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两只“白猫”同母殊途 李嘉诚日化版图浮现


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20091014/20091014031412725.html


每经记者  卢曦  发自上海

        10月12日,白猫股份(600633,SH)的资产置换方案获得股东大会投票通过。一旦证监会批准,白猫股份将变成一家商业地产公司。

        白 猫股份主业为牙膏,近年来却与日化业渐行渐远。在连续亏损成为*ST白猫后,此次迫不及待地寻求变身,旗下众多“老上海”品牌前途未卜。尤其是其租赁给联 合利华“永久”使用的“中华”牙膏品牌,可能回归白猫集团,这样联合利华未来彻底拿下该品牌的难度进一步加大。

        与此同时,与白猫股份系出同门的另一只“猫”——和黄白猫却宣布首次实现盈利,在日化市场上攻势凌厉,李嘉诚染指内地日化市场的版图逐渐浮现。

白猫股份变身地产商

        12日下午,上海华夏宾馆三楼,股东们陆续走进白猫股份股东大会现场。

        有的人或已年逾花甲,对即将表决的白猫股份“重大资产重组”只是一知半解,但他们都热切地围在新洲集团董事长傅建中的身边,这个关键人物可能让他们手中萎靡不振的股票重新变得值钱。

        态度亲切的傅建中承诺,将商业地产注入白猫股份后,如果不能按照预期盈利,新洲集团将用现金补偿。

        对此,白猫股份的股东们没有理由拒绝。

        今年中报显示,新洲集团持有白猫股份27.59%的股权,是第一大股东。此次新洲集团以旗下商业地产——上海城隍庙附近的福民商厦一期,与白猫股份的全部资产进行整体置换。双方置换资产在评估后存在769.97万元差额,将由白猫股份用现金补足。

        新洲集团是2003年成立的一家总部在杭州的民营企业,两大核心业务为贸易及房地产开发。对于日化业,新洲集团堪称门外汉。

        股 东大会上,傅建中和白猫股份董事长马立行都对白猫股份近年来的亏损原因做了解释:石油价格上涨推高原料成本;牙膏市场竞争激烈;金融危机打击了日化产品的 出口;汇率波动、退税率不断调整;牙膏“二甘醇”事件等等。可是在一些股东看来,这些原因并不那么让人信服,以与白猫股份联姻的联合利华为例,在面临差不 多相同的困难情况下,其牙膏业务只有微小的波动,仍有盈利。

        “白猫股份彻底扭转  (日化业务)亏损局面很困难。”傅建中说。

        谈 起白猫股份即将启动的商业地产业务,新洲集团的高管们兴致盎然。新洲集团的另一位董事也在股东大会上透露,一个熟练操作商业地产的管理团队将进驻上市公 司。傅建中勾画的前景是,以上海为中心,向杭州、南京等地扩张,继续发展商业地产。福民商厦一期置换完成后,集团继续进行福民商厦二期的动迁、装修、招商 工作,择机注入上市公司。

        大股东对日化与房地产业务态度的冷热有别,让白猫股份因此走上一条“去日化”的道路,然而,真正引起大众关注的是,以“中华牙膏”为代表的一批老品牌未来的命运将走向何方。

两只“白猫”命运纠结

        引人关注的是,目前市场上打着“白猫”旗号的产品,并非出自白猫股份,而是出自白猫集团旗下另外一家合资企业和黄白猫。

        2006年,白猫集团进行股权分置改革,新洲集团入主上市公司白猫股份,成为第一大股东,白猫集团退居二股东。同年,白猫集团又与和记黄埔以20%和80%的比例合资成立了和黄白猫。2007、2008两年,两家“白猫”均亏损。

        2009年,白猫股份放弃日化业务,和黄白猫则首次扭亏为盈。

        消费者其实很难分清二者的关系,和黄白猫市场部媒体关系负责人颇为无奈地向记者表示,许多媒体报道白猫股份时,不假思索地配上了和黄白猫生产的白猫洗洁精图片。

        2008年4月,和记黄埔和白猫集团决定向和黄白猫增资10亿元。和记黄埔出资8亿元人民币,白猫集团将“白猫”品牌作价2亿元,转入和黄白猫。消息一出,白猫股份也立即涨停。

        今年3月,白猫股份被上交所实施暂停上市风险提示,简称变为*ST白猫。和黄白猫立刻接到多方询问,不得不在网站首页声明《“和黄白猫”与“白猫股份”不能混为一谈》。

        和黄白猫与白猫股份分别拥有不同的品牌和产品。前者以洗洁精、洗衣粉等清洁洗涤类产品为主业,“白猫”品牌目前是和其洗洁精、洗衣粉等清洁洗涤类产品的专用品牌。后者则以牙膏为主业,手握“中华”、“美加净”、“上海”等牙膏品牌。

        从李嘉诚多年在内地日化市场的动作看,和黄白猫显然不会满足于仅占清洗产品市场的一席之地。

李嘉诚日化版图初现

        上述和黄白猫负责人透露,早在1988年,和记黄埔即与宝洁公司合资成立在华公司,占股约30%。数年之后宝洁在华已完成爆发式增长,和记黄埔逐步退出,高额变现。

        随后,和黄旗下的屈臣氏也在近年来大举进入内地日化零售渠道领域。

        ”和记黄埔在日化行业有经验,但没平台,直到找到了白猫。“和黄白猫相关负责人表示,和黄对内地的日化市场意图深耕,将逐渐搭建起一个日化“帝国”。

        李 嘉诚进入白猫后,和黄白猫在日化市场上始终处于进攻的态势,反应迅速。今年7月,中国洗涤用品工业协会首次发布浓缩洗衣粉标志。在与雕牌、立白、传化同时 获得这一标志后,和黄白猫立即透露将把浓缩粉在洗衣粉中的占比提高到50%,这是同类企业中最为激进的做法。

        上述负责人向记者透露,和黄白猫2008年的销售额为12亿元,2009年的目标为15亿~16亿元。

        由于和记黄埔旗下还有屈臣氏等强大的销售渠道,一个更为大胆的猜想是,和记黄埔将产品和渠道的资源进行整合,借助集团力量将白猫品牌做大。“我们确实有渠道资源,但不知道什么时候会用起来。”上述负责人说。

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“中华牙膏”或回归白猫集团

  日化业务流向新洲集团之后,白猫股份旗下众多的“老品牌”前景变得难以预测。

        《每日经济新闻》记者在日前的*ST白猫股东大会上拿到了一份内部资料。资料显示,白猫股份原本拥有的商标数目多达24个,除了最有名的“中华”、“美加净”牙膏商标外,还有声势渐弱的  “留兰香”、“白玉”、“上海”、“固齿灵”等。

        一些值得玩味的数据是,白猫股份董事长马立行透露,租赁给联合利华的“中华”牙膏商标的无形资产价值经估算为1.33亿元。记者发现,这一价值占去白猫股份无形资产总额1.39亿元的绝大部分,在白猫股份总资产中的份额也超过了三分之一。

        傅 建中在股东大会间隙向《每日经济新闻》记者透露,完成资产置换后,新洲集团下一步棋是将这部分日化资产再卖给白猫集团,获得白猫集团约3亿元的现金。在这 一系列交易完成之后,新洲集团置入上市公司的是福民商厦一期的商业地产,获得的是约3亿元的现金。傅建中认为,福民商厦的价格本可以达到5亿元,整个交易 新洲集团是有所让步的。

        傅建中表示,虽然在转手过程中,“中华”牙膏品牌一度将属于新洲集团,但新洲无意与联合利华谈商 标转让,将原封不动地把所有资产交给白猫集团,卖不卖“中华”品牌由白猫集团决定。考虑到白猫集团的国资背景,联合利华要想买下“中华”品牌,还得过国资 委这一关,难上加难。

        此外,在置换方案中,各方约定“人随资产走”。各方都较少提及的一点是,原白猫股份700多名员工 的安置问题。资料显示,白猫股份至今仍欠员工工资、福利等共计188.27万元。联合利华若想买“中华”品牌,还必须解决好白猫股份员工安置问题,并获得 职工代表大会的同意。

        因此,在苦心租赁经营“中华”品牌15年后,联合利华或许仍将望“猫”兴叹。

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关于海螺的“一连串事件”:中材浮现


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-10-14/149493.html


水泥巨头海螺被出售的谜底等待揭开。

安徽省政府一名知情官员本周二向本报记者透露,海螺之所以在业绩优良之际出售国有股权,“根本性原因在于股权结构和公司治理问题”。而出售的主要幕后推动者,是安徽省投资集团(下称安徽省投)。

他还针对市场的一些传闻澄清说,此次要出售的是海螺集团的股份,而非上市公司海螺水泥中的国有股权。

这位化名“石展弓”的“深喉”,一直在政府系统内从事与海螺有关的工作,熟知此次出售的过程。作为亚洲最大的水泥、熟料供应商、安徽最大的省属企业,海螺集团总资产达515亿元,其中安徽省投持有51%的股权,有市场人士估计能卖到200亿元以上。

而买家方面,据本报记者了解,并得到相关知情人士确认,中材集团可能是成为安徽方面有意向的购买者。此前一直有传闻说是中材集团和中建材集团两家央企在争夺海螺。

9月下旬,有关海螺的国有股权将出售给中央企业的传言,引发市场关注。海螺水泥股份在9月29日发布《澄清公告》称:“未来三个月内,不存在海螺集团控股权变化的情况。”

谁在卖谁是收益人?

海螺真的要卖吗?

“还不知道具体是什么情况。”海螺水泥股份执行董事郭景彬对本报记者的求证回应说。

“出售海螺?不是吧?”安徽省发改委一位处长对此消息显出十分惊讶的口气,但拒绝对此置评。

本报记者又就此分别致电安徽省国资委,未获正面答复。

但安徽省发改委、省国资委、省经委等部门均有知情人士向本报记者证实这一消息,并透露了交易双方的情况。

海螺集团2008年水泥产量1.2亿吨,产销量已连续11年居全国第一。集团旗下控股海螺水泥和芜湖海螺型材科技两家上市公司。本报获得的海螺财务消息显示,海螺集团2009年1-8月净利润已超过20亿,贡献了安徽省属企业中过半的利润。

这样一家盈利状况不错的大型企业,如果真的要卖的话,那是为什么呢?

此前有诸多报道称安徽省国资委在主导海螺出售,但“石展弓”对本报记者表示,出售海螺的主导权不在海螺,也不在安徽省国资委。

海螺水泥股份在9月29日发布《澄清公告》中也称“截至目前,安徽省国资委没有研究制订关于海螺集团股权转让的相关方案”。

“石展弓”对本报记者表示,“真正的卖家是安徽省投。”

工商登记资料显示,安徽省投是安徽省政府投资设立的国有独资公司。在海螺集团和8亿元注册资本中,省投出资4.08亿元,拥有51%权益;海螺集团员工持股的海创公司出资3.92亿元,拥有49%权益。

目前,海螺集团的管理架构带来许多困惑,“比如,省投在日常控股行为中并未获得相关的股权收益”,“石展弓”告诉本报记者。

记者查询的 现行的《安徽省省属企业国有资本收益管理暂行办法》显示,“国有控股企业中国有股应分得的股息、红利,全额上缴”。收益的收缴程序由安徽省级国资监管部门 管理,并由安徽省级财政部门负责监督。这似乎印证了海螺集团国有股权收益的收取者并非省投。据本报记者了解,在《安徽省省属企业国有资本收益管理暂行办 法》出台之后,海螺国有股的股权收益按照《办法》规定应全部交给安徽省财政。

“持股而不受益,这是促使省投此次推动出售海螺的原因。”“石展弓”透露。

一位长期关心海螺发展的人士表示,如果此次交易能够成功,其实是件大好事。“石展弓”也认为,此次出售,虽然省投是主要推动者,但从安徽的全局看来,这一交易也有助于吸引外来投资,利用央企的巨大的融资能力和政策资源,为地方提供更多的配套资金。

而这也是安徽省投的主要职能,工商资料显示,省投的经营范围是“筹措、管理、经营安徽省基本建设基金、铁路建设基金和其他建设基金,产业投资、资本运营等”。

卖给谁:中材“浮出水面”

如果说卖家是安徽省投,那买家又会是谁?

此前,有媒体报道称,安徽方面鼓励公开竞购,中国中材集团和中国建筑材料集团(下称中建材)这两家央企都有意收购海螺。

本报记者从安徽省发改委、省国资委、省经委等部门获得的信息是,安徽方面目前比较属意的是中材集团。

公 开信息显示,安徽方面早在今年上半年就与中材集团密切接触。5月17日,安徽省相关领导与中材集团方面签署战略合作协议。根据协议,安徽省政府与中材集团 建立长期战略合作关系,在投资参与皖属企业改制、重组、并购等方面进行合作,力争5年左右使中材集团在皖投资不低于100亿元。

协议还提到,中材集团将对包括但不限于安徽省国资委隶属的科研机构等,通过收购、划转等形式进行重组,为此双方还建立了工作协调推进机制,成立了合作协调小组。

该领导在5月17日的致辞中表示,“(双方合作)为促进中央企业和地方经济社会共同发展提供良好契机。”

8月26日,在北京举行的安徽省与中央企业合作发展座谈会结束后一周,中材集团董事长谭仲明就第一个到安徽拜访当地领导人谈合作,并得到安徽省主要负责人接见。

相比之下,“中建材是在较晚的时候才加入到对海螺的竞购之中的。”“石展弓”说。

由于国有股在海螺集团资产中占比51%,无论中材集团还是对于中建材,一旦获得这部分股权,都将意味着成为水泥业的龙头老大,收益前景诱人。



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郭台铭胞弟火线入股立讯精密 富士康影子浮现A股


http://www.21cbh.com/HTML/2010-7-13/xMMDAwMDE4NjQxMA.html


富士康管理危机余音未了,一家有着“富士康”背景的公司——深圳立讯精密工业股份有限公司(下称立讯精密)或将登陆A股。

证监会公告 显示,7月14日召开的2010年第105次发行审核委员会工作会议,将审核立讯精密的首发申请。

细读招股书记者发现,立讯精密与郭氏家族 关联密切。不仅该公司近半数产品销往富士康,而且郭台铭胞弟郭台强实际控制的富港电子(天津)有限公司(下称富港电子),2009年9月火线参股立讯精密 400万股,目前持有公司3.08%的股权。

目前,郭氏家族的泛鸿海系在香港和台湾皆有上市平台,对A股则鲜有运作。此番,郭台强通过实际 控制的上市公司正崴精密工业股份有限公司(下称正崴精密)暗渡陈仓,初探A股。

泛鸿海系火线入股

招 股书显示,立讯精密实际控制人为王来春、王来胜兄妹,二人分别持股香港立讯50%,而香港立讯为立讯精密的控股股东,持股89.17%。

香 港立讯注册资本1亿港元,主要资产即为所持的立讯精密89.17%股权。王氏兄妹通过香港立讯,持有立讯精密1.1592亿股。

立讯精密招 股书显示,公司2009年每股收益0.58元,本次发行不超过4380万股,稀释后每股收益将达0.43元左右。

业内人士指出,若按照30 倍发行市盈率计算,立讯精密一旦上市,发行价约12元。而王氏兄妹所持股权的纸上财富,也将随之达到14亿元。

此外,另一家名为资信投资的 股东,持有立讯精密7.755%的股权。资信投资股东皆为立讯精密管理人员,其中,自然人王来喜出资340.2万元,持股27%。王来喜为立讯精密管理中 心副经理。

相比之下,立讯精密另一家股东富港电子的背景则颇为显赫。

富港电子控股股东为正崴精密,其实际控制人正是郭台铭胞 弟郭台强。

2009年9月,富港电子出资4000万元,认缴立讯精密400万股。从而以3.08%的股权,成为立讯精密第三大股东。

“10 元/股的价格并不便宜,也基本上是PE行业的正常价格,郭台强这个时间参股进来,更多应该是处于战略布局的需要。”7月12日,一家外资私募基金分析师向 记者表示。

王氏兄妹与泛鸿海系的渊源不仅于此。

王来春出身富士康,1988年起,在台湾鸿海精密工业股份有限公司下属富士康 线装事业部工作近10年,1997年离开富士康自主创业。

王来胜1980年代中期开始从事个体经商,“主要从事日用商品批发零售,拥有十余 年商业经验”。

王氏兄妹第一桶金来自1997年,当时二人在香港经营国际贸易并委托国内工厂加工生产,“2001年起承接国际订单并通过香 港立讯委托国内来料加工厂生产,所生产的连接器产品通过富士康的加工组装,应用于众多国际知名品牌的3C电子产品,积累了丰富的管理经验和客户资源。”

2004 年,立讯精密的前身立讯有限设立,该公司初期的客户开发均为内销客户,国内三大电脑品牌厂商——联想、同方、方正成为其主要客户,此后,该公司开始承接富 士康国内订单。

系身富士康

立讯精密主要产品为连接器,主要应用于电脑、通讯、消费电子、汽车和 通讯等领域。在其客户资源中,富士康扮演极为重要的角色。

立讯精密招股书显示,2007年至2009年,公司向富士康销售产品的收入占当期 营业收入比例分别为47.73%、56.46%、45.38%,富士康高居公司第一大客户。

2009年,该公司对富士康的销售额为2.65 亿元,占当期业务收入的比重高达45.38%。此外,立讯精密对正崴精密的销售额为7008万元,当年度占比11.99%。

如果将泛鸿海系 的正崴精密计算在内,则泛鸿海系占据立讯精密当年度销售额的57.37%。

此外,立讯精密对联想集团的销售额为7515.57万元,占当期 营业收入的比例为12.85%。排名第四的则是另一家著名国际代工企业伟创力集团。

在战略布局上,立讯精密更是对富士康贴身紧逼。

招 股书显示,2007年6月,立讯精密前身立讯有限和自然人王来胜共同设立蓬莱立讯,蓬莱立讯注册资本3000万元,实收资本600万元。其中,立讯有限出 资540万元,王来胜出资60万元,该蓬莱立讯主要从事连接器及其组件的生产和经营,法定代表人为王来胜。

实际上,蓬莱立讯的设立,就是为 配合富士康烟台生产基地的需要。但这一规划在金融危机的风暴下夭折。

立讯精密招股书表示,“由于富士康业务进行调整,同时协讯电子的产能不 断扩大,协讯电子就近服务更为便利,保留蓬莱立讯已非必要;同时,2008年8月,国际金融危机已对电子行业造成一定影响,公司也暂时放弃扩张战略,因 此,公司将蓬莱立讯的股权转让给田讯电子(烟台)有限公司。”

协讯电子系立讯精密控股75%的子公司,地处江西吉安,也是该公司本次IPO募资的全部投向。

从立讯精密的员工构成和业务特点看,亦 与富士康颇为相似。

招股书显示,公司员工总数为6372人,其中,生产类员工高达5327人,研发类员工仅239人,占比为3.75%。其 中大专以下的员工,占比达87.92%。而25岁以下的员工占比,高达82.58%。
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硅料企业成本“账单”浮现:最低35美元

http://www.21cbh.com/HTML/2010-8-17/xNMDAwMDE5MjQxNQ.html

“硅之战”或将开局。

8月15日,国内某家硅料交易网站上报出了最新多晶硅料价格:65美元/公斤。

“硅料价格已经从此前的一路上升,转向了回调。”光大证券一位分析师对记者说,今年年底国内光伏生产企业的多晶硅硅料产量将出现过剩,届时一场围绕硅料的价格战不可避免。

本报记者了解到,今年1-7月份,全国多晶硅硅料产量已经接近2万吨,是2009年同期的1倍。预计到2010年底,多晶硅硅料产量将接近5万吨,是2009年全年产量1.5万吨的3倍。

产量的大幅度增加将带来价格竞争。上述光大证券分析师预测,2010年底国内将开始硅料价格的第一轮竞争,这轮价格战的成本低价标杆被设定为28美元/公斤,谁能跨过这个标杆,就会在2011年的市场竞争中保持绝对优势。

从本报记者获得的一份国内主要硅料生产企业的成本单看,其成本秘密浮现,最低者为35美元。

多晶硅重演“过剩”?

记者掌握到的一份河南省关于当地多晶硅产业情况的调研报告指出,2009年全国多晶硅硅料设计产能已经达到8-10万吨,实际产量只有1.5万吨,原因就是当时市场情况不好。

但2010年,光伏企业又迎来了“好日子”。2010年6月份,硅料价格从底部的40多美元/公斤,开始回涨到80美元/公斤,一度被乐观预测能达到100美元/公斤。

同时,国内光伏企业也对市场发出了乐观的期待。正泰太阳能副总裁仇展炜对记者表示,国内太阳能企业订货都排到了2011年上半年,多晶硅光伏电池供不应求造成了硅料的价格和需求量一路上涨。

在此情况下,江苏中能、赛维等国内硅料生产厂也开始高调扩产。

江苏中能硅业副总经理吕锦标表示,2010年7月底,江苏中能硅料产能已经达到了1.8万吨,成为了亚洲第一。预计2010年底将达到2.1万吨。

英利年产3000吨的六九硅业第一条生产线于8月份开机后,第二条年产3000吨的生产线也开始建设。

接下去,多晶硅市场还会继续上升?

“国家发改委等部门出台了多晶硅产业新政后,国内多晶硅硅料产能扩张以更大的基数增加。”六九硅业总经理张月和对记者表示,国家发改委日前出台政策,要求多晶硅硅料生产企业投资进入门槛最低为3000吨,综合耗电在200度/公斤以下。

张月和对记者说,多晶硅硅料目前仍然是供不应求的局面,但是下半年这一行市会改变。

事实上,上半年进口硅料猛增和国内硅料生产企业产能猛增,将给下半年硅料市场带来巨大变数。

张月和对记者坦言,硅料价格已经在70美元/公斤附近结束了持续上涨的动力,如果硅料价格转头向下,则国内众多硅料生产商必将面临内部价格战。

目前,国内硅料市场价格徘徊在65美元/公斤左右,而这正是在“一硅难求”的局面下的绝对卖方市场价格。

江苏省光伏协会副秘书长熊源泉表示,江苏省全年光伏产能将达到4吉瓦,将占全国的60%左右,全国2010年太阳能光伏电池产能预计接近8吉瓦。

按照这个太阳能电池生产量的需求测算,硅料需求约在6万吨左右,而国内仅8月份宣布开机的产能就接近1万吨,全年实际开机产能将达到5万吨。

如果国内产量在年底达到5万吨,这就距今年全年硅料生产需求量6.4万吨只有1万多吨的差距。而今年1-6月份,海关通报数据就显示,上半年多晶硅进口量达到了1.93万吨。

目前,国外的低价多晶硅仍大量涌入国内。这些多晶硅硅料在加上进口关税成本后,售价仍然只有50多美元/吨,于是,囤积多晶硅成了一些贸易商的选择。

上述光大证券分析师表示,预计全年进口硅料在4万吨左右,加上国内至少形成的5万吨产量,2010年多晶硅硅料行情火爆的情况下,过剩已经成为一个暗藏的趋势。

硅料企业成本“账单”现身

长期过剩,短期仍然有利可图。于是,降低成本成了国内硅料生产企业的突围选择。

上述光大证券分析师说,按照国内和国际技术的比较,2011年中,国内硅料价格降低到30美元/公斤,才能具备与国际硅料竞争的实力。

而目前为止,在国内喊出成本最低的口号的就是英利董事长苗连生。其多次对媒体表示,六九硅业采取的硅烷法生产硅料的技术,是目前为止中国最先进的硅料生产线,成本可以达到28美元/公斤。

即使国内最大的硅料生产企业江苏中能,对外宣布的最低成本目标价格也是30美元/公斤以下。

记者获得一份国内主要硅料生产企业成本单,或许可以揭开业内各家硅料生产企业的成本秘密。

这份成本单表明,江苏中能硅业成本最低,在2010年上半年就实现了35美元/公斤,其2010年底的目标是实现30美元/公斤的成本价格目标。

而赛维上半年成本在40-60美元/公斤,2010年下半年能达到35-45美元/公斤。2011年上半年,其成本目标价格是32-40美元/公斤,2011年下半年其成本价格为30-35美元/公斤。

英利六九硅业成本在2010年上半年为60-65美元/公斤,2010年上半年40-45美元/公斤。2011年下半年为30美元/公斤左右,2012年达到28美元/公斤。

从中可见,江苏中能的硅料成本价格在目前具有优势,而英利的成本降低的速度更快,将到2012年达到行业最低。

值得注意的是,英利六九硅业所生产的硅料成本价格并没有达到28美元/公斤。

对此,张月和向记者解释说,英利六九硅业的第一期生产线3000吨产能,采取了硅烷法生产技术,其在生产上比国内其他企业的技术节省耗电30%,但是其投资也比其他生产线高10%左右。

而六九硅业的投资大部分采取自有资金投资的,其开机初期的成本和资本折旧就比较高,这些折旧占到硅料成本的30%左右。如果没有计算这些折旧成本,六九硅业的硅料成本价格是能达到28-32美元/公斤的。

成本关键因子:电价

张月和坦承,国内大部分硅料企业集中在江苏和江西等南方地区,原因就是这些地区水电价格便宜。

据悉,赛维、中能等企业的用电价格仅为0.3元/度左右,而多晶硅硅料生产是一个高耗电的过程。硅烷法生产由于没有晶硅液化的工序,耗电在75度/公斤,其他企业采取的西门子类方法耗电在120度/公斤,国内部分企业甚至达到了200度/公斤。

六九硅业所在河北地区是以火电为主,发电成本比较高,在没有优惠电价的情况下,工业用地在0.8元/度左右。而用电成本一直占硅料生产成本的30%左右。

记者注意到,山西、内蒙等煤炭资源丰富的地区多晶硅硅料产能上升也特别迅速,究其原因,也是因为当地坑口电站多,电价便宜,成为了硅料企业选址的首选。

作为国内第一个上马了硅烷法生产线的六九硅业,由于建设投入资金和建设成本比较大,受制于资本和固定资产折旧分摊大,在2012年前不能实现28美元/公斤的低价目标。

而江苏中能和赛维如果不上马新的生产线,依靠传统四氯化硅的生产线,不仅耗能高,成本降低空间比较小。除此以外,采取传统西门子法的生产线,生产一吨多晶硅就会产生8-10吨的四氯化硅,这些副产品如果处理不好,就会造成环境污染。

而记者了解到,国内大部分采取西门子法生产硅料的企业其四氯化硅都是外包给其他企业处理的,自身处理的四氯化硅很少,这就造成了很多四氯化硅并没有实际被处理,而被直接掩埋或采取其他不符合环境处理要求的方式处理掉了。

上述河南省调研报告指出,目前,西门子法的关键技术仍然为国外企业控制,国内引进国外生产线,生产多晶硅硅料仅为国外的1/4到1/3。



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整併一周年還是落後友達 郭董急了? 奇美電王志超:下半年整併效益會浮現

2011-4-4 TWM




奇美電合併一周年了,這一年奇美電產能、營收、市值都贏過友達,獲利卻遠不及友達,有遷廠因素、有人員調整理由,還有更多的企業文化有待磨合。面對這樣的成績單,分割似乎成了奇美電不得不走的一步。

撰文‧賴筱凡

﹁我相信整合後,一定能發揮一加一大於五的效果。」這是兩年前,群創宣布合併奇美電時,鴻海董事長郭台銘喊出的豪語,當時他給奇美電執行長段行建的任務是,最多三個月內要完成新奇美三合一的融合。

今 年三月十八日,這是奇美電合併一周年,過去一年來,營收部分,奇美電確實以四千八百億元贏過友達的四六七一億元;產能部分,奇美電大尺寸面板合併出貨一. 一五七億片、中小尺寸面板達三.九五億片,略勝友達的大尺寸面板出貨一.一四億片、中小尺寸面板的二.二一億片;市值部分,奇美電也是以二二八五億元,超 越友達二二○二億元;但就獲利數字而言,奇美電全年大虧一四八億元,即使扣除提列的歐盟反托辣斯罰款六十七億元,也還是遠遠不及友達繳出的獲利七十四億 元。

成敗論英雄,若以群創、奇美電、統寶三合一的這一整年來看,這樣的成績單,也難怪段行建搖頭。於是,分割成了奇美電不得不走的一步棋。

整併難題一:

對岸高薪挖角、遷廠衝擊

然而,整併未有成果,分割案又在心頭,外界不免疑惑,但奇美電南廠總經理王志超在接受專訪時,如此回應:「再給我們一季的時間,整併的效益,下半年就會浮現。」這是三合一之後,第一次奇美電給了這麼明確的答案。

就 在奇美電三合一滿周年前夕,王志超走了奇美實業一趟,「得跟他們報告奇美電現在的狀況。」即使合併這一年裡,外界始終用放大鏡檢視鴻海與奇美家族的微妙關 係,三天兩頭就會傳出「郭台銘不滿合併成績」,或是「分割奇美電惹毛許家班」的傳聞,每每問及這些流言,王志超就是一貫苦笑,「我們就好像住在玻璃屋裡 面,任何事外面的人都看得一清二楚,但真的沒有這回事。」整併進度牛步,不是沒有原因,「人的問題,最難解。」王志超不否認,剛開始三家公司合併,從誰該 留、誰該走、薪資、職等,搞得烏煙瘴氣,縱使時至今日,都難免有人對此不滿,畢竟三合一成就了十萬人的公司,一夕之間要所有人都滿意,是不可能的事。

加上大陸面板廠求才若渴,「他們開的條件是,資深工程師在台灣薪資若領新台幣五萬元,到大陸就是人民幣五萬元(約新台幣二十五萬元),馬上翻了五倍。」業內人士透露,有不少員工認為,與其抱持不確定性,還不如到大陸放手一搏。

人 員大幅流失,是每家公司在整併過程中無可避免的流血過程,但屋漏偏逢連夜雨,奇美電合併生效還沒一季,廣東佛山南海廠的派遣員工跳樓事件,再度打亂奇美電 的整併方針,因為這一跳,段行建一去深圳坐鎮就是三個月,「這三個月,奇美電的整併進度幾乎是空轉。」直到去年第四季,奇美電的整併腳步才又開始動了起 來,部分產線可以用自動化設備替代的,就逐一搬回台灣,部分後段模組產線,需要較多人力,則往大陸遷移,一場宛如乾坤大挪移的重整秀,大動作地在奇美電上 演。

但遷廠帶來的衝擊,就是奇美電虧損擴大,去年第三季意外交出虧損成績,在產線重新配置下,一來營業費用增加,第四季營業費用就達八一.六四億元,占當季營收六.三%,幾乎是合併以來最高,其次,可接單量也連帶受影響。

不 過,這樣的情況可望在今年逐步改善。日本大地震後,包括日立及夏普,考量產能不能太集中在日本,都已有和奇美電合作的機會,以第二季來看,奇美電給供應商 的投片量預估,稼動率也緩步墊高,五月平均稼動率還有機會達到九成以上,對比友達的投片量預估,稼動率僅落在八三%至八四%,明顯看出差異。

整併難題二:

當幸福企業遇上鐵血文化

不論是營業費用、產能異動、人員流失,這些都僅僅是外界能拿來衡量奇美電合併績效的最基本量尺,但更深層的變革,才正在奇美電內部發生。

「我 最常與人家分享,合併後,段總在這裡講過的一句話。」坐在奇美電總部大會議室裡,那是奇美電三合一後,段行建第一次親上火線面對員工,當時員工滿腹疑惑, 對整家公司充滿不確定性,員工這麼問了,「到底我們算是奇美集團,還是鴻海集團?」因為對於舊奇美電員工而言,奇美集團創辦人許文龍家族手握兩成股權,是 奇美電最大股東,但奇美電卻是被併入群創裡。奇美電蘊含著奇美實業的文化,群創骨子裡又流著鴻海的血,也難怪員工疑惑,然而,當時段行建給了這麼一個答 案:「我們不是奇美,也不是鴻海,我們是奇美電。」一個是自詡為「幸福企業」的公司,遇上被外界標榜為「鐵血文化」的企業,王志超不諱言,確實有很多地方 不一樣,「你會很明顯感受到,奇美電的腳步就是比較慢一些。」他進一步舉例,「過去的奇美電,有很多會計名目不是那麼清楚,即使我們知道公司出了問題,可 是卻很難一針見血地點出問題出在哪裡,關於這一點,段總他有一套很明確的作法。」王志超之所以了然於心,因為他是奇美電合併前,最後一任總經理,打從二 ○○九年四月一日接手後,到一○年三月十八日合併,他不只是「看守內閣」,更是奇美電合併前,最用力整頓奇美電內部的人。工廠出身的他,很明瞭工廠的每個 環節,哪邊需要節省成本?哪邊可以再擠出一些獲利來?他是最清楚的,但因為會計名目不夠巨細靡遺,有時讓他深感下刀不易,顯見從根本就出了問題。

群創文化進來後,段行建導入新的作法,財務、會計、採購、出貨等,每個環節都不能再打迷糊仗,每個單位的工作效率及結果也一清二楚,也讓整體的管理可以更為精實。

另 一方面,決策過程、組織劃分,群創的作法也與過去奇美電習慣的模式大相逕庭。「以前的奇美電決策方式,是bottom-up(由下到上),群創卻是 top-down(由上到下);以前奇美電用產品導向劃分組織,群創則是用客戶導向做區隔。」這一來一往,要改的是新奇美全盤的企業文化,「哪種方式對公 司好,就那麼做。」

整併成功關鍵:

奇美電如何超完美切割

同樣的,合併才屆滿一年,奇美電又將走 向分割之路,著眼點也是「這麼做對公司好」,「畢竟三合一之後,奇美電這家公司還是太大,分割可以讓各自負責的業務更清楚。」以奇美電現行囊括了大尺寸面 板、中小尺寸面板、觸控面板及模組組裝等業務,幾乎什麼都包,甚至後段組裝的部分,還與鴻海有所重疊,所以打從合併之後,重新配置業務的聲音就不絕於耳。

只是說得簡單、做則難,「到底要怎麼切割,資源要如何分配,都是一大問題。」王志超說,這也是為什麼外界一直覺得奇美電切割,只聞樓梯響,不見人下來,因為切得不好,絕對少不了「沒了金雞母,債留奇美電」的負面評價,但切得好又談何容易。

不過,奇美電內部也明白,分割這事拖不得,「員工心裡也會不安,不曉得接下來要怎麼做事。」才剛歷經一場大換血的奇美電,要是人事流動再起波瀾,整併效益要浮現,恐遙遙無期。

奇 美電也絕非沒有好消息,隨著策略方針大致底定,奇美電力拓中國市場占有率的決心沒有改變,雖然後有友達緊追不放,但奇美電今年打出3D牌,「如果我們的 3D電視能做到完全不加價,你覺得有沒有機會?」王志超的自信其來有自,因為奇美電採用的3D快門式技術,讓3D電視生產成本更低,加上消費者採購新品偏 好新功能,在價格落差不大下,又有新功能,勢必有機會引領市場風潮。

誠如每次段行建見到王志超劈頭就問:「有沒有好一點?」在奇美電體質日漸改善下,他們要市場再靜待一季,一季過後,才是奇美電的威力爆發之時。

雇身障員工比率最高

奇美電要做101分企業

儘管舊奇美與群創在企業文化多有差異,但對社會企業責任,卻有著超高度的共識。

以 任用身心障礙員工為例,對企業而言,《身心障礙者保護法》規範民間企業應聘雇1%身心障礙者,不足額的部分,有些公司寧可年年繳罰款,因而被罰上百萬元的 企業大有人在,像是台積電、友達、聯電就名列前三,但奇美電卻不這麼做。走在奇美電二廠產線裡,幾位身心障礙的員工,正忙著做測試工作,「多數人以為,任 用身心障礙員工是負擔,但我們的觀察是,身心障礙員工的效率比一般人還好。」奇美電南科二廠LCD製造部經理陳文銓說。

從以往的年年被開罰,奇美電今年卻成為科技業任用身心障礙員工比率最高的,段行建、王志超不只要內部有共識,到年底時,雇用身障人數還要再比法定規範多出50%,「就像段總對我們講的,任何事都要做到101%,社會企業責任也一樣!」


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真功夫完整「關聯交易」圖浮現 上市計劃困難重重

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一場法人代表變更聽證會,使全國最大中式快餐連鎖企業真功夫的最高控制權之爭重新沸騰,爭奪者仍是蔡達標和潘敏峰這對曾經的創業夫妻的各自家族成員。

聽證會後,真功夫發出聲明,指責蔡達標的小妹蔡春紅和小妹夫王志斌以關聯交易形式從公司獲不當得利6000多萬元。

隨後,上週五真功夫又在媒體刊登大幅廣告,向蔡春紅一方發起攻勢。

蔡春紅近日向記者否認了該指責,而圍繞蔡潘兩家的真功夫完整「關聯交易」圖也基本浮出水面。

蔡春紅:王志斌案已中止審理

近日,王志斌「關聯交易」案再度被翻出直指蔡春紅。作為蔡達標的小妹,在去年3月廣東省公安廳宣佈對真功夫個別高管人員涉嫌經濟犯罪展開調查後,蔡春紅曾短暫地擔任了真功夫董事長一職。

去年5月蔡達標證實被抓捕歸案後,真功夫公關部發表聲明稱,由真功夫副董事長潘宇海代為履行公司董事長職務。爾後,蔡春紅逐漸淡出視線,該輪家族糾紛暫時消停。

不過,4月9日一場關於變更真功夫法定代表人的聽證會使得真功夫的控制權之爭再次進入公眾視野。蔡春紅向《每日經濟新聞》記者提供出了一份關於潘宇海的「董事長(副董事長)免職書」,指出潘宇海在2010年底已經被免去真功夫副董事長職務。

反 唇相譏隨之而來。來自真功夫公關部郵箱的聲明指出,「蔡春紅不具備擔任真功夫公司法定代表人的條件和能力」。值得注意的是,聲明指責道,蔡春紅及其丈夫王 志斌,「以關聯交易方式從公司獲取不當得利65401810.13元」。該聲明稱,真功夫就此已依法向東莞中院提起訴訟。

上週五,真功夫在某媒體以廣告的形式,再次向蔡春紅方發難。

據 悉,真功夫去年7月審計發現,在蔡達標控制真功夫期間,真功夫與王志斌、蔡春紅夫婦所有的東莞長安志利源三鳥經營部、東莞市虎門優中康三鳥經營部存在關聯 交易,關聯交易款及利息共計為5600多萬元。以此為基礎,按銀行同期貸款利息計算,真功夫請求法院判令王志斌、蔡春紅等涉及人返還真功夫約6540萬 元。訴狀稱,王志斌是上述兩經營部的實際經營者。

不過,蔡春紅表示,王志斌確實是真功夫的家禽供應商,但在2008年、2009年間,隨著真功夫的「去家族化」改革,王志斌已退出。

有關此案的真功夫貨款明細顯示,在2008年6月27日之前的幾筆交易明細中,收款方均為王志斌;而其後的所有明細均只顯示兩個經營部的名稱。

蔡春紅認為,潘方簡單地以交易款疊加並加上利息進行起訴沒有任何道理,她告訴記者,該案經法院裁定已經中止。

而東莞中院的民事裁定書顯示,由於此案的被告之一蔡達標被關押在廣州第一看守所,委託其女蔡慧亭作為代理人。然而蔡慧亭以未能與蔡達標聯繫、無法瞭解案情為由申請中止審理該案並獲法院同意。

真功夫的「關聯交易」

隨著真功夫家族糾紛不斷深化,蔡潘兩家在真功夫各自的家族勢力圖譜也清晰顯現,並且如夢魘一樣不斷地糾纏著這個本來已經在謀劃改革的餐飲企業。

農 曆新年前,東莞市逸晉裝飾工程有限公司(以下簡稱逸晉裝飾)曾到真功夫廣州總部催債。據蔡達標前妻潘敏峰此前的說法,逸晉裝飾原來由蔡達標的大妹夫李躍義 控制。2008年真功夫董事會做出股東不得進行關聯交易的決議後,李躍義只是假裝退出,但通過洪和忠操控著逸晉裝飾,通過陳賢勇操控著東莞科普達廚具製品 公司,進一步壟斷了真功夫的餐廳裝修和廚具業務。據稱,後來真功夫終止了與逸晉裝飾的合作。

記者得到的一份蔡家在真功夫的勢力圖譜顯示,除王志斌和李躍義外,蔡達標的弟弟蔡亮標原來為真功夫的電腦供應商,而蔡亮標的小舅子王樹堅此前則為蔡達標的司機。此外,目前已經失蹤的蔡達標大妹妹蔡春媚為真功夫的採購總監。

在潘敏峰指責蔡達標在真功夫培植自己家族勢力的同時,其女兒蔡慧亭則在微博中稱,「很好奇在我舅父潘宇海眼裡什麼叫做關聯交易」。蔡慧亭透露,從潘家看,潘宇海父親參與公司的裝修工程;潘宇海的叔叔也承接了公司的業務。

面對新一輪的糾紛,一位在真功夫工作多年的員工向記者表達了對公司發展的擔憂。

再提上市計劃

對於「關聯交易」一事,真功夫昨日對《每日經濟新聞》記者表示,「目前真功夫公司沒有關聯交易存在」。

對於蔡達標所提「去家族化」的口號,真功夫稱,真功夫在去年公司內部賬目清理與資產審計中,發現蔡達標涉案的關聯交易金額高達1.3億元,其中東莞逸晉裝飾工程有限公司在2008年後從真功夫通過關聯交易套取非法所得7000餘萬元。

值得注意的是,真功夫表露出對「去家族化」問題有新的認識。真功夫表示,「未來真功夫不會單純地提倡走所謂的 『去家族化』路徑,而是要進一步完善現代企業管理制度。古有舉賢不避親的說法,單純的『去家族化』不是企業規範管理的必然做法」。

同 時,真功夫再次重提上市問題。據稱,真功夫在2011年下半年召開了戰略規劃會議,從確立公司五年經營目標、完善內部培訓體系、上市規劃等幾個方面制定了 公司2012年到2016年的五年戰略規劃。此規劃預計5年後,真功夫能夠上市,總產值將超過50億元,總分店數將超過1000家。

去年3月爆發的內鬥,給原本正在進行的真功夫上市進程蒙上了陰影。此後,真功夫慎言上市問題,即使提及也是泛泛稱「一定會上市」。在最近家族糾紛再次爆發之時,真功夫透露5年上市計劃著實讓人意外。

對此,一名風投人士直言,陷入糾紛的真功夫如果不能很好地解決股權問題,要謀求上市將會非常困難。


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為走進全球市場 三大整併趨勢浮現 金融、消費品、電子業台商掀起併購潮

2012-10-08  TWM




面對經濟波動,台商越來越常以併購創造新的成長動能,由《今周刊》及台灣併購與私募股權協會共同舉辦的金鑫獎評選結果可看出,金融和民生消費品業透過併購整合更大的規模;電子業者則須提早因應產業巨人跨入終端產品帶來的衝擊。

撰文‧周岐原

歐豬債務危機,中國經濟趨緩,電子業遭遇海外品牌更大競爭,金融海嘯已經過了四年,台灣企業的「壓力測試」,仍然還沒有結束。企業面對連綿不斷的挑戰,出路何在?

主動出手併購,或接受併購,可能是最有機會的一條路。

《今周刊》及台灣併購與私募股權協會共同舉辦的「二○一二台灣併購金鑫獎」日前揭曉,本年度得獎案例顯示,當前台商在追求成長同時,除了調整體質因應轉 變,決策者透過併購創造新動能的意願也越來越高。同時,在中國經營有成的台商為進入全球市場,願意由外商收購者也逐漸增加。

趨勢一:

金融業整合 目標仍是中國台灣併購與私募股權協會理事長黃齊元指出,往年較不顯著的電子業併購、整合潮,今年快速浮現;隨著中國、日本及外資廠商與台商互補性提高,台灣的併購市場未來將更蓬勃發展。對投資人而言,這也是一股不可忽視的整併大趨勢。

眾達國際法律事務所主持律師黃日燦則疾呼:「儘管跨國併購交易常常出師不利,潛藏不少未知風險,但在全球經濟走向衰退時,正是台灣業者走出去的良機!」今 年獲得年度最具代表性併購獎的五大案例中,金融業就占了兩席,分別是潤成收購南山人壽,以及開發金收購凱基證。由於這兩件併購交易都整合出規模更大的企 業,未來南山人壽及開發金控勢必以此為本錢跨出台灣,進軍中國市場。

二○一一年初,由潤泰及寶成集團出資二十一.六億美元併購的南山人壽,除了關係四百萬保戶權益、交易金額創國內最高單一併購紀錄;由於南山是國內少數達到外商壽險業可尋找合資夥伴的業者,令此併購案更加受到矚目。

在潤成投資入主南山後,將依規定把南山股票在台掛牌。公司規畫利用兩大股東潤泰、寶成資源揮軍中國,會是南山人壽接下來國際化的重要一步。

至於開發金控併購凱基證券一案,結合原來業務具互補性的大華和凱基證券,創造坐二望一的龍頭效應。「銀行業的整合相對困難,在主管機關態度鼓勵下,證券業者將持續整併,日後仍將見到大者恆大,與利基經營的兩極化趨勢。」福邦證券董事長黃顯華分析。

大和證券量子基金董事總經理汪怡岳則觀察,如今台灣券商生態和過去十年的日本頗為近似,因為無法充分達到經營差異化,各家業者的經營普遍不甚理想,大和、野村兩大券商的國際化成績單也乏善可陳。

以當前市場特性來看,台灣的稅制與行政管制比香港、新加坡更多,有意投入台灣市場的海外資源,普遍面臨困難而卻步,金融業者應多和當局溝通體制,藉此找出建構華人市場的契機。

趨勢二:

食品業結盟外商衝規模經濟「未來兩、三年,中國、日本和台灣企業間整合的機會非常多,面對握有龐大資源和外匯資金的中國廠商,台灣企業一定要加快腳步才 行。」中美晶董事長盧明光的一席話,直指布局中國市場的成功關鍵,就是規模。唯有在短時間內快速坐大,才能和國際級產業巨人一較高下。

基於這個思惟,雀巢參股徐福記,和康師傅收購中國百事可樂兩件交易案,分別被評審選為最佳海峽併購獎及最佳創意併購獎。「零售、消費品的主戰場在中國,這些領域的台商未來會有越來越多參與併購的機會。」黃齊元指出。

去年十二月獲當局核准的雀巢與徐福記交易中,徐福記優勢在生產中低檔散裝食品、糖果;而雀巢的強項是中高價的咖啡、奶粉及瓶裝水,雙方十分互補。

由於徐福記主力經營中國二、三線城市,在全中國布下逾一萬九千個終端零售點,雀巢將取得相當可觀的通路優勢。對徐福記而言,保有剩餘四成股份及管理權,則可與其他國際大廠競爭者平起平坐,同時享有更好的品牌效益。

康師傅併購中國百事可樂案,代表著史上首次由台灣業者整合全球頂尖飲料品牌。促成此次交易的考量,同樣是雙方極高的互補性。

自去年十一月宣布策略聯盟,一直到今年三月底由中國商務部批准交易,康師傅與中國百事的聯盟,一直比康師傅與Calbee等食品業者的合作更受矚目。原因 是這次交易涉及康師傅成長力最強的飲料產品,對原本集中發展水、茶飲及果汁的康師傅來說,從未發展碳酸飲料是一大考驗。成功結盟的直接好處,就是「康百」 的市占率合計可達一九.九%,屆時將超越可口可樂成為第一大廠。

考量可口可樂過去曾提議全額併購匯源果汁,卻因商務部否決宣告失敗,此次康師傅與百事選擇換股聯盟方式合作,就是要避免造成市場壟斷的印象,最後中國官方果然順利放行。

這樁交易除了有機會催生新的中國飲料龍頭,也印證去年黃齊元「中國市場的零售民生企業,必定是未來併購案主軸」的趨勢預言。

趨勢三:

台日交流升溫 台商價值浮現談到併購趨勢,安侯國際財務顧問副總經理鄭傑文提出一個有趣的觀察:「最近幾個月,我們發現洽談的客戶變多了。」他補充:「主要是日商,無論 是台企買日商或日商來台,都比以前熱絡,接下來可望見到這些交易一一浮上枱面。」黃齊元則指出,去年併購市場尚未見到明顯的電子業整合趨勢,但今年從中美 晶收購Covalent Material,仁寶與聯想合資,美商新思(Synopsys)併購思源,到影響全球IC設計業生態的聯發科合併晨星,電子業的併購與整合案不斷,他直 言:「未來電子業的整併將更明顯。」黃齊元指出,觀察台灣前二十大國際品牌排行榜,前三名除了華碩品牌價值微增,宏達電和宏碁市值均較去年減少。「微軟、 Google自行切入平板電腦與手機,將使得台灣硬體品牌業者壓力越來越大。」黃齊元分析,終端消費品牌競爭,將直接衝擊台灣電子業現有生態,屆時企業下 市或由外商、私募基金併購的案例可能越來越多,台灣當局應審慎思考產業的變化,才能對上市電子大廠的未來做好準備。

當台商在全球賽局中,扮演越來越吃重的角色,政府的決策與審核態度,勢必將決定企業整合方向,進而主導經營成敗。

2012年金鑫獎得獎重要案例案例 獲得獎項 獲獎原因潤成收購南山人壽 年度最具代表性併購獎

最具影響力併購獎

最佳企業社會責任獎 ● 國內金額最高併購案。

● 引進本地專業團隊。

● 落實公司治理、確保員工及保戶權益。

開發金收購凱基證 年度最具代表性併購獎 ● 執行速度快,關鍵環節掌握得宜。

● 掌握最佳市場時機。

● 創造坐二望一效應。

中美晶收購Covalent Materials Corporation 年度最具代表性併購獎 ● 產品互補性高。

● 爭取價格空間。

● 台日半導體業整合典範。

雀巢參股徐福記 年度最具代表性併購獎最佳海峽併購獎 ● 雀巢得以開發中國市場。

● 全方位互補整合。

● 徐福記仍掌握40%股權及管理權。

仁寶、聯想合資案 年度最具代表性併購獎 ● PC品牌與代工合資首例。

● 創造垂直整合新趨勢。

康師傅收購

中國百事可樂 最佳創意併購獎 ● 康師傅得以豐富產品線。

● 百事得以深入中國三、四線城市。

盧明光先生

併購實績 卓越成就獎 ● 成功重整多家企業的併購專家。

● 快速提升被併購企業價值。

走進 全球 市場 三大 整併 趨勢 浮現 金融 消費品 消費 電子業 電子 臺商 掀起 併購
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中順潔柔:行業產能過剩的幽靈浮現 徒步十公里

http://xueqiu.com/9262363803/25005022
吃飽喝足,夜深人靜,用維達的紙巾擦完嘴巴後,慢慢閱讀中順潔柔的半年報。自從分析過中順潔柔的2012年報之後,偶一直在持續跟蹤這個行業。(詳情請參閱http://xueqiu.com/9262363803/23660130)本人沒有持有中順潔柔,如果朋友們發現偶胡言亂語,就當成聊齋夜話好了。[大笑]

中順潔柔中期營業收入增長了4.57%,增長緩慢,淨利潤大幅增長24%,利潤增長還是很牛的。關於銷量,中報含糊其辭,嘟囔了一句「銷售量持續上升」,視力不好的估計都聽不見。營收增長緩慢,可能是因為經濟放緩,需求不足,但是更主要的原因我覺得是行業競爭加劇。

看過一個報導,維達紙業(中國)有限公司首席執行官張東方透露:尼爾森公司提供的數據顯示,一季度零售業衛生紙品銷售額同比僅增長1.6%,衛生捲紙銷售額增長-1.4%,而衛生紙品的銷售量卻增長了10.4%。這是以前沒有過的情況。

從這個數據我們可以看到,衛生紙品實物量增長了10.4%,需求並沒有萎縮,行業營收躑躇不前說明零售價格比去年大大降低了。從實際觀察中也可以發現,零售終端在瘋狂降價促銷。我觀察到的是如此,也有雪球上的朋友告訴我,全國各地紙巾全線在降價,不少品牌的降價幅度高達三至四成。除了降價以外,零售終端也出現了很多非常陌生的品牌。我在沃爾瑪的扶梯邊看到了一個商標為「純點」的抽紙新產品,仔細看標貼,原來是貴糖股份出產的。

此次價格集體跳水據說主要是紙漿下跌和產能過剩導致的,中順潔柔在中報中說「紙漿成本2013年上半年處於相對低位」,實際上這個說法並沒有找到證據。相反的是,恆安國際的紙品業務毛利率下降了1.2%,維達國際的毛利率下降了2.4%。所以我覺得根本原因還是產能過剩導致了價格戰。再說了,上游原材料降價,廠家未必願意向消費者吐出利潤,比如說2012年之前白酒,而激烈的競爭幾乎百分百會導致價格戰,比如說2012年之後的白酒。

2013年我國生活用紙行業新增產能135萬噸,而市場新增需求卻不足一半。除了行業內部增產,行業上游或者外界資本紛紛湧入。跨界資本的熱情恐怕比2011年眾多資本進入白酒行業還要激情四射。不好意思啊,我老是拿白酒打比方,因為我是非著名白酒空頭,我得為自己帶鹽。[摊手]

除了新增產能,那些佔著大半塊份額的、主要集中在二、三線城市的小品牌恐怕也不會甘心退出。生活用紙是重資產行業,退出成本很高,而且在營銷過程中品牌忠誠度起的作用並不大,因此只要還有邊際利潤,就會有人願意降價爭奪份額,回籠資金,在產能過剩的情況下,這種情況總是非常明顯,比如鋼鐵和航運行業。現在生活用紙行業也陷入了產能過剩的陰影,價格戰一旦開啟,恐怕不是那麼容易停下來的。Bty,關於重資產行業邊際利潤的觀點是從著名化工分析師郭大俠那裡學來的,向@郭荊璞  致意。

說到品牌忠誠度,多扯幾句。衛生用紙這玩意的品牌忠誠度是非常有問題的,根據AC Neilson的調查,影響內地消費者購買生活用紙的因素主要是使用經驗與價格,兩者均逾40%。生活用紙的質素分別不太明顯,要提升消費者對產品的忠誠度並不容易,一般來說,消費者會在相同層次的各個品牌之間隨意選擇。比如說我老婆去買紙巾的時候,東看看,西看看,幾乎就沒有固定的品牌。這和食品行業完全不同,食品行業涉及到安全、情感體驗和口味問題,個人傾向相當明顯,比如說有些人就是愛吃灣仔的餃子,哪怕貴一點。

隨便找幾個產能擴充的例子:
1,貴糖股份擬投資 4650 萬元人民幣,在一年內建成年產 1.5 萬噸高、中檔生活用紙生產線
2,贛州華勁紙業34萬噸漿紙項目採用高速生活用紙機和生活用紙深加工生產線,總投資28.3億元,投產後可實現年銷售收入30億元,稅收8億元。嘿嘿,行業老四中順潔柔混了那麼多年,年收入也不過20億+。
3,山東華林機械與廣西華欣紙業成功簽定7.8萬噸生活用紙項目
4,兩面針擬實施年產8萬噸生活用紙項目。
5,河南銀鴿投資公司在今年3月正式投產其12萬噸生活紙項目
6,晨鳴紙業公佈了對旗下武漢晨鳴的調整,投入達17億元資金,新建兩條高檔生活用紙生產線,形成年產13.6萬噸高檔生活用紙的生產能力。
7,岳陽林紙公司上半年進行了產品結構調整,從文化紙向生活紙轉型,建設了新的生產線。
以下省略一千字。

牛叉吧,我在蒐集這些數據的時候,下巴都快掉下來了。知名的不知名的,上市的非上市的,都盯著紙巾這塊肥肉呢,市場想要出清,恐怕還早的很。在另外一個我比較熟悉的速凍食品領域,無論從媒體上還是我自己的觀察,我都沒有發現新的競爭者進入的跡象。這個觀察給我的教訓是,不同的行業競爭態勢,恐怕會對參與其中的企業長期價值產生深刻的影響。

刺激產能過剩的因素大概有幾個:
1,高速增長的朝陽產業,畢竟用紙巾代替樹葉、布條的人越來越多了。
2,人民幣持續升值,原材料進口實際價格下降。國內紙漿70%依賴進口,進口機器設備的成本下降。上面提到的新增產能全都是雄心壯志,我估計應該全部都是進口的高速設備。

閒話不多扯,回到損益表。潔柔中期淨利潤大增24%,究其原因,主要是毛利率上升和費用率控制得當。毛利率上升可以歸因於產品結構改善。
查看原圖生活用紙通常包括廁用衛生紙、軟抽紙、手帕紙、盒巾紙,廚房用紙、擦手紙等。從行業平均水平看,廁用捲紙類衛生紙佔比高達66.5%,非捲紙類佔33.5%。中順潔柔非捲紙類業務營收增長了9.21%,營業收入和捲紙類平分,遠超行業平均水平,這是個很積極的現象。中順潔柔顯然是加大了非捲紙類高毛利產品的營銷。我在家樂福看到了一個妹子促銷潔柔的抽紙和手帕紙,這是我第一次看到潔柔的促銷員,是個漂亮MM。

雖然妹子漂亮,我也不打算上圖片。因為我在思考一個嚴肅的問題,潔柔利潤大增,除了剛才提到的毛利率上升以外,銷售費用率下降了5.4%是另外一個主因。我只是很難理解為啥銷售費用會下降。剛才我們提到過,超市打折促銷非常激烈,又有美女促銷員,銷售費用率怎麼會在下降呢。潔柔對此的解釋語焉不詳。我的理解是要麼說明中順潔柔管理層很牛,有效提升了營銷效率,要麼就是調節利潤,或者乾脆作假,三者必居其一。

讓我們看看可以對比的例子。恆安國際剛剛發佈了2013年中報,紙品業務營收為50.65億港幣,增長了14%,扣除出口原紙業務以後內地市場增長了17.8%,增速遠高於潔柔;恆安中期盈利6.74億港幣,下降了3.6%,恆安沒有披露業務分部的費用結構,不過我猜測利潤的下降很可能是因為費用率的大幅上升。

維達國際中期營收增長了14.8%,銷售和推廣費用增長了22%,盈利增長了10%,實際上如果扣除其它收入和匯兌損益這樣一次性的收益外,維達國際的經營利潤只增長了0.5%。從恆安和維達的對比中,我們應該能夠清晰的看到行業競爭加劇對銷售費用的影響,所以潔柔的銷售費用率下降,著實難以理解。

老實說啊,在財務報表裡,我最不相信的就是損益表,這個玩意從Top line開始一直到bottom line,每一行都有可能是在會計師拍腦袋或者被老闆拍腦袋的情況下寫出來的。相對來說,我更信賴資產負債表。潔柔的資產負債表呈現出惡化的跡象,表現最突出的就是,
1,營運資本大增,現金流減弱。
2,資產負債率進一步上升。
這兩個問題,一體兩面,高度相關,且聽我分解。潔柔的資產負債率從期初的35.6%上升到45.3%,有息負債率從年初的18.5%上升到年中的32%,上升的速度更快,這也意味著經營負債減少,佔用上游資金的能力減弱,而且營運資本大增,兩者相加的結果就是現金流難看。

潔柔有息負債高達13億,比期初翻了一番,其中包括3月初發行的8.3億公司債,票面利率為5.53%。如果按照有息負債全年平均5%的利息率,每年大概需要支出7000-8000萬的財務費用,半年為3500-4000萬,而中順潔柔半年息稅前利潤大概是1.3億元,光財務費用就是一筆龐大開支,潔柔的財務狀況遠非其損益表表現的那麼輕鬆。而且,從剛才我們的分析也可以看到,維達和恆安的營收增速都遠高於中順潔柔,行業巨頭對包括潔柔在內的二線品牌的傾軋清晰可見,潔柔的未來是否也是清晰可見的呢。
中順 潔柔 行業 產能 過剩 幽靈 浮現 徒步 公里
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=74363

優質股票的投資價值已浮現 證券市場紅週刊

http://xueqiu.com/2994748381/30348412
去年以來,伴隨創業板的大幅上漲以及新興產業股票不斷受到追捧,股市演繹了估值顛覆的現實主義浪潮。市場表現為:瘋狂拉升新股和小盤股,估值與市盈率無關,只與想像空間有聯繫,所以50倍市盈率可以繼續上漲到100倍、200倍;同時打壓優質股票,估值同樣與市盈率無關,只與銀行板塊的估值相對照,所以,20倍市盈率必須下跌到10倍甚至5倍市盈率。但是,在經歷近一年的優質消費類股票下跌幾近腰斬後,優質股票的投資價值已經越來越明顯,市場也正在悄然發生一些變化:明修棧道暗度陳倉。風格轉變正在悄悄進行。
  接下來,業績較差的股票將進入大幅補跌的過程。市場處於黎明前的黑暗期。從上證指數運行情況看,歷史上依次出現的最低點是1990年12月的95點、1994年6月的458點、2005年6月的998點和2008年10月的1664點。按照這個趨勢進行連線分析,1800-2000點區域是趨勢性的底部。換句話說,這個區域很難再跌破,指數將在這個區域上方盤整併上漲。至於是急漲還是慢漲,就不得而知了。
  但是,黎明前的黑暗是最黑的。在這個底部區域,個股股價的調整會很悲慘和恐怖。無論基本面和成長性如何,股價腰斬都是基本定律:凡處於高位的股票,股價下跌40%、50%是大概率事件。因此,目前股價還很堅挺的,如果沒有什麼特殊情況,建議賣出;如果股價已經腰斬或者接近腰斬且估值相對便宜的,那就持有或者加倉。
  隨著新股發行逐步向註冊制推進、滬港通機制的建立、公募基金發行實行註冊制、退市制度逐步完善、併購重組權限下放、金融市場化改革帶來利率下降、房地產市場的轉折、監管力度的加強……總之,制度越來越完善,改革越來越深入,執行力越來越提升,未來10年是實現中國國家治理體系和治理能力現代化的10年,股市正構建10年慢牛的起點。買入和持有優質股票是未來10年資產增值的主要投資正道。
  我相信,白酒、醫藥、大消費、金融、環保和其他新興產業將帶領中國完成中等收入國家向發達國家起飛的進程。(作者係價值派資深人士,擅長消費醫藥股的研究)(證券市場紅週刊 特約作者 不變的投資)
優質 股票 投資 價值 浮現 證券 市場 週刊
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開啟做空大門後 阿里巴巴空頭浮現

來源: http://wallstreetcn.com/node/208706

20140926alishort

阿里巴巴上市後僅一周,空頭們已蠢蠢欲動。

根據彭博和數據編纂機構Markit的數據,做空阿里巴巴的股票數量已經達到890萬股,占到阿里流通股總量的2.4%。

Markit產品專家Andrew Laird表示:“從一開始,我們就發現借入阿里巴巴股票的需求非常大。雖然和總的流通數量相比,做空的比例還很小,不過考慮到IPO之後可供借入的股票並不多,這個數量還是很可觀的。”

在結束了為期三天的首次公開招股結算期(IPO Settlement Period)之後,投資人當前已可以券商手中融券阿里巴巴集團的股票。

融券是指證券公司將自有股票或客戶投資賬戶中的股票借給做空投資者,投資者借證券來出售,到期返還相同種類和數量的證券並支付利息。

阿里巴巴在上市時共售出了3.681億股股票,昨天阿里巴巴下跌1.8%至88.92美元。在上周五IPO當天暴漲38%之後,本周過去的四天內,阿里巴巴有三天都收跌。

Markit稱,昨天市場上借入阿里巴巴股票的利率為8%,相比之下標普500成分股的平均融券利率僅為0.5%。Laird評論稱:“投資者願意為做空出大價錢。”

在阿里巴巴之前,美國歷史上前五大IPO有四家公司在上市後的第一年下跌超過17%,其中就包括通用汽車和互聯網新貴Facebook。唯一的例外是2007年Visa公司上漲了28%。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

開啟 做空 大門 阿里 巴巴 空頭 浮現
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“黑天鵝”威脅浮現:中國經濟會不會四季度繼續加速下滑?

來源: http://wallstreetcn.com/node/210172

黑天鵝事件指,常常引起市場負面反應的極罕見事件。三季度中國GDP等數據公布後,多家國內券商都預計四季度會好轉。但近來外媒報道質疑,迅速上升的部分中國經濟指標不可持續。一些分析師預測,未來可能發生經濟繼續加快下滑的黑天鵝事件。

今年第三季度,中國GDP同比增長7.3%,創近六年新低。上月中國三季度GDP等宏觀數據公布後,中金、申銀萬國、中投證券等券商分析指出,部分關鍵指標開始企穩,如:9月工業增加值回升到8%,發電量、粗鋼產量等高頻數據較8月明顯反彈,鐵路投資同比增長45%,不計CPI影響後零售實際同比增速較8月略有回升。

看好四季度經濟好轉的人士認為,隨著房地產新政、央行信貸刺激等措施落實,四季度房地產銷售將環比改善。中投預計,四季度GDP增長7.4%左右,高於三季度。

 
工業增加值,GDP,中國

但英國《金融時報》近日文章指出,中國GDP增速大減,一些重要的經濟指標卻依舊迅速上升,如信貸增長速度仍超過GDP增速、地方政府債務增長依然超過自身償債能力、煉鋼和房地產投資等各類投資還在很快增加。考慮到需求持續減少,這類指標的增長不可持續,遲早會轉為下行,中國經濟滑坡將不可避免地加劇,需很長時間才能停止下滑。

獨立宏觀經濟研究機構Emerging Advisors Group的總裁Jonathan Anderson認為,中國不會爆發金融危機,但明年會信貸緊張,形勢會惡化,經濟增速會慢得多。信貸耗盡將導致供應暴跌,可能開始出現大批企業破產。

一些分析師認為,中國增長加劇下滑可能來得更早。北京大學金融學教授、美國經濟學家佩蒂斯(Michaels Pettis)預計,房地產開發商和鋼鐵生產企業還會得到貸款、累積庫存,因為中國政府不會讓就業和消費受到太大影響,可最終政府將被迫允許經濟增速更慢。增速在5%或者6%水平停留得越久,債務問題就會越嚴重,經濟轉型的風險就越大。

事實上,由於正處經濟轉型的關鍵期,中國政府對經濟增長、特別是GDP增速的容忍度已經增加。三季度中國GDP增速明顯回落,外界對中國能否達到今年官方GDP增長目標的疑慮加重。上月公布三季度中國GDP當天,李克強總理承認中國經濟依然面臨不小的下行壓力,但又說對中國經濟充滿信心,對面臨的挑戰也不掉以輕心。

今年9月的2014夏季達沃斯論壇開幕式上,李克強表示:“堅持區間調控的基本思路,只要經濟增速保持在7.5%左右,高一點,低一點都屬於合理區間。”

上周華爾街見聞文章提到,世界銀行在報告中敦促中國政府放棄硬性增長目標,認為即使明年官方經濟增長目標降至7%,中國也可以承受,而且還能保證就業市場形勢良好。

世界銀行的高級經濟學家Karlis Smits在報告中寫道,強調滿足短期增長目標會增加推行政策的挑戰,而那些政策有助於經濟中期持續發展,沒有那些政策行動,中期中國經濟下滑可能更劇烈。

以下可見上月華爾街見聞展示的法國興業銀行報告有關中國GDP增長、凈出口增長、基建及房地產投資、房產市場圖表。該報告認為,9月出口反彈是工業增加值回升的唯一理由。即使GDP增速只有7.3%,也要歸功於9月看似強勁反彈的工業生產,7.3%的增幅是欺騙性的增長,並未體現真實實力。

GDP,固定資產投資,房地產,工業生產,出口
 
上述報告認為,9月底中國央行放寬了限貸政策,在穩定房產市場方面,應該會比地方給限購松綁更有效,但還不足以逆轉房地產的下行趨勢。
 
GDP,固定資產投資,房地產,FAI

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天鵝 威脅 浮現 中國 經濟 不會 四季度 四季 繼續 加速 下滑
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中國12月百城房價跌幅擴大 樓市回暖信號浮現

來源: http://wallstreetcn.com/node/212634

12月,中國百城住宅價格仍處調整期,年底房企為沖刺業績和加速資金回籠,加大優惠力度,本月百城住宅價格跌幅有所擴大,但下跌城市個數明顯減少。

根據中國指數研究院今天公布的數據,12月全國100個城市住宅均價連續第8個月環比下跌,且跌幅擴大。

2014年12月,全國100個城市(新建)住宅平均價格為10542元/平方米,環比下跌0.44%,為連續第8個月下跌,跌幅擴大0.06個百分點。

同比來看,全國100個城市住宅均價與2013年12月相比下跌2.69%,跌幅較上月擴大1.12個百分點。

但從漲跌城市個數看,數據透露些許暖意。70個城市環比下跌,30個城市環比上漲。與上月相比,本月價格環比上漲的城市數量增加7個,環比下跌的城市數量較上月減少6個。

值得註意的是,本月十大城市住宅均價在上月出現短暫上漲後轉為下跌。北京、上海等十大城市(新建)住宅均價為18878元/平方米,環比下跌0.36%,同比在連續上漲25個月後首次下跌,跌幅為0.61%。

中指院在報告中稱,從政策層面看,中央政策以“穩”為主,本月《不動產登記暫行條例》正式出臺,意在完善房地產長效機制建設,短期對市場影響有限;從需求方面來看,在調控回歸市場化、貨幣政策支持的背景下,購房需求有序釋放;從供應情況看,年末推盤高峰促使部分城市庫存仍處於較高水平;從企業策略看,迫於全年銷售目標和資金回款壓力,12月房企繼續采取低價加推、以價換量策略,百城房價繼續下行。

展望2015年,全國市場仍面臨高庫存壓力,消化庫存仍是市場主基調,房價仍存下行壓力。基於各地去化壓力的差異,未來不同城市價格走勢將繼續呈現分化。一線城市和少數二線城市對政策反應敏感,潛在需求旺盛,房價仍面臨一定的上漲壓力;多數二線城市將相對平穩;大多數三、四線城市需求透支,庫存壓力大,未來房價將繼續下行。

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中國 12 百城 房價 跌幅 擴大 樓市 回暖 信號 浮現
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歐版QE方案浮現 購債額度或按成員國在ECB持股比例劃分

來源: http://wallstreetcn.com/node/213025

CNBC援引一位接近央行人士的話稱,歐洲央行可能已經準備好宣布一項量化寬松(QE)計劃,其中關鍵的購債額度分配方法是按照歐元區各成員國在歐洲央行的持股比例劃分。

歐洲央行資產負債表實際上屬於各成員國,歐元區各國的央行對歐洲央行都支付過特定數量的資本,例如德國繳納的數額在總量中占17.9%,法國占14.2%,而塞浦路斯這種較小的國家份額也會相應較少,只有0.15%。

據知情人士表示,歐洲央行會按照上述比例來決定購買每個國家主權債券的數額。但目前為止,該計劃還未制定完成。

市場廣泛預期歐洲央行將會在1月22日的會議上宣布全面的量化寬松計劃,以刺激經濟增長和防止歐元區陷入通縮。

歐洲央行發言人Michael Steen拒絕對這一消息置評。 

上周五(1月9日)路透曾報道,目前擺在歐洲央行面前的選項大致有三個QE選項:

1,按照歐元區各成員國在央行的持股比例購買各國國債。

2,由歐元區成員國央行買入本國國債,因此風險仍局限於有問題的國家。

3,歐洲央行只購買評級為AAA的政府國債,寄望此舉能促使投資者買進風險更高、收益率也更高但評級較低的歐元區政府國債。

而本次CNBC援引的消息人士的說法正是第一種選項。該選項與美國、日本等國的QE計劃類似,但鑒於德國央行對歐洲央行承擔主權信用風險做法的反對態度,歐洲央行首席經濟學家普雷特在近期提出了後兩個折衷方案。

該選項的最大問題在於德國這樣不需要央行幫助的國家在歐洲央行內持股比例最大,會被迫接受更多“救助”,而希臘、西班牙這樣需要救助但持股比例較小國家受到的救助將非常少。

德國央行行長魏德曼已數次表示推行廣泛QE會產生道德風險,弱國會依賴救助,而暗示德國等核心國家將會吃虧。

德國智庫Ifo研究所的負責人Hans-Werner Sinn本周一(1月12日)在接受彭博采訪時表示,歐洲央行的官員們只是用通縮的借口來實施QE,歐洲通脹下滑是因為油價走低,QE實際上是想幫助那些弱國。

此外,同樣是在上周五,據彭博援引歐央行內部人士消息,歐洲央行成員在1月7日的會議上向政策制定者們提出了至多5000億歐元的投資級債券購買計劃。對此,高盛首席經濟學家Jan Hatzius在接受CNBC的采訪時表示5000億歐元(約6000億美元)的規模不是個小數目,相比之下,美國的QE2(2010年晚期美聯儲實行的第二輪量化寬松)也不過6000億美元。

Hatzius稱,歐洲央行在QE一事上行動太過遲緩,現在應該更加激進一些,以便該計劃盡早出臺。

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歐版 QE 方案 浮現 購債 額度 或按 成員國 成員 ECB 持股 比例 劃分
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對話龍生股份新東家劉若鵬 “光啟系”浮現資本市場

來源: http://www.yicai.com/news/2015/03/4590960.html

對話龍生股份新東家劉若鵬 “光啟系”浮現資本市場

一財網 李娜 張國良 2015-03-26 22:13:00

他是一名海外學成歸來的科學家,高層領導勉勵他成為“新時期的錢學森”。他是一名80後,一個富有激情的大男孩,談到激動處,他揮舞手臂說:“在這個領域,誰敢說我們年輕?”他的企業是2012年習近平總書記到深圳考察的第一家企業,被譽為未來的“蘋果”。

他是一名海外學成歸來的科學家,高層領導勉勵他成為“新時期的錢學森”。他是一名80後,一個富有激情的大男孩,談到激動處,他揮舞手臂說:“在這個領域,誰敢說我們年輕?”他的企業是2012年習近平總書記到深圳考察的第一家企業,被譽為未來的“蘋果”。

他同時也是資本市場的寵兒,去年帶領深圳光啟成功借殼港股英發國際,半年內股價曾由0.4港元漲至5.26港元,期間市值飆漲21倍至179億港元,一躍成為2014年港股市場上當仁不讓的最牛股票。3月18日,深圳光啟又確定斥資16億參與鵬博士(600804.SH)增發,將光啟的“黑科技”應用服務於互聯網接入領域。而就在這幾天,光啟在A股市場再下一城,入主龍生股份(002625.SZ),成為其實際控制人。

劉若鵬

頂著創新科技的光環,“光啟系”漸漸浮出資本市場的水面,而作為深圳光啟創新技術有限公司董事長,深圳光啟高等理工研究院創始人劉若鵬則成為此時最受外界關註的人。

“神秘?那可能是因為我們是正在成長的組織。”劉若鵬近日在接受《第一財經日報》獨家專訪時表示,上市之前完全沒有考慮過資本市場本身的因素,而是覺得時候到了。

“光啟到今年7月份已經五周年了,之前布局和發展的新興技術在幾個不同主題里面的應用已經到了一定的程度,這時候非常需要和資本市場以及更多的合作夥伴,更多的發展手段相結合。”劉若鵬對記者表示,之前光啟也在海外進行過並購,控股的公司也成功上市,這說明光啟的業務在上市後也在快速發展,而不僅僅是就停在這里。

如果要讓他總結上市之後的方向,劉若鵬表示,最好的答案就是“更快地把夢想變為現實”。

搭建超材料“主題公園”

一財:光啟現在的主要研究的方向是什麽?主要的產品有哪些?

劉若鵬:超材料、光業務以及商用臨近空間技術我們最重要的三塊業務。實際上我們的起點的技術是超材料,材料反向設計,這不是某一種東西,而是一種方法,可以實現自然界很難做到的,直接決定了為什麽我們的產品會在民用里面選擇商業航天,這里面有材料的變革。超材料為什麽做到國防工業,這個就更不用解釋了,一代材料一代裝備,這個領域成名之作是隱身衣,這是一個很自然的選擇。光的部分,初期的超材料都是在做電磁波的調試,說白了就是我的超材料對各種電磁波有各種不同的響應,之前我們有博士在研究智能塵埃,對可見光的調試。就是這些很底層的東西讓我們在尋找一些可以應用的領域,一頭創新,一頭看應用,不斷匹配,逐步發展到你看到的。商用臨近空間就是香港上市公司里面做的東西。

一財:他們之間的邏輯關系?

劉若鵬:我們主要都是物理背景,物質和能量是兩條線,能量的話包括電磁波、太陽能、光、聲波。物質的話有對光反應的,有對電磁波反應的,看到的自然界的產品就是這兩種東西。對於我們來說,核心的底層支撐就是對能量和物質的研究,換句話說我們的核心就是進行控制的一種設計技術,我們會在不同領域應用。這些業務都是從同一個細胞核分裂出來的,這是我們現在的商業模式,就像是建主題公園那樣,我們會在不同的領域建立我們的主題公園。

一財:你的意思是每塊業務都可以單獨拿出來做一個很大的企業?

劉若鵬:對,比如說光子這塊是基於移動互聯網做的安全應用,所以安防和金融領域都對我們有興趣,基於移動互聯網、物聯網、社交網、安全認證,做到幾個億到幾十億的收入,這一點也不過分,太不過分了。我們會把每個業務分幾個主題進行裂變,每個主題我們聚變,分別以一個公司來做,不會把不同領域的東西分在一個公司里面。大家不同的地方在於主題不一樣,像光啟科學就是顛覆性技術。這些都不會是小公司,一上市可能是300億市值的公司,每個主題下面都會聚變,也會通過資本的並購來充盈這個主題公園里面,這里面任何一個領域都是顛覆性科技創新。

一財:過去您曾率領其團隊成功研制出“隱身衣”,這一產品現在的發展情況?

劉若鵬:我們有隱形衣的產品,這塊產品也在做資本化,也會放在資本上去,現在合作方鼓勵我們用商業的方式,推動這些尖端產品的成熟,因為用市場的方法效率更高,資源更多,主動權更大。現在我們正在邁出了很大的一步,資本化的一步,這個方向我們肯定是要去走的。

一財:現在光啟應用的產品都是自己生產的?

劉若鵬:光啟現在只做五件事情。第一是整個產品的設計研發,第二是產品最核心的材料和器件,第三是品牌,第四是面向客戶的直接銷售,第五是資本。在縱向里面光啟只做這些,除此之外其他能做的都可以找合作夥伴。而目前光啟的很多專利都是公用的,底層專利20000多項,都是面向用戶的專利,當然我們也有生物醫療器械,打包的一些產品線,這個部分在2%和3%。

為什麽要選擇資本

一財:你們的很多想法都是“顛覆式”想法,外界會感到很神秘,並且做研究很少人想到做上市公司,你自己背景也是科學家,為什麽要想著做上市公司?

劉若鵬:光啟整個時間維度很短,2010年的時候我們創始團隊的5個人借了20萬元開始創業,所以不能去期待是二十年三十年的公司,甚至不能期待它是十年八年的公司,它現在只有四年半的時間,這個也是導致外界覺得我們神秘的原因,企業業務積累的東西不夠多,但大家對我們期望更加高一些,所以覺得我們神秘,其實我們也是正在成長的組織。

為什麽選擇上市?這和光啟成立的初衷有關系,我們成立的時候是民辦非企業,不是國家養著的,包括體制機制都比較靈活,強調把科技創新、把市場產業化放在前面。過去總說科技產業兩張皮,做科技的會埋怨做產業的,做產業就知道來快的,或者就知道偷,實際上這兩個東西中間是有脫節的。我們的組織形態一開始就打通這兩塊,科技創新作為我們的火種,或者起點,以先進的技術在不同的地方應用,啟動新興的市場。

我們不是國家養的研究院,國家都是不管不養的,研究院都是自己養的,當然政府也給了一定的補貼,但和華為、中興一樣都是競爭性的支持,有些專家看不懂把這個斃掉也是有可能的。你不能說投入了就是政府養的,外界以為是不是政府又辦了面子工程,我要強調的是就是因為我們不是政府養的,所以我們有很強的打糧食的動力。我們整個集團500多人的科學家,錢睜眼閉眼就沒了。

一財:香港的上市公司為什麽會選擇並購來擴大業務?自己的業務發展的如何?

劉若鵬:可能在中國看到這樣的公司會覺得比較奇怪,實際上高科技公司無非是兩種模式,一種是自己開發研發,一種就是資本的擴展把互補企業納入。現在收購的這兩家公司都是我們的,在我們眼里他們就是其中的一條產品線而已。我們自己有五個產品線,雲端號、載人版雲端號、飛行者號等等,各個都是天大的事,收購的兩家公司(澳洲和加拿大)加起來只是我們的很小的一部分,並且我們新材料對他們是有很大的支持的,也能帶去中國市場。他們也有好的技術,我們不是只靠並購,我們也有自己強大的技術基礎和技術團隊,如果沒有這些,人家也不會給我們並購。

我想說的是我們通過資本市場,通過資本,通過擴展做戰略並購,後面可能會有一些參股,其實是太符合高科技企業的發展模式了,只要去矽谷的企業看一看,和我們類似的企業一比,會發現沒有什麽不同。另外我們的並購不是財務性的投資,第一個原則一定是技術的互補性,比如我們可以同時解決物流的市場,應急救援的市場,通信的市場,我們把這三個東西打包成一個解決方案賣給客戶,其實這是會增強我們的市場競爭力。此外,兩家公司也會擴大我們海外影響力,幫助光啟全球化國際化走出去。

回應殼公司

一財:如何看待您說的顛覆式創新技術的市場空間價值?

劉若鵬:臨近空間這塊,非傳統航空航天相關領域就有7000億美元的市場,光啟想做多大?我很少去想這個問題,但對於我們來說,可以肯定的是這個市場足夠大,到底我們是以什麽速度做到多大?這個是很難預測的。關於行業壁壘的話,每個公司都在極盡全力,但我這個產品的系統非常複雜,基本是把99%的公司殺死了,還有材料和知識產權的問題,我幹了12年,還有一個是先入為主。

最後一點,因為這些產品需要空運,需要各國總統和我們合作。目前國家對我們還是很重視的,可以很明確的說,我們背後還是有國家力量支持的,不存在某個高人。我們是有很多好的合作夥伴,投資人。

一財:如何衡量投入和產出比的關系?從研究到生產再到產品怎麽形成良性循環?

劉若鵬:我們企業成立的時間是很短的,前兩年我們都是在搭建實驗室,到最近兩年開始我們才真正做產業化。但我們幾個新產品都得到了市場上的歡迎,光子是2013年年底才出現的產品,現在已經超過1個億的收入,最近可能超過2個億的銷售,這個對團隊激勵非常大。包括在439上市公司里面的產品,其實需求非常強烈,生產線有點排不過來了,所以我們內部還需要和客戶說,怎麽去妥協,先給誰再給誰。

一財:目前光啟整個集團銷售情況和收入怎麽樣?

劉若鵬:這個很難統計,光子這塊可能有互聯網的屬性,超材料有軍工的屬性,只能分主題來看。光啟科學是上市公司,我們不允許做財務預期的,不過之前有一些券商有公開的預期,這個可以參考一下。另外2014年年底光啟才完成了分割,2014年只有3個月,所以看不到什麽東西,但是2015年以我們為主導,我們發揮作用,所以從年報可以看出來。你會看到我們很多業務上的進展,從上市到現在五個多月,現在要安撫很多客戶,有東西想著快點用。最主要的,國外會建立大數據互聯網的接入,東盟非洲。國內也有業務,行業類的專網這種客戶,現在主要是時間,最開始我們也沒有想到來那麽集中,大數據互聯網是剛需中的剛需。

目前我們剛果的項目分為四個階段,第一個階段包括風速考察,拿各種數據,氣候的統計結果,當地經濟消費的結果,這個階段我們結束了。第二個階段我們要提供雲端號過去提供服務,合資公司提供運營,從2014年10月到現在,我們現在到了第二階段。

一財:你認為這些投資會受到外界投資者的認可嗎?

劉若鵬:我個人認為三五年前,這事情都不會發生,但是國內現在發生了一些變化,我覺得這種變化是好的。大家對這種顛覆式創新,對創新性的業務、市場、資本的追逐和追求,我認為現在肯定是高點,還在增長。2011年到現在發生了幾件事,阿里巴巴上市,小米,華大基因,大疆科技發生了一系列事情。不斷給全社會教育,創新驅動發展。不斷的教育市場,形成了矽谷似曾相識的氛圍,這種氛圍不是大家說話高興,拿這個東西投票。所以你看包括光啟科學上市後的表現,我認為這是實實在在的,一個純市場反應,二級市場投機心態有沒有,肯定有,多少人現在沒有投馬雲都毀到腸子去了。

科學家還是商人?

一財:你看上去不像物理學家?

劉若鵬:剛開始創業的時候,很多都是憑直覺的,但是現在畢竟已經四年半了,多多少少還是有些感受,在這四五年的時候,沒少看和管理有關的書籍,和剛剛從科學家創業的時候還是有相當的區別的。

一財:科學家為什麽要借助資本市場?

劉若鵬:我們的情況確實在國內不是標配,但是你可以想想矽谷,矽谷里面兩類人,一類是名校里面輟學創業的,一類是把博士讀完的,在學校實驗室的學者。我看了一下他們都是26歲創業,出來之後很快成立自己的實驗室,把很多底層技術應用到產業里面,他們大多數都擁有更高的目標就是改變世界,借助綜合的創新生態,就算是學校里面做,不管在哪里幹,都需要資本的力量。所以像光啟這樣的公司,在美國矽谷就是一大把,我們也不是說是非要怎麽樣,只要成為這麽多企業里面的一員就可以了。

一財:你怎麽平衡自己的時間?自己還做研究嗎?

劉若鵬:我在初期的時候,在前三年,我基本兼顧cto,所有產品線的技術都是我在抓,隨著盤子越來越大,每個領域分化了不同的產品和需求,實話說我原來做cto的時間不具備了,現在我更多的做幾個事情,一個是特別困難的技術瓶頸障礙,但對於創新者來說,這一秒鐘,對於企業和團隊,而是在解決技術怎麽做的一財。

一財:你們創業團隊里面的幾個背景都是一樣的?

劉若鵬:我們團隊里的每個人技術領域都有差異,屬於交叉技術,在工作中也有意見不一致的時候,但是有一個好處,大家基本上爭論完了,還是有統一的行動,不行動會死的更慘。對於科學家創業,國內一提到這個就會想到很多,比如不重視管理不重視市場,但要註意的是也有科學家創業成功的,自身需要轉型,我說的轉型不僅僅在一個環節上面你要發揮聰明才智,還需要綜合市場的能力、資源、人才、技術等各方面的管理,這是一個綜合的事情。知識的創造者,創新的整合者,擅長的是怎麽把控資源。對於科學家來說,從創造者到整合者,從單點到多點,變成將領,這個轉變非常重要。

一財:現在光啟一共有多少研究人員?

劉若鵬:現在我們做的是顛覆式科技創新,我們的很多研究人員和市場人員都是重疊的,不是外界所想的那種銷售就是鋪渠道的。那麽我們選擇做哪個不做哪個?在內部也非常謹慎,基本是有一個內在的底線和外在的邊界,內在的底線看是否符合我們的價值觀,是否來自未來改變世界、裝備革命的東西,還是擴展人類活動空間的東西。時間有限,你做不了那麽多的東西,我們審視這個項目的影響力有多大,這會是我們認真考慮的一點。外部的邊界是根據我們的資源決定的。

編輯:胡軍華
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中日之后是韩国?又一个价值洼地浮现 美股基金策略

http://xueqiu.com/3917237536/41972905
就亚洲而言,中日韩三国不但是区域性经济强国,也是重要的资本市场。2008年后,中国和日本相继步入熊市,韩国却在2009年即摆脱金融危机,股市强势反弹走强,日本也于2012年反弹,近期继续走强,而中国股市则在2014年以更加惊人的幅度疯牛狂奔。而近期股市大幅下跌的韩国近期也有了反弹态势,并开始被国际资本看好。

由于中国A股外带4月后香港股市的强势,萎靡很长时间,资金大量流出的最大新兴市场ETF:EEM,凭借20%的中国(目前主要是香港股市)市场份额,今年取得了9.7%的收益佳绩。而国际资本对中国股市的兴趣也日益浓厚,特别是一旦中国市场被加入MSCI等主流指数,加之中国政府进一步放开对外投资限制,将触发大量主打新兴市场的ETF跟着指数“被动”增加中国股市的配置。根据高盛对历史相关市场的分析,认为中国股市的崛起,外加美联储加息预期减缓,亚洲一些市场也会受益,历史上看,韩国市场常常伴随中国股市的爆发而爆发。进入4月,韩国市场似乎表现出相应势头,目前的12个交易日,该国市场已经有10个交易日上涨,iShares发行的挂钩韩国市场的ETF:EWY,近期上涨6.3%,是中国以外市场中表现最佳的。本月的16亿美元的净流入亚洲市场的海外资本中,有超过70%的资金流入了韩国市场。

从宏观分析看,韩国市场上涨的逻辑和中国似乎很相似,央行降息到历史水平,投资者对当前实业低收益的现状感到失望,把资金纷纷投入股市。而在一些分析师看来,从PB的角度看,韩国市场目前比日本市场便宜40%,而韩国市场第一权重股三星电子,在经历了一系列打击后,近期有所恢复,市场对其Galaxy S6的需求比想象的更为强劲。

与此同时,在《巴伦周刊》看来,与中日韩这样的大规模市场相比,如印尼和泰国这样的市场被认为更加脆弱,尽管它们阶段性表现也曾经非常抢眼。这些市场本身就处于较高PE水平,整体市场较贵,而且一旦美联储加息,导致当时海外资本抽离,对市场的影响将比中日韩这样的市场大的多。其中,尤其是印尼市场更加脆弱,一方面是外部环境紧迫,另一方面是曾经以改革派形象上台,引发改革行情的Widodo支持率已经从72%暴跌至42%,国内股票市场也陷入萎靡,建议这些对美联储加息比较敏感的亚洲小国市场,投资者注意投资风险。

最后,我们把今年以来上面提到的几个市场对应的ETF收益做个简单比较,包括韩国市场的EWY,日本市场的DXJ,中国市场的ASHR,泰国市场的THD,印尼市场的EIDO:
中日 之後 韓國 一個 價值 窪地 浮現 美股 基金 策略
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歐洲負利率公債狂賣 泡沫浮現?

2015-05-04  TCW
 
 

 

四月底,債券天王葛洛斯(Bill Gross)在推特上發下豪語,指出放空德國十年期公債,是「一生難得的機會」(The short of a lifetime.),甚至比一九九三年放空英鎊還好賺,讓可能步入負利率的歐洲債市,再次成為華爾街熱門話題。

近一年來,德國十年期公債殖利率從約一.五%,一路下降至目前約○.一%,幾乎已接近零利率,包括《時代》在內都在預測,德債將出現負利率。事實上今年四月十日,瑞士政府成為史上第一個發行十年期公債負利率的國家,據《華爾街日報》報導,五年期的法國公債殖利率也在六天後轉為負值,德國八年期公債則一度下跌至○%以下。

對投資人而言,購買這些負利率公債,意味著把錢借給政府,債券到期後不但沒利息可領,還要倒扣本金來支付利息。但這種明顯虧本的負利率債券,如今卻在歐洲市場快速竄起,目前數量已占歐洲公債市場四分之一。

瑞士的十年期公債發行金額達二兆三千億瑞郎(約合新台幣七十四兆元),殖利率為負○.○五五%,推出後也獲得超額認購。

現在買,賺價差!歐央行購債,價格會再漲

為何人們要購買零或負息債券?這要從歐洲央行的債購計畫說起。今年一月,歐洲央行宣布史無前例的一兆一千四百億歐元(約合新台幣三十八兆元)債購計畫,從今年三月至二○一六年九月,每個月都釋出六百億歐元,購買利率不低於負○.二%的公債與其他債券,這讓債券價格迅速攀升,債券殖利率也快速下滑。

「這次投資人賭的是資本利得。」富邦金控資深經濟學家羅瑋表示,歐洲央行持續購買債券,公債價格還有望進一步走高,投資人可賺取這一段價差。

以德國為例,五年期公債殖利率在今年一月隨價格攀高,首次出現負值,截至今年三月底,殖利率下滑至負○.一%,然而距離歐洲央行購買債券下限(負○.二%)的標準仍有一段距離,市場預期仍有潛在資本利得可獲利。

不過「賺價差」仍有風險,葛洛斯就認為目前德債價格已有泡沫跡象。他在接受美國財經媒體CNBC採訪時表示,德國十年期公債殖利率已跌至低點(也就是價格已升至高點),至於什麼時候將反彈,沒人說得準。他認為若做空德債,預計在未來一至兩年內,能有一○%至一五%的報酬率。

已買的,賺匯差!歐QE,瑞士丹麥貨幣升值

人們購買負息歐債的第二個原因,就是匯率套利。歐洲央行大舉量化寬鬆(QE),歐元將進一步貶值,而瑞士、丹麥等國貨幣就出現升值空間,國際投資者進入歐洲市場後,具有高流動性的政府公債,就成為賺取匯差的優先標的。

投資機構麥格理證券(Macquarie)的固定收益策略部主管伊德里斯(Nizam Idris)曾指出,若在去年底買進瑞士公債,雖然可能要承擔負利率的損失,卻能享受瑞士法郎(兌歐元)飆升約三○%的匯率收益,丹麥如今也出現了負利率債券,這亦是匯率操作的結果。

同時,對擁有龐大資產的壽險與指數型債券基金而言,安全與成本是主要考量。

德盛安聯產品首席陳柏基指出,市場上有很多銀行、壽險與指數型基金投資人,因為監管的要求,必須持有一定比例的低風險且高流動性的政府公債,即便賣出這些負利率的公債,可帶來更佳的帳面獲利,卻在其他資產相對波動性與風險考量下,仍會選擇持有負利率債券。

而且以成本來看,當歐元區的存款利率為負○.二%,瑞典甚至達到負一%時,金融機構將資金存放在銀行裡,成本還遠高於負利率的公債,兩相權衡之下,持有公債還比存款更加的划算。

同時,歐洲央行自去年實施一連串非傳統貨幣政策之後,讓銀行放款意願提高,企業間的借貸成本下降,保德信歐洲組合基金經理人李宏正指出,去年以來,歐洲有許多藥廠與科技大廠掀起一波購併潮,正是著眼於資金成本偏低,能順利調整企業的財務槓桿。

風險:推高股債價位資金外溢,目光應轉至美國

然而李宏正也提醒,大舉的量化寬鬆,讓投資人在尋求高報酬率的同時,將推高債券與股票等資產價格。公債殖利率若再持續下滑,持有大量債券的退休基金與壽險公司,未來也將面臨經營成本提高的風險。

羅瑋則指出,歐元區的資金外溢已從歐洲影響到美國。今年四月,美國財政部拍賣三十年期政府公債,間接投標者就認購了五一.三%,高於過去十次標售平均值的四八.六%,顯示外來投資者越來越看好美國公債,這也讓美國公債殖利率在美國即將升息的消息之下,還未見大幅提升。

根據美國銀行資料統計,目前歐洲負利率債券已經激增至二兆八千億歐元,規模遠比歐洲市場流通的投資等級公司債還高近一倍。

握有全球最大債券基金的太平洋資產管理公司(PIMCO)也指出,負利率債券在價格快速推高後,已經浮現泡沫隱憂,PIMCO全球信用部門投資長基瑟(Mark Kiesel)建議,投資人應該遠離負利率的公債,將目光焦點移至公司債、部分股票甚至美元收益上,以避免市場快速反轉,泡沫破裂所帶來的危機。

歐洲 利率 公債 狂賣 泡沫 浮現
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澳门博彩业:基数效应浮现,新供应周期开启

http://gelonghui.com/#/articleDetail/13867

作者:韩琦


行业观点︰

1)6月份开始低基数的效应浮现︰受到中国大陆反贪腐运动和签证限制,澳门博彩收入自20145月起进入行业的下行周期,因此去年的困境造成的较低基数将在6月开始浮现。在较低的基数下,我们相信同比跌幅将由现在开始收窄︰我们预测2015年的总博彩收入将同比下跌23%,而2015年第一季则会同比下跌37%


2)新供应周期已经开始︰澳门银河第二期在2015527日开业,路氹城2.0(第二阶段)已开始运作。我们预期对赌厅业务的贡献不大,但酒店房间增加将有利于中场业务发展。


3)建议关注业务重心向中场业务转移的博彩企业︰银河娱乐(27HK)已把75%的新赌枱分配给中场业务,连同酒店房间增加59%(澳门银河和星际酒店),我们相信银河娱乐中场博彩业务的市场份额将会上升。


催化剂︰

1)澳门博彩总收入的同比变化趋势从6月起改善。

2)新濠影汇如期开业。





(来源:招商证券)

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澳門 博彩業 博彩 基數 效應 浮現 供應 周期 開啟
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寶塔實業資金被凍結 寶塔石化資本運作軌跡浮現

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4636839.html

寶塔實業資金被凍結 寶塔石化資本運作軌跡浮現

一財網 楊佼 2015-06-24 23:15:00

6月24日晚間,寶塔實業公告稱,因與施工方發生工程款糾紛,其部分銀行賬戶被法院凍結。據披露,整個工程總造價3315萬元,而拖欠工程款786萬元。

頻頻在資本市場起舞的寧夏企業寶塔石化集團有限公司(下稱“寶塔石化”),自身正在一步步走入多事之秋。

6月24日晚間,寶塔實業公告稱,因與施工方發生工程款糾紛,其部分銀行賬戶被法院凍結。據披露,整個工程總造價3315萬元,而拖欠工程款786萬元。

寶塔實業前身為西北軸承,控股股東為寶塔石化。2015年以來,因計劃大手筆向前內地首富李河君旗下的漢能薄膜發電輸血,以及關聯方錦州銀行與漢能控股之間的巨額資金往來,而備受資本市場關註。

根據《第一財經日報》所獲資料,寶塔石化的處境並不見佳,而寶塔實業正是其真實狀況的縮影。然而,一方面自身處境艱難,另一方面卻在大手筆對外投資。在矛盾的表象背後,可能正隱藏著寶塔石化的資本運作棋局。

寶塔實業縮影

根據寶塔實業6月24日晚間公告,公司近日收到河南城建建設集團有限公司(下稱“河南城建”)民事起訴書,根據雙方簽訂的工程合同及補充協議,後者施工的總造價3315萬元的軌道交通軸承建設項目,目前已完成全部施工,應付清全部工程款,但寶塔實業至今只付了2529萬元。

為此,河南城建向法院提出訴訟請求,判令寶塔實業支付工程款786萬元,以及逾期付款利息44萬元,兩者合計830萬元。銀川中院做出裁定,對寶塔實業采取保全措施,凍結其價值837.9萬元財產。目前,法院已凍結其銀行賬戶資金837.9萬元。

寶塔實業前身為西北軸承,今年6月5日起證券簡稱方才更名。公開信息顯示,寶塔實業為寶塔石化控股子公司。截至2015年3月底,寶塔石化持有該公司1.99億股,持股比例為53.43%。

與河南城建的訴訟,並非公司近期唯一的債務糾紛。2014年4月公司公告稱,因深圳民鑫實業有限公司、西北亞奧信息技術股份有限公司(下稱“西北亞奧)等四家企業,與湖南長煉興長集團返還資金保證合同發生糾紛,且無財產可供返還,湖南長煉興長集團於2014年2月18日向法院申請追加4家企業為被執行人,在1500萬元本息範圍內,對被執行人西北亞奧所欠申請執行人興長集團的債務承擔連帶清償責任。

而在被追加執行的4家企業中,就包括寶塔實業。據其2015年2月公告,此事將影響其其2014年凈利潤800萬元。

對於一家上市公司來說,合計1000余萬元的債務,似乎不值一提,就在2015年2月底,該公司還剛剛完成了6億元的定向增發。然而,在這些糾紛背後,卻是寶塔實業真實處境的寫照。

2012年以來,寶塔實業已經連續3年虧損。年報數據顯示,2012~2014年,公司扣除非經常性損益後分別虧損8094萬元、1.24億元、1.66億元。2015年一季度,其虧損亦達2345萬元。

而資金狀況更是捉襟見肘。年報披露,截至2014年底寶塔實業貨幣資金2877萬元,比年初減少了約65%,而同期短期借款卻達6000萬元。2015年一季報顯示,今年2月底完成6億元定增後僅一個月,其賬上的貨幣資金便僅剩4.38億元。

為了籌集資金,寶塔實業近年多次向股東、內部職工借款。根據公開信息,截至2014年8月,該公司僅內部職工借款余額高達8990.8萬元。

寶塔石化資本局

單筆金額幾百萬元的債務糾紛,對一家上市公司來說,似乎顯得無足掛齒。然而,正是這些小額債務,折射出了寶塔實業及寶塔石化的困境,同時也暴露了寶塔石化的資本運作棋局。

寶塔石化被外界熟知,源於其與曾經的內地首富李河君,以及其旗下的香港上市公司漢能薄膜發電的交集。2014年1月、2015年3月,寶塔石化及其控股子公司南方寶塔,都曾試圖參與漢能薄膜發電定增。但第一次參與定增,在2014年4月就已終止,而第二次則前途未蔔。

《第一財經日報》此前從知情人士處獲悉,錦州銀行向漢能控股提供了數十億元的巨額融資,時間發生在2014年下半年。錦州銀行2014年年報顯示,錦州銀行第二大股東為銀川寶塔精細化工有限公司(下稱“寶塔精化”),持有該行2億股,持股比例為4.54%,而寶塔精化正是寶塔石化子公司。

大手筆輸血漢能之際,寶塔石化自身卻處境堪憂。除了寶塔實業,寶塔石化及其子公司,也多次陷入債務糾紛。根據中國裁判文書網信息,因涉及金融借款糾紛,寶塔石化及其子公司,曾被交行青島分行起訴。但由於寶塔石化等償還了欠款,交行青島分行撤訴。不過,裁定書中未載明銀行起訴時間,而裁定書出具日期則為2015年4月。

此外,寶塔石化子公司寧夏寶塔能源、孫公司珠海寶塔石化,也陸續曝出債務糾紛。2014年9月,由於融資租賃時與租賃公司發生經濟糾紛,子公司寧夏寶塔能源化工有限公司資金賬戶被凍結,經寶塔石化出面協調,相關賬戶才得以解凍。2014年10月,珠海寶塔石化也曾出現3億元信托貸款不能如期償還的情況。

就在自身及多家子公司多次出現債務危機的同時,寶塔石化也在頻繁進行資本、資金運作。據《第一財經日報》此前所獲資料,2014年僅債券融資工具一項,寶塔石化及其子公司就獲得數十億元融資額度。其中,包括寶塔石化發行的28億元中票、24億元短融,以及部分子公司發行的2億元私募債。

資本運作也在緊鑼密鼓的展開。2014年2月,寶塔實業決定以4.81元的價格,向寶塔石化發行1.25億股,募集資金6億元。2015年2月,上述增發完成。但值得註意的是,早在2014年9月9日,證監會就已核準寶塔實業增發,此時距離半年有效期已所剩無幾。

2015年4月7日,寶塔實業發布公告,稱因正在籌劃重大資產重組,其股票從當日起停牌,擬向發行股份購買深圳市沃特瑪電池有限公司100%股權。4月16日公司宣布,相關資產不具備交易重組條件,故放棄此次重組。

與此同時,寶塔石化也在頻繁質押所持上市公司股權。根據寶塔實業2015年3月12日披露,寶塔石化將所持該公司1.25億股限售流通股,全部質押給西藏信托。截至公告日,寶塔石化已累計質押寶塔實業1.99億股,質押率已達100%,占上市公司總股本的53.43%。

編輯:許雲峰

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歐洲貧富差距 在世代間悄悄浮現 政策砍年輕人就業方案 獨厚長者福利

2015-11-30  TWM

許多國家推出退休金改革時,內容多是對退休人員有利;因應經濟衰退,卻又是先砍有助於年輕人就業的方案。超過六十歲的政治人物,為了自身與退休族群選票考量,推出高預算比重的老人福利政策,恐會造成年輕人淪為失落的一代。

馬克思曾說,資本主義會造成富者愈富、貧者愈貧。

當前社會的貧富差距反而是與年紀脫不了關係,形成年長者愈富、年輕人愈窮的現象。

根據學者卡蘿·葛萊翰

(Carol Grahham)與茱莉亞·波佐羅(Julia Ruiz Pozuelo)最近的研究報告,人生快樂曲線出現反轉向上的時間點,已開發國家會比其他國家早。以英國與丹麥為例,轉折點出現在四十四歲,逐年攀升,到 七十歲時,快樂程度好比回到三十歲,年紀愈大愈快樂。背後原因可能有很多,如服用抗憂鬱藥、工作純粹出於興趣等等,但更實際的理由是世代貧富差距:在已開 發國家裡,財務安全感似乎隨著年紀而增加。

年輕族群失業率攀升

比利時經濟智庫布勒哲

爾(Bruegel)的琵雅·胡特(Pia Huettl)、凱倫·威爾森(Keren Wilson)、古恩川·渥夫(Guntram Wolff),最近提出報告說明這個現象。他們發現,多數歐洲國家在二00七到一三年期間,年輕人的物質匱乏率逐年成長,但在六十五歲以上族群中卻下滑 ——物質匱乏率為無法支付非基本必需品的比重。年輕人失業問題嚴重是主因,從歐盟統計局(Eurostat) 數據可看出,歐盟內十五到二十四歲族群的失業率,0八年僅一五.二%,一四年年底達到二一.四%,是總勞動人口失業率的一倍以上。

景氣衰退時,年輕人找工作確實不容易,一來對工作內容欠缺經驗,二來是求職技巧也偏弱。再加上年輕人工作很多屬於打工性質,因此失業率會增加並不意外。比 較少人會直覺想到,世代貧富差距之所以拉大,國家政策也必須負起一部分責任。許多政府這幾年面臨經濟衰退,紛紛先砍有助於年輕人就業的方案,反而是老人福 利增加。

在0八年到一三年增加健

保與家庭補助預算的國家中,老人福利預算的增速更快。「退休人口是財政調整的主要受惠者。」琵雅等人的報告寫道。

許多國家推出退休金改革

時,內容多是對目前的退休人員有利。退

休金制度要做到公

平,必須讓退休人口

與工作人口的收入比

例長期維持穩定,但

希臘、西班牙、賽普

勒斯、羅馬尼亞、匈

牙利等國卻偏袒目前

的退休人口。金融海嘯的重災國家當中,

只有義大利考量到年

輕人的未來,將退休金制度修得更公平。

政府預算獨厚年

長族群,是因為政

治人物大多屬於這個

年齡層。根據學者蘇姍.史凱羅(Susan Scarrow)與柏庫·吉斯格(Burcu Gezgor) 一0年的報告指出,歐洲各政黨逾六十歲的黨員人數愈來愈多,常常與年長者占總人口的分布不成比例。

老人執政左右政策方向

在六十歲以上政黨黨員比率低於六十歲以上占總人口的比率的國家裡,如葡萄牙、西班牙、希臘等國,左派政黨的勢力大到足以顛覆政局,因為這些國家的激進左派 分子以年輕人為主,不希望自己的世代淪為失落的一代。他們可能不知道怎麼具體預防,但從他們的種種作為來看,原本對抗階級制度的訴求可能逐漸質變,形成打 擊世代不公平的戰爭。

這個現象值得年長的政治

人物好好思考。與其想辦法鞏固退休選民的選票,不如多花心思重新調整社會制度,解決年輕人失業問題,這樣對仕途可能更有保障。要調整心態確實很難,畢竟, 今天的中年人回想過去,只記得自己無憂無慮,懂得吃苦耐勞。但別忘了,年輕人少了發展機會,容易形成吸毒氾濫、社會動亂、選舉政治激進化等亂源,也間接造 成歐洲目前人口成長速度落底。歐盟目前每四個工作人口養一個退休人口,但根據歐洲委員會預估,這個比例到了二0四0年會變成二比一。屆時快樂曲線會怎麼 走,誰也不知道,難保再也笑不出來,變成直直落的一條線。


歐洲 貧富 差距 世代 悄悄 浮現 政策 年輕人 年輕 就業 方案 獨厚 長者 福利
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六大關鍵 為電子股暖身續添柴火 CES、MWC展登場 台廠新商機浮現

2016-01-11  TWM

當電子股陷入本益比下修的結構性困境,近期舉辦的兩大消費性電子展,透露多種新趨勢,將是電子股搭上新成長列車的機會所在。尤其是蘋果與谷歌進軍汽車產業,對台廠帶來效益將最大。

美國國際消費電子展〈CES〉於二○一六年元月六日,在拉斯維加斯展開;緊接著二月二十二日,世界行動通訊大會〈MWC〉將在西班牙巴塞隆納舉辦。相關題材發酵,國內的受惠股擁有利多題材,對電子股可望有所激勵。

汽車新應用

一六年電子股最夯關鍵字

當舊題材難以拉動股價,如何搭上新興產業的順風車,甚至繳出一定成績,就是電子族群的挑戰。從CES、MWC展望一六年,新興產業將為電子股營造哪些題材?「汽車、機器人、虛擬實境、穿戴式裝置、智慧家庭、雲端應用」是六大關鍵。

居首的當然是汽車。外界預期,國際品牌的無人車及車聯網,可能在CES期間陸續亮相;傳聞已久的谷歌等網路龍頭跨足汽車領域,將有實際進度。這項趨勢,最有利台灣電子業者從3C正式跨足第4C:汽車〈Car〉,堪稱是轉型、獲取新商機的重要里程碑。

機器人也會是熱門產品,從最初索尼推出的機器人、達文西手術機械、掃地機器,到近期鴻海幫軟體銀行代工的「Pepper」,機器人運用在日常生活甚至精密 操作越來越普遍,人工智慧的大量應用,開始走出奠基階段。包含鴻海集團、華碩、微星、仁寶、廣達,及眾多工業電腦廠商,對此一領域均積極投入,至於IC設 計龍頭聯發科,當然不會在人工智慧所需的CPU市場缺席。

另一方面,虛擬實境及3D感測產品,可滿足消費者模擬許多無法親身達成的活動與情境。儘管目前只是發展初期,但隨著許多軟硬體廠商持續投入,一六年虛擬現實技術有機會取得突破,實現人們模擬許多戶外活動的需求,進而打開市場。

這一方面,最具企圖心的是宏達電。公司積極以虛擬實境產品翻身,矽創、原相、義隆、聯詠、新唐等IC設計商,也在3D感測IC及無人飛機努力著墨。

至於穿戴式產品,近兩年叫好不叫座,主因穿戴眼鏡不符合人體視覺,還衍生出偷窺等隱私權疑慮;智慧手錶則是螢幕太小、電池續航力不足,導致淪為手機附屬品。不過,一六年許多廠商仍將捲土重來,推出螢幕更大、電池續航力更佳、運用功能更多及更有效率的產品。

第五個趨勢是智慧家庭、居家照護。這也是近幾年如火如荼發展的新商機,但不可諱言,智慧家庭市場仍處在百家爭鳴階段,尚未有大廠領導出標準模式,或者成功結合現有的軟硬體,因此成本居高不下,短期內無法普及。

不過,隨著網路聯結越來越發達,至少蘋果與谷歌已經各自推出智慧家庭平台「HomeKit」,及代號「Brillo」的物聯網作業系統,預料會有不少廠商 推出兼容兩平台的產品,把現有家用電子設備,逐步整合為單一系統,落實方便的生活。這一方面,台灣的網通廠商可望受惠。

行動支付及雲端應用也值得期待,這是方便消費者、進而培養使用習慣的好方法。加上中國春節假期及MWC期間,是許多手機廠推出新機、避開蘋果產品的時機,手機業者積極備貨,對相關代工業者有久旱逢甘霖的意義,這也是台積電等半導體廠,近期開始出現庫存回補的由來。

蘋果也看好

進軍汽車業 四大台廠受惠在這些發展趨勢以外,一六年科技界購併及合作將不乏震撼彈,目前最具代表性的訊息,莫過於蘋果可能購併特斯拉(Tesla)。

雖然還未證實,但因為兩家公司的確各有所需,未必全是空穴來風。畢竟特斯拉財務狀況不是很好,需要找更大的資金支援;至於蘋果若不能在短期內推出新的殺手級產品,購併特斯拉即可直接跨入電動汽車及無人自動車,未嘗不是好事。

若此交易成真,蘋果勢必再創高峰,對承接零組件的公司更是一大利多。因為iPhone 6s售價太貴、銷售平平,已經拖累蘋概股股價,傳聞將推出的6C或7C,可填補一六年第二、第三季業績空窗期,有機會帶動蘋概股反彈。但蘋概股想要風雲再 起,非有一件重量級產品亮相,或公布一樁大型購併不可。

蘋果無論自行造車,或者如傳聞購併特斯拉,台股首要受惠者都是台積電、日月光、鴻海集團、新普四家。其中,汽車電腦CPU及其他微控制器〈MCU〉可能由 台積電代工;日月光有機會取得CPU及MCU的系統級封裝〈SIP〉訂單;鴻海集團則早已默默投資汽車領域、機器人,透過自動化、組裝廠遍及全球,有本錢 擔任組裝廠,及由旗下F-訊芯承接低階系統封裝;至於電動汽車的核心:鋰電池,這是新普的強項,接下來才是其他蘋概股受惠。

〈作者為富傳金融資產管理執行長〉

撰文 / 陳冠升

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