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雙模(2)-億和(838)(三之三)

這篇分析其業績如下:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080327/LTN20080327178_C.pdf

公司盈利急增45%,至1.53億港元,自有盈利資料以來,已經是第6年增長。以發行股數後7.2億股計,每股盈利為21.36 仙,較上年以6億股計算的每股盈利18.11仙,每股盈利上升約20%。

公司的毛利率及純利率相若,約有32%及16%,公司今年派息約6.4仙,較上年上升28%,以現時股價2.05元來算,股息率只得3厘多,派息稍低,但公司處於擴張期,資金緊絀,派息低也是必然。

以現價2.05元計,公司的實際P/E為:
2.05/ (153,856/680,000) = 9.06 倍

因其是負現金,所以扣除現金的P/E闕如。

公司扣除應付帳的等的負債後,現金為負五千萬,估值要打折扣。公司九億的淨資產當中,幾乎全部已經為存貨、廠房及地皮,若公司運作不順,會有滅頂之災。

亦可見到,公司集資所得一部分已經拿去還債,另外機器有部分是由第三方融資給他們去買,然後第三方收取租金以作利息,可見該公司財務是非常吃緊。

該公司尚有信貸額度約1億,配股額度約幾千萬,應不夠他們去擴廠之用,未來擴張的速度視乎他們拿到多少融資而定。

公司的股本回報率約20%,降至約15%,主要是因為配股以作償債令股本增加及財務槓桿減少。

大股東作風正派,有息派,無亂供股,人工就有增加,關連交易頗少,技只限於借貸及發股,並運用資金賣去擴張,相當正路。

公司業務方面,其業務主要為日本企業從事金屬及塑膠壓模製品設計(ODM)業務。

以下摘錄自業績公告:
本 集團金屬製品業務之營業額約港幣766,373,000元,本集團之金屬製品業務仍主要為日本著名辦公室自動化設備品牌擁有人,包括東芝 (Toshiba)、柯尼卡美能達(Konica Minolta)、佳能(Canon)、京瓷美達(Kyocera Mita)、富士施樂(Fuji Xerox)、理光(Ricoh)、愛普生(Epson)及兄弟(Brother)等提供服務。截至二零零七年十二月三十一日止年度內,總銷售額之 83.6%來自日本客戶(二零零六年:82.6%)。

公 司80%營業額來自金屬製品,金屬製品營業額中,有73%來自該等日本客戶,即營業額有接近60%是來自這等日本客戶,但該公司聲稱此等客戶對他們服務非 常滿意,試單成功,所以投入大量生產,加以日本人對其客戶非常忠誠,可以有非常長久的合作關係,如樂聲和信興的五十年合作,所以應對其問題不大。

塑膠製品業務
發 展塑膠製品業務是本集團從金屬模具及部件製造商轉型為垂直整合一站式服務供應商計劃的其中一部份,這是因為辦公室自動化設備除了包含金屬部件外,餘下的部 份主要是以塑膠部件所組成。因此,管理層相信繼續發展塑膠業務除了能為本集團提供新的增長動力外,同時也能為客戶提供更全面的服務,使客戶能降低目前因外 判其金屬及塑膠部件予不同供應商所產生之物流及品質管理成本。

管理層相信,由於各大辦公室自動化設備品牌擁有者為了降低生產物流成本及時間,正逐漸把更多訂單外判給能覆蓋金屬及塑膠部件的全面性生產服務供應商,因此,本集團的塑膠製品業務具有取得持續業務增長的優勢。於 截至二零零七年十二月三十一日止年度,本集團繼續鞏固在該市場的基礎。於截至二零零七年十二月三十一日止年度,本集團之塑膠製品業務營業額約為港幣 185,657,000元,較截至二零零六年十二月三十一日止年度增長約 143.5%。本集團塑膠製品業務於截至二零零七年十二月三十一日止年度之經營溢利約為港幣31,590,000元,而截至二零零六年十二月三十一日止年 度之經營溢利則為約港幣12,876,000元。

由此可見,塑膠製品和金屬製品相輔相成,營業額急增,證明該等業務是公司新的增長點,加上其一站式服務能夠帶來更多訂單,所以應能夠維持更快的增長。

公司大部分的營業額是以美元及港元結算,由於人民幣升值,會導致匯兌虧損,影響盈利,這也是隱憂之一。

前景方面,公司蘇州成立一座新生產廠房,第一期已於二零零六年底投產,並已經錄得盈利,蘇州第二期廠房於二零零九年完成,另外又於中山開設新廠,預期於下年完成,以擴大生產能力,所以這三年公司業務應持續有增長,但資金的需求也很大。

總 結而言,公司業務不停擴張,下三年均有新廠落成,加上其客戶對其生產非常增長應不成問題,但公司的資金需求也頗大,但股本融資額度已接近用罊,借貸額度經 還貸後稍為增加,所以未來的擴張要視乎公司的向銀行增加融資額度及爭取較好條件的能力。加上人民幣升值及員工的成本增加是隱憂。

公司的市盈率較一般工業股八倍的市盈率計不便宜,加上其負債沉重,也算頗貴,加上股息因資金緊張致頗低,但以其增長率來說(約20%-30%),這個價錢是合理,但未到非常廉宜的水平。

若有心、有耐性的話,應待其公司跌至約8倍現時市盈率(1.7元左右)吸納,若持有三至五年,相信也有不俗的回報。
雙模 億和 838 三之 之三
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3913

奇怪的「盈利警告」


盈利警告通常是指盈利急降時所發出的公告,如建福(464)、威發(765)和利記(637)及濰柴(2338)。

利記(637)的盈警:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080320/LTN20080320378_C.pdf

建福(464)的盈警
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080201/LTN20080201269_C.pdf

威發(765)的盈警
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080222/LTN20080222241_C.pdf

濰柴(2338)的盈警
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080125/LTN20080125284_C.pdf

中國A股方面的,若盈利急增時會發出業績預增或扭虧公告,如招行(3968)、工行(1398)或最終因入帳問題致扭虧失效的洛陽玻璃例:

招行(3968)業績預增公告:
:http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080107/LTN20080107177_C.pdf

工行(1398)業績預增公告:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080117/LTN20080117334_C.pdf

洛玻(1108)的已失效預盈公告:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080129/LTN20080129164_C.pdf


但有部分公司,公佈盈利急增的時候,是發出較中性的詞語,如聯邦製藥(3933)的關於今年盈利的公佈。

聯邦制藥(3933)就算業績暴增,對於今年盈利的公告,也較為平實。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080320/LTN20080320447_C.pdf


但有部分公司真的非常非常「搞笑」,對於盈警竟有一套不同的見解,如浙江玻璃(739)例,看完真是一頭霧水,究竟是盈利還是虧損呢,請看以下公告。

浙江玻璃的盈利警告:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080402/LTN20080402095_C.pdf

預計本集團2007年下半年的淨利潤將較本集團2007年上半年淨利潤增長超過70%。截至2006年12月31日止年度,本集團錄得淨虧損。

(greatsoup:你究竟是想說2006年的業績,還是2007年的業績?一是說公司今年將轉虧為盈,今年全年的盈利為上半年的2.7倍,二是就忽略2006年虧損,把2007年的業績是上半年的2.7倍即可。這樣就非常清楚啦。)

真是未看就嚇死,看完就笑死,祕書D文筆咁差,快找個新的啦,但這未算厲害。

今天,東方銀座(996)公佈一份叫作「正面盈利警告」的東西,正面指的是好,盈利警告是差,這六個字有兩個意思,一是較上年有改善,但仍然虧損,二是公司業績有大幅增長,但有部分特別原因(如不作現金計算的商業撇帳)致虧損,但未能想到,原來是:

東方銀座(996)的業績公告:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080403/LTN20080403244_C.pdf

本公司之董事會(「董事會」)欲知會本公司股東及投資者,本公司及其附屬公司
(統稱為「本集團」)截至二零零七年十二月三十一日止年度之綜合業績預期將轉虧為盈,相對截至二零零六年十二月三十一日止年度之綜合業績,本集團可能達致盈利。本集團轉虧為盈之表現主要由於本集團主營業務之正面貢獻,及收購幸運國際商業有限公司和Sunny Sky Properties Limited之全部權益(詳情披露於日期為二零零七年九月十七日之通函)所產生之盈利

(竟然是盈利,那為何不用業績預盈呢,警告明顯地是負面的詞語,但用於業績較好的情況,簡直是有問題,為免給人話有問題,所以就說這是正面的,但壞的又好的,這樣是甚麼來的呀?根本是語意混亂。)

總的來說,聯交所應對這類股票的公告有所規範,若業績預盈就有這樣的格式,業績預虧有這樣的格式,扭虧為盈或轉盈為虧有一定的模式,不可讓這類業績預計的公告誤導小股民。
奇怪 盈利 警告
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3927

現金股-大中華實業(431)(2)

(原介紹股份有3篇,但第1篇卻遍尋不獲,剩下第2和第3篇,若其他人能找到這篇文章,請告知)

此篇講述其為何有兩億現金:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20020219/LTN20020219015_C.doc
在2002年,中國未名投資以一價值1.6億的擺花街物業,換取11億優先,年利率0%,及5億的新,完成後,中國未名多成為股東,另外,公司易名大中華實業

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040301/LTN20040301103_C.pdf
收購農業業務51%股權,作價3,000萬。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040422/LTN20040422162_C.pdf
欲以賤價2,800萬出售擺花街物業予一名陳姓「獨立第三者」但失敗。

這次出售和收購擺花街物業有關連,目的在用公司錢做一些見不得光的事情,3,000萬減一些必要費用是2,800萬,但最終失敗了,可算是公司的一點幸運,這次收購失敗令公司有翻身之日,但該次農業收購仍然繼續。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050323/LTN20050323164_C.pdf
農業業務51%權益減至500萬,最終成功。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050923/LTN20050923021_C.pdf
二零零五年中期業績,公司只得二千多萬現金,有負債一億二千萬,但擺花街物業仍在,重估盈利是公司的盈利來源。


後來收購合營51%股權,花了五千八百萬,該合營持有江蘇倉儲業務七分之六的股權。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060302/LTN20060302033_C.pdf

二零零六年中期業績,現金情況依舊,但負債已增至1.6億。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060925/LTN20060925067_C.pdf


公司出售擺花街物業,套現四億四千萬,錄得特殊盈利一億元。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20061220/LTN20061220064_C.pdf


公司出售的效應未出現,所以雖有五千多萬現金,但仍有一億八千萬負債。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070420/LTN20070420297_C.pdf


最後就成為前文的情況。
http://space.zkiz.com/?uid-38-action-viewspace-itemid-1667


你 可以見到,這個物業令公司轉入中國未名之手,由於其後的情況,加上控股不穩,使中國未名損失甚巨,導致以令其不惜一切以其他收購名義拿公司錢以賤價收購該 物業,順使售出公司控股權,但最終失敗,所以又心生一計,全面控制公司股權(詳見下篇),以便取回該值錢物業的控制權,該公司因此物業的控制權而動,最終 使公司獲大利,有能力替公司全面收購該倉儲業務的控股權,成功令公司轉營,但吉兇未定。

最後一篇就講述公司的歷史。
現金 大中華 大中 實業 431
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3928

現金股-大中華實業(431)(3)

該公司的歷史如下:

該股票前稱詠輝國際,本業是從事OEM分判,製造手袋、哥爾夫球袋業務。其後因股東炒樓炒股,陷入財困,公司債務有八億多,其附屬更遭入稟清盤,股東更要轉讓股份還債。

以下是當中的負債情況。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20000614/LTN20000614020_C.doc

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20000711/LTN20000711015_C.doc

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20000731/LTN20000731023_C.doc
看見公司出問題,股東不停減持股份。

公司又不停配股減債,股東的股權亦隨之降低。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20000807/LTN20000807020_C.doc
以0.1元折讓配售4.4億

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20000926/LTN20000926034_C.doc
又以0.1元折讓配售3.0637億

其後更要兩次延遲
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20001017/LTN20001017025_C.doc

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20001101/LTN20001101012_C.doc

為何要以0.1元配股呢?

因為股份票面值是0.1元,所以不能以低於0.1元配售股份,可見0.1元是最低配售價,我們由此知道他們「要錢唔要貨」。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20010319/LTN20010319028_C.doc

公司宣佈解散詠輝實業,並以Royal Treasure 取代經營詠輝實業的業務,以擺除其債務問題,防止令債務問題影響營運。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20010319/LTN20010319031_C.doc

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20010319/LTN20010319031_C.doc
發新公告後不久,該公司宣佈以配售價為0.15元,配售3.0637億大中華科技及七名獨立第三者,並宣佈易名大中華科技控股。前董事同時辭任職位,由新人補上。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20010330/LTN20010330030_C.doc
公司公告欲收購一家營業額達四億元,盈利達一億的線路板企業,並委任財務顧問,目的如何,非常明顯。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20010507/LTN20010507032_C.doc

Power Chain 認購15億新,每0.1元,完成後Power Chain 成為股東,持有41.16%股權,Power Chain 由劉韻婷持有37%、周賢儒持有23%、石志鵬及陳俊吉各持有20%。劉韻婷來頭不少,是國民黨劉泰英的義女。

Power Chain取得控制權後,作出了和不少公司換及配股的動作。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20010523/LTN20010523012_C.doc
配售2.5億,每0.238元。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20010525/LTN20010525026_C.doc
招商箨辰(現已轉讓給黃坤,易名東方明珠創業,632)認購50,000,000,每亦為0.238元。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20010613/LTN20010613049_C.doc
Power Chain認購15億的計劃,改由Power Chain 認購12億,和它有關係台灣海峽旅行社認購3

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20010810/LTN20010810028_C.doc
公司配售5億,每0.163元。

經過解除Power Chain股份凍結(當然為了要減持股份退出)及多次轉換董事後,班子轉,其實已為下次改組做準備。

解除Power Chain 股份凍結公告:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20010928/LTN20010928043_C.doc

轉換董事公告:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20011017/LTN20011017044_C.doc

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20011030/LTN20011030042_C.doc

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20011109/LTN20011109039_C.doc

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20011119/LTN20011119042_C.doc

在班子轉換完成後,就迎來這份公告:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20011127/LTN20011127029_C.doc

公司和恆鋒集團(現易名特速集團,185)旗下的海峽集團(現易名中國燃氣,384)互換股票,發行6億,以6股大中華科技換1海峽,變成持有1億海峽股權,大中華科控和海峽集團互換股份後,大中華持海峽8%,海峽持大中華11%。

由此公告可見,Power Chain已減持9.5億,持減至2.5億,以減持平均價0.15元計算,套現1.35億,減除認購成本1.2億,實際上已收回成本,並有錢入袋。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20010928/LTN20010928043_C.doc

公司償還3,900萬予中華世紀,以1,400萬現金及發行2.5億,每0.1元的新支付。旗下的Bondwise並和Brandon協議,由之提供3,500萬無抵押貸款,並以Tech-Finance作抵押。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20020103/LTN20020103031_C.doc
由 於Bondwise 的3,230萬無抵押貸款不能償還,Brandon並宣佈不能繼續此等貸款,於是出售該筆貸款抵押品予Better Reward,套現1.07億,扣除3,230萬貸款後,並獲發還5.4%科達控股(673,現名中國衛生控股),這個又是一個套現手段,真是高手。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20020109/LTN20020109036_C.doc
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20020129/LTN20020129050_C.doc

經過兩次小換班後,之後又來一個洗牌了。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20020219/LTN20020219015_C.doc
中國未名投資以一價值1.6億的擺花街物業,換取11億優先,年利率0%,及5億的新,完成後,中國未名多成為股東,另外,公司易名大中華實業

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20030113/LTN20030113057_C.pdf
公司一百合一遭否決,但都要五十合一,數由六十八億,減至一億多

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20030909/LTN20030909034_C.pdf
配售2,759.8萬予獨立第三者Chiu Winterman,每0.221元,集資500多萬。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20031209/LTN20031209104_C.pdf
配售3,310萬予獨立第三者黃賴培,每0.231元,集資近700萬。

兩者都是主席在「社交場合」中認識,那個擺花街物業都值1.6億,以幾百萬出售16.67%股份給他們,意欲何為?

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040301/LTN20040301103_C.pdf
收購農業業務51%股權,作價3,000萬。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040422/LTN20040422162_C.pdf
欲以賤價2,800萬出售擺花街物業予一名陳姓「獨立第三者」但失敗。

(這次售出和收購擺花街物業有關連,目的在用公司錢做一些見不得光的事情,3,000萬減一些必要費用是2,800萬,失敗了,當然......,請看下面)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040430/LTN20040430344_C.pdf
簡志堅先生出場,認購3,970萬股份,每0.2898元,公司集資1,100萬

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040531/LTN20040531133_C.pdf
現主席退任為副主席,簡先生成為該公司主席兼執行董事。

(出售公司主要資產的物業,加上連配兩次,這些人都是在「社交場合」中認識,第三次真命天子終於出現,三次配股佔公司總股份超過40%,加上中國未名的股票,已超過50%,若合起來已成單一股東,前兩人應該是甚麼來的,大家應該明白,其實是為簡先生入主鋪路?)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040702/LTN20040702036_C.pdf
在一個月之後,簡先生又出售全部股份予陳長貴先生,每0.3元,微賺離場,更辭了在公司的職務,公司副主席,又重新變成主席,究竟他們想玩甚麼呢?估計簡先生已知道些甚麼,估計是看見自己因物業未能沽出,沒有可能取得公司控制權而退出。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040928/LTN20040928230_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050201/LTN20050201079_C.pdf
公司班子又不停更換,加上剛才的情況,十之七八又洗牌。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050323/LTN20050323164_C.pdf
農業業務51%權益減至500萬,回復合理估值,因不用再做勾當了。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050620/LTN20050620040_C.pdf
真命天子至今出現,確實沒猜錯,這人購入了前三次配股的所有股份,每0.5元,共作價4,700萬,持有收購公司的人只得23歲,並是中國未名的董事,是不是人頭成疑問,中國未名派正式掌握該公司的控股權。前三人大賺而歸。公司主席辭職,由該位23歲的主席取而代之。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050805/LTN20050805111_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050719/LTN20050719025_C.pdf
公司又換班,這次全面收購又取得9.27%的股份(約2,200萬),中國未名派已控制接近64%的股份,成功完全控制公司。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050905/LTN20050905140_C.pdf
用和財顧同一的配售代理以0.5元配售4,760萬,集資2,380萬,接貨者是誰,大家應該知道。

其後的歷史,請看(1)和(2)吧,以此看來,公司的貨源已經很集中,但是2007年已經炒上,應該散了點貨,不過價已經回穩,加上公司折讓甚大,盤子又少,非常有價值,但需要超長的耐性才行。

現金 大中華 大中 實業 431
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股價、盈利、派息穩步上升-金利來(533)(初步研究)

(上半部因技術因素遺失,現只餘下半部,望有心人能找出)
公司表面計,現價頗貼水(約7倍,一般大概8倍,最多給10倍),但深入一點去計,又看來不太便宜(計出約13-14倍,一般12倍,以其增長來計,最多只給15倍P/E),但扣除物業因素,只純計服裝業務的P/E來看,市盈率是超級便宜(只得約5倍),此業務預料仍有高速增長,加上現價約5厘的息率,看來頗吸引。

技術上(第一次提到呢!),這隻股給人邪惡控制中,不停按某一規律上升,例子如超大現代農業(682),應該值得買。

總的來說,公司的租金收入繼續上升,會導致估值上升,加上人民幣升值,對其盈利頗有利,由於中國樓市放緩,所以本自物業重估的盈利下年應會減少。

服裝業務方面,以其存貨及應付帳的情況看來,盈利仍有機會以高速上升。

在股票配股方面,公司上市以來,只是有發過1次認股證,配過2次股,其中1次是上年因購入廣州的金利來物業而致,所以公司的攤薄效應頗少。

稅務方面,因遞延稅務利益是一次過,會致稅務支出下年會突增,導致下年的表面盈利稍降,但實際上的盈利有上升的趨勢,加上派息預料亦會繼續增加,可當作投資的對象。

欲以最好時機購入股票,應待公司下年中期/末期業務倒退的表象,令股價下跌的時候,趁市場對實象的不了解低位買入,以其邪惡控制法的行為,可能要升多一倍才停止。
股價 盈利 派息 穩步 上升 金利來 金利 533 初步 研究
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純增長的紡織公司-天虹紡織(2678)(初步研究)(1)

在第100篇已經講過這家公司

1. P/E低: 約6-7倍,息Ok:約4.8%
2. 股價偏低:管理層不肯以股本融資,以借債成長
3. 匯率賺錢:借美元用人民幣還,以人民幣每年升5%計,基本上是無息貸款
4. 成長性:連續五年增長,工業股中頗少
5. 有越南概念:其在越南新廠的產能相等於中國的產能的接近一倍,預計一年後上市,以越南的概念來看,其在越南的投資可值$2-$3
6. 市場:主要為國內客戶(92.2%),不太受人民幣升值影響,原料上升,都以人民幣付,抵消成本上升
7.併購:上市後由6個生產基地增至11個(不計越南及徐州大明),已經比上市前成長近兩倍,但股價只比上市高30%,嚴重偏低

公司公佈2007年年度業績,每股盈利較上年增22.7%,達2.37777億人民幣,扣除3,889.4萬人民幣的收購折讓,盈利仍達1.98883億元,又扣除通州的廠的營運利潤約200萬元,盈利約有1.97億元,雖較上年稍增約4%,計及人民幣升值約10%,以港幣計算的盈利約增14%,但公司純利率下跌了約2%,由8%左右,下跌至約6%,毛利率下跌超過2%,由15%,降至13%,可見公司環境頗嚴峻。

公司上半年盈利只得7,900萬人民幣,較上年下跌三分一,雖上半年營業額上升,但利潤下跌,主因為增值退稅減少及原料、人工及生產要素上升,在下半年,扣除收購影響後,下半年的盈利較上半年急增50%,可見公司增產,提高技術的以提升利潤暫時奏效。

自有盈利數字以來,公司已經是第6年增長,但只較上市時的招股價僅多30%(計及股息則多約40%),公司盈利頗為純正,沒衍生公具,沒亂發新股,沒太多的稅務優惠突然減少或增多,不是好像魏橋紡織的明增實減,不是好像那些華鼎(3398)、錦藝(565)等盤數有點不真實(紡織業股一向都是負債高,但這些公司現金情況不錯),這家公司盤數顯然像真度較高。

以總股數882,655,173股、收市價1.07元及,人民幣1:1.1港幣計算,公司表面市盈率
=(882,655,173 x 1.07)/ (237,777 x 1.1)
= 3.61倍

扣除收購折讓的影響後,公司的市盈率是:
=(882,655,173 x 1.07)/ (198,883 x 1.1)
=4.317 倍

由於公司處於淨借貸狀況,估值要打折扣,但公司派發的股息為多家同類公司最高,約有7.01厘,股值可稍加提升,加上有真的有越南概念(在越南投資已有四億),估值又可加分,但較同類的5-6倍(但它們大多倒退)的市盈率只稍有折讓。

老闆為改組國營工廠的能手,上市時6間廠均由改組而來,其後上市增購的7間也是這樣,公司不停擴張,已成為全國五名之內,盈利不停上升,技術也不停進步,業務開始向下游擴張,加上銀團放的是長期貸款,還要是美元,資金應不成問題,資金成本,計及升值因素,可能更是負的,老闆確實是一個較好的企業經營者。

但是大環境對大小型的紡織公司不利,增值稅減少、勞動法實行,原料及生產要素價格上升,利息上升,人民幣升值,美國紡織品限額及經濟衰退,始終圍繞著紡織業,但這家公司出口頗少(只佔10%),人民幣升值對其影響不大,配額問題及人民幣升值令成本升高以在越南設廠部分解決,利息上升問題由美元貸款解決,毛利下跌以提高技術解決。但其他問題仍在,困擾著毛利。

惟一可喜的是,公司已經做到相當的規模,在這場淘汰低技術、小型企業的中國紡織殲滅戰上,暫可過關,使公司的營業額仍可能有相當的增長,不過由於多種因素令成本上升,毛利率仍在下跌,加上公司借貸頗大,未來的擴張能力視乎能否向銀行繼續取得信貸,但繼續增加信貸對於盈利方面會有負面的影響。

公司在越南設廠,越南上市法規定有一年盈利可上市,該公司在越南的廠房已投資四億多,因紡織業的行業問題(要購入幾個月的原料,加工後才可賣出,數期也頗長),所以負債較多,因此有機會就一定上市,以集資擴大生意。

公司要收回成本,盈利要有約三千多萬,若要上市後獲得上市收益的話,附屬應要有要更多盈利,但是由於越南附屬剛剛投產,該廠仍未能提供盈利貢獻,所以上市資格也未能取得。

越南是一新興市場,所以股票亦可以較高P/E上市,保守地以15P/E計算,但是現在越南股市不振,能否以這樣高市盈率集資,是一個疑問。

越南附屬能不能上市是一個關鍵,附屬能在越南上市的話,公司的資金壓力有望紓緩,但不會改善太多,不過短期內能令股價有一定機會上升。

總的來說,公司市盈率較同業相若,但它的賣點則是同業之中有增長,加上派息頗高,未來的增長點在越南及中國的擴充能否成功,若成功的話,不出十年之內,規模應不下於建滔,若失敗的話,會招致財困,成為殼股。

如果以公司創辦人的魄力來計,成功機會頗高,但是在香港市場上,增長比它多,P/E比它低,財政比較健康也頗多,但領導人的眼光卻沒有這家公司深遠,最大的賣點莫過於此。不過大環境卻可能繼續令公司處於不利的境地,若公司繼續擴張,令債項偏高的情況持續,只會使盈利受損,若對公司領導人有信心的話,建議先觀望,再視乎情況,另行跟進。

下篇會跟進該公司的新聞。
增長 紡織 公司 天虹 2678 初步 研究
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純增長的紡織公司-天虹紡織(2678)(初步研究)(2)

2007-07-12 經濟通
《神州民企》天虹向主席購印染公司股權,涉3千萬元半數發新股付 (11:29)


《經濟通通訊社12日專訊》天虹紡織(2678)公布,於昨天訂立收購協議,其向執行董事洪天祝全資持有的香港天虹實業收購南通紡織全部已發行股本37%,總代價3000萬元(人民幣.下同),其中1500萬元於完成交易時以現金支付,餘額1500萬將配發1065萬股新股支付,佔已發行股本約1﹒22%及經擴大後股本約1﹒21%,每股代價股份為1﹒45元,較前收市價1﹒4元溢價約3﹒57%。

南通紡織主要從事印染布料及銷售面料之業務,其擁有四條染色生產線及四條印刷生產線。此外,南通紡織新建擁有6萬紗綻之紗線生產廠房預期於今年9月開始投入生產。

該公司董事表示,相信投資南通紡織有助該集團成為中國面料印染業之市場參與者,及為能以低成本收購紡紗產能之機會。(iw)

2007-08-13 經濟通
《神州民企》天虹紡織:繼續留意縱向收購機會,現時資金充裕 (11:43)


《經濟通通訊社13日專訊》天虹紡織(2678)財務總監舒華東於股東特別大會後表示,繼向大股東收購印染業務後,會繼續留意縱向的收購機會。  因原材料價格早前波動較大,故希望透過收購有關企業,以穩定供應,包括留意氨綸絲廠房的收購機會。  不過,他指出,由於氨綸絲的供應現時尚算充裕,故會待該行業競爭加劇時,有經營者支持不住時,才進行併購。  此外,執行董事湯道平亦表示,仍會留意其他縱向收購項目,包括黏膠項目,而該公司現時手頭現金充裕,不過若進行收購時,不排除會尋找新融資方法。


舒華東補充,早前簽訂一筆約8000萬美元銀團貸款,用作支付越南廠房第二期項目,現時則剩餘約2億元人民幣現金,若收購規模不太大,已足夠應付所需。(cn)

2007-08-13 經濟通
《神州民企》天虹:研究分拆越南廠房到當地上市,但短期內難成事 (11:53)


《經濟通通訊社13日專訊》天虹紡織(2678)財務總監舒華東於股東特別大會後表示,仍在研究將越南廠房項目分拆於當地市場上市,早前已拜會越南交易所及當地大型證券行,不過由於當地上市規例要求,上市的企業需要有一年營運紀錄,而越南廠房剛開始營運,故短期內不會落實分拆。  他稱,越南項目分拆到當地上市,而不選擇在香港上市原因,是由於分拆的業務與現有核心業務相類似,若在同一市場上市,只會面對同一班投資者,但在不同地方上市,則可面對不同市場的投資者。  他又表示,越南廠房第一期產能約為3萬噸紗,為現有總產能的25%,而今年9月份將動工興建第二期廠房,預期明年6月可以投產。(cn)
2007-08-13 經濟通
《神州民企》天虹:手頭訂單同比增25%,原材料價格已見穩定 (11:28)


《經濟通通訊社13日專訊》天虹紡織(2678)執行董事湯道平於股東特別大會後表示,早前原材料價格大幅上升,涉及主要產品氨綸絲及棉花,但現時價格已見穩定,以氨綸絲為例,價格已在6月開始趨穩定,現時每噸價格約7萬元人民幣,較高峰期時每噸9萬元人民幣為低。  雖然氨綸絲價格仍較未攀升前高出30%至40%,但預期價格仍有下調空間。而由於原材料價格穩定,相信毛利率在下半年會有改善,他對原材料價格走勢亦感樂觀。  另外,財務總監舒華東又表示,該公司現時手頭訂單以數量計算,同比有20%至25%增長。(cn)

2007-09-07 信報 思聰

天虹紡織越南設廠降成本

天虹紡織(2678)2007年上半年營業額14.4億元(人民幣.下同),較去年同期上升20.21%;獲利7992萬元,減少28.41%,每股獲利9.2分;股東資金9.07億元或每股1.04元。

由於歐盟和美國向中國紡織及成衣產品出口設置各種限制,加上人民幣升值,以及紡織與成衣產品出口增值稅退稅減少,令中國紡織業在出口方面遭到沉重打擊,不少歐盟和美國的紡織及成衣產品訂單,已轉到亞洲其他國家,令中國2007年上半年紡織及成衣產品出口增長只有17.6%(2006年同期上升 24.5%)。另一方面,原材料、能源及勞工成本上升及更嚴苛環保政策,也大幅推高生產成本,其中又以下游紡織品廠商所受影響最大。

集團在中國及海外市場的紗線及坯布銷量分別上升26.6%及18.6%,達42007噸及5500萬米,中國主要客戶來自江蘇省、浙江省及廣東省,營業額達13.117億元,上升24.8%(其中以廣東省升幅最大,達52%。)來自中國紡織業需求,抵銷部分出口不利因素,但毛利率仍要下跌3.7個百分點至13.8%(2006年同期17.5%),部分原因是坯布平均售價下降,而氨綸(集團使用第二主要原材料,僅次於棉花)售價卻上升。

2007年4月,與蘭精纖維訂立合作夥伴協議,該公司是奧地利蘭精集團(在纖維素纖維技術方面堪稱世界翹楚)的全資附屬公司,每年生產粘膠、莫代爾及天絲纖維,產能達52萬噸。集團通過夥拍這些大型纖維供應商,有助集團開拓中國和海外高端紡織及成衣市場,並已成功在日本同歐洲爭取不少高端客戶。

集團亦在常州成立一個研發中心,以提升集團開發新產品能力,增加集團產品種類,並成功推出金屬絲系列紡織品,今年上半年再推出滌綸、錦綸及丙綸長絲的棉包芯紡織品。

上半年非氨綸棉包芯紡織品銷量較去年同期上升105.7%或2.049億元,集團在積極推出新款高附加值棉包芯紡織品以抵銷成本上升風險。

2006年集團亦改善策略,改在越南擴充產能,計劃2008年底前在越南擴充35萬個紗綻(第一期7萬個紗綻,今年8月已試產,10月商業性投產,第二期14萬個紗綻,2008年第二季試產,第三期14萬個紗綻,2009年上半年開始試產。)越南整體成本較集團在中國11個廠房平均還低,隨着越南投資逐步投產可大大降低集團生產成本,改善毛利率。

歐盟與中國簽訂紡織品協議2007年底屆滿,2008年1月起撤銷,但保護主義威脅仍然存在,擔心歐盟同美國繼續以技術壁壘限制中國產品入口;此外,印度與巴基斯坦等發展中國家紡織業已快速發展,加上中國政府2007年7月1日把成衣出口增值稅退稅下調2%,令中國紡織業邊際利潤進一步受壓。集團亦在越南逐步建立新生產基地,以減少對中國生產力依賴及努力開拓中國內銷市場。
2007-09-10 中港紡織報
天虹紡織越南二期廠房動工


天虹紡織表示,該公司現時手頭訂單數量,同比有20%至25%增長。越南廠房第一期產能約為3萬噸紗,為現有總產能的25%,九月份將動工興建第二期廠房,預期明年六月可以投產。

2007-11-30 文匯報
天虹越南新廠昨開業


【本報訊】天虹集團(2678)越南拓展項目第一期7萬個紗錠產能廠房昨正式營運,所生產的高附加值棉紗產品主要售予中國內地客戶,而第二、三期各含14 萬個紗錠產能的廠房將分別於08年第二季和09年上半年試產。天虹主席洪天祝表示,越南的整體平均生產成本包括人工及電費,比在內地的11間工廠低許多。隨着上述越南三期廠房投產,集團的平均生產成本會逐漸下降,而主要產品的整體毛利亦將有所改善
增長 紡織 公司 天虹 2678 初步 研究
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大凌(211)再出江湖-百齡國際(8017)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080408/GLN20080408001_C.pdf

I. 收購協議
於二零零八年三月二十八日,賣方與本公司訂立收購協議,據此本公司已有條件地同意按總代價24,700,000港元購入,而賣方已有條件地同意促使出售待售股份(相當於誠信之全部已發行股本)及整筆待售債項。

1. 收購協議之主要條款
收購協議之主要條款載列如下:
日期
二零零八年三月二十八日
訂約各方
(i) 大凌集團有限公司,一間於慕達註冊成立之有限公司,其證券在聯交所主板上市(股份代號:211)(作為賣方)。據董事經作出一切合理查詢後所深知、所悉及確信,除本公司之公司秘書及合資格會計師楊純基先生同時擔任賣方之獨立非執行董事外,賣方及其最終實益擁有者為獨立第三方;


(ii) 本公司(作為買方)。

代價
收購事項之總代價為24,700,000港元,須由本公司以下列方式支付:
(a) 待條件(2)及(3)同時達成後,本公司須以現金向賣方支付2,470,000港元
(「按金」),作為代價之按金及部分付款;

(b) 於完成時,本公司須透過發行等同面值之可換股票據而支付10,700,000
港元,作為代價之部分付款;及

(c) 於完成日期後七(7)個營業日內,本公司須以現金向賣方支付代價之餘額
11,530,000港元。
2. 可換股票據及換股股份
可換股票據之主要條款
可換股票據將不會上市,而可換股票據之持有人於本公司概無投票權。可換股
票據之主要條款如下:

本金額: 10,700,000港元
息率: 香港上海滙豐銀行有限公司所報之港元最優惠利率減三厘之年利率
到期日: 自發行當日起計一年。倘可換股票據未有被先行兌換,則本公司須於到期日償還可換股票據剩餘未償還之本金額
兌換期: 可換股票據之部分或全部未償還本金額,可於發行當日起直至到期日(但不包括該日)止之期間內,隨時兌換成新股份
換股價: 初步換股價將為股份於十四(14)個交易日(包括完成日期)在聯交所所報之平均每股收市價(惟最低價格為0.055港元)

換股價(0.065元)可換作該公司擴大後股本5.69%,最低換股價(0.055元)可換作該公司擴大後股本6.66%。

greatsoup:
大凌在2000年前後是有名的垃圾股殺手,又不停投資小型上市股份,旗下公司好像現在273系不停供供合合,但兇殘度更勝273系,這家公司不停殺盡小股民財富,未知今次入股百齡,意欲何為?

補記:

該交易雖不獲股東通過,但是仍擺脫不了疑似老千股的嫌疑。
大淩 211 再出 江湖 百齡 國際 8017
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3933

老x系正式進駐 136

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080407/LTN20080407427_C.pdf

委任董事會主席及副主席
董事會欣然宣佈,執行董事Peter Temple Whitelam先生(「Whitelam先生」)已獲委任為董事會主席,本公司執行董事兼董事總經理鍾紹淶先生(「鍾先生」)則獲委任為董事會副主席,兩者均由二零零八年四月七日起生效。

Whitelam先生於二零零七年八月一日獲委任為本公司執行董事。有關Whitelam先生的履歷,請參閱本公司於二零零七年八月一日刊發關於委任Whitelam先生為本公司執行董事之公佈。

鍾先生於二零零八年一月二十八日獲委任為本公司執行董事兼董事總經理。有關鍾先生的履歷,請參閱本公司於二零零八年一月二十八日刊發關於(其中包括)委任鍾先生為本公司執行董事兼董事總經理之公佈。

greatsoup:
Peter Temple Whitelam 是 279 的獨立非執董,鍾紹淶是913合十投資的主席兼執行董事,大家如有看我這篇老千股更新,就知這個A系的所作所為,看埋呢個股東分佈圖,你就明。

















































股 東 名 稱今 次 持 股 量所 佔 率 %日 期上 次 持 股 量所 佔 率 %日 期
DIRECTOR CHAN OI LING193,340,00020.5202007/09/30193,340,00036.8402007/07/17
HENNAxxx175,224,0009.1902008/01/16175,124,0009.1902008/01/02
913106,126,0005.5702007/11/13106,126,0008.2802007/11/07
27397,000,0005.0902007/11/1397,000,0007.5702007/11/07


由此看見913,273 和 Hennaxxx 是 A系的股票,已持有公司20%,和榮譽主席陳小姐的股權相近,接近成為大股東,請大家小心小心。

其 實,A系的公司有273,279,901,913和855,現在136已經盡有老千股A系的特徵,看埋這個投資者的資本已亮起警號,他們的手法我們勝不過 他們。若有股票,請從速沽出,若無股票,老友叫你買,同他「炒蝦擦蟹」,勸慰一番,不聽的話,就由他去給老x集團奉上寶貴的金錢吧,哈哈。
正式 進駐 136
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明顯的供股-順昌集團(650)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080408/LTN20080408425_C.pdf

公司盤子細小,只得約一億三千八百萬股,市值不過兩億,極之明顯的股。

今次供股的細則如下:
於本公佈日期,莫天全先生(非執行董事兼主要股東)全資擁有之公司Upsky
.....包銷股份將由Upsky按照及根據包銷協議所載條款及條件全數包銷。

發行統計數據
供股基準: 按記錄日期所持每兩股現有股份獲配三股供股股份之基準
現已發行股份數目: 於本公佈日期 138,930,400股股份
供股股份數目: 208,395,600股供股股份
包銷商: Upsky Enterprises Limited

認購價
認購價為每股供股股份0.50港元

Upsky之承諾
於本公佈日期,莫天全先生(非執行董事兼主要股東)全資擁有之公司Upsky,擁有
70,718,249 股股份之權益,佔本公司已發行股本約 50.51 %。根據包銷協議,Upsky已向本公司承諾,其將接納或促使他人接納 105,267,373 股供股股份,即其身為供股項下70,718,249 股股份持有人而將於接納日期下午四時正之前獲暫定配發的供股配額。

包銷協議
日期: 二零零八年四月七日
包銷商: Upsky Enterprises Limited
供股股份數目: 208,395, 000股供股股份
包銷股份數目: 103,228,227 股包銷股份
包銷佣金: 包銷股份認購價之 2.00%

若無人供股,大股東會持有80%的股份。

greatsoup:
一股一塊多的股票,還要出二供三供股,出一塊五來供股,小股東要出咁多錢,應該好少人會供,大股東全數包銷,完成後持有80%的股權,大股東意圖明顯,小股東注意注意,供股後的情況不難預料。


greatsoup

供股完成,大股東持股增至59%,卻跌破供股價,仍要耐心等候。
明顯 的供 供股 順昌 集團 650
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3935

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