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現代教育(1082)購買的物業是誰的? (第2次更新)

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2012年7月31日,現代教育(1082)向群盛發展有限公司購買兩個物業,分別位於旺角信和中心10樓1001至1003室及號旺角中心一期13樓1303室,作價合共3,680萬。據稱,這兩項物業是用於健康檢查及保健相關服務。其中前者並無用作租賃用途,但後者在購入後仍由賣方售後租回。

現代教育稱,該兩項物業是用於多元化其投資組合及增加本集團的收入來源的良機,並具有長線升值潛力。在未來而言,或會把有關物業用作教育業務之經營用途。

但根據資料,這項物業賣家群盛發展有限公司是由中國保綠投資(397,前合一集團、金寶國際集團、元開達利環保、星虹控股、康健醫療科技、香港體檢)在2007年購入48.87%股權。其後,估計經增持減持由關係人士注資,中國保綠投資及康健國際仍透過持有控股公司的股權控制群盛發展絕大部分股權。網站亦有包括這個2個服務中心所在。

(2)
如果深刻些來說,這兩間公司也有一些關係。

在當年減持後,群盛發展主要股東是前股東之一康健國際(3886,轉版前8138)的旗下公司,這兩間公司的關係淵源很多,除以上交易外,亦包括以下各項:

1.  2005年12月,康健國際認購該公司6,000萬的可換股票據,用作發展醫學檢查業務。
2.  2007年12月,康健國際和該公司各出資7,500萬,合計1.5億,成立珍成集團有限公司,以認購確思醫藥(8250,前普施基因生物科技,現中國天然投資)的可換股票據,兌換後成為確思醫藥的大股東。
3.  2008年6月,該公司提出以10股換7股方式全面收購確思醫藥,其後取得超過80%股權,之後在1次減持配售2次減持3次減持4次減持,把全部確思醫藥全數減持,套現合計約2.6億,以不用成本的股票換到這麼多的現金,確實高手。
4.  2009年5月,和康健國際及一位獨立關連第三方何政慧成立百利源有限公司,購入沙田資訊工業中心,作價1.21億,該公司佔20%股權。其後把權益予康健國際,作價2,636.8萬。



相片來源: 明報

5. 2009年8月,該公司向康健國際購入觀塘一批物業,作價3,850萬。

6. 2011年12月,該公司向易寶(8086)購入沙田都會廣場19樓及20樓部分樓面的及車位,此前康健國際也曾購入該公司的可換股債券。這兒還有一篇還沒寫完的東西,可以參考一下,稍後會補上剩下的。

另外,該公司和鉑陽太陽能也有大量的關係,鉑陽、康健和這間公司的關係,可參考這文章

至於康健國際也有投資卓悅(653)的股權,分別以兩次送股前的9元(送股後75仙)購入900萬股(送股後1.08億股)及15元(述股後1.25元)購入190萬股(送股後2,280萬股),合計動用資金1.095億,購入經送股後的1.308億股,平均價83.71仙。以現價1.12元,及經調整所得股息16.62仙計算,獲利約53.64%。

在卓悅的董事中,在Webb先生系統的資料中,勞恆晃擔任Z-Obee的董事,從首都創投(2324)的2011年的年報,我們會看到他們在2011年底持有的Z-Obee的0.18%股權。前者擔任的董事、及後者買的部分股票很有劉央的影子

首都創投的大股東的大名鼎鼎的威利國際(273,前怡南實業、首創、後易名中聯控股、互聯控股),至於正如之前所稱,均屬於華匯陣營。至於現代教育的一位非執董陳美寶女士,擔任中國置業投資(736,前銳鴻國際、上億國北方興業)及科地農業(8153,前智庫科技、中國3C投資)的董事,這兩間公司均是華匯系的,所以他們都很有關的。

(3)
岔開一筆,何政慧真是扮演公司該公司多項交易的賣家。何政慧估計為一大律師。她估計在2007年6月以未拆股、未合股、未供股前17仙(不計供股調整為85仙,計及供股調整為59仙),出資約315萬,購入確思醫藥第一批配售股份的其中18,530,770股,約佔配售股份7,483.6萬股的約33%。

在2007年底,股份快速炒上,並1拆10股,何小姐股票增至185,307,700股。其後,中國保綠投資以換股方式購入確思醫藥,何小姐接受了中國保綠投資的2008年6月的要約,以7股確思醫藥換10股方式,換成264,724,385股中國保綠投資,但其後未見他減持,就因為進一步發行換股股份,使股權降至約1.96%

何小姐在2008年5月參與上述的地產投資以外,亦把手她上大連排宏達工業大廈5樓的幾個單位售予中國保綠投資,作價3,050萬。筆者有理由相信,何小姐和這家公司的高層絕不是獨立第三方這樣簡單。

何小姐的辦公室地址也是正峰集團(2389,前旺城國際)的前辦公地址及最後不能上市的昌盛中國(前使用編號1683,現由思嘉集團採用)的所在。

(4)

他們買的兩物業,其中一個仍由他們租回,那為甚麼要一併賣出去呢? 是否預示物業見頂,那現代教育應該知道這一點,面對大約3%的租金回報,實不太算是理想,你以這些資金購買一隻REIT,也許回報及升值能力更勝購入物業,為甚麼要購入這低效的物業呢? 既然這家公司集資的資金都是購入回報較低的東西,為何不直接分派予股東?

這家公司在上市前3年約已分派了2.27億元的股息,其中僅約1,690萬為非現金股息外,均為現金股息,但集資僅1.3億,遠少於派息總額,有點懷疑其上市所有現金是不是用作讓公司大股東自肥。

在上市前派發高額股息,大股東現金充足下,在2012年6月7日,大股東把手上的股權放入福財證券有限公司,估計是方便財務周轉之用。而根據CCASS紀錄,福財證券在康健國際中國保綠投資的持倉均頗為主要,均為第二名,另外最新委任的董事郭純恬,在上面提及的期間也擔任過中國天然投資的獨立非執行董事,所以以上的物業這交易是不是有一些巧合呢,相信大家可以再想一想。

現代 教育 1082 購買 物業 是誰 誰的 更新
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中國企業倫敦秀

http://magazine.caixin.com/2012-08-03/100419231.html

 7月27日,倫敦蘭卡斯特宮,當身穿深鐵灰色中式上裝的聯想控股有限公司董事長柳傳志 捧著一束麥穗,走上一半是水、一半是沙的秀道時,人群中爆出一片掌聲。

  隨後走上秀道的,有招商銀行行長馬蔚華、新浪首席執行官曹國偉、信中利董事長汪潮湧、新東方董事長俞敏洪。這幾位中國企業家是服裝製造商依文集 團的模特。他們利用英國政府在奧運會期間舉辦的「中國商業日」,在蘭卡斯特宮的花園裡秀出「中國時尚」。

  怎麼說服這些企業家「放下身段」的?「不是說服。」依文集團董事長夏華說,這是企業家們自己的建議,「以前請大家去看中國國際時裝周時,柳總 (柳傳志)和劉東華(中國企業傢俱樂部創始人)就開玩笑說,這群模特帥不帥?很帥,但最高級的時裝秀應該是有內心力量表達和中國力量表現的。最好的一群模 特是我們(這些企業家),在這裡。」

  7月下旬,夏華作為會員的中國企業傢俱樂部組團訪問英國,恰逢倫敦奧運會,他們將出席奧運會期間十七場商業峰會之一的「中國商業日」。夏華於是 想到了曾經的這場對話:何不利用這樣一個國際舞台,展示「中國時尚精神和力量」?

  「我真的非常非常感動。」夏華說起其他企業家對這場秀的鼎力支持。柳傳志保證,「沒問題,你們怎麼導,我就怎麼走」,曹國偉、馬蔚華則從其他的 會議上專程趕來。

  「他們是中國品牌的創造者,知道有多麼不容易。」夏華認為,正是這樣一種惺惺相惜的情結,讓她在推進品牌國際化的道路上,多了一些陪伴。

  或許,這些企業家們願意為依文走秀,正是他們表達慾望的抒發。中國企業「走出去」,在海外進行高影響力的投資併購,時間已經不短,但中國企業家 們鮮能走出去,讓世界真正理解他們的人生體驗。

  當然,「中國商業日」上的這場秀,似乎沒有在英國媒體中有什麼報導。中國品牌和中國的企業家們,在找出更有獨到之處的中國方式前,都還需要學習 和練習適合西方社會的市場宣傳方式。


中國 企業 倫敦
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慕克吉:從「最優秀財長」到印度總統

http://magazine.caixin.com/2012-08-03/100419206_all.html

  7月25日,印度迎來了第13任總統——來自國大黨領導的團結進步聯盟候選人普拉納 布·慕克吉(Pranab Mukherjee),將接任印度獨立以來的首位女總統帕蒂爾(Pratibha Patil)。

  世界對77歲的慕克吉並不陌生。慕克吉縱橫印度政壇40餘載,曾擔任過外交部長、國防部長和財政部長等要職,是名副其實的政壇元老,也是印度少 有的能夠獲得各黨派支持的政治家。由於在印度政壇擁有深厚資歷,慕克吉認識所有政黨領導人。在選舉中,他不僅得到了團結進步聯盟內部黨派的支持,還有來自 印度共產黨(馬克思主義)等左派政黨的支持,甚至連反對派組成的全國民主聯盟內部一些黨派也給他投了支持票。選票統計結果顯示,慕克吉獲得了接近70%的 選票,以絕對優勢當選。

  印度總統每屆任期五年,由議會上下院和各邦立法機構選舉產生。憲法規定,印度總統是名義上的國家元首和武裝部隊統帥,不代表任何黨派組織。總統 一職基本上是象徵性和榮譽性的,總理掌握大部分的行政權力。但總統可能在組織政府的過程中扮演主導角色。

  由於受到經濟增長放緩和腐敗醜聞的影響,預計印度執政的國大黨很難贏得2014年議會選舉,屆時可能沒有一家政黨能贏得絕對多數。因此,印度媒 體對慕克吉的期望很高,認為他「將成為一個偉大的總統」,在2014年大選後組建政府時發揮重要作用。

仕途沉浮

  慕克吉的政治生涯始於1969年。他幫助一位獨立候選人組織遞補選舉的競選活動,結果大獲成功。時任印度總理英迪拉·甘地(Indira Gandhi)對慕克吉的才能頗為賞識,慕克吉因而加入印度國大黨,隨後當選聯邦院(印度議會的上議院)議員。1973年,慕克吉出任英迪拉政府的工業發 展部副部長。

  英迪拉對慕克吉有知遇之恩,慕克吉稱她為導師,並曾向媒體表示:「我今天擁有的一切,都是從我的導師英迪拉那裡學到的。」

  1982年,46歲的慕克吉被英迪拉任命為財政部長。在擔任財長期間,他提出了印度第一個政府年度預算,並任命如今的總理辛格 (Manmohan Singh)擔任央行行長。慕克吉改善了當時印度政府的財政狀況,在其任期內印度沒有提取國際貨幣基金組織(IMF)貸款的最後一筆11億美元。1984 年,《歐洲貨幣》將他評為「世界最優秀財長」。

  1984年10月,英迪拉遇刺身亡,其長子拉吉夫·甘地出任看守內閣總理。慕克吉在權力鬥爭中失敗,被免去財長職位,並於1985年被開除出國 大黨。1986年,沮喪的慕克吉成立了自己的政黨國民社會黨(Rashtriya Samajwadi Congress)。不過,到了1989年,慕克吉與拉吉夫達成協議,國民社會黨被國大黨合併,慕克吉重返國大黨。

  1991年5月,拉吉夫遭遇自殺性爆炸襲擊身亡後,國大黨影響力不斷下降,並失去執政黨地位。國大黨推舉拉吉夫遺孀、意大利裔的索尼婭·甘地為 該黨主席,但被婉拒。

  1991年6月,拉奧出任總理,自1947年印度獨立以來幾乎一直執政的尼赫魯-甘地家族暫時告別了政治舞台。拉奧上台後,任命慕克吉為大權在 握的計劃委員會副主席和商務部長。與此同時,時任財長的辛格向國會提交了一份改變印度命運的預算案以及一系列大刀闊斧的改革措施,從此印度走上了經濟高速 發展的道路。

  1995年,慕克吉擔任外交部長。在他的帶領下,印度成為東盟的「全面對話夥伴」,這也是拉奧1992年「向東看」外交政策的一部分。1997 年,索尼婭·甘地正式加入國大黨,1998年4月出任國大黨主席。慕克吉是將索尼婭推向政治舞台的幕後功臣,因此被她稱為導師。2004年,國大黨獲得大 選勝利,作為黨主席的索尼婭表示放棄總理一職,並提名辛格出任總理。

  今年7月中旬,辛格登上了《時代》週刊亞洲版封面。然而,封面上辛格黑白色的照片被打上了紅色的「後進生」標籤。自2009年辛格進入第二個總 理任期以來,印度經濟一路下滑。作為亞洲的第三大經濟體、全球最大的新興市場之一,印度過去20年中保持了平均7%的高速增長。2004年-2008年 間,印度GDP平均年增速更是高達9%。但今年一季度,印度的GDP增長只有5.3%,創2003年以來新低。同時,印度的通脹水平不斷攀升,今年5月份 的通脹水平超過了10%;印度盧比也大幅貶值,從年初至今對美元的貶值幅度超過了15%。

  當時擔任印度財長的正是慕克吉。經濟學家和企業家指責慕克吉的「政策癱瘓」導致印度國內外投資的大幅減少,中產階級對稅負和燃料價格陡增不滿, 窮人則對食品價格飆升和福利計劃中的貪污醜聞感到憤怒。

  今年3月,穆克吉公佈政府預算,提出了包括「一般反避稅法」以及「回溯徵稅」在內的稅法修改方案。此提案一出,來自英國、美國、日本、新加坡等 的七大工業聯盟,代表25萬家國際企業致信總理辛格,對印度的投資環境表示極為擔憂。

  在各方壓力下,慕克吉最終宣佈推遲實行「一般反避稅法」,並承諾對「回溯徵稅」進行澄清和修正。

  「回溯徵稅」法案規定,對1962年起發生的涉及印度資產的跨國公司收購兼併交易徵收資本利得稅。首當其衝的是英國沃達豐 (Vodafone),2007年為了進入印度市場,沃達豐從香港和記黃埔(Hutchison Whampoa)手中收購了印度和記埃莎(Hutchison Essar)通信公司(現名沃達豐埃莎)67%的股權。根據「回溯徵稅」法案,沃達豐須繳納給印度政府高達26億美元的稅額。

  業界人士批評,慕克吉的政策與其在上世紀80年代早期推出的政策如出一轍。如「回溯徵稅」法案在1983年政府預算中就提出過,還有今年提高煙 草稅的舉措,也是1982年-1984年間政府預算中出現過的「老把戲」。此外,慕克吉雖未捲入政府波段資源分配、賤賣煤礦資產等一系列醜聞,卻遭到民眾 「不作為」和「無能」的指責。不少人批評這位當年的「世界最優秀財長」是1991年印度經濟改革後「最糟糕的財長」。

工作狂

  1935年12月11日,慕克吉出生在印度西孟加拉邦一個小村莊,直到現在他都還帶當地口音。慕克吉的父親卡瑪達在印度獨立時期是一位備受尊敬 的「自由鬥士」,在英國監獄被關押了十多年。

  慕克吉曾就讀於比爾普姆的蘇芮·維德雅瑟格學院,後在加爾各答大學獲得歷史與政治學雙碩士學位,之後又取得法學學士學位。畢業後他沒有子承父 業,第一份工作是在加爾各答郵電局副會計主任辦公室當辦事員,此後又當過大學老師和記者。1957年,不到22歲的慕克吉結婚,育有兩子一女。

  慕克吉個子不高,只有1.52米,但精力過人,是出了名的工作狂,有時甚至能一天工作16個-18個小時。慕克吉的兒子阿維吉特說,他都想不起 父親上一次休假的時間:「我記得上一次我們家庭野餐還是1996年。每次我計劃一起做點什麼,他總是有工作上的事情。」

  慕克吉期望在當選總統後能有更多時間寫日記、讀書並完成他的自傳。不過,上任第一天晚上他就有四個會晤:會見旁遮普邦、那加蘭邦、北阿坎德邦和 梅加拉亞邦的首席部長。如果繼續這樣忙下去,願望怕是難以實現了。

  普拉納布•慕克吉

  印度第13任總統。1935年12月11日出生在印度西孟加拉邦,曾獲加爾各答大學歷史學和政 治學雙碩士學位。1969年加入印度國大黨,並當選聯邦院議員。1982年至1984年首次出任財政部長,1984年被《歐洲貨幣》雜誌評為「世界最優秀 財長」。1995年擔任外交部長,2004年出任國防部長,2009年-2012年,再次擔任財政部長。2012年7月當選為印度總統。


慕克 克吉 優秀 財長 印度 總統
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[對話背景]

  電力體制改革在今年邁入了第十個年頭,業界不乏回顧與展望。在肯定成果的同時,應該不無憂慮地看到,改革進程與當初的規劃仍有差距,改革前景尚 不明朗。

  2002年2月,在經歷了兩年爭論、博弈和妥協之後,國務院出台《關於印發電力體制改革方案的通知》(國發[2002]5號,下稱五號文件), 揭開了電改序幕。

  落實五號文件充滿曲折。2002年底五大發電集團成立,廠網分開基本實現,但是主輔分離此後九年躊躇不前,到2011年9月方才有所進展,此時 電網企業又生長出電力設備生產製造等新的輔業。與此同時,其他改革措施只見醞釀,未見行動。業內人士甚至擔心,長此下去原有的改革成果都有可能變質。

  如何評價上一輪電改?新一輪電改應該如何著手?煤電矛盾到底應該如何化解⋯⋯這是本期財新記者蒲俊與國務院研究室綜合經濟司范必副司長對話的主 要話題。

  國務院研究室是承擔綜合性政策研究和決策諮詢任務的國務院辦事機構,綜合司負責包括中長期規劃、經濟體制改革等問題的調查研究和政策建議。擔任 綜合經濟司副司長的范必主要從事宏觀經濟、能源、環保等公共政策方面的研究。近年來,他圍繞著電力改革、煤電矛盾等進行的一系列重大課題研究很有影響,亦 頗為決策層所關注。

[對話摘登]

新一輪電力改革

  蒲俊:在討論新一輪電力改革之前,你對上一輪自2002年 啟動的電力改革的成果與不足有何評價?

  范必:上一輪電改主要是對國有電力資產進行了重組,成立兩大電網公司、五大發電集團和四個輔業公司,組建了 國家電監會。打破了原來國家電力公司發、輸、配、售一體,垂直運營、高度集中的體制。實行了政企分開、廠網分開。發電領域引入了競爭機制,裝機能力得到了 很大提升。

  改革前,一年新增發電裝機2000萬千瓦就是很好的成績,改革十年,很多年份一年就可以新增裝機1億千瓦,極大地緩解了電力短缺問題。同時,改 革使電力工程造價大幅降低。改革前火電每千瓦造價要七八千塊錢,現在降到了3000多塊錢。

  當然,五號文件確定的一些重要改革任務還沒有落實,比如輸配分開沒有實行,區域電力市場建設受阻,電價改革滯後,積累了一些新的矛盾和問題。

  蒲俊:關於電力企業的效率,有與一組電網相關的數據。根據 電監會《電力監管年度報告(2011)》的數據估算,國家電網公司、南方電網公司的電力業務利潤率分別為2.00%、1.68%。這些數字能否說明電網企 業的效率還有待提高?

  范必:電網企業確實存在高價差、低收益的問題。全國火電企業上網電價一般是0.3元/千瓦時-0.4元/千 瓦時,而工業企業實際用電成本一般要比上網電價高1-2倍,東部地區商業企業大都在1.2元以上,中間的差價基本留在了電網。電網企業真實的資產收益其實 很難說清,主要是由於主輔不分、輸配不分。他們有「三產」「多經」,有新收購的裝備製造企業,「走出去」投資國外的電網,還有交叉補貼,補了多少也不清 楚。這些都算在成本裡的話,利潤率當然就不高了。

  蒲俊:那你對接下來的電力改革方向怎麼看?從哪裡進行突 破?

  范必:我認為新一輪電力體制改革,首先要完成上一輪主輔分離沒完成的任務。對近年來各級電網企業新收購的裝 備製造企業,仍然保留的輔助性業務單位,比如輸變電施工企業等,以及「三產」「多經」企業,進行產權剝離,並且嚴格規範電網企業不再從事輸變電主業以外的 業務。

  與此同時,可以考慮調度和財務獨立。電力調度在組織和協調電力系統運行和電力市場交易中,有很大的影響力,也是電網企業維繫「獨買獨賣」地位的 主要手段。

  應當將調度機構從電網企業中分離出來,組建獨立的調度交易結算中心,負責電力市場平台建設和電力交易、計量與結算,組織和協調電力系統運行,確 保電力調度交易的公開、公平、公正,還有電網的無歧視公平開放。

  蒲俊:這些主要是從電網企業的組織架構和業務上著手,另一 個比較受關注的就是電價的問題。這一塊如何改?

  范必:改革的基本方向是「放開兩頭,管住中間」,建立多買多賣的電力市場。也就是說輸配電價格由政府制定, 上網電價和銷售電價放開。

  具體步驟可以是,除了用電量佔全社會用電量15%的居民生活和農業生產用電仍實行政府直接定價,對工業和商業用戶,按電壓等級從高到低,逐級、 限期實行與發電企業直接交易,自行商定交易電量和電價,用電方向電網企業支付規定的輸配電價。

  蒲俊:你認為如果推進新一輪電改會取得什麼樣的成效?

  范必:新一輪電改的時機已經成熟,條件基本具備。預計改革後,發電企業的售電價格會有所上升,工商企業的用 電價格會有所下降。這將有助於減輕企業負擔,提高競爭力。在目前經濟增長速度下行壓力較大的情況下,這一改革尤為迫切。

破解煤電矛盾

  蒲俊:與此相關的話題是煤電聯動。現在有觀點認為按照煤電 聯動的思路,煤價走低電價也應該往下調才對,這對現在比較困難的一些生產企業也會有好處。這種調整的可能性有多大?

  范必:煤電聯動政策是2004年煤電矛盾比較突出的時候提出的,主要是解決煤價大幅上漲與上網電價調整滯後 的問題,在設計時沒有考慮煤價大幅下降怎麼辦。這一政策要求每次聯動時發電企業要消化30%的煤價上漲因素,已經連續消化了近八年。

  如果現在要求上網電價向下聯動,發電企業就會提出,這些年聯動滯後的損失、因消化漲價因素帶來的虧損誰來彌補?目前的聯動定價機制無法解決這個 問題。煤電聯動是一種人為裁量和操作的定價機制,具有明顯的被動性和滯後性。如果煤價和電價完全由市場決定,就不會出現這個問題。

  蒲俊:已經有部委在研究要把計劃內的電煤和市場煤並軌,現 在做這件事的時機是否成熟?

  范必:並軌是必要的,但難度很大。在計劃經濟時期,煤、電、運這個產業鏈是國家計劃管理最嚴格的領域,現在 很多環節的計劃色彩仍然很濃。煤炭市場中有計劃煤,運力環節有計劃車皮,發電環節有電量計劃,整個產業鏈是一個雙軌制的產業鏈。如果說把一個環節計劃內、 計劃外並軌了,其他環節都不動,會造成新的矛盾。比如,有的國有發電企業原本可以拿到便宜的計劃煤,並軌後可能價格就貴了;計劃煤一直同計劃運力掛鉤,取 消了計劃煤以後拿運力可能又是一筆增加的支出。這樣改革未必對發電企業有利。如果要改革,就應當對煤炭、運力、電力進行一攬子的市場化改革設計。

  蒲俊:提到計劃問題,發電領域每年都有一個發電量計劃,這 是否應當取消?

  范必:應當取消。目前,各地下達的發電量計劃沒有法律依據和政策依據,國家電力主管部門也沒有下達過這一計 劃。地方政府在制定發電量計劃時,基本上是按機組戶頭平均分配發電時間。火電機組一年可以發電6000多小時,往往只給4000小時至5000小時。對這 部分計劃內電量,電網企業按國家規定的上網電價進行收購,計劃外電量則降價收購。當電煤價格大幅上漲時,火電廠超計劃發電甚至造成虧損。越是煤電矛盾突出 的時候,企業的發電積極性越低。因此,發電量計劃應該廢止。改革開放都三十多年了,發電企業的產量和價格都由行政決定,這種情況在其他行業是很少見到的。


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信用風險定價之怪現象

http://magazine.caixin.com/2012-08-03/100419202.html

  投資者對中國金融市場的信用評價定位混亂。

  股市投資者預期在經濟轉型期中國的商業銀行資產質量將持續惡化,不良貸款抬頭,因而給銀行股以極低的估值。而債市上,商業銀行承銷的中低等級信 用債卻遭遇了瘋搶,信用風險利差也只是在歷史平均水平。

  這一風險定價現象隱含一種假設,即銀行會負擔經濟體內絕大部分的信用風險,若企業信用債券難以還本付息,地方政府和監管部門會安排銀行接手。由 此,債市的信用風險主要由銀行體系負擔,這也是相同等級由銀行主承的中票利率低於由券商主承的企業債利率近0.5個百分點的原因之一。

  山東海龍和江西賽維得到地方政府救援的事件告訴投資者,無論是地方國企還是私營企業,都可能遭遇風險事件,只要企業足夠大,信用事件足夠吸引眼 球,都可能被政府援助,最終似乎都能還本付息,最終都成了政府信用。

  債市投資者一方面相信地方政府會對當地企業發行的債券施以援手,而另一方面對地方政府的親兒子「城投平台」卻極不信任,長期以來,城投債較一般 實業企業債有明顯的折價。

  今年預算法修正案依然沒有給地方政府舉債鬆綁,這預示著未來地方政府融資渠道主要是城投平台。在這樣的預期下,地方政府會更加愛惜城投平台的 「信用羽毛」,更加注意維護其信譽。同時,地方政府換屆完畢降低了城投平台的不確定性,為配合新一輪的經濟刺激,城投平台相關的信貸政策有所放鬆,這些週 期性和制度性的因素都暗示著城投平台的信用是最有保證的。

  地方國企的信用貌似不錯,但我們看到了很多地方國企的主營業務已經不清晰,一些地方政府的包袱企業都甩給了原本效益不錯的地方國企。我們在多個 信用事件中也能看到,當央企不願接盤時,地方國企會最終接管。這種「吃大戶」的情況會令原本經營良好的地方國企的資產逐漸變差,負擔越來越重,而城投平台 反而很少出現這樣的情況。因此,隨著政策的明朗,城投平台在信用上已經優於民營企業和地方國企,城投債不但不該有折價,反而應該有溢價,僅從平台公司的資 產負債表或是地方財政收支情況看城投風險則是誤讀。

  中國融資體系長期偏好重資產,這種看得見摸得著的東西會讓融出資金方放心,這在穩定的宏觀和行業環境裡理所當然,但是在經濟的轉型期卻未必。經 濟的轉型在微觀上看就是產能的轉型,意味著部分原來生產性資產的產品找不到銷路,也就是說,生產性資產未來能夠提供的經營性現金流將會急劇下降。這樣的資 產在財務估值意義上形同一堆廢鐵,不是還款保證,反而是財務負擔。因此,行業的前景和盈利指標才是信用風險定價的關鍵,而且會越來越關鍵。這也意味著,信 用風險定價的難度比上一個週期中提高很多。

  中國債券市場上很多AAA級債券主體的盈利性已很差,有些企業發債融資的成本幾乎和銀行拉存款的成本相當,儘管盈利轉差也未必意味著違約會發 生,但未來可能被下調評級的風險很大,這將令投資者面臨損失的風險——畢竟不是所有央企債券都能獲得政府支持。

  今年是中國債券市場的產品爆發年,特別是企業信用產品不斷湧現,越來越多的信用主體可以在債券市場融資,但市場並沒有按融資主體信用風險定價, 最終都歸結於外部增信。這樣的金融市場儘管起到了為實體經濟融資的功能,但市場本身的效率依然沒有提高多少。

  被溺愛的孩子最晚成熟,當過度的保護影響了定價時,也限制了市場的長期發展,多層次的金融市場就難以得到良好發展,最後依然落於一放就亂,一管 就死的境地。


信用 風險 定價 之怪 現象
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中小企業私募債預警風險

http://magazine.caixin.com/2012-08-03/100419204_all.html

  中國證監會已經做好準備應對中小企業私募債的違約,至少,證監會正在努力向市場發出 這個信號,擺出出這一姿態。

  「地方政府、交易所和承銷商都不會背書,損失需要投資者自己承擔。」 中國證監會債券辦公室副主任霍達強調——雖然中國債券市場20年來從未真正發生過實質性違約。

  自6月8日首隻中小企業私募債由東吳證券承銷的蘇州華東鍍膜玻璃有限公司發行以來,據上海證券交易所和深圳證券交易所7月下旬披露的數據,26 家企業的中小企業私募債通過申請備案並完成發行,總金額為23.33億元。

  在券商、投資者對中小企業私募債抱有超級熱情的同時,監管者希望違約事件能夠為市場明確定位,之後再考慮發展市場擴大規模。

熱情高漲

  中小企業私募債在分割管理的債券市場中最晚出現,市場規模最小,仍引發業內高度關注。

  截至7月23日,共有28只中小企業私募債在滬深交易所分別完成發行,募集資金總計36.33億元,單筆募集規模在1000萬元至2.5億元間 不等,按募集資金規模加權的收益率為8.95%,共有38家券商獲得中小企業私募債承銷資格,符合中小企業私募債承銷資格條件的券商則達66家。

  據上海證券交易所總經理助理夏建亭介紹,目前投資中小企業私募債的投資人以機構投資者為主,有34個機構賬戶,有1個個人賬戶,而單賬戶單只私 募債券認購金額最低為100萬元(信託賬戶持有),最高為1億元(信託賬戶持有)。

  深交所公司管理部副總監蔡偉彬表示,深交所的轉讓情況目前沒有上交所活躍,12家完成發行中的11家在平台完成了轉讓的服務,從6月18日開 始,發生26筆轉讓,轉讓金額3.02億元,主要是一些金融機構之間的轉讓。

  7月23日,上交所專門組織了對中小企業私募債發行的培訓,會議期間,券商最關注的是哪些行業、哪類公司可以被允許發債。夏建亭對財新記者表 示,能夠感受到券商熱情高漲。

  據中國證券業協會場外市場部副主任潘志堅介紹,目前行業熱情很高,中小企業私募債這項承銷業務開展後,對證券公司提高客戶黏性,發揮各業務之間 協同性等方面都有很好的作用。

  「我們感覺目前證券公司還沒有建立一個成熟的運營模式。券商對中小企業私募債業務還處在一個探索過程中。目前承銷費費率在1%-2%之間,因為 有的債券規模比較小,承銷費不能涵蓋成本,還沒有建立起清晰的盈利模式。」潘志堅說。

  不過根據國泰君安非銀行金融分析師梁靜的測算,中小企業私募債能夠給證券公司帶來立竿見影的高收益回報,未來將成為重要業務來源。預期高收益債 業務未來3-5年內將為證券行業帶來約73億-143億元的收入,收入佔比3.4%-4.8%,貢獻度遠超投資等級企業債;遠期來看,收入可達350億 元,收入佔比12%。

  一位券商人士告訴財新記者:「我們發行私募債產品比較多,現在大家都很樂意做這個新產品,比較賺錢。」

關注違約

  加油門,還是充分地風險預警,在對待私募債這一創新品上,監管者力圖展現出一派審慎態度。

  全球私募債近十年違約率為5.14%,金融危機時期,違約率超過11%。「私募債的屬性就是高風險。」上交所副總經理劉世安說。

  霍達表示,要警示中小企業私募債業務風險,澄清對證券交易所或地方政府信用背書的誤解,引導證券公司歸位盡責,切實做好各業務環節的風險防範工 作。「地方政府不會做兜底安排,不要對交易所、地方政府的背書有任何不切實際的幻想。債券發行人違約是市場發行的常態。」

   「20年發展史上無違約,恰恰說明債券市場不夠成熟,承平日久,必生懈怠。」霍達表示,「要提前做好投資者教育工作。中小企業私募債是必然會有違約的,不 要等到真的出現第一筆違約,變成新聞事件才說。」

  不過,由於近期中國債券市場一再出現江西新余政府救助賽維,山東濰坊政府救助山東海龍的案例,很多投資者甚至承銷商都相信,地方政府為了地方信 譽也會出手相救。

  對此,霍達強調,券商應該提高客戶的風險意識,不能發行時呼籲市場化,違約時呼籲行政救助。各方責任要靠司法裁決,損失要靠投資者自擔。

  7月24日,地方政府金融辦和證監會債券辦建立了會商機制並召開了第一次會商會議。證監會希望各地金融辦向券商開放企業徵信系統,幫助券商甄別 企業信用,以減小信用風險。

  對於中小企業私募債的違約處置,匯添富基金固定收益部高級分析師任建華建議應建立違約後處理程序,同時,既然是私募債性質,就出現問題內部協 商,不要公開。

  證監會法律部處長蘇虎超分析了一些極端情況下私募債違約的司法救濟途徑,如訴諸仲裁機制,因為仲裁員相較於法院法官,更為熟悉當事人所在的專業 領域,當事人可以參與組成仲裁員的指定過程。仲裁機制在程序上有簡單快捷的特點,一次仲裁即生效,裁決結果不公開,便於保護商業秘密。

  蘇虎超認為在私募債違約風險管理上,債券受託管理人有三個原則:按約還本付息、建立預警機制、發揮主導作用主持和解等。

  「要建立一個逐步升級的管理機制,不能說債券發行完了,債券受託管理機構就沒責任了,券商還要持續關注,對投資人負責任。」

券商責任

  對於券商要在中小企業私募債中承擔怎樣的責任,監管者和券商之間的看法頗為對立。

  一位券商人士表示:「承銷商把債券承銷出去,找到買家,拿到了承銷費,此後就和承銷商關係不大了。這是個私募產品,為什麼要和IPO一樣承擔持 續督導責任呢?」

  監管者則完全否定這種想法。霍達表示,「中小企業私募債未擺脫公募產品的思維,把更多注意力放在賣方,券商覺得自己主要精力是爭到行政許可,拿 到批文,業務就開花結果了。私募債不是這樣的,除了考慮賣方,還要尊重照顧買方。」

  既想適度寬鬆,又要嚴格把關,監管者試圖把握平衡。潘志堅說:「一方面地方政府、交易所不可能對債項進行擔保,不能保證債券能得到清償。另外我 們也不能不負責任,在不瞭解發行人基本情況的情況下盲目發債。所以這是我們不斷思索的問題。」

  也有監管人士提出,既然地方政府、交易所不背書私募債,那為什麼要放在交易所來做,為什麼還要管呢?

  潘志堅稱:「整個證券市場都在創新。中小企業私募債就是創新的一個體現。如果私募債做得灰頭土臉,那對其他私募類、場外的非標準化產品都會有影 響。」

回歸櫃檯

  雖然目前中小企業私募債由滬深兩地交易所組織管理,但在未來的管理框架上將回歸櫃檯交易,監管者已經開始研究考慮制度設計。此外在具體產品設計 上,監管者也開始討論創新空間。

  潘志堅說:「證券業協會目前準備按照證監會的統一部署,統籌考慮中小企業私募債、證券公司櫃檯市場和新三板市場、區域性股權交易,未來要研究構 建私募債券新的管理構架和制度安排。目前的制度安排,還是依託交易所的市場組織功能,長遠來看,私募債還是要回歸到櫃檯。目前我們已開始研究工作,希望使 以私募債為代表的證券公司的私募業和場外業有長足的發展。」

  已完成發行的中小企業私募債有26家,但同質化現象突出。霍達說:「這些債券樣子長得差不多,都是兄弟,特點不鮮明不充分,要做到契約條款下更 貼近更靈活地符合企業實際需求。」

  中小企業私募債風險高,目前不具備在全國的推廣條件。在當前階段,擔保作為中小企業私募債券的增信措施還是非常必要的,這個成本不能省。

  「可以考慮一定的靈活性,不強求全額擔保,允許一定比例的擔保。」霍達說。

  夏建亭表示,在設計債券增信中,可以使用自身資產抵押質押、應收賬款質押、專項償債基金、分紅政策、優先/次級結構、認股/轉股條款及一些限制 性的特殊條款,例如限制資產抵押給其他方、限制新增貸款、限制負債率、限制出售核心資產等。

  本刊實習記者劉卓哲、彭雨婷對此文亦有貢獻


中小 企業 私募 預警 風險
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徐星投資福爾莫斯 投資雜感(二十三) 張東偉

http://xueqiu.com/9587077332/22076576
預備隊和投資

林彪是上世紀中國的一代軍事大家。林彪打仗的一大特點就是「安全」,戰史上說,只要是林彪敢打的仗,一般都十拿九穩。電影 《遼瀋戰役》裡有一段經典的片段:在解放軍圍攻錦州的關鍵時刻,戰況最吃緊的負責打援的塔山方向傳來不利戰報:塔山部分陣地被攻陷,塔山不保,圍攻錦州的 解放軍將不攻自破。緊張之時,參謀長劉亞樓建議林彪,把總預備隊1縱用上支援塔山(1縱是林彪麾下最精銳的部隊)。在劉亞樓電話已打通1縱司令下命令時, 林彪卻平靜的把電話按下,「總預備隊不動!」。讓塔山打援部隊自己重新組織進攻奪回陣地。

林彪的沉穩來自於他周密的整體運籌和細緻的算 路。用投資人的話說,就是總是留有「安全邊際」。研究戰史可以看到,戰事到了任何最關鍵的時候,林彪手裡總有他最後強大的「牌」。想想看,這樣的對手是多 麼可怕,你永遠休想打敗他!

很多投資人總有這樣的遺憾:沒想到我看好的股後來跌到那麼低,可是沒錢買了。打仗要留有預備隊,而很多投資人 卻從未想過「預備隊」的問題。在高明的軍事家那裡,預備隊往往還都是最強大的部隊。不但林彪,解放軍最擅打惡戰險仗的粟裕也是如此。

留有 預備隊,其實質是對事物不可知及出現極端情況下的應對手段。再精密的算路,也不可能把戰爭的所有方面都算進去,因此如何使用預備隊正是軍事家必備的本領。 特別是,在極端情況下的兵力丁點的變化,將對戰事發展起到「四兩撥千斤」的作用。在投資上,極端市場情況下如大型底部,資金的使用效率顯然將達到最大化。

看 巴菲特的投資,他的伯克希爾永遠都像個資金蓄水池,賬面上總是留有大把的現金。這樣的企業,即使你可以認為它的「資金效率低」,但永遠讓你有安全感。正常 情況下巴菲特也往往像個看客,總是到了市場出現大家認為「顯而易見」的要如何惡劣了的時候,在股價低得讓人懷疑某某公司有問題時才出重手。這不僅僅是巴菲 特多會算計,實際上也是一種心態的反應。

巴菲特說過,如果讓你一生只有20次投資機會,你還能隨便去投資嗎?一生20次投資決策,比一生 給你200次、2000次的投資決策的的勝率大得多。

當然,這並非是強調要刻意去「抄底」。投資不是跟別人博弈的遊戲,其成敗主要的還是 一個對企業價值評估的問題,但是,面對市場先生變幻莫測及各種極端狀況的不可避免性,投資的另一項基本功便在于于如何與市場先生打交道。不用去猜測市場先 生的心理,更不要去預測它什麼時候「犯病」,只要留好你的預備隊,在它「歇斯底里」的時候去用兵即可。顯然,這並不需要專門的心理專家,而主要依靠你對投 資標的的認識理解及一顆看待市場的平常心即可。所以,投資首先是科學——對企業的認識,其次也是門藝術——利用和處理好市場先生脾氣的對策。
徐星 投資 福爾 莫斯 雜感 二十 十三 張東
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徐星投資福爾莫斯 投資雜感(二十四)​ 張東偉

http://xueqiu.com/9587077332/22083721
不想大牛市

從07年10月到現在,已經近4年了,市場整體處於調整之中,跌多漲少。很多人還緬懷06-07年如火如荼的大牛市。「大牛市 何時來」、「近期有無大牛市」等等問題經常見諸媒體。

可以理解這種期盼。大牛市中,賺錢實際上是撿錢,不需要智慧、不需要勇氣,實際上, 不需要「投資」。如果在生活中,有人告訴你,從某天開始天要下金條了,你只要接住就行,恐怕這種願望會當成笑話。但在股市上,很多人常抱這樣的期待。

為 了使這種期盼成為現實,很多人又會找來很多理由:宏觀經濟如何了、管理層政策又如何了、國際形勢又如何了……。實際上,回顧歷史,這種理由實在是牽強附 會,因為根本沒有一個方法能像物理定律預見自然現象那樣確定地預見何時有大牛市的。A股1996年的大牛市現在看來僅僅是當時的一次降息觸發的,但以後的 很多降息為何又不能觸動大牛市呢?哦,原因複雜了;2006年大牛市又是什麼宏觀經濟指標造成的?更複雜了。用宏觀經濟來解釋、期待牛市,在我看來與用走 勢圖、技術指標等方法相比,至少在效率上沒什麼差別。

統計一下A股歷史,可以看到,牛市的時間總是少數,20年來,持續的單邊牛市按月份 統計加起來僅8年左右。如果投資人只能在牛市中賺錢,那麼在大部分時間裡就只能失望(這還不包括能否識別、抓住牛市來臨的日子)。如此,投資就變成了猜謎 語的遊戲。

回顧一下美國股市1964-1981年的17年間,道瓊斯指數17年間僅是橫向的大幅波動,如果只期待牛市的來臨,那麼可以說 這17年間投資人是不能投資的。但是,像巴菲特、林奇以及很多美國同期的其他指數如一些小股票指數等,同期都取得大幅超越指數的收益率。投資價值者遠遠戰 勝投資指數者。

經濟和股市一樣總是在波動的,如果投資總是依靠市場波動才能賺錢,那麼只能把精力放在猜測周圍環境(宏觀經濟)、別人的行 為(所謂「主力」)上來。這樣的投資人不能說不會成功,但肯定是勝算較低者,或很辛苦者。而投資企業,投資企業的價值,總會發現即便在各種不同的經濟背景 下,優秀的企業也是層出不窮的。依我很狹窄的觀察,A股中這類例子足夠目前大多數規模的資金取得不錯的收益率(比如從幾億到幾十億的機構資金)。問題是, 是否找到了這樣的企業。藉口由於熊市而放棄投資,或者由於市場「整體估值」不便宜而放棄投資,或許也是一種投資風格,但與我們理解的投資企業、投資企業價 值的觀念並不相符。實際上,A股中在各個時期都有非常值得投資的企業,這全在於如何認識、發現。

當然,大牛市何時出現、大牛市怎麼才能出 現,這樣的問題總會吸引大量頭腦精明的投資人,這還是留給他們去研究吧。徐星公司的主要精力和主要積累就在於對企業價值的研究上。而估值的高低對我們而言 只有個股的意義,整體的估值高低並不代表所有的公司都一樣。從我們的實踐來看,這樣的投資有更確定、更長久的持續收益率。大牛市?該來的總會來,時候未到 時怎麼盼也不會來。來的時候當然歡迎,沒來時不要去期盼。我們幸運地生在當今的中國,這就更加堅定了我們的這種投資信心和樂觀態度。
徐星 投資 福爾 莫斯 雜感 二十 十四 張東
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在線比較引擎的逆襲!FindTheBest流量飆升

http://news.cyzone.cn/news/2012/08/07/230801.html

《紐約時報》網站近日刊載署名為史蒂夫·羅爾(Steve Lohr)的博客文章稱,2010年上線的在線比較引擎FindTheBest.com已經在最初的發展階段中取得了緩慢而穩定的進展。文章指出,在過去 一年時間裡,這個對比搜索引擎的流量取得了強勁的增長,原因之一是最近幾個月時間裡已經有數十個內容發佈網站與其達成了白標合作關係。

以下是這篇文章的全文:

凱文·奧康納(Kevin O'Connor)回憶道,當他數年以前奔波往返於潛在的風險投資者之間的時候,他所面臨的基本上都是懷疑的目光。他想要構建一個在線比較引擎,但並非為 單一的產品或服務(比如說旅遊或是餐飲行業等)而構建。他所希望的是,這個引擎將可覆蓋數以百計的主題和產品,從律師到養老院,從智能手機到狗飼料,諸如 此類。

一些揮之不去的問題是:你能在許多領域中作出良好的對比嗎?你怎麼才能獲得數據,然後將這些數據組合到一起,並有效地將其呈現出來?

奧康納最終說服了風險投資公司Kleiner Perkins Caufield & Byers(KPCB)對他的這個想法進行投資,這家公司投入了600萬美元的資金。這家公司作出這種押注的部分原因在於看中了奧康納的想法,另一部分原 因在在於奧康納的團隊以及他本人。奧康納曾是廣告網絡公司Doubleclick創始人兼首席執行官,這家公司已經在2007年被谷歌以31億美元的價格 收購。奧康納自己也為這個想法投入了一部分資金。

這個名為FindTheBest.com的網站在2010年上線,在最初的發展階段中取得了緩慢而穩定的進展。這個網站向消費者承諾稱,它可以提供 「沒有偏見的、由數據驅動的比較」意見。這是一個混合的搜索引擎,混合了數據過濾算法和人力管理方式。產品和服務的類別是由人做出定義的,設計信息呈現的 方式,判定哪些對比材料——或是屬性——對用戶來說是最有意義的。

「算法是非常棒的,我們在能夠使用算法的時候都會使用。」奧康納說道。「但是,有許多事情是算法無法做到的。」

FindTheBest並非谷歌的直接競爭對手。但是,所有小生境搜索和推薦工具所面臨的挑戰都是雙重的:它們能交付除了谷歌服務所能提供的信息以 外的足夠價值,從而讓用戶注意到它們,進而創造流量嗎?它們是否能夠賺到足夠多的錢,從而建立一項大規模的、可以持續的業務呢?

與Kayak(關注旅遊產品和服務)或是Yelp(關注餐飲和購物)等其他專門的搜索服務相比,FindTheBest所關注的焦點有很大不同。在 過去一年時間裡,這個對比搜索引擎的流量取得了強勁的增長,其月度獨立用戶訪問量已經達到了1000萬人左右,遠遠高於去年同期的220萬人。

推動FindTheBest流量大幅增長的因素之一是,最近幾個月時間裡已經有數十個內容發佈網站與其達成了白標(white label)合作關係。FindTheBest的技術能在各個網站上提供產品特定產品的對比功能,其中包括Golf Digest(高爾夫球袋)、SKI(滑雪運動)、TechCrunch(智能手機)、Minyanville(網絡券商)和Lifescript(肥力 診所)等。

FindTheBest目前正在拓展與內容發佈站點之間的白標合作關係,本週開始利用一項名為廣告主「購買意向網絡」的服務來認真地尋求從事廣告業務。「我們確實必須首先建立技術平台和吸引受眾,隨後才能開始出售任何東西。」奧康納說道。

奧康納指出,對廣告主來說,FindTheBest的吸引力在於其對比服務的用戶都是優質的潛在顧客,這些用戶之所以尋求獲得比較信息,目的就是存 有想要購買產品或服務的想法,而不僅僅是瀏覽。他進一步指出,有較高比例的FindTheBest用戶會採取某種行動——比如說點進一家廣告主的網站來填 寫在線表格,從而進行購買活動等——這一百分比大約為12%到15%。

奧康納稱,FindTheBest是「一家消費者倡導組織」。他還補充稱:「作為回報,我們所獲得的消費者的購買意向信息。我們絕對可以推動(消費者的購買)決定。」他指出,這是一個能夠推動消費者決定的搜索引擎,應該可以要求獲得較高的廣告費率和營銷費。

FindTheBest的對比引擎正日益被專門網站改採用。舉例來說,本週Golf Digest雜誌的網站將會增加一種新的高爾夫球場尋找功能,這個網站將FindTheBest的技術與其編輯推薦名單的鏈接結合到了一起。這本雜誌在過 去多年時間裡一直都在編纂這種編輯推薦名單(舉例來說,自1966年以來,Golf Digest就開始對1000名專門小組成員進行調查,來創造一份高爾夫球場「100強」的名單,這份名單會每兩年更新一次)。

高爾夫球場尋找功能可基於多種標準執行,如位置、公共和私人球場等。點擊一個高爾夫球場的頁面,用戶就能看到一張地圖、球場特性的列表介紹、附近的 球場、與這個球場相關的旅行Twittr消息以及一種用於預約休息時間的工具等。這種球場尋找功能帶有「由FindTheBest提供支持」的標 籤,Golf Digest與這家總部位於加利福尼亞州西南海岸城市聖巴拉拉(Santa Barbara)的創業公司將會分成來自於這項功能的收入。

Golf Digest擁有自己的高爾夫球場數據庫,但這本雜誌對FindTheBest所能做到的事情感到印象深刻。「他們的技術非常好,並非我們能趕得上的。」 Golf Digest的品牌編輯鮑勃·卡爾尼(Bob Carney)說道。「在我們與其進行電話會議的幾週時間裡,他們就能做出改變。」


在線 比較 引擎 的逆 逆襲 FindTheBest 流量 飆升
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中國式危機管理的思維路徑

http://xueyuan.cyzone.cn/yingxiao-gongguan/230816.html

任何一場重大的危機發生背後必然集結著利益謀取、媒體監督/攻擊、輿論譴責、情緒對抗等等衝突因子,如何對這些衝突進行有效梳理、如何找到危機的核心所在,這是決定中國式危機管理能否成功的關鍵。

2007年6月19日,甘肅省金塔縣一名電焊工正在作業時,揣在上衣口袋的摩托羅拉手機突然爆炸,導致該工人肋骨斷裂並刺破心臟而死亡——震驚全國的第一樁手機爆炸致死案就此發生。

儘管事故的發生原因很快被證明是死者使用的手機電池不是原裝,且在高溫環境下使用,但是這起嚴重的事故還是將摩托羅拉拖入了危機的深淵之中——在此 後的一二周時間中,幾乎全國所有媒體都在報導、追蹤此事的發生、發展情況,而在各大門戶網站、BBS、博客上,更是掀起陣陣討伐摩托羅拉手機的輿論狂潮。

從企業危機等級劃分來看,沒有什麼比置人於死地的產品質量事故更為嚴重了。在經歷市場地位被三星手機超越、銷售業績下滑、全球大裁員等等不利消息之後,「爆炸門」的發生又一次將摩托羅拉拖入危機的重重深淵之中。

任何危機的發生、發展、演變都有其特定的社會背景,作為一起具有典型意義的企業危機事件,MOTO手機的爆炸案既反映出跨國企業在處理中國式危機管 理中的得與失,也深刻折射了中國媒體的輿論傳播特性、民眾的關注焦點等等。而通過對此危機事件的深入分析,我們將可以對中國式危機管理形成更為深入的認識 與把握,從中分析中國式危機管理的思維路徑何在。

中國式危機管理一:如何將典型事件轉化為非典型事件

危機事件的發生對企業造成的嚴重性以及衝擊性程度取決於兩方面:一是事故本身的性質;二則是媒體對事件的關注程度以及輿論關注的焦點。

MOTO手機事件之所以對摩托羅拉形成嚴重的危機壓力。首先毫無疑問是因為事故置人於死命,屬於最高等級的危機事件;其次則是因為諸多媒體對此事件 的強烈關注興趣——國內首例手機爆炸致死案,所以媒體都在圍繞著這一核心進行報導、挖掘甚至是猜測:摩托羅拉如何處理此危機事件,此危機事件對摩托羅拉將 產生什麼樣的衝擊?

這就是企業危機的核心要點之一——典型的危機事件比非典型的危機事件更吸引媒體的關注、更能引起媒體的報導熱情,而且網絡輿論對企業的攻擊力度會更強大。

在我們討論典型危機事件的影響力之前,讓我們回歸到事件本身去分析,手機爆炸事件有多大的輿論關注力?摩托羅拉手機爆炸真是那麼駭人聽聞的事件嗎?

如果我們在搜索引擎中輸入「手機爆炸+諾基亞」,得到的搜索結果是62萬篇報導;輸入「手機爆炸+索愛」,得到的搜索結果是18萬篇報導;輸入「手 機爆炸+三星」,得到的搜索結果6.8萬篇報導——這說明每一個著名品牌都曾發生過手機爆炸事件,而且負面新聞報導少則幾萬條,多則幾十萬條!所以,手機 爆炸對於手機行業來說,並非是聞所未聞之奇事。不幸的是,摩托羅拉手機不僅僅是爆炸,而更嚴重的是國內第一件置人於死命地手機爆炸案,這就使得事件具有了 唯一性,也就是說此危機事件屬於典型性的危機事件。

中國媒體對事件關注的程度取決於五個方面:典型性、時新性、重要性、接近性、趣味性。由於摩托羅拉手機爆炸是第一件國內致死案,所以具備了典型性意 義,在媒體對其瘋狂追蹤報導、多角度剖析、長時間聚焦下,摩托羅拉的危機管理變得更加困難重重——如何將典型性事件轉變為非典型事件,化解媒體報導的過度 聚焦則是摩托羅拉進行危機管理的要點之一。

危機事件發生之後,摩托羅拉可謂反應迅速,派出公關總監楊伯寧奔赴事故發生地調查瞭解。但在接下來的危機處理中,摩托羅拉的做法卻明顯失誤——摩托 羅拉先是否認爆炸手機是摩托羅拉品牌,接著又稱是非原裝電池之禍,責任不在手機。接著,在廣州市場的抽檢中,MOTO四款手機電池均不合格,摩托羅拉即刻 發佈澄清聲明,稱所有抽檢的電池均是假冒產品,並稱摩托羅拉產品製造線質量是可靠的,不會存在質量缺陷。

當下摩托羅拉進行危機處理的邏輯思路大致如下:手機爆炸——否認——稱是電池之禍——電池不合格——否認/澄清——宣稱產品質量可靠。這種邏輯思路 明顯使媒體及公眾的關注視角始終集中於摩托羅拉身上,使企業對危機事件的處理變成一場有罪/無罪的辯解博弈,事件的典型示範性有增無減,媒體的關注熱情隨 著摩托羅拉的每一次辯解而延長,危機負面影響日益增強。

而成功危機管理的要點之一就是要化解媒體對危機事件典型性的過分關注,並逐漸將媒體視線引向其他方面,使負面報導慢慢平息,或者是創造新的關注焦點使媒體輿論轉向。

在2005年蘇丹紅危機事件中,當亨氏在危機的泥潭中苦苦掙扎時,肯德基卻主動引火上身,向媒體坦承自己的兩款產品中含有蘇丹紅。在真誠向消費者道 歉的同時,肯德基更重要的舉措是向外公佈導致自己產品含有蘇丹紅的源頭——其配料供應商田洋公司身上,於是所有的輿論關注焦點立即聚焦到這家並不知名的 「蘇丹紅元兇」公司身上,肯德基的負面報導轉瞬即過。一場極具爆炸性的典型危機事件,在肯德基的巧妙處理下,變成了非典型性的危機事件——危機責任的分野 使得肯德基避開了媒體的長時間炮轟。

同樣,在處理手機爆炸案危機事件中,摩托羅拉最重要的一點是弄清典型事件與非典型事件的分界線,將事件從受媒體長時間聚焦批評的典型事件轉化為媒體關注力較弱或分散的非典型事件。

所以,摩托羅拉的危機管理邏輯思路應該如下:誠懇表明態度——確認是假冒電池之禍——承認電池流通渠道管理失誤——強烈指責假冒電池之害——堅定決心嚴管渠道維護消費者權益。

當企業發生危機事件時,在確認危機發生確實是企業存在責任之時,企業一方面要坦誠道歉,贏得民眾的理解,其次是巧妙地避重就輕,從諸多指責中,主動 承認責任較輕的部分,從而有效引開媒體的關注焦點。從這個角度分析,摩托羅拉手機爆炸危機管理的邏輯終點應該是渠道管理失誤,而渠道管理失誤引發的危機事 件屬於多方面因素所造成的:既有政府市場監管失誤的原因、渠道商的貪圖利益的原因、也有不法電池製造商以次充好的原因、消費者貪便宜錯誤選擇的原因。從這 個角度看,媒體對摩托羅拉手機爆炸事件的關注很快就會超出摩托羅拉本身,而上升至對政府、渠道商、假冒電池製造商、消費者的消費選擇等多角度的思考,輿論 關注的分散性則有助於摩托羅拉迅速降低長時間危機報導的負面影響。

把握輿論的關注焦點,弄清危機典型事件與非典型事件的分野線,巧妙引導媒體注意力,這是進行處理中國式危機事件關鍵要點之一。

中國式危機管理二:面對媒體攻擊如何啟動反傳播策略

「我們關注被劣質產品及其配件剝奪的生命,我們也關注逝者親屬的悲傷,我們更關注幾十億手機用戶和潛在用戶的生命權利……我們試圖剖析摩托羅拉,這 一昔日業界翹楚為何近期窘狀畢露,事故連連……一個人上了天堂,就再也不會回到地上。而一個摩托羅拉消失了,替代它的還有諾基亞、索愛、三星,甚至還有我 們的國產品牌波導、聯想、夏新。」

這段煽情、攻擊性極強的文字是國內某著名門戶網站的專題《摩托羅拉之殤》的刊首語——在MOTO手機爆炸案發生三天之後,該網站製作了一個內容非常 詳盡的專題,分為「屋漏偏逢連夜雨」、「夕陽西下斷腸人在天涯」、「病入膏肓」等幾大板塊,非常詳盡地將MOTO幾十年來的危機事件做了全部的回顧,專題 中其攻擊性言辭之明顯令人吃驚。

正如中國市場環境不斷在發生變化一樣,中國的媒體環境也經歷了一個巨大的變化,媒體傳播方式的改變、媒體之間的競爭、媒體市場化的運營都對媒體的社 會輿論監督職能提出新挑戰——公正、客觀、真實的新聞報導立場往往在利益的慫恿下發生偏移,一些媒體帶有極強偏向性、主觀性地對企業危機事件進行報導,某 些時候甚至主動蒐羅假新聞、編造負面消息對企業進行要挾。所以,研究中國媒體的傳播特性、應對來自媒體的攻擊,已經成為企業在中國市場進行危機管理的重要 環節。


中國式 中國 危機 管理 思維 路徑
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