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再批評越秀房託(0405)注入廣州IFC(全面完成)

越秀房託近期發出了收購的通函,作為其股東自不然細心地閱讀一次,在眾多投資者的反對下,公司修正部分交易條款,但其實對分派減少收效不大,筆者特此對公函所提及的優點再作一些批評。

(1) 交易條款修訂
1.  公司把延遞代價單位的發行價由過往沒有限制改為4元或以上。

評論: 雖然這方法減少攤薄,但是實際上影響有限。根據新的延遞代價單位及在收購發行單位不得多於30億單位計算,其新配售價可低於2.98元,較之前的3.24元更低,可見新補充方案是其實更不顧及股東利益的。

2.  從通函的解釋可見到,其實廣州IFC要靠越秀地產補貼才可免致虧損。另外他們對於計算都作出大量扭曲,才能計出本年分派只減少1.8仙。例如加計提稅項和收購費用由越秀地產負擔,如不計此兩項,實際上收購和不收購分派的相差是更明顯的。






(2) 新假設計算結果
1.  重計算前提
根據通函的收入重計算,增長率用過往3年的平均增長,並加入收購失敗帶來約4,000萬的收購費用,新物業則仍沿用以往筆者較樂觀的假設。假設和現實的分別如下:

1. 至6月15日寫字樓的出租率只增加8%,至60%,按年率計增加16%,但筆者假設為20%。

2. 寫字樓租金增幅按這份關連交易的公告看,是約2-3%,但筆者的假設是8%。

3. 至於商場的收入我們用6%增長,但是根據這份公告看,和原收購公告比較,平均租金在7年內大約多16%,每年約2%。可見均都低於這數字。詳看下圖的分派計算結果。

* 不收購方案分派和收購分派通函的相異之處:
1. 預提稅項4,770.7萬計入分派。
2. 4,000萬的收購費用由房託負擔,收購後之情況由母公司越秀地產負擔。

2. 對每單位分派的影響

(1) 如配售價為最低配售價2.98元,而以管理費及以股代息價情況價格均一樣,遞延單位發行價為4元,其未來11年分派如下:

1. 單位數字


2. 條款修訂前後分派的分別
各假設如下:
1.  假設不作收購,沒有攤薄及股息換單位。
2.  假設收購完成,以2.98元及4元發行新單位收購,管理人費用不能換單位,亦沒有股息換單位。
3.  假設收購完成,以2.98元及4元發行新單位收購,管理人費用按規定換單位,未來也會保持80%換單位,以及全部單位有人不以股息換單位。
4. 假設收購完成,以2.98元及4元發行新單位收購,管理人費用不能換單位,以及全部單位有人以股息換單位。
5.  假設收購完成,以2.98元及4元元發行新單位收購,管理人費用按規定換單位,未來也會保持80%換單位,以及全部單位有人以股息換單位。


(2) 如配售價為現價3.72元,而以管理費及以股代息價情況價格均一樣,分派如下:
1. 單位數字


2. 條款修訂前後分派的分別
各假設如下:
1.  假設不作收購,沒有攤薄及股息換單位。
2.  假設收購完成,以3.72元及4元發行新單位收購,管理人費用不能換單位,亦沒有股息換單位。
3.  假設收購完成,以3.72元及4元發行新單位收購,管理人費用按規定換單位,未來也會保持80%換單位,以及全部單位有人不以股息換單位。
4. 假設收購完成,以3.72元及4元發行新單位收購,管理人費用不能換單位,以及全部單位有人以股息換單位。
5.  假設收購完成,以3.72元及4元發行新單位收購,管理人費用按規定換單位,未來也會保持80%換單位,以及全部單位有人以股息換單位。

但是就是連通函中,要用預提稅項來減少原有物業的分派,以及免付4,000萬的收購費用,才能使相差減少至1.8仙,另外證明新物業計及所有開支後是入不敷支,要越秀地產對酒店對酒店服務式公寓補貼才能保持利潤,但這補貼每年是2.684億人民幣,但最多只是6.1億元,不到2.5年補貼沒有了,但分派會受到不明朗因素的影響。


總結來說,配售價格的提高,只是延緩了分派減少,對情況並無改善。

(2) 封面的一些荒謬的好處解說

在通函首幾頁,除了他們所謂模式是傷害股東權益外,其實有幾個歪理,筆者在此再作澄清:
1. 規模大增
其稱,「交易令越秀房產的物業組合價值提升2倍以上,由大約人民幣66億,提升至約220億元」,但是這從上面的分析來看,是令股東回報率下降,這是否能吸引投資者?

2. 可能改善基金單位交易流通性
其稱,因單位數目大增,「已發行及公開買賣的單位務期將改善基金單位的交易流動性」,但是如果是好賺,誰人想賣? 我又不是大投資者,要流動性來做甚麼? 所以這是廢話。所以增加流動值對投資者利益無甚幫助,要幫助就是新進來的基金,但是變相就損害原有基金單位持有人的利益。

3. 多元化
通函話:
「交易將以下列方式多元化發展越秀房產基金的組合:
(i) 截至二○一二年三月三十一日,批發零售物業按價值劃分佔越秀房產基金現有組合約57%。由於交易,越秀房產基金的物業組合將從以批發零售為主轉型為多元化,組合類型擴大至甲級寫字樓、高端商場、豪華酒店及服務式公寓。

(ii) 交易預期將拓寬越秀房產基金的租戶群至包括其他的主要商場、知名國內及跨國公司租戶。於完成後,租戶數預期將由截至二○一二年三月三十一日的977戶增至1,057戶。

(iii) 交易預期將透過減少越秀房產基金對白馬單位的依賴使基金單位持有人受惠。於截至二○一一年十二月三十一日止年度,來自白馬單位的收益佔越秀房產基金總收益約59%。根據經擴大組合的溢利預測,白馬單位貢獻的收益於預測期間於完成後預期將會減少至約26%。」

1. 我唔明為何要從回報率、增長率及週期性弱的批發零售為主的物業,改為三者均相反的商業物業是好處,完全是歪曲事實。

2. 租戶多了8%實不多,況且收購後所佔的面積增加3倍,相對每租戶所佔的空間大增,單一租戶的影響變化較為明顯。這是一個壞處,不是好處。

3. 為何不提新的IFC佔未來收入約51%的事實? 這有否改善集中的情況,物業佔比仍然集中,但分派減少,筆者不明白自己是否看錯「受害」為「受惠」? 筆者相信做這次收購的人都是患上了精神病了,應該送入精神病院接受一下治療,或是回小學及中學好好學一下甚麼叫做算術。

4. 提升增長質素和增長潛能
1. 增長潛力從租金可以看出是較低的,所以是廢話。

2. 在負債比率上通函稱,「交易將提升越秀房產基金的增長潛力。交易形成的擴大的資產基礎將使越秀房產基金能提升其融資能力及有效重置越秀房產基金的資本成本,從而增強其獲得更多收購機會的能力。於完成後,按說明性融資結構,越秀房產基金的負債比率預期將約為30.6%(有關計算基準的其他詳情,請參閱第10.1.2節「經計及新銀行融資的經擴大組合的負債比率」),將為日後的收購機會提供充足的可借貸上限。

此外,誠如溢利預測所載,越秀房產基金管理人預期該物業甲級寫字樓於二○一二年十二月三十一日的出租率約為70%,相比之下,截至二○一二年六月十五日的出租率則約為60%。該物業的甲級寫字樓的佔用率及租金收入的預期增長為基金單位持有人提供了持續增長前景。」

2 . 筆者翻閱過資料,通函說明
「根據本通函附錄三載列的越秀房產基金未經審核備考綜合資產負債表所提供的資料,越秀房產基金於二○一一年十二月三十一日經計及新銀行融資的經擴大組合的負債比率預期將約為33%,反映於該日期的若干可予准許的備考調整。為反映經擴大組合的最近估值,越秀房產基金管理人認為計算負債比率時可計入評估值(於二○一二年三月三十一日為人民幣153.70億元),並相應增加經擴大組合的資產基礎。根據上述方法及說明性融資結構,預期於完成後,經計及新銀行融資的經擴大組合的負債比率約達30.6%。

越秀房產基金管理人在計算負債比率時並無計入遞延基金單位,因為其於越秀房產基金資產負債表內,將分類為基金單位持有人應佔資產淨值(而非借款)。」

根據他們的假設計算,負債比率約30.91%,降至29.81%,但計及遞延單位,負債比率是約40%,詳看下圖。

a. 他們的假設:


b. 計及延遞單位的假設:



3. 總結
可以看出,收購無論如何均對原有單位持有人不利,好處大部分都站不住腳,有時是掩蓋真相,所以建議都是不要沽出,照樣反對可也。筆者或會出席股東會質問管理層作出這收購,希望大家瞭解清楚這件事情的來龍去脈,不致被管理層所騙。

如果今次收購成功,我會對這一系的公司管治非常失望,建議別人不會購買他們的股票,就讓他們自己吹捧自家的垃圾去,使他們連一些在股東融資的能力都失去,這就是股東的厲害。

批評 越秀 房託 0405 註入 廣州 IFC 全面 完成
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資本豬王的連環併購:傍上天堂硅谷 5年10倍野心

http://capital.cyzone.cn/article/229011/

電話鈴聲響起,也許是由於連日的調研忙碌,宋曉燕的聲音略顯嘶啞,但接通電話後的她立馬興奮了起來:「是嗎?太好了!」簡短的通話之後,她馬上告訴 坐在對面的陳黎明:「剛剛基金部的周總來電話說我們一期基金募集的1.5億元資金已經超募了。」陳黎明聽罷微微一笑,眼睛眯成了一條縫,略顯富態的臉上流 露出一股成功在握的自信。

這是6月27日,江南煙雨朦朧。杭州西溪濕地公園天堂硅谷的壹號會所裡,大康牧業董事長陳黎明、天堂硅谷產業整合部總監宋曉燕正在共進午餐。宋曉燕剛剛提到的1.5億基金,是指大康牧業與天堂硅谷合作設立的產業基金,預計規模3億,第一期1.5億。

這也是在湘西雪峰山里長大的漢子陳黎明走出湖南的重要一步。天堂大康產業基金的預計規模3個億裡面,大康牧業和天堂硅谷各自出資3000萬,整個基金將主要用於收購整合浙江、湖北等多個省的養豬場,收購之後,將託管給大康牧業經營。

這個喜訊也來得正是時候——恰在此前一天,在《理財週報》舉辦的2012年董事會價值管理論壇現場,陳黎明與浙江省副省長朱從玖先生交流時,還興奮地匯報了天堂大康將在浙江收購養豬場的想法。

傍上天堂硅谷

3億基金3年佈局9省,到時上游將增加一倍的產量

陳黎明這一步棋,落子之前思考良久。

大康牧業上市之前,不乏雄心,缺乏資金。2010年底上市之後,募集了約6個億的資金。錢有了,但是,在走向全國之前,必須先完成湖南省內的佈局,這個佈局,陳黎明在2011年忙活了一年多。今年年中,總算完成。

於是,殺向全國終於提上了議事日程。

但想歸想,對於過去多年一直紮根湖南西部的陳黎明來說,要完成全國範圍內的併購並非易事。這個當口,陳黎明開放的心態為他帶來了很好的機遇。

浙江天堂硅谷是一家管理資產超百億的著名投資機構,正好想在農業產業的整合方面有所作為。雙方甫一接觸,就一拍即合。

2011年10月,雙方合作註冊了天堂硅谷大康產業發展合夥企業(簡稱「天堂大康」),以此作為其跑馬圈地的重要平台。

天堂大康的出資總額為3 億元,大康牧業和天堂硅谷各自出資3000萬,佔天堂大康出 資總額的 10%,其餘80%的出資,即2.4億元,由天堂硅谷負責對外分兩期進行募集。而募集來的資金全部用於併購整合畜牧業及相關產業。

結伴天堂硅谷,是陳黎明令人拍手稱快的一步好棋。陳黎明得到的不僅是資本的支持,更是借助天堂硅谷的資源優勢、品牌效應及專業的投資管理能力,更大範圍發揮私募股權投資基金這一管道的乘數效應。

記者瞭解到,此次產業基金的併購區域包括湖南、湖北、浙江、安徽、江西等中南部省區。在資金到位之前,大康牧業與天堂硅谷已經進行了多輪實地調研,有了七八家左右的併購對象。

「談判已經分頭進行,只要資金到位,很快就會有併購能夠完成。」陳黎明透露。

而陳黎明所要做的就是利用自身沉澱十幾年的養殖技術和專業飼養人員快速擴張。其擴張的模式是輕資產運作,即「公司+基地+養殖村+農戶」式的規模擴張。陳黎明透露,「養殖村模式正在做試點,很快將進行全國推廣。」

陳黎明認為,此次完成募集基金佈局大概需要三年的時間,到時,上游將增加至少一倍的產量。無疑,這將進一步增加他全產業鏈競爭的籌碼。

省內連環併購

「發債雖然也可以用公司資產抵押,但我選擇抵押自己所有的財產」

2010年底上市後的這一年多,是陳黎明最辛苦的日子。他深知自己所處的生豬養殖業已經進入了瘋狂跑馬圈地的時代,容不得他半點懈怠。

陳黎明操著濃重的湖南口音告訴理財週報記者:「中國的養豬產業過於分散,美國現在四家企業佔美國豬肉供應量的90%,而中國的規模養殖企業數不勝數,美國的養殖場只有170多家。這是一個從分散到整合的過程,整合空間太大了。」

其實,早在1999年,陳黎明就嘗到了收購帶來的甜頭。當時對懷化周邊幾個豬場的低成本收購,奠定了大康後來發展的基礎,使得大康一躍成為當地最大的養殖企業。

陳黎明看到了機遇——只要快速擴張就能切到這塊大蛋糕,但更看到了挑戰:因為除了遙遙領先的全國龍頭廣東溫氏集團外,還有旗鼓相當的飼料大王唐人 神,以及雛鷹農牧的快速擴張。最難預料的是那些攜巨資半路殺出的程咬金們,無論是民營農業龍頭的新希望,還是國企控股的中糧集團,抑或是國外投行高盛、德意志等都紛紛試水養豬業。尤其是中糧,生豬出欄量從零開始,迅速達到150萬頭,而大康2011年的出欄量只有24.31萬頭。

所以,從2010年11月上市開始,陳黎明迅速出擊,發動一連串的動作佈局大康的產業鏈。大康牧業的招股說明書顯示,當時募集的資金全部用於兩個項 目的建設:一是30萬頭規模生態養豬小區建設,預計投資1.3781億元;二是40萬頭生豬屠宰加工項目,預計投資0.811億元。總計2.1891億 元。

而實際募集的資金為5.6441億元,除了投向30萬頭生態養豬項目的1.378億元外,大康相繼投入1.16億元收購懷化新康牧業、澧縣平安種豬 場、石門縣盛旺達種豬場的全部資產以及漵浦縣伍少華等十七家養豬場的部分資產,保障30萬頭生豬出欄。40萬頭生豬屠宰加工項目也已順利投產,大大拓展了 生豬產業鏈。

此外,為完善整個產業鏈,陳黎明還向下游投資冷鮮肉等肉類加工環節,全力向生豬全產業鏈企業轉型。

「今年,我們將以打造生豬全產業鏈為目標,借助資本市場的有利平台,增強公司核心競爭力。」陳黎明表示。

上游併購和打造全產業鏈的戰略,顯然需要大量資金支持。除了上市時募集的資金,以及與天堂硅谷合作之外,大康牧業目前還在運作發行3個多億的公司債。

而記者注意到,這次公司發債,是陳黎明以個人持有的上市公司股權和資產進行抵押。募集所得資金將全部用於補充大康牧業的流動資金。

「發債雖然也可以用公司資產抵押,但我選擇抵押自己所有的財產,我家裡人還是有想法的。比如老婆說,如果失敗怎麼辦。我說大不了我們上山種苞谷去,我還有一百多畝山林呢。」陳黎明笑著對記者戲稱。

此外,資本連環動作還包括對常德匯一食品有限公司的收購,今年5月底,公司斥資不超過1.15億元收購匯一食品,這家常德生豬養殖屠宰龍頭企業在長 株潭城市群和武漢城市圈擁有深厚的市場資源,它的加盟,令大康牧業一躍而成為湖南最大的生豬養殖、屠宰雙料冠軍,同時將長株潭、武漢城市圈的市場收入囊 中。

脫下皮鞋穿草鞋

「養豬沒有什麼訣竅的,它需要的就是一個負責任的飼養員隊伍」

如此精明的佈局,也許讓人很難相信這是出自一個山裡人之手。而陳黎明則調侃自己說今天可以陪領導在星級酒店遊走,明天也可以回到山上住自己的茅草屋。正是這種遊刃有餘的韌性,讓一個退伍的軍人堅守15年,最終成長為一個上市公司的董事長。

出現在記者面前的陳黎明微胖,穿著隨和。黑色的七匹狼T恤,棕色的休閒皮鞋。左臉邊醒目的大痣不至於讓他淹沒在人群中。他笑起來眼睛眯成一條縫,透露出山裡人特有的質樸和親切。朋友眼中的他很樸實,「穿的皮鞋都是天美意的。」

他的創業故事也正是一部脫下皮鞋穿草鞋的有趣歷史。陳黎明1985年從部隊退役後開始在家鄉漵浦縣外貿局當一名業務員,當時主要負責生豬的貿易、運輸、出口供港等,直到1996年任外貿土畜公司總經理。10年的外貿生涯讓他對珠三角、港澳的生豬養殖市場相當熟稔。

這個時期的陳黎明日子過得很瀟灑,工資高,待遇好,穿的是皮鞋。但隨著90年代的外貿體制改革,很多外貿員工都下崗了,面對負債200%的公司,陳黎明提出「與其主動下崗,不如老總先下崗」,於是辭職辦起了養豬場。

「當時命運逼得我們必須脫了皮鞋穿草鞋了。」此時是1996年,34歲的陳黎明開始穿起了草鞋。他帶領20多人,在懷化辦起了佔地幾百畝的養豬場。

陳黎明用「一路滾過來」形容當時創業的艱辛,最困難的時候,他不得不重做老本行——收購一些豬做外貿貼補豬場,或者用生豬抵押貸款。

「當時公司的創始人,包括我自己,和公司現任總經理夏正奇,很多時候都是吃在豬場,睡在豬場。甚至小孩子生下來就在豬場,差不多人豬合一了。」他半開玩笑地告訴記者「實在太苦了,當時的創業第一批員工,如今能夠留在公司的,還剩不到十人。」

陳黎明的精明之處還體現在對原則的堅持,以及對現代企業制度的提前佈局。

陳黎明2002就開始進行改制,將豬場作為一個現代企業運作。軍人出身的他,評價自己「做事乾脆」,在剛改制時,他就約法三章:大康不能搞家族企業,配偶和直系親屬不能在公司任職。

跟豬打交道20多年,陳黎明對豬有一種特殊的感情,「我們企業就有一副對聯代表我們企業的想法和觀念。是我寫的,上聯是:把豬當人養。下聯是:把人當豬哄。橫批:以豬為本。」陳黎明的一番話,現場哈哈大笑。

談到大康牧業的飼養員團隊,陳黎明很是驕傲。他認為一個負責任的飼養員隊伍比什麼都重要。「我們的飼養員對豬真的很呵護,尤其是母豬懷孕產子後,飼養員會用熱毛巾擦拭母豬的乳頭,畢竟它是個特殊的勞動對象。」

在幾年的摸爬滾打中,大康牧業形成了自己的核心競爭力,即對引進品種的進行本土化、本地化和適應性的探索,陳黎明稱之為「洋為中用」,並形成了大康的獨有種群。

機遇總是留給有準備的人,大康真正的轉機從2006年開始,陳黎明緊緊地抓住了兩次重要發展機遇。

一是中央財政參股農業龍頭企業,大康爭取到了湖南省四個寶貴名額中的一個。四家中還包括現在也已經成為上市公司的湖南企業唐人神。

二是2007年的疫病和2008年的冰災。一系列的疫病在2007年集中爆發,讓人措手不及。接下來08年冰災,兩個月停水停電讓很多豬場都倒閉 了。兩場災寒,大康都安然渡過。這得益於大康牧業的生態養殖和陳黎明的堅持,他不跟風,一直堅持生態自然的喂養,每年都會儲備大量的稻草,冬天就給種豬和 小豬鋪稻草取暖。2008年以後的豬價猛漲,陳黎明自然賺得盆滿缽滿。

而山裡漢子陳黎明的前瞻性和開放性更是讓人驚嘆。自從2006年中央財政參股大康以後,他就開始謀劃上市。在他看來,一個農業企業要想真正做大做強與資本市場是密不可分的,尤其是對於大康這樣的資金密集型和人力資源密集型的產業,資本的作用如虎添翼。

事實證明,正是成功上市,讓陳黎明得以迅速連環收購,搶佔先機。

陳黎明的新野心

3-5年內目標出欄量超過100萬,營收估計達到30至50億元

一年多的精心耕耘,報表說明一切。

根據2011年年報顯示:公司實現營業收入4.85億元,同比增長26.62%,淨利潤5697.27萬元,同比增長39.47%。由於一系列的對外收購與擴張,2011年,公司生豬出欄數量增幅明顯,全年出欄生豬24.31萬頭。

「我們的目標是要在3-5年內,打造湖南省最大的覆蓋全產業鏈的放心豬肉供應商。出欄量超過100萬頭,營收估計達到30至50億元,利潤超過3個億,利潤率儘量穩定在15%。」 在談到未來三年的規劃時,陳黎明兩眼放光。

在大康牧業最新發佈的2012-2015年期間的戰略規劃中,陳黎明亮出了自己的新武器——「一機兩翼」,即以橫向生豬養殖規模擴張做大為機身;以 在進行養殖規模擴張的同時進行擇機、擇優、擇異進行產業資源整合,以及產業鏈結構優化發展做強為左翼;以兩大山脈自然而然的環境為依託、以價值鏈主導創立 獨特養殖模式與特色/特質的豬肉產品品牌持久發展為右翼。

在區域的佈局上,大康牧業也提出了目標——將以「兩個拳頭協同作戰」的模式展開。其中一個拳頭是以懷化為中心,覆蓋區域包括湖南省14個地州市以及 貴州、廣西、廣東、重慶等湖南省外西、南部地區;另一個拳頭是以長株潭為中心,覆蓋區域包括湖南省內14個地市和湖南省外東、北部省份如湖北、安徽、江 西、江浙滬等。

而國家在去年啟動的武陵山片區區域發展戰略,無疑為大康牧業的發展提速注入一劑強心針。大康牧業正處在武陵山片區核心地帶,國家的系列優惠扶持政策正好為公司的發力夯實基礎。

當然,隨著近一年多來的連環收購,管理半徑也在迅速增大。陳黎明亦向理財週報坦言:「我們自身飼養員隊伍的建設、管理團隊和技術力量的建設還需要進一步加強。」


資本 豬王 王的 連環 併購 傍上 天堂 矽谷 10 野心
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英80後創業分析Twitter「輿情」 預測金融市場走勢

http://xueyuan.cyzone.cn/gushi-gushi2/229060.html

一位英國的「80後」創業者與一位大學教授聯手,通過對推特(Twitter)上每天超過3億條推文進行抽樣,對網民的情緒評分並做成金融模型,以預測證券市場趨勢。

儘管兩個合作者後來分道揚鑣,儘管這種預測被一些市場人士批評為「不太靠譜」,但這個年輕人依然在堅持夢想。

股市大盤漲跌真的可以預測?英國倫敦有家名為「德溫特資本市場」(Derwent Capital Market,簡稱DCM)的公司宣稱掌握了預測金融市場走勢的本領,並聲稱預測成功率達到87.6%。

他們的做法是,利用計算機程序,對全球最大的微博客推特(Twitter)上的推文進行抽樣,抓取例如「我感覺」、「我認為」、「……讓我覺得」等表達投資者和公眾情緒的語句進行分析、歸納,然後作出推斷。

「人們貪婪與害怕的情緒影響著金融市場,所以實時、大範圍追蹤全球人們日常的情緒有很大的價值。」DCM公司的創始人兼CEO保羅·霍廷(Paul Hawtin)在接受南方週末記者採訪時稱。

霍廷出於生1982年,他於2008年創業,兩年後一次偶然機會使他開始鑽研並嘗試利用推特「情緒數據」作為自己的決策依據。一年後,因為籌資困 難,他不再進行對沖基金交易,而是決定轉型做一個網上交易平台,與投資者共享預測市場的技術。這一平台將於2012年6月底開放運行。

和教授合作,給情緒打分

2010年10月14日早上,霍廷跟往常一樣來到公司上班,打開電腦,瀏覽新聞。一篇題為《推特情緒預測股票市場》的文章吸引了他。

這一文章援引了美國印第安納大學研究數據和金融關係的教授約翰·博倫(Johan Bollen)主筆發表的一份研究報告。報告稱,推特情緒能夠平均提前3天預測道瓊斯指數的走向。

博倫教授使用現在兩款推特情緒追蹤工具,對2008年3月至12月間的近千萬條推文進行了研究。這兩款追蹤工具分別為OpinionFinder和 Google-Profile of Mood States。前者可以衡量積極與消極情緒,後者則可以衡量喜悅、悲慘、冷靜、緊張、確定和積極等情緒。

「我們並非只關注華爾街交易員、公司CEO等企業和金融界人士的情緒。」博倫教授在接受南方週末記者採訪時稱,「我們發現,無分地域、職業等因素,最大範圍地隨機抽取樣本獲得的預測結果是最精準的。公眾真的有很強大的智慧。」

博倫教授隨即對這些情緒打分,分數區間是1到100。1分最悲慘,意思是「絕對不要持有」,100分最積極,意思是「買入,別錯失機會了」。他將每 天量化好的情緒分值連成走勢圖,跟道瓊斯工業指數的走勢圖做對比。報告發現,如果將推特情緒走勢圖向後挪3天,兩條走勢線走勢相似,吻合度達87.6%。

頭腦精明的霍廷看完這份報告後興奮不已:為什麼不試著和博倫教授合作?

2010年聖誕節,霍廷和博倫教授各自跟家人在東加勒比海附近小島度假。他們第二天見面後發現想法相似,於是一拍即合,決定聯手。

「當時有很多投資者想跟我們合作,霍廷提供的資金最多。」博倫教授說。

霍廷此前曾籌集了2500萬英鎊(約2.5億元人民幣)。2011年2月,他抽出1000萬英鎊(約1億元人民幣)成立試運行賬戶,運用博倫教授的預測系統做對沖基金。之後幾個月的運行結果跟他們「年回報率在10%到15%」的預期相符。

不安分的「80後」

在英格蘭中部德比郡出生的霍廷,家境富裕,從小得到優質的教育。在12歲還在念中學的時候,他發明了「手搖發電電筒」,並因此獲得英國「少年發明家」和「少年工程師」的稱號。

2002年,還在英國謝菲爾德大學念材料科學與工程學的霍廷發現英國當地的護髮產品質量很好,便開始嘗試在學生團體裡試著銷售,沒想到非常暢銷,之 後他的生意越做越大,遂決定輟學從商。他在這一行當一共幹了三年,最終把公司賣了出去,帶著一筆錢來到倫敦,開始了金融投資生涯。

霍廷先是在從事國際資本市場在線投資的投行盛寶銀行(Saxo Bank)做交易員,並總結了一套稱為「國富指數100振盪投資戰略」的方法論,他對南方週末記者稱這一方法令他在2008年金融危機裡也收效頗豐。

2008年10月,霍廷和弟弟西蒙(Simon Hawtin)共同成立DCM公司,專門為擁有高資產淨值的客戶提供投資建議。這兩位「80後」共同管理著15個客戶,管理資產規模逾3000萬英鎊。霍廷說,客戶獲得的年回報率「由5%到25%不等」。

一直對算法和量化交易很感興趣的霍廷想轉做對沖基金生意,嘗試建立一套算法,將他多年的投資心得直接運用到投資中。

而就在這個時候,大洋彼岸印第安納大學博倫教授的研究報告讓霍廷發現了「新大陸」。

這個預測「靠譜」嗎?

簡單來說,霍廷和博倫教授做的事,是運用行為經濟學原理建立金融模型,通過對人們不同心理和情緒的分析,給投資決策以建議。

印第安納大學電腦系統每天收錄逾3.4億條推文,隨機抽取其中超過1萬的推文進行分析(起初只抓取英文推文,後來將中文、荷蘭語、葡萄牙語、西班牙語和日文都納入),分析結果實時同步傳輸到博倫教授的辦公室裡。博倫教授通過處理後再發送給霍廷。

除了道瓊斯工業指數,系統還預測其他的金融市場和具體的股票。如果客戶關注某一種股票,系統突然對用戶發來警示,說他手持的股票情緒值從75分下降到40分,那麼該用戶可能就該考慮拋售股票了。

系統的分析結果反映的是全球普遍的情緒而不是某一個具體地域,所以霍廷主要選擇與全球市場聯繫緊密的多元的投資組合。

「我們也會虧損,」霍廷對南方週末記者說,「當突如其來的利空消息與我們的預測有出入或者相悖時,我們就會虧損。但整體而言模型讓我們盈利多於虧損。」

但也有人認為霍廷和博倫教授的做法「不太靠譜」。Titan Trading Analytics是美國一家金融軟件製造和服務商,其總裁約翰·庫特(John Coulter)認為,社交媒體上信息和情緒的聚合,對證券市場來說確實有一定影響,但這些媒介「還沒有足夠大的群聚效應去形成嚴謹的投資參照物。」

路透社全球商業經理裡奇·布朗(Rich Brown)則說:「如果每次系統提醒你說股價變動你都去買入賣出的話,高昂的交易費會讓你得不償失。」

分歧產生了

博倫教授的諮詢公司獨家擁有使用印第安納大學程序系統對推特情緒分析的權利,為了保證研究技術不外洩和維持研究獨立,諮詢公司跟DCM公司在2011年7月簽訂了協議,出售數據只讀權利。

也是在這個時候, DCM公司推出一隻「德溫特絕對回報基金」(Derwent Absolute Return Fund Ltd)

——光聽名字就「霸氣十足」。

基金運行後的第一個月,全球金融市場一片愁云,當月標普500指數下跌2.2%,美國對沖基金公司平均回報率在0.76%左右徘徊,然而「德溫特絕對回報基金公司」的回報率達到1.86%,遙遙領先。

但就在這個時候,博倫教授提出要終止和霍廷的合作協議。博倫教授對南方週末記者說:「慢慢地我發現我的諮詢公司和霍廷的基金公司有本質的不一樣。我們希望保持獨立的科學研究,他們只追求利潤率。」

霍廷在接受採訪時,則提及雖然彼時他鋒芒盡露,但由於金融市場風聲鶴唳,對接下來到哪裡籌集資金很是頭疼。他無奈對外宣佈停止對沖基金業務。

經過和投資者商量,霍廷決定轉型為投資者提供預測訊息,做他更為熟悉的網上投資平台。

為此霍廷重啟在和博倫教授合作前已經初步建立的投資算法模型,算法的基本思路也是透過測量社會情緒來預測金融市場。

基於目前在推特上關注DCM公司的粉絲量和訂閱其新聞的用戶量,估計將有3000到5000人屆時會通過此平台進行交易。客戶在平台上開設一個至少250美元的賬戶後,便可獲得公司的預測信息,之後公司從客戶每一次的交易中收取一定比例的佣金。

「佣金率還沒最終敲定,但可以確定不會很高。」霍廷於2012年6月中旬接受南方週末記者採訪時稱,客戶可以借此投資全世界接近千種投資產品。


80 創業 分析 Twitter 輿情 預測 金融 市場 走勢
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創業企業招人時要重點問的11個問題

http://xueyuan.cyzone.cn/guanli-HR/229057.html

1.你可以接受有時做「低級勞動」嗎?

創業企業的員工都毫無疑問會做一些「低級勞動」或是工作職責之外的活兒,或是相較於自己的薪水「跌份」的工作,創業公司人手總是緊缺,所以每個人都要積極分擔,即使是讓你做複印文件此類的小學生都會做的工作。

2.你如何看待失敗?

每個人都說會從失敗中吸取教訓,但合格的應聘者應該對此有更進一步的認識。理想的人選應該知道他們做了什麼,為何會失敗?他是否找到了避免失敗的方法,是否能在將來不斷進步?

3.你期待的工作時間安排?

創業公司一般都難以朝九晚五,加班是家常便飯。應聘者對此應該有所瞭解,這會佔用他們很多的個人時間,社交生活會受到影響。但這只是問題的一小部分。

Foodtree的聯合創始人Derek Shanahan說,「這不僅意味著我們每週工作120小時,週末要加班;也不是僅是冷落你的女友,放棄的園藝愛好。而是你無時無刻不要牽掛你的工作;創 業公司總有做不完的工作、未完成的任務。即使午夜時出了什麼問題,我們也要立馬解決。這不是一份工作,而是一種生活態度。」

4.你是否曾在創業公司工作過?

創業公司的企業文化也沒什麼大不了,只是壓力比較大,相互之間多爭執,公司的起起伏伏可能讓你像坐過山車一樣噁心。這樣有點「變態」的生活不太適合那些從大集團公司出來的人,曾在創業公司工作的人在此關完勝。

5.你是個創業者嗎?

有的創業者或許會想他們要招像他們一樣有野心、有激情、有幹勁的人。其實不用這樣,創業者招人來只需他們留在公司,幫助企業發展。有些有野心的人難以留住,他可能從你這裡獲得資源、經驗後自己辭職創業。

如果你直覺這人只是想為自己工作,不要僱用他。

6.如果我告訴你公司正面臨危機,你會怎麼做?

當公司的日子不好過時,必須還要有人能繼續安心工作。如果面試的人說他/她會試一下或等待危機過去,那他/她可能不適合你的公司。激情和自我驅動力是關鍵。

7.當你正在進行的一個項目要進行調整,你怎麼辦?

創業公司會不斷地改進、調整,所以其員工要有應對一切變化的準備,不確定性是其工作的一部分。這個問題非常重要,要判斷應聘者的適應性怎樣。如果他習慣了按照嚴格的時間表做事,每天做同樣的連貫性工作,那狂熱的創業公司不適合他。

8.你如何安排你工作的優先級?

創業公司總是資源有限,恨不得員工個個有分身術。有良好的時間管理能力,對工作的重要性排序,並能高效完成是重點。

9.在之前的工作中你參與過哪些成功的項目?

創業公司要對員工進行背景調查,看之前的僱主對其評價如何。

10.你喜歡哪種管理風格?

如果應聘者是需要被事無鉅細地管理的類型,那就請他趕緊走人吧。在創業公司,沒人有時間手把手地教人、管人,員工要有很強的自主性。

你可以多方面考察應聘者,他的博客、參與的項目等等。

11.為什麼要應聘這份工作?

應聘者應聘這個崗位的原因是什麼?弄明白這個問題很重要。他只是把這裡當做一個打發日子的地方嗎?他是否求安穩?


創業 企業 人時 重點 問的 11 問題
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思考的碎片--腦力激盪/07-02 未完待續版 slamnow

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0101375f.html
很久沒寫碎片,這票積累N多碎片,跳躍的思維,跨領域的思考。外加胡思亂想。來點腦力激盪。


1.Google
和大牛@linan 交流對Google新產品線的看法。
有這樣的感覺。Google最拿手的還是Geek高科技
可以類推
Apple是美(包含用戶體驗 包含了炫耀成分,從外形的美觀到用戶界面的流暢。甚至iOS的完整)
Facebook是關係

So從這個類推,@linan 有一個看法。Apple做地圖是脫離了他最拿手的項目。地圖的本質是算法+積累。這是Google的特長,而非Apple
所以Apple 地圖出來有人吐槽是超microsoft的。

由此推論Facebook做手機也是不靠譜的。
由此推論Google的 Google Glass超cool 能至少在Geek中流行

這很類似公司的基因。公司的文化,公司的傳統。

公司的路徑依賴。


2.Sensor+smart phone+SNS

早前是寫過Sensor+ smart Phone會流行,現在加一個SNS,然後是自動發佈。
這會很有的玩。
從飲水機那個case開始
到Pm2.5的自動播報
到未來很多好玩的可能性。
我和大牛@linan 相信這領域在未來的一段日子會迅猛發展。速度不會低於Draw something的流行(看sensor的物流情況)

而且這類case在美國的流行可能會超過中國。
理由是這裡有文化的成分。和對隱私的觀念。

美國有家上市公司叫 Weight Watchers International, Inc.(NYSE:WTW)
就是糾集一幫要減肥的人開會。他們做會頭收錢。這東西有宗教背景,比如查經班。其實我早前寫過。
所以這和文化有關。中國的SNS中所謂美美 乾爹之類多點,其實更多是炫耀。
反而我的感覺中老美的文化中SNS可能更多是激勵和促進成分。
當然我並沒去過美國,只是感覺而已。
3.黑衣人3
這是一部編劇的電影。而且是倒裝的編劇。從主線開始然後不斷加橋段。從Andy Warhol 到登月。
不過每次這些小橋段還真能引起共鳴。還會被所謂影迷津津樂道。這部電影在我看來是失敗的作品。
理由就是東拼西湊。亂七八糟。
另外一個有意思的現象是我甚至懷疑黑衣人的所謂3D鏡頭導致了Google發佈會的跳傘。

電影3D化以後從攝影師的角度發生很大變化。黑衣人至少有N出是鏡頭從空中俯衝下去拍攝,這就是炫耀3D技術。把視覺刺激最大化,這個其實和早前開始使用搖臂攝影機可能是一個意思。算一個里程碑,攝影的技術必須符合播出的效果。強化播出效果。

4.Echoes of the Past: Royal House of Stone
我第一個App上付費軟件竟然是這個傢伙。
差不多玩過一個晚上。對密室類遊戲有些許想法。摘錄一下。

A.故事背景
國外的大多是中世紀背景,古堡幽靈王子復仇,這和哈利波特其實有類似地方。
國內的遊戲故事背景還是傳承類金庸故事線索。
B.單機版非實時類Puzzle遊戲
Angry Birds和nija之類算是動作類。密室遊戲更多是探秘遊戲,非實時但是有不是puzzle遊戲。應該說類puzzle(從推箱子開始到Isoball3)
密 室是線索發覺遊戲更類似偵探遊戲。可以算Puzzle的大類下,和Puzzle最大差別是非智力遊戲,更多線索和故事背景。單純Puzzle是沒故事情節 的。這讓我想到另外一個命題,如果遊戲太難那麼笨蛋都不喜歡玩,如果遊戲太容易那麼聰明人就沒了興趣。所以遊戲的普及型要在難度和樂趣和易上手這類問題上 做平衡和調整。
C,遊戲結構
密室遊戲也有類似打Boss的玩法。他結合了很多變種的小遊戲。從四色問題開始到拼圖遊戲。一關一關通關。
這裡的核心是關卡類似打大boss,其餘部分會有很多提醒。提醒的本質算是降低遊戲難度增加遊戲樂趣性。

差不多這幾個就是我玩密室遊戲的感受。這個遊戲起碼畫面還不錯。我算很喜歡。
同時如果誰知道有什麼更好的密室遊戲請告訴我下。我還想玩玩其他的。


5.利率自由化後銀行的變化

特意去銀行實地考察利率自由化開始後的市場動態。
浦發銀行6.9日當天有過調整

6.歐洲不過是暫時緩解問題,路途還很遙遠,去債務化進程會非常痛苦。

7.習慣的改變是艱難的。
我的固定電話決定取消。因為每月使用頻率太低。問題是這個顯而易見的正確決定卻一直在困擾我。類似家裡一定要有至少一門固定電話。這非常扯。我還是決定改變。其實這和戒煙差不多。日本地震的經驗表明真正危機中還是手機可靠。反而是固定電話不可靠!

思考 碎片 腦力 激盪 07 02 未完 待續 slamnow
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馮侖:商業地產發展前景優於住宅地產--解讀 slamnow

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a010136z1.html

1.住宅大漲無望

2.商業不動產有發展

3.國內的REITs沒戲

【財新網】(記者 張環宇)萬通投資控股股份有限公司董事長馮侖6月29日在長江商學院舉辦的投資論壇上提出,未來商業地產發展會優於住宅地產,保險資金的入市,將令市場結構出現改變。

  馮侖表示,目前,相比商業地產,住宅地產的投資預期正在出現變化。「以前,大家投資住宅是希望保值增值,但現在預期變化了,很多人已不抱住宅價格快速 回升到以前水平的期望;不僅僅是限購這些政策,未來還可能出現更多的稅收風險,包括財產稅、遺產稅及交易環節稅等等。這使大家開始越來越謹慎。」

  他認為從整體趨勢上講,住宅越來越趨於穩定,市場供需接近於飽和,同時,投資「熱錢」越來越多地轉到非住宅方面。商業不動產正經歷一個快速成長時期,未來5-10年,商用不動產將取代住宅成為下一輪房地產投資的明星。

  「商用不動產的發展,最終會對不動產金融提出更多的要求。所以未來也是不動產金融創新和成長的很好的時期。」在他看來,政策層面對保險資金的鬆綁,意味著商業地產存在更多投資機會

  「(保險)資金進入後,可以更多帶動養老、度假、醫療相關的商業物業,這是市場發生的一個很大變化,也會分散掉一部分住宅的資金。」他稱。

  他認為,對於中國這類新興市場,與成熟市場相比,最大的不確定性在於制度和政策。「實現價值,創造價值都是和制度在打交道,但這個存在較大不確定性。」

  「從地產商角度,現在做住宅地產可能更要具有平常心。」馮侖稱,中國房地產商應努力謀求轉型,不能僅僅侷限於開發商的角色,更是要將地產和金融手段結合起來。同時,分散化投資也是選擇之一。不過,相比新興市場,馮侖更看好發達市場,因其市場成熟且較為規範。

  馮侖同時指出,房地產信託投資基金(REITs)在中國的發展仍面臨資產質量較低、重複徵稅和投資人缺乏等因素的制約。

  「目前國內適合做REITs的資產並不多。」馮侖稱,和美國有很多5年期以上租約的地產項目相比,中國很多地產項目租約都過短,較多為1年,3年期左右的項目都很少。而且,租金回報也很難達到標準

  除此之外,國內的稅收環境仍有待優化,重複徵稅的現狀可能讓很多投資者望而卻步。「首先,收入就很難確定。如果重複徵稅,這樣做就更不合算了。」馮侖稱


馮侖 商業 地產 發展 前景 優於 住宅 解讀 slamnow
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何物困你

2012-7-2 TCW






有責任感的人,很少不忙。但, 忙、忙、忙什麼呢?原來是被事情困住了,不自覺的被一件又一件的急事、例行的事纏住了。這事有多嚴重呢?有一次,我問一位績效不彰但很忙的同仁:「如果過 去這一年,公司沒有你,會有影響嗎?」這話如利刃,直刺入心,卻說出不少人的處境。不只他,任何人,包括我在內都不想成為公司有無皆可之人,但不是透過忙 碌的形式,去呈現自己的重要。簡言之,別窮忙。

「忙碌」傳遞兩個訊息:一、代表你是公司重要的人;二、意味事情多。事情多,不是壞事,但要處理事,不要被事綁架,所以要有意識的注意忙於什麼類型的事。如果,你是受困之事,反覆出現,就該有覺察心。一如佛家說:「不怕煩惱起,只怕覺察遲。」

我粗淺提供兩種解決忙碌的方式:

其一,遇事,先用腦思考,到底要幹什麼?目的是什麼?進入執行之後,再用心去感受,去檢討經過理智思考的事情,跟現實落差如何?最後,產生檢討改進。這叫 作「先用腦、再用心」。許多溝通做得不好的人,並非口才不好,而是理性太強,在執行時缺乏感受力,一相情願的以為已經溝通了,最後白忙一場。或者,必須再 來一次。要用「心」做事,不要再擴充腦的功能,這加不了多少分,這是我給高理性的人的建議;其二,「先用心、再用腦」。有的人非常感性,感受力很強,但要 懂得踩煞車。感受之後要進入理性分析,能做決定,採取行動步驟,而不是一直放縱感性,這是無助於問題的解決。所以先感受,用心之後,還是要回到用腦。

不管你是屬於先用腦或先用心,總之來講,都要找到腦與心的平衡,才不會很忙、很累,原地踏步,沒有成就感。這需要覺察與練習。心與腦並用,這是工作態度, 是極致的追求,最後結果會體現出「卓越」與「創新」。卓越與創新,不是口號,是態度呈現出來的結果與豐收。當每一個人都是以這樣的態度工作,請問,哪裡有 夕陽產業?反之,缺乏這樣的心態,縱然身處旭日產業也會坐吃山空。

我生性喜歡自由,既愛挑戰,又不願為事所困,一旦受困,就會研究困我者,為何物?就想循線破解。久而久之,就在心裡養出一個問號:「為什麼要做,要達到什 麼目的?成事之關鍵?如果失敗,會敗在哪些處?」這像挖井,先有研究,再有探勘地點的假設,接著就要埋頭挖深,透過不斷的思考與對話,直到挖掘出井水。雖 忙,亦覺有意思。

(本專欄每兩週刊登一次)

 
何物 困你
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微軟劈腿賣平板 台廠沒本錢翻臉

2012-7-2  TCW




六月十八日,微軟執行長鮑爾默(Steve Ballmer)在加州一場發表會上拿出一台十.六吋的平板電腦,宣布要推出自有品牌Surface。

這將是微軟首次打破二十多年,在PC產業上向來只賺授權費的遊戲規則,跨足硬體與品牌廠對上。

這對全球科技業而言,是個極為突兀與奇怪的決定,也將打破過去微軟與台商的合作默契。

毛利率三○%以上的微軟,何必為了毛利才逾一○%的平板電腦產品,去甘願得罪每年付出授權金上億元,二十多年來死忠的硬體合作夥伴?

「這是它(微軟)的狗急跳牆之舉,」《彭博商業週刊》(Bloomberg Businessweek)專欄作家范司(Ashlee Vance)毫不客氣的指出。「之前就有聽到風聲,說微軟關起門來在做新產品,但沒有想到是自己跳下來(做品牌),」一位宏?痐熙﹞H士苦笑,這形同於, 微軟正式跟台灣硬體廠商搶生意。

宏?硈郈鴗H施振榮認為,微軟此舉只是為了要起帶頭作用,刺激PC廠商,去發展平板電腦,不會長期跨足硬體市場。這個做法,頗有仿效Google當年為了 推廣安卓(Android)平台,與宏達電推出共同品牌Nexus One手機的味道,「是要把整個Win8的市場做大,」但,一位華碩負責行動裝置開發的部門主管透露,這一個禮拜來,他們都在拚命開會,「我們還是得做最 壞的打算,」台灣科技業者口中的最壞打算,指的是Surface的定價策略。

四百九十九美元以下……等於和非蘋果陣營對決

Surface的硬體規格,不管面板的尺寸、解析度,以及儲存容量、晶片運算效能等,都比當前主流的安卓系統平板高出許多,以相關零組件市場的報價來看, 「定價應在五百九十九美元以上,」集邦科技(TrendForce)旗下研究部門WitsView研究協理邱宇彬認為。

只要微軟把價格定到五百九十九美元以下,甚至於低於四百九十九美元。「等於是要跟當前所有的非蘋果陣營直接對決,」麥格理硬體分析師張家福說。

「五百九十九、四百九十九(美元)這個中間的價格帶是敏感的,它敢碰的話,大家就會翻臉了,」一位華碩負責行動裝置的部門主管說。

「我們現在做安卓,一台四百九十九(美元),毛利率不到二○%,已經快到利潤空間的極限,這還不算微軟抽佣(編按:指授權金)的價格喔!如果做Win8, 它每台跟你抽個一百美元,結果你還得用四百九十九跟它拚?天啊,那就真的是不用玩了,」該主管談起這當前困境,頻頻搖頭揮手,充滿無奈的說。

後續,若這台Surface平板電腦報價真跌破「四百九十九美元防線」,這代表,微軟面臨平板電腦市場喪失的迫切性,已經讓它甘願去犧牲合作夥伴的利益,也要掙回市場。

根據顧能(Gartner)的研究報告指出,二○一二年全球平板電腦的銷量將會增加六三%,比起PC市場的四.五%增長率,落差高達了十三倍。而微軟,在這個高速成長的市場中,現在只有不到二%的市占率。

即便外界看微軟做硬體,根本負面評聲不斷。

如,以過去的歷史來看,至今只有遊戲機XBox與其相關產品堪稱成功之作,其他所有想與原有軟體平台結合的產品均告失敗。

四百九十九美元以上……量衝不出來,恐殃及筆電

又如,就算微軟今天不推四百九十九美元以下的產品,若價格賣到高於四百九十九美元,消費者很難埋單,量衝不出來,還可能打到既有的筆電市場。「消費者買了 一台Surface,還會想買Ultrabook嗎?我很懷疑,」張家福說,如此一來,「還沒打到蘋果,就先殺到自己,」

但,微軟確實有需要搏一把的理由。

時局的改變,讓過去二十多年都是贏家的微軟,重新拿起了天平。面對這一個不能輸的新戰局,天平一頭,是自己有機會取得更多戰局主導性,另一頭則是,硬體合作夥伴的利益與情緒思考。

更現實的問題是,目前,「非蘋果陣營」的硬體夥伴,也無太多籌碼可抗議。PC市場市占率第一的惠普(HP),去年宣布放棄webOS系統,排名第二的戴爾 (Dell),已經半年多沒有新動靜,兩者都想學IBM轉型成服務商。第三名的宏?痋A去年才經歷高層變動風暴。而且這些硬體合作夥伴,目前對於微軟授權 金過高也意見頗多,或許此次微軟要推硬體的訊息,反而可以做為制衡、談判之用。

不管微軟最後選擇如何,但大如微軟,因應新戰局,已改變過去二十多年資源擺置規則,只為求生。台商在驚愕之餘,也需再思考,自己在戰局中的不可被取代性有多高,自己,真的是不能被犧牲的嗎?

【延伸閱讀】微軟做硬體,只有XBox系列成功

失敗

產品(推出年份):微軟鍵盤滑鼠組(1982)結果或進度:PC附屬品,僅為幫助消費者適應視窗軟體

產品(推出年份):Zune音樂播放器(2006)結果或進度:2年銷售達200萬台,但始終無法挑戰蘋果iPod地位,2年後下市

產品(推出年份):Kin智慧型手機(2010)結果或進度:上市不到2個月就下市的最失敗之作

成功

產品(推出年份):XBox遊戲機(2001)結果或進度:微軟成功切入遊戲機市場,與索尼、任天堂三足鼎立

產品(推出年份):XBox360(2005)結果或進度:XBox進化版,微軟進入家庭娛樂中心的核心產品

產品(推出年份):Kinect體感辨識器(2010)結果或進度:與XBox360搭配,2年銷售超過1,800萬台

未知

產品(推出年份):Surface平板電腦(2012)結果或進度:首度打破只收授權費的獲利模式,展現軟硬體整合的企圖

微軟 劈腿 腿賣 平板 臺廠 廠沒 本錢 翻臉
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電子投票上路 委託書大戰沒戲唱


2012-7-2  TCW




今年的股東會旺季,「電子投票」首度上路,新制度不只讓股東會時間變長,未來更將大大改變股東會、董監改選生態。

六月十五日,宏會現場,第一個議案是因應電子投票修改議事規則。司儀連提案都還沒宣讀完,一位男性股東就站起來表示反對,認為參與電子投票的股東,根本沒來現場參與討論,為什麼可以預先表示反對?兩方來回討論,拖了將近二十分鐘才搞定。

另一頭,國泰金控股東會現場,氣氛溫和許多。不過,才第一個議案,董事長蔡宏圖就強調,「這個議案因為電子投票股東有異議,按照規定,這個議案,我們還是要提付表決。」逐案表決的結果是,過去只需一個多小時就可以結束的股東會,今年硬是拖了近兩個小時。

其實,對台上坐著的董監事而言,股東會時間延長不打緊,更關鍵的是電子投票實施後,未來少數股權靠著徵求委託書來掌控公司,或者運用臨時動議,想將議案強渡關山,將會更加困難!

去年公司法第一七七條進行修正,為強化公司治理,授權主管機關可以視公司規模、股東人數等,訂定需要進行電子投票的門檻。金管會於是公告,股本達新台幣一 百億元以上,或股東人數達萬人以上的大型上市櫃公司,未來都要進行電子投票,讓股東在股東會召開的兩天之前,可以上網投下對各議案的意見。

「股東會常常會選在同一天,讓股東沒辦法參加,沒有分身。那現在有電子投票,就可以突破這種超級股東會日(的限制),」台大財金系教授李存修強調。

搶經營權老招失色徵求委託書效用將下降

果然,它一推出就造成轟動。根據最大的電子投票平台集保公司統計,截至六月二十一日為止,今年的股東會已有三萬二千人次使用電子投票。以「電子投票」行使表決權占各公司股權比率來看,光寶科、矽品等公司達四○%以上;聯電三五%以上;宏?痋B永豐金等也在三○%以上。

預估未來電子投票將更為盛行,對於股東會生態,也將造成一定程度的改變。

過去,國內董監改選常看到少數股權的股東,為了爭奪經營權,四處徵求委託書的大戰戲碼。「以前有少數的股權,可以利用委託書的徵求去取得經營權。直接投票(指用電子投票)的話,這部分的問題會變少,」眾達國際法律事務所律師紀天昌強調。

紀天昌分析,電子投票就是希望投票很方便,股東參與投票比例就會增加。當小股東越來越願意行使自己的股東權利,未來想要靠徵求委託書鞏固股權,也會越來越困難。

投票結果提前公布有利公司派事先配票

依據現行辦法的規定,線上電子投票會在股東會(或臨時股東會)召開前兩天截止。一旦投票截止,公司立刻可以在網路上看到最終結果(雖然後續仍需要進行比對,排除委託書和電子投票重複投票者)。

一旦公司派知道結果,就可進行後續「動作」,例如對得票數夠多的董監事,現場投票時少配一些票,強化公司派的掌握度。

電子投票占比高臨時動議成功率將大減

股東會現場的改變包含兩個層面,首先,過去「鼓掌」過關的模式將越來越難見,股東會將變得「又臭又長」,因為只要有異議,就得逐案表決。其次,任何人想在股東會上發動「突襲」,提臨時動議,成功機率也會變得更低!

因為現行公司法規定,所有議案都須出席股東二分之一以上(重大議案需要三分之二)贊成,方能通過。只要有人棄權、投廢票,就是減少了可能「贊成」的人數,拉高通過門檻。其實質效果,相當於投下了反對票!

在這項法律的現實下,加上新法規規定,參加電子投票的股東,若股東會上發生臨時動議,則視為棄權(除非該名股東仍然有出席股東會),未來公司派或大股東想動員讓臨時動議通過,難度將提高。

尤其當未來電子投票動輒占全體可表決股數的二○%、三○%以上,難度將更高。

棄權等同投反對票內外資法人影響力更大

也正因為「棄權力量大」,未來在電子投票盛行後,內、外資法人的態度,就會變得動見觀瞻!

過去許多投信和外資法人對於手上擁有的公司股票,多半是採取「不表態」的態度,既不贊成、也不反對,而是棄權。然而,如同上面解釋,棄權效果上相當於投下 反對票。當電子投票盛行、大股東想要「hold」住投票狀況已經比較困難的情況下,這些「手握重兵」的法人們,就會承受許多「關愛的眼神」。大公司的法人 關係部門(IR)的角色也會更加吃重。

電子投票的演進,對國內的公司治理來說,長期是一項加分。但也正因為如此,未來大股東想要「hold」住公司,也更得「憑實力」才有辦法。

【延伸閱讀】電子投票牽動股東會4大轉變

轉變1:委託書生態少數股權股東徵求委託書搶經營權變困難

轉變2:董監改選電子投票結果公司可先知道,有利公司派配票

轉變3:臨時動議電子投票越來越普遍,將會增加臨時動議和修正案的過關難度

轉變4:法人角色內、外資法人對公司提案態度具更大影響力

電子 投票 上路 委託書 委託 大戰 沒戲
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民宿產值十六億 被迫偷聘經理人



2012-7-2  TCW




在墾丁的海邊、在南投清境山上、在宜蘭和苗栗的鄉村,還有在桃園的深山裡,悄悄的出現一種全新的職業:民宿管家。

這麼偏遠的地方,大學畢業,只要有一年相關經驗,月薪逾三萬,外加包吃包住,絕對不成問題;累積三年相關經驗,月薪更可能跳到五萬;甚至還有人靠著分紅,賺進超過兩百萬年薪。他們,也見證了台灣民宿業發展邁入全新的時代!

過去十一年,台灣民宿家數,成長逾十一倍。二○○一年十月,《商業周刊》以民宿業者為主題,策畫了「移民合歡山」的封面故事,同年十二月,民宿管理辦法通 過,也是台灣民宿業的元年。至今近十一年的時間,全台合法登記在案的民宿從數百家一路成長近四千間,帶動的商機更是可觀。

光是去年,觀光局統計,全台民宿營收逾十六億元,在短短四年成長二二五%。而這還只是觀光局登記有案的民宿所回報的數字,因為依規定民宿只能有五至十五個 房間,有些業者即使合法,但擁有的房間數超過規定,這部分的收入就不會回報,如果再加上未登記的業者,十六億這個數字,台灣民宿協會保守估計還可以乘上三 倍。

法令綁死民宿業者游走灰色地帶

但,這數千個旅遊業的螞蟻雄兵,即使創造出數十億產值,卻還身分未明。「觀光局規定,民宿是副業,只能由家人經營,但當初經營民宿的退休人士,面臨二次退 休,卻沒有第二代要接手,現在已經出現專業的民宿管家,但他們卻不合法。」民宿協會秘書長、暨南大學休閒學與觀光管理學系助理教授曾喜鵬無奈的說。

依法,民宿不是一個產業,但現在規模卻已經大到得面對經營技術升級的問題,但,想引進專業經理人接手管理,業者還得游走在灰色地帶。

國內民宿先驅之一、「庄腳所在」主人吳明一,就是面臨二次退休,最典型的例子。

今年七十歲的吳明一,早在一九九五年,民宿管理辦法還沒誕生,就開始把他在宜蘭養老的別墅分租出去。那時五十出頭的他,剛從大同公司退休,把退休金全部拿來整建老家,花光了養老的本金,為了生計才開始經營民宿。

到現在,一晃眼已十多個年頭,他還是得每天早上六點鐘之前,出門採買一天客人所需的食材,再開始巡視民宿加上三千坪庭院和有機農地、照顧滿園的花草和他飼 養的雞鴨,更別提房間和園區的清掃、換洗床單、整理和維修,還要管理住客訂房和滿足他們各種需求。如果沒有幫手,就算他再硬朗,一個人也忙不過來,而且, 這樣的生活,也與他經營民宿的初衷背道而馳。

為了追求「健康快樂」的生活,吳明一經營民宿,但他的大兒子,從小看他工作,像傭人一樣辛苦,寧願選擇在台北打拚,也不願接班。讓吳明一不得不開始發愁,雇請專業管家成了他的選擇之一,更重要的是,這可以為他十七年歷史的民宿,帶來新的經營思維。

人才大缺民宿管家能引進專業管理

民宿協會估計,目前六百家會員當中,約有三分之一至四分之一的會員,需要聘用管家,這還只是冰山一角。隨著國民旅遊風氣普及,民宿規模擴張,過去由民宿主人,校長兼撞鐘的情況,必然得走向專業分工的新面貌。未來對人才需求的胃口,只會越來越大。

在苗栗某知名農村風格民宿,和南投清境某著名西式庭園民宿,隨著知名度的翻漲,他們的客房數已經逼近二十間,讓這個原本是從興趣開始的副業,現在不能再只靠主人夫婦打理,除了專業管家是他們的好幫手,他們雇用的專職員工數都近二十位,儼然像是一間間小型企業。

民宿依照法令,不能轉讓,使得現在真正在經營民宿的專業經理人「民宿管家」們,妾身未明。一位不願具名的民宿管家曾先生,擁有國外大學的旅館經營管理碩士學位,兩年前投入民宿管理的工作,靠著淨利五成的分紅,年收入超過兩百萬元。

「他(主人)花了三千萬打造(這間民宿),含買地的價錢,我雖然什麼都沒有出,但從裝潢(油漆)的顏色,到餐點,我出的是專業。」曾先生指出,當初為了設 計民宿餐點,他還跑遍附近餐廳和民宿,規畫出截然不同的餐點風格,同時在民宿兼營景觀餐廳,讓不住宿的遊客也能夠進來用餐消費,使得原本入不敷出、找不到 獲利模式的這間民宿,一年內翻身。

台灣民宿集中在花蓮、台東和南投等偏鄉,與其他行業相較,民宿行業的出現,平衡了城鄉發展、促進地方觀光旅遊升級,「民宿管家」這個法令上屬於「灰色地帶」新職種的出現,見證著台灣民宿業發展十多年來的轉型瓶頸,而且又是個產業發展,永遠跑在法令前的新例證。

民宿 產值 十六 六億 被迫 偷聘 經理人 經理
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