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SEC首次对投资反向收购公司发出风险警示

1 : GS(14)@2011-06-12 14:34:45

http://news.imeigu.com/a/1307691362037.html
【《财经》记者 王真】6月9日,美国证券交易委员会(SEC)发布了一项声明,首次对投资通过反向收购(RTO)上市的公司发出风险警示。
SEC投资者教育办公室的总监Lori Schock表示:“投资者应该对投资反向收购的公司保持警惕。投资者应该彻底地研究公司,包括所获信息的准确性和及时性。”
SEC称,美国的监管者和交易所已经停盘了诸多通过反向收购在美国上市的公司,因为这些公司未能提供准确的信息披露。SEC还表示,相比首次公开募集(IPO),反向收购已经被当成是一种迅速而便宜的登录资本市场的方式。
反向收购,简单说来,就是一家私人公司通过收购一家已上市公司足够数量的股票,从而实现借壳上市。它的好处一是比IPO的上市费用更低,二是可以规避SEC对IPO的更为严格的监管要求。
美国公众公司会计监督委员会(Public Company Accounting Oversight
Board)的数据显示,从2007年1月到2010年3月,共有超过600家公司通过反向收购登陆美国资本市场,其中有159家来自中国,占比27%。
而同期来自中国的IPO数目是56家,只占IPO总量的13%。
自去年12月以来,SEC下令摘牌了8家中国公司,而今年3月以来,24家中国在美上市公司的审计师提出辞职或曝光审计对象的财务问题,19家中国
在美上市公司遭停牌或摘牌。这些公司大多是通过反向收购登录美国资本市场的、市值在5000万美元至2.5亿美元之间的中小企业。但也有个别通过IPO上
市的、市值在10亿美元以上的公司,如东南融通(NYSE:LFT)。
SEC 首次 次對 投資 反向 收購 公司 發出 風險 警示
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中國臍帶血庫(related:0801)

1 : GS(14)@2011-06-12 14:36:55

http://www.chinacordbloodcorp.com/c_index.php
2 : GS(14)@2011-06-12 14:37:09

http://www.chinacordbloodcorp.co ... gsRelease_FINAL.pdf
第4季資料
3 : GS(14)@2011-06-12 14:37:37

http://news.imeigu.com/a/1307745673671.html
(i美股讯)北京时间6月11日,中国脐带血库周五盘后公布2010年第四季度及全年财报,财报显示:

2010年第四季度业绩:

第四季度净营收 RMB9470万元 (1450万美元),同比增长33.7%;

毛亏损 RMB7470万元(1140万美元),同比增长34.1%;

运营利润RMB3640万元(560万美元),同比增长46.3%;

归属股东净利润 RMB2630万元(400万美元),同比增长62.8%;

2010年全年业绩:

2010年全年营收 RMB3.395亿元 (5190万美元),较2010年增长29.8%;

毛利润 RMB2.62亿元 (4000万美元),较2010年增长33.9%;

运营利润 RMB1.238亿元 (1890万美元),较2010年增长27.4%;

归属股东净利润 RMB9170万元(1400万美元),较2010年增长86.5%;

(i美股)

中国脐带血库2011财年Q4及全年财务业绩(英文版)
本文提到的股票:$中国脐带血库(CO)$
中國 臍帶 血庫 related 0801
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创业板外包

1 : GS(14)@2011-06-12 14:42:06

http://news.imeigu.com/a/1307670820918.html
(纽约证券交易所在金融危机后降低了对盈利的要求,吸引了不少中国互联网企业IPO)
截至5月中旬,今年已在美上市的12家中国公司有9家破发,占75%。5月4日上市的人人网(NYSE:RENN)尚且赶上了最后的艳阳,调高发行
价区间,并豪取其上限,首日上涨29%。随后上市的网秦(NYSE:NQ)、世纪佳缘(NASDAQ:DATE)均遭遇了首日破发的命运。
不过,中国公司冲刺美国资本市场的热情依旧高涨。5月18日晚,首家中国儿童游戏网站淘米网递交招股说明书;上周,盛大文学向SEC递交了上市申
请,预备融资2亿美元。因股权诉讼导致IPO推迟的视频网站土豆网、视频下载网站迅雷以及开心网等也在发行队列中,此外,电商品牌网站凡客诚品预期将于今
年完成发行。
据China Venture统计,自搜房网在2010年9月上市至今,共38家中国企业赴美首次公开发行(IPO),融资总规模达45.57亿美元。
“美国已经成为了真正的创业板,而中国的创业板名不符实,甚至被称做垃圾板。”不止一位投资界人士持此看法。
“吸引上市资源要靠市场进一步改革而非行政设障。A股市场目前高达59倍的首发市盈率,形成基础仍是行政审批。要提高对优秀公司的吸引力,还是要提高资本市场的效率。”一位资本市场资深人士表示。
泡沫之辨
中国概念股是否已经在泡沫破裂的边缘?
人人网已然成为此波中国概念股走势的分水岭。人人网上市前一度调高了发行价。但在5月4日上市后第二天,人人网股价跳水,虽然启动了绿鞋机制,依然在一周后破发。

(中国的创业板在层层行政审批下却沦落为缺乏增长性的“垃圾板”)
其后网秦、世纪佳缘等上市后都首日破发,网秦以发行价上限发行,目前的股价已腰斩。世纪佳缘取发行价中间值发行,平开后不久便破发。随后上市的凤凰新媒体则将定价区间12-14美元调低发行价至11美元,走势比较平稳,但也曾跌破发行价。
至此,外界议论纷纷,中国概念股是否已经在泡沫破裂的边缘?
2009年金融危机后美国刺激经济注入大量流动性,充裕的资金推高了美国的资本市场。自去年11月开始,美国投资者的兴趣转向了受到金融危机冲击较小的新兴市场,开始看好中国公司。
中国已成为全球最大的互联网市场。2009年7月中国互联网络信息中心(CNNIC)公布的《第24次中国互联网络发展状况统计报告》显示,中国网民规模达3.38亿,超过了美国的总人口。而Google被迫退出中国虽然恶劣,但成就了百度不可睥睨的市场地位。这使美国投资者意识到,要分享中国互联网行业的成长,还是要投资中国本土的企业。
本轮在美国IPO上市的中国概念股以开拓市场多年的互联网企业为主体,均以各个细分市场中的领头羊为首。许多企业尚未实现盈利。但美国市场依旧给予
它们慷慨的估值,以市销率代替了市盈率,即市值/销售收入,而非传统的股价/每股收益。这意味着只要企业在所处行业中所占的份额足够高,就能获得资本市场
的认可。
针对市场有说法认为,炒作中国概念股的多为中国资金。但诸多市场专业人士认为,这种说法未免低估了美国资本市场的深度。大型中国概念股股东名单中,
长期投资者、大型机构投资者很多,有些中概股震幅较大,也受到对冲基金的喜欢。“由于资本管制的原因,中国的资金很难大规模出来,机构投资者QDII的份
额很小。个人能够有多大的资金量?肯定还是国际性的投资者为主。”杨戈认为。
ChinaVenture投中集团分析认为,目前集中上市已趋于尾声,投资者对行业和公司的估值也将逐渐转入理性。“泡沫肯定存在。但在赴美IPO
的不少中国企业在中国市场的行业份额领先。早期外资进入,助其建立了比较像样的管理团队、治理结构和发展战略。如果挑对了公司,即使三五年后泡沫破裂,投
资也不会失败。”摩根士丹利策略分析师娄刚说。
中概股扩容
近十年来,民企赴美上市的行业从互联网扩展到新能源、教育、医疗、消费等,再回到互联网,“越是高增长行业越获青睐”
经过2007年后这一轮集中上市,中国概念板股的公司数量增加了80%,阵容得到扩充。
1993年上海石化(NYSE:SHI)的上市,启动了大型国企的股改上市的第一单。从1993年直到2000年后,20多家大型中国国企完成股份制改造,登陆美国资本市场。这可视为中国概念股的第一阶段。
2000年开始,一批科技公司尤其是互联网公司赴美上市。最具代表性的是新浪(NASDAQ:SINA)、网易(NASDAQ:NTES)、搜狐
(NASDAQ:SOHU)、携程(NASDAQ:CTRP)等。这些公司当年上市时都处于亏损状态,数年后才开始盈利。互联网泡沫破裂,纳斯达克崩盘
时,新浪、网易还受到严重警告,股价跌破1美元,网易因财报问题曾遭投资者的集体诉讼。
但2005年发生了一些重要转变。建行(601939.SH/00939.HK)在上市前几经考虑,放弃了赴美上市,选择登陆港交所。从此大型国企
告别了直接到美国资本市场挂牌之路。接近交易的知情者透露,建行当时有几大顾虑。一是中国人寿在2004年3月因未披露国家审计署查出的54亿元违规资
金,在美国遭遇集体诉讼;二是在安然、世通等财务欺诈事件后,美国2002年出台了《萨班斯-奥克斯利法案》,对上市公司的内控提出了严格要求,被认为是
大大增加了公司在美国上市的成本;三是建行作为国有大行被认为和政府之间有千丝万缕的联系,在美上市受到的限制和监管将较为棘手。
但另一方面,民营企业的赴美上市步伐没有停止。
2005年8月上市的百度(NASDAQ:BIDU),每ADS盈利仅为3美分,却赢得了27美元的发行价。上市首日,百度报收122.54美元,
较发行价上涨354%。2010年4月29日,在Google退出中国后,百度净利润猛增165.3%,其股价也走出718美元的天价。截至本周,百度的
股价在135美元附近,对应2010年业绩的市盈率约90倍。从2005年12月上市的太阳能电力企业无锡尚德(NYSE:STP)开始,“赴美上市公司
的行业更加多样化。以尚德为代表的新能源行业,以新东方(NYSE:EDU)为代表的教育,以无锡药明康德(NYSE:WX)为代表的医药,还有乡村基
(NYSE:CCSC)、诺亚财富(NYSE:NOAH)代表的消费行业。数量上也有很大的增加。”杨戈说。
经过2008—2009年的金融危机,积累了两三年的IPO需求重新启动,中国概念股去年下半年开始发力。
根据纽交所的统计,2010年成为中国公司在美IPO数量最多的一年。34个IPO共募集资金36亿美元。以资本市场的暑假8月为界,2010年可以分为两个阶段,上半场1月—8月相对冷清,仅有11个IPO,占33%;9月—12月,出现了23个IPO,占比67%。
“2010年,中国公司赴美上市集中于五个行业:TMT(数字新媒体)、医疗健康、教育、新能源和消费。美国投资者最看重增长,高增长的中国公司到美国来上市最适合,可能拿到比香港甚至比A股还要高的估值。”杨戈说。
进入2011年,上市企业主要集中于互联网行业,出现集中性的爆发趋势。
创业板情何以堪
“垃圾都扔给中国的创业板。”一位人民币基金大佬酒后吐真言
一些创新模式的互联网公司投向美国资本市场的怀抱,使其俨然成为中国创业板的外包,也令中国的证券监管者坐立不安。
在百度赴美上市完成后,2006年9月8日,商务部、证监会等六部委颁布《关于外国投资者并购境内企业的规定》(“十号文”),基本断绝了未来中国
企业通过设立海外机构赴美上市之路。这意味着“红筹模式”的大门已经关闭。五年来,除赶在“十号文”之前搭好海外结构的企业之外,再无突围案例。
2009年下半年,中国创业板在启动,给予企业的估值曾平均高达90倍以上,截至本周,创业板平均市盈率也高达46倍。(参见本刊2011年第3期报道“火线分租”)。但为何国内创业板显得相对沉闷,而受人瞩目的创新型企业依然青睐于墙外开花?
首先,拟上市企业的资本结构仍是最重要的原因。以本轮赴美上市的中国公司为例,很多企业创业多年,早期得到了美元风险投资的支持,设立了海外机构。
根据ChinaVenture旗下CVSource统计,自2010年9月搜房网以来的36家赴美上市企业中,共有72家VC/PE机构参与投资,累计投
资金额10.33亿美元,累计账面退出回报87.6亿美元,平均退出回报率7.48倍。红杉中国以九起退出案例遥遥领先,IDG资本、海纳亚洲并居第二。
其次,美国作为世界上最成熟的资本市场,高度透明化和规范是其核心优势。要成为公众公司,企业只需向SEC提交材料报备,主要条件是信息透明,充分
披露,完全合规;交易所只负责审核企业数据是否达标,不存在任何行政审批之手的干扰。企业在IPO过程高度自主,定价也完全取决于投资者的反应。
“中国证监会的备案制实际上还是审批制,审批行业、盈利性、成长性这些本该市场管的东西。”一位PE界人士指称,创业板对发行人的最低要求是最近一
年盈利且净利润不少于500万元,净资产的不少于2000万元,但实际上隐形的门槛却更高。净资产没有4000多万你根本过不了关。”他分析认为,这可能
说明证监会不相信企业,担心企业会虚报,因此干脆把门槛暗中抬高。
在重重行政审批之下,一些表面上符合创业板要求,但实际用常识即能判断不具备增长性的公司挤占了中国的创业板。一位人民币基金的负责人在酒后吐真言:“垃圾都扔给了中国的创业板。”
另一重要的制度差别在于退市机制。一旦公司被证实出现严重问题,或者不能达到股价和交易量下限的要求,美国的证券交易所会严格执行摘牌。据i美股统
计,今年以来美国市场中国概念股被摘牌十余只。但A股市场至今也没有行之有效的退市制度,僵尸公司多年游荡在市场上,等待一波又一波的炒作。此外,美国特
有的集体诉讼制度,也是对中小股东权利的有力保障。
“我相信高科技公司在相当长的一段时间内还是会倾向于到美国上市,尤其是互联网公司。因为国内创业板等规则还不是很适用,也没有适用的估值体系。”

华兴资本创始人和首席执行官包凡表示。业内不少意见认为,像优酷(NYSE:YOKU)这样尚未盈利的视频网站在美国市场获得大幅追捧的情况,在中国还暂
时不会出现。
回归大趋势
海外上市企业的回归面临一个政策障碍,就是证监会是否正式承认“协议控制”的合法性
并非所有的海外上市公司都如鱼得水。远的如曾在纽交所上市的华晨汽车,2007年因交易萎缩无法再融资、维持上市要支付成本等,宣布从纽交所退市。
最典型的是游戏公司群体的估值偏低,目前完美时空(NASDAQ:PWRD )的估值仅为10.47倍,巨人网络(NYSE:GA
)为13.73倍,低于A股平均市盈率;盛大网络(NASDAQ:SNDA)估值为27.05倍,远低于国内创业板平均市盈率。
“很多海外上市的中国公司在持续地呼吁早日开放国际板,好让它们回到中国。比如刚从纽交所退市的中药股同济堂,美国投资者确实不一定看得懂。我相信
他们或者要在香港上市,或者把结构改过来在A股上市。市场有进有出,这是双向选择。”杨戈说,企业选择在上市地点,最重要的一个因素是估值,即在哪儿更能
体现企业的价值,商业模式更能被理解。相对于海外投资者,国内投资者更容易了解上市公司的素质和动态,上市公司也更容易在目标市场树立品牌。
受创业板高估值的吸引,一些本已做好海外结构但尚未海外上市的公司,纷纷把海外结构撤销,重新在中国注册,预备A股上市。但已经海外上市的公司想要回归,首先要得到中国证监会的认可,“等于要正式认可协议控制的合法性。”
中国证监会早年曾和美国SEC签署过备案录,中国公司赴美上市需要通报中国证监会,获得无异议函。但实际上,新浪首创的“协议控制”模式,即业务和收入都在境内,通过协议控制的方式,纳入海外壳公司,并在美国上市。
对于这一规避中国证监会监管的做法,证监会从未发表过意见。至今也处于灰色地带。“合法不合法,一直没有最终定论。”一位投行人士称,“证监会此前睁一只眼闭一只眼。但‘十号文’出来之后就比较明确了,要赴美上市必须报批。而且很可能不批。”
不过,即便没有“十号文”的人为限制,海外市场也无法成为整体替代方案。业内人士认为,从大趋势看,中国公司海外上市始终不是主流,未来也不会成为主流。
“除顶级高科技公司外,最好的资本市场还是在本土。20世纪70年代以色列没有真正意义上的资本市场,高成长的高科技公司都在纳斯达克上市,最多时
270多家。90年代后以色列特拉维夫交易所逐渐发展成熟,200多家都回去了,剩下的70多家也很多是两地上市。”担任过纳斯达克中国首席代表的潘小夏
认为这是个大趋势,“我觉得中国未来也会走这条路。”
本刊记者郑斐、实习记者王申璐对此文亦有贡献
創業板 創業
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=274768

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