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中港照相(1123)業績短評


公佈業績之後的下午,成功以0.48元購入3萬股,此前在36仙及38.5仙亦有購入,暫時是我的組合最大的股票之一。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081114/LTN20081114221_C.pdf


公司上半年虧損,都有一紙盈警謂公司虧損,但在全年業績公佈之前,根本無由盈轉虧的盈警,令我有誤導,以為公司本年仍有盈利,結果使我多購入股票。

根 據目前可獲得之資料,有關下跌的主要原因為所持的投資基金的表現強差人意。該投資基金的金額以二億三仟七佰萬港元(請參照 2007/08公司年報附註23,作為有資本增值的低風險證券投資,基金組合多元化,有定期收益及結構式存款的均衡投資組合。該投資組合對本集團並無槓桿 效應,所屬基金是在不同地區獨立管理。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081204/LTN20081204116_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090625/LTN20090625138_C.pdf


因金融海嘯關係,公司今年營業額只微升1%,至3.25億港元,下半年營業額更有所倒退8%,至1.49億元。


因 毛利下降、利息收入減少1,800萬及物業重估增值減少1,370萬(去年1,907萬,今年576萬),導致其他收入減少2,500萬,加上投資基金減 值6,859萬(雖公司公告無表明,但是細看資產負債表,金融資產確減少了大約這個數字),導致公司虧損4,223萬,若扣除重估項目及減值虧損,公司今 年盈利1,790萬,但是盈利中卻幾乎由租金及利息收入構成,本業根本不賺錢。

另外,細看其他收入,內中有一項透過損益按公平值計算之金融資產之股息收入893萬,約是2.37億的投資值的3.76%,可見公司認有「定期收益」就是一項「低風險」的項目,但是我看到「結構式存款」心中就不舒服。


我大膽估計,估計他投資的基金,是購入一項由銀行、金融機構或投資銀行設計出來的產品,是以賣出期權的資金當作利息,風險就是要接貨。因為去年市場波動,使得全部跌到要接貨的價錢,導致錄得大量的虧損,使上市公司要作出減值。


我猜,受到銀行職員及友好的「唆擺」(那時當然不知道,只知道息高),買下一項利息較高,但風險較大的金融工具,結果使銀行賺一筆,基金又賺一筆,公司卻要冒風險,可見又是一項公司擁巨資,但不擅理財的實例。


細 看公司資產負債表,現金一項減少至6.1億、基金減少至1.68億,加上物業有1.3億,合共9.08億,扣除負債約1億,加上快圖美本業扣除稅後賺約 850萬,以零售股6倍P/E計算,值5,100萬,公司折合值8.59億,以發行股數11.63億股計算,折合73.8仙,較股價47仙,仍有約50% 的折讓,尚未計上約1億的殼價,及現金多可以搞概念的溢價。

至於下年業績方面,我覺得本業應該能繼續賺錢,加上租金收入及利息收入,基本上有一定保障,加上投資基金因市場好轉,應能有所回撥,故下年應能轉虧為盈,加上其現金充裕,故派息較今年4仙,應能有一定的增加。

對於管理層而言,其不擅理財的特性表露無遺,加上本業已近乎全部萎縮,應儘速賣殼,把手上現金分派,被新殼主有一番搞作,才能對股東有所回報。
中港 照相 1123 業績 短評
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富士高(927)業績短評(1)


這隻股曾經是筆者最大持股的一隻股票,但在2月因要重整組合,以低價1.08元售出。本著持續研究的精神,我繼續寫這隻股。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080703/LTN20080703108_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090618/LTN20090618129_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081127/LTN20081127203_C.pdf


和我之前的同感相若(可用搜尋功能找到),上半年無出來說東西,真的是因為景氣差了。


公司營業額表面上下降21.74%,至12.65億港元,盈利下降35.14%,至9,814萬港元。雖然看來不怎應樣,若以公司下半年的營業額計算,營業額同比下降39.1%,至4.78億元,盈利更可怖,下降61.9%,至3,018萬港元。


相較起同業而言,據台灣交易所消息,台灣同業美律實業上年最後三個月大跌60%以上,盈利跌70%,今年第一季營業額2009第一季大降60%,盈利跌了超過90%,可見都算是較好的了。


但盈利是不是真的好於同業呢?


細心留意,其他收入一項,由2008年其他虧損為2,135萬,但2009年轉虧為盈,至1,067萬,相差3,202萬,但今年無出明細,但據去年的資料來看,相信是匯兌虧損減少或轉負為正,若經調整後,盈利由1.73億,減少至8,747萬,下降49.34%。半年計由約1.02億元,下降至約3,900萬,跌了70%,看來其實和同業相差不遠。

明天說說其資產負債表,新聞及其他消息。

富士 927 業績 短評
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給glassfund- 環能國際(8182)


網友galssfund炒環能國際賺了幾倍,是一位神人,昨天,他發表了一些議論,留言如下:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/8864


greatsoup: 一個概念通常可以炒3至6個月..如新能源概念日後真可炒得成.順勢炒到1-2蚊一D都唔奇! 不過我一定不會翻兜, 因風險超大...如佢唔再出更利好的消息就咁散貨...跌到0.2散完佢地都賺到笑

我上月用8182賺左的錢買了國壽同大新, 成績也不錯!

我只係想好唔好在 discuss 提醒下想高追的人!


....


late add, 其實衣家創業板已成為怪物板..絕大部分公司上市係為左方便隨時集資 (CAP水)...創業板已經可以完全做到衣個目的, 得轉板純屬炒消息...賨質作用不大

greatsoup:


我倒不相信他那些油田可以這樣快出油或是有商業價值,因為現在只是探明,並未有真正的開發而已,要投入商業化,非有幾億,甚至十億不可,亦需有一定的專門人才吧。

其實創業板變成這樣,未嘗不是好事,因為外國都有好多這些空殼公司,目的都是被Reverse Acquisition,成為一些有真正業務的公司。

但是,問題是,這些公司的「生意」是否真實,尤其是能源項目,究竟這些項目有否經過考證?或是其他考察報告支持?消息公佈是否由行業專家驗證?或是在法律及會計上合不合規?

否則的話,正如你所說,變成了一個怪獸板,人地亂吹幾個項目,就話轉型,之後靠一些重估賺大錢,令小股東的利息受到傷害,加上港交所的提高創業板門檻的政策,令這些怪獸公司愈來愈值錢,這根本違反了減少不好上市公司的本意。

我倒覺得,創業板應該儘量放開門檻,做夠有歷史年期及有足夠業務維持上市公司就可以,至於盈利及經營現金流則不必執著,因為現在在銀行借錢根本必需要有擔保,令大量小企業受制因無擔保,令週轉現金不足,未能充分發揮其發展潛力,又或是根本有好意念,但苦無資金,去創造一些有商業用途的東西,令創業者因難以找到資金而不能把意念化為現實,所以現時的上市門檻根本令這些東西排拒在外,令這些公司沒有辦法出頭,不過若過於寬鬆,就又再重蹈創業板初期的覆轍,所以加強對上市公司的經營模式的研究是應該的。

我覺得,現時的政策是令創業板好的上市公司儘量轉主板,壞的就留在創業板,令其逐步陰乾,到最後才推出一些補救政策,甚至把它轉到AIM一樣也有可能。

仲有點解我話8182應該有好消息呢,因為無好消息,又如何引人買股票,他們又如何散貨,好消息可能是確實探明存量巨大,或是盈利特佳之類之類。另外glassfund,你終終把虛的東西變成實,恭喜恭喜。

炒垃圾股的一項守則是,你一定要把它當垃圾,不可當作真是寶物,賣出後賺錢一是用來買金、買樓,買實業股也未賞不可,但萬勿再全部把它投資在垃圾股上,否則真是贏回來的,都會全部輸掉。

glassfund 環能 國際 8182
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hw 兄論意馬國際(585)值博率


http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?t=52763&sid=61088e10cda59e6b15cd2f85cb587b62


始終係動畫, 票房往往於部影片係咪一家大細, 輕輕鬆鬆. 如果 Astro Boy 係 Final Fantasy 既路線, 咁就..........




至 於值唔值得博, 我唔識答你. 不過有一班人已經洗濕左個頭, 焗博, 部 Astro Boy 十月要上, 家陣係最後期, 唔再 pump 錢既就煙消雲散, 所以年底前應該唔會 "汁笠" 既. 不過日後仲會唔會係動畫公司定係變身做殼就好睇 Astro Boy 啦.

不過數就可以咁計:

呢個係全球動畫片既票房
http://www.the-numbers.com/movies/serie ... mation.php

記得佢地講過, 一部電影, 7除8扣之後, 總票房既15%可以入到制作公司. 而之後一年內既 DVD 收入可以係票房收入既 30-50%. 即係話, 如果全球票房係1億既話, 1年內既總收入就有1.3億至1.5億.

睇 返佢地既半年報, CG 既投入已經有 8200 萬美金, 加埋好粗糙咁睇左佢最近既 financial plans, 估計成部片要投資1億至1.2億美金 (配音個幾個名都唔少錢). 即係話, Astro Boy 全球要收 4.4 億美金 (票房比例大約係3.4億左右) 就可以打和. 睇返上面條 link, 歷史上只有23部收到呢個 range, 當中有功夫熊貓. Final Fantasy 當年只收 8500 萬美金, 不過 Sony 有齊所有版權, 淨係賣 game 都補返哂.

另外可以考慮既係:
1. 檔期 - 10月尾
2. 導演 - David Bowers 上一部係 Flushed Away
3. 發行 - Summit, Warner Bros - 咁美國應該可以上到 4千個 screens


有人反駁:


阿飛:

我諗製作公司無理由只收15%的票房,否則無人拍片了,應該是35%.

.........自九五年至今,市場上三維電腦動畫之平均票房均達三億元,以《忍者龜》是次分帳模式為例,約五成票房收入需與戲院商對分,其餘三至三成五收入則為銷售費用,再扣除約三千至三千五百萬元之宣傳費用,則為意馬國際於《忍者龜》一片中可獲得之票房收入。


....


另外,美國,與非美國的票房,大約各佔一半,再加上DVD的收益,應該不是咁悲哀的.

按照忍者龜的經驗,在電影上映之前,股價都穩陣.即係話,上映前炒憧憬,股價會炒上先,票房得唔得,將來才知.由於阿童木在十月底才上畫,現在可炒一轉.





補充資料:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090225/LTN20090225004_C.pdf


董事欣然宣佈採納一項全面計劃加強本公司之財政狀況,以為完成預定於二零零九年十月二十三日公映之本公司現有動畫電影項目阿童木提供所需資金。


該計劃包括向新投資者及╱或現有股東籌集額外資金。於本公佈日期,本公司估計約需25,000,000美元完成阿童木。

同時,本公司已取得多項金額最多16,600,000美元之過渡信貸融資建議。本公司已就其業務動用部分有關信貸,藉此穩定業務短期之運作。




http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090515/LTN20090515515_C.pdf


委任新副主席、營運總監及財務總監。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090527/LTN20090527582_C.pdf


墊款股東以17.5仙把債轉股,另外亦4供1,每股25仙,集資1億,包銷商為國君,分包銷商為股東之一的永菱通。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090617/LTN20090617424_C.pdf


批售1.3億股,並儘最大努力基準批售1億股,每股44.1億,最多集資1.01億元,分包銷售又是國君。


本站關於意馬的新聞:


http://realblog.zkiz.com/searchresults.php?ownerid=10&searchtext=%E6%84%8F%E9%A6%AC&Submit=%E6%90%9C%E5%B0%8B


上週壹仔報導:


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=8777


本土動畫製作公司意馬國際,這一年內連番供股配股,但旗下電影《阿童木》仍未夠「水」埋尾,而這套以「中國史上最貴投資動畫」為賣點的電影,製作費已花了超過五億港元!

一手炮製這個爛攤子的,是廿六歲便擔任上市公司副主席的太子爺高偉豪,他將意馬變成自己的大玩具,任意揮霍,結果愈玩愈大,最後連江山也要拱手相讓予永菱通的洪錦標及上海姑爺羅康瑞。公司連番抽水,這兩位新主人看似無奈,其實心中亦有盤算;最終目標是將公司賣予美國片商,期望可以刀仔鋸大樹。

今年十月,製作時間長達三年的《阿童木》將作全球公映,但今年初已辭任意馬主席的高偉豪,隻留任創作總監,公司宣傳時隻能靠邊站。今年三十一歲的他,畢業於美國加州州立大學財務管理系,不過他未有學以緻用,七年前隻有廿四歲的他回港,便到父親高長昌的上市公司寶途坐鎮。

寶途本來從事聖誕樹業務,但「一人之下,萬人之上」的高偉豪抱着滿腔熱誠改革,一心將公司轉型,開發當時屬「尖端」的動畫業務;為遷就孻仔,高長昌亦全力支持,把聖誕樹業務出售予私募基金,「寶途」這個殼則留給兒子「大展拳腳」。高偉豪曾多次對傳媒否認自己是漫畫迷,以淡化其玩票形象,但據公司前高層透露,高偉豪實為大細路一名,非常貪玩。

「佢好鍾意漫畫,喺公司返工,西褲袋口位都不時夾着《龍虎門》等漫畫。」意馬前高層說。年少氣盛的高偉豪,在入主意馬初期已揚言,要與美國著名的製片商夢工場和Pixar爭一日之長短。

買起海洋公園

高偉豪的雄圖大計,還包括買起海洋公園。「佢話要以呢個本地品牌進軍世界,喺各地搞主題公園,要同迪士尼睇齊。」 當時公司的資深管理層,對這名剛入主的o靚仔都不屑一顧,認為「由細都睇住佢食奶嘴」,後來有人以政府會幹預他收購海洋公園為由,打斷了高偉豪這個夢想。

個性直率的高偉豪,又會因「合眼緣」而提攜新人,不理年資、級別,一開口便加薪百分之五十。「佢知道有同事家中面積『僅』一千呎,仲話『太細』,要代他換三千呎住宅做福利,直頭人事部也嚇傻。」該名意馬前高層說。年報內披露,公司除了持有市值三百萬的會所債券外,○七年意馬添置汽車就花了四百六十多萬;高偉豪亦曾打算以高價打造與公司名相近的車牌,還要「入公數」,結果被當時的財務總監謝志文阻止。

與此同時,高偉豪又奠定公司的 發展方向,即以本地薑的低成本製作,對撼美國Pixar及夢工場動輒億元美金的動畫,開拓全球動畫市場。頭炮是以三千萬美元製作成本,標榜以「平、靚、 正」搶灘的電影《忍者龜》。○七年,《忍者龜》上映,全球票房大收約一億美元,隻可惜當時屬新牌仔的意馬,與發行商華納兄弟所簽的條款,是以一次過賣斷電 影版權形式賣片,其後《忍者龜》的影碟及產品賣出,意馬亦未能分大錢,隻能收回成本。

《阿童木》燒銀紙

不過,《忍者龜》票房,卻強化了太子爺的雄心壯志,成為其下一部作品《阿童木》電影大肆燒銀紙的動力,將意馬推向深淵。

高偉豪為求高質素的動畫,特意找來曾任美國電影公司高 層的Douglas Esse Glen,與他一起任聯席行政總裁。○八年度,Douglas Esse Glen的董事酬金就有八百六十多萬元,他則領取三百五十萬元。高偉豪除了保持香港總部原有的四百多名動畫師外,更加強美國洛杉磯工作室的生產線,聘請百 多名美國名牌動畫師;個個製作人履歷不凡,粒粒動畫界巨星。據知,這些動畫師身價比香港本土IVE畢業的動畫師貴足十倍,平均年薪要一百萬港幣;意馬○八 年度單是職員薪金開支已達一億八,結果截至去年九月底的業績顯示,半年營業額隻有一百五十萬元。而意馬每月開支竟達三千萬元,○三年至今共蝕四億四千萬 元。

本刊向前意馬財務總監謝 志文查詢,他不諱言曾提議以合約形式聘用美國 動畫師,但遭否決,更表示意馬現時與他們起初所計劃的方向已有很大出入,「當初以每套動畫三千萬美金成本為目標,但後來美國人手的開支愈來愈大,根本超出 預算。」謝志文更以足球明星作比喻:「一隊波個個係C朗都未必會踢得好同贏,多『名牌』就多意見。」

羅康瑞襟兄拉入局

直至今年初,意馬缺水問題開始暴露,須要配股及供股救亡。有股壇高手之稱的基金經理洪錦標,於○五年已透過旗下基金(Winnington) 永菱通投資意馬,現更乘意馬弱勢增持,由早年五千萬至現時已合共斥資約兩億五,現持股量為百分之二十三點九九,屬第二大股東。上月尾意馬宣布,以每股兩毫 半作四供一供股。是次身兼包銷商的他,加埋所持有價值一億三千萬元可換股票據,便有機會超逾持股百分之三十三點八八的高偉豪家族,成為意馬最大股東。公司今年二月已重組管理層,高偉豪辭任主席一職,由曾任裏昂證券的Richard Arthur Witts 擔任,前嘉禾娛樂董事總經理的潘從傑為公司副主席。

羅康瑞去年亦應老襟洪錦標邀請,斥資七千八百萬元入股意馬,半買半送之下取得意馬百分之十二點一四股權,成了意馬的第三大股東。早前他曾向傳媒表示,自己未決定供股與否。洪錦標旗下的Trophy地產基金,對羅康瑞國內的地產項目相當捧場,其基金先後入股在上海及重慶的地產項目。

不 過最近意馬國際大股東Sunni International(由高氏家族持逾五成股權)內的小股東,卻入稟法院要求禁止「贈股」予羅康瑞。其中一名原訴人,持Sunni百分之三股份的林 百堅說,已持股十多年,對高氏家族控制的Sunni「贈股」予羅康瑞,事前毫不知情:「Sunni 這間公司得一名董事,就是高偉豪。在一人董事局下,有人召開會議,左手同右手傾掂數就通過動議,並無諮詢其他股東。」

一鋪定輸贏

被踢出意馬董事局的高偉豪,家住跑馬地樂景園豪宅,閒時仍愛玩車,他有七車在手,當中三架屬跑車。上年五月便曾涉嫌醉酒駕駛被捕,其價值高達四百多萬的599型號法拉利,連人帶車打了兩個筋鬥撞向石壆,以緻嚴重損毀。

即使意馬連年虧蝕,高偉豪亦無憂,事關意馬前身寶途,○二年將聖誕樹的業務以十一億元出售予高長昌及凱雷基金,手持寶途超過六成股權的高氏還可以獲派特別股息逾五億。據高氏父子的身邊人透露,「賣盤嗰陣高氏分咗五億,當年老爺回購隻花了三億!咪當留番兩億散紙俾個仔發展玩吓囉,就算輸咗都夠佢哋食幾世!」喪失公司話事權的高偉豪,現在閒時會與六歲和四歲的兒子出海,享受家庭樂藉以療傷。

熟悉意馬的管理層不諱言:「意馬而家係靠《阿童木》一鋪定輸贏,票房一掂就揚眉吐氣,市值急升,但一唔掂,就要靠洪生頂住喇!」而洪錦標及羅康瑞的最終目標,是將公司整間賣斷予美國片商,賺取以倍數計的回報。

意馬變身「吸水」魔王

1983年:高長昌創立寶途,專門生產塑膠聖誕樹,並於1999年上市。

2002年:高偉豪加入寶途後,公司把聖誕樹業務出售,並轉型為動畫事業。

2003年:受聘美國夢工場,為13集連續劇《Father of the Pride》提供電腦動畫製作服務。上半年電腦動畫收入僅$170萬。

2004年:高偉豪擔任意馬副主席,公布全年業績由盈轉虧,蝕$1,958萬,年內分別進行了兩次供股及配股,集資約$1.28億。

2005年:宣布全球發行《忍者龜》電腦動畫電影,同年發行可換股票據,洪錦標以$5,000萬入股,成為集團第二大股東。

2006年:授出購股權集資$1,364萬,同年九月宣布開拍《阿童木》。

2007年:年初配股集資$4.26億。《忍者龜》上映票房理想,但因以賣片形式賣斷予發行商華納兄弟,隻收回製作費約三千萬美元。 年尾再發行可換股票據,集資$1.2億。

2008年:高偉豪擔任集團主席,三度配股,集資共$4.16億,當中,羅康瑞以$7,800萬入股另再獲贈股份,「半買半贈」形式入主成第三大股東。

2009年:年頭傳出財困,員工遭拖糧,高偉豪辭任主席,公司四度以可換股票據、過渡信貸融資、供股以及配股形式等集資共$4.4億。
hw 兄論 意馬 國際 585 值博 博率
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投資中國的輕工業2 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1951


上次講地理,今次講分類

用水喉作為例子,工業產品是如此分類:

礦石-->生鐵-->鋼-->五金-->水喉通-->水龍頭-->鑲金水龍頭

在五金之前的是重工業,五金之後的是輕工業,家家戶戶都要用大量水喉通,水龍頭用量只需幾個,而鑲金水龍頭只有個別人會用,所有任何產品的原始狀態都是五金同之前的產物

再用水喉作為例子,以毛利率計是如此分類:

礦石=生鐵=鋼=五金<水喉通<水龍頭<鑲金水龍頭

用途越廣泛的產品毛利率越低,但銷售量大,而且一定賣得出,產品一開給專化,指定某類用戶時,毛利率就會提高,但銷售量就會變少,而且有積壓的風險,越是專門的產品,就越是好賺,相對賣唔出的風險會越高

我們可以發現五金前的公司,營業額閒閒地幾百億,先賺十幾廿億,而五金後的公司,營業額十幾億就賺到好幾億,主要是面向的市場不同

但是,五金後的公司可以賺大錢,也可以蝕大錢,因市場是容易改變的,但五金前的公司可以賺少,但不能不賺錢,否則工業鍊就會斷裂,社會的生產將停頓

中國人口多,市場大,內需固然賺錢,例如格力可以有足夠的能力賺多過大金同開利,建滔也有機會超越杜邦,但是中糧唔會超越亨氏,南車唔會超越波音,原因在於貿易保護

不僅在於政府上的貿易保護,更多的是心理的貿易保護,係人都知中國的電視機會爆炸,外國人唔鍾意買,同樣中國的罐頭外國人唔信任,因為心理上會食壞 人,高科技產品的訂單唔會到中國,因為面子同政治因素過唔去,完全不是因為質量的問題,只要將產品打上外國招牌就可以改變,完全是心理的問題

外國牌子可以進入中國境內同本地競爭,而本地廠商卻不可反攻外國市場,戰略上相當不利,本地廠商大有成長空間,但只限於經濟量上升帶來的水漲船高, 而非擴大佔有率,解決方法是在本國實施同樣的貿易保護驅逐外資,但政策的貿易保護即使實施,平民在心理上依然是祟洋,至少我們未曾聽過西洋人推祟中國貨

主要是中國想要外國技術之餘又唔想同鬼佬埋堆,而鬼佬想賺中國人錢之餘又唔想令共產黨強大,因此先咁多針對中國貨的政策

根據外國以往的成功經驗,要根治這一問題的方法是是但一方政變,顯然這不是適用於中國的方法,原理是消除意識形態的差異的話,以本傷人是可以治標 的,賄賂外國官員由於單個官員的權力細,同時賄賂一堆官員的成本會很高,而且不一定同心,易有手尾,相反中國單個官員的權力大,成本低見效快,就算有事, 否認同一個人有關比否認同一班人有關容易,因此外資入中國比中資出國易得多

接受中國產品的外國人,通常是比中國人窮同比鬼佬睇唔起的第三世界國家人口

反包圍的方法唔係冇,趁人病攞人命囉,國貨雖然唔比進口,但人民幣是通行無阻的,用錢收購外國人的企業,外國政府想阻只能一味靠拖,等人打救,萬一冇人出手時,想阻都阻唔到

我們在投資時,應該要考慮"這一企業能否征服世界",就算只是征服地區都好,中國內需再大也有個限度,市場要同外資分享,毛利率自然下跌,賺錢方法不外乎提高毛利率同增加銷售量,基於這原理,特別是我們要暴利時,有兩個方法:1.獨佔市場 2.無限供應

鑲金水龍頭的市場很細,肯定不能通過無限供應來發達,相反,因為市場細,要獨佔就容易得多,只要以本傷人一段時間就可以,外資在財力佔優,大路行業 容易受其壓制,但奇怪的行業可能沒有外資,可能是看不上眼,可能是新興行業,個別稍強企業可以利用時間差強化自己的優勢,當自己足夠強大或市場足夠細時, 就可以排除行業競爭

而五金這些基礎產品毛利率雖然極低,但起碼唔會低過利率,因市場很大,有工廠就有五金,加上是消耗品,能夠用無限供應的方案,中國有一樣無可比爾的 優勢--世界工廠,全世界的工業產品都在中國生產,外資比起污染本國,寧願污染別國,於是紛紛在中國設廠,結果全世界的五金都在中國消耗,因此能夠無限供 應,中國仲有很多窮到褲穿窿的工人,加上內需大,(汗血)工廠至少唔會在最近遷走

越基礎的產品需要的選股能力越低,因為需求常在,而越專化的產品需要的選股能力越高,因為容易失敗

選股的要點是,越基礎的產品,公司的財力要強同接近用戶,最好是工業中心的指定供貨商,例如是大型國企分拆出來的小供貨商,而越專化的產品,公司的技術同包裝要越強,市佔率起碼要超過30%,否則就不能操縱市場了,最好是怪異行業的王者

財力是最重要的,收購同反收購都是靠錢

征服世界不是免費的

中國咁大,起碼會出返幾間可以征服中國甚至世界的土生GE或者山寨勞力士,會是哪一間上市企業呢,我心目中已認定幾間
投資 中國 輕工業 輕工 味皇
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動L 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1931


抽霸王股票我是拒絕的,因為我覺得不能叫我抽就馬上抽

我又不想說股票加了特技,那股票在升呀,很急,很假

動L~~動L~~

散戶出來,一定罵我

根本沒這種股票,那個是假的

後來知道,是瑞銀的,有陸東成份,吹 了 很久

起碼佢吹得很舒服,現在每天也在吹

還給散戶去炒,來來來試試看

那我跟導演這樣說

可以抽了

上市後就記得加特技

我要給散戶看到我炒完是怎樣

炒完後我荷包是那樣

你炒完,我保證,你是這樣

動L~~動L~~

 

霸王防脫髮,請主席先戴個假髮服眾,個包裝實在很有唐家含笑半步釘feel

霸王上市集資17億,即公司市值67億,以這規模在上市即日上升一倍不難,不過作為投資的話價格是否公允?

                    06         07          08

營業額      392       922      1411

毛利          226       499        902

盈利          116       181        282

佢上市的依據是這個盈利,成長率看似唔錯,而且毛利率奇高,定價格為08年市盈率21倍亦似乎不貴

唔係我想倒佢米,9億的毛利最後只賺2.8億,有6.2億比左成龍去偷食呀?霸王太多無謂支出了

更重要的是霸王的盈利同成長有多大的真確性

呢樣我最後先講,現家先講其他

主席是地中海不說,董事黃善榕是華鼎3398的董事,華鼎同陸東瑞銀關係密切不說,華鼎董事黃之強是之前狂爆而死的第一天然1076的董事,而且黃 善榕是2008年4月先入霸王的董事會的,而且一入就是執行董事,為什麼會在上市前冇耐先入局?此外其他董事沈小笛是2008年1月,郭晶2008年12 月,魏偉峰2008年12月,李必達2008年12月,陳開枝2009年4月,而且當時作為非上市企業的霸王,點解要招外人入局?這又是一個迷

另外黃善榕的人工是125萬,而其他董事基本冇出糧,非常兀突

公司的資產淨值只有0.6,集資十幾億有4.2億用於打廣告同比成龍,2.8億開發新包裝,2.5億比分銷商,1.4億用於收購,1.4億營運資金,只有1.7億用於建廠

首先,建廠資金是如此的微少,証明洗頭水的生產線並不值錢,說明霸王的固定資產不是很高效率就是價值嚴重高估,由於收購資金又是如此的細微,說明收 購一兩間山寨廠並不會用很多錢,因此股東交付的資本多數都是買了一些無形資產同比了外人,而成龍一類的無形資產是否可靠?研究的新產品有幾成功?收了大錢 的經銷商會出幾多力?盡是一些難以預計的東西

回到最多的問題,霸王的盈利有多大的真確性

佢的盈利可能是真實的

                    06         07          08

盈利          116       181        282         合計579

現金流        55       213        251         合計519

差距不是太大

                    06         07          08

流動比率    2.0       1.4          1.9

如果盈利高估的話,流動比率多數少於1,而且霸王冇似乎冇點欠債,大致可以排除虛假盈利的可能性

但是資產負債表上有個數字出賣左佢--存貨

                        06         07          08

存貨                84         42          52

包裝物料        11           9          11

存貨周轉日 134         54          34

首先,去貨點解可以快咁多,08年去貨速度是06年的4.5倍,係人類所為嗎?按包裝物料數量來看,霸王每次出貨量是相同的,係出貨次數密左,既然 生意做大左,點解要咁麻煩,唔增加每次的出貨量?我唔識完美的解釋,大概是客戶數目沒有增加的關係,如果客戶數目多左,每次出街的數量也會增加,如果客戶 數目不變,好賣都不過是補多幾次貨,另一方面,如果盈利是真實的,而公司的盈利成長又來自存貨周轉日縮少,那麼成長率就不可靠了,因為盈利再升一倍存貨周 轉日就要縮至17日,霸王的產品行銷全國,而生產線在廣州白雲區,點樣17日運去北京賣?點樣17日運去南洋賣?即使現在的34日我也覺得有問題

34日的存貨周轉日只能說明霸王的現在的產品只能在離廣州不遠的地方先有得賣

因此霸王就算上市後盈利都難以立即增加甚至會出現倒退,除非炒了幾個無謂人,就可以節省幾億支出令盈利上升,我覺得霸王冇本事開源,只能節流

當然作為炒作的話,概念十足,又內需股,又龍頭,又可以扮成長股,市值又不太高,又有大摩同瑞銀炒作,外國同業市盈率又高,學得李寧咁炒下炒下炒到休漁期,成港都係艇



味皇
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《紐時》不如《人物》 左丁山

2009-06-27  AppleDaily






 

互 聯網新聞與博客興起之後,傳統報紙流失不少讀者,年青人更係上網有空,睇報紙冇時間,任何報紙講年青化、爭取年青讀者,直情似講笑話。試問,一個不存在的 市場,如何爭取?美國有不少傳統大報(如《紐約時報》)以及名氣雜誌(如《財富》)嘅廣告頁數越來越少,《紐時》陷入財困,已不是新聞。《紐約時報》係唔 係知識分子大報?《紐時》專欄作家係唔係權威人士?《紐時》對美國政治人物與政治發展有無影響?《紐時》是否本港知識分子、知識作家嘅尊崇對象?答案只有 一個,就係Yes Yes Yes!對一啲言必英美嘅人士嚟講,《倫敦時報》與《紐約時報》與香港啲「所謂報紙」根本無從比較,差天共地。


不過批評別人寫飯局、講傳聞、嘻哈一番嘅專 欄就好容易,但讀書分子永遠係少數。大如美國,人民有三億幾,科技發達,人才輩出,讀書分子或知識分子大報原來只係「叫好不叫座」嘅,在互聯網衝擊之下, 發覺生存並不容易。相反地,美國有兩份雜誌完全不受金融海嘯衝擊,不怕互聯網競爭,就係八卦娛樂刊物 Us Weekly 與People,據報導,呢兩份雜誌視海嘯如澗水,銷路穩定,廣告增加,全美有四千幾萬人睇People,一啲都冇流失。


假如People期期都刊登克魯 明文章,或者搵讀書人寫專欄,左一句文化意識,右一句後現代,講完「結構」,又講「解構」嘅話,你估People會唔會咁暢銷呢?世界上有分工呢回事,後 現代文章有小眾市場,知識分子專欄有小眾市場,八卦飯局傳聞可能有較大市場,名人娛樂有最大市場,從銷量多寡可以知道晒。一位專欄作者選擇定位,係佢自己 之事,亦係編輯之編務方針,兩者互動,作家唔鍾意嘅話,大可不寫。但選擇咗走合乎自己性格與興趣嘅專欄定位之後,卻又批評他人專欄俗套、失落、缺乏文化, 講唔通啩?日後民俗史家研究香港二十一世紀初之商場生活與政商野史,可能覺得呢啲專欄有參考價值o忝。批評他人寫得好唔好有其道理,但批評他人所寫之題 材,就多餘得很。



紐時 不如 人物 左丁 丁山
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雜憶


這篇文的思緒真的很亂。

http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=21&t=52685


呢份報紙抄我D Blog文,又唔認,哼!

仲有錢賺算它執到,雖然現在報紙質素有些改善,但是較四五年前退步了許多許多。

人地外國報紙都報晒國際財經新聞,你又報,放棄自己長處,原本香港那些上市新聞又寫得無咁深入。

看番八九年前那些,真是覺得學到好多東西,但是現在那些是好表面地去寫一單上市公司新聞,背景資料搜集都沒有。

唯一可讚的是地產版近兩個月厚了,頁數多了。

另外港聞又薄,但是副刊雖然cut了幾個專欄,但是都仲是幾好看。工貿版併入Excutive 版又打回原型,投資理財變番普通新聞紙。

i-money又成日吹老外點勁點勁,D基金經理點Pro 點Pro,太過主流,但是整體上質素最高,優點幾有娛樂性,不過對股票分析力是非常主流,無C字頭那本好看。

他那些課程及報價服務無點用過,所以不太知道。

以價值投資來說,新聞行業是黯淡的,但是公司是財政幾穩健的,可以買少少看門口,但是不是一隻最好的股票。


但是看過左丁山先生這篇文章的其中一段,我心中有點共鳴。


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/8871

一位 專欄作者選擇定位,係佢自己 之事,亦係編輯之編務方針,兩者互動,作家唔鍾意嘅話,大可不寫。


但選擇咗走合乎自己性格與興趣嘅專欄定位之後,卻又批評他人專欄俗套、失落、缺乏文化, 講唔通啩?日後民俗史家研究香港二十一世紀初之商場生活與政商野史,可能覺得呢啲專欄有參考價值o忝。批評他人寫得好唔好有其道理,但批評他人所寫之題 材,就多餘得很。

看完後,心中細想上面這篇文是否不太正確,所以我再反思一下,這篇文是否寫得太意氣呢,結果醞釀了一天把它寫出來。


有時的語氣真的不由你控制,上面這些句子,文章確實語氣較重。


其後又重閱了該這一星期的報紙,該報紙是樣樣都有,但是是找不出重心。星期六一份十六頁的財經新聞,有五頁廣告,剩下十一頁,有三頁講外國經濟,六頁講香港,剩下一些就講中國,但是就缺乏公司專訪,可能都是因為廣告較少,不能支撐多頁面及移至其屬下財經雜誌所致。

港聞剩下八頁,扣除廣告及論壇文章後,剩下三頁多四頁。

副刊及財經仍然維持一貫水準。地產就放在雜誌上,沒多。

這兩天的廣州和香港城市融合專題寫得不錯,終於回到了過往水平。

有時愈專業愈沒人看,確是對的,做人物、娛樂性確是正路。但是看這份報紙,頁數太少,要表達的資訊太多,真的不由你覺得做報紙「巧婦難為無米炊」的困難。

至於該公司財務是絕對無問題,獲利方面其實只受報紙及雜誌方面的波動影響,其實不外乎是銷量、廣告數量、紙價、成本控制的影響,至於網絡及教育業務仍需要持續發展,未能成為收入的主要動能。



在未來計劃方面,開拓中國市場,需要的資金太大,加上需要的關節及其他問題應該很多,暫時應沒甚麼可能。

派息方面,由於股東送了些股票給大學、加上股權分散、又有基金股東,加上有獲利及現金充裕,亦無大資金需求,高派息應沒有甚麼困難。

至於投資此股的策略方面,因為甚無增長性,故在週期低位購入,等待股市高位沽出,中間還可以收下息,是一個不錯的策略。

昨天在想,如果我兩年前不寫老千股研究的文章後,專寫小股票價值投資的話,自己的博客會否這樣成功。

又如果一年不開始寫龐先生、徐先生及一眾小股的歷史,這個博客仍會不會有足夠的題材,延續到現在。

既然本博客集中於這些股聞祕史,筆者絕對是想為後世研究的立下一些關於小股票的紀錄,為香港股票市場的歷史增加一點顏色。

我仍然希望繼續寫下去,但是聽過了本網網主Abby的意見後,可能多一點個人的特色,大家同意嗎?

另外,這個博客兩三個月前在平日瀏覽量400人徘徊,近兩個月每周的增長達到20%,至今平日瀏覽量已過900人,停Blog也沒有甚麼影響,我希望明天可以闖過1,000的瀏覽量,一嘗我建Blog初期的宏願。


但是擴張後又有如何目標要達到呢,這又是另外一個問題了,等我稍後再想想,才告訴你。
雜憶
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=8872

富士高(927)業績短評(2)


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/8865


繼續寫其資產負債表。


公 司的資產負債表上,現金一項實在是極多,達港幣4.16億,加上值867萬基金,扣除銀行負債、其他應付款、稅項及其他等約1.34億,淨可動用現金約 2.81億,扣除派息約2,394萬,即約2.67億元,以現時股數3.99億股計,每股只是現金一項就值67仙,較股價1.63元,佔其股價41%,可 見其財政非常穩健。


公司這樣多的現金,主要是因為存貨減少約6,000萬,另外其應收款減少20%,此外折舊的關係亦有影響,但是應付款卻大減約40%,減少了現金增加的速度。


存貨下降,相信是因為料價下降,雖然存量仍有保持一致,故存貨金額下降。


在應收款方面,雖然在1月、2月單量大減,但是3月起應該恢復大部分,故應收只稍降20%。應付款減少,相信是因為料價下降、加上之前訂單大減,訂貨減少所致。


在業務分部方面,除Microsoft分部的多媒體產品外,營業額都有所減少,至於獲利方面全部分部獲利均是有所衰退,應該一是因為料價波動,二是因為銷量減少,未能達到經濟規模所致,其中最佳純利應是音響一項,前年超過20%,今年差一點,都有13%。


在業務展望方面方面,公司因毛利太低,決意逐步減少X-box的訂單,但仍希望和Microsoft合作,相信對營業額有一定的影響,但毛利率仍有所提升。


另外,亦有意加大研發費用至營業額5%,亦深耕毛利較高的音響領域,至於資本開支維持由去年偏低的2,000-3,000萬,至一貫的5,000萬。

至於派息方面,上半年派息增加1仙,下半年反之,故派息相同,為普通股息8仙,特別股息7仙。


惟一的懷疑就是,為甚麼員工由1萬人,降至6,000人,應該是因為變成半自動化製程,但是賠給員工的錢為何沒影響利潤,這就是一個奇怪的問題了。


以下就是我的預估。

根 據同業美律的情況估計,公司下年營業額應該下降15%-20%,至10.1億至10.7億,純利應該會提升至8-9%,估計盈利約在8,080萬至 9,730萬,大致為下降20%至持平,每股盈利約20-24仙,以現價來說,預計下年股息仍可持平15仙,扣除現金後P/E約4-4.8倍,股息率在 9.2%之間,以其一貫P/E6倍來看,派息約7%來看,仍是較為超值,故我的目標價在1.87-2.11元,雖水位只15%-30%,但尚算是平穩的選 擇。
富士 927 業績 短評
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股仔發大量新股探源(2-Finished)


股仔發大量新股探源(1):


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=8627


今日太趕,所以不寫歷史住,先寫用得最多大量發新股的公 司,這家公司市值極少,為籌集一般公司配售要集的款項,故需要發得更多新股才行。那為甚麼這隻股市值極少,就是因為它的形象不佳。結果就是,陷入惡性循 環,因為搞作,所以要錢,要錢就要大集資,集資就要大發新股,發大量新股集資後,股價受壓,更成為一隻賤價股,被迫合股,但是錢仍不夠,又重覆過程,最後 更被譽為老千股,受股民唾罵。


但是為何公司要錢,這就是問題了,我也不知道。


話題扯遠了,先介紹今日要講的對象,就是變靚D(8079),它應該是用得最多特別授權大發股的公司,一年內共3次,但集的錢只是微不足道的幾千萬。


之前的歷史在老千股雜談有講過:


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=4250


燒 才子一系,九十年代他們分拆友聯建材,有暉雲石上市,因他們的“努力“,終使他們的股票成為熱炒股,才子亦被譽為天下第一莊,在金融風暴時期受創,但是在 科網時期又振作,和Cyber日報有點關係,又借錢搞科網、股票生意,後來科網爆破,終失敗,但藉大零一系倒下,旗下的彩虹 控股財困(搞化霴品建鎖店的),他們靠重組公司終有陣地東山再起,又搞超美容業務來,雖有盈利,但是他們又學老莊那招,配股、供股、合股,甚麼都玩,弄得 小股東權益大減,但是燒姐姐,靠高價售小股,低價合供大股一招,重得控股權,真是高手,又用上市公司錢搞那個香江人網,做大股東(燒才子言論),但是可見 他們江山易改,品性難移,做股票生意始終不能持久,使自己 臭名遠播,又有甚麼好呢?現在又想削減股本,替低價發股留下空間,看來股價會繼續跌。最近公司又想大量發行新股,但有誰人信它會好,結果都是配不了股。

它們首次做大量發股是在2008年11月,股市低湖期間,公司發行3,400萬股,加1.5億特別授權股份,佔公司當時股本的107.91%,及擴大後股本51.91%,每股發行價只2.3仙,集資僅423萬,可見非常缺水,配售代理為當然之選的金仔。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20081105/GLN20081105064_C.pdf


幾日後宣佈,因市況欠佳,取消批股。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20081110/GLN20081110084_C.pdf





http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20081211/GLN20081211018_C.pdf


1個月後,公司5合1,削股本,為大發新股開空間。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090122/GLN20090122054_C.pdf


又1個月,公司第2次用呢招,以合股後9仙,即合股前1.8仙,較之前的2.3仙更低,共發行4,000萬股,集資360萬,佔公司當時股本117.91%,擴大後股本53.99%,配售代理都是金仔。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090331/GLN20090331051_C.pdf


最後在3月底批股完成。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090616/GLN20090616052_C.pdf


十三日前,公司又用呢招,這已經是第3次,宣佈分4批共發行4億股,今次批股股價較高,每股10仙,較股價折讓一半,集資4,000萬大元,配售代理都是金仔,今次的「規模」較前兩資誇張,佔當時股本539.9%,擴大後84.37%。


為了一點錢,就搞三次,真是恐怖,對股東是悲劇,對管理層就是....。


有第3輯。

股仔 仔發 大量 新股 探源 Finished
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