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中聯石化(346)歷史(3)

中聯石化(346)歷史(2)補遺(更新@4月15日)
http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=7255

中聯石化(346)歷史補遺(3)
http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=7400

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040915/LTN20040915028_C.pdf


上文寫許浩明先生及陳華先生分別持有55%及45%的Wisdom On宣佈,以0.1元(即拆股前0.5元)全面收購周先生的7.5億股,即約62.66%股權,周先生套現約7,500萬元。


收購後,公司會易名為中聯石油化工。

現時繼續寫他們兩位買殼之後的動作。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20041102/LTN20041102108_C.pdf


最後只有8萬股接納,那些人兄應該是不小心。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20041117/LTN20041117113_C.pdf


大股東認購26,812,800元的可換股債券,年息1厘,換股價為0.112元,可換2.394億新股。


應該是之前大股東拿走不少錢,實際現金很少,新大股東以認購可換股債券保護自己債權,補充公司流動資金,亦可低價增持大量股票。


他們買殼的成本增至:7,500 萬 + 2,681.28萬元  = 1.02億元,加上其他使費,應在1.1億。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20041119/LTN20041119131_C.pdf


股東通過公司易名中聯石油化工。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20041123/LTN20041123136_C.pdf
2004-11-20  大公報
明倫擬遼寧建代儲油庫 存油量由3萬噸提升至10萬涉款6000萬




明倫集團 ( 346) 主席許智明表示,近期獲遼寧市政府批出 100畝土地,(3)集團計劃興建代儲油庫,令集團的存油量由現時的3 萬噸提升至10萬噸,涉及投資額約6 , 000萬元。該代儲油庫主要自用為主,也有小部分將出租予中石化 ( 386) 及中石油 ( 857) 儲存燃油。

集團昨日在股東特別大會上通過將公司名稱更改為「中聯石油化工國際」。許智明指出,集團日後將專注發展瀋陽煉油廠業務,進一步擴大生產條件,並會以生產毛利較高的下游石化產品為主,如聚丙烯。

公司易名專注煉油

他又透露,集團日後將繼續留意東北石化項目的投資機會,包括煉油廠及瀝青廠。至於會否將私人擁有的地產及酒店業務注入上市公司,他重申暫無此計劃。

集團董事張成指出,瀋陽煉油廠經過數個月改造後,現已完成生產催化劑及生產丙原料氣化裝置的改造,年產量分別由現時的14萬噸及4 萬噸,增至16萬噸及8 萬噸,至於石油化工產品深加工裝置改造,目前則仍在進行中,預期明年五月才可正式投產。

 

(1)他又預期,當改造全部完成後,營業額可由現時的4 億元倍增至8 億元,(2)料半年利潤可達2 , 000萬元。目前集團旗下的產品毛利率約為20% 。

 

許智明坦言,國際原油價格雖然變化很大,但內地石油價格的波幅相對較細,加上需求急劇增加,在擴大生產量及成本控制下,集團可將有關成本轉嫁到客戶身上,故集團現時暫無資金壓力。

若計及早前發行的2 , 800萬元可換股債券,該集團有手頭現金約5 , 000萬元。
文匯報
中聯石化擬購東北煉油廠 發展聚丙烯瀝青廠等下游業務




  【本報訊】(記者 李永青)中聯石油化工國際(前稱明倫集團)(0346)主席許智明表示,暫時沒有計劃將其私人擁有的地產及酒店項目注入上市公司,集團 將會以石化為主業,將全力發展瀋陽的煉油廠業務。他還表示,由於內地石化業務前景理想,加上國家推出扶持東北的優惠政策,故將積極考慮收購東北的煉油廠及 瀝青廠,發展聚丙烯等下游業務,但現時未有具體計劃。

私人地產酒店暫無注入計劃

 許智明昨在股東特別大會後表示,集團投資了約4,000萬元人民幣(同下),改造早前購入的瀋陽煉油廠,令催化劑及聚丙烯的年產量,將分別由現時的14萬噸升至16萬噸,及由4萬噸升至8萬噸。同時,石油化工產品深加工裝置改造,正在進行中,預期明年5月才可投產。

瀋陽煉油廠半年可賺2,000萬

 

 (1)他預料,完成全部改造後,該廠的年收入可由4億元,增至8億元,(2)未來半年利潤可達2,000萬元。

 

  (3)中聯石化副總裁張成表示,由於集團是首家投資內地煉油廠的外資公司,故獲遼寧省政府免費批出100畝土地,用作興建儲油庫,料投資金額約6,000萬元。 同時,該廠繳交的營業額及企業所得稅之中,有關繳交地方政府的部分,將獲退回一半的款項。他表示,該廠產品的毛利率約20%。

政府免費批地百畝建儲油庫

 張成說,完成興建儲油庫後,集團的儲油量將由3萬噸升至10萬噸,並會為中石化(0386)及中石油(0857)儲存燃油。

 另外,計及早前發行的可換股債券,集團手頭現金約5,000萬元,負債比率30%。同時,昨日股東特別大會通過改名為中聯石油化工國際有限公司。
成報
明倫六千萬建十萬噸油庫




明 倫集團(香港)(346)新任主席許智明表示,以他為首的大股東無意向明倫注入地產及酒店業務,反而明倫旗下瀋陽新民蠟化學品實驗廠,將投資6000萬元 發展10萬噸容載量的油庫,藉此作自用及為中國石油及中國石化代儲燃油,同時亦物色發展下游產品聚丙烯、瀝青及收購東北石化項目的機會,長遠更有意進軍國 際貿易業務。

中石油中石化 用作 儲油

明倫昨天亦召開股東特別大會,通過易名為中聯石油化工。許氏指,集團剛宣布發行約2681萬元可換股債券,主要發展與石化相關業務及作為營運資金,手持現金則逾5000萬元。

 

集團董事張成指,明倫已經在過去數個月斥資4000萬元改造瀋陽廠房,完成將催化劑產量由14萬噸提升至16萬噸,生產丙烯原料則由4萬噸提升至8萬噸。 至於石化原料深加工部分則要留待明年5月至6月才完成。經改造後,(1)瀋陽廠房的全年銷售額由4億元(人民幣‧下同)提升至8億元,(2)半年利潤則達2000萬 元。

 

因應瀋陽廠房獲遼寧省政府批出100畝用地,明倫計劃在有關用地,增加10萬噸儲油能力,較目前3萬噸為高。另該廠房尚有500畝用地可供使用。記者陳偉燊

公司聲稱以上各新聞上的3點(即加深字體的(1)、(2)、(3)不是主席錯,是董事張成錯。


(1) 原有業務,計入新民化工才有8億營業額。


(2) 只是物色有此等盈利的項目。

(3)仍在初步階段,未建成任何設施。

 http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050107/LTN20050107137_C.pdf

委任楊孫西為非執董。



http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050117/LTN20050117049_C.pdf


新民化工協助Rimouski Limited開發新民市的經營石油化工科學園,該項目面積1,000畝,有煉油廠及石化項目,投資100億元。


但新民化工不作投資,只作管理,費用為5,000萬元,加全年銷售1.5%的費用。


這家Rimouski Limited為一離岸公司,由一位中國人持有,可能有利益輸送及替人方便的問題。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050117/LTN20050117117_C.pdf


幾日後,以收購新民化工的遼河能源和馬達加斯加合作,開發馬達加斯加的油田。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050201/LTN20050201098_C.pdf


遼河能源和新民化工附近的遼河石油勘探局合作開發、經營及勘探油田。


可見買新民化工是新主下心腸買的,不是舊主所能控制的。那誰替周先生賣殼?這個已經是一個謎。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050224/LTN20050224101_C.pdf


委任劉夢熊、曾國文及張成先為執董,前兩者為財技高手,後者和新民蠟廠有關,可見目的真是想籌錢,多過開發油田。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050404/LTN20050404020_C.pdf


經營石油化工科學園項目終止。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050412/LTN20050412153_C.pdf


劉夢熊請辭,可能有大事發生。


明天再續。




中聯 石化 346 歷史
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股票記憶


(1)股神萬歲!


隻1211日日創新高,由上市的10元多,炒到除權後過100元,哈哈。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080128/LTN20080128432_C.pdf


公司1送2.8股,即1拆3.8股,以今日最高每股30元計,即是114元,尚未計派息。


雖然未通過,但是通過就有3倍的利潤,白賺超過50億元。


(2)超人和首鋼


講完股神,先然講講超人。


今日先看經濟,看看寶珠姐如何說。


 


 十萬變百萬

 

 


 


  寶珠︰27歲單身空姐

 

 


 


  小妹近日迷上煲劇,雖然我成日周圍飛,但依家可以透過電視台的網頁足本重溫當日劇集,好方便。最近一套講述清朝末年米舖家族生意的劇集中,雯女同祥仔都相當好戲,唔知可唔可以繼「Laughing哥」後又掀起一番熱潮呢?

 

 


 


  恒指星期一升完860點後,噚日最多都只係跌85點,大市好強勁,距離我心目中的跌勢似乎仲有一段路要走。啱啱先出現「熊仔大屠殺」,所以不能貿貿然出手造淡喔!

 

 


 


  既然個市未跌得,小妹又開始心郁郁想走返出嚟搭轉「順風車」,今日我就睇中首長國際(00697)。

 

 


 


  龍頭鋼企如鞍鋼(00347)、馬鋼(00323)等都出現盈利大倒退,但首長於去年仍錄得輕微增長,喺撇除終止經營業務及出售附屬公司等收益後,核心盈利升咗13%。

 

 


 


誠哥持股5.89%

 

 


 


  小妹調查過,原來長實(00001)的誠哥都係首長股東,持有5.89%股份,有大孖沙撑,可添信心。


 


  過去1個月,成交趨活躍,周一還見有大成交,並有輕微突破,今日開市我打算花2萬元以不高於1.05元開市價入貨,睇1.26元,臨收市前跌穿0.99元止蝕。

 

 


讓我說說這隻股的歷史:


這隻股票原名達利公司,在1968年年創立,在1989年被聯合系李明治購入,易名聯合東榮,其後聯合東榮在1991年分拆鋼材分銷業務,組成東榮鋼鐵上市。


其後,李明治遭證監調查,所以不停出售旗下殼股股權,東榮鋼鐵給首都鋼鐵、長實及加拿大怡東入股,以每股0.928元購入2.5億股,同時亦以0.1元購入4,200萬證股證,取得東榮76.76%股權,共斥資2.74億,三者分佔50%、25%及25%。並以長實、首鋼兩者首字為名,易名首長國際,自此以後成為首鋼旗艦。


其後,公司2供5,每股2.22元,集資18.8億,購入首鋼在北京的資產以及購入三泰實業(現首長寶佳)的控制性股權。


其後股價繼續上升,首鋼及長實出售2.2億股,每股4.85元,套現10.67億元。經過此次後,長實已取回全部成本,並有錢賺,所以這些股票就像中行一樣,不賣也沒有吃虧,這並不是賣點之一。


不過之前李老闆買首長寶佳大虧,此是後話。


(3)「好多現金呀」,印度人被騙


今日生果講有個印度「皇帝」被騙,案發經過如下:


中環在線:印度「皇帝」唱反調盼增持大凌




 

大凌集團(211)被證監會勒令停牌已經五年,班小股東想走貨都走唔到,眼見復牌無期,卒之喺噚日連續第二年發起「五五遊行」,集合咗400幾人,先後遊行到證監會及港交所辦事處,仲去埋政府總部請願,希望有關方面畀公司盡快復牌買賣。

當中有一位印度「皇帝」首次出巡同行,佢無懼烈日當空,仲着住套靚靚「老西」抗爭,但佢此行並非為咗公司復牌後快手沽貨離場,反而希望趁機大手入貨o忝,點解?之唔係想揸重貨,反對公司發行可換股債券(CB),避免攤薄股東權益囉!

盼揸重貨可反對發CB

呢 位仁兄名叫Raja M. Daswani,「Raja」一詞喺印度解作「皇帝」,佢係家族裁縫事業嘅第三代掌舵人,o依家喺尖沙嘴開設洋服店,有好多海外媒體都訪問過佢。皇帝同華 華講,自己幾年前用咗300幾萬港銀,以每股2.6仙大手買入大凌股份(停牌前報1.6仙),o依家仲揸住6個巴仙股權,當時只係覺得大凌現金多,股價又 平,點知後來發覺間公司並冇為小股東着想,淨係打算想以低價發行CB益自己友,咁同搶劫(Rob)股東冇分別喎!佢仲話,寧願大凌供股,咁樣做,對大家都 公平啲。

小股東話當買個教訓

事實上,有唔少大凌小股東好欷歔咁話,公司發CB,一己之力係阻止唔到,所以一切復牌為先,當買個教訓。之但係,o依家有Raja肯當白武士,加上證監會查案,為公司追討賠償,大家希望在明天啦!李華華LiWaWa@AppleDaily.com

greatsoup:


據港交所紀錄,他持有約1億股,以成本價2.6仙計,不過280萬,都夠買幾個平單位,不過應該相比起這家公司集資的數字應該差很遠。

名稱 持有權益的股份數目(請參閱上述*註解) 佔巳發行股本之百分比(%) (請參閱上述*註解) 最後申報有關通知之日期 (日/月/年)
張志誠 399,995,967(L)
21.38(L)
10/12/2004
楊杏儀 399,995,967(L)
21.38(L)
10/12/2004
戴國良 370,000,000(L)
19.77(L)
07/06/2007
孫進林 135,000,000(L)
7.20(L)
24/02/2004
Daswani Rajkumar 112,441,667(L)
6.01(L)
01/04/2004
江蘇茅山旅遊有限公司 84,390,000(L)
5.17(L)
01/04/2003

不過有人寧願供股輸得快D,都不被證監除大害,哈哈。


果然,賠錢的事沒人做。


貪現金多去買,不看管理層,輸得仲快。


我覺得,最緊要是充公這位張老闆和他親戚D錢,派番比股東,等他試試被人掠水的感受是如何如何。


講到底,我曾經是苦主之一。


早期起過這位先生的底。


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股票 記憶
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投資組合


本年回報突破20%,較大市多3%。


我對組合增加資本15,000萬,至10萬大元。


今日增持了中港照相(1123)2萬股,每股38.5仙,暫時持有5萬股。


這股票只是現金都接近60仙,尚未計金融資產的20仙和投資物業的10仙,減去幾仙負債,都值80幾仙。加上快圖美每年提供約1,000萬的貢獻,應該值1元左右。

雖然今年上半年因金融資產虧損2,000萬,導致公司虧損1,000幾萬,但相信下半年股市轉暖,對利潤有利。


公司派息慷概,大股東持股60%,加上有利豐(494)因出售快圖美成為小股東之一,加上基金持有約10%股權,基本上街貨不多,加上利豐視中港照相為非策略性投資,未來出售的機會很大,加上現金充裕,私有化及賣殼均可,潛力應不錯。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20010720/LTN20010720035_C.doc


http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=21&t=52029&start=0


rookie 哥告訴大家曰:


1。 無貨亂追貨。
2。 有貨亂掟貨。
3。 搏命睇財經資訊。 包括報章,電台,電視,雜誌,網誌,網上article,網站。。。 因為睇得穿既一定唔會講。 睇唔穿既你睇完都唔知個作者想講乜撚? 一句: 可升可跌
4。 搏命問人個市點睇,隻股目標幾多,幾時會回,幾時到價。

點解?

呢亭市就係股市裡面最好之"學習"環境。

如果呢個真係牛1。 牛1既特性係"憂慮"中上升(德國股神andre講既)。 只要你係肯focus on/堅信呢個係牛一。 好好渣住你d牌。 學習/實習如何洗牌/換牌/加注/減注。

如果呢個係熊仔彈(我唔會理會係熊2 or 3),熊2既特性係"吸埋"最後個浸優秀投資者既最後購買力。 簡單d講就。。。就係牛1既相反。 點做就。。。要自我學習下啦。

真係想係股市裡面生存同賺錢。 係要有自己既一套。 arm好錯好都係你自己既。 唔好神化個市場,唔好神化你d"偶象"或者大戶莊家。 祇有你自己先至知道點解咁做(沽,吸,追,斬,加注,cash in,換馬),幾時做,如何做。 同埋"如何"一條友自己做。

fai哥當年教過一句,我覺得係最有用的。 就係"尊重市場"。 如何參透,就係睇住呢亭市點樣運作便可以了。

投資 組合
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施正荣:警惕光伏业再陷“春秋战国”


From


http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090506/20090506031416246.html


每经记者  夏子航  发自上海

        泡沫的出现就是因为产业的发展速度和对市场的期望高出了实际需求。目前光伏产业的泡沫,实际上就是前几年的发展过快造成的。

        新能源产业振兴规划即将出台的消息,让市场目光再度聚集到新能源相关行业和企业上。很多人因此高呼“新能源的机遇来了”,而此时,中国“太阳能大王”施正荣却在“担忧”。

        昨日,SNEC2009年国际太阳能光伏大会上,施正荣指出,中国正在酝酿更大规模的振兴新能源产业规划,但政府也很担忧,中国企业过去都是一哄而上、一哄而下,他担心“在光伏产业正处于结构调整回归理性阶段,(振兴规划)又会造成‘春秋战国’。”

“金融危机下都不好过”

        施正荣作为中国新能源行业领军人物,旗下无锡尚德太阳能电力有限公司在去年第4季度财报交出净亏6590万美元且毛利率仅为0.6%的答卷之后,他的担忧不难理解。

        4月28日的2009年中国(洛阳)太阳能光伏产业年会上,尚德与天威英利、赛维LDK等13家业界巨擘共同签署《洛阳宣言》,明确在 2012年实现光伏发电每千瓦时1元钱的上网电价目标。“两年前,我给我们产业提出1元/度的目标时,希望是在2012年左右实现,没想到今年就实现了。 ”施正荣昨日表示。

        施正荣在会议间隙接受《每日经济新闻》采访时强调,需保持光伏产业有序竞争,“现在这个金融危机下,大家日子都不好过。”

        去年第4季度以前,尚德以其“太阳能”光环闪耀夺目,其在美国上市的股价一度冲上85美元/股,施正荣也在2006年成为中国首富。但2009年2月27日,其股价已跌至6.09美元/股。

        施正荣此前坦言,尚德在2008年9月购买了一些价格较高的硅,这成为尚德业绩下滑的重要原因。据介绍,硅材料在2008年9月仍处于紧 缺状态,尚德为准备后续生产,当时以350美元~400美元/公斤的价格购买占当年四季度计划产能需求量约三分之一的多晶硅。然而2008年10月起,硅 价暴跌。尚德也不得不减产,裁员10%并缓聘2000名新员工。

        昨日,施正荣回顾此前的危机时说,“现在我们感觉泡沫确实破了,我一开始想的是泡沫要到今年6、7月份才会破,没想到金融危机影响下,这个过程提前了10个月。”

警惕下一轮泡沫

        今年3月26日,财政部、住房与城乡建设部联合发布《关于加快推进太阳能光电建筑应用的实施意见》,这被形象地解读为“屋顶光伏计划”,也成为中国太阳能光伏产业一个极大的发展契机。

        施正荣对此却有其特殊的谨慎。“屋顶光伏计划出台后,举国上下,不管是多晶硅的,还是电池、组件的生产企业,不管大小,都上马申请,这可 能会对工程质量造成影响,而这会给社会留下不好的印象。”施正荣指出,“我想大家还是谨慎为好,尽管可能有很多人不同意我的观点。”

        中国投资咨询网产业研究中心统计称,在2008年最后几个月里,中国有350家光伏(太阳能发电)企业倒闭。很多人也把光伏产业这次历练 与此前的互联网泡沫联系起来。对此,施正荣有他的见解,“所谓泡沫,并不是产业出现了问题,泡沫的出现就是因为产业的发展速度和对市场的期望高出了实际需 求。目前光伏产业的泡沫,实际上就是因为前几年的发展过快造成的。”

        多位太阳能光伏专家表示了与施正荣一致的看法,太阳能光伏产业前景十分广阔,用施正荣的话说,“人类要发展需要能源,人类要生存需要环 境,既要发展经济,又要保护环境,再没有比太阳能更好的产业。”但同时,这个产业很复杂,有很多机会,同时又瞬息万变难以把握。

        施正荣昨日表示,在目前情况下,太阳能光伏产业必须有序竞争,“这才有助于长远发展。”

电价2元/度才能保证微利

        我国首个光伏发电示范项目招标已经成为众多光伏业内人士的关注焦点,不出意外,国投电力(600886,SH)联手英利控股将以颇具争议的“超低价”中标。

        正是在这场甘肃敦煌10兆瓦并网光伏发电场项目之争中,国投电力和英利控股联合报出了0.69元/度的电价,这一价格远低于对手们1元~2元/度的报价。

        施正荣认为这个明显过低的报价会给光伏产业带来巨大隐患,他直言,“我们早已经知道结果,未来的光伏发展中,不可能有1000家、 2000家、5000家都会成为最大的企业。如果现在我们不理性,去自相残杀,现在就报出来6毛9的电价,那会死得更早更快。”

        他认为,中国太阳能政策规定电价在2元/度是比较适宜的,大家都有微利,这样这个产业才能长远发展,“我相信这个产业前景非常广宽,非常光明,但只有那些坚持创新,大量科研投入,创造国际品牌,寻求产业内外合作的企业,才是最后的赢家。”施正荣表示。

行业背景

光伏行业面临洗牌

        当电力、煤炭、石油等不可再生能源频频告急,能源问题日益成为制约国际社会经济发展的瓶颈时,越来越多的国家开始实行“阳光计划”,开发太阳能资源,寻求经济发展的新动力。

        在光伏市场巨大潜力的推动下,各国的光伏制造业争相投入巨资。据有关机构统计,近10年里,全球太阳能电池产业规模扩大了35倍,2008年世界太阳能电池产量已达5456兆瓦,组件产量已达6791兆瓦。

        受国际市场拉动,我国太阳能电池产业同期也出现了迅猛增长。2002年以来,我国太阳能电池产量的年均增长速度超过了100%,2008 年太阳能电池产量已突破2000兆瓦。继2007年后继续保持全球市场份额第一的地位,多晶硅产量也已突破了4000吨。一批太阳能级硅及光伏企业(如尚 德电力控股有限公司和江西赛维LDK太阳能高科技有限公司等)快速成长为行业的领头羊。

        在供不应求的市场条件下,多晶硅现货价格从2005年的每公斤35美元一路攀升至2008年每公斤480美元的历史最高峰。受暴利驱动, 国内企业开始纷纷上马多晶硅项目。数据显示,随着2008年国内多个多晶硅项目陆续投产,全年产量已达4000吨以上,大大缓解了光伏产业链的多晶硅原料 供应短缺情况,同时也推动了中国市场多晶硅价格的下降,目前国内多晶硅现货价格每公斤大约仅100美元左右。

        截至目前,我国已是世界第一大太阳能电池生产国。然而光伏发电成本高昂,再加上我国一直没有实施《上网电价法》,相关光伏项目的立项、补 贴等审批也很严格,造成国内市场需求不足,过度依赖国外市场,95%以上产品用于出口。受国际金融危机影响,欧美市场近期需求大幅下降,自2008年四季 度以来,国内光伏行业普遍亏损。招商证券认为这种趋势仍将持续到今年二季度。一位分析人士指出,太阳能光伏行业的洗牌将不可避免。

施正 正榮 警惕 光伏 業再 再陷 春秋 戰國
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龙湖债市筹资14亿“不差钱”暂缓上市


From


http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090506/20090506031410121.html


每经记者  杨羚强  发自上海

        去年10月后,在港上市的大部分内地房企股价大跌。对龙湖来说,本次通过债券市场募集资金,要优于现在就赴香港上市。

        金科、隆鑫等重庆房地产业排名居前的房地产企业,目前正在为借壳上市而不断努力。早在2007年就曾计划登陆H股的老大龙湖地产却放慢了上市的步伐。

        5月4日该公司发布公告称,通过上海证券交易所交易系统及承销团成员设置的营业网点公开发行总金额14亿元的公司债,规模已与一些上市公司IPO的规模相当。这也是内地民营非上市房地产企业首次通过债券市场融资。

        业内预计,在本次债券融资之后,龙湖于去年高价购买的被普遍认为有可能亏损的青城山大田项目,将会在市场较好的时候推出销售。与此同时,龙湖也将延缓上市节奏,推迟上市时间表。

发债意味近期不会考虑上市

        对龙湖来说,本次通过债券市场募集资金,要远远优于现在就赴香港上市。自从去年10月在港上市的大部分内地房企股价跌破净资产价值后,内地房企股价折让幅度一度曾较净资产价值折让72%,目前股价虽有所回涨,但仍然低于净资产价值。

        而截至目前,龙湖仍然有100多亿元的银行授信额度尚未使用。而在本次发行14亿元公司债券后,手握充足现金的龙湖地产将不再急迫地等待上市。龙湖地产的新闻发言人顾伟透露,至少在最近这个阶段内不会考虑上市。

        不过,他否认目前通过债券市场募集资金是为了解决公司的流动资金需要。顾伟称,本次发行债券的意义,更多的是为了拓宽融资渠道。此前,龙湖也曾尝试过信托融资,还与其他大开发商有过项目开发的合作,并且也获得过中、农、工、建四大商业银行的信贷支持。

        事实上,龙湖的融资方式并不只是通过各种信贷融资,龙湖在今年一季度曾经大力促销,以获得尽可能多的现金来支持项目开发。根据此前龙湖发布的销售数据,龙湖今年一季度的销售额是35.3亿元,而去年全年的销售额也只有115亿元。

高价拿地项目将择机推出

        根据龙湖的发债公告,本次发债的14亿元中,除了2.8亿元将被用于龙湖集团总部的运营外,其他11.2亿元,将被投入到龙湖的三个项目中,分别是青城山大田项目一期、陈家馆危旧房片区改造项目以及礼嘉绿色建筑示范项目。

        其中,一直被集团期望能够带来大量现金流的青城山项目,因为地震不得不一再推迟上市期。

        2007年9月,为了成功在香港上市,龙湖孤注一掷,付出超过7.66亿元的土地成本,获得了总面积达315.75亩的青城山下三毗连地块,准备开发高档别墅产品。

        按当时的价格计算,龙湖拿地的楼面地价已达到了近7300元/平方米,加上建安成本、景观环境成本等,该产品的价格将在12000元/平 方米以上。但受地震影响,龙湖被迫推迟了这个项目的上市时间表。当时就有人称,因为这一项目的推迟,龙湖在成都遭遇了一定的资金压力。

        对于上述猜测,顾伟予以否认。不过,他承认青城山的项目将会推迟上市。根据公告,龙湖的上述债券融资计划时间跨度长达7年。7年时间,显然可以让龙湖选择在最合适的时间,以最有利的价格将青城山项目推出销售。

龍湖 債市 籌資 14 不差 暫緩 上市
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广东凉茶业“上火”:一家独乐几家愁


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090506/20090506031404356.html



        某知名凉茶企业总经理告诉记者,红罐王老吉2003年的销售额是6亿元,2008年增加到120亿元,可见凉茶业的市场潜力确实很大。但是,并非所有企业都能赚钱,去年,广东大部分凉茶企业是亏损的。

        “除了王老吉,广东其他品牌凉茶企业基本上都亏损!”广东一知名品牌凉茶企业总经理近日对  《每日经济新闻》记者坦言,由于对手王老吉“太强”以及许多凉茶企业自身创新意识不足等原因,广东凉茶行业(不含凉茶铺)“每天都在洗牌”。

        据了解,虽然广东凉茶业每年以30%以上的速度增长,但只是王老吉等少数品牌“活得精彩”,其他大品牌亏损连连,小品牌更是举步维艰,马太效应(强者愈强,弱者愈弱)表现得淋漓尽致。

凉茶·现状

一季度产量仍保持35%增长

        “去年广东凉茶产销破600万吨,今年预计增幅高于30%,继续向省外扩张。”谈到凉茶产业的现状,广东省食品行业协会会长张俊修在接受《每日经济新闻》采访时表示,尽管广东许多凉茶企业都处于亏损状态,但整个产量的增长仍然反映了整个行业的经营效益。

        在凉茶旺季即将到来之际,张俊修信心十足地说,尽管国际金融危机袭来,但是今年一季度凉茶产业的产量依然保持35%的增长,与去年持平,没有任何下降的趋势。他预计,全年凉茶产业依然会保持30%以上的增长速度。

        “ 凉茶作为一个新兴的产业,已经进入了一个平稳发展的状态。”张俊修认为,整个凉茶市场的发展潜力很大。由于凉茶这种产品功能单一,不像碳酸型饮料那样有很 多替代品,所以,凉茶企业的竞争只是产业内部的竞争,而其他产品的竞争范围不只是产业内部的竞争,还有产业与产业之间的竞争。

        数据显示,广东凉茶产量在几年时间内由30万吨迅速增长了20倍,目前广东省的凉茶已销至全球50多个国家和地区,预计凉茶销区今年内可以增加到80个国家和地区。

        市场是否能一直保持这样的高速增长?清心堂凉茶总经理胡彦明表示:“2006年至2008年,凉茶行业发展得十分火热,现在广东的消费市场已经呈现出饱和趋势。”据悉,多位其他凉茶企业的老总也感觉到了凉茶消费市场的竞争压力。

凉茶·隐患

高增长背后  多数企业亏损

        尽管如此,多名凉茶业内人士认为,尽管产量在高速增长,但对具体的企业来说,真正盈利的并不多,除了王老吉等少数企业。

        “红罐王老吉2003年的销售额是6亿元,2008年增加到120亿元,可见凉茶业的市场潜力确实很大。但是,并非所有企业都能赚钱,去年大部分品牌是亏损的。”上述广东某知名凉茶企业总经理对记者说。

        “ 你能见到的打广告的凉茶没有一个不亏的,除了王老吉。”该总经理向记者讲述了各个凉茶品牌的亏损情况:由陈道明代言的和其正凉茶去年亏损了8000多万 元;包揽广东各高速公路广告的香雪制药的上清饮一年也亏了几千万元;邓老凉茶已经累积亏损了几个亿;由葛优代言的顺牌凉茶也“做得不怎么样”。

        虽 然这些数据都暂时无法得到证实,但记者了解到,广东大概有1000个凉茶品牌,其中在广州大约有200个品牌,包含批量生产凉茶颗粒的药厂和生产罐装饮料 的企业,但真正赚钱的企业确实不多。有调查报告指出,除了领头羊,2008年整个凉茶罐装行业几乎全面亏损,很多企业连工资都发不出。

凉茶·原因

马太效应  盲目跟风酿恶果

        近年来,王老吉打开了饮料的新市场,从2003年的6亿元销售额飙升至去年的120亿元,今年豪言要突破150亿元。面对王老吉的一鸣惊人,和其正、邓老、春和堂、白云山等企业也摩拳擦掌,迅速跟进。

        据 了解,许多凉茶企业在宣传上都和王老吉靠拢,不仅在品牌宣传上都打“不上火”牌,产品包装和色调也和王老吉相似。比如,和其正的广告词是“喝了不上火”, 和王老吉的“怕上火,喝王老吉”异曲同工,其产品包装、色调也与“王老吉”相差无几。上清饮的卖点是“好喝不上火”,再加上  “怕上火就喝潘高寿”、“ 淡爽不上火”的万吉乐,这些品牌的宣传都没有离开王老吉“不上火”的踪影。

        广州白云山凉茶项目负责人张禄明表示,凉茶业 的市场潜力确实很大,但做起来非常难,特别是那些没有中药背景为依托的凉茶企业。比如,可口可乐之前投入几个亿涉足凉茶业,但没做多久就不做了;药业巨头 三九集团前两年也涉足凉茶业,推出了“三九下火王”,但由于其西药背景与中药凉茶关联度不高,先后几次倒下又爬起,最终还是在去年倒下了。此外,娃哈哈也 曾推出宋都凉茶,但也没有成功。

        张禄明认为,王老吉的成功,很大一部分原因在于其背后有以中药为主的广药集团。当然,他也承认王老吉的成功并非一蹴而就,该品牌做了十年才成功。

凉茶·突围

战略调整  走出省走出国门

        面对行业出现的马太效应,不少凉茶企业开始另寻出路,纷纷调整了市场战略。

        “今年我们一点广告都没有投,要打持久战还是要先做好产品。”白云山凉茶项目负责人张禄明告诉记者,今年大部分凉茶企业都采用保守的市场战略,能不打广告就不打广告。据他介绍,万基集团的万吉乐凉茶,去年曾请张卫健代言,今年也见不到广告了。

        品牌营销专家陈玮在报告中也指出,凉茶新品进入市场,最好第一阶段不要打广告,因为广告宣传效果很大部分被行业第一名的广告给抵消掉了。

        凉茶企业也在不断创新,寻找突围之路。许多凉茶企业的眼光不再停留在广东,而是在全国甚至全球范围寻找机会。据张俊修介绍,浙江绍兴的剑波凉茶已打开美国市场,销售情况非常好。

同步播报

凉茶标准拟5月出台现有格局或将改变

王老吉一家独大,其他品牌良莠不齐,何时才能够打破这种格局?分析人士认为,凉茶标准出台或将改变现有格局。

        据悉,4月23日广州市质监局公布了亚运食品安全标准体系第一批清单,收录了包括国家标准、地方标准在内的共计688项标准,其中还包括15项正在制定的标准,凉茶标准就是其中之一,该标准拟于5月出台。

        早在今年广东省两会期间,作为广东省政协委员的凉茶企业黄振龙董事长黄富强就建议,有关部门应尽快建立有效、公正的行业标准,让消费者充分认识凉茶,规范和推动凉茶市场的健康发展,避免在凉茶标准缺失的情况下,出现食品安全和食品质量混淆的问题。

        据 报道,目前的凉茶市场上,红罐王老吉占据了高达90%以上的市场份额。中投顾问食品行业研究员陈晨认为,目前凉茶品牌同质化竞争比较严重,几乎都在效仿王 老吉的模式,凉茶标准的出台,将有助于凉茶行业从产品、包装等方面在差异性上展开竞争,现有的凉茶格局有望发生改变。

        谈到凉茶市场的未来格局,张禄明认为,将来会形成与现在的碳酸饮料市场类似的格局——几家大企业相互竞争。张俊修也认为,各个凉茶品牌定位将更加鲜明,市场将呈现平分秋色的格局。

廣東 涼茶 上火 一家 獨樂 樂幾 幾家 家愁
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中联石化弃购广东润丰石化拟买印尼油田


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090506/2009050603132628.html


每经记者  范铁  发自广州

        中联石油化工(00346,HK)公布,决定放弃收购广东润丰石化的60%股权,因为收购公司的资产估值已经少于3.55亿元人民币。中联石化在宣布收购润丰石化失效利空消息的同时,宣布将于1~2月内迅速完成印尼油田的收购动作。

        宣布利空消息的同时,宣布迅速完成印尼油田的收购动作,可谓用心良苦。

石油大亨许智明双管齐下

        中联石化在公告中称,由于计划收购的广东润丰石化于2009年2月底止,其资产净值估值少于3.55亿元人民币,不符合收购先决条件,故收购广东润丰石化60%股权的交易已告失效。

        而在上月中旬,中联石化董事局主席许智明接受媒体采访时透露,将定向增发约2亿股收购润丰石化60%股份,本次收购需要投入的资金大约为2.8亿元左右。而按3.55亿元估值计算,60%的股权估值应为2.13亿元,需溢价31%。

        值得注意的是,此前双方初步协议约定,收购完成后,润丰石化将承包经营3年,中联石化不参与公司的具体经营活动。此则进一步加大了中联石化的收购风险,综合投资效益考量或是中联石化选择放弃的关键因素。

        昨日中联石化公告中的核心信息还包括,中联石化就全面收购印尼公司PTHarpindo(PTHK)及 PTSumateraPersadaEnergi(SPE)委任PrideGlobal为代理,代理将协助公司于5月内与两间公司订立收购协议。同时代理 将收取PTHK及SPE收购代价2%的费用,准备1个月内收购印尼两个石油开采区块股权。

        昨天下午,广东润丰石化公司相关负责人告诉《每日经济新闻》,公司正就中联石化放弃收购事件进行商讨,但具体内容不便透露。

难以兼顾公司短长效益

        2008年中联石化盈利20多亿港元,目前的市盈率是1倍多,且只有1亿元的一年期债券,没有其他任何贷款或负债。但其手中的主要资产——已探明储量的马达加斯加共和国3113油田和2104油田,勘探开发相关工作仍在进行当中,还未真正大规模产生效益。

        今年初,中联石化股价出现异动,1月19日午后泻9%至0.78港元,主动沽盘近七成,许智明连番增持股份,仍无助股价走势。如何平衡好短期与长期效益,保持股价长期稳定,是摆在许智明面前的现实难题。

        “目前除了比较扎实地在做非洲项目,我们也在物色有效益的企业,能真正为公司石油化工业务做好配套、并占领市场的项目。”许智明此前表示,而“今后在内地的投资也将集中在化工方面。”

        然而随着润丰石化收购暂停,许智明打通产业链,为迅速占领市场做好准备的算盘不得不重新拨弄。

中聯 石化 棄購 廣東 潤豐 擬買 印尼 油田
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中国高速传动终止与大摩的6875万股掉期合约


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090506/2009050603132659.html


每经记者  李凌霞

        中信泰富(00267,HK)外汇掉期巨亏、碧桂园(02700,HK)股份掉期巨亏、国泰航空(00293,HK)燃油掉期巨亏……

        去年下半年来,越来越多的上市公司被曝出因投资金融衍生品而发生巨亏。在此情形下,也有上市公司开始想办法“自救”,中国高速传动(00658,HK)就开始不断通过回购可换股债券以及提前终止掉期合约等方式以期减少亏损。

终止部分掉期合约

        昨 天中国高速传动发布公告称,截至5月4日,公司与股份掉期对手摩根士丹利已经终止了6875万股股份的部分掉期,扣除提早终止费用及其他费用和开支后的每 股股份平均最终价格为12.8495港元,股份掉期对手应付总净额约为8.84亿元。目前,公司尚有未终止的股份掉期数目约为1261万股。

        值 得注意的是,中国高速传动在昨天的公告中,并没有指出在此次终止的掉期协议中,公司到底是盈利还是亏损,只是表示“对手方应付总净额为8.84亿元”。而 在其不久前公布2008年年报中显示,截至2008年底,公司的股份掉期的公允价值损失约为3.8亿元。

        《每日经济新闻》记者昨天联系中国高速传动在香港的公关人士,该人士告诉记者,由于还没有到年底结算的时间,且此次公司终止的掉期协议只是一部分,所以并不可知悉目前的具体亏盈情况。

        据了解,此次终止掉期协议,是中国高速传动自去年不断购回可换股债券后,采取的“自救措施”的一部分。

        去年10月份,因中信泰富炒外汇巨亏引发的市场对于涉及金融衍生品上市公司的一轮沽售,这令中国高速传动的股价一度连续多日大跌。紧随其后,中国高速传动便开始了不断的回购债券,并称公司已经于与摩根士丹利就掉期协议下剩余股份的提早终止权进行初步磋商。

回购收益可抵消掉期亏损

        去 年10月31日,中国高速传动回购金额为2.55亿元的可转债;11月10日,该公司再回购面值为3180万元的可转债,而10月底回购的2.55亿元债 券已经正式注销;11月18日,中国高速传动以两个价格共回购了1.27亿元的可转债。而在其后的12月份,中国高速传动又进行了多次的债权回购操作。

        据悉,去年中国高速传动回购的债权面值总额超过8亿港元,而截至目前其在市场上仍有可换股债券本金总额超过11亿元。公司曾表示,将在董事会认为债券市价估值有吸引力时在公开市场进一步购回债券。

        在 2008年5月14日,中国高速传动发行了以人民币计值,以美元偿付的可转债,总金额为19.963亿元。而一般而言,如果一家公司在发行可转债之后,希 望对冲股价风险,那么就可以通过股价对赌协议来完成,中国高速传动就是个典型的例子。在宣布发行可转债的同时,公司还与摩根士丹利签订了价值11.13亿 港元的公司股份进行以现金结算的股份掉期交易,这就是上述公司提前终止的那批股份掉期协议。

        上述中国高速传动的公关人士指出,去年中国高速传动虽然股份掉期存在亏损,但公司在债券回购方面是有收益的,所以综合起来公司应该是没有亏损,但具体情况要到年底业绩结算时才可知道。

中國 高速 傳動 終止 與大 大摩 摩的 6875 萬股 股掉 掉期 合約
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新股聞


(1)供股後增購


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090506/LTN200905061003_C.pdf


繼前27仙供股後,現在大股東出33仙局部收購25%股權,使自己持股量增至51%。


(2)佳訊賣殼模式


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090506/LTN200905061025_C.pdf


概言之,香港飲食賣殼,模式似佳訊(善用本網Search功能),賣方是大陸財技高手。


稍後有機會再寫。







新股
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三大報表的統合分析-3 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1745


最後,在"值多少錢"一項,要分析以下幾樣:

1.資產值多少錢

2.盈利能力值多少錢

3.安全邊際

依我觀察,買股票有兩個模式:

A.低於某價錢買,高於某價錢賣

B.升之前買,跌之前賣

前者關鍵在於"價錢",後者在於"時機",後者比較流行的原因在於"價錢"只得一個,要交易必須滿足差價的條件,而且僅能進行一次交易,再者交易時間可以是無限期的,而"時機"任何時候都有,而且即時見效,交易可以很頻繁,無論是抽佣的人還是被抽佣的人都喜歡後者

時機的課題不在本次討論之列,現在討論的是"某價錢"的確定上,即是估價

估價說是科學倒不如說它是一門藝術,阿豬阿狗都可以做藝術家,問題是藝術家的認同感完全受名氣影響,非常明顯地,畢加索同曾灶財做一樣的事,會受到 相反的待遇,畢加索在牆上捽一個狗屎腳印,自然會有人跳出黎解釋腳印的含義兼出錢裱起佢,而曾灶財在牆上捽狗屎的話一定比人罰錢,因此藝術的價格同其質量 無關

說回估價上,專家同普通人一樣,都估唔準,因此普通人一樣可以做得到,不用妄自菲薄,分別只是差異大少,既然都唔準,大家就不用追求精確了

 

1.資產值多少錢(PB)

一間公司如果真係打開門口做生意,起碼都有d資產,例如設備,存款,人手,客戶的電話號碼等,按組成比例不同,資產的估值會不同

例如一間僅有10000蚊存款的公司,那公司的價值至少有10000蚊,但是存款是定期存款的話,市場的估值可能會有所不同,如果是1年的2厘定期 存款,公司的估值約10000-10200蚊,但如果是100年的2厘定期存款,如果市場利率為4厘,公司的估值僅是5000多d,而市場利率為1厘的 話,公司的估值卻會變成20000左右,那些奇怪的估值加上甚麼理由都好,定期存款的本金都是10000蚊不變,未到期都可以抵押返10000出黎,公司 的價值就是10000蚊

或許有人會持不同意見,反正藝術就是互相獨立的,我愛點做都唔輪到你理,我也不會過問別人

上面這個例子只是說明資產估值同市場估值會有明顯不同,我們隨時可以做一個比較"合理"的估值,但市場一樣可以特立獨行

味皇認為市場上有兩種公司:現金公司,設備公司

現金公司泛指大半由錢,証券,地皮等組成的一類公司,例如翔龍基金,地產股等,公司不會自行製造現金,所謂的利潤都是由本金"榨汁"榨出黎,本金或者可以升值,但要實現利潤則必須放棄同數量的資產,因此總利潤是不可能多過總資產的,公司的估值應該要同資產值相近

設備公司泛指大半由生財工具組成的公司,實業股都是這類,這類公司有一個"生財系統",放著等時間過就有錢收,實現利潤需要的是時間,如果用資產估 值,就要看"生財系統"的工作效率,如果效率高可以出高於本金的高價買,出高價的原因在於投入本金量只能買到新系統,但買不到調整系統的時間同工夫,效率 低就當廢鐵賣

大多都公司都同時有現金資產同設備資產,因此估值應介於兩者之間,一般來說,現金只要不是過多,那現金都是"生財系統"的一部分,只要將淨值乘一個合適的倍數就可以,現金過多的話可以分開計或採用較低的倍數

雖然淨值好多時有水份,乘淨值只是偷懶的做法,但認真做事的老闆通常是不搞咁多小動作的,選到一隻冇乜缺點的好股就可以簡而為之

高價的標準隨自己鍾意,比如我個人就比較鍾意採用以下數字:

實業/收租股10%毛利率以下=淨值 x 1.1倍

實業/收租股10-20%毛利率以下=淨值 x 1.2倍

實業/收租股20-30%毛利率=淨值 x 1.4或1.5倍

實業/收租股30-40%毛利率=淨值 x 1.7倍

實業/收租股50%毛利率以上=淨值 x 2倍或以上

中資金融股=淨值 x 2倍

世界級金融股=淨值 x 1.7倍

本地金融股=淨值 x 1.4倍

現金公司=淨值 x 1.1倍

垃圾股=不開價

高毛利率的公司,可能代表在競爭力上有優勢,又或者代表產品暴利,又或者代表員工努力等,總之高效的系統自然有更高的毛利率,自然值更高的價錢

例子:

新華文軒    資產淨值3.674 x 1.5=5.51

 


中海集運    資產淨值3.084 x 1.2=3.7


 


中國銀行    資產淨值1.769 x 2=3.54


 


德昌電機    資產淨值2.342 x 1.5=3.51


 

 


2.盈利能力值多少錢(PE)


 


同樣是對"生財系統"的估值,不過不是對系統本身,而是對產量估值,但不同於系統本身相對的固定,產量卻時時不同,因此產量估值非常不準,正確來說,是經常採用了不正常的產量數字


 


再用存款公司的例子,公司的5年收益如下:


 


            第1年        第2年        第3年        第3年        第3年


收益      200            306            105            212            541

市值     2000         5202             525          2544         14392

市盈率    10             17                 5              12              28

收益一直上升,市場給予不同的市盈率,但我忘了同你說,這公司只是做10000蚊定期,只是利率分別為2厘,3厘,1厘,2厘,5厘而已,對10000蚊定期存款開價525或14392是不是不切實際呢?市場先生間中都會發d咁嘅瘟

古時有"英雄莫問出處"的傳統,今日亦有"盈利莫問出處"的美德

在估值前首先要確定"盈利能力",方法前文己有所述(要特別注意"盈利"的定義),之後用盈利能力乘一個合適的倍數,這樣說比較抽象,於是我建議下面的標準:

盈利能力有保証&缺乏成長(10%-)              盈利能力 x 10倍  

 


盈利能力有保証&平穩成長(10%+)             盈利能力 x 12倍


 


盈利能力有保証&快速成長(15%+)              盈利能力 x 15倍


 


盈利能力有保証&神速成長(35%+)              盈利能力 x 18倍


 


盈利能力大起伏&處於景氣低潮                  盈利能力 x 10倍


 


盈利能力大起伏&處於景氣高潮                  盈利能力 x 10倍


 


垃圾股                                                               不開價  


 


具有龍頭地位的公司+2倍           


 


比如維他奶最近的盈利雖然只有2 億,但實際其盈利能力有3億,德昌最近雖然賺唔到幾多,但實際其盈利能力起碼12億,玖紙上兩年的盈利都有20億,但令人懷疑其盈利能力有冇10億,北泰 雖然之前話賺5億,但卻暗中蝕錢爆煲等,不過好股的盈利或現金流數字一般都可以直接使用的


 


例子:


新華文軒     盈利能力3.5億 x 14=49億(總市值)=4.26

 

中海集運     盈利能力30億 x 12=360億=3.08

 

中國銀行     盈利能力700億 x 15=10500億=4.14

 

德昌電機     盈利能力12億 x 12=144億=3.9

 

這是計給自己睇的估價,市場根本不會理會,要果要計一個市場可以反映的估價,就要用最近的每股盈利,如果最近的每股盈利高於正常的盈利能力就直接使用每股盈利,最近的每股盈利低於正常的盈利能力就用盈利能力計算

 

例子:

新華文軒     盈利3.8億>盈利能力3.5億

                      每股盈利0.338 x 14=4.73

 

中海集運     盈利0.5億<盈利能力30億

 

                      盈利能力30億 x 12=360億=3.08

 

中國銀行     盈利730億>盈利能力700億

 

                      每股盈利0.288 x 15=4.32

德昌電機     盈利10億<盈利能力12億
 

                      盈利能力12億 x 12=144億=3.9

 

 

資產同盈利兩個估價那個更合理呢?

 

                      PB         PE

 

新華文軒    5.51       4.73

 

中海集運    3.7         3.08

 

中國銀行    3.54       4.32

 

德昌電機    3.51       3.9

 

我們或者可以咁樣解釋,"新華文軒資產比盈利更值錢,原因在於它未能完全有效使用資產生財,將5.51換成14倍市盈率,即每股盈利要0.39,新華文軒努力提高效率就可以達到","中國銀行盈利比資產更值錢,原因在於它超有效率運用其資產或高槓桿,中國銀行用的是槓桿,3.54換成15倍市盈率是0.236,那它額外的盈利應是用別人錢賺的"

 

在用那一個數字上,我個人會咁-資產比盈利高的計資產,資產比盈利低的計兩者的平均值,理由是資產可靠,而借錢賺錢不可靠

 

當然也有些個別例子,例如翔龍基金僅計資產,而惠理基金僅計盈利

 

 

3.安全邊際

 

在這裡我們會發現,對同一隻股票會有好幾個估價,資產估值,盈利能力估值,每股盈利估值,市值,資產淨值,清算價值

 

用返上面4隻說明,將所有價錢由大到小順序列出:

 

                    Lv1    Lv2    Lv3    Lv4    Lv5  葛拉罕  鄧普頓

 

新華文軒   5.51   4.73   4.26   3.67   2.83    2.57       1.10

 

中海集運   3.70   3.08   3.08   3.08   2.16    2.10       0.92

 

中國銀行   4.32   4.14   3.54   2.95   2.08    1.67       0.62    

 

德昌電機   3.90   3.90   3.51   2.34   1.94    1.64       0.70   

 

如 此一來,投資者面對7個價錢,按個人需要選擇那一級的安全邊際,最低的安全邊際的話,可供選擇的機會會大增,而用最高的安全邊際的話,隨時乜都買唔到(海 嘯價是特別例子,雖然08年多數公司都遠低於清算價值,但顯然並不正常),比如說,用葛拉罕級的安全邊際(清算價),4隻股有3隻成交,而用鄧普頓級(淨 值3折以下),非常幸運的,居然有1隻成交

 

採用最高的安全邊際,會面對流失所有機會的風險,但一旦出現,因為選擇很少,所以資金幾乎會全部集中上去,而得到神奇的結果,看起來好似是集中投資

 

而一般的安全邊際,由於不缺機會選擇多,所以會心大心細每樣買d,得到的結果很不錯,而看起來好似是分散投資

 

以 今次金融海嘯來說,採用低級的安全邊際都受重創,他們之前是否太在意"充足的機會"呢(尤其是牛市時)?如果採用高級的安全邊際,他們在牛市時會完全排除 在市場之外,但熊市時他們卻不缺選擇,而海嘯來到都死留全屍,兩位大師採用的安全邊際,葛拉罕的每次熊市都可遇到,而鄧普頓的未免太不現實

 

假設有7個人依不同價錢買入8000蚊,目的都是賺1倍:

 

         新華文軒         中海集運         中國銀行         德昌電機

 

A          2000(11.02)    2000(7.4)         2000(8.64)      2000(7.8)

 

B          2000(9.46)      2000(6.16)       2000(8.28)      2000(7.8)

 

C          2000(8.52)      2000(6.16)       2000(7.08)      2000(7.02)

 

D          2000(7.34)      2000(4.32)       2000(5.9)        2000(4.68)

 

E           2000(5.66)      2000(4.32)       2000(4.16)      2000(3.88)

 

F           2666(5.14)      2666(4.2)               0                  2666(3.28)

 

G                 0                 8000(1.84)            0                       0

 

括號入面的是賺1倍的目標價,採用低級的安全邊際要賺1倍的升幅似乎不切實際,而高級的安全邊際賺1倍就易得多,F君應該不能忍受持股價格升得太高,可能在1.5倍左右的安全價位就出清持股,G君若以F君的水平出貨,賺的卻是3倍4倍,比如說中海集運在7蚊背後還有足夠的資產支持的話,要ABC君若要更上一層樓就必須持股至15蚊,似乎相當不智,而EFG君就可以在安心的價位獲取厚利

當然數字背後隱藏了一些或然率,如果不是金融海嘯的話,G君會乜都買唔到,如果股市升到42000點的話,只有ABC君自可以賺到26000點以上的錢




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