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不可盡信系列之三的錯誤(第三次更正)

對不起大家,由於我把中國水務(855)和中國水業(1129)混淆了,所以做錯了資料搜集:

這是中國水務(855)不務正業的資料,所以不適用於本文:

早期入股明興水務(402)約百分之十的股權。

第二次是用聖品沙棘作價兩億,以發行CB及股票,以每股0.15來換零食公司華園(2349)


這隻股由短短大約十個月前一毛錢的供股價,升至一元四角。

第三次是供股(一供五)包銷PRIME INVEST(721),每股一毛錢,如果成功則佔83.33%股權。

不過今次是第二家:中國水業(1129)不務正業的資料才對

這家公司原名天鷹電腦,是一家買賣電腦零件的公司,亦和菱控一樣在科網熱前上市,原本是一隻創業板股,後來就轉了去主板上市。
之後,這家公司不停虧損,終於成為一隻仙股,後來改營水業,由仙級,變成二元股,後來像足概念股一直跌,加上大舉集資,跌到現在大約幾毛錢。

這家公司一出手就買另一隻創業板股,iMerchant 菱控(8009),這隻股在科網時期上市,上市價大約1.08元,但上市不久,由於科網熱潮爆破,曾經單日下跌5成,跌到大約三四毛錢,之後十合一,徘徊在一元上下,但上市後的現金並無亂用,幾乎是一隻殼股,近來由於其部分的銀行資產價值不菲,升值效應顯著,所以股價慢慢上升至二元,但前陣子否認賣出該資產後後,股價下跌,停牌後,就傳出賣殼的公告。

今次作價1.8億。較停牌前2元左右有溢價30%,之後大股東用5千幾萬買回貴重的資產。即賣殼用了1.3億左右,其實加上現金,可能還只值幾千萬。

呢隻股貨疏(流通股數只是三四千萬股),成日差價好闊,一定會像8272百富國際、環球工程那樣暴升10倍(如果像母公司炒法的話,估計有拆細效應),明天復牌的話一定是升幅榜冠軍。
不可 盡信 系列 之三 三的 錯誤 第三 三次 更正
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聽日又到長江製衣(294)公佈業績

估計上半年賺十八仙,每股派五仙。

但這家公司上半年業績通常唔出色,下半年先好看。

上年紡織業務盈利顯然較少,因幾乎無利潤,足足大跌九成六,應是搬廠及經營較困難的影響,今年應該可以盈利一千萬左右,較前年下跌五成。

銷售成衣應有繼上年盈利急升三倍後,由於歐元大舉上升,今年應有好結果,保守估計,三成的上升,約賺一億三千萬。

加上今年廠房補償賺了六千萬左右,下半年入帳,後年又有三千萬左右。

扣除其他收入及經營費用及稅的相差約三千萬

即賺一億七千萬(六千萬加一千萬加一億三千萬減三千萬)


折合每股八毛一分,較上年升一倍,市盈率約三點一倍,派息相若地上升,扣除賣地盈利約每股三毛後,估計派息率五成,應為每股二毛五錢,即末期息二毛,息率八厘。

以平均水平六厘計,應值每股四元一角七分,有潛在上升空間六成半。

以扣除特殊利潤後,以八倍市盈率計,應值每股四元零角八分,約有六成的上升空間。 值博率可以。


但此股貨源較少,通常掛牌好久才能買進,八月股災前後,我在收市前一分鐘以掛價買進少量,但是竟然成功地成交,真是幸運,收息十五仙後,現在計算也有十個百分比的利潤,雖則較急升的紅籌少,但總算賺得安心。
聽日 日又 又到 長江 製衣 294 公佈 業績
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明天會下的盤,及購入的股票


由於達進精電(515)在我提想購買的時候,股價上升了約10%,至每股1.9,相較起來並沒有這樣抵買了,較今年8倍的股值來看,只得5%的空間。

另我以前在壇中部分貼中提的建福集團(464),由於年代久遠,已經找不到了。那時0.38已經有叫人購進,因預期股息有十厘,市盈率只得三倍多。此家公司主要從事頭部護理部的電器產品,如風筒、電髮器等,但是後來由於業績又好,又派特別股息,加上報紙又吹,所以不停上升,一度升至0.85,由於已經無甚水位,所以之後並無提,後來返回0.6的水平,於是希望重燃,但是後來股價又上升至接近0.7的水平,現在又有兩個基金入股,由於攤薄效應基金入股的刺激,肯定沒這樣的低價,所以現在又打消了念頭。以現價計,預期年全年盈利上升40%,即六千萬,每股約0.15,預期不派的特別股息,約每股4仙,即預期4.4倍的市盈率
(發行新股後4.6倍)6厘的股息。

基金入股的情況如下:
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20071214/LTN20071214423_C.pdf

但前兩天,由於事忙,所以才可以一氣看完星期四、五兩天的業績其他公告。這時,我發現一家都是從事製造電器的公司,盈利增長更勁,但P/E也好像差不多,這就是今次買的這隻股-亞倫國際(0684)。

亞倫國際曾有被David Webb 選為2003年的Christmas Pick,至於其資料應該已為人熟悉。

其營業額在前幾年一直維持於7-8億元,至其盈利則在六千萬之間徘徊,由於成本上升,前年的盈利一度大跌至三千五萬。

但上年的情況開始改善,營業額首度破十億,盈利亦回到六千九百萬的水平,純利率六點九巴仙,較前年高約百分一。

今年上半年的業績,已經是歷年業績之冠,超過七億二千萬,盈利增長五成,達四千一百萬,頭八個月的訂單,已經超過十億四千萬,接近去年全年度水平。

雖然這幾年年業績公告話經營情況嚴峻,但營業額仍見上升,加上和建福(464)一樣,其主要市場多在歐州,不像愛高(0328)等同業營業額多在美國,較能抵受衰退的影響,加上歐元上升,毛利亦上升。

所以以下半年優於上半年5%計,預期其營業額創新高,達到十四億八千萬元,全年盈利率高於上半計1.1%計,即約百分之七,所以盈利接近或超過一億元,升約50%,據過往的經驗,預期股息派發率為50%,即派發15仙,以發行股數三億三千八百萬計,即每股盈利約三毛錢,以現價1.47計,即市盈率為4.9倍,預期股息達10厘。

以5厘息率計,已有接近3元。
以8倍市盈率計,也有接近2.4元。

潛在價值水平約2.7元,有80%的升值空間,所以值得購入
天會 下的 的盤 購入 股票
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問題咖啡股(502)

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20071210/LTN20071210344_C.pdf

轉了幾個核數師後,推延業績公佈幾次後,全年業績終於出來了。

盈利上升近20%,有14.15仙,即停牌前的4.1倍市盈率

不過該公司一向都像高寶、海域一類公司般,有大量現金(約三億五千萬,折合每三毛八分),都仍然維持有時批+無派息/低派息政策。

核數師報告有疑問

核數師報告
核數師對本集團截至二零零六年十二月三十一日止年度之財務報告不表示意見,因受以下特定事項工作範圍之限制﹕
i) 本集團於二零零六年十二月三十一日約8 ,334 ,000港元之存貨。
ii) 截至二零零六年十二月三十一日止年度約 800,696 ,000港元之營業額及約 89,066 ,000港元之應收賬款。
iii) 約 149,008 ,000港元之在建工廠、廠房及機器之建造按金。
iv) 重大結算日後事項。
(核數師報告之完整資料可於本集團即將寄發予股東之年報中參詳)

主要我認為的問題:
本集團仍為印尼少數採購商之一,本集團就其採購之可可豆向農場主支付 50%墊款。這做法將繼續為本集團就農場主採取之重要策略,此乃由於董事相信農場主將以更具競爭力之價格向可提供更有意義之墊款的採購商出售其收成所得之更優質可可豆。此外,董事相信本集團有能力向農場主發出大量訂單,亦有助本集團從農場主取得更具競爭力之價格。透過這方式,本集團將繼續以吸引價格向其出口客戶提供優質可可豆。
– –
截至二零零四年、二零零五年及二零零六年十二月三十一日止三個年度各年,本集團分別向逾 1, 778名、2 ,244 名及 2,467 名農場主採購。藉著從多元化農場主直接採購,可令本集團:(i)更能控制其購貨之品質及價格;(ii)維持穩定及可靠的供應;及(iii)提升其效率及成本效益,而毋須經過中介人士。印尼有很多農場主能夠為本集團供應符合本集團要求之可可豆。本集團一直與農場主保持良好關係,其選擇供應商時,主要取決於能否供應符合本集團品質要求之可可豆。
.....
問題1:
據資產負債表來看,按金大約1,800多萬,即每個農戶約7.5萬元,即其所購入的豆約價值3,600萬(1,800萬/50%按金),但收割季節只得一個月,所以應該是一次性收購的,而不是分開一個月一個月收購的。但其銷售成本卻接近四億元,所以估計大部分應該的收購可可豆的費用,如果是正常情況,按金應大約2億,而不只3,600萬。


網上找回來的資料:
http://www.cyberschool.oxfam.org.hk/downloads/if%20i%20were%20farmer%20(teacher).doc

一般而言,咖啡樹生長兩、三後就會結果,四、五才可供採摘。之後,每年可產出約磅的咖啡。多數咖啡樹可提供長達二十的收成,所以每十五,小農便要種下新咖啡樹,以取代舊的。

請的人約78名,接觸的農戶超過2,000名,一人接觸的農戶是30多名....即一個人每12日接觸一個農戶,包括所有程序(議購、拿貨、存倉...etc)....

銷售及市場推廣

本集團所有可可豆付運均在付運地點按「船上交貨價格」的基準進行。在此安排下,本集團客戶將支付可可豆從印尼蘇拉威西之付運點運送至客戶指定目的地之船運及保險成本。此外,客戶亦須承受可可豆從印尼蘇拉威西之船運點運送至其目的地之損失及損害風險。此安排可讓本集團減少運輸及保險成本。本集團所有銷售額均以美元計值。
預期客戶的訂單一般於發出訂單後兩個月內進行付運。客戶一般須於付運貨品後一至兩個月內以電匯方式向本集團付款。截至二零零四年、二零零五年及二零零六年十二月三十一日止三個年度各年,本集團應收賬款平均周轉期分別約為 49 .1 日、 43. 7日及 40.6 日。年內並無任何呆壞賬,而本集團亦無就此作出任何撥備。

1. 無呆壞帳已經奇怪...

2.From

http://www.shippingdigest.com.tw/news/news0107.htm


AEX/AE2亞歐快線將加靠巴生港;從可倫坡到漢堡僅需15天,為市場之最快速,其靠港順序為:上海(Shanghai)–寧波(Ningbo)–鹽田(Yantian)-巴生港(Port Kelang)–可倫坡(Colombo)–漢堡(Hamburg)–鹿特丹(Rotterdam)-里哈佛(Le Havre)–可倫坡(Colombo)-巴生港(Port Kelang)-上海(Shanghai)


三、FEX/AE3 遠東歐洲快線將增靠高雄與赤灣並調換鹿特丹與漢堡的彎靠順序;從新加坡、高雄到漢堡分別僅需15及20天,居市場之領先,其靠港順序為:新港 (Xingang)–光陽(Kwangyang)–釜山(Pusan)–高雄(Kaohsiung)–赤灣(Chiwan)-新加坡 (Singapore)–漢堡(Hamburg)–鹿特丹(Rotterdam)-佛列斯多(Felixstowe)–新加坡(Singapore)–高雄(Kaohsiung)-新港(Xingang)

估計印尼到歐洲的航運時間約15-20日(最快的了),加以其付款期約1個月(計算得最早),還沒計運途中的失誤

所以1-2個月付運+航程途中(15-20日,即半個月)+ 1-2個月後付款

其8億的營業額也應該最少要有2.5個月左右的應收帳。
估計應收帳: 8 / 12 x 2.5 = 1.6 億左右,但其應收帳卻只有8,000萬,那推算出的營業額應該是

0.8 x 12 / 2.5 = 3.84億...

那存貨呢?
其存貨只得8百多萬,相對其8億營業額而言,即大約存貨只要放3日就可賣出,但他說要1-2個月付運,即1-2個月內要有倉放那些咖啡豆,以1個月計算,就應該要大約有最少6,000萬左右,難道他們有高科技能夠令存貨降低?但我看公告就看不到能令存貨降低的方法....

問題 咖啡 502
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史玉柱(409)

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20071217/LTN20071217376_C.doc

公司賺三億二千萬,主要受中鐵二局的股權增值3.97億和新浪網的股權增值2.92億,共6.69億的影響,這兩項資產共值(以昨日收市價計)值12億,幾乎相等於公司市值。

但中鐵二局的股價在九月至現在已經下跌12元人民幣,新浪昨天也跌7%,對盈利的影響在兩三億港元上下,對盈利造成影響。另外,國內股市正在調整中,不排除其股份有繼續下跌的壓力,但以其購入價計,應該不易虧錢,但盈利會極受此兩股的波動影響。


公司淨現金是負數,加上無一項業務是大賺的(投資業務除外),甚至虧損,保健品業務雖是此公司的最賺錢業務,但和其收購價格不太相符(約11.795億元),加上該公司賣保健品的策略多用廣告,廣告價格不斷上升對其毛利也受影響,所以也不太看好,至於其他業務雖營業額甚多,但多為虧損業務。所以只可以當資產富餘型公司處理,但其負債較多,在中國加息週期內,利息上升盈利很易受影響,派息只得1.3仙,不大吸引。


有餘錢可以購入,但要賺急錢就極之不宜,因是報紙寫稿者狂吹,所以在報紙吹完後,極之不建議購入,只可等買賣兩閒及估值偏低時,稍事買入作價值發現。
史玉柱 409
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3821

公司賣樓事件(1)


上星期看到曾先生的大文,推介鷹美(2368),話公司賣了董事自住的豪宅有感。細節如下:

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20071119/LTN20071119328_C.pdf

此家公司的豪宅,作價2,600萬,料可獲得1,100萬的收益。佔該公司上年下半年的盈利約4,300萬左右的25%。


這家公司的上半年業績如下:
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20071130/LTN20071130363_C.pdf


因今年四月收購董事的業務、營運方面改善的影響,令盈利上升50%,處三年內半年業績的較高水平,僅次於2005年的水平。營業額則為歷年的新高,有3.85億元。
此幾年的營業額及營利難以估計下半年的營運狀況,姑且以上年下半年的往績假設盈利較上半年多25%計算,估計全年約賺1.13億元,加以售出豪宅的盈利 1,100萬計算,共1.24億,以全面攤薄發行股數5億股,計出每股盈利約0.248元,較往年上升25%,全年股息估計派約15仙(末期估計每股8 仙),市盈率約9倍,息率約7厘。

此可見公司有前景之謂也。

由此推論,可見豪宅主要是認為公司有前景,為套現現金,不得不賣樓作擴張,有一家藍籌股利豐(494)出其非核心的地產予大股東套現,而其餘有兩家小型工業股凱普松(469)及達進精電(515)亦有豪宅之舉。

利豐(494)的賣樓之舉:
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20071105/LTN20071105446_C.pdf

其中達進精電(515)的分析已如下述,稍後補充一點

http://blog.zkiz.com/greatsoup/2008/06/29/%E8%BC%83%E4%B8%8D%E5%8F%97%E7%BE%8E%E5%9C%8B%E8%A1%B0%E9%80%80%E7%9A%84%E5%B7%A5%E6%A5%AD%E8%82%A1/




至於利豐(494)、凱普松(469)其投資價值,將會在其後幾文分析。至於有一家珠寶公司億鑽珠寶(475)反而向大股東收購物業,就會在此兩篇文章後分析。




公司 賣樓 事件
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公司賣樓事件(2)


利豐(494),在1992年重新上市,自收購天祥洋行後,不停以收購達致擴張,此股有拆股的紀錄,在2000年曾1拆2,並於2006年10送1紅股。

公司的業務大致為一站式的採購商。他為一大堆在外國的中小型的服裝企業進行採購,以獨特的供應鏈系統,以低價購買原材料及替採購商進行製造及加工,但是規模始終有限,所以利豐今年以收購亦進入化霴品採購市場。

二零零六年九月至今,利豐兩次賣樓,套現共5億,加上配股一次,共套現32億

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20060914/LTN20060914052_C.pdf
2006年9月,配股集資27億

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20061227/LTN20061227029_C.pdf
2006年12月,賣樓套現6千萬

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20071105/LTN20071105446_C.pdf
2007年11月,賣樓套現4億4千萬

由2006年3月起的盈利計算,共32億元,假設其盈利全為現金,即共有64億元才是,為何要配股?錢去了哪兒?

首先,作出6次收購,共斥資80億。

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20060710/LTN20060710068_C.pdf
2006年7月,收購Rosetti Handbags and Accessories, Ltd. 旗下業務,作價12.6億現金

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20061003/LTN20061003058_C.pdf
2006年9月,收購KARSTADTQUELLE AG 旗下採購業務,作價6億現金

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070212/LTN20070212038_C.pdf
2007年2月,收購TOMMY HILFIGER 旗下全球採購業務,動用19億現金

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070615/LTN20070615170_C.PDF
2007年6月,收購CGroup HK Limited、Concept 3 Limited及CGroup US Inc.股份交易,動用9.4億現金+ 3億現金+ 3億多股票,共動用12.4億元現金

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070815/LTN20070815381_C.pdf
2007年8月,收購 Peter Black International Limited,動用7.6億元

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070815/LTN20070815383_C.pdf
2007年8月,收購Regatta (U.S.A.) LLC、Pacific Alliance Manufacturing Group, LLC、
Pacific Alliance Manufacturing, Inc.、P.A. Group LLC及Donnkenny LLC之業務,動用10億現金+1億股票+12億現金(未實現支付),共動用22億元。



加上共有34億多股,2006年9月至今派息有76仙,
共派息接近26億元。






























股東權益
除淨日 詳情 財政年度 截止過戶日期
07/09/2007 Int Div 21 cts
31/12/2007 11/09/2007 - 17/09/2007
04/05/2007 Fin Div 39 cts
31/12/2006 08/05/2007 - 15/05/2007
07/09/2006 Int Div 16 cts
31/12/2006 11/09/2006 - 15/09/2006


資料: 香港交易所

共耗用了106億元現金,即短缺了42億元,加上下半年20億盈利,還短缺22億元,若要再進行收購,也可能要配股多一次啦。

但此股多收購低市盈率的公司,以拖低本身較高的市盈率(多為大約10倍),在錯覺之下,以其PEG =1 ,增長=30%計算及預計其全年盈利為半年盈利的2.9倍計算,即約每股0.9元,估值約為27元。

另外,公司基本上以配股或賣樓為派息,盈利為收購擴張的手段,若公司不能及時配股或賣樓作套現手段,根本不能有派息的能力,加上公司資產內含空氣太多,股價估值又高,盈利一下跌,公司股價可能不堪設想,但念及其優秀的管理層,可繼續持有,但不宜購入。

但也可見賣樓也是多有擴張的意思的。

公司 賣樓 事件
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公司賣樓事件(3)

今次所述的是一家鋁質電容器公司凱普松(469)。

公司在四月初在香港上市,但其實該公司主要的業務,早於二零零四年早於台灣興櫃掛牌,名為台灣豐賓,後來該公司因台灣的法律問題,才移轉來香港上市。


公司的歷史亦如此附件所述:

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070424/00469/F114_c.pdf


公司於2007年11月15日公佈,董事兒子購入主席父親所住的大宅,套現500多萬:
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20071115/LTN20071115302_C.pdf

但該公司上年盈利有倒退的跡象,主要是經營及借貸成本上升所致。


公司上年亦開發了新技術,開發了固態電容,使營業額大幅上升:

台灣工商時報 2006-11-13










豐賓固態電容開發成功 月產一千萬顆





豐賓電子在以傳統鋁電解電容為主力軍的同時,橫向開發並推廣高壓電容、汽車電容,螺絲型電容、V-CHIP電容、閃光燈電容、節能燈電容、馬達起動電容等,其中最新開發的固態電容,已於十月進入量產,可滿足客戶全方位需求。


豐賓集團總裁林金村(右圖,程鏡明攝)表示,鋁電解電容因其基礎原料受國際供貨的影響,許多鋁電解電容廠的成本均受限制,鑒於此,豐賓電子不斷開發基礎原材料,目前,已掌握鋁電解電容鋁箔腐蝕、化成、電解液調配、導針化成之核心生產技術,除滿足自身的生產外,還銷售給同行業。


傳 統液態電容雖在技術上有很大的改進和突破,為了應對新電子產品,強化電子原材料穩定度,符合環保要求,而產生新型固態鋁質電解電容。在Intel高價 775Pin CPU、LCD TV、AMD AM2、PS3、IPC等市場產品需求的帶動下,固態電容需求量大幅成長。目前豐賓電子固態電容已開發成功,月產量為一千萬顆,計畫明年第三季達到月產二千五百萬顆。


豐賓在鋁電解電容器的產值已成全國之冠,且電蝕鋁箔於一九九八年建立機械廠,從事生產鋁泊腐蝕及化成生產線,如今豐賓已擁有腐蝕線四十條,低、中、高壓化成線七十六條,使鋁箔月產量達到一百五十萬米平方,而為降低成本提高品質,關鍵性材料均自行投入研發及生產。二○○七年將藉由固態電容、V-CHIP與高壓電容的全面擴大與鋁箔產量的提升,使豐賓產值達百億台幣。


所以公司業績也有同樣上升:

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070911/LTN20070911168_C.pdf
盈利上升25%,至3,200萬,因上市關係,每股盈利上升13%,至每股4.7分,派息3分錢,但盈利率由7.0%跌至6.8%

公司有大量的擴充計劃: 如在包頭市的廠房在本年7月投產及內蒙古包頭附近的廠房投資以試產外,所以亦令此前的負債率上升,但此後的銷量亦會上升,使營業額上升,另外其企業亦能得一體化的生產模式,有助控制成本。另外固態電容的生產線的擴張亦為增長的亮點:

2007-05-17 信報財經新聞










集資垂直發展 挑戰日本同業─ 訪問凱普松主席林金村、財務長胡思蓉





  科技研發的成果,把台資的電子元件製造商凱普松(469)帶進國際舞台。

  本月初在港上市的凱普松,計劃把所得的資金,逾半數投放在擴大生產鋁箔之上,不單只做到自給自足,更加要成為供應商,挑戰行業的龍頭地區──日本。鋁箔是鋁質電解電容器的主要原材料,而且生產技術要求相當高。

  凱普松生產的鋁質電解電容器屬於電子元件,用於電子產品,例如LCD電視及電腦的主機板等。集團是在大中華地區較罕有能夠垂直生產的廠商,即一併生產鋁質電容器的原材料鋁箔,以達致控制成本的效益。

  凱普松執行董事兼集團主席林金村【圖左】表示,在本港上市,除了籌集發展所需的資金外,亦有助提高知名度,與日本的競爭對手搶佔高科技產品的市場,包括鋁質電解電容器及鋁箔。

內蒙廠房投產在即

  他指出,大中華地區的電容器製造商以往都會靠從日本進口的鋁箔作為原材料,但價錢較高,集團生產的鋁箔比日本進口的便宜20%,價格上已經確立了競爭優勢

  今年7月,凱普松位於內蒙自治區包頭的鋁箔廠房將完成,連同宜昌的廠房,鋁箔產能可由以往每個月的四十九萬五千方米增至一百二十萬方米,增幅超過一倍。林金村指出,鋁箔所要求的技術較高,毛利率亦較高。根據去年的數字,鋁箔的毛利率有18%,電容器則只有15%。換句話說,提高鋁箔的產能及增加外銷的比例可以成為集團盈利增長的推動力。

  集團目前生產的鋁箔已經足夠自家生產的電容器,下一步是積極開拓外銷市場。凱普松財務長胡思蓉【圖右】表示,去年外銷予其他電容器生產商的鋁箔佔總產能23%,在包頭廠房投產後,今年內希望可以把外銷佔總產能的比例提高至50%。至於佔整體營業額的比重則可以達35%,餘下的65%將來自電容器銷售。

研發電容器產品

  電容器是電子產品的組成部分之一,隨着電子產品的發展,對於電子元件的技術要求亦提高。

  在電容器方面,林金村亦有同樣的目標,就是要搶佔日本所取得的市場,發展技術較高的產品是日本企業的強項,要提高凱普松本身的競爭力,研發不可少,並且會針對日本開發的產品,再加強研發。

  林金村表示,例如一些用於發電機的電容器或者是性能好的產品,多數會選擇日本的供應商,這些就是凱普松其中一個目標市場,生產固態電容器更是集團其中一個與日本競爭的籌碼。

  胡思蓉表示,固態電容器去年只是試產階段,今年生產線將擴展至二十條。她解釋,這類固態電容器,相比起液態電容器,耐熱能力高,適用於特定的產品,例如電腦主機版,因為中央處理器運作時的溫度很高,附近的電子元件亦要有耐高溫特點。她指出,固態電容器的技術要求高,產品主要產自日本,台資較少生產,在供不應求的情況下,可以更高的價錢,而毛利率亦遠高於其他的電容器產品。

進軍金磚四國

  至於整體電容器的產能,每年目標維持在20%的穩定增長,由去年每月產能三億六千三百萬件,增至今年的四億三千六百萬件,客戶已經包括幾個國際大品牌,例如三星、飛利浦及富士康等。

  作為「世界工廠」的中國,亦是凱普松的重點市場。胡思蓉表示,內地是集團的發展重點,同時亦將開拓其他新興市場,包括印度、巴西及俄羅斯,四個都是開發中的地區,具備生產力持續增長的優點。

  她指出,在新興市場,年輕人的消費力強,而且增長勢頭良好,對於消費性產品的需求愈來愈大,電視及DVD機等逐漸成為必需品,電容器的市場亦會與電子產品需求一樣與日俱增。

  除了內地市場之外,其他地區只是處於凱普松起步階段,尚未有簽訂任何訂單合同,要開拓印度、巴西及俄羅斯市場,目前還在進行市場推廣的工作。胡思蓉指出,今次來港上市,達致提升知名度的效果,亦是有助開拓新興市場。

掛牌後股價低迷

  不過,投資者對台資股份的熱中程度不高,凱普松是今年第二間上市的台資電子股,市場反應冷淡。今年1月上市的台一國際(1808),上市至今股價仍低於招股價的一元六角六仙,最低跌至一元零五仙,凱普松上市首日,亦跌穿九角三仙的招股價,上市至今股價低見七角七仙。林金村對股價表現並不擔心,對行業前景有信心。

香港電台高級財經記者

2007-05-20 東方日報










凱普松林氏有「容」乃大





家族生意總給人守舊、停滯的感覺,如同子承父業的第二代接班人總難擺脫紈絝子弟的標籤一樣。但這種「經驗之談」也總有不適用的時候,電解電容器生產商凱普松(0469 )就給我們兩個最佳的反例。


由董事長林金村與妻子於八十年代以一百萬新台幣創立凱普松,為區內一家主要重點整合鋁質電解電容器製造商,前年就成功研發一直被認為只有日本生產商才有能力製造的高質素陽極箔,不但擺脫了對日本進口商的依賴,更成功開拓陽極箔的外銷市場。


「小老闆」掌產品研發


一切成果,不因天賜,全因林金村願意冒險創新,願意投放莫大資源於產品研發上。這正好推翻一般人對家族式經營的誤解、偏見。


所謂有其父必有其子,林金村冒險、實幹的精神亦遺傳到兒子林元瑜身上。高中三年級已決定留台攻讀化學工程的林元瑜,一直希望能學以致用,並且盡快進入父親公司實地學習產品研發的知識,並在○一年正式加入凱普松集團的產品研發部。


年少碰壁 向經驗拜師


初到貴境的林元瑜亦曾遇上挫折。○一年才入主凱普松產品研發部的林元瑜,○二年就毅然在內地廠房提出大規模改動生產設備的建議,當時在一眾負責產品研發的工程師眼中,這位「小老闆」才幹十足,但仍然略欠經驗。


結果,林元瑜遇到入主凱普松後第一次亦是最後一次的「滑鐵盧」。生產線改動後的效果極差,令他非常尷尬。


事後林元瑜進行自我反省,發現自己缺乏「實戰」經驗,在實驗室內成功的改制,不一定能應用於實際的生產線上,當中還須考慮其他因素。


林元瑜明白自身的不足後,開始與一眾研發部的工程師討論、鑽研,此後遇有重大建議時他必先與經驗豐富的「前輩」商討,以確保新概念可行。雖然林元瑜的「小老闆」身份沒變,但他與工程師一起為研發陽極箔而熬夜至凌晨的表現,已令他在員工心目中建立務實親民的形象。第二代接班人的「紈絝味」一揮而去。


談起「小老闆」的趣事,林元瑜接受專訪時笑着描述,「宜昌廠房在建時,我經常上山幫忙,那時候剛巧父親帶同深圳的銀行家實地考察,因為穿得簡便的關係,我竟被誤認為是當地民工!」這位「小老闆」當時的親民程度亦可想而知!


目前與妻子居於宜昌的林元瑜主要負責陽極箔生產及營運業務,與父親林金村主理的電容器生產及銷售業務並軌而行。林元瑜希望,未來陽極箔生產可愈趨穩定,其外銷業務更可與自用領域平分秋色。


家族同心拓日市場


由於日本陽極箔生產商是凱普松的主要競爭對象,因此,未來凱普松將致力開拓日本的銷售市場。不說不知,原來林金村早早安排在日留學多年的女兒負責日本銷售業務,實行發揮女兒所長之餘,提早為為公司作海外布局。


誰說家族經營一定迂腐落後?林金村一家人打拚出來的凱普松,就是最好的反例。

2007-05-28 AppleDaily










凱普松擴大鋁箔業比重








【本 報訊】凱普松(469)行政總裁林元瑜表示,隨着內蒙古包頭的鋁箔廠房7月全面投產,今年集團來自鋁箔業務的比重,可望由去年佔收入8%升至20%,08 年更可升至32%。林元瑜接受本報訪問時透露,內地對鋁箔供不應求,客戶已在排隊購買,不愁客路




至於原有核心業務電容器,將不斷改善產品結構,增加高附加值如固態電容器產品比重,以及繼續提升產能,預期今年產值因此增加10至15%。另外,該集團已完成股東結構重組,本年度小數股東權益將大減,去年原屬於小數股東權益的約1000萬元盈利,本年度將歸入上市公司股東權益。凱普松自5月7日上市以來,股價一直潛水,上周五收報0.83元,較招股價0.93 元低10.75%。林元瑜分析,主要是投資者對公司業務並不了解,以及05與06年度業績表現差不多所致。至於業務性質類似的萬裕國際(894)往績市盈率有9.48倍,但凱普松僅7.09倍,他又指出,該公司主要原材料鋁箔的自給供應率,早已是百分百。



所以這一家公司的前景顯然遭人低估,增張不比部分的國企股差,但其市盈率則顯然較它們偏低。


以下半年預期營業額為上半年1.2倍計,該公司營業額預計為10.56億人民幣(11.09億港元,以1人民幣= 1.05港元計算),並預期其全年盈利率較下半年高1.5%(上年上升1.8%),即8.3%,並加以其900萬人民幣的小數股東權益,即今年盈利約為 9,700萬元人民幣(1.01億港元),上升25%,以發行股數共8.44億股計,每股盈利約11.9分港元,以股價0.52元計算,預期市盈率僅 4.7倍,以派發盈利30%為股息計,即下半年的派息可能只得0.5分港元,全年共3.5分港元,股息率約6.73厘,較定期存款息率只得2厘高。另外表面的帳面值超過1元,但大部分為廠房,其帳面值無甚意義。


所以,賣樓可視為大股東因缺乏現金擴張,但又不想發行新股所致,即是對該公司有信心,但另該500多萬,其實可謂大股東家族派息3仙所得的款項,亦可視為他們用公司的錢來奪取公司值錢的資產,反而對公司的前景不太有信心。

公司由台灣人來經營來看,以他們的經營精神,我願意投這家公司一票。

公司 賣樓 事件
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3824

公司賣樓事件(4)


今次的主角是億鑽珠寶(475),該公司於2007年4月上市,從事珠寶設計及銷售業務,集資6,500萬。

2007年8月最近組合資開拓中國市場,投資325萬,佔32.5%股權。

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070828/LTN20070828411_C.pdf

2007年10月,收購了一個廠房作生產之用。

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20071009/LTN20071009365_C.pdf

但是卻於2007年12月以約941萬收購大股東的宿舍。

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20071211/LTN20071211415_C.pdf

究竟為甚麼要這樣做?它有何目的?

公司看來有穩定的派息紀錄及保持穩定的增長,無太大造數的情況出現。

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070330/00475/CWP126_c.pdf

全年業績仍能保持上升20%及派息6分

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070711/LTN20070711437_C.pdf

中期業績增長雖慢,但仍有10%及派息4分

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20071205/LTN20071205376_C.pdf

現時集資6,000多萬,派息2,600萬((0.06+0.04)x2.6億),組合資300萬,兩項買入又用去2,200萬,計及上市費用1,000萬,幾乎已經花光集資的資金,此現象像不太良好,要視乎該公司以後的表現,如今年全年業績倒退,則不宜買入,如公司業績仍增並增派息,則可以買入,假設末期派息和上年一樣,以5%股息計,應值2.00港元。



公司 賣樓 事件
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3825

公司屈機分派手段實錄


http://www.inv168.com/phpBB2/viewtopic.php?t=43265

亞細安(0022)(現茂盛控股)有兩次
第一次就是
http://space.zkiz.com/?38/viewspace-938.html

所述的這件事
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20030224/LTN20030224012_C.pdf


第二次就是這件事
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070221/LTN20070221026_C.pdf
用低價買回公路


殼王系成日玩呢招
如中策(0235)
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20050420/LTN20050420031_C.pdf
拿走公司的重要資產

榮豐(0063)就是這個
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070528/LTN20070528008_C.pdf
用低價買回豪宅
公司 屈機 分派 手段 實錄
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3826

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