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中聯石化(346)歷史(2)(補充)


上篇: 中聯石油化工歷史(1)補遺


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/7205


上文講到,上市一年多的聯大控股出售予中國明倫集團的周先生,而其當時的財力也不可算是充裕。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20020918/LTN20020918115_C.pdf


其後周先生再成功購入2,531萬股股份,加上之前的1.36億股,共1.6131億股,以全購價0.417元計,共斥資6,727萬元。因現時持股為80.66%,令流通量少於25%,導致要出售部分股分,以維持流通量。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20021017/LTN20021017079_C.pdf


其後周先生以虧本價0.417元減持約1,131萬股,套現約472萬,可以得知買殼淨成本約6,255萬。配售代理為匯富,為其全購時的財務顧問。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20021028/LTN20021028098_C.pdf


舊人全部出局,新人換入。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20021107/LTN20021107067_C.pdf


2003年3月,這時候周先生成功以下面這一份明倫集團審計報告,以3.8億人民幣來購入上海上市公司明星電力(600101),內中有很多奇怪現象,例如現金、借款和營運規模不相稱,營運現金所得被支付收購款抵消抹掉公司款項等,另外營運資金充裕下借款,三項東西已符合假數公司的特徵,以下不敘。

http://www.sse.com.cn/cs/zhs/scfw/gg/ssgs/2003-04-05/600101_20030405_1.pdf


公司易名明倫集團。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20030509/LTN20030509078_C.pdf


該股份買殼後持續上升,由全購時約4毛錢,持續上升至1.2元,公司建議1拆5,股本增至10億股,為派貨套現準備。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20030626/LTN20030626111_C.pdf


公司換核數師,由Big 4安永,換國衛。


 

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20030730/LTN20030730175_C.pdf


鱷兄補充此公告的資料:

剛發現一件事,346的年結是3月31日,照計需在7月31日前公佈業績。在2003年6月,
346忽然要撤換核數師,結果到了7月30日怱忙出份未經審核業績勉強交差,當中提到「除截至本公布日期尚未能聯絡周益明先生及陸志明先生外,............」未能聯絡周益明,公佈這份業績是誰人主意?

其實,我相信在聯交所壓力下,公司已有一份業績,但是水份甚多,安永覺得太麻煩唔肯做,所以找家無咁好造出來先,應付聯交所。加上大股東在中國忙著撲水,又或是有一些特別原因不能出境,所以兩樣合起來,導致有以上的事件。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20030807/LTN20030807016_C.pdf

在2003年的年結中,公司已透露已在2002年4月以1,520萬元售出部分業務,即已完成需要的動作,兩位賣殼者套現即共套現約4,000萬港元,並保留需要的生意。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20030811/LTN20030811074_C.htm


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20030811/00346/CWF110.pdf


公司盈利及營業收入變化不大,看來正常。


在資產負債表中,可以看到不少東西。


(1) 本年應收關連公司款項達1,862萬。


(2) 現金總額增加,但主要是抵押存款增加,但真正現金卻減少,加上應付款增加,可見有部分資金或被用作非營運用途,如扣除不能用的銀行抵押存款,數額約在3,303萬之間。(9,947.4- 7,181.6 + (3,506 - 2,968萬)


(3)多了一項應付控股公司款項約635萬。


這三項合起上來約5,800萬,和不計其他使費收購的成本約6,255萬相比非常相近,可以相信,這位周先生或有挪用公司款項作購殼之用。


在上面的文章中,已講到其集團公司做假情況如此嚴重,這家公司也不例外,但尚大致真實。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20030901/LTN20030901042_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20030911/LTN20030911099_C.pdf


公司加入執董,其為關係公司大陸明星電力的董事。

第二天,和三位「獨立第三方」,簽訂意向書購入昌東順燃氣公司的股權,以大股東緊絀的財務情況,原因不言自明。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20031017/LTN20031017002_C.pdf


公司配售1.7億股,每股0.21元(即拆股前1.05元),集資3,400萬,購入燃氣業務及作一般營運用途。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20031118/LTN20031118065_C.pdf


公司又放出消息稱,簽訂無法律約束力的意向書,在四川省的達州市投資1億美元建甲醇業務,四川省為明星電力的發源地。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20031222/LTN20031222169_C.pdf



http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040315/LTN20040315114_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040324/LTN20040324000_C.pdf


公司投資2,123萬元作投資北京昌東順燃氣的69.23%股權,其後展延限期,最終失效。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040220/LTN20040220079_C.pdf


公司又投資瀋陽新民蠟化學品實驗廠,投資約3,500-4,500萬人民幣,看來財務黑洞更大,需要更大的收購才能解決。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040531/LTN20040531057_C.pdf


公司以4,500萬人民幣收購瀋陽新民蠟化學品實驗廠100%股權,而該廠已兩年虧損。


該收購經審批後已在2004年8月完成。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040729/LTN20040729025_C.pdf


公司公佈2003年業績,雖營業額下降,但盈利大增。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040802/LTN20040802169_C.htm


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040802/0346/f108_c.pdf


但一看資產負債表,公司應繳稅項持續上升,更超過當然的盈利,可見本年和之前幾年的盈利真確性不太高。


加上細看其財務報表附註,存貨及即期應收款劇增,有造大業績之嫌。


公司配股後,現金雖增加,但很快又沒有了2,000多萬(2,967.6 + 3,400 -4,008.7萬),可見公司有可能在存貨及應收款造了手腳,另外欠控股公司款減少,大股東亦拿回了一些款項。


估計2003年拿了的錢約在4,400萬之間(在途存貨1,800萬+應收款3,000萬-應付控股公司款項減少約400萬),加上之前拿了5,800萬及購入新民廠折合4,000萬港幣,這兩年應累計取了公司約1.43億元。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040915/LTN20040915028_C.pdf


像上一次一樣,公佈業績後約一個月,又宣佈賣殼,看數可能是買殼條件之一。


許浩明先生及陳華先生分別持有55%及45%的Wisdom On宣佈,以0.1元(即拆股前0.5元)全面收購周先生的7.5億股,即約62.66%股權,周先生套現約7,500萬元。


收購後,公司會易名為中聯石油化工。


我們可以替周先生算一把帳。


其收購殼的價錢,加上手續費,約在6,500萬之間,但其中5,800萬是在公司拿的,實際只出700萬。


其後又用了公司4,400萬,又拿了4,500萬去收購,然後賣殼又套現7,500萬,即共1.64億元。


可以算得出其投資公司兩年,獲得利潤以20倍計,尚未計其散貨出街的利潤,所以如果有財力,在低潮時期購入殼股是一盤好生意。但如果無財力,這就是一個悲劇。


下一篇開始由買殼,研究至智富能源的交易,約在2006年間。


題外話:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060712/LTN20060712130_C.pdf

鱷兄稱,346經2次易手,人面全非,唯獨傅榮國繼續長期安坐財務總監及公司秘書,就算不炒他,點解新老闆不另派親信接管公司賬目?傅榮國曾經擔任2309泓鋒國際的非執董,非常奇怪,在2006年7月12日,傅榮國忽然由獨立非執董變成非執董,又說與「任何董事、高級管理人員、主要股東或控股股東概無關連」,那是甚麼葫蘆賣甚麼藥?同日蕭俊文辭去2309董事之職,他後來卻加入346成為非執董。


我想,這個可能和真實金主的意圖有關。泓鋒國際和1142有些關係,1142曾高價購入泓鋒,曾給別人查過。不過這些只是懷疑。


http://www.sfc.hk/sfcPressRelease/TC/sfcOpenDocServlet?docno=08PR153

中聯 石化 346 歷史 補充
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=7254

中聯石化(346)歷史(2)補遺(更新@4月15日)


上篇: 中聯石油化工歷史(2)

http://realblog.zkiz.com/greatsoup/7254


2004年5月許先生得到油田。不到3個月,許智明及陳華先生持股55%及45%的Wisdom On就購入了明倫集團的62.66%的股權,據公司網頁稱,現時只持有約2億股,較之前的7.5億股減少達5億股,以之前的股價計,套現款項不在少數,可見以這個未出油的油田變公仔紙後,獲利甚豐。


陳華先生非常神祕,現時已無持有Wisdom On 的股權,看來是出資方,在後來已轉讓股權予許先生。但在公司網頁也有詳細對這位許先生的描述,詳情請看這兒。


http://www.sunpec.com/drhui.htm


現任中聯石油化工國際有限公司董事局主席、香港嘉浩集團國際有限公司董事局主席、香港聯力集團國際有限公司董事局主席、馬達加斯加工商銀行董事局主席、馬達加斯加石油國際有限公司董事局主席、馬達加斯加能源國際有限公司董事局主席、馬達加斯加南部石油化工集團有限公司董事局主席、馬達加斯加北部石油化工國際有限公司董事局主席、北京茂發實業有限公司董事長、深圳聯力發展有限公司董事長、香港「鏡報」董事長等中國和香港以及海外多家經營公司及項目機構的董事長和主席。     

許智明博士是國際學術委員會和平安全發展委員,中國全國政協委員,俄中友好、和平與發展委員會(中方)委員,馬達加斯加共和國駐香港名譽領事,中國光彩事業促進會第一和第二屆副會長,中非民間商會副會長,中華全國工商業聯合會常委,北京市工商聯名譽會長,香港特別行政區太平紳士,香港特區行政長官選舉委員會成員,香港中華總商會常董,香港國際投資總商會會長,香港孔教學院主席,香港廣東社團總會會長,香港國際扶貧基金會會長等多項社會公職。
   
許智明博士在商務取得長足發展的同時,其為推動人類社會發展與和平進步不遺餘力,他是國際社會事務發展和人類扶貧事業的積極推動者、參與者和重大貢獻者。十多年來,其先後無償捐巨資和積極參與推動國際社會發展和人類扶貧事業。聯合國和世界多國政府對許智明博士的貢獻給予高度讚揚和充分肯定,聯合國授予其「推動人類和平進步獎」、中國政府授予其中國「全國十大扶貧狀元」、中國「光彩事業勳章」、「2006 中華魅力英才」,中國郵政部門發行「許智明與中國光彩扶貧事業」扶貧紀念封一套七枚,並獲香港特別行政區政府頒授「金紫荊星章」。俄羅斯科學院授予其榮譽博士學位和羅蒙諾索夫獎章。國際小行星中心和國際小行星命名委員會更將國際編號 5390 號小行星永久命名為「許智明星」等崇高榮譽,予表彰許智明博士所作出的傑出貢獻。


根據文匯報的吹水稿,可以知道他是一位掛著「親中」大旗的人士,就連那油田都是憑空得來的。


http://paper.wenweipo.com/2006/09/20/AZ0609200001.htm
         
許智明博士曾為美國哈佛大學肯尼迪政府學院的訪問學者,榮獲聯合國及國際公開大學哲學博士、科學博士學位;俄羅斯科學院榮譽博士學位、俄羅斯科學院遠東研究所榮譽經濟學博士學位;獲聘出任中國南京大學名譽校董和暨南大學校董;南京大學商學院兼職教授、俄羅斯莫斯科國際高等商學院名譽教授、中國石油大學兼職教授等。


 香港國際投資總商會會長許智明旗下公司,日前在非洲島國馬達加斯加再下一城,投得馬國兩個陸上石油區塊,簽約儀式將於近期舉行。這是繼去年10月該公司與馬國簽定2104和3113兩塊石油區塊100%勘探、開採和油氣經營權之後,再次創下中國私人公司在海外投得石油經營權的神話。許智明這個在石油界名不見經傳的人物,一時間在非洲島國擁有5萬平方公里的石油區塊,可謂一鳴驚人。更為戲劇性的是,許氏與馬國結緣於扶貧,石油生意則可說是無心插柳柳成蔭!

許智明憶述,在聯合國秘書長安南的推介下,04年5月19日馬達加斯加總統拉瓦魯馬納納對中國進行國事訪問後,專程飛到香港與他會面。一番交談過後,兩人一見如故,結為好友,許智明亦對馬國了解加深,對赴當地發展甚感興趣:「這個國家擁有豐富資源,人民卻那麼貧窮,我感到應有好大的潛力可改變當地的貧困!」

投資當地農業捐校扶貧

許智明分析,馬國當時面對的發展制約,包括15億美金的外債包袱令馬國各項政策的推行都受制於世界銀行;其次是銀行貸款利息高達22-25厘,令整個國家可說是為銀行打工。作為對馬國總統迫切希望改變馬國貧困狀況的支持,許智明一方面向總統提出了包括出租土地,改善稅制,優惠吸引外資等政策改革建議;另一方面身體力行,先後投資收購了馬國第二大商業銀行,購買了二萬公頃土地,發展經濟型農作物,改善當地農民的貧困生活。同時還捐資修建學校,配合馬國減貧計劃中優先發展教育事業。

美英印日搶奪島上石油

一步一個腳印,許智明的默默耕耘及實在成果,贏得了馬國總統的信賴及肯定,也為他開拓當地的石油區塊上佔據先機。他形容,一股圍堵中國在馬達加斯加傳統友好影響力的暗流悄然興起,美英日印等國正加緊對馬島這個非洲最大島嶼和印度洋上最具戰略地位之國的滲透,從國際能源石油資源的爭奪到施以各種經濟援助的控制。在馬國最近推出的10個陸上石油區塊的招投標中,美國、英國、印度和日本的石油公司已分別中標,佔據了馬國能源資源開發的先機。

競投油田成功再奪經營權

許智明深感中國開發國際石油市場的重要:「我最初踏足馬國亦非為了石油,而是在投資過程中得知馬國油田資源。而馬國總理很信任我,把2104和3113這兩塊佔地共約3萬平方公里,在當地發展潛力最好的油田,交予我來做。」最近,他又競標拿到了另外兩塊陸上石油區塊,令美英石油公司為之眼紅,卻又無計可施。

許智明透露,原石油工業部部長王濤應邀出任其馬達加斯加石油國際有限公司高級顧問,中油遼河勘探局、中石油東方地球物理公司和中國石油大學,為許氏在馬國的石油開發生產提供了強有力的專業及技術支持,馬國產油指日可待!

化解僵局:消弭外交風波立大功

訪問許智明前,最新一期《亞洲周刊》報道了他化解一場中國與馬達加斯加外交風波的「秘聞」。

報道指,「中國中央政治局常委、中紀委書記吳官正率領的中共代表團在8月31日至9月1日正式訪問馬國,希望進一步推進中馬關係發展。不過,由於中國有關部門長期不兌現胡溫對馬承諾援建專案,加上當地中資機構製造的『豆腐渣』工程,令拉瓦魯馬納納總統震怒,下令取消與中國領導人吳官正的會面。」

報道說,一場中馬之間外交風暴迫在眉睫的危急關頭,中方想到了身兼馬達加斯加駐香港名譽領事的港商許智明。許智明既是全國政協委員,又是拉瓦魯馬納納總統的好友,在雙方僵局難以解決的情況下,他自然成為一道最好的溝通橋樑。而那時,許正好身在馬國,臨危受命,乃極力奔走、斡旋,終於「力挽狂瀾於既倒」,化解了中馬建交34年來最嚴峻的「危局」。

許智明:責任所在

問及許智明此事,他對事件草草帶過,只強調這是責任所在。而據《亞洲周刊》報道指,吳官正在離開馬國時,曾握著許智明的手說:「你在這裡所做的工作,我已向胡錦濤主席和溫家寶總理報告了,胡主席和溫總理讓我轉達對你的感謝。你為黨、為人民、為國家立了大功,我代表黨中央、國務院對你在馬島所做的工作表示感謝!」

閃電拍板:合同數百頁 簽名簽到手軟

 許智明取得首兩塊馬達加斯加油田開發權的經歷,真帶點戲劇性。話說某個星期六夜晚,他在老友拉瓦魯馬納納總統家中做客,酒過幾巡,兩人放開懷抱談到馬國的石油產業。許智明指出,若由馬國自行開發,少不免又要舉債,但若交由他去開發,則資本投入全由自己負責,馬國則可坐收油田開發後的利潤分成。拉瓦魯馬納納聞言毫不猶疑地拍板,那時是夜晚11點多,拉瓦魯馬納納打電話給能源部長,要他即刻準備合同,翌日簽署。

星期日既要臨時開工,還要「加班加點」趕制合同,每塊油田合同一式六份,每份合同100多頁,每頁都要簽名,許智明真的簽到「手軟」。他笑說,合同由法文寫成,看不懂但照樣簽名:「我只看分成及年份,大家互相信任,沒有問題。」


法文看不懂 全憑互信

不過,簽到一半,他才忽然想到應該邀請中國大使同來見證此「歷史性」一刻,立刻打電話到中國大使館,惜當時大使正在北京,乃派出兩名商務參贊出席簽約儀式。言及於此,許智明笑說:「由簽約到完成所有合法性程序,並把法文譯作英文、中文,進行公證,才花了20多天。」

惺惺相惜:回饋社會與馬總統一見如故

自言出身貧寒的許智明,深明在社會低下層掙扎求存的困苦,因此充滿濟世情懷,在事業有成後積極回饋社會。許智明與馬達加斯加總統拉瓦魯馬納納所以一見如故,正緣於他們有相似的成長經驗,及對人生意義的共同追求。許智明笑說,「我們的話題很多,大家都相信有機會賺到錢,便要懂得如何把錢用得有意義。」

提倡企業家社會責任

許智明透露,拉瓦魯馬納納總統也是出身貧困家庭,對於民生疾苦感受甚深,由商界轉入政界亦多次提倡企業家的社會責任:「花錢花得開心,是要真正用於社會急需。」當年許智明致力於內地扶貧工作,曾獲中國「全國十大扶貧狀元」,他多次無償巨額捐資人類社會發展與扶貧事業而受到聯合國的嘉獎,授於其「推動人類和平進步獎」,聯合國秘書長安南更把他引薦給拉瓦魯馬納納總統。兩人04年初次見面,但有志一同,談企業家的社會責任及如何助窮困人士脫貧,可謂一拍即合,互相尊重,進而變成無話不談的好朋友。

事業上積極互動互助

隨後不久,許智明應邀首次訪問馬國,在觥籌交錯的暢談中,兩人更產生了在事業上積極互動相助的默契。許智明更把國酒茅台帶到馬國,成為兩人「把酒論英雄」的必備美酒。

八歲放牛娃 已懂生意經

梅花香自苦寒來。許智明撫今追昔,不禁慨嘆:「有了文革時期的磨練,如今碰到甚麼困境,我都不怕。」他笑言,像他這個年紀在內地長大的人,各有一部「辛酸史」,際遇染成他額上的一抹滄桑,艱難中奮進的歲月也讓他練就一身銅皮鐵骨,練就一雙名利場上觀人於微的利眼,練就看準便去做、不輕言放棄的堅毅。

父親是老游擊隊員,在文革時被打成反革命,許智明和母親由城市「流落」農村,母親雖體弱,卻仍每天拉著許智明一起挑著20斤重的柴去市集賣。許智明從那一擔柴枝的重量中,深切感受到生活的壓力,苦思應怎麼賺錢,減輕母親的負擔,讓母親可以有錢求醫。

在夜裡輾轉反側,他悟出初階的生意之道:「我們有20多個小朋友,放學就去山邊放牛,我打他們的主意,將自己珍藏的圖書借給他們看,看到一半就收起來,他們想看就要幫我打工,到山上去挖金銀花。」當年金銀花一斤約兩塊錢,他一個星期就賺到十幾塊錢,比母親每日辛苦挑幾十斤柴去賣才賺得幾塊錢要好多了。

刻蠟版印書賺萬元

冬天沒有金銀花,他又想出以燒木炭代替,過年時則賣鞭炮:「一年收入有一千多,比起農村一家一年才百多塊的收入,我已經很富有。」小學四年級,見到《少女之心》手抄本甚受歡迎,可成為生財之道,他花了三晚親自刻蠟版,前後共印了2萬多本,每本成本5分錢,他賣兩毛多,賺了1萬多塊錢,成為鄉中無人不艷羡的萬元戶。

到初中時代,別的初中生還處於「懵懂」狀態,他已往來於廣州和高州進行手表貿易,賺取兩地的價格差額。

離開家鄉,16、17歲孤身到廣州讀高中,展開他記憶中最開心的讀書與開拓生意時期:「那時福建有個集團想買20部豐田麵包車,不知道他們為甚麼那麼相信我,一張200萬的匯票就這樣交給我,我也膽粗粗為他們走了一趟海南,後來又去湛江,把麵包車買回來。」憶及此事,他眼放異彩,彷彿又回到自己押著20部車浩浩蕩蕩駛回廣州的日子。

來港遇「貴人」 深感幸運

生意由廣州做到深圳,再來到香港,許智明坦言自己是幸運兒,得到曾憲梓、徐四民及莊世平等人的幫助,無私地把他們多年累積的各種資源奉上:「有他們的幫助,我融入香港的速度自然比其他人快。」





而那個憑空得來的油田是甚麼來的,據公司網頁稱,是這樣的:


http://www.sunpec.com/index.htm

(1)中聯石化(0346)所擁有馬國 3113 油田的基本情況:馬國 3113 油田佔地面積為 8,320 平方公里,擁有石油為期 30 年、天然氣為期 35 年的勘探、開採、經營權和合同以及協議所約定的分成權益。

最新的勘探成果報告顯示,馬國 3113 油田地質結構完整、地造結構充分發育、擁有 19 個存在的圈閉,具有 3 個非常良好的生油、供油、儲油區域,具備大型油氣田的地質結構特點和打井採油的地質條件。馬國 3113 油田存在圈閉的有利開發面積超過 4,800 平方公里。馬國 3113 油田經已打有油井 8 口,油井井深由 715 米至 4,670 米,該 8 口油井均有石油。馬國 3113 油田現正在進行開發採油相關工程工作。

馬國 3113 油田經國際著名石油評估機構 NETHERLAND SEWELL & ASSOCIATES 評估,作出了馬國 3113 油田的石油蘊藏儲量保守估計不少於 20 億桶(折合 2.7 億噸)的評估結論。截至 2008 年 5 月 31 日止,馬國 3113 油田的現狀估值為 105 億港元。

(2)中聯石化(0346)所擁有馬國 2104 油田的基本情況: 馬國 2104 油田佔地面積為 20,100 平方公里,擁有石油為期 30 年、天然氣為期 35 年的勘探、開採、經營權和合同所約定的分成權益。

最新的勘探成果報告顯示,馬國 2104 油田存在著兩個生油、儲油條件良好的地質圈閉,面積超過 2,000 平方公里。迄今為止 2104 油田經已鑽井 5 口,深度由 67.5 米至 2,153 米,其中 3 口深度由 450 米至 2,153 米的井均有油氣。馬國 2104 油田現正在進行勘探開發相關工程工作。

馬國 2104 油田經中國石油大學和國際著名石油評估機構 NETHERLAND SEWELL & ASSOCIATES 評估,作出了馬國 2104 油田蘊藏的石油遠景資源量為 4.9 億噸、天然氣 為 662.4 億立方米,具有龐大的開發經營價值的結論。截至 2008 年 8 月 6 日止,馬國 2104 油田的現狀估值為 60 億港元。

但是這個油田卻不時遭別人質疑,官方如人文網亦曾有懷疑這個事情,但後來卻得到澄清,甚至不惜和曾經購入權益的智庫能源的劉夢熊訣裂,最後以中聯石化高以8億溢價新股,購回智庫能源的權益,購回的事稍後有述。

http://finance.people.com.cn/BIG5/42775/4286766.html


http://gegu.stock.cnfol.com/070515/125,1332,2970827,00.shtml


http://www.cs.com.cn/cqzk/03/200705/t20070531_1114004.htm


(更正:鱷兄稱
提出質疑的不是人文網,它只是轉載報導,源頭其實是中央電視台的《經濟半小時》“
9000億美元石油神話——反商業欺詐調查之四”
http://finance.people.com.cn/BIG5/1038/4312327.html)

如其他人有任何其他新消息,請以e-mail聯絡我,我會更新此文。


鱷兄再補充:

如果「憑空」等於不需用錢買,而忽略其他代價,「油田」確實是憑空得來的,估計所有在馬達加斯加取得「油田」
的公司也一樣。「油田」值百億?這個笑話一點也不好笑。


greatsoup:


總統說是要引入資金,才給油田開發權,所以他買了個殼,主要都是引入資金及方便套現之用。但是我都是認為這是憑空拿出來的。

中聯 石化 346 歷史 補遺 更新 15
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  中新地产能避免成为第一家破产的内地大型地产上市公司吗?


http://magazine.caijing.com.cn/2009-04-12/110140773.html

《财经》记者 张映光 程华

一笔即将到期的可换股债券,很可能令中新地产集团(4.95,0.00,0.00%)(控股)有限公司(香港交易所(83.2,1.30,1.59%)代码:00563,下称中新地产)成为此轮房地产调整中,第一家面临被债权人“清算”的大型开发商。

4月16日,中新地产孤注一掷的结局将在香港揭晓。3月25日,中新地产发布公告,建议于2009年6月12日提前赎回可转债券,由每1万港元本金支付1.201万港元,调降至每1万港元本金支付4000港元。

如果按最初约定的赎回价格计算,中新地产需要为这笔6月到期债款支付总计超过11亿港元。但根据中新地产提出的新建议,则为支付约3.66亿港元。

除低价赎回选择外,中新地产提出的另一个方案,是将提前赎回的日期推迟一年至2010年6月12日,赎回价格则升至每1万港元本金支付1.2766万港元。

对于这家在两年间迅速壮大并跻身土地储备前列的地产公司,生机仅存一线。决定权在债权人一边。

四折还债

中新地产公告称:“目前而言,为未来业务发展保留资金而非使用资金偿还债券是最符合本公司的最佳利益之举”,并坚称,公司“有充足的财务资源应付全部债券赎回”。

不过,标准普尔等评级机构,已将其企业信用评级一再降低。在中新地产发布上述公告次日,标准普尔即将中新地产企业信用评级由“CC”下调至“SD”,这相当于认定企业基本无力偿还债务本息。

标准普尔分析师符蓓指出,“如果修改建议获批,等同于立即违约。”因为新提出的提前赎回价格,大大低于这批未到期债券的最初提前赎回价格。

另一方面,市场中关于中新地产资金链将断裂、准备打包抛售物业的传闻甚嚣尘上。中新地产近期公开否认了这一传言。

但据接近中新地产的人士透露,中新地产确实已委托中介机构对旗下商业地产项目进行评估,打算将其打包整体转让。待转让项目包括其在重庆、西安、沈阳、天津等地正在开发的多个写字楼、酒店及商场项目,规划总建设面积超过115万平方米,总估值约达173.5亿元。

一位接近评估机构的人士向《财经》记者表示,目前还没有买家有接盘意向。在他看来,在目前的市场状况下,这些主要位于二三线城市的商业地产项目,即使以评估价值一半的价格出售,也未必能找到买家。

同样没有买家的,还有如今令中新地产陷入危机的可换股债券。一位负责证券及票据交易的投行人士向《财经》记者透露,自2008年9月国际金融危机爆发以 来,市场上各类可换股债券的交易价格均大幅下跌。“面值1元的债券,0.50元就可以买到。这相当于说,市场已经认定大部分发债的公司都有破产风险。”上 述投行人士表示。

不过,也正是这样的市况,使得中新地产认为以四折价格回购不无可能。一位曾参与中新地产发债的投行人士向《财经》记者表示,债权人如今亦面临两难抉择,如此低价卖掉无疑很难接受。但如果拒绝赎回,一旦公司破产,债权人可能承受更大损失。

在前述投行人士看来,尽管如此,可转债持有人可能仍会选择投反对票。并要求中新地产按原定协议履约。“以四折的价格重组债务,很难被债券持有人认可,因 为中新地产仍持有大量可销售物业。即使最坏的情况出现,清算后,债权人仍有望得到比四折价格更高的回报。中新地产最希望看到的结果,也许是债券持有人同意 其延迟一年赎回债券。”

高昂融资成本

中新地产的票据危机,早在今年春节即已显露。如今压迫中新地产资金链的,不仅是上述即将到期的可转债,还有一笔年息逾3亿多元的高息票据及认股权证。

2009年1月23日,中新地产没能按期为一笔4亿美元的债券支付高达1.5亿元人民币的票息。评级机构穆迪,随后将中新地产的公司评级和高级无抵押债务评级由Caa1下调至Ca。这一评级,相当于认定该公司已接近破产边缘。

穆迪分析师曾启贤称,中新地产是其遇到的首家因无法按期支付海外票据利息,而面临违约的内地民营地产上市公司。

他认为,即便此次票息事件如期解决,中新地产今年6月还将赎回约11亿港元的可转换债券,资金链断裂的风险一触即发。

2月9日,中新地产行政总裁刘义公开回应票息危机,表示该票息支付仍有30天宽限期,未及时偿还票息是因为其到期时正值春节长假。随后,中新地产对外称已如约支付欠息。按照票据发行协议,2009年7月,中新地产还将再度为此支付高额利息。

中新地产这两笔票据,是在2006年至2007年房地产泡沫迅速膨胀之时发行的,融资目的在于迅速扩大土地储备。

2006年6月12日,中新地产与摩根大通、中银国际亚洲有限公司订立了认购协议,发行本金总额达13.40亿港元的可换股债券。这笔债券主要用于一般营运资金及潜在收购、融资等需求,包括收购天津南开区旧城区的若干土地。

该协议规定,若不执行换股,债券将于2011年5月到期。届时中新地产需赎回债券,赎回价为本金的135.7%。不过,2009年6月12日后,可换股债券持有人即有权要求中新地产赎回债券,赎回价为本金的120.1%。

中新地产现在建议的债券赎回计划,等于承认公司已很难按协议赎回该笔可转债。

2007年7月23日,中新地产再次发行4亿美元的高级票据。这笔票据至2014年7月23日到期,但利息自2008年1月23日起计,须每半年于1月23日、7月23日支付。

每年3亿多元的票据利息,在市场好的时候不难周转。但自2008年来,房地产市场骤然转冷,中新地产销售陷入困境,财务状况捉襟见肘。

2009年1月21日,中新地产发布中期业绩报告显示,截至2008年10月31日的六个月,中新地产营业额仅为5780万港元,较2007年同期的 10.25亿港元大幅减少94.4%。而负债合计203.25亿港元,其中银行贷款共计31.77亿港元,资产负债率为70.61%。

对于房地产公司,70%左右的资产负债率相当于行业平均水平。但若对其财务报表进行深入分析,便可发现,中新地产的主要负债是融资性债务,高达约79亿港元。其中一年内到期的部分约占一半,达39亿港元之多(包含约11亿港元可换股债券)。

据其2008年半年报显示,中新地产为其票据支付利息约2.1亿港元。此外,中新地产还为两笔20多亿港元的股东贷款支付本息达2.8亿港元。在中新地产当时的28亿港元短期贷款中,有约20亿港元借款的利息高达20%。

高昂的融资成本,令中新地产举步维艰,而如果债权人拒绝中新地产的打折赎回和延期建议,这很可能成为压断其资金链的“最后一根稻草”。

土地豪赌代价

2003年,中新地产借壳原科建集团在香港主板上市时,还是一家不起眼的地产公司。其董事长郦松校持有公司约54%的股份,是最大股东。郦松校行事低调,甚少公开露面。

中新地产的主要项目集中在北京朝阳区,开发有后现代城、青年汇等多个住宅项目。至2006年4月,其公告显示,土地储备仅有300万平方米。

但此后,中新地产通过发行两笔票据融资数十亿元,在地产泡沫迅速膨胀的两年间,大肆扩张土地储备。2007年,中新地产的项目从6个增加至11 个,土地规模增至1000万平方米,增幅207%。至2008年,中新地产土地储备达到1482万平方米,项目遍布于北京、天津、上海、沈阳、重庆、成 都、哈尔滨、深圳、西安、珠海、长沙等11个城市,多达16个。中新地产一举跻身全国知名大型地产公司行列。

至2008年4月30日,中新地产营业额为50.29亿港元,较2007年的27.80亿港元增长80.9%。不过,好日子到此为止了。

与大多数急于扩张的大型地产公司一样,中新地产对市场的判断出现了严重失误。但与一些在“招拍挂”中拿下天价地的公司不同,中新地产更青睐以股权收购的方式低价收购土地。

一位了解其运作的业内人士向《财经》记者表示:“这种方式看似可以较好地控制土地成本,并借此降低市场风险,但往往很难规范透明。这种拿地方式存在较高风险。”

2008年1月22日,中新地产宣布停牌,其股份、可换股债券暂停买卖。2008年2月1日,陈艳琴辞任中新地产秘书、法定代表,陈俊霖辞任公司副总裁及法定代表。2008年6月10日,德勤-关黄陈方会计师行辞任中新地产核数师,董事会改聘陈叶冯会计师事务所。

熟悉资本市场的人士都知道,股票停牌、重要人士变动及更换审计机构均是一家上市公司可能出现重大危机的信号。但直至票据危机爆发,中新地产仍未就停牌向外界给出明确答复。

据《财经》记者了解,中新地产停牌的主要原因,是内地一家房地产公司举报中新地产违规拿地。此后,香港联交所要求中新地产作出解释。但中新地产一直没能 给出满意答复,因此无法复牌。此外,联交所还调查公司可能存在的潜在财务审计问题。这是其公司秘书及法定代表辞职的主要原因。

另据 《财经》记者了解,现在,中新地产除准备转让多宗住宅项目的商业配套之外。还准备退出其与东环置业共同开发的“自由小镇”项目。该项目位于北京市通州区, 总规划建筑面积达82.6万平方米,中新地产先后分三次共获得其项目公司56%股权,耗资7.998亿元。按照权益计算,中新地产获取该项目的成本仅为 1700多元/平方米。

但是,该项目的历史极为复杂。其最初的开发商为君合百年公司。其合作股东为泰跃地产,实为“泰跃系”刘军下属公司。2006年,刘军因涉贿赂案件被检方调查。

2007年,中新地产接盘。但此后,该项目一直进展缓慢。据《财经》记者了解,中新地产曾计划以8亿元将其所持股权抵押与东环置业公司,但后者只同意出资4亿元。

4月7日,《财经》记者在项目现场看到,整个“自由小镇”项目用地,已被简易围墙隔成两片,其中一片近三分之二的区域内荆棘丛生,尚有约30户居民没有搬走。

在外界对其还款能力一片质疑声中,中新地产总裁刘义公开表示,其目前四证齐全的可售房源已经超过1万套,年内还将推出可售房屋6000余套,总销售资产 将超过100亿元。从中新地产的财报看,截至2008年10月底,其存货确实达到199.5亿元。不过,这些存货大部分均是如“自由小镇”一样的在建项 目,其中,发展中物业为195.39亿元。

中国地产市场在今年一季度出现“小阳春”,中新地产能否借势摆脱迫在眉睫的债务危机,仍未可知。■

中新 地產 避免 成為 一家 破產 內地 大型 上市 公司
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繼續神奇-武夷藥業(1889)


去年寫過這家公司,文章如下:


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=3904



公 司公佈驚人的財務業績,公司上年賺2.721億(人民幣,下同)較上年1.191億人民幣上升超過150%,經調前年可換股債的帶來的虧損6,390萬 後,上升48.5%,以1人民幣等於1.1港元計,公司實際盈利有2.9931億港幣,公司有17億多股,其每股盈利17.50仙港幣,並派股息3.8仙 港幣,股息率3.09%,尚算合理。

公司擁現金近11.02億,扣除所有負債1.22億,公司淨現金有9.80億,以港元計則有10.78億(以1人民幣=1.1港元計),折合每股0.63元。

以公司今日收市價1.23元來計,其P/E為:

實際P/E
= 1.23 x 1,709,772,500 / 299,310,000
= 7.026 倍

扣除現金後P/E
= (1.23 x 1,709,772,500 - 1,078,000,000) / 299,310,000
= 3.424倍

以表面數據看來,這家公司確實是非常吸引,但公司仍有幾點憂慮。

(1) 公司不用繳付稅項,但是隻是短暫政策,後年要重新付稅,盈利會受影響。
(2) 公司存貨顯然過低,公司做6億生意,但存貨隻2,000多萬,即隻有10天存貨,確實神奇,以規模較大和業務相近的的聯邦製藥看,公司做20億生意,大約都要有4億存貨,即要有72日的存貨,所以對業績較有保留。
(3) 公司是福建企業,可能有造假的情況出現。

公司現價吸引,但派息頗低,其賣點實是其低P/E及增長,並不是派息,但這種股票現在隨街都是,若對這企業有信心,現在實可以即時購入,因這家公司受惠中國醫療的大潮流,加上已經收購一地皮作擴廠之用,所以盈利仍會顯著上升,不過由於規模過小,加上市場不暢旺,另外有造假數風險,所以可能要捱價,並必須有耐心。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090414/LTN20090414211_C.pdf


2008年,公司營業額下降,公司稱是因為:


(1)金融風暴的影響在下半年集中體現,令中國人民的財富蒸發,從而減少各方面的開支,當中包括藥物開支,影響了本集團的藥品銷售。


(2)部分產品的保護期已過,部分廠家生產出仿製產品,令到市場被瓜分。


(3)此外, 二零零八年北方多家製藥企業的中藥注射劑出現不良反應,中國國家食品藥品監督管理局因而強調「慎用中藥注射劑╱收緊監管條例」,使得公司在中藥注射劑的銷售較上年度減少。


另外,公司毛利率稍為下降,但公司以160多萬的研發費用,即只佔營業額的0.3%,錄得超過50%的毛利,真是非常強勁。


公司盈利下降,主要是因為(1) 營業額及毛利率下降、(2) 管銷費用增加、(3)利息收入減少、(4) 稅務費用增加所致。


另外,公司管銷費用若扣除去年人民幣3,700萬的推銷費用和2007年上市費用的話,則可能差不多。


像大部分的福建股一樣,公司大量現金,至2008年末,擁有10.86億人民幣人民幣現金,折合12.27億港元,較去年略減,主要是用作擴廠用途,以現時股數17.10億計算,每股現金折合0.72元,和公司現金(更正:應為「股價」)0.70元相若,但是派息仍是較為吝嗇,只有3.3仙,折合股息率4.7%,不算高。


此外,公司亦有福建股一向的問題出現。


(1) 應收款只有6,000萬人民幣,即是36天數期。但公司稱,一般向其客戶授出30 日至60 日的信貸期,尚算合理。


(2)存貨過低,只有1,800萬元,即10天存貨,仍然顯得非常神奇。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090408/LTN20090408002_C.pdf


和同類最大的聯邦製藥相較,應收款約90天、存貨約60天,和這家公司相較顯然是較少,加上毛利較聯邦制藥高,是非常奇怪。


在營業額下跌情況下,仍堅持以2億人民幣擴廠,以前年的固定資產1億元算,即較去年的固定資產多3倍,如以此比例計算,即最大銷售額達18億元,就算有這樣的產量,也不可能有這樣的厲害的銷售方法,能令銷售額在幾年內增加到這數字吧。


另外,公司有大量現金,較一年營業額更多,卻向銀行借款3,000萬現金,寧願捨低息存款不用,亦要以高息借款,真是奇怪。

我對此股持較負面的態度,除非公司肯大增派息,或是有其他現由能顯現公司的價值為止。

繼續 神奇 武夷 藥業 1889
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江铜套保巨亏疑点重重:估错形势还是落入陷阱


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http://finance.sina.com.cn/stock/s/20090414/01476097336.shtml


  江西铜业(26.51,-0.32,-1.19%)参与套保的期货产品名称、交易场所、目前持仓情况、何人操盘、资金走向,至今仍无外部人士知道。

  本报记者 孙洁琳

  在金融衍生产品投资中,中国的企业已经付出了惨重的代价,在海外资本市场:前有中航油,后有中信泰富;在国内资本市场,前有东航,后有江西铜业。

  近日,中信泰富创始人荣智健辞职又掀起了一场关于大陆内外监管问题的讨论。当初年造成中航油巨亏的陈久霖在新加坡被捕,如今荣智健在香港接受警方调查并主动辞职。

  但是,2008年国内又一家在套保上栽了跟头的江西铜业却若无其事:平仓亏损9.72亿,浮亏3.91亿,2008年江西铜业在套保上亏损共计高达13.63亿。

  尽管外界对此是一片哗然,多指其为投机操作误判所致。然时过境迁,当事人江西铜业对此也是讳莫如深,无人能知江西铜业13.63亿元巨额亏损背后的故事。

  是保值估错了形势 还是投机落入了陷阱?

  根据年报归纳,江西铜业2008年营业收入增长近四分之一,净利润却下降近一半,而这吞噬利润的罪魁祸首就是套期保值损失。

  根据年报显示,在13.63亿的套保损失中,江西铜业商品期货合约交易平仓亏损达到了9.72亿元,另外商品期货合约公允价值变动损失的3.91亿元。

  套保亏损与宏观环境的巨变不无关系。但是,同样需要采购铜精矿冶炼成阴极铜的铜陵有色(16.04,-0.11,-0.68%),却在2008年套保一役上出现了巨额浮盈。根据其年报,铜陵有色其他流动资产从2007年底的113万猛增至3.69亿,铜陵有色解释说该项资产剧增3万倍是由于期末电铜套保浮动盈利较大。

  其他各有色类上市公司2008年期货业务也大都盈利。如西部矿业(601168)从套期保值业务中实现净收益近5亿元,紫金矿业 (601899.SH,2899.HK)2008年获得了平仓收益合计为1.27亿元;云铝股份(000807)期末商品期货浮动盈利3415万元,商品 期货投资收益6545万元;株冶集团(600961)则期末套期保值持仓浮盈2188万元,平仓盈利3436万元。

  跟据期货人士介绍,一般情况,铜冶炼企业应对其产品做看空套保,持空单。对进口的原材料则是做多。由此,大多数有色冶炼企业因持有空单而在2008年有色金属价格大跌过程中在期市上获得了收益。

  但为何江西铜业与众不同,因持有多单而亏损呢?

  江西铜业对套保方面的信息披露则寥寥数语,即使在年报中也仅表示“使用阴极铜之商品合约对未来铜精矿的采购及铜杆、铜线的销售进行套期。”但 是,在去年10月份江铜对套保情况的说明公告中,表示“期货头寸多空相抵后表现为净多头,但多头头寸形成的原因是锁定本公司铜冶炼及铜加工产品原料的成本 ”。

  一名期货人士向记者表示,“作为持有现货铜的企业,在现货市场上是天然的多头,期市上就应该是空头。无论是自产原材料还是进口的原材料,以及产品都应该进行套保,因为都是属于库存。如果进口原材料是铜精矿的话,则应该按照产铜比例进行套保。”

  “其实套保也不一定都要百分之百的比例进行,很多企业都是根据市场状况来选择套保。比如市场好的时候,对原料的保值会迫切一些。”上述期货人士又表示。

  但据一名国内期货公司拓展部分析师向记者介绍,很多企业,包括国企在内一开始都是以套保为主,但时间长了,就转变成投机了。不再以持有现货为标准,而是转为对行情预测来持单。目前这种投机很普遍。

  记者曾多次致电江西铜业董秘潘其方,但截止到发稿未能得到其回答。

  是否应该公布套保细节?

  至此,江西铜业套保到底为何亏损,仅是市场巨幅震动,还是自身管理失控,公开的信息披露或是寥寥,或是语焉不详,外界尤其是散户投资者只能质疑,却无法获得更多的信息。

  作为身处的外部大股东相对还有一定的知情权,有自己的董事在公司,可以了解具体情况。但小散呢?

  记者采访到的一名券商机构业务部经理认为:经过这轮金融危机后企业决策流程应该改进。比如东航,虽说是做套保,但实际上风险是敞口的,结果反而亏得更多。对于信披方面也可以呼吁监管部门进行加强:比如超过每年收入50%的风险敞口必须披露。

  北京师范大学公司治理与企业发展研究中心主任高教授也表示,对于涉及衍生品市场的企业,之所以亏损无法预料,一个是没有披露,具体衍生品是什么,会造成什么样的后果,没有披露。另一方面衍生品内部的监控,特别是董事会的监控是不到位的。

  但是也有企业人士表示,过多披露套保细节如头寸、方向,可能会涉及到泄漏商业机密。但也有声音对此进行反驳,认为套保只是按照现货需要进行保值,只有要行投机获利才会害怕让交易对手获悉其套保细节。

  至此,对于大多数A股上市公司来讲,除了符合新的会计准则需要披露当期套期保值的盈亏外,大多数公司对套保三缄其口,至于使用了多少保证金,持有多少期货合约,平均价格是多少,很难从公开信息获取,这也给公共监督增加了难度。

  有关部门应介入调查

  按照记者采访的几位期货业内人士的说法,目前做套保的企业,严格遵守套期保值原则的少之又少。

  传统的套期保值是指“买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约”,以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损,使企业经营不受原材料和产品价格波动影响。

  “套保的确是为了锁定利润,但现实的情况是,现在上游行业竞争都非常激烈,越来越趋于微利。企业为了提高利润,不能不赌行情。”一名豆油企业的期货人士向记者感叹。

  事实上,国际上的套保实践早已超越了在期货市场的简单操作,而是基于组合投资理论、流动性理论等,灵活运用各种衍生工具,以最低的成本获得最好的效果。

  但是,这应该是在严格的内控管理与风险控制之下实行的。

  3月24日国资委网站公布《关于进一步加强央企金融衍生业务监管的通知》,其中“要严格坚持套期保值原则,与现货的品种、规模、方向、期限相匹 配”、“应当选择与主业经营密切相关、符合套期会计处理要求的简单衍生产品”、“ 持仓规模不得超过同期保值范围现货的90%”等内容对央企套保做了严格的规定。

  公开资料表胆,江西铜业做套保的时间已经不短了。据其2001年上市时的招股说明书介绍,套保业务由“期货业务领导小组”和期货部“两级管理机构”组成,分别负责领导决策和市场分析、保值操作、风险监控工作。

  中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军认为,对于企业来讲“强风险控制很重要,尤其是积累经验,市场是逐步发展的,企业成长也要花代价,但是花了代价后应当吸取教训”。

  相关资料表明,江西铜业的集团母公司江西铜业集团隶属于江西省国资委。4月9日,江西国资委的一位领导在听取《证券日报》记者的问题后表示,如果套保亏损数额真有这么大,那么省国资委应该已经有人去调查了。

  那么,这个调查结果什么时候公布了?江西铜业的管理层将由此承担什么样的责任了?
江銅 套保 巨虧 疑點 重重 估錯 形勢 還是 落入 陷阱
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晋江鞋业触底反弹


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http://finance.sina.com.cn/china/dfjj/20090414/21526101029.shtml


  这两天,关于中国经济是否转暖的讨论大家非常关注,而海关总署刚刚也发布了几个重要的经济数据,3月份,我国进出口总值同比下降20.9%,出 口下降17.1%。但是,与2月份相比,3月份的外贸有了明显好转,同比跌幅大幅收窄,环比也大幅增长32.8%。在外贸数据触底反弹的背后,我国的外贸 出口产业到底出现了怎样的变局?《经济半小时》对福建晋江、浙江水头、广东东莞三个出口重镇进行了调查。今天我们先来看看记者胡长春在晋江的调查。

  晋江制鞋企业为何面临种种尴尬?

  晋江诚安鞋业有限公司的负责人许振坤,一直从事外贸出口鞋业订单生产,他的客户遍及欧洲各国,当他见到记者谈到今年生产情况时,他的神情显得很凝重。

  晋江诚安鞋业有限公司负责人许振坤:“今年在我们这个行业(生产形势)还是很严峻。”

  许振坤告诉记者,与去年相比今年自己的企业接到的订单在不断的下降,国外的一些老客户,有许多没有像往年一样大量订货,有的即使订了,数量也相对较少,这让许振坤感到了巨大的压力。

  许振坤:“(订单)相对下降有20%左右。”

  许振坤在制鞋行业已经摸爬滚打了25年,一直从事外贸出口的生产,见识过国际市场上行情多次波动的风浪,称得上晋江外贸制鞋业的“老江湖”了,然而就在刚刚过去的2008年,他却遭遇到了他从来没有过的一次危机。

  记者:“那么在你的印象中,你觉得最艰难的,最难支撑的是哪一年?”

  许振坤:“那我回忆起来,最困难的就是在眼前,就是在2008年的开始。”

  按照许振坤的说法,对于2008年,经济危机初期,他所要承受的是企业产量增长放缓,利润空间的不断压缩所带来的压力,而到了2009年的今 天,他所要面对的是企业的生存问题,如果他不想办法,让企业熬过今年,度过眼下的这道坎,企业垮掉了,日后要想东山再起就不是一件容易的事了。

  许振坤:“到六月份,订单多少应该还会有,但是能不能给工厂满负荷在做现在心中没底。”

  晋江市商会副会长丁荣华:“企业现在看不准,因为企业创造这个产品是根据市场,你现在市场不明朗。”

  调查中,晋江市商会副会长丁荣华告诉记者,造成鞋业市场的这种不明朗主要是因为目前受经济危机的影响,国际市场上消费需求降低,许多鞋业经销商不敢贸然给国内的生产企业下订单。

  丁荣华:“目前订的单都很小,本身客人也怕。”

  许振坤所在的福建晋江,有着“中国鞋都”之称,全市集中了鞋类生产企业3千多家,年产鞋9.5亿双,也就是说全世界每6个人当中,就有一个人穿 着晋江鞋,其中运动鞋和旅游鞋更是占到全国总产量的40%,世界的20%。但是现在晋江的制鞋企业却面临着种种尴尬,不仅国外的经销商变得更加谨慎,晋江 本地的制鞋企业现在也不敢接大单,这又是为什么?

  采访中,记者了解到,出现许多外贸制鞋企业不敢接大单的主要原因是,目前国际市场上美元不断贬值,造成了汇率的不稳定。

  丁荣华:“现在有些大单就不敢接,因为人民币、美金对外各种货币兑换波动很大,有的还在贬值当中,另外一个长单也不敢接,因为我们都搞不清楚那货币要贬值到什么程度。”

  国际市场消费需求下降,美元的贬值,这就造成了目前晋江外贸出口企业的生存形势越来越严峻。

  丁荣华:“四月份和五月份(外贸企业)可能还会困难一些。”

  晋江美明达鞋业公司的何金华,一直为美国知名品牌的经销商,从事订单生产,受金融危机的影响,到今年3月初也没有接到多少订单,这让他十分的着急。

  晋江美明达鞋业公司负责人何金华:“客人也是不大敢下订单的。”

  但就在记者采访他的前两天,他却从美国经销商那里接了一份大单。

  何金华:“我们接了比较大的项目,应该总共加起来有500万双左右。”

  500万双的订货合同,不但满足了企业全年的生产需要,而且还超过了去年的订货数量。按理说这么大的一批订货,何金华应该高兴才是,但记者却发现,他并没能笑得起来。

  何金华:“现在心情很复杂,为什么?虽然订单接到了,但利润空间已经压缩的非常厉害。”

  何金华告诉记者,近两年,他们的利润率一直在下降,但即使在去年发生经济危机的情况之下,像这样利润被压缩的很大的订单,他们企业也不会考虑。

  何金华:“往年像这种订单如果利润空间压缩这么小的话,往年是不接的。”

  按照制鞋行业的标准,一般毛利率在10%左右,才能维持企业的正常运作,而面对目前的困境,何金华只能用扩大数量来弥补产品毛利率的下降。

  何金华:“往年我们一般毛利率应该最起码在12%,今年现在说实话有5%就不错了。”

  记者:“你为什么还要做?”

  何金华:“我是想今年在这个全球金融危机这个大背景下,企业没有保存下来的话,后面就没有机会了。”

  在晋江市商务局,记者了解到,2008年1至3月份晋江的鞋业外贸出口增长为12%,而今年同期为4%,比去年同期增长速度下降了8%。

  中共晋江市委书记杨益民:“我们鞋的这些产业外贸这一块的单少了以后,但企业它要生存呀,它就要转向,也要来争夺国内市场,所以这就加大了市场对等的压力。”

  在沿海制造业遭遇寒冬时,晋江鞋业整体业绩为何依然保持大幅增长?

  前面的节目提供了一个数据,晋江今年前三个月的鞋业出口增长速度是4%,增幅比去年同期有所下降,其实相比其他出口产业平均—20%的增长速 度,晋江鞋业的表现还是可圈可点的。还有一个更加漂亮的数据,就是同样在这三个月,晋江市500万元规模以上的制鞋企业总产值达到了47.2亿元,比去年 同期增长19.2%。为什么沿海制造业普遍遭遇寒冬的时候,晋江鞋业的整体业绩却依然保持了大幅增长呢?

  晋江的乔丹公司,是一家专门生产国内旅游运动鞋的自主品牌的企业,公司负责人谢长志告诉记者,今年一月份以来,他们一直在加班加点满负荷的生产。

  乔丹有限公司负责人谢长志:“大概去年同期生产了350万双,今年到现在已经生产了500多万双。”

  30%的增长速度,在目前市场低迷的情况之下,应该说着实不易。2003年乔丹公司在许多制鞋企业忙于外单生产的时候,已经未雨绸缪,喊出了“专为中国消费者量身打造”的口号,完成了从外贸接单加工,到创立自主品牌的华丽转身。

  谢长志:“我认为金融危机也给我们带来了很好的机会。”

  就在乔丹公司创立自己品牌的同时,安踏、特步、361度等一批企业也纷纷创立了自己的品牌,目前除了李宁以外,只有县级规模的晋江市几乎囊括了 全国所有的运动品牌。而自主品牌的创立则使企业完全规避了外汇浮动所带来的市场风险。杨建国是乔丹鞋业事业部研发中心的主管,他告诉记者,现在由于国内市 场运动鞋的竞争非常激烈,再加上企业销售量的快速增长,他自己所承受的压力也越来越大。

  乔丹鞋业事业部研发中心主管杨建国:“一天设计过来应该有30几个款,然后再进行评审,对产品的分析,然后再进行技术转化。”

  对于杨建国所在的设计中心,现在已经把原来每年集中设计两个季节的款式,改为四个季节,几乎每天都要有新品种面世。

  杨建国:“这是2009年冬季、2010年春季准备上市的款,总共有300个款左右。”

  而在这即将面世的300多个款式中,许多产品都是他们公司耗费了大量资金,自主研发的新产品。

  杨建国:“我们最新研发的一个空气屋(鞋底)一个科技,在业界是属首创。”

  运用高科技的手段,根据市场的变化,对产品进行有个性的开法,这是自主品牌能够逆市发展的一个主要因素。目前在晋江,像安踏、乔丹、361度等大型的自主品牌的企业都将企业的闯创新和品牌影响力紧紧的结合在了一起,以抵抗金融危机,提升产品的附加值。

  锦江市人民政府副市长洪于权:“研发和品牌两个都是有利润的东西,就是我全部要自己来控制起来,有了这个控制才保住有利润。”

  2008年晋江全市外贸出口的制鞋企业平均的毛利率一般为10%,而有着自主品牌的乔丹公司的毛利率则达到了26%,高出外贸订单企业16个百 分点。不仅如此,由于晋江运动品牌专卖店的迅速扩张,目前已经发展到23万家,遍及全国的各个角落,已经起到掌控市场的作用,改变了企业以前随波逐流的被 动局面。

  中共晋江市委书记杨益民:“店长都是跟总部联网的,每一天都要把销售的情况反馈到总部来,什么款式比较好卖,什么颜色比较好卖,全国在哪一个区域是什么样好卖,什么样不好卖,每天信息就收集回来,用这个来调节整个市场的供应,这一种整个生产的目的性就很强。”

  据了解,中国人平均每年只消费3双鞋,运动鞋只有1.2双,而美国每年运动鞋需求是7到8双,因此,随着经济的快速发展,国内自主品牌运动鞋的 市场前景非常广阔。但采访中,记者却发现在晋江3000多家制鞋企业中,内销的制鞋企业只占到35%,而外销的出口企业占到65%,依赖出口的企业所占的 比例依然很大,而这些企业由于种种条件的限制,他们无法像安踏、乔丹、361度那样,在短时间进入国内市场,因此,他们依然面临着艰难的突围。

  大多数企业来说如何才能摆脱无单可接的困境?

  在晋江,有一批企业这些年坚持打造自主品牌,提高科技含量,同时也没有放弃国内市场,比起那些完全靠贴牌的出口企业,他们现在的日子要好过的 多。在国内市场旺盛消费力的推动下,它们可以说是实现了逆风飞扬。但是,自主品牌需要长期的培育,国内市场也需要长期的拓展,对大多数企业来说,怎么才能 摆脱无单可接的困境呢?来看一下晋江鞋业的选择。

  超越体育用品有限公司,原是一家专为国外品牌代工的知名企业,它的客户都为世界知名企业,因此,老板胡有德在建厂初期对企业的产品定位要求也比较高。

  超越体育用品有限公司负责人胡有德:“我们公司定位是做中高端产品,原来最早是想切入国际市场。”

  为此,胡有德花费了巨资,从国外购进了许多制鞋的先进设备,并且积极的完善企业的内部管理体系,使其符合国际标准。以便让企业能够在国外市场接到更多的订单。

  胡有德:“我们投产第二年已经通过了国际上三个论证。”

  然而就在胡有德一切准备就绪,准备在国际市场上大展拳脚的时候,他却发现自己所能接到的订单不但越来越少,而且企业在资金上所承担的风险却越来越大,这让一向做事沉稳的胡有德一下子没有了主意。

  胡有德:“我们对国外的这种风险控制我们是最忌讳的,最恐惧这方面。”

  国外的市场不断萎缩,而且在短期内难以恢复,为此,胡有德也想到过子自己做品牌,然而,资金、市场、销售渠道,这些都谈何容易。

  胡有德:“要想做一个自主品牌不是一年两年能做得成。”

  外贸的客户越来越少,订单的毛利率也越来越薄,而创品牌转内销又需大量资金,短时间难以实现。此时,胡有德尝到了企业进退两难的滋味。

  胡有德:“这种现象我们是很恐惧的。”

  就在胡有德经营的这家公司外贸订单不足,企业发生困难的时候,离这不远的自有品牌,乔丹公司的市场占有率扩张迅速,以每个月新增近百家销售店的速度,在全国发展到了4000多家,而企业自己的生产能力已经无法满足市场的需求。

  乔丹有限公司负责人谢长志:“我们现在把大部分的精力都头都投放到市场销售通路这一块和产品研发这一块,把产品生产这一块我们交给专业的OEM去生产、去管理。”

  2007年乔丹公司找到了本地的超越体育用品公司,希望有做国际知名品牌经验的胡有德为其生产。而这一做法,恰恰与晋江市领导的想法不谋而合。

  中共晋江市委书记杨益民:“我们的一些品牌企业,原来的一些单放到广东浙江去生产,我们现在引导它,能够放一部分在本地来加工生产,一方面减少它的成本,另一方面又能救活我的一些外贸企业或者加工企业。”

  晋江市商会副会长丁荣华:“这种大分工大企业去搞营销,搞开发设计,小的我们来做它下游的加工,这样大家都能生存。”

  2008年1月,胡有德调整了公司的经营策略,将生产重点由国际转向了国内,与乔丹公司进行了协作。

  胡有德:“跟乔丹配合,我们风险,特别是在资金链的风险上我们减少很大。”

  与当地的自主品牌合作让胡有德摆脱了外贸订单不足的困境,2009年初,胡有德在完成了乔丹100万双的订单以后,又有了逆市而上的想法。

  记者:“现在在建什么?”

  胡有德:“这是我们新的厂房,鞋厂,整个厂有两万六千平方,里面有八到十条生产线的容量。”

  记者:“你们为什么要建这个呢?”

  胡有德:“我们对国内市场应该有信心。”

  在晋江,不但是乔丹,安踏、特步、361度等国内知名品牌,都与当地的制鞋企业,进行了有效的合作,解决了一批中小型外贸企业的生存问题,而安踏的外包订单更是达到了50%。

  安踏体育(5.46,0.15,2.83%)用品有限公司负责人赖世贤:“在晋江在中国优质的供应商还是比较多的,我们也把一部分(产品)给外包,让公司主要的精力在品牌在研发上投入更多一点,而不是生产规模无限制的扩大,保持自己一个合适的产能,合适的成本结构。”

  采访中记者了解到,面对经济危机中外贸出口企业困境,晋江市有关部门还在资金上,在国际市场的拓展上,对制鞋企业进行了扶持,力争突围。对于许多有自主品牌的企业,鼓励上市,增强其创新能力。

  半小时观察:冬天催生变革

  晋江这个鞋都的称号其实不止放在中国,即使放在世界上也毫无争议。当世界经济都因为金融危机开倒车的时候,晋江企业日子难过也在所难免。但是,从晋江的调查中,我们却发现了这个寒冬中难得的一抹亮色。

  一批自主品牌的崛起,真正让晋江鞋都的称号名副其实,而金融危机的到来,让这些品牌的价值不仅体现在企业身上,也维系了一个产业的生命力。更重 要的是,在危机中,晋江企业调整了自己的市场结构,还在推动整个制鞋产业链的转型。其实,按照产业发展的规律,晋江鞋业的变革、转型和整合早就应该进行, 谁都知道,仅仅靠数量上的优势,靠低附加值的加工生产,并不能为晋江鞋换回市场制高点。但是,在过去几年里,这些鞋业巨头们顺风顺水,高枕无忧,没有生存 压力,也就一直缺乏变革的动力。直到金融危机来临,制鞋企业终于意识到变革的必要,意识到只有走出画地为牢的桎梏,才能走出当下的困境。这场悄然发生的变 局,其实正是晋江在冬天里最珍贵的收获。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=7264

三大報表分析的目的 味皇


From


http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=1637


快速分析報表是為了得到下面的大前提:

分辨公司是"好"是"壞"

冇明顯缺點的是好公司,否則是壞公司

之後最優先的問題就是否值的花時間深入分析

在這是"好"大前提下,進行統合分析,是為了下面三個目的:

1.報表是否可信

2..公司現況

3.值多少錢

在"報表是否可信"一項,要分析以下幾樣:

1.盈利是否真實

2.有否用了財技

3.管理層是否充滿了集資的動機

在"公司現況"一項,要分析以下幾樣:

1.正確的盈利數字

2.真實的盈利數字

3.安全性

4.資產數量

5.資產質量

6.營運效率

7.投資效率

8.盈利能力

9.成長性

在"值多少錢"一項,要分析以下幾樣:

1.資產值多少錢

2.盈利能力值多少錢

3.安全邊際

 



三大 報表 分析 目的 味皇
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兩岸三地:不進則退 Uncle Ray

2009-04-14  AppleDaily






 

香 港金融中心地位,面臨上海及新加坡挑戰,前後受敵,總理溫家寶善意提醒港人,不進則退。97前,香港的優勢與國內不同。香港曾經是全中國最多人中英皆通的 城市,可惜10年的去殖民地化,母語教學、愛國教育,二、三十歲的青年才俊,若只在香港受教育,都與「try my breast」的立法會議員看齊。北望神州,與普通話接軌,放棄英語,是不是咎由自取?

香港自毀優勢

法治一向是香港基石,亦 即香港競爭優勢,97年終審庭被人大在居港權摑了一巴,往後多次釋法,不禁使人懷疑,香港的法治還餘下多少?03年七一後,中央政府全面接管香港,中聯辦 無論在區議會或立法會選舉,高調操控,或明或暗,滲透法律界、大專院校學生會等,為的是把反對聲音,消滅於萌芽狀態。政府諮詢架構,用人唯親,近親繁殖, 只有與當權者相同的聲音,這樣起不了諮詢作用,難怪政府施政一無是處。自由是香港的價值,香港不進則退的原因,就是專制政權自導自演的好戲,把香港澳門 化,搞壞了英國人留下來的「茶迹」,然後還對香港人說「不進則退」。Uncle Rayray.uncleray@gmail.com
 



兩岸 三地 不進 進則 則退 Uncle Ray
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杭州的發現 王雅媛

2009-04-14  Orientaldaily





上 周末從上海出發去杭州玩了一趟,因為行程是匆匆忙忙決定,所以沒有訂酒店。心想,內地沒有復活節假期,到了那裏再訂一定沒有問題。到了杭州是中午了,在西 湖邊的樓外樓吃完飯,開始打電話訂當晚的酒店。怎料打了幾個不同的仲介,它們回覆都說不好意思,今天杭州的酒店都滿了。無論是四百多元的,還是九百多元 的,都滿了。

我們有點不以為然,想着不用訂,walk-in總可以了吧。於是在西湖邊找了一家酒店,最低九百元至最高三千元的套房,果然是都滿了。接着我們頻頻撲撲在市區一家一家地跑,後來好不容易找到家價格適中還剩一間房的,但是居然是因為廁所沒有門,只好放棄。

「消費者對,還是基金對?」大家不要以為那些貴價房都是給外國人訂了。我們在杭州的兩天留意到外國人不是太多,熱門旅遊點、酒樓、餐廳都是擠滿了從全國四 面八方來的中國人。看到大家的消費力,我更深信如果全球不是遇着百年一見的金融海嘯,中國的一些優質消費股真的沒有理由跌到只得幾倍市盈率。

達芙妮國際(210)便是其中一隻!站於一個女性消費者的角度,我對它的印象一點都不差。不過似乎投資市場的想法卻跟消費者的想法差了一大截,以它○八年 上半年的盈利來計,市盈率竟只得六倍。我留意了它幾個月,雖然它從低位反彈了不少,但這幾個月持續有大行沽盤在沽。以一隻於內地有不錯品牌的內需股來說, 真的不明白為何它的估值還是那麼低。

達芙妮周四便公佈業績了,屆時便可知道究竟以消費者角度去看它的價值是對,還是原來它的業績真的出了問題。哪些資訊比較領先?持續沽貨的基金才是對的嗎?

 

逢周二見報



杭州 發現 王雅 雅媛
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武夷藥業(1889)高手留言


鱷兄對於我昨天的文章,給了我一個e-mail,內容如下:


1. 聯邦制藥規模何止較大,是大很多倍

2. 「部分產品的保護期已過,部分廠家生產出仿製產品,令到市場被瓜分。」這句令我奇怪,
我查看招股書中其他聲稱擁有保護期的藥品,在保護期屆滿日期前,都有多於一間藥廠獲准生產,而更只有「藻酸雙酯鈉氯化鈉注射液」武夷藥業是第一間藥廠獲批生產;在那個所謂的保護期屆滿日期後取得批准文號的反而甚少。諾賽肽注射液則更奇,招股書指新藥證書簽發日期是2004年11月17日,我找不到這個名稱的資料,唯有找英文版業績用英文名稱來找,結果找到一個名稱叫做「N(2)-L-丙氨酰-L-谷氨酰胺注射液」,可是所有批准文號都是在2004年11月17日前發出,包括1889手上的那一個。

(按:請看下連結第9-11頁)
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070122/01889/CWP116_c.pdf



http://app1.sfda.gov.cn/datasearch/face3/base.jsp?tableId=25&tableName=TABLE25&title=%B9%FA%B2%FA%D2%A9%C6%B7&bcId=118102890099723943731486814455

3. 點解有新藥證書,仍然會出現多間企業獲准生產的情況?
因為所謂的新藥是指未曾在中國境內上市銷售的藥品的註冊申請,新藥實際上並不新,外國早已有之,未批出保護期就提出申請的藥廠也可加入。市場是被瓜分,但這是從一開始就發生的事,新加入的競爭其實是不多,這是營業額下降的原因,還是藉口?

4. 新產品方面,「
本集團的甲璜酸帕珠沙星注射液和奧美拉唑腸溶膠囊按註冊管理辦法已經進入審批手續,現等待國家藥監局審批並推出市場。」甲璜酸帕珠沙星注射液估計應為甲磺酸帕珠沙星注射液,本身已有21個批准文號給多間藥廠;奧美拉唑腸溶膠囊更有90個批准文號,1889是其中一個獲批生產。這真是「新」產品,還是仿製藥?

5. 「隨著三愛醫貿的業務不斷拓展,
相關代理銷售業務銷售收入所佔比重將會不斷增加。」我對這業務有保留

6. 以10億元的現金,只能賺取大約794萬銀行利息,
是否少得可憐?理財要保守到連短期定期也不能多做?銀行貸款只有區區3000萬,卻要付利息大約238萬。現金多的是,點解要借錢?現金管理失敗?

我的回應如下:

1. 大概大6-7倍,加上生產廠廠遍佈全中國,所以應更能反應真實情況。 2,3,4. 仿製藥、加上很大競爭,但毛利較同業更高則更奇。 
5.原本其實找到中國銀行的利率的,但是年末的活期存款只有0.72%,但是10月前肯定是超過這數,加上這筆錢很大,較一年營業額多,營運也不需要這樣多的現金,可以放這些現金長一些,利率可以達到2%-3%,已足夠抵消稅率增加的效果,所以是極不正常。

另外jackbequick 兄亦留了言:


這些蠱票的現金多半是假的,要不是給大股東挪用了,便是auditor鬆手放水。
試問有這麼多現金,為何還要大費周章向銀行借呢?為了保持銀行的關係?那托銀行開LC就夠了,光是手續費銀行已經很開心。
超過一半是現金,我是大股東的話便私有化算了,把現金先入自己袋,再賣出去/再借殼上市也可以。


我的回應如下:


1. 這個我不知是真是假,或許像會計仔兄所講,是大股東拿出來的證明吧。


http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=1569062


對 唔往,點解我見唔到國內四大行或招交等的名字? 你唔好同我講係用匯豐恆生做內地既主要往來銀行。我亂咁估,所謂既cash,係hold 在個人(董事)手上,依d 係due from directors,佢求期簽份custody agreement 就係當係cash 既supporting,auditor 係依個位鬆左章。理論上,依d 係due from directors,係上市條例所不容許的,宜家筆錢真係唔知仲係唔係道。

開L/C現在難了,美國的大零售商都只是肯電匯吧,小的用現金結算折扣更好?中國的銀行現在只看存款多少而放款給你。


如果是我,自己弄幾個藥品專利或地產,話值多少多少錢,拿走現金更好。或是真的拿一盤假數生意換走現金。私有化都是用公司錢,用自己錢太麻煩。




武夷 藥業 1889 高手 留言
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