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zkiz 3萬倉記(3): 我買股票的規則

這兩個禮拜沒寫這個倉,有些東西要補充一下:

這個倉近來的持股價值稍為增加,但好像和大市相比也沒有跑贏,也較那些概念股升幅也較少,但是我認為,這是我所追求的股票,不會因為那些股票暴升改變信念。至於我買的股票的要求有以下5點:

(1) 業務基礎穩定: 業務基礎穩定,自然在景氣較差的時期盈利亦頗為穩定,不會有重大變化,估值穩定,自然在不好的時候就不會跌得這麼多,但升的時候也較別人快。當然如果有壟斷性質的資產就更好。

(2) 財務良好: 如果財務良好,且業務穩定,自然不會為錢經常轉型,改變經營的情況,這些股票也會專注於本業營運。在不會消耗重大資金發展新業下,派息自然不差。

(3)派息良好: 在業務穩定,盈利良好,財務穩定下,派息自然會不錯,有利股東的信心,估值自然會不錯,股價自會企穩,也因為有穩定現金流,股東也不會認為他有假帳行為。

(4) 管理層務實專注且沒有不良紀錄: 前者因管理層專注,故業務的問題自會處理,事業表現自會良好,後者因專注工作,自然就沒有做出一些犯法之事,但事情總有例外,不過一般來說,我想大部分還是可以原諒的,但亂印股票是不可原諒的。

(5) 負責人低調不作宣傳: 愈張揚的管理層,通常無心業務,也是需要資金,前者公司業務未來可能有隱憂,後者當然不用說了吧。

至於這個星期,富豪產業信託公佈注資方案,下星期再談。






zkiz 萬倉 倉記 我買 股票 規則
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1985年1月9日: 樂聲電子(0213)上市(完成)




1985年1月9日,經營生產跳字錶、石英錶及電子通訊設備行業的樂聲電子準備上市,宣佈發行6,250萬股,每股1元,集資.6,250萬元,由怡富包銷,據稱,其供應商及客戶有意向認購其股份,以發行25%新股計,估計市值約2.5億。

樂聲電子客戶以外國為主,在上市前幾年業績逐步躍進,營業額及稅後盈利由1980年的2.38億及180萬,跳增至1984年的4.38億及2,180萬。1985年財政年度首7個月,營業額是3.1億,除稅後盈利是3,100萬,以全年推算,營業額及稅後盈利分別5.31億及5,310萬,市盈率4.7倍,非常便宜。

據上市至現時仍是副主席的李源清稱,上市原因是因為以內部盈利增長的話,需時3至4年,將會錯失發展之機會,上市募得之資金主要用於科研及開拓中國內地的生產業務,當時已正與深圳、廈門及福州有關部門商討合作生產錶及電話,其中50%至70%用於內銷。

上市後,這股仍是不慍不火,沒有多大上升,上市當日的新聞報導已缺失,故無資料,但於上市後幾日,股價仍於1.05元間。這公司的業務,雖曾一度繼續發展,其後隨著對手競爭力增強,故只能保持穩定,現時大約在5億左右的水平,和上市當年的規模差不多,但以近年金錢貶值的速度來看,其實跌了很多,而盈利水平亦不復當年。幸而這公司在本業上獲取之資金,亦有善加利用,他們積極購買物業,雖在1997年金融風暴後數年,香港經濟轉差,物業投資情況不佳,停止派息外,其餘年份亦有派發股息,早年更派發紅股,如1987年10送1紅股,1988年4送1紅股,1989年5送1紅股,1990年2送1紅股,1992年10送1紅股及1994年2送1紅股,1股變成了4.08375股,雖在2004年欲以20仙每6股供1股,但最終可能受到股東壓力,也取消了。隨著近年物業價格上升,股價逐步回升至1元水平,近年也頗為積極回購,提升公司價值,可以見到不慍不火的股,都是好股的溫床。

以現時價格1.09元計,複權後價格是4.45元,加上多年派息複權後估計約2.21元,大約是6.66元,上市近26年回報率有約566%,但和恆生指數的約12倍升幅還是差一些。但是在2002年至2003年間,這公司大約在10仙左右徘徊,到今日只股價升幅已超過10倍,遠遠高於股市約2倍升幅。

當年林少陽先生因誤以為是電器生產商,曾以超過80仙購入,最後以大約40仙售出,但是如果持有現在,可能回了本也說不定,但以恆生指數比較,也可能都是遠遠跑輸大市,心中也會很大折磨。但是如果在2003仙以約10仙購入,到今日可能是10倍股,股市最奇妙的地方莫過於此。








1985 樂聲 電子 0213 上市 完成
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為什麼高市盈率股票很可能是有毒資產(陳紹霞) 打死不開悟

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6808a08d0102e578.html
為什麼高市盈率股票很可能是有毒資產
                                  證券市場紅週刊2013年第2 作者:陳紹霞                     原文網址:http://stock.hexun.com/2013-01-13/150104291.html

20123月證監會主席郭樹清在接受新華社專訪時曾表示:即便是最好的公司,不管有什麼樣的題材,如果其股票價格已經過高,那也不值得購買市盈率為40倍、50倍的股票,絕大多數會成為有毒的金融資產除非你確定它就是蘋果或微軟式的公司

價值投資大師彼得林奇在著名的《戰勝華爾街》一書中給投資者的一個忠告則是:關於市盈率,即使你什麼都記不住的話,你也一定要牢記一點:千萬不要買入市盈率特別高的股票。只要堅決不購買市盈率特別高的股票,就會讓你避免巨大的痛苦與巨大的投資虧損高市盈率通常意味著高估值,即使業績高速增長的企業,過高的市盈率也會讓投資收益率大打折扣。那麼什麼樣的市盈率算是特別高呢?為什麼高市盈率的股票很可能是有毒資產呢?下面通過案例來分析探討這一話題。

 案例1:浦發銀行(高市盈率、高增長、低收益)

19991110日,浦發銀行在上交所上市,作為第一家在上交所上市的銀行股,也是A股市場繼深發展之後第二家銀行股。深發展A此前作為A股惟一的銀行股自1991年上市後的高成長給市場留下了深刻的印象,因此,浦發銀行的上市受到市場熱烈追捧,上市首日收盤價27.75元、市盈率72.17倍。

如果單純從業績增長來看,浦發銀行此後10年間確實不負眾望,淨利潤由1999年的9.27億元增長至2009年的132.17億元,10年增長了13.26倍、年均複合增長率30.4%!

儘管業績表現出色,但從投資者的投資收益來看,浦發銀行卻表現平平。

19991110日浦發銀行上市首日收盤價27.75元、2009年末收盤價21.69元、期間經歷多次送股後原先持有的1股增至2.73股、累計獲現金分紅1.95元,股票復權價格為61.17元,較上市首日收盤價上漲1.204倍,10年間年均復合收益率為7.97%,低於期間上證指數年均8.24%的漲幅,考慮股改時103股的對價後年均復合收益率為10.8%,勉強跑贏大盤。

浦發銀行高增長、低收益原因分析:

雖然浦發銀行19992009年間淨利潤增長了13.26倍、但復權後的股價僅上漲了1.20倍,股價漲幅遠低於業績增長,其原因有兩個方面:

(1)市盈率由1999年末的72.17倍下降至2009年末的14.49倍、估值水平大幅下降;

(2)20031月增發3億股、200611月增發4.39,股權因增發攤薄了17%

增發攤簿效應影響有限,最主要的原因還是由於市盈率的大幅下降,假設2009年末浦發銀行的市盈率保持1999年末72.17倍的市盈率不變、則股價為296.85元、股價將上漲9.7倍、年均復合收益率將達到26.74%;而浦發銀行股價實際漲幅僅為1.2倍。

可見,浦發銀行過去10年間股價漲幅遠低於業績增長,最主要的原因是1999年上市時市盈率過高,市盈率由72.17倍下降至2009年的14.49倍,使持股收益率大幅降低。

 案例2:東軟股份(高市盈率、高增長、低收益)

也許你會說,浦發銀行一上市就是大盤股,而且目前的市場上銀行股已不再是稀缺資源,估值水平下降在情理之中。那麼我們來看看東軟股份。

東軟股份原名東大阿派,老股民都知道,這是個曾經倍受市場熱捧的股票:小盤(上市之初總股本9900萬股、流通盤僅為3060萬股)、高科技、高校概念、高送轉,當年的東大阿派可謂集萬千寵愛於一身,1997年上半年其股價強勁上漲,印象中該股是第一家遭遇盤中停牌的股票。

從業績增長來看,東軟股份淨利潤由1997年的0.60億元增長至2009年的6.41億元,12年增長了9.62倍、年均複合增長率21.8%!儘管利潤增長率尚可,但投資者的投資收益水平一般:

199762日東軟股份收盤價43元、2009年末收盤價22.61元、期間經歷多次送股後原先持有的1股增至4.396股、累計獲現金分紅1.925元,股票復權價格為101.33元,上漲1.356倍,12年間年均復合收益率為7.09%,略高于于期間上證指數年均6.53%的漲幅,考慮股改時102.5股的對價後年均復合收益率為9.02%

東軟股份低收益原因分析:

雖然東軟股份19972009年間淨利潤增長了9.62倍,但復權後的股價僅上漲了1.36倍,股價漲幅遠低於業績增長,其原因有兩個方面:

(1)市盈率由1997年的70.58倍下降至2009年的33.33倍、估值水平大幅下降;

(2)業績增長並非來自內生性增長1997年其淨利潤6032萬元、2006年淨利潤僅為7345萬元,並沒有表現出高成長性,其後利潤增長主要是吸收合併東軟集團所致,而這次吸收合併雖然帶來利潤的增長。但總股本由2.81億股增至5.25億股,加上該公司此前的兩次股權融資,原股東持有的股權被大幅攤簿。

可見,市盈率大幅下降、缺乏內生性增長、增發導致股權被大幅攤簿導致股東的投資收益率較低。

   案例3:閩東電力(高市盈率、低增長、低收益)

70多倍市盈率買入浦發銀行、東軟股份這樣業績大幅增長的企業,投資收益尚且表現平平;投資於高收益、低成長的股票的結果就很可能是虧損。

2000年以88倍市盈率發行的閩東電力上市首日收盤價15.49,2009年末收盤價僅為9元,上市10年間除股改外並無送股,如不考慮股改送股,投資人持股10年間損失慘重,考慮股改對價(10轉增7.3)2009年末復權價15.57元,與上市首日收盤價15.49元相當,考慮到10年間投資人的交易成本,投資人總體上持有該股仍然是虧損。

而如果在10年前以高市盈率買入托普軟件、達爾曼(第一珠寶概念、高送轉概念),其結果則是股票退市,血本無歸。

可見,買高市盈率股票的結果很可能是低收益率甚至是虧損。

分析探討:高市盈率的中小板、創業板風險極大

2010年初,針對當時創業板IPO「三高」(高發行價、高市盈率、高超募資金)發行的亂象,筆者曾撰文創業板盛宴,一場遊戲一場夢,認為創業板三高發行是一場劫貧濟富的遊戲,並呼籲投資人遠離毒品、遠離創業板。20114月筆者應邀為大智慧培訓中心講課時再次強調中小板、創業板的高估值風險。最近兩年,以創業板為代表的小盤股持續下跌突顯了其投資風險。

2009年以來,中小板、創業板股票動輒以100多倍市盈率發行上市,且很多企業的業績都有較明顯的過度包裝痕跡,未來10年能夠像浦發銀行一樣業績增長10多倍的畢竟只能是極少數企業,多數企業的業績很可能表現平平,投資收益亦可想而知。

如案例分析所顯示,不考慮股改收益,70多倍市盈率、利潤大幅增長的浦發銀行、東軟股份,年化收益率分別僅為7.97%7.09%,而業績低增長的閩東電力10年間股價則是大幅下跌。中小板、創業板很多股票上市之初市盈率百倍以上的比比皆是,有多少品種未來10年業績能增長10倍以上?未來是否還會有二次股改?沒有股改收益,這些市盈率高高在上的股票如何獲得年均10%以上的收益、跑贏大盤?

多年前,江浙一帶地下錢莊活躍,以月息10%甚至20%吸引投資人。理論上來說,只要不斷地有人持續存錢進去,這個遊戲就可以玩下去,前面人的利息來源於後面人的存款、並因此獲得厚利,而一旦後續存款無法持續跟進,遊戲中斷,後來的人就將血本無歸。

以近百倍高市盈率發行的創業板無異於這樣一個搏傻遊戲,理論上來說,只要有下一個傻瓜願意以更高的價格買入你的股票,你就可以從中賺錢,風險在於一旦你找不到下一個傻瓜為你接盤,那麼你就成為最後一個傻瓜,除了賠錢之外,你別無選擇。

 為什麼高市盈率會導致低收益甚至虧損?

長期而言,持有股票的收益率包括兩個部分,即股息收益率和資本利得(股價上漲)收益率;即:

股票投資收益率=股息收益率+資本利得收益率

當股票的市盈率過高時,一定會導致股息收益率低,而資本利得收益率也會由於市盈率的下降而受損,由此導致投資者的低收益甚至虧損。

(1)市盈率下降導致低資本利得收益率:

 對於業績穩定增長的股票而言,當市盈率保持不變時,資本利得收益率等於其業績增長率,舉例來說:A股票每股收益1元,市盈率100倍、業績增長率20%

 則當前股價:1×100=100()

 1年後每股收益:1+20%)=1.2()

 1年後股價:1.2×100=120()

 資本利得收益率:(120-100)/100=20%

  可見,在市盈率不變的情況下,資本利得收益率等於其業績增長率。但是,如果市盈率發生變化,收益率就會發生顯著變化:

   假設市盈率由100倍下降至30(在一個價格起伏不定的市場,這種可能性完全存在),那麼:

  1年後股價:1.2×30=36()

  資本利得收益率:(36-100)/100=-64%

 可見,一旦市盈率大幅下降,高市盈率的股票就會面臨股價大跌的風險;如果業績保持不變,100倍市盈率意味著100年才能收回投資、即使業績每年增長100%、三年後的市盈率也會下降至12.5,A股市場尚沒有一家企業業績能連續三年翻番;

1997年東大阿派(東軟股份)股價大幅上漲遭交易所盤中停牌,媒體採訪該公司高管時,一位高管表示其股價並未高估,並表示,只要業績連續三年翻番,市盈率就會降為個位數;遺憾的是,這樣的事並未發生。

業績高增長通常不可持續,因此,高市盈率也注定不可持續,一旦業績成長性下降,市盈率隨之下降,股價就面臨大幅回落風險,並使投資人投資收益率大幅縮水。

(2)高市盈率股票一定導致低分紅收益率:

  假設股票A每股收益1元、市盈率100倍,則股價為100元,即使其收益全部以現金方式發放股利,其股利收益率僅為1%(1÷100)

  股息收益率與市盈率的關係:

  股息收益率=每股紅利/股價×100%=每股紅利/每股收益×(每股收益/股價)=股利支付率/市盈率×100%

  其中:股息支付率=每股紅利/每股收益×100%即每股收益中有多少用於派發現金紅利;

  股票A每股收益1元、每股派發紅利0.6元,則股利支付率為60%(0.6÷1)

  由上述公式股息收益率=股息支付率/市盈率×100%可知,股息收益率與市盈率成反比,市盈率越高,股息收益率越低。

  根據我國公司法,企業當年利潤中須計提10%的盈利公積,然後才能用於向股東派發紅利,法定盈餘公積累計額已達註冊資本的50%時可以不再提取;因此,如果不動用歷年的留存收益,當年派發的股利小於等於當年每股收益的100%

   即:股息支付率≦100%

  以歷年留存收益派發紅利只能是一次性的、不可持續的;長期而言,股票的股利支付率必然小於等於100%;而根據上述公式,股利收益率等於股息支付率除以其市盈率,市盈率越高,股息收益率越低。

由上表可見,當市盈率為200倍時,股息收益率小於等於0.5%;當市盈率為100倍時,股息收益率小於等於1%;當市盈率為20倍時,股息收益率小於等於5%;當市盈率為10倍時,股息收益率小於等於10%。市盈率越高,股息收益率越低。

綜合上述分析,可以得出結論:高市盈率必然導致低股息收益率、高市盈率股票很可能由於市盈率下降而導致低資本利得收益率甚至虧損 

 

                       價值投資可以戰勝市場

                                      證券市場紅週刊2013年第1 作者:陳紹霞  

 應紅週刊執行主編林中先生邀請,自本期開始我將為紅週刊撰寫《價值投資》專欄文章。

   我是一個堅定的價值投資者,並堅信價值投資可以戰勝市場,十多年的股市投資生涯也驗證了這一點。

作為特約作者,多年來曾長期為紅週刊等財經媒體撰稿,專注於公司基本面分析和市場制度建設。公司分析的目的在於價值發現和風險規避。在我國這樣一個欠規範的股票市場,可以想像的是,那些炙手可熱、倍受市場追捧的所謂價值成長股往往經不起推敲,多數時候分析結果顯示的是次品、偽價值股,閒暇之時便將一些分析整理成文、訴諸報端,亦寄希望於以此推動市場的健康發展。

  本專欄將延續此前的文章風格,但將聚焦於價值。本專欄無意講述一個成功投資的勵志故事,而是作為一個長期關注上市公司基本面和中國證券市場發展的投資者,希望通過與讀者分享自己十幾年來在股票市場投資的經歷、見聞和感悟,引導更多投資人關注價值、持續關注上市公司的基本面,推動中國股市更加規範、健康地發展,並在這一過程中實現其個人財富增值的理想。

  我們處在一個經濟快速發展、社會財富急驟增長、通貨膨脹如影相隨的時代。通脹在無聲無息中不斷吞噬著居民的財富,為了保值增值,越來越多的人進入了股票市場。然而,中國股市歷經二十年的發展,雖然投資者的隊伍日漸龐大,但投資者通過股票投資分享經濟增長成果的努力卻常常以虧損告終。這固然有市場制度層面的原因,但市場的過度投機也是導致這種現狀的一個很重要的原因。適度投機有利於市場的價值發現,而過度投機無論對市場的長遠發展還是對投資者自身而言都是有百害無一利的。長期以來,人們熱衷於尋找黑馬、探聽小道消息、跟蹤機構、莊家的動向,而很少關心上市公司的經營活動、關注股票的內在價值。由此在中國股市的歷史上導致了一輪又一輪股災。

   2001年中國加入WTO,中國經濟進入一輪快速增長期,然而股票市場卻經歷了2001-2005年長達5年的漫漫熊市。股票市場與經濟基本面的長期背離,正是股市過度投機的惡果:莊股橫行推動了1999-2000年的行情,中國股市出現了千股千莊的壯觀場景,做莊與跟莊成了當時股市的主要盈利模式;這使得絕大數股民熱衷於跟莊,而不關注上市公司的基本面。這也為上市公司大股東掏空上市公司提供了可乘之機,很多上市公司成了大股東及其高管的提款機,大股東通過佔用上市公司資金、由上市公司提供擔保等方式掏空了上市公司,相當多上市公司的內在價值並沒有隨中國經濟的快速發展而增長,相反卻在上市公司大股東對其上市公司利益侵蝕過程中不斷損耗。虛高的股價與上市公司的基本面嚴重脫節,導致了此後長達5年的熊市:莊股紛紛崩盤,券商大量倒閉,一些上市公司因為通過委託理財參與股市而嚴重虧損,作為個人投資者的散戶更是虧損纍纍,中國股市幾乎陷入休克狀態。其後管理層嚴厲打擊非法佔用上市公司資金、上市公司違規擔保等行為,並於2005年啟動股權分置改革,使股票市場終於走出困境。

    最近一輪過度投機活動發生在以創業板為代表的中小盤股票上。在創業板推出之初,針對創業板IPO中高市盈率、高發行價、高超募資金的「三高」現象,我曾經從首批28家上市公司中隨機抽取了一家公司作為樣本進行分析,並向《環球財經》撰文「創業板盛宴一場遊戲一場夢」,指出創業板新股發行中由於制度缺陷引發的過度投機的風險。如今中小盤股票的投機潮正在退去,很多股票股價跌幅過半,參與其中的投資者損失慘重。

分析表明,當絕大多數股民只關注股票價格的波動、關注內幕消息,並試圖從價格的漲跌中發現黑馬,而不關心上市公司的經營活動、不關注上市公司的內在價值時,其結果是市場總體投資回報率的降低。當前上證綜指再度回到10年前曾經的2200點一線,這意味著市場投資者總體上過去十年間投資零回報。

   20年來,中國股市曾出現過兩波以價值投資為旗幟的行情,但皆始於價值,終於投機:1996-1997年中國股市掀起一輪以績優股領漲的行情。十年一個輪迴,2006-2007年中國股市再度爆發了一輪以價值投資為導向的行情。最終在經歷一輪大幅上漲之後,一些經典的價值投資的標竿,股價被推高至遠高於其內在價值的價格,價值投資最終淪為價值投機。一些不明究裡而參與其中的投資者在遭受大幅虧損後慨嘆:價值投資者都死得很慘。然而,究竟誰死得很慘呢?是那些真正的價值投資者嗎?答案顯然是否定的。

   20074月,當中國股市沉浸在三年大牛市黃金十年的樂觀預期中、上證綜指衝擊4000點時,我曾為《中國經濟報告》撰文:「期盼打破暴漲暴跌的怪圈」,並認為:「牛市的基礎依然脆弱……只有當投資人的合法權益能夠得到有效保障、上市公司的行為能夠得到有效規範和制約、上市公司質量總體上能夠不斷改善、提高,這個市場才會迎來持續的繁榮,而不是陷入暴漲之後的暴跌輪迴。」此後上證綜指於200710月見頂6124點回落,至今中國股市的漫漫熊市已持續了五年多,目前仍然在艱難探底。制度性缺陷導致市場過度投機,當股票價格暴漲至遠高於內在價值後,隨之而來的是又一輪暴跌。

  201010月,巴菲特來中國勸捐時,在深圳曾接受過一個訪談,巴菲特表示:「如果我生在中國,也能成功」。當時我將這篇文章轉貼到一家以會計人和CPA為主要參與者的網上論壇。令人遺憾的是,批評者眾,支持者少。由此可見,大多數人認為,價值投資者在中國股市無法生存,或者說,價值投資不適合中國股市。

然而,以我個人十幾年來的投資經歷來看,價值投資同樣適合中國股市。在一個信息相對不透明的市場,對上市公司基本面的分析反而更為重要,不僅可以使投資者從中發現投資機會、獲取超額收益,更重要的是,可以讓投資者規避風險,免受投資損失。

  如果說股市是一個陷阱與金礦並存的地方,那麼,中國股市上陷阱顯然多於金礦。認真、嚴謹的基本面分析不僅有助於發現金礦,更重要的是,還可以使投資人規避陷阱。以貴州茅台為例,只要簡單地分析一下其2007年的年報中預收賬款的異常波動,就可以發現其當年利潤的大幅增長存在人為拔高的因素,報表利潤嚴重透支了其業績增長的潛力,這也是導致其此後幾年業績增長乏力的主要原因之一。以調整後業績計算,其當年的市盈率已接近100倍。股票價格已經處於相對高估狀態。而其2007年的年報發佈時,雖然大盤節節下滑,貴州茅台受亮麗報表業績支撐,股價走勢依然堅挺、仍然在200元之上,投資者可以從容退出、從而規避其此後股價大幅殺跌的損失。而經歷了此後一年多股價的大幅下跌後,其股票價格一度跌破了100元、已經具備了價值基礎,但市場卻擔心其產能瓶頸制約其未來業績增長。其實,只要分析一下其歷年存貨、成本情況,就可以發現,產能不是問題,茅台中長期的業績增長空間猶在,隨著股價的大幅下跌以及內在價值的增長,其股價回歸到低估值狀態,20107月我曾撰文對此進行了分析。

   在經歷08年的慘烈殺跌以及最近幾年市場的震盪行情之後,很多投資者對價值投資的熱情已經蕩然無存,代之而起的是對價值投資的迷茫和誤解,甚至發出價值投資者在中國會死得很慘的慨嘆。

  其實,在上一輪逝去的牛市行情中,一些價值投資的追隨者之所以會出現嚴重虧損,原因不在於他們堅守了價值投資的原則,而是因為他們對價值投資理念、價值分析方法缺乏清晰的理解和把握,由價值投資淪為價值投機,最終背離了價值投資原則。個人認為,價值分析是有章可循的,財務分析作為價值分析的工具,在進行上市公司基本面分析中具有不可替代的作用。

  目前,國內很多關於價值投資的書籍大多由外文翻譯而成,書中的案例分析也是以國外的股票市場和公司為對象;本專欄將結合中國股市當前現狀、以A股上市公司為案例分析對象,試圖從投資理念、價值分析、投資策略、投資心態等方面進行分析探討。

   個人認為,在中國股市,價值投資不僅是一個有效的投資盈利的方法,而且,當越來越多的投資人關注上市公司的價值、關心上市公司的經營活動時,也有利於推動上市公司經營業務的規範和市場制度的完善,提升整個市場的價值,從而使市場全體參與者從中受益。這也是筆者的期待和開設本專欄的動因。

為什麼 市盈率 市盈 股票 可能 有毒 資產 陳紹 打死 不開 開悟
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無聊談 (2) 港股博弈 clcheung

http://clcheung.wordpress.com/2013/01/14/%E7%84%A1%E8%81%8A%E8%AB%87-%EF%BC%882%EF%BC%89/

1. 續 - 男廁企位偏好與消費關係

 

男廁入口 A B C D E

 

如果男廁入口在左面,有5個企位ABCDE,一般人會選擇那一個呢?ABCDE的優先次序如何定立?(不知女生如何)

 

不過網友加入了清潔因素,唯有重新再問一次,5個位都是一樣清潔,只是考慮位置的話,你如何排序?

 

 

2. 大衛的數字魔術與消費關係

 

數字魔術是這樣的:

麻煩你在150默想一個數字,愈難的數字愈好。請想一個2位數的數字…..,對了,要是奇數(即是單數),2個數字都是奇數就好了,不過2個數字不可一樣啊。你要想一個困難的數字,除不盡的數字最好。

 

你心中的數字是什麼?和家人玩玩,看看答案是否一樣。

 

大家先想想,下回分解。

無聊 港股 博弈 clcheung
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無聊談 (1) 港股博弈

http://clcheung.wordpress.com/2013/01/13/%E7%84%A1%E8%81%8A%E8%AB%87-%EF%BC%881%EF%BC%89/

1. # 0494利豐是否OT ?

 

想不到突發盈警。11月底時曾在chatroom中提到利豐可能是OT底,值得看淡。情況應該會比屍變環球好一點,起碼大股東還在。

 

 

2. Like 人所 Like

 

兒子近來告訴我,他班裡有個男同學暗戀一個女生。如何得知?他的同學們每天花不少時間在facebook遊蕩,大家發現這男同學每每跟著這女生去Like面書上的無聊野,久而久之,大家想出原因來。

 

不知面書上有沒有自動功能去找出此等correlationship ?

 

 

3. # 0282 壹傳媒

 

壹傳媒彈了一下又跌下來,原因是交易有變數。之前發文後網友指出現價是反映交易變數,同意。現價接近成功交易情況下的估值底部,不過交易變數難以掌握,算吧。

 

 

4 # 0926 碧生源

 

都算是醜中之醜。主席兼控股股東趙一弘不斷低價減持,攪咩?

 

 

5. 香港營

 

梁振英當選後出席記者會,被問到會否吸納投票對手唐英年陣營的人士時,梁振英重提「大和解」的觀念,並且指出「現在開始,已經再沒有梁營、唐營、何營之分,只有一個香港營,所有的香港人都是我陣營內的人。」

 

點解咁熟口熟面?百思不得其解!

 

後來終於想起了,在笑傲江湖中,左冷禪經過多年策劃、費盡心機、苦心經營,希望一統五嶽劍派。岳不群同樣是多年策劃,自宮練劍。在封禪台上,左冷禪掌握大局,堅持五嶽劍派合拼….

 

岳不群微微一笑,道:「左盟主眼前所行,便是大有福於江湖同道的美事。咱們要一舉而泯滅門戶宗派之見,那是無法辦到,但各家各派如擇其地域相近,武功相似,又或相互交好,儘量合併,則門戶宗派在十年八年之內便可減少一大半。咱們五嶽劍派合成五嶽派,就可為各家各派樹一範例,成為武林中千古艷稱的盛舉。」

 

最後岳不群用真辟邪劍法打敗了左冷禪的假辟邪劍法,施放毒針刺傷左冷禪手掌,並刺瞎左冷禪雙眼,拱手道:「在下與左師兄比武較藝,原盼點到為止。但左師兄武功太高,震去了在下手中長劍,危急之際,在下但求自保,下手失了分寸,以致左師兄雙目受損,在下心中好生不安。咱們當尋訪名醫,為左師兄治療。」

 

左冷禪心道:「你呃人!」。無奈大勢已去,唯有下台以保性命。

 

岳不群成功一統五嶽劍派,從此只有五嶽派,再也沒有嵩山派、泰山派、華山派、衡山派和恆山派了,完全大和解。

 

 

6. # 3999大成食品

http://news.sina.com.hk/news/20121217/-9-2850333/1.html

 

在天津寶坻區新開口鎮六口村,記者亦見到了類似的情形。村里肉雞養殖戶大都是民盛養雞專業合作社簽約的合同戶,而民盛合作社則與大成食品有限公司簽訂了合同。大成是肯德基、德克士等快餐連鎖在國內最大的雞肉供貨商之一。這里的養殖戶詳細地向記者講解了白羽雞45天迅速成長的過程。

 

據合作社一位農戶介紹,每只雞出欄前大概需喂養7-10斤的飼料,大約長一斤肉需要消耗2-3斤的飼料。飼料都是由大成食品公司統一配送,不能用別的飼料廠生產的料。此外,大成公司對養殖戶統一配藥,包括一些抗生素和預防藥。

 

股價沒有反應。。。大成食品是否??

 

基本上這個板塊很難攪,可免則免。

 

 

7. 股票和賭波的分別

 

chatroom 大發財兄突然問及:股票和賭波有何分別,為何大家可以鬆容地用幾萬元買入一只股票,而只會用幾百元去賭波?

 

首先我不懂賭波。

 

其次,我認為足球比賽其實是幾億個窮人去觀看22個有錢人去追逐一個球體,有點無聊。

 

股票投資有一個特性,是可以在一段時間裡,所有人都一起紙上富貴(或是PK)。賭波,大概是一半人開心,一半人賠錢?

 

股票投資還有一個特性是有大量資料可以作為出入參考,相比賭波,表面上似乎更能考驗眼光,表面上更不像賭博。

 

如果用波幅去考慮,一般股票的平均日波幅是1-3%,幾萬元的投入,一概是一千幾百元玩一日,嬴了可以繼續,輸了可以走人。

 

如果賭波有多點會計師核數師去監控,可能提升其可信性。

 

 

8. 男廁企位偏好與消費關係

 

男廁入口 A B C D E

 

如果男廁入口在左面,有5個企位ABCDE,一般人會選擇那一個呢?ABCDE的優先次序如何定立?(不知女生如何)

 

大家先想想,下回分解。

無聊 港股 博弈
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休養生息 勵精圖治 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/01/blog-post_12.html
共匪自改革開放後近四十年的經濟奇蹟,是建基於透支人口紅利和天然資源上。美帝自蘇東波後本來軍事經濟獨步天下,可惜經過耐人尋味的反恐戰爭和次按後,美帝2012年第三季Debt-to-GDP比率竟然創下美國內戰、一戰和二戰史上三大戰爭後新高的101.61%,其慘況亦只有當年大蕭條可比擬。當中美國人龐大的財富去了誰人的口袋,這個亦無謂畫公仔畫出腸矣。美國總統奧巴馬上場後,其國策只有休養生息這條路。
 
筆者拙文《債臺有多高,利息有多低!》曾指出「⋯假設美債維持現水平而年均GDP有3.00%增長,美國Debt-to-GDP比率亦要超過16年才能再次跌穿70%水平。⋯」倘若美國總統奧巴馬要奉行休養生息勵精圖治國策,對外必須減少用兵,當然亦包括包容共匪和平崛起。對內便是尋找經濟増長新亮點,其中最實際的是傚法共匪透支天然資源開發新能源以改善經濟。
 
2012年11月13日Bloomberg《U.S. Oil Output to Overtake Saudi Arabia's by 2020》報導,全球石油需求將會由2011年87.40百萬桶上升至2035年的99.70百萬桶,而現時沙地和美國日均產油分別是9.80百萬桶和6.70百萬桶。由於㺯帝國策轉變,未來能源需求將由國內開發解決,預期到了2020年和2025年美帝日均產油分別是11.10百萬桶和10.90百萬桶,較現水平多超過4.00百萬桶。
 
額外4.00百萬桶究竟有何意義呢?以紐約期油每桶90美元計,一年美帝便有額外1,314億美元收益,五年便有6,570億美元,配合稅收和Multiplier效益,美國新能源政策替當今16,370萬億美元減債的效益不容小看。DJIA自1896年5月26日的40.94點上升至2012年12月31日的13,104.14點,升幅320.08倍而年複合增長5.08%,筆者對美帝前景亦感樂觀。由DJIA長期對數圖(Log Scale)可見,其中軸回歸線會是其未來大型下阻力位。

近日大日本帝國航空自衛隊先進的F15戰機在釣魚台進行「合法」巡邏時,共匪竟不知天高地厚派出Cheap七和Cheap十這種石器時代軍機叫陣,明顯是看準美帝在西太平洋有心無力的現實。一旦美帝經過五年休養生息後,也許下一任總統可能又再發動新一輪堵華行動。
休養 生息 精圖 朱泙 泙漫 屠龍
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最佳中國PMI指標 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/01/pmi.html
近日維港上空再見久違了的煙霧,同時又有中國2012年12月急升14.10%的報導。不過Bloomberg的《China Export Surge Spurs Data Skepticism at Goldman, UBS》報導中,歐美大行均一致質疑中國的統計數字的可靠性。

盡信書不如無書,政府統計乃至投行推介亦然,中國在大躍進年代衛星田篤數之跨張更是經典!也許環境保護署的空氣污染指數(Air Pollution Index)可能是另類最佳中國PMI指標。根據環境保護署定義,所謂API「⋯是將環境保護署空氣質素監測站網絡錄到的空氣中可吸入懸浮粒子、二氧化硫、一氧化碳、臭氧和二氧化氮濃度轉化為0至500的數字。指數100相當於空氣污染管制條例制定的香港短期空氣質素指標。⋯」由於香港懸浮粒子有相當比例由珠三角地區的工廠排放物經北風吹到香港,API理應同珠三角地區工廠開工現況有相當關係。
根據環境保護署數字,年中路邊監測站API超過100的日數由1999年51天上升至至2011年的172天後回落至2012年的142天。整體而言,API上升與中國入WTO的經濟增長是大致同步。不過其回落的高峰期是2012年而非2008年次按風暴之後,倘若API是另類可靠中國PMI(至少是珠三角),則珠三角廠佬最壞的時候應該是2012年。無獨有偶,中國A股亦是2012年環球股市表現最差的一年。
欲知中國出口的景氣,美國的銷售和存貨數據是另一個有重要參考價值指標。2012年11月,美國全國銷售達4,113.08億美元,扣除食物後的銷售是3,688.81億美元,早已超越2007年次按風暴前高位。2012年11月庫存/銷售比率畧升至1.29,顯示美國庫存僅夠一個多月用。由於美國聖誕銷售理想,令本已不高的庫存下跌,帶動中國血汗工廠必須趕工落貨。

由此推論,中國海關公佈的出入口數應該可信。但節節上升的A股,背後的代價是污染的環境,世事畢竟是沒有完美的!
最佳 中國 PMI 指標 朱泙 泙漫 屠龍
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回應網友 - Peter (有感而發) 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/01/peter.html
收到網友 Peter的留言, 有關一些增進理財知識的問題, 開個新Post來回應一下。

Peter 留言:

止凡師兄:

其實呢個reply唔係好關你個post事,但有問題想請教下又唔知點搵你唯有係呢到comment,希望唔好介意。

其實我仲有半年就畢業, 依家放假就想學點投資理財,都問左好多人但想聽多d建議,有少少問題想請教下。



其實我不斷係圖書館借書睇, 一開始真係好辛苦。可能我本身major唔係business個邊, 書入面的term好多都唔明而個d書通常都比較學術化, 同埋d書成日話估值估值揾間好公司, 但具體點做真係唔知。請問你當時點樣由冇到有咁去學去投資?

我上年六月開始月供2800, 不過依家儲蓄差唔多冇曬停左, 依家留意緊市面上的實物ETF, 例如黃金, 中國地區等, 諗住第時返工再供。

基金我暫時唔係好想供, 始終覺得手續費貴。

有冇建議可以俾我d新手 :)

btw, 止凡兄你係唔係做土木工程啊, 我睇返你d post你好似係工地做嘢。我依家都有offer la 話唔定遲d會見到你, 哈哈

祝工作順利

Peter


止凡回應:

其實我好高興見到有網友留言, 若然寫blog而沒有網友留言, 總有點覺得自己跟自己說話似的。言歸正傳, 看Peter應該就來畢業, 這麼快就有理財概念實在難得, 不知有多少大學畢業生多年後仍是月光族, 炒炒賣賣, 更不會有財務自由的概念。

萬事起頭難, 記得當年我也是工程系畢業生, 對理財投資沒有太多概念, 更何況是會計學以及企業營運的理解, 因此對分析一家公司的價值實在不太懂。但出來畢業前一年以及工作後不久, 家中財政發生大問題, 家人欠債纍纍, 我作為長子就要負起責任, 對妥善理財有了追求, 所以話很多事情是迫出來的。

當時我工作了三兩年, 所有的儲蓄都要拿去替家人還債, 還要再加多三兩年的還款計劃才還完。經過這樣的低谷, 我的人生計劃變得更長遠, 對投資理財的知識追求更熱誠。慢慢地, 由一個完全不看課外書的人, 開始看看書, 一本又一本, 主要是看工具書, 看名人傳記, 找尋一些可以改變生活的書籍, 當我一直看, 我發現看書原來很重要, 有點後悔為何不一早開始。

如果你問我看什麼書好, 我會話什麼書都好, 好的壞的都看。當時亦沒有人教路, 看完一本, 說什麼估值不懂之類, 就找估值的教科書來看, 看不懂再找淺一些的來看 (當時我真的把幾本大學會計科的教科書讀完, 包括 Financial Analysis, Business Studies, Principle of Marketing等, 現在還在家中)。頭一年看不明白, 看到第二年, 再看到第三年。心想, 有傻勁的話, 三年時間, 讀多一個學位都夠時間, 有什麼看不懂呢?

能增進投資理財知識的要讀, 對工作有幫助的又讀, 對做人做事有改善的更要讀, 閱讀時儘可能虛心學習, 不要急功近利, 對概念性的書籍不應放棄, 對教授數字性的書籍又要研究, 翻十本、廿本, 有概念、有數字, 漸漸腦內的知識就能互通, 變成自己的絕學。

對於你問有關看什麼書可以教你實際估值, 我相信其實你不需要我幫助, 以你今天的學識絕對能找到答案, 只不過可能你想以最短時間追求結果, 這個可以理解, 因為這也是很多香港人要快的心態, 我怕這種急性會令你忽略了知識的真正價值。

我不是什麼大師, 亦跟你一樣在追求知識, 知識可以得到財富, 但知識絕對不只能得到財富。請相信我, 在書中慢慢浸浴吧, 你會有不一樣的人生。
回應 網友 Peter 有感 而發 止凡
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傳iPhone5觸控面板訂單減半 蘋果盤前跌落500美元

http://wallstreetcn.com/node/21420

日經新聞週一報導,因iPhone5需求疲弱,蘋果公司減少了本季度的部件訂單,其中LCD觸控面板訂單幾乎減半。這是蘋果失去智能手機市場份額的又一跡象。

報導稱,蘋果通知日本Japan Display與夏普公司和韓國的LG公司,今年1-3月原計劃生產的6500萬LCD觸控面板訂單幾乎減少一半。
 
受蘋果訂單銳減影響,Japan Display在日本西南Nomi的工廠將暫時減產,產量約為去年10-12月的80%。而夏普今年1-2月的相關產品將減少約40%。
 
分析師預計,如消息證實,iPhone5的銷售量應該沒有此前預期的強勁。
 
路透報導稱,面對韓國三星和中國的華為與中興等亞洲對手挑戰,蘋果失守的全球智能手機市場價值2000億美元以上。
 
近來有關蘋果今年可能推出低價iPhone的消息沸沸揚揚。
 
上週華爾街日報對蘋果將發佈低端平價智能手機的報導。報導稱,知情人士透露,蘋果最早今年就會推出較平價的低端iPhone。
 
此後蘋果公司全球市場營銷高級副總菲利普·希勒(Phil Schiller)接受中國《新聞晚報》專訪時稱,蘋果不會盲目追求市場份額。
 
但週末路透證實,蘋果要求修改《新聞晚報》報導原稿,終稿刪除了大部分關於低價智能手機的內容,包括希勒說「蘋果不會為了市場份額推出廉價的智能手機」
 
週一蘋果股價盤前跌落每股500美元大關。華爾街見聞的讀者應該不會忘記500美元對蘋果股價的意義。

iPhone5 觸控 面板 訂單 減半 蘋果 盤前 跌落 500 美元
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投資白銀的20個理由

http://wallstreetcn.com/node/21421

SilverPriceAdvisor專欄作者Mark Thomas預計白銀價格將會在2014年底達到每盎司60美元,這意味著在兩年左右的時間內,銀價會翻倍。同時他還預計在未來十年內,白銀會成為表現最好的單一投資。為證明自己的觀點,他列出了20個投資白銀的理由。

1.目前每年白銀消耗和被消費作為投資的數量超過了每年銀礦的產出,而且這種現象已經持續多年了。其間的空缺目前依靠出售白銀的人售出現存白銀來填補。隨著時間的推移,這種現象將很自然地轉化成價格的上漲,直到供需平衡。

2.工業領域和投資領域對白銀的需求增長速率都超過了銀礦產出的增長速率。而目前可用白銀庫存較低,慢慢這一供應會越來越緊。這都會導致白銀供需情況越來越緊張。

3.相比於昂貴的黃金,白銀目前每盎司30多美元的價格對於小型投資者和散戶有很大的吸引力。

4.大部分白銀都不是在採礦地點被擊中發現的,銀通常與其它的金屬混合在一起;許多白銀其實是鉛或銅的附屬產物。過去幾十年以來,從獲利的角度來講,這些原因使得純銀礦投資缺乏吸引力。而目前銀價終於有些許恢復,讓新的項目投資變得更為可行。所以該領域有新的投資注入,但要等這些投資形成產量的提升還需要漫長的過程。

5.上一次大規模發現集中的白銀礦藏導致銀價大幅下跌還要追溯到18世紀的內華達州。當時Comstock Lode礦地產出大量礦石,含銀量高達25%-50%。現在這種情況基本上沒有了,通常每噸礦石中的含銀量僅有2盎司。

6.白銀是地球上傳導性最好的金屬,黃金的傳導性也很好但價格昂貴,所以白銀的工業用途很高。

7.有1萬多種商業應用中都用白銀作為工業金屬,手錶、多層陶瓷電容器、導電粘合劑、太陽能電池、DVD、甚至一些鏡子都會用到白銀。

8.如今是數碼時代,在越來越多的電子小配件中也不乏白銀的身影,每個電話、智能手機、平板電腦中都要用到白銀。電子產品的熱潮會增加對白銀的需求量。

9.2010年,白銀的工業需求是4.87億盎司,預計到2016年,這一需求量會上升60%至6.66億盎司。而目前白銀年產量僅為7億盎司左右。

10.歷史上開採出來的500億盎司左右白銀總量中,與估算僅有5%左右作為地上庫存可以供買賣交易,這是因為被工業應用消耗的白銀通常不具備回收再利用的價值。

11.黃金的情況就不同了,50億盎司已開採黃金量中,據估計有25億盎司的黃金都能夠進行買賣交易,比白銀的保存要好很多。

12.白銀的供需平衡極度緊張,目前的白銀庫存僅剩下不到一年的用量,而上世紀70年代的白銀庫存夠用11年左右。

13.ETF開始在全球範圍內開設白銀投資項目,隨著投資者的增長,這些ETF也會購買實物白銀,可交易的白銀市場的白銀存量也會越來越少。

14.白銀還有許多醫療用途,這也是一部分需求所在。

15.從2000年以來,美元的購買力大降31%;從1971年美國廢除金本位制以來,美元更是失去了82%的價值;從1913年美聯儲創建以來,這一損失達到了95.6%。從這個角度來講,貴金屬的確是保持財富的一個好選擇。

16.黃金和白銀的特性很難被其它事物所取代,其不可替代性在數千年的歷史中都一次次得到證明,也許未來也將永遠不可取代。

17.白銀與銀行賬戶不同,與美元鈔票不同,與債券也不同,這些都是有交易對手的資產或債務,白銀實物的持有不存在交易對手風險,其價值永遠不會歸零。

18.目前在實物白銀市場可供交易的白銀總量價值僅有700億美元,而黃金市場已經超過了4.3萬億美元,白銀的市場規模要比黃金市場小得多。流動性匱乏和極度槓桿作用的利用,使得白銀的價格會產生劇烈波動。

19.黃金市場的總規模是白銀市場的61倍左右,隨著白銀帶來的利益逐漸增加,有理由期待銀價上漲。

20.從二戰以來,美國政府已經出售了超過50億盎司白銀,目前並未報告有庫存。既然大量的庫存已經消失,供需平衡的問題將有很大變化。

投資 白銀 20 理由
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