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52週新高投機的有效性即將發表

這是我的功課其中之一,資料搜集歷時兩個月完成,主要是用經濟日報投資理財週刊及港交所資料完成。翻閱了超過50本雜誌及按了鍵盤超過100,000次,經過一輪資料分析後,雖然有少量股票沒經調整供股的表現,但是和大結果也是一致的。

該次研究分析在2005年的超過550隻的在該年創新高的股票,監察其由1星期至6個月之後及1年後的表現。

待我稍後正式完成這份功課後,才告訴大家整體的結果。

總而言之,雖然風險較高,但是回報是更高的。
52 新高 投機 有效性 有效 即將 發表
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52週新高的有效性


今日有人問我關於52週新高的有效性這個題目,其實這個Blog大約在去年5月左右寫的,至今已經一年,但因為之後忙著其他工作,故忘記了發表。


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=3959


意念主要來自紅猴先生2006年的52週新高研究:


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=185


其 實這份報告是去年畢業時的功課之一,我花了兩個月把在2005年間的投資理財週刊的報價版看了一次(1份有1,000隻股票,大約50多份),然把股價資 料及其後的1星期至1年不等的股價資料輸入Excel做出來,該年共有553隻股票創52週新高,其實結果不令人特別,回報的確較高,但風險都是較高的。

從下表中,回報當然是指投資回報啦,超額回報其實是該股的回報減恆指的回報。


t-數值指的是甚麼,當然愈高的話在統計分佈上包括得愈大,當然愈顯著啦。



表1: 52週新高的回報

 

6個月回報

(t數值)

1年回報

(t數值)

平均回報

13.58%

35.17%

 

(4.59)

(7.34)

月平均回報

2.14%

2.54%

 

(4.35)

(6.37)

超額回報

5.81%

16.55%

 

(1.96)

(3.46)

月超額回報

0.94%

1.28%

 

(1.92)

(3.22)


另外,我把股票創新高的月份做了一個統計,發現投資這些股票是沒有1月效應的,所以隨時買都可以,但是該年有一隻亞洲鋼鐵交易所(現華彩控股,8161)創52週新高後,升了100多倍,所以有1個月的數字特高,故不把資料列出了。


其實,這份報告有多少不嚴謹之處,加上我已經把全部投資理財週刊全部當廢紙賣掉(2003年10月-2008年10月,賣了60大元,可想而知有多少),所以已無法再多做一次了。


其實,我想進香港大學的特別資料藏館找一些香港股票資料研究一下,但是苦無機會,有甚麼方法可以拿到這個圖書證呢?

52 新高 有效性 有效
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煙頭投資法的有效性 味皇

http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=8642

09年5月頭,恆指應該在15500-16000點左右,現在恆指23000點,加埋派息,升幅接近60%假設當時的蟹金新買入了下列非籃籌股票,買入原因是基於股價低於資產淨值,同時財政良好,它們多數都是市場認定缺乏成長的股票

                        09年5月         11年3月     累計派息        累計回報

408  葉氏化工     2.8                 8.7             0.61                   233%

806  惠理基金    2.35               7.75            0.08                   233%

820  翔龍基金    5.35               8.17              -                         53%

2006錦江酒店    1.38               1.66            0.04664               24%

2341中怡精細    1.16               2.73            0.0758                 69%

560  珠江船務    0.85               1.77             0.13                  123%

992  聯想集團    2.13               4.75             0.081                127%

900  AEON         3.59                6.6              0.64                  102%

592  堡獅龍      0.275               0.89            0.069                 249%

375   YGM貿易    2.9              14.66            1.08                  443%

258  湯臣集團    1.84               2.84              0.25                   68%

637  利記            0.64               1.05            0.195                   95%

8331 浙江世寶   0.86               4.35            0.1364               422%

350   經緯紡織   1.08               7.13            0.01134             561%

3938 三林環球   0.34               0.63            0.01243               89%

710   精電           1.55               3.92             0.085                158%

294   長江製衣   1.06               2.05               0.18                110%

2678  天虹紡織   0.53              8.14               0.39               1509%

除左兩隻基金外,佢地以往都有長期派息記錄,海嘯之後都繼續派,期間它們當中無一隻向股東集資,冇供股合股,順利過渡,在滿布地雷的港股市場,要找 18隻好賺的股唔係咁易,而且最難的是要無一隻伸手攞返轉頭(仲要係金融海嘯都唔伸手),但葛拉罕的煙頭法卻找到了,其中仲有隻15倍股添,有趣的是,名 不經傳的公司賺最多,媒體永遠唔會係最適當的時候提起佢地

 

作為對比,出鏡率最高,公認的成長股又如何?

1044 恆安  +70%

700   騰訊  +130%

2331 李寧  -20%

1088神華   +30% 

對於有媒體日日疲勞轟炸的成長股,以合理價錢買入時,回報亦不低,但取決於回報成長能夠持續,唔係日日有人吹係成長股就會真係會成長,衰一次就玩完,就算真係好似騰訊咁樣的成長力,回報亦未算誇張


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從一件愚蠢的事看市場的有效性 XR付羽

http://xueqiu.com/9335803133/22321833
證券市場有一條非常重要的原則,叫「市場有效性原則」,很多理論後來都叢生於此。而巴菲特又說,「如果市場是有效的,那我只能去滿街乞討了」,在巴菲特眼中,市場又是非有效的,那麼市場到底是有效還是無效的呢?

我 要從一件事說起,這件事是我最近做的一件很愚蠢的事。這件事是,近期有一個可轉債要進行發售,叫南山轉債,而由於該轉債的條件很優厚,所以上市首日該轉債 將極大可能性上漲,而如果僅僅通過網上網下申購,中籤率可能很低,而不具備可操作的收益率。而由於正股南山鋁業的持有者可以有轉債的正股50%市值的優先 配售權,於是我想到了通過購買正股來配售南山轉債,在股權登記日的第二天第一時間就賣掉。

而結果是,我所買的正股在股權登記日的第二天就 直接低開,最後下跌4%,有點超出我的預料,我本抱著僥倖心理,認為如果正股跌得不多,我就可以可以通過配售得到的可轉債來獲取收益。而這樣的情況發生 後,可轉債上市首日必須要有8%以上的漲幅,我才能保本而退。從同類債券的定價來看,8%只能說是一個合理的漲幅,我可能樂觀估計,這筆操作也只能是保本 了。

而在這件事上,市場顯然就是有效的,雖然我懷著僥倖的態度覺得正股可能僅會小幅下跌,但是事實上市場是給了我教訓。而為什麼市場在這 件事上會有效呢?我認為,當一件事情發生的基礎是公開信息,且事情的邏輯並不過於複雜而無須超出一般人的洞察力便能推導,且時間是短期的,那麼市場就是有 效的。總而言之,你必須具備市場大多數人所不具備的東西,市場對於你來說才無效,才可能有價值盲點;當你具有的東西,大多數人都有,那麼市場一定是有效 的,千萬不要有任何僥倖心理。

突然又想起今年發生的另一件事,這件事對於我來說則相對自豪,我曾經通過銀華金利構建了一個攻守兼備的投資 策略,並最後在兩個月獲取了10%的收益,這件事對於我來說,市場則是無效的,那這又是什麼原因呢?原因之一是分級基金的條款相比較可轉債相對複雜,不是 每一個人都能認知的,當然這不是主要原因。最重要的原因在於,這個投資策略雖然攻守兼備,但是其期限無法預測,我之所以最後構建了它,是因為我把預期放得 不高,並認為最後的折算將早晚發生,雖然期限可能長達三五年,但是我願意去等待。也即我把目光放得很遠,我只看著最後的結果,並認為結果將最終發生,而不 太在意中間的波動。這樣,相比較現在市場的浮躁及短視,我有了其他大多數人不具備的一樣東西:耐心,只有有這種別人不具有的東西,市場對於我來說,才具有 無效性。

我覺得,在做一筆投資之前,捫心自問一下,這筆投資對於我來說,市場是有效的還是無效的,非常有必要。我們習慣於對投資標的做波特五力、swot等分析,而忽略了對自己的分析,而判斷是有效的還是無效的,恰好就是這種分析。

如果認為這筆投資,市場對於自己是有效的,那就不要抱任何的僥倖心理。
從一 一件 愚蠢 的事 事看 市場 有效性 有效 XR 付羽
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從巴菲特投資中石油淺談在中國套利性操作的有效性和必要性 一隻特立獨行的豬

http://xueqiu.com/5545011370/22255981
據報導:巴菲特當時用極短的時間(傳說:幾分鐘-幾小時) 閱讀了中石油的近幾年的財務報表,就估算出中石油當時的大概估值在1000億美元左右,而依據有可能便是中石油的市場PE與國際石油公司整體平均PE間的差距。由此可以看出,巴菲特對能源行業業務板塊深刻細緻的瞭解,也同樣可以推測出,估值完全用不到複雜的數學模型。

依據上面的數據,我得出以下幾條結論:

1、中石油的操作屬於格雷厄姆式的套利性交易居多。中石油屬於國有企業,管理、體制等都算不得優秀公司行列。2003年10月10日巴菲特曾經在沃頓商學院上課時說過:「要在中國獲利,你在任何一方面都不能出現閃失。我們之所以購買中石油,只是因為它便宜而已。」另外,還有一條背景:油價在1999-2003年期間一直在25美元/桶的附近橫盤震盪,在2007年站上70美元/桶。巴菲特曾經在1994-1995年期間建立過4570萬桶的原油期貨合約。所以,對於中石油的操作也許還暗含有對於原油期貨價格的套利。

2、套利型的交易操作屬於基於價值的投資方法中的一種。投資的手段有很多種,並不僅僅侷限於長期持有,也並不僅僅侷限於普通股中。

3、為什麼這一次非典型性的投資操作的收益率遠遠的高於巴菲特主要的投資部位的收益率呢?我個人的猜測:稅收政策的不同,美國要上繳20%左右的資本利得稅;主要投資部位的方式為費雪型的長期持有優秀公司,完全忽視市場估值的波動,僅僅受益於企業本身內在價值的成長,原因是一方面是由於2000億美元的可投資資產過於龐大,另一方面,也有著戰略性合作的商業意義在裡面,大股東的退出往往對企業二級市場的表現甚至本身的經營造成極大地影響。

結合目前中國的實際商業環境:無資本利得稅、二級市場估值的大幅度波動、法律制度以及環境體制的不完善、沒有足夠長時間的商業史能夠證明中國可以誕生上百年的偉大企業(誕生偉大企業的難度可參考成功是概率的寵兒一文),目前,基於大週期型的套利型投資也許是最適合中國的。
巴菲特 巴菲 投資 石油 淺談 談在 中國 套利 操作 有效性 有效 必要性 必要 一隻 特立 獨行 的豬
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再談A股市場有效性——我為什麼要投機 (V1.0) 非典型偽價值投機

來源: http://xueqiu.com/5051392706/32318212

中國的股票市場究竟是不是相對有效一直是爭論不休的問題,最高頻的一個派生問題就是,銀行股有沒有被大幅度地低估?當然,本文不專門談銀行問題。
     對於中國的證券市場有效性的問題,@寧靜的冬日M 寫過一篇頗為經典的回複——《答elsa2008書》,這篇文章給幹貨很多[1]。但是從我的角度來,意思已經到位,但是留了兩點遺憾,1、關於這種看似畸形,實則有效背後的原因闡述不夠。2、如果作為一篇指導實踐的文章,此文過於籠統,最直接一點就是,盡管買入很多高市盈率的股票比如2002年100倍PE的雲銅,35倍PE的萬科都不失為價值投資的經典案例,但還有很多的高市盈率股票,死在沙灘上,至今都沒有活過來。不對其中的原理進行仔細的辨析就有很大的危險性,顯然還不如買入低市盈率的股票組合。本文試圖從企業盈利增長和落後企業淘汰機制兩個方面來闡述,我們的畸形卻還相對有效市場的形成機制。作為觀察市場的角度,誠如@青城山中鳥 所說是多元的,主要目的還是促進交流,拋磚引玉。
1、中國特色社會主義是中國股市的最大特殊性
    中國政府調控經濟能力之強,恐怕在世界上只有金家王朝可以比較。自從94年朱镕基財稅體制改革以後,政府的財政收入增速就長期遠超經濟增長,其後果就是政府的手上的錢特別多[2],錢就是控制力,政府把錢往哪里撒,百姓就會朝那里湧。
     我國的政府強勢還體現在對於支持產業發展,政府手上的好牌特別多,中央政府可以財政撥款,可以成立產業投資基金,甚至可以定向降準!地方政府,首先就可以提供廉價甚至免費的土地,可以送礦(鄂爾多斯招商京東方),可以提供信用背書,貼息幫助融資,最奇葩的還有被渾水搞過的一家國內企業,業績造假的原因是地方政府默許和鼓勵他少報利潤,好幫主它少交稅。
     另一方面,中國作為一個發展中國家,和發達國家的差距是全方位的,但是政府主導地對歐美的趕超,必須要突出重點。大至國家層面的《十二五發展規劃》,7大戰略新興產業發展規劃,小至鄉鎮的《藍田縣玉山鎮產業發展規劃》。
     綜上所述,我國政府搞產業力氣特別大,同時又重點突出,直接的結果就是政府規劃看好的支持的產業、項目,經由政府扭曲市場資源配置地幫助和刺激,會取得令人震驚的發展速度,企業的營收和盈利都會出現爆炸性增長,從而帶動股價斜向上75度角飆升。這可絕對是有業績支撐的股價。
     但是,政府扭曲正常市場資源配置不顧市場發展產業,產能過剩就是它逃不脫的宿命。投資者往往形成一個印象,就是一個去年增長200%的企業,只要是今年增長50%,目前的估值就是合理的,但從以往的經驗看他們似乎都大大低估了,政府扭曲成本對於產業的推動力。現實往往是幾年過後,數個世界級的產業基地就在神州拔地而起了,產能過剩的程度,往往比想象的嚴重得多。
     面對產業的嚴重過剩,各級政府尤其是地方政府托底的意願和能力都極強。我們不去分析,地方政府的動機是救GDP保烏紗,還是我國社保不健全,大量工人失業缺乏生活來源容易造成社會動蕩。實際情況就是,很多該死的企業,在政府的保護下就是死不了。可以鋼鐵和煤炭作為例子。企業死不了,過剩短時間就解決不了,那就只能等著國民經濟逐步發展,通過發展來化解某些企業的產能和國家整體發展不匹配的問題。體現在股價上,就是長期的低位要死不活地徘徊。
     來講一個故事吧,2000年,外國人施正榮博士從澳大利亞帶著幾十萬美元回國,尋找創業的機會。在中國內地轉了七八個城市,每次見到一個城市主管負責人他都會告訴對方自己的項目能賺多少錢,並稱“給我800萬美元,我給你做一個世界第一大企業”,但誰都不敢接。
     當時的無錫政府卻看好施正榮和他的項目,“我們就是要吸引施博士這樣的科學家。”在無錫市政府的政策支持下,無錫尚德開始建廠並且迅速上了生產線。
     2000年無錫尚德成立之初,在政府的主導下,由無錫小天鵝集團、山禾制藥、無錫高新技術風險投資有限公司等8家企業共同融資600萬美元,作為大股東,施正榮本人由技術股和40萬美元的現金股共占25%的股份。施正榮任公司總經理,李延人出任董事長。
      幾年後,施正榮兌現了諾言——尚德太陽能成為全球最大的光伏組件制造商,無錫也成為“中國最大的光伏生產與出口基地。
      在2004年尚德電力在紐交所上市之前,按照股票市場的通行規則,要求國有背景下的風險投資退出。此時,無錫尚德已經打開歐美市場,擁有幾條生產線,開始進入快速發展期。
      國有背景下的風險投資者剛剛開始獲得投資回報,並不願意退出。
      反骨仔施正榮則要求:“他們不退我退,什麽股票、公司都不要了。”施正榮向無錫市政府遞上了這樣的一份報告。
     無錫市政府在一次辦公會議上,公開表明態度:“誰要是把施博士放走了,市委、市政府將追究其責任。”
     不久之後,國有股在政府的授意下,獲得十幾倍收益後套現退出。高盛、英聯等多家海外機構順利入股。
      可以說,沒有無錫市委市政府的大力支持,施正榮絕不可能在不足十年內身價達到200億成為當時的全國首富,而這麽一個忘恩負義的人,在他和企業遇到困難時無錫政府又是怎麽以德報怨呢?
     在施正榮效應和無錫政績的誘惑下,眾多城市加入到轟轟烈烈的太陽能運動中。產能過剩很快就來了。2009年,無錫尚德開始遭遇嚴重的債務危機,無錫市市長朱克江在尚德現場辦公,協調各種關系,解決各種問題。據無錫官員說:施正榮一有問題就給領導發短信 領導煩得很。即使如此,也避免不了尚德這艘巨輪最終走向破產重整,可是這已經離它出現問題已經4年有余,而它上市不過8年。
     我選擇挑選尚德的例子,1、是在於它是一個在美國上市的中國企業,如果你非要把市場無效,爆炒概念的罪責推給中國股市制度和中國散戶,那麽你看看在美國上市光伏企業的股價表現,希望能改變一點看法。2、施正榮這個案例,生動展現了中國政府推動產業,整合資源幫助企業飛速成長的能力,同時在企業做大並遇到困難,被各種因素綁架,不得不幫企業輸血續命。在我們這個政商深度糾纏的國家里,施正榮成也靠政府,敗也賴政府的案例絕不是偶然。


2、IPO供給量不足也是股市長期低迷的重要制度因素。
  上面的分析說了,中國的很多企業因為和政府深度糾纏,使之在即使競爭力不強也很難倒,這使得我們的上市企業出現了很多不怎麽賺錢的僵屍,我們的IPO的供給又不足,這就使得市場顯得機會不足,新股被爆炒不說,產業調整的速度也被拖慢了。這還帶了一個問題,這就是寧靜提到的先知先覺資金的問題,A股市場,尤其是實在08年以前,標的非常少,我認識的很多老股民都是可以背代碼的,股民多,股票少,出現冷門股被絕對低估的機會就少。
   關於市場有效性,最近出現了一個很好地例子,中聯重科,港股對A股的折價達到了57%,3季報中聯重科的盈利簡直下降的可怕,但是A股的股價就能繃得住,這是A股投資者蠢還是港股投資者蠢?因為我持有中聯重科,我有空還要單獨寫它,這里就不做具體分析了。
分析框架介紹:
    誠如數學家必須在公理化體系下才能就具體問題進行討論一樣,我們要討論中國股市的有效性問題也必須有一個特定的框架——長期的股價波動是大部分由對企業的未來的盈利的預期決定。本文立足於企業實際價值和預期盈利變化的的政府因素分析。如果你不接受這個分析框架,就如不論是討論歐式幾何還是黎曼幾何,你不接受兩點之間只能做一條直線,我們任何討論就沒有意義。
總結與討論
1、中國特色社會主義集中力量辦大事的特征導致了企業容易出現遠超實際需求地成長,造成股價暴漲。2、產能過剩企業的淘汰卻又比較緩慢,而淘汰企業不淘汰殼又讓垃圾股長期調整後還能低位徘徊以期重組複活。這兩點的疊加效應,我認為主導了中國股市過去20年,非常多的個股暴漲,之後就長期調整,要死不活,並且直接導致了價值投資長期持股的失敗好企業遲遲不能成為行業的絕對老大。(我認為銀行也是大量僵屍企業一個間接受害者)。
我應該怎麽做?我對自己的要求是對於巴菲特和其他投資家的成功經驗必須要從買企業就是買企業的未來盈利的基本原理出發,結合中國的情況靈活地學習,不能死板教條,不能生搬硬套思維怠惰。我目前不太認同對困境好企業的3年左右的買入中長線持有策略,理由是,中國企業尤其是政府介入深的行業,調整期非常漫長。常常提醒自己不要忘記長期持有基本面毫無問題的中國建築,錄得50%以上虧損的炒股第一次體驗。
落實到具體選股上:
1、  中國與西方的差距是巨大且全面的,去年中國的人均GDP只有美國的19%左右,所以中國經濟的騰挪空間很大,一個行業過剩了,拿起進出口分析,還有什麽咱老百姓缺乏的,進口多的,信貸,土地,政策三管齊下,馬上新興行業就搞起來了,經濟就有起色了,但是作為股民,我們既要抓住政府和政策對產業的騰挪,積極學習“忘恩負義”投機者施正榮博士,多多利用政府帶來的機會。但是,不要被政府這種扭曲社會資源配置地方式刺激起來企業高增長擾亂思維,覺得行業的盛夏可以永遠持續下去,不能因為是高新技術就放松警惕,不管是光伏也好,芯片也好,都是有周期會過剩的。要時刻有“淩冬將至”的覺悟,不能以估值中常用的基數法來看待中國企業,產業刺激政策下的中國成長型企業。
2、  對於困境中的龍頭企業或是沙漠之花,必須非常有耐心,不能指望一個行業可以迅速的通過企業倒閉和兼並重組來快速恢複,國家介入越深的行業越是如此。不能因為是好企業就急於重倉持有,要長期觀察財報的變化,並且關註類似於無錫尚德這樣行業被大型企業破產,重組的消息,這才說明行業的深冬到了,春天可能不遠了。
3、  到政府介入較少的行業去尋找比較穩健的投資機會。我就發現品牌是企業應對政府介入的最佳武器,政府很少能通過介入培養起一個民族品牌來。所以要對有品牌的企業高看一眼。
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參考文章
[1] 《答elsa2008書》,http://xueqiu.com/5051392706/32317926
[2] (國家統計局、財政部和人社部最近公布的數據表明,在2014年上半年,全國公共財政收入74638億元,全國政府性基金收入25968億元,社會保險基金總收入17096億元;而今年上半年GDP為269044億元。據此計算,在不包括國有資本經營預算收入,並扣除社保基金收入可能部分來自財政補助(3000億元左右)的情況下,上述三項政府收入占GDP的比重達42.6%。)數據來源,青城山中鳥
[3]《從首富到破產 施正榮:從此以後我只花錢》http://finance.eastmoney.com/news/1376,20121226265493861.html 
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本文歷經alpha版,beta版,RC版後終於形成自己相對滿意的,V1.0版本,目前作為一個觀點,對不對是另一回事,本文邏輯上基本上是自洽了。以後我對中國股市的有效性的看法發生重大變化或是中國股市本身發生大的變化我會發布新的版本。
承蒙@青城山中鳥 @朱小花的盒子 @最後遇到你 @翻倍才出手 @sunrain1122 對於本文alpha版和beta版批評指正。
在RC版中,@老刀101 @yphzw @曾經的自由 @易水不寒 等又對文章有所啟發。
特別感謝 @寧靜的冬日M
完成版,抄送教主@雲蒙 @不明真相的群眾 @方舟88 @今日話題
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再談 市場 有效性 有效 為什麼 投機 V1 典型 價值
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李東榮:互聯網金融發展將對貨幣政策的有效性帶來深遠影響

9月23日,主題為“全球宏觀經濟治理:挑戰與政策選擇”的第七屆亞太經濟與金融論壇在中央財經大學召開,原中國人民銀行副行長、中國互聯網金融協會會長李東榮圍繞“互聯網金融與貨幣政策有效性”發表了主旨演講。

李東榮指出,互聯網與金融深度融合已是大勢所趨,互聯網金融的深度影響和沖擊會對長期倚重的貨幣政策工具、中間目標和傳導機制等帶來一系列的變化與挑戰。理論界和政策界應該及時關註和正確把握互聯網金融發展對貨幣政策有效性的影響,前瞻性的開展互聯網金融對貨幣政策等宏觀經濟治理工具有效性的影響研究。

互聯網金融對金融監管和金融生態帶來重大沖擊

隨著近年來互聯網、大數據、雲計算等現代數字技術的廣泛應用,互聯網金融在全球範圍內呈現快速發展的態勢,日益成為金融發展領域的熱點和焦點。

在李東榮看來,中國金融業在改革開放以後的發展史是充分運用科學技術發展的歷史,中國金融業在中國金融改革發展中有兩個特點非常顯著:第一特點是市場化,它的市場化程度在中國各行業走得比較快、影響比較大;第二特點是信息化,用現代的信息科學技術在改進金融監管、改進金融服務方面影響較大。這兩個特點使得中國的金融業在改革開放以後取得非常迅猛的發展。在移動互聯網的情況下,技術得以更快的發展,信息技術是驅動中國金融發展的巨輪。

李東榮表示,當前來看互聯網金融不僅僅是傳統金融服務對現代數字技術的應用,更是現代經濟進入信息化、數字化時代,在金融領域所表現出的新特征、新業態和新模式,這不僅會影響到居民的消費、投資、支付等方式和習慣,還會對傳統金融機構、金融市場和金融監管、金融生態環境帶來重大的沖擊。

“從金融宏觀調控的角度看,這些影響和沖擊必然會對長期倚重的貨幣政策工具、中間目標和傳導機制等帶來一系列的變化與挑戰。互聯網與金融深度融合已是大勢所趨,如何正確把握互聯網金融發展對貨幣政策有效性的影響,值得理論界和政策界深入探討的前瞻性和開放性的議題。”李東榮強調。

互聯網金融發展影響貨幣政策執行、工具、傳導和中間目標的有效性

結合以往工作實踐和對互聯網金融的探索,李東榮具體分析了互聯網金融對於貨幣政策有效性產生的影響和具體體現:

第一,在貨幣政策的執行環境方面,互聯網金融發展會諸多的環境因素帶來變化。一是互聯網金融發展會進一步豐富金融組織體系,填補傳統金融機構的服務空白,推動傳統金融機構加快創新和步伐,使得貨幣政策調控的主要對象發生新變化。二是互聯網金融具有跨界性、交叉性特征,加快多層次金融市場的發展。金融市場的競爭性,關聯性明顯增強。三是互聯網金融將金融服務延伸傳統金融服務機構服務不夠、不到、服務不好的長尾客戶,擴展了征信等金融基礎設施的覆蓋領域。在互聯網的時代有可能利用現代的信息技術,把覆蓋半徑延長,達到全覆蓋或者打通了金融服務最後一公里。四是現代網絡空間的多維開放性和多項互動性,使得互聯網金融風險的波及面、擴散速度和外溢的影響,超出了傳統下帶來的挑戰。互聯網技術在金融業的應用,使得生產效率明顯提升,但風險的傳遞效應也是在正相關的提升。

第二,貨幣政策工具方面,互聯網金融發展有助於提高價格型貨幣工具的有效性,會降低數量型貨幣政策工具的有效性。貨幣政策中的價格型和數量型兩種工具相互影響,網絡借貸、互聯網貨幣基金等各類新興業態擴展了消費者金融產品的可選範圍,降低了各類金融資產之間的轉換成本和時間成本。互聯網的條件下,這是一個非常便利的手段,金融市場對利率變的更加敏感,微小的利率變動有可能改變消費者的金融行為選擇和資金流向,使得價格型的獲益政策工具變的更加有效。

由此帶來的問題是,部分的互聯網金融業務有一定的貨幣創造功能,使得傳統貨幣的層次結構邊界模糊,對廣義貨幣供應量控制下降,針對數量型貨幣政策工具效果會大打折扣。特別現金部分的變化會更大,支付寶和微信支付在現金的替代作用十分顯著,貨幣結構層次里面的M0部分有明顯的變化,現金方面因為電子替代的渠道多了、面積寬了,人民銀行的貨幣生產和運輸壓力與報關壓力得到明顯改善。同時,由於幣種結構發生顯著的變化,零鈔供應的壓力不大,現在鈔票出去以後,特別是硬幣都沈澱在一個地方,回流的很慢,相信隨著電子支付在移動互聯網情況下的使用,會發生更加顯著的變化。

第三,貨幣政策的傳導機制方面,互聯網金融發展會給傳統的貨幣政策傳導機制和調控有效性帶來挑戰。互聯網金融增加金融市場流動性需求的不確定性,導致羊群效應和市場波動性加大,增加了央行通過公開市場操作,保證市場流動性合理充裕的難度和成本。從信貸傳導機制來看,網絡借貸、股權眾籌融資等互聯網金融業態對銀行信貸存在一定的替代效應。

從國內調研情況來看,網絡借貸達到一定數量,但金額是有限的,在貨幣供應量方面的比重很小。但股權眾籌方面,未來的發展空間和潛力是很大的,目前在國內屬於很初級的階段。如果研究、規劃、制度政策制定得好,通過資產證券化產生的信用創造能力,使得貨幣政策對銀行信貸的調節作用可能會被互聯網金融抵消,降低政策對最終消費和最終投資的影響力。

第四,在貨幣政策的中間目標方面,互聯網金融發展會使得傳統貨幣政策中間目標的有效性下降。理論上講,有效的貨幣政策目標符合三性標準,可測性、可控性、相關性。我國的貨幣政策目標是貨幣供應量,參考社會融資規模指標,互聯網金融發展使貨幣供應量的三性標準發生一定的偏離。

從可比性來看,社會上很關註到底互聯網金融的規模、存量和未來發展情況,由於目前統計上定義標準不一致,可比性不夠。統計局和“一行三會”在研究中國的互聯網金融統計監測體系,使得統計指標能夠建立的更加科學,更加客觀地反映出實際情況。

從可測性來看,伴隨互聯網金融發展創新性產品大量湧現,一個很顯著的特點是各種金融產品之間的轉換可以實現無縫對接。資產證券化的條件下,很多的產品轉化非常複雜、非常快,使得貨幣的需求和資產結構處於複雜多邊的狀態。

從可控性來看,互聯網貨幣基金產品通過較高收益率吸引客戶資金,對銀行活期存款形成直接沖擊。互聯網支付等電子化貨幣規模快速擴張,會減少流通中的現金數量,使得貨幣流通速度以及貨幣的需求函數的估算面臨更多的不確定性,從相關性來看,當前互聯網金融部分的業態處於監管和數據統計之外。你中有我,我中有你,邊界不好確定,要不重複統計,要不統計遺漏。由於數據拿不準,使得貨幣供應量與物價穩定、經濟增長等貨幣政策的最終目標之間的相關性下降。

深入研究互聯網金融業態 推動貨幣政策框架轉型

當前中國的貨幣政策框架正處在轉型的關鍵階段。國家組織十三五規劃提出:“完善貨幣政策操作目標,調控框架和傳導機制,構建目標利率和利率走廊機制,推動貨幣政策由數量型為主向價格型為主轉變”,這是國家十三五規劃對貨幣政策很完整的闡述,也是向更高水平的邁進。

對此,李東榮指出,要順利實現新形勢下的貨幣政策框架轉型,很有必要對互聯網金融這一類新興業態的影響進行深入研究,前瞻性的提出應對策略和政策建議。具體如下四點:

一是完善貨幣政策傳導機制,繼續深化利率市場化改革。利率市場化在我國邁出的步伐不夠,還得繼續往前走。培育市場基準利率和收益率曲線,健全市場化的利率形成和傳導機制,強化以價格調控為主的宏觀調控能力,應繼續完善宏觀審慎政策框架,不斷充實貨幣政策工具箱。根據不同的時期、不同對象和不同特點,進行不同的工具組合。不斷充實貨幣政策工具箱,豐富覆蓋互聯網金融的利益周期調控手段,針對互聯網金融的特點,更加註重引導社會輿情,加強與社會公眾的溝通。新型金融市場主體增強自主定價能力和利率風險管理水平,不斷提高對政策利率的認知度和接受度,增強響應貨幣政策的敏感性。

二是優化貨幣政策的目標。隨著互聯網金融發展適時調整貨幣融資量,使其更為客觀和完整,增強指標的可測性與相關性。依據流動性標準將互聯網金融的相關金融工具納入貨幣檢測體系中,將網絡借貸和股權融資納入社會融資規模的統計中。按照大的框架把這部分放在其中,但如何能夠精確地把它細分,還有很多艱巨的工作需要做。隨著利率市場化的繼續推進,利率與各實體經濟的相關性會提高,貨幣政策可以更多的關註市場利率的變化。

三是加強對互聯網金融的監測。互聯網金融之所以對貨幣政策有效性造成沖擊的主要原因在於,對互聯網金融市場的監測力度不夠,不能有效地把握互聯網金融市場規模和資金流向。目前我國在做互聯網金融統計監測或者說風險預警感覺有一個最大的問題,負債端比較容易解決,對資產端的追蹤監測是短版,這塊應該很好的改進。因此,應該聯合政府的統計部門、各監管部門和行業協會的力量,將互聯網金融納入金融業的綜合統計體系,從而有效地掌握市場的發展底數。

四是逐步構建目標利率和利率走廊機制。互聯網金融發展降低貨幣需求的可測性和穩定性,傳統公開市場操作和數量調控方式難以適應。通過建立目標利率和利率走廊機制,有利於金融機構和經濟主體形成穩定的預期,減少市場利率波動,有效避免因市場環境不穩定產生擠兌和囤積流動性的現象。同時,利率走廊可以降低中央銀行公開市場操作的使用頻率和力度,降低操作成本,提高政策的透明度。

綜上所述,李東榮表示,互聯網金融作為新生事物目前處於發展初期,當前它在我國的金融總量占比還比較小,短期內還很難對現行的金融運行方式產生重大的結構性改變。但從發展需要有預見性,它的發展未來趨勢和流向以及規模需要引起重視。

李東榮認為,互聯網金融相關理論還有很大的研究空間,量化研究缺乏足夠的數據基礎,順應互聯網與金融融合發展的趨勢,前瞻性的開展互聯網金融對貨幣政策等宏觀經濟治理工具有效性的影響,這具有十分積極的意義和研究價值。學術界和業界應該加強溝通交流,開展合作研究,對這類問題作出科學、有效、合理的系統性應對方案。

東榮 互聯網 互聯 金融 發展 將對 貨幣 政策 有效性 有效 帶來 深遠 影響
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    大盤晃晃悠悠地爬過3000點,這讓不少朋友感到些許安慰,其中有的朋友又期待著馬上就要到來的所謂的“兩會行情”,為此精神振奮。
    “你怎看?”其中有位朋友問我,他有點興奮。
    對於諸如“兩會行情”之類的說法,我一向不以為然。我很多時候寧可相信市場是有效的,認為股市運行自有規律,那些特殊事件並不能真正決定其走向。縱觀歷史,“兩會”召開前夕股市大漲確實有過,但多年以來,“逢會必跌”現象則更多。這你如何解釋?
     從市場有效性觀點來看,如果股市真的將於“兩會”前夕大漲,並且人人都這麽認為,那股市早就開始大漲了,哪會等到會議臨近召開才漲?這就好比石油,如果OPEC(國際石油輸出國組織)下個月將要大幅減產石油,或者大量減少出口,這預示著石油面臨緊缺,於是石油進口國就會紛紛加大石油囤積儲備,油價也就開始隨之上漲,你說油價還會等到下個月才漲嗎?反過來,如果股市行情真的僅僅是因“兩會”的緣故而如期而至的話,那也就意味著,等到會議一結束就會立即下跌,而如果真是這樣的話,那現在離“兩會”召開僅僅只有十多天了,你說,股市還會繼續上漲且等“兩會”結束再下跌嗎?這同樣好比石油,當石油市場得悉,OPEC下個月將召開會議決定大量放開石油供應,那油價現在不跌,而非要等到會議結束後才下跌?
    其實,任何現在的和歷史上的信息都會反映到市場上去,企圖根據這些現有的宏觀信息來套利,可不是輕而易舉的事情呵!《投資決策莫以宏觀因素為依據》(2017-02-04)。因此,即使股市繼續上漲,也並不能斷言一定就是“兩會”推動的,而應該理解為,上漲只是市場的本身要求,如果沒有那些外在因素,股市也會依然沿著它自身軌跡行走。太陽可不是公雞叫起來的呵!
    市場有效性理論有時也同樣適用於解釋個股的情況。隨舉一個例子:周圍有幾個朋友炒星美聯合(現剛改名為“歡瑞世紀”),該企業長期虧損,進行資產重組。這幾個朋友摩拳擦掌,抓住這一題材,信心滿滿地等待改名之後的暴漲,屆時,不但解套,還將獲利豐厚。豈料,人算不如天算,這股先前持續下跌了很久,幾個朋友已經深套,而好不容易等到資產重組成功,並改名了,然它只是稍稍反彈了一下,接著繼續下跌。結果是,期望越大,失望越大,弄得有的朋友互相埋冤起來。其實,這用市場有效性理論也許很好解釋:星美聯合長期虧損而進行資產重組,定增、重組、新資註入、補充新業績而得以扭虧為盈、改名為歡瑞世紀……整個套路與過程市場一清二楚,你所知道的路人皆知,於是乎,關於它現有的所有信息,其股價都已及時做出反應,所以,當它改名公布後,市場當然也就對它那些確定性利好消息反應遲鈍了。本人在小文《敬畏市場,依靠邏輯》(2013-06-07)中說到過:“有效市場理論告訴我們,即使在弱式有效市場上,股票的當前價格也已經反映了它以前的全部歷史信息,也包含了那些未來確定性信息。”可見得,不做深入研究,沒有長期打算,缺乏忍受市場長時間低迷折磨的心理準備,只聽一些婦孺皆知的確定性利好消息,就去賭它一把,企圖博取大利,這能行嗎?往後,想要賺取該股明顯盈利,則須耐心地等待它新的實質性利好出現。《股票的特征》(2016-10-22)就是這樣,因為通常《市場對確定性不感興趣》(2014-11-20)。
    通過上面的例子,根據市場有效性理論,還可直接推知,一般來說,隨著註冊制改革進程加快,殼資源的價值勢必越來越低。
    綜上可見,股市不但是有效的,而且有時是非常有效的,不服不行。所以,《不要漠視市場的判斷力》(2016-01-04),別與市場鬥巧,股市是專治各種不服的。
    “所以我說啊,我等小散還是老老實實地敬畏市場為好,切莫高估自己,而低估市場的有效性!”我說。
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    大盤晃晃悠悠地爬過3000點,這讓不少朋友感到些許安慰,其中有的朋友又期待著馬上就要到來的所謂的“兩會行情”,為此精神振奮。
    “你怎看?”其中有位朋友問我,他有點興奮。
    對於諸如“兩會行情”之類的說法,我一向不以為然。盡管市場經常失效,我很多時候還是寧可相信它是有效的,認為股市運行自有規律,那些特殊事件並不能真正決定其走向。縱觀歷史,“兩會”召開前夕股市大漲確實有過,但多年以來,“逢會必跌”現象則更多。這你如何解釋?
     從市場有效性觀點來看,如果股市真的將於“兩會”前夕大漲,並且人人都這麽認為,那股市早就開始大漲了,哪會等到會議臨近召開才漲?這就好比石油,如果OPEC(國際石油輸出國組織)下個月將要大幅減產石油,或者大量減少出口,這預示著石油面臨緊缺,於是石油進口國就會紛紛加大石油囤積儲備,油價也就開始隨之上漲,你說油價還會等到下個月才漲嗎?反過來,如果股市行情真的僅僅是因“兩會”的緣故而如期而至的話,那也就意味著,等到會議一結束就會立即下跌,而如果真是這樣的話,那現在離“兩會”召開僅僅只有十多天了,你說,股市還會繼續上漲且等“兩會”結束再下跌嗎?這同樣好比石油,當石油市場得悉,OPEC下個月將召開會議決定大量放開石油供應,那油價現在不跌,而非要等到下個月OPEC會議開完後才下跌?
    其實,任何現在的和歷史上的信息都會反映到市場上去,企圖根據這些現有的宏觀信息來套利,可不是輕而易舉的事情呵!《投資決策莫以宏觀因素為依據》(2017-02-04)。因此,即使股市繼續上漲,也並不能斷言一定就是“兩會”推動的,而應該理解為,上漲只是市場的本身要求,如果沒有那些外在因素,股市也會依然沿著它自身軌跡行走。太陽可不是公雞叫起來的呵!
    市場有效性理論有時也同樣適用於解釋個股的情況。隨舉一個例子:周圍有幾個朋友炒星美聯合(現剛改名為“歡瑞世紀”)。該企業長期虧損,進行資產重組。這幾個朋友摩拳擦掌,抓住這一題材,信心滿滿地等待改名之後的暴漲,屆時,不但解套,還將獲利豐厚。豈料,人算不如天算,這股先前持續下跌了很久,有的朋友已經深套,而好不容易等到資產重組成功,並改名了,然它只是稍稍反彈了一下,接著繼續下跌。結果是,期望越大,失望越大,弄得有的朋友互相埋冤起來。其實,這用市場有效性理論也許很好解釋:星美聯合長期虧損而進行資產重組,定增、重組、定增資金註入、補充新業績使企業得以扭虧為盈、改名為歡瑞世紀……整個套路與過程市場都一清二楚,你所知道的路人皆知,於是乎,關於它現有的所有信息,其股價都已及時做出反應,所以,當它改名公布後,市場當然也就對它那些確定性利好消息反應遲鈍了。本人在小文《敬畏市場,依靠邏輯》(2013-06-07)中說到過:“有效市場理論告訴我們,即使在弱式有效市場上,股票的當前價格也已經反映了它以前的全部歷史信息,也包含了那些未來確定性信息。”可見得,不做深入研究,沒有長期打算,缺乏忍受市場長久低迷折磨的心理準備,只聽一些婦孺皆知的確定性利好消息,就去賭它一把,企圖博取大利,這能行嗎?往後,你若想要獲取該股明顯盈利,就得充分耐心地等待它新的實質性利好出現,基本面持續向好。《股票的特征》(2016-10-22)就是這樣,因為通常《市場對確定性不感興趣》(2014-11-20)。
    通過上面的例子,根據市場有效性理論,還可直接推知,一般來說,隨著註冊制改革進程加快,殼資源的價值勢必越來越低。
    綜上可見,股市不但是有效的,有時還是相當有效的,不服不行。所以,《不要漠視市場的判斷力》(2016-01-04),別與市場鬥巧,股市是專治各種不服的。
    “所以我說啊,我等小散還是老老實實地敬畏市場為好,切莫忽視市場的有效性!”我說。
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輔助藥“槽點”盤點:有效性安全性未經明確證實 濫用背後存灰色利益輸送

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-12-11/1169912.html

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每經記者 周程程

曾一度被稱為“神藥”的輔助用藥,如今面臨被重點監控與部分醫院停用的狀況。

《每日經濟新聞》記者在采訪中獲悉,一些輔助用藥雖然在臨床用量很大,但極少能夠進入到相關領域的治療指南中,這也說明輔助藥物的大量使用並不符合專家推薦的診療規範。

湖北某三甲醫院醫生對《每日經濟新聞》記者表示,一些輔助用藥並沒有嚴格的臨床試驗與數據來證明其有效性和安全性。對輔助用藥的濫用,造成了醫保資金的浪費。

這種情況下,輔助用藥為何還能在醫院“大行其道”?接受采訪的多位醫藥人士表示,除醫生用藥使用習慣以外,背後還可能存在著利益輸送。

輔助藥普遍存在濫用現象

從中國醫藥工業信息中心藥物綜合數據庫PDB分析2016年樣本醫院藥品銷售額來看,小牛血去蛋白提取物、腦苷肌肽、核糖核酸II、複合輔酶等多種輔助用藥位於前20名。

多位接受《每日經濟新聞》記者采訪的醫藥界人士表示,一些輔助用藥由於不合理應用,導致藥品金額在醫院“沖”得太靠前。而遼寧等多地衛計委明確重點監控采購總金額排名前10的藥品,正是為了遏制這種情況。

數據顯示,武漢市五醫院2016年停止使用的包括免疫調節劑、神經營養劑、腸外營養、中藥註射等35種的輔助用藥,在2015年的使用量超過1650萬元。

在今年第一季度重點監控藥品處方點評通報中,安徽舒城縣中醫院曾被六安市衛計委點名批評,其中就包含輔助用藥濫用等因素。舒城縣人民政府網站公布的該醫院整改意見也明確指出這一問題,要求嚴格控制輔助用藥,整治查處濫用參脈、丹紅、小牛血清蛋白、質子泵抑制劑、果糖等“萬能藥”的不正常現象。

中日友好醫院一名人士對《每日經濟新聞》記者舉例說,有些醫生在進行腫瘤治療時,由於腫瘤患者在化療過程中會出現多種副反應,所以還會開具一些腫瘤輔助用藥,用於止吐、增強免疫力等。但有時存在輔助用藥使用過量的情況,由於這類藥品價格較高,會加重患者負擔。

這種情況也被多地所重視。例如去年年底,甘肅省衛計委公布了37種輔助用藥重點監控品種目錄,其中就包含甘露聚糖肽、核糖核酸II、人參多糖、小牛脾提取物等多種腫瘤輔助用藥。

對於濫用的原因,有藥企觀察人士對記者直言,很多輔助用藥被稱為“神藥”,就是因為可以廣泛使用。“其實很多都是營養類的。用也行,不用也可以。用得多也行,用得少也行。”他說,在利益驅使下,“多用”的情況就容易發生。

上述中日友好醫院人士表示,實際上,很多醫院是有要求臨床藥師要審核醫生藥方的,但是由於目前臨床藥師隊伍缺乏,所以造成審核不嚴,此前未能在遏制輔助用藥大量應用上發揮明顯作用。

廣泛適用治療效果存疑

除輔助用藥使用過於泛濫外,近年來,一些業內人士也對其療效水平持質疑態度。

上述湖北三甲醫院醫生表示,一些輔助用藥在多種疾病上都進行使用,所以被稱為“神藥”,但是實際上並沒有嚴格的臨床試驗能證明其有效性及安全性。“就是說,一些輔助用藥的療效、不良風險都是不確定的。也不是說輔助用藥就沒有作用,而是它的作用壓根就沒有被證明過。”

該醫生舉例說,奧拉西坦被稱為神經保護劑,一些中國醫生很喜歡使用,但缺乏高質量的臨床證據,專業診治指南的評價是“神經保護劑療效與安全性尚需開展更多高質量臨床試驗進一步證實”。這樣的藥物在醫院藥物銷量排名靠前,就不合理了。

《每日經濟新聞》記者發現,目前多地已將奧拉西坦列為重點藥物進行監控,山東千佛山醫院甚至對此直接予以停用。

與奧拉西坦等藥物相比,奧美拉唑鈉上榜一些醫院輔助藥品目錄則引發爭議。有醫生直言,奧美拉唑鈉是消化科常用治療藥物,不應該歸為輔助藥物。

對此,上述湖北地區三甲醫院醫生表示,奧美拉唑鈉被嚴控的原因正是因為濫用。奧美拉唑鈉確實是療效確切的治療用藥,但現實中它已經遠遠超出了“治療”用藥的範圍,被廣泛用於“預防應激性潰瘍”。“‘預防應激性潰瘍’其實也是有一點循證證據的,只不過在中國這點證據被無限放大了,以至於不管什麽手術,如切個包塊,不管什麽稍微重一點或就是普通內兒科疾病,比如兒童肺炎,用奧美拉唑鈉的都大有人在。”他說。

存在較大不良反應隱患

輔助用藥除了存在不合理使用的情況以外,有些藥物還存在不良反應。

多名醫生對《每日經濟新聞》記者表示,特別是一些中藥註射劑類的輔助用藥往往存在不良反應,需要重點監控。

國家食藥監總局發布的《國家藥品不良反應監測年度報告(2015年)》顯示,當年全國藥品不良反應監測網絡共收到中藥註射劑報告12.7萬例次,其中嚴重報告9798例次(7.7%)。2015年中藥不良反應/事件報告中,註射劑占比51.3%。

不良反應報告數量排名前十的藥品分別是:清開靈註射劑、參麥註射劑、雙黃連註射劑、血塞通註射劑、舒血寧註射劑、血栓通註射劑、丹參註射劑、香丹註射劑、生脈註射劑、痰熱清註射劑。

今年9月,國家食藥監總局通告召回出現不良反應批次的喜炎平、紅花註射液,引發各界關註。

上述多類藥品也是位於地方重點藥品監控目錄甚至停用目錄中。值得註意的是,國家對於中藥註射液的管控也在趨嚴。今年2月,人社部正式印發2017版國家醫保目錄,包括魚腥草在內的26種中藥註射劑已經明確限二級及以上醫療機構使用。

此外,在新版目錄的備註欄中還明確標明:雙黃連、熱毒寧、痰熱清、喜炎平、丹紅等註射液,只有重癥患者才可以用。

既然存在不良風險,為何還要大量使用?上述湖北三甲醫院醫生認為,從醫生層面來看,一些醫生用藥存在慣性。例如,有些醫生都是長期習慣使用某種輔助用藥,認為發生嚴重不良反應是小概率事件。“有的人開幾百次或者幾千次這種藥,也沒有發生1例,就習慣性認為藥是安全的,形成慣性。”

此外,對一些未經證實藥效且存在安全性風險的輔助用藥來說,當初為何能夠上市呢?一位藥企人士對《每日經濟新聞》記者坦言,多年前我國藥品註冊審核的門檻偏低,加之國內藥企研發能力偏弱,且存在臨床數據造假等情況,使得一些療效存疑的藥品上市。

國家食藥監總局副局長吳湞曾在今年10月的新聞發布會上表示,將力爭用5~10年,對已上市的藥品註射劑進行再評價。中藥註射劑再評價比化學藥品註射劑再評價更難一些。中藥註射劑的評價首先是評價有效性,同時也要審查安全性。下一步將制定具體的評價方法。

存利益輸送灰色空間

效果不明顯,且一些藥品還存在不良反應,為何此類輔助用藥還能在醫院“暢銷”?

一位河北三甲醫院醫生對《每日經濟新聞》記者坦言,在此前“以藥養醫”的情況下,一些醫生有著多開藥的利益驅動,其中包括很多輔助用藥。此外在大量使用輔助用藥的背後,不乏存在醫藥代表對醫生進行利益輸送的情況。

《每日經濟新聞》記者從中國裁判文書網獲悉,一份今年1月的遼寧省丹東市中級人民法院刑事判決書顯示,2011年到2013年期間,被告人遼寧省丹東市人民醫院醫生宋迎俊所在的神經內二科共計開出小牛血清去蛋白註射液(0.4g)21309支、紅花黃色素註射液3215支、丹參酮IIA磺酸鈉註射液21654支,共收受遼寧萬壽藥業有限公司銷售經理鄒某某給予的藥品回扣款512153元,被告人宋迎俊實得藥品回扣款93783元,贓款被其用於個人消費。

此外,2015年7月,甘肅省慶陽林區基層法院公布的刑事判決書顯示,2011年~2012年6月,慶陽某醫藥有限公司向慶陽市人民醫院急診科有處方權的10名醫生支付13種藥品回扣43.5萬元,其中奧拉西坦每支回扣高達16元。而甘肅省當時奧拉西坦註射液最高中標價為78元/支,這也意味著,藥價的20%都成了醫生的回扣。

上述湖北地區三甲醫院醫生指出,利益輸送下,輔助用藥濫用情況加劇,一些未經證實藥效的輔助用藥還在醫保目錄中,造成了有限的醫療資源的浪費。“有限的醫保資金,應該用於有效的治療上。”

輔助 槽點 盤點 有效性 有效 安全性 安全 未經 明確 證實 濫用 背後 灰色 利益 輸送
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中央政治局會議釋放的金融信號之一:提高政策的前瞻性、靈活性、有效性

中共中央政治局日前召開會議,分析研究當前經濟形勢,部署下半年經濟工作。從會議透出的信息看,面對經濟運行穩中有變的新形勢,財政政策和貨幣政策的前瞻性、靈活性、有效性將進一步提高,助力經濟平穩健康發展。

“上半年經濟保持了總體平穩、穩中向好態勢。”會議在肯定上半年經濟成績的同時,指出當前經濟運行穩中有變,面臨一些新問題新挑戰,外部環境發生明顯變化。

上半年我國經濟保持了穩中向好的發展態勢。初步核算,上半年GDP同比增長6.8%,分季度看,一季度同比增長6.8%,二季度增長6.7%,連續12個季度保持在6.7%至6.9%的中高速區間。

應該看到,當前中國經濟也面臨著一些新問題新挑戰。向外看,外部環境面臨較大不確定性;向內看,經濟正處在調結構、轉換增長動力的攻關期,下行壓力猶存。

新問題引發政策新考量。“保持經濟平穩健康發展,堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。財政政策要在擴大內需和結構調整上發揮更大作用。要把好貨幣供給總閘門,保持流動性合理充裕。”會議提出。

專家表示,這意味著宏觀政策在保持大方向不變的前提下,正在根據形勢變化相機進行預調微調,應對外部環境不確定性,保持經濟社會大局穩定。

“從會議釋放的信號看,財政政策短期側重擴大內需,長期側重結構調整,貨幣政策的重心是總量調節,兩大政策各有分工,協調搭配。”中原銀行首席經濟學家王軍表示。

貨幣政策的松緊,關系到實體經濟的資金血脈。今年以來,我國社會融資規模增速出現下滑。“保持流動性合理充裕”,將為經濟的平穩健康發展提供適宜的貨幣金融環境。

其實,為了應對複雜多變的國內外經濟形勢,人民銀行已經加強了對貨幣政策的預調微調,通過降準置換、定向降準、擴大中期借貸便利(MLF)擔保品範圍等政策工具向市場註入流動性。

“貨幣政策要在堅持基調不變的情況下,註重定向、結構性投放流動性,疏通國民經濟循環和貨幣政策傳導,加快提升中小企業融資服務能力。”中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希渺表示。

積極的財政政策如何發力?財政部副部長劉偉表示,在保持較高財政投入力度和支出強度的同時,積極財政政策的主要著力點體現在加大減稅降費力度、降低實體經濟成本上。同時將加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度,努力推動在建基礎設施項目早見成效。

“會議對兩大政策的表述,是外部環境發生明顯變化的前提下進行的邊際調整,目的在於緩解外部負面沖擊與內部壓力共振可能引發的經濟明顯減速與風險過快釋放。”中國社科院世界經濟與政治研究所研究員張明表示。

行百里者半九十。我國經濟正在邁向高質量發展,一些關鍵領域的改革正在推進,金融領域的亂象正在逐步肅清。成績的取得來之不易,實施積極的財政政策的同時,要防止地方債務的風險累積擴大;保持流動性合理充裕的同時,要避免進一步加杠桿的沖動。

“宏觀調控政策進行針對性的短期調整的同時,我們要繼續通過改革的手段深化供給側結構性改革,破除體制機制障礙。中國經濟一定能夠有效應對國內外複雜形勢,實現平穩健康發展。”王軍表示。

責編:羅懿

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