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外匯縱橫(10)：外匯市場101-第一篇 寗零

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外匯市場主要包含四種類型：

1. 現貨市場 spot market/cash market
現貨市場是指交易後立刻交割和結算的市場，一般是交易的兩個工作天
T+0=today 交易當天
T+1=tom交易後一天
T+2=spot交易後二天
一般的主要貨幣因為時差的問題都是T+2=spot例如USD/JPY,AUD/USD。但USD/CAD 的spot=T+1的，主要是加拿大與美國沒有時差，所以就在行政上可以做得到。

2. 遠期/期貨市場Forward Market/Futures Market
遠期/期貨市場是當前約定的條件下在特定不久的將來日期進行交易的合約。遠期是必須履行的協議。
遠期與期貨市場最大分別是後者是在交易所進行的標準化買賣。遠期是在場外以度身定造的交易（over the counter )。

3. 掉期市場FX Swap
掉期市場是結合外匯現貨及遠期交易的一種合約。交易對手約定以現貨匯率交收一定金額的外匯，然後在不久的將來日期按約定的匯率(即遠期）再以相等金額再交換回來。事實上，雙方都各自交換回來的貨幣在一定時間內使用。當中雙方以遠期點數的方式進行報價，而價格反映了兩種交換貨幣的利率差點。

4. 期權市場FX Option Markets
期權給予買方購買或出售外匯的權利而沒有負帶任何責任。買方在當前約定的條件下在特定的將來的日期或日期前有權選擇履行或不履行合約於特定的行使價格，而買方需要支付一筆期權費給賣方。而賣方就就像賣出一份保險單，到期日或之前(前者為歐式或後者美式期權），當買方行使他的權利時就要以特定的行使價履行合約。
期權市場包括OTC場外及Futures場內。

外匯市場是當今金融市場中最大最深及最活躍的。根據BIS今年九月的數據，外匯每天平均交易量是USD5.3trillion!三天外匯交易量的總和已經等如全球一年的總貿易量！可想而知當中有多少是對冲，有多少是投機的！

以下是The Economist從BIS的數據摘錄全球16隻交易最多的貨幣，港紙排行十三。

 

以上提供資訊僅供參考，不應視為任何投資之建議或邀請，投資涉及風險，應先考慮個人因素，如有疑問請諮詢專業意見。

關於IPO，不得不說的幾句話 老刀101

http://xueqiu.com/4779794911/26334256
IPO的堰塞湖如何洩洪，終於在雙年關到來之前有了具體說法，塵埃還未落定，但第一步的邁出基本算是中規中矩，精彩也有，不足很多，邊走邊看吧，要求過多也不現實。關於IPO重啟，有幾點想法，與各位分享：
1，希望為會議和大事獻禮而動輒停IPO的惡習，到郭樹清任上是最後一次；從肖鋼主席開始，下不為例。
2，從去年九月發最後兩隻怪胎股到2014年1月重啟，歷時16個月，實體經濟飢渴難耐，股市作為為實體經濟配置資金的重要場所，如果不能為經濟做出貢獻，還不如直接關門閉市；既然不能關門閉市，那恢復IPO就是應有之義，任何質疑重啟IPO的說法都是愚蠢和短視的。
3，事實再一次證明，IPO停止，股市維穩，實質上也是一種股市操縱行為；絕大多數股民仍然賺不到錢，雪球上的精英們沒賺錢的也不在少數，普通散戶虧錢的更多。所以，以後還希望以要求停發新股而救市的人，如寫萬言書的老艾之流，但願你們記得，這是既損害經濟也不利己的行為，不要以為這麼做你就佔了多大便宜，實質上，你是又一次做了冤大頭。
4，IPO堰塞湖匯聚了16個月，湖內波濤洶湧，一旦開閘，爭先恐後是必然的，越先出閘，越能賣個好價錢，後面的即使很便宜發不出去也很正常，所以，不可小覷對二級市場的衝擊力。
5，股市這個蓄水池，一年多來只出不進，水位已經下降很多了，王姓兄弟之類的聰明人還在加大抽水力度，年關在即，其他各路水管抽的都很歡，這時候開閘IPO，再加進許多新的抽水管，蓄水池雪上加霜，有乾涸之虞。
6，人往高處走，錢往多處流，我不相信身處牛市的歐美境外資金願意來我們這山窮水盡的股市淘金，來做雷鋒，來當解放軍，即使你信了，打死我我也不信。
7，周正慶去年建言要把股市「搞」上去，郭樹清居然聽了，去搞了，搞砸了！一年多之後，這老傢伙居然又還魂了，昨天又開始胡說八道建言繼續搞股市，肖鋼同志，千萬別聽他的話，權當他放了一個屁，千萬別頭腦發熱胡搞，更不要別有用心亂搞。
8，關於下週一，千萬別抱有不切實際的幻想，除非你拿著券商股、股低價業績好分紅高的藍籌股，否則你要檢查一下自己過冬的棉衣夠不夠暖和，要不要從山頂上下來避一避風，躲一躲暴風雨。
9，真正的註冊制一旦落實，在當下的社會風氣和不誠實文化氛圍下，那絕對是洪水猛獸。君子不立危牆之下，泥石流下來，玉石俱焚，不要有我是例外的僥倖心理。
10，（有新的想法隨時再補充，各位有興趣可接龍）

外匯縱橫(14)：外匯市場101(5)：現貨市場Spot 寗零

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唔好意思上周因去了上海，蘇杭玩無時間寫作。今次是第一次join tour去。以前都是自己和朋友fly and drive 。參加了一間主打日本韓國歐洲的五天高級旅行社，團費$1999，比起星x，美x華的$699或$1199來得貴，已經打輸數食住嘛嘛，因為油錢飛機票加住宿都唔得啦。結果又是豬仔團，70%時間給hijacked 去買茶葉，絲棉被，珍珠和所謂玉石等等。當然一定有豬仔送錢給旅行社，導遊及商家洗。有時間在旅行雜誌那邊細談！

言歸正傳，返到外匯市場的101：現貨市場Spot market

現今世界貿易上的主要貨幣單位依然為美元，大部分外匯報價都以美元為基準貨幣（base /commodity currency）， 日元，人民幣，星紙等就是計價貨幣/副位貨幣（term currency）。

例如美元/人民幣就是1美元=6.10人民幣

但於大英帝國年代，英國及其英屬地頭如澳洲及紐西蘭都以其國家貨幣為基準貨幣而美元是計價貨幣/副位貨幣(term currency)
例如如英磅/美元 就是1英磅=1.6100美元

所有報價都有差價（bid offer spead），因為做市商market maker一定要用差價來保護自己及賺錢，如果價格變動很快，市場流動性愈低，差價就會愈大。還記得筆者初入行時大部分主要貨幣的差價是50-100點子，因為每天成交量相對比現在少很多，也沒有interbank電子交易溝通，只是用電話及telex來做deals。現在的主要貨幣差價大都只有1點子左右（for institutional clients)或5點子（for retail clients)。那什麼是點子呢就要看見什麼貨幣：
1980年的美元對日元是209.00/210.00=100點子又叫1個big figure差價
2013年的美元對日元是100.00/100.01=1點子差價

1980年的英磅對美元是2.2600/2.2700=100點子差價
2013年的英國對美元是1.6150/1.6151=1點子差價

外匯保證金交易 FX Margin trading（FXMT）
好多銀行及外匯行都會提供FXMT給客戶，但他們會根據客戶的不同背景做風險評估後給予不同的保證金水平。通常保證金分為三個不同的槓桿系數：初步保證金initial margin/警戒線保證金call margin/強迫性平盤水平cut margin。比方你的槓桿系數水平是10/5/3%，那就代表：

初步保證金為10% = 你需要存入總交易額的10%才可以進行買賣。比如你要買USD100,000.00 賣日元at 101.00， 那你要存入USD10,000.00。USDJPY 如果升就會賺錢，你不用擔心保證金水平。
但如果USDJPY跌到97.00，你輸了USD5208 (101-96）x100000/96，那你的保證金只有USD10000-5208= USD4792。 你的保證金系數到了4.8%低過5%的call margin，你的客戶經理會打電話給你入錢到5%以上。
如果你不入錢，USDJPY跌到94.30時，因為你的保證金跌到USD2,895.00=2.9%你會被強迫平盤。

做FXMT要量力而為，有一些㚈匯公司可能會給你很吸引的槓桿系數如2/1/0.5%或更加低，但你想想市場少少波動你就會被斬盤。所以要三思！

筆者也有FXMT戶口，但主要是用來hedge自己的portfolio。如果你有一定的外幣投資，也可選擇做，但如果是乾抄牛河，就真的要慎重評估自己的市場知識，當心辛苦賺來的本錢給吃掉！專業的外匯traders是受過訓練，他們懂得stop loss,但一般市民就是少了這一條件。

Anyway,LUCK也是很重要的元素，所以good luck to everyone！

玩FX margin一定要小心，就像圖片中的防浪欄=stop loss limit是必要一早set定。唔係就全軍覆沒！
筆者攝於十月初日本立山途中，當大打大風，東京機場都起唔到機。

外匯縱橫(17)：外匯市場101(8)：影響外匯價格的因素 寗零

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雖然有很多不同的因素都會影響到外匯價格，但主要是以下幾項：

短期實質利率：實質利率 (real interest rate) 即是名義利率 (nominal rate) 減去通脹率 (inflation rate) ，表面上高的利率，在高通脹之下，實際上可能好低。一般來說，短期實質利率越高，外匯走勢越強。

長期實質利率：例如遠期政府債券孳息率 (yield to maturity 或YTM) 所顯示的長期利率走勢，由於債券和外匯的環環緊扣，如果短期和長期的實質利率都走高，就是購買外匯的好時機。

外匯永遠是雙對性的（relative basis)，因為長一隻就短另外一隻。所以以上利率因素是看那一隻貨幣的實質利率比較高，它的價格就會高於對方。有一個很好的例子就是USDJPY，一年前美元和日元的實質利率都差不多，但從年頭開始，美國10年國債巳經從1.7%升至2.85%，而通脹率大概是1.85%左右。至於日本10年國債是0.66%，通脹？唔好講啦，十年前1000日元三對襪，上星期去北海道價錢一樣！

自從安倍在位後就用日本式QE，息口又再走低，加上美國有可能明年減少買債，市場估計美息有機會很快再上升。所以USDJPY的長期走勢好可能會升至110.00-120.00水平。

各國政府的聯合干預：自從1995年9月廣場協定 (Plaze Accord)之後，外匯市場發生巨變，政府聯合干預再加上G7的財金政策的改變，已經成為外匯走勢的大推手。

購買力平價：Purchasing Power Parity (PPP)，即是根據各國不同的價格水平計算出來的貨幣之間的等值繫數也是一個重要的指標，同一籃子的商品，用不同國家的外匯計算價值有所差異，出著名的就是巨無霸指數 (Big Mac index)，就顯示不同貨幣購買力和匯率出現偏離。這種情況之下就有很大機會引發外匯市場的波動。有時間去大陸買個BigMac自己做功課。

基本因素分析：市場會觀察各國的統計數據，不同時間會觀察不同的指標，比如最近較多人看採購經理指數 (Purchasing Managers’ Index, PM)，以及非農業數據 (non farm payroll)，還有就業數據 (employment data)、消費者信心指標 (consumer confidence indicators)、通脹數據等。

技術分析：唔駛審，就係圖表的分析指標，包括移動平均線(moving averages)、RSI、陰陽燭之類。

要捕捉外匯走勢，就好像拍攝採花蝴蝶，好不容易。你一定要知道它的特性和好強的觀察力，找那一朵花它比較喜歡飛去採蜜的，然後set好tripod和focus耐心等！祝君好運！

筆者十月中攝於大埔鳯園。

外匯縱橫(16)：外匯市場101(7)：外匯交易潛在的風險 寗零

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買賣外匯紙幣cash 就好簡單，一手交美元，一手收人仔。但當中都會有機會是假鈔。所以最好去銀行做。但如果是銀行匯款或interbank dealing的話 ，就會產生以下兩種風險：

1. 交易前的風險pre settlement  risk- 大部分的外匯交易都不是立刻當天交收的，spot 是T+2，試想想如果銀行與一間公司做了一筆交易是銀行買美元一百萬賣日元在100.00於T+2交收，但那間公司於交易後一天就倒閉，雖然銀行還沒有交收金額，但在銀行的盤position 就短了美元，因為那公司不會再賣美元給銀行。如果USDJPY從100.00升到102.00的話，銀行就有一個unrealized loss JPY2mio =1000000x(102-100)。

所以每間銀行都會給交易對手設立一個外匯額度叫交易前風險額度pre settlement limit 來管理總體的 FX Value At Risk （VAR）。

2.結算風險settlement risk (Herstatt risk）- 大部分貨幣都不一定locate 在同一time zone。如果銀行買美元一百萬賣日元在100.00，交收當天它會在日本的工作時段匯JPY100,000,000.00給客戶。但因為時差關係銀行會於美國開市後才知道客戶有沒有匯款給它。如果客戶於日本收市後美國開市前倒閉，那銀行就會虧損美元一百萬！

為什麼結算風險又叫Herstatt Risk 呢？當然有段古！話說1974年6月26日德國科隆市的一間私人擁有陷入困境的銀行- 赫斯特銀行Herstatt Bank被德國監管機清盤。這天多家銀行已經匯出德國馬克給赫斯特銀行，但赫斯特就在匯出美元前停止營業，那些銀行就沒有收到美元。

自此之後，G10國家們加上盧森堡和西班牙在BIS的主持下成立了一個巴塞爾銀行監管委員會，該委員成員包括中央銀行和監管機構的代表，也就於差不多三十年後的2002年推出了持續聨系結算Continuous Linked Settlement （CLS）。

但這結算系統只是cover CLS member banks，所以還有很多商業機構及個人㚈匯交易，銀行都要根據不同客戶的credit 設定一個結算風險額度來管理銀行的總體settlement risk。

剛從北海道回來，去了世界自然遺產之一的知床，很美！送一張相片給大家看看，但因時間早了些，沒有機會坐破冰船，希望下次吧！

外匯縱橫(19)：外匯市場101(10)：外匯期權合約 FX option contract 外匯縱橫(19)：外匯市場101(10)：外匯期權合約 FX option contract 寗零

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外匯期權合約給予持有人權利但沒有責任（the right but not the obligation)以預定價格於指定日期或於到期日前買入或賣出約定數量之外匯金額。

期權術語之撮要

認購 right to call

認沽 right to put

持有人或買家 holder or buyer – 認沽或認購期權之持有人支付期權金買入期權

賣家 writer or seller – 賣出認沽或認購期權並收取期權金

期權金 premium – 期權之市場價格

行使價 strike or exercise price – 買家於行使期權時應付或應收之約定價格

到期日 expiry date

交割日 delivery date-多數是到期日後之兩個工作天

到期天的定價時間 cut off time – 主要分為東京下午三時或紐約上午十時

美式期權 American option- 買家可於到期日之任何時間前行使期權

歐式期權 European option – 買家只可於到期當日行使期權

外匯期權的價值主要包含內涵價值及時間值。

內涵價值 intrinsic value的計算方法有以下兩種

認購期權的內涵值 ＝ 現貨價格－ 行使價

認沽期權的內涵值 ＝ 行使價 － 現貨價格

不如利用以下外匯期權例子解釋一下如何獲利

投資者甲買入一張歐式外匯期權，買入美金並沽出日元

行使價為100.00 （現貨市場參考價為100) At The Money Spot (ATMS)

採用東京時間為到期天的定價時間，到時日為一個月後

合約價值為10,000,000 美元 （即十球美金）

溢價為合約價值的2%，即為美金200,000元

對專業投資者或交易室（盤房）的高手來說，因為外匯市場波動快，所以問價的方式都會很簡短的。以上內容就會簡化為

Px for a Yen put K=100.00 ATMS exp 1mth TKY cut euro USD 10 mio

Premium is 2%.

去到到期日下午三時（因是張合約採用東京時間），獲利與否就要視乎當時市場價如何

假如現貨市場價低於或等於100.00, 因為合約本身為認購期權，內涵值即現貨價格－ 行使價=負數/零，合約不會行使。

假如現貨市場價高於100.00, 內涵值即現貨價格－ 行使價=正值，因此會被行使，買家要找賣方去行使期權，也就是買家買入美元賣出日元在100.00的價位。

而利潤方面就視乎現貨價是多少，如果當時美元兌日元是110.00的話，買家就賺了（110-100) x 10,000,000 / 110 = 美金909,090.90, 扣除美元200,000.00的溢價後，實際賺了美元709,090.90。

下回同你哋講吓期權其中一個重要元素，就是波幅律 volatility！

外匯價格走左倫定右李真的很難講，期權是一個不錯的產品幫我哋去hedge ，投資或投機。就同買人壽或醫保差唔多。但亞洲人總是喜歡sell option收premium！

外匯縱橫(18)：外匯市場101(9)：期貨及遠期合約市場 外匯縱橫(18)：外匯市場101(9)：期貨及遠期合約市場 寗零

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做外匯投資有很多不同的方式，甚至換現鈔放在床下底都可以算是其中一種，但市場主流是外匯期貨(FX future)和遠期合約(FX forwards)。

兩種合約之中，期貨就是一種「標準化」的合約；而遠期合約的靈活性大好多。

比如：日圓合約是12.5 mio（12.5球）而英鎊是STG 62,500.00（6.25萬鎊），而報價是用美元計價，標準的合約到期日是1,3,4,6,7,9,10,12這些月份的第三個星期三，最終交易日是兩天之前（即星期一）。

兩種工具比較，期貨比遠期合約略勝一籌：

1. 合約銀碼較細，有利不同的參與者

2. 標準化減少交易雙方的商討時間

3. 流通量較高，容易找到交易對手

 

不過，期貨也有它的缺點，佣金通當較，亦因為這個原因，大額交易每每直接與銀行商討遠期合約，以爭取更佳的條件。

 

美嗎？有人喜歡彩色，有人喜歡黑白。各有各適合不同的人的需求。如果要post 在家中，就要看看你家的設計和色調，那一幅比較適合。就好像forwards and futures market,你要看看那一個市場比較適合自己去投資/投機。

馬年股市，萬馬齊喑 老刀101

http://xueqiu.com/4779794911/27490099
（說明：春節前，此文尚在醞釀時已被《證券時報》預約，我索性好事做到底，答應了約稿並承諾等今天見報，再在雪球同步貼出我的原稿。今天見報的文字（見http://epaper.stcn.com/paper/zqsb/html/epaper/index/content_543220.htm …），同樣因為版面篇幅的原因，文章被刪減的幾乎只剩提綱了，更可惜的是因為主流媒體輿論導向的原因將我頗為得意的題目改了，這可是畫龍點睛之筆啊，只能說可惜。）

2013年12月30日，我在《我的2013年，醒酒解毒拆房子》一文中曾預告過，「坦率的講，我對明年仍不樂觀，理由有很多，我以後將專門寫文章表達我的觀點，我還要觀察今年的年末收官行情和明年元旦到春節前的盤面量能及走勢情況，並綜合這一段時間的政治經濟形勢變化和外盤走勢情況，然後做出自己的最終判斷。明年農曆馬年，我將用一個含『馬』字的成語概括預判明年的股市趨勢，預計文章春節期間將在雪球貼出，敬請關注。」之所以這麼胸有成竹，是因為有一個成語已經在我腦海縈繞許久了，我只待元旦前後和春節前的一段走勢以及春節期間外盤的走勢來最後驗證一下我的判斷。當時我想，除非出現類似如四萬億的打雞血措施使行情逆轉，才會迫使我考慮更換一個更合適的成語，而這種考慮現在看來顯然是多餘了，IPO重啟後的走勢和雙年關的腥風血雨以及外盤春節這幾天的風雲突變終於打消了許多人最後的幻想，也再一次證明了保持獨立和理性的思考是在中國股市活下去並能活出一定滋味的多麼重要的保證。現在，馬年已經到來，騎在馬上，展望馬年，我看不到牛歡馬嘶、萬馬奔騰的景象，取而代之的是一幅肅殺、蕭條、沉悶、以至令人窒息的畫面，這幅畫的名字就是——萬馬齊喑。

寫到這裡，忍不住想指責我是算命先生或準備謾罵的朋友請稍安勿躁，算命先生其實是一個最容易做的行當，只要他臉皮夠厚、口才夠好、心腸夠黑就夠了，他可以故弄玄虛、胡說八道而不需要羅列任何理由，他只需把他的一切說辭都歸置於天命就行了，而我的預判卻基於人人都能感覺到的常識和現象，但大多數人對此熟視無睹，我只不過憑著經驗進行了一番歸納和總結，除非你認為我的理由不成立，並能給我一個更好的理由，否則，你需要打醒十二分精神重新檢視一下的你的投資策略和倉位配置，而不是徒費口舌地對我進行指責謾罵或進行無謂的爭論。


一、支撐經濟增長的三駕馬車在馬年有全部趴窩之虞

持續多年的兩位數經濟增長，全賴投資、出口、消費三駕馬車的拉動，現在，這三駕馬車疲態盡顯。在經濟高速增長的年代，股市沒有同步正向發揮經濟晴雨表的作用；說明經濟和股市起碼有一個得病了，而且病得不輕，或者兩者都得重病了，只是病症不同而已；現在經濟進入下降趨勢，有什麼理由能指望股市逆勢表現呢。一個更大的可能性是經濟和股市正在進行一場龜兔賽跑，經濟是烏龜，包袱沉重，支撐身體的四肢有短板，反應遲鈍，步履沉重，表現為經濟緩慢下行；股市是兔子，機敏的大耳朵、大眼睛和嗅覺撲捉到了危機，傳達到彈跳有力各有分工的四肢，表現為股市快速下跌；兩個同向運行，股市率先跌到位，探到底部，然後慢慢震盪盤底，等到經濟也終於下探找到支撐後，經濟與股市重新找到各自的平衡並最終實現同向正相關運行，經濟增長支持股市上漲，股市上漲為經濟健康運行配置資金和提供進一步增長的動力。但是，這種相得益彰的局面至少在相當長的時間內還難以見到，我們每一個股市中人都必須正視經濟面臨的困難局面，而不能掉以輕心或抱有僥倖心理。

（一）投資方面

全社會固定資產的投資高潮已經過去。全國的高速公路網已經形成，局部已經過剩，形成了浪費；高鐵和鐵路的佈局也基本達到了重要人口聚集城市和重要經濟區的全覆蓋，以後可以有局部建設和完善，但不需要大干快上了；一線城市和主要二線城市的地鐵也基本完成了佈局和建設，計劃和新開工項目將會逐年減少；城市機場總體已經過剩，除個別一、二線城市需要改建擴建增加運力外，絕大多數一、二線城市已經完成了建新棄舊形成了巨大浪費，如昆明等城市；一些城市完成了原地擴建，如深圳啟用新航站樓，廢棄了兩座並不老、也不舊的航站樓。所以，即使現在再來個四萬億，也面臨著無處可投的窘境，除非你擺明了要浪費，如再建珠海那樣閒置的機場；實在沒有舊的可拆了，鳥巢屈指算來建成已六年了，總不至於拆掉重建吧。

一枝獨秀的房地產投資，在我看來，也走到盡頭了，不用講什麼大道理，你只要承認空置率確實高，那麼繼續蓋空房子的投資就不可能有持續性。政府性的樓堂館所建設至少在現任政府的任期不會重啟；大學的擴建已經完成，且已過剩，後遺症已經顯現。

高耗能高污染行業的關停並轉去產能，不僅不是增加投資，反而是為過去的投資冒進做減法。

至於加大農田水利堤防等建設的投資，我不揣以小人之心度之，各種跑冒滴漏之後，最終交差的肯定是豆腐渣工程，所以這種投資與其提前投入預埋炸彈，還不如等徹底堤毀人亡後在眾目睽睽之下重建來得更陽光、更有保障一些。

綜上所述，至少到現在來看，除過需要多建一些安居廉租住房和配套工程，多建一些醫院和養老院以外，看不到其他什麼地方需要加大投資。

（二）出口方面

隨著人民幣的持續對外升值，加上國內用工、房租等各種成本上升因素，大量的加工貿易企業停產倒閉或外遷，長三角、珠三角的產業已經出現空心化，出口貿易在2013年就顯露出衰態，如果再剔除假貿易的水分，今年出口貿易負增長並不是不可能的事情。出口萎縮將影響無數產業鏈和就業人口，為經濟下行推波助瀾。

（三）消費方面

多年來，決策者一直希望以適度的通貨膨脹、實際低利率甚至負利率政策來促進消費增長，但一直事與願違，效果不彰。真實原因是，全社會已經被房地產泡沫綁架了，老百姓增加消費心有餘而力不足。

少數掌握大量資源的富人和精英階層，有房有車有一切的前提下，消費已經定型，沒有多少潛力可挖，這個階層對低利率等刺激消費的舉措並不敏感。中產階級和大量中低收入階層，一套房至少綁架了一代人、或者兩代人、甚至三代人的一生，省吃儉用還房貸就是大部分普通國人的日常生活，稍有結餘，還要考慮籌劃養老、醫療、教育等正在增加或將來必定出現的開支，所以，閒錢不是要即時消費掉，而是要存起來，以備將來不時之需，即使利率低甚至負利率也不得不存。低收入或無收入困難階層，當然沒有消費潛力可言。不是不想消費，而是力不從心，這應該是絕大多數國人的消費現狀。所以，在大多數人還背著房貸的情況下，不要奢談靠消費拉動經濟增長。

雪上加霜的是，新班子上任以來，致力於反腐倡廉，正本清源工作，一些腐朽、奢侈、虛妄的消費觀念正在得到糾正，這是執政黨順應民意、使國家重新走向新生的第一步，這一步帶來的社會陣痛就是奢侈消費受到了抑制，如茅台價跌量減，各地關停會所等高端餐飲娛樂場所，打高爾夫的人數減少，熱門旅遊地和景點及星級酒店的接待量下降，一些國際奢侈品牌收縮在中國的業務甚至考慮退出，等等現象將大大影響相關產業鏈和就業人口。因為這個預期之外因素的影響，會使刺激消費增長的努力部分或全部被抵消，2014年，消費不可能增長，反而有可能進一步萎縮。

三駕馬車同時趴窩，直接影響經濟增長和相關行業股票的表現，間接影響就業和居民收入，進而影響進入股市的資金流，並最終使股票價格下降指數受壓。所以在經濟不好的時候不要指望股市逆市上漲。


二、資本逃亡和熱錢流出將為中國經濟和股市釜底抽薪

關於反腐倡廉的高壓態勢與不義之財外逃的正相關關係，雖然沒有數據和具體例證，對這種社會現象大家儘可能抱著只可意會不可言傳的態度去體會和觀察。與移民潮相伴生的就是資本的正常外流和非正常的的資本外逃。從龍年最後一個交易日2013年2月8日到蛇年交易結束前的2014年1月24日，蛇年全年，A股持倉賬戶數淨減少超過84.2萬戶，有多少賬戶與清倉移民和不義之財外逃有關無法估算，但絕不能輕視其對經濟和股市的衝擊。

至於熱錢流出，我相信早已開始了。因為對美聯儲QE退出早有預期，我不相信進入中國股市的熱錢非要等到美聯儲宣佈以後才會撤出，一些資金打提前量，提前抽身撤出應該是理性的選擇，所以去年12月以來的股市下跌，我的雙年關悲觀預期成為現實，熱錢退出的影響不容小覷。至於一些外資品牌收縮關店、甚至宣佈撤出中國市場；李嘉誠旗下公司拋售中國的房地產及在A股上市的唯一公司股票，這些都可以視作外資陸續撤出中國市場的預演，是一些先知先覺之人快人一步的選擇。市場中人，不能忽視這些信號，不能做掩耳盜鈴式的一廂情願的樂觀解讀，當所有人都感覺到外資正在撤退、熱錢正在流出時，八級地震已經爆發，逃生已經來不及了。

不斷需要「改善生活」的創業板、中小板大小富豪們今年將會不出所料地繼續加大減持的力度；受盡委屈終於搭上上一輪末班車，好不容易才擠進門的浙江世寶的大老闆終於摘下面具獅子大開口了，以超100倍的市盈率增發圈錢；奧賽康的大老闆還沒進門就急吼吼地張大了嘴巴，因為吃相太難看，暫時被打發回去了，相信春節以後會捲土重來。經濟和股市都面臨著無數的抽水機和大鱷，猶如釜底抽薪，沸騰只是暫時的，漸涼趨冷是趨勢，徹底熄火也不是不可能。


三、適度從緊的貨幣政策是股市的緊箍咒

十多年貨幣寬鬆的惡果是貨幣如洪水猛獸，所過之處雞犬升天，一片狼藉。央行目前穩健的貨幣政策就是在源頭上確保不再大規模放水，在流通環節通過準備金率和公開市場操作限制貨幣的創造功能，對沖熱錢流入，減少貨幣在金融體系裡的空轉，提高流通效率和效力，引導資金流入實體經濟。不過，無論穩健還是適度從緊，全在周行長的一念之間，只要周行長不念出「適當寬鬆」的字眼，資金緊張將成為常態，市場利率將長期在高位運行，追求安全和高收益的資金將從股市的資金蓄水池裡源源不斷地流出，抽水效應將向下牽引指數。資金緊張沒有牛市，利率高企也沒有牛市，這是資金和股市之間的鐵律。


四、房地產泡沫破裂將是壓跨駱駝的最後一根稻草

銀行股集萬千寵愛於一身，業績好，分紅好，有匯金呵護，有國家信譽擔保，股價已經普遍跌破淨資產了還沒有止跌的跡象。為什麼會這樣？各種解讀五花八門，我覺得唯一說得過去的解讀就是對它未來資產質量的擔憂，這種擔憂追根溯源不能不追溯到房地產業，包括各級政府的平台貸款違約風險也最終都與房地產業有千絲萬縷的聯繫。我認為，銀行股低迷反映了股市上的資金對房地產泡沫破裂的一種一致預期和超前反應，這種預期在房地產股票上也同步反應出來了。

2013年6月份的市場低點之後，房地產股整體幾乎沒有像樣的反彈，而是屢創新低，許多房地產股已經接近淨資產的價格了，接下來出現破淨股在所難免。如果房地產泡沫破裂，將有一批房地產公司被淘汰，上市的房地產股將會出現破產案例，房價下跌將會催生出許多負翁，銀行的壞賬將會增加，會不會有銀行被拖垮也不能掉以輕心。

銀行和地產將是一對難兄難弟，在吹泡沫時既同甘過，泡沫破裂時共苦也將難免；產業鏈上的其它螞蚱如建築、建材、家具、裝飾裝修、園林綠化、家用電器等行業也一榮俱榮、一損俱損，沒有哪個能夠獨善其身；股市上的這兩大板塊與相關依附板塊的同時沉淪，對指數的殺傷力和拖累不可低估。所以，2014年最大的懸念是，房地產業是繼續高歌猛進演繹神話，還是戛然而止曲終人散？對應的局面是泡泡亂飛還是一地雞毛？讓我們拭目以待。


五、註冊制是中國股市的最後救贖

這是一個怪胎，先天的畸形兒，在孕育之初它就被注入了落後和不良的基因，放著現成的榜樣不學，非要摸著石頭過河，還美其名曰「中國特色」，成長二十多年了，還不能自理自立，還需要時不時地一哭二鬧三上吊求呵護，曾經五任監護人雖使盡渾身解數，但都建樹有限，沒錯，我說的就是中國股市。

記得2001年9月，當時還在中金公司的許小年發表了一篇題為《終場拉開序幕——調整中的A股市場》的研究報告。上證指數從最高2245點調整到當時的1800點左右，他說這種調整是不可避免的，也是健康的。股價下跌根本原因在於股價過高，缺乏基本面支持，以及市場的不規範操作，指數跌到較乾淨的程度或許是1000點，再引入做空機制等一系列重建手段，重塑一個健康、完美的市場。之後，經過近四年連續下跌，2005年6月6日上證指數跌穿千點關口至998點，「千點論」最終成為現實。 就是因為這些言論觸動了利益集團而被體制所不容，鬱鬱不得志的許小年遠離名利場，選擇到大學執教去了。現在回看許教授當年的言論，可惜他只說對了一半；千點確實是到了，但是「重塑一個健康、完美的市場」這個夢想，不僅沒有實現，反而更加遙不可及了；十二年過去了，歷經一個完整的生肖輪迴，中國股市從指數的角度來看，還徘徊在2000點上下，幾乎完全停止發育了。

現在，中國股市迎來了第六任監護人，一個名字裡有「鋼」的人，他上任大半年，沒有像他的前任那樣急吼吼地燒起三把火，也沒有急匆匆地亮出三板斧，更沒有整天口中跑火車迎合記吃不記打的小散戶，他在屏氣潛蹤近一年時終於亮出了獨門「凶器」—— 一把好鋼鍛造的手術刀——註冊制。

中國股市這個病入膏肓的畸形兒、惡性腫瘤病人，頭疼醫頭、腳疼醫腳，甚至頭疼醫腳、腳疼醫頭的老軍醫式治療方法不僅不能解決問題，反而會使病灶進一步惡化和擴散，必須進行外科手術式的積極治療，徹底割除毒瘤，矯正畸形，使肌體沿著正確的方向發育。關於IPO和註冊制，相關觀點本人已在雪球多次述及，不再贅述；註冊制如果能徹底落實，不啻於一次推倒重來，無異於地震或海嘯的衝擊，市場將在震盪中重新尋找新的平衡。既然確定了註冊制的方向，有波折和意外很正常，只要大方向正確，就要堅定不移地走下去，確保執行到位。開弓沒有回頭箭，希望肖主席掌舵的新一屆證監會不要顧忌利益集團和以散戶代言人自詡的利益中人的掣肘，毫不妥協地將註冊制推動下去，同時堅定不移地推進退市制度的落實；註冊制就是做手術矯正，退市制就是清瘡割爛肉，雙管齊下，即使指數重新跌回1000點也在所不惜，毫不動搖，絕不妥協，直到重塑出一個健康、完美的市場。


我有一個夢想，是延續許小年當年那個未竟之夢！當市場中那些不死鳥出現接二連三的退市，當出現一毛甚至幾分錢的股票，當一大把股票在一元面值上下徘徊，當許多大藍籌在淨資產之下苦苦掙扎、同時也有藍籌股在百元以上傲視群雄，當國資委、匯金公司、社保理事會、地方政府為了籌措資金決定減持一些股票而不用顧忌股市下跌、投鼠忌器，當市場平均市盈率和市淨率與近在咫尺的港股接軌，當有公司發行失敗券商迫不得已宣佈包銷，當有公司宣佈暫停發行等待更好的時機重啟或調低發行價，當有公司覺得賤賣不值而決定收回發行申請，當上市首日時有新股跌破發行價爆炒不再，當不再人為停止、重啟IPO，.........。當一切的一切都與國際成熟市場接軌，再沒有人拿「中國特色」說事，再也沒有人嘴上說著「摸著石頭過河」雙手卻在渾水摸魚，再也不會動不動就撒嬌耍潑求呵護，終於可以完全自立了，那麼，恭喜，中國股市終於長大了，一個健康、不一定完美但起碼可以自我修正的市場之夢終於實現了。


回顧了一下，雪球上只有@top-gun888 朋友在我的文章跟帖中明確提到了萬馬齊喑的可能性；而@羊城第一牛 朋友年初在他自己的文章中，在萬馬奔騰和萬馬齊喑兩個詞中，明確選擇了萬馬奔騰；在此，向這兩位朋友表示感謝，同時也向其他為我主動提供馬年備選成語的朋友們表示感謝。最後，不管馬年是萬馬奔騰還是萬馬齊喑，不管你是空頭還是多頭，祝願朋友們無論做多還是做空都能馬上賺錢！

蛇年收官之六，我為什麼看空做空汽車股 老刀101

http://xueqiu.com/4779794911/28137228
2013年12月30日，我在《證券時報》和雪球同步發表了《我的2013年，醒酒解毒拆房子》一文（http://xueqiu.com/4779794911/26836107），文中我談到，我的2014年投資策略是，由2013年的「醒酒解毒拆房子」過渡到「解毒拆房賣廢鐵」。即2014年將白酒股剔除出融券做空範圍，加大對醫藥股的融券做空力度，繼續擇機融券做空房地產和其產業鏈上相關行業的股票；並且，在「明年新增一個融券賣空方向是『賣廢鐵』，指的是要將汽車股象賣報廢汽車或廢銅爛鐵一樣融券賣空，個中的理由因本文篇幅所限不細說了，有機會我將在雪球專文論述。」此文發表後，激起了關注汽車股的朋友們的極大關注，有人不解，有人指責，也有人懷著興趣不斷催問我這篇「專文」為何遲遲不發表。

坦率的講，春節前，我在等著驗看對汽車股第一刀砍下去的成色如何。春節後，面對時而萬馬奔騰、時而萬馬齊喑、間或人仰馬翻的壯觀交易盤面，我一方面忙著觀賞，同時忙著進行自己的佈局和操作；另一方面我還要忙著應付《馬年股市，萬馬齊喑》（http://xueqiu.com/4779794911/27490099）等文章給我帶來的爆棚人氣——滾雪球不間斷，根本無法靜下心來寫這篇文章，所以本文就姍姍來遲了，在此，向各位等待此文的朋友深表歉意。


一、我對汽車業的草根觀察和思考

關於汽車行業和汽車股，秉持我一貫的風格，仍然是草根觀察，從細微而知著；如果你需要詳實如天書般的數據，優雅起伏的各種黑白彩色曲線，彪悍怪異的各種坐標和圖形等等論據，那麼，很抱歉，請你省點口水和時間，機構專職行業分析師那裡多的是，請移步即就。

話題就從我居住的小區說起吧。這是一個中產階級社區，十幾年前建成，規劃車位是總戶數的33%，即約三戶住宅安排一個車位，包含地下室少得可憐的部分固定車位。我入住稍晚，是小區最後入住的，繫帶車入住，入住後發現小區車位寬裕。那時候私家車還遠遠沒普及，大部分人開的是單位提供的車或上下班坐單位的接送車，白天上班時間，小區裡空蕩蕩的，晚上車位也停不滿，屬於車少位多的情況，所以我一點前瞻意識也沒有，當時根本沒想到去要個固定車位，也可能是當時覺得固定車位每月多交一百多元不划算。

世易時移，十多年如白駒過隙，小區裡在不知不覺之間發生了巨大的變化。一是，社區結構從清一色雙職工中產階級變成了西方的橄欖形小社會；少部分中產人士打拚成功，晉級搬出去了，搬進了更高檔的社區，空出來的舊房出租或出售給了新晉中產或中低收入階層；實際上，以我的觀察，陸續新搬進來的主要是中低收入階層，因為經濟條件只要能過得去，以國人的心態，絕對會加把力即使砸鍋賣鐵也會一步到位，不會來此買舊房的；當然也有一些人士在此成功但並未搬走，所謂大隱隱於市；所以，現在小區裡成功人士是橄欖的一頭，中低收入階層是橄欖的另一頭，新老中產階級繼續穩居橄欖的中間。二是，人車地位乾坤大挪移，據管理處最新統計，目前，小區戶均約一輛車，橄欖球的兩頭，家有兩輛車以上的住戶約佔15%，中低收入階層沒有車的住戶不足30%；小區現在完全是車的海洋，如萬國汽車博覽會；在小區行走是一件越來越難的事，你不僅要隨時閃避來往車輛，人行道上還經常橫七豎八、見縫插針地杵著各色車輛，行人必須繞著車探路才能勉強走得動；晚上十點以後回來的車輛幾乎不要指望能找到車位，必須再開出去停在小區外面的馬路邊；各種人車矛盾、爭搶車位、擋道阻路的矛盾幾乎天天發生。兩三年前，當我發現晚上回來晚是一件很麻煩的事，找不到車位，勞神費力影響心情，所以我開始儘量晚上不出門，不得不出門乾脆就不開車了，寧可坐公交車或打的士或步行。

現在，白天上班時間，小區裡經常沒開出去的車輛目測起碼在50%左右，如果你看著這些使用率很低的車輛，想著上下班高峰時馬路上蠕動的車流，如果你還沒有汽車已經普及和過剩的感覺，那麼，絕對不是我太敏感，而是你太遲鈍了。請各位體會一下你有沒有和我同樣的感覺：你自己或周圍的朋友有兩輛車或兩輛以上的車，一輛常用，一輛基本不常用，長期蒙塵，而且這樣的人隨便就能數出幾個；許多中年、年輕夫妻人手一輛車；許多剛打拚幾年的小年輕，背著房貸，養著高價孩子，一輛車是必配，小兩口人手一輛也很常見；許多小年輕買不起房子，租房居住，但先買一輛車過一把有車癮。如果你認同這個觀察，說明汽車確實已經普及了。

在日常生活中，汽車過剩的主要表現如前所述，表現在交通擁堵，車位緊張，車輛的使用率不高，開車出行是一件既勞神費力又不經濟的行為等等方面，還有一些現象各位不知注意到沒有。我常去保養車的兩個4S車行，二手車的展廳面積與新車展廳相當，作為一種耐用高價值消費品，買一輛車正常可用十五年左右，有多少人有能力經常賣舊換新？更何況還有人和我一樣，即使買新車，也敝帚自珍捨不得賣舊車，寧可讓它蒙塵。所以，流入市場的舊車以常識揣度，很多是車主的經濟條件發生了不好的變化，賣車變現，賣車籌錢，賣車去槓桿。據說，深圳二手車市的高檔豪車相當一部分來源於鄂爾多斯、山西、陝北等地的礦老闆、地產商人或欠高利貸者。不管如何，車輛流入二手市場，就意味著市場的供應增加，過去以新車為主要供應方的汽車廠家就必然受到衝擊。

自然有朋友會反駁，廣大農村地區汽車消費潛力巨大，問題是全社會去槓桿，農村地區也不可能獨善其身，更何況青壯年大多都進城了，農村即使有新增需求也因經濟能力而侷限於低檔次的三、五萬元的車或二手車，可以說農村的汽車消費增長對目前主要面向城市消費群體的整體汽車產業無異於杯水車薪，支撐作用幾乎可以忽略。

就是日常生活中這些關於汽車的點滴現象，促使我開始慢慢思考汽車產業的發展，由此及彼，也開始觀察和思考汽車股的操作。當人類開始思考，上帝也感到緊張。促使我最終在前述文章中公開發表看空做空汽車股言論的是，2013年11月25日，中共中央、國務院印發《黨政機關厲行節約反對浪費條例》，這是新班子在把吃喝腐敗風剎住以後，劍指公車腐敗的又一重大舉措。此條例強調堅持社會化、市場化方向改革公務用車制度，改革公務用車實物配給方式，取消一般公務用車，保留必要的執法執勤、機要通信、應急和特種專業技術用車及按規定配備的其他車輛，普通公務出行實行社會化提供，適度發放公務交通補貼。

山雨欲來風滿樓，我感覺到2012年、2013年白酒產業和白酒股風聲鶴唳的一幕即將在汽車產業和汽車股上重演。

對新班子和王書記的反腐執行力我已經深信不疑，我相信隨著公車改革的深入，一大批黨政機關、軍隊、事業單位、大小國營企業的無數巨量公車將進入車市被拍賣，當然這些機關暫時也不會拿公款去採購新的官車了，這些機關不僅不會成為購買者和消費者，反而要變成車市的巨大供應者，可以想像對車市的衝擊有多大！說到這裡，你千萬不要意淫官員沒有公車坐就會去自己買車，大多數官員只要將停車場、車庫蒙塵的自家汽車啟用即可，確實需要買車的官員完全可以拍到低價的處理官車。

今年一月中旬，五糧液集團公司積極站隊表態，清理拍賣了340輛公務車，拍賣總金額為3003萬元；今天最新消息，五糧液集團公司將在後天，即3月12日，繼續拍賣256輛清理出來的公務用車；五糧液集團公司兩次共清理拍賣公務車596輛。窺一斑而知全豹，如果此條例在2014年得到全國全社會的貫徹落實，黨政軍機關、事業單位、各級國營企業將有多少公務車流向市場，真是一個無法估量的天文數字，其對車市的衝擊力將不啻於特大海嘯的爆發。

從今年起，在經濟逐漸步入不景氣的大背景下，在公務車改革的衝擊下，汽車業的整體產能過剩與需求萎縮的矛盾將表面化、白熱化；如果債務違約和高利貸違約接二連三，如果市場資金繼續緊張、利率繼續高企，如果房價再跌百分之二、三十或更多，伴隨著資產縮水而來的是階層降級和負翁的出現，有許多人和許多企業將不得不賣車還債，到那時候，中國主要的汽車產業基地出現幾個東方的底特律絕不是什麼危言聳聽的事！那個以生產官車著稱的某城絕對有機會拔得東方第一底特律的頭籌！


二、汽車股上小試牛刀

草根理論源自草根觀察和思考，並切實指導自己的實際操作，我決不會看空不做空放空炮，我在不看好汽車股後，去年下半年，我就開始了第一輪試探性融券做空操作。當時是2013年8月6日，汽車股當天整體爆發，一些品種居然漲停，我當天開始了對汽車股的融券賣出操作。此輪操作，共融券賣出了八個品種，其中三個我已於2013年11月15日買券還券平倉了結，具體的操作思路見《長城牌國產過山車初體驗，刺激》一文（http://xueqiu.com/4779794911/26191438），詳情不再贅述，為保持此輪操作的完整性，特將此筆交割單也轉貼於此，見下圖：

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上圖中，$宇通客車(SH600066)$ ，2013年8月12日融券賣出第一筆9300股，每股17.78元，後續有加倉；$長城汽車(SH601633)$ ，2013年8月9日融券賣出第一筆1500股，每股42.8元，後續有加倉；$福田汽車(SH600166)$ ，2013年8月22日融券賣出6700股，每股5.24元，後續有加倉；此三筆融券做空全部盈利。

2014年1月30日，蛇年最後一個交易日，我將持倉的另外五個汽車股全部買券還券平倉了結，見下圖：

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上圖中，$華域汽車(SH600741)$ ，2013年8月22日融券賣出第一筆5900股，每股9.15元，後續有加倉；$江淮汽車(SH600418)$ ，2013年8月6日融券賣出唯一一筆3800股，每股8元，此筆即為絕唱，再沒有看到該股有券；$上汽集團(SH600104)$ ，2013年8月6日融券賣出第一筆1.2萬股，每股13.5元，後續有加倉；$長安汽車(SZ000625)$ ，2013年8月13日融券賣出第一筆2.77萬股，每股10.51元，後續有加倉；$一汽轎車(SZ000800)$ ，2013年8月6日融券賣出第一筆4000股，每股14元，後續有加倉。前述五個股票，除長安汽車小幅虧損、江淮汽車基本打平外，其它三個均盈利。

這樣說吧，第一輪在汽車股廢銅爛鐵裡的淘金行動，八個股票，六賺一平一虧，為我淘來一輛新車，一輛即將成為東方第一底特律的汽車城生產的豪華官車，昔日王謝堂前燕，飛來尋常百姓家，本老刀，一介揮刀砍財的草根樵夫可以換輛官車得瑟得瑟了。


最後，效顰一下主流分析師，本人目前不持有任何汽車股的多倉或空倉；但在自認為合適的時機和價位，本人將繼續融券賣空汽車股，但絕不做多。

2000點破或不破，證監會我自正襟危坐 老刀101

http://xueqiu.com/4779794911/29316218
5月19日，中國證監會召開會議，研究、部署、學習、貫徹《國務院關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》的相關工作，明確了若干重要政策措施。
一是按照多渠道、廣覆蓋、嚴監管、高效率的要求，加快建設多層次股權市場。
二是提高上市公司質量，夯實資本市場發展基礎。
三是抓緊推進發行、併購重組、退市等基礎性制度改革。做好當前新股發行工作，穩定市場預期，從6月到年底，計劃發行上市新股100家左右，並按月大體均衡發行上市。
四是規範發展債券市場。
五是培育私募市場。
六是推進期貨市場建設。
七是提高證券期貨服務業競爭力。
八是進一步做好資本市場擴大開放工作。
九是堅決打擊證券期貨違法犯罪行為。
十是認真做好保護投資者特別是中小投資者合法權益工作。
十一是加快推進證券期貨監管轉型。
http://www.csrc.gov.cn/pub/newsite/zjhxwfb/xwdd/201405/t20140519_249171.htm …


我的看法：
共十一條內容，大家普遍認為的利好在第三條中（做好當前新股發行工作，穩定市場預期，從6月到年底，計劃發行上市新股100家左右，並按月大體均衡發行上市。）

1，肖鋼真是表錯情了！他以為跌破2000點是新股即將大量發行的原因，但新股從郭主席任內開始完全停發將近一年半，股市還不是N次擊穿2000點，並破建國底1949直到鴉片底1849！肖鋼自己任內，今年春節後至今整三個多月未發一股，照樣也還是幾次擊穿2000點啊！一個上任一年多，連股市下跌的真正原因都沒搞清楚的人，「肖100」及之後的昏招迭出是完全可以期待的。

2，第三條起始就是「抓緊推進發行」六個字，緊接著又給自己套個「100家左右」的籠子，自己左手和右手搏？左腦和右腦斗？（「抓緊推進發行....等基礎性制度改革」，我原文的理解有誤，在此致歉、補正並感謝@凡思特 等朋友的指正；發行制度改來改去，有朋友戲稱二十年股市，制度改了二十一年，之所以改就是制度永遠和巨大的發行融資需求相悖，導致制度被扭曲執行不下去，從而反覆改，最終導致沒有人再相信和尊重制度，這不，舊的制度還未廢止，新的制度還未改好，「肖100」就拍腦袋出籠了，有制度和沒制度、制度好或不好其實是不重要的，重要的是拍腦袋的人有沒有腦子，這是唯一重要的。）

3，證監會已經開始接受新的申報排隊，按今年100家的進度，明年在註冊制落地前至少有五、六百家以上，前輕後重，頭小尾大，尾大不掉，明年怎麼消化？難不成又像郭主席一樣灰溜溜地滾蛋，讓另一個倒霉蛋又來接爛攤子，再疏導一次堰塞湖？

4，為了擠這100家左右的末班車，可以想見各種勢力會無所不用其極，平衡之下，發200家的可能是完全可以實現的，199家也可以理解為一百多家啊！

5，當喊著市場化、註冊制的口號，雙手雙腳又倒退回十幾年前的計劃、籠子時代，白熱化的爭鬥必將加劇台下交易和暗箱操作，則中國股市的煉獄、銷金窟時代還有很長的路要走。

6，（以下6、7、8是5月20日午盤收市後續）新股只有100家，股民會瘋狂打新股炒新股，新股高價發行圈錢，大股東創始人同步高價減持舊股，新股上市後再進行狂炒，所謂資源配置和為實體經濟輸血淪為一句空話，資本市場將在步向註冊制之前，掀起一輪末日圈錢的狂歡。

7，簡政放權新政之後的各部委，只有證監會借100家審核重新鞏固了權利，各種朝聖、勾兌、交換等等慣有的不可告人手段只會加強不會削弱，只可意會不可言傳。

8，場外資金繼續等註冊制落地不願進場；場內資金不甘寂寞，拿著「肖100"的雞毛令箭繼續螺螄殼裡做道場，繼續玩乾坤大挪移的戲法，上午盤中表現得已經非常明顯了，資金繼續從主板大藍籌裡流出，進入高如喜馬拉雅山的創業板、中小板泡沫中去衝浪洗泡泡浴。最後一天、最後一分鐘都會狂炒一把的A股傳統，面對肖主席給出的大半年時間，如何不會心動？可以預期，新股、次新股、中小板創業板、概念股又可以放心地狂炒瞎炒，等到明年100家之後的堰塞湖再次放水時，留一個滿地狼藉、雞毛遍地的證券市場給肖主席或他的繼任者。

我的結論：
如果你不幸錯過了無數市場機會，你千萬不要錯過國六條帶來的機會；
如果你麻痺大意錯過了國六條帶來的市場機會，你千萬不要再錯過國九條帶來的機會；
如果你樂觀盲從再次不幸錯過了國九條帶來的市場機會，你千萬不要又一次錯過「肖100」帶來的機會；
如果「肖100」可以帶來股市高開或者高走的機會、哪怕是一日遊稍縱即逝的機會，你如果錯過了，那麼，謝謝你為中國股市邁向註冊製做出的犧牲和貢獻！