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中國消防有重大變化 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1791





我已經留意左一排,中國消防似乎已經暗中將子公司祟正華盛,恆生照明同特威特一次過賣走了

事緣中國消防出左業績之後冇幾多日,中消的網站突然冇左子公司介紹一項,同時發現中消的不少產品種類亦消失無蹤,失蹤的產品望要為燈具,但服務器同滅火泡沫仲有係度,因此中國消防應該將恆生照明出售,而祟正華盛同特威特應該仲保有50%以下的股份或有代理權

時機未免太巧合了,出左業績之後冇幾多日而且一次過出售幾間公司,仲立即成功賣出,原因不明

現在中國消防的自有業務幾乎僅餘消防車同裝修

如果要我扮名偵探,我會推測買方是同一人,考慮到中消剛入股UTC的空殼公司Kidde,買方是Kidde也不出奇,作出這一稍嫌多餘的舉動,應該 是UTC收購海灣踫釘了,收購海灣已經提出了成半年,商務部都仲未批,UTC為免收購中消都咁麻煩就改為吸收中消的子公司,根據UTC之前入股南京消防的 經驗,商務部審批起碼超過一年....

同時出售幾間重要子公司,應該算是重大交易,但中國消防唔出通告,網站度又唔交代,懶神秘咁,做法不當
中國 消防 重大 變化 味皇
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=8088

1328重大收購公告之無良吸金術大踢爆 fung3010

http://www.voofie.com/content/62/1328%E9%87%8D%E5%A4%A7%E6%94%B6%E8%B3%BC%E5%85%AC%E5%91%8A%E4%B9%8B%E7%84%A1%E8%89%AF%E5%90%B8%E9%87%91%E8%A1%93%E5%A4%A7%E8%B8%A2%E7%88%86/

前言


今日無意中見到1328重大收購既公告。一間市值十億,一家由創業版轉到主版不足既蚊型公司出資20億去收購一家經營RF-SIM業務既公司!! 咦,RF-SIM業務咪食正早月當炒既手機業務。莫非又有搵錢機會??! !

驟眼看來,其收購蛇吞象之勢的確係石破天驚。直到收工之後返屋企再仔細D睇。

嘩!!!大老千呀!!! !

即刻有手痕唱衰佢既衝動,二來本身就想搵地方紀錄係股票市場上見識到既特別野,加上之前又應承左WAH哥。既然一次可以滿足三個願望,咁當然去馬啦!!! (寫得唔好,唔好見怪。有意見歡迎提出~~)

首先睇睇1328既收購公告先

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100525/LTN20100525010_C.pdf

子公司現況分析



今次先從被收購既子公司現況分析開始講起:



被1328收購既公司叫盛 華集團,係一間由控股公司,旗下仲有幾間子公司,從事業務包括:


(i) RF-SIM產品之研發、生產及銷售;
(ii) 在香港及澳門以外之市場分授RF-SIM經營權。


 

問題一: WHAT IS RF-SIM?  


QUOTE一QUOTE原文先~~

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RF-SIM為普通移動電話用戶識別模組卡與非接觸式智能卡之結合。該等科技由廈門盛華開發並獲中國國家知識產權局專利局發出專 利認證並於香港註冊短期專利。除了普通SIM卡之一般功能外,RF-SIM亦具備其他額外功能,例如電子錢包、電子身份識別、電子門票、電子代用券及門禁 管制),並可與現今市場上大部份移動電話兼容,毋須對移動電話作出修改。RF-SIM為普通移動電話用戶識別模組卡與非接觸式智能卡之結合。該等科 技由廈門盛華開發並獲中國國家知識產權局專利局發出專利認證並於香港註冊短期專利。除了普通SIM卡之一般功能外,RF-SIM亦具備其他額外功能,例如 電子錢包、電子身份識別、電子門票、電子代用券及門禁管制),並可與現今市場上大部份移動電話兼容,毋須對移動電話作出修改。

根據盛華集團所提供資料,RF-SIM已獲中國兩大電訊營運商採納,截至二零一零年三月三十一日,在中國已約有兩百萬張RF- SIM卡推出市場。RF-SIM科技之應用極為廣泛,包括移動錢包、移動贈券及門禁管理。移動錢包功能已經推行至(i) 北京、福建、廣東、湖北、湖南、內蒙古、吉林、上海、浙江及重慶等地多家客運公司,用作電子支付工具;(ii) 北京一個超級市場連鎖集團,用作電子支付工具;及(iii) 廣東、山東、瀋陽及內蒙古等地多家公司及院校,用作公司內及校園內之移動支付工具。門禁管理功能已經推行至(i) 二零一零年上海世博,用作電子門票;(ii) 西安及大連之若干校園,用作電子身份證;及(iii) 山東、瀋陽及內蒙古之若干公司及院校,用作電子身份證。根據盛華集團所提供資料,RF-SIM已獲中國兩大電訊營運商採納,截至二零一零年三月三十 一日,在中國已約有兩百萬張RF-SIM卡推出市場。RF-SIM科技之應用極為廣泛,包括移動錢包、移動贈券及門禁管理。移動錢包功能已經推行至(i) 北京、福建、廣東、湖北、湖南、內蒙古、吉林、上海、浙江及重慶等地多家客運公司,用作電子支付工具;(ii) 北京一個超級市場連鎖集團,用作電子支付工具;及(iii) 廣東、山東、瀋陽及內蒙古等地多家公司及院校,用作公司內及校園內之移動支付工具。門禁管理功能已經推行至(i) 二零一零年上海世博,用作電子門票;(ii) 西安及大連之若干校園,用作電子身份證;及(iii) 山東、瀋陽及內蒙古之若干公司及院校,用作電子身份證。

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解說: 解說:

講得簡單D,大家可以幻想RF-SIM成一張電話 卡+八達通 


問題二: 目前RF-SIM卡市場情況及前景如何呢?


解說:解說:

http://tw.myblog.yahoo.com/joan-song/article?mid=19394&prev=19397&next=19393

用上文既一張RF-SIM卡售價120元人仔同成本10元人仔做個參考,因為產能唔夠,成本必然更高,再比多兩倍BUFFER --> 30元人仔,售價打個八折  --> 96元人仔。即一張RF-SIM毛利為66元人仔,毛利率有69%??! ! 都好似有得做喎。睇下市場狀況先

http://122.11.55.148/gate/big5/www.hqew.com/info/?action-viewnews-itemid-166791

可能盛華唔出名啦,上文完全無提及。不過亦可以比到一個好清楚既信息我地 --> 盛華唔係市場上面"豬腳",只係"茄喱啡"。RF-SIM卡市場暫時一間獨大,而且"豬腳"已經快快手搵左戶好人家。而RF-SIM卡既讀卡器就競爭激 烈,以致毛利不多。

加上RF-SIM卡說穿了只係o係張SIM卡上面加入RFID元素,即使佢有六個所謂既專利,但呢樣野既技術要求唔會太高,可能你係先達請個師父仔已經可 以做得到。由此可以推測,係不久既將來會有大量既競爭對手加入,到時就會大大損害RF-SIM卡既毛利,而家既69%高毛利率只係一個不能維持既假象。

由此可見RF-SIM卡行業其實唔係想像中咁一片光明。


問題三: 目前企業經營狀況如何呢?


懶得打字,再QUOTE原文

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盛華集團
由於賣方為盛華集團之創辦人,賣方於盛華集團承擔之原成本主要包含盛華、集訊及廈門盛華註冊資本之成本,合共約 4,000,000
港元。


於二零一零年三月三十一日,盛華集團合共有63 名僱員。於二零一零年三月三十一日,盛華集團合共有63 名僱員。

廈門盛華為盛華集團旗下之重要生產實體。廈門盛華之生產設施現包括總建築面積約700 平方米之租賃物業。廈門盛華分別於二零零八年中及二零零九年開始試產及商業生產。於本公佈日期,廈門盛華每月可生產900,000 張RF-SIM卡及30,000 個RF-SIM讀卡器,而根據廈門盛華截至二零一零年三月三十一日止三個月之銷售報告,廈門盛華有關RF-SIM卡及RF-SIM讀卡器之生產設施使用率 分別約為20%及50%。
廈門盛華為盛華集團旗下之重要生產實體。廈門盛華之生產設施現包括總建築面積約700 平方米之租賃物業。廈門盛華分別於二零零八年中及二零零九年開始試產及商業生產。於本公佈日期,廈門盛華每月可生產900,000 張RF-SIM卡及30,000 個RF-SIM讀卡器,而根據廈門盛華截至二零一零年三月三十一日止三個月之銷售報告,廈門盛華有關RF-SIM卡及RF-SIM讀卡器之生產設施使用率 分別約為20%及50%。


根據盛華集團之未經審核管理賬目,盛華集團於截至二零零九年十二月三十一日止財政年度錄得總收入約25,538,000港元,當 中分別約78.0%及22.0%貢獻自RFSIM卡及RF-SIM讀卡器之銷售;於截至二零一零年三月三十一日止三個月之總收入約為25,302,000 港元,當中分別約84.0%及16.0%貢獻自RF-SIM卡及RF-SIM讀卡器之銷售。經盛華集團確認,盛華集團於截至二零零九年十二月三十一日止年 度及截至二零一零年三月三十一日止三個月之收入均產生自中國市場,並無在香港或澳門銷售任何RF-SIM產品。根據盛華集團之未經審核管理賬目,盛 華集團於截至二零零九年十二月三十一日止財政年度錄得總收入約25,538,000港元,當中分別約78.0%及22.0%貢獻自RFSIM卡及RF- SIM讀卡器之銷售;於截至二零一零年三月三十一日止三個月之總收入約為25,302,000 港元,當中分別約84.0%及16.0%貢獻自RF-SIM卡及RF-SIM讀卡器之銷售。經盛華集團確認,盛華集團於截至二零零九年十二月三十一日止年 度及截至二零一零年三月三十一日止三個月之收入均產生自中國市場,並無在香港或澳門銷售任何RF-SIM產品。

截至二零零八年十二月三十一日止財政年度錄得營業額約1,550,000 港元、除稅前虧損淨額約4,989,000 港元及除稅後虧損淨額約4,989,000 港元;及(ii)於截至二零零九年十二月三十一日止財政年度錄得營業額約25,538,000港元、除稅前溢利淨額約6,823,000 港元及除稅後溢利淨額約7,911,000 港元。於二零零八年十二月三十一日及二零零九年十二月三十一日,盛華集團之合併未經審核負債淨額分別約為17,076,000 港元及9,177,000 港元。

誠如上文所述,盛華集團之策略為專注於中國分授RF-SIM經營權,而作為賣方部分重組彼等的投資,並確定直通電訊控股可以取得 RF-SIM經營權(即賣方於香港及澳門之其他投資),廈門盛華及直通電訊有限公司已訂立轉讓契據,據此,廈門盛華RF-SIM權已於二零一零年五月二十 四日以代價918,468 港元轉讓予直通電訊有限公司,有關代價乃參考由獨立估值師評估之香港及澳門RF-SIM專利權技術之估值釐定。其後,直通電訊有限公司同意向直通電訊控股 授出RFSIM經營權之獨家特許權。誠如上文所述,盛華集團之策略為專注於中國分授RF-SIM經營權,而作為賣方部分重組彼等的投資,並確定直通 電訊控股可以取得RF-SIM經營權(即賣方於香港及澳門之其他投資),廈門盛華及直通電訊有限公司已訂立轉讓契據,據此,廈門盛華RF-SIM權已於二 零一零年五月二十四日以代價918,468 港元轉讓予直通電訊有限公司,有關代價乃參考由獨立估值師評估之香港及澳門RF-SIM專利權技術之估值釐定。其後,直通電訊有限公司同意向直通電訊控股 授出RFSIM經營權之獨家特許權。

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解說: 解說:

1. ) 見綠字~~

你無睇錯,我都無QUOTE錯,係4,000,000 港元! !仲要加多樣 --> 9,177,000港元負債淨額。

即係用20億去買 價值5百萬負債??! !間廠仲要得700平方米& 63員工,細到無倫。(第一次流汗.....)

另外,如果只要投入4,000,000 港元資本,有700平方米既地方& 63員工就可以達到100,000,000港元溢利,你信唔信有咁大隻 "甲那"隨街跳呢? 就算係真既,以今時今日國內既風氣,不出一年一定彈左N間一樣既公司出黎。以上既BUSINESS MODEL根本不能持久。

) 溢利同業務狀況
2. ) 溢利同業務狀況


1. ) 公司一年生產到10,800,000張RF-SIM卡及360,000個RF-SIM讀卡器。

咦,等等....上面提到目前只有兩百萬張RF-SIM卡推出市場,佢而家一年生產到10,800,000張RF-SIM卡,咁咪即係嚴重產能過剩??! !

2. ) 目前生產設施使用率分別得20%及50% (第二次流汗......)依此計算,頭三月生產率約為180,000張RF-SIM卡及15,000個RF-SIM讀卡器。

3. ) 用上面既96人仔 (~HKD$110)一張,今年頭三個月RF-SIM卡既收入為 21,253,680港元,RF-SIM讀卡器既收入為4,284,320港元。咁即係佢頭三個月賣左約193,000張RF-SIM卡,咪佔左現時市場 既10%??!! (呢個數字可能有d水份)

4. ) 樂觀地假設2010年之後九個月既生意額每個月都比而家多兩倍。全年先可以賣出約2,702,000張RF-SIM卡(已經係現有市場總和)。都係個六隻 字,嚴重產能過剩!!(第三次流汗...... )

假設2009年既 25%NP不變,則2010年溢利 = 63,255,000港元

5. ) 如果2010年之後九個月既生意額每個月都比而家多一倍,則2010年溢利 = 44,278,500港元

6. ) 如果2010年之後九個月既生意額每個月持平,則2010年溢利 = 25,302,000港元

無論邊一個都同預設既100,000,000港元溢利仍有好大差距。(第四次流汗......)

逆向思想,要做到100,000,000港元溢利,即係要有400,000,000港元總收入按以上既PRODUCT PROFOLIO計,子公司既主力產品RF-SIM卡收入要有336,000,000港元。現時RF-SIM卡MARKET SIZE只係得 220,000,000港元。子公司又唔係MARKET LEADER,又無大客仔,根本就係發緊夢。


子公司現況分析小結:


八隻字黎形容   -->  收購價被嚴重高估! !

 

收購條款分析


 

收購條款引述



到今次收購既戲玉,先睇條款。(有少少長,但呢個係成個交易既重點,不能不提。)


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於二零一零年五月四日,本公司與賣方訂立收購協議,據此,本公司有條件同意從賣方購入盛華之全部已發行股本,總代價為 2,000,000,000 港元(可作出代價調整),其將以下列方式支付:合共200,000,000 港元於完成日期藉本集團之內部資源以現金支付;而合共1,800,000,000 港元則於二零一一年可換股票據日期藉發行第一份可換股票據及第二份可換股票據支付。待完成後,盛華將成為本公司之間接全資附屬公司。
盛華為一間由李健誠先生及郭景華女士各擁有50%之公司,乃成立作為盛華集團之投資控股公司。


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代價乃本公司與賣方按公平原則進行磋商後釐定,並經考慮(其中包括)(i) 盛華集團之業務前景;(ii)上文所述之代價調整機制,而應佔溢利為100,000,000港元;及(iii)20 倍之市盈率(其乃參考本公司與賣方識別之上市可比較公司之當前市盈率釐定)代價乃本公司與賣方按公平原則進行磋商後釐定,並經考慮(其中包括) (i) 盛華集團之業務前景;(ii)上文所述之代價調整機制,而應佔溢利為100,000,000港元;及(iii)20 倍之市盈率(其乃參考本公司與賣方識別之上市可比較公司之當前市盈率釐定)

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代價調整代價調整

收購事項之總代價乃根據應佔溢利為100,000,000 港元之假設計算,而代價可作出下列代價調整:收購事項之總代價乃根據應佔溢利為100,000,000 港元之假設計算,而代價可作出下列代價調整:

(i) 情況1(i) 情況1

倘應佔溢利超過100,000,000 港元,則第一份可換股票據及第二份可換股票據各自之本金額將會增加:倘應佔溢利超 過100,000,000 港元,則第一份可換股票據及第二份可換股票據各自之本金額將會增加:

(A-100,000,000 港元)x 20 /2(A-100,000,000 港元)x 20 /2

據此,A = 實際應佔溢利,惟A最多以150,000,000 港元為限。據此,A = 實際應佔溢利,惟A最多以150,000,000 港元為限。

(ii) 情況2(ii) 情況2

倘應佔溢利低於100,000,000 港元,則應付予各賣方之代價將按下列方式計算之代價削減而下調:倘應佔溢利低於100,000,000 港元,則應付予各賣方之代價將按下列方式計算之代價削減而下調:

(100,000,000 港元-A) x 20 /2(100,000,000 港元-A) x 20 /2

惟代價削減須按下列程序及形式抵銷:惟代價削減須按下列程序及形式抵銷:

(a) 代價削減須分別抵銷第一份可換股票據及第二份可換股票據各自之本金額,而第一份可換股票據及第二份可換股票據各自須按於二零一一年可換股票據日期扣除代價 削減後之該本金額發行;(a) 代價削減須分別抵銷第一份可換股票據及第二份可換股票據各自之本金額,而第一份可換股票據及第二份可換股票據各自須按於二零一一年可換股票據日期扣除代價 削減後之該本金額發行;

(b) 倘第一份可換股票據及第二份可換股票據各自之本金額不足以抵銷代價削減,(b) 倘第一份可換股票據及第二份可換股票據各自之本金額不足以抵銷代價削減,

 (1) 第一份可換股票據及第二份可換股票據將不會發行;及
 (2) 各賣方將於二零一一年可換股票據日期不計利息等額償付本公司有關金額(即各賣方收取之現金代價及代價削減 間之差額,經扣除可換股票據之本金額)。


(iii) 情況3(iii) 情況3

倘盛華集團根據二 零一零年經審核賬目錄得應佔溢利或錄得虧損,倘盛華集團根據二零一零年經審核賬目錄得應佔溢利或錄得虧損,

(a) 第一份可換股票據及第二份可換股票據將不會發行;
(b) 各賣方將於二零一一年可換股票據日期不計利息償付本公司彼等各自已收取之全數現金代價;及
(c) 在聯交所或上市規則項下之條件、批准、規定及任何其他條文(包括於轉讓後根據有關百分比率(定義見上市規則)可能須取得之任何獨立股東批准)及所有適用法 律及規例之規限下,賣方須於二零一一年可換股票據日期按象徵式代價1 港元從本公司購入盛華之全部股本權益及盛華之所有負債,由此產生之所有開支將由賣方承擔,而各賣方須按等額比例向本公司償付本公司或其任何附屬公司於二零 一一年可換股票據日期向盛華集團作出之所有資本投資(如有)


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收購條款解說:


1. ) 收購用代價分兩部分,1,800,000,00港元係換股票據,200,000,000港元現金由盛華支付。2億現金其中1.466億係來自公開發售用剩 既CASH。(2007年公開發售共籌得資金1.48億港元) 亦即說明是次收購會將公司2007年集資的資金一次用盡。

2. ) 是次收購最高代價達3,000,000,00 港元!!!! (3間1328!!!)

3. ) 溢利為100,000,000港元,如上部分所示,溢利預測被嚴重高估。

4. ) 業務無特別亦無亮麗前景,以現在市況20 PE絕對不能接受。

5. ) 按目前子公司的樂觀盈利預測計算 (63,255,000港元),代價調整應為情況2。則最後兩夫妻分別可得現金100,000,000港元及換股票據532,550,000張。兩夫妻帳 面收益合共1,265,100,000港元! !

6. ) 按目前子公司的盈利預測為25,302,000港元計算,代價調整應為情況2。則最後兩夫妻分別可得現金100,000,000港元及換股票據 153,020,000張。兩夫妻帳面收益合共506,000,000港元! !

7. ) 只要子公司的盈利達10,000,000港元計算,則最後兩夫妻可得現金200,000,000港元便不需要歸還! !

8. ) 最壞情況 - 情況3 --> 分別歸還現金100,000,000港元,沒有任何換股票據,於2011年以1元回購盛華之全部股本權益及盛華之所有負債。

由於盛華之全部股本權益及盛華之所有負債本為兩夫妻產物,所以帳面成本只係1元!!!!亦即係話佢地兩夫妻用1元成本向公司借200,000,000港元一年!!! !

9. ) 佢地兩夫妻現時已持有72.289%股權,由於公眾持股量不可以少於25%。即係話一旦佢地合共收到票據多於91,880,000張,公司就要諗辦法處理 新增/現有既股票以維持上市既身份。呢方面我唔太熟悉,目前可以諗到既方法有: (呢方面我都唔太熟,有錯請指正)

A. ) 若股票據不太多,佢地可事先將部份股份 "廉價" 轉售比公司之後立即銷毀。

B. ) 若然A行唔通,佢地亦可以減持,將有關股份直接流出市面。

C. ) 事前以籍口搞供股,佢地兩個自己放棄唔供,從而令到股權維持係75%以內。

D. ) 佢地可以睇住子公司既 "業績" 黎食,仲有成千上萬種可能手段。

 

總 結:


1. ) 只要子公司本年 "交出" 盈利10,000,000港元計算,則最後兩夫妻所得之現金200,000,000港元便不用歸還! !

2. ) 子公司市值被嚴重高估,PE 20 & 20億估完全係不合理收購代價。

3. ) 子公司業務無特別,既不是MARKET LEADER,又容易被其他公司取代&複製。

4. ) 現階段既高毛利只係假象,而且不能持久。

5. ) 現時MARKET SIZE只得幾億,子公司預測1億盈利根本就只係一個夢想。

6. ) 最差情況都係當用1元成本去換向公司借200,000,000港元一年,對佢地黎講根本就NOTHING TO LOST。

7. ) 1328個兩位人兄絕對算得上係雌雄大盜,超級old thousand!! 本人已將1328納入永不祿用之列。

8. ) 是次收購 = CAP 水 + 屈錢+手法低莊。直頭可以用 " 以空氣換鑽石" 黎形容。而且極可能有手尾跟。

 


9. ) 子公司唔賺錢還好,一賺錢隨時又比佢兩個搵籍口供股再屈多筆。
10. ) 子公司既BREAKDOWN一向都唔係年報反映,佢地可以有十萬九千種方法同足夠既動機去做到有盈餘數。




1328 重大 收購 公告 之無 無良 良吸 吸金 金術 術大 大踢 踢爆 fung 3010
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同仁堂科技是否有重大经营变化? value91


http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100kv3m.html


同仁堂科技最近转主板,看到如下公告:

《经济通通讯社2010年7月9日专讯》北京同仁堂科技(01666)主席梅群于主板上市记者会上表
示,转为主板上市令集团于市场更有发展空间,亦为集团提供新舞台。
对于中成药发展,他认为,随着内地扩大医疗保障计划,对集团来说是一个新机遇,看好前
景。
他又指,集团将以近期投资成立的北京同仁堂(唐山)营养保健品公司为主体,重点考虑发
展胶剂有关产品,投资额为7000万元人民币,并在筹备阶段。
集团副总经理丁永铃表示,已透过CEPA把灵芝破壁及阿胶两种产品打入内地市场,未来
将有5至6个新产品同样以CEPA进入内地市场。



感想:

1 同仁堂科技是否现在开始决定大举进入保健品行业?若是,我认为是重大利好。

2 CEPA的事情以前还真不知道,难道公司保健品是在香港生产,再返销内地?那么它与唐山保健品新公司是何关系?有朋友知道吗?

3 公司13亿的市值和当前估值pe并不高,若有催化剂应该是好机会。




同仁堂 同仁 科技 是否 重大 經營 變化 value 91
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西方股票投資思想的五次重大突破

http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f3678010186wh.html

 從證券史、思想史的角度開展證券投資理論分析研究,結合西方經濟發展史、貨幣金融史、證券市場發展史,研究證券投資理論的起源、爭論、重要人物和投資思想的歷史演變,筆者提出了股票投資思想史五次重大突破的觀點。

  第一次突破:查爾思.道(1882年)

  在1790年美國第一個證券交易所建立的一百年內,一般投資者都認為股票市場是操縱、賭博的場所。道氏從1882年開始,不斷地在《華爾街日報》發表 文章,闡述自己與大眾完全不同投資思想。道氏理論把操縱者逐出了股票市場的中央,把理性的投機者(而不是操縱者)放在股票市場的中心,站在股票市場理性投 機者(而不是操縱者)的立場上,強調眾多投機者對股票價格的決定性影響。他敏銳地提出「股票交易所的交易規模和交易趨勢代表了華爾街對過去、現在和將來的 全部理解,並適用於經過折算的未來」,華爾街任何微小的消息都會在股票價格的運動中反映出來,並告訴你整個市場對這一消息的理解。

  在討論市場操縱與股市晴雨表的關係時,道氏理論提出了一個在當時完全令人耳目一新的觀點:即使操縱行為包括並非一種而是幾種股票,市場仍會做出同樣的 回答,操縱行為(對於大勢)仍是無能為力。他打破了「股價是操縱出來的」的迷信教條,區分了「投機」與「操縱」。他認為:投機並不是操縱行為,這些投機者 沒有創造任何虛假的市場或市場活動的假象以吸引觀眾賭博,他們根據自己對價值的分析和市場運動而選擇股票,總是根據自己的意圖滿懷信心地買進股票,投機是 一種事業,它既不猜測,也不賭博,而是工作。在當時人們仍普遍認為股票市場是賭博場所的條件下,道氏肯定了「理性的投機』,強調投機者在股票價格決定、商 業預測和資本分配的決定性影響,抨擊了當時「股市賭場論」、「股市完全操縱論」的迷信教條。在當時的歷史條件下,他提出的「股市是商業晴雨表」、「股票大 勢無法操縱」和「市場價格包含一切因素」等觀點無疑是振聾發聵的,代表了人們對股票投資認識的第一次革命性的突破。

  第二次重大突破:埃德家 .史密斯(1924年)

  雖然道的理論說明投資股票並不是賭博,但大眾仍普遍認為購買股票風險極大的投機遊戲。1924年,史密斯提出了「股票是長期投資的最好工具」的驚人結 論和「股票價值決定於其未來收益」的重要思想。「我們發現普通股股票有一種活躍的力量,它始終趨向於增加投資本金的價值,除非我們不幸在股票達到頂點時投 資,我們投入股票的平均市場價值長期低於投入本金的情況是比較少見的。即使遇到這種極端不幸的情況,它的改善也只是個時間問題。」史密斯在分析普通股作為 投資工具具有優勢的原因時指出:普通股的價值具有與日俱增的變化趨勢,原因非常簡單,因為普通股的收益率(指市盈率的倒數)高於股息支付額,這種留存收益 的再投資會產生複利效應,長期而言,必然穩定地增加股票價值。

  他糾正了當時一般投資者由於股票的波動性,而對股票投資安全性形成的誤解,首次指出了當投資時間足夠的長時,股票實際上也是很好的投資工具,債券作為 一種投資工具的安全性被嚴重高估了,普通股在特定條件下實際上比債券更安全。史密斯第一次強調公司未來利潤增長的潛力對股票價格的影響,建議人們把注意力 集中到股票每股收益變化的趨勢上面,未來的機會比過去既成事實更重要,好的普通股是那些收益呈上升趨勢的普通股,投資的要點是本金增值而不是股息收益,公 司現在的贏利並不重要,更重要的是將來的盈利能力。當時,人們一般認為對不可預測的未來增長進行投資,實際是一種投機,史密斯的股票價值觀點與大眾格格不 入。但史密斯的觀點很快為股票市場接受,並被稱為普通股投資的「新紀元」理論,成為推動1925一1929 年美國股票市場大牛市的基礎理論。史密斯的投資理論提出了股票是最好長期投資工具和股票價值決定於它的成長性的兩項洞見,是股票投資思想史第二次偉大的飛躍。

  第三次突破:格雷厄姆和威廉姆斯(20世紀30年代)。

  格雷厄姆提出的新古典價值投資理論和約翰·威廉姆斯提出的投資價值理論代表了當時西方證券投資理論。大蕭條時期美國股票市場被重創,美國道瓊斯工業指 數1929年的最高上升超過380點,而1932年該指數最低下跌到42點,跌幅接近90%,紐約證券交易所裡大量股票的價格跌破其清算價值,人們對股票 充滿了恐懼。格雷厄姆首次提出股票「內在價值」的概念,他認為股票價值與股票價格是兩分的,強調「內在價值是指一種有事實,比如資產、收益、股息、明確的 前景作為根據的價值,它有別於受到人為操縱和心理因素干擾的市場價格。」格雷厄姆鼓勵投資者像企業所有者一樣思考,鄙視投機者的非理性衝動,嚴格地把只關 注股票價格波動的投機者和注重股票代表的資產價值、收益憑證、治理權利的投資者進行了區分,還原了股票代表了被分割的股東權利的本來面目,他洞察到「他們 (投資者)不是從同伴手中賺錢,而是通過企業的經營賺錢」。這一思想在當時的重要意義是通過追索股票的本質含義,引導投資者通過思考股票投資與實業投資必 然聯繫來消除投資者對股票的恐懼(投資者的價值實現並不需要投機者的接納,實業投資者乃至資產本身一樣可以為股票價值的實現著提供流動性)。格雷厄姆首次 把具有實業投資思考邏輯的價值投資者放到了投資舞台的正中央。格雷厄姆認為股票代表的基本資產價值獨立於投機者的衝動,他提出的強調股票資產價值的「股票 整體性價值」的概念,是J.P.摩根式的控制投資思想的復活,折射出的是實業資本與金融股票之間的套利和轉換關係。借助這些思想,格雷厄姆徹底推翻了「購 買股票就是投機」的陳腐觀念,重新區別了投資和投機。

  格雷厄姆定義投資:就是指根據詳盡的分析,能確保本金安全和滿意回報的操作。不符合這一標準的操作就是投機。股票投資和投機的實際區別在於他們對股價 運動的態度,投機者主要是為了獲得資本利得,投資者的興趣在於適當的價格取得和持有股票,市場波動只是為投資者提供了廉價買進的機會。西方股票投資界是在 格雷厄姆之後,才形成了嚴密的、定量分析的證券分析範式,在此之前股票投資多是依賴模糊的直覺。他提出的「安全邊際」(Margin of safety)的思想被實踐證明是價值投資方法的真正核心,是成功投資的關鍵。在美國股票市場剛剛經歷嚴酷的下跌,投資者對股票市場幾乎絕望的市場環境 下,格雷厄姆帶領投資者重會古典,他不僅把樂觀和進取精神帶進華爾街,也帶來了相對嚴謹的投資理論體系。格雷厄姆開闢了基於內在價值的投資、基於企業所有 者的投資、控制性投資的革命性思想,他的證券分析和評估方法建立了華爾街關於股票價值評估的「概率信念」,是西方股票投資思想的又一次歷史性飛躍。

  約翰·威廉姆斯是投資價值理論的奠基人之一,1938年,發表《投資價值理論》一書,第一次完整提出了公司價值等於公司證券持有者未來年份得到的分紅 和利息的現值的投資價值理論,威廉姆斯的理論構成了成長投資理論的基石。威廉姆斯的投資價值理論提出了企業價值的範式,即企業的整體價值等於發行在外的股 票的投資價值加上發行在外的債券的投資價值,股票的投資價值等於持續經營期股利的折現值,債券的投資價值等於利息與到期本金的折現價值。這一範式第一次精 確定義了企業價值的計算方法,完全符合規範的經濟學理論,揭示了投資價值的本質含義,指出了股票價值與公司未來自由現金流的關係。他的企業價值守恆定理, 洞察了公司基本價值與企業資本結構的關係,對後來的財務學者有重大啟發,他的企業價值與市場價值分離的觀點和主張長期投資的傑出觀點,對後來的投資理論家 和投資實務界,特別是成長投資理論影響重大。威廉姆斯的投資價值理論和格雷厄姆的價值投資理論是西方投資思想史上又一次重大的飛躍,標誌者基本分析理論走向成熟。

  第四次突破:哈里 .馬克威茨等(20世紀50年代——20世紀60年代)

  在哈里.馬克威茨之前,雖然人們認識到分散投資對股票投資的重要,但這種認識是粗淺和常識性的,人們對股票投資的研究主要集中在個別股票而不是資產組 合,集中在收益而不是風險。馬克威茨的理論大大提升了投資者的視野:如果我們假定投資者符合經濟人的定義,那麼他追求的將是效用的最大化,而不僅是收益的 最大化;如果他根據基本分析(不管是威廉姆斯式的,還是格雷厄姆式的)形成了對股票未來收益和不確定的「概率信念」,能夠選擇的不是幾隻股票,而是所有的 風險資產,投資者會如何投資呢?答案就在馬克威茨資產組合理論裡。1950年代也是美國機構投資者快速發展的時期,馬克威茨的理論適合這些由股票市場交易 價格決定其投資績效的人,馬克威茨式的組合管理的目標是為投資者建立一個效用最大化的均衡的資產組合,而不是選出幾隻看來收益率會很高的股票,理性的投資 者將改變只選擇一隻或幾隻股票的投資方法,而選擇「管理組合」建立一個風險調整後收益最大化的分散組合,以實現自己效用的最大化。格雷厄姆式的證券分析給 出了特定的單個股票的信息,而資產組合分析起點是單個證券的信息,終點是資產組合的整體結論,有關單個證券的各種信息可以看作是組合分析的原材料。關於股 票的信息來源一是它過去的表現,另一個是證券分析人員對證券未來表現的信念。面對股票不確定性,史密斯選擇長期持有,通過時間來管理風險,格雷厄姆選擇安 全邊際取得保護,而馬克威茨選擇了橫斷面的組合管理。馬克威茨組合理論突出了投資過程中的風險因素,並通過均值方差的分析方法選擇資產組合,管理投資風險 和收益,這一理論成為現代理論金融的起點,改變了西方股票投資理論的發展方向。但馬克威茨的理論的出發點是單個投資者,因此仍然是一種局部均衡的分析,投 資者要估算成千上萬個不同股票的預期收益率、方差和斜方差(如果每時每刻股票市場都有新的信息,這些估算本身就是不可能的),建立一個有效率的組合邊界, 並估計個別投資者的風險偏好函數。當市場價格、新的信息和資產的收益風險屬性變動時(這幾乎是必然的),這種精確的數學計算所需的前提條件便蕩然無存,也 難於在實踐中使用。

  1960年代,威廉·夏普、林特納等提出的CAPM資本資產定價模型,利用夏普(1958)分離定理的基本結論,不僅簡化了馬克威茨最優組合的計算, 提出了資本市場均衡狀態下所有投資者最優的風險資產組合就是市場組合、任何不使用市場組合與無風險借入與貸出的組合都將位於資本市場線下方的基本結論,而 且對資產風險值、風險與預期收益率的關係給出了精確定義,建立了資本資產定價模型。這個模型提出了兩個重要的命題:首先它提出了一種對潛在投資項目估計其 收益的基本方法,簡明扼要地定義了風險及收益與風險的關係,這個模型能告訴我們投資者的「預期收益率」。第二,這一模型提出了對各種資產做出合理估價的方 法。資本資產定價模型被認為是現代金融學的奠基石,利用這一模型所有金融資產都可以得到均衡定價,金融資產的預期收益主要被看作是風險的價格,而不再由儲 蓄供求和貨幣供求所左右,金融理論實現了從傳統的貨幣和銀行理論向以CAPM為核心的現代金融理論的轉變。1990年馬克威茨和威廉廈普一起獲得諾貝爾經 濟學獎,這些理論與法瑪等提出的有效市場理論等構成了現代理論金融投資理論的核心。在各類機構投資者迅速發展壯大的背景下,注重均衡分析的現代金融投資理 論,站在金融資產配置者的角度,提出了組合管理、資產選擇和資產配置的投資方法,豐富了投資者對風險、收益、金融市場效率的認識,代表了股票投資思想的第 四次重大理論突破。從此,金融資產配置型的投資者被至於股票市場的顯要位置。

  第五次突破:喬治·索羅斯等(20世紀80年代——20世紀90年代)。

  喬治·索羅斯以其對金融市場的實際觀察提出了著名的反身性投資理論,強調「金融市場參與者的認知缺陷是與生俱來,金融市場總是錯的。索羅斯眼中金融市 場的參與者不僅在錯誤的基礎上操作,而且其偏斜本身也對事態的進程產生影響,過度反應、趨勢共振和盛衰循環成了金融市場的常態,這些理論指出了金融市場與 一般商品市場的本質不同。20世紀80年代中後期,行為金融學與索羅斯的理論遙相呼應,進一步從理論上指出了投資者行為的本質特徵和金融市場的行為特 點,1985年,泰勒發表了《股票市場過度反應了嗎?》一文,指出了金融市場過度反應的基本特徵。芝加哥大學的泰勒和耶魯大學的凡希勒等人研究了股票價格 的異常波動、市場泡沫、股市中的「羊群行為,』(berdkbavlor)、投機價格和流行心態的關係等。其後Terrance odean (1998)對於處置效應的研究,JayR R.RItter「(1999)對於IPO的異常現象的研究,卡恩曼等人(1998)對期望理論、反應過度和反應不足切換機制的研究都受到了廣泛的關注。 2002年,Deniel Kalmeman 被授予諾貝爾經濟學獎。這一事件顯示著行為金融學已經成為金融理論科學的重要支柱,基於行為金融的投資理論成為投資理論的主流。行為金融的投資理論與理論 金融的投資理論有很大的不同,行為金融認為投資過程本身是一個心理認知過程,行為理論成為行為金融投資理論的核心,投資研究轉回到了對人的研究方面,「理 性人」還俗為「行為人」,表明了投資者對自身行為特點認識的突破.行為金融的研究不僅深化了人們對投資者行為特徵的認識,進一步深化了人們對金融市場基本 規律的認識,暴露了傳統的「二分的投資理論」的缺陷,也使人們重新認識到投資者心理對投資的重大影響。與此同時,以耶魯大學教授馬丁J·懷特曼為代表的現 代價值投資者另闢奚徑,他們發現在金融市場不斷發展的條件下,實業投資與證券投資的界限越來越模糊,不同類型的投資者借助股票市場進行敵意收購、兼併重 組、資本退出(IPO)進行跨市場套利的情況已非常普遍,企業的重組、分割、整合、下市、再融資等己成為家常便飯,企業價值不再被狹義地理解為持續經營現 金流折現的靜態價值,企業資產進行資源轉化的動態價值也成為企業估值的重要部分,上市公司日益成為資產配置、資源重組、資本退出和再融資活動等資源轉換載 體。

  他發現了股票在不同分割市場的價值差異,敏銳地指出傳統華爾街的股票定價本質上是一種opMI定價,OPMI作為證券市場參與者的外部消極小額投資 者,是一些搭便車者,對所持股票的公司無法單獨控制或影響,他們獲得的信息與公眾得到的信息並無不同。在現代股票市場中,控制投資者、IPO發行人、敵意 收購著、槓桿收購者的重要性越來越大,現代價值投資者應更加進取,他們應採取私人企業分析的方法,從實業資本和控制人的角度進行價值投資,重視股票所代表 的資產價值,強調公司資源的可轉換性,善於在不同的金融市場間套利。在現代價值投資看來,作為均衡分析的一部分,企業既被看作是一個持續經營者,又被看作 是一個資源轉換者,股票投資者完全可以將公司的資產和負債配置或重新配置到新的領域,如併購,控制權變動,巨額再融資,首次公開發行(IPO),槓桿收購 (LBO)等。現代價值投資理論重新定義了風險,他們認為在公司資本沒有受到永久性損害的任何情況下,價值投資將一種證券價格的一次下跌視為一種暫時的現 象,而在其他方法中,一次價格的下跌被視為價值的損失。現代價值投資所用的工具實際是實業界投資的分析工具(是為那些善於利用證券市場的實業投資者設計 的),這些工具不僅為部分金融業的交易商所利用,而且大多數私人企業也用這些工具進行企業分析和融資。在華爾街,價值投資似乎只是那些企圖通過投資、進而 控制公司的投資人所使用的一種非主流方法。而在主街(Mainstreet),大多數公司為個人獨立擁有,價值投資的分析方法似乎成為主流方法。現代價值 投資思想打破了實業投資與證券投資、股票市場與商品市場、資產市場和其他金融市場的界限,投資者可以利用不同市場的流動性套利,實現資源的更有效的配置, 這種思想為現代投資開拓了更加廣闊的空間,代表了投資理論發展的一個新的方向。

  股票早期被認為是「操縱工具」,之後被認為是「投機工具」,在1920和1930年代,基本分析流派的崛起,股票才被認為是「投資工具」。埃德家·史 密斯從長期投資的角度,指出股票的風險被誇大了。格雷厄姆從股票代表的資產價值的角度,鼓勵投資者從實業資本那裡獲得流動性,以此消除投資者對股票的恐 懼。現代理論金融,則從股票的適當組合可以管理風險的角度,消除投資者對股票的恐懼。現代價值投資理論試圖從根本上消除股票投資與實業投資的界限,資本資 產被賦予了更高的流動性,金融投資者與實業投資者成了股票市場上的相互博弈的雙方。西方股票投資理論對投資者行為的認識,交織者「理性人」、「行為人」、 「投機者」、「投資者」、「瘋狂的市場先生」、orMI等的爭論,現代價值理論提出,股票價格實際上是各類投資者對市場影響的總和。投資者的投資目標也經 歷了從追求「絕對回報」,到追求「風險調整後的收益」,再到追求市場效率和資產配置效率逐步轉變。可以說,一部西方股票投資思想的歷史,就是一部消除投資 者對股票投資恐懼的思想解放史,一部從操縱投機為主到長期投資為主的演變史,一部實業投資者與金融投資者投資思想的融合史,一部投資者對自身行為的自省 史,一部投資者對風險收益關係的認識史。

西方 股票 投資 思想 的五 五次 重大 突破
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43歲一姐去留 列財報重大風險

2012-02-13  TCW




臉書(Facebook)一姐桑 柏格(Sheryl Sandberg)對執行長佐伯格(Mark Zuckerberg)有多重要?他說:「沒有她,我們就稱不上完整。」(Without her, we would just be incomplete.)

這位四十三歲的營運長,在二十八歲宅男打造的寂寞王國中,扮演著輔佐國王最重要的內閣總理角色。隨著臉書即將公開 上市,可望募資千億美元的新聞引爆市場熱議,各方對隱身幕後操盤近四年的桑柏格,也燃起強烈好奇。

第一份揭開桑柏格神秘面紗的重量級報導, 出自去年五月《彭博商業週刊》(Bloomberg Business week),標題開宗明義說,臉書比任何公司都更需要桑柏格,文中宅男國王毫不掩飾的感激桑柏格為他「處理我不願意做的事情(指廣告業務)。」

她, 本是敵營大將專橫神童糾纏六週,才挖角成功

從佐伯格到整家公司看重桑柏格的程度,除了反映在「最高薪員工」這一事實上(全年逾三千萬美元, 約合新台幣八億八千萬元),公開上市說明書中甚至將桑柏格的存在列為重要風險之一,內文明白寫著:「如果佐伯格、桑柏格以及其他重要領導階層無法正常運作 業務,將會對公司造成嚴重損害。」

一位沒有技術背景,從最大敵手Google空降之初,文化、思想都與臉書格格不入的女性高階主管,如何在 第一回接觸,就收服以傲慢且專橫著稱的神童創辦人,並進而在四年間為這家公司點石成金?回顧這一路,答案應該是:坦承作風、柔軟身段與無所懼的勇氣。

二 ○○七年,臉書對全世界大開門戶,這個年輕的社交網站一時應付不來蜂擁而至的用戶需求,顯得有些招架不住,佐伯格開始四處打聽可以幫他打點事務的營運長人 選。那是他頭一回知道Google全球網路行銷副總裁桑柏格這號人物。

在當年底一場耶誕舞會上,兩人終於初遇,並就近在門口熱切談了開來。 這一幕原是文藝電影愛用的情節,在現實社會中也意外促成一段企業版的「老少配」。

不過,據《紐約客》(The New Yorker)著名媒體評論家歐萊塔(Ken Auletta),其實那時的桑柏格已計畫迎接新挑戰,在臉書之前,曾與《華盛頓郵報》(The Washington Post)執行長葛拉漢(Donald Graham)接觸過,探詢跳槽的可能性。

但佐伯格可不是好打發的角色,據 《臉書效應》(The Facebook Effect)描寫,從耶誕長假開始,他就開始跟在桑柏格屁股後面,而且總不停的問:「妳什麼時候過來和我們一起工作?」連續糾纏了六週,終讓桑柏格點頭 出任營運長。

就像所有準新娘經常得面對好奇者的關心,桑柏格也曾被問起「為何跳槽到一家幾乎完全沒有收入的公司?」她很坦白:「社群網站的 前景看來比報業光明,」而且「不想從矽谷搬去華盛頓。」

她,破解工程師情結改變廣告是「收買靈魂魔鬼」成見

二○○八年三月, 桑柏格進駐臉書的辦公室,成了當天矽谷當地報紙頭條,但普遍都不看好,說好聽的是「當二十三歲神童的保母」,說難聽的則是「地獄一般的商業聯姻」。但所有 批評都沒有眼前的問題讓她在乎:「臉書究竟要怎麼賺錢?」

當時的臉書可說是少了一條腿的巨人:雖被譽為「全世界最受歡迎的社交網路」,但生 不出錢來。不僅如此,在帶有濃重「工程師情結」的佐伯格領軍下,臉書高層都重視使用者介面優化,反將廣告視為「收買靈魂的魔鬼」,近乎孩子氣的堅持,只要 網站夠酷,利潤便隨之而來。

從履新第一天起,桑柏格就開始為了取得「賣廣告」的共識,努力向全體員工推銷自己。臉書產品副總裁考克斯 (Chris Cox)說,她常走在幾百人的座位間主動介紹自己,那姿態就像在宣示「別擔心,我不會搞小團體,我和你們是一夥的。」

另一方 面,佐伯格為了幫她建立權威,隔月給自己放了一個月長假,把權力都交給她。在這期間,桑柏格共召開八次探討商業模式的研討會,每次請大約二十名員工出席發 表意見。然後她會在晚間六點至九點召開高階主管會議,拿員工想法問每一個主管「你怎麼想?」她歡迎爭論,尤其是關於收入與廣告業務,最後她讓參與專案的員 工都同意「廣告就是臉書要做的生意」,讓廣告商支付費用尤為可行。

她,讓臉書開始賺錢創新廣告模式,營收年增六百億

臉書很快 開發出一種社交化廣告(social ads)模式,讓廣告顯示在網頁右邊不起眼的位置,但開放用戶評論某個特殊廣告或廣告商。僅僅是這一點改變,二○一○年就為公司帶進二十億美元(約合新台 幣六百億元)營收,原因是:廣告本身對用戶而言不具任何實際意義,唯有透過好朋友使用並宣傳,才會吸引用戶注意並購買。

二○一一年,臉書又 開發出贊助內容(Sponsored Stories)模式,讓付費廣告商有權對參與計畫的用戶好友群發送「讚」的動態,並讓用戶好友收到通知,吸引他們也跟進買產品。數位市調機構360i總 裁霍夫施泰特(Sarah Hofstetter)認為:「贊助內容改變臉書讓商家花錢做廣告的能力。」這也讓臉書去年營收可能再多一個二十億美元。

她, 當起最佳化妝師善盡「成人監督」,幫小毛頭善後

媒體《經濟學人》(The Economist)與《紐約時報》(The New York Times)都以「最佳拍檔」形容這一對完美互補的夥伴:技術天才結合有智慧的金頭腦,如今的臉書已不再是幾年前常常被找碴的邪惡企業了。

特 別是臉書長期備受各界針對隱私權問題指責,以往年輕氣盛的佐伯格應付這種質疑時,若非毫不客氣的臭臉相向,就是滿頭大汗、支吾其詞,但桑柏格懂得如何化解 這些困擾。

例如,去年中,臉書聘請公關公司製造Google負面新聞,遭媒體踢爆後,臉書急忙滅火澄清,桑柏格面對媒體指責未能對一群小毛 頭管理階層善盡「成人監督」之責,她坦然承認:「我們犯了錯誤。」平息輿論之火。

桑柏格處理危機的手法贏得媒體與日俱增的好感度,《華爾街 日報》(The Wall Street Journal)評論她「很會拿捏分寸,在不同的場合從來不會犯錯。」《每日電訊報》(The Daily Telegraph)還把她捧為「臉書的第一夫人」。

不過,今日局面並非皆大歡喜,至少,桑柏格的前東家Google就可能笑不出來,尤其 是為她敞開矽谷大門的執行董事長舒密特(Eric Schmidt)。

二○○一年,桑柏格的恩師兼伯樂桑默斯(Lawrence Summers)結束美國財政部長任期,當時身為幕僚長的她也必須重新找出路。她第一通電話就打給舒密特諮詢,在他強力慫恿「去發展最快的地方吧」之下, 加入Google的廣告銷售團隊。

桑柏格在六年間爬到全球網路行銷副總裁職務,管理員工數從四人激增到全體四分之一,貢獻總營收也從一五% 膨脹至逾半。當她有意藉臉書挖角向舒密特爭取營運長一職卻被駁回,促使她下決心離開。

舒密特曾對外表示,他看好桑柏格有機會成為「超級巨 星」,不過現在這兩家公司的敵意卻在競爭加劇中不斷提升,部分原因可能因為桑柏格跳槽後,拔走大票重要員工,例如設計出贊助內容廣告模式的行銷副總裁費雪 (David Fischer),他之前是Google網路銷售及營運副總裁。

根據職業社交網站LinkedIn分析,近來,臉書從 Google挖走的人數比被對方挖走的還要多出三倍。《彭博商業週刊》說,Google的損失,恐怕不亞於當年看不起IBM的系統開發商數位研究 (Digital Research),意指數位研究當年不願與IBM合作、最終退出市場,暗喻Google恐將面臨更大威脅。

然而,儘管 桑柏格僅以兩年就讓臉書轉虧為盈、近四年來營收成長超過十二倍,交出一張漂亮的成績單,並順勢將臉書推上千億美元市值的寶座,一般預料,上市後她將面臨的 挑戰也將更巨大。

她,未來發展不設限事業的下一步,未必效忠佐伯格

其中最緊急的問題當屬隱私保護問題,對這點,她大方承認: 「我們在隱私問題上的確面臨很大的挑戰。」但這顆不定時炸彈確實像是公開上市說明書所說,隨時可能改變企業營運狀況,一旦用戶反感激增,或政府修改法令, 將帶來更高成本。

其次,這一對夥伴在進入中國市場存有唯一卻重大的分歧。佐伯格一秉初衷,認為臉書可以扮演改變中國的角色,但桑柏格卻因無 法估量要做出多大讓步,至今不願下決定。

有趣的是,每一場專訪中桑柏格都會被問到下一步,這時她的答案反而是:「我總是告訴大家,如果你想 把職業生涯中的每一步都串聯起來,可能反而會搞砸,把自己的發展之路限死了。……我不希望犯那種錯誤,我沒有計畫,因為計畫會限制眼下的選擇。」

這 位歐萊塔筆下「可能改寫矽谷男人統治文化的第一人」,似乎沒聽到宅男國王深情的告白。


43 歲一 一姐 去留 列財 財報 重大 風險
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彼得•林奇:「我認為在股市賺錢關係重大的少數幾個要點。」

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc80801013mst.html

這是我看到的林奇最全面的闡述他的投資理念,到處找不到電子版的,這是請同事手工輸入的,是他1990年5月1日在哈佛商學院紐約俱樂部的演講稿.

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 彼得·林奇:「我認為在股市賺錢關係重大的少數幾個要點。

 

自從彼得·林奇在1977年年中接管富達麥哲倫基金以來,它成為全國互助基金業中總回報最高的基金。在林奇擔任投資組合經理的這12個日歷年裡,麥哲倫基 金在扣除所有費用和支出之後每年的復合回報率達到了讓人瞠目結舌的30.5%,而同期標普500指數的數據僅為16.7%。

鑑於林奇計劃在5月31日退休,我們認為在本期雜誌中為你們獻上他在哈佛商學院紐約俱樂部1990年年度聚會——國際晚宴——上的演講文稿最為適宜。就像我們在上期雜誌中告訴你們的那樣,林奇和沃爾瑪的創始人、當代的傳奇山姆·沃頓一起在今年的晚宴上被授予了榮譽稱號。

表1展現了自從林奇擔任投資組合經理以來麥哲倫基金每一個日歷年的年度表現:

 

麥哲倫基金的年度表現

年度

富達麥哲倫基金年度表現

標普500指數年度表現

1978

31.7%

6.6%

1979

51.7%

18.4%

1980

69.6%

32.4%

1981

16.5%

-4.9%

1982

48.1%

21.4%

1983

38.6%

22.5%

1984

2.0%

6.3%

1985

43.1%

32.2%

1986

23.7%

18.5%

1987

1.0%

5.2%

1988

22.8%

16.8%

1989

34.6%

31.3%

1978-1989

30.5%

16.7%

數據來源:《互助基金價值》

 

 

你們的編輯有幸出席了今年的國際宴會。下面的這篇摘要就選自林奇在宴會上發表的精心準備的演講:

我認為關係重大的少數幾個要點

「活動的組織者告訴我什麼都可以談。我只知道一件事——股票。因此我很快便作出決定:我應該談談股票。我將盡力回顧少數幾個要點,這些要點對我而言關係重大,並且我認為它們對試圖在股市中賺錢的人也有重要的作用。」

 

規則1:瞭解你所持有的股票

「第一條規則是你必須瞭解你持有的股票。這聽起來很簡單,但是我們知道能做到這一點的人少之又少。你應該能夠在兩分鐘或者更短的時間之內向一個12歲的孩 子解釋你購買一隻股票的原因。如果你無法做到這一點,如果你購買這只股票的唯一原因是因為你覺得它的價格將上漲,那麼你不應該買入。」

「我可以給你說一隻簡單的常見股票——這種類型的股票大多數人都會購買。它是一家相對平凡的公司,生產的產品也很簡單。該產品具有1M內存的CMOS、雙 極RSC浮動點數I/O接口的處理器、16位雙通道內存、Unix操作系統、Whetstone每秒百萬浮點運算的有機硅放射器、高帶寬以及15微秒的運 算能力等。」

「如果你持有這種垃圾股票,你永遠都不可能賺錢——永遠不會。瞭解你持有的股票是非常重要的。你投資的企業應該很簡單。給我帶來優良回報的是我能理解的簡單公司,比如唐恩甜甜圈(Dunkin' Donuts)、Laquinta汽車旅館等。能夠帶來不錯回報的就是這些公司。」

 

規則2:作經濟預測徒勞無益

「預測經濟完全是徒勞無益的,不要試圖預測利率。艾倫·格林斯潘是美聯儲的頭兒。他無法預測利率。他可以加息或降息,但是他無法告訴你12個月或者兩年後利率將是多少。你無法預測股市。」

「我很希望能夠知曉這些信息。對我來說,當衰退將要發生的時候獲悉這種信息是很有幫助的。這會非常好。在座的大多數人應該還記得1980年至1982年的 衰退,那是大蕭條之後最嚴重的衰退。當時我們的失業率達到了15%、通貨膨脹達到14%、基礎利率高達20%。你們有誰接到告訴你們會發生衰退的電話了 嗎?你是否記得在你經常閱讀的那些雜誌上有哪一本雜誌曾經成功地預見到了那種情況?沒有人告訴我將出現那麼悲慘的局面。」

「你可能不相信人們在預測一年之後將發生的事情上面浪費了多少時間。能提前知道一年後的事情當然很棒。但是你永遠無法知道。因此不要白費心機了。這沒有任何好處。」

 

規則3:不要擔心股市

「你必須尋找麥當勞和沃爾瑪這種類型的公司。不要擔心股市。看看雅芳。在過去15年裡,雅芳的股票從160美元跌到35美元。15年前它是一家偉大的公 司。但是現在,所有的雅芳小姐全都不得其所。她敲門,可是家庭主婦要麼外出上班去,要麼和她們的孩子在外面玩。她們銷售的東西都可以在超市或者藥店買到。 雅芳的盈利基礎土崩瓦解。這家公司只偉大了大約20年。」

「今天股市的收盤價是2,700點。就算今天的收盤價是9,700點,雅芳仍然是一家悲慘的公司。股價從160美元跌倒35美元。因此在過去15年裡不管股市表現怎麼樣,你在雅芳公司上的投資都很慘淡。」

「同樣是在這一時期,麥當勞的表現非常好。它們進入了海外市場,它們推出了早餐和外帶,它們做得很好。在這一時期,它們的績效經歷了魔幻般的上升,盈利增 長至原來的12倍,股價上漲到原來的12倍。如果道瓊斯今天的收盤價是700點而不是2,700點,你在麥當勞上面的投資仍然能取得良好的回報。它的股價 可能是20美元,而不是30美元,但是你仍然能獲得8或9倍的盈利。」

「關注個股,忘掉全局(big picture)。」

 

規則4:不要急躁。你有充足的時間

「你有充足的時間。不要有這樣想法:你一想到某個概念就必須馬上把它付諸實施。其實你有足夠多的時間讓你對公司進行充分的研究。給我帶來豐厚回報的股票都 是我在關注它們第二年、第三年或者第四、第五年才買入的。在股市賠錢會賠得很快、但是賺錢卻賺得很慢。賺錢和賠錢之間應該存在某種平衡,但是實際上沒 有。」

「我想和你們談談沃爾瑪這家公司,該公司於1970年上市。當時它們有38家店,一個漂亮的歷史經營記錄和一個堅實的資產負債表。在經過分拆——當然,沃 爾瑪的股票受歡迎永遠不是因為分拆這個原因——調整後,它的售價是8美分/股。你可能會告訴自己,如果我不在下個月買進沃爾瑪的股票的話,我將錯過一生中 最好的投資機會。」

「5年後,沃爾瑪有125家店,利潤增長至5年前的7倍。你猜怎樣?股價上漲至5年前的5倍,達到41美分/股。」

「截至1980年12月,沃爾瑪有275家店,利潤再次上升至5年前的5倍。你猜怎樣?股價上漲至5年前的5倍,現在是1.89美元/股。」

「1985年12月,它有859家店,這並沒有把山姆會員店計算在內。在這個5年期間內,利潤上漲至原來的6倍,股價現在是15.94美元。因此你可以告 訴你自己,天啊,這只股票從80美分上漲到15.94美元。我買入得太遲了。太瘋狂了。我不應該再買入這些笨重的巨型公司。不,你此時買入還不晚,一點不 晚。因為今天沃爾瑪的收盤價是50美元。你有充足的時間買入。」

「1980年,沃爾瑪已經上市10年了。它的銷售收入超過了10億美元,資產負債表好得不得了,經營記錄良好。真正讓人驚訝的就是這些——投資於沃爾瑪可 能並不會給你帶來巨額的盈利,但是如果你在1980年買入沃爾瑪,持有至今你仍然能夠賺25倍,在這一時期,這種回報率將把麥哲倫基金打得落花流水。順便 說一下,在此期間我並沒有持有沃爾瑪。當時我覺得它的股價過高。」

 

囊獲富達的工作

「當我申請為富達工作的時候,富達共有80名員工。如今,我們的員工總數是7,200人。當時富達求職者中有25名來自哈佛,總共有50名求職者爭奪3個 職位。我是沃頓的,我們過去經常開玩笑說,哈佛是二流學校,我們沃頓才是一流學校。不管怎麼說,有很多求職者來自哈佛。但是我是唯一一個給總統當過11年 球僮的求職者,因此我得到了三個職位中的一個。」

「我在富達工作的早些時候,我們有一個笑話:能工作到下一個聖誕節的機會就是很好的聖誕節獎金了。這是一個可怕的開始。」

 

危險的說法1:(股價已經下跌了這麼多了,)股價還能跌多少呢?

「下一個話題是股票市場常見的十個最危險的說法。危險的說法1:既然股價已經下滑了這麼多,它還能跌多少呢?」

「差不多在我剛開始為富達工作的時候,我很喜歡凱澤工業這只股票。當時凱澤的股價從25美元跌至13美元。那時我就使用了危險的說法1這條規則。我們買入 了美國證券交易歷史上規模最大的單一一宗交易。我們要麼買入了1,250萬股要麼就買入了1,450萬股,買入價是11.125美元,比市場價格低1.5 美元。我說,『我們在這只股票上面做的投資多好啊!它已經下跌至13美元。從25美元跌到這個水平,不可能跌得更低了。現在是11.125美元。』」

「當凱澤的股價跌至9美元的時候,我告訴我母親,『趕緊買,既然股價已經下跌了這麼多,它不可能跌至更低。』幸運的是,我母親沒有聽從我的建議,因為股價在接下來3個月跌至4美元。」

「凱澤公司沒有負債,持有凱澤鋼鐵50%的股份、凱澤鋁業40%的股份、凱澤水泥、凱澤機械以及凱澤廣播30%的股份——該公司共計持有19家子公司。在那個時點,由於股價跌至4美元,1億美元可以把整個公司買下來。」

「回想那時,一架波音747飛機的售價是2,400萬美元。如今,我想這麼多錢你連波音747的一個廁所都買不了,或許可以買一個引擎。不過那時凱澤工業 公司的市值可以買下4架波音747飛機。該公司沒有負債。我不擔心它會破產。但是我買入得太早了,我們不能買入更多股份,因為我們已經達到了上限。」

「最終在4年之後,他們清算了他們持有的所有頭寸,結果這只股票成為一個極好的投資。最後每股的價值是35美元或40美元。但是,僅僅因為一隻股票的價格已經下跌很多而買入不是一個好的投資思路。」

 

危險的說法2:股價還能上漲多少?

「危險的說法2和之前那個剛好相反,這和沃爾瑪的故事很像,『既然股價已經上漲了這麼多了,它怎麼可能還會漲得更高?』」

「我舉一個公司,你可能認為它不是成長型公司。1950年,菲力普莫利斯公司的股價是75美分。11年後的1961年,股價漲到2.5美元——上漲了3 倍。你可能會說,對一個處於衰退行業的公司——該公司的產品很糟糕並且沒有前景——而言,這麼大的漲幅已經夠多了。它還能漲到多高呢?它已經漲到2.5 了。因此你可能會在1961年把它賣掉。」

「11年後的1972年,該公司的股價上升到28美元。從你在1961年賺了3倍賣出之後又上漲了11倍。1972年你可能會對自己說,既然股價已經上漲 了這麼高,它還能漲到多高呢?然後你在股價上漲了11倍之後賣出,在上漲了3倍之後又上漲了5倍,你錯過了賺7倍利潤的機會。」

「因此我要說的是,不要捲入對股票表現的技術分析。股票評論員會使用所有這些術語、形容詞和開場白。如果一隻股票的價格上漲,他們不斷地添加新的稱謂。他 們會說股價過於膨脹,然後是太高了,與內在價值嚴重不符,或者股價超級膨脹。他們掌握了所有描繪股票被過高定價的術語。」

「如果你喜歡這家公司,這不應該對你造成干擾。你應該對自己說,我喜歡這只售價30美元的股票。不過你永遠無法擺脫股票評論員的評論。但是你不得不擺脫這些評論。因為你是正確的,你應該說,『我喜歡這只售價30美元的股票。這些評論員是錯誤的。」

「不過,當這只股票的價格漲到50美元的時候,評論員的話可能會浮現在你的腦海裡。你可能會說,『等等,在股價為30美元的時候,這些人就很確定股價被高估了。現在股價已經漲到50了,他們肯定是對的。』」

「因此你真的需要將這些評論屏蔽起來免遭它們的影響。我曾經在斯巴魯上漲至原來的20倍之後買入。我很幸運,因為買入之後賺了7倍。我也買入過股價從20美元跌至12美元的股票。我買入過很多這種類型的股票。現在,你不能以5美元買入一盒Hershey Bar巧克力了——它們5分錢一塊。」

「因此,股票的歷史表現和未來表現無關。公司的績效才與未來表現有關。」

 

危險的說法3:我能賠多少?股價只有3美元。

「第三條危險的說法非常重要,我永遠都能聽到這個說法:『股價3美元。我能賠多少?股價只有3美元。』」

「現在我們來做個算術,回到我們基本的數學知識。如果你買入兩隻股票,一隻股價為60美元,另外一隻6美元,你在這兩隻股票上面各投入1萬美元,如果他們 的股價全都跌至零,你賠的錢完全一樣。這很明顯。結果就是這樣。人們就是不相信這一點。你們回家之後自己算一算就知道了。」

「很多人經常說,『天啊,這群笨蛋竟然買價格為60美元的股票,我買的股票只有6美元。我這個投資多好啊。』但是,注意觀察那些通過賣空股票賺錢的人,他 們不會在股價達到60或者70美元並且仍然處於上漲通道的時候賣空這只股票。當股價下跌75%之後他們買入75%的股票。當股價從40美元跌至7美元的時 候,他們絕對相信該公司已經一文不值了。他們不會在股價40美元的時候賣空這家公司的股票。他們選擇在股價下降的過程中殺進來,在股價跌至3美元的時候賣 空。那麼是誰在接盤這些人賣空的股票呢?就是那些說『股價只有3美元,還能跌到哪去』的人。」

 

危險的說法4:最終,跌去的全都將反彈回來

「危險的說法4:最終,跌去的全都將反彈回來。」

「以RCA公司為例。它曾經是一家非常成功的企業。RCA的股價反彈回1929年的價位用了55年。可以看出,當時它過高定價的程度有多高。所以抱牢一隻股票並認為它終將反彈到某個價位的想法完全行不通。Johns Manville公司、移動房屋公司、雙排鈕針織服裝公司、軟盤公司——Winchester光盤驅動公司,記住這些公司,它們的股價跌下去之後就永遠沒有反彈回去。不要等待這些公司的股價反彈。」

 

危險的說法5:情況糟糕得不能再糟糕了,我應該買入。

「危險的說法5:情況糟糕得不能再糟糕了,我應該買入。」

「僅僅因為公司的情況很慘淡而買入它的股票。當情況糟糕得不能再糟糕的時候就是買入的時候(是很危險的)。1979年,美國有96,000節鐵路貨運車 廂。截至1981年,該數字減少到45,000節。這是17年中的低谷。你對自己說,『鐵路貨運車廂已經從96,000節下跌至45,000節。這是17 年中最糟糕的情形,還能變得有多糟呢?』如果這是你買入的唯一原因,那麼1982年你將發現貨運車廂數量從45,000節減少到17,000節,並且在 1983年又進一步減少到5,700節。僅僅因為某個行業的景氣狀況正在惡化這一個唯一的原因而在這個行業投入大量資金是很危險的。」

「再舉一個石油鑽井的例子,1981年美國有4,520台在岸石油鑽井。1984年這一數量減少了一半至2,200台。這時,許多人闖入該行業。人們說是 時候買入石油服務行業了,因為鑽井數量減少了一半。兩年後,鑽井數量減少了70%只有686台。現在,該數量仍然在1,000台以下。因此僅僅因為某家公 司的狀況很糟糕而買入是不明智的。」

「我見到過處境不佳的公司,下一次你稱它們的情況糟糕得讓人難以相信,然後你會用可怕、失望或者慘不忍睹等字眼來形容它們的境況。因此我從紡織行業學到的 最好的經驗是柏林頓工業公司仍然是一家相對比較新的紡織公司,因為它成立於1908年,而紡織工業存在了很長時間。紡織行業經歷過慘淡的時期,它們知道那 是什麼樣的。它們見識過衰退時代。」

「紡織公司和成衣展覽公司的人不一樣。後者是一個相對樂觀的群體。如果你問它們展覽的效果如何,它們的答案永遠是很好、精彩絕倫、太棒了、每個人都很喜歡等這類字眼。它們永遠是歡快的,和軟件公司的人很像。」

「但是紡織行業的人比較平靜。它們經歷過衰退和艱難的市場行情。紡織行業有一句絕妙的諺語:『否極泰不來(it is always darkest before pitch black)。』」

危險的說法6:當股價反彈到10美元的時候,我就賣出

「危險的說法6:當股價反彈到10美元的時候,我就賣出。一旦你說這句話,股價永遠不會反彈到10——永遠不會。」

「這種情況發生了多少次?你挑選了一個價格,然後說,『我不喜歡這只股票,當股價回到10美元的時候,我就賣出。』這種態度將讓你飽受折磨。股價可能會回 到9.625美元,你等一輩子可能都等不到它回到10美元。如果你不喜歡一家公司,不管你當時的買入價是40美元還是4美元,如果公司成功的因素不在了, 如果基本面變弱,那麼你應該忘記股票以前的價格走勢。」

「希望和祈禱股價上漲沒有任何用處。我曾經試著這麼做過,沒用。股票可不知道是你在持有它。」

 

危險的說法7:永遠不賣長島照明公司

「危險的說法7:保守型股票的波動不大。」

「Con Ed的股價在18個月之內下跌了80%,然後上漲至原來的6倍。印第安納州公共服務公司、灣州市政公司以及長島照明公司這三家公司每一家都下跌過75%, 然後又出現了大幅上漲。德州一些質地良好的銀行——我說的這些銀行權益對資產的比率都在8%到9%——股價下跌了100%。公司是動態的。他們的發展是由 一些力量推動的。你必須清楚這些力量是什麼。」

「人生的一個悲劇是有時候人們會繼承股票。他們繼承了一隻股票,不知道這只股票是什麼,但是他們的母親告訴他們,『不管你做什麼,永遠不要出售長島照明公 司的股票。』我說的不是閱讀報紙的財經版面。該公司有一個小型工廠叫Shoreham,這座工廠的建設已經逾期七八年了,並且預算超支了50億到70億美 元,人們不想要它。」

「但是,人們認為長島是一個不錯的成長市場,長島照明這家市政公司有著10年輝煌的經營記錄,它們在長島還享有壟斷權——你怎麼能錯過這麼好的公司呢?讓 我告訴你一些情況,如果你母親閱讀報紙的話,她應該就能發現公司存在的所有問題。她應該在28美元的價位上賣出,或者在25或23美元。或者應該在4美元 的時候割肉。她應該知道這家公司真的有問題。」

「有些人繼承了伊士曼柯達公司的股票。不過僅僅因為他們的父親母親或者叔叔喜歡這家公司,他們就一直持有。但是如果他們的父親或母親知道該公司的增長動力出了什麼問題的話,他們可能會賣空柯達的股票。」

「公司會變。沃爾瑪已經變了。如果公司不能變得更好,它們就會變得更糟。為了保持增長,麥當勞做了五件不同的事情。因此你完全不應該理所當然地認為持有保守型股票就能獲得好的回報。」

 

危險的說法8:因為沒有買入而賠的錢

「第八個危險的說法很可怕:看看我因為沒有買入而賠的錢多多啊。」

「這個說法一直困擾著我。記住:如果你不持有某隻上漲的股票,趕快查你的銀行賬戶,你沒有損失一分錢。如果你看到家庭銷售網絡的股價從6美元漲到60美 元,並且你不持有該公司的股票,你並沒有賠30萬美元。只有當你持有股票並且股價從60美元跌至6美元的時候,你才會賠錢。」

「為踏空感到煩惱的人多得難以置信,根據我的想像,如果股市一天之內上漲了50點,有人可能會說,『我剛剛損失了280億美元。』」

「所以,記住:如果你沒有買入某隻股票,然而股價後來漲了上去,你實際上並沒有賠錢。在美國,賠錢的唯一方式就是持有了某隻股票,然後股價下跌。這種情況 我經歷了很多次。有一個很常見也很基本的事實是,如果你在一隻股票上面投入1,000美元,除非你瘋了去做保證金交易,不然你的全部損失頂多是1,000 美元。」

「在我年輕的時候,我不僅使用了保證金,我還把房子做抵押用住房金融貸款炒股。幸運的是,當時是牛市。不過如果你在股市投入1,000美元,你最多損失 1,000美元。就是這樣,我已經證明了這一點。在我管理的基金裡面,每年破產的投資組合公司超過了3家。但是如果你買對了公司,你可以賺了1.5萬,或 者2萬,甚至7萬美元。一個時代裡面你只需要買對少數幾隻股票就可以了。你必須讓好的公司所賺的錢來彌補那些不好的公司所造成的損失。」

「股市的賺錢機制引人注目,在股票上面你可以賺的錢比你賠的錢多很多。但是你必須持有足夠長的時間。在一個月或者一年之內是不會發生這種事的。」

「我錯過了成百上千的股票。不過你只需要幾隻股票便可發財。」

 

危險的說法9:這是下一個偉大的公司

「危險的說法9很重要。不管什麼時候,當你聽到『這是下一個……』的時候趕緊試著中斷你的思維不要聽後面的話,因為後面的話將永遠是激動人心的。下一個偉 大的公司永遠都沒有成功過。下一個玩具反斗城沒有成功,下一個家德寶沒有成功,下一個施樂沒有成功——施樂自己做的也不是很好,下一個麥當勞等等都失敗 了。」

「任何時候你聽到下一個什麼什麼的時候,不要理它就是了。」

 

危險的說法10:股價上漲了,我的看法肯定是對的

「危險的說法10:股價上漲了,所以我的看法肯定是對的,或者股價下跌了,我的看法肯定是錯的。」

「這些電話永遠讓我覺得驚奇,有人來電說,『我不久前剛以10美元的價格買了一隻股票,現在它漲到14美元。你應該買這只股票。』他這話是什麼意思?他 10美元買進的,現在漲到了14美元,我為什麼應該買呢,就因為股價從10美元漲到了14美元嗎?顯然,人們覺得股價上漲的事實意味著他們是對的。」

「這並不意味著他們可以指點別人。這什麼都意味不了。我曾經在粉單市場上買入了一隻股票,股價從10美元漲到14美元,然後跌到3美分。我沒有開玩笑。我也買入過從10美元跌到6美元的股票,後來漲到60美元。我可能在6.125美元賣出了。」

「你不應該擔心股票的走勢。我注意到若干年前本活動有一位主題發言人是喬治·布什,想到他我就想起Zapata公司,1981年,它的股價是32美元並且還在漂亮地上漲。該公司的未來是海上鑽探。如果你查看這只股票的走勢圖,你會說這只股票顯然將達到310美元。」

「同時,還有另外一家公司Ethel,它生產的產品叫四乙鉛,它們是幫助從石油中提煉辛烷的添加劑。這只股票的價格是2美元,並且看起來沒有什麼前途。」

「如今,Ethel的股價已經上漲到那時的15倍。Zapata的股價下滑了90%。股價已經上漲和股票未來的走勢沒有任何關係。公司的績效才與股票的表現相關。」

 

遠景型公司不能給你帶來回報

「避免遠景型公司(longshots)。每一次你聽到有人向你推薦股票,他們推薦的股票讓人如此興奮,以至於他們在電話上和你交談的聲音很輕柔。我不知 道這是因為他們擔心隔壁的鄰居聽見,還是因為擔心SEC的監聽。或許如果你以輕柔的腔調打電話,你就不用坐牢或者只需要服一半的刑。」

「不管怎樣,他們輕聲細語地說,『我給你推薦的這家公司非常好、好得不可思議,或者這是一家實力強大的公司』等。但是他們漏掉了一些東西。對這些股票有一個非常技術性的術語NNTE即短期無利潤(no near term earnings)。這些公司沒有盈利。它們沒有歷史記錄(即這些公司只有一個遠景——譯者注)。它們有的僅僅是一個很好的想法而已。實際上,這個想法可能行得通。可是經常行不通。」

「記住:如果股票從2美元漲到300美元,你在8美元買入同樣可以獲得很高的回報,甚至在12美元進入也可以。當別人向你推薦這類遠景型公司時,你可以在 一年之後跟進,把它們寫在紙上,然後放到抽屜裡面。一年之後再拿出來看看,三年之後再拿出來看看都行。考察這些公司三年之後的基本面如何再作投資決定。」

「我曾經買入過25家遠景型公司。我跟蹤了它們5年。沒有任何一家公司取得突破,我買了25家,沒有一家公司成功。」

 

不要把成長和賺錢混為一談

「避免高增長、容易進入的行業。高增長行業是一個可怕的領域,因為每個人都想進入這個行業。有多少人聽說過Crown Cork Seal公司?這是一家了不起的公司。它們製造罐頭以及罐頭和瓶子的瓶塞。」

「在座的全是有影響的人。這周有多少董事會將開會決議是否進入罐頭行業?去年有多少?過去7年呢?過去20年呢?」

「這家公司的股價漲到起初的50倍。它們永遠保持著技術上的領先。它們是行業的領頭羊。他們沒有把公司的名稱改為像Crocosco這樣的首字母組合詞。」

「罐頭是一個無增長的行業。山姆·沃頓所處的零售也是一個無增長的行業。這很好——你要找的就是一個無增長行業中的成長型公司。因為沒人想進入這個行業,但是Winchester光盤驅動公司的情況就不一樣了,每個人都想進入它所在的行業。」

「20世紀50年代的地毯行業好得讓人吃驚。電腦行業最快的增長時代也是20世紀50年代。那時,地毯行業的增長率比電腦快。」

「我記不太清了,在20世紀30和40年代,地氈的售價好像是20或者25美元一碼。所有有錢人家裡鋪的都是地氈,其他人都是地板。」

「後來有人發明了一個特殊的製作流程。地毯和地氈的價格降至2美元/碼。地毯遍及各個地方,機場、學校、辦公室、公寓、住房等。人們先鋪一層膠合板,然後在上面鋪上地毯。」

「現在,地毯已經過時了。最好鋪木板。人們的口味就是這麼反覆。但是在20世紀50年代地毯行業經歷了波瀾壯闊的增長。不幸的是,地毯生產商從20世紀 50年代開始時候的4家增加到後期的195家。結果沒有一家公司賺到錢。由於行業的增長,它們全都賠了錢。因此不要把增長和賺錢混為一談。實際上,增長通 常導致虧損。」

「如今市場對生物工程類公司的熱情讓人驚奇。大部分這類公司都有102位博士和102台顯微鏡。人們像瘋了一樣購買它們的股票。而讓我賺錢的是唐恩甜甜圈。我不用擔心韓國的進口以及貨幣供應量數據。當你持有唐恩甜甜圈的時候,你不用擔心這些事情。」

 

五年級的數學足以滿足投資所需

「一定要考察資產負債表。這非常重要。如果你接受了五年級的數學教育,那麼這就足夠投資所用了。我不錯,數學是我的強項——直到數學中出現微積分之前。我 在數學方面真的很好,還記得這個數學題嗎,兩輛火車一輛從聖路易斯出發,另外一輛從達拉斯出發,多長時間兩輛火車相遇。我很喜歡這類問題。」

「但是突然之間,數學中出現了二次方程式和微積分。還記得嗎?微積分的意思是曲線下面的面積。歷史上有沒有人能理解這一點?他們不停地說微積分就是曲線下面的面積。我永遠無法理解曲線下面到底是什麼鬼東西。」

「不過股市的好處在於你不必與任何這類事情打交道。如果你學過五年級的數學,你可以在股市上做得很好。股市上用到的數學十分簡單。」

「你不需要使用電腦。人們說電腦時代弄壞了股市。我的意思是如果電腦能算出該買哪只股票不該買哪只,那麼你要做的就是花點時間在Cray計算機上就行了。」

 

花15秒時間在資產負債表上

「但是你必須得考察資產負債表。我持有的並且讓我從中賺到錢的幾乎每一家公司都有良好的財務狀況。只需15秒就能看出一家公司的財務狀況如何。你看看資產 負債表的左邊,你再看看右邊。右邊一團糟,左邊很可疑。不用花太多時間你就知道這家公司不值得投資。如果你看不到任何債務,你清楚這家公司相當令人滿 意。」

「當我剛踏足這個行業的時候,你得不到季度資產負債表。如今,你可以得到每個季度的資產負債表。過去,公司不會列示債務的到期時間。現在它們不得不列示所有債務的到期時間。你能從中知道公司欠銀行的錢有多少。」

「我估計現場應該有幾個銀行家。30年的錢和30年期的銀行貸款之間差別巨大。你知道銀行是什麼樣的。它們只會錦上添花,當你經營得很好的時候,它們請你吃飯,願意為你提供各種各樣的貸款,但是一旦你連續幾個季度績效慘淡,它們就想收回貸款,從來不會雪中送炭。」

「但是你可以閱讀資產負債表。你可以考察一家公司,看它是否有債務。或者你發現公司確實有3,000萬美元的債務,不過這些債務要30年後才會到期。」

 

就像你研究微波爐那樣研究你要購買的股票

「當我幸運地買入克萊斯勒的時候,當時該公司有10億美元現金,並且沒有三年之內到期的債務。他們實現了盈虧平衡,現金流為正。因此,即便對週期性公司而言,花一分鐘考察資產負債表也是值得的。」

「有一種現象讓我感到很驚詫,人們在最終購買冰箱之前會先對比10台冰箱。他們會在《消費者報導》中查看到不同冰箱的測評。他們會逛15家商店。但不知道 是什麼原因,他們對股市感到如此神秘,他們沒有意識到聽從一個的士司機的小道消息而在某隻生物工程公司的股票上面投入1萬美元一點賺錢的機會都沒有。」

「最壞的情況是股價在他們買入之後上漲了30%,他們又投入2萬美元;最好的情況是股價在接下來三個月中下跌30%。」

「這種情況太讓人吃驚了。當人們投資股票虧錢的時候,他們會埋怨程式交易(program trading),他們會把責任歸咎於機構:『就是這些該死的機構讓我虧錢的。』如果你買一台冰箱,後來發現買的是一台次品,你會說,『我真是個笨蛋。我本應該做更多研究,我買的那台冰箱質量不合格。』」

「兩天後相同的這些人前往夏威夷的時候為了節省98美元而花了一個半小時購買往返機票。人們對待這些事情非常小心,但是一到股票上面,他們就很不小心了。」

「就像你研究微波爐那樣研究你要購買的股票。這種投資方法將給你帶來更好的股市投資回報。」

 

你只能在事後知道哪只股票是偉大的

「偉大的股票永遠是意外。這是毫無疑問的。如果有誰在買入沃爾瑪的時候就知道他可以賺500倍,那麼我覺得他是外星人。你永遠不可能在事前知道誰是偉大的公司。」

「你買入一家好公司,回顧這只股票過去8年、10年甚至12年的表現,你說,『天啊,看看我賺了多少錢。』但是你永遠無法知道未來你將賺多少,或者賠多少。你只能在事後知道盈虧。」

「這和房子一樣。許多人在20世紀60年代買房。卡洛琳和我就在那時以4萬美元的價格買了一套房子。後來房價上漲了很多。我們買的時候,沒人告訴我們將賺 很多錢。回想20世紀60年代,沒人說:『買一套房子吧,買房是很好的投資,你將賺很多錢。』你瞧,15年過去了,房價上漲了一大截。這完全是一個意 外。」

「然而過去四五年來,人們大量購置房產——他們的第二套住房,他們覺得他們將從中發大財。這種方式行不通。」

「股票也一樣。我買入了麻省的一個零售公司Stop&Shop。當我買入的時候,它的股息收益率是7%。股票的表現平平,我當時覺得我可能會賺30%。」

「4個月後,在我做了更多的研究之後,我發現該公司在收購了Bradlees之後的表現非常好。在現在這個時點上,沃爾瑪仍然不是Bradlees的對 手。Bradlees開始進入沃爾瑪的市場。不過整個東北市場都是它們的。Bradlees是一家折扣倉儲商店,現在做得很好。它們轉變了 Stop&Shop的經營方式,推出了超級Stop&Shop。它們做得非常好。股價在11年的時間內上漲到原來的15倍。」

「對我來說這完全是一個意外。不過公司不斷變得越來越好,我也一直持有。」

 

散戶具有巨大的優勢

「在股票投資方面,散戶絕對具有難以置信的優勢。有些散戶在化工行業工作,有些則在造紙行業就業。他們將比我提前9個月獲悉化工行業的景氣狀況變化。他們 能最先知道氯出現了短缺。他們可以率先知道腐蝕劑缺貨。他們能第一時間知道庫存銷售完畢。但是他們卻去買生物工程類股票。」

「他們也知道修建一座氯氣工廠需要5到6年。如今在美國,得到一張保齡球館的環保批准都很困難,更不用說具有腐蝕性的氯氣工廠了。人們能獲得他們所處行業的很多信息。」

「我最喜歡舉的一個例子是史克必成(Smithkline Beck-man)。這是一家規模相對較小的醫藥公司,是它發明了治療潰瘍的藥Tegamet。直至那時,治療潰瘍沒有其他方法只有手術。」

「對一家公司而言,類似Tegamet這種藥非常好。一個不好的藥是你喝了之後病就好了,然後你說聲謝謝,並支付4美元的診斷費就完了。但是你不得不持續服用Tegamet,不然的話潰瘍就會復發。」

「這家公司的股價上漲至原來的15倍。在他們買入必成器具之前叫史克。」

「你不必在Tegamet還在做臨床測試的時候買入這家公司。你甚至不必在它剛上市的時候買入。不過,當你的親戚朋友使用了這種藥發現對潰瘍的治療效果不錯的時候,那時你應該買入。想像一下所有的醫生都開這種藥,所有的藥劑師都配這種藥就知道這筆投資有多好。」

「在座有多少人曾經從醫生那裡得到關於醫藥公司股票的提示?有多少人從醫生那裡得到石油或者電子公司的提示?」

「我曾經從假日旅館公司的副董事長那裡得到過一個非常好的提示。大約12或13年前,他告訴我德州有一家名為LaQuinta的汽車旅館公司。他說,『他 們打敗了我們。他們的產品很好。他們的經營範圍已經超出了聖安東尼奧,他們做得很好。』結果證明這的確是一隻很好的股票。」

「每隔幾年你只需要投資幾隻你擁有豐富信息的股票就可以獲得良好的回報。你只需要專注某個領域,購買你熟悉的本地公司就可以了。」

「在麻省威爾伯雷市有一名消防員,他對股市知道的不多。但是他有一個很好的理論。他發現他們鎮上有兩家公司不斷擴大工廠,於是他每年在這兩家公司的股票上面投入1,000美元,連續投了5年,結果他成了一名百萬富翁。」

「他不看《華爾街日報》,他也不讀《巴倫週刊》,沒有Cray計算機。他只是看到公司在不斷成長,因而得出判斷公司的情況一定很不錯。他們是了不起的本地公司。」

「散戶具有一些優勢,我真的想著重強調這一點。散戶一般覺得他們是業餘籃球隊員,卻要與洛杉磯湖人隊對決,因此毫無希望獲勝。其實這是完全錯誤的。散戶具有很多特定的優勢。」

 

職業投資者——一個難以置信的矛盾

「我知道你們聽說過經常被人引用的矛盾說法『大蝦(jumbo shrimp)』。這一矛盾說法我一直很喜歡。由於我曾經在軍隊服役兩年,因此另外一個我喜歡的矛盾說法是『軍事情報(military intelligence)』。」

「不過『職業投資者』這個說法也是矛盾說法中的精品。職業投資者具有所有那些偏見,他們只買大盤股,他們只買具有多年歷史的公司,他們不會看有工會的公 司。我曾經持有過有工會的公司,它們給我帶來豐厚的回報。他們也不會買無增長行業的股票。我們卻在該行業獲得了很好的回報。我曾經買入過破產公司的股票。 我還買入過即將破產的公司。這些投資並不愉快。你可能不相信職業投資者的偏見,有些人不會買入以Y開頭的公司等等。」

「另外,職業投資者還有一個最重要的規則。如果你是一名職業投資者,如果你在市場公認的藍籌股上賠錢,你會沒事,但是如果你在其他股票上面賠錢,你就會遇到麻煩。比如如果你在IBM上面的投資虧了錢,所有人都會說,『IBM出了什麼問題?』但是如果你在Taco Bell或者LaQuinta汽車旅館上面虧了錢,他們會說,『你出了什麼問題?』你在後者這樣的公司上面賠錢,他們會把你掃地出門。但是你卻可以在IBM、明尼蘇達礦業公司或者柯達公司上面無限虧損都沒事。」

 

永遠有一些事讓人擔憂

「最後一個需要考慮的因素是永遠有一些事讓人擔憂。你必須問你自己,『我對痛苦的容忍程度有多大?』如果你準備進入股市,你就必須做到能夠承受痛苦。永遠有一些很嚴重的事情讓人擔憂。」

「我在20世紀40和50年代長大,股市在40年代的表現不太好。人們真的很害怕再次出現蕭條。相對比較嚴肅並且很關切的人是國家的領袖,他們認為我們走出大蕭條的唯一原因是二戰。他們覺得這個國家如此不穩定以至於如果再發生一次大蕭條,整個社會就會崩潰。」

「後來就是對核戰爭的恐懼。20世紀50年代人們像瘋了一樣修建防核塵地下室、囤積罐頭食品。他們修建了成千上萬的防核塵地下室。」

「20世紀50年代人們不願意購買股票,因為他們擔心核戰爭,擔心蕭條再次出現。20世紀50年代不是那麼輝煌的年代,可是道瓊斯指數仍然上升至原來的3倍。普通的股票也漲至原來的3倍,雖然這個時期人們擔心很多大問題。」

「十幾年前,我清楚地記得石油價格從4美元/桶、5美元/桶暴漲到30美元/桶。所有人都預言說石油將漲到100美元一桶,那樣的話世界將遭遇蕭條,全球都將崩潰。」

「3年後,石油的價格跌至12美元/桶。那是人們又說石油價格將下滑至2美元/桶,我們將遭遇蕭條。我沒有開玩笑,這是相同一批人說的。人們擔心石油價格下降將導致與石油相關的貸款出現大規模違約。」

「再後來人們擔心的是貨幣供應量的增長情況。你們還記得嗎?貨幣供應量的數據通常在週四下午公佈。我們全都等著看最新的數據。沒人知道這些數據是什麼意思。但是他們會說M3增速平緩、M2增速下降等等。每個人都對貨幣供應量的增長憂心忡忡。」

「但是這與Melville公司一點關係都沒有,Melville公司的盈利連續42年保持上漲,HJHeinz的盈利連續58年上漲,Bristol Meyers的盈利連續上漲了36年並且沒有債務。你認為這些公司在乎貨幣供應量嗎?人們是在杞人憂天。」

「現在人們開始擔心臭氧層和氣候變暖。如果這是阻止你購買好公司的理由,那麼你就有麻煩了。實際上,如果你看星期天的報紙,裡面的新聞如此消沉以至於你很可能週一都不想去上班了。」

「你得聽我的——這是一個偉大的國家。在過去10年中我們新增了2,500萬份工作,儘管大公司裁減了100萬份工作。二戰之後我們經歷了8次衰退。以後我們還將碰到衰退。在過去70年裡股市下跌幅度超過10%的次數共有40次。我們還將經歷更多下跌。」

「但是如果你將一直為這些事情擔心,那麼你應該把你的錢存在銀行或者貨幣市場賬戶。」

 

投資真的很簡單

「因此你需要找到一些你掌握很多信息並且能理解的公司,然後和這些公司綁在一起就行了。就是這樣,投資就是這麼容易。」

 



彼得 林奇 認為 股市 賺錢 關係 重大 少數 幾個 要點
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華映科技重大資產重組 TCL或入局

http://www.yicai.com/news/2012/12/2332372.html
映科技(集團)股份有限公司(000536.SZ,下稱「華映科技」)昨天宣佈,因重大資產重組而停牌。業內猜測,華映科技重組的可能性之一,就是被TCL或者友達收購。

華映科技董秘辦相關人士向《第一財經日報》記者表示,近期就會有公告,沒必要去猜測。而TCL集團助理總裁、品牌管理中心總經理梁啟春昨天堅稱「不瞭解」。

華映收入大幅減少

一位平板業內資深人士分析說,華映科技的主業是液晶模組,但現在國內的彩電企業都有自己的模組廠,液晶電視模組與整機一體化生產成為趨勢。這令華映科技的模組生意越來越難做,只好轉向手機和平板電腦的小屏液晶模組,收入自然會降低,雖然利潤率還可以。

「由於規模不大,又缺乏整機『出海口』,華映科技未來只能被整機廠吃掉。」這位資深人士預測。

華映科技今年的營業收入大幅減少。今年1~9月,華映科技營業收入13.28億元,同比下降24.51%;淨利潤2.32億元,同比上升5.67%。

最近,華映科技積極向觸摸屏產業發展,擬以不超過300萬美元收購敦泰科技有限公司的股權,敦泰科技是知名的觸摸屏芯片供應商之一。與此同時,華映科技擬將中小平板顯示產品的產能由原來的120萬片/月提升至210萬片/月。

即便如此,華映科技仍然難免被重組的命運。群智諮詢研究總監李亞琴說,華映科技的實際控制人台灣大同集團在金融危機後已明確希望退出面板業的投資。業內一度傳聞,台灣面板大戶友達或奇美,將收購華映。

TCL曾與華映洽談

另一個重組的版本——TCL將重組華映,近幾個月也在坊間流傳。11月16日,在TCL集團董事長李東生參加母校華南理工大學校慶期間,本報記者向他求證時,他哈哈大笑說:「我也聽到了(傳聞)。」

今年10月,TCL旗下華星光電的副總裁王國和曾率隊到台灣,與華映科技的實際控股方「中華映管股份有限公司」(下稱「中華映管」)洽談合作事宜。台灣媒體分析,TCL有可能會參股「中華映管」的面板廠。

而且,華星光電與華映科技一直有合作。華映科技在國內三大模組廠之一的深圳華映顯示科技有限公司(下稱「深圳華映」),就在華星光電的旁邊。華星光電8.5代液晶面板線今年滿產,主要做open-cell(不含模組的面板),因此當有客戶要求供應模組時,華星光電會找深圳華映幫忙代工。

Display search中國區研究總監張兵認為,存在TCL重組華映科技的可能性。他說,華星光電的模組產能很小,在華星找深圳華映代工前,深圳華映的產能已空置多時。

「TCL也需要豐富投資組合,目前它有一條8.5代線、液晶模組廠和整機廠,但沒有中小液晶模組產能,大型液晶模組的產能也不夠。而華映科技後期的競爭力薄弱,也需要尋找更多外部資源。如果TCL與華映科技合作,雙方可以發揮互補效應。」張兵說。

重組多種可能性

「華映科技由TCL重組,或者由友達重組,都有可能。」李亞琴認為,面板業的主要競爭者都是大公司,TCL上馬8.5代線成功後,還會進行面板線的擴張和佈局。「中華映管」在台灣有一條6代線和幾條4.5代線。4.5代線主要做手機屏,與TCL手機可以形成上下游產業鏈。目前,華星光電主要與TCL彩電形成上下游產業鏈。

「友達與華映合作也有可能,畢竟友達與華映科技的大股東都是台灣企業。」李亞琴說,「還有一種可能是,華映科技在被賣之前,先對自身內部資產進行重組。」

華映 科技 重大 資產 重組 TCL 或入 入局
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2013年石油勘探重大發現一覽

http://wallstreetcn.com/node/22522

以下為2013年1月和2月石油勘探活動中最顯著的7個結果

•    Eni 在埃及西部沙漠發現新的石油儲藏
•    Maersk在安哥拉離岸地帶髮現了新的鹽下石油
•    Sonatrach在利比亞beleaguered 發現了新的油氣儲藏
•    Tullow 在肯尼亞開始商業運作
•    TAQA和Fairfield能源在北海發現兩處石油
•    Karoon Gas 在巴西海域發現輕質原油儲藏
•    Fossil石油公司在得克薩斯州發現新的天然氣/凝析油儲藏

Eni 在埃及西部沙漠發現新的石油儲藏

意大利石油巨頭Eni日前發佈聲明稱,該公司在埃及西部沙漠發現了一片儲量豐富的大油田。該區域位於公司的Rosa北部油田1X井附近。預 計,今年上半年Rosa北部油區產量將達到5,000桶/天.埃及西部沙漠,自去年5月Eni發現Emry Deep區域巨大的石油儲藏後,如今日產量在18,000桶。總體來說,Eni在埃及西部沙漠6個油區的總產量在50,000桶/天。

 

Maersk在安哥拉離岸地帶髮現了新的鹽下石油

1月下旬,Maersk聲稱與合作夥伴安哥拉國家石油公司在安哥拉 Congo/Namibe盆地低處發現一個新的鹽下石油帶。去年9月Maersk與安哥拉國家石油公司在Kwanza盆地發現並開鑿了日產量達3,000桶的Azul-1油井。Kwanza盆地在2012年2月由Cobalt國際開採公司發現此處蘊藏大於15萬桶原油從而引發了安哥拉石油勘探熱潮。

編者按:鹽下油藏(pre-salt)是指比source rock比鹽層年代老。

Sonatrach在利比亞beleaguered 發現了新的油氣儲藏

Sonatrach在利比亞Ghadames盆地發現一塊新的油氣區域,據估計該區域原油產量可達8,200桶/天。天然氣產量大約可達170萬立方米/天。

Tullow 在肯尼亞開始商業運作

在今年2月第一週,Tullow宣佈其在肯尼亞北部的Twiga-South-1井測試生產達2,351桶/天。2012年3月26日,據英國《衛報》報導,肯尼亞總統Mwai Kibaki通過電視直播發表聲明稱英國Tullow公司在肯尼亞北部發現了石油,產油層厚約20米,他們將鑽更多油井,以評估此處石油的商業開發價值。齊貝吉說:「這是肯尼亞第一次發現石油,這是個好消息。但這只是肯尼亞成為產油國的漫長里程的開始。」

TAQA和Fairfield能源在北海發現兩處石油

編者按:TAQA的運油管道-布倫特管道是北海至關重要的石油輸送管道,TAQA通過該管道運送石油達8萬桶/天。

Karoon Gas 在巴西海域發現輕質原油儲藏

Karoon Gas在巴西海域Santos盆地發現輕質原油。

編者按:巴西輕質原油繼2011年11月以來逐漸被勘探發現。據彭博社消息,巴西國有石油巨頭巴西國家石油公司(Petrobras)11月21日在這裡說,該公司日前在位於聖埃斯皮裡圖州海岸以外海域的2口井中發現了輕質原油。這2口海上井中可能擁有15億至20億桶輕質原油儲量。

Fossil石油公司在得克薩斯州發現新的天然氣/凝析油儲藏

在Cook山的Bandit-1井經過勘探估計大約天然氣產量可達200萬立方英呎/天(折合5億6千萬立方米/天),凝析油產量可達300桶/天。

 

或許還有一個驚喜?

伊朗政府聲稱自2012年3月起,他們發現了多達20億桶的原油儲藏。

2013 石油 勘探 重大 發現 一覽
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投資最重大的陷阱之一:漫長的平台期與轉型期 icefighter

http://xueqiu.com/1622002697/24086586
有一類股票,是價值投資者最大的陷阱之一,就是買入一個實際上已經陷入漫長的平台期和轉型期甚至衰退期的白馬股。

這個陷阱其實很大很深,涵蓋了很多種情況。

第一個:天花板

「茅台高嗎?」劉明達說著便站起身來,舉起一隻手去觸摸他辦公室並不是很高的天花板,而指尖已經十分接近。

茅台的天花板有多高?

注意,帝亞吉歐是多品牌的國際化企業,不要將兩者直接對比。

不要總拿「中國人口多,潛力大,天花板大」來YY。

任何一個行業,可以先看國外的例子。如果國外這個行業沒有巨頭,那麼對於國內的行業誕生巨頭也不要樂觀。

紅酒行業就是一個例子。大家都被紅酒巨大市場空間迷惑了。只可惜,國外似乎也沒有什麼紅酒巨頭。

這種反證法,與常見的拿國際巨頭的市值對比中國公司的市值來計算天花板,是同一個硬幣的兩面。

先從國外行業的共性再來反推行業的本質,進行邏輯建模和驗證,是比較好的做法。例如,國外紅酒沒有巨頭,是不是因為紅酒行業的本質和白酒行業不一樣?紅酒是不是個性化、小眾型的長尾路線企業,不適合大規模工業化?

矛盾無處不在。所以要學會正反思考。

就如同紅酒行業,如果單從人均消費量考慮,前景巨大,但是如果從行業本質,國外行業發展歷史等等來考慮呢?行業的前景巨大跟公司的天花板巨大是兩碼事。

東阿阿膠的天花板在哪裡?

我之前已經寫文章反覆思考過這個問題。

大家最樂觀的一點就是每年的人均消費金額很低,1000元的產品就可以吃一年,再加上普及率還很低,所以行業空間巨大。

但反過來,阿膠也存在問題,同質化競爭,食用不方便。所以如果沒有開發出有效的液態食品,阿膠的潛力是很難發揮的。

思考天花板,一定要考慮各種因素,不能直接照搬中美對比,中歐對比,中日對比。

國家之間差異很大,文化,習慣,心理等等,一定要綜合考慮。

其實,中國GDP的消費佔比永遠也到不了美國70%的比例。可以說,中國的大環境不改,這個消費佔比達到世界平均水平50-60%都很困難。

另外,一定要有曲線的概念,世界是曲線型發展的,不是直線型發展的。生長曲線都是S型。

我之前寫過文章,研究生活用紙行業,就是同時考慮了這兩個因素,中美消費能力和習慣不同,S生長曲線。

「2011年我國生活用紙的人均消費量僅為3.90公斤,不及世界平均水平,相比北美25.00公斤、日本和西歐15.00公斤的水平都仍有較大差距。

從人均生活用紙消費量,人均紙和紙板消費量的世界對比來看,中國都在世界平均水平上下,離發達國家的人均水平有很大的距離。

但問題是,中國的發展程度能夠迅速接軌歐美發到國家嗎?我看這個期望短時間內太樂觀了。如果中國的人均收入提升緩慢,而生活用紙的產能擴張迅速,那麼未來一段時間之內,產能過剩也許不是不可能的」



從上圖可以發現,西歐,日本,大洋洲的人均生活用紙消費從1993年開始增長很慢。

不過我們應該這麼看,這些地方在1993年都已經是發達國家,也就是說到了發達國家階段之後他們的人均消費依然增長,那麼從不發達國家躍遷到發達國家的階段,人均消費增長應該是最快的。中國目前就正處於這個階段,所以可以預期,如果中國人均收入穩步提高,那麼中國的人均生活用紙消費會快速增長,未來幾年中西部等地區還存在大量空白,這些地區都新增的消費需求,所以產能過剩應該暫時不是威脅。

但這個市場空間也許比普遍預期的要小,也許從世界平均水平4公斤左右到發達國家入門級消費水平8公斤,只有翻倍的市場空間而已,再往上,日本歐洲的情況證明增速就很緩慢了,那時產能過剩的威脅就容易出現了。

我們不能動輒拿美國為標竿,美國人的生活方式相比其他發達國家是更加奢侈浪費的,包括能源消耗,也包括生活用紙消耗。中國的人口數量,資源限制,經濟發展水平,使得中國完全複製美國的生活標準完全不現實。所以,也許8公斤-10公斤的年均消費量已經是中國生活用紙消費量可預見的天花板了。」

最後還要考慮發展路徑問題。我們經常說刻舟求劍,但是誰都容易犯這個毛病。中國,美國發展的歷史不同,所以很多東西也會發生變化。

在生活用紙那篇博文裡,我提到了一個美國和歐洲的差異:

「區別於北美市場,在歐洲,生活用紙的零售商品牌佔40%的市場,嚴重損害了自有品牌生產商的利益

生活用紙的零售商品牌(Private Label)在歐洲和北美,特別是在西歐和北歐佔很大份額,而目前在中國零售商品牌還未成氣候。在瑞典的家樂福超市,幾乎看不到生產廠家的自有品牌(Brand);中國的未來狀況可能也會是目前歐洲的情況,特別是隨著產能的增加和新進入者增多,市場格局會發生變化」

中國未來是走美國路線還是歐洲路線?我看走歐洲路線的概率更大,看看華潤超市裡自有品牌的數量不斷增加就可以佐證了。生活用紙基本是同質化產品,價格才是關鍵因素。所以,這個因素也會嚴重限制生活用紙廠家的天花板。

文章最後我得到的結論是

「總體而言,我們可以認為,恆安,維達等國內生活用紙巨頭還有一段好時光,因為市場空間還有,競爭也還不夠激烈,但是產能過剩的威脅已經逼近,市場空間也許沒有大家期望的那樣與美國水平看齊,而是只有翻倍的空間。」

貴州茅台、張裕、東阿阿膠、維達國際,這些曾經的牛股的走勢,都印證了這個問題,天花板在哪裡?天花板越近,我們估值的安全邊際要求越高。

第二個:轉型的時間跨度和不確定性

看看埃森哲的研究結論,一旦公司增長陷入停滯,只有7%的可能性重新恢復增長。IBM轉型成功,是個個例。

對於主業陷入衰退的公司,我們一定不要低估其轉型的時間跨度,以及要重視轉型成功的不確定性。

張可興的經驗非常寶貴:

「企業價值不能依靠一個尚未確定的新產品;不能嚴重多元化;不能處於轉型期。

 也不是說,所有的指標都完全符合才會去選,只不過盡最大限度地接近。上述指標,同行覺得太苛刻,但實際上每一條都是積累了我們和同行血淚的投資經驗教訓。

 其中有些硬性指標,未滿三年上市的不投資,轉型的企業不投資。蘇寧電器在轉型,向電商化發展,我們看不清楚未來發展方向,能不能成功還是未知數,所以就會放棄。云南白藥逐漸變身家化企業,也不符合我們的指標。」

很多人,不明白,公司的成功和炒股成功,很多時候都是有運氣成分。

所謂,形勢比人強,大勢勝於一切。

成功,最關鍵的因素是機遇。選擇勝於努力。

所以,選擇行業很重要,選擇時機也很重要。

一個轉型期的公司,原有的優勢很難重複利用,跟創辦一個新公司的難度沒啥兩樣,甚至猶有過之,因為原有業務的思維根深蒂固,反而會阻礙新業務的成功。

柯達等公司的例子就是榜樣,它們不是沒有看到新一代創新技術的威脅,但是由於屁股決定腦袋,既得利益總會阻礙新興利益,所以新業務很難發展起來,最後讓自己覆滅。

時機非常關鍵,很多人對這個重視不夠。

我曾經寫過文章,說開山股份,最好的時機已經過去了,增量市場總是最好的市場,存量市場相對來說難度更大,市場空間更小。

什麼是增量市場?3G替代2G就是增量市場。

開山股份的離心冷媒壓縮機,如果格力這個巨頭都已經自己生產了,那它還有什麼機會?一般的空氣壓縮機,如果開山股份沒有本質性的差異化創新,僅僅靠節能10%,我認為是很難撬動存量替代這個市場的。我對開山股份的看法就是翻一兩倍的空間而已。現在開山股份的熱炒,我看更多是基於螺桿膨脹機,這個反而是個增量市場。

我看歐奈爾的《笑傲股市》,我的視角與眾不同,從來沒有人深刻體會這一點。歐奈爾的精髓是新:

「N=新產品,新管理階層,股價新高:選擇怎樣的入市時機

公司呈現一片新氣象往往是股價大漲的前兆。這種新氣象可能是一項促進公司營業收入擴增及收益加速增長的重要新產品或服務;也可能是過去數年裡公司最高管理階層進行了創新變革;或者,發生一些和公司本身所處產業環境有關的事件:比如產品供不應求,產品價格飆升,或者發生新的科技革命。」

看看它列舉的那些美國牛股,關鍵在於開創了一個全新的藍海市場。這才是他們牛的最關鍵因素,視野之內沒有敵人。藍海市場才是最大的增量市場。

「Rexall於1958年增設家用塑料製品部門,股價從16美元升至50美元

Thiokol於1957年發明新型火箭燃料,股價由48美元升至355美元

Syntex於1963年上市口服避孕藥,6個月內,股價從100美元升至550美元

1967年至1971年,麥當勞擴展連鎖,股票價值增加11倍

Levitz開設大型家具折扣商店,股價在1970至1971年上漲660%

Huston Oil & Gas鑽探出新油田,股價從1972至1973年,升968%

ComputerVision's 推出電腦自動設計工廠自動化產品,股價從1978至1980年升1235%

發明新興辦公文字處理設備,Wang Lab B股從1979年至1980年漲1350%

Price Co.在南加州開設會員制折扣連鎖店,股價從1982年至1986年上漲15倍

Amgen研製兩種新的生化科技藥物,股價在1990年上漲60%,到1922年元月,累積上漲460%

Cisco開發新的網絡設備,股價3年半裡升20倍」

所以,對於蘇寧電器,浙江醫藥,中集集團,東阿阿膠等等,這些正處於轉型期的白馬股,對於其時間跨度我們要有足夠的心理預期。對於轉型的不確定性,我們也要有所準備。

當然,這些轉型公司也可能提供很好的投資機會,一旦轉型成功,戴維斯雙擊。

不過,前景再美好,道路也可能是曲折的,曲折的程度可能超乎很多人的想像。

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以下是文中引用的信息的一些原文:

埃森哲研究人員Paul Nunes和Tim Breene關於卓越績效企業的最新研究揭示:市場、行業、公司以及產品的發展軌跡,並不是平滑曲線上升的,而是呈S型、跳躍式的。從平穩開端、快速增長、達到高峰,然後增長緩慢、停滯(此時增長曲線出現拐點)、最後下滑,形成一個週期,直至被新的產品所取代。體現這種軌跡的曲線被稱之為S曲線(又稱增長曲線)。企業的每一項業務或者市場,都有著一個增長曲線;當企業向新業務轉型時,反映在增長曲線上,就是從一個老曲線向新曲線的跳躍(見圖1)。

隨著市場的飽和、產品的成熟、競爭的加劇、新技術的湧現,企業的增長會放緩,企業的增長曲線會逐步拐到向下的軌跡。無論企業當前的業務多麼旺盛,它都有衰敗的時候。所以跨越當前增長曲線,向新業務轉型,向新增長曲線跳躍,是企業逃離衰敗、走向新生的必然之選。

大部分企業是在增長停滯,增長曲線下滑時謀求轉型,但為時已晚。據研究,一旦公司的增長陷入了停滯,它只有7%的可能性重新恢復原有增長。2/3的停滯公司被併購和破產。這個現實很殘酷,卻不斷在發生。成立於1980年代中期的Blockbuster曾經是世界音像租售業的霸主,它擁有近萬個音像租售店,但隨著Netflix等互聯網音像巨頭的崛起,網上音像租售模式的噴湧,它的利潤在下滑,增長陷入了向下的循環。此時,Blockbuster才開始謀劃轉型,建立郵件訂購系統,並向Netflix學習,不再收取延期歸還的滯納金,但已是積重難返,收入繼續下滑。到2010年,公司對外宣佈,它可能要申請破產保護。業績下滑的情況下,得以成功轉型的企業太少,以至於危機下的成功轉型成為英雄事蹟,IBM的生死變革得以流傳,但我們不要天真地為這些個案所矇蔽,以為企業在危機下也能起死回生。


張可興:用常識做確定性投資

問:你曾經有一個非常形象的比喻:投資股票要像找老婆一樣精挑細選,要選擇最好的企業來投資。那你認為最好企業的標準是什麼?

答:我們的股票池分為兩類,一類叫A類,稱為核心股票池,另一類為B類,稱為一般性股票池,A類股票池肯定符合B類所要求的條件,但B類一般不符合A類或者我們不確定是否符合A類。

 進入A類股票池的企業,主要看企業、行業和管理層3方面。符合B類股票池的一般原則,要公司成立10 年以上,上市三年以上,經過熊市;正常ROE 不能低於15%;管理層要誠實;企業價值不能依靠一個尚未確定的新產品;不能嚴重多元化;不能處於轉型期等等十幾個指標。

 也不是說,所有的指標都完全符合才會去選,只不過盡最大限度地接近。上述指標,同行覺得太苛刻,但實際上每一條都是積累了我們和同行血淚的投資經驗教訓。

 其中有些硬性指標,未滿三年上市的不投資,轉型的企業不投資。蘇寧電器在轉型,向電商化發展,我們看不清楚未來發展方向,能不能成功還是未知數,所以就會放棄。云南白藥逐漸變身家化企業,也不符合我們的指標。

 ROE也是重要指標,最能反映公司的經營能力。萬科2010年持續宏觀調控以來,ROE在不斷提高,不敢相信去年ROE都超過20%,這說明企業競爭能力非常強。

  行業屬性也非常重要。如果行業選錯了,再好的企業都不會好。像最近的服裝行業、白酒行業,兩個行業都不景氣,更別說相關的公司了。管理層改變行業的能力太小。我們先選擇行業,然後再選公司。


別碰藍籌「天花板」

「茅台高嗎?」劉明達說著便站起身來,舉起一隻手去觸摸他辦公室並不是很高的天花板,而指尖已經十分接近。

劉明達反覆強調全面地去評估一個公司的長板和短板,把最短的板看到了,風險就看清楚了。因此他對長期估值的理解分為兩方面,一個是公司價值,另一個是市場定價,只看其中一個在市場中一定會碰壁。而劉明達的長期持有理念並非機械的「死捂」。如何規避績優股的成長極限,是對一個價值投資者非常現實的拷問。

「這是市場的一個本能的反應。」劉明達說,「就像這個天花板,如果再高一點,我擔心會撞上去。因此在距離很近的時候我會主動地迴避它。」在這種情況下,即使是再好的藍籌股也必須有足夠的折價,這時很可能就是公司的增長極限。


學習巴菲特:規避衰落公司比選最牛公司重要

  對投資者來說,投資中最致命的打擊不在於錯過一家好企業或好股票,而在於持有了一家看似很優秀,但事實上已悄然進入經營優勢的中後段或將進入成熟期,甚至即將步入衰退期的公司的股票。

  公司步入優勢期的中後段的標誌,並不會寫在財務報表上。當一家公司的利潤還在增長甚至高速增長時,這家公司的問題可能已經出現並在積累。股票市場是如此敏感,在一家公司已明顯顯露出這些徵兆前(如顯露在經營業績上),其股價往往早已見頂,並很早就步入了漫漫熊途。那麼,一家優秀的企業是如何告別輝煌乃至走向衰落?為什麼很多公司的業績看似還在增長,股價卻早早見頂,長期陰跌?

  其實,具有良好歷史業績的企業可分為兩類,一類是因行業存在經營壁壘而享有競爭優勢的企業,另一類則是因為經營環節的卓越高效而形成的雖無競爭優勢,但屬經營優秀的企業。而不管哪類企業,都存在經營擴張的衝動。對於前一類企業來說,競爭優勢的存在往往侷限於區域性或某特定產品領域,兩種情況下,企業的競爭優勢可能出現問題。

  其一,在預感主業經營的擴張空間不大、增長不快時,為更快、更大的擴張,企業在積累了足夠資金後,向尚不具備競爭優勢或高效經營的領域投資,這必將給未來的經營帶來風險,降低未來的整體資本回報率。目前,A股中這類公司有相當數量,如果原來具備競爭優勢的產品或主業繼續保持和增強優勢,問題尚不大,最可怕的是原來主業的擴張空間已不大,新領域的投資也遭受競爭壓力,那麼公司的整體資產回報率將大幅下降而走向衰敗。

  其二,迫於擴張壓力或企業錯估了本身競爭優勢,將原來區域性的競爭優勢向全局性的市場或產品領域擴張時,整體競爭優勢將不斷下降,如很多百貨業進行擴張,企業資產回報率卻在下降就是如此。此外還有一種情況,如果行業形勢發生變化,如市場規模出現高速增長或新的需求產生,一些區域性的市場或某細分領域出現空白,一些新的競爭者可能趁機而入並站穩腳跟,行業新的競爭結構就此改變,原來的競爭優勢削弱只是時間問題,企業即便經營業績還在增長,投資者的預期也將發生大的改變,股價的溢價必將持續降低。

  對於後一類企業來說,由於原本就不存在競爭優勢,只是企業在多個經營環節的效率領先於對手。但由於取得較好的經營業績而成為「行業榜樣」,競爭對手的模仿必將成風且並不困難,如經營體制可以學習、複製,優秀的人才和技術可以挖來或仿製,管理質量容易被效仿……原來效率高的企業就如同賽場上暫時領先的運動員,被後來者超越只是時間問題。

  所以,對投資者來說,學習研究失敗的企業,與研究優秀的企業同樣重要,甚至更重要。縱觀巴菲特的投資,與其說他是選股大師,不如說是識別失敗企業的大師。很多批評人士曾抱怨,近幾十年來美國最牛的公司,巴菲特幾乎沒有投資過一家。然而,巴菲特卻是長期投資中業績最好的投資者,最關鍵的就是他的投資中很少有讓其損失巨大的錯誤投資,或在一些企業即將走向衰落前就已出售。例如美國的房利美,巴菲特也曾投資過,但他在這家企業輝煌時就看到了其未來的問題,早早將其拋出。很多人學巴菲特,以為只要買好公司股票就行了,但對於如何識別即將失敗的企業卻缺乏研究,這正是他們遭致投資失敗的重要原因。
投資 重大 陷阱 之一 漫長 的平 平臺 臺期 期與 轉型期 轉型 icefighter
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"美國史上從未發生如此重大的洩密"

http://wallstreetcn.com/node/25628

曾因洩密五角大樓機密一舉成名Daniel Ellsberg稱,美國歷史上從未發生過如此重大洩密。

2013年6月7日,華盛頓郵報披露了代號PRISM的絕密項目

從2007年起,美國國家安全局(NSA)和FBI通過PRISM項目可直接使用九大美國互聯網公司中央服務器中的音頻、視頻、圖片、電郵、文件和連接日誌,來分析追蹤個人動向和聯絡方式。

6月10日,前CIA僱員Edward Snowden逃到了中國香港,在香港萬豪大酒店向衛報透露:

我29歲,我洩密了PRISM的機密。

現在,Snowden已經離開萬豪大酒店,去向不明。據美國媒體Daily Beast報導,NSA已經啟動所謂「Q-Group」行動組,全力追捕Snowden。

這一事件佔據了全球所有重要媒體的頭條,中國人也在微博和微信上熱烈地討論此事。

一時間,Edward Snowden命運存疑。同樣存疑的是,面對「隱私權利和自由」重大問題時,美國、香港以及所有各國各民將如何反應?

上述問題的答案,將展示人類對「隱私權利和自由」的珍視程度。

Snowden稱其逃到香港的原因是:

香港有濃厚的自由言論的傳統……香港人有長期街頭抗議表達觀點的傳統……我覺得在處理與許多西方主要國家的關係問題上,香港是具有獨立性的。

他想逃往冰島找到庇護,但是他知道NSA遲早可以抓住他,因為他清楚他們的手段。

911事件後,美國出台愛國者法案無疑讓情報部門的權力越來越不受限制。一位不願透露姓名的前情報部門官員透露:

現在,NSA已經完全處於一種癲狂模式。

目前,可以想見這種「癲狂模式」將給Edward Snowden帶來多大衝擊,但無法揣測這將對美國人耗費200多年建立的民主和自由造成多大衝擊。

這不禁讓人聯想起華裔著名影星Maggie Q主演的美國電視劇《尼基塔》中,那無法無天的美國情報特工部門「DIVISION」。

看看美國官方和民眾的反應:

美國民眾中,支持Edward Snowden的第一時間在紐約的聯合廣場舉行了抗議。抗議者在標語中寫道:「揭秘者是英雄」、「我愛曼寧+Snowden」。[註:布拉德利·曼寧,生於美國奧克拉荷馬州,美國陸軍上等兵,於2010年時因涉嫌將美國政府的機密文件外洩給維基解密網站而遭美國政府逮捕並起訴。檢方針對此事件起訴的罪名包括洩密與最高可判處死刑的通敵罪,然而檢方宣稱並無意求處其死刑。]

即使是曾參與起草愛國者法案的共和黨議員Jim Sensenbrenner,也對情報部門的行為發出質疑

在Edward Snowden向衛報洩密事件上,愛國者法案已經被錯誤使用。

白宮新聞發言人Jay Carney週一說:

美國政府歡迎Snowden披露事件在華盛頓引起的強烈爭論。如果這些爭論能夠導致就修改[愛國者法案]達成共識,[奧巴馬]總統將會考慮這個問題。總統一直以來都非常清晰地表達過要嚴肅考慮這些問題。

週一,美國前副總統提名人Paul Ryan和其他三位可能於2016年參選的共和黨候選人質疑:

美國人的隱私權利是否[受到情報部門]的過度威脅。

Paul Ryan說:

我確信某些能夠搞起巨大計算機計劃的人士[指PRISM項目指使者]會說:「我們可以做從X、Y到Z的任何事[意指為所欲為]」,但這並不表明他這麼做是合法的。我希望為我所代表的人民,知道有關此事的更多詳情。

再看看其他國家和民眾的反應。

英國衛報報導,歐洲大陸的主要官員,從德國首相默克爾到整個大陸的信息主管,都想盤問美國人,PRISM的絕密項目到底是怎麼一回事兒。

默克爾下週會向奧巴馬提出這個問題。歐盟委員會副主席 Viviane Reding會在週五與美國官員的會議上提出這個問題。[註:Viviane Reding是負責歐洲信息安全的歐盟官員。]

德國聯邦數據保護專員Peter Schaar稱:

迄今為止,美國尚無足夠級別的數據保護法律,也沒有像歐洲一樣的獨立監管。我不知道美國人都就數據問題向歐洲政府說了什麼。但問題是,美國政府收集的數據可能會回到歐洲各國政府的手中,被歐洲政府使用。我們要與我們的政府討論這個問題了。

此外,法國、意大利、加拿大都對PRISM表達了嚴重關切。

中國政府目前尚無表態。

Daniel Ellsberg在衛報上著文稱:

顯然,美國現在不是一個警察國家。但考慮到其對個人隱私的入侵已經達到這種程度,美國確實具備了一個警察國家所需要的完整的電子和立法基礎設施。[註:Daniel Ellsberg丹尼爾·艾爾斯伯格 是前美國軍方分析師,受僱於蘭德公司,因1971年私自拷貝並向媒體提供五角大樓機密文件為世人所知。]

Daniel Ellsberg對Edward Snowden表達了他的同情:

Snowden之所以這麼做,是因為他意識到NSA的監察行為是危險而違反憲法的。這次對美國和外國公民隱私的入侵,不會給我們的安全帶來益處,但會對我們努力保護的自由帶來危險。

Edward Snowden在香港曾說:

我知道美國是這樣一個國家之後,我不想呆在這個國家了,我想去別的地方。

問題是,「別的地方」在地球的哪裡?

美國 史上 從未 發生 如此 重大 洩密
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大唐發電2012股東大會紀要:清潔能源黃金十年的重大受益者 財長

http://xueqiu.com/1906426568/24249485
上午參加了大唐發電(601991)股東大會,確定其將是未來中國天然氣行業發展黃金十年的重大受益者,這也能夠解釋此輪金融風暴中,其他發電企業(如華能國際、國電電力)即使PE低至10倍以下,價格卻依然暴跌30%左右,唯獨大唐價格逆勢上揚的原因。

由於煤炭價格的下跌,發電行業在持續5年的不景氣後,終於迎來重大轉機,此轉折始於2012年下半年,不會輕易改變。在此背景下,大唐2012年發電量2021億千瓦時,數量是略微下滑的,但由於煤價下跌更快,所以在收入僅增加7.2%的情況下,淨利潤狂漲109%。2013年由於經濟增長速度持續下降,煤價很難反轉,所以發電企業的景氣度將持續。

但曹景山總經理談到一個很有趣的觀點:不希望煤價繼續下調過多!理由是如果煤價繼續下調將接近煤電價格負聯動區域,會導致電價跟隨下調,且容易引發煤價的惡性反彈,反倒會傷及發電企業長遠利益。

公司發電量從前5個月看是有所下滑的,尤其是廣東、江浙一帶,很多中小加工型企業停工倒閉,用電量下降較多。

關於如何降低負債規模,公司主要考慮通過以下三點:


1、抓住機遇改善經營狀況,這是根本的辦法。
2、可能進行股權融資。
3、利用金融創新產品,改善負債結構。

乍一看,大唐的各項經營指標,如利潤率、淨資產收益率、資產負債率等都低於同規模企業,表面理解很容易得出其經營管理水平低於同行的判斷,實際情況是:其傳統發電領域各項經營指標同行業第一,利潤率低是因其未來發展重點向新能源領域傾斜,但尚未進入收穫期。

大唐近年投資了700多億元用於煤化工、煤制氣領域,並且是發改委核准的煤制氣試點企業第一名,領先於煤炭行業的霸主神華集團,且當前中國僅核准了4個類似項目,大唐擁有克旗、阜新兩個共80億立方米的項目,在清潔能源替代的產業大升級中,已經將其他發電企業拋下。這也是市場給予其大大高於華能、國電估值水平的根本原因。

天然氣當前佔我國一次能源消費比重為5.5%,與國際平均水平23.8%存在巨大差距。國務院近期出台的大氣治理的十項措施清晰表明,以天然氣為代表的清潔能源將進入黃金發展期。

場外溝通時瞭解到,我國目前煤制氣原料主要是低品質的褐煤(2000大卡以下),最好的煤(5500大卡以上)一般用於出口歐日,這些國家不怎麼用,主要用來進行能源儲備!我們國家現在也不缺錢,這種做法真是有點 x x!主要還是源於落後的政績觀。

重點投資項目進展

多倫多煤化工已經投產,尚未滿負荷生產,當前聚丙烯產量大概13萬噸左右,一年生產任務是33萬噸,項目目前效益一般。

大唐的內蒙克旗40億立方項目今年將2期投產,明年完成3期,所產氣經過反覆調試,品質優良,將通過中石油管道直輸北京,本來今年就可實現,主要是和中石油就批發價格尚未談妥,通氣時間要延後。

阜新40億立方項目要慢一些,今年10月可以投產,公司自建管道已經差不多完畢,毛利率會較高,但由於煤炭也是從內蒙運來,所以會增加一定的成本。

同時,間接瞭解到,天然氣價格改革方案馬上就要公佈,價格幅度超預期,而且是「新氣新價」,具體是哪天,提價幅度等,不方便說,但有一點確定,大唐將成為重大受益者。
大唐 發電 2012 股東 大會 紀要 清潔 能源 黃金 十年 年的 重大 受益者 受益 財長
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安卓曝出重大漏洞:黑客可控制99%設備

http://www.yicai.com/news/2013/07/2836862.html
責安全系統的公司Bluebox今日宣稱:幾乎市面上所有運行安卓(Android)系統的手持設備,都在底層存在安全風險。黑客能夠利用該點,徹底控制你的設備,比如打電話,發短信,甚至做出一個「殭屍網絡」。

黑客有可能控制99%的Android設備

該公司的CEO 傑夫·佛利斯托(Jeff Forristal)表示,該缺陷自打安卓 1.6版本之後就存在了,並且存在於過去四年內所發佈的所有手機身上,即市面上99%的手機都如待宰的羔羊一般門戶大開。下面簡單說下該缺陷具體指的是什麼。

安卓的程序員準則中要求,所安裝的程序必須攜帶認證進行註冊,憑此認證,就能判定一個程序的代碼或者APK文件是否被動過手腳,任何沒有簽名認證的軟件都不會安裝或者運行在用戶的手機上。

該簽名認證系統同時也意味著,任何在程序上存儲的敏感數據,只開放於具有原始程序開發員簽名的軟件。 但是現在問題就在於,黑客可以在不更改簽名的前提下,改變程序的代碼,同時欺騙安卓,讓它誤以為被修改後的程序是正常的。

更要命的是,如果黑客把設備廠商預裝的那些軟件也給更改了,讓其修改後的軟件擁有了某些系統權限的話,那就更加可怕了。

佛利斯托這麼說道:「把電子設備製造商的程序給改為木馬程序後,那麼就使得這些木馬程序能夠完全擁有安卓系統權限以及掌控所有已裝程序的能力。」

這意味著黑客不僅能夠接觸到程序上所存儲的私人信息,比如電子郵件或者文本信息,更可以拿到存儲的私人密碼。他們同時還可以打電話,發短信,或者遠程錄音或者遠程操控攝像頭拍照。

Bluebox在今年2月就將該缺陷提交給Google公司,並且說了要消除這一風險,得看手持設備的製造商們是否有意願發佈更新補丁。Google公司對此尚未發表看法。

分析人士認為,這個漏洞在亞洲情況可以會造成更大的破壞,因為該地區有500多個獨立的Android應用商店,這些應用商店很少或沒有對應用上架進行鑑權驗證的過程。

安卓用戶應該確保驗證安裝應用的發行商是否合法安全。此外,用戶最好能從安卓官方應用上帶你GooglePlay安裝應用,當然這對於中國用戶來說很難辦到。

安卓系統成惡意攻擊重災區

安卓系統的快速發展和秉持的開源精神,似乎是注定了它會成為惡意攻擊的眾矢之的,因此安卓本身的風險漏洞會顯得更觸目驚心。

據國家計算機網絡應急技術處理協調中心7月4日發佈的《2012年中國互聯網網絡安全報告》稱,2012年監測到和網絡安全企業通報的移動互聯網惡意程序樣本有162981個,較2011年增長25倍,其中約有82.5%的樣本針對安卓平台。安卓平台已成為惡意程序的重災區,這主要是緣於安卓平台的用戶數量快速增長和安卓平台的開放性。

去年7月份,瑞星發佈過一份報告顯示,安卓手機操作系統已經成為黑客攻擊的主要目標,僅去年上半年瑞星截獲的Android病毒樣本就有4252個。報告認為,由於安卓系統開放程度較高,因此與iOS和塞班相比,更易成為黑客攻擊的對象。此外,移動互聯網的黑客攻擊正在向複雜化、智能化演變,不僅會造成手機損害,還能借此盜取用戶的財產信息來進行詐騙。例如,一款名為「功夫熊貓」的病毒能夠控制手機上所有軟件和系統分區,成為上半年流傳最廣、威脅性最高的安卓病毒。

報告顯示,上半年瑞星「云安全」系統共截獲傳統互聯網新增病毒樣本335萬個,其中木馬佔比達83.9%。釣魚網站為314萬個,為去年同期的1.3倍。可見,與傳統互聯網病毒數量相比,移動互聯網的病毒數目數量上還非常小。不過,包括邁克菲、趨勢科技在內的安全廠商都曾在今年的相關數據中強調移動互聯網病毒的新趨勢。

安卓 曝出 重大 漏洞 黑客 控制 99% 設備
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中緬天然氣管道開通,中石油強調其戰略意義重大

http://wallstreetcn.com/node/51304

北京時間7月28日,由中國、緬甸、韓國、印度四國六方投資建設的中緬天然氣管道(緬甸段)開始向中國輸送天然氣。這標誌著世界最大的能源消費國通過橫跨印度洋擴大了其能源輸入的戰略通道。

中緬油氣管道緬甸段是原油、天然氣雙管並行的管道工程。天然氣管道起於緬甸皎漂,途徑若開邦、馬圭省、曼德勒省等地,經南坎進入中國瑞麗。天然氣管道在緬甸境內段長793公里,設計年輸氣量為120億立方米,約佔中國天然氣年消費量的6%左右。該段與天然氣管道平行的原油管道,預計明年動工。

FT評論稱,

中緬天然氣管道對於中緬兩國意義重大,對中國來說該段管線的完成打開了一個新的能源走廊,而緬甸政府則能通過天然氣收入發一筆橫財。

從中國的石油天然氣消費需求來講,中緬天然油氣管提供十分有限而且所佔比重較低,但該段管道對中國的能源安全來說卻具有重要的戰略意義。中國石油天然氣集團公司副總裁王東進評論稱,

「該段天然氣管道為中國額外輸送一些天然氣,但石油管道則將減少運往中國的中東石油對馬來西亞和印尼之間的馬六甲海峽的依賴。這為中國能源多元化和能源安全都具有十分重要的戰略意義。」

中緬天然油氣管道的起點建在若開邦皎漂,設有6座工藝站場接收從緬甸海上氣田生產的天然氣和來自中東的原油,再途徑緬甸境內的開邦、馬圭省、曼德勒省、撣邦,經南坎輸入中國瑞麗。這使得中國進口中東原油不必再經馬六甲海峽,目前中國80%的原油進口依賴馬六甲海峽。

該段管線自計劃開建以來,爭議和阻礙不斷。其中緬甸北部地區部分民眾對於環境和資源的擔憂抵制管道的建設,而緬甸政治局勢也導致工程建設曾一度被延緩。但越來越多的質疑來自國內的專家和學者。北京大學能源安全問題專家查道炯表示,

「我不太明白,關於馬六甲海峽問題在建設該段管線的有效性。理論上講,如果一些敵對勢力相破壞你的石油運輸,為什麼他們只會專注在馬六甲海峽?!圍繞這個項目已經有一些爭議了。因此中石油強調戰略要素,應該對其批評。」

事實上,中國與緬甸的關係近幾年開始變的微妙。隨著西方對緬甸的制裁基本已經解除,全球投資者蜂擁而至,準備爭奪這個擁有6000萬顧客、未來數十年都需提升基礎設施的市場。而緬甸當局對中國投資者的態度卻在轉變。長期以來,中國在緬甸大力投資礦業和能源開採,但緬甸政府認為中國的舉動並沒有解決緬甸長期的能源緊缺問題。2011年,緬甸政府突然叫停中資「密松大壩」的建設項目,聲稱該工程將會影響緬甸克欽少數族裔的生活,而且會淹沒該族的主要生活區。

國際關係學專家認為,這些問題是中國對緬政局變動的戰略誤判造成的。中國對緬戰略一直側重於走「上層路線」,中國企業對緬甸社會變局和公民訴求缺乏瞭解,對該國政局走勢缺乏準確預判,在緬甸政局不穩的2007年至2008年中國企業仍大規模進入緬甸,並在中電投「密松大壩」事件後仍堅持擴大投資。

中緬油氣管道項目計劃總投資為25.4億美元,其中石油管道投資額為15億美元,天然氣管道投資額為10.4億美元。但若加上緬甸和云南興建相關設施、維護等費用後,項目總成本或將高達50億美元。雖然在高層決策者認為這條油氣管道肩負中國能源安全的重要意義。但對一個跨境商業項目而言,強調戰略意義並不等同於可以忽略商業價值。對於該條管線如何收回投資,未來盈利模式以及對西南省市經濟拉動力大小,甚至是中國是否真的可以擺脫」馬六甲困局「實現能源安全低風險等問題都無從解答。

目前能看到的是,中石油麵臨該段管線投運後每年不菲的過境費,以及變數日益增長的中緬關係。


中緬 天然氣 天然 管道 開通 石油 強調 戰略 意義 重大
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【i黑馬榜】中國互聯網重大死亡名錄 TOP10

http://www.iheima.com/archives/47585.html

10.中華網

中華網作為中國首家赴美上市網企,已於美國時間2011年10月5日申請破產保護。

中華網作為第一隻打著中國概念的互聯網股票登陸納斯達克,其股標代碼就是China,在中國互聯概念,以及域名的炒作推動下,中華網迅速成為資本市場的寵兒,市值一路飆升。可惜,中華網這個靠概念炒作起來的公司空虛無物,只有靠收購來擴展自己的業務,在經營時卻毛病重重,甚至連一個郵箱產品都做不好。

「當潮水褪去,你總會知道誰在裸泳」

2011年十月份,在中華網提交破產申請之前,中華網最後一筆成交價為0.4374美元,而在2000年頂峰時期,每股220美元,二者相差了500倍。其實從始至終,中華網最值錢的只是域名而已。

死亡關鍵因素:一家靠概念包裝起來,空無一物的公司

遺憾指數:★

 

9.PPG

很多人應該還記得,吳彥祖用他那帥氣的笑容向我們推薦PPG的各種服裝,當時的PPG廣告簡直可以用鋪天蓋地來形容。PPG成立於2005年10月,是我國最早的服裝網絡直銷公司之一,產品依靠OEM代工,銷售依靠呼叫中心與電子商務,在2007年更是獲得了年度最佳商業模式獎。在當時,恐怕沒人想到,被譽為「服裝界戴爾」的PPG會在兩年後面臨被法院凍結銀行存款並搬走剩餘物資的窘境。

PPG的失敗原因,從模式上看是過分重視廣告,給財政危機埋下伏筆;過分輕視產品鏈,為供應管理所困。但是真正弄死PPG的,是其創始人李亮,李亮在PPG遇到財務危機時,選擇的不是與公司同進退,而居然是攜款潛逃國外,看來風投們不斷強調創始人人品,是有道理的。

現在有一家公司和PPG很像,叫做凡客。

死亡關鍵因素:過度注重營銷,而輕產品;創始人不靠譜

遺憾指數:★☆

 

8.愛日租

今年以來,中國短租市場被普遍看好,螞蟻、小豬一季度都宣佈融資一千萬美元,途家兩輪共計4億元人民幣,程途網A輪融資也已在進行中,但中國短租鼻祖愛日租網卻在今年7月份正式宣佈死亡。

為什麼在產業開始騰飛的時候,作為行業先驅的愛日租卻突然死亡,必然是因為內部原因。愛日租其實並非我們理解的「創業公司」,管理團隊並不持股,而是德國Samwer兄弟旗下的風投+孵化機構「RocketInternet」作為公司持有人。其內部員工都稱呼Samwer為「老闆」。而其設立愛日租的目的是希望通過快速搶佔市場打造行業品牌然後需求出售並獲利。

說白了,愛日租是一家被境外資方控制,並且希望做出市場份額之後迅速出手套現的公司,這種公司在中國互聯網是沒有活下去的理由的。

死亡關鍵因素:外資實際操控公司;資方快速套現心理

遺憾指數:★★

 

7.億唐

1999年,剛剛獲得哈佛商學院工商管理碩士學位的唐海松創建億唐公司,並很快搭起一個了由5個哈佛MBA和2個芝加哥大學MBA組成的「夢幻團隊」。憑藉誘人的創業方案,他從兩家著名美國投資商DFG、SevinRosen手中拿到兩期共5000萬美元融資。但是,中國互聯網從來都不是愛做夢的MBA們的天下。

當時唐海松在創業方案所描述的商業理想是:億唐網不僅是一個網站,更是一個輻射網上網下的強大品牌,它為被稱為「明黃色一代」的18-35歲之間的年輕人提供各種網上服務和網下的生活用戶,是「通往中產階級的一道門」。

億唐這種大而虛化的思維,沒有任何落地性,最終讓億唐網內容貪大求全,毫無特色,而億唐幻想的O2O業務,時至今日都很難有好的解決方案,而億唐的MBA「夢幻創始團」卻希望用自己的商業幻想超越時代。

死亡關鍵因素:創始團隊沒有實戰經驗,商業模式完全不接地氣。

遺憾指數:★★☆

 

6.博客中國

博客中國上線於2002年11月18日,創始人方興東被譽為「中國博客之父」。博客中國曾經被看作是Web2.0時代中國最有發展前景的網站之一,2004年獲得陳天橋和軟銀賽富羊東50萬美元天使投資,2005年又獲得諸多著名風投機構1000萬美元的投資。博客中國成立之後的三年,每個月都保持著30%的驚人增長——博客中國似乎在告知整個互聯網「博客時代」的來臨,可惜,最終「博客時代」來臨了,但並不是屬於博客中國的時代。

博客中國缺乏一個好舵手,中國的互聯網江湖從來都是強人政治,每個成功的互聯網公司後面都佇立著一個「傳說中的名字」,可是,博客中國創始人方興東只是一個文藝青年,這個愛寫詩的清華博士,並不適應這個「專注 極致 口碑 快」的競技場。方興東沒有商業嗅覺,不懂如何賺錢,花錢卻大手大腳,最終造成了博客中國的資金鏈斷裂,而在公司面臨危機時,他也沒有表現出一個創始人的魄力,最終失去了博客中國的控制權。

而後,2006年末起,新浪、網易等互聯網巨頭紛紛推出自己的博客服務,「博客時代」的果實最終還是落入巨頭們手中。

死亡關鍵因素:創始人羸弱;巨頭夾擊

遺憾指數:★★☆

 

5.3721

曾經的3721還是能與百度分庭抗禮的搜索工具,而現在,3721這個已經停止運營的實名搜索產品,甚至已經成為了周鴻禕的恥辱柱。

3721的失敗,淋漓盡致的體現了互聯網公司的兩種「不可為」:

一、為了利益而犧牲用戶體驗

3721被稱為流氓軟件,強制讓用戶使用,體驗十分糟糕。周鴻禕當初的自作聰明讓他一輩子都背負了「流氓軟件之父」的惡名,看來有的錯是真的不能犯的,特別是觸犯公眾的事。

二、與國外互聯網巨頭聯合。

周鴻禕開始願意把3721賣給雅虎也是希望利用雅虎的資源讓3721更上一層樓,可惜入主中國雅虎的周鴻禕發現自己所有的操作都舉步維艱,雅虎的董事們,明明不瞭解中國的情況,卻對業務指手畫腳,讓周鴻禕不能放開手發展「中國特色的雅虎」,最終他只有出走。


死亡關鍵因素:為了利益而犧牲用戶體驗;希望借別人的平台實現自己的產品

遺憾指數:★★★

 

4.8848

早在阿里崛起之前,8848就曾經統治過中國的電商,可惜,8848沒有像馬云那樣的靈魂人物,8848最終淪為了資本的玩物,只能永遠沉淪下去。

8848由王峻濤(老榕)創立於1999年1月,從4個人、16萬人民幣起步,至2001年,成為中國工業和商業類網站被用戶訪問最多的網站(CNNIC的調查),這期間先後融資約6000萬美元。當時轟動全國的「72小時生存試驗」,8848的購物袋連續幾天出現在CCTV-2的黃金時間,8848從此作為唯一真的可以通過在線支付買到東西的網站聞名全國。中國網民只知8848,不知噹噹和卓越,用「絕對壟斷」來形容當時8848在網上銷售中的份額是一點不為過的。

但8848最終還是走向了死亡。

8848的失敗當然和當時的網絡消費尚不成氣候有關,但這絕對不是主要原因。8848在多次引入巨額投資之後,其創始團隊已經對8848失去了控制,資本方開始大量插手網站經營與方向,而外在表現就是8848方向總是在變。甚至,後期資方為了迎合華爾街投資者,尋求在美國IPO的機會,完全不顧當時8848的經營情況,強行將商業模式從B2C轉型成B2B。

一個已經完全為了迎合資本市場,脫離為用戶提供服務為核心的互聯網公司,沒有一丁點兒存活下去的可能。

死亡關鍵因素:引進投資時失控,創始團隊被投資方奪權。

遺憾指數:★★★

 

3.FM365

現在的聯想,被很多人詬病「沒有互聯網基因」,其實聯想真的有在互聯網上努力過,並且取得了不錯的成績——那是屬於FM 365的記憶。

FM365應該還存在老網民的記憶中,在互聯網發展迅猛的1999-2000年,FM365在近200人團隊的全力打造下,高歌猛進,頁面訪讀量達到3400-3700萬人次/天,國內排名在第四第五左右,位於當時的TOM之前,263之後,FM365一時之間成為聯想最重要的互聯網資產,讓聯想成為當時的門戶網站巨頭之一。

可是,在2000年互聯網泡沫到來的時候,聯想沒有頂住壓力,在FM365估值嚴重縮水後,他們輕易的放棄了FM365。最終,聯想砍掉了他們花費了無數心血,以及上億人民幣建立起來的FM365門戶網站,希望能專心「回歸PC業務」——砍掉FM365,讓聯想錯失了整個互聯網浪潮。

曾經有業內人士這樣說:「在這種互聯網全面向好的時節,聯想連花巨資打造的陣地都丟失了,真是可惜」。有的時候,追逐時代的腳步,勇氣才是最關鍵的。

死亡關鍵因素:互聯網泡沫;聯想沒有跟隨趨勢的勇氣,輕易撤退。

遺憾指數:★★★★

 

2.Chinaren

早在Facebook尚未出現的上個世紀,校友錄就作為網絡社交工具之一而大受歡迎,而誕生於1999年由陳一舟、周云帆及楊寧三位斯坦福大學的同學合作創辦的ChinaRen,曾經是中國最大的校友錄網站,它本有機會成為中國最成功的社交網站,可惜,它被搜狐收購了。

用陳一舟的話說:「當是經驗不足,並且遭遇了互聯網寒冬,實在頂不住壓力了,只有賣出去「。最終搜狐用3000萬美金的價格收購了Chinaren,並不是說被收購都不是好事,但是搜狐顯然把Chinaren完全浪費了,ChinaRen本有機會成為搜狐的QZone。

搜狐的短視讓他們覺得社交網絡掙不了錢,沒必要大力發展,結果是自己掙扎到現在也沒做出過一個成功的社交產品。

死亡關鍵因素:互聯網泡沫;買家太過短視,不夠重視

遺憾指數:★★★★

 

1.飯否

飯否,由現美團網CEO王興創建於2007年5月12日,是中國首批提供微型博客服務的類Twitter網站之一,有人說,如果飯否沒有被關閉,那麼也就沒有微博啥事了。

可惜,在中國這個地盤上,無論「孫悟空」多麼神通廣大,總歸是逃不出如來佛「和諧」的五指山:

2009年6月3日-6月5日,中國互聯網維護日,飯否暫停服務。

2009年7月5日,烏魯木齊市發生騷亂事件。7月6日,路透社記者在飯否以「烏魯木齊」作為關鍵詞搜索,無法顯示任何結果。

2009年7月7日晚11時44分開始,飯否全站無法更新消息,輸入框提示信息為「抱歉,飯否全站暫時不能更新消息,預計7月10日晚恢復。」私信功能並沒有被屏蔽。7月8日零點之後,飯否首頁無法登陸,但可以訪問WAP版頁面和iPhone版頁面。7月8日下午16時48分許,飯否各域名均無法解析。

在2009年下半年飯否被關閉以後,新浪、網易、騰訊、搜狐等國內門戶網站先後推出了微博客服務,其中新浪微博成為發展最快的一家,眾多前飯否用戶因此轉移到了新浪微博。

一直到2010年11月25日21:30,被關閉一年多的飯否才被從新開放。

從飯否,我們可以看出,中國互聯網產業仍然被一隻不可忤逆的力量牢牢操控著,它可以讓「不作惡」的Google從中國出局,也可以輕而易舉的「和諧」掉飯否。在我們不斷辱罵和諷刺現在中國互聯網巨頭們太過狗腿子時,也應該從他們的角度思考一下,畢竟局面是「要麼死,要麼按我的規則玩」,他們只是選擇了自己的活法,畢竟,活下去才有機會看見曙光。

死亡關鍵因素:不夠和諧

遺憾指數:★★★★★

黑馬 中國 互聯網 互聯 重大 死亡 名錄 TOP 10
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千萬桶 毒油害全台 頂新 福懋 惡行重大

2013-11-07  TNM
 
 

 

黑心油品風波越滾越大!上市公司知名油廠福懋與食品新興霸主頂新旗下的味全,竟都向大統買含銅葉綠素毒素的低價油,摻入自家油品,高價出售牟暴利。更可怕的是,根據檢調查出的資料,保守估計,最近6年,已有千萬桶這種毒油流到市面上。銅葉綠素會累積在人體肝臟內,吃多了會造成肝臟疾病。過去這幾年,有買過頂新味全和福懋的橄欖油、葡萄籽油的消費者,都可能已經受害!

黑心油風波持續延燒,頂新味全五日開記者會公開道歉,董事長魏應充辭GMP理事長,頂新製油總經理也請辭。

以食品上市的頂新集團旗下味全公司,以及另一家上市的油品大廠福懋,明知自己油品摻大統的毒油,在大統高振利事情爆發後,仍然繼續賣油,二家都切結沒有摻油造假。其中,味全還在衛生福利部上週搞出「烏龍公文」後,高傲地站出來說,做生意要有良心,也不會向衛福部求償,沒想到,頂新味全高調不到二天,二家的油品都淪陷了。

股價交易 宜追查

衛福部的烏龍公文風波,也讓上市公司的投資人有機可乘!本刊調查,烏龍公文爆出前,福懋每股約十三元,味全則是五十三元;烏龍公文曝光,衛福部道歉時,二家股價小跌,三十日衛福部公布不合格油品,沒有這二家,二家股價大漲,各漲一元,比事發前還高,就在這天,福懋的交易量異常龐大,隔天檢調搜索福懋、頂新味全,二家股價一路下跌,但有些人可能事先逢高出脫,是否有內線交易,金管會應深入調查。

可怕的是,檢調在頂新味全工廠,查獲一萬六千多桶黑心油品,頂新味全六年前就向大統買油,共買了二百三十萬公斤;福懋廠房內也被查獲近二萬桶,也是六年前開始向大統購買的,全部數量還在調查中。二公司被查獲的黑心油,都含有大統的橄欖油和葡萄籽油,這些油已經被證實含有不准添加在油品中的銅葉綠素。

二家廠房一週生產的量,就達到近四萬桶,以此保守估計,最近六年,頂新味全和福懋,最少有千萬桶三公升裝的毒油賣到市面上,十分嚴重。

研究指出,銅葉綠素雖可添加在食品上,但絕不能加在油品裡,因為油中的銅葉綠素碰到高溫,就會釋出銅重金屬,銅長期累積在人體肝臟中,就會衍生肝臟疾病。業者使用銅葉綠素這麼久,至今油品中的銅葉綠素,檢驗大廠SGS說沒有標準無法檢驗,衛福部也還未訂定檢驗辦法,嚴重失職。

而福懋在六年前就向大統買低價毒油,加入自家油品,高價出售。

假配方表 騙檢警

一名這次參與搜索福懋台中廠的檢警人員說:「這間公司真的很惡劣,明知道自己公司的產品有問題,還故意簽切結書,製造無辜、清白的形象。當我們衝進該公司搜索時,還拿假配方表要騙我們,還好及時發現,才讓他們破功。」

台中市警察局三分局偵查隊小隊長郭志宏,當天負責搜索福懋公司的研究室,他說:「該公司的研究室負責各種油品調配的比例,我們搜索時,該公司丁姓副理拿著一張配方跟我說:『你看,這是我們的配方,都是百分之百義大利進口的橄欖油。』」

郭小隊長覺得丁姓副理主動拿出配方表的行為不合常理,繼續帶隊翻箱倒櫃。此時,丁副理的神情相當緊張,不時瞄自己的辦公桌下,郭低頭查看,發現丁副理桌下放著二瓶橄欖油,中間竟塞了張紙,拿出來一看,「賓果!這張才是真正的配方表。」

原來,福懋早知檢警會突然搜索,已預備好假配方表,但當郭小隊長真的帶隊衝進辦公室後,研究室每天都要用的真配方,不曉得要藏哪裡,就隨便往桌下油瓶縫隙一塞,哪知道這次突擊檢查的不是衛生局的食品專家,而是精於搜索的刑事幹員。

福懋黑心 被重罰

該張真配方中,記載著包括高價的「福懋漢氏橄欖油」在內的六種油品,雖然標榜「百分之百純橄欖油」,但其實摻有其他便宜油品,其中二種還加了大統長基含銅葉綠素的黑心油。

檢警漏夜搜索福懋全場倉儲,查扣五十桶大統長基的橄欖油、三十八桶大統葡萄籽油;以及福懋出品的黑心油品共一萬六千零二十七瓶,台中市衛生局立刻勒令下架,且重罰開鍘,裁處一千五百萬元罰款。

針對福懋惡劣的行徑,台中市衛生局長黃美娜強硬地說:「切結書是基於信任原則,簽了就暫不列為稽查對象,但我們如覺得廠商有疑問,可以撤回,之後會優先抽驗該廠產品。」

本刊調查,福懋董事長黃勳高早年做大宗穀物買賣,賺了不少錢,當時他也幫政府保管徵收的公糧,靠這樣也賺了不少,這次他的公司捲入黑心油事件,有些熟悉他的人並不覺得意外。

味全遭查 不配合

除了福懋外,另一家食品新霸主頂新味全,也好不到哪去。

本刊調查,早在十月二十三日,屏東縣衛生局就已經接獲衛福部通報,根據大統長基的出貨記錄,發現頂新味全屏東廠一直向大統買進含銅葉綠素的各式毒油,當時衛生局就曾至味全工廠內查扣部分毒油產品。

一名屏東衛生局的官員說:「上月二十三日第一次查廠時,我們就曾要求該公司提供進出貨單,但是該公司一直不配合,我們因為沒有司法權,所以接下來一直不敢大動作,直到彰化地檢署再度通報,確認大統毒油已經流入味全公司的部分油品中後,我們才進行第二次查扣。」

讓人不解的是,明明彰化地檢署已證實毒油流入味全屏東廠,但屏東地檢署仍堅持要屏縣衛生局先將味全油品送至食品工業發展研究所化驗,在化驗報告沒出來前,屏檢拒絕搜索味全。

十一月三日,屏東縣衛生局在沒有地檢署支持的情況下,只能再度用查廠名義進到頂新味全屏東廠內,查封該公司問題油品,當晚味全公司在知道已經掩蓋不住真象後,自行開記者會承認自家產品的確摻有毒油,但仍拒絕透露比例及到底摻了多久,還不斷強調,自己也是受害者。

屏東縣衛生局的官員說:「二次的搜查中,我們只找到一張七月向大統進貨的單據及一張九月請款的發票,至於其他的細節,在該公司完全不配合調查及屏檢『積極守法』的作為下,我們查得並不順利。」

魏家老三 掌GMP

本刊調查,味全是頂新集團旗下企業之一。頂新魏家是彰化有名的賣油世家,創辦人魏和德一九五八年在彰化永靖街上創立「鼎新製油」,主打蓖麻油產品,七○年代改換生產植物性食用油,一九八七年更在屏東加碼投資設立頂順油脂公司,二年後以「頂好清香油」首次揮軍中國市場,邀來藝人吳靜嫻為產品拍廣告代言,之後跨界推出蛋捲、康師傅方便麵等食品,在大陸狂銷熱賣,營收高達數十億元,一九九八年回台加碼收購味全食品公司,成為食品界新興霸主。

魏家兄弟以「不分家」聞名商場,老大魏應州負責康師傅;老二魏應交專責土地開發;老三魏應充接手味全、大陸冷藏業;老四魏應行掌管兩岸餐飲公司

味全食品公司去年總營收達二百八十五億元,董事長魏應充今年更在永靖祖厝魏成美公堂以古禮風光嫁女兒,將唯一的掌上明珠魏妙芳許配給高雄陳柏榕,成為地方的美談。

但諷刺的是,魏家老三魏應充除了擔任味全食品、頂新製油公司的董事長外,還兼任台灣食品GMP理事長,一邊製造黑心商品、一邊掌管安心認證,「球員兼裁判」情況,讓專業認證機構公信力蕩然無存。

市面油品 多摻假

連大廠都淪陷,目前市面上的油到底安不安全?做麻油二、三十年,上週卻被衛福部公布為不合格油品的「惠家香」油廠老闆許蔡基,對本刊坦承:「純麻油一台斤六百西西的成本,最少就要一百元,市面上這種包裝,只要售價低於一百元的純麻油,都是有摻其他油的。」

他說:「麻油本來就很香,不用香精,加點沙拉油,香噴噴大碗又滿意,連我都看不出來,胡麻油一台斤成本一百元,摻沙拉油一台斤約二十一元,摻的就是賺的,利潤大概一到二成。我賣麻油二、三十年,市面上都是這樣,摻多摻少而已,一百元以下都是摻的,沒人敢說真的。」許蔡基還自嘲:「現在大家都中,我比較不會難過。」

許蔡基的產品除了在量販店好市多熱賣外,更是許多做月子中心指定的料理用油,就連廣和做月子中心也是他的客戶。

許蔡基還帶記者來到一公里外的製油工廠,漆黑的工廠生產線沒在運作,許蔡基指著廠外的三個大油槽說:「油就是從這來,經過油管拉到廠內的裝瓶生產線,比例經過電腦自動控制,要加多少都是由我來決定。」

混油貴賣 急卸責

羊毛出在羊身上,生意人追逐利潤本是天經地義,但這次出事的二家大廠,賣的油品比一般小廠昂貴,沒想到摻的比例竟然也高得嚇人,更惡劣的是,明知自己做生意不老實,沒被抓到前還一副正義凜然的樣子,等到被人贓俱獲後,才低頭找盡理由幫自己開脫,這種作為,實在丟盡所有商人的臉!

頂新製油小檔案

★前身 1958年魏和德創立「鼎新製油」,1980年交棒4個兒子,並改名為頂新。

★董事長 魏應充為頂新集團三董,兼任食品GMP理事長,主掌頂新糧油事業,包括台灣味全、正義油品、松青超市、頂順油脂、順胜實業。

★資本額 1.7億元

★家族版圖

大董魏應州 主掌母公司康師傅控股(港股)。

二董魏應交 操盤房地產及4G產業,主掌頂新控股、頂禾開發、台北101等。

四董魏應行 主掌大陸餐飲事業頂超控股,旗下有中國全家便利商店,德克士炸雞、康師傅私房牛肉麵館等。

★集團營收 上半年合計約1,900億元,康師傅每股盈餘1.05元、味全1.09元。

福懋油脂小檔案

董事長 黃勳高

設立 1986年

營業項目 油脂及飼料製造、買賣

資本額 19.69億元

上半年營收 71.46億元,每股盈餘0.24元

遠離NG油有撇步

油品如何分辨是否摻偽?以這次出包最多的純橄欖油、麻油為例,台灣全民健康促進協會營養師陳怡靜表示,挑選時,先從外觀初步辨別,原裝冷壓橄欖油為確保油質不變,最好採深色玻璃瓶包裝,開封後會有自然的橄欖香味,色澤呈淡黃綠色。

買回家後,用料理溫度計測試冒煙點,不適合高溫煎炸的橄欖油,超過160度都還沒冒煙,可能就是摻了大豆油甚至棉籽油。

純黑麻油的冒煙點也低,油鍋裡約數十秒就會冒煙,純品顏色濃黑,混油則顏色較淡,消費者還可以滴在手掌搓一下,芝麻香味撲鼻但一下就沒了,或漸漸有油耗味,就要留意是否摻油。

如何辨別食用油品質優劣

屏東科技大學食品科學系教授吳明昌表示,民眾光從外觀、色澤根本無法分辨食用油好壞,需藉由科學儀器才能分析化驗是否有混油情況,若不肖廠商在標示上未告知或隱瞞,民眾無從得知下肚產品是否有毒,建議暫時選購進口油品,但歐洲許多橄欖油商品也有混油情況,可查看標示成分辨別。

千萬 萬桶 毒油 油害 害全 全臺 頂新 福懋 惡行 重大
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國家能源局宣佈中國頁岩氣勘探開發取得重大進展

http://wallstreetcn.com/node/66673
   中國國家能源局官網5日宣佈中國頁岩氣勘探開發取得重大進展。

  能源局網站指出,中石化重慶涪陵國家級示範區頁岩氣井平均單井產量15萬立方米/天,累計實現商品氣量近7300萬立方米。中石油長寧-威遠、昭通兩個國家級示範區和富順-永川對外合作區,累計實現商品氣量7000萬立方米。勘探開發過程中發現,部分區塊前景遠超預期。

       此前華爾街見聞在10月曾報導中石化開採出商業規模頁岩氣,中石化的涪陵頁岩氣實驗井產量超出預期。

  國家發展改革委副主任、國家能源局局長吳新雄表示,要充分認識頁岩氣勘探開發對保障中國能源安全、優化能源結構的重要意義,進一步加大頁岩氣勘探開發推進力度。一是繼續加強國家級頁岩氣示範區建設,發揮引領作用,盡快實現頁岩氣規模化、「工廠化」生產;二是加強科技攻關和裝備國產化,努力實現頁岩氣低成本開採;三是加強政府扶持力度,會同有關部門盡快研究出台財政、稅收等激勵政策;四是加強環境保護,特別是地下水的環境保護,實現頁岩氣開採利用的可持續發展。五是凝聚合力,共同推進,盡快實現商業化生產。六是強化各項安全措施,確保頁岩氣勘探、開採、貯運安全。

國家 能源 宣佈 中國 頁巖 巖氣 勘探 開發 取得 重大 進展
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秦對於比亞迪意義重大,那麼秦DM2的壁壘在哪裡? 投資懶人

http://xueqiu.com/1111674617/26743536
要瞭解壁壘,先需要瞭解秦的構成。請看秦的六大核心技術。

驅動電機控制器
驅動電機控制器是比亞迪秦整車動力控制的大腦,結合動力電池的當前能力,實時響應用戶的駕駛需求,分配發動機和電動力總成的輸出力矩、功率,使整車動力性和經濟性達到完美平衡。相對於比亞迪DM Ⅰ代的控制核心單元,比亞迪秦對電控系統的各主要零部件進行了優化設計,提升效率,降低能耗,控制器策略更加豐富嚴謹。比亞迪秦在驅動電機控制器上同時集成了雙向DC/DC變換器,可將整車高壓轉為低壓供整車低壓電器及蓄電池充電使用,也可將發電機輸出的低壓電升壓為高壓電供空調使用或對動力電池進行保養。同時,比亞迪秦搭載的電控系統具有重量輕,尺寸小的特點,實現了效率、防護等級的提升。

ECU發動機電子控制單元
汽車發動機電子控制單元(ECU)是汽車發動機控制系統的核心,根據發動機的不同工況,實現最佳空燃比和最佳點火時間,使發動機始終處在最佳工作狀態,充分提升發動機的動力性和經濟性。

雙離合變速器
比亞迪秦採用自主研發的6速雙離合乾式變速器,換擋時間小於0.2秒,實現了換擋「無縫連接」,加速平順,無頓挫感。加速過程中,雙離合變速器將在最佳點位進行換擋,百公里加速可節省2秒時間,帶來超乎想像的加速性能。基於手動和自動的雙重優勢,雙離合變速器的齒輪系統傳動效率高,發動機燃油的消耗可降低15%。

TCU自動變速箱控制單元
比亞迪秦採用了比亞迪自主生產製造的TCU自動變速箱控制單元(Transmission Control Unit),可以完全掌握其控制策略及全套軟件技術,實現雙離合自動變速器對檔位、離合的精確控制,提高車輛的動力性、經濟性以及平順性。

電動力總成
比亞迪秦搭載了比亞迪全新研發的高性能大功率驅動電機,具有輕量化、高轉速、高效率的優勢。該電機整體結構緊湊,空間尺寸相較於同參數電機減小了50%,電機定轉子質量只有28kg,電機功率質量比可達到3.9kw/kg,同時有效提升了電機效率94%的覆蓋範圍,拓寬了制動回饋的高效區,使整車節能更加有效。據數據顯示,比亞迪秦電機最高轉速可達12000轉/分鐘,在混合動力模式下,能爆發出250N.m的最大扭矩,使得秦的百公里加速時間僅為5.9秒,最高車速超過185公里/小時。

電池以及電池管理系統
比亞迪秦的動力電池和啟動電池均採用比亞迪自主生產的鐵電池,其具有高容量、超耐用、零污染、零排放的特點。據數據顯示,從體積能量密度、質量能量密度、最大放電能力、低溫充電能力等因素分析,比亞迪秦所搭載的電池性能和系統效果均有較大提升。
電池管理系統除具備基本的電池能量管理、電池熱管理功能外,還具有電池單體自動均衡功能。在整車運行過程中,監控整個電池包的單體性能參數,通過電池均衡功能達到及時、自動保養的目的,極大的減少了動力電池保養的人力成本、時間成本,延長電池的使用壽命,提升各階段的性能。

六大技術看完,可以發現,秦是一個複雜的集成性系統,主要是講現有的系統加以整合控制而成的集成性工程。秦有3大硬件和4大軟件。
3大硬件:雙離合,電池,電機。

四大軟件,ECU,TCU,電池控制,電機控制。

涵蓋了化學,工藝,磨具,鑄壓,IT,電子元件,線路,電機,等多種不同行業的技術和製造。

首先要承認,出了電池,其他的所有技術。國外都有,但是國外最大的問題,就是其技術分佈在不同企業之中,而本身DM需要的是完美的融合,那麼要眾多不同企業相互克服,相互協作,相互妥協,共同合力做一個系統,是不可能的。一個公司大了,通部門的事情都要反覆拉扯,更別說跨到不同企業國家。各方都有自己的利益。舉個簡單的例子,秦的10度電變13度。如果發生在一家電池企業和一家汽車企業,是不可能做成的。比如大眾。之前我就說了,大眾被體系高度綁架。

企業。技術,說到底就是無數的人構成,人的問題,才是最重要的問題。

上面說了大眾的問題,那麼豐田呢?豐田的問題,不在技術,仍然在於企業體系和結構。眾所周知,豐田的混動已經佔據其全球銷量3"20%。日本最熱門的車都是混動,豐田已在雷克薩斯全系普及混動。但也正因為如此,豐田的混動在集團內變成了龐大的利益體。而這個利益體,在阻礙豐田的新革新出現。創新革命,首先革的就是原來體系的命。豐田目前沒有力量可以打破。

豐田大眾不行,其他得車企水平上差距比較大,更沒法做了。當然秦的出現,成功,會倒逼他們去做改變,但缺乏內部能量+時間成本。大大降低了他們的效率,等其他車企能掌握DM2,DM3,甚至更多都將出來,比亞迪將一直走在混動的前端。
對於 比亞 意義 重大 那麼 DM2 壁壘 哪裡 投資 懶人
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麗珠集團重大信息提前走漏 中信研究員微信洩密 吾心上善若水

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《第一財經日報》獲悉,今日上午11時許,中信證券(11.30, -0.11, -0.96%)首席醫藥行業分析師張明芳先後在其朋友圈和多個微信群裡發佈了一個關於麗珠集團(49.10,1.34, 2.81%)(000513.SZ)的重大跟蹤消息,稱:「麗珠集團將於下週二公佈管理層限制性股票+期權方案:以2013年扣非淨利潤為基數,2014~2016年淨利潤同比增速分別不低於15%、20%、30%。」張明芳稱,中信醫藥團隊看好公司研發、銷售能力及產品線,隨著公司激勵機制的完善,未來三年業績增速逐年加快確定,維持「增持」評級。

  此消息發佈之後,面對這一赤裸裸的內幕信息洩露,微信群內的多位買方投研人士選擇退群。

  「其中不乏在這幾天中已經買入麗珠集團的基金經理,趕緊退群裝作不知,不然就涉嫌內幕交易了。」一位券商分析師對《第一財經日報》記者稱,從目前麗珠集團的股價來看,該利好消息明顯已提前洩露,上漲行情已提前啟動。

  麗珠集團的股價今日報收49.1元,漲幅2.81%,昨日漲幅為3.87%,最近半個月的漲幅近15%。

  一位券商研究員告訴記者,近期監管層稽查內幕信息交易風聲鶴唳,不僅拓展到券商研究領域,稽查對象也包括買方機構,故人人自危,唯恐避之不及。

  實際上,監管層調查券商分析師的重點便是洩露內幕信息,在內幕信息的傳遞鏈條中,券商分析師可謂是個重要的中轉站,而像張明芳這樣利用新媒體洩露上市公司非公開消息的情況,在業內並非個例,僅僅是冰山一角。


  而今天中信證券這件事出來後,當讓整個賣方研究行業引以為戒。

  張明芳在今日下午就該事件向機構客戶又群發了信息,稱:「今天發麗珠微信確實失誤,給您造成困擾、深感抱歉!今年我們沒有對麗珠發郵件、短信和報告這樣正式的信息。今後我們會注意慎用微信這樣的非正式交流工具。」而對於退群者,她也不忘喊話「退群者,您以後不願再接收我們的正式研究報告和調研、電話會議邀請了嗎?」

  資料顯示,張明芳擁有醫藥專業背景和多年賣方研究經歷,是2013年「新財富」醫藥生物行業最佳分析師第一名。武漢大學[微博]生物化學專業碩士,曾先後在國家食品藥品監督管理局(SFDA)直屬的中國藥品生物製品檢定所(NICPBP)從事藥品註冊監管工作6年、招商證券[微博](10.09, -0.10, -0.98%)醫藥行業首席分析師6年、長盛基金[微博]首席研究員3年、2013年任中信建投證券醫藥行業首席分析師。
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黑馬導師余國良:做企業是我人生的重大轉折

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我的七種生命元素
這是我自己的介紹:
•     科學   A scientist;
•     發明   An inventor;
•     創業   An entrepreneur;
•    交友   Have many friends;
•     帶徒   Mentorship;
•    自學   Interested in many things,often self-taught;
•     熱情   Always passionate and highenergy, optimistic, fun loving, but struggle with time;
•     感恩   Extremely lucky andgrateful.
最根本的,我們是從科學作為著眼點的,所以我在自己心中,是一個科學工作者。做我們這一行因為發明創造、創新是離不開的,所以我自己對專利是非常關注,在做任何一件事情時都考慮到專利問題,這幾年積累下來我有上百個專利。
創業,在任何一個環境,任何時候都有很多的機會,今天我想這個場合也是非常的適合這樣一個話題。交友,很多人都知道我特別喜歡交朋友,所以朋友特別多。
很重要的一點是我對很多東西都有熱情,認識我的人都知道,正能量比較足,我覺得生活還是很美好的,儘管創業很艱辛,但是苦中有樂。
最後一點,感恩。每個人都會碰到很多機遇,受到很多人的幫助,在這個過程中我們學會感恩,把我們學到的東西和受到的幫助回饋給社會,回饋給更年輕的人,所以我願意帶一些徒弟。

我人生的轉折點就是從學術界到了企業界
我是復旦大學畢業的,1984年去加州大學做博士,後來去了波士頓做博士後。若干年後,我做博士時的導師獲得了2009年的諾貝爾獎,就是端粒酶的發現和一些重要功能。

我人生裡很重要的一個轉折就是從學術界到了企業界,在當時這是一個異類。因為當時更常見的選擇是去學校做教授,而不是下海去公司。
我去到的這家公司叫人類基因組的公司,我的目標就是從人類基因組裡面找到一個藥靶,結果真找到了。我是怎麼找到這個藥靶的呢,可能冥冥之中自有注定。這個藥靶是腫瘤壞死因子中的一個成員,有一個氨基酸的序列是GLY,這三個字母剛好與我的名字相一致,我很感興趣,想知道這個GLY的意義在哪裡?結果就找到了這麼一個藥靶。

後來我覺得需要培養一下管理能力,就到了加州的一家孟德爾生物公司做副總裁,管理了一幫人,提升了我的各方面的能力,包括管理、融資、實現商業化的能力。
再後來,我創辦Epitomics,做了十年,變成了兩家公司,其中一家1.7億美元賣掉。很多人並不知道我們還有一家小公司。賣掉的那家公司對投資人的回報其實還是相當大的,大約20倍。我自己也做一些投資,最大的目標還是能夠帶一些年輕人,讓他們成功地成為CEO。我現在在中美冠科做執行董事長,另外在奧博幫資本做風險投資合夥人,還有參加一些社會活動。

做有趣的事情,是我人生的動力
在我的人生中,最關鍵的事情就是一些科學上的問題。當年出國留學的時候不僅僅是要拿一個學位,或者說將來找一份工作,這些只是最基本的一些訴求。實際上,你對科學有一個非常根本的追溯,你有願望要瞭解一些問題。做事情總有一種力量在自我推動,我總告訴自己要努力把這件事情做好。我經常跟我的徒弟說,要麼不做,要做就做成最好。如果不是最好的,你就找一件你認為能做得最好的。

我自己做得蠻雜的,在科學上我並不是非常專一,而是找有趣的事情做,我認為這個事情非常有意義,這個事情好玩我就去做。確實「好玩」這個概念很重要,因為「好玩」我就有熱情,就會花很多精力去做。

我博士後的工作很有意思,找到了第一個植物抗病體。那麼多植物長得都很漂亮,可是它沒有像人或者動物有循環系統,也沒有免疫系統,那麼它們怎麼來抵禦各種各樣疾病的發生呢?實際上,植物有非常強大的防禦系統來保護自己。當時我們提出一個理論,植物裡面有對應的基因用來抵抗疾病,後來就真找到了第一個抗病體。

我非常有幸參加了人類第一個基因組的測序。當時真的是非常辛苦,每天都是新的,碰到各種各樣的難題,可我們一幫人跟瘋子一樣,每天早晨2點開始幹活,因為1點鐘時這個序列匯到我們電腦,2點鐘就可以開始看東西、找東西,什麼東西好玩東西就搶著去做。

小時候,我想做偵探,一個人被謀殺了,到底誰殺的?在生物學裡,我想知道的則是細胞,到底細胞是怎麼死的,這是個蠻有趣的事情。
現在依然有很多有趣的事情,人類和腫瘤鬥爭了這麼多年,現在怎麼樣能夠用個體化治療的方式把腫瘤問題解決。還有,人到底能活多久?能不能通過健康的方式,更多瞭解我們自己,生活得更健康、更快樂?這個實際上是我們真正想做到的。因此,我除了做一些掙錢的活兒,也幹一點不掙錢的事兒,我參加很多非營利組織,希望能夠給咱們這個社會帶來一些好的效果。

有一種導師成就別人來成就自己,投資人也是這樣的
我跟每個導師都學了很多的東西。我的博士後導師,對我最震撼的一件事兒並不是他水平有多高,他的3頁介紹裡有兩頁紙裡面寫著他過去的博士後都在幹什麼,他的成就是培養人,而不是說學術上自己有多厲害,這件事對我體會很深,因為最後我們投任何東西就是投人。

我個人成長過程當中有幾個事情,一個是怎麼樣做一個好的科研人員,做科學必須紮紮實實做好。第二,怎麼樣能夠有獨立思考的能力,怎麼樣從科學轉化成產品,因為歸根結底,對社會有用必須是以產品的形式來表述出來。第三,怎麼樣能夠把別人的積極性調動起來,怎麼管理,才能夠做一個好的管理者。最後是怎麼做一個Leader(領導者),一個管理者和領導者是有差別的。有一個導師曾問我「你知道什麼叫Leader嗎?無論什麼時候無論走到哪裡老是有一幫人跟著你,那就是個Leader。」我現在就朝著那個方向在走。

也經常有人求助我,說他要做公司,我會反問他到底具不具備一個創業者的基本素質。不是人人都可以創業的,其實大部分人是不適合創業的。通常,我從三個方面判斷:一是你有沒有最基本的素質,這表現在兩個方面:一是你有沒有能力做這件事,能力不僅取決於你,還取決於外部環境;二是你有沒有耐心做這個事,這也是更重要的事,創業基本上都是要脫一層皮的。第二,對社會的影響;第三,將來能不能創造更多需求。

創業**限,成功有規律
所有的公司都走過這麼一個道路,要走出一個死亡谷,你怎麼能夠學會不要埋葬在這個裡面,而能夠從死亡谷走出來?很多人找我融資說我們融到這個錢就怎麼怎麼樣,我覺得這個錢總是要花光的,花光了以後怎麼做?所以對我來說,投資實際上是投人,人是所有裡面最最重要的。第二,就是這個事情到底有多大,技術有多強。我個人認為,所有的公司無非就是兩個素質,一個就是你的增長速度,第二個是你的Gross margin。一個常見的問題是,很多人只是作為一個科學家在想,而不是作為一個企業家在想。

我個人認為要創業或者成功,無非就是這八個帶P字頭的字(passion,)。所以如果你沒有Passion是沒有辦法成功的,很重要的就是要跟人一起合作,如果不能合作就做不成,這是最基本的。如果做公司的話要想有沒有專利把你的技術保護起來,有一定的門檻。第二能不能吸引能人到你公司來工作。永遠是要想你的產品到底是什麼,怎麼樣能夠為社會創造價值,然後很多人是不想Profit的,其實profit是非常重要的
黑馬 導師 國良 企業 是我 人生 重大 轉折
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國際能源署:全球石油需求增加 伊拉克成為重大風險

來源: http://wallstreetcn.com/node/99016

國際能源署(IEA)最新發布的報告顯示,受惠於全球經濟的複蘇,預期2014年全球石油需求平均為9276萬桶/天,比2013年5月的預期高96萬桶。同時,明年需求將增長142萬桶/天,高於2014年的132萬桶。 需求上升,供應風險卻大增,IEA表示當前石油市場變得更緊張了。IEA提及了伊拉克和利比亞動亂局勢、對伊朗制裁和尼日尼亞石油盜竊活動所帶來的供應端風險,特別強調了伊拉克的風險。 當前,伊拉克已經是歐佩克的第二大產油國,今年2月其石油產量達到35年新高的360萬桶/天,並計劃今年內達到400萬桶的目標。 此外,IEA一直預期,2019年之前歐佩克內部的石油產能增長將有約60%由伊拉克貢獻。雖然伊拉克官方的目標是2020年前達到850-900萬桶/天的產量,但受最近局勢影響,IEA已經下調了其預期約50萬桶/天,即到2019年伊拉克只能生產450萬桶/天。 IEA執行董事Maria van der Hoeven表示:“在歐佩克內部,伊拉克仍然是大部分預期產能增長的主要來源,但這種擴張看起來風險越來越大了。” 然而Maria van der Hoeven表示,鑒於伊拉克的動亂局勢至今沒有對伊拉克當前的石油供應造成任何沖擊,因此IEA完全沒有討論釋放戰略石油儲備的可能性。上一次IEA決定釋放戰略石油儲備,正是2011年利比亞內戰導致其石油供應中斷的時候。 法興銀行認為,如果伊拉克南部油田受到沖擊,當前沙特的閑置產能並不足以填補其帶來的空缺,這意味著,那時候將要釋放戰略儲備。 IEA還預期,頁巖油氣生產的全球推廣很可能在2020年前出現,快於之前的預期。IEA預期到2019年,美國以外的頁巖或輕質致密油供應可以達到65萬桶/天,包括加拿大的39萬桶,俄羅斯的10萬桶和阿根廷的9萬桶。而到2019年,美國的頁巖油產量預期將比2013年翻倍,至500萬桶/天。
國際 能源 全球 石油 需求 增加 伊拉克 伊拉 成為 重大 風險
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