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招商銀行2011年一季報淺析 世路勞生

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100rnkz.html

 

  總體說來,招商的第二次轉型在一步一步推進中.....

1. 一季度淨利潤88.1億,同比增長49%,這一點沒有什麼好說的.

2. 一季度實現淨利息收入173.57億,淨利息收益率達到了2.98%,2010年全年是2.65%,這樣粗略估算一季度平均生息資產達到了23300億, 雖然一季度貸款只增長了743億(5.2%),但是生息資產增長了近1800億(8.3%).同時資本消耗也相當大,核心資本充足率降到了7.66%,已 經到了非融資不可的地步了.

3. 就招商銀行公司來講,總貸款撥備率提高到了2.16%,離傳說中的2.5%撥備目標不太遙遠,管理層所說2014年達標基本可信.不良貸款率0.63%.一季度撥備接近20億,單季撥備率4.7%,這一撥備足夠充分.

4. 就公司而言,活期存款56.7%,基本與去年低持平.零售存款佔比36.4%,這一比例相比去年底略有下降.這一數據目前民生銀行是17.38%,浦發銀 行17.1%,興業銀行16.4%,中信銀行17.38%,深發展15.13%,所以說相對其他銀行招行優勢依然非常明顯,這依然是招行低成本的最大競爭 力.貸款中零售貸款佔比達到35.26%,略高於去年底的34.65%,零售銀行的特色繼續深化.

5. 金葵花客戶數量達到71.5萬戶,也就是說一季度金葵花客戶增加了4.5萬戶,這一數字應該相當驚人.這一趨勢希望招行能夠延續.

6. 永隆銀行總資產,淨利潤,股東權益都有小幅增長,不足的是存款下降了1.2%,這一點應該引起注意.

7. 招行季報唯一美中不足的是管理費用略高了,一季度業務及管理費73.15億,同比增加33.46%.招行最近5個季度的管理費用如下:54.81億,60.63億,72.74億,96.63億,73.15億. 目前還看不出任何招行節約資本的行為,需待繼續觀察.....

招商銀行 招商 銀行 2011 年一 季報 淺析 世路 勞生
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《存錢計畫書》靠信封記帳+股票筆記法 兩年一階段逐步達陣 小資男圓買屋夢

2013-01-21  TWM
 
 

 

37歲、南部出身的小資男楊東庭,從小立志要憑自己的雙手累積財富。

他利用信封袋記帳控管每月開銷,學習股票投資技能,並以兩年為一階段達成財富目標,如今,已買下新北市住宅圓夢。

撰文‧歐陽善玲

「我不是一個很愛錢的人,但有兩件事讓我下決心,要靠自己的雙手累積財富。」說話時,楊東庭臉上還帶著稚氣笑容,今年三十七歲的他,在出版社當主編,外表看來比實際年齡小一些。

第一件事,是他大四的時候目睹家族爭產風波,詳細過程他不願多作回憶,只輕描淡寫地說,「有祖產又如何?到頭來大家都不開心,那時我就打定主意,以後一定要憑自己的本事賺錢。」這個想法在心裡扎根,但真正被刺激到,還是銀行理專無心的一句話,「錢這麼少,怎麼理財啊?」「有一次陪朋友到銀行諮詢一些理財問題,不料理專很機車地撂下這句話!當下很嘔,但事後回想,理專說得也沒錯。新鮮人剛入社會起薪二萬多元,若離鄉背井,扣掉房租、生活開銷,再怎麼省,一個月拿出五千元已很勉強了。這點錢,除了買基金還能做什麼?」楊東庭說。

第一個兩年

拚命兼差 靠工作存七十萬當時,楊東庭相信要變有錢必須先提高收入,再透過合適的理財工具來擴大財富效果,對長遠的財富目標並沒有特別想法。大學畢業後,他北上找工作,一方面懷抱著投身文教業的理想;另一方面,心裡仍有聲音要他趁年輕多拚一點,盡可能省錢、賺錢,快速累積第一桶金後,才能用錢賺錢。

剛開始,他的財富計畫並不具體,缺乏明確目標及時間,只一味地想提高存款數字。「我第一份工作就在出版社,月領三萬元,比同行多了三、五千元,算是顧及了自己的興趣及存錢目標。但我知道那樣不夠,扣掉生活開銷及房租,已所剩無幾。所以我規定自己一天只能帶一百元在身上,還卯起來兼差,舉凡網拍、翻譯書籍、家教都做過,不但多方嘗試且來者不拒。這樣下來,一個月平均可再多賺一至二萬元。」不只兼差,楊東庭還開始接觸股票,學習投資。「我買的第一檔股票是中華車,跟多數人一樣是靠聽來的。頭一回進場就獲利二成,後面又來回操作了幾次,也都有賺錢。嘗到甜頭後,我就更積極地研究股票,還報名社區大學投資課程,花三千元就能得到完整的基本知識,真是非常值得。」楊東庭像八爪章魚,努力爭取賺錢機會,工作兩年多下來,存款超過七十萬元。當時他才二十七歲,依照他平時省吃儉用、積極兼差的速度,很快就存到第一桶金。「有了這筆錢,該用來結婚,還是買房?該拿來投資,還是放在銀行?」他心中不斷盤算,為了讓自己理財方向更明確,才試著擬定財富計畫書。

「我不會做動輒八年、十年的財富計畫,那樣會讓自己缺乏彈性,且看不清資金用途。寧願先從短期計畫著手,按部就班確實執行,這樣達成機會反而高。」他以兩年為一個階段,避免財富目標被模糊。接著再評估手上可使用的工具,全力以赴使資產增值或收入增加,以求如期達陣。

○三年他離開第一份工作,因為有待遇更好的公司向他招手。趁著每月薪資調漲,他給自己定下一個目標,下一個兩年存款目標提高五○%。方向確立後,楊東庭先評估手上可利用的工具及執行辦法。例如,透過信封袋記帳控管每月開銷、以跟會方式賺取七%利潤,並計算距離目標的資金缺口,再找其他管道設法彌補。

第二個兩年

增加投資 開盤八法決定進場與否「隨著年紀增加,我發現自己已不太能像剛出社會那樣大量兼差。想要維持、甚至提高所得水準,只能靠轉職加薪,或自我鍛鍊投資技巧,充實股票相關知識。」楊東庭試著利用融資擴大部位,以提升操作彈性。

「○四、○五年,我積極投資股票,除了看一些基本分析外,還開始接觸技術面的東西;其中,我覺得最好用、且適合一般上班族的工具,就是黃金切割率及開盤八法。」楊東庭解釋,黃金切割率用來抓高、低檔轉折實用性高;而開盤八法,則是在股市九點開盤後,利用五分鐘走勢圖掌握當天盤勢。

「如果九點零五分,九點十分,到九點十五分這三個時間點,漲跌互見,各有不同狀況,那表示這個盤很難掌握,當天不用進出了,乖乖上班就好。」他說,這種方法看起來簡單,但準確度大概有七成。像一二年上半年是盤整格局,就不利操作,下半年局勢明朗,績效也較好。

在反覆操練,不斷精進投資技能下,楊東庭買過一四○元的宏達電、並來回操作,後來布局國泰金也大有斬獲。原本的財富計畫是三年存款多一倍,到○七年檢視,不但目標順利達成,還因選對股票押對寶,投資貢獻超乎預期。這才發現,原來工作前兩年橫衝直撞、拚命存錢雖有不錯成果,但少了具體財富計畫,執行起來就是缺乏方向感,也無法自我調整,強化累積財富過程中相對不足的部分。

「我是南部小孩,在台北工作租房子,長期下來也是一筆不小花費。○七年左右,我手邊現金約一百五十萬元,當時就想,如果能用這筆錢買間小公寓,用房租付貸款,最後房子至少還是自己的。」這個念頭,讓楊東庭做好買屋的心理準備。他開始減碼投資部位,預留現金在手上,這樣看到好的物件才能隨時出手。

第三個兩年

轉租為買 用房產快速累積個人資產「有一天,房東跟我提及可能會搬到美國陪小孩讀書;話還沒說完,我第一時間就馬上反應,問她房子可不可以賣給我。」他費盡脣舌,慫恿房東趁著金融海嘯,美國房市低迷,趕緊賣掉台灣的房子,換現金去美國買房。房東大概也被催急了,最後以整數三百萬元成交。這個金額,比附近房屋成交價還低了二十萬元。

○九年,楊東庭以頭期款八十多萬元,買下自己的窩。現在房貸只剩下一百多萬元,而這兩年房屋增值了約二百五十萬元,加上手邊現金約二百多萬元,累計個人淨資產部分就有近七百萬元。

三十七歲的呆薪族,憑著一股想要致富的衝勁及短期目標明確的財富計畫書,逐步完成夢想。下一個兩年,楊東庭仍將持續訂定目標,朝人生的第一個一千萬元邁進。

楊東庭

出生:1976年

現職:出版社主編

經歷:出版社編輯

學歷:靜宜大學國貿系

存錢計畫 3 要訣

1 以二至三年時間,訂定短期財富目標。

2 目標金額依可實現範圍設定。

3 尋求彌補資金缺口途徑,定期檢視達成率。

2年一計畫保彈性——楊東庭的存錢計畫書目標50萬 第 1 個二年計畫

既有儲蓄:

每月1萬元,可存30萬元(外加2~3個月年終獎金)

達陣方法:

a.兼差每月5000元,多存12萬元。

b.跟會(利率7%),多存1.6萬元利息。

c.每月額外省2666元,多存6.4萬元。

目標100萬 第 2 個二年計畫既有儲蓄:每月1.3萬元,可存48萬元(外加2~3個月年終獎金)

達陣方法:

a.兼差每月5000元,多存12萬元。

b.每月額外省3666元,多存8.8萬元。

c.將前四年存下的125萬元投入股市,報酬率10%,多存26.5萬元;20萬元短線操作,目標多存4.7萬元。

目標120萬 第 3 個二年計畫既有儲蓄:每月1.5萬元,可存52萬元。

(外加2~3個月年終獎金)

達陣方法:

a.跟會(利率7%),多存1.6萬元利息。

b.每月額外省7042元,多存16.9萬元。

c.將前六年存下的225萬元投入股市,報酬率8%,多存37.44萬元。

d.可以考慮買房了。

存錢 計畫 畫書 信封 記帳 股票 筆記 兩年 年一 階段 逐步 達陣 小資 男圓 圓買 買屋 屋夢
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2013年一季度16家銀行數據分析及估值分析 weike369

http://xueqiu.com/4106327074/23700164
聲明:本人目前大倉位持有民生和交行.

PB: 交通0.86最低,民生1.57最高.

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收入同比,招行最低8.7%,興業最高30.5%.招行,埔發,中信,平安,光大和南京這些小銀行的增長已經不如5大行了,持有者需要特別小心了,不能只看淨利潤增長,因為,一個季度的淨利潤增長在銀行報表中調節大餘地比較大. 農行的收入乏力了,原來是大行成長性代表,需要注意力.

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使用核心資本歸一化12年*同比 PE(5大行用9.5%,其他8.5%)排序,大行的優還是比較明顯,農行再次表現出估值劣勢.平安銀行要迴避了.

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12年*同比(一季度)後計算 PE排序

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一季度*4後計算 PE,大部分軟件上計算PE都這麼幹的,需要關注.

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總結: 5大行並不差,特別是交行,農行需要迴避; 招行,埔發,中信,平安,光大和南京這些小銀需要思考是否拋棄,其中平安特別差,招行遠沒有大家認為那樣好. 這個數據量化看興業特別亮眼,北京銀行也相當不錯,不過北京沒有公佈核心資本,不知何故.遺憾的是民生沒有想像的那麼好.本人持有民生還有轉股這個事件需要考慮.

因為是第一季度數據,只是一年中的第一個1/4數據不夠全面.僅供參考.
2013 年一 季度 16 銀行 數據 分析 估值 weike 369
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實驗賬戶2014年一季度報告 東博老股民

http://xueqiu.com/9528220473/28563930
實驗賬戶2014年一季度報告

實驗帳戶建立於1995年2月春節後,投入資金1萬元,初始買入四川長虹800股,今天已跨入第二十個年頭。經過19年多的風風雨雨,年初持有興業銀行231400股,今年沒動,季末收盤價9.52元,總市值220.29萬元,上年末總市值234.64萬元,年內浮虧6.11%;上證指數上年末收盤2116點,昨天收盤2033點,大盤收盤年內跌幅3.91%,實驗賬戶跌幅大於上證指數。在我的記憶中,實驗賬戶階段性收益落後於上證指數並不多,但我也沒什麼遺憾,覺得很正常的。

實驗賬戶累計收益
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實驗賬戶目前總市值220.29萬元,累計盈虧21929%,按實驗賬戶成立以來的19.25年計算,期間年均複利收益32.35%。期初上證指數534點,目前2033點,累計上漲281%,年均複利上漲7.19%。


實驗賬戶年均複利曲線,2011年末下降至階段性低點33.32%,前年稍有提高33.83%,去年往下創新低33.28%,今年一季度又一次創新低至32.35%。嗯,我不知道今年是否繼續創新低亦或是否極泰來,形成上升的拐點。

附表二:實驗賬戶年均複利趨勢圖
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實驗賬戶持股路徑

實驗賬戶持股路徑:四川長虹(4年多)——山東鋁業(5年多)——民生銀行(2年不到一點)——鞍鋼股份(1年)——民生銀行(2008年1月4日起,1年)——浦發銀行(2009年1月4日起,1年不到一點)——南京銀行(2009年10月29日起,1年)——興業銀行(2010年11月2日起,一年多一點)——民生銀行(2012年3月6日起,一年多一點)——興業銀行(2013年7月4日起)。20年間換手9次。

年內操作:

年內無操作。

最近換股結果回顧

假如按去年持有民生244500股不動,年末現金分紅可買進4100股,中期現金分紅可買入3600股,合計將持有民生銀行252200股,按今天收盤價7.64元計算,總市值192.68萬元,目前看拿民生換興業就划算了那麼一點點。

但是,實事求是的說,自從09年初以來的換股操作,並沒有給我帶來期望中每年5%的籌碼增加,並沒有給我帶來民生籌碼的增加,其中的原因就是換股南京銀行操作失敗,失敗的原因是王岐山限制城商行異地擴張政策。也許,這一次換股能給我帶來10%左右的民生籌碼增加。

未來操作思路:

1,只要銀行股基本面符合預期,只要興業股價沒有大幅上漲,那麼繼續傻傻的拿著,等待著銀行股價值回歸。

2,這次換入興業屬投資投機兩相宜行為,個人感覺時間不會長,本來準備在年內就換股,但考慮到空間不大就沒動,就準備在新一年換股吧。

3,下一個擬換股標的是民生銀行或中國平安。

附件:實驗帳戶條例(修訂稿)

http://blog.eastmoney.com/zyl01698/blog_180534626.html 
實驗 賬戶 2014 年一 季度 報告 東博 博老 股民
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20年一遇 基金狙擊丹楓

2015-03-26  NM
 
 

 

在這個股市鱷魚潭,有錢搵的地方,就有一班飢餓的大鱷游埋身。今次他們的目標,是本地老牌地產商丹楓控股(271)。本刊知悉,有本地基金正準備狙擊丹楓:輕則要求提高派息及公司回購,重則派人入董事局,將資產拆骨兼賣殼,實行舔到盡。睇中丹楓,全因這隻沉睡廿年的股票,終於甦醒。其一,數十年來只租不賣的紅山半島貨尾終於開售,將有大批資金回籠;其二,第二大股東華懋「坐艇」已逾廿年,只想賣股鬆綁走人。加上大股東兼公司主席戴小明持股不多,正是狙擊好時機。

丹楓雖為地產股,但過去廿年陷入「沉睡狀態」,在香港完全無搞作,現時市值不足二十億。旗下最值錢的資產,是南區紅山半島貨尾共一百一十七伙分層單位及四十八座洋房。過去只租不賣,隨着物業市道熾熱,資產價值水漲船高。不過,小股東卻「有得睇、無得食」。原因是,這批如金磚的磚頭,是由丹楓、華懋及信和(83)各持三成三權益,並主要由華懋話事。無論由起樓、物業管理到賣樓等所有決定,皆由華懋拍板,而信和亦企在華懋一邊,丹楓完全無話事權。眾所周知,華懋已故主席龔如心,賣樓向來「惜售」,紅山半島自九十年代落成,過去如即牙膏般賣貨,至今二十多年竟然仍有大量貨尾!由於無貨賣,丹楓股價過去多徘徊在五、六毫子左近,持貨股東相當無癮。

基金趁機攝位

不過,契機終於出現。自○七年小甜甜龔如心過身後,華懋所有資產都由臨時遺產管理人管理。初期是四大會計師行德勤出任管理人,但與華懋集團及華懋慈善基金會主席龔仁心,不時有拗撬,故龔仁心要求撤換德勤,自一二年起,羅兵咸接手遺產管理人一職,與龔仁心開始「有偈傾」,更打破小甜甜作風,近月將華懋旗下的紅山半島貨尾陸續出售。丹楓估計所有單位售罄後,各方可分別套現十一億元,足足是其市值的一半,丹楓股價亦因此已颷升一倍至現時的一元四毫。那公司套現咁多錢點使?在河邊覬覦已久的大鱷,開始游出來爭食這嚿肥豬肉。本刊得知,有一個本地基金,自去年十二月底已開始部署,密密增持股權至百分之四點九九。而本週一,港交所的股權披露顯示,有基金透過花旗集團掃貨並持股超過百分之五,成為丹楓第三大股東。據知,本地基金看中丹楓的原因,除了「有錢派」外,更重要是對方管理層的「身家」,尚算清白。記者翻查記錄,公司過去十年未有配股及供股。而且,持股三成六、身為大股東兼公司主席的戴小明,與持股兩成三的華懋慈善基金會,似乎並不是站在同一陣線。

驗身後進攻

翻查過去兩年、丹楓股東大會的投票記錄,有人曾多次投反對票。例如一三年的股東大會,在特別事項上,丹楓管理層動議回購股份及發行新股等三項議案,全都收到約二億九千萬至三億三千萬股反對,佔總股數近四成。而華懋的持股,數目正好近三億股。同樣情況在一二年的股東大會上亦出現,稍為有爭議的議案,都只有六成票數贊成。經過一輪「驗身」後,已入股的基金下一步盤算,將是向戴小明逼宮!本刊求證該基金,其基金經理指:「而家作為股東,我梗係要求派息,最好入埋董事局,將所有物業逐件拆骨。」當然,揸住百分之五就想入董事局,簡直是異想天開,所以基金最重要一步,是拉攏其他股東支持,而第二大股東華懋,就是最好的對象。基金坦言要買下華懋手上兩成三股權,亦在所不惜:「睇吓佢哋幾多錢賣啦。就算華懋唔肯賣,日後我開股東會要求派息,希望佢哋會支持!」

狙擊戰鬥股數

股東各有盤算

已坐艇廿年的華懋,可能早已忘記丹楓的存在。加上丹楓過去十年只派過兩仙息,比龔如心還要孤寒,繼續持股等於繼續坐艇。早於九三年,華懋已入股丹楓的前身亞洲證券,當年聯合集團李明治,剛將亞證轉手給力寶集團的李文正。小甜甜正想借殼上市,故以每股近兩元成本,買入亞證兩成半股權,並與李文正展開全面收購戰。雖然後來打敗仗,亞證亦轉手給戴小明,但小甜甜出奇地一直沒有拋售,持貨坐足廿二年。而丹楓的第四大股東中外運,九七年以市價在街上掃入一成股權,同樣坐艇十多年,而且在過去兩年不斷減持,明顯想出貨。然而,面對狙擊的戴小明,亦非㩒住被人砌,他的優勢是坐在丹楓的董事局。熟悉財技的宏高證券投資經紀梁杰文指,丹楓可配股、供股,攤薄現有股東股權,「好似東亞咁,因為要加強核心資本,配股俾朋友(三井住友銀行),配到兩成股出去,都可以攤薄其他股東股票(包括國浩)。再唔係供股,二供一唔使股東批准,又可以嚇走對方,因為大家要鬥錢多,理論上大股東嘅錢應該比較多。」另一招就是回購,去年中巴(26)被大鱷狙擊,顏家的對策就是回購股份,將股價由六十元推高至九十元,令狙擊成本大增,成功擊退大鱷。不過,此招如同派息,用公司錢推高股價,亦正中基金下懷,「我都係求財啫,肯俾錢咪走囉!」如爛仔般的基金經理指。本刊向丹楓查詢,對於被狙擊,公司秘書表示現不方便透露。

基金狙擊有輸有贏

過去十年,甚少基金可以「趙」起間上市公司再拆骨,但能夠推高股價,或者迫使董事局派息,基金都算是成功。最經典的例子是○二年,禹銘(666,現稱新工投資)提出以每股1仙收購,狙擊中巴(26)。雖然沒有小股東支持,但成功迫使孤寒的中巴,派每股18元的特別息,加上在狙擊期間股價累升10%,持股一成的禹銘即使敗走,亦賺得相當和味。不過,亦有基金鎩羽而歸,去年美國老牌對沖基金Elliott Capital,在新加坡華僑銀行全面收購永亨銀行期間,大手增持永亨股權至近7.8%,並去信華僑銀行,要求提高收購價。不過,華僑完全沒有理會,順利接收超過90%的永亨股份,最終Elliott失敗而回。

小明背景神秘

被狙擊手睇中的戴小明,今年六十八歲,作風極低調神秘。翻開丹楓最新年報,仍沿用他二十多年前的相片,沒有一張近照,非常騎呢。據知他八十年代任職北京市西城區政府委派區計經委副主任。當時正值經濟改革初期,時任北京市西城區委書記、中共元老陳雲之子陳元,與戴小明靠着二十萬元借貸,成立地產開發商華遠公司,由陳元任董事長,戴小明任副董事長兼總經理,直至九四年才來港收購亞證,並注入北京地產項目借殼上市。由於相隔幾十年,政局已多次洗牌;曾與紅二代一同共事的戴小明,現時已無人識。而丹楓在北京的地產項目,近年都清盤收場,剩下最值錢的資產,就是持有紅山半島的合營公司。據知戴小明長住北京,記者曾到過他報住的將軍澳豪庭單位,但無人應門,信箱放有大堆未清理郵件。基金將逼得戴小明現身應對,這場大戰一觸即發!

華懋資產由多方睇實

今次狙擊戰,華懋取態成關鍵。龔如心去世後,其八百多億的遺產撥歸華懋慈善基金會,但一三年,高院裁定華懋慈善基金只是遺產的受託人,並非遺產受益人。華懋慈善基金不服上訴,下月開審。有律師解釋,受託人及受益人都要按遺矚指示去執行,「分別在於信託人要跟足《信託條例》;而受益人管理遺產時較有彈性,只需跟隨公司章程及公司董事局。」由於華懋慈善基金會的身份未明,遺產仍由遺產管理人管理,「管理人即是管家,叫人不要亂花錢。華懋日常營運不用管,但若有重大決定、影響遺產的就要搵管理人商討。」華懋設有管治委員會,由龔仁心三弟妹、華懋老臣子及臨時遺產管理人組成。管理人有權左右集團決定,「而家未知邊個係受益人,所以遺產管理人的話事權最大,但佢要向法庭交代,任何決定都是為遺產爭取最大利益。」

20 年一 一遇 基金 狙擊 丹楓
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2015年一季度全球主要股市數據掃描:該撤撤,該追追

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1909

2015年一季度全球主要股市數據掃描:該撤撤,該追追
格隆匯 旭東

2015年悄無聲息又過去了1/4。我對全球市場做了個簡單數據掃描,提供給格隆匯各位參考,一是算對長期享受格隆匯福利的小回饋,二也便於我們知道風在往哪里吹,會往哪里吹。

環球股市上漲
在美國經濟確定複蘇,但加息步伐姍姍來遲,歐洲人開始果斷自救放水,中國A股憧憬新政府改革紅利的大背景下,在剛剛過去的一季度里,全球股市普漲。

A股表現強勢,不斷放水的歐洲股市也表現搶眼。德國、葡萄牙、意大利的股指都實現了20%以上的升幅。而A股的深成指在創業板和中小板的帶領下,漲幅達到了19.48%,在漲幅榜中名列前茅。


A股的中小板和創業板表現更為驚人,中小板指數一季度漲幅達46.65%,創業板指數達到58.67%。

相比較而言,已經是6年新高,頗有點高處不勝寒的美股的上漲步伐明顯要收斂得多,只有低個位數(道指還是收跌的)。美股會不會意興闌珊,是全球多數投資人關註的焦點之一。

A股扔飛鏢都能掙錢
個股表現上,A股一季度進入扔飛鏢都能掙錢的時代:幾乎沒有下跌的股票,一季度平均漲幅43.38%。檢討一下自己的賬戶,你是不是會很慚愧?

一季度2664只A股中,除去76家公司停牌之外,2525只個股上漲,而且169只個股漲幅超過1。最搶眼的是,中小板和創業板共1165只股票僅有9只個股下跌,而漲幅超過100%的竟然有118,379只個股漲幅超過50%。而且A股目前最貴的股票也紮堆創業板,兩市29只百元股中,19只來自創業板。



中小股票估值畸高
當然,如日中天的表現背後,是中小板和創業板的估值進一步攀升。創業板指數的動態市盈率達到81.56,中小板市盈率也達到44.81。相對而言,主板還顯得不那麽貴,目前滬指的市盈率16.72.


上圖為創業板指數市盈率變動趨勢圖


上圖為中小板指數市盈率變動趨勢圖


上圖為滬指市盈率變動趨勢圖

賺這麽多,估值這麽高,不表示一下撤的意思,似乎確實說不過去


港股顯出足夠性價吸引力
相比A股的太貴,港股還是相當便宜。
截至3月底,恒指市盈率僅為10.61。國企指數的市盈率僅為8.86。兩地的估值差距是如此的懸殊,以至於聰明的A股投資者對港股的態度就像一個在監獄里面關了十年的男子看到美色一樣。

上圖為港股一季度表現情況

上圖為恒生指數成分股歷史市盈率,截至三月末,恒指市盈率幾位10.61


上圖為國企指數指數成分股歷史市盈率,截至三月末,國企指數市盈率幾位8.86

以上簡單數據顯示,即使是恢複到09年10月水平,恒指有接近84%的空間,國企指數有125.7%的空間,推理結果很驚人。

以下是港股各板塊的漲幅榜單前十。


很明顯,一季度港股的大小股票仍沒有拉開明顯差距,成分股表現不算差,熱錢還在簡單追逐AH價差

但春江水暖,已經有先知先覺資金在布局“港A股”,阿里雙雄、複星是典型代表。隨著季度之交針對港股的政策紅利陸續出臺,風口上的港A股可能面臨著一次颶風式的狂飆

2015 年一 季度 全球 主要 股市 數據 掃描 該撤 撤撤 該追 追追
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TCL多媒體(1070)15年一季度LCD電視出貨量表現良好

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TCL多媒體(1070)15年一季度LCD電視出貨量表現良好
作者:候捷

一季度LCD電視銷量表現良好:15年第一季度LCD銷量同比增長8.8%至416萬臺,其中智能電視銷量大幅度增長63%至117萬臺。按地區來看,國內LCD銷量同比增長20.5%至217萬臺,海外則同比減少1.6%至199萬臺。智能電視激活用戶數量同比增長46.4%至102萬臺,截止三月底累積總激活用戶量為777萬臺。

智能電視銷量增速提升:一季度國內智能電視機銷量增長迅猛,同比增長52%至102萬臺,而去年一季度的同比增速只有24%。而智能電視在公司國內新增LCD電視銷量占比愈發提高,一季度占比達到47%,最新三月份的占比則達到51.5%,符合目前智能電視替代傳統非智能電視的發展趨勢。我們預計未來智能電視機的滲透率有望繼續提升。

授出購股權,激勵管理層:公司在3月9日發公告,向有資格承受人授予共計4926萬股股份,約占當時已發行股本的3.7%(約為擴大後股本的3.6%)。行使價為4.6港元,相當於當日的收市價。在上述購股權中,管理層獲授予可認購約1482萬股股份,其中李東生、薄連明和郝義作為核心管理層分別獲得300萬、600萬和367萬股股份。該購股權和年度業績目標掛鉤,只有在達到業績目標的情況下,才可以在2017年1月份行使部分購股權。購股權的授出意在將管理層利益與公司掛鉤,激勵管理層及公司員工更好完成工作,從而一齊分享公司的成長所帶來的紅利。

近期多項政策利好房地產複蘇:今年以來政策已經出臺多項政策刺激處於疲軟的樓市,除了已經實行的降準降息,三月份五部委聯合發通知,將首套房首付比例最低降至20%,二套房最低降至40%,而財政部和稅務總局也聯合發文,將售房免征營業稅的門檻從5年下調至2年。此次刺激力度超出市場預期,考慮到今年仍有幾次降息降準的預期和政府救樓市意圖明顯,作為和房地產相關性較高的黑電產業有望受益房地產複蘇。

提升目標價9.1港元,維持買入評級:用一個季度的銷量數字來判斷全年的走勢為時尚早,但是我們可以從中看到公司目前處於良好複蘇的態勢。我們預計一季度的產品ASP、毛利率和費用率將會釋放改善的信號,但真正發力預計將會在下半年,其中包括下半年將增加服務的收入。綜合我們對公司今年業績大幅改善的預期和近期資金南下有望提升整體行業估值,我們提升公司未來12個月的目標價為9.1港元,較目前價格有25.8%的上漲空間,為2016年每股預測收益16.5倍市盈率,維持買入評級。




來源:第一上海財經
(註:文中觀點僅代表作者看法,僅供參考)



TCL 多媒體 1070 15 年一 季度 LCD 電視 出貨量 出貨 表現 良好
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十五年一股未賣,投資翻一千八百倍 金石楊天南先生

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十五年一股未賣,投資翻一千八百倍(轉)

2015-04-10 新財富雜誌

現在股市行情大好,許多人看到滬指接近4000點,剛好手裡有錢,就恨不得馬上投入,馬上產生收益。尤其是看到周圍的人炫耀自己的投資業績時,自己更是如坐針氈。那麼4000點了,需要規避什麼呢?

作者王川:中科大少年班校友,投資人,現居加州硅谷。

關於投資 - 我只在自己選擇的戰場戰鬥

我中學時學習成績一直不錯,班裡總是第一。但身體素質一般,所以在運動會上拿名次一直是我的夢想。

到了美國發現各地游泳的設施不錯,愛上了游泳。99年時有機會參加了硅谷的華人運動會。在我的年齡組,當時報名參加100米自由泳的有將近十個人,我的成績不幸地排在了前五名之外。

但是我驚喜的發現,包括我,只有三個人報名參加了兩百米個人混合泳,我不太費力的拿到了一塊游泳銀牌。

接著是一個4 乘50米接力的比賽,參賽選手只拼湊了兩個隊,我有個隊友是87年全運會的蝶泳冠軍,我們沒有懸念的贏了,我獲得了人生中第一塊游泳金牌。

投資和運動會從某種意義上有些相像。你要做的是拿到一個理想的回報,就像是在運動會上拿到一塊金牌一樣。

你有成千上萬的投資選擇,股票,債券,期貨,外匯,房地產等等,你只要找到幾個屬於你的強項,就可以輕鬆的勝出。沒有人強迫你一定要用某種投資方式。往往你周圍的人趨之若鶩的投資產品,因為過於擁擠,而無法獲得理想的回報。

人們對不熟悉的領域容易被蠱惑,產生不切實際的發財幻想。即使是許多高收入的專業人士,也無法脫俗。

一個兜售投資產品的銷售人員通常的說辭是,某某投資項目預期回報20%-30%, 但是這個數字實際上是理論的最大值。

你要冷靜的捫心自問,風險有多大?最壞的可能性是多少?你有一般人不知道的視角和見解嗎?你有比別人更高明的對這項投資的風險評估的能力嗎?

如果一個許諾回報30%的高利貸,但老闆一年內跑路讓你血本無歸的概率是90%,你的實際統計意義上的回報是多少?

如果你是一個電腦工程師,你的朋友買了一個已經漲了四倍的製藥公司的股票小賺一筆,你分外眼紅,躍躍欲試,你覺得你的勝算會有多大?

如果你是一個挪威小鎮的養老金基金,華爾街有人給你賣美國次級貸款打包的投資產品,可以多1-2%的利息,你把鎮上的養老的錢全部壓上,你覺得你和一個走夜路的盲人有多大區別?

如果你是一個收入不菲的事業有成的中年律師,看到鄰居的傻小子二十幾歲就靠雅虎的股票成為千萬富翁,而且雅虎股票連續漲兩三年,你忍受不住那個傻小子的白眼,在2000年的春天終於出手了,把所有的積蓄都壓到雅虎股票上,你現在後悔嗎?

如果你是一個中國大媽,看到周圍人都在買黃金首飾,黃金價格推到了十幾年新高,你2011年終於出手了, 你沒有想清楚你只是想那種佔有黃金的快感,還是要轉手賣給下家。你過去幾年一直在這兩種想法中搖擺,搖擺著,你還開心嗎?

如果你沒有任何優勢,你覺得你是在投資還是在賭博尋求刺激?

關於投資 - 在自己選擇的時間戰鬥

除了選擇了自己熟悉的戰場,選擇時間也一樣重要。在自己選擇合適的時間才出手,否則情願等待。

對大多數人而言,手裡有了錢,就開始癢癢,恨不得馬上投入,馬上產生收益。尤其是看到周圍的人炫耀自己的投資業績時,自己更是如坐針氈。這樣的結果往往是在錯誤的地方,錯誤的價位進行了一場錯誤的買賣,然後被套牢。

真正的機會來到時,手裡沒有現金而無法投入。許多專業的投資經理,由於每年甚至每個月都要給投資者匯報業績,壓力巨大,反而投資回報並不理想。

讓我來講一個故事。

股神巴菲特有一個合夥人,叫芒格 (Charlie Munger),1924年生,老頭今年九十歲了,仍然活蹦亂跳,講話滔滔不絕,口無遮攔。巴菲特每年的年度報告總是言必稱 「Charlie and I", 儘管芒格的股份不到巴菲特的五十分之一。



芒格業餘還是一家叫做Daily Journal Corp 的報業公司的董事長。作為傳統媒體,公司業績在慢慢萎縮,股價從1999年到2009年這十年基本在40塊上下沒變。這個公司市值當時不到六千萬美元。

芒格只是出於對傳統報業的一種留戀保留著自己的股份。公司每年的微薄利潤都投入到最安全的短期政府債券裡, 拿著不痛不癢的4-5%的收益,十年都是如此。

但是, 2009年突然發生了變化,前所未有的金融危機產生了許多機會。芒格最熟悉的公司 Wells Fargo (富國銀行)股票價格一度在2009年初跌到八塊以下 (比兩年前最高點下跌了將近80%)。

幾十年來,芒格對銀行業,尤其是富國銀行的運作瞭若指掌,和其他銀行相比富國銀行風險最小,更有政府救市,一旦度過風暴這就是一個賺錢機器。這是他最熟悉的戰場,這是他最好的時機,在市場極度恐慌的時候,八十五歲的芒格不慌不忙的出手了!

芒格2009年初把Daily Journal 多年來積累的的一千五百萬美元的現金用於購買wells fargo 和另外一家銀行的股票,到2009年九月份時這筆投入的市場價值漲到四千八百萬美元,大約三倍左右。Daily Journal 的股票價格2009年接近翻番。

隨後主要靠著芒格的資本運作,目前 (2014年11月)Daily Journal 的股價漲到了220 塊左右,15年間從40塊漲到220塊,年平均回報率12%。 作為比較,同期標準普爾指數包括分紅,年均回報不到6%。

投資大師索羅斯曾經說過一句名言, 「當你賺錢時,你往往並不忙碌;當你奮力工作(為提高短期回報)時,你往往對自己的回報業績感到憤怒。」

&# 34; When you are making money, you are not busy ; if you work furiously, you would be furious at your results. "

這就是投資的魅力所在,如果你有定力,可以把握時機,可以不太費力,仍然獲得可觀的回報。
其實你不用象芒格一樣,等待十年才可以等到你要的機會,過去幾年裡,實際上每一年都有至少一個你可以抓住的機會。

一個男人,一個非洲男人,一個多年來精心佈局全球傳媒產業的非洲男人,在微笑.

配圖是南非Naspers 集團的前老總,Koos Bekker, 他有四千億個理由告訴你,為什麼視野比勤奮更重要, 為什麼長期持有才是王道.

Naspers 在2000年時,以三千二百萬美元入股騰訊,換來46%左右的股份。(其中一部分股權是從李嘉誠的兒子李澤楷手中買下) 後來歷經公司上市,股權增發,其股份降到34%左右。按照三月二十三日騰訊的收盤價145 港元,總共94億股,騰訊的市值為一萬三千六百億港元。Naspers 的股份估值四千六百多億港元,十五年來,一股未賣,投資翻了一千八百倍.

Koos 的中文譯音好像「哭死」,  但我覺得十五年後,」笑死」 才更貼切,最能表達貝克老師此刻的心情.

早期不少騰訊投資者賺了幾倍,幾十倍就把股份全部賣掉了。 IDG資本賣了,李澤楷賣了,馬化騰自己也不斷賣了不少股份,但 Naspers 一直始終如一,巍然不動.

Naspers 早年從事互聯網投資業務的Charles Searle 先生說起,「我們很早就進入中國市場,我們犯了很多的錯誤,有很多虛假的啟動和挫敗。。。騰訊很早就被我們發現,因為他們集聚了很多用戶,而且粘性極強。戰略上看,這非常有意思。。。最關鍵的因素,。。馬化騰領導的管理團隊,是中國最好的,也被證明是世界最好的之一。」

騰訊股價從2004年上市時的一股四港元,中間按照一比五的比例分過一次股,到現在145 港元,即使你在二級市場,2004年騰訊ipo 時進入,也可以得到180倍的回報.

我還記得,2005年我回國探親訪友時,看到一個小朋友用QQ各種有趣的表情符號和別人在網上打情罵俏,不亦樂乎。當時我對這些小孩子的東西不太以為然,現在回想,實際上是缺乏敏銳的商業嗅覺和對新鮮事物的包容心態.

2013年,當我第一次使用微信,和失聯多年的同學朋友實時溝通時,我開始研究騰訊,並且開始不斷增持騰訊的股票,一直到現在.

許多人最近常問我的一個問題是,現在買什麼股票好?現在還可不可以買騰訊的股票?

這個問題隱藏的台詞是,我現在買,幾個月後在某一個高點賣掉。然後再來問「現在買什麼股票好」這個問題.

這種思維方式的最大問題是,第一,沒有人可以精確踩點,低買高賣。一進一出,你就有兩次犯錯誤的可能性。頻繁進出,你犯錯誤的可能性就更大.

第二,成長型的公司,股票突然暴漲的時機,很難預測。如果錯過一波上漲行情,投資者往往非常懊悔,拒絕跟進,而是苦苦等待股票回調,卻永遠等不到.

智商高,學歷高的人,往往高估自己對短期波動的判斷能力,把平時做事的模式,轉移到短期股票投機上,結果往往事倍功半。

最適合我個人的投資方式,我認為,是通過深入的研究,發現一個大的趨勢,一個簡單但強有力的邏輯。然後去行業裡找你最瞭解,各方面最優秀的公司,不斷定期定量加倉,跟著這個趨勢走很長時間,而不要太糾結短期的股票波動.

操作上,最理想的是,你天天接觸使用這個公司的產品,這樣公司的產品戰略佈局,如果出現偏差,你會比別人, 比華爾街的分析師更早知道.

首先來簡單看一下騰訊的財務數據。騰訊三月份剛剛公佈的財務報告顯示,2014年其全年營收789億元人民幣,比2013年增加31%。稅後純利潤238 億人民幣,折合每股大約2.54 元人民幣.

賬面上各類短期現金存款加起來超過 600 億人民幣,短期債務相對極少.

按照一股145港元的價格,騰訊目前的市盈率大約45左右,許多人覺得貴。所以如果它的股價,在市場波動時回調20-30%甚至更多,我也不奇怪.

有一個東西可以參考比較。硅谷學區最好的Cupertino 市(蘋果總部所在地)的房子,一個市價兩百萬美元的房子,月租五千美元,假如一年平均租十一個月,扣掉兩萬四千美元的財產稅,一千美元的保險,租賃經理管理費三千美元,兩千美元修修補補,一年最後到手兩萬五千美元。從這個角度看,硅谷好學區的房子市盈率是80,比騰訊要高多了.

許多人看到我這個比較,馬上會反駁,」硅谷的房產價格預期不會迅速變化,但一個公司的股價可能短期會大幅波動. 「

本著」不談風險只講回報,就是耍流氓」的原則,讓我先來簡單地分享一下我對投資騰訊的風險的分析.

首先,如同上面講的,由於目前市盈率高,所以短期如果金融市場有任何波動,或者騰訊的營收增長放緩,等等,其股價隨時有可能回調 20-30% 甚至更多.

對於騰訊而言,其核心競爭力,在於對於用戶的粘性,而不是短期的財務數據的波動。只要用戶天天使用QQ, 微信和其他騰訊的產品,而不被競爭者吸引過去,那麼其地位和價值就是穩固的.

誰會對微信和QQ的市場地位發生威脅?我和許多朋友有過這方面的討論,這裡摘錄一部分.

1) 陌陌,脈脈,啪啪,抱抱等等不同屬性的社交軟件
2) 電訊運營商推出某種底層的免費產品
3 ) 騰訊運營團隊自己。如果團隊自己固步自封,不能迅速適應新情況的變化。
4) 小米手機,電視,手環,智能家電,小米裝修等等,這些小米在物聯網上的佈局,可能會強迫騰訊在硬件佈局上開始有所作為。

如果萬一有一天騰訊的產品落伍了,悄悄地被競爭者趕超了,誰會最先體會到裡面那些細緻入微的變化呢?

你覺得會是我這樣,天天使用QQ,  微信,公眾號和第三方接口工具的自媒體人,經常和不同地方的終端用戶有直接交流的研究者呢,還是坐在辦公室裡整理財務報表的分析師呢?

說了一些風險,我們來看看騰訊未來的增長潛力.

我這裡就只提三個宏觀上的看點。

一是騰訊的增長速度勢必是和中國整體經濟的增長合拍的。作為參考,中國的人均 GDP目前仍然不到韓國的三分之一.

二是移動互聯網這個產業的增長速度,肯定超過其它傳統產業.

三是騰訊國際化的市場潛力,遠沒有被發掘出來。一帶一路和亞投行的推出,大量中國人出國學習工作移民,這只是中國經濟走向世界的序曲。

作者:王川
十五 五年 年一 一股 股未 未賣 投資 翻一 一千 千八 百倍 金石 天南 先生
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點評:2015年一季度GDP增長7.0% 為6年來最低增速

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本帖最後由 優格 於 2015-4-15 11:16 編輯

點評:2015年一季度GDP增長7.0% 為6年來最低增速


備受關註的一季度經濟增速今日出爐。國家統計局剛剛發布數據顯示,一季度GDP同比增長7.0%,創2009年金融危機以來同季最低增速(2009年一季度增速為6.5%)。

國家統計局數據顯示,初步核算,一季度國內生產總值 140667 億元,按可比價格計算,同比增長 7.0% 。分產業看,第一產業增加值 7770 億元,同比增長 3.2% ;第二產業增加值 60292 億元,增長 6.4% ;第三產業增加值 72605 億元,增長 7.9% 。從環比看,一季度國內生產總值增長 1.3% 。

國家統計局新聞發言人盛來運在發布會中表示,今年以來,面對錯綜複雜的國際形勢和國內經濟下行壓力加大的困難局面,黨中央、國務院堅持穩中求進工作總基調,主動引領經濟發展新常態,以提高質量效益為中心,把調結構轉方式放在更加突出的位置,著力深化改革開放,著力激發市場活力,著力加強民生保障,國民經濟運行總體平穩,結構調整穩步推進,新生動力加快孕育。

匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌表示,經濟增速和通脹率雙雙持續下行,表明總需求小於供給能力,出現產出負缺口。國務院發展研究中心資源與環境政策研究所副所長李佐軍則認為,經濟下行的根本原因是政府主導型粗放經濟發展模式,已遇到了人口紅利減少、資源環境約束、工業化階段轉換、投資邊際效益遞減、收入不均抑制消費等構成的天花板。

摩根士丹利華鑫證券高級經濟學家章俊表示,GDP增長符合預期,穩增長力度或加碼。
章俊稱,一季度GDP增長7%的數據符合之前的預期。他表示,一季度國內生產總值140667億元,按可比價格計算,同比增長7.0%,這是2009年一季度以來的新低。章俊指出,數據也反應了一季度經濟增長弱的事實,他認為這跟之前PMI等數據表現也很符合。
值得一提的是,數據顯示,固定資產投資增速有所放緩,基建投資增加,對此,章俊表示,這表明政府希望通過基建等方式來拉動固定資產特別是房地產投資的決心。章俊強調,四月份開始,去年四季度的基建等項目的效應會慢慢體現出來,政府在穩增長方面的力度也會加碼。

英大證券首席經濟學家李大霄說,一季度GDP增速7%,創6年新低,經濟增速放緩,數據偏弱,穩增長政策仍然需要加力,建議加大直接融資力度,有效降低企業融資成本,采取有效措施切實穩定經濟增長。數據偏弱對市場影響偏負面。

經濟學家宋清輝說,一季度GDP數據增速7%,是在經濟下行壓力較大的背景下取得不俗成績的,因為如果低於7%說明經濟確實很不好了,下行壓力非常大。目前宏觀經濟運行緩中趨穩,第三產業增長7.9%。這個數字在一定程度上表明,中國已經進入了後工業化時代。
(來源網絡 綜合整理)


點評 2015 年一 季度 GDP 增長 7.0% 年來 最低 增速
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保險業 15 年一季報綜述:更優業績更低估值,看多保險板塊

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本帖最後由 優格 於 2015-5-7 10:21 編輯

保險行業 2015 年一季報綜述:更優業績更低估值,看多保險板塊
作者:劉俊

報告要點


 上市險企 15 年一季度凈利潤創歷史新高
一季度凈利潤創歷史新高。15 年1 季度4 家上市險企實現歸屬凈利潤407.6億元,同比增長78.7%,這個規模相當於14 年全年凈利的46%,相當於全行業凈利的47%;除國壽外,另外三家均實現創造了單季度凈利新高點。凈利高增長受益於保費和投資雙驅動,其中保費收入3948.22 億元,同比增長12.6%;投資收益1016.85 億元,同比增長85.1%;計提資產減值52.73 億元,同比負增長33.9%。投資收益和保費雙向向好推動季報凈利潤高增長。

 投資高增長雙向依賴:權益類資產+固收類資產
本輪投資收益同比增幅 60%-110%,歷史上兩輪高增長分別為:第一波09 年Q3-10 年Q1,第二波12 年Q3-13 年Q1,從時間點來看Q1 均為投資收益釋放的高點。第一波投資收益率同比增速在60%左右,第二波增速位於35%-90%區間。本次投資收益高增長特點如下:1、漲幅更高,基本實現了高基數之上的翻倍增長,權益資產+固收資產雙向依賴;2、股票倉位較為靈活,處於加倉區間,同時非股票基金類的權益投資產品明顯豐富;3、從外部環境里來看,股債牛市行情更加確定,且高度有望超過前期。從趨勢來看,受益於股債市場表現和險資靈活配置,投資高增長在15 年還將延續。

 保費穩增長路徑漸成:費改之下倚重渠道和產品
對比投資收益高增長區間保費增長情況,15 年Q1 保費增長在如下方面不同於歷史情況:1、增速絕對值略高於歷史水平,15 年Q1 保費增速在0%-18%區間;2、增長渠道更加倚重於個險渠道,從披露情況來看,公司個險新單基本上實現了快速增長;3、增長險種來看,會有所差異,從高增長險種來看,當前主要險種是“年金/兩全+分紅+萬能”。

 投資策略及建議
我們看好行業至少 50%上漲空間,核心邏輯:相較於歷史10Q1 和13Q1,行業投資和承保面臨更好成長性,估值理應優於前期高點。更好成長性體現:1、行業投資收益依托固收和股市,兼具彈性和穩定性;2、保費擺脫單純投資依賴走向產品和渠道依托,更具主動性和價值;3、政策確定性更強。估值來看,13Q1 估值高點1.8 倍EV,10Q1 高點3.3 倍EV,當前保費投資趨勢更加類似於行業09-10 年發展格局,但行業當前靜態P/EV 約2.5 倍,動態EV 增長30%的假設下,動態P/EV 不足2 倍,相較於10 年至少還有50%的提升空間。持續強烈看好保險板塊,推薦人壽、平安、太保和新華。


季報概覽

1 季報凈利潤創歷史新高。15 年1 季度4 家上市保險公司實現歸屬凈利潤407.6 億元,同比增速78.7%,這個凈利潤規模差不多相當於14 年凈利潤的46%,相當於全行業凈利潤的47%,並且4 家公司除國壽外,基本上實現了單季度凈利潤新高點。其中保費收入3948.22 億元,同比增長12.6%;投資收益1016.85 億元,同比增長85.1%;計提資產減值52.73 億元,同比負增長33.9%,若剔除掉平安銀行47.51 億元,實際減值規模同比負增長幅度更大。投資收益和保費雙向向好推動季報凈利潤高增長。

分公司來看,新華、太保和平安分別創造了單季度凈利潤新高,國壽創造次新高凈利潤僅低於2009 年4 季度。15 年1 季度人壽、平安、太保和新華分別實現凈利潤122.7億元、199.64 億元、49.03 億元和36.24 億元,同比分別增長69.8%、84.7%、52.7%和132.3%。


受益於股債市場向好,險資浮盈持續增加,浮盈和凈利潤共同推動凈資產快速提升。從數據來看,15 年1 季度4 家上市險企凈資產7945 億元,較年初增長7.48%,為近年單季度增速較快的年份,此前平均增速在4%-6%區間。從浮盈變動來看,1 季度人壽、太保和新華可供出售均持續產生正向利得,平安受影子會計影響為負,從1 季度累積浮盈來看,人壽、平安、太保和新華分別為約為287.7 億元、222.56 億元、72.41 億元和40.89 億元,占當期凈資產的比重位於5.9%-9.5%區間,占凈利潤的比重位於1.1%-2.3%區間,從凈利潤占比排序來看,人壽>太保>新華>平安;從凈資產占比排序來看,人壽>新華>平安>太保。


對於1 季報的綜述,我們側重於討論兩個問題:

1、此次投資收益高增長與歷史高增長如何相似和不同;
2、高增長是否會有高估值。

投資收益高增長

11 年銀保渠道監管,開啟保險銷售渠道調整序幕,太保“聚焦期繳聚焦個險”戰略,14 年人壽正式確定“做大做強個險”戰略。14 年行業經歷了保費高增長,高增長實際在渠道上面分化明顯,銀保渠道增速有明顯放緩,個險渠道高增長動力明顯。

投資收益增長高度創新

我們以單季度投資凈收益為目標,分析同比增速來看,從 07 年-15 年保險行業投資凈收益經歷了兩輪高增長,第一波位於09 年Q3-10 年Q1,第二波位於12 年Q3-13 年Q1,從時間點來看,Q1 是這兩輪投資收益釋放的最高點。第一波投資收益率同比增速在60%左右,第二波投資收益同比增速位於35%-90%區間。

從對應的股債市場表現來看,第一波投資收益釋放我們認為對應的區間是08 年11 月到09 年8 月,滬深300 上漲幅度約為125%,保險行業股票倉位在10%-15%左右;第二波投資收益釋放我們認為對應的區間是12 年12 月到13 年2 月,滬深300 上升28%左右,股票倉位7%-10%左右。

從歷史對比來看,本次投資收益高增長特點如下:1、漲幅更高,基本實現了高基數之上的翻倍增長,同時相較於歷史投資領域明顯放開,投資凈收益率亦實現較高增長;2、股票倉位較為靈活,處於一個向上緩慢加倉的區間,同時非股票基金類的權益投資產品明顯豐富起來,包括權益理財產品等;3、從外部環境里來看,股債牛市行情更加確定,且高度有望超過前期,從14 年7 月以來,滬深300 上漲120%;而債券牛市基本上從14 年初延續到當前,從宏觀經濟導向來看,債券牛市還將延續。

從股債市場的表現來看,目前股票市場類似於08-09 年的上漲幅度,保險股票倉位也近似於當時情況,區別是當前債券市場相較於09 年更強債券牛市更持續。


首次伴隨個險新單高增長

投資收益高增長階段是否都伴隨著保費的高增長?09 年-10 年,是銀保為王,銀保渠道實現了高增長,但是個險渠道增長相對弱化;12 年-13 年初,銀保新規的監管余溫還在同時個險尚未實現複蘇,整體保費增長偏弱。本此期間算是首次實現投資和保費尤其是個險新單保費的同步高增長。

對比投資收益高增長區間保費增長情況,15 年Q1 保費增長在如下方面不同於歷史情況:1、總增速絕對值略高於歷史水平,15 年Q1 保費增速在0%-18%區間;2、個險新單超越近年歷史高點,以平安為例平安個新50%,其他公司預期增速也在50%左右;3、增長渠道更加倚重於個險渠道,1 季度代理人增速預期依然保持在5%-10%左右;4、增長險種來看,會有所差異,從高增長險種來看,當前主要險種是“年金/兩全+分紅+萬能”。


從目前總結來看,4 家上市公司開門紅主打產品形態均為“年金+萬能賬戶”,具體產品分別為平安“尊禦人生(年金分紅+萬能)”、新華“金彩一生(年金+萬能)”、國壽“鑫如意(年金+萬能)”、太保“東方紅(年金分紅+萬能)”;產品保障期限為終身或者到80 歲;繳費期限多為3、5、10 年繳費,平安首推3 年繳費、新華推薦5 年繳費、太保和國壽推薦10 年繳費。

費改弱化投資對退保的影響

投資高增長的同期,一般也會伴隨著退保的激增和責任準備金計提規模的下滑,這一特征在13 年Q1 表現得非常明顯。但是從14 年以來,這一特征並沒有繼續強化,從14年以來,行業持續在經歷高退保和責任準備金的大幅波動,從近兩年的變化來看,投資高增長年費退保高增長依然在但是略有弱化,目前行業退保高企與渠道以及產品的相關性在逐漸提升。同時費改在未來也會逐漸弱化因為投資而導致的行業退保問題。

對比歷史上投資高增長區間,行業退保和責任準備金變動,基本上都出現了退保激增和責任準備金下滑。在15 年1 季度,這一特征尤其明顯,人壽、平安、太保和新華的退保同比分別增長193.4%、222.5%、69.3%和190.1%,退保同比增速基本上達到了近年新高。

但是退保激增的影響原因卻發生了細微的變化,此前退保的核心原因在於銀保偏理財類在高收益背景下會面臨客戶用腳投票的選擇,但是自11 年以來銀保渠道逐步壓縮,退保增長的原因也有所變化,1、原有的投資向好市場偏好於其他類理財產品影響依然健在;2、保險公司自身產品結構發生較大變化,14 年Q1 大規模銷售高現價產品也成為15 年1 季度退保的核心驅動因素。


險資配置兼顧固收和權益

從險資配置來看,在股債雙向向好的背景下,險資一方面要靈活的增加權益配置,另一方面要搶籌優質固定收益類資產。對比歷史上兩輪投資收益高增長時段,權益高增長基本上是標配,但是固定收益類資產可配置品種顯然弱於當前。

對比歷史上兩輪投資收益高增長,股票倉位基本上位於 8%-15%區間,倉位並不算高,從後來的趨勢來看,加倉的行為也並不持續。15 年一季度投資收益更權益倉位依然位於歷史低點,從趨勢來看,後期持續增加倉位依然可行。

從固收資產配置來看,我們認為當前債券市場非常利好保險行業,從跟蹤的數據來看,當前債券利率曲線明顯呈現陡峭化,債券的期限溢價在快速提升。


資產減值完全消化和浮盈持續積累

對比 10 年Q1 月和13 年Q1 月兩輪投資收益高點時期資產減值和浮動盈虧變動來看,15 年呈現出明顯的強勢格局:1、浮盈累積規模最大,持續性較好,10 年Q1 雖然投資收益大幅釋放但是浮虧已經開始形成,13 年Q1 釋放投資收益雖然當季度形成浮盈但是後期浮虧快速形成,15 年1 季度浮盈依然在快速形成,後期從趨勢來看,浮盈依然有望快速增加;2、資產減值規模略有分化,整體而言減值釋放較為充分。



更優業績更低估值

對比分析當前高投資收益增長與歷史的不同,核心是要判斷保險股當前的投資價值。從上面的分析我們的結論如下:1、行業投資收益還將有持續高增長,不同於歷史單純依賴股票市場,當前固收對於投資收益的增長也是功不可沒;2、費改凸顯產品和渠道對於保費增長的作用,投資雖然能夠驅動保費,但是效果在逐漸弱化,渠道方面倚重個險渠道基本上是大勢所趨;3、彈性因子資產減值和浮盈/虧方面,15 年Q1 所展現的特性相較於歷史情況更加穩定,資產減值釋放較為平緩和充分,同時浮盈累積趨勢更加明確。2013 年Q1 估值的高點約為1.8 倍EV,10 年Q1 估值高點約為3.3 倍EV,對比當前保費、投資發展趨勢,更加類似於09-10 年行業發展格局,而我們當前靜態EV 接近2.5倍,動態EV 增長30%的假設下,動態P/EV 不足2 倍,相較於10 年的估值至少還有50%的提升空間。

投資策略及建議

我們認為保險行業當前在經歷歷史上絕無僅有的最好時期,不僅投資方面的高增長和穩增長具有內外部環境的支持,保費高增長也會在費改、渠道優化和降息背景下顯示出強大的可持續性。再綜合考慮2 季度健康險政策落定的可能性在提升,我們持續強烈推薦保險股,持續推薦國壽、平安、太保。

對於15 年,我們認為保費和投資結構優化將會兌現為報表的穩健增長:1、保費渠道結構持續優化,個險渠道屬性決定保費增速會平穩有序增長;2、個險渠道發展將推動高利潤率保障類業務增長,從而推動NBV 有效增長;3、資產持續微調保證15 年凈投資收益率維持在較高水平;4、資產減值壓力減小和浮盈增加有助於推動公司凈利潤增長;5、股市向好推動行業投資收益高增長;6、凈利潤增長和預期市場持續走強有助於推動凈資產和EV 較好增長。


(來自長江證券)
格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。  

保險業 保險 15 年一 季報 綜述 更優 業績 低估 看多 板塊
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京東商城(JD.O)2015 年一季報點評及電話會議紀要

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本帖最後由 WENBEN 於 2015-5-11 18:29 編輯

京東商城(JD.O)2015年一季報點評及電話會議紀要
作者:周羽

投資要點
2015Q1公司GMV878億元比人民幣,同比+99%;入收入/non-GAAP凈虧損損366/-2.1億元,收入同比+62%、虧損同比擴大符合預期。2015Q1年京東GMV同比+99%至878億元,其中自營/平臺分別同比+63%/+185%,平臺GMV占比升至42%(2014Q1:29.3%)。內生高速增長+並表騰訊電商是推動交易額高速增長的主因,從收入端看,2015Q1總收入同比+62%至366億元,其中自營/平臺服務收入分別+58.6%/+138.8%。凈虧損7.1億元;non-GAAP凈虧損2.1億元同比擴大(14Q1:non-GAAP虧損8010萬元)。

收入結構優化動帶動15Q1毛利率同比顯著升提升2.2pcts;物流投入增加帶動動non-GAAP期間費用率同比+2.5pcts;費用上升導致凈虧損同比擴大。因平臺收入占比提升至5.7%(14Q1:3.9%),以及高毛利率日用百貨品類GMV占比升至49.4%(14Q1:39.1%),綜合毛利率同比+2.2pcts至12.2%;費用端看(剔除無形資產攤銷及股權激勵費用),15Q1因物流投入增加帶來增量費用,履約費用率同比+1.3pcts至7.2%;營銷費率同比升0.4pct至3.0%;技術與內容費率同比升0.6pct至1.8%;管理費用率同比升0.1pct至1.0%。期間費用上升致單季凈虧損2.1億元(14Q1:虧損8010萬元)。non-GAAP凈虧損率-0.6%(14Q1:-0.4%)。我們預計隨收入端保持較快增長及毛利率提升,公司non-GAAP口徑凈利潤有望持續改善。

用戶數、訂單量等核心運營數據高速增長;經營性入現金流入+165%。15Q1活躍用戶數同比+90%達1.05億;訂單總量達2.27億,同比+76%;移動端訂單量同比+329%,占比升至42%(14Q4:36%)。存貨周轉天數35.2天同比2014年一季度(33.1天)基本持平,2015Q1經營現金凈流入24.1億元(14Q1:9.1億元)同比+165%保持良好周轉。

供應鏈金融高速增長,京東眾籌、海外購、汽車頻道等新業務上線,生態圈格局不斷完善。15Q1資本開支12.5億元繼續投向物流建設,截至目前京東擁有143個倉庫(總面積超過250萬平方米)、3539個配送站及自提點;自營物流網絡加速向低線城市滲透,覆蓋縣區數量從14Q4的1862個增長至1961個。京東供應鏈金融業務快速增長,15Q1末融資余額達20億元(2014年底:15億元),我們預計全年融資規模在100億元以上。2015Q1公司先後上線京東眾籌、海外購、汽車頻道等新業務,擴充服務品類、提升消費粘性。充沛現金流支持下,公司未來或將加快O2O並購搭建生態圈。

風險提示。經濟放緩導致需求持續下滑;價格戰惡化導致毛利率下滑。

盈利預測及估值。京東自營B2C模式消費體驗領先、在中國消費者品牌意識增強及官方打擊假貨力度升級背景下未來有望保持較快增長。在公司公告中管理層預期2015Q2收入同比增長52%~56%。我們預測2015-17年收入1759/2533/3343億元人民幣(CAGR44%),參考亞馬遜2002-2013年P/S1.7x~2.9x(收入CAGR31%),考慮京東現階段較高成長性,我們以2015年2.0xP/S為估值參考,給予目標價42.0美元,建議積極配置。



京東商城2015年一季度財報電話會議紀要
時間:北京時間5月8日晚間7:30參會人:公司CEO劉強東、CFO黃宣德等

Q&A

Q:能否介紹一下京東在跨境電商方面的戰略和計劃,以及市場的競爭情況?
A:跨境電商業務方面,我們在4月15號正式推出了京東全球購業務,目前已經有500到600家在線商家,庫存量單位(SKU)數目大約是幾十萬。我們采取幾種不同的模式:在中國部分城市租用了一些倉庫,也允許部分第三方商家使用這些倉庫,我們還通過第三方商家在海外直接發貨,即直郵業務。目前全球購業務還處於發展初期,但我們認為該業務非常適合京東的客戶群,也和京東的品牌形象相符,所以全球購業務是非常具有發展潛力的。

Q:對全球購業務挑選商品的時候,如何避免與京東平臺上現有的品牌商品相互競爭?
A:考慮到我們的選擇,在大多數情況,並不會出現產品互相競爭的情況。因為我們選擇的大部分商品都是在國內沒有的,至於類似商品的情況,目前我們對此不是太在意,因為市場就在那里,消費者就在那里,我們就留給消費者做選擇。

劉強東:關於跨境電商方面,我再補充一下,我們今年的打算主要是做好兩件事情,第一是打通跨境電商的海關和保稅倉的通道,現在我們在中國三個城市都已經打通了海關,另外兩個地方的海關正在談,所以年底之前我們會有五個口岸可以對我們的跨境電商進行開放。第二件事情是今年我們將豐富SKU,我們已經組建了導購團,一個一個國家地在建設,法國、韓國都去了,6月1日將去日本,接下來還會去澳大利亞等不同國家,年底之前我們希望把主要的國家都能建設完成,所以,今年還是打基礎的一年,目前從客戶的陣容來看我們覺得潛力巨大。所有的跨境品牌也符合我們京東商城的定位的。

Q:京東在互聯網金融業務方面有哪些最新進展?可否透露一些這方面的運營數據?
A:在互聯網金融業務方面,我們的消費金融業務增長強勁,我們正有選擇性地逐漸擴大消費金融業務的目標用戶群體。通過媒體宣傳,我們還宣布推出了股權眾籌等一些新產品,但是除了消費金融以及供應鏈金融業務之外,其他產品都還處於發展初期,所以現階段我們還不打算公布這方面的數據,但是接下來幾個季度可能會開始公布一些數據。

Q:請問京東一季度新增的活躍用戶數是多少?以及騰訊微信接口貢獻的新增用戶數、GMV等核心數據是多少?
A:上季度我們披露了相關數據,去年“雙十一”我們看到這兩個接口提供了巨大的客流增量。但由於季節性和促銷活動的減少,這一季度並沒有超越上季度水平的客戶增長,增長率約為20%。從今年起我們將只披露年度活躍用戶數。

Q:管理層能否披露JD到家的相關信息?是否仍在測試?是否只局限在北京或其他幾個城市?以及該品類的收入貢獻與毛利水平是怎樣的?
A:我們經過一年時間調整的商業模式正式落地,京東到家3月16日正式上線,目前第一個開放城市是北京,上海仍在測試之中,在二季度結束前我們會至少開通4個城市:北上廣深,年底前會開通更多省會城市,例如南京、杭州、成都等。北京上線後增速非常喜人。由於產品剛上線,我們直接連接商超,主要處於用戶增長階段,並不關註毛利率。同時隨著京東大家庭的擴充,公司最想做的是物流眾包平臺,可以服務更多用戶。目前我們物流眾包平臺已經有1000多名員工,預計將會在5月對社會開放。

Q:能否介紹第三方商家對於京東後臺的青睞程度,以及倉儲和物流的用量會否在2015年達到承載上限?
A:現在並沒有很多商家在排隊等待使用我們的服務。我們為30%第三方商家提供物流服務,我們更註重的是吸引更多的商家來租用我們的倉庫。倉儲曾經確實面臨限制,但是目前沒有達到上限,我們仍在向更多的商家銷售我們的服務,就像日本品牌UNIQLO就在使用我們的倉儲和物流。

Q:第三方賣家對平臺的營收轉化率(take-rate)有什麽變化?
A:各品類營收轉化率保持穩定,會隨著季節進行波動主要是因為不同的產品組合,例如“雙十一”服飾類銷量多,營收轉化率相對較高,Q1食品飲料類、新年禮品等銷量更多,營收轉化率則會略有不同。

Q:跨境電商業務的物流布局是怎樣的?
A:我們希望暢銷商品在各海關建立保稅區倉庫,目前海關通關只需要1-2小時,可以保持優良的用戶體驗。對於銷量較小的產品考慮到庫存風險我們會從境外直接發貨,平均到貨時間為4-15天,取決於發貨國家和地區。

Q:途牛是否將會是JD旅行的主要平臺?是否意味著京東旅行的主要業務集中在國外旅行?
A:我們會保持自己的旅行渠道,只是給途牛排他性權利經營一些子渠道。

Q:能否提供移動端GMV、移動端和PC端平均客單價等信息?以及京東長期對平臺賣家GMV占比的預期是多少?京東第三方平臺的競爭優勢有哪些?
A:我們並不披露移動端GMV貢獻比例,我們只披露訂單比例。移動端和PC端客單價在過去幾個季度里幾乎一致,但長期來看移動端的客單價應該要低於PC端。自營和第三方平臺業務Q1季度的增長率是一致的,但是未來第三方GMV會越來越成為主體,因為第三方商家控制的品牌產品是遠遠多於京東自營的。京東第三方商家的優勢在於,京東平臺擁有更高收入的消費者群體,和更優質的物流服務。

Q:京東自營和平臺商家銷售品類擴張策略是怎樣的?
A:京東是一個全品類零售平臺,我們現在已經覆蓋了幾乎所有的必要品類。與途牛的戰略聯合就是把業務擴張到更專業的垂直領域,與我們垂直擴張的戰略規劃並不矛盾。這些品類增長迅速,在第三方增速超過三位數。

Q:京東增速一直超越電子商務整體增速,這種情況是否仍會延續?阿里巴巴上市後的業務布局會怎樣影響京東和電商行業的發展?
A:我們確實保持了高於行業整體和最大競爭者的增長速度,證明了我們獨特的商業模式的有效性。優質的產品與服務和良好的客戶體驗是京東的競爭優勢,這將不會改變。

Q:今年主頁有所改變,其作用在哪(比如界面客戶轉換率和淘寶等對比)?第三方商鋪收入占比環比下降的原因是什麽?
A:主頁方面,我們做過許多測試後做了不少調整,比如增加了“猜你喜歡”的元素,但這僅僅只是一個開始,我們的客戶在不斷增加,因此我們能得到大量的用戶數據,以後將做得更好。關於第三方收入占比下降方面,有三個關鍵因素:第一是傭金,第四季度服飾銷量高,服飾品類有最高的手續費;第二是廣告,前一季度也是商家大量做廣告的時候,一般第二和第四季度的時候我們會見到對京東而言廣告收入占比提升,這也會造成第一季度第三方收入占比的下降;第三個要素是物流服務,第一季度因為春節原因,外包的物流服務也更貴。實際上這三個因素都有很強的季節性,所以你應該看的是與前一年對比的數據,我們確實發現這三個要素都有所好轉。

Q:直銷部分增長很迅猛,公司未來在直銷方面的期望?
A:這個現象主要還是季節性原因,因為在節假日時第三方平臺的收入都會下降,我們會同樣重視直銷以及第三方平臺,因為潛在的客戶主要在中小城市,我們希望第三方平臺在可見的未來增長比直銷更快。

Q:用戶增長和訂單增長未來趨勢?
A:90%用戶年增長量是具有一致性的,事實上它比往年增速還有所降低。訂單增長也是基本符合預期的,我們的客單價這一季度在降低,但是GMV沒有太多的貢獻,可以看出訂單數增長較多。我們希望未來客單價有所增長。

Q:預計商品品類在未來增長情況如何?為第三方提供物流服務的收入占比?
A:我們在不斷提高我們的商品質量,也在提高商品的服務費用,以專註於主要的商品品類。但長期來看,它確實在增長,並且逐漸接近我們定下的100,000件商品的目標,這也是最好的結果。關於物流服務方面,我們很難將自營商品的物流和提供給第三方的物流區分開,因為同一件商品可能都被直營或者第三方賣家所銷售,並都寄送給消費者,盡管增長率是用Non-GAAP計算的,但如果你看銷售,我們目前正處在盈虧平衡點上。關於銷售品類方面,我們已經提供了很多的選擇了,而且我們並不想將產品擴張到競爭過於激烈的品類中,這樣才能確保每件商品都能獲利。所以我們在未來會有選擇性地進行品類的擴張。

Q:經營性現金流翻倍是今年獨有還是在未來也會出現?
A:這會是一個一次性的事件,在去年四季度我們有負的經營性現金流,主要是因為我們有很多預先支付的費用以應對春節消費,所以一季度也會有相應的改善。另外,我們的運營能力在不斷增強,比如之前提到的40天的應付賬款周轉天數領先行業,在未來的3-5年內我們會逐漸加長付款周期,這也使得我們在未來現金流情況有望不斷改善。大家可以看到,收入規模在千億的企業他們的賬期一般都在100天以上,而我們只有40天左右,這也是我們對供貨商的一大支持,未來我們會逐步提升賬期,讓我們對供貨商有足夠的吸引力,讓他們給我們提供最好的商品。

Q:京東向三四線城市擴張,帶來的物流倉儲成本相比一二線城市如何?
A:去年我們開始在3-6線城市建造物流倉儲,剛開始效率並不高,但隨著訂單量的提升,我們確實看到了效率的改善。我們會選擇人口密度較大的地區進行擴張,目前京東覆蓋了全國1961個縣級地區,具有巨大的發展潛力。在過去的擴張過程中,每當我們覆蓋一個新的城市,總會有6-12個月的低效階段,但隨著訂單密度的提升效率逐漸改善,因此我們有信心在進軍3-6線城市時獲得成功。

Q:跨境電商境外采購如何執行?
A:海淘確實是一項複雜的業務,我們做的第一件事是前往各個國家與政府和商家商談來引入平臺賣家,我們與品牌進行合作,目前許多是與經銷商合作。另一項嘗試是與各國零售商建立合作。我們會逐漸拿到在中國受歡迎品牌的代理權,最後變成自營模式保證用戶體驗。

Q:京東閃購業務的主要品類對業績的貢獻?
A:閃購一半以上銷售是服飾類產品。目前閃購增長迅速,但仍是平臺業務的一小部分,使用京東提供的倉儲物流服務。


來源:中信證券

京東 商城 JD 2015 年一 季報 點評 電話 會議紀要 會議 紀要
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去哪兒網2015年一季報電話會議紀要

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本帖最後由 WENBEN 於 2015-6-4 15:05 編輯

去哪兒網2015年一季報電話會議紀要
作者:曠實
事件:

6月2日,去哪兒網(QUNR.US/美元46.02,未有評級)公布了2015年第一季度未經審計財務報告。去哪兒網2015年第一季度總營收為6.711億元人民幣,同比增長100.0%;2015年第一季度運營虧損為4.112億元人民幣,運營虧損率43.4%。

一、運營數據

2015年第一季度總營收6.711億元人民幣(1.083億美元),同比增長100.0%。季度GMV首次突破300億元人民幣。

無線收入:2015年第一季度無線收入為3.985億元人民幣(6,430萬美元),同比增長275.7%,占總營收的59.4%,去年同期該占比為31.6%。

機票以及機票相關收入:4.573億元人民幣(7,380萬美元),同比增長94.3%,環比增長32.8%。機票以及機票相關收入的同比增長主要得益於總機票量54.0%的同比增長,以及單張機票平均收入26.1%的同比增長。

住宿預訂收入:1.283億元人民幣(2,070萬美元),同比增長107.6%,環比增長25.5%。住宿預訂收入的同比增長主要得益於酒店間夜數81.7%的同比增長,以及每間夜平均收入14.3%的同比增長。

二、財務數據

2015年第一季度毛利為4.905億元人民幣(7,910萬美元),同比增長87.1%。

2015年第一季度毛利率為73.1%。毛利率被在線支付手續費的增長部分抵消。

2015年第一季度產品研發費用為2.871億元人民幣(4,630萬美元),同比增長136.7%。

2015年第一季度產品渠道費用為1.244億元人民幣(2,010萬美元),同比增長219.5%,主要源於地推團隊人員數量增加。

2015年第一季度銷售及市場推廣費用為3.279億元人民幣(5,290萬美元),較去年同期增長150.7%。

2015年第一季度百度知心合作產生的線上推廣費用為3,030萬元人民幣(490萬美元),同比下降54.7%。知心合作協議產生的線上推廣費用為非現金費用,根據授予百度的認股權證預估數量和在各季度末的認股權證公允價值按比例計算。

2015年第一季度運營虧損為4.112億元人民幣(6,630萬美元),去年同期運營虧損1.741億元人民幣,上季度運營虧損為6.666億元人民幣。2015年第一季度歸屬於去哪兒網股東的凈虧損為年第一季度歸屬於去哪兒網股東的凈虧損為7.012億元人民幣(1.131億美元)。

三、核心事件

1、去哪兒拒絕攜程的收購要約。

2、去哪兒終止與百度知心的合作。同時開始與百度地圖獨家合作,於百度地圖上獨家顯示去哪兒的酒店信息。該協議目前有效期為一年,一年後雙方將開展談判。

四、業務展望

2015年第二季度,去哪兒網預期總營收同比增長約105%-110%,非美國通用會計準則下運營虧損率在負90%-100%之間,2015年第一季度該比率為負43.4%。去哪兒網仍然預計在2016年底前,實現非美國通用會計準則下EBIT(未計收入所得稅、利息)的季度盈利。(未計收入所得稅、利息)的季度盈利。

【Q&A】

Q1:當前市場格局變化,競爭對手的合並對去哪兒酒店業務的影響?請介紹一下公司和百度地圖的獨家合作情況,以及可能帶來的流量?

A1:公司當前的戰略沒有變化。對於攜程對藝龍的投資,公司認為酒店需要有效管理銷售渠道,避免渠道的單一。因此,攜程藝龍合作會促使更多酒店與去哪兒合作、向去哪兒提供更多獨家房源。這種趨勢在攜程藝龍達成交易後比較明顯。對用戶來說,可選擇房源增加,用戶體驗也增加。目前通過去哪兒目前通過去哪兒TTS系統完成的酒店訂單占比已經超過80%,預計未來將進一步增加。

根據與百度的合作協議,在百度地圖在PC和移動端獨家使用去哪兒的酒店數據。產生的收入去哪兒與百度進行分成。和移動端獨家使用去哪兒的酒店數據。產生的收入去哪兒與百度進行分成。對於此次合作比較樂觀。百度是公司的戰投,我們和百度進行了很多合作。新的協議中,合作已經從PC端轉至移動端。通過百度地圖的位置服務,去哪兒的酒店可以在百度平臺上進行交易,也可以使用百度的支付工具,這對雙方都是受益的。

Q2:移動端的投入情況?1過季度移動營收占比超過59%,未來在移動端的期望?。

A2:公司是最早幾家布局移動端的公司,很早意識到移動平臺和整合供應鏈的重要性。公司在移動端的投入以提高滲透率為目標。公司將加大投入吸引移動端新用戶,通過各種推廣活動,例如為下載的用戶提供獎金等。目前這種推廣活動效果良好,ROE較好。公司線下獲取的用戶和已有用戶質量都很高,同時保持快速增長。我們預計在2016年底之前實現盈利。

Q3計:航空公司調低傭金率對公司的影響?公司預計2季度繼續虧損,主要的支出在哪些方面?公司員工數量是否會保持穩定?

A3:去哪兒是國內最大的機票預訂平臺。市場份額近30%。2015Q1機票收入增長90%,預定量增長54%。航空公司調低傭金率對公司不會有影響。得益於高票價機票的增長,公司從每張機票上獲得的收入在上升。航空公司調低傭金率對公司不會有影響。得益於高票價機票的增長,公司從每張機票上獲得的收入在上升。

公司主要支出為線下的推廣費用,還有一部分來自員工數量和薪酬的增加,尤其是工程師工資的提高。到1季度末,公司員工數量約為7,600人。

Q4:公司因何原因拒絕攜程的收購要約?終止與百度知心的合作,是否會影響公司PC端的收入?

A4:對於攜程收購要約我們沒有更多評論。終止和百度知心的合作,主要影響有三方面:1)營收,公司向移動端的發展很成功。去年百度知心對公司的營收貢獻較小。去年百度知心對公司的營收貢獻較小。協議終止對百度和去哪兒都不會有大的影響。2)公允價值變化,這部分未來也不會存在。3)股權稀釋,由於和知心協議終止未來減少發行權證的數量為1,100萬ADS。

Q5:去哪兒是否仍然會對攜程未來的收購要約持開放態度?到2016年底,目前對用戶返券折扣的競爭是否會減弱?

A5:我們會考慮所有有利於公司和股東的潛在機會,對同業公司持開放態度。預計到明年年底,用戶返券折扣仍會繼續。

Q6:公司移動端用戶的快速增長還會持續多久?公司是否開始註意移動端用戶的留存率和活躍度?

A6:移動端用戶留存率非常高。每個季度,用戶中的20%-25%都會再次在移動端上進行預訂。每個年度,都會再次在移動端上進行預訂。每個年度,40%-45%的客戶會再次使用公司移動平臺。每兩年,64%的客戶會再次使用移動平臺。也就是說,2012年首次使用去哪兒移動端的用戶有64%的人在2014年再次使用。公司對線下營銷的回報率一直很關註,會根據數據持續優化。每一項業務發展都有上限空間,當這部分業務的增長放緩時,公司會減少投入來保證盈利。

Q7:能否介紹一下公司的用戶年齡分層?

A7:根據第三方機構提供數據,公司的新用戶以20歲左右的年輕人為主。隨著他們年齡的增長,在公司平臺上預訂的金額也會增加。公司高端的產品線發展較好,這與用戶的年齡增長也有關系。

Q8:攜程投資藝龍,公司拒絕攜程的收購要約,公司利潤率連續兩個季度下降,這是市場競爭惡化的信號嗎?如何看待公司未來的發展?

A8:旅遊市場很龐大也很零散。渠道的整合反而會促使供應商尋找新的渠道。去哪兒是他們唯一可以新選擇的渠道。公司將受益於攜程藝龍的合並。

Q9:機票和酒店的預定量中,出境用戶占比?營收占比?在攜程投資藝龍後,公司與與Expedia和和Priceline在出境遊方面的競爭是否發生變化?

A9:公司的出境業務發展良好,同比增長達到幾倍的速度,貢獻營收較多。酒店方面,我們和Expedia和Priceline都有合作關系,和東南亞,日本、韓國的酒店也有合作。在過去幾年國際酒店預訂保持每年300%的增長,預計今年也可以有同樣的增長速度。的增長,預計今年也可以有同樣的增長速度。公司在新加坡設立了辦公室,直接和東南亞酒店的供應商簽約。國際酒店將成為公司酒店業務非常重要的一個組成部分。

Q10:在移動端用戶的獲取上,公司主要關註大城市,還是中小城市?一線城市和中小城市用戶的移動交易量分別占比?

A10:公司在用戶獲取上主要基於已有數據,目前已經覆蓋了大部分城市;我們會根據之前的營銷情況來決定接下來的市場營銷策略;公司每一元的投入帶來的GMV屬於行業最高水平。

Q11:公司營銷投入主要是人員費用?在與百度知心合作期間,有多少流量來自百度地圖?另外,公司所提的長期利潤目標是30%按,是按GAAP還是non-GAAP計算?是營運利潤率還是凈利率?公司基於什麽做出此預測?

A11:營銷投入主要是對下載用戶進行的獎勵。目前,公司流量70%-80%來自移動端。百度地圖流量貢獻較低。公司設置的長期營運利潤率目標為30%,按照non-GAAP計算。GAAP還是non-GAAP主要取決於是否計算股權激勵。我們對於利潤的預測有強大的模型支持,包含預定量、轉化率、增速、利潤率、員工數量、營銷費用等等。公司所預測的30%較為保守,實際應該會更高;我們對標國際的在線旅遊網站,對他們而言30%是可以實現的。但是在中國這個數字應該更高。因為中國的營銷費用低,移動營銷大範圍使用。

Q12:公司的機票預定量增速在1季度放緩,而同期其他競爭者是在增長是在加速的?

A12:公司是國內最大機票預訂平臺,市場份額近30%;1季度機票業務收入增長季度機票業務收入增長90%,機票預定量增長54%。公司未來的增長還將繼續。受益於國際機票、頭等艙、商務艙的預定量增加,1季度機票平均售價提高。


來源:中銀國際

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studio 2兩年一新作 連連獲獎受肯定 他傻傻做台味動畫 賣進三十國

2015-10-12 TCW

做自製動畫看起來是傻事,但在台南巷弄間的studio 2 ,卻能以兩年一部的速度不斷產出新作品,不僅獲獎連連,還能賺錢,讓台灣文化藉著動畫走進世界,在動畫世界裡,台灣也能與世界站在同一陣線。

一隻真人大小的Q版貓咪模型矗立在透天厝二樓,走進台南巷弄住宅區,眼前這棟建築物與周圍純樸氛圍有些不同,像似外星人從天而降的傑作,進入透明落地窗的 一樓,十幾台電腦螢幕顯示可愛細緻的動畫場景與角色,再往上到二樓,玄關懸掛原子小金剛圖稿,走進導演辦公室,咦!牆上的貓咪不就是那隻Q版貓咪模型?

這裡就是studio 2(兔子創意)動畫製作公司、今年金鐘獎最佳動畫節目獎得主、導演邱立偉的工作所在地。這幾年他領軍自製的動畫,從二○一○年的《小太陽》到《小貓巴克里》、《觀測站少年》,平均每兩年推一部新作品,每一次都在金鐘獎「百發百中」;出國參賽,在中國、韓國動畫影展也時有斬獲。

捨棄代工 打造亮眼台灣品牌除了得獎,這些作品也售出版權、播映權,像《小貓巴克里》就賣到美國、加拿大等三十國電視平台、新媒體的播映權,同時也正與中國合資六千萬元改拍成電影。當初製作成本二六○○萬元的《小貓巴克里》,不僅投資得以回收,目前還為公司賺進五二○萬元,這個成績對自製動畫界而言,就像沙漠中長出的仙人掌。

近年來,台灣越來越多的動畫工作者投入創作,慢慢灌溉出一些成績,如「大貓工作室」的短片作品《七點半太空人》入圍去年鹿特丹影展,而邱立偉也是自製動畫中亮眼的一顆星。

邱立偉是台南藝術大學動畫所碩士、北京電影學院導演系博士,骨子裡的藝術家性格讓他帶領的studio 2,不同於台灣大部分業者專做接案穩定卻微利的代工服務,studio 2聚焦於動畫製作,且企圖自製出不同於美國迪士尼、具有台灣味的動畫故事。雖然動畫創作是一條孤單的路,但邱立偉的努力,逐漸獲得注目,在台中十月舉辦的 國際動畫影展,他的《觀測站少年》,才開放索票,一天內觀影票就被索取一空。

台灣動畫自製作品之所以走起來辛苦,理由很簡單,替中國賣座動畫片《捉妖記》代工的兔將創意影業專案副理胡凱惟點出核心,自製的回收效益無法預估、籌錢不易,這塊產業向來M型化,大公司如迪士尼、夢工廠獨攬資源,而小型工作室大多只能創作短片,還得想辦法把版權賣掉,以求投資回收。由於製作動畫,光一分鐘成本約需十二萬元,想說自己的故事,沒有金援,最後只好轉作代工為人作嫁或遠走異鄉,投入大公司旗下。

這也是為什麼最近公布的第五十二屆金馬獎入圍名單中,從缺了九屆的最佳動畫長片獎,今年雖不再從缺,但兩部入圍的都是中國動畫片,台灣卻斯人獨憔悴。「還是受代工幽靈箝制住啊!」邱立偉說。

台灣動畫技巧技術能力雖高,但要談自主作品,自己說故事的能力往往還是不足,且從題材到腳本都不夠國際化、商業化,作品一旦無法讓國際市場買單,又缺乏在 地市場支撐,最終只能被迫走回代工老路。而邱立偉則算是現有動畫工作者裡,少數能把版權賣出去的人,即使如此,他也嘗過失敗滋味。

行銷全球 找尋世界共通題材「我們也失敗過,《小太陽》就是一例!」改編自作家林良同名作品,講述七○年代眷村家庭生活,再融入自己的童年經驗,卻不受外國賞識賣不 出播映權,「應該是劇本問題,片裡的爸爸愛說教,這種形象可能還是要華人社會較能理解。」邱立偉說。

經過這一次教訓,接下來的《小貓巴克里》跳脫民族性議題,探討城鄉變遷,這個題材具有世界共通性,有助於貼近外國觀眾,才順利賣進美加等國。

除此之外,邱立偉還是不忘「台灣味」,以故鄉台南仁德為背景,加入台灣農村風貌、宮廟、宗教信仰文化等元素,「邱導的作品是溫暖的、童趣的、鮮豔的,對於聲音表演他尊重專業。」已合作了六年的聲音力文創公司的聲音指導林協忠說。

努力嘗試自主創作,但如果版權賣不出去,光以台灣每年僅三十億元的電影市場,恐怕也餵不飽創作者的肚子,對邱立偉來說,還必須辛勤地參加法國坎城影視節展 (MIPCOM)、新加坡亞洲電視節(ATF)等國際大展來接觸國際代理商,藉曝光作品吸引願意購買版權的廠商。

邱立偉回想起踏入動畫之路,初見3D做成的三角形影像,對技術驚豔,加上受日本《光明戰士阿基拉》(AKIRA)敘事深度的影響,才知道原來動畫不只是迪士尼一種,就著迷地一頭栽入。

一四年的《觀測站少年》,講述一對父子回到過去,探討工業革命後,大量的碳排放直接加劇地球暖化的環保意題,獲科技部科教處補助兩千萬元,而為了讓故事腳 本更深入,他花了八個月到成大地球科學研究所學習,因為「傳遞給下一代的知識,絕對不能有錯!」邱立偉有意讓《觀測站少年》循《小貓巴克里》模式,從短 片、電視劇,最終能搬上大銀幕,進而慢慢摸索出台灣動畫片走上院線、走上國際的路徑。也許,他的努力能為台灣動畫創作,找到一片綠洲。

studio 2小檔案

成立時間:2004年

負責人:葉明桂

導演:邱立偉(圖)

資本額:1200萬元

主要業務:自製動畫、少量動畫服務自製作品:《小太陽》、《小貓巴克里》、《觀測站少年》Studio 2 的創意煉金術

1. 創作主題國際化

面向國際大舞台與觀眾溝通。

2. 參加國際展會

曝光作品,銷售播映權、版權。

3. 打造台灣動畫品牌

將發展角色經濟,搶食每年10億元授權費大餅。

撰文•林惟鈴


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十年一覺擴張夢武鋼,逃不脫的重組宿命

來源: http://www.infzm.com/content/118453

2016年3月19日,湖北省武漢市,武鋼體育公園,大量前武鋼職工在助推武鋼轉型的招聘會上尋找合適的工作崗位,部分求職者仍穿著武鋼工作服。(視覺中國/圖)

寶鋼武鋼兩大央企正在走向雙方一直拒斥的合並重組途中。回顧過去,武鋼針對小鋼廠的一系列重組均未成功,整個鋼鐵業也鮮見重組成功案例。

武鋼十年來為避免被重組的命運,開始了瘋狂擴張,但擴張的結果則是處處虧損。非市場化決策的惡果如今顯現無遺。

武漢鋼鐵集團(下稱“武鋼”)在2016年6月26日宣布,武鋼、寶鋼正在籌劃戰略重組事宜,兩家上市公司停牌。這個一年多前的傳言,最終被證實。

在此十天前,武鋼董事長馬國強還在股東大會上否認同行間的並購重組,並稱“沒有太多的機會”。

雖然重組消息讓外界詫異,但南方周末記者從多位武鋼退休處幹和一線職工口中了解到,大家對此沒有一點意外。

2013年7月,50歲的馬國強剛調任武鋼總經理時,這個傳言就已出現。不過後來武鋼專門就此事進行辟謠。

馬國強來自寶鋼,被稱為寶鋼“管家”。他上任武鋼總經理時,掌管武鋼十年多的武鋼集團董事長鄧崎琳,仍是真正“拍板”的人。不過,鄧崎琳2015年9月落馬,馬國強也在此前的6月扶正。

7月19日,南方周末記者致電兩家上市公司董秘辦,雙方態度一致,均稱沒有進一步信息公布。對於重組的細節,目前仍是個謎。

1958年成立的武鋼,曾一度是武漢的“驕傲”,當年搶著抱住的“鐵飯碗”,如今面臨去產能的任務。從去年下半年開始,武鋼開始裁員分流,讓數萬武鋼人回家另謀生路。

退休的武鋼工人付平對南方周末記者說,“兒子一直埋怨我,當初為什麽讓他進武鋼。”當年,女人以嫁給武鋼人為榮,但今天,付平在為30歲的兒子找不到媳婦發愁。

“推進洞房”

“這需要給我一個做卡耐基的環境,沒有的話,我要做卡耐基,還沒做成,我就死了。”

2015年10月,馬國強從鄧崎琳手中接過來的是一個燙手山芋。2015年,武鋼以虧損75.15億元取代2014年虧損45億的鞍鋼,成為鋼鐵行業上市公司新的“虧損王”。而此前一年,武鋼還盈利16.8億。

從2013年開始,鋼鐵行業的產能過剩就顯現出來,新一輪“去產能”也拉開序幕。但實際上,這個詞從2003年就伴隨鋼鐵工業的發展,年年被中央提及。鋼鐵行業的通常做法是“上大壓小”“做大做強”,去掉的產能永遠趕不上新增的規模。

不過2015年有了變化。中國鋼鐵協會的數據顯示,2015年全國粗鋼產量達到8.04億噸,同比下降2.3%;鋼材實際消費量6.64億噸,同比下滑5.4%,為1996年來首次下降。

2016年2月,國務院下了“死命令”,接下來五年時間壓減粗鋼產能1億噸到1.5億噸。而壓減產能,其中一個方式就是加快兼並重組。新的《鋼鐵產業調整政策》要求,到2025年,要形成3到5家在全球有較強競爭力的超大鋼鐵集團。

目前,最具實力的國有鋼鐵企業非寶鋼莫屬。世界鋼鐵協會的統計數據顯示,寶鋼以2015年年產粗鋼3493.8萬噸位列全球十大鋼企第5名。但另一個數據顯示,寶鋼日子也並不好過——2015年寶鋼旗下上市公司寶鋼股份凈利潤僅10.13億元,創下18年來新低,同比下降82.51%。

為達到上述超大鋼鐵集團的目標,寶武一旦合並,將超過河北鋼鐵集團成為中國最大、世界第二的鋼鐵集團。

不過跟國外的鋼鐵企業通過市場方式兼並重組不同,中國鋼鐵企業間的兼並重組歷來都是政府“拉郎配”,2005年那一輪鋼鐵行業的兼並重組浪潮如此,這一輪寶鋼和武鋼的合並也是如此。

“拉郎配”之後效果如何?行業內的共識是少有兼並重組的成功案例。就連寶鋼董事長徐樂江去年在接受《財經國家周刊》采訪時也說,寶鋼對其他鋼企的重組是“滿篇苦澀”。“我們花了17年時間,才基本解決了上鋼、梅鋼十幾萬人的安置問題。人的問題解決了,文化融合也很難,目前還在破這個題。對八一鋼鐵、韶鋼的重組中,同樣存在這個問題”。

寶鋼遇到的這些問題,其他鋼鐵企業同樣會遇到。武鋼曾經並購了鄂鋼、柳鋼、昆鋼等,大多是各管各的那一攤事。一位處級幹部在接受媒體采訪時透露,柳鋼和武鋼只是在財務報表上合了一下,“玩一個數字遊戲而已”。

徐樂江曾經在2013年的一個鋼鐵論壇上透露,當時中國工信部部長苗圩給他寫了一封信,建議寶鋼要充當中國鋼鐵業兼並重組的主力軍,並希望徐樂江做中國的卡耐基(曾經的美國鋼鐵大王)。

看似一塊大蛋糕,可是徐樂江婉拒了。他回信稱,“這需要苗圩部長和國務院給我一個做卡耐基的環境,沒有的話,我要做卡耐基,還沒做成,我就死了。”

政府在鼓勵,但企業沒動力。

直到去年,他還通過媒體說,鋼鐵企業推進兼並重組的動力不足。2015年一季度全行業虧損,行業兼並重組的時間窗口已經打開,但還沒有到最佳時點。

不過就是一年多的時間,寶鋼和武鋼就宣布合並,或許從時間點可以看出一二。5月18日,國務院總理李克強在召開央企“瘦身健體提質增效”會上要求,今明兩年央企要率先壓減10%左右的鋼鐵和煤炭產能。5天後,他在武鋼集團考察期間,現場拍板,將武鋼集團納入鋼鐵行業去產能的試點。

一個月後,寶武合並消息傳出。緊接著國家發改委主任徐紹史6月26日在天津參加夏季達沃斯期間也對“寶武”重組作出回應,“武鋼和寶鋼重組,是基於鋼鐵去產能的考慮。”

紅鋼城是武鋼最早的職工居住地,這里許多是一家三代武鋼人,飯館門口的廣告語提醒著青山人,武鋼曾經是他們的鐵飯碗。(南方周末記者 張霞/圖)

被迫大裁員

“當年紅火的時候,兩年不開工都有得吃,而如今卻沒活幹要倒閉了?”

從武漢高鐵站就可以看到,武鋼的高爐冒著白煙。武鋼總部占據了青山區1/4的面積,如果開車在武鋼外圍繞一圈要一個小時。

作為總部在武漢的大央企,整個青山區幾乎70%的人都跟武鋼有關,這里只要是帶“鋼”字的小區,住的全部是武鋼人,這樣的小區達到了127個。

房地產是武鋼非鋼產業的一部分,此外,武鋼的非鋼產業幾乎包含了武鋼人生活的方方面面。在一位武鋼人的家里,南方周末記者發現,武鋼還有自己的電視機頂盒、電視臺,以及武鋼人最愛喝的汽水“鹹夥計”。

歷史最悠久的紅鋼城是武鋼當年最早建造的居民樓,這里分布著一幢幢四層高的紅色蘇式樓房,如果從天上俯瞰,這些紅色樓房剛好組成了一個“喜”字。現在這個“喜”已經不存在,當地多個老街區已經被拆遷改造。

其中,四街坊是為數不多的非紅磚樓,這是一個用鐵柵欄圍起來的大院,里面住著的全是曾經或者現在的處幹以及一些高級工程師。

在剛進大門左手邊的三樓,當地居民告訴南方周末記者,1980年代的武鋼總經理黃墨濱就住在這里。去年,這里很多人搬到了新建鋼花社區的別墅里,那里專門為更高級別的幹部們修建了白色的別墅。

非鋼產業是前任武鋼董事長鄧崎琳為武鋼定下的發展重點。而如今,不管是鋼鐵主業還是非鋼產業,都沒有多少利潤。曾經的機修廠廠長劉福一直想不通,“當年紅火的時候,兩年不開工都有得吃,而如今卻沒活幹要倒閉了?”

今年年初,剛退休的武鋼耐火材料有限公司經濟師張平分,在退休前寫了一封公開信給馬國強,他在信中舉例說,耐火材料公司的原經理陳家唯在1997年—2002年,盲目投資1.4億上馬九個項目,但全部失敗,內部職工戲謔——九杠不開花。

他對南方周末記者說,“2003年的時候,我們廠新領導上任,財務上只剩25塊錢,一個有幾億資產的廠只剩25塊錢,那是什麽境地?”

他算是正常退休的一批人之一,還有一批人是屬於“居家休養”的。馬國強2015年6月接替鄧崎琳任武鋼董事長之後,就開始在武鋼實行減員措施。

“女職工滿45歲,男職工滿55歲,全部回家,不走也得走,領導可以晚一點,職工必須走。”在老幹樓的大門口,一位在職但希望匿名的幹部告訴南方周末記者。“現在,馬上又要第二波減員,接下來是1964年(52歲)和1976年(40歲)的。”

從去年下半年開始的這一輪裁員,武鋼股份早前出臺的方案是,到2016年2月底裁員6196人。根據2015年報,武鋼股份共有在職員工27328人,這意味著此次裁員幅度超過兩成。

一個剛剛被裁下來的高級技師告訴南方周末記者,他所在的火車運輸公司,此次裁員走了七百多人,還剩一千七百多人。照此計算,武鋼集團裁人要以萬計算。

馬國強的目標很清楚,在今年兩會期間,他說,武鋼將從8萬人減至3萬人。

在青山區,下崗的這批人根據不同的工齡領取1500—2000多的居家補貼和一次性買斷工齡的補貼。如今,這些人分別在企業、高鐵站當保安,還有去做心理咨詢師的。上述這位高級技師找了一家新公司管理電器。

像他這樣稍微有點技術的人都被居家休養了。

2010年8月15日,來自巴西的首船1.2萬噸鐵精礦運抵武鋼港務公司一號碼頭進行卸裝作業,隨後通過傳送帶運往倉庫。(視覺中國/圖)

瘋狂擴張的代價

“如果在我任上,把整個武鋼的名字給抹掉了,沒法交代。”

武鋼如今這個局面,雖然與經濟降速和行業周期有關,但更多是來源於其過去十多年的無序擴張。

從2004年12月,鄧崎琳開始執掌武鋼帥印,直到其2015年6月下臺,十年半的時間,鄧把武鋼帶上了一條大規模擴張的道路。他先後提出了中西南發展戰略、走出去戰略以及非鋼產業拓展等戰略,在武鋼內部,稱之為“第三次創業”。

前兩次創業是1958年剛建廠時,興建新中國第一個鋼都。到1974年,武鋼從原聯邦德國、日本引進一米七軋機系統,系統升級後開始第二次創業,當年的口號是“走質量效益型發展道路”。

一位機修廠的老廠長告訴南方周末記者,當年口號喊得響亮,大門口和廠子里到處拉著橫幅,全國的冶金工廠都要向武鋼學習。

鄧崎琳前任武鋼“一把手”劉本仁,是從1993年到2004年掌管武鋼。劉本仁時代以“質量”和“工人”為標誌的“基本路線”,在鄧崎琳上來後,逐漸發生改變。

在鄧上臺前,國資委在2003年成立,第一任掌門人李榮融曾在次年提出“三三原則”(三年之內要做到行業前三名)。他曾經在多個場合不止一次對央企表態,“三年之內要做到行業前三名,否則國資委給你們找婆家”。

這句話簡直是懸在各大央企頭上的達摩克利斯之劍,也正是從這個時候開始,各大鋼企開始四處尋找優質資產兼並重組,包括寶鋼並購馬鋼、八一鋼鐵、韶鋼,河北將唐鋼、宣鋼、承鋼合三為一,成立河北唐鋼集團,一躍成為中國最大的鋼鐵企業之一。

在鄧崎琳剛上任總經理時,武鋼的鋼鐵產能還不到900萬噸,而當時寶鋼產能已達3000萬噸。這樣的規模不得不讓他害怕。 他後來接受新華網采訪時提到,當時國資委規劃局一位局長受主任委托跟他溝通過一次,向其詢問寶鋼和武鋼能不能合並。鄧崎琳口頭上說,“我同意”,但同時回答“時機不對、不合適,能不能讓我們雙方醞釀一段時間,什麽時候合適,我們以後再說”。

上述機修廠老廠長告訴南方周末記者,後來鄧崎琳在武鋼內部會議上說,“如果在我任上,把整個武鋼的名字給抹掉了,沒法交代。”

因此,為了不被兼並,他做的第一件事就是擴大規模,“第一把火”就是重組鄂鋼。作為湖北省政府的獨資企業,鄂鋼的效益並不好,主要生產市場競爭激烈的線材和螺紋鋼等。據《經濟觀察報》當年引用武鋼內部人士稱,武鋼重組鄂鋼完全是湖北省政府的意思,幫助鄂鋼技術改造。

但此後,鄂鋼生產經營並沒有好轉,一路虧損。到2008年11月,孫文東進入鄂鋼接任總經理,鄂鋼虧損繼續增加。2011年、2012年,鄂鋼分別虧損5.99億元和7.73億元;隨後兩年雖然略微盈利,但很大程度上,鄂鋼拖累了武鋼股份的整體盈利能力。2014年下半年,鄂鋼被置出武鋼股份上市平臺。

在當年重組鄂鋼之後,武鋼在2005年底,又重組了廣西的柳鋼,接著在半年後,又兼並了雲南的昆鋼。2008年,完成和柳鋼的重組後,武鋼的產能從900萬噸升至近4000萬噸。

武鋼重組柳鋼,是為了共同開發廣西防城港項目。這個項目是劉本仁在2004年12月連續兩次考察後,在調離前兩天和廣西政府簽訂的合作項目。彼時,寶鋼已經確定了和廣東湛江結盟。

防城港鋼鐵基地項目雖於2012年5月獲得國家正式核準,但據《廣西日報》報道,廣西壯族自治區主席陳武去年和馬國強會面時就說,“項目總體建設進度仍不盡如人意。”

馬國強對防城港的表態是,“對武鋼來說,防城港項目意義重大……武鋼絕對不會放棄,只是建設的順序和思路有所改變”。

武鋼的官方微信透露了防城港項目的最新消息,6月28日,第一卷鍍鋅板成品已經下線,這說明,至少前面填海的那些數十億資金多少有了一點產出。

武鋼集團之所以投資廣西防城港項目,一方面有廣西政府對稅收和就業的考慮,另一方面,武鋼自身也想建立沿海生產基地。由於武鋼的鐵礦石對外依存度高達八成,因此國外來的礦運到海港碼頭後,還要輾轉送到本部武漢。這樣一來,單運費就比其他鋼企每噸高出100塊左右。

鄧崎琳曾經在2012年股東大會上說,每年“丟”在長江里的物流成本高達二十多億元。相比同樣都是丟在江海里,在廣西建新廠在他看來更劃算。

不過有意思的是,直到鄧崎琳被抓,他也沒能看到防城港項目軋出來的鋼。

此前,重組的鄂鋼在孫文東被抓後,也深陷泥潭。柳鋼也在2015年9月8日晚間,退出此前與武鋼合資成立的廣西鋼鐵集團,這段貌合神離的跨地區“姻緣”沒逃得過“七年之癢”。

其“分手”的主要原因,中國聯合鋼鐵網總編胡艷萍分析,就是利益分配不均,因為涉及不同的區域,還涉及稅收分配,還有就是誰來主導、誰說了算的問題。

賠本的海外礦石生意

武鋼在海外的鐵礦石項目多數已經停止開發或者停產。

過去十年間,武鋼一方面打造中西部的鐵三角,同時還將觸角延伸至海外。到海外買礦,是鄧崎琳如今備受批評的事。

鄧崎琳曾多次說,武鋼“走出去”完全是被鐵礦石無序漲價逼的。2005年年初鄧崎琳剛一上臺,2月下旬,日本和巴西方面達成“新日鐵-CVRD”價格,鐵礦石價格猛漲71.5%,這讓中國鋼企進口一噸鐵礦石要多支付近四十美元。

說漲就漲,談判桌上中國企業並沒有過多的話語權。身處內陸且以進口礦石為主的武鋼難以承受高昂的成本,因此,在那時鄧崎琳就已經萌生海外找礦的念頭。

公開資料顯示,武鋼最早是在2005年成立了澳洲公司,並參股澳大利亞威拉拉鐵礦合營企業。

武鋼真正在海外買礦是從2008年開始,到2012年,先後通過投資入股、項目合作等方式投資了37個海外項目,其中涵蓋鐵礦項目15個、海外貿易和深加工項目12個、煤礦項目9個和鋼鐵生產項目1個,武鋼對外稱已鎖定海外礦石資源400億噸,成為全球鐵礦石資源儲量最大的鋼鐵制造商。

可是好景不長,數百億的資金砸出去,但是海外項目卻面臨各種問題,錢也收不回來了。南方周末記者通過公開資料梳理發現,武鋼在海外的鐵礦石項目多數已經停止開發或者停產。

位於加拿大的Otelnuk礦,武鋼至今仍占股60%,但是在鐵礦石價格下跌的行情中,目前該項目已經停止開發;巴西MMX礦2014年宣布破產;加拿大Bloomlake鐵礦也已在2015年停產。據財新報道,直到去年,只有位於澳洲的威拉拉鐵礦項目和利比里亞的邦礦在維持運營。

從中國企業海外並購來看,海外的路走得並不順暢。中國重汽駐坦桑尼亞的魏俊傑,常年在海外負責開拓市場,他告訴南方周末記者,中國公司在海外往往對當地的政策了解不夠全面,還要面臨當地政府政策風險。

2012年,武鋼在巴西一筆50億的投資計劃運作近三年後,武鋼方面認為風險太高,撤銷了投資計劃。

其中,巴西在環保方面的審查,給武鋼的巴西鋼廠項目帶來巨大的資金壓力。《21世紀經濟報道》曾引述武鋼內部人士的話說,巴西比國內的環保標準高出一大截,將增加武鋼的投資成本。

在當前的鐵礦石價格處於低位徘徊的時候,武鋼此前在海外布局的項目,即便能夠正常運營,也大多是巨額虧損。

武鋼曾經密集收購和參股海外礦石的項目是在2009年前後,當時的市場礦價一度高達190美元/噸。但從2012年,鐵礦石價格一度下挫至88美元/噸。直到2015年,鐵礦石價格更是跌出40美元/噸,而且其收購的礦山大多是只有20%品位的貧礦,與淡水河谷的礦山相比,礦石品質相對較低。

如今,海外買礦已經砸出去數百億資金,多位接受采訪的武鋼老職工都對武鋼海外買礦嗤之以鼻。

目前,武鋼實施的“一三五”的轉型發展戰略,主要推進鋼鐵主業、相關產業、防城港項目和“走出去”這四條戰線。

不過,目前馬國強要解決的問題還是如何帶領武鋼扭虧為盈。對於和寶鋼的重組,因為馬國強此前曾經在寶鋼工作多年,在溝通方面將會比較順暢。但兩個大體量的央企合並,未來如何走,如何去產能、人事安排、文化融合等等,都是二者需要解決的問題。

十年 年一 一覺 擴張 武鋼 逃不 不脫 脫的 重組 宿命
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穆迪:2017年一二線城市房價與銷量不會大幅下降

穆迪近日發布房地產研究報告預計,盡管新一輪調控措施旨在抑制房價的飛漲,未來6-12個月一二線城市的售價與銷量不會大幅下降。政府將繼續在控制房價漲幅的意願與維持穩定的房地產業來支持經濟增長的目標之間取得平衡。

穆迪指出,一二線城市相對較低的庫存將降低短期內房價明顯下降的風險。此外,今年調控措施的嚴厲程度不及造成2011年初和2014年行業下滑時的措施。同樣,雖然房貸政策略有收緊,但房貸供應和寬松的貨幣政策總體上仍將支持房地產業。調控措施收緊會加大市場回調的風險,進而對開發商的銷售和現金流造成負面影響。

與2016年全年全國合約銷售額預測同比增長約25%的高基數相比,穆迪預計2017年全年全國合約銷售額會與2016年持平或略有下降。在2016年9月及10月大中城市收緊調控措施之後,銷量將小幅下降,但該下降在一定程度上會被這些城市的低庫存造成的房價溫和上漲所抵消。同時,如果2017年大中城市房價繼續大幅上漲,政府可能會進一步收緊調控措施。

2016年前9個月全國合約銷售額達到人民幣6.9萬億元,同比增長43.2%,合約銷售建築面積為9.31億平方米,同比增長27.1%。上述兩項指標均處於多年高點。2016年前9個月全國平均房價同比上漲12.7%,一線城市均價同比上漲31.9%。目前約20個城市已收緊了購房或房貸標準,這些城市在2016年前8個月的全國合約銷售額中占比約為40%-45%。

穆迪還指出,盡管如此,今年早些時候調控措施的嚴厲程度不及造成2011年初和2014年行業下滑時的措施。鑒於房地產業對經濟的重要性,預計政府不會采取像當時一樣嚴厲的調控措施。在上述行業下滑時期,47個城市采取了限購措施 (這些城市貢獻了50%以上的全國合約銷售額) ,同時房貸和貨幣政策也偏緊。當時全國範圍內二套房貸最低首付比例提高到60%,高於目前20個調控城市中多數采用的30%-70%。中國當前的貨幣政策對房地產業更具有支持性,中國人民銀行的基準貸款利率和法定準備金率均處於多年低點。

融資方面,穆迪預計,未來12個月房地產業流動性與融資渠道依然良好。中國國內流動性將保持充裕,可支持開發商的融資及購房者的房貸供應。在中國經濟增長放緩的情況下,未來6-12個月貨幣政策不大可能驟然緊縮。

盡管國內銀行可能會控制房貸增速,但銀行將繼續向房地產業放貸,包括發放住房按揭貸款,原因是房地產業與其他行業相比運營業績突出,而且中國家庭杠桿率較低。此外,房地產貸款通常由房產抵押。不過,銀行仍會有選擇性地放貸,傾向於財務狀況更健康的大型開發商、首次購房者及改善型購房者。

穆迪 2017 年一 二線 城市 房價 銷量 不會 大幅 下降
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美邦周成建發布公開信:董事長三年一任,老板是終身制

上海美特斯邦威服飾股份有限公司(下稱“美邦服飾”,002269.SZ)創始人、原董事長周成建在21日提出辭呈。同一日,美邦服飾公告稱,與上海康橋實業發展(集團)有限公司簽訂了股權轉讓協議,公司擬將上海美特斯邦威企業發展有限公司100%股權轉讓給康橋實業,轉讓價格為9.83億元。公司控股股東上海華服投資有限公司持有康橋實業40%股權,本次交易構成關聯交易。美邦服飾的股票於22日漲停。

周成建在公開信中對公司未來的安排做了解釋,稱女兒胡佳佳將作為董事長將全面管理公司,但核心會聚焦財務、HR的深化管理。而兒子胡周斌則是主管IT技術同時兼顧做一些創新業務的管理。

而對自己未來的去向,周成建也明確的表示,自己仍會繼續擔任華服公司的董事長,“任何一個下屬公司我當不當董事長都是會履行大股東的職責。”

周成建說,“多年來我履行的不僅僅局限於董事長的職責,更包括老板的職責。作為董事長,要負責處理公司的具體事務,董事長每一任期三年,承擔在任期之內把事情做好的責任;而老板是終身制的。”

以下為周成建公開信全文:

親愛的全體美邦同事:

大家好!

首先感謝全體同仁的理解和支持。目前我正在三亞參與ME & CITY品牌精益化管理規則研討以及2017年營運策略、財務損益制定工作,聽大家說前天公布我不當上市公司董事長,由我女兒佳佳擔任的事情,外界有很多關心,因此通過這個方式和大家做個交流。

昨天我們股票漲停了,有人說股票漲停跟我們一個資產交易有關系,但根本還是源於大家對公司的期待。美邦人事變動一直受社會關註度很高,這次人事變動更是創歷史記錄,上市公司董事長都變動了。從這個反應看,社會對這次變動的解讀是非常正面的。

這次的組織調整不是簡單的讓佳佳去做董事長,而應該看做是公司讓更多的年輕一代、讓新生代來承擔使命責任,我們構建了一個新的組織、新的團隊,在管理結構上向前跨出了一大步。公司的長期發展一定是靠各項業務的競爭力提升,更需要更強的組織能力去支持。總的來說外界還是對我們新組織充滿了期待;過去總說我們的加盟商全家拖兒帶女做市場,現在從某個角度來說我也是拖兒帶女的做美特斯邦威。佳佳、周斌、宋瑋都有著非常好的教育背景,特別是佳佳、周斌學校畢業後,一直實踐各種社會角色,沒有享受過富家子弟的生活方式,生活節儉、守規矩,並不比大家過得更奢侈,給大家的印象是很好的。周斌也經歷過自己創業的鍛煉,現在重新回歸到公司。這次管理團隊不只是一個佳佳,宋瑋、周斌他們都一起上陣了,同時包括莊濤、田芳、丹尼爾(Daniel)、李廣、塗珂、徐斌及廣大幹部在內,是一大批新生管理力量的崛起。這些給社會帶來一個非常大的正面信號,因為大家都看到了這個群體的力量。

這次資本市場的反應,我們應該解讀成社會給我們提出更高要求的鞭策,現在只是得到了初步的認同,切忌不要驕傲自滿,我們要戒躁。我們組織變化為是長期發展而布局,不要由此而沾沾自喜,要更加謙卑、更加謹慎、理性負責的去做好工作。

過去這麽多年,外界有些人一直非常關註美邦高管的變動,冷飯一次又一次炒,事實上這些變動對公司內部並未造成很大影響,因為美邦最大的組織力量是一批中堅力量,是真正接地氣幹活的一幫人,普遍受過良好教育,平均司齡都在八年以上,這批人才是美邦真正的財富,是核心的骨幹。

而由於20多年來都是我當美邦的董事長,烙印太深了,一旦不當大家就特別關註。多年來我履行的不僅僅局限於董事長的職責,更包括老板的職責。作為董事長,要負責處理公司的具體事務,董事長每一任期三年,承擔在任期之內把事情做好的責任;而老板是終身制的。我還是華服公司的董事長,任何一個下屬公司我當不當董事長都是會履行大股東的職責。現在華服旗下不局限於美特斯邦威公司,例如昨天參與資產交易的康橋實業總體資產規模已經超過美邦,這幾年運作的非常健康;另外在麗水我們還有近百億千峽湖旅遊項目投資等等,這些項目我也都沒有當董事長。因此大家無需過度解讀,要簡單的對待。

我也知道曾經在美邦的老員工比你們更關心這次的變化,電話打得很積極,你要告訴那些曾經在美邦共事過的同事,感謝他們對我們的關註、對老板的關註,請他們放心,我們會做得更好。老板今天都把自己家的人力資產全拿出來押寶到美邦企業上去了,大家應該更加看到希望。社會各界有疑問,你用一句話去回答:老板把兒子、女兒、女婿都押上去做,你們還有什麽擔心呢?

天下哪有父親不希望自己的子女把事情做好?古人說“扶上馬、送一程”,尤其是我們這種傳統行業更需要一個較長的學習演練過程,佳佳他們三十來歲的人了,一定要到一線管理崗位歷練,做董事長有董事長的壓力,董事長的挑戰,沒有這個崗位給他們,他們沒有擔子也沒有壓力。女兒、女婿、兒子現在已經到了承擔責任的年紀也是我的福氣,希望他們能夠早一點成熟,我一定會全力守護他們,直到他們具備了能夠獨立承擔責任,能夠得心應手駕馭企業發展的能力。血濃於水,父親與兒子的關系,父親和女兒的關系,父親和女婿的關系,是無法隔斷的,無論他們做得好做不好,父親會比自己去做還要更操心,還要付出更多。同時希望大家用更加積極的態度全力以赴的支持,比支持我還要投入更多精力,這樣我們的企業才能蒸蒸日上。

美特斯邦威品牌上兩周在三亞開了一周的會議,相關的標準已經梳理完了,這兩天我要求宋瑋主導,宋瑋每天都保持跟我緊密的溝通和交流,希望大家放心。同時希望大家全力以赴,支持他把組織建設、專業路徑梳理好。把2017年的預算目標制定好。

這麽多年我們互聯網創新投入大量精力,反而在主營業務IT技術支持方面有所滯後,近期也開過多次會議。這件事情現在托付給周斌負責,希望周斌加快速度推動落實,把互聯網技術力量集聚起來、整合起來,更加高效的融入業務,在充分了解業務的前提下重新構建支持未來發展的架構;同時周斌還兼顧做一些創新業務的管理,諸如祺、童裝、全網業務、多品牌業務、邦購業務等等由周斌去全面協調支持,希望大家給予充分支持。

佳佳作為董事長的身份肯定要全面管理,但核心會聚焦財務、HR的深化管理。董事長真正的責任是管好公司戰略、管好人、管好錢,佳佳作為董事長角色,在確定公司目標的前提下她會花更多的精力、更多的時間,投入對接財務、對接HR的工作。

在他們身上有很多方面比我優秀、比我全面,他們都受過高等教育,有海外留學背景,兼具全球化視野和國際化專業能力,他們在新時代中成長,是互聯網化新商業文明時代的原住民,他們掌握時代脈搏跳動的節奏、更易懂得新時代的消費者訴求。以我現有的知識結構和思維體系,想從舊模式跨越到新模式是有很大挑戰的,而他們才是推動時代發展的新生力量,希望他們能夠發揚新時代的企業家精神,秉承求真務實、持之以恒的價值理念,傳承光耀浙商團體的“四千精神”。這次將使命責任逐步交付於他們,由我和他們一起來完成企業新一輪蛻變,我會用更加開放的方式將曾經百次的試錯換回新一代正確的選擇,這種經驗和能量的傳遞也將讓企業受惠無窮。

希望我們形成這樣一個合力,把各項工作逐個落實、推動下去。未來我會比自己當董事長更加勤奮,我要為佳佳去做管理的支持工作,為宋瑋去做管理的支持工作,為周斌去做管理的支持工作,為未來五年以後、十年以後讓我真正的退休,為他們真正扮演一個老板的角色打好基礎。我們全家人會全力以赴把美邦事業管好,希望全體幹部要正面去思考、正面去解讀、正面去理解、全力以赴的去推動工作,謝謝大家!

周成建

2016年11月23日於三亞

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央行:將於2017年一季度正式將表外理財納入廣義信貸範圍

央行有關負責人就表外理財納入宏觀審慎評估答記者問

當前,部分銀行的表外理財業務增長很快。近日,本報記者就表外理財納入宏觀審慎評估問題采訪了中國人民銀行有關負責人。

記者:央行此前曾透露正在研究將表外理財納入宏觀審慎評估(MPA)廣義信貸指標,目前進展如何?

答:前期人民銀行就表外理財納入MPA廣義信貸指標開展了模擬測算,金融機構和相關工作人員對此已有了逐步熟悉、調整和適應的過程,相關工作進展總體順利,目前看實施條件已經具備。

在總結前期經驗的基礎上,人民銀行將於2017年一季度評估時開始正式將表外理財納入廣義信貸範圍,以合理引導金融機構加強對表外業務風險的管理。具體為:表外理財資產扣除現金和存款等之後納入廣義信貸範圍,納入後廣義信貸指標仍主要以余額同比增速考核。

需要註意的是,今年底若金融機構表外理財業務沖時點,會大幅拉高明年一季度乃至二、三季度廣義信貸余額和同比增速,直接對明年前三季度MPA評估結果造成負面影響。如果有銀行因為MPA而沖時點,可能是由於對上述同比考核的機制理解還不夠準確。避免沖時點行為,保持廣義信貸平穩適度增長,才符合宏觀審慎評估的要求。

記者:央行將表外理財納入廣義信貸範圍有何考慮?

答:MPA實施近一年來成效較好,廣義信貸增長較為平穩有序,資本約束資產擴張理念進一步貫徹體現,金融機構經營總體穩健。同時,人民銀行也一直在根據形勢發展變化和實施情況對MPA進行完善。我們註意到,當前未納入MPA的表外理財業務增長較快,部分銀行的業務還潛藏著一些風險。一是表外理財底層資產的投向主要包括類信貸、債券等資產,與表內廣義信貸無太大差異,同樣發揮著信用擴張作用,如果增長過快會積累宏觀風險,不利於“去杠桿”要求的體現與落實。二是目前表外理財雖名為“表外”,但資金來源一定程度上存在剛性兌付,出現風險時銀行往往不得不表內化解決,未真正實現風險隔離。因此,為了更加全面準確地衡量風險,引導金融機構更為審慎經營,需要加強對表外理財業務的宏觀審慎評估。

人民銀行將繼續加強與金融機構的溝通、引導和風險提示,推動相關工作平穩有序地過渡,不斷健全完善宏觀審慎評估體系。

央行 將於 2017 年一 季度 正式 將表 表外 理財 納入 廣義 信貸 範圍
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全通教育揮別“股王”神話 2017年一季度預虧

4月23日晚間,全通教育發布2016年年報顯示,2016年實現營業總收入9.77億元,較上年同期增長122.58%;實現利潤總額1.73億元,較上年同期增長22.29%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1.03億元,較上年同期增長9.99%。2016年度利潤分配預案為擬以2016年12月31日總股本33,772,477股為基數,向全體股東以未分配利潤每10股派發現金股利0.26元(含稅),共計派發現金紅利16,478,084.40元(含稅);不送紅股,也不以資本公積金轉增股本。

然而,此刻回眸全通教育,全然沒有了高富帥的模樣。從2015年5月13日摸高467.57元,到最新收盤價15.75元,全通教育兩年內股價(複權後)暴跌逾80%。此外,全通教育4月10日曾發出一份一季度業績預虧的公告顯示,預計一季度營業收入為2.09億元-2.47億元之間,比上年同期增長10%-30%。不過在凈利潤方面,則虧損300萬元-800萬元,與上年同期凈利潤1308萬元形成強烈對比。據了解,這還是全通教育自2014年上市以來的第一次一季度業績預虧。

對於一季度業績預虧,全通教育稱,今年一季度預虧的原因是公司在全國加大擴張EdSaaS業務,增加了重慶等多個區域的布局。同時公司於2016年先後在北京、上海設立子公司及租賃辦公場所,在在人工成本、市場費用、行政費用等方面的投入較去年同期增長。此外公司於2017年一季度正式取得國家發改委批複文件,同意由全通教育作為承擔單位,聯合相關單位籌建“互聯網教育系統技術及應用國家工程實驗室”,承擔國家互聯網教育的核心技術研發和產業規模轉化,因此2017年一季度公司在國家工程實驗室項目技術研發儲備、項目籌備及推進等環節的投入與上年同期相比為新增投入。

據公開數據顯示,全通教育目前已在全國239個地、市共建區域互聯網教育平臺中,其用戶數量及城市覆蓋率在行業內皆數一數二,而這些布局也將為全通教育接下來的發力提供有力競爭。

全通教育方面稱,公司於2017年一季度正式取得國家發改委批複文件,同意由全通教育作為承擔單位,聯合相關單位籌建“互聯網教育系統技術及應用國家工程實驗室”,承擔國家互聯網教育的核心技術研發和產業規模轉化。

對此,海通證券分析師鐘奇認為,全通教育在市場拓展和研發等方面持續加大投入,將有利於盡可能快地獲得市場占有率以及品牌影響力。同時,多位業內分析師也認為,國家級實驗室的建成將會讓全通教育的“互聯網+教育”優勢更加凸顯。

值得一提的是,全通教育在近期還曾兩度謀劃重大資產重組,但都無果而終。去年10月13日,全通教育宣布終止籌劃重大資產重組。當時披露的標的資產屬於教育信息服務業,預計交易金額在28億元-40億元間。今年3月24日,公司又叫停了籌劃近一個月的重大資產重組。公告稱,本次重組涉及的標的資產屬於國際教育及留學服務領域,預計交易金額在40億元-45億元間。

全通教育表示,將秉持內生增長與外延擴張協同發展的思路,圍繞主業發展積極關註合適的優質標的,保持審慎的投資態度,通過對外投資或並購方式進一步整合外部資源助推公司實現整體跨越式發展。

全通 教育 揮別 股王 神話 2017 年一 季度 預虧
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京東發布2017年一季度財報:凈利潤達14億 超2016年全年

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0508/162977.shtml

京東發布2017年一季度財報:凈利潤達14億 超2016年全年
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京東發布2017年一季度財報:凈利潤達14億 超2016年全年

非美國通用會計準則下(Non-GAAP)京東2017年一季度經營利潤達17億元人民幣。

i黑馬訊 5月8日消息  曾經年年虧損的京東正在用數據自證:路走對了,賺錢是順其自然的。

今日下午,京東集團(納斯達克股票代碼:JD)發布了其截至2017年3月31日的2017財年第一季度業績。財報顯示,2017年第一季度凈收入為762億元人民幣,同比增長41.2%。經營利潤達到8.431億元人民幣,非美國通用會計準則下(Non-GAAP)經營利潤則達到17億元人民幣。

京東集團首席執行官劉強東表示,“2017年首個季度京東業績反映了中國市場對我們提供的高質量電商體驗的日益青睞。中國消費者越來越註重生活品質,京東長期以來堅持品質保證和用戶體驗至上的理念獲得了越來越廣泛的認同。放眼未來,我們將利用京東平臺多年來積累的強大能力和先進經驗,進一步提升用戶體驗,同時對外開放,服務於我們的合作夥伴和更廣泛的商業生態圈。”

京東2017年Q1業績核心數據:

2017年第一季度凈收入為762億元人民幣(約111億美元),同比增長41.2%。剔除京東金融,2017年第一季度凈收入為752億元人民幣,與2016年第一季度的538億元人民幣相比,同比增長39.8%。

 2017年第一季度經營利潤為8.431億元人民幣(約1.225億美元),去年同期經營虧損為8.649億元人民幣。2017年第一季度非美國通用會計準則下(Non-GAAP)經營利潤為17億元人民幣(約2.4億美元),2016年第一季度非美國通用會計準則下(Non-GAAP)經營虧損為2.957億元人民幣。

每股收益和非美國通用會計準則下(Non-GAAP)每股收益。2017年第一季度每股美國存托憑證凈利潤為0.17元人民幣(約0.02美元),2016年第一季度每股美國存托憑證凈虧損為0.66元人民幣。非美國通用會計準則下(Non-GAAP),2017年第一季度每股美國存托憑證凈利潤為1.03元人民幣(約0.15美元),2016年第一季度每股美國存托憑證凈虧損為0.15元人民幣。

2017年第一季度交易總額(GMV)達到1841億元人民幣(約267億美元),相比去年同期交易總額1293億元人民幣,同比增長42%。

截至2017年3月31日,京東過去12個月的經營現金流為102億元人民幣(約15億美元),相比去年同期經營現金流20億元人民幣,同比增長405%。

截至2017年3月31日,剔除經營現金流中包含的京東金融相關影響,京東過去12個月的自由現金流為168億元人民幣(約24億美元),相比去年同期自由現金流77億元人民幣,同比增長120%。

截至2017年3月31日,京東過去12個月的活躍用戶數為2.365億,較去年同期的1.691億活躍用戶數,同比增長40%。

2017年第一季度完成訂單量為4.771億,與2016年第一季度的3.421億訂單量相比,同比增長39%。2017年第一季度通過移動端渠道完成訂單量約占總完成訂單量的81%,同比增長56%。

2017年Q1交易總額(GMV)2532億元,單季凈收入762億元

財報顯示,使用行業內主要友商的近似統計方式,2017第一季度交易總額(GMV)達2532億元人民幣。得益於品質電商持續發力,第一季度京東單季凈收入達到了762億元人民幣,同比增長41.2%,。

此外,截至2017年3月31日,京東過去12個月的活躍用戶數為2.365億,較去年同比增長40%。

本季度,京東對原服飾家居事業部進行了拆分,分別成立大服飾事業部和居家生活事業部,未來,兩大事業部將為京東註入更強的發展動力。2017年第一季度日用商品及其他品類商品的交易總額為915億元人民幣,相比去年同期增長48%,占總交易額比例從2016年第一季度的48%上升至50%。

本季度,京東加速引入國際知名品牌,滿足國內消費升級的需求。日前,沃爾瑪與京東的合作再次深化,繼山姆店合作之後,將旗下英國著名超市品牌ASDA以全球購官方旗艦店的形式正式引入中國。京東全球購還與拜耳(Bayer), Inferno和絲塔芙(Cetaphil)等多家全球頂級品牌合作。國際知名藥妝品牌雅漾官方旗艦店也在本季度正式入駐京東自營平臺,國際知名奢侈品公司Giorgio Armani S.p.A旗下EA7 Emporio Armani、Armani Jeans及Emporio Armani內衣系列也分別成立了京東自營旗艦店。

組建物流子集團

今年四月,京東集團宣布正式組建京東物流子集團,向全社會輸出京東物流的專業能力,為各行業的客戶提供一攬子的供應鏈服務和物流服務。原京東集團高級副總裁、京東商城運營體系負責人王振輝將出任京東物流子集團CEO,向京東集團董事局主席兼CEO劉強東匯報。

目前,京東已成長為全球唯一擁有中小件、大件、冷鏈、B2B、跨境和眾包(新達達)六大物流網絡的企業。未來,京東物流子集團將為合作夥伴提供包括倉儲、運輸、配送、客服、售後的正逆向一體化供應鏈解決方案服務、物流雲和物流科技服務、商家數據服務、跨境物流服務、快遞與快運服務等全方位的產品和服務。

京東官方表示,未來五年,京東物流將把物流中心的面積擴大至超過5000萬平方米、建設跨區航空物流網絡、擴展15倍於目前的冷庫面積、運營超過20個自營海外倉並覆蓋包括 “一帶一路”沿線國家在內的100多個國家和地區、B2B物流網絡將覆蓋超過300個城市、與達達的眾包網絡深度協同,形成全國最大的同城配送網絡。

附京東2017年第一季度財務業績:

交易總額和凈收入

2017年第一季度線上自營業務交易總額為1079億元人民幣,相比去年同期增長42%。2017年第一季度第三方平臺交易總額為762億元人民幣,相比去年同期增長43%。2017年第一季度電子與家電產品的交易總額為926億元人民幣,較2016年第一季度增長37%,2017年第一季度日用商品及其他品類商品的交易總額為915億元人民幣,相比去年同期增長48%,與2016年第一季度的48%相比,占總交易額比例上升至50%。

2017年第一季度凈收入為762億元人民幣(約111億美元),同比增長41%。2017年第一季度線上自營業務的凈收入同比增長40%,來自於服務項目與其他項目的凈收入同比增長62%。剔除京東金融,2017年第一季度凈收入為752億元人民幣,與2016年第一季度的538億元人民幣相比,同比增長40%。

經營利潤/(虧損)和非美國通用會計準則下(Non-GAAP)經營利潤/(虧損)

2017年第一季度經營利潤為8.431億元人民幣(約1.225億美元),去年同期經營虧損為8.649億元人民幣。2017年第一季度非美國通用會計準則下(Non-GAAP)經營利潤為17億元人民幣(約2.4億美元),非美國通用會計準則下(Non-GAAP)經營利潤率為2.2%。2016年第一季度非美國通用會計準則下(Non-GAAP)經營虧損為2.957億元人民幣。

非美國通用會計準則下(Non-GAAP)息稅折舊攤銷前利潤

2017年第一季度非美國通用會計準則下(Non-GAAP)息稅折舊攤銷前利潤為22億元人民幣(約3.2億美元),去年同期非美國通用會計準則下(Non-GAAP)息稅折舊攤銷前利潤為1億元人民幣。2017年第一季度非美國通用會計準則下(Non-GAAP)息稅折舊攤銷前利潤率為2.9%,去年同期為0.2%。

凈利潤/(虧損)和非美國通用會計準則下(Non-GAAP)凈利潤/(虧損)

2017年第一季度凈利潤為3.557億元人民幣(約5170萬美元),去年同期凈虧損為8.673億元人民幣。2017年第一季度非美國通用會計準則下(Non-GAAP)凈利潤為14億元人民幣(約2.1億美元),去年同期非美國通用會計準則下(Non-GAAP)凈虧損為2億元人民幣。

每股收益和非美國通用會計準則下(Non-GAAP)每股收益

2017年第一季度每股美國存托憑證凈利潤為0.17元人民幣(約0.02美元),2016年第一季度每股美國存托憑證凈虧損為0.66元人民幣。非美國通用會計準則下(Non-GAAP),2017年第一季度每股美國存托憑證凈利潤為1.03元人民幣(約0.15美元),2016年第一季度每股美國存托憑證凈虧損為0.15元人民幣。

現金儲備

截至2017年3月31日,京東現金及現金等價物、受限資金及短期投資共計350億元人民幣(約51億美元)。

京東 財報
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京東 發布 2017 年一 季度 財報 利潤 14 2016 全年
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京東發布2017年一季度財報:凈利潤達14億 超2016年全年

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0508/162977.shtml

京東發布2017年一季度財報:凈利潤達14億 超2016年全年
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京東發布2017年一季度財報:凈利潤達14億 超2016年全年

非美國通用會計準則下(Non-GAAP)京東2017年一季度經營利潤達17億元人民幣。

i黑馬訊 5月8日消息  曾經年年虧損的京東正在用數據自證:路走對了,賺錢是順其自然的。

今日下午,京東集團(納斯達克股票代碼:JD)發布了其截至2017年3月31日的2017財年第一季度業績。財報顯示,2017年第一季度凈收入為762億元人民幣,同比增長41.2%。經營利潤達到8.431億元人民幣,非美國通用會計準則下(Non-GAAP)經營利潤則達到17億元人民幣。

京東集團首席執行官劉強東表示,“2017年首個季度京東業績反映了中國市場對我們提供的高質量電商體驗的日益青睞。中國消費者越來越註重生活品質,京東長期以來堅持品質保證和用戶體驗至上的理念獲得了越來越廣泛的認同。放眼未來,我們將利用京東平臺多年來積累的強大能力和先進經驗,進一步提升用戶體驗,同時對外開放,服務於我們的合作夥伴和更廣泛的商業生態圈。”

京東2017年Q1業績核心數據:

2017年第一季度凈收入為762億元人民幣(約111億美元),同比增長41.2%。剔除京東金融,2017年第一季度凈收入為752億元人民幣,與2016年第一季度的538億元人民幣相比,同比增長39.8%。

 2017年第一季度經營利潤為8.431億元人民幣(約1.225億美元),去年同期經營虧損為8.649億元人民幣。2017年第一季度非美國通用會計準則下(Non-GAAP)經營利潤為17億元人民幣(約2.4億美元),2016年第一季度非美國通用會計準則下(Non-GAAP)經營虧損為2.957億元人民幣。

每股收益和非美國通用會計準則下(Non-GAAP)每股收益。2017年第一季度每股美國存托憑證凈利潤為0.17元人民幣(約0.02美元),2016年第一季度每股美國存托憑證凈虧損為0.66元人民幣。非美國通用會計準則下(Non-GAAP),2017年第一季度每股美國存托憑證凈利潤為1.03元人民幣(約0.15美元),2016年第一季度每股美國存托憑證凈虧損為0.15元人民幣。

2017年第一季度交易總額(GMV)達到1841億元人民幣(約267億美元),相比去年同期交易總額1293億元人民幣,同比增長42%。

截至2017年3月31日,京東過去12個月的經營現金流為102億元人民幣(約15億美元),相比去年同期經營現金流20億元人民幣,同比增長405%。

截至2017年3月31日,剔除經營現金流中包含的京東金融相關影響,京東過去12個月的自由現金流為168億元人民幣(約24億美元),相比去年同期自由現金流77億元人民幣,同比增長120%。

截至2017年3月31日,京東過去12個月的活躍用戶數為2.365億,較去年同期的1.691億活躍用戶數,同比增長40%。

2017年第一季度完成訂單量為4.771億,與2016年第一季度的3.421億訂單量相比,同比增長39%。2017年第一季度通過移動端渠道完成訂單量約占總完成訂單量的81%,同比增長56%。

2017年Q1交易總額(GMV)2532億元,單季凈收入762億元

財報顯示,使用行業內主要友商的近似統計方式,2017第一季度交易總額(GMV)達2532億元人民幣。得益於品質電商持續發力,第一季度京東單季凈收入達到了762億元人民幣,同比增長41.2%,。

此外,截至2017年3月31日,京東過去12個月的活躍用戶數為2.365億,較去年同比增長40%。

本季度,京東對原服飾家居事業部進行了拆分,分別成立大服飾事業部和居家生活事業部,未來,兩大事業部將為京東註入更強的發展動力。2017年第一季度日用商品及其他品類商品的交易總額為915億元人民幣,相比去年同期增長48%,占總交易額比例從2016年第一季度的48%上升至50%。

本季度,京東加速引入國際知名品牌,滿足國內消費升級的需求。日前,沃爾瑪與京東的合作再次深化,繼山姆店合作之後,將旗下英國著名超市品牌ASDA以全球購官方旗艦店的形式正式引入中國。京東全球購還與拜耳(Bayer), Inferno和絲塔芙(Cetaphil)等多家全球頂級品牌合作。國際知名藥妝品牌雅漾官方旗艦店也在本季度正式入駐京東自營平臺,國際知名奢侈品公司Giorgio Armani S.p.A旗下EA7 Emporio Armani、Armani Jeans及Emporio Armani內衣系列也分別成立了京東自營旗艦店。

組建物流子集團

今年四月,京東集團宣布正式組建京東物流子集團,向全社會輸出京東物流的專業能力,為各行業的客戶提供一攬子的供應鏈服務和物流服務。原京東集團高級副總裁、京東商城運營體系負責人王振輝將出任京東物流子集團CEO,向京東集團董事局主席兼CEO劉強東匯報。

目前,京東已成長為全球唯一擁有中小件、大件、冷鏈、B2B、跨境和眾包(新達達)六大物流網絡的企業。未來,京東物流子集團將為合作夥伴提供包括倉儲、運輸、配送、客服、售後的正逆向一體化供應鏈解決方案服務、物流雲和物流科技服務、商家數據服務、跨境物流服務、快遞與快運服務等全方位的產品和服務。

京東官方表示,未來五年,京東物流將把物流中心的面積擴大至超過5000萬平方米、建設跨區航空物流網絡、擴展15倍於目前的冷庫面積、運營超過20個自營海外倉並覆蓋包括 “一帶一路”沿線國家在內的100多個國家和地區、B2B物流網絡將覆蓋超過300個城市、與達達的眾包網絡深度協同,形成全國最大的同城配送網絡。

附京東2017年第一季度財務業績:

交易總額和凈收入

2017年第一季度線上自營業務交易總額為1079億元人民幣,相比去年同期增長42%。2017年第一季度第三方平臺交易總額為762億元人民幣,相比去年同期增長43%。2017年第一季度電子與家電產品的交易總額為926億元人民幣,較2016年第一季度增長37%,2017年第一季度日用商品及其他品類商品的交易總額為915億元人民幣,相比去年同期增長48%,與2016年第一季度的48%相比,占總交易額比例上升至50%。

2017年第一季度凈收入為762億元人民幣(約111億美元),同比增長41%。2017年第一季度線上自營業務的凈收入同比增長40%,來自於服務項目與其他項目的凈收入同比增長62%。剔除京東金融,2017年第一季度凈收入為752億元人民幣,與2016年第一季度的538億元人民幣相比,同比增長40%。

經營利潤/(虧損)和非美國通用會計準則下(Non-GAAP)經營利潤/(虧損)

2017年第一季度經營利潤為8.431億元人民幣(約1.225億美元),去年同期經營虧損為8.649億元人民幣。2017年第一季度非美國通用會計準則下(Non-GAAP)經營利潤為17億元人民幣(約2.4億美元),非美國通用會計準則下(Non-GAAP)經營利潤率為2.2%。2016年第一季度非美國通用會計準則下(Non-GAAP)經營虧損為2.957億元人民幣。

非美國通用會計準則下(Non-GAAP)息稅折舊攤銷前利潤

2017年第一季度非美國通用會計準則下(Non-GAAP)息稅折舊攤銷前利潤為22億元人民幣(約3.2億美元),去年同期非美國通用會計準則下(Non-GAAP)息稅折舊攤銷前利潤為1億元人民幣。2017年第一季度非美國通用會計準則下(Non-GAAP)息稅折舊攤銷前利潤率為2.9%,去年同期為0.2%。

凈利潤/(虧損)和非美國通用會計準則下(Non-GAAP)凈利潤/(虧損)

2017年第一季度凈利潤為3.557億元人民幣(約5170萬美元),去年同期凈虧損為8.673億元人民幣。2017年第一季度非美國通用會計準則下(Non-GAAP)凈利潤為14億元人民幣(約2.1億美元),去年同期非美國通用會計準則下(Non-GAAP)凈虧損為2億元人民幣。

每股收益和非美國通用會計準則下(Non-GAAP)每股收益

2017年第一季度每股美國存托憑證凈利潤為0.17元人民幣(約0.02美元),2016年第一季度每股美國存托憑證凈虧損為0.66元人民幣。非美國通用會計準則下(Non-GAAP),2017年第一季度每股美國存托憑證凈利潤為1.03元人民幣(約0.15美元),2016年第一季度每股美國存托憑證凈虧損為0.15元人民幣。

現金儲備

截至2017年3月31日,京東現金及現金等價物、受限資金及短期投資共計350億元人民幣(約51億美元)。

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