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「三低」選市策略,加碼墨西哥、印度 新興市場急彈 華爾街大咖教你賺

2015-10-19  TCW

從匯率到原物料,一波波資金回籠現象湧現,是長線買點或短線多頭?專家為你解析攻防關鍵。

隨著市場預期美國聯準會(Fed)將延後升息,今年沉悶已久的新興市場,十月五日至九日終於等到大反攻。

從匯率到原物料,一波波資金回籠現象湧現。像是這波影響全球經濟走弱最大風向球中國,人民幣兌一美元即期匯率連續走高,與中間價雙雙續創近兩個月高位。此外,上海股市上證單週漲幅創近兩個月來最大,成市場定心丸。

鄰近國家匯率漲勢不遑多讓,如一美元兌印尼盾創六年最大單週漲幅、一美元兌馬來西亞林吉特單週漲幅一度創一九九八年來最大。原物料市場多頭洶湧,彭博大宗商品指數單週漲四.四%,原油報價單週一度出現一○%漲幅。

面對這突如其來的短線多頭行情,究竟是長線買點已經浮現,還是空頭市場的反彈?投資人恐怕也難十分篤定。此時,汰弱留強絕對是無庸置疑的做法,但究竟要怎麼做?

積極型:短進短出為佳跌深原物料市場易逆轉

據專家建議,投資人可有兩套策略:一是選原物料被過度錯殺的市場,另一種是從總體經濟角度挑「三低」巾場:低通膨、低原物料出口、低外債。首先,第一種是 適合大膽、積極型投資人。法國興業銀行外匯策略主管查格里(VincentChaigneau)認為,美國暫緩升息將使新興股市、貨幣和大宗商品反彈,第 四季相較於前幾季,將有戲劇性逆轉發生。從市場心理來看,這波猛爆型多頭說穿了就是因為超跌。國際金融研究機構資本經濟(Capital Economics)大宗商品資深經濟學家百恩(CrolineBain)指出,市場反映中國經濟放緩,也有不少原物料公司宣布減產,有利於價格反彈。他認為,如果市場下跌過快,那麼反彈也會更強勁,最明顯的就是先前傳出倒閉疑慮的全球大宗物資貿易商龍頭嘉能可(Glencore),股價暴漲,

短短十多個交易日內股價就出現翻倍走勢。

但投資人也要注意,看空派還是很多,包括高盛、花旗和摩根士丹利都警告:跌勢還沒結束。如高盛九月底曾表示,銅市場每年供應過剩五十萬噸的局面,將持續到 二〇一九年;花旗看空未來三到六個月的原油、鋁、鉑金、鐵礦石和小麥價格;德意志銀行前執行長傑恩(Anshu Jain)認為接下來恐怕還有壞消息,南非、巴西等國家都應該避開。

因此,想要搶進這類原物料相關基金的投資人,手腳要快,短進短出可能是必須採取的手段,同時要注意三個訊號:一、中國市場製造業指數是否落底彈升,二、油價走勢能否不再創新低,三、美國聯準會十月份會不會釋出繼續廷後升息的說法。

保守型:跟三低指標走

布局首選墨西哥、印度

第二種投資策略,就是完全避開猜測原物料是否落底的難題,因為新興市場中也有許多並非是靠出口原物料為主的市場,這類型國家不會因為原物料出 口下滑、導致出口衰退,造成財政收入轉差,進一步驅動貨幣眨值、造成高通膨和外債飄高的惡性循環。

像是操作部位超過一千多億美元的冠軍操盤人、富蘭克林坦伯頓全球宏觀團隊投資長哈森泰博(Michael Hasenstab),就建議產業發展較多元且經常帳盈餘國家,如南韓、馬來西亞以及墨西哥,是可以考慮的基金市場標的。

以墨西哥來說,哈森泰博認為就是標準的錯殺。因為該國的石油出口占比僅有一成,另有八成的產品都出口至美國,而美國是全球目前經濟最好的發達經濟體,隨著 美國消費增溫、墨西哥也會跟著大受益,所以當市場恐慌時,墨西哥不免受到無差異性拋售的波及。但隨著市場恢復理性時,反彈的速度也會較為迅速。

從數據上也得到驗證,墨西哥股市今年表現幾乎是新興市場中的績優生,今年以來指數漲幅維持二.八五%正報酬。印度也是符合上述標準的市場。截至十月五日為止,外資持續買超印股,今年印度吸金三十七億美元,在彭博(Bloomberg)追蹤的八個亞洲市場中居冠。

摩根大通(J.P.Morgan)全球市場策略師雷馬克瑞斯南(Nandini Ramakrishnan)則認為,因為印度主要是原物料進口國,原物料價格下滑,有助於改善印度經常帳,因此在國際大幅調降經濟成長率中,印度是獲得國 際貨幣基金(IMF)點名的亮點,今年成長率預估達七%,比中國還高。

實體經濟面上,印度也獲認同,外國資金投資印度熱度大幅度攀升,今年上半年外國對印度市場的直接投資,金額高達三百一十億美元,讓印度從去年排行榜中的第五名直接躍升至榜首,擠下中國及美國。

從上面數據來看,印度市場基金應該是投資人在這波新興市場大洗牌中,不可或缺的布局標的,加上印度央行在九月底決議調降指標利率二碼(〇.五個百分點),降息幅度超乎市場預期,在寬鬆資金量能帶動下,印度經濟將可望加速成長。

文.蕭勝鴻


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英脫歐仍有隱憂 對中國投資意欲降 安本﹕現選股較選市重要

1 : GS(14)@2016-07-13 04:45:07

【明報專訊】中國股票估值十分吸引,英國脫歐消息漸被消化,美國非農新增職位遠勝預期,令市場對美國經濟復蘇增加了信心,油價回升也令整體市場反彈。安本資產管理的中國及香港股票投資主管姚鴻耀表示,中國中產收入提高及人口老化,未來看好旅遊、醫療及服務業。

英國脫歐後令環球經濟充斥很多不明朗因素,例如歐英要重新議定貿易協議,對英國經濟增長一定會有影響,但他擔心的是影響會擴展至整個歐洲經濟。至於美國復蘇的力度不是太強,所以投資情緒也較為悲觀,對中國投資意欲也降低,故現時選股較選市重要。他表示油價雖然下跌但是投資組合仍然有油股,未有因為油價調整而減倉,「我們的客戶主要是退休及長線投資者,該等公司在其行業不單有其優勢,更是有壟斷地位,油價下跌令其經營有困難,但相信有實力公司會過渡的」。

內地企業高負債 難免受牽連

中國政府深明負債急增所帶來危機,但習主席推行改革的決心能否抵受經濟放緩所帶來壓力仍是未知之數。當局面對的一大挑戰是如何安全去槓桿,尤其是如貸款違約個案飈升可能觸發銀行業危機,另一方面重組引致的大量職位流失也可能導致社會不穩。事實上,放寬人民幣管制的計劃便似乎是由於國有企業施加壓力而停滯不前。不少國有企業需要償還美元貸款,假如人民幣繼續貶值,還款成本將會進一步上漲。在如此嚴峻的環境下,他所持的企業也無可避免受到牽連,但憑藉優質的業務及穩健的資產負債表,他相信這些公司有能力渡過難關。

至於安本中國股票基金有些金融行業股份,但近年金融行業增長一直走低,為何仍然還會持有呢?姚鴻耀表示,香港及很多國家已不發新的銀行牌照,故本地銀行牌照十分珍貴,一些專注本地銀行業務,其中一些貸款業務增長不俗。有這當地優勢,也可以節省成本。不過,他也坦言由於這些大型銀行在2008年受到監管更嚴厲,令其經營環境較為不明朗。但是匯豐(0005)有網絡優勢,無論在新興市場及成熟市場也佔一席位,長遠來說,其競爭力仍強。

港家族企業切合選股條件

在較不明朗的市况下,會否將投資組合調至大型企業呢?因為大型企業抵禦能力較強。姚鴻耀表示,不會因為這便是由上而下的選股,有違選股策略。他指出選股主要看現金流,因為資產負債表較強的公司不一定是大型企業。反而一些中小型企業更加專注本業,小型公司往往不受分析員及投資者所青睞,因而價格常被低估。假如投資者願意下苦功研究,不難在小型公司領域找到價廉物美的投資機遇其發展潛力更加大。反而一些大型企業可能尋求業績增長,會進行不同收購,但已開始偏離本業。還有基金十分注重管理層管理質素,特別是大股東的背景,若對管理層背景資料不清楚,也會避開。

姚鴻耀表示,基金偏好在香港上市也有內地業務公司,因為這類企業的管理層無論管理經驗或是背景也具十分透明度,故基金對其管理也有信心。香港上市公司都由家族經營,業務作風保守且負債水平偏低。優質的家族企業完全切合選股條件,包括作風審慎、業務專業及着重股東回報。不過,這類香港中小型公司進入內地市場,但是內地地大物博,每個省份文化也有差異,故若一下子進入中國內陸地區,經營方式未必適合,故選股時也會考慮在內。

明報記者

[龍彩霞 基金特區]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4661&issue=20160713
英脫 脫歐 歐仍 仍有 隱憂 中國 投資 意欲 安本 選股 較選 選市 重要
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