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欠債愈高,息率愈低! 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2012/07/blog-post_16.html
繼筆者一連三篇有關《公司債券》的拙文後,今天且談國家債券(Government Bonds)。

據說現代國債是拿不勒斯銀行家Lorenzo de Tonti於17世紀向飽受戰爭財困的法國政府獻計的融資模式,其本質改良自當年意大利的年金計劃(Annuity)。這種以Tonti命名的國債雛形被 稱為Tontine,其後在18世紀開始受英國政府積極採用。單靠政府的信譽,大英帝國舉債建立龐大的皇家Man-O-War艦隊,征服世界而成為環球超 級霸權。
跟公司債券一樣,國家債券也有壞帳風險。理論上,國家還債能力是以其稅收和支出是否平衡來估算。因此以最簡單的方法量度,國家的Debt-to- GDP比率應該是量度投資國債風險的重要指標。比率愈高,國家債券壞帳風險也愈高。以2011年數據計,日本、美國和歐盟的Debt-to-GDP比率分 別是208.20%、103.00%和82.50%。以2012年7月16日計,日本和美國這兩名超級大債主十年期國債只有0.78%和1.45%歷史低 位,何解只有歐債風暴而沒有日債和美債風暴呢?可見Debt-to-GDP比率並非是一個可靠指標。

另一個指標是信貸息差(Credit Spread)或主權CDS。同樣以2012年7月16日計,法國、意大利和西班牙十年期國債息率相比德國分別高90、485和550點子。息差或CDS愈高代表壞帳風險愈高,筆者認為這個指標較可靠。

其實以無錨貨幣(Fiat Money,即不與任何貴重金屬或外國貨幣掛勾)為基礎的國家發行的本幣債券是沒有壞帳風險。不過,購買缺乏財政紀律的政府本幣國債未必有利可圖,皆因投 資者還要承受匯率、通脹和銀紙貶值風險。以香港掛勾美元為例,2012年7月16日美國兩年期、十年期和三十年期國債息率僅有0.23%、1.48%和 2.57%。投資美債值得嗎?

欠債 愈高 息率 愈低 朱泙 泙漫 屠龍
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銀行業務DIY 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2012/07/diy.html
上一篇拙文《投資公司債券穩賺不賠?》指出既然投資公司債「應該穩賺不賠」,那麼有銀仕應該如何部署呢?其實投資公司債猶如營運一間銀行的信貸業務,其基本投資法則主要有三大方面:基礎分析、分散投資和適度槓桿。

不管是資本市場還是定息市場的投資均須進行基礎分析。不過資本市場基礎分析是看業務前景,定息市場的基礎分析是看壞帳風險。其實有向銀行申請借貸的 人仕均有經驗銀行授信時是既看違約又要兼顧呆帳清算的風險,具體的分析包括還款能力,質押品質素和成數、現金流、槓桿比率等因素。不過公司債授信分析絕不 比股票分析簡單,分析員必須有多年經驗兼對公司長期留意才可有較可靠的分析。以筆者愚見,初投資本地公司債者可考慮選擇擁有穩定現金流、低槓桿和資產質素 高的公用業務公司債和以收租或房地產業務為主的公司債為起點。至於在二手市場息率高的公司債應暫時不沾手,因為高息率公司債可能內含一般投資者不清楚的內 情。

另外在投資公司債方面,分散投資來得更為重要。由於公司債「嬴有限輸無限」,押錯注可以血本無歸,而擁有優良信貸評級而在遜間倒閉公司屢不鮮見。再 者,對於一般投資者而言,定息市場不如資本市場有多種衍生工具可以進行有效對沖或風險控制,因此本小的公司債投資組合中,單一集團或公司債不宜大於5%。 不過香港本地公司債入場注碼一般起碼要十萬港元,故私人投資者的公司債組合起碼要兩球港元(兩百萬已經可以買一些舊樓收租喇)!

以2012年7月5日計,AAA、BBB或CCC以下公司債息差分別有0.77%、2.72%和11.21%。即使投資BBB級公司債亦未必「有肉 食」。為了增加回報,投資者可考慮進行槓桿交易。以100萬本金為例,盡買BBB公司債可收年息2.72%。全若能夠以年息1.00%借錢槓桿操作借大至 200萬組合,扣除利息成本後原組合回報可達4.44%。不過近年乃全球息率歷史性低潮而投資公司債年期一般起碼十年,一旦利息上升會令如此槓桿操作的投 資者承受短期債價下跌和借貸成本上漲風險。當然投資者可以利用利率期貨(Interest Futures)或其他利率衍生工具去對沖利率上升風險,但一般持貨兩球美金以下的「小投資者」,其私人銀行家又可會提供如此貼身服務呢?

其實博友ccwhk兄亦曾留言提及定息ETF,另外公司債基金亦可以是考慮之列。但各位博友在投資這些工具前應謹慎考慮扣除管理費後其回報是否吸引了。

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小注傾家蕩產,大注創業興家! 朱泙漫屠龍記

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上一篇拙文《投資公司債券穩賺不賠?》 初論債息的基本原理,學院派理論與實際操作上的真實環境又有沒有分別呢?一些平日僅炒賣股票的博友亦難免奇怪,公司債和股票在公司出現問題時可以化為污 有,但公司債只能賺有限債息而股票理論上可有無限的正回報,按道理投資公司債不如股票。那麼為什麼債券市場遠比資本市場龐大呢?
貸款作為銀行的基本業務本質與投資公司債大同小異,銀行在社會吸納游資作存款然後貸出去實際上是利用槓桿(Gearing)加大貸款組合(和風 險)。由此可見,投資公司債若操作得宜本質上是一盤生意而不是投資。根據無套利(No Arbitrage)原則,風險溢價(Risk Premium)應該等同壞帳率(Charge-off Rate):

信貸息差(Credit Spread) = 風險溢價(Risk Premium) = 壞帳(Charge-off)

不同信貸級別(Credit Rating)的公司債風險溢價和壞帳均有所不同。由於信貸質素較差的公司債違約和壞帳風險較高,故風險溢價亦較高。且讓筆者以歷年BofA Merrill Lynch AAA US Corporate Option-Adjusted Spread和Effective Yield與美國公司貸款的壞帳(Charge-Off Rate On Business Loans)作一比較。由於美國公司貸款的壞帳是相當於不同信貸級別的公司債平均值。故AAA公司債壞帳率應該更低。但以1997Q1至2012Q1數據 可見,AAA信貸息差竟然大部時間大於壞帳率。若把AAA公司債息率計算在內,其息率在所有時間均遠高於壞帳率!期內AAA公司債息率、信貸息差和壞帳率 平均分別是5.00%、0.87%和0.91%。因此:

信貸息差(Credit Spread) = 風險溢價(Risk Premium) > 壞帳(Charge-off)

雖說投資優質公司債應該穩賺不賠,但公司債入場銀碼一般不輕,兼且公司債真的有化為烏有的風險,故正如筆者之前曾提及定息市場只適合擁有超過100萬美元流動資產的人仕。對於擁有超過100萬美元流動資產的有銀仕,買賣公司債的策略應該是怎樣呢?

小註 註傾 傾家 家蕩 蕩產 大註 創業 興家 朱泙 泙漫 屠龍
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投資公司債券穩賺不賠? 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2012/07/blog-post_05.html
近日與博友私下討論應否投資公司債券基金,其實定息市場(Fixed Income)比資本市場(Equity)規模遠為龐大。以2011年計,定息市場市值估計約有95萬億美元(其中美國國債約佔38%),而全球資本市場 市值估計約為40至50萬億美元左右。對於一般小投資者而言,定息市場固然相當陌生,但對於擁有超過100萬美元流動資產的人仕,定息資產是不可或缺的組 合。

著名基礎價值投資者本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)曾經在《聰明的投資者》(The Intelligent Investor)中指出一個關於國債和股票比例的買賣策略。在股市嚴重超賣時,國債相對股票比例應該去到三比七;隨著股市反彈逐步減持股票而增持國債, 直至股市嚴重超買時國債相對股票比例應該維持七比三而不可手中無貨。由此可見,擁有相當於兩三球(一球代表一百萬)美金流動資產投資者而言,除了選股外有 策略的風險管理和適當的定息工具組合是操盤必不可少的法門。

可是作為無風險(Risk Free)的美國國債(假如閣下相信),以2012年7月3日計一年、十年和三十年期息率分別只有0.19%、1.61%和2.69%,實在並不吸引。加 上近年亦是美元長短息的歷史低位,一旦美息回升美國國債必定下跌,持有美國國債可能得不償失了。反之以2012年7月3日美國公司債息(以BofA Merrill Lynch US Corporate Effective Yield)計,AAA、BBB和CCC或以下息率分別有1.82%、3.97%年和11.98%似乎更為吸引。

不過,公司債券不同美國國債,是風險債券(Risky Bonds)的一種。息率較高是因為有違約風險(Default Risk)。究竟投資公司債是否值得和有利可圖,那必須先理解有關債息的原理。根據無套利(No Arbitrage)原則,公司債相比國債息率較高是因為有風險溢價(Risk Premium):

公司債息(Corporate Bond Yield) = 無風險利率(Risk Free Rate) + 風險溢價(Risk Premium)

一般來說,無風險利率等同美國國債,其走勢與利率長期走勢有關(當然實際上又以美國聯儲局政策和美國經濟週期甚有關連)。至於風險溢價則直接與經濟 盛衰有關,經濟好風險溢價下跌;反之經濟差風險溢價上升。以2012年7月3日美國一年期國債息率0.19%和美國BBB公司債息率3.97%計,BBB 公司債風險溢價為3.78%(或378點子)。

由於有違約風險,投資公司債有機會因為壞帳(Charge-off)而招至損失。因此風險溢價必須大於壞帳才有利可圖:

風險溢價(Risk Premium)  > 壞帳(Charge-off)

按照學院派理論,壞帳率其實有數得計:

壞帳率(Charge-off Rate) = 違約概率(Probability of Default) X 違約損失(Loss Given Default)

以按揭貸款為例,一位欠下二百萬港元的貸款人逾期不還,這便是違約的信貸事件(Credit Event)。違約並非等同二百萬港元貸款泡湯,只要貸款人重新還款,這筆貸款便可以當沒有事發生過。即使貸款人完全無力還款,銀行大可以拍賣其抵押之物 業,只要賣價高於二百萬港元,銀行也不會輸錢;但若果只賣得一百五十萬港元,銀行的違約損失(Loss Given Default)便是五十萬港元。所以違約損失便是在出現違約的前提下,有關違約貸款損失便是違約損失(Loss Given Default)了。

單獨一筆貸款一旦違約對銀行打擊可以很大。倘若一百筆平均銀碼二百萬港元的按揭貸款只有一筆會違約,那麼其總金額二億港元按揭貸款違約概率 (Probability of Default)便是0.50%(即1/200)。若果一旦平均違約損失(Loss Given Default)是五十萬港元,整個按揭貸款組合 壞帳率(Charge-off Rate)便是0.25%或25點子(即五十萬港元除以二億港元)。假如港元拆息(Hibor)成本是0.30%或30點子,只是按揭貸款息率高於 0.55%或55點子銀行便穩賺不賠了。

其實所謂的信用違約掉期(Credit Default SWAP,俗稱CDS)的計法,基本上可以以這條方程式去推算。把這個概念應用到投資公司債實務操盤上有何啟示呢?學院派理論與實際操作上的真實環境又有沒有分別呢?

投資 公司 債券 穩賺 賺不 不賠 朱泙 泙漫 屠龍
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超級人球 ( 太極高手) 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2011/01/blog-post_21.html
我在建設銀行工作,昨天中午銀行儲蓄大廳裡沒有顧客,我正坐在存取櫃檯的窗口內發呆,這時一個女顧客走進大廳,來到我的窗口,她遞給我一張紙條說是要取錢。我接過紙條一看,上面寫著:茲派 xx 同志前往貴銀行提取人民幣十萬元。下面落款是中共中央辦公廳。

看著這極不規範的手寫紙條,我立馬肯定這是個騙局,只是覺得這個騙局 也太 “ 小兒科 ” 了。我正在猶豫是否要報警,突然發現這位女子的臉上神情恍惚,穿著也很凌亂。我意識到她可能是一個精神病患者,所以,我打消了報警的念頭,把她交給了大堂 的保安。大堂保安聽我介紹完情況,就對那位女子說:你這張條子要提款,得先去街對面的派出所,找所長給你蓋個章。那女子聽了保安的話,想都沒想就奔街對面 的派出所去了。看到這一幕,我是打心眼裡佩服這位保安,心裡想:就沖他這聰明勁,沒準哪天我就會嫁給他呢。

過了午飯時間,大廳裡開始忙起來,這時那女子又興沖衝的走了進來,我 和那個保安看了直感到詫異,要知道如今這派出所可是好進不好出啊。我們倆人趕緊問這位女子是怎麼回事,那女子高興的說,值班的警察告訴她,如今為了方便群 眾,辦公手續簡化了,你這條子不用派出所蓋章就可以取錢。聽了這女子的話,我不得不佩服這位警察大哥,誰說現在的警察素質差?你看這位警察大哥手法多純 熟,一個官腔就把這麻煩又給我們忽悠回來了,唉,不服不行。

這下我和那位大堂保安都沒輒了,只好把這位女子交給了大堂的主管,大 堂主管弄清楚了事情的來龍去邁後就問這女子:你取錢幹啥?那女子說:買好吃的,好穿的。聽了她的話大堂主管說:我們這是建設銀行,在這取的錢只能用來蓋房 子,吃的東西是糧食做的,所以,買好吃的錢得去隔壁的農行去取,買衣服的錢要到對面的工商銀行去取。聽了大堂主管的話,這位女子又興沖衝的走了。看著她離 去的背影,我把我們大堂主管佩服的是五體投地。

又過了好一會,我們都快把這事給忘了,那女子又回來了。看著她,我和 大堂保安還有主管全傻眼了,這真神了!我們問這女子怎麼回事,她說農行的人告訴她,只有農民才能在農行取錢,她是城市戶口,不能取。後來她又去了工商銀 行,在那人家告訴她,這裡是公行,你是母的不能取。最後人家還說,就你這 " 賤 " (JIAN) 人,只能去建 (JIAN) 行取錢。所以,她又回來了。

天啊!如今這社會,可真是一個全民忽悠的社會,人人都是忽悠高手,這要想把一個麻煩忽悠出去可真難。所以說,還是真心待人的好!

就在我們傻眼時行長來了,行長接過紙條看了看對我們說了聲 " 瞎胡鬧 " 。然後裝過身對那女的和藹地說, “ 同志,不是我們不接待,你是中央派來的我們級別不夠,要取還得到央行去!

超級 人球 太極 高手 朱泙 泙漫 屠龍
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不打仗會死的人 黑貓

http://blog.sina.com.cn/s/blog_81c5f7c301011iqf.html

印第安部落有句古話:

打仗,一些人會死。不打仗,另一些人會死。

 

很多人討厭戰爭,是因為打仗會死人。認為不打仗就不會死人了。

這種看法是錯誤的。

 

打仗的話,健壯的年輕小夥子會死。(強者死)

不打仗的話,老人和孩子會死。(弱者死)

 

年輕人上戰場戰死這個好理解,為啥不打仗也死人呢?

戰爭說白了,就是為了爭奪生存空間——即更好的生存機會。

其他生物為了地盤和食物的爭鬥也是一樣。

 

如果不能佔領優質的牧場,養更多的牛羊。

一旦災荒來了,人們都會挨餓。

人會從體質差的老人和孩子先餓死。

 

有的時候這種死亡是隱性的。

營養不良,不會直接殺死人。但是會招來疾病,減少壽命。

 

有人認為,當今社會食物已經不是什麼問題了。不打仗不會死人了。

錯!

 

酋長在召開部落大會的時候說:

「今天在場的各位,最終都是會死的。人無法永生,只有我們的孩子才是我們的希望,才是我們的未來。為了我們的孩子能有一個更好的環境,有更好的發展。我們不要怕死!」

 

 

 

讓我們看看現實:

排名 國家 2012年出生率
(每千人當中的新生人口數)
146  美國 13.68
160  英國 12.27
216  日本 7.39
217  德國 8.33

 

是的!二戰的戰敗國,人口出生率大幅下降。

留給他們的未來已經不多了。

雖然他們都鼓勵生育,但是依然出現了嚴重的少子化。(英美的人口增長卻很穩健)

歸根結底就是因為,生存空間不足。(假如,日本二戰戰勝了,擁有遼闊的疆土,也不會落得如此下場)

戰後嬰兒潮只是暫時的,生存空間才是民族生存和發展的基礎。

不生也是一種死!


打仗 會死 死的 的人 黑貓
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思考碎片--8/9 slamnow

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0101438b.html
思考碎片--8/9

1.apple的價格戰
這個也算路徑依賴的一個推論

Cook是供應鏈專家。
同時現在缺少了Jobs的偉大創意。
所以iPhone5應該全麵價格戰
意思是產品售價降低。且因為供應鏈專家所以會對供應鏈極端壓榨。

結果是可以推斷下半年蘋果的毛利下降。

從路徑依賴角度看
三星的成功也無非兩點1.OLED2.大屏幕
當然製作的精巧和很多其他因素也是成功的先決條件。但是不可否認OLED和大屏幕是核心競爭力。

2.soundhound
是HIT FM 的標配。
我已經路徑依賴了。開車前先打開soundhound 然後hitFM每首歌都要查下然後有歷史記錄。過後喜歡的話用xiami.com可以持續聽。

我到現在沒搞明白soundhound的原理,就是吧15秒的音樂上傳。是整段上傳還是分段。不斷檢索?
誰知道請告訴我下。

3.資本主義和競爭是反義詞


這個是泰爾的十點中的第四點。

4. 資本主義跟競爭是反義詞,而不是同義詞。

這和我寫的科技股IPO其實意思差不多。不過我一定是受他的影響。

這類實幹家創業家的思考遠遠超過所謂KK。


資本主義意味著累積財富,但在完全競爭中,沒有人能夠真正賺錢,所有的利潤都因競爭而喪失殆盡。

競爭的價值被高估了,它在實踐中是非常具有破壞性的,而且應該盡力避免。比之在現有市場為殘羹剩飯爭鬥不休,創造並擁有一個自己的市場明顯更勝一籌。有時候,爭鬥必不可少。當你必須這樣做時,你應該獲得勝利。但爭鬥往往被浪漫化了,人們也往往捲入其中。想一想如何避免爭鬥以及怎樣打造一門獨佔的生意,這才是真正值得做的事。

彼得•泰爾創業課的十條教誨_福布斯中文網


4.對話EMC公司董事會主席兼CEO喬圖斯:IT新浪潮 云計算、大數據時代到了


回顧IT的幾大浪潮,大型機的時代、微機的時代、微處理器的時代、客戶端服務器的時代、分佈式計算的時代。會發覺任何一個大的浪潮轉型期都有兩個特點,第一顛覆性的技術出現,第二蘊含了豐富的機會。


另外鏈接中他收購VMware的思考也值得看。

雖然這都是事後分析,但是經驗就是累計的。多聽這些大家的言論假以時日一定大有斬獲。


5.米聊PC客戶端即將上線


又要逆天?

都在做移動了某人開始搞PC客戶端

都什麼人呀。典型的忽悠。

必敗!

6.男用化妝品的分析


昨天@silence_2013 為這個事情和我交流很長時間

有幾個有趣的思考

1. 男性化妝品的觀念在變化

這是一個動態的世界。從我的觀念轉變角度看問題的話15年前我接受了男性使用香水。10年前我接受了男性用洗面奶。現在接受到男性使用防曬品+止汗露。

但是還是沒法接受男性使用超過這些的護膚品。

2.gentleman是什麼?

我是去過加拿大才知道為何早年需要男性為女式開門。因為早期的大門都非常重不靈活,女性單手很難打開大門。所以才有此習俗。這個禮節的背後是強者對弱者的關懷。

男性是天生的強者。所以強者從來不是去戰勝對手,而是謙讓。

這個有讓我想到昨天那句話。it's harder to be kind then clever

我還是堅持傾向於男性化妝品是男色消費興起導致的。當然不可否認有消費觀念變化的背景。


思考 碎片 slamnow
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思考的碎片---8.8 slamnow

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a010142u9.html
思考的碎片---8.8

1.男士護膚品

歐萊雅用的是阮經天 大約佔整個booth的15%

Aupres用的是陳坤佔整個booth的25%

黃曉明代言的護膚品是玉蘭油

其實很多家都在推而且都是在今年包括SKii也是今年才推男士護膚系列。

問下來今年很多商家推出男性護膚品系列。早前男性主推的是男性香水。
最近的廣告可以看到有些男性沐浴露在推主打的是香味不用LYNX,不能用女人味道的沐浴露。

這個背後的反思大概是兩個

1.男色消費

早前有過觀察當下的雜誌封面男女比例從10年前的1:10 到大約3:7附近

背後的原因是獨立女性增加。女性的可支配收入增加。還有女權主義。這些必然導致男色消費。

2.男性天然屬性
30-50之間如果保養差異可能外貌上很難分辨。
而且社會風氣使然。婚姻之間的年齡差和情人之間年齡差在加大。這樣導致男性必須注意保養。保養和體育鍛鍊還不是一個事情。保養是保養。鍛鍊是鍛鍊。達到的效果也不同。


綜上所述大約就是這兩個緣故。

2.對比Andorid4.0 VS Windows Phone7.5

我特意去看了最近推的Samsung Glaxy III VS Nokia Lumia 900

使用體驗來說我會買Samsung不看價格的話。

理由是Samsung好看。

單就手感和界面我喜歡Nokia。
Andorid4.0的界面還是難看。
我只比較電話符號。Apple的是有立體感。Andorid4.0的電話符號。是平面的。對比之後高下立現。
整體佈局也是Andorid差距大概一個數量級。
反而Nokia Lumia 900 的Windows Phone7.5的界面可以。交互很舒服。
問題是1.微軟在力推他的產品IE開始2.應用軟件好像比較少。試驗過程我是沒法用Lumia 900上網。這樣無法搜索App這是很大困擾我不知道是否有我需要的App從instagram開始到soundhound。

移動在力推Samsung以抵抗聯通的iPhone
這個很有趣。
另外這次我也知道CMMB移動電視的信號用的是車載電視的。所以需要天線。還要開通GPRS

3.競爭

移動的套餐已經快到了我要崩潰的地步。現在各色套餐我都懷疑移動內部的人是否能搞清楚這樣的套餐。
我特意問過為何這樣設置他們的回答是競爭。
面對聯通的競爭他們採取綁定的方式統一付費然後互打免費。類似於台灣的網內互打免費。
這樣方式鎖定。所以WCDMA牌照不給移動也對。讓聯通能活命不然移動絕對會是世界第一大市值公司。

4.Curiosity

CNN直播了Curiosity登陸Mars。我特別喜歡看的是工作人員瞬間的歡呼和擁抱。
非常能感染我。讓我覺得所謂的正能量。

雖然很多人為游泳奪冠而歡呼。不過我怎麼都歡呼不起來。
兩者的差別我沒想的太明白

似乎是一個是人和自然的抗爭。一個不過是人和人的比賽?還是如何?

CNN那個節目我大約看了半個小時全部是相互擁抱和祝賀。這個給我生活帶來的正面影響很大。

單就個人而言多看些這個節目會讓人生更美好,看看圍脖上的負面消息。比如錢云會之類的。這太扯了。知道那個是現實殘酷的現實。但是看完現實覺得人生沒有希望。慘淡的人生。

說道Curiosity其實和保險有很大關係

這是一次性的事件必須成功。沒法反覆。如果有瑕疵就只能下次玩。so必須成功的事情難度其實非常高。這和jobs的iphone一樣必須成功。不能發佈兩次的。

這和現在所謂迭代開發的web/server結構的應用程序也不一樣不能一直修改Bug。

所以難度非常高。

這裡其實和Knight的玩法一樣。到現在好像也沒人知道Knight的HFT到底那行程序的Bug但是45分鐘可以吧過去N年累計的利潤全部化為灰燼。
這就是人和電腦的差別。
很有趣。
這裡還要強調一點。什麼是一個合格的報價。現在HFT的報價是百萬分之一秒的
這個是錯的。
我理解的報價起碼要1秒。按照這個定義HFT沒空間鳥!

5. it's harder to be kind than clever
Jeff Bezos2010年的演講。我喜歡這句。to be kind!

http://www.princeton.edu/main/news/archive/S27/52/51O99/index.xml
http://v.youku.com/v_show/id_XNDEzNzM2MzA0.html


思考 碎片 8.8 slamnow
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Big Picture 之時代 slamnow

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Big Picture 之時代

AT&T宣佈2017年關閉2G網絡.

這是一個時代的結束。

回頭看歷史,我經歷過模擬網絡關閉的過程,當時上海是9188開頭的。我是買的愛立信。還有跟天線。
現在輪到GSM網絡關閉。這確實是時代的腳步,摧枯拉朽。

按照時間的先後:
模擬時代王者是MOTO

GSM時代王者是Nokia

3G smart Phone王者是Apple
當中還可以穿插出2G時代加密電郵的王者BB

這些公司都是時代的烙印。很少有能跨越時代生存的。

同時這個時代的商業週期加快。不順應的就是退潮。MOTO在2G時代還能評價Razer系列賣掉過單款50M!

3G  Smart phone時代Nokia幾乎沒有生存空間。

其實這些都是歷史。

反思歷史的目的在於對未來的借鑑。
未來是什麼?
或許我的答案是Google Glass

3G時代Apple的地位沒法撼動。

Big Picture 時代 slamnow
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投資札記【391】「起於飄緲」是成長投資制勝根本 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e4cp.html

「起於飄緲是成長投資制勝根本   

 微 博裡的一些感悟:當蘇寧上市時候他的成長有些飄渺,當茅台上市時候他的連續兇猛提價還看不出端倪,當白藥只是一個小瓶子黃白粉末的時候,我們看不出大的醫 藥產業鏈和日用家化產業鏈,當上海家化還是花露水級別的時候,我們什麼也不敢說。投資成長當一切都有結論的時候,他已經飛了。

    這段感悟需要深刻理解其內涵:

    首先,我們要弄明白一個重大問題,這也是我一直以來探索價值投資思考的問題:選股的方向確定並不是買股的充分條件。意思選股從成長股出發,但是好的標的是性價比的綜合界定,也是需要長期耐心等待介入的時機,需要苛刻的選擇最可靠的安全邊際。選股的方向我們是朝著「小、精、尖、廣、新」的路線。一路成長的過程可以是飄渺的,但成長的根基一定是踏實的穩固的!

    在勞動力成本增加,經濟結構面臨大轉型當中,未來大牛股有可能產生在:小、精、尖、廣、新的企業中。1、小:市值小,成長前景好。2、精:精產品,精服務,精管理。3、尖:有一定規模的細分消費龍頭。4、廣:產品被長期使用,是廣為消費的產品生產者。5、新:行業領跑者,能不斷創新。

   這需要我們做好定性的分析,掌握和深刻感悟一個未來具有長期穩健成長的商業模式和商業現象。也就是說,我們寧要模糊的正確,不要精確的錯誤。很多細緻的企業成長估值都是枉費心機,我是看不出企業未來現金流折現該怎麼算。我只掌握公司基本特性,跟著大規律走。 

舉兩個例子:

1、 過去持有茅台七八年,我在思考一個問題:它讓我資產上了一個大台階,這過程是因為我英明呢?還是因為我幸運呢?理性分析後認為 ,幸運成分至少佔80%,接下來我的學習任務就是,如何讓過去的幸運變為未來真真切切自身實力,找到過去成功的必然規律:堅持價值和成長兩條腿並行;堅持大周期眼光看企業。當初有價值分析高手,善用現金流折算分析股票,和我講貴州茅台的高估位置在70-90元附近,最多不能高過110元,經過多年的送配估計也就在目前的50元上下,如果今天他在回頭看看過去的分析,是否業也覺得很好笑呢?回顧一下這個案例,能讓我自豪的無非就是模糊縹緲的方向和堅持的毅力!

2、理解小巨思路:1)、國內外工具整合的一個平台。2)、改變工具理認識念,工具不僅僅是工具。3)、萬餘種工具,單一工具也有可能帶來爆髮式成長。比如手電筒、小刀和救生錘等,4)、可能在專業領域被廣泛認同5.有些工具可以與你一生相伴,建立深厚感情。國內對工具品牌的認同度也會隨著消費升級而逐步深入。這也是一段飄渺的認識。

    成長分析開始於飄渺,但接下來的跟蹤,確實是要一件件具體事件的落實。而股票的介入更需要對於企業性價比的綜合衡量,需要一定的安全邊際。這一點,過去一 直處理不是很得當,認為只要成長股就不必嚴格要求介入的便宜程度。但當你在瞭解了塞斯卡拉曼的保守和沃爾特施洛斯的前期熊底價格介入的基本標準後,你會發 現價值投資中的價值標準並不是你所認定精確位置,用坦白的話講:「價值,就是在值得購買的基礎上越便宜越好!」如果你對企業價值分析不很在行,大熊市裡具 有大概率的普遍價值,是很好擇股時機,同理,牛市也有普遍高估性質。對巴菲特的恐慌和貪婪時交易理論,也是從最簡單獲取價值信息的角度上來走價值判斷捷徑 之路。因此,不管從何角度上去選擇時機還是企業,價值性價比是其根本條件,對於價值投資來說兩者並不矛盾。很多時候我們可以通過一些常識和一些間接途徑來曲線 獲得一些企業價值信息,因此價值分析並不是死板一塊。

    誠然,成長股投資確實需要智慧與勇氣,配合以堅持的耐力。 因為需要有長遠眼光,長遠,所以需要你的耐心,耐心堅持就要靠勇氣。需要長期跟蹤企業客觀發展,因此更需要一些智慧,去從每一個企業行動細節去探究他的管 理和發展的長遠思想和堅持力度。這也是價值成長型投資人樂趣所在,我相信沒有一個人從第一筆買賣開始就能看穿一切,你的投資越客觀就會越接近未來的真相。

    飄渺的成長其實我們不需要看得過清楚,通過以上表述可以知道,也並不是說因為未來的成長我們就可以隨意價格買入而不顧投資的風險。 我們只選擇了我們所認定的最有可能成功的一些投資標的,然後以合理偏低的價格不斷買入,並積極跟蹤研究,至於未來成功與否,起初我們還很難下斷言。但如果你的組合裡在過去數年裡有了茅台、蘇寧、白藥、蘋果、微軟等等過去這些年有出色表現的企業股票,相信給你組合的整體收益貢獻不菲,條件只是需要你堅持到最輝煌的時刻。

    我們所要做的就是:要找準具有成功大概率軌道的企業,然後把幾個最欣賞的投資標的進行長期觀察,在合理的性價比下進行分散有計劃的配置,做好資金管理,長期看護其成長歷程。回過頭來看,「起於飄緲是成長投資制勝根本。


投資 札記 391 起於 飄緲 成長 制勝 根本 佐羅 飛揚
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