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同系公司互換資產-威利(273)、福方(885)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080415/LTN20080415552_C.pdf

威利國際(273)收購其「同系」福方控股(855)的一項物業,以現金加公司股份支付。

摘自公告:

將予收購的權益

(1) 銷售股份: 聯惠股本中一股面值1.00美元的股份,即聯惠的全部已發行

股本

(2) 股東貸款: 完成時聯惠欠賣方的貸款,金額將不少於16,286,245港元

買方有條件同意購買及賣方有條件同意出售(i)聯惠的銷售股份,即聯惠的全部已發行股本;及(ii)股東貸款,代價為20,160,000港元,將以向賣方或其代名人發行及配發160,000,000股每股0.126港元的代價股份支付代價。

代價股份相當於本公告刊發日期本公司已發行股本約4.79%及緊隨完成後本公司經擴大已發行股本約4.57%。.......每股代價股份之發行價為0.126港元,...(下略)

有關聯惠的資料

聯惠為一家於二零零七年九月十三日在英屬處女群島註冊成立的公司,乃一家投資控股公司,其唯一業務為持有Hostbest的全部已發行股本及墊付為數16,280,365
港元的貸款予Hostbest。Hostbest的主要資產為位於香港北角馬寶道28號華匯中心22樓2201-2203室及2205-2209室的該等物業,該等物業的建築樓面面積約7,472平方呎。該等物業於二零零七年十二月三十一日的市值為33,500,000港元。賣方會將該等物業的擁有權按現狀交付予買方。

greatsoup:
這項交易使福方持有威利不多於5%的股權,有利它用公司的錢控制這一家公司。另外使持股量隱藏(少於5%股權不用申報),亦增加收購他們的難度,真是高手的財技。

買賣地產通常都是財技高手用來增加公司股權的做法,多是一項套出公司現金的把戲。可見於陳殼王的買殼手法之中。
這一系不停的互相控制自己系公司的股權,是他們的手法之一。
同系 公司 互換 資產 威利 273 、福 福方 885
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老千系繼續互換資產-漢基控股(412)和威利國際(273)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080520/LTN20080520297_C.pdf

看 完這份公告,你會覺得一頭霧水,又Senstar,又Perfectday,又Wiseteam,又Glamourous、又Power Global,又Equal Sky,又Oasis Choice,又Silver Target、又Bright Majestic、又Wealth Champion,根本唔知是甚麼協議來的。

其實如果看清楚,其實只是圍繞北角華匯中心30-32樓的買賣,而該堆公司其實是控制每一層樓面的權益,由上市公司持有三組公司,一組公司又有兩層,母公司提供信貸,子公司才是樓面的擁有人,今次是由273買,412賣,作價8,660萬,以同等價格,而行使價為8,660萬的可換股支付,而漢基又售後租回部分樓面,每月約十餘萬。

對於某等人來說,根本不吃虧。這一來控股公司273可拿回資產,雖表上導致412空心化,另外該股價因為是炒落,所以412會造成帳面虧損,但是以該來說卻沒吃虧。

因為原本那些樓宇是死資產,現在漢基可以把那些可換股債,換成股票狂沽,套現一筆,又增加了公司/該的現金實力,高人的公司卻沒損失任何資產,卻拿得了一點現金,真是高明的玩意!

簡單的來說,是以內的物業互相轉讓作幌子,向自己公司發股票/可換股債,(可換股債又換作股票),然後沽出那些股票取得現金,那些現金得來又可以供他們消費,可謂當旗下的公司作印鈔機,只要有人買,錢根本就是賺定了。

最慘的是小股民,誤信小道消息,購下這些股票,這些高明的財技,卻把他們的錢一直減少,直至變零,希望大家能夠看到這些東西,不要再受這的當。
老千 繼續 互換 資產 漢基 控股 412 威利 國際 273
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互换10亿美元股份 西班牙电信、联通增持双悬念


From


http://www.21cbh.com/HTML/2009-9-8/HTML_23SQBD2Q9Y3E.html


9月6日,联通红筹(0762.HK)发布公告表示,已经与西班牙电信签署股权认购协议,双方以换股的方式互相认购对方10亿美元规模的股份,同时订立战略联盟协议。

这是西班牙电信第五次对中国运营商合作伙伴的增持,该公司的持股比例将从5.38%增至约8.06%。联通也将获得西班牙电信不足1%的股份,业内人士认为,如果联通红筹不继续增持,这点股份则显得毫无意义。

此外,联通另一外资股东SK电讯的股份,在本次西班牙电信增持后,比例进一步降至约3.68%。

西班牙电信的增持路径

“ 每一方有条件地同意,通过购买另一方的股份向另一方作出相当于10亿美元的投资。”联通红筹(0762.HK)在公告中透露,西班牙电信按每股11.17 港元的价格认购693912264股新联通股份,同时按西班牙电信的选择,向联通红筹公司转让40730735股西班牙电信库存股,或是由联通红筹公司按 每股17.24欧元的价格认购40730735股新的西班牙电信普通股。

而不论哪种方式,西班牙电信间接持有联通红筹股份的比例,都将从约5.38%增至约8.06%。

上周末,联通红筹的收盘价为10.74港元,西班牙电信的交易对价较之溢价4%。

在此之前,双方的资本联姻最早追溯到2005年。当年6月,全球第四大的西班牙电信斥资2.4亿欧元入股网通红筹(0906.HK),获得其2.99%股权,其后通过三次增持,至2009年1月,先后投入7.3亿欧元,共获得网通红筹7.22%股权。

2008年9月,在联通红筹与网通红筹合并期间,西班牙电信再度投入11亿欧元,分两步增持了网通红筹5.74%股权,从而在两公司合并后,持有130649万联通红筹股份,占所有股本5.5%,成为新联通最大的外资运营商股东。

随后金融危机爆发,西班牙电信一度减持2809万股,当年10月其持有联通红筹股比已下降到5.38%,但这并未影响西班牙电信的进一步增持。今年2月5日,联通与西班牙电信重新签署业务合作框架协议;4月底开始,西班牙电信进一步增持联通的消息再次开始在坊间流传。

4个月之后,这一传言成为事实。9月6日,双方签署协议,在第五次增持后,西班牙电信已持有联通8.06%股权。

资本合作或还有后续

在此前多次交易中,西班牙电信一直都是掏钱收购联通股权,而在本次合作中,双方却是以换股形式完成交易。

业内分析人士认为,这一变化可能是受到金融危机影响:根据公开数据,西班牙电信2008年净利润为75.92亿欧元,同比下降14.8%。通过换股形式完成交易,将节省其现金开支。

但对联通来说,入股西班牙电信则会带来更多变数。

“ 联通入股西班牙电信后,或许会是后续资本动作的伏笔。”业内人士分析说,如果西班牙电信是发行新股,交易后联通将获得其0.885%的股权,如西班牙电信 转让存股,获得股权则为0.892%,这一比例根本不具话语权。“如果不继续增持,联通获得的西班牙电信股权就没有意义。”

而由于西班牙电信早已持有不少于联通红筹5%股权,去年10月,其董事长兼首席执行官阿列达就已进入联通红筹董事会成为执行董事。

就目前而言,联通是否会增持西班牙电信仍难以预料,但无论如何,双方资本联姻之外的合作已开始加速。

 

在9月6日的公告中,联通表示,双方将加强战略联盟,以基于相互的网络、业务模式和经验,在诸如采购、移动通信服务平台、向跨国客户提供服务、技术和研发等方面加强合作。

目前双方尚未透露更多合作细节,但据业内人士猜测,双方的合作重点可能集中在宽带、国际漫游以及WCDMA三方面,常小兵亦在公告中表示,西班牙电信及联通都是全业务电信运营商,并且均经营WCDMA的3G业务,所以相信合作将进一步提升双方通讯及信息应用服务能力。

值得注意的是,西班牙电信与联通的合作,将令联通红筹另一外资股东SK电讯处境更加尴尬。

在 此之前,国内运营商与外资运营商的战略伙伴关系中,一直都是采取一对一的合作模式,SK电讯一度是联通红筹最大的外资股东及最主要的战略合作伙伴。但在电 信重组后,因为联通将CDMA网络变卖给电信,上市公司合并及西班牙电信增持后,SK电讯持有的联通红筹股权也被稀释,双方关系由此变得微妙。

去年9月,SK电讯曾在回应记者采访时表示,SK电讯在韩国同时运营WCDMA和CDMA两种3G网络,所以仍希望与联通在WCDMA方面进行积极交流合作,并对增持股份等各种合作可能性进行探讨。但直到现在,双方仍未有进一步的合作或增持消息出台。

去年合并后,SK电讯在新联通中的股权比例已被稀释为3.7%,本次西班牙电信增持后,该比例进一步降至约3.68%。



互換 10 美元 股份 西班牙 電信 聯通 增持 持雙 懸念
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外匯互換——新興市場緩解本幣拋售壓力的「罌粟奶」

http://wallstreetcn.com/node/55402

今年至今,因為市場預期美聯儲將收緊貨幣政策,多個存在經常賬戶赤字的新興市場國家貨幣都出現了拋售現象。

如果你是新興市場國家的央行,並正在努力保持經濟增長的動力,使經濟免受熱錢流動的衝擊,那麼相對於加息而言,使用互換工具或拋售外匯儲備是更有吸引力的可替代方案。

巴黎銀行認為,互換工具給大部分央行提供了更豐富的工具選擇:

...部分(新興市場)央行已經干預外匯市場,希望控制本幣的貶值壓力。然而,這次值得注意的是,大部分干預外匯市場的央行都依賴其它工具,而不是拋售它們的外匯儲備,也就是通過外匯互換提供美元。

在過去幾年裡,巴西央行的國際儲備看似已經達到了最優的水平,該工具一直是巴西央行外匯干預匯率頻繁使用的工具。當巴西央行希望避免美元兌巴西雷亞爾出現巨大波動的時候,它們會選擇通過貨幣互換出售美元,或通過逆向的貨幣互換購買美元。現在,這種外匯干預措施已經被新興市場國家廣泛使用,印度和印尼都緊跟巴西央行的腳步,雖然存在一些不同。我們認為,該工具對土耳其也是可用的。

最近,印度央行就決定與該國的石油企業進行美元對印度盧比的外匯互換交易,希望支持盧比匯率。巴黎銀行解釋了其中的工作原理:

實際上,印度央行正在借美元給石油企業,而不是出售即期的美元。這對市場的即期影響是積極的,因為市場把其解讀成,印度央行已經從市場抽離了石油企業的美元需求。這些互換工具帶來的另一個(意料之外的)後果是,將擴大交叉貨幣的基礎,因為印度央行開始在市場中購買/出售外匯互換工具,可以認為是避免了其即期的外匯儲備數字下跌。而另一個未被市場定價的後果是,如果印度盧比進一步貶值,進口石油的企業可能會面對損失。如果該工具有效,印度盧比升值,來自印度央行的美元貸款在償還時可實現額外的利潤。當如果盧比貶值,那麼石油企業將要承擔損失。在這種情況下,印度央行就要對這些互換不斷進行展期,或印度政府將不得不承擔財政打擊。在大部分新興經濟體央行中,印度央行是最不願意加息的,但這些外匯干預看起來並不足以緩解盧比貶值的壓力,因為如下圖所示,盧比仍然是表現最差的新興市場貨幣。

很容易看出,這些互換工具有點像現在的部分準備金銀行體系,那些外匯儲備不多的新興市場央行可以利用有限的外匯儲備作為「準備金」,在外匯市場上創造更多美元定價的新貨幣供應。

但凡事都有兩面性,如果互換工具有效,新興市場央行將獲得相當大的收益。如果沒有效果,可能會進一步放大問題,加劇市場的拋售,最終這些央行還是只能用真實的外匯儲備滿足市場拋售本幣帶來的美元需求。

而現在看起來,這些央行的命運並不掌握在自己的手上,更多地掌握在美聯儲的手上——美聯儲的緊縮速度將決定一切。

巴黎銀行也認為這些工具是高風險的策略:

...雖然它們的干預可能能在很短的期限內穩定外匯市場,但它們並不能解決它們貨幣貶值壓力背後潛在的根本問題——大規模的經常賬戶赤字。同時,它們最終可能將帶來不良的後果:為了填補來自外匯互換工具造成的損失,財政狀況進一步惡化,接著主權債務被降級,這將導致更難吸引資本流入來填補經常賬戶赤字。

換句話說,這些外匯干預措施在緩解短期投機性頭寸和爭取時間解決深層經濟問題上是可用的。但長期來說,我們將看到更多來自外部的脆弱性,因為全球流動性環境的緊縮只會是時間的問題。

結果,選擇這些臨時措施的國家只是簡單地推遲了潛在的調整時機,同時冒著打擊財政狀況的巨大風險(如果這些國家最終被迫讓本幣貶值)。在這種情況下,這些國家可能不能收穫本幣貶值帶來的好處,還可能不得不努力應對信用降級帶來的衝擊。雖然這些情況的出現還有些遙遠,但這正是08年金融危機以後導致中歐和東歐開放經濟體增長下滑的原因——因為在必要的時候,它們沒有讓它們的貨幣貶值。現在還過早作出預測,但基於最近巴西、土耳其、印度和印尼央行的作為判斷,這些國家的經濟增速可能已經在下跌。

外匯 互換 新興 市場 緩解 本幣 拋售 壓力 罌粟
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23:17 PIMCO格罗斯:美联储主席候选人萨默斯的退选强化了周三美联储前瞻指引。 22:50 葡萄牙副总理表示,一旦葡萄牙退出现行援助计划,将整考虑申请额外的欧元区支持来缓解其回归金融市场的压力。 22:45 前美联储官员Donald Kohn:极宽松的货币政策将导致危险的风险。 22:30 美联社:美国防部官员称有几人在Navy Yard狙击手事件中被射杀。 22:25 华盛顿邮报消息:警方称1名狙击手已经受伤倒地,警方在追捕另两人。 22:20 美联社:美国国防部官员表示,华盛顿Navy Yard狙击手已经被控制,但未被拘押。 22:12 高盛2015年二季度巴塞尔 I一级普通资本比率为12.6%。 22:02 NBC最新报道,至少10人在Navy Yard狙击手事件中被枪击。 21:56 联合国武器检查组:有清楚且确凿的证据显示叙利亚境内曾使用过沙林毒气。 21:49 华盛顿狙击手事件过后,华盛顿机场暂停所有航班。 21:47 NBC消息:华盛顿Navy Yard事件目前有7名受害者,包括5个平民及2名警察。 21:44 花旗集团2015年二季度的一级普通资本比率测试结果为13.2%;花旗集团预计在面临严重压力的情况下,将损失212亿美元。 21:42 欧洲央行与英国央行延长流动性互换时间至2014年9月30日。 21:33 道琼斯工业平均指数周一开盘上涨78.33点,涨幅0.51%,报15454.39点;纳斯达克综合指数周一开盘上涨7.48点,涨幅0.4... 21:15 美国8月工业产出月率+0.4%,预估+0.5%,前值持平;美国8月制造业产出月率+0.7%,预估+0.5%,前值修正为-0.4%,初值-0.... 21:13 美国海军确认,一名活跃的狙击手出现在华盛顿navy yard,至少1人受伤。 即時刷新» 美銀實習生猝死事件發酵,高盛蘇黎世辦公室涉嫌強迫員工加班被調查

http://wallstreetcn.com/node/56793

高盛蘇黎世分部接受蘇黎世勞工部門(AWA)的檢查,瑞士日報Tages-Anzeiger稱AWA 接到瑞士銀行聯合工會的舉報:高盛不遵守勞動法案,要求員工加班、不予支付加班費。AWA透露此次尋訪目的為了調查高盛內部是否涉嫌強制員工加班。

瑞士勞動法規定,僱員每週工作時間不得超過45小時,允許一些行業延長到50小時。

AWA主要職責就是監督勞動法在各行各業的實際落實情況,他們也負責處理一些來自工會或僱員的舉報信息。

瑞士勞工部的此番行動很可能受了美銀實習生猝死倫敦慘案的影響。華爾街見聞此前有報導:2 1歲的美銀實習生Moritz Erhardt連續三天通宵加班後,猝死身亡。該事件引發渲染大波,部分媒體譴責金融行業「食人」加班制。

高盛在全球的辦公室均存在加班現象,程度各一,而FT稱高盛每星期都會統計員工的加班工時,然後做電子備份。

目前,AWA表示目前尚未公佈調查結果,舉報者銀行聯盟不願意透露更多細節,高盛拒絕回應此事。

23 17 PIMCO 格羅斯 格羅 美聯儲 美聯 主席 候選人 候選 薩默斯 薩默 的退 退選 強化 了周 三美 聯儲 前瞻 指引 22 50 葡萄牙 葡萄 副總理 副總 表示 一旦 退出 現行 援助 計劃 將整 考慮 申請 額外 歐元區 歐元 支持 緩解 回歸 金融 市場 壓力 45 官員 Donald Kohn 極寬 寬松 松的 貨幣 政策 導致 危險 風險 30 美聯社 國防部 國防 稱有 有幾 幾人 人在 Navy Yard 狙擊手 狙擊 事件 中被 射殺 25 華盛頓 華盛 郵報 消息 警方 已經 受傷 倒地 追捕 另兩 兩人 20 美國 控制 但未 未被 拘押 12 高盛 2015 二季度 巴塞爾 巴塞 一級 普通 資本 比率 12.6% 02 NBC 最新 報道 至少 10 槍擊 21 56 聯合國 聯合 武器 檢查組 檢查 清楚 確鑿 證據 顯示 敘利亞 境內 使用 沙林 毒氣 49 過後 機場 暫停 所有 航班 47 目前 受害者 受害 包括 平民 警察 44 花旗 集團 測試 結果 13.2% 預計 面臨 嚴重 情況 損失 212 美元 42 歐洲 央行 英國 延長 流動性 流動 互換 時間 2014 33 道瓊斯 工業 平均 指數 周一 開盤 上漲 78.33 漲幅 0.51% 15454.39 納斯 達克 綜合 7.48 15 產出 月率 0.4% 預估 0.5% 前值 持平 月制 制造 造業 0.7% 修正 初值 13 海軍 確認 一名 活躍 出現 navy yard 即時 刷新 美銀 實習生 實習 猝死 發酵 蘇黎世 辦公室 辦公 涉嫌 強迫 員工 加班 調查
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FT:逃脫監管的籠子,全球掉期互換市場面臨分裂

http://wallstreetcn.com/node/60422

美國機構投資者開始採取措施迴避越來越嚴格的市場監管,投資銀行目前重點發展其海外市場業務,使得全球掉期互換市場正面臨分裂。

一家名為塔布集團的資本市場諮詢公司做了一項調查,結果發現本週40家總共管理著13.6萬億美元資產總部在美國的資產管理公司、對沖基金和區域性銀行,其中四分之三,沒有使用新的被稱為互換交易執行系統的電子市場(Sef交易平台)。

一些最大的投資銀行和經紀公司,如摩根大通、高盛和花旗集團都發現,通過倫敦進行掉期互換交易更加有利可圖,可以規避冗雜的美國新的監管規則。

隨著多德 - 弗蘭克(Dodd-Frank)法案的頒佈,銀行、券商和投資者都在競相調整自己的日常交易,以便符合法案的規定。為了維護金融市場,美國的監管機構希望將更多的場外衍生工具交易移植到透明的電子交易平台上來,這樣可以通過清算所來監控這些交易。

為了達到這一目標,商品期貨交易委員會要求,凡是與「美國客戶」進行的掉期互換交易,必須在指定的Sef交易平台上進行。

然而,新的監管規則一直存在爭議。銀行及海外監管機構認為,從廣義的法律層面上來說,美國監管機構應該最小限度地干涉投資者和交易行為,CFTC制定的新規則其實是在搶奪本不屬於自己的管轄權。

花旗已開通了境外交易直通車,允許非美國客戶在紐約時段進行交易,而高盛和摩根大通也已經允許非美國客戶通過在英國註冊法人來進行交易。這三家銀行都拒絕對此發表評論。熟悉情況的業內人士說,一些交易經紀商,包括GFI集團,也在考慮派遣一些工作人員到倫敦,以保證自己客戶的利益不受影響。

GFI首席運營官羅恩·列維說,

「我們看到自己在Sef交易平台上取得了穩步上升的業績,說明我們在國際業務(幫助非美國客戶在Sef交易平台上進行交易)拓展中已經佔得先機。」

塔布集團公佈的調查結果和行業數據顯示,三分之二的受訪者表示打算在今年年底更多監管規則出台之前,改用Sef交易平台。

兩項監管規則已經在本月出台:Sef交易平台規定並且要求,凡是擁有海外分支機構或關聯機構的美國的銀行必須清理自己違規的場外衍生品交易。監管的目的是監督那些把總部設在離岸金融中心(如開曼群島)的美國對沖基金,這些基金通常會把自己的海外分支作為交易對手來進行掉期互換交易

有市場參與者說自己已經不願意使用Sef交易平台,因為害怕遭到多德 - 弗蘭克(Dodd-Frank)法案的處罰。

監管制度的差異可能意味著上百萬​​美元抵押金的差異,這些抵押金是投資者必須交付的,可以防範他們進行的衍生品交易風險。

對此,包括美林銀行在內的美國多家銀行,已經把總部設立在倫敦的子公司從法律上定義為「非美國客戶」 。

一位不願透露姓名的經紀人透露說,

「市場上的資金已經開始通過上述這些市場參與者來進行交易 。」

市場人士說,這一趨勢可能會繼續下去,直到歐洲的監管法規達到目前美國的水準。包涵在歐洲市場基礎構建監管法案中的相關強制監管法律的制定,還在討論當中,在明年夏天之前不會生效,執行也許需要更多時間。預計新的歐洲監管法規將會適用於美國的銀行附屬公司。

FT 逃脫 監管 籠子 全球 掉期 互換 市場 面臨 分裂
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阿根廷破解違約新招:債券互換繞開美國司法管轄

來源: http://wallstreetcn.com/node/105718

阿根廷總統克里斯蒂娜提出自願債券互換計劃,以繞過美國法院裁決向大多數債權人支付利息,讓該國走出13年來的第二次違約。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

阿根廷政府向國會提交法案,允許債權人把持有的依據海外法律發行的債券,交換成等值的依據阿根廷法律發行的債券。

克里斯蒂娜還表示將停止使用美國的紐約梅隆銀行作為受托銀行,改用阿根廷本地的Banco de la Nación銀行向債勸人支付款項。

由於美國法官Thomas Griesa裁決紐約梅隆銀行不能向債權人支付利息,7月30日阿根廷未能如期償付5.39億美元重組債券債息導致違約。

美國法院裁決阿根廷必須先向釘子戶債權人美國“禿鷲基金”先支付利息,再能履行對他債權人的義務。

“禿鷲基金”要求阿根廷政府按照100%的債券票面價值支付利率,阿根廷政府不同意不同意全額支付,而只能按照絕大多數債權人65%折讓比率進行支付。

克里斯蒂娜總統一直主張阿根廷沒有違約,並堅稱美國法院的裁決侵犯阿根廷主權。最新的債務互換如果能夠通過,那麽意味著阿根廷政府將繞過美國法律的管轄權。

路透援引部分分析師觀點稱,債務互換可能帶來新稱法律風險,並將撲滅阿根廷政府與美國“禿鷲基金”最後一絲和解希望。這可能造成阿根廷比索進一步貶值,外匯儲備流失加劇。


阿根廷 阿根 破解 違約 新招 債券 互換 繞開 美國 司法 管轄
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=109348

中蒙關系升級 雙邊本幣互換規模擴大至150億元人民幣

來源: http://wallstreetcn.com/node/106187

中國國家主席習近平周五在蒙古國發表演講時稱,中蒙雙方決定將雙邊本幣互換規模擴大至150億元人民幣,並同意研究在中國二連浩特-蒙古國紮門烏德等地建立跨境經濟合作區。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

據新華社報道,習近平稱,雙方成立了礦能和互聯互通合作委員會,簽署了《中蒙經貿合作中期發展綱要》,確定了到2020年雙邊貿易額達到100億美元的目標。雙方還將在礦產品深加工、新能源、電力、農牧業、環保等領域開展全方位合作。去年,中國和蒙古之間的雙邊貿易額為62億美元。

中方願同蒙方加強在絲綢之路經濟帶倡議下合作,對蒙方提出的草原之路倡議持積極和開放態度。雙方可以在亞洲基礎設施投資銀行等新的平臺上加強合作。

中國於2012年3月與蒙古國簽訂雙邊本幣互換協議,規模為100億元人民幣,互換協議有效期三年。

華爾街見聞網站此前提到,蒙古國經濟增速已連續四年萎靡不振,通脹高企,本幣更是大幅貶值到歷史最低點。今年上半年,外商投資同比暴跌70%。蒙古國將希望寄托於中國和俄羅斯,希望藉此尋求國際資金。

十多年來,中國一直是蒙古國最大的貿易夥伴國。蒙古國負責礦業的副總理Erdenebulgan Oyun曾在上個月接受采訪時表示:

每個人都想和中國做生意。

之後,俄羅斯總統普京也將出訪蒙古國。

社科院俄羅斯東歐中亞研究所俄羅斯經濟研究室主任程義軍表示,

蘇聯留下的遺產使得蒙古與俄羅斯之間一直存在緊密的關系,但在經濟上,蒙古最依賴的是中國。蒙古希望利用中俄雙方,沒有意圖冒犯任何一方。


中蒙 關系 升級 雙邊 本幣 互換 規模 擴大 150 億元 人民幣 人民
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=109706

複雜衍生品卷土重來 監管反催生互換市場繁榮

來源: http://wallstreetcn.com/node/106621

市值達到9.8萬億美元的美國債券市場看起來有些沈悶,但是在它平靜的外表下是另一番景象。(更多精彩財經資訊,請到各大應用商店下載華爾街見聞App

投資者正越來越多地轉向與特定公司信譽綁定的衍生品,而不是直接購買公司債券。這種合成賭註的規模已飆升至至少2011年初以來的最高水平,有時甚至超過了標的債券的交易量。

這反映了投資者的擔心。投資者擔心不能足夠迅速地進出債券市場。受監管加強的影響,華爾街正退出債券交易,這可能使投資者的處境更為脆弱。在美聯儲考慮退出長達6年刺激政策的今天,市場的前景瞬息萬變。

在Jackson Hole全球央行年會上,美聯儲主席耶倫表示,美國勞動力市場正在愈合,而政策制定者正開始考慮何時開始撤回刺激性政策。

衍生品的繁榮也凸顯了投資者正重新回到這結構複雜、高杠桿的投資工具。衍生品放大了投資者的潛在收益或損失。

彭博新聞社援引巴克萊信貸策略師Jigar Patel表示,

使用信用違約互換時,你不會受到市面上有什麽債券或交易頻率的限制。人們正在尋找不同的方式來投資,承擔風險。

公司債投資經理更加關註保持靈活性,因為新規已經使得華爾街大行已經削減了他們在債市中的存在感。投資者選擇衍生品是因為它們往往更容易購買或出售。

巴克萊數據顯示,今年二季度,與特定投資級公司綁定的信用互換的交易額幾乎翻了一倍,達到9000億美元。而2013年同期,交易規模不到5000億美元。同期,投資級債券的交易額從平均每天132億美元下降到每天131億。

巴克萊數據顯示,一些公司的衍生品交易比它們的債券交易更為活躍,比如Nordstrom、Staples和惠而浦公司。畢竟,如果一個公司不發行足夠的債券以滿足投資者的需求,交易員可以通過綁定標的債券互換的方式,獲得相關風險。


複雜 生品 卷土 土重 重來 監管 催生 互換 市場 繁榮
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外儲告急!阿根廷年內將獲中國10億美元貨幣互換

來源: http://wallstreetcn.com/node/207983

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路透援引阿根廷《民族報》周日報道稱,阿根廷與中國央行將於今年年底前進行最多高達10億美元的貨幣互換操作。

據《民族報》,阿根廷央行表示,第一次互換操作的規模在5億到10億美元之間。這是阿根廷總統與中國國家主席習近平7月簽署的總額110億美元貸款協議的第一筆。但該協議並沒有規定具體時間表。

該報紙稱,兩國央行行長上周日在瑞士巴塞爾會議的間隙進行了會晤,探討了本次貨幣互換的細節。

此次與阿根廷的貨幣互換也是中國推行人民幣國際化戰略的一部分。自2008年來,央行已經與23家外國央行簽署了總額達2.5萬億的人民幣互換協議(下圖)。

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簽署互換協議的好處在於,當市場面臨壓力之時,互換額度能夠充當後盾,另外,它為外資銀行提供了額外的流動資金,可以促進人民幣貿易融資活動,互換額度亦可以將人民幣兌換為外幣投資於外國主權債券,支持中國的外出多元化。

在目前出口收入疲弱及阿根廷比索走勢艱難導致阿根廷外匯儲備承受重壓之際,貨幣互換將使阿根廷提高外匯儲備或以人民幣支付中國進口商品的費用。

阿根廷在拿到錢後有兩個選擇:要麽在香港或倫敦將人民幣換成美元,或者將這些人民幣作為央行的儲備貨幣的一部分。

自2011年以來,阿根廷出口疲弱,資本外流嚴重,美元極度短缺,阿根廷政府已經很難通過合法貿易來用比索換取美元。

阿根廷總統費爾南德斯政府實施嚴格的進口及資本管制,以保護不斷縮減的外匯儲備,該國需要這些儲備來償付債務。目前阿根廷外匯儲備僅286億美元,處於約八年低點。

7月底,在禿鷲基金的窮追不舍下,阿根廷在12年後再度發生債務違約。在違約後的1個月內,阿根廷比索在1個月內暴跌22%創歷史新低。

外儲 告急 阿根廷 阿根 年內 將獲 中國 10 美元 貨幣 互換
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政策預期寬松 中國一年期互換利率降至17個月新低

來源: http://wallstreetcn.com/node/209123

中國一年期人民幣互換利率降至17個月新低,反映出市場普遍預期央行將維持寬松的貨幣政策。

截至北京時間16:45,基於7天回購利率的一年期互換利率為3.23%,之前曾一度跌至3.20%,為2013年5月以來最低。

在10月5日公布的季度貨幣政策報告中,中國央行表示將會采取靈活的貨幣工具,保持適當的流動性,推動信貸和社會融資規模合理增長。9月匯豐制造業PMI50.2,連續徘徊在三個月低位。

據彭博,上海耀之資產管理中心市場主管王明表示:“毫無疑問,降低融資成本促進經濟發展依然是政策制定者的頭等大事。今年剩下的時間內利率都會保持低位。”

根據全國銀行間同業拆借中心數據,7天回購利率日內上漲8個基點至2.99%。

近日,為解決經濟下行、債務高企等問題,政府接連出臺多項政策。9月底,央行聯合銀監會發文放寬了限購限貸政策,力推“認貸不認房”,並下調了住房貸款折扣下限。

10月2日,國務院發文加強地方債務管理,在允許地方政府直接舉債的同時,剝離了地方融資平臺的融資職能。在今天的最新預算改革文件中,國務院還強調要將政府債務納入政績考核範圍,建立問責制。

不過,盡管政府政策頻出,市場也熱切盼望,政府高層多次表示近期內不太可能推出大規模的財政或貨幣刺激。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

政策 預期 寬松 中國 年期 互換 利率 降至 17 個月 新低
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盧布暴跌在即 中俄簽訂1500億元貨幣互換協議

來源: http://wallstreetcn.com/node/209333

據央行消息,中國人民銀行與俄羅斯聯邦中央銀行簽署了規模為1500億元人民幣/8150億盧布的雙邊本幣互換協議。互換協議有效期三年,經雙方同意可以展期。

央行在新聞稿中稱,此舉旨在便利雙邊貿易及直接投資,促進兩國經濟發展。俄羅斯預計明年與中國的貿易額將達到1000億美元,2020年達到2000億美元。

此外,俄羅斯外貿銀行(VTB)和中國進出口銀行就開放信用額度簽訂了框架協議。俄羅斯移動通信運營商Megafon和中國國家開發銀行就授權安排5億美元融資交易簽署協議。

最近李克強正對俄羅斯進行訪問,這是中俄總理第十九次定期會晤。據官方媒體報道,李克強此行將簽署50多項協議,包括俄中東線天然氣供應、高速鐵路、核能、旅遊等合作備忘錄。

9月,中國副總理張高麗與俄羅斯副總理舒瓦洛夫達成一致,承諾加強兩國間銀行合作,加大盧布和人民幣在貿易結算中的應用,“鼓勵中俄企業多些采用本幣結算,避免使用第三國貨幣。”

當前中俄跨境貿易結算中有75%使用美元支付。

目前,石油和天然氣出口共計占到俄羅斯總收入的一半。受到油價下跌影響,俄羅斯盧布正面臨這巨大的貶值壓力。

據彭博,俄羅斯央行行長Elvira Nabiullina表示,在過去十天內,俄羅斯央行為了穩定盧布拋售了60億美元。但卻未能有效阻止盧布下跌。相對於歐元和美元(加權),盧布在過去七天內已經貶值了2.2%。

如果油價進一步下跌,那麽盧布預計將進一步貶值。

盧布 暴跌 在即 中俄 簽訂 1500 億元 貨幣 互換 協議
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北美首個人民幣離岸中心落戶加拿大 中加2000億元互換協議簽署

來源: http://wallstreetcn.com/node/210443

人民幣國際化再下一城,正式登陸北美。昨日中國央行及加拿大總理辦公室先後發布聲明稱,加拿大將建立北美首個人民幣離岸中心,將確定多倫多人民幣業務清算行。中國與加拿大同意采取多項措施,在貿易、商業以及投資領域增加使用人民幣,推進加拿大人民幣市場的穩定和健康發展。

上述聲明稱,加拿大與中國兩國央行簽署了規模為2000億元人民幣/300億加元的雙邊本幣互換協議,旨在支持建立人民幣業務清算行。加拿大中央銀行將為人民幣業務提供緊急流動性支持。

聲明還稱,中加雙方簽署了在加拿大建立人民幣清算安排的合作備忘錄,並同意將人民幣合格境外機構投資者(RQFII)試點地區擴大到加拿大,初期投資額度為500億元人民幣。

至此,中國人民銀行已先後與28個境外央行或貨幣當局,簽署雙邊本幣互換協議;先後已在港澳臺地區、新加坡、倫敦、法蘭克福、首爾、巴黎、盧森堡建立了人民幣清算安排,並正在多哈、多倫多建立人民幣清算安排。

此前,加拿大批準中加《關於促進和相互保護投資的協定》,並於今年10月1日起正式生效。業內人士普遍認為,此次在加拿大建立人民幣清算中心的舉措,標誌著中加兩國在雙邊經貿關系上又邁出重要一步。

雙邊本幣互換協議是指一國(地區)的央行(貨幣當局)與另一國(地區)的央行(貨幣當局)簽訂協議,約定在一定條件下,任何一方可以一定數量的本幣交換等值的對方貨幣,用於雙邊貿易投資結算或為金融市場提供短期流動性支持。到期後雙方換回本幣,資金使用方同時支付相應利息。

下圖來自中國央行微博。

加拿大,人民幣,人民幣國際化,中國

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北美 首個 人民幣 人民 離岸 中心 落戶 加拿大 加拿 中加 2000 億元 互換 協議 簽署
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盧布暴跌:中俄貨幣互換,中國真的虧了嗎?

來源: http://wallstreetcn.com/node/212235

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原文載於《第一財經日報》,作者李德尚玉,授權華爾街見聞發表。

本周以來,盧布的狂跌引起全球關註。盧布兌美元匯率跌幅創下自1999年以來的最高紀錄,自今年初以來,盧布匯率已下跌逾50%,目前市場仍對盧布走勢持悲觀預期。

這時候,有人忽然想起中國央行與俄羅斯聯邦中央銀行簽署的貨幣互換協議,指出中俄雙方互換貨幣匯率極低,並認為我國因此蒙受了匯率損失。

今年10月13日,中俄雙方簽訂了規模為1500億元人民幣/8150億盧布的貨幣互換協議,匯率折合算來,1元人民幣約等於5.43盧布。而相對於目前1元人民幣兌10~12盧布的匯率,眼看著盧布持續下跌,有人大呼中國央行吃虧了。

實際果真如此嗎?

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貨幣互換並未實際發生

“首先,貨幣互換並沒有任何實際發生,只是給了兩國一個應急機制,相當於信用額度。”浙江大學管理學院教授賁聖林向《第一財經日報》記者解釋稱,“我國和那麽多國家簽了貨幣互換協議,現在為止,實際發生的極少。”

賁聖林稱,貨幣互換實質只是互換額度,並不代表實質發生的交易,中俄兩國某一方需要使用時,應該向另一方提出需求,在中俄貿易中使用,但是也可以不使用。

那什麽是貨幣互換協議,為什麽要簽訂這種協議?

中國人民大學重陽金融研究院研究員劉英向《第一財經日報》記者解釋,貨幣互換其實是貨幣掉期(SWAP),貨幣互換的目的是為防止匯率變動風險造成的損失以及降低融資成本。交易雙方根據互補的需要,以商定的籌資本金和利率為基礎,進行債務或投資的本金交換並結清利息。

“互換雙方一般是金融機構或企業,按照事先商定的匯率,交換不同幣種、相同數額的本金並定期結算利息,協議到期後再互換回初始交易時的本金。”劉英向本報記者稱,其實,由於美元走強,不只是盧布大幅走低遭受重挫,土耳其里拉、哥倫比亞比索兌美元匯率也跌至紀錄低點。南非蘭特、馬來西亞林吉特、巴西雷亞爾、印尼盾等也都觸及幾年來的新低。

賁聖林稱,之所以簽訂貨幣互換協議,是為了防範國際金融風險,可以不通過美元,而是通過其他非美元國家進行雙方的貨幣結算。比如購買俄羅斯的石油,我國可以用人民幣結算,並不一定要用美元了。

“所以,貨幣互換協議是為了雙方的貿易投資而簽訂的協議,同時防患未然,為防範風險而進行的。”賁聖林稱,貨幣互換的目的是為防止匯率變動風險造成的損失以及降低融資成本。

所以,貨幣互換協議只有實際發起和動用,才會互換一筆資金到對方賬戶上去。現在只是簽了協議,備用性質,並沒有發生債權債務關系。

實質是信用額度

賁聖林解釋稱,貨幣互換實質只是互換額度,信用額度並不代表實際提款。並且,在發起和動用該協議的時候,需滿足一些在協議中註明的前提條件,會對資金提供方提供一定保障,比如用盧布作為抵押物。

“如俄羅斯向中方提款的時候,要用盧布作為抵押,其實是一個信用風險的問題。”賁聖林向本報記者解釋。

例如,俄羅斯提出需要提款,那麽就要用盧布作為抵押物,這個時候最大規模是1500億元人民幣,到期後,俄羅斯需要還相應額度的人民幣,所以抵押並不表示俄羅斯不用還款了。

雙方簽訂的1500億元人民幣/8150億盧布,是規定的最大可互換規模,如俄方發起,最多可動用的余額是1500億元人民幣;如中方發起,最多可動用的余額是8150億盧布。現在沒有動用,談不上有損失。

值得註意的是,目前中俄貿易的主要結算貨幣還是美元,而之所以沒有大量使用人民幣,瓶頸在於俄企業手頭並沒有足量的人民幣。

在俄羅斯遭受歐美制裁,大批國企獲得美元、歐元舉步維艱的時候,若俄方能通過互換獲得人民幣流動性,提高在對華貿易中使用人民幣結算的比重,對於人民幣走出去也是大有裨益的。

沒有匯率風險

“當然,如果俄羅斯覺得有必要的時候,可以提出來人民幣提款,我們也應該有這個責任,並不表示俄羅斯不還款了。相對而言,簽訂時候匯率比較低,不是商業機構之間的貨幣互換。”賁聖林稱。

“我們並沒有匯率風險,貨幣互換目的之一是為防範外匯風險,三年協議到期,俄羅斯就要歸還我們1500億元人民幣加利息。”劉英向本報記者表示,因為是人民幣與盧布直接互換,不涉及美元轉換,是“去美元化”。

該協議實際動用時,是按發起時的匯率(而不是提前設定的固定匯率)來計算應互換的雙方金額;歸還時本金不變,動用方還要付一定利息。也就是說,如果俄方動用了我方的人民幣,一定期限後還需歸還我方人民幣,金額是原本金+利息。這對我們來說是沒有匯率風險的。

這其中,最大的風險是俄羅斯經濟狀況急劇惡化,金融愈發不穩,俄央行在互換到期後違約。也就是,俄羅斯賴賬不還錢怎麽辦?

即使在最壞的情境下,俄央行違約,形成對華債務,中方也可以通過要求俄方對華出口燃料、原材料和武器進行償還。

事實上,自1962年5月美聯儲與法國央行簽署世界上第一個央行間貨幣互換協議以來,世界上還從來沒有發生過央行互換違約事件。

小貼士

為了帶你了解貨幣互換是怎麽操作的,是否存在匯率風險,中國人民銀行官方微博“央行微播”專門進行了簡要的解釋,詳見下圖:

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盧布 暴跌 中俄 貨幣 互換 中國 真的 虧了
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盧布暴跌:中俄貨幣互換,中國真的虧了嗎?

來源: http://wallstreetcn.com/node/212235

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原文載於《第一財經日報》,作者李德尚玉,授權華爾街見聞發表。

本周以來,盧布的狂跌引起全球關註。盧布兌美元匯率跌幅創下自1999年以來的最高紀錄,自今年初以來,盧布匯率已下跌逾50%,目前市場仍對盧布走勢持悲觀預期。

這時候,有人忽然想起中國央行與俄羅斯聯邦中央銀行簽署的貨幣互換協議,指出中俄雙方互換貨幣匯率極低,並認為我國因此蒙受了匯率損失。

今年10月13日,中俄雙方簽訂了規模為1500億元人民幣/8150億盧布的貨幣互換協議,匯率折合算來,1元人民幣約等於5.43盧布。而相對於目前1元人民幣兌10~12盧布的匯率,眼看著盧布持續下跌,有人大呼中國央行吃虧了。

實際果真如此嗎?

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貨幣互換並未實際發生

“首先,貨幣互換並沒有任何實際發生,只是給了兩國一個應急機制,相當於信用額度。”浙江大學管理學院教授賁聖林向《第一財經日報》記者解釋稱,“我國和那麽多國家簽了貨幣互換協議,現在為止,實際發生的極少。”

賁聖林稱,貨幣互換實質只是互換額度,並不代表實質發生的交易,中俄兩國某一方需要使用時,應該向另一方提出需求,在中俄貿易中使用,但是也可以不使用。

那什麽是貨幣互換協議,為什麽要簽訂這種協議?

中國人民大學重陽金融研究院研究員劉英向《第一財經日報》記者解釋,貨幣互換其實是貨幣掉期(SWAP),貨幣互換的目的是為防止匯率變動風險造成的損失以及降低融資成本。交易雙方根據互補的需要,以商定的籌資本金和利率為基礎,進行債務或投資的本金交換並結清利息。

“互換雙方一般是金融機構或企業,按照事先商定的匯率,交換不同幣種、相同數額的本金並定期結算利息,協議到期後再互換回初始交易時的本金。”劉英向本報記者稱,其實,由於美元走強,不只是盧布大幅走低遭受重挫,土耳其里拉、哥倫比亞比索兌美元匯率也跌至紀錄低點。南非蘭特、馬來西亞林吉特、巴西雷亞爾、印尼盾等也都觸及幾年來的新低。

賁聖林稱,之所以簽訂貨幣互換協議,是為了防範國際金融風險,可以不通過美元,而是通過其他非美元國家進行雙方的貨幣結算。比如購買俄羅斯的石油,我國可以用人民幣結算,並不一定要用美元了。

“所以,貨幣互換協議是為了雙方的貿易投資而簽訂的協議,同時防患未然,為防範風險而進行的。”賁聖林稱,貨幣互換的目的是為防止匯率變動風險造成的損失以及降低融資成本。

所以,貨幣互換協議只有實際發起和動用,才會互換一筆資金到對方賬戶上去。現在只是簽了協議,備用性質,並沒有發生債權債務關系。

實質是信用額度

賁聖林解釋稱,貨幣互換實質只是互換額度,信用額度並不代表實際提款。並且,在發起和動用該協議的時候,需滿足一些在協議中註明的前提條件,會對資金提供方提供一定保障,比如用盧布作為抵押物。

“如俄羅斯向中方提款的時候,要用盧布作為抵押,其實是一個信用風險的問題。”賁聖林向本報記者解釋。

例如,俄羅斯提出需要提款,那麽就要用盧布作為抵押物,這個時候最大規模是1500億元人民幣,到期後,俄羅斯需要還相應額度的人民幣,所以抵押並不表示俄羅斯不用還款了。

雙方簽訂的1500億元人民幣/8150億盧布,是規定的最大可互換規模,如俄方發起,最多可動用的余額是1500億元人民幣;如中方發起,最多可動用的余額是8150億盧布。現在沒有動用,談不上有損失。

值得註意的是,目前中俄貿易的主要結算貨幣還是美元,而之所以沒有大量使用人民幣,瓶頸在於俄企業手頭並沒有足量的人民幣。

在俄羅斯遭受歐美制裁,大批國企獲得美元、歐元舉步維艱的時候,若俄方能通過互換獲得人民幣流動性,提高在對華貿易中使用人民幣結算的比重,對於人民幣走出去也是大有裨益的。

沒有匯率風險

“當然,如果俄羅斯覺得有必要的時候,可以提出來人民幣提款,我們也應該有這個責任,並不表示俄羅斯不還款了。相對而言,簽訂時候匯率比較低,不是商業機構之間的貨幣互換。”賁聖林稱。

“我們並沒有匯率風險,貨幣互換目的之一是為防範外匯風險,三年協議到期,俄羅斯就要歸還我們1500億元人民幣加利息。”劉英向本報記者表示,因為是人民幣與盧布直接互換,不涉及美元轉換,是“去美元化”。

該協議實際動用時,是按發起時的匯率(而不是提前設定的固定匯率)來計算應互換的雙方金額;歸還時本金不變,動用方還要付一定利息。也就是說,如果俄方動用了我方的人民幣,一定期限後還需歸還我方人民幣,金額是原本金+利息。這對我們來說是沒有匯率風險的。

這其中,最大的風險是俄羅斯經濟狀況急劇惡化,金融愈發不穩,俄央行在互換到期後違約。也就是,俄羅斯賴賬不還錢怎麽辦?

即使在最壞的情境下,俄央行違約,形成對華債務,中方也可以通過要求俄方對華出口燃料、原材料和武器進行償還。

事實上,自1962年5月美聯儲與法國央行簽署世界上第一個央行間貨幣互換協議以來,世界上還從來沒有發生過央行互換違約事件。

小貼士

為了帶你了解貨幣互換是怎麽操作的,是否存在匯率風險,中國人民銀行官方微博“央行微播”專門進行了簡要的解釋,詳見下圖:

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盧布 暴跌 中俄 貨幣 互換 中國 真的 虧了
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放棄減計要求 希臘拋出債務互換方案

來源: http://wallstreetcn.com/node/213892

希臘,歐洲央行,德國,默克爾,違約,歐洲債務危機

面對德國領導人等歐盟有影響力人士反對進一步減計希臘債務的強硬立場,希臘極左翼聯盟Syriza組建一周的新政府昨天放棄了減計外債的呼籲,提議與官方債權人進行債務置換,並保證讓政府財政預算始終有盈余,打擊國內富人逃稅,希望以此方案打破與德國和歐盟機構因希臘債務問題陷入的僵局。

希臘財長Yanis Varoufakis向英國《金融時報》表示,希臘政府不會再要求減計3200多億歐元的外債,而是要用“債務互換清單”(menu of debt swaps)緩解債務負擔,具體做法是用新發債券交換債權人目前持有的希臘債券。第一種新債券與希臘的名義經濟增長掛鉤,用它來替換歐洲國家救助希臘的貸款。第二種新債券被Varoufakis稱為“長期債券”,它將替代歐洲央行持有的希臘債券。

據《金融時報》報道,Varoufakis評價上述債務互換是“高明的債務安排”形式,將避免德國和其他債權國從政治角度考慮不會接受債務減計,因為減計聽起來是要讓納稅人承擔直接損失。Varoufakis還試圖用下面這番話打消德國等歐盟債權國對希臘政府呼籲結束財政緊縮和邊緣主義立場的擔憂:

“我要對我們的合作方說,我們在將基本預算盈余和改革的日程合而為一。我會說:‘幫助我們的國家改革,給我們一些財政空間推行改革,否則我們將繼續發展受阻,變成畸形的希臘,不會是改革一新的希臘。’”

上述報道提到,根據Varoufakis公布的新方案,希臘計劃打擊國內富有國民的逃稅行為,還要讓扣除債息後基本預算盈余與GDP之比保持在1%-1.5%。為達到此財政目標,即使這將意味著Syriza無法兌現競選時所有的政府支出承諾,也在所不惜。

Varoufakis提出的方案體現了希臘政府的讓步及其緩和與歐盟緊張關系、留在歐元區的努力。

路透社由消息人士處獲悉,Varoufakis昨天訪問倫敦期間安撫私人投資者,稱不會與歐盟在新債務協議方面攤牌,希臘新政府會避免私人債權人的損失。路透報道認為,這與上周希臘政府的態度相比極為不同,上周希臘還說現行救助協議提出的財政緊縮要求嚴苛,承諾要取締這種要求。

不過,昨晚Varoufakis發出聲明指出,之前有些評論被錯誤解讀,希臘或許可以運用金融工具脫離“債奴”處境,但不會放棄與國外債權人協商尋求減輕整體債務負擔的努力。路透報道援引Varoufakis的相關聲明稱:

“但是本質沒有改變。希臘的債務將變得具有可行性,為經濟的實質性增長打開局面,讓希臘民眾最終能透得過氣來。”

希臘現在借款成本極高,今年夏季又需償還100億歐元外債,若本月底救助項目到期後未能得到新的貸款,未來幾個月可能無法獲得足夠資金避免違約。Syriza在選舉期間向選民承諾,會讓希臘3200億歐元左右的外債大部分減計。但從上周末到昨日,希臘的歐洲主要援助方德國和歐洲央行都傳來拒絕希臘債務減計的消息。

希臘,歐洲央行,德國,默克爾,違約,歐洲債務危機

上周六德國媒體報導,默克爾說預計不會進一步減計希臘債務。歐洲央行的管理委員會委員Erkki Liikanen同日威脅,若希臘政府不同意延續當前救助項目,該央行將不再提供貸款。昨日德國財長朔伊布勒(Wolfgang Schaeuble)接受路透采訪時表示德國政府“不會接受希臘債務項目任何單方面的改動。”

Syriza的領導人、希臘新任總理齊普拉斯(Alexis Tsipras)上周末試圖緩和與歐盟和歐洲央行的緊張關系,發布聲明稱希臘會償還欠歐洲央行和IMF的債務,迅速與其他歐元區國家達成救助協議。Varoufakis上周末表示,希臘在努力做出讓步,需要歐洲央行為希臘銀行業運營提供資金支持。

據俄羅斯媒體“今日俄羅斯”新聞網站的報道,昨日齊普拉斯否認與俄羅斯商討可能尋求貸款支持。他說:“我們要與給予貸款的歐洲合作方進行大量談判,我們對他們有(還債)責任。”被問到有無可能接受俄羅斯的金融援助時,齊普拉斯回答:“現在談判桌上沒有其他考慮。

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放棄 減計 要求 希臘 拋出 債務 互換 方案
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貨幣互換難人民幣國際化“引擎”等待激活

來源: http://www.infzm.com/content/107713

 

自2008年12月以來,中國央行已經跟28個國家和地區的央行簽署了總額近3萬億元人民幣的央行貨幣互換協議。 (東方IC/圖)

自2008年12月以來,中國央行已經跟28個國家和地區的央行簽署了總額近3萬億元人民幣的央行貨幣互換協議,但理想中的貨幣互換貿易模式,現實中依然面臨諸多“看不見的門檻”。

協議“落地”難

本應為企業跨境貿易提供規避匯率風險服務的貨幣互換協議,卻遲遲無法“落地”。

“自從盧布暴跌以來,我們在俄羅斯的訂單基本上停止了。”廣州某汽車電子產品出口企業董事長張女士向南方周末記者表示。

隨著盧布匯率的急跌,開始還能勉強用高價換取美元進口產品的俄羅斯客戶,不久後便告訴她,由於政策限制購買美元,他們已經無法繼續支付余下的訂單貨款。

就在這時,張女士獲悉中俄續簽了高達1500億元人民幣額度的央行貨幣互換協議,“這個政策對我們的俄羅斯客戶實在太好了,我趕緊讓他們去咨詢當地銀行”。

按張女士理解,如果俄羅斯客戶可以通過貨幣互換跟中國企業進行人民幣結算貿易,不但消除了盧布暴跌所帶來的匯率風險,中國企業在當地的市場占有率也將進一步擴大。

但令她失望的是,“國內銀行的流程太複雜,我們這樣的中小企業沒有精力去應付”。而據她所知,俄羅斯那邊的互換交易流程更複雜,“客戶也操作不了”。

為張女士帶來希望和煩惱的中俄央行貨幣互換協議,只是近年來中國央行所簽下的一系列大規模貨幣互換協議之一:據央行網站1月20日發布的聲明顯示,自2008年12月以來,中國央行已經跟香港、韓國、俄羅斯等28個國家和地區的央行簽署了總額近3萬億元人民幣的央行貨幣互換協議。其中僅在2014年新簽和續簽的貨幣互換金額即高達1.27萬億元人民幣。

按照央行官方解釋,通過貨幣互換協議支持,出口企業“可以在跨境貿易中獲得以本國貨幣計價的貨款,可以有效地規避匯率風險並降低匯兌費用”。

在這一貿易模式下,張女士即可直接以人民幣向對方報價並在發貨後收到人民幣貨款;俄羅斯客戶則可按貨幣互換協議匯率將人民幣價格轉換為盧布金額,並直接以盧布支付。

換句話說,貨幣互換協議變成了跨境貿易結算中的“貨幣轉換器”,貿易雙方無需再將本國貨幣兌換成美元以完成交易。

理論上,這一互換機制不僅避免了貿易雙方在兌換美元時的匯率風險並降低了匯兌費用,而且在俄羅斯因歐美制裁而出現美元短缺時,更能夠成為支撐雙方直接以本國貨幣繼續貿易的“貨幣橋梁”。

然而南方周末記者在實際采訪中發現,這一理想中的貨幣互換貿易模式,在實際操作中卻依然面臨著諸多“看不見的門檻”。

“我們沒有做過貨幣互換下的人民幣結算業務。”深圳某股份制銀行中心支行負責人在電話中告訴南方周末記者,目前銀行在國際貿易業務中主要還是境內結售匯的業務,即通過境外支行或合作銀行支付外匯,然後通過境內銀行體系進行人民幣結售匯。

該人士表示,雖然央行有關於貨幣互換下的人民幣跨境貿易結算政策,但具體操作還需要很多環節,“比如當地清算行的設立,商業銀行內部也需要設置相應的機構和操作流程”,在交易規模不大的情況下,商業銀行從成本收益角度考慮,沒有很大的動力去推動這一機制。

“空轉”的引擎

在推動人民幣國際化進程的三大“引擎”中,央行貨幣互換協議這一引擎長期“空轉”。

“目前只有香港、新加坡和韓國使用過貨幣互換協議。”社科院世界經濟與政治研究所國際投資室主任張明向南方周末記者表示,這意味著央行簽訂的大量貨幣互換協議仍然處於“休眠狀態”。

近年來專註於人民幣國際化戰略研究的張明認為,跨境貿易的人民幣結算、離岸人民幣市場和央行貨幣互換協議是推進人民幣國際化進程的三大“引擎”。

“央行貨幣互換協議主要是為跨境貿易結算和人民幣離岸市場提供流動性支持和補充。”在張明看來,與前兩者近年來突飛猛進的發展相比,央行貨幣互換協議還未能在人民幣國際化進程中發揮出其應有的作用。

央行數據顯示,自2009年中國政府開始推動人民幣國際化進程以來,跨境人民幣結算金額從2009年的35.8億元,劇增至2014年的9.95萬億元(約合1.6萬億美元),人民幣已成為全球第七大支付貨幣。

與此同時,香港離岸人民幣市場存款規模則從2009年中的500多億元人民幣,迅速增長至2014年11月底的9700多億元。

與前兩者的增長規模相比,央行貨幣互換協議的簽訂規模增長毫不遜色:從2007年底195億美元的協議規模,增長到2010年的8035億元人民幣,再迅速增加到2014年底近3萬億元的規模。

然而從實際效應來看,中國央行所簽訂的一系列貨幣互換協議,絕大多數還只是合同文本中的“意向性承諾”,尚未對人民幣國際化帶來實際的推動效應。

這就仿如在“人民幣國際化”這架龐大的國際航班中,真正運轉的只有跨境貿易結算和人民幣離岸市場兩個引擎,而另一個同樣規模巨大的引擎卻長期處於“空轉”狀態,難以為人民幣國際化帶來真正的動力。

這一“引擎空轉”的狀態也引起了當局關註,在2014年12月央行貨幣政策司副司長孫國鋒發表的《資本輸出:人民幣國際化戰略選擇》一文中,明確提出要“鼓勵境外當局使用互換項下人民幣資金”。

張明認為協議的“激活”還需要更多的現實需求和金融市場條件的配合。

“從啟用協議的三個地區來看,它們的共同特征就是金融體系比較發達。”張明向南方周末記者表示,由於貨幣互換協議的具體使用涉及大量的金融貨幣制度安排以及風險對沖管理,因此金融體系比較發達的國家和地區能夠提供比較好的市場化機制對接。

張明的這一判斷得到了中資企業海外高管的印證:在過去十多年里走過了歐亞非四十多個國家的一位華為公司國際業務負責人看來,許多真正需要用人民幣支付結算功能的國家和地區,往往恰好缺乏相應的市場化機制與金融體系支撐。

“華為從國際化之初就有采用其他貨幣結算的情況,現在仍然有一些項目采用當地貨幣結算。”該人士表示,這些項目一般在“匯困國家”。

“匯困國家”由於市場經濟不發達,因此常常出現外匯管制和外匯匱乏的情況,因此更有動力去使用人民幣互換協議等機制去擴大其國際貿易能力。但與此同時,這些國家和地區由於缺乏獨立的金融與貨幣管理能力,金融市場和匯率波動極大,在對外貿易中不得不依賴於其他國際貨幣。

這也正是中國央行在早期貨幣互換協議“落地”努力中所遭遇的尷尬:在“一對一”的貨幣互換模式下,真正需要人民幣支付結算的國家和地區,往往缺乏支撐這一互換協議運作的金融體系和金融能力;而具備相應能力的發達國家和地區,又更傾向於使用市場中已有的國際貨幣。

比如貨幣互換操作中必須通過清算機制與商業銀行對接,但在中資銀行未能在當地開設支行業務的情況下,本國銀行體系無法承擔人民幣清算功能。

角色之變

從應急救助性質的宏觀流動性管理工具,到跨境貿易中的新型融資渠道,中國央行在創造性地改造傳統貨幣互換協議功能的同時,也在探索著未來的國際金融新格局。

與張明等研究人士將央行貨幣互換協議視為人民幣國際化的三大“引擎”之一不同的是,更多市場人士並不看好貨幣互換協議在微觀商業領域內的實際功能。

“貨幣互換協議機制下的錢是用來救命的。”香港某私募基金執行董事向南方周末記者表述的這一觀點,亦是傳統貨幣金融學理論中的主流看法:被稱為“央行流動性互換”的貨幣互換協議是某種應急避險式的宏觀流動性管理工具。

所謂“救命”,是指國家或地區遭遇金融危機或資本外流之時,外匯儲備急劇下跌並影響到其國際貿易支付時,可以通過貨幣互換協議以本國貨幣為“抵押”,向協議國借入美元等國際貨幣,並在流動性危機解除後償還相關借款。

“過去的央行貨幣互換協議確實是為解決危機爆發時的短期流動性短缺。”張明向南方周末記者解釋,這種危機救助性質的互換協議大多以美元作為計價貨幣,比如中國在亞洲金融風暴後與東盟多國簽訂的《清邁協議》系列。

但他向南方周末記者強調,在2008年國際金融風暴之後,中國央行所簽訂的一系列貨幣互換協議均是以人民幣計價的雙邊本幣互換協議——在人民幣並非國際流通貨幣的情況下,這種本幣互換協議,對解決協議國以美元為主的國際流動性短缺並無太大幫助,其功能主要是為了使用對方貨幣進行常規貿易和投資使用。

“雖然同樣叫做央行貨幣互換協議,但是用美元計價的協議和用人民幣計價的協議,其實完全不同。”在張明看來,中國央行近年所大規模簽訂的人民幣互換協議,其實質是某種基於人民幣國際化的現實需要而創設的“新型金融工具”。

這一新型金融工具的創設,是為了解決人民幣國際化路徑中一個難以克服的挑戰:在資本項目管制和貨幣不能自由兌換的情況下,如何讓人民幣成為真正的“國際貨幣”。

人民幣國際化的路徑選擇是:在逐步開放國內金融和資本市場的同時,以跨境貿易和離岸人民幣市場的形式建立起人民幣的“境外市場”,並以央行貨幣互換的形式,為這一“體外循環”的人民幣市場提供流動性支持和補充。

正是因為這一不同於傳統角色的“功能創新”,使得央行所簽訂的貨幣互換協議不能僅滿足於過去“危機救助”的被動角色,而必須更加積極主動地融入國際金融體系的常規運作機制。

但要想達到這一目標,中國政府和央行還需要推動包括離岸人民幣市場在內的一系列新市場機制的建設,才能最終“打通”國際金融體系內的“人民幣經脈”,為貨幣互換協議功能的最終“激活”創造條件。

在這一過程中,香港的離岸市場運作經驗最值得借鑒。

離岸市場新機制

這些新設立的離岸人民幣市場在早期發展階段,很可能成為央行貨幣互換協議的新“客戶”。

“東南亞的很多國家都跟中國簽訂了貨幣互換協議,但是它們沒有動用過協議,也基本上都跟中國實現了人民幣的跨境貿易結算。”在招銀國際(香港)投資董事鄭磊看來,其中的關鍵原因就在於香港人民幣離岸市場的存在。

作為國際金融中心之一的香港,多年來便扮演著內地與亞洲各國貿易和資本流動“中轉站”的角色,各國企業無需動用貨幣互換機制,便可以在香港市場中獲得貿易結算所需的人民幣。

在這一市場機制下,各國企業的人民幣需求最終都反映到了香港離岸人民幣市場的供需變化中,“由於進口和出口款項的對沖,因此即使貿易結算規模很大,市場清算後的人民幣需求缺口其實並不大。”鄭磊表示,只有在出現短期需求劇增的市場沖擊下,香港市場才需要動用貨幣互換機制以進行流動性補充。

張明團隊的研究顯示,2009年以來人民幣貿易結算規模累計超過2萬億元人民幣,但其中80%以上的跨境支付來自香港地區。在鄭磊看來,這恰好說明了香港作為國際金融中心和人民幣離岸市場對周邊國家和地區的輻射力和影響力。

“像俄羅斯這樣的國家,跟中國的人民幣貿易結算可能會有幾種形式,”多年從事投資銀行業務的鄭磊向南方周末記者分析,一種是類似油氣合作與基礎設施投資建設這樣的大型項目,可以通過高層政策安排直接啟動貨幣互換協議並進行結算;二是在中俄邊貿的常規貿易中,可以依托於日常使用實現人民幣結算;三是大量內陸城市的企業間貿易,可以通過香港這樣的離岸人民幣市場,或者內地自貿區這樣的“境內離岸人民幣市場”進行跨境貿易的結算和交易。

作為跨境貿易結算的關鍵環節,完善的人民幣離岸清算機制也是離岸人民幣市場的核心機制。

南方周末記者在采訪中獲悉,2009年人民銀行深圳支行對俄羅斯的首筆跨境貿易人民幣結算業務,正是通過香港市場中的人民幣清算行中銀香港所實現的。

“香港離岸人民幣市場的高速發展,正是因為中銀香港很早就作為香港人民幣市場的清算行,建立起了一套成熟的市場清算機制,。”張明向南方周末記者表示,由於市場中的金融產品創設、投資和交易結算都需要通過市場清算機制來提供人民幣流動性,可以說清算機制就是離岸人民幣市場的“心臟”。

而央行在過去一年中的政策變化,充分顯示出了對離岸人民幣市場及相關清算機制建設的重視:1月22日央行宣布,與瑞士國家銀行簽署合作備忘錄,就在瑞士建立人民幣清算安排有關事宜達成一致。

2014年以來,央行與德意誌聯邦銀行、英格蘭銀行、韓國銀行、加拿大銀行和澳大利亞儲備銀行等十多個國家與地區央行簽訂了清算安排備忘錄,並在法蘭克福、倫敦、巴黎、首爾和悉尼等多個城市設立了以中資銀行境外支行為主體的14個人民幣離岸清算中心。

境外人民幣清算中心的密集設立,意味著以人民幣清算機制為核心的人民幣離岸市場“網絡”正在迅速擴大。

這些新設立的離岸人民幣市場在早期發展階段,很可能成為央行貨幣互換協議的新“客戶”,並通過互換協議所獲得的人民幣流動性來推動和完善周邊地區的人民幣貿易和投融資結算服務。

“人民幣國際化的步伐才剛剛開始。”在采訪過程中,多位被訪人士向南方周末記者強調,這個階段沒有必要過分追求人民幣境外流通的規模增長,更應關註的是離岸人民幣市場服務功能的完善和市場風險的控制。

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委內瑞拉向華爾街拋黃金互換計劃 防經濟崩潰

http://wallstreetcn.com/node/215087

路透社援引消息人士稱,委內瑞拉央行正在與多家華爾街銀行討論將約15億美元的黃金進行互換交易,以此緩解這一OPEC成員國的經濟萎縮。

根據互換協議,委內瑞拉央行將拿出140萬金盎司的黃金換取現金,並在四年後有決定是否購回黃金的優先權。

目前這個OPEC成員國正在努力應對國內消費者物價激升、產品長期短缺以及低油價導致的經濟萎縮。這個協議將有助於馬杜羅(Nicolas Maduro)政府增加手中的硬通貨。

該消息人士透露,參與目前談判的至少有兩家金融機構,它們是美國銀行和瑞士信貸。但目前這兩家機構不予置評。

另一消息人士告訴路透,「目前正在展開相關工作,以期在4月底之前完成。」

這並非委內瑞拉第一次提出黃金互換計劃,華爾街見聞網站2013年曾提到,委內瑞拉央行計劃與高盛簽署一項互換交易協議:將委內瑞拉儲存於英國央行的145萬盎司(約18億美元)的國際黃金儲備與高盛交易,高盛支付美元。2020年協議到期後,委內瑞拉將美元還給高盛,高盛將黃金還給委內瑞拉。

委內瑞拉超過90%的外匯來源於石油出口,大量國內基本商品依賴進口。時隔兩年,委內瑞拉仍未擺脫困境。

去年開始油價大跌,委內瑞拉的外匯收入大減,委內瑞拉不得不接受鄰國提出的緩解措施:以石油換衛生紙。

根據國際貨幣基金組織(IMF)數據,今年委內瑞拉的經濟將萎縮7%。而其通脹率,在去年12月份時就已高達69%,是全球通脹最嚴重的國家。

另據彭博社編制的2015年痛苦指數(misery index for 2015)顯示,預計委內瑞拉今年通脹高達78.5%,四倍於處在戰火中的烏克蘭。

本月委內瑞拉有10億歐元債券到期,4月還要支付近7億美元的票息。

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AH股互換操作的合理 取之有道

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2015/07/ah.html

記得多年前,曾經有朋友指,止凡既然愛儲建行股票,其實工行的業績與盈利能力都跟建行很相似,不妨試試互換,即看市盈率也好,看股息率也好,哪一支當時較便宜就換馬哪一支,隨長線儲股賺股息之餘,亦可以增加股數。當時我的回應大概是這兩家公司的股價升跌幅都沒有太大分別,很難會出現一支大升而另一支大跌的情況出現。加上,當持股有一定數目,不是三兩手的數字,手續費也不算低,還有始終是兩家公司,換來換去總有不少風險的吧。


這樣的點子很好,是「醒目香港人」的做法,只是我本身比較「怕死」,沒有很大的把握總不會去嘗試,這樣的性格令我失去不少機會,當然也令我避開了很多風險。今天,這樣的點子有了其應用的地方了,不過實際上有點分別,操作對象並不是兩家公司,而是同一家公司,不同地方掛牌。

同一家公司,不同地方掛牌,換來有意思嗎?你看在香港掛牌又在美國ADR掛牌的公司股價,計及匯率可謂一點差價都沒有,宏利在加拿大與香港掛牌亦然,偶然出現一日半日錯價,已經被大戶套利了,沽高的一邊,買低的一邊,很快就會又在同價。

機會發生在AH股身上,我這個後知後覺,怕死得要命的人,終於被巴黎兄的一篇文章吸引,看到巴黎兄拿著工行,一個H轉A,之後又A轉H,轉來轉去,最後又是拿著H股,但股數增加了4成,就好像變魔術一樣。

巴黎兄所用的是滬港通,操作簡單,這4成多出來的股票,得來並非困難,只是看見兩場差價,上網按兩下就行。其實,看巴黎兄的文章就會知,他早於滬港通還未開通之時,就已經跑上內地開A股戶口,一早已經賺了不少建行額外股數。

看到巴黎兄的成功,又看到滬港通操作上的順利,加上近日兩地股市出現的情況,的確值得拿自己的愛股建行來研究一番。上圖是H股建行939,大家可見其股價在2013年尾有時會觸及6元這個水平。


我們再看看建行的A股,上圖是A股建行601939,在同一個時段,其股價在2013年尾時段長期處於4元人民幣水平,轉回港元即大約5元左右,比H股折讓了兩成。

最有趣是來到7月大跌市,內地不知為何,好像有股力量撐起一些股票,但同一支股票在香港掛牌就跟隨港股大跌。看看今天的股價H股939是6.52港元,而A股601929則是7.12元人民幣,即8.9港元,即A股比H股溢價約3成6。由折讓兩成到溢價3成6,只是不足兩年時間,可恨我後知後覺噢。

作為長線投資者,這樣的換股,其實一直持有同一支股票,早認為這家公司是值得持有的話,那裡掛牌其實關係不大,最重要還是相同地分享著公司盈利。如今這樣轉來轉去,所分享的盈利及股息隨著股數增加了,的確有趣。了解過後,行動最合理。

我看到有blog友在巴黎兄處留言質疑為何會有這差價,認為我們的重點應該放在了解清楚背後的原因。例如,同一家公司,內地掛牌應該股價更低,因為其制度不成熟、流通量有問題、市場風險較高雲雲。然而,不久之後,又出現過內地掛牌的股價更高,為何呢?原來因為內地炒風熾熱、政府托市雲雲。無論結果如何,財演都會解釋一番,我們真的需要理會嗎?不如行動吧。

若從價值投資角度看,這始終是同一家公司,錯價套利算是零風險,唯一解釋這錯價經常出現,是因為內地市場還未開放,資金始終不能自由進出內地,所以國際大戶及炒家們就算看到錯價,也不可能出手套利,機會才留給我們這些散戶。

這樣的差價,主要來自兩地股民的不同情緒,在我們面前,就好像有兩位「市場先生」在向我們買賣同一樣的東西。有趣的是在同一時間,我們可以從第一位「市場先生」處買入低價貨,再以高價賣給第二位「市場先生」。這個缺口總有一天隨內地股市正式開放而消失,這樣的差價,實在要多留意。
AH 互換 操作 合理 取之 有道
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東方證券65億救市“真相”:未直接買入而以收益互換轉交證金專戶

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4717600.html

東方證券65億救市“真相”:未直接買入而以收益互換轉交證金專戶

一財網 謝丹敏 2015-11-26 22:46:00

《第一財經日報》發現,在“股災”期間,有多家證券公司在參與救市,是以與證金公司進行股票收益互換業務的方式進行的。比如,東方證券就是通過股票收益互換,先後兩次籌資近65億交由證金專戶管理。

在中信證券核心高管被查以及董事長退休風波後,近期一則來自證券業協會的有關中信證券虛增萬億收益互換交易消息又在業內掀起了一絲浪花。

這也給了眾多中國股民知曉“收益互換”這一名詞的機會。而《第一財經日報》發現,在“股災”期間,有多家證券公司在參與救市過程中,就曾與證金公司進行過股票收益互換。比如,東方證券就是通過股票收益互換,先後兩次籌資近65億交由證金專戶管理。

“這計入券商自營業務,不計當期損益。”海通證券首席策略分析師對《第一財經日報》稱,每家公司券商的情況不一樣,項目也不同,但這些項目都是計在自營項目下的。

盡管如此,記者從多個渠道求證,這些收益互換資產並不適用於證監會近日對券商自營凈買入“松綁”的要求。

券商以收益互換參與救市

響應救市號召期間,在兩輪斷崖式下跌過程中,眾券商先後以凈資產的15%、20%出資參與救市,但並非全部都選擇了二級市場買入股票或者以ETF申購參與救市。

《第一財經日報》記者獲得的一份東方證券公告顯示,2015年7月6日,東方證券與中國證券金融股份有限公司(下稱“證金公司”)簽訂《中國證券期貨市場衍生品交易主協議》及《收益互換交易確認書》,以2015年6月底凈資產的15%出資,即人民幣48.9億元,交由證金公司專戶統一進行運作。

當股災陰霾不散、股指二度探底之際,為進一步響應救市號召,2015年9月東方證券再度出資15.71億元,以收益互換形式交由證金公司設立的專戶運作。由此,東方證券通過收益互換參與救市的金額高達64.61億元。

東方證券通過收益互換模式交由證金公司管理資產的模式並非特立獨行。公開資料顯示,國信證券、興業證券等在二次參與救市中,也使用了收益互換業務。國信證券曾以凈資產20%的出資23.2億與證金公司開展收益互換交易於9月1將款項劃轉至證金公司指定賬戶。而興業證券在兩輪救市中,都采用了收益互換,光是第二輪救市就以20%凈資產出資7.63元與證金公司進行收益互換交易。

就連近日風波不斷,在救市中表面上沖鋒在前的中信證券也是通過收益互換來參與救市。光第二次救市中,中信證券與證金公司開展收益互換,投資金額高達54.34億元。

券商為何頻頻使用收益互換形式進行交易?什麽又是股票收益互換?

從傳統意義上而言,股票收益互換是指證券公司與符合條件的客戶約定在未來一定期限內,根據約定數量的名義本金和收益率定期交換收益的行為。其中,交易一方或雙方支付的金額將與特定股票、指數等權益類標的證券的表現掛鉤。原則上,雙方按照收益軋差後的凈額進行支付,不發生本金交換。

“這一定義運用在券商和證金公司身上,之間的角色可能要互換。”國內一家大型券商內部人士對《第一財經日報》稱,“券商與證金公司進行收益互換交易中,原本券商和客戶的角色就被顛倒了。證券公司就是客戶、投資者,而證金公司則扮演了上述‘券商’的角色。”

通常而言,投資者參與股票收益互換交易可以分為兩大類:一類是投資者將固定收益交換為與股價表現掛鉤的浮動收益,另一類是投資者將持股收益交換為固定收益。

第一類是指,持有現金或固定收益資產的投資者可以向證券公司支付固定收益,以換取股價掛鉤的浮動收益,間接實現客戶投資標的證券的目標。第二類中,投資者可鎖定已有的持股收益,將未來股價損益全部支付給證券公司,換取固定收益,實質是將權益類投資轉化為固定收益投資。

面對股災的肆虐,券商成為僅次於證金公司的救市主力。7月4日,21家券商聯合公告稱,以凈資產15%的比例、不低於1200億元出資投資藍籌ETF,並相應提高自營業務規模。此後,證券公司又以不低於凈資產20%的資金向證金公司輸血超千億。

上述券商內部人士稱:“從救市情況來看,證金公司跟券商之間的業務關系應該屬於第一類。因為救市所買的股票都是新開倉的。那證券公司把資金交付給證金公司,並在合約到期日或者某一時點支付固定收益給證金公司,自己承擔證金公司的證券投資收益。”

在21家券商發出的聯合公告中顯示,上證綜指在4500點以下,在2015年7月3日余額基礎上,證券公司自營股票盤不減持,並擇機增持。

“我們公司因為沒有參與救命,所以對證金救市的收益互換結構並不清楚。”該證券內部人士進一步指出,“雖然這屬於證券公司自營部分,但不見得證券公司完全承擔證金公司的投資收益。也有可能與證金約定了投資收益與某一基準表現掛鉤。超出基準部分收益(或損失)歸證券公司。”

還原券商參與救市

自10月走出漂亮的反彈行情後,11月的A股市場依然洋溢著大盤飄紅的喜悅。截至11月25日,上證綜指報3647.93點,較股災期間的低點2850.71點累計反彈幅度高達28%。

在IPO重啟、市場逐漸轉好後,中國A股市場步入了正常化。隨之而來的是,救市參與機構資金運作的逐漸回歸正常化。

近日《第一財經日報》獲得的一份證監會向各地證監局下發的通知要求,取消券商自營股票每天凈買入的要求,券商自營交易恢複正常,可靈活調整倉位。

在股市步入正常化之際,再度回顧下股災期間的政策應對,或許更能理解此番監管對券商自營松綁的用意。

在此之前的7月9日,證監會印發《關於督促證券期貨經營機構共同做好維護證券市場穩定運行工作的通知》(下稱《維穩通知》)就證券期貨經營機構參與護盤作出部署,其中第四條要求“保持股票每天自營凈買入”。

荀玉根表示,11月份這份通知與4500點不減持是兩回事。7月4日的公告21家券商針對當時股市大跌的自發承諾,與證監會的《維穩通知》有別,暫時沒有變化。簡單來說,自營盤7月4日前倉位維持4500點不減的自發承諾未變,之後維穩要求的凈買入可以賣出。

在第一輪救市中,市場的恐慌情緒依舊,市場仍處於極度脆弱。在暫短反彈後,股市再度回歸千股跌停模式。在二度救市中,券商公司以2015年7月31日凈資產20%的比例出資投資權益類股票,並相應提高自營業務規模。

對此,有媒體報道稱,算上券商權益類2000億投資,維穩期間用的證金公司2600億信用額度買入的藍籌,加上12000億劃入證金公司賬戶的部分,最保守估計本次松綁涉及的股權類投資規模超過5000億。

但《第一財經日報》從多位業內人士求證到的結果是,券商自營不減持松綁部分,並非全部涵蓋上述5000多億部分。而是僅限於券商自營賬戶中所持的證券部分。

招商證券非銀金融行業研究員洪錦屏對《第一財經日報》稱,券商以凈資產15%、20%部分拿出的資金都劃給了證金公司或者匯金公司以及相關的投資賬戶,這部分金額的操作本身不是由券商自營賬戶操控的。

在券商自營不減持松綁後消息傳出的當日,A股市場並未被所謂的“退出論”所震懾。相反,在券商股的帶動下,A股市場震蕩收紅,守住3600點大關。

荀玉根稱,此事件對市場影響有限,隨著市場企穩回升,成交額已經恢複到八千到一萬億,資金開始入市,11月來銀證轉賬、新發公募均明顯增長。

編輯:黃向東

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東方 證券 65 救市 真相 直接 買入 而以 收益 互換 轉交 證金 專戶
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