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想回報超越同儕 投資要夠膽脫離群眾 黃國英

1 : GS(14)@2014-05-14 00:06:36

http://www.eastweek.my-magazine. ... g%E7%89%A9%E9%A4%A8

《有關投資與人生最重要的事》作者、橡樹資本的馬克斯(Howard Marks),很喜歡請別人做以下的思考練習:假設他聘請你當基金經理,如果你的表現,位處基金排行榜的頭一成,獎金千萬;可是跌出一成外,則連底薪也沒有。在這條件下,要取得成功,首要任務是甚麼?馬克斯稱幾乎沒人答對。正解並非選股或在市場捉頂捉底,而是找出最多人持有的是甚麼,然後建構一個與眾不同的組合。

正確理解這個問題,有助釋除很多投資者的疑團,就是如何才能超越同儕。若然聚焦於市場上熱門的題材,不論如何努力,似乎只能取得接近大市的回報。扣除交易費用,更易跑輸。持有一個非主流的組合,起碼有可能大幅優於或差於大市,而不會只是隨波逐流。



很多號稱主動操作的強積金,主要持股都是滙豐等大藍籌,放棄了大幅跑贏機會。



另闢蹊徑博高回報

如果要用一句說話,去總括所需的操作手法,就是「另闢蹊徑」,博取超越他人的可能性。馬克斯本人的方法,是發掘無人認識的資產類別,在垃圾債券中尋寶。要是打算集中在股票,亦無不可,不過要從群眾的反向入手,先避開廣受歡迎、「無得輸」的大熱門,再尋找別人不喜歡、嫌悶怕風險的倒楣對象開始,研究到熟悉、具備優勢為止,然後集中出擊。又或者可以採取逆周期的時機捕捉,當然不代表逢升即造淡式的對賭,而是一套能因應市況,適時避險、冒險的規則,其實簡單至限定現金比例,變相強制性食胡、入市,都已經有所助益。

方法看來熟口熟面,但執行上卻困難重重。主因是脫離「主車群」的心理壓力極大,正如凱因斯所講:「就名聲而言,正正常常地失敗,要比用非常方法成功為上。」最簡單的例子,就是大家的強積金,很多雖然號稱主動操作,但主要持股仍是跟隨港股指數照單執藥,滙豐(0005)、中移動(0941)、內銀股一應俱全。換言之它們放棄大幅跑贏的機會,去避免大幅跑輸「樣衰」的可能性。不要輕視這種「樣衰」帶來的傷害,在過去的泡沫中,次次都是睇啱、不肯參與甚至造淡的基金死先,因為投資人不接受短期跑輸而逃走,最終臨近成功時,能夠投入的注碼,已經大不如前。造淡次按技驚四座的保爾森,實際上是九星連珠的幸運兒。

培訓一己投資術

個人投資者自負己責,沒有業務上的制肘,只看是否願意放棄跟大隊的安全感和賺快錢。較難處理的,是要獨自面對失敗。跟大隊雖非實贏,但由於同路者眾,很容易聚集一群苦主互相安慰,既然人人都中伏,自己好像沒多大責任;當嘗試離群的投資對象、操作手法,有利時固然高興,失敗便要一力承擔「獨具慧眼」之責,再沒抵賴的餘地。

馬克斯總結要有出眾回報的條件,除了敢於離群外,當然要培訓一己的投資術,亦需接受短線「樣衰」一段日子,此外也要準備犯錯,保證仍能存活下去。
回報 超越 同儕 投資 要夠 夠膽 脫離 群眾 國英
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檢視性格弱點 有否違背炒股鐵則 黃國英

1 : GS(14)@2014-05-14 00:07:42

http://www.eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=33471

系統交易員Chuck LeBeau講過一個有趣的小故事:在他年輕時,入行之初是當商品期貨經紀。一日,有個傻更更的人走來開戶口。當年連水壺大哥大也未有,這位仁兄卻拿着一個類似軍用對講機的物體,對住部機密密斟。在其他客戶眼中,那部「機」相當簡陋,好像將一支天線插在汽水罐中,僅此而已。人多好奇,問他究竟在搞甚麼?不問由自可,一問笑到反艇:他說他在與火星人通訊,火星人會告訴他,應該買甚麼商品好。

取笑還取笑,Chuck卻發現,數年下來帳戶中真正淨賺者,這位火星之友竟然有份。期貨交易乃「一將功成萬骨枯」的零(負)和遊戲,長線拉勻錄得正數,殊為不易。相信以大家智力,不會打算上網搜尋,在哪裏可以報讀「火星話初班」,但到底成功的秘訣是甚麼?



Micheal Burry將性格弱點變成優點,結果練成投資心法。



止蝕要爽手

說來有趣,這位火星之友除信念極強外,還有兩個性格弱點,就是好認叻與面皮薄。他卻傻有傻福,將性格弱點與正確的交易行為掛鈎,歪打正着取得好成績。此話怎講?其實所有買賣方法,由五百頁紙的宏觀經濟分析,到聽火星人飛,一樣有中與不中的時候。但是不難想像,被火星人老點輸錢,引來周圍的恥笑度,一定比用基本分析來得嚴重。所以當他的交易一出現虧損,由於面皮薄,必定雞咁腳止蝕。相反,當難得撞中一個大趨勢,此時不為他的火星兵團平反,更待何時?自然將倉位死掐不放,再四出逢人說項,直到升勢斷纜,無得再認叻為止。長遠下來,便無意中暗合「止蝕要爽手,讓利潤滾存」(cut losses short, let profits run)的交易鐵則。

由這個故事,及早前在556期介紹過的「隨機入市系統」可見,即使測市方法未臻完善(事實上,既沒可能、也不必完善),絕對無傷大雅。若不違反上述交易鐵則,要設計一個表現大幅差過隨機入市的系統,也非易事。另外,還有比靠外星人的說話來炒期,更加荒誕不經的打法嗎?

反而要注意的,是自己有無一些性格弱點,可能與操作手法相違背?如何令它們效力緩減,甚至為己所用?例如火星之友兩大性格弱點,「好認叻」恰好與「坐大浪」緊緊結合;「面皮薄」導致「快手斬」,就是化性格弱點為優勢。試想如果他好認叻的一面,錯誤地與「一定要在這單交易上成功並認叻」的做法結合,便可能招致大禍。

成功炒家性格各有弱點

很多成功的投資者,其實都有很大的性格缺陷,並非三言兩語可以解除。但是他們將之套在適合的戰場和手法,反而有所成就。例如Big Shorts中沽空次按的先鋒Michael Burry,本身極端自閉,基金營運和人際關係都大有問題,但自閉有一個「良好」的副作用,就是可極度專注。Burry將這優勢發揮到盡,將別人看三頁便瞓着的按揭證券招股書,幾百本由頭刨到尾,最終得出精選的沽空組合。
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「中國梅鐸」黎瑞剛警告 「小米盒子料衝擊TVB」

1 : GS(14)@2014-05-14 00:53:24

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140513/18718504



                                【專 訪】
電視廣播(511,TVB)於黃金檔期播放內地三年前已播出的《西遊記》被網民籲腰斬,反映TVB劇集質素爛到無極限,即使TVB內地合營公司翡翠東方董事長黎瑞剛接受訪問時警告,小米盒的出現,將為TVB等傳統電視台帶來災難性挑戰!
記者:鄭柏齡 石永樂

                先為黎瑞剛作利益申報,訪問是在《西遊記》播出前做,該劇亦非他替TVB引入,但他與TVB的關係始於邵逸夫、方逸華主政的年代。有「中國梅鐸」之稱的黎瑞剛當時任董事長的上海文廣,是TVB劇集內地最大買家,「TVB的劇在內地有一定市場……其實已不像以前那麼受歡迎(尷尬地與記者同笑),以前很好,現在每年有一、兩部還可以,但多數的情況就不太理想」。

嫌TVB劇有點老有點慢

                黎瑞剛強調自己只是以劇集買手的角度出發,「內地觀眾看的東西太多,自己電視劇的水平增長得很快,所以觀眾要求高;第二,是觀眾在網上可以看到大量的英、美電視劇,若再回頭過來看的話,港劇的話,他們就覺得有點老、慢」。

促港引入競爭提高質素

                亞視(ATV)決定今周起於黃金時段重播17年前的重頭劇《我和殭屍有個約會》黎瑞剛也直斥,「ATV實在是不夠爭氣,如果ATV爭氣一點,TVB也不會這樣吧」。當知道TVB佔去九成以上的電視廣告市場,見慣風浪的黎瑞剛也不敢相信。在內地當過官的黎瑞剛都認同ATV浪費公共資源。
問他對香港免費電視市場引入新競爭的看法,「肯定是好事情,因為會帶嚟節目品質的提高、人才的流動、觀眾會受益」。這是他一直認同的基本觀點,但香港的市場、人口有限,太多競爭可能會令業界收入減少,這是政府需要平衡的問題。那如何看王維基?「他多年一直都有份堅持」。對於王維基未能取到免費電視牌照,整個訪問都暢所欲言的黎瑞剛表示「不敢講」,原因是他與TVB的一點關係,還着記者「原諒」他。
那TVB前景又如何?「未來內地市場會是TVB主要增長的地方,香港的市場最多也只是平穩,未來還有新的競爭對手,競爭會更加激烈」。黎瑞剛口中的競爭對手還包括小米盒子,他認為這個小小的盒子對傳統的電視台來講,幾乎是一個災難性挑戰,「因為這些盒子將成為最終的電視台,其他都會變成其中一家內容供應商,但若果能做出有質素的內容,還是有機會的」。                                                        
2 : GS(14)@2014-05-14 00:53:41

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140513/18718506


【文化旗艦】
被尊稱「黎叔」的黎瑞剛漸生華髮,其實他才不過45歲,不單是上海文廣新聞傳媒集團(SMG)多年來的揸fit人,更曾當過擔任上海市委副秘書長,如今他領導的華人文化產業投資基金(CMC)是內地首家經國家發改委批准成立、專注於文化傳媒娛樂產業的投資基金,旗下投資的公司過半數計劃在港上市,黎瑞剛直言獲不少香港的媒體公司主動接洽,當中包括本地報章。
曾任上海市高官

單看黎瑞剛至2012年的履歷,絕對相信他在官場的前途無可限量。復旦大學新聞系畢業後,他到上海電視台工作,2001年再赴美國研究傳媒管理和經營,但遇上中國加入世貿,各地紛紛組建傳媒集團,上海成立文廣新聞傳媒集團,33歲的黎瑞剛奉命返國擔任SMG總裁,被認為一代少帥,至2011年8月黎瑞剛「被從政」,擔任上海市委副秘書長、辦公廳主任,但一年後決定辭官歸故業。
「每個人都講自己適合做甚麼,但我就知道自己不適合做甚麼……無興趣的事情,是很難做得好」。黎瑞剛稱,當官雖然很受尊敬,但並非他的追求,2012年他重返SMG,但他更願談的是CMC。CMC其中一個金主是國家開發銀行,足見官方的手影,難怪黎瑞剛表示,不少香港媒體公司主動接洽,「報紙有人來找過我,但我覺得報紙很難賺錢,我做過一些研究,但很難賺錢、很難賺錢」。當年TVB賣盤,SMG亦是傳聞買家之一,如今再問黎瑞剛有否機會投資TVB?他笑而不答,只稱投資要講回報,但「至少到現在都未想過這個事情」。
3 : GS(14)@2014-05-14 00:54:15

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140513/18718508


【掀起熱潮】
香港歌手鄧紫棋憑參賽《我是歌手》,在中國一炮而紅。黎瑞剛2010年收購原屬美國新聞集團的「星空衛視」頻道,正是掀起綜藝節目熱潮的始作俑者;公司製作《中國好聲音》吸金力驚人,最新一季僅10集比賽,已勁賺最少15億元(人民幣.下同)。
最新一季勁賺15億

《中國好聲音》、《中國達人秀》等大熱節目,皆來自黎瑞剛的製作公司。他透露最新一季、僅10集的《中國好聲音》,由騰訊(700)以2億元購入首播權,又簽下14億元廣告贊助,「去年賣給搜狐,賣了一個億,人人都說是天價」,而上述15億元收入,還未計及其他收益,「我老實跟你說,製作成本不到一億元,但熱潮應該到頂了」。
然而,節目越受歡迎,黎瑞剛壓力越大,「無論我們、湖南衛視的節目,都不是原創格式;大家都在問『what's next』,節目完了怎樣辦?」
他補充,旗下公司已開始創作如《中國好歌曲》、《中國好功夫》等節目,部份出售予中央電視台,「但按照我自己的標準,還不是最滿意」。
4 : GS(14)@2014-05-14 00:54:39

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140513/18718510


【電影大計】
黎瑞剛亦涉足電影業,旗下的華人文化產業投資基金(CMC),與夢工場(Dreamworks)投資東方夢工廠,首部電影《功夫熊貓3》最快明年聖誕節上畫;他又入股IMAX中國,計劃五年內增加250間IMAX影院,不排除在香港上市。
斥3.9億開拍國產動畫

兩年前開拍的《功夫熊貓3》,只有三分之一工序在中國完成。黎瑞剛透露,東方夢工廠將投資5,000萬美元(下同,約3.9億港元),開拍「全國產」動畫電影;他補充,由於中國動畫師人工較低,製作成本比荷里活最少低三成。
黎瑞剛續指,近4億元的中國動畫電影投資「never happen(從未出現過)」,料起碼要1.5億美元(約11.6億港元)票房才能回本;電影以中國故事為藍本,透過夢工場在全球推廣及發行。同時,CMC與夢工場亦在上海覓地,興建中國最大創意文化區「夢中心」,園區由香港蘭桂芳管理,最快2017年開幕。
黎瑞剛最新的囊中物是IMAX中國,內地現有約150間IMAX影院,目標5年內再增加250間,「把它養養幾年後,可以在香港上市」。
中國 梅鐸 黎瑞 瑞剛 警告 小米 盒子 衝擊 TVB
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