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《紐時》不如《人物》 左丁山

2009-06-27  AppleDaily






 

互 聯網新聞與博客興起之後,傳統報紙流失不少讀者,年青人更係上網有空,睇報紙冇時間,任何報紙講年青化、爭取年青讀者,直情似講笑話。試問,一個不存在的 市場,如何爭取?美國有不少傳統大報(如《紐約時報》)以及名氣雜誌(如《財富》)嘅廣告頁數越來越少,《紐時》陷入財困,已不是新聞。《紐約時報》係唔 係知識分子大報?《紐時》專欄作家係唔係權威人士?《紐時》對美國政治人物與政治發展有無影響?《紐時》是否本港知識分子、知識作家嘅尊崇對象?答案只有 一個,就係Yes Yes Yes!對一啲言必英美嘅人士嚟講,《倫敦時報》與《紐約時報》與香港啲「所謂報紙」根本無從比較,差天共地。


不過批評別人寫飯局、講傳聞、嘻哈一番嘅專 欄就好容易,但讀書分子永遠係少數。大如美國,人民有三億幾,科技發達,人才輩出,讀書分子或知識分子大報原來只係「叫好不叫座」嘅,在互聯網衝擊之下, 發覺生存並不容易。相反地,美國有兩份雜誌完全不受金融海嘯衝擊,不怕互聯網競爭,就係八卦娛樂刊物 Us Weekly 與People,據報導,呢兩份雜誌視海嘯如澗水,銷路穩定,廣告增加,全美有四千幾萬人睇People,一啲都冇流失。


假如People期期都刊登克魯 明文章,或者搵讀書人寫專欄,左一句文化意識,右一句後現代,講完「結構」,又講「解構」嘅話,你估People會唔會咁暢銷呢?世界上有分工呢回事,後 現代文章有小眾市場,知識分子專欄有小眾市場,八卦飯局傳聞可能有較大市場,名人娛樂有最大市場,從銷量多寡可以知道晒。一位專欄作者選擇定位,係佢自己 之事,亦係編輯之編務方針,兩者互動,作家唔鍾意嘅話,大可不寫。但選擇咗走合乎自己性格與興趣嘅專欄定位之後,卻又批評他人專欄俗套、失落、缺乏文化, 講唔通啩?日後民俗史家研究香港二十一世紀初之商場生活與政商野史,可能覺得呢啲專欄有參考價值o忝。批評他人寫得好唔好有其道理,但批評他人所寫之題 材,就多餘得很。



紐時 不如 人物 左丁 丁山
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雜憶


這篇文的思緒真的很亂。

http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=21&t=52685


呢份報紙抄我D Blog文,又唔認,哼!

仲有錢賺算它執到,雖然現在報紙質素有些改善,但是較四五年前退步了許多許多。

人地外國報紙都報晒國際財經新聞,你又報,放棄自己長處,原本香港那些上市新聞又寫得無咁深入。

看番八九年前那些,真是覺得學到好多東西,但是現在那些是好表面地去寫一單上市公司新聞,背景資料搜集都沒有。

唯一可讚的是地產版近兩個月厚了,頁數多了。

另外港聞又薄,但是副刊雖然cut了幾個專欄,但是都仲是幾好看。工貿版併入Excutive 版又打回原型,投資理財變番普通新聞紙。

i-money又成日吹老外點勁點勁,D基金經理點Pro 點Pro,太過主流,但是整體上質素最高,優點幾有娛樂性,不過對股票分析力是非常主流,無C字頭那本好看。

他那些課程及報價服務無點用過,所以不太知道。

以價值投資來說,新聞行業是黯淡的,但是公司是財政幾穩健的,可以買少少看門口,但是不是一隻最好的股票。


但是看過左丁山先生這篇文章的其中一段,我心中有點共鳴。


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/8871

一位 專欄作者選擇定位,係佢自己 之事,亦係編輯之編務方針,兩者互動,作家唔鍾意嘅話,大可不寫。


但選擇咗走合乎自己性格與興趣嘅專欄定位之後,卻又批評他人專欄俗套、失落、缺乏文化, 講唔通啩?日後民俗史家研究香港二十一世紀初之商場生活與政商野史,可能覺得呢啲專欄有參考價值o忝。批評他人寫得好唔好有其道理,但批評他人所寫之題 材,就多餘得很。

看完後,心中細想上面這篇文是否不太正確,所以我再反思一下,這篇文是否寫得太意氣呢,結果醞釀了一天把它寫出來。


有時的語氣真的不由你控制,上面這些句子,文章確實語氣較重。


其後又重閱了該這一星期的報紙,該報紙是樣樣都有,但是是找不出重心。星期六一份十六頁的財經新聞,有五頁廣告,剩下十一頁,有三頁講外國經濟,六頁講香港,剩下一些就講中國,但是就缺乏公司專訪,可能都是因為廣告較少,不能支撐多頁面及移至其屬下財經雜誌所致。

港聞剩下八頁,扣除廣告及論壇文章後,剩下三頁多四頁。

副刊及財經仍然維持一貫水準。地產就放在雜誌上,沒多。

這兩天的廣州和香港城市融合專題寫得不錯,終於回到了過往水平。

有時愈專業愈沒人看,確是對的,做人物、娛樂性確是正路。但是看這份報紙,頁數太少,要表達的資訊太多,真的不由你覺得做報紙「巧婦難為無米炊」的困難。

至於該公司財務是絕對無問題,獲利方面其實只受報紙及雜誌方面的波動影響,其實不外乎是銷量、廣告數量、紙價、成本控制的影響,至於網絡及教育業務仍需要持續發展,未能成為收入的主要動能。



在未來計劃方面,開拓中國市場,需要的資金太大,加上需要的關節及其他問題應該很多,暫時應沒甚麼可能。

派息方面,由於股東送了些股票給大學、加上股權分散、又有基金股東,加上有獲利及現金充裕,亦無大資金需求,高派息應沒有甚麼困難。

至於投資此股的策略方面,因為甚無增長性,故在週期低位購入,等待股市高位沽出,中間還可以收下息,是一個不錯的策略。

昨天在想,如果我兩年前不寫老千股研究的文章後,專寫小股票價值投資的話,自己的博客會否這樣成功。

又如果一年不開始寫龐先生、徐先生及一眾小股的歷史,這個博客仍會不會有足夠的題材,延續到現在。

既然本博客集中於這些股聞祕史,筆者絕對是想為後世研究的立下一些關於小股票的紀錄,為香港股票市場的歷史增加一點顏色。

我仍然希望繼續寫下去,但是聽過了本網網主Abby的意見後,可能多一點個人的特色,大家同意嗎?

另外,這個博客兩三個月前在平日瀏覽量400人徘徊,近兩個月每周的增長達到20%,至今平日瀏覽量已過900人,停Blog也沒有甚麼影響,我希望明天可以闖過1,000的瀏覽量,一嘗我建Blog初期的宏願。


但是擴張後又有如何目標要達到呢,這又是另外一個問題了,等我稍後再想想,才告訴你。
雜憶
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富士高(927)業績短評(2)


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/8865


繼續寫其資產負債表。


公 司的資產負債表上,現金一項實在是極多,達港幣4.16億,加上值867萬基金,扣除銀行負債、其他應付款、稅項及其他等約1.34億,淨可動用現金約 2.81億,扣除派息約2,394萬,即約2.67億元,以現時股數3.99億股計,每股只是現金一項就值67仙,較股價1.63元,佔其股價41%,可 見其財政非常穩健。


公司這樣多的現金,主要是因為存貨減少約6,000萬,另外其應收款減少20%,此外折舊的關係亦有影響,但是應付款卻大減約40%,減少了現金增加的速度。


存貨下降,相信是因為料價下降,雖然存量仍有保持一致,故存貨金額下降。


在應收款方面,雖然在1月、2月單量大減,但是3月起應該恢復大部分,故應收只稍降20%。應付款減少,相信是因為料價下降、加上之前訂單大減,訂貨減少所致。


在業務分部方面,除Microsoft分部的多媒體產品外,營業額都有所減少,至於獲利方面全部分部獲利均是有所衰退,應該一是因為料價波動,二是因為銷量減少,未能達到經濟規模所致,其中最佳純利應是音響一項,前年超過20%,今年差一點,都有13%。


在業務展望方面方面,公司因毛利太低,決意逐步減少X-box的訂單,但仍希望和Microsoft合作,相信對營業額有一定的影響,但毛利率仍有所提升。


另外,亦有意加大研發費用至營業額5%,亦深耕毛利較高的音響領域,至於資本開支維持由去年偏低的2,000-3,000萬,至一貫的5,000萬。

至於派息方面,上半年派息增加1仙,下半年反之,故派息相同,為普通股息8仙,特別股息7仙。


惟一的懷疑就是,為甚麼員工由1萬人,降至6,000人,應該是因為變成半自動化製程,但是賠給員工的錢為何沒影響利潤,這就是一個奇怪的問題了。


以下就是我的預估。

根 據同業美律的情況估計,公司下年營業額應該下降15%-20%,至10.1億至10.7億,純利應該會提升至8-9%,估計盈利約在8,080萬至 9,730萬,大致為下降20%至持平,每股盈利約20-24仙,以現價來說,預計下年股息仍可持平15仙,扣除現金後P/E約4-4.8倍,股息率在 9.2%之間,以其一貫P/E6倍來看,派息約7%來看,仍是較為超值,故我的目標價在1.87-2.11元,雖水位只15%-30%,但尚算是平穩的選 擇。
富士 927 業績 短評
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股仔發大量新股探源(2-Finished)


股仔發大量新股探源(1):


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=8627


今日太趕,所以不寫歷史住,先寫用得最多大量發新股的公 司,這家公司市值極少,為籌集一般公司配售要集的款項,故需要發得更多新股才行。那為甚麼這隻股市值極少,就是因為它的形象不佳。結果就是,陷入惡性循 環,因為搞作,所以要錢,要錢就要大集資,集資就要大發新股,發大量新股集資後,股價受壓,更成為一隻賤價股,被迫合股,但是錢仍不夠,又重覆過程,最後 更被譽為老千股,受股民唾罵。


但是為何公司要錢,這就是問題了,我也不知道。


話題扯遠了,先介紹今日要講的對象,就是變靚D(8079),它應該是用得最多特別授權大發股的公司,一年內共3次,但集的錢只是微不足道的幾千萬。


之前的歷史在老千股雜談有講過:


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=4250


燒 才子一系,九十年代他們分拆友聯建材,有暉雲石上市,因他們的“努力“,終使他們的股票成為熱炒股,才子亦被譽為天下第一莊,在金融風暴時期受創,但是在 科網時期又振作,和Cyber日報有點關係,又借錢搞科網、股票生意,後來科網爆破,終失敗,但藉大零一系倒下,旗下的彩虹 控股財困(搞化霴品建鎖店的),他們靠重組公司終有陣地東山再起,又搞超美容業務來,雖有盈利,但是他們又學老莊那招,配股、供股、合股,甚麼都玩,弄得 小股東權益大減,但是燒姐姐,靠高價售小股,低價合供大股一招,重得控股權,真是高手,又用上市公司錢搞那個香江人網,做大股東(燒才子言論),但是可見 他們江山易改,品性難移,做股票生意始終不能持久,使自己 臭名遠播,又有甚麼好呢?現在又想削減股本,替低價發股留下空間,看來股價會繼續跌。最近公司又想大量發行新股,但有誰人信它會好,結果都是配不了股。

它們首次做大量發股是在2008年11月,股市低湖期間,公司發行3,400萬股,加1.5億特別授權股份,佔公司當時股本的107.91%,及擴大後股本51.91%,每股發行價只2.3仙,集資僅423萬,可見非常缺水,配售代理為當然之選的金仔。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20081105/GLN20081105064_C.pdf


幾日後宣佈,因市況欠佳,取消批股。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20081110/GLN20081110084_C.pdf





http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20081211/GLN20081211018_C.pdf


1個月後,公司5合1,削股本,為大發新股開空間。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090122/GLN20090122054_C.pdf


又1個月,公司第2次用呢招,以合股後9仙,即合股前1.8仙,較之前的2.3仙更低,共發行4,000萬股,集資360萬,佔公司當時股本117.91%,擴大後股本53.99%,配售代理都是金仔。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090331/GLN20090331051_C.pdf


最後在3月底批股完成。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090616/GLN20090616052_C.pdf


十三日前,公司又用呢招,這已經是第3次,宣佈分4批共發行4億股,今次批股股價較高,每股10仙,較股價折讓一半,集資4,000萬大元,配售代理都是金仔,今次的「規模」較前兩資誇張,佔當時股本539.9%,擴大後84.37%。


為了一點錢,就搞三次,真是恐怖,對股東是悲劇,對管理層就是....。


有第3輯。

股仔 仔發 大量 新股 探源 Finished
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太子奶董事长李途纯:我对雀巢始终怀有恐惧感


From


http://finance.sina.com.cn/chanjing/yjsy/20090629/11466413141.shtml


  太子奶集团董事长李途纯27日现身株洲市企业家协会举办的一场峰会,与株洲企业家、学者、律师,共同“会诊”太子奶。

  时隔小半年未露面的他,依然不改“新闻人物”本色,开场白是:“过去的东西我也不能讲太多,(因为)这么多记者在啊。”

  但李途纯很快忘了自己刚才的说法,不仅透露了不少与外资股东交手时的信息,而且对太子奶可能被雀巢接盘,表现出强烈的反对,称“我对雀巢始终怀有恐惧感”。

  “败军之将焉敢迟到”

  峰会开始时间为上午9时,李途纯准点进入会场。他在向众人拱手致意时,开口解释他的准时赴会:“败军之将焉敢迟到?”

  “胜败乃兵家常事嘛!”株洲高科奶业董事长文迪波应声接口。2月20日,株洲市政府公开宣布,具有国资背景的高科奶业获得太子奶集团股东的独家 授权,租赁其核心资产继续生产经营“太子奶”。当天文迪波证实,太子奶目前已经实现销售收入3.3个亿,实现利润6000万,创造税收1500万元。

  文迪波此前一天受访时曾向本报记者证实,太子奶正在和雀巢谈判合作。当天文迪波补充说,这是他上周到北京,和雀巢进行第五轮谈判后所达成的基本 协议,即雀巢和太子奶双方将在生产管理、新品研发、包装设计和原材料供应4个方面开展合作。“7月6日,雀巢大中华区总裁及其在中国总部的一些高管将会来 拜访株洲市人民政府,然后考察太子奶的各个生产基地。”

  但雀巢中国公司方面周五接受本报记者采访时,极力否认雀巢和太子奶正在谈判合作,“目前我们没有这方面的计划。”

  “我要怀疑雀巢的动机”

  李途纯反对雀巢接盘太子奶的理由,是他认为太子奶之所以出现危机,罪魁祸首之一就是雀巢。他在现场发言时透露,雀巢2006年下半年就开始和他接触,要和太子奶合作,雀巢控股51%。

  雀巢之所以对太子奶感兴趣,李途纯认为,“二线三线市场他们做的不好,他们只是一线市场做得好,我们是土八路,二线三线做得好,到处都有我们的队伍,所以他们很想跟我们结合起来。”

  但李途纯始终对雀巢的动机存在疑问,他的结论是,“雀巢跟我们谈了这么多年,谈判的结果就是要消灭太子奶,非常简单,他不是要支持太子奶,不是要发展太子奶,他要和太子奶合并、兼并、收购的目的就是要把太子奶PASS!”

  “中华牙膏,以前多了不起,收购以后销声匿迹;美加净,上海的香皂,收购,砍掉,还有一个手表企业,中国被收购的那些企业90%,品牌消灭了, 包括乐百氏,他们出了9个亿收购乐百氏,立即把高管全部换掉,市场顿时出现萎缩。”李途纯越说越激动,“所以这样一个雀巢,收购我们要怀疑他的动机。”

  “100%为了消灭太子奶”

  李途纯透露,雀巢一直对太子奶垂涎三尺,且不择手段。“我当时是法人代表,我还有投票权68%,他跟我谈不下去就跟英联摩根他们谈,请大摩做中介人。”

  “当时他们秘密签了50个亿的协议要怎么收购我,只要他们把我收购把我打败,雀巢就出50亿。”李途纯说,“但后来出问题了,经济危机,雀巢拿不出这么多钱,他们拼命压价,要求3.5折18个亿,还要把债务搞掉,把银行搞掉,但这也没拿出钱来。”

  “他们这个秘密协议后来被我否决了。”李途纯说,但英联摩根这些战略投资者态度一下子就变了,“不参加任何会议,不来开会,不签任何合同,也不准我融资,也不准我贷款,也不准我……反正随便什么(都不准),这样(太子奶)基本上内部就瘫痪了。”

  “如果雀巢来收购太子奶,100%就是我讲的这一句,消灭太子奶。”李途纯最后大声疾呼:“他绝对不是为了把太子奶做大,绝对不是为株洲维护这个品牌,而是为了把你消灭掉,我今天讲的话希望不要不幸言中!”
太子奶 太子 董事長 董事 李途 途純 我對 雀巢 始終 懷有 恐懼感 恐懼
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長達研發手機遊戲搜尋


2009-06-29  AppleDaily





 

【本報訊】長達科技(8026)第4季度(今年1至3月)業績欠佳,收入明顯放緩,首席執行官官明杰解釋,中移動(941)今年初調整業務政策,着手打擊垃圾短訊,影響公司收入來源,這方面影響延續至本季度(4至6月),但相信調整已完畢,漸趨好轉。

不過,中移動今年3月起,將長達的無線音樂搜索服務功能,預置於包括3G手機在內的SIM卡上,首批逾100萬張卡已面世,使用搜索次數超過100萬次,帶來新銷售渠道。

料收入趨好轉

長 達去年向1.7億名手機用戶提供音樂搜索服務,按年增長42%;官明杰接受訪問時表示,今年以來內地電訊商每月新增上客量有放緩趨勢,加上該服務已步入成 熟期,預料用戶人數將保持平穩,因此集團正研發手機閱讀及遊戲搜尋等新業務,以及考慮物色音樂產業鏈相關併購機會。今年是中國3G元年,他認為,各電訊商 斥資興建基礎網路,實際收益短期難望彰顯,惟長遠而言有助長達提升盈利。他補充,長達將加強與電訊商合作,推出一系列營銷活動,例如上周五展開「快樂女 聲」(原「超級女聲」)短訊投票,為期10周,預計錄得超過1000萬短訊投票量。



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李寧:業界生意改善仍須減價清貨阻礙復蘇

2009-06-29  AppleDaily





【本 報訊】內地本土體育品牌「一哥」李寧(2331),其首席執行官兼總裁張志勇預期,內地零售市場經歷了一個較差的3及4月份後,目前已到達底部,惟預期短 期內市況不會明顯復蘇。對於安踏體育(2020)取得2012年倫敦奧運會國家隊隊服及領獎服贊助權,他重申,投資回報才是集團刻下最重視事宜。記者:陳 健文

張志勇接受訪問時說,5及6月份整體市場表現較首季理想,「由4月起市場情況一直好轉,令集團管理層認為,今年餘下時間市道急劇變壞的機會大幅降低。」但他指出,由於市場上很多零售商仍須以折讓清減存貨,故市場短期內不會明顯復蘇。

同店生意難高速增長

他 表示,李寧旗下分銷商並沒有像其他對手般,面對存貨過高的問題,原因是集團給予分銷商的折扣率一直維持於20%水平,並不像市場上一般體育用品集團,去年 提供介乎25至30%折扣,導致分銷商入貨過多,須減價傾銷,影響整體市道。張志勇估計,今年整體運動服零售業同店營業額表現,將很難維持高速增長,其中 一個原因是去年比較基數太高。李寧公司早前表示,首4個月同店營業額錄得單位數字增長。美林估計,李寧今年全年同店營業額增長將介乎7至8%,毛利率46 至48%。就李寧再次「痛失」國家奧運隊隊服及領獎服贊助權,張志勇表示,集團於1992至2004年連續4屆贊助國家隊團體服,並於08年完成上一個5 年計劃後,集團已去到另一個階段,「一個將焦點放在提升產品忠誠度的階段」,故不應再將焦點放在提升知名度上。

着重贊助回報率

他 說:「08年北京奧運,我們擁有4支國家金牌運動隊比賽服贊助權,4支運動隊共取得27面金牌,佔中國取得的金牌總數超過一半。」他指集團着眼點是產品與 運動的連繫性,以及贊助項目的回報率,最近選擇贊助羽毛球國家隊亦是同一道理。張志勇沒有正面回應,一直以來只是以Adidas及Nike為假想敵的李 寧,是否開始從背後感到壓力,只表示會繼續做好產品、分銷及品牌管理,不會與對手在價格上競爭;「在10年內成為全球體育品牌第5位,仍然是李寧刻下最大 目標。」

部份證券行對李寧及安踏的評級

券商:高盛李寧投資評級:沽售目標價:16.90元安踏投資評級:中性目標 價:8.70元券商:瑞信李寧投資評級:跑贏大市目標價:21.09元安踏投資評級:跑贏大市目標價:10.05元券商:摩通李寧投資評級:中性目標 價:18.50元安踏投資評級:增持目標價:10.60元券商:大摩李寧投資評級:持有目標價:20.50元安踏投資評級:增持目標價:10.20元券 商:麥格理李寧投資評級:跑輸大市目標價:16.80元安踏投資評級:跑贏大市目標價:11.00元券商:里昂李寧投資評級:跑輸大市目標價:17.25 元安踏投資評級:購入目標價:10.59元

挑戰李寧安踏贊助國家隊助拓品牌

安踏體育(2020)擊敗包括李寧(2331)在內的對手,取得2009至2012年間中國國家隊團體服贊助權,市場普遍認為,短期內對安踏不會有實質貢獻。不過,有分析員指,今次奪得贊助權,令安踏能與李寧站在同一個起步點上,亦顯示出安踏向前的決心。

助確立龍頭地位

新 鴻基證券分析員黃凱欣認為,贊助權有利安踏長遠發展,「贊助權短期內可能不會對業績產生實質影響,但當中國運動員穿上安踏運動服的圖片及影像『出街』,特 別是2012年倫敦奧運會,民族感將會提升安踏形象,形象再牽動銷售。」高盛亦認同這看法,指長遠而言,贊助權將可縮短安踏與其他一線品牌在形象上的距 離,短期內亦可對其股價構成正面刺激作用。摩根大通則認為,贊助權無疑確立了安踏是中國其中一個龍頭運動產品品牌的地位,惟不會即時令安踏生意額增加。內 地《南方日報》引述消息稱,adidas是以4.68億至6.24億元代價,取得08年北京奧運國家隊團體服贊助權,保守估計今次贊助權費用最少要 5.07億元以上。安踏指會分數年攤分費用。分析員認為,對營業額逾50億元的安踏來說,是一個可負擔的數目。據361度(1361)招股文件披露,08 年中國運動服飾品牌龍頭為Nike,市場佔有率18.8%,adidas以14.9%排第二。本土龍頭李寧排第三,市佔率11.1%,安踏緊隨其後,取得 約8.6%佔有率,相距僅2.5個百分點。至於361度,則以4.2%排第8位。



李寧 業界 生意 改善 仍須 減價 清貨 阻礙 復蘇
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梅窩大會女生淚水感動商人正生書院獲百萬元捐款


2009-06-29  AppleDaily





 

【本報訊】東方明珠集團主席黃坤及全國政協委員劉夢熊等商界人士昨日合共捐出100萬元給正生書院,是正生暫時獲得的最大一筆捐款。正生校長陳兆焯表示,捐款將全數用於學生身上,為學生提供更多學習機會。

善款全數用於學生

黃坤表示,他本來不認識正生書院,驅使他捐款的是正生女生在梅窩居民大會流下的眼淚。黃坤公開表示捐助正生後,獲得一些商界朋友響應,包括劉夢熊、 新昌國際主席葉謀遵等。黃坤昨在捐贈儀式上即時再捐15萬,令善款合共100萬元。陳兆焯表示,近期得到很多港人支持:「行街都有人主動塞錢(畀我)。」 他表示,這筆100萬元善款會全數用於學生身上,為學生提供更多學習機會,例如購置雷射雕刻機、增購圖書、更新剪接及拍攝器材、安排遊學團等。他又表示, 已經參觀了鄉議局推薦的地點,但有些地方需要時間翻新、或是不接近社區,他指正生一直在大嶼山南區,因此暫時未有較梅窩更適合的地方。

感謝正生教好兒子

昨日是書院每月一次的家長日,不少家長帶來子女心愛的食物和日用品,探望子女。家長潘太表示,感謝正生教好兒子,刻苦的環境令兒子成長,真心改過。卓小姐亦表示,正生的環境給弟弟一種磨練,使弟弟學乖了,懂得關心和慰問家人。



梅窩 大會 女生 淚水 感動 商人 正生 書院 獲百 百萬 萬元 捐款
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黃玲小姐文章拆解(2)


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/8885


  今天與大家翻開「騎呢」非現金交易事件簿第二章,首先要介紹的是上市公司P與「有義氣」貸款人。

   上市公司P是以應收賬款抵銷銀行負債。P公司在年報中披露,其於較早時向一名貸款人轉授應收貸款及相應應付利息,以向該貸款人償還貸款及應付利息數千萬 元。由於P公司已轉讓應收款項之絕大部分風險及回報,金融資產及負債因而取消確認,而轉授之虧損亦已計入P公司之綜合損益表內。年報並無透露這位貸款人為 銀行與否,只知道為非關連人士。

「有義氣」貸款人

   看來這一位貸款人都「幾夠義氣」,肯以應收賬款代債之 餘,還幫P公司「做靚」盤數,令該公司的應收賬款與銀行負債都同時大幅減少,其效果就如承做「無追朔權」的應收賬款融資一樣。如果應收賬款「唸住都收唔 番」,仲可以幫P公司省回減值(Impairment),果然一石二鳥!

  不過,如果這位貸款人是銀行,股東就真是「多得佢唔少」。咪住!P公司2008年的虧損比去年擴大八倍幾,至幾億元,而應收賬款亦比去年增加約一倍,不知道今次這位「有義氣」的貸款人會否出手相助?

  上市公司G可以說是2008年度重大非現金交易的表表者,筆者現挑選一些較有代表性的交易與大家分享。

  第一個非現金交易是以其固定資產去置換上市公司股票。在年報中,G公司披露其把一些固定資產(包括廠房及設備)出售,作價約數千萬元,而買家則以香港上市證券按市場價值支付。

G公司三大交易

   G公司的第一個重大非現金交易,是用工廠及設備換取香港某上市公司的股票,年報並未有詳細資料披露。在假設有關的管理層會為自己公司謀求最大利益的前提 下,此交易既幫到自己,又幫到買家。對G公司而言,雖然此交易在賬面上並沒有盈虧(因為其是收取同等價值的上市公司股票作對價),但實際上, G公司可能已節省了每年近700萬元的折舊。    除此之外,G公司可以待有關公司之股價上升時錄得賬面盈利或出售吐現。當然,如果預計有關公司之股價 將下跌,G公司可把有關之股票劃分為長期持有(Held-to-Maturity),以減少賬面損失。對G公司而言,既然有關的資產並不能繼續有盈利貢獻 的前提下,承做這個「有賺無蝕」的非現金交易未嘗不是良策。

   那為何買家會願意承做此等交易呢?很明顯,買家想在逆市擴充,在物色到合適 的資產後,當然想據為己用,但可惜2008年金融海嘯淹至,銀行信貸緊縮,資本市場失去集資功能,難得G公司願意接受股票作為對價,毋須以現金支付。況 且,以「以股易物」方式購買固定資產,該買家毋須在投資活動之現金流量表錄得巨大的現金流出,以免在當時的惡劣經濟環境下嚇襯「賓架」。

換取非上市公司股票

   G公司的第二個重大非現金交易是用逾千萬元的可供銷售投資(Available for Sale Investments),去換取同等價值的非上市公司股票。雖然置換金額一樣,但用上市公司股票去換流通性低的非上市公司股票,G公司「咪好蝕抵」?或 者,會否有大股東聯同外人自己圖利之嫌?的確,小妹曾聽聞有一些「蠱惑」的上市公司用一些優良的上市公司資產去置換一些沒有流通性的私人公司股權,而股東 周年會更刻意選址在一些遍遠的地方舉行,務求減低出席的股東人數。

   筆者當然並不知道G公司承做上述非現金交易之背後原因,但想指出一些 觀點供大家參考,如果那些可供銷售投資的股票已經跌了四成,而如果G公司預期將再跌三成,而快手以公平價值置換一些非上市公司股票。因非上市公司之股票並 沒有直接市場價格,故較難做估值及減值,因而G公司可以減少三成的虧損,這樣的話,似乎G公司除笨有精喎!

   第三個非現金交易是「賣 仔」,G公司把自己的附屬公司以數千萬出售,以換取非上市證券。不過,如果個仔「唔生性」,負債又多又蝕大錢的話,狠心小小換出去都未嘗不是一件好事,因 為此舉可減低上市公司的損失及負債,最多等個仔「生性番」或事業有成後再換回來。誰肯幫G公司託管個「衰仔」?自己想啦!

交易三大特點

   最特別的是,對於上述之重大非現金交易,筆者有以下發現:  一、「騎呢」重大非現金交易似乎只發生在中小型上市公司身上;  二、可能因為有大水喉 「射住」的關係,似乎「以物易物」的非現金交易都並未是大藍籌及二線股杯茶;  三、翻查近期的「爆煲股」,包括北泰創業(2339)、德發集團 (928)及佑威國際(627)等,發覺該等公司都沒有做「騎呢」的非現金交易。如果它們一早知道交易可以不用錢,有沒有可能不需要「爆煲」呢?

  所以,筆者勤喻大家除了留意現金流量表外,還要留意附註中「重大非現金交易」,看看有沒有「騎呢」事件!

Bold 了這句是錯的,看來她不知道,等我提醒她吧。


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=1430



2008-07-21  HKET

從事成衣製造及零售的德發集團(00928),上周突然公布收購柬埔寨木材採伐及植林業務40%權益,作價3億元,以公司的應收帳支付。

德發通告表示,木材業務的賣方是一名獨立第三者,與德發並無關連(交易結構見附圖),交易僅屬於需予披露交易,毋須召開股東會由小股東投票。

公司拒對文件作回應

不過,早於德發公布交易前,本報接獲一封匿名信,並附有其他文件,當中有一份聲稱是英屬處女島註冊公司(BVI)的註冊證書及文件,其公司名稱與註冊日期,與德發通告中,用作持有柬埔寨木材的BVI公司Global Agricultural一樣。但列出的股東名字卻不同,叫「Kwok Wing」,與德發大股東兼主席郭榮英文名字串法一樣(見圖)。

對於這個叫人詫異的巧合,本報曾向德發的公關查詢,但回覆指公司方面不會就任何匿名文件作出回應。

德發通告指出,有關的BVI公司成立於2005年11月,至於旗下的柬埔寨公司則成立於2006年5月5日。這段日子期間,BVI的控制權未知有否曾經出現變動,亦不知有否進行公司重組。

指賣方為第三者 毋須過股東會

而德發的通告中,並無披露交易賣方Li Zhong Ming,是何時成為Global Agricultural的實益擁有人,亦無透露柬埔寨木材業務成立及最初營運的融資來源。

有企業融資界人士指出,當有上市公司公布交易,指出交易對手為獨立第三者時,上市科很多時都向公司查問,交易對手過往有否和公司、或者大股東進行業務往來?有沒有曾經成立合營業務?從而了解交易對手是真正的獨立第三者。如果交易對手被列為關連人士,則需要召開股東會由小股東投票通過。

澳門附屬應收帳支付 毋須集資

就德發而言,由向來的成衣製造主業,發展至管理層過往並無經驗的木材業務,德發解釋公司在柬埔寨當地人脈關係良好,故收購有利豐富業務組合及收入來源。

德發今次收購是以澳門附屬公司持有的應收帳支付,故毋須進行任何資本市場活動來籌集資金。根據德發截至去年9月的中期報告,流動資產15.07億元,有7.29億元為應收貿易帳項及其他應收款項。


我也寫過:

http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=4026



http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20080715436_C.pdf


從事泳衣製造和零售的德發集圖,無端端去買柬國一森林40%權益,價值三億大元,以公司三億的應收帳作為代價,若應收帳收回的資金少於三億元,公司會補回差價。

公司無林業經驗,且林業公司呈現虧損,未有盈利,那為何要收購之?另外,對方竟接受向他們未打過交道的人收回貨款,他們傻了嗎?

他們絕不是白癡,這是絕對的好橋。

我懷疑這家公司財務吃緊,可能假帳情況出現,這次收購好像大衛先生所稱聯洲之前谷大財政收入,但導緻應收帳有問題,所以以收購掩飾假帳的行為,另外收購可以令公司股價有炒上誘因,便於配股,以集資解決財困。

在出售40%林業的那一方,那個樹林可能不值七億五千萬(三億買40%),可能用幾百萬買個樹林,用間熟悉的估價公司,估到幾億,賣出40%,拿到三億應收帳,雖然大部分可能是假,但是可能有些是真的,或是以關連人士的應付帳,到10%已經回本,所以當然接受收購啦。

由於這家公司曾被七叔推介,一定要blacklist,今次隻是加強blacklist的論據,更顯示公司財政已到非玩財技不可的危險情況,大家要慎防公司陷阱。


更多可看:


http://realblog.zkiz.com/searchresults.php?ownerid=10&searchtext=%E5%BE%B7%E7%99%BC&Submit=%E6%90%9C%E5%B0%8B


http://realblog.zkiz.com/searchresults.php?ownerid=9&searchtext=%E5%BE%B7%E7%99%BC&Submit=%E6%90%9C%E5%B0%8B


明天續。





黃玲 小姐 文章 拆解
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=8888

志高空調(449)之值博率


上市新聞:


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=8631


        近日,坊間傳言志高空調欲在今年赴港上市,并在初期籌集10億元資金。《每日經濟新聞》記者随後至電志高空調新聞發言人黃通華,他表示,這一消息屬實,但不能透露其中更多細節。

        其 實,志高空調早在2003年就活躍在資本市場,上市的傳聞也一直是業内熱議的焦點。2003年上半年,志高空調董事會李興浩的身影開始出現在資本市場上, 曾與多家上市公司頻繁接觸,目标一度鎖定在原廣州華淩、香港小輪兩家上市公司,并進行了秘密談判,準備借殼上市。

        2004年年初,志高還與國内某A股上市公司達成了意向性協議,其中商用空調分拆上市的計劃在此時開始浮出水面,但在當年6月,商用空調A股借殼方案遭到棄用,志高與該上市公司正式解約,原因是志高發現要借的“殼”有關财務指标不理想。

        提出籌集10億元資金則是在2005年底。當時李興浩曾公開表示,美林證券已經正式确定爲志高的保薦人。據可靠消息,志高空調去年已經通過港交所聆訊,後因金融危機影響,公司主動撤回申報材料,而随着今年香港資本市場的回暖,公司計劃在年内挂牌。

        家電分析機構中怡康數據顯示,綜合上半年國内外市場情況來看,志高全年銷售量有望保持10%的增長,達到400萬台,有望超過海爾,進入全國空調行業前三。

        黃通華介紹,今年以來志高空調以積極的價格策略搶占市場,在6月1日國家發改委、财政部聯合發布的“節能産品惠民工程”高效節能空調推廣目錄中,志高一級能效中标産品達到112個,其中有8款一級能效産品的售價低于2000元。

        據了解,格力、美的全年銷售量均在1500萬台左右,形成空調第一梯隊,而排名第三的海爾則僅維持在500萬台規模,海爾空調總監王友甯也因業績不佳而辭職。如此,志高空調有機可乘,行業第二陣營之間的競争會更加激烈。


志高空調(449)招股書:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090630/LTN20090630025_C.HTM


歷史:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090630/00449_577768/C115.pdf



核數師報告:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090630/00449_577768/C128.pdf


驟眼看業績,應該是想在2008年谷業績上市,但是最終失敗。


志高去年業績倒退,主要是因為料價上升、社保費用令行政開支增加、以及貸款及利息上升增加,最重要是中了銅的「I Kill you later」,仲要是雙份,核數師報告稱:


根據銅掉期合約,本集團將於各個曆月的每一日按當日銅價的未加權算術平均值(「浮動價格」)交割,並每月按固定價格獲取銅。


於 每個曆月底,倘浮動價格的走勢有利於 貴集團(即浮動價格高於固定價格), 貴集團須按固定價格購買已協定名義數額的銅(即50公噸)。然而,倘浮動價格的走勢不利於 貴集團(即浮動價格低於固定價格), 貴集團須按固定價格買入已協定名義數額兩倍的銅(即100公噸)。


於2008年12月31日,銅掉期合約剩餘9次月結。已變現及未變現虧損總額分別約人民幣3,992,000元及人民幣19,525,000元已於截至2008年12月31日止年度的綜合收益表確認。


據風險因數一段稱,其後虧損為:


 


2009年1月至2009年5月銅掉期合約的已變現虧損約為1.0百萬美元(或相當於約人民幣6.8百萬元)。



本 集團預期,倘平均浮動市價於截至銅掉期合約完結時維持低於議定價,2009 年6月至2009 年9 月(為銅掉期合約的到期日)的銅掉期合約額外潛在虧損總額將約為0.6百萬美元(或相當於約人民幣4.0百萬元)。自2008 年9月起至最後實際可行日期止,本集團並無訂立任何其他銅掉期合約。


....


傷得更重的是外匯遠期合約,據公告稱:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090630/00449_577768/C108.pdf


本集團的經營活動於中國進行而其開支主要以人民幣計值,截至2008年12月31
日止三個年度,本集團總營業額則分別約38.7%、40.7%及51.4%源自海外銷售,以外幣計值。


因此,本集團明顯承受外匯波動風險。自2007年起,本集團訂立若干外匯遠期合約以對沖由外幣變動引起的潛在外匯變動風險。由於2007年前並無簽訂外匯遠期合約,截至2006 年12 月31 日止年度並無錄得任何外匯遠期合約淨收益或虧損。


....截至2008年12月31日止年度,就該等外匯遠期合約公平值變動的淨虧損確認約人民幣61.0百萬元。同期,該等外匯遠期合約的總值約分別為人民幣43.5百萬元及未變現虧損人民幣59.4百萬元。管理層定期監察本集團的外匯風險並在風險產生時考慮訂立對沖安排。


這兩項的虧損本年約為7,000萬,應較去年少1,000萬。


至於原料成本方面,其主要原料為銅,銅價大幅以幾成的幅度下降,另外壓縮機大部分也是金屬,故金屬價格下降,應該可顯著地提升毛利,但是估計上半年需要消化去年的高價庫存,可能毛利會持平,但下半年庫存價格低,但售價如能維持的話,毛利應有顯著的提升,估計上升2-3%。


按成品存貨來看,營業額約下降7-8%,已足夠填補此空間有餘,加上家電下鄉概念,應該足以填補佔一半的外國代工業務的減少,所以我估計今年營業額應能維持約60億,盈利應能增加約1.2-1.8億。


另外,因中國銀根放寬,以其規模來看,應能爭取更低的利息,應有約1-2%的空間減少,加上料價下跌,所需購料資金應減少30-40%,所以也能降低部分銀行貸款,財務費用應能顯著下降,估計利息支出一項也能降低5,000萬。


行政費用方面,應該只能持平,故假設並無影響。


以此三項,盈利已增2.3億,盈利估計有3.2億,以5億股計,每股盈利估計64仙,以上亦是一保守的預計。另外,雖然其負債較大,但是卻較資產值3.3元有折讓,在上市股票中是非常少見的。


在估價而言,國內最大同業格力的P/B約3倍多,P/E約12倍,以志高規模較少需打折8折計,即2.5倍P/B及9.6倍P/E計,又加上中國市場的估值較高再打7折,估計其價格不少於5元,加以其A股上市概念,7-8元也不出奇,相較最高招股價2.27元,顯然是偏低。


另外,看策略投資者一段,會令你更想購入,因為你是以較這個價錢更低買到。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090630/00449_577768/C120.pdf


於2006年12月,威能集團(歐洲龍頭暖氣技術集團)透過其全資附屬公司索尼埃投資於本公司。


...


按代價人民幣40.6百萬元(按當時匯率計相當於約40.5百萬港元)計算,按緊隨全球發售及資本化發行(假設超額配股權未獲行使)後的股份總數計算,索尼埃支付的每股投資成本約為6.75港元,較發售價的既定價格範圍下限溢價約350.0%,及較發售價的既定價格範圍上限溢價約197.3%。


本公司有四名其他投資者, 即豐盈、智匯動力、Getchance及Raffles Partners(統稱「投資者」)....


豐盈為一家於英屬處女群島註冊成立的投資控股公司,為新世界利寶全資附屬公司,而新世界利寶乃新世界集團、The Liberty Mutual Group與亞洲開發銀行合組的合資企業投資媒介。新世界利寶由新世界中國實業擁有50%及LibertyNew World擁有50%。


Liberty New World乃一家由Newport Private Equity LLC作為一般合夥人成立的加州有限合夥企業。新世界中國實業由New World China策略投資者及其他投資者 Industrial Limited全資擁有,而New World China Industrial Limited則由New World Enterprises Holdings Limited全資擁有。


New World Enterprises Holdings Limited由新世界發展有限公司(「新世界發展」)全資擁有。新世界發展是一家在聯交所上市的公司( 股份代號:17)。新世界發展由周大福企業有限公司擁38.61%,而周大福企業有限公司則由Centennial Success Limited全資擁有,而Centennial Success Limited則由Cheng Yu Tung Family (Holdings) Limited擁有51%。


智匯動力
智匯動力為一家於香港註冊成立的投資控股公司,為葆達實業有限公司的全資附屬公司。葆達實業有限公司由獨立第三方Zhang Wen Kai先生最終全資擁有。智匯動力的投資目標是透過對中國具優厚發展潛力的公司作投資,以達致長遠的資本增值。


 


Getchance
Getchance為一家於英屬處女群島註冊成立的投資控股公司, 由Blessed Consultants Limited及Evanstein Assets Limited分別擁有39%及39.2%。Blessed Consultants Limited是一家在英屬處女群島註冊成立的公司,由Harrison AssetsLimited全資擁有,而Harrison Assets Limited大部分權益則由獨立第三方鄺志成先生擁有。


Evanstein Assets Limited是一家在英屬處女群島註冊成立的公司,由獨立第三方Cheung Kang Tong, Bruce先生全資擁有。Getchance擬透過對具優厚發展潛力和有可能受惠於管理及科技改進的公司作投資,以達到其投資目標。



Raffles Partners
Raffle Partners為一家於英屬處女群島註冊成立的投資控股公司。RafflesPartners的權益由獨立第三方Raffles Partners Asset Management (Hong Kong) Limited以信託形式持有。Raffles Partners的投資目標為長期提高股東的現有價值。


他們的成本約2.26元,加上四家公司看來都幾擅長炒股,看來股價又有好戲看了。


總結而言,公司盤少,盈利會大增,加上有概念,另有一些會炒股的人,可見公司潛在升幅不少,要留意。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=8889

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