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反擊近來報章對越秀房託(0405)的見解

昨日稍事休息,但仍有繼續閱讀報章,見到某部分財演及留意到梁凝光出來發表他的偉論。筆者留意到,某部分財演連連交易文件也並無細心閱讀,另外也對管理層的說話也一知半解就發言,覺得他們繼續誤人子弟,實在不該。現在,筆者就逐點逐點反擊這些錯誤的東西。

1. 蘋果日報: 曾淵滄

恒大以每平方米約3.3萬元買廣州珠江新城土地,不久前越秀地產(123)宣佈以每平方米約2.9萬元出售同屬一區的廣州最高大樓IFC給越秀房託(405),豈不是麪包比麪粉便宜?

按: 管理層已表明不賣物業,所以市價多少也就對其價值也沒有影響。另外他發行的單位是較現價至少折讓20-30%,相較物業估值12.5%的折讓,很肯定每單位的淨值被攤薄。

再者這物業回報率就算全面出租,回報就已經較本來的物業低,又因為稅項因素關係,它的所得稅是按25%徵收,相對現有物業的10%高,使IFC的回報和現有物業回報相距更大。

就此3點來講,收購是一項不具效益的收購。

2. 文匯報: 司馬敬

1.  越房獲越秀地產(0123)注入廣州國際金融中心(IFC)的通函已公布,這宗作價134億元的物業交易雖被市場形容為「蛇吞象」,但在大股東越 秀地產在融資、補貼收入及放棄分派特別股息下,越房購入IFC後的淨負債比,只由27%增至30.6%,而好處是令資產市值規模由66億元大增至220億 元,使公司晉升為亞洲最大上市房託基金之一,資產組合已由原來的批發零售為主,擴大至甲級寫字樓、高端商場、五星級酒店及服務式公寓。

按: 負債率如計及遞延單位債務是40%,另外根據通函的折現率看,可見批發零售回報較高,商業寫字樓回報較低,今次多元化實在對公司的回報有影響,實在不具效率。

 根 據通函發表的2012年12月底盈利預測,越房在收購IFC前的現有物業可分派總額為2.34億(人民幣,下同),IFC可分派盈利將為3.13億元,合 共可分派總額增加至5.95億元。注資前每單位分派0.2197元,注資後因發行單位攤薄至0.2017元,但獲派特別股息6.35分,合共0.2652 元,小股東利益反增,股息回報率達6.8厘(以昨日升上3.89港元計)。

按: 首先,本年分派的21.97仙人民幣,是計及預提稅項4,770.7萬人民幣,大約折合約4.5仙人民幣,實際派息可達26.47仙人民幣,這是實際的派發。另外新分派的20.17仙的假設是包括大量補貼及折舊,實際如不計及這些補貼和折舊的話,大約損失約3億的分派,即約擴大後單位數字的分派約10仙人民幣,即是實際分派可能剩下10仙多,由此可見這收購對房託本質負面影響極大。

另外,6.35仙人民幣的分派只是一次過,根據筆者之前的推算,預期下年的正常分派會由21.98仙人民幣大減至約12.36仙人民幣至17.72仙人民幣的水平,即是每單位分派減少4.26仙至9.62仙,未來此情況會繼續維持,所以損失會更大,預期未來10年的累計分派減少超過1元。所以相對這6.35仙人民幣,這只是一點點甜頭,誤導大家接受一些不利的收購。

廣州IFC已水漲船高

 越房這次大注資將在7月 23日股東特別大會表決通過,在未完成交易前,IFC按每平方米的購入價為2.94萬元,但兩月來已水漲船高,恒大(3333)在6月18日以每方米 3.29萬作價購入IFC所處的珠江新城地皮而成為新地王,「麵粉貴過麵包價」,IFC資產實際上已大幅升值,有心水清者同越房計數,每股資產淨值已升至 6元,較現價3.89元折讓約4成,屬大超值房託。

按: 我不再反駁這段歪理,心水清的讀者可參看收購通函這一段。

根據通函所稱,「基於通函附錄三備考財務資料並計入(a)現有物業及該物業重估收益及遞延稅項相應增 加;及(b)根據補貼款項契約應收越秀地產現金(乃假設通函附錄三內的補貼資產相等於人民幣4.063億元)於二○一六年十二月三十一日或之前已悉數分 派,則每個基金單位資產淨值將由人民幣4.78元攤薄至人民幣3.69元(於二○二三年或前後悉數發行遞延基金單位時),攤薄22.8%。」

 大股東越秀地產已定下「互動資本循環模式」壯大越房,即如IFC一樣,日後將陸續注入 優質商業資產,令越房資產不斷壯大,在管理層採取100%派息政策下,具資產增值、租金上升空間大及高息率吸引下,越房可作為穩中求進的優質房託股佳選, 月底落實注資後,配售活動勢必吸引中長線基金垂青,股價有力挑戰4.36元年高位。

按: 正如文章此前提及,這些所謂模式都是傷害股東權益,唔好同大家講一些對洗腦的人講的大道理。另外,在配售上是大大攤薄了小股東的權益,這些失效的公司管治,又如何吸引大型投資者呢,你損害得房託,自然未來就到越秀地產(123)和越秀交通(1052),所以連這些企業的價值都會受損。所以連提高估值也沒有可能。

另外,就算增加流通量,估值是不會提升的,雖然財務上的確有一項流通量溢價,但只是計死數的人先會信,實際上還要看看公司本質,上文稱,「你看看同類的冠君,收購朗豪坊物業後規模大了,但股價都是原地踏步。這段東西已證明是站不住腳。

領 匯本身資產質素較差,改進後租金提高,估值提高,槓桿下降,所以借錢利用低息優勢購入物業,並是無新增單位,提升了每單位的回報。這些交易使分派逐步提 升,也獲投資者認可,股價當然會升,但是越秀今次很明顯屬於第一類類似冠君的收購。收購後單位的折讓減少,派息減少,股價當然跌下去。」,已證明越秀走了錯的路子。

3. 蘋果日報: 陳永陸

當然,有些投資者會被早前股價一度急回所嚇怕,但我認為其原因,並非因為鯨吞 IFC或攤薄效應,而是發行新單位集資的批股價未有定案所致。自從公佈批股價不低於3.56元後,越房股價便見回升。

按: 根據通函,3.56元只是一個「說明性最高攤薄發行價」,其稱,「發行價將以越秀房產基金管理人與基金單位配售包銷商於基金單位配售定價日考慮市況後釐定。因此,將在最終融資結構採用的代價基金單位、遞延基金單位、配售基金單位及新銀行融資比例可能會與通函所述者有所不同。」,所以一連串假設就失效。

而根據新的延遞代價單位及在收購發行單位不得多於30億單位計算,其新配售價可低於2.98元,較之前的3.24元更低。

但據通函稱,「發行價不會較緊接基金單位配售定價日前十個交易日在聯交所所報基金單位的平均收市價折讓超過20%」,以現時的10個交易日平均價3.741元計算,配售價可低至2.99元,較每股單位淨值5.70元,折讓47.5%。以上均可見對原有單位持有人的淨值造成重大損失,可見新補充方案是其實更不顧及股東利益的。

2. 由於越房會向現有單位持有人,派送每單位0.0635元的特別息,加上越地補貼 IFC經營毛利,預計往後仍可維持不變的派送政策,按昨日收市價計,正常收益仍可達7厘或以上,如再加特別息,年度化收益率逾九厘,單是看收益率已值得買入。

按: 筆者又要把這段說話不斷重覆。首先,本年分派的21.97仙人民幣,是計及預提稅項4,770.7萬人民幣,大約折合約 4.5仙人民幣,實際派息可達26.47仙人民幣,這是實際的派發。另外新分派的20.17仙的假設是包括大量補貼及折舊,實際如不計及這些補貼和折舊的 話,大約損失約3億的分派,即約擴大後單位數字的分派約10仙人民幣,即是實際分派可能剩下10仙多,折算3%由此可見這收購對房託本質負面影響極大。

另外,6.35仙人民幣的分派只是一次過,根據筆者之前的推算,預期下年的正常分派會由21.98仙人民幣大減至約12.36仙人民幣至17.72仙人民幣的水平,即是每單位分派減少4.26仙至9.62仙,未來此情況會繼續維持,所以損失會更大,預期未來10年的累計分派減少超過1元。所以相對這6.35仙人民幣,這只是一點點甜頭,誤導大家接受一些不利的收購。

3. 當然,有些投資者認為,購入 IFC及經過母公司今次財務安排後,收益會攤薄,但從另一個角度去看,如果越房維持現狀,每年也有七厘息;領匯及置富價格提升,主因就是可以向外買新資產。

按: 在收購後,息率只剩下5%,收購後負債率再上升至原來的水平,但是收購前都已經是這個負債比率,都是7%,買一些小項目,已經可以使回報上升,我不明白為何要多此一舉。

4. 在新交易下越房的資產質素既獲提升,而且過渡期又有母公司作收入保證,長遠而言越房可望財息兼收。

按: 質素提升不代表回報增加,母公司收入肯定是過於樂觀,補貼或許不足,房託本身就是財息兼收,但本次收購就是損害股東權益。今次陸叔是自己無知侮辱自己,他再這樣不做功課,盲目支持,就祝你好運。

4. 經濟日報對管理層報導

地鐵駁通 酒店試業

  老杜昨日聽了梁凝光等講解整項交易細節,還收到不少有關新消息,好似其中一條接駁地鐵的通道已經開通,另一條亦會好快接上,整個項目的設定將恍如香港IFC,交通配套完善。

   至於頂層部分的四季酒店亦已開始試業,其中會議展覽場地還率先造成第一單生意,據聞是NIKE選中舉行新產品的發布會。至於高級公寓部分,亦會短期內開 幕,劉永杰表示,這類高級公寓異常缺乏,尤其廣州IFC附近都是商業區和美國領使館,只做這批外國駐廣州人員的生意都會應接不暇,相信招租反應將會持續理 想。至於寫字樓部分已落實中行、建行和雅居樂集團等租戶。

  翻閱資料,越秀地產還有多個項目,包括財富中心、財富天地廣場、亞太世紀廣 場,劉永杰就話,像這類智能商廈發展年期都不少,像廣州IFC 2005年取得地皮,混凝土建築部分沒難度,最磨時間的反而是裝嵌設備及裝修部分。劉永杰又話,越秀集團擁有廣州國際金融中心5年期的命名權,但老杜料這 個珍貴命名權越秀系肯定不會輕易放手。

按: 這個是物業的優點,筆者無法反駁,我只以回報定輸贏。

但以香港的經驗來看,一線物業的價值是遠較二線物業低,在通函中可見,它們的折現率是5-5.25%,原有物業約7-9%,加上此前提及的稅項因素,以及單位是折價支付,更使收購不吸引,變相降低物業回報。另外,以本站網友的資料來看,這物業出租率較低,就算有地鐵還是人流較少,可以暫不具經濟效益。

筆者重申一次,這收購只有作價和規模,以及支付方式,並且很多方式都造成對原有股東的攤薄,所以就不合理。至於大原則購買這物業我是贊成的,如果越秀地產願意接筆者的意向修改收購方案,筆者是願意贊成這收購。

5. 星島日報對管理層報導

1. 由於交易數額巨大,越秀地產將對IFC的酒店及公寓部分進行經營毛利補貼,並設定每年經營毛利目標為每年2.684億元(人民幣,下同),據越秀集團投資者關係總監夏恒良透露,經過20%的壓力測試,若IFC酒店及公寓部分經營毛利未能達標,便會對該部分提供補貼,補貼總上限是6.1億元,為期五年。夏恒良估計,實際上補貼總額最多為4.5億元,剩餘金額則用於防範風險。

按: 一般來說,預期通常較為樂觀,所以就不要信太多了。筆者相信酒店初期大約3年,都不會有產生太大的利潤,所以補貼會較大。到第4年站穩陣腳,補貼才開始減少,所以筆者認為這筆錯按照速度,大約3年就會全部耗光,使分派大幅下降。

2. 越秀房託主席梁凝光表示,同時,今年該公司會向每基金單位派發0.0635元特別股息,以彌補因該交易增發新股而造成的攤薄效應(估計每基金單位分配減少約0.018元),該交易獲股東通過後,便可派法特別股息,以彌補小股東因灘薄效應所造成的損失。

按: 正如上文所稱,另外,6.35仙人民幣的分派只是一次過,根據筆者之前的推算,預期下年的正常分派會由21.98仙人民幣大減至約12.36仙人民幣至17.72仙人民幣的水平,即是每單位分派減少4.26仙至9.62仙,未來此情況會繼續維持,所以損失會更大,預期未來10年的累計分派減少超過1元。所以相對這6.35仙人民幣,這只是一點點甜頭,誤導大家接受一些不利的收購。

6. 南華早報對收購的報導
Yuexiu defends bid to shift Guangzhou centre into reit    

Guangzhou-based developer Yuexiu Property yesterday defended its plan to inject Guangzhou International Finance Centre into its real estate investment trust Yuexiu reit, after criticism of the deal.

The developer's announcement on May 28 of the planned 13.44 billion yuan (HK$16.46 billion) asset injection into Yuexiu reit led to a fall in the share prices of both companies when they resumed trading the next day. Yuexiu reit slumped 7.1 per cent to HK$3.68, and Yuexiu Property dropped 2.15 per cent to HK$1.82.

The fall reflected market concerns about leasing space in the world's 10th-tallest building.

Shareholders will hold an extraordinary general meeting to vote on the proposal on July 23.

[Leasing of] office space at Guangzhou International Finance Centre has improved from 52 per cent at the end of March to 60 per cent on June 15. We're confident that the occupancy rate will increase to 70 per cent at the end of this year, Alan Ha, investor relations director of Yuexiu's capital department, said yesterday.

The company said the building had a special significance in the city, and commanded a rental premium.

As it's a landmark building in the city, its office rent is 30 per cent higher than that of Swire Properties' Taikoo Hui in Guangzhou, said Liang Ningguang, chairman of Yuexiu reit.

Although the supply of office space will remain high this year, according to Jones Lang LaSalle, Ha said about half of the new offices would be earmarked for the use of the developers.

He also quoted Jones Lang LaSalle as saying the vacancy rate for high-end grade-A offices in Zhujiang New Town would stay at 10 per cent for the next few years.

As hotel and serviced apartments at Guangzhou International Finance Centre had yet to come onstream, the developer would also subsidise them to the tune of 610 million yuan to ensure it met its targeted operating profit each year. Shares in Yuexiu Property closed 2.12 per cent higher at HK$1.93 yesterday. Yuexiu reit rose 1.04 per cent to HK$3.89.

按: 基本上是一些老點子,都是空話白話,連派息的影響都無提過,不停在洗腦。

7. 總結

我勸梁凝光和夏恆良和一班財演別要講大話或誤導人了了。這物業本來回報已經夠差,補貼也不見得有多大作用,加上這樣導致股東攤薄的條件,本來就是對股東不利,為何還要這樣呢。擺明老闆叫你去死,你還要去死,筆者已多次講明,如果作價適合,縮小規模,改作供股,減少攤薄就會接受,你們還要執迷不悔? 只要一通過,大家以後就沒人信任你們了,股價的基礎就是大家的信心,大家對你沒信心,股價又會如何好,集資又哪能成功? 搞到整個集團股價低落,損失集資能力,這就是你做的事情的後果。

反擊 近來 報章 越秀 房託 0405 見解
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東博老股民——只有小學文憑的草根投資者 王星Vincent

http://xueqiu.com/4883834810/21974707
#雪球投資人訪談系列#  @東博老股民 大哥也許是國內最勵志的個人投資者了:一個中學沒畢業,連拼音都看不懂,15歲開始學木匠,20歲就成為「包工頭」的農民老大哥,最後竟然通過自己的勤奮,在股市基本實現了財務自由,還通過博客成為國內最有影響力的個人投資者之一。

老 股民大哥92年入市,但是直到97年才開始全職炒股。從入市一開始,他就把「從企業的內在價值作為基礎,尋找被市場低估的品種」作為投資原則。為了實驗價 值投資在中國是否適用,老股民大哥在95年設立了一個本金為1萬元的公開實驗賬戶。截止今年上半年,實驗賬戶總市值達到141萬,按17.5年時間來算, 年均收益32.69%。

老股民大哥目前重倉銀行股,樂觀的認為銀行股的投資回報未來將創造"歷史性的記錄"。如果一切順利,老股民計劃在本輪行情結束後就徹底退休,真正過隨心所欲的生活。

這兩天,專門通過IM和@東博老股民 聊了聊天,下面是聊天實錄:

問:很多人通過看您文章有很大收穫,能不能具體聊聊您的個人經歷和投資理念?

答:哦,其實啊,也沒什麼可說的。投資這東東,主要還是看個人的性格。也就是說,一個人適合做什麼就適合做什麼,很難通過交流學習來改變。我在博客已經整整6年了,該說的好像差不多了,現在也沒什麼可說的了。

問:您覺得投資理念這東西其實是學不來的?
答:學投資理念沒問題,但學習以後不一定能夠改變自己的投資模式,投資模式的改變只能依靠自己去摸索,靠學習基本沒用。

問:學習還是能有些改變吧,比如巴菲特從芒格身上不就學到很多麼?而且如果這麼說的話,怎麼感覺學投資有點」宿命論「的意思。
答: 這個東東就好比是宗教,願意相信的一下子就可以相信,你讓他相信的過一陣子就會放棄。改變的僅僅是在同一模式下的細微改變,不太可能有根本性的改變。我通 過6年的博客經歷,得出的確實是你說的「宿命論」的想法。一個人,假如不能盡快的瞭解自己的能力圈在哪裡?今天學這個明天學那個,不能揚自己之長避自己之 短,我估計結果不會好。還是那麼一句話:條條大路通羅馬,適合自己的,就是最好的。

問:巴菲特從撿煙蒂到投資好公司的轉變也蠻大的呀,之前格雷沃姆完全是量化分析,但是現在確實定性分析居多?
答: 嗯,撿煙蒂到投資好公司的轉變,其實就是學習格雷厄姆與學習費雪的不同,屬於在同一理念下的區別。一個注重價值,一個關注成長。其實,每個人投資理念的確 立,也與本人的投資經歷高度相關。格雷厄姆的煙屁股投資策略的形成,是由於他在29年大蕭條期間的失敗導致。所以,他的投資模式,只有在大蕭條的情況下才 能構成買進的理由,在正常情況下很難出現可以買入的標的。就算有了,但這樣的公司往往是沒有前途的。

問:對,我看您對金融就很熟悉,和您之前工作經歷有關?
答:不是的,我對金融並不熟悉的,也就是在成為銀行股股東以後開始瞭解。對於我來說,任何行業都是陌生的,就是去瞭解去學習。

問:您是從一開始就知道自己性格適合投資麼?
答:當然我也不是一開始就明白自己適合做投資。我剛剛進入股市的時候也投機,只不過是我在價值的基礎上去投機而已。所以,就有了我的那個實驗賬戶。通過實驗賬戶讓我明白,我不適合做波段做交易。因為我知道人性缺陷,我知道適合自己的就是最好的。

看企業要看當家人的細節

問:您自己的投資風格有過很大的變化麼?
答:從企業的內在價值作為基礎,尋找被市場低估的品種,這個原則20年來沒什麼改變。我很少去做投機性的買賣,就算有,只不過屬於一種玩,或者是為了看看自己有沒有這個能力。第一次買進的是冰箱壓縮,我不知道現在叫什麼。

問:當時買冰箱壓縮的理由是什麼?
答:買冰箱壓縮是因為價格便宜,其次是已經低於發行價,就覺得這個東東不錯,家用電器那時候比較熱門。$四川長虹(SH600839)$屬於標準的沒人要的股票,所以當時長虹的市場價也非常便宜,但是,我買入的時候沒人要的,就好比現在的銀行股,人見人棄。

問:當時電器那麼火,為什麼長虹沒人要?
答:因為市場上有上海的家用電器公司嘛,還有其他地方的家用電器公司。長虹的盤子最大,又是個處於山溝溝的公司,一般人看不上的。

問:為啥最後就長虹做好了,其他上海的家用電器反倒沒做好?
答:這就是當家人的作用。所以,一個企業的當家人相當重要。比如說鞍鋼,假如老當家人沒退休,那麼就不是現在的樣子了。那個新當家人上任的第一年,我就覺得有問題了。

問:哪些細節讓您有這種感覺的?
答:通過跟蹤觀察,通過新聞,通過點點滴滴的信息來判斷。比如說鞍鋼的新當家人上任以後,管理費用的大幅上升。其中的深層次原因是因為新當家人沒那個權威,那麼就只能拿錢來買這個權威,如此,就說明執行力就會產生問題。看一個當家人,更多的就從小事情上看。至於說他們在公開場合的那些豪言壯語是無所謂的,都是差不多的。當時,其他的還沒什麼明顯的地方,就是有時候會不能完成計劃,生產成本的無原因上升等等。

最喜歡週期性行業,因為波動大

問:之前您有一個關於公司內在價值的公式,是「10*每股利潤*(1+第一年增長率)*(1+第二年增長率)*(1+第三年增長率)*(1+綜合性係數)=內在價值」。這裡面的關鍵是增長率/綜合係數,但這兩個主觀因素很大呀?現在還用這個公式麼?
答:還用的。是的,這兩個係數都是比較主觀的。所以說,正確判斷行業的未來就很重要了。儘可能正確的判斷未來,儘可能的提高毛估估的準確性是我的任務。而且我一般只判斷3年,因為我沒能力判斷更長的時間段。

問:當初是如何設計這個綜合係數的?怎麼不設計的更大一點,或者更小一點?
答:這個綜合性係數的一部分就是為了儘可能的揭示不同行業之間不同的市場估值。為了儘可能的平衡這個不同的市場估值。所以,我就把他設定在0.9-2.5之間。

問:這種平衡估值的值,挺難確定的吧。為什麼不是0.5,或者為什麼不是3.0?
答: 是的,很難。所以說,這是個非常主觀的係數,每個人都可以採用自己的理解去設定不同的綜合性係數。最低的設在0.9,是因為不管什麼樣的行業,他都有一個 絕對值,或者說絕對收益率,所以就算是個不好的行業,但也不能太多的打折扣,畢竟,實際的內在價值或者說投資回報率在那裡,你不能視而不見的。這是通過不 斷的試錯然後定下了的。

問:您會不會看一個企業長期的發展前景,比如對企業10年以後的發展有一個粗略的估計?
答: 當然,這個也是需要的。不過,我比較喜歡週期性行業,同時市場也比較短視,所以長期未來的判斷就比較不重視一點。應該說,對於不一樣行業在未來十年八年的 大概趨勢也是有必要做到心中有數的,否則也是不行的。所以就有了那個綜合性係數,這個綜合性係數的一部分就是調節長期趨勢的。

問:您個人為什麼比較喜歡週期性的行業?目前的銀行不完全屬於週期性吧?
答:因為週期性行業的波動比較大,市場犯錯誤的可能性就比較大,容易找到未來獲利能力更多的品種。目前的銀行業,在我看來,這不是週期性行業,但已經絕對低估。

投資也是一種賭

問:您之前說自己的風格是「投資性買進,投機性賣出」。賣出時機是如何選擇的?
答: 賣出的時間,第一位的判斷是高估,第二位的判斷是市場會下跌。但是,遺憾的是,07年由於我的貪婪而沒有及時賣出,然後又因為太多的博友跟著我套牢,所以 就無可奈何的準備共患難了。假如沒有這個博客的套牢,我還是會賣出的。因為我在07年末的時候,就有過一個判斷,市場一旦打破某個點位就必須賣出的。

問:擇機賣出這種事,事前其實很難判斷吧?
答:是的,很難判斷,但還是有蛛絲馬跡可以判斷的。因為我的操作模式就是在下跌以後賣出,所以,相對來說還是比較能夠判斷的。

問:您覺得投資,投機,和賭三者的界限明顯麼?
答: 實際上,就本質上來看,投資,投機,和賭三者的界限並不明顯,投資也是一種賭,就是賭自己的眼光,賭自己的判斷能力。所以,就算是投資,同樣的存在失敗的 可能性。無非就是提高一點確定性而已。話又反過來說,對於股市,從理論上說,最安全的模式反而是投機交易,而不是研究基本面的投資者。

問:我看您07年在5000點的時候就已經考慮要不要賣了,為什麼當時破了6000點還沒賣?各種指標應該都顯示絕對高估了吧?
答: 是的,當時確實高估了,但對於銀行股來說,高估並不多。6000點沒賣出的最重要原因就是貪婪,還有個原因就是沒開始下跌。當時的判斷確實是覺得應該還有 空間。假如沒有金融風暴,那麼就不會如此狼狽,應該還是可以繼續上漲一點的。那時候的民生銀行,動態市盈率也只不過是在30倍吧。當時的我覺得,如此高增 長的銀行股,不太可能在30倍就不行了。就因為那個美國的金融危機,徹底的打破了人們對銀行股的希望。

問:您博客裡特別強調相對低估,也就是比較價值。 為什麼您對絕對低估這麼不看好?
答:這個絕對低估,或者是相對低估,只不過是個概念,這樣說吧,假如在絕對低估的標的之中,繼續選擇相對更低估的沒什麼不好嘛。再說了,到了牛市,基本上就不會存在絕對低估的品種,只能是相對低估了。

問:那就是說,如果碰到銀行和鋼鐵股,一個6倍PE,一個7倍PE,都低估,但您應該會選6倍的那個?
答: 當然,假如我判斷明年的鋼鐵業景氣度會提高,那麼我會毫不猶豫的選擇鋼鐵股,哪怕目前鋼鐵股的市盈率100倍。比如說現在鋼鐵股的市淨率為0.6倍,銀行 股的市淨率為1倍,看起來似乎鋼鐵股更低估。但假設銀行股未來三年的淨資產收益率為20%,鋼鐵股的淨資產收益率為零,目前兩者的淨資產都是10元,銀行 股市場價10元,鋼鐵股6元。三年後,銀行股的淨資產=10*1.2*1.2*1.2=17.28元,鋼鐵股三年後的淨資產依然是10元。如此,鋼鐵股的 市淨率依然是0.6倍,銀行股的市淨率是0.58倍。你看看,哪個更有投資價值呢?

終生擁有模式不適合中國股市

問:您說中國沒有上市公司值得長期投資,那種一旦買進,終生擁有的模式不適合我國市場。我看您舉了湖北興化、中國嘉陵、鄭州百文的例子。但也有人統計如果從90年代持有萬科或者招行,回報率實際上也是很豐厚的呀?
答: 嚴格說來,不是沒有上市公司值得長期投資,而是不划算。其中的原因一是因為事前一下子找不到,那些公司的優秀大多數屬於事後才知道。二是長期投資的投資收 益不高,也就是平均收益而已,目前的幾家看起來收益不錯的公司,其實只不過是在我國這個大發展時期的特殊性下產生的結果,這並不能代表未來依然有那麼高的 收益率。

問:我看您博客裡記錄,您在09年2月的《好險!讓我們記住今天!》裡有一個複雜的心理過程。您形容自己「投資戰勝了投機」。您現在回頭怎麼看當時的那次選擇?
答: 那天,確實非常危險,差一點我就賣出了,就是屬於那種衝動型的心理反應。現在回頭看,還是覺得自己投資理念戰勝了投機心理。從這個角度來說,作為投資者, 心理的穩定性相當重要,也就是人性的貪婪與恐懼無處不在,包括我這個久經沙場的老股民依然難以避免心理波動。所以說,我也是人,難以避免人性之醜陋。

問:您現在手上一共有幾個實驗賬戶?其中哪個最成功?
答:目前來看,最成功的還是主賬戶。我在05年開始,還建立了一個激進投資的賬戶,可以做短線,可以主題投資,但效果並不好。當時的激進賬戶是為了權證而建立的,隨著權證的消失也就名存實亡了。

問:國內A股市場的玩法這麼多年其實有很多變化,從莊家時代,到大股東時代,機構時代等等。您的投資方法這麼多年有變化麼?您能不能總結下自己投資風格是怎麼一步步形成的?
答: 應該說國內市場的投機手法不斷變化,但還沒有真正的有過一次是屬於投資性質的,也許07年的上漲比較符合投資範疇,但只不過是屬於泡沫的形成過程而已。至 於我自己,基本上沒什麼變化,就是有時候玩玩短線交易而已,投資的本質並沒有改變,也就是說,我一開始進入市場,就是以投資為主題。

問:您怎麼看基本分析方法的有效性?有一種觀點認為,基本面分析所得出的結果要麼不夠準確,要麼其揭示的信息早已充分反映在股價裡了。
答:我個人認為,基本分析是有效的,所謂的無效,只不過是市場沒符合個人的預期而已,或者說由於自身能力限制導致基本分析成為無用功。

問:您之前說花了整整二年的時間學習技術分析,又花了三年的時間去忘記。為什麼忘記會那麼難?您是用什麼方法忘記技術分析的?
答:是的啊,忘記技術分析非常難。其實,就因為醜陋的人性嘛,貪婪與恐懼。方法就是強迫自己不採用技術分析去操作。

問:投機性賣出的時候也不用技術分析操作?
答:不用技術分析。現在的我,假如想思考買進賣出的時機,更多就是憑感覺。憑看那個K線圖以後的感覺來操作。一般來說,在平常我不看的。

問:價值投資者比較傻的地方就是,很多時候知道自己持有的股票要下跌,但就是不賣。您怎麼看這種心情?有沒有更好的解決方法?
答:似乎沒什麼辦法可以解決這個問題的。不做操作的根本性原因就是為了克服自己的習慣思維或者說思維慣性。因為我知道,當一個人習慣了買進賣出賺錢的時候,因為賺錢效應,以後就很難改變,以後會越來越依賴短線操作而失去價值投資的初衷。

問:為什麼給自己設定每年賺取5%籌碼?您怎麼看籌碼?為什麼那麼看重高轉送?
答:通過換股獲得更多籌碼與通過送配股獲得更多籌碼不是一回事,我不看好送配股增加股票數量的。

問:之前看過您對封閉式基金和ETF有正面評價,為什麼封閉基金業看好?
答:因為那時候瘋狂的折價率。事實上,假如我當時選擇高折價率的封閉式基金,那麼其收益率會高於我現在的。

各種八卦!!

問:您真的只有小學文化程度,而且連拼音也看不懂?
答: 是的,我經常不去中學上課,有名無實,也沒畢業證。我也不懂拼音,雖然我打字是採用拼音,但我不懂拼音的。當然,在中學的時候,考試還是去的,雖然我平常 不去上學,但考試成績還是會名列前茅的。所以,我相信自己的能力。我中學畢業考試還是去了的,但沒去拿畢業證書,因為覺得用不著嘛。

問:能不能講講您的個人經歷?
答: 哈哈,個人經歷相當簡單,沒什麼複雜的,我是農民出身,為了生活而不能上學。15歲開始學木匠,17歲就出人頭地帶徒弟。20歲就開始成為目前來說的包工 頭,不過那時候的包工頭是不賺錢的包工頭,就是大家平分賺的錢,無非就是我自己少一點幹活而已。然後開了個木器廠,沒什麼賺錢,就是過日子而已。

在我的人生中,曾經有過兩個轉折點,一個是從政與創業的轉折點,當時讓我去做管理工業的副鎮長,現在大概屬於正科級吧,我選擇了創業。一個是繼續創業還是炒股票,我選擇了炒股票。

問:您什麼時候正式進入股市的?有什麼機緣麼?
答:97年開始正式關閉木器廠五金廠,成為職業炒股票。炒股票是92年開始的。
92年的年初,我從報刊雜誌上看見了股市這個東東,放開漲跌停板以後的快速上漲引起了我的注意。就開始研究股市。到市區收集相關書籍學習研究,通過半年多的學習研究,我覺得自己可以進入了,所以就在92年11月這個相對底部區域正式進入股市。

問:您這麼多年炒股生涯,犯得最大的錯誤是什麼?
答:哦,說起來還是07年沒賣出是最大的錯誤。其他的都是無所謂的。比如說我曾經在當天漲停板買入(好像是北京天龍吧),當天跌停板,明天跌停板賣出,一天時間虧損30%。記憶深刻,但也無所謂。那時候一天虧損個10%屬於家常便飯的事,因為有著透支交易的存在。

問:最成功的一筆投資呢?
答:最快的收益屬於剛剛開始的半年,不超過半年時間,獲利12倍;然後半年時間,又虧損了80%。哈哈,那時候人瘋狂啊。最成功的屬於四川長虹的投資,20倍的收益,沒幾年。未來,我估計最值得稱道的,當屬我現在的銀行股投資,將成為歷史性的記錄。

問:您對現在銀行股的投資這麼有信心呀?我看您好像3000點的時候就入手了?
答:我銀行股應該說是在05年開始買入的,就是在1200點左右的時候。嚴格說是在04年05年開始買入,在上一輪牛市以前。

問:這算不算長期持有?
答: 應該不算的吧,因為是我的犯錯誤啊。假如我沒犯錯誤,那麼中間就已經賣出過了。所以,就算是未來獲得投資於銀行股的成功,我也不能說這是我長期投資的成 功,犯錯誤的地方依然屬於犯錯誤。最多可以說,就算是在股價瘋狂期間沒及時賣出,但由於企業的高速發展,最終還是獲得了不錯的結果。

問:您曾經轉過一篇文章,是拿蜜蜂,猴子,老虎和鱷魚來比喻不同類型的投資者。您覺得自己最像什麼動物?
答:哦,我應該屬於鱷魚類型的投資者吧,靜靜的等待,哪怕是經常餓著肚子。

問:您平時是如何搜尋信息,做分析的?分析資料的信息主要從哪來?
答:以前是從報刊雜誌及上市公司定期報告上面獲得信息去研究去分析,現在有了網絡就省力多了。

問:在開始分析鋼鐵或銀行這種新行業時,您是怎麼迅速從一個外行變成內行的?有什麼經驗可以分享麼?
答:這個可能沒什麼經驗可以分享的吧,就是一個:天道酬勤與熟能生巧罷了,日積月累,厚積薄發,沒有捷徑沒有經驗。

問:再次八卦下,您目前到底有多少資產呀?
答:還是不說了吧,反正沒網上說的那麼多。

問:您現在每天作息時間是怎麼樣的?
答:作息時間一般是在12點左右睡覺,八點鐘以後起床。沒什麼特別的,也許在博客的時間最多,其次是玩遊戲,然後是看新聞,然後是看報表。

問:您都玩什麼遊戲啊?
答:空檔接龍,哈哈,讓你笑話了吧。就屬於調節大腦的過程。

問:您出去旅遊都看什麼書?
答:都是亂七八糟的看書,沒什麼特別的。包括巴菲特的兩本書我都只不過看一點點。

問:您現在年齡多大了?有退休計劃了麼?
答:55歲,準備這一輪行情結束就退休了,不干了。

問:哈哈,退後後打算過什麼樣的生活?
答:哈哈,這個我沒什麼計劃的。反正只要我願意,完全可以隨心所欲的生活。
東博 博老 股民 只有 小學 文憑 草根 投資者 投資 王星 Vincent
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博弈論(3) # 0806 隨機惠理 clcheung

http://clcheung.wordpress.com/2012/07/07/%E5%8D%9A%E5%BC%88%E8%AB%96%EF%BC%883%EF%BC%89-0806-%E9%9A%A8%E6%A9%9F%E6%83%A0%E7%90%86/

聊天室中,大家閒來無事,就會扯到幾個題目,

1. 什麼是隨機指數(MUPI?

2. 惠理為何狂買# 1728 正通汽車 ?

3. 為何一般基金回報奇低,為何要用血汗錢供養MPF班大帝 ?

 

隨機指數(MUPI),如果還是不知道是什麼的話,可以看作是一個指數,量度胡亂買入一堆港股的平均回報。一般而言,回報不會太差,牛一及牛二較強,牛三則落後:

 

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惠理為何狂買# 1728 正通汽車 ? ? ? 一如為何惠理狂買 # 0246 瑞金礦業,可能沒有答案。但是可以看看惠理旗下一些獲獎無數的基金表現:

 

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累計表現:

 

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幾年下來,原來比隨機指數要好,尤其是高息基金。波動比隨機指數亦較低。但是,不要忘記要付不少管理費及手續費,真是除精有笨。

 

我對其表現解讀是表現一般,估計選股不是較胡亂買賣強,只是當中有一些核心收息股,以至波幅較低。2010年表現似乎不錯,但是當年其實一般回報有30-40%,因為有幾個不能錯過的板塊大幅上升,所以其表現是較為落後。

 

要胡亂復製一個類似基金,可以買入一些收息股作為核心持股(2050%),然後胡亂買入30-50隻中型股,相信會比買入惠理基金好:

 

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惠理選股成績有目共睹,所以股價回報暫時未能擺脫隨機指數。# 0806 惠理集團, 可能是一個隨機指數代替品。

 

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博弈論 博弈 0806 隨機 惠理 clcheung
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澄清i-money 連敬涵對越秀房託(0405)的誤解

(註: 謝謝cambo先生的文件上載,使筆者能夠從容評論交易。)

今日,連敬涵先生在i-money 發表對越秀房託交易的看法,為方便大家討論,特此由cambo先生把文章掃瞄上載後,然後轉貼如下:


這個連先生首先就是對交易一知半解,可能和公司公關相熟,所以連講句公平的說話也不敢,寫出一篇完全是屁話的文章,再特此逐點反駁如下:

1.  文章表明在成功收購後「日後集團亦可借助注入更多的優質商業項目,轉變為多元化資產組合」。但此說不確,一來優質商業項目是回報較現時越秀房託所持項目回報更低,這已經從通函中的估值報告的折現率較低可以看到,二來因為房託現有規模較少,所以要以大幅以資產折讓超過30%的水平發行新單位進行收購,使原有股東的權益遭到攤薄。這樣兩項已經造成原有的分派大幅減少,加上未來或會通過的管理費折單位支付及以股代息,以及遞延單位的發行,攤薄會進一步加大,所以優質物業未必一定造成良好的回報。

另外,在多元化方面,我在前兩篇文已經提及此是不對的:

「1. 我唔明為何要從回報率、增長率及週期性弱的批發零售為主的物業,改為三者均相反的商業物業是好處,完全是歪曲事實。

2. 租戶多了8%實不多,況且收購後所佔的面積增加3倍,相對每租戶所佔的空間大增,單一租戶的影響變化較為明顯。這是一個壞處,不是好處。

3. 為何不提新的IFC佔未來收入約51%的事實? 這有否改善集中的情況,物業佔比仍然集中,但分派減少,筆者不明白自己是否看錯「受害」為「受惠」? 筆者相信做這次收購的人都是患上了精神病了,應該送入精神病院接受一下治療,或是回小學及中學好好學一下甚麼叫做算術。」

2. 另外文章所提及的「物業增值,租金增長,提升市值,增加對基金持有人的分派」,在絕對額肯定是,但根據筆者之前的計算,是以每單位來計,兩者均是下跌,況且今次收購的配售中,原有單位持有者是不能參與,所以本次收購是明欺負小股東的。

3. 至於「未來可進一步增強集團融資能力和收購能力,將有助集團一舉成為房地產信託中的龍頭股」,這是管理層想做大的願望,但在小股東看來,本身這規模的利潤已不錯,但是收購來收購去,我們根本沒有甚麼得益,更在此收購中先受其害,所以這個人根本就是從大股東打手的角度去想,完全忽略小股東東西去看想,所以在這次之後,他的公信力就沒有了,等想被炒吧,財演。

4. 至於其提及的股價表現的原因是,「相信是市場對物業獲得穩定租金有信心」,這句更是歪理之中的歪理。最初股價跌的原因,是因為很多人都認為收購不利房託,會降低分派,至於近來上升,又據我所知,某部分買來是等待收購失敗的,以博取額外回報。。根據某些人的資料,其實近來外資行是賣緊,轉去買母公司越秀地產(123),但中資行是買緊,所以可以見到外資是對收購的分派是沒信心的。

至於甚麼通過決議,長期看好的話,請看看我一再重申財務顧問在通函中說些甚麼:
除非該物業的經調整賬面值(現時協定為人民幣134.40億元)較由越秀地產提供的評估值(按評估值計算為人民幣153.70億元)的折讓足以抵銷因融 資發行股本批次所產生的每基金單位的資產淨值攤薄,否則按最後實際可行日期的基金單位價格計,由於現時每基金單位的資產淨值折讓約38.0%,故每基金單 位的資產淨值將無可避免地被攤薄。由於二○一一年十二月三十一日的每基金單位資產淨值為人民幣4.78元及越秀地產就轉讓值較評估值提供的折讓為 12.6%,倘新基金單位以低於每基金單位人民幣4.18元或5.16港元的價格發行,將會對每基金單位資產淨值產生攤薄影響。雖然賣方為越秀房產基金的 控股股東,惟評估值難以作進一步折讓,因越秀地產本身亦是一家香港上市公司。此外,發行遞延基金單位將會產生每基金單位的資產淨值的進一步折讓。
...
「吾等亦關注DPU的攤薄,誠如上文所述,於二○一二年將以人民幣0.018元為限。吾等已考慮此攤薄,連同將會僅支付予現有基金單位持有人的特別分派每個 基金單位人民幣0.0635元。越秀集團及新基金單位的持有人將不會獲得此項特別分派。

越秀集團就其於越秀房產基金現時的持有量放棄享有特別分派權利,可 抵銷二○一二年的DPU攤薄額人民幣0.018元。此外,特別分派的金額相等於二○一二年DPU攤薄承諾的3.5倍。於二○一六年後,因發行遞延基金單位 予越秀地產而使情況更為複雜,此情況將持續至二○二三年,這已超出財務模型至二○一七年十二月三十一日之時限。

.....
(i)遞延基金單位的架構容許有一段時間用以提升廣州國際金融中心的租金收益,而於完成時發行新基金單位將會對DPU產生即時影響,相比之下,遞延基金單位更為可取;

(ii)遞延基金單位的最低發行價為4.00港元,約等於基金單位於二○一二年五月二十八日刊發有關交易公告前的收市價,較現時市價高約11%;及(iii)由於發行遞延基金單位,DPU每年可能會攤薄1.95%,但自二○一六年十二月三十一日起可能會因積極的租金調整(鑑於廣州的區域性跨國公司的數量預期會增加,而彼等可能會選擇廣州國際金融中心,因而預期調整租金乃屬合理)而有所緩減,吾等認為,發行遞延基金單位可能產生的DPU攤薄影響屬可接受。」

所以,可以看到,每單位淨值攤薄,分派未來也有攤薄因子,是否長遠有利呢,相信讀者心中會很明白這個人在顛倒事實。

5. 最後他話收購後會創新高,其實是反而是收購失敗才會創新高,因為收購是不明朗因素,導致單位價值和分派都會減少,從而導致價格下跌。如果收購成功,按通函中攤薄後資產值3.69元人民幣(4.56港元),約近期約30%的攤薄計算,加上約6.35仙人民幣的特別分派和20.17仙人民幣的本年分派,股價會跌至約3.5元的水平,再加上未來很多潛在攤薄,股價未來會繼續不振。

總的來說,這名連敬涵是連通函都未看過一眼就未評論的,所以連他的所謂「理論」也不用理會,直接無視可也。本次評論,只是讓大家瞭解這些垃圾財演是如何不濟。這次收購參與評論的財演除了林少陽較為公允外,包括陳永陸、郭思治、連敬涵、黃敏碩、曾淵滄、黃瑋傑、習廣思、郭家耀、高仁及蔡清偉全部都是完全歪曲事實,如果今次收購通不通過,也要把他們視作黑名單,他推介甚麼股票,照沽可也,編輯也要對他們的文章作嚴謹的觀察,否則他們每一次都想幫大股東做打手,呃盡大家的錢,這還得了?

我再引我的好友吳仁的言論如下:
「不過在越秀系此單交易上,吳仁想說此交易規模太大,如果IFC獨立上市,股價起碼達資產淨值,123等增持405過量的股票,可以用折價在市場上買,但肯 定買不到幾多,就算溢價全購405的股票也不足,

因股票總量少,既然在市場不可能買到405的股票,那有價無市的「市價」又有何參考價值呢,如果作交 換的股票不能以平價發行,還不如把現在的寫字樓套現再用現金找數,現在的交易將產生過度的攤薄,來自小股東的反彈一定很激烈。

越秀系對今次交易志在必得,那麼方案即使被否決,123一定還會再次提出對405更公平有利的方案,既然交易條款對405不公平,而且交易拉倒反而405可收8釐息,小股東都投反對 票也不出奇,越秀想定後備方案為妙。」

希望管理層不要強推方案了,否則通過了,大家都不好,你未來在香港連錢也籌不到,鄰居、親戚、小股東都當你大話精,你是否想一世都抬不起頭生活,想就收購通過都沒有所謂了。每件事都是等價交換的,你對人不好,別人就對你不好。
澄清 i-money 連敬 敬涵 涵對 越秀 房託 0405 誤解
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匯源果汁,該做減法了 icefighter

http://xueqiu.com/1622002697/21977382
匯源果汁的戰略,實在失敗。
果汁行業沒搞好,又開始搞大農業,搞葡萄酒了,主業都沒有做強,盲目多元化,有好果子吃嗎?

抑或,朱新禮對於果汁事業已經失去信心?

匯源果汁落到如今地步,責任在誰?
只能說,在匯源果汁自己。

果 汁本來是一個可以和牛奶,植物蛋白飲料,中藥功能飲料等並駕齊驅的超級飲料市場,可是,時至今日,果汁依然只是配角。中國人均年消費果汁不到1公升,尚不 及世界平均水平的十分之一。2000年前後,中國的果汁行業幾乎與牛奶業同時起步,但十年時間,在蒙牛和伊利的拉動下,牛奶行業已經形成近千億規模,而果 汁行業仍然在數百億元間浮動。

牛奶,歷經三聚氰胺等這麼多次的食品安全事故,中國人卻依然趨之若鶩,難道僅僅是蒙牛當年「每天一斤奶,強壯中國人」的忽悠的結果?

在我看來,最大的責任在於匯源自己

我在非洲生活過幾年,朋友們很習慣在那邊喝百分之百和中高濃度果汁,早餐喝,中餐喝,晚餐喝。難道是這些地方受西方文化影響,喜歡喝果汁而不是牛奶?

如果是文化影響,那麼為什麼西方的肯德基,麥當勞,燕麥片到了中國卻風行起來?

歸 根結底,我認為是中國的果汁行業特別是領導品牌匯源沒有能夠抓住機遇,把中國的果汁消費習慣培養起來。看看現在,超市的堆頭上數不清的各種牛奶,含果肉牛 奶,奶茶,營養快線,五穀飲料,涼茶這類中藥飲料,益力多,紅牛等類似的功能飲料,身影最少的就是濃縮果汁和中高濃度果汁。

國外也有很多濃縮果汁品牌,例如南非的Ceres,在非洲南部國家就很流行,人家不做中高濃度和低濃度的果汁。

匯源現在拚命的推果汁果樂,不倫不類的一款產品,果汁本來是純天然綠色食品,結果又跟碳酸飲料這種非健康食品混搭到一起,市場能做起來嗎?

再看看其他不少小廠家,例如東北的林海雪原藍金,人家只做一款中高濃度的藍莓汁,都能做起來。

匯源,到了做減法的時候了。不要再做杏仁露等植物蛋白飲料,不要再做蘋果醋,不要再做果汁果樂,回歸你的核心產品百分百果汁和中高濃度果汁,將你的奇異王國,沙棘系列做起來,甚至也可以增加藍莓,蘆薈這些新品種。

努力去培養消費者飲用純果汁的習慣,讓中國人習慣早餐喝果汁而不是喝牛奶,豆漿,早餐喝,午餐喝,晚餐也喝,甚至當零食和功能飲料來喝,例如沙棘,藍莓這些高價值高營養品種,完全是個藍海市場,只有小廠家在做,你一個全國性的領導品牌為什麼不去做,為什麼做不好?

只要把濃縮果汁做好了,你的市場空間就至少還有10倍的成長空間。這個市場,匯源已經算是領導品牌了,你為什麼不聚焦產品,聚焦資源,把它做大?

市場領導者本來就有責任去教育消費者,去和牛奶,植物蛋白等其他品類抗爭。你不做這個工作,誰來給你做?

如 果匯源繼續現在這種戰略模糊,營銷混亂的思路,未來,匯源絕對是邊緣化的結局。小廠家憑藉藍莓,蘆薈,沙棘等高價值的新興果汁品種,可以做成局部細分市場 的全國龍頭,到時,說不定人家一款果汁產品的年銷量就可以超過你匯源的全部產品的年銷量,就如同營養快線和王老吉涼茶一樣,到時,匯源還能有容身之地嗎?
匯源 果汁 該做 減法 icefighter
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iPad如何改變了我們的工作

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1817

  2011年9月,當Paul?Ozinga第一次帶著iPad到工地工作時,沒一會兒工夫他身邊就聚集了一群建築工人、工程負責人和項目經理的圍觀。在平時,只有送午餐或者發薪水時才會如此引人注目。


  27歲的Paul是美國芝加哥混凝土公司Ozinga?Bros.?Inc.的第四代管理者,2010年iPad問世起他就開始試著用它來做一些賬戶管理的工作。從去年夏天開始,這個家族企業為每位經理、銷售以及質量監控人員配備了iPad。


  不過大家很快就習慣了這個新工具。當施工隊想看看運混凝土的卡車開到哪兒時,都會湊到捧著iPad的Paul身邊讓他打開GPS地圖看一看。「在過 去,現場的顧客會問你,『我的車在哪裡?』通常來說,我們的答覆都是,『快到了』、『它已經開出工廠了』、或者『它在路上』。而現在,再也不會心裡沒底 了。」Paul?Ozinga對《第一財經週刊》說。


  GPS定位當然不是新鮮玩意兒,但在iPad出現之前,很難找到一個終端能夠讓建築師在想起來要看地圖時,直接走到離吊車和鋼筋稍遠點兒的空地手指動兩下就能準確定?位。


  同樣只要手指點幾下,身穿螢光背心頭戴安全帽的Paul拿著iPad就可以站在正不停攪拌著混凝土的大卡車邊上向他的客戶提供即時報價。接著打開後台,滑動屏幕,頁面就從標著各種顏色的報價單切換成了交易表,簽下名字,交易就成了。


  ?


  99年前,福特汽車的創始人亨利·福特用大型流水線改寫了工業文明─不僅改變了工業生產的效率,還改變了人與機器的關係。iPad並沒有改變這個本質,但iPad也許史無前例優化了福特的大設計。


  「這很困難,因為當今公司的財務系統不是為運營設計的。但是,我們正在將運營系統和財務系統整合起來,朝未來的方向邁進。」寶潔CEO羅伯特·麥克唐 納在一份麥肯錫的調研報告裡說。他對iPad輔助生產的設想是通過這一系統,能看到任意時刻、任意工廠、任意生產線上任意產品的實際狀況和相應的成本數 據。


  iPad正在漸漸改變許多行業的工作方式,但這一點並不容易為普通人所察覺。


  2011年,《第一財經週刊》曾經做過一次iPad使用者調查,當時在182名受訪者中已經有54.82%的公司人用它收發郵件,46.4%的人用它 做會議記錄,39.16%拿iPad給客戶做演示,48.8%會把電腦中的文件傳輸到iPad裡隨時查看。在那篇《Toy or Tool》的文章中,我們發現iPad作為工作設備已漸成趨勢。


  現在我們又用一週的時間對206位公司人進行了調查,他們中有45%屬於管理層,30%工作超過10年,有10%的被調查者說他們公司已經普及了iPad,而有接近29%的被調查者表示「iPad可能會逐漸取代傳統工作方式」。


  你可以在前面的圖表裡看到更詳細的調查結果。對於那些B2B行業而言,拍照、定位這些普通消費者熟悉的應用正是它們的工作方式之一。中遠集團的一位員 工對《第一財經週刊》表示,它們正嘗試將iPad作為集裝箱報廢的操作平台,當運輸船在航行過程中遇到集裝箱損耗時,就像簽到一樣地將地理位置、時間、破 損照片等信息捆綁及時發回信息中心作為回報損害時的證據。


  「當蘋果推出iPad時,製造業如夢初醒。行動裝置並非只和外勤員工相關,它對需要資訊、但無法久坐桌前的內勤人員也大有幫助。」研究機構IDC?Insight製造業分析師曼恩迪說。


  2012年3月,蘋果公司送了一批iPad給北京史家胡同小學作為課堂教學工具,而更早的2011年12月,上海盧灣第一中心小學做了類似試點,並起 名為「云課堂」,但它們都不願意就教學細節透露更多,許多媒體對兩家的指責依然是「這個不便宜的設備作為教具意義何在」。


  為盧灣第一中心小學「云課堂」做技術支持的工程師田野覺得iPad教學並不是一個噱頭,最明顯的好處與寶潔CEO羅伯特·麥克唐納說的一樣,數據及時 傳輸和集成。老師通過iPad分享教案,教完一個知識點後,學生在iPad上進行當堂練習,「云課堂」平台採集和分析全部學生的答題情況後自動同步數據到 教師的iPad上。老師對哪道題正確概率高、哪道題差錯在哪個環節,甚至每位學生的答題步驟都能一目瞭然。


  「iPad為教學帶來的最大改變在於教師能獲得教學反饋,立刻有的放矢地進行指導。」田野告訴《第一財經週刊》,此前學校也試圖在計算機房進行類似的 測驗,但iPad顯然更為便捷。田野供職於上海嘉麟信息技術有限公司,它們的客戶還包括一家知名德國電氣企業。在那個項目裡,車床操作中細緻如螺絲的扭 距、角度等精密生產數據都能通過iPad採集彙總,以便工廠管理者隨時掌握生產線運作情況和實時評估。


  數據彙總是這家公司的夙願,只不過過去每台車床都會連著一台計算機,數據彙總後還要傳輸到其他系統集中分析,現在這些都由iPad 一步完成:從車床到云端。


  而福特當時為工人設定的工作角色此時更進一步。在這家德國公司的中國工廠裡,流水線每個工位旁都有架著iPad的支架,工人在操作過程中和iPad能 進行「傻瓜式交互指導」─每個工人都經過簡單培訓,但更細緻的操作工序則由iPad演示完成。即使是處理儀器故障這類複雜工作,iPad裡也早存有預案, 工人便不需要有經驗的師傅放下手中的工作代為推敲修理。


  一切都是云、移動互聯網和App的結合體,雖然可實現這些的終端為數不少─但從蘋果的產品線來看,從iPod Touch到iPhone都可勝任。但iPad的屏幕此時成為不可替代的優勢,這在歐美的建築界尤為顯著。


  「以前,我們的經理、銷售和質量監控人員不得不依賴打電話來獲取各種信息。現在,我們能夠以分秒為單位對手頭的工作進行操作,增加或減少訂單、變更貨 物等等。iPad使得他們擁有了一座移動辦公室,他們在哪兒都能像坐在辦公室一樣搞定所有工作。這大大減少了周轉期。」 Ozinga?Bros.?Inc.的通訊主管Tim?Ozinga對《第一財經週刊》說。


  在全公司普及iPad之後,Ozinga開發了一款名為Ozinga?Concrete?Calculator的App對顧客開放。這款App能夠幫 助用戶計算一個具體項目會使用多少混凝土。進入這個App,用戶首先會看到一個計算器的界面,通過輸入長寬高 Ozinga?Concrete?Calculator能快速地計算出一項工程所需的混凝土量。不僅如此,它還具備交互功能。用戶拍下整個工作區域的照 片,並添加地址或輸入GPS坐標並發送這些信息給Ozinga。如果在他們的服務範圍之內,他們會迅速給出工程報價等客戶反饋信息。如果顧客在他們的服務 範圍之外,也還是可以使用計算結果,並將這些信息發送到個人郵?箱。


  美國建築諮詢公司D7的董事長Joseph?Daniels這樣解釋他們推薦客戶使用iPad的原因。「iPhone嗎?不行。」Joseph說著豎起了自己的食指:「很簡單:手指粗。iPhone屏幕尺寸不夠大。這部手機用來工作還是有些麻煩。」


  「幾乎每個人都使用iPhone或者其他觸屏設備,讓他們快速上手這個設備完全沒有問題。」D7諮詢的設計負責人Terrell?Woods說。一般 花3個小時員工就能學會如何用iPad組織和傳輸文件、做筆記,輸入關於設計和文件的錄音,尋找素材並且實時和幾英里之外的質量管控人員做報?告。


  改變同樣發生在澳大利亞的建築工地上。推出建築藍圖管理應用PlanGrid的Loupe公司CEO?Ryan?Sutton-Gee認為,iPad是第一種可以真正被應用在建築工地上的電腦。它為解決建築行業,尤其是工程隊效率低下的問題提供了可?能。


  擁有建築背景的Ryan一直都受困於這樣一個流程:在傳統的建築施工現場,當施工人員在施工中對某些設計產生疑問時,他首先需要特地去一工作間取出設 計圖,然後回到工地對著問題在設計圖上做出標記,接著再回工作間,把標記好的圖紙掃瞄發送給建築師。出於安全目的,電話、電腦、電纜都被擺在工地旁的一個 小房間,因此工程負責人不得不在那裡才能辦公。


  而通過PlanGrid等應用,設計師和承包商站在正在砌磚的工人身旁就能完成調取圖紙、修改設計、與上游供應商和下游工人的溝通等工作。事實 上,iPad的計算能力已經能夠滿足設計圖紙的渲染要求。加之PlanGrid本身是一個云服務,修改被上傳到云端後,能立刻被整個工程隊共享。


  「可能在工具性上,iPad相較於傳統PC的優勢更突出。」在科技網站愛范兒上發表《平板電腦如何改變建築業》的作者Kevin?Liao舉例,不同的App可以把重力感應技術變身為吊線錘、陀螺儀、指南針等許多工具,它的運算能力還能使測量精度更細緻。


  2012年1月16日,市場研究公司IDG公佈了一份《2012年iPad商用調查報告》,據說91%的企業用戶使用iPad工作,12%的企業用戶 表示,iPad已經完全取代了筆記本電腦,還有54%的企業用戶稱iPad部分取代了筆記本電腦。調查還發現,6%的iPad企業用戶聲稱iPad完全取 代了他們的台式電腦,另有33%的企業用戶表示iPad部分取代了台式電腦。?


  其實討論iPad在多大程度上取代筆記本或者台式電腦並沒有太大的意義─它更多是憑藉其SoLoMo(Social、Local、Mobile)的屬 性成為一種新的工作設備,並漸漸改變我們的工作方式,無論是對企業還是個人。就好像現在,Ozinga的員工每天上班之前要做的最重要的一件事就是就是確 認是否帶上了他的iPad。


  聯繫編輯:yangying@yicai.com


還有哪些行業被iPad改變了:


  1. 醫療行業
    Manhattan Research的最新研究數據表明,已經有超過四分之一的歐洲醫生開始使用iPad來輔助工作。包括開病歷、寫醫囑這些紙質化工作內容,甚至察看、放大 和批註X光圖像都可以在iPad上完成。基於iPad開發的移動醫生工作站更能對一家醫院現有的醫療信息系統資源進行整合。諸如放射PACS系統、超聲、 病理檢查報告系統、手術麻醉、放療化療、電子病曆書寫等都能集成在醫生手邊的iPad上方便隨時察看和使用。


  2. 銷售行業
    現在有不少銷售已經開始帶著iPad去見客戶了。捧出iPad來實時查詢產品數據和替客戶登記信息,省去了紙筆書寫以及事後整理錄入的麻煩。有一些公司甚 至給每名銷售配一台iPad來考勤。上班時間銷售們必須打開定位功能,以便被確認是否按規定拜訪客戶;每月還需要在iPad的定製軟件中填寫自己的行蹤 表,以保證行蹤和定位位置一致。


  3. 採礦行業
    採礦一直是一個高危工作。不過俄亥俄州的一個採石場,礦主開始嘗試讓操作員使用iPad輕鬆地來對傳送機器進行啟動、停止等人為控制,遠程操控大大降低了 原本實地操作帶來的危險性,同時節約工作時間。通過iPad軟件平台的數據傳輸,礦主還能在自己的終端上實時監測材料質量。


  4. 殘障人士輔助行業
    iPad自身的許多功能十分適合用來為殘障人士的生活和溝通進行輔助,這讓許多企業能夠吸收殘障人士來輔助工作,幫助解決社會問題。例如SSB Bart Group開發的輔助應用就大量運用了VoiceOver、LED閃光燈、震動等特性幫助聾啞人士向外界傳達訊息。一些醫院也會使用iPad來對病人進行 言語矯治。


  5. 科學研究
    iPad是不是很快會成為除了顯微鏡、酒精燈、量筒之外科學實驗室的另一項標配24歲物理學家Richard Bowman去年3月與同事合作開發了一款App「iTweezers」,能夠讓用戶通過觸摸iPad的屏幕來操縱微觀物體。具體來說,是用來控制光學鑷 子,一個用激光束捕捉和移動微觀粒子的工具。


  6. 行政執法
    美國的聯邦調查局和地方警察部門開始通過iPad 等設備來收集指紋,並迅速地識別潛在犯罪嫌疑人。當然iPad的定位、地圖以及記事本功能也為警察們執法提供了方便。還有一點,走在路上看到一個攜帶iPad辦公的警察多少能消除一點隔閡感。


iPad 如何 改變 我們 工作
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奢侈品行業的想像力

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1840
最早一批商品住宅,那些冠以開發商的名字的小區,就像我們這一期寫的上海萬科城市花園,已經有將近20年的歷史了。我們的選題會上,記者說起萬科在 這個小區開辦了「萬物倉」和「幸福驛站」,得以讓我們思考這意味著什麼—開發商理論上對於它們已經不用再負太多責任,如果接連補貼下去,巨大的存量小區可 能會吃掉大量利潤;如果放任不管,那麼品牌始終在那裡,最終受損的還是開發商的信譽。開發商究竟只是賣一時的房子,還是一個品牌的持續擁有者?


  這樣的情況肯定會越來越多,不論對於住宅的消費者還是開發商,這都是一個大問題。而這個選題對於我們的啟發則是,有太多司空見慣的事情其實正在變成一種新的問題,而這些新近產生的問題,有挑戰,當然也更有可能是機會—而這些由於我們的關注度不夠而被忽略了。


  這一期封面故事做的是中國的奢侈品行業,中國為什麼沒有自己的高端品牌—我知道這個問題一出,「業內人士」肯定會心中暗笑:奢侈品可不是誰都能做的, 然後說上一堆關於它們的掌故,讓你徹底斷了這個念想。即使它是一個圈內人認可的真命題,可能提出來也有點太早。但我們注意到,第一,中國對奢侈品的消費能 力已經連續幾年排名第一;第二,奢侈品消費能力提升,比如美國和日本,接下來總會發生一些變化,比如在美國是有自己的一些品牌誕生,而在日本則誕生了一批 世界級的設計師。那麼接下來,中國這一行業會有什麼樣的變化?我們注意到中國那些躊躇滿志的設計師正在試圖為自己定位,未來會屬於他們嗎?


  如果以「業內人士」的觀點來看,這大概算是一個表面風光、內裡絕望的行業,很難複製那些歐洲老牌的成功之路。我們現在也很難判斷美國還是日本之路更能 給我們啟發,但我們確信一點是,一定有脫穎而出的機會。業內人士盯著現在的這些商業元素,很難有太多突破性思維。就像iPad誕生之前,很少有IT的業內 人士會準確判斷出一個觸摸屏的平板電腦會催生出一個龐大的應用並改變了互聯網一樣。並且,我們知道IT行業有足夠多的消費者,足夠多的媒體,足夠多的觀察 和關注度—這總會趨向於更準確的判斷。而時裝和奢侈品產業則遠遠不如IT業的活躍度。


  泰德·特納在創辦CNN的時候會直斥三大電視網的弊端,這些掌握在通用電氣、迪士尼、西屋電氣手中的媒體已經喪失了對大公司的批判和分析能力。而時裝 和奢侈品業更是如此,所有不多的幾個奢侈品集團悉數成為行業內媒體的金主客戶,在這種背景下很難誕生出對這個行業中肯的分析和準確的判斷。


  我覺得這對於媒體來說可能是一個偉大的機會。就像我更願意相信,中國的時裝和奢侈品市場存在著巨大機會一樣。對於那些心懷遠大抱負的設計師們來說,與 其成為奢侈品,不如更好地研究中產階級,把時裝業的未來或者設計師的出路押在奢侈品身上,試圖複製歐洲貴族時代的那幾個品牌的成功,就像在汽車時代試圖生 產豪華馬車以彰顯身份一樣可笑。看看現在的時代,ZARA是如何贏得世界,優衣庫的柳井正又是如何成為日本首富……或者看看萬科,這個以為中產階級蓋房子 為願景的公司,已經成為全球最大的住宅開發商。


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巴黎迪士尼樂園為什麼不賺錢?

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1842
在歐洲盃上,西班牙隊證明了有一手好牌就會贏得很輕鬆,但巴黎迪士尼卻給出了另一個邏輯—有一手好牌也會輸得很慘。


  去年,巴黎迪士尼樂園有1560萬人次的遊客,是埃菲爾鐵塔遊客的兩倍,2011年巴黎迪士尼樂園的年營業收入佔法國旅遊局總收入的6.2%。但巴黎 迪士尼最新的財報顯示,上半財年(自2011年9月31日至2012年3月31日)再度報虧1.2億歐元,而去年同期虧損為9950萬歐元,累計負債已超 過19億歐元。


  如果你是1992年巴黎迪士尼樂園開業時的投資者或者旁觀者,你幾乎沒有可能想像到現在的這種結果。當時迪士尼樂園在美國本土大獲成功,而海外第一個 分支東京迪士尼樂園更是獲得了超出美國市場的成功。以至於巴黎迪士尼樂園的管理層說出了一個著名的擔心—擔心生意太好了而無法招架。


  這種擔心不是沒有道理。大約1700萬歐洲人居住在離巴黎不到兩小時汽車旅程的地方,還有3億人用不到兩小時就可以飛到巴黎。當時的法國政府向迪士尼提供了大量的低成本土地和貸款,甚至還免費修建了連接巴黎到迪士尼樂園的公路和高速鐵路。


  結果是,20年時間內,巴黎迪士尼樂園僅在有限的幾個年份中盈利,其他時間都在與虧損搏鬥。問題到底出在哪裡呢?


  預算失控 早期的盲目樂觀導致預算失控,從而徹底打亂了巴黎迪士尼樂園的節奏,也拖累了之後的經營支出。由於在設計及建造方面做出許多改動,巴黎迪士尼樂園的建設成 本從預計的10億美元飆升至最後的50億美元。1995年巴黎迪士尼首次盈利,但很大程度上得益於利息成本從2.65億美元降至0.93億美元和迪士尼放 棄徵收管理費。但2002年又在樂園旁修建迪士尼影城,這種連續超出自身承受能力的預算導致公司再次連續虧損。


  本地化 文化衝突是迪士尼早期最顯著的問題之一,甚至當時的法國總統也拒絕參觀巴黎迪士尼。迪士尼用了很多年才改變了法國人在文化上的敵視狀態。而東京迪士尼則在 一開始就進行本地化的改變,比如按照本地習俗入為青少年慶祝成年禮等。實際上,迪士尼和法國有很深的文化聯繫,比如《白雪公主》和《灰姑娘》這些經典的故 事情節都是來自法國作家Perrault的童話。只是巴黎迪士尼在問題發生之後才意識到這些聯繫。


  平均消費 去年巴黎迪士尼遊客每人每天平均花費200歐元,而東京迪士尼人均消費額近400歐元。最近幾年的金融危機也影響了歐洲遊客的平均消費支出。另一個問題在 於,巴黎及法國可以選擇的旅遊項目太多了,迪士尼對消費能力比較強的國際遊客缺少吸引力,比如亞洲遊客更願意購物。


  作為一個銷售夢想的品牌,迪士尼樂園擁有特別的吸引力、用戶體驗和成熟的商業模式,而這也能夠保證與之相關的生意能夠獲得溢價,也能夠提高生意成功的概率。


  但這不等於迪士尼樂園就是成功的保證。實際上在國際市場的三個迪士尼樂園中,只有東京迪士尼樂園盈利,巴黎和香港的迪士尼樂園都處在長期的虧損狀態。 尤其是香港迪士尼樂園還有內地遊客的支撐,2011年香港迪士尼594萬入園游客中的45%來自於內地。假如上海迪士尼樂園開始營業,恐怕香港迪士尼樂園 將會陷入更大的虧損之中。


  作為一種特殊的連鎖經營,迪士尼樂園本身也需要創新和改變。對於巴黎迪士尼來說,更是需要如此。東京迪士尼的成功,某種程度上得益於日本很強的動漫文 化以及日本消費者對美國文化的認同。巴黎迪士尼面對著更複雜的消費者。根據法國旅遊局的統計,法國迪士尼的遊客中,法國人佔49%,英國人佔13%,西班 牙人和葡萄牙人各佔10%。


  巴黎迪士尼目前的遊客數量並不少,更關鍵的是提高遊客的平均消費額,這需要更深入理解不同文化的消費者、尤其是年輕一代的消費習慣。說到底,還是要真正瞭解消費者,才能讓他們多掏錢,商業就是這樣。


巴黎 迪士尼 樂園 為什麼 賺錢
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沒有男人生來就讓人喜歡

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1834
 「就身體來講,我幾乎『渾身是病』—我當兵打槍是用左眼,因為右眼視網膜嚴重脫落,我有長期的鼻竇炎、中耳炎、偏頭痛、慢性氣管炎……我在去西藏 登山之前腰椎有個血管瘤,壓迫到我的左腿神經,晚上痛得吃止痛片都睡不著覺。醫生的診斷,幾乎宣佈我必須坐輪椅了,隨時可能癱瘓。」


  很多年後的今天,王石在一本即將出版的書裡,不動聲色地告訴讀者。今天,我在讀這本書的樣書。


  現在,他敢這樣寫了,放在10年前,這200來個字足以讓萬科的股票連續跌停個三五天。


  也就在10年前,我還真寫過一篇文章,題目是《「病人」王石》。我發現這個秘密是源於一個細節—當時,還沒有博客或微博,王石在萬科網站上開了一個 「王石Online」,在首頁的第一行,他引用哈維爾的一句話:病人比健康人更懂得什麼是健康,承認人生有許多虛假意義的人,更能尋找人生的信念。


  就是在這句話裡我找到了「隱蔽中的王石」。當然,我當時是從一個商業觀察者的角度去解讀的,我寫道:王石好像有著一種很深重的「病人情結」,他把萬科 當成了「病人」,它超速長大青春激盪,病疾不斷,常常莫名發作,因而必須時時警覺,日日維新;王石把房地產業當成了「病人」,它暴利驚人,遊戲詭異,充斥 著令人迷失的金色陷阱,因而必須讓慾望遏制,令心智清明;王石把他自己當成了「病人」,在沒有約束、眾星捧月中又有多少人能找到自我?王石把這個時代也當 成了「病人」,物慾橫流,價值多元,到底什麼是人們真正的渴望?

 

 

  現在看來,他那時還真的有病,而且病得不輕。


  這個人在30歲之前一直不知道自己喜歡幹什麼;34歲才創辦自己的企業;40多歲的時候,做出了一個涉足10多個行業的泡沫型大公司;50歲以後因為 喜歡登山成了企業界最出名的「不務正業者」;57歲的時候因一篇博客差點成「全民公賊」;即便到今天,他把企業做到了行業內全球營業收入第一,但他的「城 市住宅運營商」模式仍然遭到種種質疑。


  人生的過程,大抵而言,就是一個加包袱和卸包袱的過程。年輕的時候,我們學習很多的東西,把自己裝得滿滿的,甚至生怕漏掉了什麼精彩。當你的人生被各 種知識、物質和慾望填滿之後,你日漸覺得沉重,你的身體「營養過剩」,你的靈魂不堪重負。然後,你試著做減法,開始卸下。


  裝進去的時候,很辛苦,卸下來的時候,不但辛苦,而且痛苦。是的,每一個人都好像活在蘇珊·桑塔格所謂的「疾病的隱喻」中。不同的是,有人選擇逃避,有人選擇傾訴,有人則選擇建設。


  2009年8月,王石接受台灣TVBS的專訪,他對記者說:「哦,你會發現,原來人窮的時候反而煩惱是最少的。因為人窮的時候煩惱很簡單,就是想辦法讓自己不窮;但是人不窮的時候,你會發現人有很多想法,你就開始動搖了。你會想,這樣的奮鬥到底為了什麼?」


  這樣的疑惑,也許比身體的病痛、企業的危機更加深刻。於是在這些年裡,王石談的更多的是責任、環保、公益,以及「不行賄」的可能性。


  在這個意義上,歸根到底,王石是個企業家。


  如果有人問登山家,你為什麼去登山?登山家說,因為山在那裡。如果你問王石,你為什麼去登山?王石說,我登山,是為了回來。登山家追求的是「快感的過程」;企業家追求的是「好的結果」。結果,既是人的變化,更是世界的改變。


  歸根到底,王石是一個有病的、充滿了缺點的男人。沒有一個男人生來是讓人喜歡的,即便王石或陳冠希,他只是要做他自己。


作者:吳曉波(財經作家,上海交通大學EMBA課程教授,「藍獅子」財經圖書出版人,哈佛大學訪問學者,常年從事公司研究)


沒有 男人 生來 就讓 喜歡
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騰勢無勢難騰

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1829
「績效獎降18%」的通知讓比亞迪近18萬名員工在端午假期後的第一個工作日就遭遇了壞心情。


  與戴姆勒合作的純電動車項目—「騰勢」項目組也受到牽連。一位內部員工透露:這個成立僅兩年,三個月前才正式發佈品牌的新公司,已有不少包括研發在內的員工辭?職。


  比亞迪員工的工資大致由基本工資、附加工資、績效獎、加班工資等構成。此次從6月至9月持續四個月的降薪,把原本佔基本工資33%的績效獎額度降為 15%,最高級別—A級員工的績效獎則降為0。按照2011年全年支付薪酬69億元來計算,此舉預計將為比亞迪減少約3億元的支出。


  對於一家處於泥沼中的公司來說,減薪是不得不做出的決定,但很有可能是最壞的決定—那些更有能力的員工可能會就此離開公司。


  但比亞迪很缺錢,它為此還剛剛發行了30億元5年期的公司債。缺錢的原因在於業績始終沒有多大的起色。


  比亞迪第一季度的財報顯示,今年前三個月公司實現淨利潤2704萬元。這僅是去年同期的約1/10。


  而被比亞迪寄予翻盤厚望的「騰勢」也並未顯示出任何優勢。


  按照2012年北京車展時發佈的規劃,騰勢將於今年下半年開始進行量產的準備,上市時間則定在了2013年年?底。


  但蹊蹺的是,從生產基地到銷售網絡,有關騰勢的一切細節至今仍不明朗。就連預計年產量5萬台的數據,也是在韓國LS線纜公司宣佈將在未來五年為騰勢配套供應26萬輛電動車的高壓線束後才被推測出來。


  如果數字屬實,這將會是一個頗為激進的目標。要知道,比亞迪現有的兩款新能源車—F3DM和E6眼下的年產量只有各千台左右,而2011年國內純電動汽車的總銷量為5579台,技術相對成熟的混合動力車只售出2580台。


  此外,到底將由哪個工廠生產至今也不明朗—是借用生產比亞迪首款純電動汽車E6的深圳坪山工廠,還是將另設工廠來生產騰勢—騰勢此前曾希望可以擺脫與比亞迪的某種聯繫。


  騰勢市場部的相關人士對《第一財經週刊》稱,「在深圳生產的可能性最大,但會另闢獨立生產線來生產DENZA品牌產?品。」


  騰勢品牌的經銷商募集過程也顯得低調並且小心翼翼。騰勢在其官網發佈的招商信息顯示:北京、深圳、上海、?杭州、廣州、?合肥—這些大多已經出台具體 電動車補貼政策的城市被列入優先考慮範圍,第一輪報名最遲將於8月底結束。但對於總投資金額、流動資金量等,招商信息中都未做任何明確規定—這並不常見。


  據《第一財經週刊》瞭解,騰勢品牌4S店所需的土地面積大致在3000至4000平方米左右,與另一合資自主品牌—啟辰規劃中的中型及小型店舖的面積相當。而投資金額則需要根據經銷商自身情況及當地的汽車消費情況,由經銷商和騰勢具體敲定。


  一位已經報名騰勢項目的北京比亞迪經銷商告訴《第一財經週刊》,騰勢項目的招商從4月北京車展時啟動,重點考慮從目前比亞迪和奔馳兩家現有的渠道商中招募經銷商,但就廠家的商務政策、年銷量目標,他表示「中方和德方還在談,具體細則廠家也還沒確定。」


  廣州地區的一位比亞迪經銷商評價稱,「廣州沒有深圳對純電動車12萬的補貼政策,E6在廣州的銷售局面還沒打開,對騰勢項目信心不足。」


  這從比亞迪內部的銷售數據中也可看出,今年1月至5月E6的月銷量最高不超過130台,普遍在100台左右徘徊。其中,以企業名義購買的居多。


  「如果廣州可以和北京一樣,施行純電動汽車不搖號直接上牌政策的話,對騰勢項目會更有信心,」上述經銷商?稱。


  廣州在6月30日21時突然宣佈對中小型客車進行配額管理,7月1日零時實施,現在還未提及針對電動車的細?則。


  「政策的不確定性制約了新能源汽車的發展,」LMC汽車諮詢公司的亞太區汽車市場研究總監曾志凌對《第一財經週刊》說。


  從2009年首次提出開展節能與新能源汽車試點以來,不論是補貼對象,還是補貼金額及方式,國家及地方政策都發生了改?變。


  以油電混合動力車普銳斯為例,因為此前被歸於「節能汽車」類別,只能享受3000元的補貼,而若《節能與新能源汽車產業發展規劃(2012—2020 年)》順利出台,其將獲得車輛購置稅、消費稅和車船稅減半—約2萬元的優惠。另外,由於此前的補貼是採取由廠家和經銷商先墊付,而後向政府申請返還的形 式,廠家大量資金被佔用直接影響了其發展新能源汽車的積極性。


  「這種不確定性將直接影響新能源汽車的研發,」曾志凌說。比如產品定位,王傳福曾表示:騰勢的品牌定位將高於E6。經銷商估計其售價將超過40萬元,而優惠的變化、各地傾斜政策的不一決定了騰勢無法對其目標客戶群有明確的定位。


  曾志凌同時認為,純電動汽車的瓶頸在於充電樁等配套基礎設施的不足。「未來5至10年,如果最關鍵的基礎設施得不到大力推廣,私人購買純電動汽車的量不會有明顯提?升。」


  生產形式不明朗、經銷商熱情不高、定價可能將超預期、電動車的配套不完善—騰勢要相騰飛,看起來一點也不容易。


騰勢 勢無 無勢 勢難 難騰
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