經濟成長加快、就業情況改善、通膨接近目標，聯準會用這三個理由暗示六月升息。 但仔細看看，這三個理由似都存在一些謬誤。 美國的利率正在定升，聯 準會決策人要你對這一 點深信不疑。根據聯準會一項會議紀錄，「大多數與會人」都說，如果經濟狀況持續改善，六月分升息「可能是恰當的」。兩個區域性聯準會負責人並且說，今年稍後還會再兩度加息。 美國聯準會主席葉倫近期 發表談話指出，在美國經濟持續好轉的前提下，未來數月之內就會調升利率水準。 這個說法，立刻被解讀成聯準會極有可能在六月中旬或七月底的利率會議中做出升息決定。 不只葉倫，包括費城、舊金山、聖路易等三地的聯邦準備銀行總裁，近期也都大談升息，搭配美國經濟數據的正面表現，市場上已經有愈來愈多人相信，美國升息已經箭在弦上。 物價未超標 卻想收緊金融政策 這麼說，提高利率，已經廣獲聯準會內部的支持，現在欠缺的只是令人信服的道理而已。 根據聯準會的會議紀錄，選在六月加息基於三項考量：「經濟成長腳步在第二季加快、勞工巾場情況持續改善、通貨膨脹逐漸接近(聯準會)二％的目標。」 經濟回春與勞工市場走穩 可以讓人放膽加息，但將它們本身視為加息理由，卻好像是中央銀行必須採取行動，不能讓這些好消息傳得太瘋一樣，很不合情理。 另一方面，通貨膨脹出現漲幅過高的可能，倒是提高利率的奸理由。但根據這項會議紀錄的說法，通貨膨脹目前明明還在標準以下，聯準會卻已經迫不及待，要先動手收緊金融政策。 克利夫蘭聯準會估計，市場預期今後十年的年均通貨膨脹率為一.七五％。所以說，既然還沒有達到自己宣布的通膨目標，聯準會這時提高利率也於理不通。 或許它有其他考量。會議紀錄中出現「正常化」的字眼透露出一些端倪。許多人認為我們享受低利率的時間已經過長，這情況很不正常，聯準會也有同慼。 或許這些中央銀行的決策 人，也想多爭取一些一旦經濟不景氣時運作的空間：利率已經這麼低了，就算再想降低也低不了多少，既然如此，何不在經濟表現還不錯的時候先將利率調升？ 此外，聯準會訂的通貨膨脹「目標」，可能根本不是目標。因為如果是目標，聯準會對於超標與不達標兩者的關切應該大體相當。 通膨設上限 恐將扼殺景氣復甦 但在實際操作上，聯準會似乎非常刻意要避免通膨率超過二％，而不在意通膨率不到二％。換言之，所謂「目標」其實是一種上限。 看起來通貨膨脹率低於二 ％，似乎是一件好事。但聯準會應該搞清楚它的目標究竟是什麼。一再達不到目標，也會損及這個目標訂定之初的價直。 設定一個通貨膨脹目標的 好處是，它使物價在一段長時間內可以預測：你可以確定明年物價會比今年高二％，後年物價會比明年高二％。 但聯準會讓通貨膨脹低於 目標的時間持續越久，實際物價水準偏離目標的幅度也就會越大。 但當通膨跌落，經濟出現我們在二00八到0九年經歷的那種收縮時，為通膨設立上限的作法也有危險。 如果在非常時期維持通貨 膨脹上限，聯準會不會容許為了彌補前一次通膨跌落，而出現的暫時性補漲——這樣的政策會扼殺景氣復甦。 換言之，聯準會如果真想取得更大斡旋空間，以便日後經濟出現萎縮時可以採取行動刺激經濟，就應該重新考慮它設的上限，而不是考慮調高利率。 同時，聯準會應該「正常化」利率的觀念也有問題。因為有鑑於非中央銀行所能控制的經濟狀況，低利率或許才是往後新的常態。說「高利率本身就是死胡同」這話的時機已經近在眼前。 似乎我們也只能用這樣靠 不住的假設，才能解釋聯準會目前的計畫了。 聯準會應該「正常化」利率的觀念也有問題。 非央行能控制的經濟狀況，低利率或許才是新常態。 | ||||