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理性投資 - 論周期;謎題;跟得了,跟不了(14) 港股博弈

http://clcheung.wordpress.com/2012/12/15/%E7%90%86%E6%80%A7%E6%8A%95%E8%B3%87-%EF%BC%8D-%E8%AB%96%E5%91%A8%E6%9C%9F%EF%BC%9B%E8%AC%8E%E9%A1%8C%EF%BC%9B%E8%B7%9F%E5%BE%97%E4%BA%86%EF%BC%8C%E8%B7%9F%E4%B8%8D%E4%BA%86%EF%BC%8814%EF%BC%89/

不知不覺理性投資系統已經寫到14篇,愈來愈不像是談理性投資。

 

1. 論周期

 

基本經濟周期有庫存周期,資本投資周期,房產周期等等。而股市周期,商品周期,及債市周期又跟經濟周期有密切關係。當中,股市周期中,不同板塊又有不同周期。能掌握周期,比什麼獨孤9招,每月一策略要強得多。

 

會計仔兄今年比所有分析員早了多個月已推斷出煤炭周期下跌對相關板塊影響,(不過他很遲才發表文章:http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3669293),單單一個人所共知的事實,加上報表分析,正確示範了如何利用基本分析去輕鬆獲利。可見基本分析不是有問題,只是你接觸到的價值投資大師有問題而已。懂基本分析的,都發了,大概不會blogblog去。

 

2. 謎題 1

 

恆指及國指5年比較:

 

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恆指及國指從前沒有多少股票重疊,結構上現在也有很多不同。為何價格相關性那麼高?指數有除淨因素,用2800 2828 比較可能清楚一點:

 

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這個謎題如你能清楚解釋的話,對你以後操作可能有很大用處。

 

 

道指及標指5年比較:

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3. 謎題 2

 

之前寫過多次隨機指數 通常領先 # 0806惠理集團:

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這個可不是謎題,謎題是:

 

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為何 # 1203廣南(集團)跟隨機指數那麼接近?

當然起始點是有關鍵作用,不過自從數月前用程式發現這個關係之後,似乎相關性沒有改變。是一個巧合吧?這個問題我也沒有答案,請多多指教。

 

4. 股價周期

 

由價格中找尋背後周期,可是一厢情願?:

http://clcheung.wordpress.com/2012/09/23/hidden-cycles/

http://clcheung.wordpress.com/2012/10/27/hidden-cycles-2/

 

今年國企指數被A股拖著,所以周期落後了。結合謎題1的作用,上証的數據周期,及美股周期,12月策略就是如此。

 

 

5. 跟得了,跟不了

 

近日 # 2018 瑞聲科技大跌,網友問應否止蝕和我是否仍然持有?首先不少人希望同坐一條船,不過以別人是否已然止蝕去作出買賣決定肯定是不理智。大家買入前都應該有一個賣出的策略,當然如果你的策略就是跟隨我的決定,那麼我也無話可說….

 

以今月策略及之前避險式所言,Apple只能做淡,不能做好,或是看好的話可以慢慢吸。# 2018 是跟Apple有很高相關性的股票,所以不應有幻想。要表現的話,買2828算把喇。

 

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通常我也不會看年報作仔細分析,以是是但但投資法,看年報後,我對股票分類為:

  1. 極度懷疑,死都不會買

  2. 有懷疑,在牛市中可能會因為技術因素買入微量

  3. 輕度懷疑,在牛市中可能會因為技術因素買入少量

  4. 沒有懷疑,在牛市中會因為技術因素買入,或是加碼

  5. 完全沒有懷疑及數據良好,會因為技術因素而狂買

 

所以我沒有跟本月策略去賣出2018,反而小量吸納中。而股價繼續下跌對我的影響不同對你的影響。一般投資者可能持股520隻,一支股票下跌12%,即是整體表現下跌0.6-2.4%,這個對很多人是一個大打擊,尤其是今星期指數大升,對心情影響很大。

 

市場永遠是有人在止蝕,有人在吸納,沒有答案。誰也不知結果如何。

 

例如# 1988民生銀行:

 

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95日怒插後見底,當日我也有少量加碼。當日新聞是:

內銀資產質量轉差持續衝擊市場信心,9行中以民生銀行(1988)上半年的壞帳情况最被市場「牽掛」,其盈利飈升的亮麗中期業績亦遭懷疑,在券商下調評級及股東大手出貨「雙管齊下」之下,民行股價大幅插水。該行自823日晚公布業績以來,股價累計下跌19.4%,昨天更出現洗倉,一度跌近一成,管理層匆匆出面解畫,仍未能挽救投資者信心。

 

摩通降目標價22%:繼瑞信前日唱衰民行後,摩通昨天亦加入行列,大幅下調目標價22%7.25元,降級至「中性」。受此影響,民行股價昨天裂口低開逾4%,一小時後更有大量沽盤湧現,股價一度瀉近一成,有市場消息稱,內地曾傳出民行有大筆壞帳曝光。

 

民行昨天收市跌3.67%,成交額高達12億元,並拖累內銀板塊,中小型銀行如招行(3968)、中信行(0998)、重農行(3618)跌3%5%不等,四大行跌幅則在2%左右(表)。

 

上交所公開資料顯示,93日,民行A股股東以5.24元人民幣出售500萬股該行股份,較上周五收市除息後股價5.82元人民幣折讓10%,按照內地規定,大宗交易價格不得低於前一個交易日收市價的10%,即民行股東以最低價拋貨。

 

市場永遠是有人在止蝕,有人在吸納,沒有答案。誰也不知結果如何。

 

例如 # 2333長城汽車:

 

621日新聞:長城汽車將召回12340輛汽車。

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就如有錢人僭建問題一樣,所有車廠也有召回的問題。我的是但策略當然是吸納而不是減持。

 

較好的策略可能是先走人,突破後再追也不遲。正是八仙過海各顯神通,跟得了,跟不了。

 

 



理性 投資 論周 周期 謎題 得了 不了 14 港股 博弈
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金融心理分析 - 牛趨勢如何自動強化(3) 港股博弈 clcheung

http://clcheung.wordpress.com/2012/12/13/%E9%87%91%E8%9E%8D%E5%BF%83%E7%90%86%E5%88%86%E6%9E%90-%EF%BC%8D-%E7%89%9B%E8%B6%A8%E5%8B%A2%E5%A6%82%E4%BD%95%E8%87%AA%E5%8B%95%E5%BC%B7%E5%8C%96%EF%BC%883%EF%BC%89/
7.
人們更願意賭損失而非賭收益 (續)

 

測驗1:有72% 人選擇A,選擇B的話要賭多少人可以救活,大家不敢賭。

 

測驗2:其實是跟測驗1一樣,不過測驗1將問題重點是放在收益上。測驗2將問題重點是放在損失上。只有22% 人選擇A,大家不願意殺害400人。選擇B的話,是將損失延後,將損失不確定化。

 

測驗3:關乎全人類的未來,決策人唯有選擇A,雖然收益率較低(25%),至少人類不會被滅絕。這個跟退休人士的風險取向差不多。

 

測驗4:理性的天使很想選擇B,因為收益率較高(33%)。不過出錯的話較難跟上帝交差(為何地球一輔清袋?),所以他會選擇A

 

測驗5:可憐的天使會選擇B,因為收益率較高(33%),可以博一博,成功的話不用下地獄;反正選擇A的話一定下地獄。困頓的基金經理就像是可憐的天使,要用客戶的財富賭一賭。

 

 

測驗3-5是幻想式實驗,想說明一般人跟機構性投資者在不同情況下會有非常不同的決擇。

 

====

 

牛趨勢如何自動強化

 

當牛趨勢形成後,它會有自動強化的傾向,原因有多個正反饋(positive feedback)因素。因為是正反饋的關係,牛趨勢一般是強勁而且偏離基本因素:

 

1. 事後偏見和後悔

當市場或個股漲上去後,我們一般會錯誤地以為我們實際上早已預料它會上漲,一種強烈的後悔感油然而生,於是股價稍有下跌,我們便急不及待地衝進去。

 

2. 技術指標向好

股價上漲又引起技術分析作手及分析員注意,他們根據技術走勢作出建議,跟風者進一步強化牛趨勢。技術指標愈多人使用的話,就會有自我強化,自我實現的效果。

 

3. 代表性效應

股價進一步上漲後,代表性效應開始佔據我們的腦子,我們自然地認為現在的趨勢是具有意義的。例如,近期H股氣勢如虹,大家會聯想到內地經濟已然開始改善,趨勢將會延續下去,這時我們更想買進。

 

4. 莊家的錢放在心靈錢包

牛趨勢經過一段時間後,愈來愈多人賺到甜頭。這時,更多人願意把更多的錢再投入股市。賺到錢都是放在高風險的心靈錢包,這個現象心理學家叫玩莊家的錢,在賭場中大嬴了一把的人總是會一直賭下去,直到輸光為止,因為他們不認為賭的是自己的錢,他們賭的是莊家的錢。

 

5. 自我驗証

隨著股價上漲,上市公司很容易籌集資金,新資金有助發展業務,連帶公司的上下游伙伴的股票也上漲了,財富效應下,經濟基本面進一步支持股價趨勢。

 

6. 估值謬誤

一般人及分析員錯誤運用估值法,在自我驗証原則下,錯誤估值法令高昂的估值合理化。

 

7. 媒體合理化

媒體專注於報道大眾心態,媒體加入大合唱時令牛趨勢進一步合理化。同時,群體壓力下,分析師發出更多買進建議,賣出聲音愈來愈少。

 

8. 莊家操控

莊家自身交易自編技術圖表,加上用媒體力量去推銷,不斷推高股價。

 

9. 中介人推動証券交易增加

牛市中成交量直線放大,銀行及証券最為高興,他們雇用更多人推銷產品及股票,鼓勵客戶加入牛市大軍。

 

10. 金融流動性增加

財富效應下,更多金錢投入市場,不斷循環的現金流推動下,市場進一步上漲。

 

11. 股神再現

到達牛市中後段,牛市股神數量大增,媒體亦會爭相報導其言論及預測。股神謬論令人們更加亢奮,更加相信牛趨勢會持續。

 

12. 熊大軍投降

最頑固的看空基金及淡友都堅持不了,紛紛加入牛大軍行列。最熊的大淡友反手撲進時,往往是牛市末段,大家都想認識的明燈,很有市場價值!

 

13. 空軍崩潰

當大多數有經驗的投資者發覺不對勁,開始看空時,金融泡沫的最後階段來臨。不過很難確定轉折點,由於市場動力仍在,市場會繼續上揚,超過預期。所以空軍必須止蝕,購回股票,產生了最後一波的爆發,大頂要出現了。

 

(待續…)


金融 心理 分析 趨勢 如何 自動 強化 港股 博弈 clcheung
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金融心理分析 - 心靈錢包及一般非理性行為(2) 港股博弈

http://clcheung.wordpress.com/2012/12/12/%E9%87%91%E8%9E%8D%E5%BF%83%E7%90%86%E5%88%86%E6%9E%90-%EF%BC%8D-%E5%BF%83%E9%9D%88%E9%8C%A2%E5%8C%85%E5%8F%8A%E4%B8%80%E8%88%AC%E9%9D%9E%E7%90%86%E6%80%A7%E8%A1%8C%E7%82%BA%EF%BC%882%EF%BC%89/

討論牛趨勢如何不斷強化前,先談一個舊題目:零成本

 

1. 舊文重刊:零成本的迷思

 

昨天有一位網友跟我談及他一項高風險的投資,這跟他的風險取向大大不同!原來他在某股票賺取不俗的短線回報,他把利潤放在新的高風險投資上,並宣稱這是零成本的投資,絕對是划算。

 

這邏輯令我記起數年前東尼在壹週刊中將他在VTech賺來的利潤,全放在電盈身上,亦宣稱是零成本的投資,使他有足夠理由去購入一只低質素的股票。

 

原來許多人都把口袋裏的錢分為不同的等級,-些是血汗錢,-些是退休錢,-些是橫財。血汗口袋的錢,當然要好好保護。橫財口袋的錢,當然可揮霍一番或作高風險投資。難怪中頭獎的幸運兒,有不少都散盡家財。

 

用橫財口袋的錢,可能令你更安心去面對較高風險投資或不明確的前景。不過筆者的口袋只有一個,這樣可更有系統地去控制風險,畢竟所有等級錢都是「真錢」,零成本只是一個自我安慰的概念而已。

 

2. 心靈錢包

 

將自己的錢不自覺地分類至不同風險類別是一種常見現象,我稱之為心靈錢包。快速賺來的,近來跟風賺來的,股票因為突發事件上漲的(如突然派發股息),會放入高風險錢包。從緩慢的藍籌股賺來的,跟大市同步賺來的,股價幾經辛苦反彈回來的,精心研究的股票賺來的,會放入低風險錢包。

 

每個心靈錢包的風險兌換率不同,不時自動增減。心靈錢包對利潤作出很不理性的處理方法,令人對風險警覺性下降。

 

3. 要從跌倒的地方站起來

 

另一個耐人尋味的現象是,不少人喜歡報仇,不喜歡被某個股欺負。如果投資者從某股虧了錢,他會不自覺地希望有天可以把它征服,從它那處賺回失去的錢。投資者似乎要把這個股票放進獨立的心靈錢包去作結算了。

 

4. 永不考慮虧損股

 

相反,也有投資者發不再考慮以前令他巨量虧損的股票。痛苦的經歷令他肯定此股的質素或是背後莊家的惡毒,不應再次被搵笨。可惜,牛重臨時永不考慮的毒終於會被忘記及放棄,直至歷史重現時投資者又再發

 

5 試圖優化每筆交易

 

每個投資者都曾經對自己承諾未來每個交易都是精準無誤,每個交易都成功爭取好回報。試圖優化每筆交易是普遍現象。為了優化每筆交易而放棄優化整體回報;或者為了改善一項交易而不斷加碼降低平均成本;都是不理性行為。

 

 

6. 汰強留弱

 

收割鮮花,留下雜草。一般人喜歡將獲利項目快速收割,留下虧損項目希望有反彈一日。

 

背後心理因素是:人們更願意賭損失而非賭收益

 

賭損失的意思是將損失情況不作出確定。例如一個股票虧損了,投資者覺得只要一天不把它賣出,損失情況依然是不確定。留下雜草,是將損失情況不確定化。

 

事實上,虧損股收復失地所帶來的心靈上的滿足比金錢上的滿足更大,更令人高興。

 

賭收益的意思是將收益情況不作出確定。例如一個股票有利潤了,如果把它立刻賣出,收益情況便會得到確定。收割鮮花,即是確定收益。不收割鮮花,投資者覺得收益得不到確定。

 

事實上,有糊唔食罪大惡極,失去可以被確定的利潤所帶來的心靈損傷比金錢損傷更大,更令人十分困頓。

 

7. 人們更願意賭損失而非賭收益

 

書中有一個心理測驗,去證明人們更願意賭損失而非賭收益:

 

測驗1600人感染了一種致命的疾病,有以下2種藥物可供選擇:

A. 可以挽救200人的生命

B. 13的概率能治愈所有人,23的概率一個人也救不活

 

測驗2600人感染了一種致命的疾病,有以下2種藥物可供選擇:

A. 肯定致400人救不活

B. 13的概率能治愈所有人,23的概率一個人也救不活

 

我將這個測驗改變了少許:

 

測驗3:全球有60億人,全部感染了一種致命的疾病,你是決策人,有以下2種藥物可供選擇:

A. 可以挽救15億人的生命

B. 13的概率能治愈所有人,23的概率一個人也救不活

 

 

測驗4:全球有60億人,全部感染了一種致命的疾病,你是一個管轄地球的天使,要跟上帝交數。有以下2種藥物可供選擇:

A. 可以挽救15億人的生命

B. 13的概率能治愈所有人,23的概率一個人也救不活

 

測驗5:全球有60億人,全部感染了一種致命的疾病,你是一個管轄地球的天使,要跟上帝交數。很不幸,你管轄的星球有不少災害,今年表現很差,好可能要下地獄。有以下2種藥物可供選擇:

A. 可以挽救15億人的生命

B. 13的概率能治愈所有人,23的概率一個人也救不活

 

 

大家可以幻想一下結果,下回討論。

 

(待續…)

金融 心理 分析 心靈 錢包 一般 非理性 行為 港股 博弈
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不要對美國政策太認真 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2012/12/blog-post_14.html
美國近年多次對息口及印銀紙政策作出調整 (其實始終沒有多大調整過), 對於息口, 前一次說維持不加息至2014年, 其後又再加把勁說至2015年都不加息。止凡還記得當時伯南克宣佈議息結果之後, 電視、電台的財務嘉賓以至身邊朋友都對這個低息政策期限作出不同建議及部署, 還有朋友說香港的樓至少升到2015年, 息口低, 跌不下來, 做到租金, 不怕入市。

其實我當時第一個印象就是, 2015?! 聽住先吧! 美國政策口風次次改, 當經濟情況一好轉就會「今日的我打倒昨日的我」, 話改就改, 完全不會理會第三者, 總之美國利益行先, 其他因素都很少理。

今次議息結果加入了兩個加息因素, 失業率回落至6.5%以下, 或通脹達2.5%以上, 任何一個可能性也會加息。這些指標也很合理, 問題是美國對這些條款有多大執行力呢?

很多分析員又已經展開一輪分析, 預測美國何時失業率回落或通脹何時跑高之類。我又想問, 真的通脹跑到3%, 但失業率還未回落, 或者失業率回落不久而通脹又未升時, 伯南克這個政策又會否真的執行呢? 還是又特事特辦, 又再食言呢?

我明白市場上大部份人都對每一個市場消息追得很緊很貼, 每出一個新消息就研究分析, 再改變投資部署, 昨晚出的消息你今朝起床才知道好像已經太遲。但對市場消息追得貼又是否一定是高手? 回報又是否一定高? 而最重要是消息本身又是否長遠可靠?

買樓自住也好, 投資也好, 出出入入費用比重不少, 買入之前最好計算清楚長遠上會供樓條數, 還要用一個比較正常的息口, 以及最壞情況的息口。不要太著意美國政策的承諾, 而利用美國政策公佈去預測未來, 因為我沒有見過幾多次有兌現過, 所以不要太認真看待美國政策。
不要 美國 政策 認真 止凡
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繼續買垃圾,減持週期股 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102e369.html

昨天買入了三十萬股隆成,昨天和今天沽出少量週期股海通國際。

隆成集團其實我曾經說過了,但是連我自已也已經找不到該回覆評論了。簡單地說一下個人淺見吧。

嬰兒車製造市場其實已經完全歸邊了,歐美市場的八成嬰兒車由三大廠家生產,依次為:好孩子、隆成、明門。這三大廠家各自設計生產數百款的嬰兒車及玩具,涉及模具之多並非小廠能夠負擔。這個製造行業已經成為高投入、低回報的一個行業,而且接近飽和。而且對於嬰兒用品的安全標準,歐美是非常嚴格而且變態的,消費者動不動就會訴之法律,這也有了美國著名的嬰兒車警告標誌:「請先把孩子抱出後,再摺疊嬰兒車!」。可以想像,化驗送檢早已經成為廠家每日必須要做的事情,現在看來,也只有傻殘才會進入這個市場。

繼續 垃圾 減持 週期 管我 我財
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投資是一種思維 xuyk

http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102eg5h.html
昨天,巧遇一位闊別40多年的小學同學,格外驚喜與親切!

    敘談中聊到做股票。他說:「炒股15、6年了,認識到了股市的基本特徵:底部、中部、頂部。」

    「那你一定是根據研判這三種形態來進行操作的吧?」我問。

    「是呀!」他答,「底部要經過觀望等待從而再進入,中部要堅守,頂部要出來。」

    「那你歷經十多年,底部進,頂部出,肯定賺翻了啊?」

    「哪有啊!」他高聲答道,「媽的!整個下來,只打了個平手吶!」

    哈哈!好像有點不可思議吧?

    「那你說,現在股市處於什麼階段呢?應該如何操作?」我又問。

    「現在應該屬於底部區域,但還需觀望,以求確證!」他解釋道。

    結果,今天股市暴動式上漲!

 

    股市中,你所看到的各種級別的「底部、中部、頂部」都是已經走出來的結果,當然,以後還將永遠繼續不斷地重複產生,但你拿著以前的走勢圖是絕然推導不出後市走勢的,因為歷史不會簡單地重複;再說你身處哪個階段也是模糊不清的。你越是想探明處於什麼階段,就越是會觀望等待,最終等你覺得看清時,這個階段差不多已經快走完了。把結果當原因來對待,似乎是人的天性,在股市中,用這種事後之明的思維來指導波段操作,長期而言,恐怕難獲大利。我這位老同學就是一個例證。

 

    那麼投資應該如何思維呢?有效的答案肯定有許許多多。其中,「逆向思維」(屬於辯證思維)不失為一種極其有效的方法,因為股市充滿辯證法。

    關於逆向思維及投資的原理,到處都有闡述(本文不再贅述),看似簡單明了,但要養成自覺的習慣,極

投資 是一 一種 思維 xuyk
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新Apple Store開幕鳥! 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2012/12/apple-store.html
銅鑼灣誠品在希慎廣場開幕後,筆者多了一個在週末女兒上各種課外活動時閒逛的好去處。

2012年12月14日,中國A股大發神威,上證綜合指數、深證成份指數和滬深300指數分別上升89.15點(4.32%)、359.55點(4.40%)和113.23點(5.05%),同日恆指僅上升160.40點。近年恆指跑輸歐美股市,恆指成份股中中資股票跑輸的傳統華資,不知道中國自十八大塵埃落定後,A股是否在2012年12月3日上證綜合指數於1,959.77點見底呢?
 
自2008年次按風暴爆發以來,在香港揸磚頭的發過做股神,坐完全冇任何Juicy概念的收租股跑嬴恆指(尚未計買驚風散的成本)。以2012年12月15日52週計,恆指上升23.64%、滬深300下跌1.49%、會德豐(00020:HK)上升117.22%而希慎(00014:HK)上升54.73%。既然今天(2012年12月15日)是Apple Store在希慎廣場開幕的大日子,且讓筆者再剖析希慎(00014:HK)的表現。
 
筆者2011年3月9日拙文《也論希慎廣場的潛力》指出「⋯據希慎所披露,面積71萬平方呎希慎廣場⋯包括15層寫字樓及17層商舖,分別涉及約24萬和40萬平方呎。⋯2010年底廣場估值64.08%,佔集團各物業組合於年底的估值的15.69%。⋯單以希慎廣場寫字樓和私人零售業樓,落成後租金收入扣除15%開支後港幣6.39億元,令經常性收益部份的租金收入增加36.22%。落成後估值可達港幣137億元,較現時項目估值港幣64.08億元高。⋯由歷年數據所示,歷年每股息與基本盈利掛勾。筆者預期公司未來派息尚有至少30%增長。⋯」
根據差餉物業估價署披露,私人零售業樓宇租金指數由2011年3月130.40上升至2012年10月154.30,升幅18.33%;同期售價指數由321.90上升至470.00,升幅更高達46.01%!以2011年3月9日希慎(00014:HK)收市價34港元計,2012年12月14日收市價37.95港元僅升11.62%。
根據2012年6月30日希慎(00014:HK)年報披露,營業額上升18.10%而經常性基本溢利上升12.80%。現有寫字樓、商舖和住宅出租率分別98%、92%(8%正進行翻新工程)和95%。每股資產淨值50.92港元,同比上升10.70%,以2012年12月14日收市價37.95港元計,市帳率74.53%。希慎廣場40%的寫字樓樓面已獲承租,而商場已全數租出。由於希慎廣場於2012年8月開幕,其租金收益主要會在下半年入賬,估計2012年度底甚至未來2013年每股經常性基本溢利和派息會有顯著上升。在地價和地產股價錢處天價之際,也許希慎(00014:HK)尚算穩健而進取之選,有望短期內突破每股40港元關口。
Apple Store 開幕 朱泙 泙漫 屠龍
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分紅是硬道理 RaymondJook祝振駒

網主按: 你如果知道大股東隻622幾老千,以後就唔會話你隱去名稱的1168好。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970101b6bt.html


iMoney原文(簡體版),13-12-2012。

高息股在今年普遍大幅跑贏大市。無他,在超低息環境下,加上宏觀經濟前景不明朗,投資者皆尋求回報穩定及有保證的投資工具。從今年高息及點心債券的大受歡迎及賣過滿堂紅就可見一班。香港小型股中仍不乏年息高於5%的股票,皆因過去兩年市場一般採取避險策略,對缺乏成交的股票敬而遠之,促成偏低的市盈率,以致息率相對較高。但最近中國經濟谷底回升,市場回暖,筆者相信2013年市場對小型股的風險胃納將會重返。

價值陷阱僅紙上富貴
香港小型地產股股價一向相對資產值有極大折讓,主因有:1)盈利增長不穩定,業務過於週期性;2)公司只坐擁資產,缺乏鴻圖大志;3)更糟糕的是大股東永不分紅,資產值只代表紙上富貴。筆者最近拜訪過一家股價低迷的小型內房股,公司從2010年度開始終止分紅,現今的市值竟然要比手上淨現金還要低38%,市帳率只有0.28倍。這家公司十多年前曾經是香港首批及市值最大的內房股之一,但現在則變成最小的幾家之一。財務總監坦言說公司過去幾年策略保守,沒有積極在國內爭取土地儲備,項目銷售完畢寧願保留現金,兩年前對經濟前景看淡,所以連現金分紅也停止。對於將來發展,公司仍然會保持慎重,既不會高價競投土地,也不會分紅或回購增持。

那麼不如乾脆私有化吧?也不會!因為大股東想保持上市地位。上市代表身份地位,加上大股東日常開支都可向公司報銷,所以很多時他們都不願意退市,而小股東就只有嘆沒奈何。這種公司是典型價值陷阱,現在市場氣氛好轉,內房板塊大熱,所以間中也看到報章上有股評在推介。以往是零成交,現在一天有數百萬港幣成交,但當內房股一旦調整,成交一萎縮,就算是散戶也沒法跳船逃生。雖然現在股價是有所回升,但因公司缺乏發展大計及分紅,因此難獲長線基金垂青,所以估值升幅有限。

遠展過往派息率達40%
遠東發展(00035)是今年筆者頗成功的投資之一。從9月初算,股價升幅達40%,但現今市帳率仍只有0.41倍,相對每股港幣8.8元的市場淨資產值,折讓更高達77%。和其他三,四線地產股不一樣,遠展過去10年派息率高達40%,而且從不間斷。未來政策是保持派息率於25至35%之間。遠展的地產發展項目涵蓋香港,中國,澳洲,馬來西亞及星加坡,亦持有帝盛酒店(02266)73.25%股份。已預售及於未來4至5年可入帳的項目及現金流更高達66億港元,比她現今市值還要高83%。單是遠展持有帝盛股份的市值就相等於遠展本身市值的75%(約27億)。換句話說,假若不計及對帝盛的控股公司折讓,投資者只需付每股港幣0.51(相等於市值約9億)就可擁有遠展的所有地產發展項目(巿場價值約128億)。折讓大本身沒有什麼大不了,重點是遠展願意分紅,所以在業務上升週期中,小股東能一併分享公司成果,因此長線基金才願意進場並一直增持,以致最後公司內涵價值能得以體現。估計遠展2013年3月年度盈利可增長82%至港幣8.15億,市盈率只有4.4倍。按30%的派息率算,現今息率仍高達6.8%。

權益披露:筆者旗下基金持有遠東發展(00035)及帝盛酒店(02266),並會隨時買入及沽出
分紅 是硬 道理 RaymondJook 祝振 振駒
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政府機關和軍隊全面推出禁酒令的可能性分析及對白酒行業的影響 摸啊摸

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一,禁酒令的歷史沿革

 

1,公元前2000多年,大禹禁了自己的酒。《戰國策·魏策二》記載:「昔者,帝女令儀狄作酒而美,進之禹,禹飲而甘之。遂疏儀狄,絕旨酒。曰:『後世必有酒亡國者。』」大意是:夏禹的女人令儀狄去釀酒,造的酒味道很好,奉獻給夏禹品嚐。夏禹飲過之後,感覺很好。可是這位被世人奉為「聖明之君」的夏禹,不僅沒有獎勵造酒有功的儀狄,反而從此疏遠了她,並斷言「後世一定有喝酒亡國的」,然後宣佈戒酒。

 

2,大禹的預言沒錯,《史記》載殷紂王「以酒為池,懸肉為林」,結果成了歷史上以酒亡國之第一人。最早的禁酒令來自推翻殷紂王的周公旦(約公元前1100年),《周書·酒誥》中有:不要經常飲酒,只有祭祀時,才能飲酒。對於那些聚眾飲酒的人,抓起來殺掉。並認為酒是大亂喪德,亡國的根源。

 

3,大約900年前,金國的海陵王完顏亮頒佈禁酒令,連外國使節到訪,擺酒招待都得定罪。《金史》記載

:「禁朝官飲酒,犯者死,三國人使燕飲者罪」,犯者死啊!

 

4,公元2003年,中華人民共和國公安部頒佈實施的「五條禁令」,「嚴禁在工作時間飲酒,違者予以紀律處

分;造成嚴重後果的,予以辭退或者開除。」

 

5,陸續還有空軍禁酒令、濟南軍區、少數地方政府出台禁酒令......

 

二,公務接待喝酒的醜態和危害

 

我們先看看幾個段子:
1,「喝壞了黨風喝壞了胃,喝的單位沒經費」
2,「一頓飯吃掉一頭牛」「一瓶酒喝掉一畝糧」
3,「能喝八兩喝一斤,這樣的同志可放心;能喝一斤喝八兩,這樣的同志可培養」
4, 有些黨員干部常年「呼著酒說話」「紅著臉辦事」「暈著頭決策」
5,「主陪三杯副陪三杯」「端二敬一」「感情深一口悶,感情淺舔一舔」

 

公務接待、公務會議怎麼能喝酒?!喝的都是老百姓的血汗錢!吃的都是從貧困孩子的碗裡搶來的!身體

吃垮喝壞了,還要住醫院的高級病房,花老百姓的醫保社保的錢!

 

地方上推行不利是有其侷限性的。如果像公安系統那樣自上到下,配合處罰措施,關係到「烏紗帽「,那

效果就不一樣了。據我瞭解,公安系統的禁酒令執行的相當不錯。

 

三,結論:政府機關和軍隊全面推出禁酒令的可能性很大

 

其實「酒場文化」這種風氣真是人憎鬼厭,上至領導幹部,下至辦事人員,不少人厭惡喝好才辦事的「酒

文化」,身體也搭進去了。從輿論到領導再到群眾基本形成了共識,中央政治局最近也出台八項規定要求

委員改進作風了,其中有「簡化接待」、「不安排宴請」、「要厲行勤儉節約,嚴格遵守廉潔從政有關規

定」,所以推出禁酒令是個水到渠成的事情。

 

四,對白酒行業的影響

 

如果政府機關和軍隊全面推出禁酒令,對餐飲、白酒都有負面影響,其中對高檔白酒影響最大。當然具體到個股就比較複雜了,因為影響因素較多,不只禁酒令這一個方面。

 

價格因素也很重要,高檔白酒的價格前期也漲的有點離譜,性價比下降的厲害。再加上塑化劑、反腐、反酒文化,很多方面逐步形成了一個合力,看上去不是短期壓力,會持續相當長的時間。


附錄:
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簡化接待,何不從「禁酒令」開始?

2012年12月13日09:08    來源:新華網

  新華網北京12月13日專電(記者 潘林青)快到年底了,各種「檢查會」「總結會」「考評會」

又多了起來,但不少似乎又都變成了「吃喝會」,「喝壞了黨風喝壞了胃,喝的單位沒經費」。這月初,

中央出台了改進黨風的「八項規定」,其中明確要求「減少陪同,簡化接待」,那麼,何不借此東風,逐

步在公務活動尤其是接待活動中推行「禁酒令」呢?

  多年以來,公務接待「大吃大喝」一直讓群眾很反感。「一頓飯吃掉一頭牛」「一瓶酒喝掉一畝糧」

形象反映了「大吃大喝」的鋪張浪費,「能喝八兩喝一斤,這樣的同志可放心;能喝一斤喝八兩,這樣的

同志可培養」暴露出部分幹部任人唯「酒」的不良作風。此外,有些黨員干部常年「呼著酒說話」「紅著

臉辦事」「暈著頭決策」嚴重影響了黨和政府執政形象和公信力。

  「大吃大喝」不僅群眾深惡痛絕,好多領導幹部也叫苦不迭。「一天陪酒十幾頓,一年喝酒幾百斤」

成了不少幹部的工作生活常態;「湊些不生不熟的人,說些不痛不癢的話」成了不得不應付的差事。在機

關單位組織的體檢中,好多干部都有酒精肝、高血壓、咽喉炎等與常年飲酒有關的疾病。長時間忙於各種

酒席,也讓這些人疏遠了家人,造成「夫妻不和,父子冷漠」。

  為禁止「大吃大喝」,中央和地方三令五申,比如不少地方都實行中午「禁酒令」。但基層幹部普遍

跟記者反映,光禁中午這一頓根本不管用,好多酒席都移到晚上了,該喝的酒一點都沒少喝。並且,這些

「運動式」禁令大多成了「一陣風」。

  「大吃大喝」被眾人所詬病,為何卻又屢禁不止?個人認為,關鍵是潛移默化的所謂「酒文化」在作

怪。「主陪三杯副陪三杯」「端二敬一」「感情深一口悶,感情淺舔一舔」……這些各地所謂的酒桌規矩

像一隻無形的手,將大家牢牢抓在酒桌上,主人怕喝少了客人不願意,客人怕喝少了主人不願意。最終,

儘管主客雙方都不願喝酒,但在「酒規矩」的裹挾下,眾人如同木偶一般,還是「三杯五盞」下了肚。

  破除這種「酒文化」靠一時一地不是長久辦法,還是應由中央有關部門出台一個全國統一的公務接待

「禁酒令」,並配套相關處罰措施。在廣大群眾和社會輿論的監督下,公務接待的不正之風一定能夠剎得

住。

政府 機關 軍隊 全面 推出 禁酒令 禁酒 可能性 可能 分析 對白 行業 影響 摸啊 啊摸
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80後置業記 Home Blogger

http://www.homebloggerhk.com/?p=5107

由於要忙於更新homebloggerhk,未有時間寫作,今日貼出網絡上一篇比較有代表性既文章。有想法既可在此討論,貼出不認同諗樣完全認同好的想法。不過故事當中既節儉、堅持、是主角可見的良好品質

 

(QUOTE)

一直以黎,我係discuss都係「塘邊鶴」,好少發post。但呢排睇到唔少人講80後買樓問題,令我有感而發,同大家分享一下。

 

我係80後,都係大學生,仲要係三大其中一間既畢業生。一直以黎,我都係屋企既希望。一家住公屋,一家五口只有老豆萬多元收入,所以屋企都好想我大學畢業,可以改善家庭環境。但好不幸,畢業時正值03年沙士,當時大學畢業生既起薪點大概係6000至7000蚊。同年我老豆又退休,兩老都需要我份家用,真係屋漏更兼逢夜雨。

03年我寄左差唔多二百封信,見左幾十份工,都無一份請。我第一份見既工係同我本科完全唔相關既物流文員,人地問我「你咁既學歷做文員,會唔會有0的委屈?」,當然最後佢都無請我。果陣見工行到腳都損,有一次忍唔住係街度喊左出黎,問自己點解會咁慘?最終幾經辛苦終於搵到一份同本科有關既工作,月薪8000,對當時既我,已經係欣慰。不過睇住人地學歷同我差唔多,人工高我咁多,真係覺得好唔抵。

我好記得自己第三個月出糧,係1月份,亦係第一期grant loan還錢既時候。8000蚊月薪,4000蚊俾屋企,4000幾蚊還grant loan,一出糧乜錢都無洗過就嘔突,真係心傷。果陣唔好話買樓,開飯都有問題。

果時我不時思考自己既出路,終於有一晚俾我諗到:我成日以為自己係名牌大學畢業好叻,但諗深一層,我毫無經驗,而比起同屆畢業生,我又無過人之長,咁人地憑咩請我呢?記得果份物流文員,人地要求我打字,但我打左老半天依然未打完,仲要錯字連篇,人地又點請我呢?於是,我努力做資料搜集,知道原來香港有好多只需花幾百蚊去考,但政府認可既資歷、證書。我係半年間,放工後隔晚去上堂,再返屋企溫書,雖然辛苦,但考到唔少資歷、證書。

重新裝備後,我再去搵工。結果僱主睇到我呢半年不斷進修,覺得我努力、肯學,終於請左我。我終於做到自己想做既工作,人工亦加左一倍,到約16000蚊,不過之後就減薪,減左千幾蚊,但對於當時既我,好似中左六合彩頭獎咁。

多左人工,但我無亂洗錢,第一個目標唔係買樓,而係還GRANT LOAN。由於我係大學時拎到相等於一年學費既獎學金,再加上我一直以黎既儲蓄,同埋慳慳埋埋既GRANT LOAN餘款,我終於係05年,比還錢期限早三年一次過還哂GRANT LOAN。雖然無債一身輕,但荷包亦輕到飄起,又要重頭再儲。

還哂GRANT LOAN,我終於可以計劃一下自己既財政。06年我同男友計劃結婚。佢同我都係公屋妹、公屋仔,無咩家底,於是要一齊儲錢,亦計劃買樓。我地都係慳家一族,環境最差既時候兩個人分一個美X快餐食,但日子就係咁過。而我係一年半以來努力做資料搜集,睇下有咩適合既樓盤。

係努力之下,08年我地終於係市區買左一層約200萬既樓。好多人都要求買新樓,但我卻只求安樂窩。雖然樓齡10多年,只有約五百呎,但兩口子已夠住。最開心既係單位兩個房都向海,真不枉我做左咁多資料搜集,去左咁多區睇樓,終於有自己既安樂窩。單位做九成按揭,首期都係20萬,連雜費約三十萬。由於我鎖定已裝修單位去睇,連裝修費都慳返。層樓按30年,月供都係8000幾蚊(連管理費),對而家家庭月入約4-5萬蚊既我地,負擔不重。就算上年金融海嘯,我男友俾人裁員,靠積蓄都依然供得起。

而係呢幾年,除左買樓,我地仲係早幾個月前結左婚,婚禮所有洗費由我地負責;我仲係兩年前開始讀MASTER,今年結婚兼畢業。

係咁多年黎,我都無點投資股票,但依然可以做到結婚、買樓同埋讀書,同時每個月都俾家用屋企,一切全靠儲蓄同埋財政規劃。

係呢幾年,我放棄去買名牌、買貴衫、幾乎無去過旅行。可能你會覺得好難,但如果你真係想買樓,你就會放棄得到。到而家我結左婚、買左樓,有唔少朋友羨慕,而我而家仲有大把時間可以搵錢去買呢0的奢侈品,何需急於一時?相反我有唔少朋友成日換電話,又i phone又i pod,一年去幾次日本,但就歎樓貴買唔起,我真係愛莫能助。

大學生,其實就算唔係大學生,係出黎社會工作頭幾年一定係要捱,買唔起樓係必然既。係我打8000蚊一份工仲要還grant loan既時候,我絲毫無諗過要買樓。無咁大個頭,何解要戴咁大頂帽?如果一畢業/畢業頭幾年就個個可以買得起樓,咁即係代表樓宇已經無價值,不買也罷!而家唔少同我同齡或者年紀比我小既80後大學生,拎住學位打份萬幾蚊既工,好似我當年咁怨天怨地。少不更事固然係原因,你當然可以繼續怨,而討論區都係俾你怨既地方,你無唔0岩,但世界唔會因你怨而停住,樓依然咁貴,或者更加貴,倒不如想想點樣可以裝備好自己,搵一份人工高0的既工作啦!希望睇完我既分享後,會幫到你。

當然,我都唔認同發展商起縮水樓,同埋認為政府應該復建居屋,等人地有多0的選擇。但經我呢幾年不斷搜集資料,其實港九新界都真係有唔少百幾萬既細價樓可以買架,你去中原地圖查下各區成交就一清二楚。所謂”上車盤”,即係樓既入門階,層樓買左係可以賣架嘛!暫時住住先,待價而沽,就可以換另一層大0的既樓啦!唔需要一買買成千呎新樓呀!如果幾年都唔將就,咁就真係到頭髮白都無辦法買喇!又前年、上年既價都唔高,咁點解之前唔買,今年貴先黎話買呢?簡直違反投資原則。而家每幾年就一次調整,想買樓既無需急於一時,可以儲多兩年錢,等平0的再買啦。如果你又嫌舊樓舊,又嫌面積細,但自己又係洗慣玩慣、講求生活品味既「月光族」,咁呢個應該係你既錯,而唔係社會既錯!

社會從來分等級,安居從來唔容易,唔係都唔會有「安得廣廈千萬間」之歎。我從小就係窮人,出世時住木屋,跟住係公屋,我唔會睇唔起窮人,我而家都只不過係個草根中產。窮人安貧樂道,要比富翁無病呻吟幸福得多,你睇不時有富豪自殺既新聞就知。60、70年代既窮,係指無飯開,就餓死;80年代打後既窮,卻係指買唔起樓,買唔起i phone、電腦。

如果我到今日都買唔到樓,仲係8000蚊人工,我依然會檢討自己有咩做得唔好,繼續努力。如果自己日日係個網罵人「onX」,但寫篇文章又白字連篇、文句不通,咁點叫人俾高薪請自己呢?人貴自知,我知道自己無能力買樓,就唔會買,而唔係怨政府、怨社會唔幫自己。細個既時候見到0的零食貴,買唔起,大人都會教細路儲錢買或者睇下第二度會唔會平0的啦!唔通走去同人嘈,叫人減價咩?不過話時話,而家0的家長又真係會自己自動幫細路俾錢,或者走去話人地,真係好笑!

為咩政府一定要幫我呢?人從來都係要為自己既生活負責架啦!政府真係要幫既,就係發展經濟、創造職位,而唔係派糖!你俾條魚人,不如教人捉魚,而家政府就係成日俾魚人,好多人唔識捉魚,就問政府拎,仲要埋其他野,我睇下點收科!一個乏善足陳既政府,搞到百姓無哂志氣,一味祈求幫助,悲哀!

我會繼續為自己既生活努力,我會繼續儲錢,但今次會儲黎投資,希望有第二、第三間物業,希望各位80後大學生都唔好再自怨自艾,繼續努力,希望你地都好快有自己既物業啦!

睇完我呢篇文,如果想話我”onX”,則可免,我唔會為你一兩句而有咩損傷,但可憐你依舊係一隻無殼蝸牛。如果我篇文能對你有一點啓發,就不枉我打字打到手軟!

(UNQUOTE)

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