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實習生訪問大班 左丁山


2010-7-25  AD





 

七月十四日,本欄提過新聞教育基金出版一本新書《一人一故事》,大記者立即來電,話呢本書內容豐富,所有記者都應該買一本或到圖書館借一本嚟睇吓,以資參考及充實自己,佢就推介下列幾段:

(一) 歷史的一跌,余生口述,張宏艷筆錄。余生在一九六八年加入無綫電視為攝影記者,現在係有線電視首席攝影記者,余生憶述1982年9月24日在北京人民大會 堂門外,中外記者雲集,等候戴卓爾夫人與鄧小平開會後出來,希望採訪。余生憑經驗認為站在大會堂門外樓梯底拍攝,鏡頭會靚啲,但可能會錯失戴卓爾夫人如果 站在門口發表談話嘅畫面。佢諗戴卓爾夫人身為英國首相,應該唔會在門口講話,決定博一博,站在樓梯底等候,咁就拍攝到戴卓爾夫人落樓梯時跌倒嘅鏡頭及所有 隨行人員嘅反應,成為全球獨家嘅歷史性畫面,全世界都問無綫借用該片段。

(二)儍子找大班,盧永雄。盧永雄現在係「星島新聞集團」行政總 裁,佢憶述1984年在新亞新聞系三年級時在《星島晚報》做暑期實習,財經版採主吳仲賢(已故)叫佢打電話搵滙豐大班沈弼訪問幾句關於銀行公會議息一事, 盧永雄收到命令,衝口而出:「電話號碼呢?」吳仲賢話:「問一○八」,盧永雄於是由一○八查問電話搵起,鼓起勇氣打電話搵沈弼,諗住會俾秘書擋駕,點知聽 電話嘅竟然就係沈弼,願意接受訪問,講咗半小時o忝,於是造就咗呢位無名小子做咗獨家訪問滙豐大班,寫足兩日頭條,招來資深記者行家不忿氣嘅目光!今日貴 為「星島」大班嘅盧總話,不要假定甚麼可以做,甚麼不可以做,誰人不怕面懵懵,勇於嘗試,係採訪成功關鍵!

(三)陸錦榮、陳鍾坤(新亞新聞系八二年同學)憶述1983年分別在不同報紙採訪雨夜屠夫(林過雲)案。

(四) 于品海醜聞的考驗,《明報》老總張健波講1994年10月11日《明報》如何報導老闆于品海之新聞,與老闆頂嘴一事。張健波話自打工第一日起,力行賺兩元 儲蓄一元嘅習慣,預備隨時被炒,故此不怕五斗米。此外還有不少「一人一故事」,本欄講唔晒,睇完就知道做記者之酸甜苦辣、喜怒哀樂,及採訪時絞盡腦汁,絕 不放棄嘅精神。



實習生 實習 訪問 大班 左丁 丁山
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Ba叔落難公廁實習坐監

2011-7-15  NM




在娛樂圈叱咤一時的陳達志Ba叔,自○五年捲入上市公司中科環保六千萬元洗黑錢案後,事業一落千丈。

Ba叔的生意幾乎全面停頓,接連有債主追債,最終破產收場,要靠朋友送餐飲券接濟,更一度患上抑鬱症,一日三餐不出房門半步,暴瘦四十磅。

他早有心理準備隨時踎監,為了方便日後適應獄中「臭格」,竟然去公廁聞臭味實習環境。

舊下屬見證他六年淪落生涯,心痛Ba叔做了多年「黃大仙」有求必應,最後卻落得如斯田地。

中科環保(現稱亞洲能源物流,351)兩代前主席陳達志和韓明光,聯同公司職員挪用公司逾六千萬元資金一案,由○六年開審至今足足纏擾了五年,本週一終於了結。

嚴重抑鬱

六十四歲的Ba叔早在開審時承認串謀詐騙、盜竊及洗黑錢等罪名,並答應做金手指,最後成功頂證其他被告入獄,包括他指稱氹他入局的韓明光。案件涉款六千多 萬元,無可避免被判監,於是找來包括劉德華、許冠傑、爾冬陞和徐小明等巨星及製作人求情,希望判刑減得幾多得幾多。雖然法官曾形容他是黃大仙,但嚴斥他今 次犯案只因貪心︰「看見一個如此成功的商人,事業落得如此田地,感到可惜及惋惜。雖然這不是終結,他可能會再次成功,但也可能是其中一個悲劇。」因他認罪 及做金手指,刑期由七年減至三年。未來三年Ba叔要在獄中度過,但其實過去五年,他早經歷了人生低潮,日子也不見得好過。跟隨Ba叔十幾年的下屬John 說,Ba叔被捕後的首兩年,過着近乎避世的生活。「佢諗唔通自己一直咁信韓明光,用晒全副身家幫佢,到頭來俾佢呃,仲搞到雞毛鴨血。」他指Ba叔長期將手 機關上,躲在家中不願外出,胃口大減,暴瘦四十磅,雙頰凹陷,憔悴得彷彿老了十年。根據他的精神心理醫生指,Ba叔患上嚴重抑鬱。足足花了兩年多,他才平 復心情。不過,他一改過往高調作風,行事十分低調。有圈中人與他劃清界線,就算有人邀請他搞演唱會或拍電影,他也婉拒。「佢都係唔想連累其他人。」 John說。

欠債破產

Ba叔極少提及以往,尤其是他雄厚財力的來源。據知他十幾歲便由大陸偷渡來港捱世界,十六歲與一位德國人合作做生意,創造「Abba Jeans」牛仔褲系列,在德國及瑞士大賣。其後他轉戰娛樂圈,幫很多明星在內地搞演唱會,之後涉足地產,在○四年豪花二億元入股京士活地產代理,並高調 以逾億元狂掃豪宅君頤峰,同時又進軍飲食業,可謂百足咁多爪。但他一出事,不少人即劃清界線,債主亦從四面八方湧來追債。其中仁愛堂前主席任德章控制的本 匯融資(亞洲)便指Ba叔拖欠四百萬元,Ba叔無力還款,去年被高院頒令破產。據田土廳資料顯示,Ba叔在○五年被捕前以公司名義持有市值約二千五百多萬 元住宅單位和工廈,但被捕後陸續將所有物業賣掉,可說是山窮水盡。John說他從無向人求助,有朋友取笑他一向節儉,清茶淡飯又一餐,著來著去也是同一件 衫。跟他相識廿多年的好友邱先生,兩年前開始每月送他一萬元旗下酒家的飲食券,而Ba叔則不想白攞着數,會找藝人幫酒家剪綵和介紹生意。邱先生說,一萬元 飲食券只為對這位有情有義的「黃大仙」聊表心意。

講義氣

「做朋友幫到就幫!我以前都受過佢唔少恩惠,呢啲真係唔算得啲咩!」邱先生在九四年從事進出口生意,接到來自印尼一宗訂製幾百萬布料的訂單,於是找來從事 紡織的Ba叔趕製,但他交貨後適逢印尼排華,買家遲遲未付款,他因此欠Ba叔幾百萬貨款。「我公司要執笠咁滯,係Ba叔拍心口話筆數佢孭。」幸邱最後收到 錢還給Ba叔,事件令他對Ba叔這份幫朋友的義氣,銘記於心。他說,任何人只要開口,Ba叔不理是否相熟也會幫手,小事至演唱會門券,或是借錢也永無托手 踭。他也是娛樂圈出了名的拆彈專家,喜歡做和事老排解糾紛。當年張栢芝和經理人朱永龍鬧翻,朱找來Ba叔出面調停,Ba叔二話不說答應。對於一些遇到阻滯 的藝人,他會不計賺蝕幫他們搞演唱會和出面接工作,陳慧嫻和周啟生便曾獲他出手幫助。鄭中基就連買車和經紀有錢銀爭拗,也找他企圖擺平事件。「佢真係大豪 俠,但就無去諗啲嘢係咪有風險。」John慨嘆。Ba叔的確不是首次因信錯人而被騙,早在○三年,他誤信一名相識八年的髮型師,髮型師訛稱獲發牌開銀行, 氹得Ba叔借出二百廿五萬元,Ba叔後來閱報得悉兩人行騙被捕,始知自己是其中一名受害者。

外號黃大仙

但他經一事並無長一智,就連今次這宗洗黑錢案的主審法官也形容,Ba叔容易信人,有求必應,故有黃大仙外號,而這種性格令他正好被韓明光利用。四十四歲的 韓明光,自稱從事船務運輸業逾十五年,背景極為神秘。原來韓在內地人脈極廣,早年已認識從事貿易生意的李鵬幼子李小勇,二人份屬好友。他在九四年認識Ba 叔,四年後獲委任為東聯(現稱中青基業,1182)行政總裁時,剛巧Ba叔是東聯的獨立非執行董事,二人由此熟落。Ba叔後來跌入陷阱,緣於他以擔保人身 份幫韓向財務公司借下的一筆三千萬元貸款。當時韓聲稱周轉不靈,Ba叔見韓在一間聲稱在內地搞垃圾發電的公司中科環保有話事權,並說可將中科以配股形式轉 給他,於是決定助他解財困。Ba叔又用接近四千萬元購入中科五成多股權,成為公司主席。○四年,Ba叔的中科和另一間由韓擔任主席的中國環保電力(現稱中 國富強集團,290)有所動作,兩間公司互換主席,由韓明光轉任中科主席,Ba叔則成為中國環保電力主席,但同時在中科環保做執行董事。

一借無回頭

韓明光跟着為中科環保大搞噱頭,最轟動莫過於○五年邀請前國家總理李鵬女兒李小琳打骰的中國電力入股,只是後來韓與Ba叔被捕,有關交易便告吹。韓把中科 環保搞大,無非繼續引Ba叔這條水魚入局。Ba叔供稱,他為了借錢給韓,賣樓賣股票,並將作價一億四千萬的中科環保股份全數借給韓。而韓一直表示,會從中 科環保調出資金還債,可是一借無回頭。「至今一個仙都無還俾我,佢令我一無所有。」Ba叔在庭上作供時說。跟着韓便以還錢為名,叫Ba叔和其他高層幫手偽 造文件,虛構採購開支,然後用貸款來還錢給Ba叔。至○四年,Ba叔等人已挪用了中科四千一百萬元,為了數冚數,眾人又虛構投資和貸款項目,令公司賬面上 批出五千一百萬元,大部分資金會回流至中科的戶口,填補之前的竊款。但原來當時廉署已秘密展開調查,○五年九月大舉拉人,粉碎這個億元掠水騙局。事件更越 揭越臭,曾掌管有組織罪案及三合會調查科的總警司馮建民亦被拖落水,馮疑與Ba叔和韓明光過從甚密,就在○六年九月四日Ba叔示意會認罪並願擔任金手指, 四日後馮跳樓身亡。事件牽連甚廣,纏擾了六年,Ba叔選擇一早認罪,由始至終只希望案件盡快有個了結,因他很掛念身在加拿大九十多歲的母親,但惹官非後一 直限制離境。John說:「佢好孝順,以前年年都去探佢,但呢件事之後就無得探,如果無事,佢第一件事就係要探阿媽,然後就會諗點樣繼續喺娛樂圈發展。」

 


Ba 落難 公廁 實習 坐監
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學生實習 正流行空降中國職場

2011-9-5  TCW




七月,企業暑假實習如同溽暑一般 火熱。迥異於留在台灣企業實習的學生,元智大學化學工程與材料科學學系大三升大四的趙翊全,以亞東石化上海廠做為自己認識職場的起步。

「實習在上海奉賢星火開發區,離市區約一小時車程。第一次坐車到這裡,沿途都是荒土、農田……,飲食衛生條件非常差,路燈又少,比台灣鄉下還鄉下……,真 的無法置信,這裡是上海嗎?」

這是趙翊全第一次到中國的實習經驗。但他說,以後還是想到上海工作。 類似趙翊全的年輕學子越來越多。

以二○○七年,由財團法人台北經營管理研究院舉辦,與台商協會合作的台生暑假赴大陸實習活動為例。學生人數從第一年的四十八人增加到今年一百九十一人;提 供研習機會的台商也從初期十六家到今年約九十家,四年成長四.六倍。數字背後,浮現的線索是:台商正重新起用台幹,而且,從校園階段就開始培養,培養地 點,直接選在未來最重要的戰場-中國。

從調查數字回到現場。國內第一大衛生棉製造廠企業康那香,在去年畢業季時就選出三十名剛踏出校門的社會新鮮人,經三個月訓練,直接被派到去年底落成的上海 廠工作。

台商積極培養台灣班底子弟兵,主要來自三個背景因素。

用人成本提高!兩岸幹部月薪僅差兩成

自九○年代台商登陸以來,台籍幹部明顯較大陸幹部高的薪資結構,一度讓台商強力推動幹部本土化,然而,一客觀因素正讓現況改變:大陸過去三年連續每年加薪 兩成。

今年三月,中國總理溫家寶在人大會議上表示,未來五年內地各省市最低工資標準,每年平均增長一三%以上,累計五年後總增幅高達八四%。如果再加上保險支 出,陸幹實際工資已經與台幹相差不到兩成。「在每年二○%加薪幅度追趕下,很快兩岸薪資就會一樣。」中國台商投資經營協會理事長陳明璋說。

現為中國第二大風扇品牌艾美特電器副董事長蔡正富就表示,去年開始,他猛聘台籍幹部:「台灣碩士畢業生月薪人民幣六千元,陸籍碩士畢業生人民幣四千五百 元,已差距不大,」他一語道破,用人成本提高,拉近兩岸薪資交叉線,是台籍幹部重獲青睞主要拉力。

陸幹忠誠度低!勤於要求調薪卻輕忽決策

成本之外,台商更在意的是忠誠度。二○○八年,《中國勞動合同法》實施後,陸幹帶著大陸員工一起向台商老闆施壓提高工資,讓許多台商老闆大失所望,因此回 過頭來希望增加台幹比重。「二○○八年金融海嘯後,許多台商遇上升級轉型,台幹會跟著決策走,但陸幹卻不一定。一覺醒來才發現,原來身邊沒有人。」陳明璋 提出他的觀察。

「綜合薪資與忠誠度的考量,台籍幹部的『性價比』(編按:等於性能除以價格,反映單位付出所購得的商品性能。性價比高,則物超所值)比陸籍幹部高太多 了,」蔡正富表示,台幹忠誠度比例較高,因此艾美特會在公司設置一定的台幹名額,如在外銷部門裡,固定錄用一成台灣員工。

人才結構轉變!要年輕多元及深入內陸

同時,就業環境消長則是另一個拉力來源。近年來,台灣就業市場不若以往, 「早期想要派台灣員工赴大陸工作非常困難,提供比原薪高兩至三倍薪資待遇還乏人問津;如今卻有越來越多求職者自願到大陸上班。」陳明彰說。

值得注意的是,這一波在大陸的台商,會願意再重新培養台幹,但是他們所需要的人才結構,也跟以往大不同。

第一,要更年輕化。東莞市台商投資企業協會執行常務副會長翟所領指出,現在台資企業都想發展大陸內需市場,資深台幹專長工廠管理,跟不上企業發展轉向需 求,年輕台幹可以注入新血,補齊行銷、研發、企畫等專才,為企業轉型找到新方向。

第二,要更多元化。目前,台商要求人才科系雖仍以商管和理工科系占大宗(見表二),卻也出現像是設計、餐飲管理和園藝科系等需求。「設計科系大增,則與房 地產產業興盛和產業轉型升級有關,」從陳明璋分析中也可看出,目前台商在大陸發展也從製造業過渡到內銷服務業。

最後,這些人才也需要更深入內陸。提供實習機會的台商地區分布,正從沿海第一級城市如上海、天津,推進到第三級城市,如內陸廣東省少數民族主要聚居地清遠 等地。

日本漫畫家弘兼憲史《島耕作》上班族系列漫畫中,升任取締役(相當於台灣董事)的島耕作進入大陸市場,主張增加當地人才的進用,還拔擢兩名大陸幹部擔當高 階主管,這正是二○○六年台商落實本土化時上演的劇碼。現在,風水輪流轉,台幹再度受到青睞,這雖是好事,但不保證你的就業機會將大增。關鍵仍取決於,你 的能力是否也已跟著轉型、升級?是否準備好在中國這個一級戰場廝殺競逐。

【延伸閱讀】設計人需求僅次商管理工 ——表2.今年實習名額與要求科系

要求科系:商管名額:80 占總名額比率(%):33.3

要求科系:理工 名額:75 占總名額比率(%):31.1

要求科系:設計 名額:48 占總名額比率(%):19.9

要求科系:休閒餐飲 名額:19 占總名額比率(%):7.9

要求科系:資訊 名額:14 占總名額比率(%):5.8

要求科系:園藝 名額:5 占總名額比率(%):2.0

註:原提供實習台商數110家,但因科系與台商需求有落差改為90家 資料來源:台北經營管理研究院

 


學生 實習 流行 空降 中國 職場
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Flipboard 20歲實習生揚名硅谷:數學天才

http://news.cyzone.cn/news/2012/07/22/230032.html

據國外媒體報導,Flipboard實習生迪倫·菲爾德(Dylan Field)雖然才20歲,卻已經成了硅谷的超級明星。直到現在Flipboard的創始人兼CEO麥克·麥丘(Mike McCue)還在為當初僱傭布朗大學的菲爾德做實習生而感到自豪和激動。

為了慶祝Flipboard這款移動閱讀程序成功推向市場二週年,公司特地組織了一次烤肉活動,期間麥克·麥丘就向大家講述了約翰·杜爾(John Doerr)對菲爾德的關照。杜爾是傳奇風投公司Kleiner Perkins Caufield & Byers的全球合夥人。

杜爾問到:「你能照顧好菲爾德嗎,需要幫忙嗎?」

麥丘回答:「不用了,菲爾德在Flipboard很好,不用擔心。」

對話的時候,菲爾德才19歲,他是在今年三月份過的20歲生日。

其實杜爾的擔心也不是沒有道理,因為菲爾德同時也是KPCB的一名工程師。而KPCB的一個重要項目就是將大學生送到KPCB投資的公司去實習。去年暑假,菲爾德就在著名社交網站LinkedIn公司實習。

現在在硅谷對菲爾德的感興趣可不只有杜爾一個人。Flipboard僱傭了菲爾德之後,Pixar公司前CTO 雅各布(Oren Jacob)在馬路對面的停車場看見麥丘後就隔著街道高聲問起菲爾德。

下面是菲爾德在硅谷之所以如此出名的原因之一:小時候就是一個數學天才,高中時期就曾去歐來禮公司實習。菲爾德還出版過技術方面的書籍,其中一部分 記錄了像Foo Camp 和Strata這樣的極客事件。逐漸的菲爾德作為一名技術精英為硅谷所熟知。而且菲爾德一直在朝著數據分析專家的方向努力。

在去年秋天接受NPR的一次採訪是菲爾德就表示要成立一家自己的公司,主要經營方向就是大數據分析,因為這一領域的發展非常迅速。而且菲爾德獲得了 Facebook投資人皮特 泰爾(Peter Thiel)贊助的10萬美元的獎學金。泰爾希望菲爾德能夠暫時將學業放到一邊,抓緊時間出來創業

有這10萬美元在手,菲爾德就可以著手準備自己的創業計劃了。他曾在美國著名問答網址Quora上表示要和自己朋友埃文 華萊士(Evan Wallace)創立一家公司,主要經營編碼項目。菲爾德對CNBC透露,自己正在和華萊士研究一項Photoshop的替代品。而且該產品是以瀏覽器為基礎。

至於菲爾德能否獲得KPCB的投資,讓我們拭目以待吧。


Flipboard 20 實習生 實習 揚名 矽谷 數學 天才
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台商實習篇》碩博士生選擇吃大鍋飯、當基層作業員「自討苦吃」實習法 猛增十年功力

2011-7-23  TWM



有別於以往在國內企業實習的舊模式,大學生赴海外實習取經已成為主流。目前就讀於中興大學碩士班的曾啟華和成功大學博士班的吳宗諭,在去年就都遠赴大陸在台資企業內實習,從他們的經驗,可一窺海外實習的價值。

撰文‧李建興

如果你是大學生,四十五天的夏日假期,你會如何運用?旅遊、海邊狂歡、無所事事,還是出發到陌生的國度,住宿舍、吃大鍋飯,被人當菜鳥呼來喚去?大部分人會選前者,但是就有一些人選擇提早到大陸吃苦,他們為何﹁想不開﹂?

去年,分別至捷安特昆山廠以及連展科技深圳廠實習的曾啟華和吳宗諭,就是自討苦吃的少數案例!

卸下學生的特權與姿態

事實上,在踏上這趟旅程之前,目前即將從中興大學科技管理所碩士班畢業的曾啟華,其實也有過幾次到企業實習或是打工的經驗。但由於目前大學所安排的國內實 習課程,企業往往有心無力,而學生也在企業採取放牛吃草態度下,陷入了「想做的做不了,想學的學不到」的窘境,只能虛耗這個寶貴的機會。有了大學時期的前 車之鑑,在去年碩一升碩二之際,曾啟華就決定自己安排實習課程。

只是,有別於其他同學選的多半是「事少離家近」的國內企業,曾啟華告訴自己,「實習,就是要體驗到真正的國際格局,否則還不如到速食店打工來得實際!」於是,從一開始,他鎖定的即是到大陸或國外的實習機會,因緣巧合下,參與了由台北經營管理研究院主辦的研習活動。

「我很幸運,一去就碰到了重量級的企業人物!」曾啟華表示,由於他所實習的單位︱︱ 捷安特(中國)十分重視每年這群遠渡重洋的台灣實習生,因此公司派了創辦人劉金標的女婿︱︱捷安特中國商品部經理汪家灝親自帶領。在「學生有心、業主有 情」的情況下,汪家灝安排了一系列的見習課程,讓曾啟華有著截然不同的歷練。

曾啟華回憶,當他報到的第一天,在門口迎接的就是汪家灝,當時汪家灝沒有過多的客套之辭,見面第一句話就說:「你要記住,來這邊你就是捷安特的員工,你得 卸下學生的特權和姿態,一切比照員工的待遇!」於是放下行囊後,曾啟華立即換上捷安特大陸員工的制服、住內地員工的宿舍,吃同樣的伙食,甚至清晨時分在值 星官的集合下,就得和全體員工在廣場下作操、聽訓,展開一日的工作。

見識利益的角力與退讓的拿捏然而就在這鐵血、戰戰兢兢的作息當中,讓過去一直生活在「舒適圈」的曾啟華體會到在企業上班最真實的一面。從捷安特紀律嚴謹的 管理中,更認知到何以這家來自台灣的外來企業,面對來自於大陸各省五湖四海的員工,能整合成超高效率部隊。不過,在曾啟華的心中,捷安特成功的真正關鍵, 則是企業對員工的栽培。

在這四十五天裡,曾啟華發現捷安特的幹部對於基層員工可謂無所不教,從不藏私。拿他自己來說,儘管只是個過客,但在汪家灝的帶領下,曾啟華見習了大大小小 多場的業務談判,每次一結束,汪家灝也總會不厭其煩地與他討論會議的心得,於是短短的一、兩周內,曾啟華就能快速掌握每場會議的話題,並聽出客戶與廠商間 利益的角力和退讓的拿捏。

而除了教導,捷安特更不吝給予員工表現機會。最讓他印象深刻的是,有一次汪家灝帶著他到數百公里之外的南京巡店,在行前汪家灝就耳提面命:「看店不是去彰 顯官威,而是要看出基層通路面臨的問題,總部得想方設法幫忙解決。」曾啟華發現捷安特各店,對於產品擺放位置沒有所謂的標準規格,尤其一些偏遠店面,更還 發生黃金櫃位竟擺放他牌寄賣商品的情形。在曾啟華主動提議下,汪家灝授權他自行為捷安特設計了一套「產品櫃位規格」,而在微幅修改後,曾啟華的這套設計, 竟成了捷安特通行於各通路的標準模組。

而去年在連展科技深圳廠見習四十五天的成功大學政治經濟學博士班學生吳宗諭,儘管事隔一年後,仍然對當時的體驗津津樂道。

其實,一提到海外實習,大家都會好奇地問吳宗諭,頂著博士生的光環,找工作並不是一件難事,為何還要千里迢迢跑到海外去實習?「但我的想法不一樣,假使沒 有行萬里路,我的萬卷書也只是紙上談兵!」有別於一般大學生遠赴海外實習,多半有鑑於台灣大學文憑不值錢,工作難尋,因此想藉到大陸實習,投石問路,成為 踏入職場的跳板;相對而言,未來想朝著學術領域發展的吳宗諭,去年的這趟實習生涯,則充滿著濃濃的學術味。

攤開吳宗諭的學歷,大學念的是外文、研究所學的是企管,到了博士班則主攻政治經濟學,在這看似風馬牛不相及的學涯中,對於國際政經局勢有深厚興趣的他,卻是一脈相承的學習版圖。

首先,將語文的硬底子打好,以成為未來走訪體驗各國政治與經濟樣貌的工具,其次將企管的學問作為基礎,以當研究政策與經濟發展互動關係的最佳印證論述。

但待在學術象牙塔近十年,讀過無數著作後,面對快速變遷的國際政經局勢,吳宗諭常有「理論與實務鬥不攏」的困惑。在盤點了自己的學習版圖後,他發覺,整個 學習拼圖裡,缺少的正是「實務經驗」這一塊。因此去年他主動報名台北經營管理研究院所提供到大陸台商企業實習的名額,成為去年唯一的博士實習生。

體認政治文化牽動經濟現象雖然,當初吳宗諭的這項決定,引來學校指導教授的質疑,不少老師認為,大陸的學術遠落後於台灣,又何必捨近就遠,多此一舉?但事 隔一年後,證實了這是「報酬豐富的投資」。畢竟,這是吳宗諭從事學術研究多年以來,最貼近實務的一次經驗,讓他得以從更豐富的角度檢視所學。

對吳宗諭而言,企業如何面對來自世界各國同行、供應商與客戶的挑戰?在一夕數變的政策下如何快速因應?以及在瞬息萬變的國際局勢下做決策,這些才是自己最想體驗的重心,而堪稱為世界工廠的中國,正是最佳的觀察樣本。

因此,在這四十五天的實習生涯裡,吳宗諭除了與其他實習生一樣,體驗生產線員工的生活,更時時細膩地觀察企業對於每一個變局的反應。

也因此,除了平日窩在工廠外,每逢假日,吳宗諭總是將自己行程排得滿滿,走訪各大城市,觀察老百姓的作息與消費,見證內地的經濟實況。

另外,吳宗諭也會主動安排訪問大陸的學校,進行學術交流,甚至在台商和當地學者的引薦下,接觸到了不少企業高層,在深談後,得知了業界最真實的反應。

就拿去年大陸一連串的打房政策,吳宗諭就發現,有別於台灣成效不彰,在大陸的威權體制下,政策一下達,房地產相關企業果然就大幅緊縮投資,讓他深刻體驗到「政治文化牽動經濟發展」的特殊現象。

在這四十五天中,吳宗諭印證了許多書本上的知識,也推翻了學術象牙塔裡過時的觀念,更觀察到了不少還未被研究的現象,讓他的學術生涯如虎添翼。

「回顧起來,那一段海外實習的經驗,至今仍是我生命中無可取代的閱歷!」一提起去年在大陸台商企業的實習,吳宗諭和曾啟華很有默契地道出相同的感受。

誠如台北經營管理研究院院長陳明璋所言,「活在地球村裡,現在的大學生很難閉門造車了!因此走出海外,已成了必修的學門!」而中華知識經濟協會祕書長陳祥 順更直接建議:「未來大學課程,更應將海外實習經驗視為學分!」畢竟,要與其他國家的人才同場競爭,台灣的年輕人恐怕得提前累積更多國際化的職場閱歷了。

曾啟華

出生:1987年

學歷:中興大學科技管理研究所碩士班實習單位:捷安特(中國)

吳宗諭

出生:1984年

學歷:成功大學政治經濟學研究所博士班

實習單位:連展科技

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早別人一步跨進十三億人口市場台灣大學生 赴中國實習去!


2012-7-23  TWM




赴中國實習去!

正當多數大學生享受夏日暑假時光時,有一群大學生早在四、五月就開始尋找暑假到大陸實習的機會。

希望善用這兩個月的時間,深入全球矚目的十三億人市場小試身手,搶得先機,為未來職涯鋪路。

撰文‧孫蓉萍

七月九日早上七點半,多數大學生因為放暑假而還在睡大頭覺時,台大財金系三年級學生梁凱傑,因為參加台北經營管理研究院主辦的「台灣大學生赴大陸台商企業 研習」活動,已經穿著畢挺的西裝抵達桃園國際機場,與來自全台各地大專院校的四十五位同學會合,準備搭機前往上海,展開為期六周的研習。有些人第一次出 國,有些人第一次到中國,但從每一張青澀的臉龐看得出來,對於赴大陸研習,有許多興奮和期待。

比照社會新鮮人研習規格

一○四資訊科技集團二○一一年的調查結果顯示,在校期間有實習經驗的畢業生,找到第一份工作的求職期間,比沒有實習經驗的人快三周,起薪也高四分之一。此 外,九五%的企業會因為新鮮人有實習經驗而增加聘雇意願,最主要的原因是實習可以彌補工作經驗的不足,而且也證明他們有較高的企圖心。

另一方面,根據統計,三十歲以下年輕人超過八成有意願到中國就業,於是乎到大陸實習,成為台灣大學生就業的新跳板。

台北經營管理研究院舉辦台灣學生赴大陸台商企業研習的活動已經六年,院長陳明璋說:「我們不但要找台商企業提供研習機會給學生,也要招募台灣的學生,同時 要對企業主、學生、甚至學生家長負責。」因此,這個行前研習活動特別安排了兩天的講習,請政府官員、台商企業代表、學者、曾經參與過活動的學長姊等人來分 享經驗,並且注重紀律,對服裝儀容也有要求,完全是比照社會新鮮人的高標準來進行。

帶給陸企新刺激、新想法

主辦單位要注意學生的安全性,並考量費用不能超出學生負荷,更重要的是讓學生有收穫。這項工作充滿挑戰,但陳明璋堅持要做。如光晟玩具、艾美特電器、上海大潤發等七十四家台商企業,也抱著回饋鄉里、提攜後進的心,希望多給台灣年輕人機會。

中華知識經濟協會祕書長陳祥順指出,今年參與這個活動的總人數達到一六八人,依上海、福州等實習地不同而分梯出發。和往年最大的差異在於,由於台商產業必 須升級,理工科系的人才需求升高。另外大陸工資上漲,台灣員工的忠誠度又比較高,使得台商企業雇用台灣人才的意願愈來愈強烈。

除了到台商企業之外,大陸企業也提供一些實習機會。中國科協青少年科技中心暨中華公共事務管理學會主辦的台灣大學生至大陸暑期實習活動(玉山計畫),提供北京資訊科技、金融、媒體等各行各業的實習機會,為期六周至八周。

二○○七年即開始協助推動這項計畫的中山大學公共事務管理研究所教授汪明生說:「兩岸交流非常重要,中國科協提供實習的單位都是數一數二的企業,例如方正 科技、中央電視台、中國銀行等,對年輕人來說,是難得的機會。」社團法人中華傑出青年交流促進會(傑青會)去年開始,也提供大陸浙江暑期實習,為期三十 天,實習單位包括娃哈哈、加西貝拉壓縮機等杭州、寧波、嘉興、紹興、義烏和舟山六個城市二十八家企業,共一○一人。

傑青會理事長馮國華說:「我們和浙江省人力交流中心合作,他們相當重視這個計畫,而且台灣同學在實習的過程中,尤其在文創和幼教領域,可帶給大陸企業一些 新的刺激。台灣同學更可以利用這個機會,體驗對岸民情的不同。」學生西進實習,為的是往後入職場預做準備,但除了職場上的專業技能,汪明生強調:「台灣學 生工作方面的專業技能,相較於當地人並不遜色。我反而認為,重要的是下班以後的生活。在台灣,下班後可以回家;在大陸,則要想辦法融入當地,適應在地化的 風土民情。比起職場上的專業,能自力更生,忍受離鄉背井這種心理層面的苦,是更重要的能力。」

健全企業實習制刻不容緩

知名國際貨櫃航運公司人力資源課專員陳則斌也認為,「有企業實習經驗的新鮮人來會有加分的印象,主因是具備基本的職場禮儀和基本應對。」至於工作上的專業能力,並非企業的首要考量。

大學生捨棄暑假遊玩時間和打工賺錢的機會,選擇去企業實習,表示他們對自己的未來有期許。一○四資訊科技集團行銷處協理陳力孑指出,其實台灣一些精英分子 對生涯早有規畫。「一般人覺得台灣同學缺乏企圖心,事實上一些學生、尤其是頂尖大學的學生很有想法,他們根本不透過社團或學校找實習機會,而是依據自己的 興趣和專才,很早就透過網路搜尋實習機會,鎖定目標,直接向各企業投履歷應徵,甚至多次自費飛到國外參加面試。」對學生來說,赴大陸實習為他們的職場生涯 預開一扇窗;但是對國家來說,大陸等國外的實習機會,可能讓好的人才外流,甚至畢業典禮也不參加,就急忙趕赴國外就業。

陳力孑呼籲台灣政府和企業也能有一套實習政策,「美國、新加坡等地的大學生九月進大學後,就開始找隔年的暑假企業實習機會,經過面試等多道關卡,六月學期 一結束就開始實習。而且實習不是虛晃一招,學生真的會從中了解這個行業的真實狀況,企業則默默觀察學生各項能力,優秀的同學畢業後,自然會成為這家企業的 生力軍。」陳力孑指出,台灣人才、尤其是在半導體和醫護人才的實力非常強,若能健全企業實習制度,讓學生早日與職場銜接,企業也能錄用合適人才,不但能避 免人才外流,也對提升國家競爭力有所貢獻。

開拓新視野!—— 2012年暑期舉辦赴大陸實習單位與內容主辦單位 實習單位 費用 期間台北經營管理研究院 大陸74家台商企業,如上海大潤發、上海麗嬰房、達芙妮、上海一茶一坐、捷安特中國、緯創資通、建大工業等。 研習費10000元、保證金2000元。(合格者無息退還) 六周,7月初至8月,依地點不同而有不同出發時間。

中國科協青少年科技中心暨中華公共事務管理學會 北京30多家企業,如方正科技、中磊會計師事務所、中央電視台、北京電視台、和訊網、信諾觀典傳播顧問等。 約38000元 六周,6月29日至8月12日。

中華傑出青年交流促進會 浙江省六個城市28家企業,如「Do都城」少兒社會體驗館、娃哈哈、寧波金田銅業、奉化市溪口旅遊、嘉興佳利電子、海力生集團等。 21500元、保證金5000元(合格者無息退還),另有獎學金。

30天,7月5日至8月3日。

註:對象皆為大學三年級以上在校學生,均不支薪。

別人 一步 跨進 十三 三億 人口 市場 臺灣 大學生 大學 中國 實習
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陸企實習篇》考古、跳舞、做業務 使出渾身解數 深入陸企實習 累積正職工作加分能量

2012-7-23  TWM




愈來愈多年輕人有意到中國工作,但是貿然投身中國的職場,基於文化等因素的差異,很可能鎩羽而歸。大學生利用暑期先在大陸企業實習,熟悉當地職場習慣和生活方式後,更能確定自己未來的工作方向。

撰文‧孫蓉萍

﹁良渚文化為中國新石器文化之一,分布地點在長江下游的太湖地區,存續期間約為距今五千三百年至四千二百年前,該文化遺址最大特色是所出土的玉器??。」 百聞不如一見,台大心理系學生林韋翰對考古很有興趣,甚至小學時的夢想,就是當一名考古學家,因此,去年透過「傑青會」暑期浙江實習計畫,有機會接觸到考 古相關工作,讓他相當興奮。

林韋翰去年在浙江杭州市青少年發展中心內的少兒社會體驗館「Do都城」實習,這個設施類似台灣的﹁BabyBoss職業體驗任意城﹂,讓四到十二歲的兒童 體驗消防隊員、醫師、主播等各種社會職業,台灣實習生的工作則是和當地工作人員一起當輔導員,帶小朋友體驗這些職業。曾經在考古研究院、飲料研發中心等處 實習的林韋翰,因為興趣所在,對考古研究院的工作印象深刻,「院裡陳列了許多古物,雖然是複製品,但是多次帶小朋友參觀的過程中,這些文化也愈來愈深刻進 入自己的生命裡。」多方查證 訓練自我判斷力除了近距離看到古文物,對當時首次出國的林韋翰來說,觀察當地社會脈動更是重大收穫。他看到當地硬體設備先進,全球各大品牌也都沒在百貨公 司內缺席,但人民整體的素質還有提升的空間。此外,去年七月二十三日,中國發生火車追撞的「動車事件」,是中國高速鐵路第一次發生重大傷亡事故,引起全球 關注,但是訊息一直不透明。

看大陸當地新聞,再比較微博上的訊息以及國外媒體的報導,讓林韋翰深刻體會到新聞是可以操控的,要避免被不正確的新聞左右,絕對要多方查證,從中也可以訓練自己的判斷力。

去年同樣參加暑期浙江實習計畫的台南大學行政管理系學生邵柏崴,則是在浙江宣逸網路科技公司實習。這家公司從事的是遊戲和網路應用產品的研發和營運,二 ○○八年才成立,曾獲選為寧波優秀青年的總裁徐毅年僅二十九歲,員工平均年齡更是不到二十六歲,因此儘管生長背景不同,有了遊戲這個共通的話題,邵柏崴覺 得和當地員工相處融洽。

「我在人資部門實習,曾經幫公司規畫了員工旅遊,也設計了一些禮儀的教育課程。因為公司一百多名員工中,男生與女生的比例約為七比三,而且不少男生屬於宅 男,我還想出一些活動,例如教他們台灣團康時常跳的『第一支舞』,打破男女生之間的鴻溝,讓大家工作起來心情更輕鬆愉快。」他回憶指出。

將台灣的活力與敬業帶入陸企傑青會執行長李松濤指出,相較於大陸學生的嚴肅,台灣學生有活力又敬業,尤其在文創業和服務業,常讓大陸企業覺得眼睛一亮。

目前在微軟公司實習行銷企畫工作的邵柏崴指出,大陸實習對他得到微軟這個機會有很大幫助。雖然他讀的不是頂尖的名校,但是他曾經和大陸同事共事,而且又是相關產業,讓他在三次面試時,都感受到主考官對他這個經驗很有興趣。

最重要的是,他從實習中學會了一些細節。「寫銷售報告時,我原本只是把一些採購數字放進Excel表裡,但是主管教我做進一步的銷售分析,不但把市占率製 成圖表,還要我利用數據來大膽做假設或推測。他也會要我在交出手上合約之前,一定要再三確認內容無誤,一個錯字可能就會使公司蒙受巨額虧損,因此絕不能掉 以輕心。」此外,年輕人常被指責「沒禮貌」,有實習經驗,職場上的應對進退,也會比同齡的年輕人成熟穩重。

「我們系上要求同學暑假要去政府機構或民間企業實習,但很多同學跟我說實習都沒事做!」邵柏崴的經驗是,主管如果沒派任務,自己一定要積極爭取,而不是得過且過。

現任工研院產業輔導專員的林育明,○八年就讀台南大學科技管理研究所二年級時,參加玉山計畫到方正科技集團南京分公司實習,對他之後求職也有極大助力。

林育明說:「公司先安排我們實習生到第一線,了解公司所有產品,同時直接和客戶溝通,目的是訓練我們的業務和行銷能力。接下來要求我們針對競爭品牌做 SWOT(優勢、劣勢、機會和威脅)的分析和調查報告,找出方正的致勝策略。之後我們去蘇州的生產線,看產品如何組裝、品管等,最後我們再回到第一線去面 對消費者。經過這一系列的學習,我們對產品有更進一步的認識,任何來自顧客的問題都能輕易解答,也更融入這個組織。」林育明畢業後,曾任職於數位產業發展 協會,從事產業分析和調查,當年在南京的經驗,正好可以派上用場,因為他知道,要從不同的部門、角度和高度,做整體的分析。應徵現在這份工研院的工作時, 當時在方正實習的報告,也是助力之一。不論從職場面、文化面,大陸實習對林育明來說,都是一趟有意義的旅程。

林韋翰

出生:1990年

學歷:台灣大學心理系四年級實習單位:杭州青少年發展中心

陸企 實習 考古 跳舞 、做 業務 使出 渾身 解數 深入 累積 正職 工作 加分 能量
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2012-11-16 讀書筆記 kathy 濟南實習

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《銀元時代生活史》

(前六章筆記)

同學問我最近在讀什麼,我想想說,一本老中醫寫的經濟學讀物,其實是一本自傳,但卻也透露了那個年代貨幣的很多故事。讀這本書很輕鬆,跟隨作者的文字重溫他的一生,我自己從小不記事,所以特別佩服那些可以娓娓道來自己幼時故事的人,對於作者能把生活細節記得如此的清楚更是歎為觀止。從孩提時糖果的價格,到青年時送給戀人的禮物,到書本的價格數量,作者都記得一清二楚,縱然得益於記日記的好習慣,但能把那麼大的信息量一點點整理下來,然後為讀者還原出一個時代的生活面貌,真的是太不可思議了。

透過一枚小小的銀元,我們可以瞭解到那個年代的很多現象。印象最深刻的有如下幾點:

一、            銀元的幣值穩定。果然是實物貨幣的自我調節能力強,可以通過儲藏職能自動調節市場上貨幣流通量,保持幣值穩定,也不會有亂發貨幣導致通貨膨脹的危險。作者列舉了很多年的物品價格,可以看出那個年代的物價一直比較穩定。

二、            銀元的價值高。那時候的很多日常用品都是用角來衡量的,一元的價值很高,去北京住最好的賓館也才幾元錢。對比之下,更可以看出作者對書的熱愛,可以一下買上千元的書。

三、            上海的物價真高啊,作者去北京之後,頻頻感嘆北京的物價之低。唉,北京是政治中心,物價管制的還好些,上海是經濟中心,物價就高好多啊,以後去上海讀書花銷會大的多了……

 

 

《彼得林奇的成功投資》

第五章:不要預測股市

「事情從來不會十分明朗,一旦明朗早已為時太晚。」

「上帝和我們開的一個最大的玩笑是,下一次的情況永遠不會和上一次的一模一樣。」

彼得維奇認為預測股市是一件非常愚蠢的問題,他舉了瑪雅為災難最準備的故事說明永遠無法為歷史重演做準備,他的雞尾酒會理論很逗趣也很諷刺,在股票將要下跌的時候大家熱情高漲,在大家不願沾惹股票的時候股市反而可能會止跌反漲,即便股票已經上漲一點,被蛇咬過的股民們還是無比的忌諱股票,而當股票達到高點火熱過頭的時候大家的興致又滿溢了。彼得維奇只相信,購買卓越公司未被市場認識到的低估股票才是投資之道。我們投資的是公司,不是股市,與其去預測股市,倒不如多關心公司基本面。


2012 11 16 讀書 筆記 kathy 濟南 實習
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2012年11月16日 工作記錄加讀書筆記 sherry 濟南實習

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今天上午留在學校上課了,是楊慧馨老師的課,講的是後危機時代:中國經濟增長的源泉與產業、企業的整合。因為聽說這位老師是大牛,又是管院副書記,對這課充滿期待啊,可惜老師為麼就老是在那點資源配置的事呢??略有失望啊。
   中午木有吃飯,買了醬香餅就奔向公司了,結果啊!!我怎麼可以又坐過站啊,然後再走回來,再等車,到公司已經一點多了,還好模板的講解是在兩點。真是超級期待啊,raphael給講的也很細緻,瞬間覺得壓力好大啊,覺得要看的年報真心很多啊!想當初每次上課老師都會說讓我們好好看一個公司的招股說明書和年報,結果每次都偷懶,現在不用偷懶了,得好好做了吧!
附《說謊者的撲克牌》八章之後讀書筆記
   八:人類利用電話作出的最壞的勾當,就是隨便給不認識的人打電話,再賣給他不想要的東西。於是推銷員總是在損害顧客的信息,但顧客依舊會找他們來進行交易。「顧客總是不長記性。」由於可憐的劉易斯就被交易師利用了,通過作者和他的第一個客戶的可憐和無知來推卸自己的錯誤。

認真傾聽大師的話,重複所聽到的一切,就像跟師父學師父一樣,開始會渾身不自在,突然有一天發現恩呢該用這門語言思考,以前連想都不能想的單詞如今任你驅使,甚至會用這種語言做夢。這就是熟能生巧!

雖然很多事看似荒誕不羈,但奇怪的是,只要能夠湊夠幾千人,哪怕是站在懸崖邊上也覺得很快樂。這就是羊群效應!

亞歷山大的兩種模式:1、若所有投資者都在做同樣的事情,他積極尋找對著干的機會,教給我怎樣認識市場2、當某種重大混亂開始時,反應不侷限於考慮投資者的當下利益,戴爾則教給我一種風格,還得學會考慮第二步、第三步效果。長遠眼光!!

九:眼睛是上帝的恩賜-剽竊是你的權利,公司之間、公司內部之間這種現象太平常了,對於我們這些還生活在象牙塔裡的人來說,這句話太過殘忍,然而又是必須接受的社會現實。不過更得記得,自己的專利,自己的智慧結晶保護好!

找出市場的波動,再給他編造一個天衣無縫的解釋,是我這號人的工作!難不成現在電視上、網絡上的所謂股市專家就是這號人物?怪不得股民大虧啊!而老闆們的表演令我自愧不如,有道是山外有山、天外有天,他掌握著整個局面,招招都點到穴上。看來,要想幹成點壞事,這心理學得先學好。

風險本身也是一種商品,從一個投資者手上廉價買入風險,再以高價賣出另一位投資者,比如保證單、買入期權。

市場的力量和內部管理的嚴重失誤兩大力量何在一起將所羅門兄弟公司推入困境。

十、從不背叛朋友,絕不寬恕敵人。

這一章開始講到了垃圾債券,即根據穆雷、標準普爾的評定結果,可能無法償付的,於是華爾街迎來了米爾肯的垃圾債券時代。從表面上看,他似乎也同開創了抵押債券的拉尼埃裡一樣,開創了新的時代。

米爾肯把自己的精力放在了開創一項事業上而非無止境的成交記錄上。他願意把自己的視線稍稍離開螢光屏上閃爍的數字,冷靜而徹底的思考未來幾年的前景。由於整個美國的信用評級體系都是存在缺陷的。他是面向過去而非面向未來的,還要受累於虛偽的謹慎動機。垃圾債的性質就如同股票一般,富有風險而收益頗高,而米爾肯則掌握著內幕。雖說市場能很快小花收益數據,但在股價方面確實低效率的,而通過一些途徑,比如公司槓桿收購則可以把最可靠的公司債券轉變成為垃圾債券。更有損招,用垃圾債融資,收購定價過低的公司,以這些公司的資產為抵押發行垃圾債。

於是,米爾肯雄起了!而所羅門兄弟則開始陷入被動的局面!


2012 11 16 工作 記錄 讀書 筆記 sherry 濟南 實習
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2012-11-16 工作記錄 Fanny 濟南實習

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今天上午都在翻譯了。下午就是raphael和曉豔姐幫我們講了一下公司模板。好多內容,從頭開始,肯定會遇到很多很多問題,做的時候也會很生疏。告訴自己:莫急,慢慢來。

還看了《旁觀者》的懷恩師的一部分。艾爾莎小姐所倡導的的教學方式,個性化的學習和指導其實一直都是我國教育所缺乏的。她分析每個學生的優勢劣勢,指導每個人制定不同的計劃,並監督其實行。而且鼓勵每個人發展自己的優勢,比方說德魯克的寫作能力(或許這已經為他未來這麼多優秀的著作打了些基礎)。一位令學生崇拜的女士。而蘇菲則非常親切友好,對學生是慈母般的關懷,而她獨特的教育理念——教育學生掌握基本的生存技能(包括讓男生鍛鍊補襪子,讓女生學習當時社會普遍認為較為低下的工作「烹飪」)要超前許多。很明顯,這種教育方式跟目前美國的教育方式極為相似。而德魯克之所以最這兩位老師記憶猶新,最為感激也就比較好理解了。


附:巴菲特致股東的信1985年D部分

Today, corporate instability is an inevitable consequenceof widely-diffused ownership of voting stock.  Atany time a major holder can surface, usually mouthing reassuringrhetoric but frequently harboring uncivilintentions.  By circumscribing our blocks of stockas we often do, we intend to promote stability where it otherwisemight be lacking.  That kind of certainty,combined with a good manager and a good business, providesexcellent soil for a rich financial harvest. That』s the economic case for our arrangements.

 如今,企業的不穩定性是股權分散的必然結果。經常會有大股東浮出水面,滿口仁義道德但卻心懷鬼胎。通過像往常一樣限制我們的股權,我們傾向於促進公司的穩定。公司的穩定性、傑出的管理層以及優秀的企業相結合,才能夠讓企業收穫厚利。這就是我們這項安排的經濟動機。

  The human side is just asimportant.  We don』t want managers we like and admire - and who havewelcomed a major financial commitment by us - to ever lose anysleep wondering whether surprises might occur because of our largeownership.  I have told them there will be nosurprises, and these agreements put Berkshire』s signature where my mouth is. That signature also means the managers have a corporate commitmentand therefore need not worry if my personal participation inBerkshire』s affairs ends prematurely (a term I define as anyage short of three digits).

 人這一方面也很重要。我不想讓我們欣賞的管理人,在歡迎我們加入之後,因為擔心我們是否會因股權太大而帶來一些「驚喜」。我已經告訴他們這不會發生,並且也已經簽了字。簽字也意味著管理人有了承諾,因而也就不再需要擔心我發生什麼意外(我意思是我活不到一百就掛了)。

   Our Cap Cities purchase wasmade at a full price, reflecting the very considerable enthusiasmfor both media stocks and media properties that has developed inrecent years (and that, in the case of some property purchases, hasapproached a mania). It』s no field for bargains.  However,our Cap Cities investment allies us with an exceptional combinationof properties and people - and we like the opportunity toparticipate in size.

 我們購買大都會公司並沒有佔到什麼便宜,這反映了近年來媒體事業的蓬勃發展(當然,媒體事業的收購已經到了狂熱的地步)。這已經很難討價還價了。然而我們這項投資使我們有機會和最優秀的企業和管理人共事,我們珍惜這個參與大規模企業的機會。

  Of course, some of you probablywonder why we are now buying Cap Cities at $172.50 per share giventhat your Chairman, in a characteristic burst of brilliance, soldBerkshire』s holdings in the same company at $43 per share in1978-80.  Anticipating your question, I spent muchof 1985 working on a snappy answer that would reconcile these acts.A little more time, please.

當然,你們中的某些人可能奇怪為什麼你們才華橫溢的董事長1978年-80年以43美元的價格賣掉大都會公司的股票,而現今卻以172.5美元的價格買回來。料想到你們的這一問題,1985年我花了不少時間來想怎麼給你們解釋這二者之間的一致性。請再給我一點兒時間。

    

Acquisition of Scott &Fetzer

 

收購斯科特費則公司

 

 Right after yearend we acquiredThe Scott &Fetzer Company(「ScottFetzer」) of Cleveland for about $320 million. (Inaddition, about $90 million of pre-existing Scott Fetzer debtremains in place.) In the next section of this report I describethe sort of businesses that we wish to buy forBerkshire.  Scott Fetzer is a prototype -understandable, large, well-managed, a goodearner.

就在年後我們以3.2億美元收購了克里蘭夫的斯科特費則公司。(另外,斯科特費則公司大約0.9億美元的債務依然存在)。在下一部分我們講述公司的收購標準。斯科特費則就是一個典型——易懂,規模大,管理好,盈利高。

   Thecompany has sales of about $700 million derived from 17 businesses,many leaders in their fields. Return on invested capital is good to excellent for mostof thesebusinesses. Some well-known products are Kirby home-care systems CampbellHausfeld air compressors, and Wayne burners and waterpumps.

 這家公司有17項業務,營業額達7億美元。很多都是該行業的領導者。該公司的資本報酬率很高。一些知名的產品有卡比家庭護理系統,坎貝爾空氣壓縮機,韋恩燃燒器以及水泵等。

   World Book, Inc. - accountingfor about 40% of Scott Fetter』s sales and a bit more of its income - is by far thecompany』s largest operation.  It also is byfar the leader in its industry, selling more than twice as manyencyclopedia sets annually as its nearestcompetitor.  In fact, it sells more sets in theU.S. than its four biggest competitors combined.

世界百科全書,佔了斯科特費則公司40%的銷售額和更大份額的收入,是目前為止該公司最大的一項業務。它也是該行業而對龍頭老大。每年百科全書銷量為其最強競爭者的兩倍。事實上,在美國它銷售量要比它最大的四個競爭對手總量還多。

  Charlie and I have a particularinterest in the World Book operation because we regard itsencyclopedia as something special. I』ve been a fan (and user) for 25 years, and now havegrandchildren consulting the sets just as my childrendid.  World Book is regularly rated the mostuseful encyclopedia by teachers, librarians and consumer buyingguides.  Yet it sells for less than any of itsmajor competitors. Child craft, another World Book, Inc. product,offers similar value.  This combination ofexceptional products and modest prices at World Book, Inc. helpedmake us willing to pay the price demanded for Scott Fetzer, despitedeclining results for many companies in the direct-sellingindustry.

Charlie和我對世界百科全書這項事業都非常感興趣,我們認為它很特別。事實上我讀他們的書已經有25年了,並且也讓我孩子以及孫子們都讀它。世界百科全書經常被老師、圖書管理員以及導購員評為最有用的百科全書。然而它售價要比它的最大的競爭對手的書便宜很多。這種物美價廉的產品優勢讓我們願意支付斯科特費則所提出的價格,儘管直銷行業許多企業銷售量都在下滑。

   An equal attraction at ScottFetzer is Ralph Schey, its CEO for nine years. When Ralph took charge, the company had 31 businesses, the resultof an acquisition spree in the 1960s. He disposed of many that did not fit or hadlimited profit potential, but his focus on rationalizing theoriginal potpourri was not so intense that he passed by World Bookwhen it became available for purchase in 1978. Ralph』s operating and capital-allocation record is superb,and we are delighted to be associated with him.

同樣的吸引力還來自於斯科特費則的任職九年的CEO,拉夫爾·蘇依。當拉夫爾接管公司時,由於20世紀六十年代的併購風潮,公司有31項事業。他處理了許多不合適的或者不盈利的事業,而並沒有格外的關注原始業務並由此在1978年百科全書正需要時推出了世界百科全書。拉夫爾的資本分配和運用能力非常傑出,我們很高興可以與他合作。

 Thehistory of the Scott Fetzer acquisition is interesting, marked bysome zigs and zags before we became involved. The company had been an announced candidate for purchase sinceearly 1984. A major investment banking firm spent many months canvassing scoresof prospects, evoking interest from several. Finally, in mid-1985 a plan of sale, featuring heavy participationby an ESOP (Employee Stock Ownership Plan), was approved byshareholders. However, as difficulty in closing followed, the plan wasscuttled.

 併購斯科特費則公司的過程極為有趣,在我們參與之前就有一些小插曲。公司早在1984年就提出要出售公司。一家大銀行花了很了幾個月編織了公司美好的前景,吸引了幾家公司的興趣。而在1985年中期,一項具有員工持股計劃特徵的收購案獲得通過,但因接下來的一些小麻煩,計劃開了天窗。

   I hadfollowed this corporate odyssey through thenewspapers.  On October 10, well after the ESOPdeal had fallen through, I wrote a short letter to Ralph, whom Idid not know.  I said we admired thecompany』s record and asked if he might like totalk.  Charlie and I met Ralph for dinner inChicago on October 22 and signed an acquisition contract thefollowing week.

 我從報紙上看到了這件事。10月10日,在股東持股銷售方案失敗之後,給拉夫爾寫了一封信,雖然我並不認識他。我說我們很欣賞公司的經營歷史並問他是否有興趣和我談談。Charlie和我在10月22日與拉夫爾在芝加哥共進午餐,並在之後一週簽署了收購合同。

  TheScott Fetzer acquisition, plus major growth in our insurancebusiness, should push revenues above $2 billion in 1986, more thandouble those of 1985.

 收購斯科特費則公司,加上我們保險公司的增長,將使得1986年的收入達到20億美元,比1985年的兩倍還多。

 Miscellaneous

 其他項目:

  TheScott Fetzer purchase illustrates our somewhat haphazard approachto acquisitions. We have no master strategy, no corporate planners delivering usinsights about socioeconomic trends, and no staff to investigate amultitude of ideas presented by promoters andintermediaries. Instead, we simply hope that something sensible comes along - and,when it does, we act.

斯科特費則的併購顯示了我們公司收購具有一定的隨意性。我們沒有收購計劃,也沒有專門的規劃師研究企業的經濟趨勢,也沒有工作人員調查出售企業和中介人的意圖。相反,我們就只是順其自然,事情發生了,我們就做。

 To give fate a helping hand, we again repeat ourregular 「business wanted」 ad.  The only change from lastyear』s copy is in (1): because we continue to want anyacquisition we make to have a measurable impact onBerkshire』s financial results, we have raised our minimumprofit requirement.

為了對命運有所幫助,我們再次重申我們的「收購企業」廣告。跟去年相比唯一的變化是在第一項:由於我們希望我們的收購能夠對伯克希爾的財務結構有顯著的影響,我們提高了收購公司的最小收益標準。

    Here』s what we』re looking for:

   (1) largepurchases (at least $10 million of after-tax earnings),

        (2) demonstrated consistentearning power (future projections are of little interest to us, norare「turn-around」 situations),

        (3) businesses earning goodreturns on equity while employing little or no debt,

   (4)management in place (we can』t supply it),

   (5)simple businesses (if there』s  lots of technology, wewon』t understand it),

   (6) anoffering price (we don』t want to waste our time or that of the seller bytalking, even preliminarily, about a transaction when price isunknown).

 這是我們要找的公司:

  (1)巨額交易(至少每年稅後盈餘1000萬美元)

 (2)持續的盈利能力(前景預期或者我轉型期我們都不感興趣)

(3)高股東報酬率(並甚少舉債)

 (4)具備管理階層(我們無法提供)

 (5)簡單的企業(若涉及到太多高科技,我們弄不懂)

  (6)主動報價(在確定交易價格之前,我們不希望浪費太多時間談判)

 We will not engage in unfriendlytakeovers.  We can promise completeconfidentiality and a very fast answer - customarily within fiveminutes - as to whether we』re interested.  We prefer to buyfor cash, but will consider issuance of stock when we receive asmuch in intrinsic business value as we give. Indeed, following recent advances in the price of Berkshire stock,transactions involving stock issuance may be quitefeasible.  We invite potential sellers to check usout by contacting people with whom we have done business in thepast.  For the right business - and the rightpeople - we can provide a good home.

我們不會惡意收購。我們能夠保證對此保密並盡快回覆我們是否感興趣(通常不超過五分鐘)。我們希望現金收購,除非我們換的的內含價值和我們付出的一樣多,否則不考慮發行股票。我們歡迎那些有意向的公司向我們過去收購的公司打聽。對於那些好的企業和好的管理者,我們能夠提供一個好的歸屬。

 On the other hand, we frequentlyget approached about acquisitions that don』t come close to meeting our tests: new ventures,turnarounds, auction-like sales, and the ever-popular (amongbrokers) 「I』m-sure-something-will-work-out-if-you-people--get-to-know-each-other」.  None of these attracts us inthe least.

相反,經常有人要求我們收購不符合我們要求的公司:新事業、轉機股、拍賣案以及中介中很流行的「如果你瞭解了肯定會覺得這個收購很好」,這些我們都不感興趣。

  Besidesbeing interested in the purchases of entire businesses as describedabove, we are also interested in the negotiated purchase of large,but not controlling, blocks of stock, as in our Cap Citiespurchase. Such purchases appeal to us only when we are very comfortable withboth the economics of the business and the ability and integrity ofthe people running the operation. We prefer large transactions: in the unusual case we might dosomething as small as $50 million (or even smaller), but ourpreference is for commitments many times that size.

 除了對上面所述公司的整體併購感興趣,我們也對一些像之前講到的大都會收購案一樣的對大公司無控制權的大額股票收購感興趣。只有我們對這家公司及其管理層都較為滿意的時候這項收購才對我們有吸引力。我們喜歡大額交易:在一般情況下可能最小5000億美元(或者小點兒),當然越多越好。

  About 96.8% of all eligibleshares participated in Berkshire』s 1985 shareholder-designated contributionsprogram.  Total contributions made through theprogram were $4 million, and 1,724 charities wererecipients.  We conducted a plebiscite last yearin order to get your views about this program, as well as about ourdividend policy.  (Recognizing thatit』s possible to influence the answers to a question bythe framing of it, we attempted to make the wording of ours asneutral as possible.) We present the ballot and the results in theAppendix on page 69. I think it』s fair to summarize your response as highlysupportive of present policies and your group preference - allowingfor the tendency of people to vote for the status quo - to be forincreasing the annual charitable commitment as our asset valuesbuild.

大約有96.8%的合格股東參與了伯克希爾1985年的股東指定捐款項目。總共有400萬美元捐給了1724家慈善機構。去年為瞭解你們對該項目的態度以及股利政策的想法我們發起了一項投票表決(由於意識到問題本身就可能對你們的答案有一定的引導性,我們在設計問題時儘量中立)。我們在附錄69頁展示投票結果。我認為可以合理的概括為你們高度支持公司目前的策略,並且你們也支持現在的每年捐款數量隨公司資產狀況決定的政策。

  We urge new shareholders to readthe description of our shareholder-designated contributions programthat appears on pages 66 and 67.  If you wish toparticipate in future programs, we strongly urge that youimmediately make sure that your shares are registered in the nameof the actual owner, not in 「street」 name or nominee name.  Shares notso registered on September 30, 1986 will be ineligible for the 1986program.

 我們敦促新的股東閱讀66頁和67頁的股東指定捐款計劃的項目說明。並且你想參加這個項目的話,我們強烈建議你把股權從經紀人那兒改到登記於自己名下。1986年9月30號之前未登記的無權參與這一項目。

   Five years ago we were requiredby the Bank Holding Company Act of 1969 to dispose of our holdingsin The Illinois National Bank and Trust Company of Rockford,Illinois.  Our method of doing so was unusual: weannounced an exchange ratio between stock of Rockford Bancorp Inc.(the Illinois National』s holding company) and stock of Berkshire, and thenlet each of our shareholders - except me - make the decision as towhether to exchange all, part, or none of his Berkshire shares forRockford shares.  I took the Rockford stock thatwas left over and thus my own holding in Rockford was determined byyour decisions.  At the time I said,「This technique embodies the world』s oldest and most elementary system of fairlydividing an object.  Just as when you were a childand one person cut the cake and the other got first choice, I havetried to cut the company fairly, but you get first choice as towhich piece you want」.

5年之前1969年的銀行控股公司法要求我們披露我們在伊利諾斯國民銀行和證券公司的股份。我們處理這件事的方法與眾不同:我們公佈了洛克福銀行和伯克希爾公司的換股比例,並且讓每一位股東(除了我自己)決定是否把自己伯克希爾的部分或全部股票轉化成獨立的洛克福銀行的股票。洛克福剩下的股票將由我來接手,所以我在洛克福的股份是由你們決定的。那時我曾說「這是一種最古老的最有效的劃分事物的方法。這就好像是你們小時候一個人切蛋糕但是讓另一個人首先選擇。我儘量公平的分割公司,然後你們再自由選擇。

   Last fall Illinois National wassold.  When Rockford』s liquidation is completed, its shareholders willhave received per-share proceeds about equal toBerkshire』s per-share intrinsic value at the time of thebank』s sale.  I』m pleased that this five-year result indicates thatthe division of the cake was reasonably equitable.

 去年秋天伊利諾斯國民銀行被正式出售,當洛克福清算結束時,它的股東獲得的每股收益和伯克希爾的每股的內在價值相當。我很高興這個五年之後的結果顯示蛋糕劃分的很公平。

  Last year I put in a plug forour annual meeting, and you took me up on theinvitation.  Over 250 of our more than 3,000registered shareholders showed up.  Thoseattending behaved just as those present in previous years, askingthe sort of questions you would expect from intelligent andinterested owners. You can attend a great many annual meetingswithout running into a crowd like ours. (LesterMaddox, when Governor of Georgia , was criticized regarding thestate』s abysmal prison system. 「The solution」, he said, is simple.  All we need is abetter class of prisoners.」 Upgrading annual meetings works the sameway.)

 去年我插入了一段年會的事情,並且你們也接受了我的邀請。3000名股東中有超過250名參與了會議。你們和之前的股東表現的一樣好,提出的問題顯示你們都是有智慧和對公司感興趣的股東。你們很難再遇到我們這樣的會議。(Lester Maddox在擔任喬治亞州州長時,曾因該州混亂的獄政體系遭受批評,他說解決的方法很簡單:我們需要的是更好的犯人團體。「提高年會水平也是類似道理)

  I hope you come to thisyear』s meeting, which will be held on May 20 inOmaha.  There will be only one change: after 48years of allegiance to another soft drink, your Chairman, in anunprecedented display of behavioral flexibility, has converted tothe new Cherry Coke.  Henceforth, it will be theOfficial Drink of the Berkshire Hathaway Annual Meeting.

我希望你們能夠參加今年的年會,會議將於5月20日在奧馬哈市舉行。只有一個變化:經過48年的堅持之後,本人將做出一個前所未有的改變,將經常喝的飲料轉變成一種新的櫻桃味的可口可樂。因此,伯克希爾的年會上它將是指定飲料。

 Andbring money: Mrs. B promises to have bargains galore if you willpay her a visit at The Nebraska Furniture Mart after themeeting.

最後記得帶來錢,B太太承諾你們在會後去參觀Nebraska家具城的話給你們大量的折扣。

                                                                                              Warren E. Buffett

                                                                                             Chairman ofthe Board

 

March 4, 1986

                                                                                                董事長  華倫·巴菲特

                                     1986年3月4日


2012 11 16 工作 記錄 Fanny 濟南 實習
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2012-11-23 工作日記Cedric 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101dndf.html

今天終於把《股票作手回憶錄》看完了。關於這本書,有一些想法以及一些還沒有解決的問題,等有時間再思考和寫出來。

另外昨天提到數學的問題。今天和一個學數學的同學討論,我對他說我覺得我們的數學教育(特別是中小學的數學教育)的目標是培養學生的解題能力,這是錯誤的,而且讓學生們付出了代價——學生們花了十多年時間學習怎麼解題,而真正學到的數學知識並不是很多。另一個後果是,學生雖然學習了一些數學知識,但是往往並不知道為什麼要引入相關的數學概念。結果,學生們花了很多時間,通過重複勞動熟練了很多解題技巧,但是卻沒有學到花這麼多時間本應學到的數學知識,即使學到了一些知識,也不知道這些知識的意義是什麼

他比較同意我的觀點,他舉例子說,數學的學習往往是通過教材,而我們的數學教材的寫法往往引入一個定義和相關規則,然後出題來讓學生計算。例如引入矩陣的概念,並給矩陣之間的相乘制定一套規則,然後讓學生做題聯繫掌握這套規則。這種學習的方式,讓學生根本就不知道數學家們為什麼要引入矩陣這個概念,不知道這背後的數學問題是什麼。所有的數學知識都以這種「引入概念和規則—練習根據規則來做題」方式來學習,結果就是學生們並不知道真正的數學問題或動機是什麼。

對於他的想法,我也深感認同。記得中學時,學習函數的圖像沿著x軸或y軸對折所對應的函數表達式的變化,學到了相關的處理方法。當時我就像,要是是其他變換,例如曲線的拉伸或形變,應該怎樣處理呢?更深一步的問題是,有沒有對於所有變換的一般處理呢?我當然不是第一個提出這些問題的人,數學家早就研究過這些問題,並提出了解決方案。如果我有時間和得到指導,能夠沿著自己的思考繼續往前走,雖然不能夠給數學做出什麼貢獻,但是一定能夠真的鍛鍊我的數學思想。    但是環境不允許,因為這些不是中學數學的知識點,考試不會考,換言之,我們的教育不會鼓勵這種思考,它鼓勵的是在既有的範圍內把題目做好。    進一步想想,我的同齡人中比我聰明的必然大有人在,每個中學每個班都有很多有好奇人的人,所以很多人都會提出對他們來說真正的「數學問題」,但是我們的中小學老師們真的有能力引導學生們的探索麼?——即使他們願意這樣做。中學老師大部分來自師範類高校,他們當然也學過高等數學,但是幾年之後恐怕很多人都忘記了大學畢業沒有再碰的內容。對此我也有體會,我一段時間沒有碰過數學後,連三角函數變換的公式都忘了,還得自己重新推到一遍,然後到網上核實下自己推導出來的公式是否有錯。


2012 11 23 工作 日記 Cedric 濟南 實習
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2012-11-23 工作記錄 Romney 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101dnd1.html
上午補充了一點交通行業的數據,感想是在貨運方面,日本的鐵路貌似很雞肋吧,短途有汽車,長途海運比鐵路還要方便一點。所以就噸公里數來講,海運佔比一直穩定在40%-50%之間,然後就是汽車了,火車佔比連5%都不到。難怪日本的鐵路主要是運貨不運人了。

  下午和晚上都在看論文,感覺自己是應該靜下心來讀點paper了,否則是要掛掉的。

   打算做的東西和金融週期有關係,研究了一下歷次金融危機前的數據,每一次危機前都有一個共同特點,經濟體的負債水平空前的高。比如這張圖所顯示的:

    2012-11-23 <wbr> <wbr> <wbr>工作记录 <wbr> <wbr> <wbr>Romney

    如上圖所示,歷史真實驚人的相似。

    反思了一下自己近段時間的工作,覺得東一鎯頭西一棒子,focus度很不夠,今天在做日本的資產負債表,明天就去做了日本的交通。這樣做出來的東西質量不高,也沒法上會了。

    決定下周開始,一個一個專題做,先把日本交通的專題做完。然後再把日本資產負債表的專題做完。好壞姑且不論,一個一個專題做,才能更有效的積累素材,也能更好的和大家交流。

    等把日本的東西做完了,計劃再開一個題目,把各個國家的,主要是美國、英國、德國這種發生過經濟危機的國家的歷史的資產負債表做一遍。

     大體的思路是這樣的,一個宏觀經濟是由四張資產負債表組成:家庭資產負債表、企業資產負債表、金融資產負債表和政府資產負債表。

     所謂的金融危機,一般要麼是從家庭資產負債表這裡傳導到金融資產負債表,要麼從企業資產負債表傳導到金融資產負債表。當資產負債表脆化到某個程度時,就會發生金融危機。

     然後政府干預,政府資產負債表開始惡化(比如90年代後的日本政府),最後,政府把債務貨幣化,也就是felix所謂的定期清零,經濟重新啟動。

     整個金融週期的描述大概是這樣,當然,還有許多細節木有描述的。

      我覺得對於銀行業的研究,或許離開了資產負債表之間的互動,應該是不完備的吧。

 

     正好自己打算做這個方向,如果這次開題一切順利,應該就是繼續做這個方向了吧,希望可以有機會把各個國家的資產負債表理一理。


2012 11 23 工作 記錄 Romney 濟南 實習
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2012-12-6 大熊市啟示錄讀書筆記2 Romney 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101e5j7.html
1、1932年夏,大熊市見底

   1929年6月,工業生產產值達到峰值,汽車產銷量卻逐步放緩,海外經濟增速也放緩。這一年,美國的股市也達到了頂峰。從1921年到1929年,美國已經經歷了10年的繁榮,股市也是一路上揚。只是在這一年六月,汽車銷售還是放緩,外需也開始下滑。一些不和諧的雜音開始出現了。然後就是股市的暴跌,從1929年9月3日到1929年11月13日,美國股票的市值夏季下降了48%。不過到了1930年4月17日,市場又恢復了52%,重回了1929年初的水準。

   正當人們以為一切都已經結束了的時候,銀行危機出現了,弗裡德曼將大蕭條產生的原因歸結於貨幣問題,未必無因。銀行危機的確是導致大蕭條的一個極其重要的原因,而銀行危機的出現,無疑會造成貨幣的緊縮。銀行危機最終導致了有史以來最大的經濟危機——大蕭條。

  銀行危機的出現還導致了大規模的黃金外流,這樣又繼續緊縮了銀根,在金本位制度下,黃金的外流會造成銀根的緊縮,這又進一步加劇了銀行的危機。

  在經歷了1929年10月崩盤,1930年10月第一次銀行危機、1931年第二次銀行危機和1932年黃金外流之後,美國股市終於見底了。

 

2、1932,市場結構的重大變化

   在1929年9月,鐵路板塊是市值佔比最高的板塊,高達14.25%。三大板塊:鐵路、石油和化學,佔據了總市值的31%。日後大放異彩的通信板塊,此時只包含幾家小公司,其中包括了日後大名鼎鼎的AT&T。

   1920年,美國鋼鐵公司是美國最大的上市公司,而且也是最關鍵的板塊之一,但是到了1929年,鋼鐵板塊的市值僅僅排名第十。不知道,這是不是說明,早在1929年,早熟的美國的鋼鐵產業已經開始走下坡路了。

    儘管新興產業在興起,但是在1929年9月,鐵路依然是佔比最大的板塊(比最高時要低多了,最高時,鐵路股佔據了紐交所市值的一半以上)。正是在暴跌中,鐵路板塊失去了其龍頭老大的位置。到了1932年7月,鐵路板塊僅佔市場總值的7%。汽車板塊,這一新興行業,在大熊市中受到了衝擊也很大。

    看來,在大熊市當中,受到衝擊的,主要是老產業以及新興的立足未穩的產業。

   一直保持穩定的是煙草、食品板塊,在33周的熊市中,煙草板塊僅下跌了5%。這有點像今日的茅台,大家抱團取暖。但是到了1930年9月,這兩個板塊分別下跌了27.9%與21.3%。所謂的安全資產的暴跌,往往意味著大熊市的結束。這意味著,最後一批投機客的出場。

     也許,等到茅台從高台上跳水的時候,就是此次A股調整的大底部吧。

 

 

3、熊市結束的信號

   與1921年一樣,此次熊市結束也有一些明顯的信號。

A.在1932年,投資者對於正面新聞充耳不聞,只關注負面新聞,而且無論是正面新聞還是負面新聞,都已經無法引起市場的大幅度波動了。大家都疲倦了,投機者已經離場了,市場的波動性開始下降。

B.物價開始企穩,去庫存化接近尾聲,當物價開始從通縮中走出來的時候,證券市場也開始觸底反彈了。當然,這是金本位下的情況,未必適合於當代。

C.必須指出的是,在這一時期,用流動性上找熊市見底的信號,或許將一無所獲,當美聯儲降低貼現率的時候,股價繼續大幅度下跌。

D.所謂的安全資產大幅度下跌,比如煙草和食品板塊,安全資產的下跌,意味著抱團取暖的投機客的離場,這往往意味著熊市見底。

E.散戶離場,持股集中度提高,機構進場。   



2012 12 大熊 啟示錄 啟示 讀書 筆記 Romney 濟南 實習
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2012-12-7 lisa 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101e6wb.html

今天看了本書《中外經典品牌》,看到了星巴克,感覺很有意思。星巴克,1971年誕生於美國西雅圖。「星巴克」這個名字來自美國作家麥爾維爾的小說《白鯨》中一位處事及其冷靜,極具性格魅力的大副。他的嗜好就是喝咖啡。麥爾維爾在美國和世界文學史上有很高的地位,但麥爾維爾的讀者群並不算多,主要是受過良好教育、有較高文化品位的人士,沒有一定文化教養的人是不可能去讀《白鯨》這部書,更不說去瞭解星巴克這個人物。因此,星巴克的定位很清晰:不是普通大眾,而是一群注重享受、休閒,崇尚知識,尊重人本位的富有小資情調的城市白領。利用一本讀書的特定讀者群來定位目標市場,並用書中形象鮮明的人物名稱作為公司的名字,很有創意。

   星巴克的綠色徽標是一個貌似美人魚的雙尾海神形象。在星巴克,員工被稱為「合夥人」,1991年,星巴克開始實施「咖啡豆股票」,就是面向全體員工的股票期權方案。星巴克的標準是:煮好每一杯咖啡,把握每一個細節。想起了上次劉大哥請我和燕子在和諧廣場的星巴克喝咖啡,我貌似要了中杯的卡布奇諾,結果好苦的!店內的裝修很精緻。


2012 12 lisa 濟南 實習
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2012-12-7 大熊市啟示錄讀書筆記3 Romney 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101e6zb.html

1、1949年6月,大牛市的前夜

   1932年7月開始的大牛市一直持續到了1937年3月,在這期間,道指從41.27點上升到了頂點的194.15點。之後,從1937年3月到1949年熊市見底,市場維持在1937年最高點之上的時間不過只有32周。也就是說,1937年到1949年,市場一直沒有迎來大牛市,一直在熊市中苦苦掙扎。

   在此期間,市場的成交量也開始大幅下滑,到了1949年,紐交所的股票交易額已經低於1901年的水準。另一個有趣的數據源自於紐約交易所會員會費的降低。這種降低意味著,人們對於股票已經越來越不感興趣了。1929年一個交易席位平均要49萬美元,但是到了1949年,僅僅需要1.7萬美元了。

   此外,在1949年,托賓Q值也要低於0.3。

 

2、1932-1949的美國股市

   當經濟本身的潛在增長能力很高時,經濟的強勁反彈,不會帶來CPI的上漲,而僅會帶來公司盈利的上升和股價的上升。1932年,正是這種情況,1932年到1937年,是一輪大牛市,此時儘管羅斯福的新政引發了種種懷疑,但是產能利用率的升高使得公司的盈利回升。對於股市而言,沒有比公司盈利回升更重要的事情了。

  到了1937年,通脹的壓力開始顯現,美聯儲被迫調高了準備金率,之後股市開始下跌,一直持續到了1942年。

  然後太平洋戰爭爆發,美國人加入二戰,需求大增,物價猛漲,美聯儲再次被迫緊縮貨幣,股市繼續下跌。直到1942年4月,股市終於見底了。這時候,正是美國最灰暗的歲月,太平洋戰爭失敗,菲律賓也失守了,數萬美國軍人成了俘虜,著名的麥克阿瑟將軍非常不名譽的拋棄了他的部屬。但是誰也沒想到,在這灰暗的歲月裡,美國的股市也見底了。

   之後,美國開始大發國債為戰爭融資,稅率開始上調,物價也開始上漲,雖然有種種利空,但是美聯儲為了給美國政府融資,而人為的壓低了利率,此時,雖然有稅收提高等利空,但是來自政府的訂單維繫住了企業的利潤。低利率的環境,讓美國股票的估值一再升高。隨著美國在戰場上的順利進展,美國股市開始猛漲,到了1946年5月,股指超過了1930年9月的最高水準,不過依然低於1929年最高點44%。

   之後美國股市又開始了熊市,這一熊市,一直持續到了1949年。戰後的通貨膨脹,迫使美聯儲控制信貸,政府債券的利率也在戰後上升。這使得股票市場的估值開始縮水。導致下跌的另一個重要原因是:人們根據1921年的經驗判斷,戰後通常有通縮和股市的暴跌,因而拋售股票,只是這一次,他們錯了。

    1949年,股市見底,從此開啟了一輪長達20年的大牛市。

 

3、1949年的市場結構

  1949年5月,紐交所總市值為640億美元,比1929年9月低三分之一,但是比1932年見底的時候要多4倍。

   市場結構方面,公用事業的排名下降,而石油部門的排名上升。1949年,石油與化工佔市值的四分之一。這與德國的工業受到較大的破壞也不無關係。此外,零售業與汽車工業的市值佔比也有較大的提高。

   煙草和通信部門的佔比則有所下降。

   在1921年前,經濟的發展並沒有帶來企業利潤的提高,這是股票估值持久下降的關鍵所在(主要是被鐵路拖累,經濟增長,企業利潤不漲,這和今日的天朝是不是很像?)。

    雖然從1929年以來的故事一跌再跌,但是經濟的規模依然在擴張,從1929-1949年,人均GDP增長了62%!

   從1945年到1949年,公司的利潤急劇的增加,但是股價卻跌倒了谷底。投資者根據以往的經驗懷疑這種高利潤的可持續性。這使得利潤儘管增加了,但是股價一直在降。

   1932年的P/E是9.4倍,從1871年到1932年,平均的P/E是13.7倍,到了1949年6月,P/E只有5.5倍了。

   從1932年到1949年,年末托賓Q值從0.43下降到了0.36。所有的跡象都表明,股價實在太便宜了,這也為未來長達20年的大牛市奠定了基礎。

 

4、熊市見底的跡象

  回過頭來熊市見底的跡象,未免有馬後砲的嫌疑,不過讀讀歷史總歸沒有什麼壞處吧。

  與1932年那次見底一樣,這次見底同樣有著以下特徵:

A.市場對好消息視若無物,同時對於壞消息,也反應並不劇烈。大家都心如止水了。

B.物價開始企穩,汽車和賭博的需求開始上升,低價商品的需求上升。

   當物價水平回歸常態時,往往意味著股市見底。

C.流動性放鬆與股市反彈在這一次熊市見底中,保持了高度同步。

D.持股的集中度達到頂峰,散戶已然出局。

2012 12 大熊 啟示錄 啟示 讀書 筆記 Romney 濟南 實習
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2012-12-8 大熊市啟示錄讀書筆記4 Romney 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101e84v.html
1、1982年8月,14年低迷之後

   1974年,華爾街的股價見了一次底,不過1982年的股價比之1974年12月還低了13%,史無前例的通脹,對於此次大熊市負有直接責任。

   從1949-1968年,是一次長達十餘年的大牛市,在這一期間,國防工業獲得了超額回報。

   另一個主張牛市的因素是,這一時期,養老金開始大規模的進入股市,給這一輪大牛市起到了推波助瀾的作用。到了1968年,機構投資者佔了紐約證券交易所交易量的60%。

    戰後大牛市(1949-1968)主要源自於估值的變化而非盈利的變化,從1949年到-1968年,名義GDP上漲了240%,而標準普爾上升了662%。

     之後,約翰遜的偉大社會以及越戰,使得美國陷入了通脹的泥潭,當然,石油危機更是加重了這種通脹。

    1973年,中東國家將油價從3.12美元/桶提升到了11.63美元每桶。

    通脹的提高迫使美聯儲提高利率以抑制通脹,原本就有泡沫的股市,在加息的作用下,泡沫破滅。

    在此期間,標準普爾下跌了63%,而所謂的漂亮50,其P/E在1972年高達42倍,在1973-1974年中,漂亮50下跌了62%。以市值計算的話,1974年的美國股市的市值,已經跌落到了1928年11月的水平。而美國的GDP,無論是名義還是實際GDP,或者是人均GDP,都已經有了長足的增長。

    正是在這一時期,巴菲特收穫了他的華盛頓郵報和喜詩糖果。

     這一次大熊市,也極大的改變了投資者的行為,在1974年,投資者的平均持股期限為6年,到了1982年,已經不足兩年。

    在沃爾克上台後,採用弗裡德曼控制M2的餿主意,讓利率猛增到了20%以上。利率的大幅度上升,讓股價繼續大幅度下跌。屋漏偏逢連夜雨,1982年,墨西哥主權債務危機爆發,某些銀行破產,在這種背景下,1982年8月,美國股市到了其最底部。這裡引用一篇博文中的一段文字:http://blog.sina.com.cn/s/blog_519b8db20102dwh8.html

   「1979年8月,《商業週刊》發表了一篇題為《股票死了》(The Death ofEquities)的封面文章。那時,年輕的投資者對股票的興趣蕩然無存:「只有那些不懂得國家金融市場的變化或者沒有能力調整自己的上了年紀的投資者才固守股票。1970-1975年,60歲以下購買股票的投資者的數量下降了大約25%;與此同時,65歲以上購買股票的投資者的數量增長了30%以上。」他們只是不懂得市場。一個「新的金融時代」開始了,「老規則不再適用」了。「美國應該把股票之死看做是一個幾乎永久性的條件。即使經濟氣候可能再一次使之適合於股票投資,」文章認為,「即使它會發動另一場大規模的促銷活動,以便讓人民重新回到股市……如今投資機會的範圍已經遠比20世紀50年代更加廣泛,以至於不太可能重複20年前的經驗了……」文章最後這樣結束它的故事:「一個年輕的美國高管」問,「『你們最近是否見過美國股東的集會?』他們全都是老頑固。」1980年的股市似乎讓人看到了一絲光亮。那一年道指回升到950點。不過在緊接的1980-1981年又出現了27%的暴跌,大多數人都逃離了市場。到1982年,失業率依然居高不下,公司利潤很不理想,通貨膨脹節節攀升。標準普爾無人問津。通用電氣以10倍市盈率交易;寶潔以8倍市盈率交易;高露潔的市盈率是7倍,汽車股的交易價格全都比20年前低。

   當市場一面倒地認為「股票死了」的時候,很容易察覺籠罩市場的絕望和悲觀情緒有多濃。因此,有人認為這篇封面文章其實是在發出很好的買入信號。實際上,1979年和之後三年正是便宜貨投資者夢寐以求的天堂。股市的悲觀情緒壓低價格的程度和亢奮情緒推高價格的程度一樣大。一個簡單的事實是,資產價格和資產價值之間的關係永遠適用。忽視那個關係,只會傷害自己。當約翰·鄧普頓被問到如何尋找悲觀的時刻,他給出的建議是,「等到一百個人中的第九十九個人放棄的時候。」估計在那之後,剩下的唯一買家只有你一個。股票市場將只漲不跌,因為再也沒有別的賣家。或許真的只有「老頑固」——不一定指的是年齡上的老——才會做得更好,有人就認為,因為老頑固的知識和經驗隨著年齡而與日俱增——玩得愈久,通常玩得愈好。讓人意味深長的是,只有「不瞭解這些國家的金融市場已經改變的人」才足夠聰明,懂得在市場的低谷購買股票。他們可沒落後,實際上反而領先於別人。到1982年8月,股市上漲的大幕終於拉開。三年後,道指翻了一倍。到1989年底,道指站上了2750點以上。從那以後,有人才知道,當人們說「股票死了」有多冒失,而那些「老頑固」們有多從容。」

 

2、1982年市場結構的變遷

   無論世界怎麼改變,石油部門始終是華爾街上極其重要的部門,在1982年,石油部門的市場價值依然是排名第一的(felix重視能源股,是有極其堅實的事實依據的)。鐵路股在1982年時,已經消失在人們的視野當中了。與1949年相比,最大的變化,是金融股的崛起。從1949年市值排名的16位,上升到了1982年的第二位。

  這反映了美國產業結構深刻的變遷,服務業取代重工業成為美國的主要推動力,之後,金融部門開始繼續惡性膨脹,直到今天。

   從1932年到1982年,有六大部門一直排在前十位,這六大穩定的部門是:石油、公用事業、零售、通信、化工和汽車。

   在熊市中,表現最好的部門是煙草和石油,公用事業和醫療保健部門表現的也不壞。

 

3、熊市終結的徵兆

   縱觀本書的四次大熊市(1921、1932、1949、1982),其熊市見底時,都有幾個共同的特徵,即市場的托賓q值很低,低到只有0.3左右。1982年,托賓Q僅有0.27,市盈率僅有9.9倍。低於1881-1982年的平均市盈率15.8倍。美國的股市,大約14年一個輪迴。

   幾次見底中,都可以觀察到物價的企穩,銅價開始反彈,汽車銷售量開始上升,庫存量開始大幅度降低。這些是幾次大熊市見底的典型特徵。

   有意思的是,儘管大量實證研究表明,股市表現領先經濟表現六個月,但是這一規律在熊市見底中不成立,在經濟見底後的若干個月後,股市才開始見底。

   另一個有趣的事實是,見底的一個重要特徵是:人們忽視好消息,對於壞消息也開始無力反應了。

    美聯儲旨在就是的放鬆流動性對於股市又較大影響,但是必須和物價企穩結合起來看,如果物價沒有企穩,還在上漲,那麼美聯儲可能最後還會被迫收緊流動性。

   債券市場也是一個不錯的指標,因為債券價格往往反映了通脹,當通脹企穩,市場利率會開始下跌,然後債券價格就會開始上漲。本書發現,債券價格的上漲往往領先於股市的上漲。

   其先後次序是:政府債上漲-企業債上漲-股價上漲。

   其背後的經濟邏輯是:當人們預期到利率將要下調時,債券價格才會上升。而利率的下調將給股價上漲提供助力。

  在今天,華爾街的估值,依然遠遠沒有達到曾經達到了q=0.3這種估值水平。從歷史上看,目前的所謂熊市:還真不算啥呀。

2012 12 大熊 啟示錄 啟示 讀書 筆記 Romney 濟南 實習
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2012-12-11 工作記錄 Romney 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101ec8d.html
雖然有兩篇期末論文要寫,不過還是忍不住讀完了詹姆斯.蒙蒂爾的《價值投資——通往理性投資之路》,作者是計量經濟學學者出身,所以論證多用實證證據,這個看起來比較令人信服一些。

  作者對於傳統理論的吐槽,真是精彩絕倫。完整的讀書筆記發在論壇裡。

 

1、對傳統理論的吐槽

    此書的作者是經濟學家出身,還是經常被人黑的計量經濟學學者出身。所以,他對傳統理論的吐槽尤其給力。對於我們常用的DCF模型,他的看法是:DCF猶如哈勃望遠鏡,只要你再推出一英吋,你就可以看到一個完全不同的星系。DCF的敏感性以及其面向未來的特性,是其致命傷,這也使得用DCF進行估值,有著巨大的問題。

    EMH(有效市場假說)更是其炮轟的重點,作者經研究發現,如果將偏離市場兩個標準差定義為泡沫的話,那麼根據有效市場假說,這種情況要44年才會出現一次,而目前的狀況是——3年一次。

    傳統金融學的根基是無套利均衡,這種思維框架在作者看來是:僅關心兩瓶8盎司番茄醬的價格是否等於一瓶16盎司番茄醬的價格,而並不在乎16盎司番茄醬的合理價格是多少。因此如果市場整體被高估了,傳統的無套利思想對此是無能為力的。當然,如果做的是價差套利,市場是否被高估,並不重要。但是將這種邏輯作為金科玉律,似乎並不合適。

    至於著名的CAPM理論,根據jerry  grantham(2006)的研究,擁有最低β的股票反而擁有較高的收益率,擁有最高β的股票其收益率反而更低。這一研究狠狠的打了CAPM模型一個耳光。當然,在後文,我們可以看到,出現這種結果絕非偶然。

    至於當前屢屢被人詬病的VAR模型,作者的評價是:這一模型割捨了尾部,但是對於風險,只有尾部才是真正重要的。



2、價值 VS 成長

  作者是一個老式的格林厄姆式價值投資者,他對於成長股投資頗有成見,但是這種成見並非沒有道理,對於普通人而言,我們太容易為還未實現的增長支付過高的溢價了。

  作者將最貴的20%的股票成為成長股(這一定義有所偏頗,但是成長股經常很貴,則是一個事實),而將最便宜的20%的股票成為價值股(這種定義也有問題,不過姑妄聽之了)。作者通過檢驗1950-2007年的數據發現,價值股的收益要高於成長股,其方差也要低於低於成長股。

  這一結論令人驚訝,但是仔細一想也容易理解,人類最常犯的一個錯誤為,為了追求未來的增長而在今天支付過高的價格,所謂的成長股(最貴的20%股票)經常是定價過高的,買入這些股票,即便買入的是好公司,也會因為買點過高,而無法獲得好的收益,更何況,所謂的成長股,更容易受到戴維斯雙殺的衝擊。



3、愛護手中物,莫為夢想狂

    投資者往往喜歡未無法實現的夢想支付過高的價格,這是損失的重要來源。

    作者對美國1985年-2007年的數據研究後發現,歷史的平均增長率與分析師預測的增長率的相關係數高達0.98.也就是說,分析師經常是根據歷史的複合增長率來預測未來的利潤增長率。但是分析師預測的增長率與實際增長率的相關係數為-0.9,這個結果意味著,分析師預測的增長率甚至可以用來當做反向指標了。

    出現這種現象並非偶然,其背後的原因是猶如萬有引力一般無所不在的mean-reversion,mean-reversion讓最受鄙視的股票獲得了比最受歡迎的股票更高的收益。

    一個事實是,最貴那20%的股票未來五年的實際年均增長率僅僅只有5%,而分析師預測的增長率為16%。這意味著,這些成長股很容易遭遇戴維斯雙殺。另一個事實是,預期增長率最高的股票,其實際收益率往往不如預期增長率最低的股票。原因也好理解,我們老祖宗說的好:盛極而衰,否極泰來。mean-reversion的力量使得目前的成長股日後成為人們的棄兒,而目前的棄兒成為日後的明星。

      這一論點也得到了實證證據的支持,Fama等人發現,ROA高出均值40%的時候,會出現強烈的均值回歸現象。邁克爾.米切爾(2005)將1994-2004年的美國上市公司根據ROA的不同分成5組,發現,ROA最高的那組公司,在隨後幾年裡呈現了下跌趨勢(平均從第一組下跌到第三組),而排名在最後五分之一的公司,其ROA則從第五組上升到第三組。這一研究很好的證明了mean-reversion在統計意義上的存在。

      這也解釋了,喜歡以歷史數據預測未來的分析師,其結果往往可以當做反向指標的原因。mean-reversion使得過去高增長的公司未來會步入低增長,低增長的公司未來會回到常態。

      另一個有趣的事實是,利用反向DCF,就是用目前的股價計算公司的內涵增長率,其計算結果和分析師的預測增長率差不多。這個有趣的事實提醒我們,分析師經常是用當前股價預測公司未來的增長率,這種預測,實在不靠譜。


2012 12 11 工作 記錄 Romney 濟南 實習
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2012-12-09 例會記錄 kathy 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101e9g1.html

今天上午照例是整理髮言筆記,下午去開例會。昨晚沒錄完剛錄了一個公司就熄燈了,今天錄了一半筆記居然手一哆嗦把網頁關了……!!!!

2012-12-09 <wbr>例会记录 <wbr>kathy例會先聽了燕子姐的滬寧高速。滬寧高速投資166.97億,擴建後延長了五年,可以用到2032年,收入是16.37百萬/公里。312國道滬寧段用到2024年。廣靖高速和錫澄高速是一家,收入分別是14.35和12.7,後來都合著報了。公司的歷史:1992.8.1成立,97年發行了H股,募集了12.22億股,每股三塊,募集資金40.68億,用來建錫澄和廣靖。2011.1發行A股,建江蘇揚子大橋。2002.12月發行了存托憑證ADR.2006.11建了江蘇段。這個公司最初主要由江蘇省交通廳發起,2011年超過10%股權的有江蘇交通和華建。通行費在2005年減少了一半,主要是由於改建封路了。寧滬二級公路1977年開始運營,錫澄和廣靖挺好的,1999年開始運營。寧連公路南京段表現一般。公路配套服務成長挺快的但不是很賺錢。毛利率方面,滬寧高速穩中有升,寧滬二級公路2006年以來一直虧損,並有所增大,錫澄廣靖大約是70%左右,寧連南京還行。江蘇省民用汽車擁有量2011年達到了688萬,翻番了。滬寧高速沿途都是比較富裕的地方,佔江蘇省GDP的60%。車流量換算成了全程的,這種方法得學習下。其他業務收入一直在增加,但利潤不高,近幾年有幾項併入了主營業務收入,比如公路配套服務達到了20億。資產負債表分析:存貨主要是房地產,佔了20億,無形資產中的路產在2008年後由固定資產轉到無形資產中。資產負債率不是很高,有息負債率20%左右。2008年以後融資頻繁,股本自2000年後沒怎麼變,一直是50.38億。淨資產中母公司一直是180億,股價是4.92.公司的分紅率非常高,管理費用挺低,融資後財務費率一度上升,現在又回落了。自由現金流有34個億,融資期限都挺短的。管理層的一個特點是獨立董事基本都是老師,董事長是從監事會主席轉過來的,總經理錢永祥之前在東南大學任教。員工分析從工資上看不高,但用現金流算還蠻高的。資產是按照車流量法攤銷的。

2012-12-09 <wbr>例会记录 <wbr>kathy接下來是cece姐的日本電力,日本的電力系統與國內不同,沒有單獨的電網公司,資產分數電力公司所有。按照電力劃分為一般電氣事業、卸電氣(只供應前十)和特定規模。從趨勢圖上看日本的發電量和用電量都處於上升階段,發電量略高。從發電結構看,水力佔了900億,火力為1000億(主要的,佔了81.9%),原子能(核電)有100億(去年還200億,地震少了一半,現在佔比9.2%),地熱佔比0.2%。工業電力和家庭電燈都上升了,而且工業電力高於家庭電燈(最初的時候家停電燈更多)。十大電力公司中水利和太陽能最大的是關西電力(大阪太陽充足),地熱是九州電力最大(有溫泉),火力和原子能是東京電力最大,而風能最大的在名古屋。然後詳細講了東京電力股份公司(TEPCO),從1951到1985年,資本金一直上升,之後保持平穩,ROE在1976年為5.5%,2007變成-66.7%了,自有資本率成倒V型。東京電力主要覆蓋東京及四周地區,人口為4000多萬,日本總人口為12000多萬,可以說東京電力用33%的電供應了37%的人口。電價在1980年進行了大調節,之後四次降價。公司效率在2010年達到峰值後有所回落。用電高峰為8點到21點,低峰為2點到5點,正好是睡眠時間,可以看出日本的睡眠時間比中國普遍晚些,而且隨著經濟的發展,日本睡覺越來越晚了,cece姐說是越發達睡得越晚,也不知是不是睡得晚了經濟就更發達了,這種雞生蛋的問題其實多是互相促進的。需求預計,電燈將會上升,電力下降,總計會上升但變化不大。之後大家一起討論了各國的電力系統,法國75%的電力來自核電,成本低廉,但不抗風險,一旦發生日本那樣的危機,就需要大批從國外進口LPG,成本會大幅增加,德國沒有依靠財政撥款,而是通過漲價方式反映在了社會成本上。

2012-12-09 <wbr>例会记录 <wbr>kathy接下來是jackie講的華潤電力。煤電方面由全資子公司華潤電力投資有限公司負責。公司戰略是建立華東華南大型煤電機組。03年的年報提出建立坑口電站,04年年報提出要發展煤電一體化,04年開建,06年全部投產。2011年9.27在內蒙古發展,11.7與重慶能源集團簽訂協議建立畢節煤電化基地,2007.11月涉足煤炭開採。新能源方面,風能搞得如火如荼,06年收購了荷蘭一家公司,進軍風力,07年開始獨立建設,08年瘋狂擴建,六大風電區域。水電先是收購了紅河水電站,09年發展其他新能源,控股湖南核電25%,現在這個項目悲劇了,2012.10.24《中國核電安全規劃》出爐,全面開發核電。煤炭方面,2004.1.9,華潤電力燃料有限公司成立,04年投資煤礦,07年提出發展上游,五間房,07年11月19日涉足煤炭開採,2010.8.11,華潤煤業控股有限公司成立。航運方面,華潤電力物流有限公司成立,港口仍在籌劃。現在主要有火電事業部(包括江蘇、河南、湖南、華南、東北分公司)、新能源事業部和煤炭事業部(煤電一體化沒什麼動靜)。公司出了很多搞不懂的認股權,也由大堆的激勵措施(如有限公司的紅利股),分紅達到了30%。融資主要用來建廠和還債。公司的股權結構看起來變化很多,其實就是左手到右手的問題。公司的董事長任職前的職位從集團董事長降到副董事長再到副總裁,一直在下降。高管薪酬這兩年很高,主要是因為大量的股權激勵。看利潤表,營業額在03年達到了近5億,上升很快。折舊主要涉及採礦權的問題,聯營公司的質量很好,沒什麼債,但人員稍多。採礦權在增多,然後還有個資源探測權,這兩者類似於固定資產和在建資產的關係,資源探測到了之後就轉到採礦權了。毛利率在2008年的時候由於煤價上升有所下降,2010年也下降額。經營利潤率(毛利加上其他收入)和毛利情況差不多,淨利率在06年恢復正常,11年達到9.3%,ROE06年16%,07年14%,08年6.4%,11年9.1%,投資收益由於之前沒有電廠設備所以很高,現在也就一二十,採礦權是以生產量折舊的。

2012-12-09 <wbr>例会记录 <wbr>kathy最後是歐陽姐的交行。交行的淨利息收益率等指標都不是很好,資產收益為5.21%,負債中存款佔74%(不足),成本也高(2.17%),這就是總成本達到了2.74%。交行的貸款比較特殊,大約80%的為企業,這裡面活期又比較少,工行和建行的對公業務大約是66%,招行最小為60%,中行也大約是67%。債券投資增長嚴重縮小,可能是近年來資金緊張,資金更多地投入收益率高的貸款中。交行的同業業務稍大。貸款質量中不良的還好(招行最低),逾期貸款排名為招行交行建行中行和工行。交行額撥備計提最文件了,08年大,之後也同樣大,其他銀行多在08年提很多,之後就減少了。交行的個人活期存款比較費勁。交行的貸存比最高,為78%,超過了紅線,但是交行的存款中不包含保險公司等的,因此統計口徑不是很一眼。最後看修正的ROE,招行波動最大,工行和建行差不多,比較穩健,交行的為23.22%,每股撥備高。交行的PB最低,最便宜。

2012 12 09 例會 記錄 kathy 濟南 實習
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2012-12-10 例會記錄 sherry 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101e9qt.html
 
 剛剛上完會計學講座,趕緊跑回來補例會記錄,昨晚回來有點晚,又有點暈車和困,懶得沒寫工作記錄。
    一、寧滬高速
   主要包括的線路有1、滬寧高速2、312國道滬寧段3、寧連公路南京段4、廣靖高速5、錫澄高速6、江陰長江公路大橋7、蘇嘉杭高速,燕子姐主要從其長度、權益佔比、行車道、總投資,單公里成本、單公里收入、經營期限,剩餘收費期等幾個方面介紹,其中滬寧高速算是表現突出的一個了,屬於一級路,單公里成本達到64.6百萬/公里,收入也不錯是16.7百萬/每公里,好像山東這邊的高速一般也就幾百萬的收益,這一下子到了一千六百多萬,非常的賺錢啊。
   寧滬高速最初主要是由江蘇省交通廳發起設立的,佔比達到99。55%,在通行費收入方面,滬寧高速一直是在增長的,由1997年的5.7億元增長到了43億元,這其中只有2005年改造時有所減少,總體趨勢增長較快,而與之對應的寧滬二級路在擴建後就一直在下降,與其旁邊有一條完全平行的路也是莫大關係。配套服務方面一直有所增長,但不怎麼賺錢。主營業務成本方面,單公里車費的收入大部分是上漲的,寧連公路是下降的。由於江蘇省整個的GDP,人均GDP,民用汽車擁有量和私人擁有量都很高,而這幾天公路經過的城市佔了江蘇GDP60%以上,因此毛利偏高,具體數字沒有記下來。
   總資產:253億元,8億現金,房地產存貨有20億,淨資產50.38億元,歸母公司所有的180億元,每股淨資產3.59元。寧滬置業,每股分工0.36元,分紅率為67%-74%,毛利在50%左右,長期而言下降,淨利潤率33%。
   09年進入房地產業,收購崑山、句容和蘇州,樓面地價2-3萬。管理層方面,楊根林是從監事會主席發展到董事長的。
    二、日本電力
   日本電力系統:無單獨電網公司,資產分屬各個電力公司所有。電燈指一般家庭用,電力是工業用電。
   覺得Cece的蒐集能力很強啊!09年數據來自日本統計局,10年來自電力事業聯合會,11年好像又換了數據來源,發電量和用電量之差為電損,在增長,因為基數在增大。綜合損失率主要是內損+運送途中,水力發電900億,火力10000億,佔最大比重,為81.9%,原子力佔9.2%,日本電價:國家定一部分,公司可以調整,但要經過審批。基本費+電量價+可再生能源促進費。十大電力公司為:北海道電力、東北電力、東京電力、關西電力、北陸電力、中部電力、中國電力和九州電力(地熱比較多)。人員差不多,不喜歡裁員。LNG,LPG環保、乾淨,東京電力的比重越來越多。電價變動:1980年變動最大,二次石油危機,提價5%,現在電價約22.51日元。J-POWER固定客戶,即10大電力公司。千葉港是LNG,LPG進口第一大港,用來發電,東電總共有196個電廠。
   東京地區的家庭用電比工業用電是要少很多的。能源進出口逆差,能源脆弱,日本東京核輻射量達到平均值3倍,之後肯定還會逐漸關停。法國核電依賴達到75%,若也出現類似情況,抵禦風險能力差,其現在的收支表都未體現出高成本的。而德國電價已經通過漲電價的方式,體現在了社會成本中,現在的收支表基本就是未來趨勢。
    三、華潤電力
   每次都覺得Jackie講案例講的很有范,涉及的內容很多,知識深度也走狗,華潤電力起始於煤電,現在一直在搞煤電一體化,煤層厚大80米,但煤質不是很好。處於簽合同和計劃的階段,新能源,如風電、核電、光伏、垃圾發電等都在2010年後逐步鋪展開。05年收購了北京熱電廠,06年收購汕頭丹南風電,04,05年是收購紅河水電站21萬瓦,發展水電,核電則是在2012年10月與中廣核、中核工和中電投洽談。
   每天點採購主要是長期供應,煤電一體化是投資煤炭作出成效。航運主要是物流,海運、散貨船,港口是在2011年1月4日,和黃斥資57億元收購華潤旗下港口業務。火電總結,江蘇838萬千瓦,廣東也叨叨360萬瓦,現在而言,60萬千瓦的仍是主題,此外300萬和1000萬的也比較多了。
   華潤的董事長變更:宋林-王帥廷-周俊卿,高管薪酬很高,平均236萬元,最高的五個道道900多萬,好賺啊!!普通職工8萬多港幣,也還算可以吧。高管薪酬高,主要公司有眾多的認購權、限制性股利獎勵政策。
   聯營公司質量還行,主要是老電廠,不會有什麼債務,頂多是人員冗雜些。
   最後歐陽姐講了交行,跟之前的結構差不多,再次不多寫了,還是很佩服歐陽姐臨危受命的,那麼快的接著開口就講,也是心中確實有東西啊!希望自己以後掌握的也能更牢固一些!
2012 12 10 例會 記錄 sherry 濟南 實習
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2012-12-11 工作記錄 Fanny 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101ebqr.html

今天上午把巴菲特致股東的信1988年看了一遍。看的還蠻仔細的,所以收穫也蠻多的。而且到了後期,巴菲特喜歡在心中講一些知識。

概括起來,大概有一下幾點:

1.關於會計規則,不管GAAP、非GAAP、額外GAAP,我們需要的報告數據,應該能大致說清楚以下三個問題,(1)公司值多少(2)多大可能能夠償付債務(3)在正常情況下,管理層的經營能力如何。但事實是,很多公司將會計規則作為不可踰越的障礙,而非應該遵守的規則。公司管理層經常會與會計師同流合污,欺騙股東。

2.巴菲特依據內布拉斯加家具店和波仙珠寶的成功總結出了該類行業成功企業的特徵:(1)單店經營,但貨品樣式價格種類齊全,滿足消費者各式需求(2)老闆每天專心經營(3)貨品周轉快速(4)精明的採購(5)費用開銷難以想像地低。當然,這只是表現出來的結果,而更重要的是,如何達到這些特徵。

3.巴菲特支出了一些失敗的CEO的典型特徵。一方面,由於根本沒有一套可以衡量其表現的標準存在,而且老闆本身沒有一個直接可以衡量判斷其表現的上司,因此往往即便是CEO的工作做的很失敗,董事會也不會對其批評。

4.套利的基本知識。所謂的套利是指在不同的市場同時買賣相同的有價證券或是外匯。自從第一次世界大戰之後,套利或者說風險套利的定義,已延伸包括從已公開的企業購併、重整再造、清算等企業活動中獲利,大部分的情況下,套利者期望不管股市變動如何皆能獲利,相對的他面臨的主要風險是宣佈的事件未如預期般發生。

在評估套利活動時,你必須要能回答四個問題(1)已公佈的事件有多少可能性確實會發生?(2)你的資金總計要投入多久?(3)有多少可能更好的結果會發生,例如購併競價提高(4)因為反托拉斯或是財務意外狀況發生導致購併案觸礁的機率有多高?

巴菲特所堅持的套利標準一是每年只參與少量的套利項目,而對每一個項目的都細心研究。二是只參與公開對外宣佈的案子,而不聽從小道消息。

5.效率市場理論

基本上它認為分析股票是沒有用的,因為所有公開的信息皆已反應在其股價之上,換句話說,市場永遠知道所有的事,作為推論,有效市場理論的教授認為,隨意從一個籃子裡面扔飛鏢選擇的股票,與勤奮聰明的證券分析師選擇的股票,表現不會有差別。而巴菲特以它連續60多年的經驗,堅信效率市場理論是愚蠢的。但有一項需要注意的是現在的市場已經比之前的有效率多了。

今天下午繼續做中國國貿,原來都是往Excel裡填基本數據,現在慢慢的開始做分析了,就發現好多指標都不太懂,像基本每股收益,灘薄每股收益,稀釋每股收益原來雖然看到過,理解卻都不準確,今天就只能再百度一下了。

下午sherry講長江電力,自己在一邊旁聽,感覺還是學到了很多東西,不只做了很多無用功,也有很多還沒有做。突然發現,或許早該講的,確實是指明方向。

PS:

回來吃了個飯就差不多7點半了,找個自習室找到現在。看來是塊期末考試了,2012-12-11 <wbr>工作记录 <wbr>Fanny應該佔個位了。

 

2012 12 11 工作 記錄 Fanny 濟南 實習
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=41259

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