一定是你能力的體現。當然你忽悠的時候，不要把自己忽悠進去，你在跟人家描繪未來光明前途的時候，你必須要腳踏實地，或者你不要認為你拿到錢你就發財了，這些錢是給你公司用的，你自己並沒有發財。
上車換樓(39)：按揭ABC(1)：按揭成數限制 按計劃
http://notcomment.com/wp/?p=23267不少人提起近年樓市成交量回落，都會說是港府三辣招的影響；即額外印花稅令短線炒家絕跡、買家印花稅令非本地買家減少、雙倍印花稅令換樓量下跌等。較少人為意，其實金管局對按揭成數的限制，對成交量回落的影響，亦「功不可沒」。
在上世紀90年代中期起，本地銀行可以提供的按揭成數上限，一般為樓價7成。一個作價一億元的物業，便可作為抵押品，於銀行取得7,000萬元按揭貸款。但在2009年10月起，金管局開始逐步限制高價物業的按揭成數。由初時「2,000萬元以上物業按揭成數上限為6成」；逐漸收窄，至2011年6月，調整至現時的限制：
| 樓價 | 按揭成數上限 | 最高貸款額 |
| 1000萬元以上 | 50% | 不適用 |
| 700萬元至1000萬元 | 60% | 500萬元 |
| 700萬元以下 | 70% | 420萬元 |
另一方面，透過按揭保險，住宅市場買家可為物業取得較高的按揭成數。但同樣地，按保的適用範圍亦已收窄，由2009年以前逾千萬元物業亦可申請9成按保：調整至現時的限制：
| 樓價 | 按保成數上限 | 最高貸款額 |
| 400萬元以下 | 90% | 360萬元 |
| 400萬元以上至450萬元 | 80-90% | 360萬元 |
| 450萬元以上至600萬元 | 80% | 420萬元 |
簡單來說，現時透過按保，400萬元以下物業最高可借9成按揭，600萬元以下物業可借8成按揭。如果不考慮按保，只有樓價600萬元以下物業，才可借足7成按揭。
按揭成數收緊，效果便是購買600萬元以上物業的買家，需要支付較高首期。除了那些現金不足應付首期支出的買家難以入市之外；即使有足夠現金支付較高首期的買家，其按揭槓桿比率亦下跌。
樓市成交量由過去每月約一萬宗回落至近月4千宗水平，除了印花稅之外，按揭成數的限制亦是不可忽視的原因。
王永偉
按計劃執行董事
按揭ABC(16)：剔除擔保人
來源: http://notcomment.com/wp/?p=31324
先說一個故事，一名按揭申請人，收入穩定、無其他欠債、無拖欠還款紀錄，亦未持有其他物業。表面看，事主屬銀行眼中的「優質客戶」，但當他購買物業自住時，卻被多家銀行拒批按揭。
原來，事主數年前為家人的按揭提供擔保，銀行考慮到其為家人擔保及新申請的兩筆按揭，總供款超逾其月入一半，結果未有批出按揭。為家人作按揭擔保的情況在香港並不罕見，不少人未有為意擔保人的身份，可能會影響自己日後申請按揭。
不過，由於近年樓價持續上升，案中事主的家人收入可能亦有改善；他的家人其實可嘗試向現按揭銀行申請剔除擔保人。
如銀行未能配合，業主亦可考慮轉按，如果收入合乎要求，轉按申請未必再需要家人擔保，令事主可恢復「自由身」，方便自行申請按揭。
當然，上述部署可能有一定代價，例如家人的原按揭利率可能是H+1厘，但現時新造按揭利率最低已達H+1.7厘；家人轉按後的按揭利息支出會稍為增加。
至於轉按所需費用，一般情況下銀行提供的回贈已足夠支付相關開支。
王永偉
按計劃執行董事
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按您所需 計劃未來
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格隆匯會員深度思考系列：聊聊股票的ABC
來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1283
本帖最後由 三杯茶 於 2015-2-2 13:22 編輯
格隆匯會員深度思考系列：聊聊股票的ABC 格隆匯：Joey
新年伊始，格隆精心組織精選了諸多格隆匯會員的原創深度思考分享給大家。 前面陸續推出了: I、陳建宇的“2015年最大投資機會，不是股票，不是債券，是石油” II、廬陵書生的“股票投資的幾種正確思維方式” III、Skywalker的“去投資，而不是在股海中沈浮”
今天我們推出第四篇：Joey的“聊聊股票的ABC”
這些高手原創思考的推出，幾乎每篇都獲得市場的高度認可與發自內心的贊賞，甚至引致洛陽紙貴，被四處轉載，廣泛傳閱（順便格隆也想提醒一下那些轉載的，請具備基本職業道德，尊重原創。轉載務請註明格隆匯出處，以及作者名字）
洛陽紙貴的原因很簡單：他們確實在獨立思考！在深度思考！
而這些思考都具備幾個共同特征：大開大合，字字珠璣，醍醐灌頂。
證券市場每一個能活下來並活得有一定滋味的人，一定是一個勇於獨立思考的人，一定不是一個從眾的人，而這種獨立思考一定是幹貨，一定代表著價值——期待格隆匯大家庭每一個會員都能奉獻您的深度思考——既渡己，也渡人！
想預先告知大家的兩個好消息是： 1、 格隆匯網站與APP正在緊鑼密鼓改版中，未來您將有便利的工具在格隆匯平臺上和這些高手結為朋友，深度交流——敬請期待； 2、 這些高手的原創性深度思考，我們會集結成冊出版——敬請期待；
還是那句話：獨行者速，眾行者遠。 想走得快，您一個人走。想走得遠，必須一起走！ 我們站一起，才能成為一個巨人。
是為序——格隆
看完格隆匯廬陵書生的幹貨《股票投資的幾種正確的思維方式》，很有點感觸，索性吹吹水，同時也是響應格隆總的號召，分享一些在投資上的一些不成熟的思考。
首先，買股票買的是期望嗎？ 不全是吧，如果只是期望的話，那麽沒有人玩股票了。因為長期來看，股票收益的期望為零（按照Fama的有效市場理論和所謂的股票隨機漫步理論）。當然也不是一棍子打死說期望沒有用，期望非常有用，它表現在一致性預期上，當然這個指主要投資人的主觀判斷上達成一致時，這個預期就很有用了，前提是這個預期要是準確和及時的。
那買股票買的是什麽呢？ 價值投資者和對沖基金宣稱他們長短倉配置，市場中性，不受系統性風險影響，賺的是阿爾法Alpha，但最後往往變成了賺的是貝塔Beta。
當然如果是高頻交易的基金的話，最後買的是波動性Volatility，波動性對所有的交易者都是一把剪羊毛的剪子，只要你交易，那麽你就要為提供流動性的人交過路費，就是流動性成本，這個和市場的波動性正相關。當然這里的波動性不單單是指期權里面的引申波幅，前幾天有一家美國的對稱基金重倉股票期權，幾億美金資產縮水成兩百萬，剩了個渣渣，這不是賺波動性的投資方法，而是赤果果的賭博，和港股的散戶買牛熊證沒有區別，不過這家對沖基金居然可以這樣配置倉位大跌眼鏡，請問他們的首席風控官是不是一個擺設啊。
基金如此，那麽散戶買的是什麽呢？ 當然也分牛散和羊散。牛散的絕技很多，最高境界是賺了Alpha賺Beta，最後還能少掉羊毛。 而羊散當然滿身羊毛隨便剪，滿倉踏空之後滿倉套牢，十年之後回到原點還喜出望外，跟兒孫們炫耀自己是長期的價值投資者。
回過頭來解釋一下剛才的幾個字母Alpha，Beta，Volatility。
先解釋Beta，就是市場風險，大家看到風險可能會很排斥，但其實風險對應的就是承擔風險應得的收益，也就是大家常說的風險越高，收益越高。如果股市里面沒有風險了，最後就變成固定收益了，那沒有什麽好玩了的，少了一個賭博工具，大媽們有得去開發新的娛樂項目了。Beta簡單可以理解成為了獲得超出存在銀行利息部分對應的收益而承擔的風險，可以用來衡量大盤的風險收益比。
風險收益比這個概念太重要了。 為什麽你要重倉某只股票，而不重倉其他？為什麽一月份投資要選擇港股而不是A股？用這把尺子一比較就有了結果。怎麽比較？收益好算，最簡單的用現在賬戶的市值比上啟動資金就出來了，風險如何衡量呢？當然這個方法很多，最簡單的一個就是用一段時間的平均振幅比上平均價，這個可以近似看成Volatility。如果是大盤的波動性，可以直接參考VHSI指數，VIX指數等等。
再解釋Alpha。 Beta簡單可以理解成為了獲得超出存在銀行利息部分對應的收益而承擔的風險，那麽Alpha可以簡單理解成為了獲得超出存在大盤對應的收益，主要是指個股風險收益。
再回到期望的問題，或者說是概率的問題。期權可以用基於概率的二叉樹模型做大概估值，而做股票投資做的是大概率事件，最好是確定性的套利機會。期權投資者是喜歡高Volatility的產品，可以簡單理解成買保險的都希望能騙保，而股票投資者相反是厭惡Volatility的，理由也很簡單，股票投資者追求的是長期的穩定的持續的賺錢，波動性增大的時候不利於收益的穩定性，而且，波動大的時候投資要去杠桿，做倉位控制或者對沖。
羅嗦了半天，各位格隆匯朋友可能還是不明白該怎麽買股票，怎麽選股票，怎麽操作。下面稍微展開一下，簡單說，就是如何構建一個股票的操作體系，因為篇幅關系，這里只提要點。
1.為什麽買股票？
首先，股票為什麽漲呢？ 你會說流動性好了，有錢任性，大家都來買股票了，供不應求，水漲船高。再深挖一層，大家為什麽把存款搬家，你會說是黨給我智慧給我膽，讓我們跑步進入金融現代化國家，可是再想想，黨無時無刻不給你智慧給你膽啊，最近經濟數據一直在下行，前幾年GDP數據比現在還好，股市不是經濟的晴雨表嗎？為什麽你等到現在才炒股啊？
說白了，還是因為大家看到隔壁的張三李四分分鐘炒股賺錢，你的存款分分鐘貶值，你的房子分分鐘賣不出去而已，你的理財產品不見漲，一比較風險收益比高了，趕快銀證轉賬，開搞吧。當然搞之前，你也問過隔壁張三李四：你有沒有人給你秘籍？對方回答沒有，去格隆匯網站看看，太專業了，看不懂。就隨便下載了個大智慧，選了排在前面的幾只股票買，居然就賺錢了。
你回家想了一宿，丫連中學都沒上過，電腦怎麽用都是我教的，好歹我上過中專，我買股票應該比他靠譜些，炒股應該比他賺的多，這樣一來，股市賺錢的一致性預期就出來了。
為什麽一致性預期那麽重要？ 股市是大眾參與的市場，每個人的參與都會產生影響。如果有主力看好某只股票，在漫長底部徘徊或者下跌過程中蹦蹦蹦三根陽線（所謂的一根陽線改變情緒,兩根陽線改變預期,三根陽線改變信仰），大家紛紛改變預期，一致性預期看好，紛紛買進，股票漲，買了的不賣，沒買的追高，股票漲起來之後又將一致性預期提高，牛市不畏高，就怕漲起來的時候你不在場，擊鼓傳花的遊戲玩到高潮的時候，主力看出了拐點講到提前賣出股票，在高位拉高出貨，最後一根大陰線主力跑了，大家紛紛改變預期，一致性預期看空，紛紛賣出，股票跌，買了的賣出，沒買的不買甚至賣空，股票跌下來之後又將一致性預期下調，又開始新的一個輪回。
當然也有的不是看K線，是公司的盈利水平等等，但是一致性預期改變的過程很類似。
2.如何選股票？
按照比較的方法，選風險收益比高的。 怎麽才能找到呢？這里有幾個思路可以跟大家分享： 1）在強勢行業里面選擇強勢個股； 2）有潛在超預期事件的公司，或者說有催化劑的股票； 3） 在基本面沒有特別變壞的情況下，找下跌了較長時間的股票，跌倒跌不下去了可以加自選觀察。
3.如果剔除股票？
選好了一個股票池之後，下一步就是要篩選。 原則無非就是，在同等波動性下找收益率高的，或者在同等收益選波動性低的。
4.如何組合股票？
這個問題太難了。 一只股票很簡單不用組合，兩只股票的優化還可以接受，三只四只股票的最優化完全只能拍腦袋了，無法做到最優，但是要清楚這樣組合你要的是什麽？高Alpha，高Beta，還是低Volatility。股票之間的Beta相關性如何，是否需要做平衡，這個跟對市場判斷有關，如果是在趨勢確立的市場，當然選高Beta的才能跑贏大盤，但是如果是在震蕩市，需要考慮如何減弱市場的不確定性因素的影響，可以考慮用組合將Beta值降下來。
問題又來了，怎麽判斷大盤？挖，又是一個高難度問題，更悲催的是這個問題沒有答案。如果有人告訴你明後天大盤怎麽走可以聽聽，但如果有人說一周之後甚至一個月後大盤怎麽走，那不是半仙就是賣拐的。以前學物理的時候記得最深的一條是，對複雜問題最有效的辦法就是忽略細節簡單化。最簡單的做法就是看圖說話：以日線為單位，畫一條趨勢線，沒有破趨勢線就是趨勢還在，反之，破了的話就要開始調整，波動性就上來了。
5.如何操作？
用常人的思維去思考，不要太標新立異，太陽之下沒有新聞，華爾街也沒有新鮮事，就像格隆總說的用常識去做投資。
1） 買入點和賣出點？
拐點太難了。原油大家都說今年有大機會，格隆匯陳建宇的文章也足夠高瞻遠矚，但是誰敢說哪天是拐點嗎？拐點在哪里只有趨勢反轉之後才能確認。
然而，模糊的底部和頂部稍微容易判斷，底部跌不下去的股票容易判斷，而且要加自選股的。過了自己的目標價位就可以逐漸止盈減倉，不追求從頭吃到尾，只要把最好的那一段吃到了就好了。
2） 左側還是右側？ 趨勢交易，還是右側操作吧，畢竟我們是普通人。
3） 波動性增大怎麽辦？ 看長做短，盡早實現利潤，看錯盡快止損。
4）輪動性加快怎麽辦？ 該潛伏就潛伏吧，試著去聽風，而不是追風
5）預測不準怎麽辦？ 預案比預測更重要！ 在震蕩市和輪動市里面預測太難了，預測不準的話左右打臉。但，打臉之前可以想好是左臉還是右臉，可不可能輕一點。
6）看錯了怎麽辦？ 止損吧，願賭服輸，保住本金，離場休息休息，冷靜思考之後，改日再戰。
看到這里，大家可能有了一點感覺。但上面那些只是投資的三成功力，還有七成功力是煉心，就是我們常說的，投資要一只眼睛看著市場，一直眼睛看著我們自己。如何修煉投資心理，做到漲不喜，跌不驚，或者說是如何克服人性的弱點，最主要的是恐懼和貪婪。除此之外，就是格隆總反複強調的，投資是為了更好的生活，除了股票，還有詩和遠方（大家看出來了，格隆總是文人騷客），其他大佬也有遠足和約跑等等。
總之，就是除了投資，還有生活，家庭，朋友，還有個人興趣。。。
這方面本人還在修煉，等煉成九陽真經之後再跟大家分享吧。先羅嗦到這，最後要說的是：投資不易，且賺且珍惜。 |
炒股的目標是什麽？寫給散戶小白的ABC系列（一）
來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2610
炒股的目標是什麽？寫給散戶小白的ABC系列（一） 作者：廬陵書生
編者按：格隆匯會員廬陵書生總是能夠用最淺顯的例子、最質樸的文字揭示出投資中最核心的本質，他曾經與大家分享的《股票投資的幾種正確的思維方式》、《一個互聯網外行是如何挖出大牛股酷派的？》都獲得了廣大投資者的熱捧和稱贊。廬陵書生應格隆匯邀請分享的《寫給散戶小白的ABC系列》雖然是寫給初入股市的新手，但是文中所揭示的道理卻值得每一位新兵老兵仔細體味。也敬請大家持續關註本系列的文章。
讓我們研究一個基本的哲學問題：炒股的目標是什麽？
第一個人回答：賺大錢。如果滿分是100分，我覺得這個答案可以打40分。
甲用10萬賺到了100萬（收益率是900%），乙用1000萬賺到了100萬（收益率是10%）。誰是大牛？當然是甲。而在現實中，大家往往只羨慕誰賺得最多，卻從不關心此人的收益率到底是多少。殊不知在歲月的長河中，經過無數次的戰役，收益率高的人可以把本錢多的人甩出去N條街。這就是共產黨戰勝國民黨的原因。到了戰爭的第23年（1927～1949），當初兵力只有對手1%的共產黨已經增長到了壓倒性的優勢。
第二個人回答：取得較高的收益率。這個回答可以打50分。
甲和乙比賽炒股。又是研究K線，又是分析報表，又是看新聞聯播，一通忙乎下來，甲賺了70%，乙賺了50%。甲贏了，覺得很高興，一看同一時期的大盤：漲了120%。那你折騰半天是折騰啥呢？累了個半死，還不如買個指數基金放著，把時間留給詩和遠方呢。
第三個人回答：取得跑贏大盤的超額收益率。這個回答可以打70分（終於及格了）。
甲和乙都取得了150%的收益率，都跑贏了大盤。但是甲是買可轉債賺了150%，乙是靠融資，靠買分級基金的B級賺的150%。誰牛逼？當然是甲。因為一旦市場意外下跌：（1）甲的跌幅肯定小於乙的跌幅，（2）甲最壞也可以按債券面值獲得償付，而乙跌起來深不見底，（3）甲不會被強制平倉、觸發份額折算，還有機會東山再起，而乙早就被強行平倉、破產出局了。
為什麽香港最有錢的房地產商是那個杠桿最低的李嘉誠？因為4倍杠桿的王嘉誠死於第2次熊市，3倍杠桿的趙嘉誠死於第5次熊市，2倍杠桿的張嘉誠死於第6次熊市。
不要以為贏一次就可以遮百醜。不是每次闖紅燈都會被汽車撞死，但是如果一個人因為走了一次捷徑沒出事就沾沾自喜，繼續每天闖紅燈，他早晚會被汽車撞死。
假設你買A股和港股兩個市場，每4年經歷一次意外的下跌，那麽你在30年中會經歷15次殘酷的洗禮。即使你每次有7成的把握逃過一劫，只有30%的概率會虧光本錢，只需經歷到第6次（也就是第12年），你的破產概率已經高達99.9%（計算公式：1-0.3的6次方）。無論你之前賺了多少錢，做的多麽成功，最終都回到一個相同的結果：0。
除了杠桿這個因素，撤退是否及時也是一個關鍵因素。猶太人有句古訓：不要貪最後一塊錢。李嘉誠2012年之前就開始去庫存獲取現金流，也就是整整三年以前。股票的流動性雖然比房地產要好一些，但是也不要戀戰到最後一刻再撤退。
在過去10年當中，全球主要股市至少有14次非常安全的至少可以賺1倍以上的大機會（參見下表），平均每年有1.4次。
即使你每個機會只放三成倉位，10年下來你也賺了差不多40倍。20年就是1600倍。30年就是64000倍。當你知道了這一點，何苦非要在一棵樹上吊死，在泡沫之巔火中取栗？拿著賣面粉的錢，操著賣白粉的心？
炒股的目標是什麽？我心中的滿分回答是：在（投資組合的層面）的超低風險下，取得跑贏大盤的超額收益率。
裘國根說，股市中的成功者有一個共同點：他們都具有樸素的數學思維。每個人只要把自己炒股的流水清單一曬，當初決策時的風險/收益是否劃算就暴露無遺。所謂外行看熱鬧，內行看門道。專業投資者足以據此預測出，30年以後，誰是恒星，誰是流星；誰是巴菲特，誰是雷曼兄弟；誰是李嘉誠，誰是無名氏。這與眼前這一次的投資結果無關。人的一生要面臨無數次的投資決策，方法和過程是否正確，遠比一城一地的得失重要得多。毛主席總結得非常英明。
在漫長的人生中，你選擇的概率才決定了你的命運。
來源：港股那點事
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京東10000倍增長的劉三角,ABC原則,211概念
來源: http://www.iheima.com/exp/2015/1104/152581.shtml
導讀 : 京東從2004年一千萬的銷售額，到2013年實現一千億，2014年兩千多億的增長，十年一萬倍成長的背後，到底隱藏著什麽秘密？如何做好企業發展規劃？如何管理好團隊？怎樣控制成本與效率？磁雲科技CEO、前京東集團高級副總裁、京東集團終身榮譽技術顧問李大學為黑馬營十期學員帶來了一堂解剖京東的大課。
李大學
磁雲科技CEO、原京東副總裁、CTO
來自·黑馬營十期畢業模塊
戰略劉三角
任何一個企業，特別是創業，去看它成長的話，可以分成三個階段：
階段一：先發優勢階段
要先於別人發現一個市場，發現一個風口，找到這個風口。
階段二：上規模
必須把自己推到一個規模化的階段。
階段三：打造壁壘，打造門檻
要把競爭者排到外面去，要讓競爭者很難模仿你。
在京東不斷成長的過程中，有一個東西沒有變，就是劉強東發明的“劉三角”，這個三角是一個戰略的劉三角，把京東的戰略用一個倒三角形表達出來
這個三角形為什麽是倒著的？是因為就像修房子一樣，我們的地基如果打得越深的話，房子可能就越高，越能承載更多的樓層。所以我們把戰略的三角形倒著畫，意味著這個尖可以插得很深，上面的喇叭口張開，意味著我們可以接待更多的客人。所以最上面是客戶，最下面是團隊。
所以我們會發現，做成一個事業有兩個基礎：團隊和用戶。其中團隊是唯一的基礎，沒有團隊什麽都沒有，一個事業成功是因為團隊，一個事業不成功一定也是因為團隊不行。在京東團隊是最重要的，一個企業的負責人要花可能80%以上的精力在團隊上，而不是在事情上。
在團隊的基礎上，京東主要打造了三套系統，我們認為這三套系統是京東的生命線：
系統一：信息系統；系統二：物流系統；系統三：資金流系統
在這三套系統的基礎上主要打造兩個優勢：成本優勢和效率優勢。要麽讓成本降低，要麽讓效率提升。所以京東產品、價格和服務在三個方面，就能形成一個好的體驗。
這樣一個倒三角形，團隊是基礎，沒有基礎就沒有上面所有的東西，三條生命線是保障，沒有這三條生命線京東很難保障上面所有的一切，然後成本效率是通過大數據不斷的優化形成競爭力，而這上面就是京東的品牌，或者是用戶體驗。
團隊建設 情感紐帶
京東最早的時候就有酒文化，劉強東覺得一個員工在平時是很難跟你說真心話的，但是喝了酒以後氛圍就打開了，酒壯人膽就敢說了，員工就可以表達出來。
2008年，京東也就400多人，劉強東每一年至少有一次機會跟員工喝酒。所以他對員工非常了解，而這批員工隨著企業的發展，先是在北京，後來上海、廣州、成都，就把老員工派出去，老員工就遍布在企業的各個部門。所以他總是能得到第一線的信息，有時候VP發現不了問題，他能第一時間發現。
價值觀
價值觀在團隊中是最重要的。這個價值觀在京東的發展過程中其實也在演化，最初的價值觀首先是用戶為中心，用戶第一、用戶為先。
1、誠信紅線
在京東我們對價值觀的誠信考量里面就有兩條是絕對不能容忍的，叫紅線：
第一條，不能說假話，只要發現一次立即開除。
第二條，不能犧牲公司的利益，不能腐敗。
2、激情
怎樣建立一個有激情的團隊？這是我們創業者一定要註重的，特別是我們自己，我自己有一個概括，我說激情這件事情很簡單，就是誰會笑，只要會笑就可以，多笑給人感覺很有熱情，很有激情，很樂觀。可能我們會碰到很多困難，但面對員工的時候，把最好的一面給他們，大家心氣就不一樣了。激情能夠讓團隊充滿正能量。
有激情的同時，追求卓越，特別是創業者，只有超越，能夠讓這個公司數一數二，做到別人沒有做到的，而不是簡單模仿別人。
這個就在劉強東身上體現得很充分，不論談什麽方案，他希望能夠比對手快比對手好，物流就是一個例子。
3、團隊精神
京東非常強調團隊精神，強調要有大局觀，有全局觀。
4、創新
團隊發展到一定階段的時候，創新會是很難的事情，因為不像創業初期內部流程和很多東西都不成熟，大家都在探索，都能夠接觸到一線的市場信息，然後有創新。但是當團隊大了以後，層級就多了，信息上傳下達不暢，特別是來自於一線的市場信息，要達到最上面非常難。
因此，怎麽建立一個創新的體系就非常重要。最關鍵的是授權，保證最基層的員工接觸到第一手市場信息的時候能夠創新。在京東，老劉認為所有的審批不能超過三級，這就是他的ABC原則。C是普通的員工，B是他的上級，A是C的上級的上級。這個原則的意思是說，有關C的決定，B不能單獨決定，A要知道——B對C的任何決定A要知道。比如說我們對C要開除，那B或者是A都要知道，而且內部有規定，如果B不能很好的處理C的問題，C有權越過B向A投訴。
京東鼓勵你創新，鼓勵你試錯。我們認為創新就要寬容失敗，你可以失敗，可以犯錯誤，但是前提是不違背價值觀。
團隊人才篩選
第一類：能力很強，但是價值觀不好。
對於這樣的人往往難以取舍，但京東把這樣的人叫鐵銹。因為銹會腐蝕，整個企業會亂掉。但京東堅持：不管能力多麽強，職級多高，一旦發現問題就把他幹掉。
第二類：能力不行，價值觀也不行。
這樣的人一旦碰到就幹掉，此外還要查查是誰把這個人請進來的。誰面試的，把面試的人也給幹掉。把這樣的人請進來，說明你的眼光不行。
第三類：價值觀很好，能力不太行。
能力不太行是針對崗位來說的，在這個崗位不太行，換一個崗位行不行？比如說搞技術不行，換到倉儲部門行不行？當然不願意幹是一回事。很多時候隨著企業的發展會發現有些人跟不上企業的發展，我們應該做培訓。
企業增長的三個維度
企業增長的三個維度，一個企業銷售額的增長，基本上來自於三個維度：
維度一：產品
大家看到京東不斷的擴他的品類，不斷擴品類的目的就是為了增長。同樣這麽多用戶，我賣的產品越多，用戶購買的就越多，而且產品越多做交叉營銷的機會越多。所以他能夠提高客戶的價值。
維度二：用戶
你去看京東戰略，比如向農村去，或者從一線城市拓展到二線城市，再到三線城市，其實本質是增加潛在的用戶，用戶的增加也能讓公司的規模增長。另外就是做海外、跨境，其實這也是擴展我們的用戶。
維度三：模式
產品和用戶都一定的情況下，我覺得模式就是你的系數，比如原來是1，現在是10，就增長了10倍。
成本效率的“211概念”
京東在不斷的發展過程中，把成本和效率作為最核心的競爭力，而且成本和效率的基礎上提出了211的概念。
這個211是怎麽提的，就是上午11點前下單，下午送到，晚上11點前下單，第二天早上送到，其實就是12小時。當然會比12小時短，因為他有一個刻度以後，盡量在工作時間完成。
京東的211是深入人心，後來在它的基礎上做了311，就是一日三送，在這個基礎上有極速達：三小時送達。
1、 大數據分析
經過大數據分析，可以知道某個地方在單量多少的時候開一個配站是最劃算的。數據可以預測銷量會增加多少，每天的訂單量會增加多少，這樣來決定下個月在哪個地方開配送站。在京東不斷發展的過程中，我們可以不斷地預測下個月要在哪個地方開配送站。
2、 規模經濟
所謂規模經濟就是你有規模就經濟，沒規模就不經濟。比如說配送員，送一單提2毛錢，送100單就20塊錢，但是我單量小的時候跑一條街，如果我單量集中這個樓就送100單了。
規模就能帶來價值，包括京東做到一定規模以後，特別是到了廠商銷量10%以上的時候，就有了話語權，每一年都會搞一個訂貨會，通過訂貨會做規模，承諾廠商說給賣這麽多量，廠商反過去按照訂單的規模，去安排生產，就會把後端的供應成本降下來，材料成本降下來，那麽京東的供貨價格也降下來了
3、供應鏈協同
劉強東經常說，要讓供應商賺到錢，因為他們賺到錢以後才能搞研發，搞研發產品才好，產品好了以後，客人就願意買京東就能夠發展，否則京東去擠壓供應商，讓他們賺不到錢，那麽沒錢投研發，要麽劣質產品，要麽產品就不能創新，所以就很難打造一個良好自增長模式。
用戶體驗
1、客戶終身價值
在電商里面，我們有一些概念還是很重要的，其中一個是客戶終身價值，客戶終身價值很重要，為什麽很重要？我們在獲得一個客戶的時候有成本，叫客戶獲取成本，客戶的獲取成本必須通過客戶的不斷後買，得把成本給攤銷掉，他購買的次數越多，對我們越好。
衡量客戶終身價值的主要指標是複購率指標，品類單一，產品太少，用戶買一次以後要很久才買第二次，而且很容易忘掉你，就是複購率低。
而京東能做到80%以上的複購率，意味著我今年可能花錢換來的客戶，他明年還有80%購買，如果明年銷售要增長100%，我的廣告投入不需要200%的增長，我只需要原來一樣多的廣告費就可以。
2、客戶分群
用戶在點擊購買的時候，或者給我們配送員交互的時候把數據都留下來，我們能夠給用戶貼上標簽，根據標簽對客戶進行分群。客戶分群也是一個非常重要的概念，因為你對客戶分群以後會發現不同的分群可以有不同的策略，不管是營銷的策略、產品的策略、服務的策略都可以不一樣。
比如說，我們80%的利潤可能來自於20%的顧客，這些顧客我們可以標上VIP，當他的電話打到客服中心的時候就用一些專門針對於VIP服務的客服來接這個電話，對他的服務更好。我們很多策略也可以跟隨這個策略。
還有我們發現有一些顧客是理性購買者，有一些是沖動購買者，有一些是價格敏感的，有一些對價格不敏感。我們就可以改變我們的搜索系統，改變我們的推薦系統。在京東，我們對每個SKU，我們都建立一個價格敏感度模型。所以可以通過建立這樣的模型，讓公司的發展變得可預期。
會計選委ABC成功之謎
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| 選委會投票，泛民在會計界奪26席。(資料圖片) |
上周日是行政長官選舉委員會選舉日，因抱恙在身兼票站離家甚遠，加上特首梁振英宣布不競逐連任，已經沒有動力去投票。但想深一層，是次選舉的選民人數才23萬多，自己有票都不出來投，實在對不起沒有票的市民，因此盡公民責任投票去。
瓜瓜所屬的會計界別，今屆有62位候選人競逐30個席位。未選之前，焦點均放在非建制派，看看能否乘今屆立法會選舉之勢再下一城，增加在選委會的影響力。豈料結果出乎意料地一面倒，不單泛民取得26席，連打著ABC旗號的親建制派也囊括餘下4席。換句話說，只要政綱有ABC就差不多穩操勝券。另一個有趣的地方，就是大部分當選者是新名字、新面孔。反觀建制陣營，候選人全是業內明星級人馬，如會計師大行老闆，還有歷任公會會長，可惜竟然沒有任何一位當選。
說也奇怪，梁特首在選舉前已表明放棄競逐連任，既然目標達成，按理ABC策略應不再奏效。再講，建制陣營打出的口號較為理性，例如承諾以既定標準及民調來選擇特首，按理應能打動講求理性的會計師選民，為何事與願違？究其原因，相信是階級矛盾的延續。
在今年9月舉行的立法會選舉，深得一眾會計明星支持的候選人以12,131票對6,836票大比數落敗。這次明星們親身披甲上陣不單鍛羽而歸，結果更是懲罰性的一面倒慘敗。坦白講，眾星對業界的貢獻無容置疑，是次選舉卻得到如此冷待，比較可取的解釋就是遭選民報復。
眾所周知，會計業界普遍工時過長，待遇卻不算特別高。據公會今年的調查，年薪在30萬元以下的會計師約佔38%，30萬元至60萬元以下的佔17%。要成為會計師，除了考試取得合格成績外，還要有至少3年工作經驗。但逾半數會計師的年薪在60萬元以下，加上漫長工時，待遇其實較其他專業差。
此外，雖然會計業界經歷了多年「好景」，但礙於人才供應充足，向上流動機會不多。每天辛苦工作兼進修卻得不到成果，基層會計師早已怨聲載道，但又礙於前途，大多敢怒而不敢言。適逢兩大選舉，年輕會計師藉投票予「對家」以宣洩不滿。與其說選民認同ABC政綱，倒不如說是對現有制度不滿的投射。
選舉後，曾與幾位年輕會計師交談引證了這點，他們清楚知道，即使特首換了人，香港的情況也不會有甚麼大改善。但為何仍要投票給ABC，就是要一眾金字塔頂端的會計師不順心，情緒宣洩多於寄望改變。
不要小看年輕會計師，他們才是候選人的老闆。根據會計界別的選委投票結果，30位當選者合共獲取191,078票，每位當選者平均得到6,253票。假設這些選票皆由非建制支持者投出，6千多人佔投票人數比例就是56%。他們的具體背景當然無從稽考，但按會計師公會最新年報，44歲或以下的會計師約佔總數的58%。當然，我們不能單單以此作結，認為投向ABC的選民必定是基層會計師，但幾可肯定，如何取信於他們才是關鍵。
除了會計業界，其他幾個專業界別的選委席位都由非建制派囊括，原因是否如會計業界般，瓜瓜不敢妄斷。但經此一役，相信眾多專業人士已意識到，自己的一票對特首選情何等重要。
文章刊於：
am730 2016-12-16&&&&&&&&
謝偉銓評敗選：ABC專攻建築界
1 :
GS(14)@2016-09-13 07:57:45【本報訊】被視為梁粉的謝偉銓於建築、測量、都市規劃及園境界敗選，成為功能組別唯一墮馬議員。謝偉銓分析「死因」，既因反梁氣候下業界求變心切，亦因另一建制入閘分票。建築界向來被視為梁振英票倉，謝偉銓相信反梁者專攻此界別，或因ABC（Anyone but CY）看準有額外效果。
料選委會再掀攻梁戰
議會生涯僅4年，謝偉銓帶點阿Q說：「選到都係一種壓力。」他戰績較上屆更佳，得票率由33.9%增至35%，但與上屆同樣兩建制與一泛民競逐的格局相比，今屆當選的泛民姚松炎得票率為43.4%，較上屆吳永輝的29.7%激增，謝的得票增幅不及泛民對手。謝坦言敗選或因反梁氣氛令業界求變心切。他未有直接評論梁粉之名是否拖累選情，但承認相對4年前，梁振英支持度驟減，更指部份公務員選民或另有想法：「可能覺得有啲人（議員）搞搞震，（公務員）就唔使做嘢，唔使日日都要搞賣地嘞喎！」政協林雲峰同時入閘，謝亦認定令泛民漁人得利。雖然上屆謝亦與建制派劉秀成分票，但謝指今時不同往日，「以前係界內嘅唔同專業，互相競爭，但今次係建制派同民主派或者反對派嘅競爭，所以資源同票數上要更集中，一分散就有問題」。個性亦影響成敗，謝承認太少運用媒體：「好多人批評我，點解你收收埋埋，人哋做少少嘢就放大，你就倒轉，做咗嘢就將佢冚埋。」他稱此界別對泛民而言別具戰略價值，「只要佢哋集中資源去攞呢個界別，特登就要呢個，係較容易做到，而且多咗一啲額外效果，因為梁振英本身都係測量師」，他覺得此舉意有所指，「有啲人覺得，你（梁）自己界別都保唔到，咁專攻呢個，咪多啲效應出嚟囉」。上屆建築界選委會選舉30席中，梁粉佔25人，鄔滿海更成票王，謝相信下一場攻梁戰會在選委會展開，指建制陣營須調整選舉策略。■記者許偉賢
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20160913/19769270
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