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由董大V「裸奔申明」而想到的估值問題 xuyk

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昨天,茅台跌到140元,該股鐵桿投資者、投資名家董寶珍賭約輸掉,發表裸奔申明,他將履行承諾,於中秋節期間進行裸奔並且發佈裸奔錄像。董大V先前在茅台高位時重手加倉,現在又準備兌現賭輸諾言,這都充分彰顯他堅毅、無畏、誠信的品格,令人敬佩

   還有著名投資家、茅台大V但斌,不久前發表豪言壯語,預言茅台一年內漲到300元。

   股市有了董大V、但大V等名家,倍添精彩與樂趣茅台之事」也引發了不少朋友的興趣,他們發問:「茅台跌到了140元,是不是超低了?漲到了300元,是不是很高了?」

   我根本回答不了這個問題,因我實在無法知道,到底140元有多低和300元有多高。但這個問題倒讓我想到了一個股市命題:低點位不一定就是低估值。

   董大V在「裸奔申明」中激動地說:「今天茅台的市盈率甚至跌破了十倍,創下了其上市以來的最低估值水平我不由的倍感振奮!」顯然,他以為低點位就是低估值,從而斷定茅台市盈率降到了歷史最低水平(10倍),其估值也就是最低了。也有不少茅台投資者摩拳擦掌,開始「抄底」了。

   股票投資不宜簡單地用市盈率來衡量股票價值,因為在一個沒有充分對沖手段的市場,是很難確定估值是高還是低的,目前整個A股市場就是這樣。

   眾所周知,市盈率是股價與每股收益之比,它有一個重要含義,那就是股票的價值就是未來收益的折現。按此定義,如果市盈率是估值的有效依據,那差不多等於是把股票當作固定收益證券來看待了,這樣未來也就變得確定於是乎,股市一個確定性市場。這顯然與實際是不相符合的吧?

   其實,股票只有通過市場的充分博弈才發現價值,這就叫,是馬是驢得拉出來溜溜。由於目前A股制度和機制很不完善,缺乏多種衍生品,這麼一個沒有充分可運用對沖手段的市場,對於某隻股票,根據其在一段不長的時間內的表現,你是很難判斷出它的價值的。事實上,鑑於A股各方面的現狀,股票價值只經過相當長的交易過程,形成價格沉澱,才有可能被毛估估地掂量出。

   面對日趨複雜、越來越不確定性的市場,你拿個市盈率數據就能把未來搞定?

   說到未來,遂想到,因為股市永遠是面向未來的,所以炒股不是炒業績,而是炒預期。由於市場對已經發生了的事情和將來確定性要發生的事情常常都會反映在當前的股價上,所以最重要和最主要的就是投資者對未來不確定性的預期,這是股票投資最有魅力、最為困難之處。可是,董大V在「裸奔申明」中恰恰本末倒置了,他特別著眼於「已經發生了的事情和將來確定性要發生的事情」,他這麼說茅台的:「這是一家利潤率長期高於50%的公司,這是一家從來不需要大規模投入就會收入和利潤增長的公司,這是一家從來沒有有息負債的公司,這是一家不特別需要強勢管理層的公司,這是一家在同行業中擁有絕對品牌優勢的快速消費品公司,過去的一年多她完成了渠道庫存的消化,完成了三公需求的退出,她已經是一家純粹的大眾消費品公司了。」那又怎麼呢?要知道,A股乃至世界上其他股市,看上去業績很好的公司,股票卻慘跌;而業績不好甚至連年虧損的公司,股票卻漲得很好;這種事多著呢。這就是預期的結果。

   其實,股市是個典型的複雜適應性系統,它對確定性的事件似乎根本不感興趣,歷史也從不昭示未來,股市1000天的歷史不會告訴你1001天會發生什麼。對於茅台,未來一段時期肯定還存在許多不確定性因素,何去何從有點難料的吧?例如,有一位老股民博友,昨天他預測茅台要破120元;「瘋狗」葉榮添預言,茅台必破100元;另有一位博友,原來是個力挺茅台的股市高手,並在200多元時信心滿滿地大力重倉該股,後來見勢不妙,撒腿便跑;還有一位茅台粉絲朋友,眼見茅台跌破200元,逃出來躲了躲,到了170元左右時,進進出出地折騰了一陣,現在到了140元,卻抖抖霍霍地想進不敢進了……我在想啊,真要是跌到了100元,屆時他們還敢不敢進呢?

   其實啊,這就是估值糾結,實在是因為低點位不一定就是低估值。

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